Foto: Affisch, Flickr, Creative COmmons.. FMI: la economía española mantiene un “tono fuerte” pero el crecimiento debe ser más inclusivo
El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado las conclusiones del informe elaborado por sus técnicos tras la visita realizada a España, en cumplimiento del artículo IV del FMI. En la declaración final, el Fondo Monetario señala que la economía mantiene un tono fuerte en un ciclo económico que está llegando a su madurez, por lo que es necesario fortalecer su capacidad de resistencia.
En este sentido, consideran importante relanzar el ajuste fiscal estructural, suspendido durante tres años, y preservar el espíritu de las reformas del mercado de trabajo. En su informe ponen de manifiesto que estas políticas deben acompañarse de medidas que fomenten un crecimiento más inclusivo y promuevan objetivos sociales.
En relación con el mercado de trabajo, el FMI señala la necesidad de avanzar hacia una mayor inclusión. El informe señala, como uno de los retos a abordar, la dualidad del mercado, que se podría corregir mediante mejoras en formación y medidas para hacer más atractivos los contratos indefinidos para las empresas. El FMI considera que los esfuerzo en curso para atajar los abusos de los contratos temporales contribuyen a este fin.
Asimismo, ponen de manifiesto la necesidad de impulsar medidas para frenar el abandono escolar y mejorar la formación profesional y otras políticas activas de empleo. El FMI valora positivamente el esfuerzo de las autoridades en políticas de género que, a su juicio, resulta beneficioso para reducir la desigualdad y aumentar el crecimiento a largo plazo.
En relación con la política fiscal, los analistas del FMI consideran que es necesario reconstituir los colchones fiscales que se agotaron durante la crisis y que se deberían aprovechar las buenas condiciones económicas actuales, para reducir el elevado nivel de deuda pública. En este sentido, el informe recoge que una mayor recaudación fiscal puede ayudar no solo a recortar el déficit sino a financiar gastos para proteger a los más vulnerables.
El FMI considera que la estimación del 1,8% anunciada por el Gobierno para 2019 es crucial y apropiada. Además, hace hincapié en la necesidad de reducir el déficit estructural, desatendido en los últimos años. El FMI ha rebajado ligeramente las previsiones de crecimiento para 2018, hasta el 2,7% desde el 2,8%, debido a la caída de las exportaciones en los seis primeros meses del año y del consumo interior.
En sus recomendaciones sobre pensiones el FMI subraya la necesidad de elaborar un paquete de medidas integral que permita que el sistema sea sostenible.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. Invesco compra OppenheimerFunds, filial de gestión de activos de MassMutual
Invesco y Massachusetts Mutual Life Insurance Company (MassMutual) han firmado un acuerdo por el cual Invesco adquiere la filial de gestión de activos OppenheimerFunds, propiedad de MassMutual. Como parte del acuerdo de compra, MassMutual y los accionistas de OppenheimerFunds recibirán una parte del capital de la nueva firma, y MassMutual se convertirá en un accionista importante de Invesco, con una participación aproximada del 15,5%.
Con esta operación estratégica,los activos bajo gestión de Invesco aumentan hasta los 1,2 billones de dólares, lo que convierte a la firma en la decimotercera mayor gestora de activos a nivel global y en la sexta más grande de Estados Unidos. Según explican desde Invesco, además “mejora su capacidad para satisfacer las necesidades de sus clientes a través de una amplía gama de soluciones activas, pasivas y de alternativas de alta convicción”.
Invesco y OppenheimerFunds podrán combinar sus capacidades de inversión y distribución, que la firma considera que son altamente complementarias, y fortalecer así sus resultados de inversión y ampliando sus clientes institucionales y minoristas tanto en los Estados Unidos como en el resto del mundo. A nivel de negocio, Invesco se beneficiará de las capacidades de OppenheimerFunds en el mercado de renta variable de países emergentes e internacionales, así como de su plataforma de distribución a terceros en Estados Unidos.
“La combinación con OppenheimerFunds y la asociación estratégica con MassMutual mejorará significativamente nuestra capacidad para satisfacer las necesidades de los clientes, acelerar el crecimiento y fortalecer nuestro negocio a largo plazo. Esta es una transacción estratégica para Invesco que nos ayudará a lograr una serie de objetivos: mejorar nuestro liderazgo en los mercados globales y en Estados Unidos, mejorar los resultados para los clientes, ampliar nuestra relevancia entre los principales clientes, lograr resultados financieros sólidos y seguir atrayendo al mejor talento de la industria”, ha explicado Martin L. Flanagan, presidente y consejero delegado de Invesco.
Flanagan añade además que “la cultura y el compromiso de OppenheimerFunds con una inversión de alta convicción complementan la nuestra, y la combinación creará oportunidades significativas para los profesionales de ambas compañías”.
Por su parte Roger W. Crandall, presidente, director general y consejero delegado de MassMutual, ha destaca que “Invesco es un gestor de activos de gran prestigio y OppenheimerFunds ha sido una filial con mucho éxito para MassMutual durante los últimos 28 años. Esperamos participar en el crecimiento futuro de la entidad resultante como un socio y accionista a largo plazo. Esta combinación estratégica nos posiciona para continuar beneficiándonos de un negocio global, sólido y diversificado, que fortalecerá aún más nuestra situación financiera y respaldará nuestra capacidad de inversión a largo plazo. También proporcionará un mayor valor a nuestros propietarios de pólizas y clientes, y nos ayudará a cumplir nuestro propósito de ayudar a las personas a asegurar su futuro y proteger a los que aman”.
Términos de la transacción
Según los términos del acuerdo, Invesco adquirirá OppenheimerFunds teniendo en cuenta a los empleados de MassMutual y de OppenheimerFund que son accionistas, y que tienen 81,9 millones de acciones de capital en común con Invesco y 4.000 millones de acciones preferentes no acumulativas por un periodo de 21 años.
Esas 81,9 millones de acciones incluyen aproximadamente 6,6 millones de acciones que se emitirán como parte de la conversión posterior al cierre de las adjudicaciones de acciones restringidas no adquiridas, actualmente en poder de los empleados de OppenheimerFunds que son accionistas, en las adjudicaciones de acciones restringidas de Invesco.
Como resultado, se espera que MassMutual posea una participación aproximada del 15,5% en el capital común de Invesco, convirtiéndose en el mayor accionista de Invesco. Además, ambas firmas cerrarán un acuerdo de accionistas, en el cual MassMutual tendrá derechos de accionistas minoritarios, incluida la representación en la junta directiva de Invesco. Por ello, MassMutual designará a William F. Glavin, Jr., actual miembro independiente de la junta de OppenheimerFunds. El acuerdo de accionistas especifica un período de bloqueo de dos años para las acciones comunes.
Se espera que la transacción aumente significativamente las ganancias por acción de Invesco –un acumulado del 27% hasta 2020–. Además, como parte de una asociación en curso entre Invesco y MassMutual, las compañías explorarán el futuro más opciones de colaboración estratégica.
Según ha explicado la compañía, se espera que la transacción se cierre en el segundo trimestre de 2019, en espera de la aprobación de los requerimientos regulatorio necesarios. Durante la transacción, Ardea Partners y BofA Merrill Lynch actuaron como asesores financieros de Invesco, y Wachtell, Lipton, Rosen & Katz como asesores legales para Invesco.
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. La riqueza mundial crecerá un 26% en los próximos cinco años, hasta los 399 billones de dólares
Según el informe sobre la riqueza mundial de 2018, elaborado por el Credit Suisse Research Institute, ésta ha aumentado en 14 billones de dólares, es decir un 4,6%, en el periodo de doce meses hasta mitad de 2018, alcanzando un total de 317 billones de dólares, un incremento superior al crecimiento de la población.
Se prevé que la riqueza mundial crezca en cerca de un 26% en los próximos cinco años, hasta alcanzar los 399 billones de dólares en 2023. Los países emergentes serán responsables del 32% del crecimiento de esta riqueza, aunque en la actualidad representan solo el 21% de la riqueza. El número de millonarios aumentará notablemente en los próximos cinco años, hasta alcanzar un nuevo máximo histórico de 55 millones de dólares.
Según indica el informe, la riqueza por adulto ha aumentado en un 3,2%, elevando la riqueza media mundial a un máximo histórico de 63.100 dólares por adulto. Dentro de este crecimiento, Estados Unidos es la región que más ha contribuido a la riqueza mundial, con un total de 98 billones de dólares, han añadido 6,3 billones de dólares este año y mantienen desde 2008 un ritmo ininterrumpido de crecimiento de riqueza total y de la riqueza por adulto.
En segundo lugar se ubica China, con un total de 52 billones de dólares, al sumar este año 2,3 billones de dólares. De añadirse otros 23 billones de dólares en los próximos cinco años, elevaría su cuota global del 16% en 2018 a algo más del 19% en 2023.
“El informe de este año analiza algunos avances fascinantes. Estados Unidos y China son claramente los que destacan frente a otros países ya que, pese a las crecientes tensiones comerciales, impulsan el crecimiento de la riqueza a nivel global. Gran parte de la variación interanual de los niveles de riqueza puede atribuirse a las fluctuaciones del precio de los activos y de los tipos de cambio, que tuvieron su mayor impacto en América Latina y en algunas partes de la región de Asia y del Pacífico”, explica Michael O’Sullivan, responsable Regional de Inversiones para EMEA IWM (International Wealth Management).
Por su parte, Europa sigue representando una cuota importante de riqueza a nivel mundial y concentra a un tercio de las personas que forman la franja de riqueza más alta del mundo (aquellas con un patrimonio neto superior a 100.000 de dólares) y el 30% de las personas con un alto poder adquisitivo en el mundo. “La evolución estable, aunque poco espectacular, en Europa en el último año se ha visto influenciada por la incertidumbre política y las variaciones de los tipos de cambio, con acontecimientos como el Brexit, que han impactado en un año difícil para Reino Unido”, apunta O’Sullivan.
Otro aspecto de la riqueza sobre la arroja datos importantes este informe es sobre la cuestión del género. Se estima que actualmente las mujeres poseen aproximadamente el 40% del total de la riqueza mundial. Aunque su proporción ha aumentado de manera notable durante el siglo XX, este crecimiento podría haberse estancado desde el 2000. El informe analiza las variaciones a nivel mundial, junto con las diferencias en la composición de la cartera, la aversión al riesgo y el impacto en las mujeres millennials.
Según señala Nannette Hechler-Fayd’herbe, responsable Global de Investment Strategy & Research, “nos complace haber profundizado este año en las perspectivas de la riqueza mundial para las mujeres. Si bien a nivel global sigue habiendo diferencias en la riqueza entre hombres y mujeres, y en algunas regiones esta brecha es mucho más pronunciada que en otras, la diferencia se ha reducido notablemente a lo largo de los años y se espera que continúe haciéndolo a medida que crezca el número de mujeres que tienen acceso a la educación y que participan en el mercado laboral. También hay señales de que hay más mujeres independientes, que están triunfando en los negocios y que acceden a las más altas esferas de la riqueza. Sin embargo, los retos persisten, incluso en los países que más progresan. Es necesario que se lleven a cabo más iniciativas que garanticen que las mujeres tengan las mismas oportunidades de construir, legar y compartir la riqueza”.
Por último, aborda el reparto de la riqueza según la pirámide población. En este sentido, los dos niveles superiores de la pirámide de la riqueza mundial (más de 100.000 dólares), que representan el 9,5% de la población mundial, poseen en conjunto el 84,1% de la riqueza total, un descenso del 86% respecto al año pasado.
Los dos niveles inferiores, que representan el 90,5% de la población mundial, poseen el 15,8% de la riqueza mundial, lo que corresponde a 50,4 billones de dólares, un aumento considerable con respecto a los 40 billones de dólares del año pasado. Esto pone de manifiesto una tendencia hacia la reducción de la brecha de la riqueza mundial.
Pixabay CC0 Public DomainFree photo. Aviva Investors refuerza su negocio inmobiliario con el fichaje de Sue Jarvis
Aviva Investors, el negocio de gestión de activos de Aviva Plc, continúa realizando cambios en su organigrama. En esta ocasión ha anunciado el nombramiento de Sue Jarvis como nueva directora de gestión de activos minoristas dentro de su negocio inmobiliario para Reino Unido.
Según la información que ha trascendido, Jarvis se centrará en el rediseño del leasing y la gestión de las relaciones con los clientes, además de la gestión de carteras de activos para segmento minorista en todo el Reino Unido. Jarvis reportará directamente a Tony Christie, responsable de Retail Asset Managment.
Jarvis, que tendría su base en Londres, cuanta con más de treinta años de experiencia dentro del sector inmobiliario. Durante los últimos ocho años ha trabajado para la firma Group Property como directora, en Nueva York, donde además ha dirigido un equipo de 50 personas.
“Estoy encantado con la incorporación de Jarvis a Aviva Investors en este nuevo roll, que nos permitirá crear relaciones sólidas y cercanas con nuestros socios minoristas”, afirmó Christie al referirse a este nuevo fichaje.
Aviva Investors ha pasado un verano muy activo en cuanto a nuevas incorporaciones se refiere. A finales de agosto anunciaba el nombramiento de Mark Meiklejon nuevo jefe del equipo de especialistas de inversión en Real Assets. Estos nombramientos se han producido después de que la firma haya reforzado el área de renta variable, tras haber fichado a nueve miembros para su equipo el pasado julio.
Foto: Carlescs79, Flickr, Creative Commons. Brexit: nuevo régimen temporal para las entidades financieras europeas con presencia en Reino Unido
Está previsto que Reino Unido abandone la Unión Europea (UE) el 29 de marzo de 2019 (fecha de salida). Reino Unido y la UE ya han negociado los términos de un periodo de implementación por el que, desde la fecha de salida hasta el 31 de diciembre de 2020, se seguirán aplicando normas comunes y Reino Unido seguirá implementando la nueva normativa que se publique en la UE (periodo de implementación).
Dicho lo anterior, en el caso de que este periodo de implementación no llegue a ser efectivo y exista un escenario de «no deal» (no acuerdo), Reino Unido quiere estar preparado.
Dentro del paquete de medidas de contingencia que Reino Unido está elaborando para el caso de que no exista un acuerdo con la UE en su salida, se ha publicado un borrador de reglamento que regula el uso del pasaporte de servicios financieros tras el Brexit (el borrador de reglamento).
En la fecha de salida, si no hay acuerdo, Reino Unido quedará automáticamente fuera del marco legal de la UE y, en materia de pasaportes, las entidades que actualmente prestan servicios financieros en Reino Unido deberán solicitar una autorización para poder continuar prestando dichos servicios. Ante esta situación, Reino Unido entiende que, si no concede un permiso temporal a dichas entidades, no será capaz de atender en tiempo la totalidad de solicitudes de autorización que le presenten, a la vez que quiere evitar perjuicios para el sector financiero y más aún para los clientes finales que reciben servicios de estas entidades.
Por ello, este gorrador de reglamento crea y regula un permiso temporal de tres años (que podría ampliarse doce meses más bajo ciertas circunstancias) desde la fecha de salida en el que se exige a las entidades que quieran beneficiarse del mismo, que antes de la fecha de salida, o bien soliciten la autorización relevante a la Prudential Regulation Authority (PRA) o a la Financial Conduct Auhority (FCA) dependiendo del tipo de servicios financieros que presten, o bien notifiquen su intención de solicitarla, en cuyo caso la solicitud formal deberá realizarse, en todo caso, en un plazo máximo de dos años desde la fecha de salida. La FCA/PRA comunicarán en más detalle la forma y el momento de hacerlo (permiso temporal).
Una vez tengan concedido este permiso temporal (bien porque hayan solicitado la autorización o hayan notificado que la solicitarán), las consecuencias para dichas entidades serán las siguientes:
· Serán tratadas como si estuvieran ya autorizadas en Reino Unido y la PRA/FCA tendrán sobre ellas las mismas facultades de supervisión que tienen sobre otras firmas de Reino Unido autorizadas.
· Podrán llevar a cabo exclusivamente las mismas actividades reguladas que podían realizar bajo el pasaporte antes de la fecha de salida.
· Deberán formar parte del plan de compensación financiera de Reino Unido (Financial Services Compensation Scheme) (FSCS). Las entidades que actúen en Reino unido en libre prestación de servicios no tendrán que ser miembros del FSCS salvo que abran un establecimiento permanente. Hay alguna excepción a este principio: las compañías aseguradoras europeas que, aún actuando en libre prestación de servicios sin establecimiento permanente, sí son miembros del FSCS y ciertos gestores europeos que gestionan fondos de Reino Unido que también lo son. Bajo el régimen temporal, estas entidades seguirán pagando sus cuotas al FSCS.
· Los reguladores de Reino Unido tendrán discrecionalidad para asumir que los empleados de las entidades cumplen con el régimen del Senior Managers and Certification Regime durante este periodo temporal.
· Asimismo, los reguladores de Reino Unido también tendrán discrecionalidad en este periodo para tratar las autorizaciones concedidas a entidades aseguradoras por sus reguladores de origen bajo Solvencia II como si fueran otorgadas por el regulador de Reino Unido.
Este permiso temporal terminará una vez que la entidad sea debidamente autorizada por los reguladores de Reino Unido o reciba la negativa a tal autorización.
El borrador de Reglamento llegó al Parlamento el pasado 5 de septiembre de 2018 y se espera que entre en vigor a finales de año. Como comentaba, este borrador de Reglamento se ha redactado para el caso de que no exista acuerdo entre Reino Unido y la UE; no obstante, si finalmente llegan a un acuerdo y el periodo de implementación que han negociado es efectivo, Reino Unido modificará el Reglamento para reflejar el mismo.
El Borrador de Reglamento se puede encontrar en la siguiente página web.
Tribuna de Natalia López Condado, responsable del área de Asset Management y Private Banking de Clifford Chance
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photo. Muy atentos al potencial punto de entrada en la renta variable emergente
Intentar adelantarse al mercado (timing de mercado) se considera, con razón, una práctica poco efectiva. Sin embargo, la trayectoria que están siguiendo las divisas y los mercados presenta un punto de entrada interesante no visto desde hace años.
Desde el equipo de mercados emergentes globales (GEM) de Newton hemos identificado un punto de entrada potencialmente atractivo para los inversores basado en las divergencias que muestran los precios de los activos y las divisas de EE.UU. y los GEM.
Aunque reconocemos que intentar adelantarse al mercado no suele ser recomendable, la trayectoria de los PER, en términos de divisa local, indica que el mercado estadounidense se acerca a la sobrevaloración mientras que los mercados emergentes ofrecen una interesante oportunidad de valor tras las recientes correcciones.
Con el S&P 500 rozando un PER de 27,7 veces y el MSCI EM en 12,7 veces este año, la posición está forzada en una dirección concreta y parece que seguirá estándolo. Teniendo en cuenta que el dólar estadounidense también se está acercando a una posición forzada, creemos que el mejor enfoque consiste en aprovechar las oportunidades específicas y hacer un promedio.
Desde el punto de vista de las divisas, el discurso a favor del dólar alcanzó su punto álgido hace tres años, cuando hubiese tenido sentido apostar a la baja por el billete verde. No digo que el dólar no vaya a apreciarse más, pero hemos observado cierta debilidad entre las divisas de mercados emergentes, en algunos casos más que en otros.
Tras haber dejado atrás la manufactura y la exportación, actualmente nos decantamos por las oportunidades de crecimiento estructural en China, sobre todo en los sectores orientados al consumo nacional, la sanidad e Internet. La inversión en activos fijos viene reduciéndose desde 2009, coincidiendo con el desplome del mercado exportador chino, una tendencia exacerbada por la amenaza, cada vez más real, de una guerra comercial con EE.UU.
A medida que la manufactura y la construcción han ido perdiendo peso, creemos que la industria de servicios de consumo ofrece oportunidades mucho más interesantes que la inversión en activos fijos. En los últimos siete años, se ha producido una rotación hacia empresas tecnológicas, de Internet y financieras.
Trío de temas
La estrategia se apoya ahora mismo en tres temáticas clave, empezando por la denominada como “el planeta importa”, que se centra, por ejemplo, en los vehículos eléctricos. Este sector podría registrar rápidamente unos niveles de crecimiento elevados gracias a la fuerte presión de la regulación sobre emisiones de carbono aprobada en Europa y China, que está forzando el abandono del diésel y los motores de combustión en favor de los vehículos eléctricos, impulsa una mayor eficiencia con respecto al coste de las baterías de litio y fomenta el compromiso entre los consumidores.
La “financiarización” es otro de los temas clave de la estrategia y se relaciona con la creación de riqueza en los mercados emergentes, que continúa filtrándose al sistema financiero. El aumento de las rentas de los consumidores no solo beneficiará a sectores como el comercio electrónico y la salud, sino que una mayor confianza en el gasto inevitablemente elevará las tasas de ahorro. Cuando se alcanzan los 10.000 dólares per cápita, empiezan a despegar los sectores vinculados al ahorro, como seguros y gestión de activos.
Por otra parte, nos mantenemos reticentes respecto a los sectores sujetos al control del gobierno. En Newton, llevamos aplicando desde hace mucho tiempo el tema de la intervención estatal, según el cual evitamos estar expuestos a empresas en las que el gobierno tiene un peso demasiado relevante. El gobierno chino controla más de una quinta parte del índice y, en cuatro sectores estratégicos –comunicaciones, suministros públicos, finanzas y materias primas–, los accionistas minoritarios suelen tener un rol bastante marginal.
Los temores se han calmado
De cara al futuro, reconocemos que los bruscos movimientos son inherentes a los mercados emergentes pero el enfoque de largo plazo de nuestro equipo nos permite aprovechar esas fluctuaciones. Además, teniendo en cuenta que los emergentes mantienen ahora mismo unas cuentas corrientes sobre PIB mucho más robustas que durante el taper tantrum de 2013, estos mercados son ahora mucho menos vulnerables que en otros momentos de la historia reciente.
Aunque el porcentaje de deuda pública sobre PIB ha aumentado en la mayoría de los mercados emergentes, sigue siendo considerablemente inferior al de los mercados desarrollados. Y, pese a que los niveles de deuda privada también se han incrementado, la cifra total se ha visto influida por mercados más desarrollados como Singapur y Hong Kong. Si excluimos estos dos mercados y China, creemos que un crecimiento de la deuda privada de mercados emergentes inferior al 10% no resulta preocupante.
La proporción de deuda externa se sitúa en un punto relativamente bajo en términos históricos, lo que representa un indicador clave de la mayor resiliencia mostrada durante la crisis asiática. Por ese motivo, ahora estamos mucho más cómodos que en ocasiones anteriores con las posiciones en divisas que mantenemos en diversas áreas.
Tribuna de Rob Marshall-Lee, gestor de carteras en Newton, gestora perteneciente a BNY Mellon IM.
Foto cedida. Kurt von Storch: “No debemos someternos a la rigidez de los índices sino buscar oportunidades allí donde estén”
Kurt von Storch, el cofundador y consejero delegado de Flossbach von Storch AG, la mayor gestora independiente de Alemania y especializada en estrategias multiactivos, ha visitado España como muestra del compromiso y apuesta de la firma con el mercado español. El cofundador de Flossbach von Storch opina que el crecimiento económico mundial continuará a un ritmo moderado, se mantendrán los tipos de interés bajos sobre los que pesan lo elevados niveles de deuda global. Por este motivo, recomienda invertir en renta variable y sólo de manera oportunista y flexible en los mercados de renta fija.
La gestora está presente en España desde 2016, año en que se incorporó a la compañía Javier Ruiz Villabrille. El equipo de ventas local se complementa con Luis Beltrami y Fernando Úrculo. Además de España, la gestora también tiene actividad en Alemania, Portugal, Suiza, Austria, Francia, Bélgica, Luxemburgo e Italia.
En el evento, Kurt von Storch ha comentado también que «desde el principio, Flossbach von Storch ha adoptado un enfoque empresarial, destacándose en el mercado por su gestión activa y estrategias multiactivo, orientadas a preservar y aumentar el patrimonio de nuestros clientes a largo plazo. Sin someternos a la rigidez de los índices, buscando oportunidades allí donde estén siendo disciplinados y, sobre todo, aplicando el sentido común. Creemos que nuestro enfoque será muy apreciado también por los inversores españoles, especialmente en un escenario de mercado incierto que hace necesario contar con gestoras capaces de construir carteras sólidas y resistentes ante las turbulencias del mercado, pero sin sacrificar la rentabilidad esperada».
Sobre cómo construir estas carteras sólidas en un entorno de tipos de interés bajos y un mercado frágil, Kurt von Storch recomienda una inversión diversificada y flexible, centrada en la solvencia, calidad y valor de las compañías en las que se invierte. “En Flossbach von Storch apostamos por una mezcla de renta variable invirtiendo en compañías con un modelo de negocio estable y una valoración razonable; en bonos de manera oportunista y que tengan un perfil de riesgo/retorno atractivo; en oro, tanto de forma directa como indirecta y como cobertura y medida de última instancia. También recomendamos tener parte de liquidez para tener la flexibilidad de poder reaccionar rápidamente a los cambios en el entorno inversor”.
Actualmente Flossbach von Storch gestiona activos por un valor superior a 36.000 millones de euros, siendo la estrategia Multiple Opportunities la piedra angular de su gama de productos.
En 2018, Flossbach von Storch ha sido reconocida, por tercer año consecutivo, como la Mejor Gestora Multiactivo de Gran Tamaño en Europa por Thomson Reuters Lipper Fund Awards.
Foto cedida. Manuel Arroyo (JP Morgan AM): "Es el momento de reposicionar las carteras para el fin del ciclo expansivo"
A tan solo diez meses de registrar la mayor expansión económica de su historia, EE.UU. ha asumido el liderazgo en el crecimiento económico mientras Europa y Asia han pasado a ser más dependientes de esa fortaleza. «Hay indicadores como el ISM manufacturero y la confianza de los consumidores que están en máximos, lo cual no sorprende teniendo en cuenta que la tasa de paro es la más baja de los últimos 50 años», explica Manuel Arroyo, director de estrategia de JP Morgan AM España y Portugal, durante un encuentro informativo. En este sentido, destaca que lo anormal es que los salarios hayan empezado a subir recientemente. «Si hubiera un aumento mayor de los salarios, la Fed se vería presionada a subir más los tipos».
En cuanto a Europa, desde JP Morgan AM consideran que la ralentización será coyuntural y «volverá a haber un mayor crecimiento». No habrá sincronización, sin embargo, en política monetaria. «No hay presiones en Europa y Japón para subir los tipos de interés», destaca Arroyo.
El presupuesto de Italia y el Brexit son los asuntos que añaden volatilidad al mercado europeo aunque, para Arroyo, «es más importante el conflicto entre Italia y el mercado que el conflicto entre Italia y la Comisión Europea». Sobre el Brexit, espera un acuerdo antes de marzo de 2019 en el que Reino Unido acepte algún tipo de regulación.
Guerra comercial, el peor escenario descartado
Según JP Morgan AM, el peor escenario de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China está ya descartadado, pero lo que sí se contempla es que finalmente EE.UU. aplique nuevos aranceles al 25% de las importaciones de China. Este escenario tiene un impacto de entre el 0,1% y el 0,2% en el PIB de EE.UU. y del 0,8% en el PIB chino.
¿Cómo reposicionar las carteras para el fin de ciclo?
Volatilidad, incertidumbre política, guerra comercial, fin de ciclo… con todos estos frentes abiertos, los inversores se ven en la obligación de reposicionar sus carteras y, para ello, desde JP Morgan AM recomiendan reducir el riesgo infraponderando la renta variable y otorgando mayor peso a otros activos como los bonos convertibles o estrategias como las long/short y de retorno absoluto. «Seguimos apostando por renta variable, pero empezamos a incorporar otras estrategias descorrelacionadas con el mercado», señala Arroyo.
«Por una parte, los bonos convertibles permiten participar de la mitad de la subida de la bolsa, pero con menos de la mitad del riesgo. Por otro lado, en las estrategias long/short y de retorno absoluto se aprovecha la capacidad de reducir la correlación con el mercado», añade Arroyo.
Con todo siguen «largos» en renta variable estadounidense y apostando por el sector financiero ya que, en su análisis, las valoraciones están en la media histórica. «El PER de la bolsa estadounidense y la europea está en la media histórica mientras que Japón es el mercado desarrollado más barato. Los mercados emergentes están también por debajo de la media histórica en términos de valoración», afirma el experto.
De hecho, la posibilidad de que la rentabilidad de la deuda soberana estadounidense, con el bono a 10 años (Treasury) por encima del 3%, haga que los inversores abandonen la renta variable en favor de lar renta fija está sobre la mesa. La pregunta de qué rentabilidad debe ofrecer el bono estadounidense para que sea más atractivo que la renta variable tiene difícil respuesta, pero si echamos mano de los datos históricos, habría que espera hasta el nivel del 5% o el 6%. Eso sí, Arroyo puntualiza que «estamos en un mercado de renta fija distorsionado por los bancos centrales y nadie sabe si en esta ocasión se va a esperar tanto».
Una de las señales que puede anticipar la llegada de la próxima recesión está, precisamente, en la curva de tipos de interés. Cuando ésta se invierte y la deuda a corto plazo ofrece mayor rentabilidad que la deuda de períodos más largos la expansión económica puede tocar a su fin. Como explica Arroyo, «historicamente la bolsa sigue subiendo una media de 17 meses después de que se invierte la curva de tipos, lo que nos deja al menos varios trimestres por delante para seguir sobreponderando la renta variable». Eso sí, empezando a preparar la cartera para lo que vendrá.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, el economista Juan Ramón Rallo y Jaime Kirkpatrick, CEO de Aegon España. . Juan Ramón Rallo: "Los políticos han firmado un pacto de silencio para no decir a los ciudadanos la verdad sobre el sistema público de pensiones"
Los españoles continúan confiando su jubilación al sistema público de pensiones ya que esperan que dos tercios de sus ingresos durante el retiro procedan del Estado. Ésta es una de las principales conclusiones del Estudio de Preparación para la Jubilación 2017 que Aegon realiza en 15 países de Europa, Asia, América y Australia.
Durante la presentación en Madrid, el economista Juan Ramón Rallo ha asegurado que esto es así porque «los políticos han firmado un pacto de silencio para no decir a los ciudadanos la verdad sobre el sistema público de pensiones». En su opinión, el sistema público puede que sea sostenible en el sentido de que sí habrá pensiones en el futuro, pero éstas sufrirán un recorte del 38% en las próximas décadas. «Al limitarse al 0,25% la subida, las pensiones están congeladas desde hace cinco años y caerán un 10% más en los próximos cinco», afirma Rallo.
El estudio de Aegon revela que frente a la media global del 46%, los españoles estiman que el 65% de sus ingresos durante su jubilación provendrá del sistema público.
Analizando el resto de partidas, los españoles consideran que el 24% procederá de sus ahorros e inversiones y el 11% restante de los planes de pensiones contratados con su empresa. Esta dependencia del sistema público de pensiones es inversamente proporcional a la edad dado que se reduce notoriamente en las generaciones más jóvenes. Así, los españoles de entre 35-44 años esperan que el 64% de sus ingresos sean del Estado; en la franja de edad entre los 25-34 esta cifra se reduce al 48% mientras que los españoles más jóvenes de la muestra, de entre 18-24 años, reducen los ingresos de la administración pública al 44%, 21 puntos menos que la media nacional.
La viabilidad del sistema público de pensiones es un tema que inquieta a todas las generaciones y, así, el 52% de los encuestados reconoce estar muy preocupado, el 38% bastante preocupado y el 7% afirma estar poco o nada preocupado.
Para Jaime Kirkpatrick, consejero delegado de Aegon España, “las generaciones más jóvenes ya tienen interiorizado que no pueden relegar el bienestar de su retiro en un sistema público cuya viabilidad está en entredicho. Aunque de una forma todavía incipiente, el mensaje del ahorro y la planificación está calando en nuestra sociedad. Así, es vital que todas las generaciones traten de diversificar las fuentes de ingreso durante la jubilación para poder disfrutar de un retiro cómodo y sin sobresaltos económicos”.
España, a la cola en la preparación de la jubilación
El Índice de Preparación para la Jubilación de Aegon (ARRI, por sus siglas en inglés) mide el nivel de planificación de los ciudadanos de cara a este período, en base a seis criterios: preparación financiera, conocimientos financieros, previsión de ingresos, nivel de responsabilidad personal y grado de concienciación.
Atendiendo a este índice, España se sitúa en los últimos puestos de los 15 estados encuestados, solo por delante de Japón, lo que representa una escasa preparación para la jubilación. Así, a pesar de haber mejorado ligeramente con respecto al año pasado, España obtiene en el índice ARRI una puntuación de 5,1 sobre 10, casi un punto menos que la media internacional (5,9).
“La mejoría de España, aunque solo haya sido de una décima, es una buena señal en términos cualitativos, ya que demuestra que nos estamos concienciando, aunque sea de forma paulatina, sobre la necesidad de planificar financieramente nuestro retiro. El continuo debate sobre la viabilidad del sistema de público de pensiones y las recomendaciones de complementar la pensión pública con el ahorro privado está calando ya en los ciudadanos”, comenta Kirkpatrick.
Edad de jubilación: 65 años o antes
Pese al bajo nivel de planificación y ahorro de los españoles en comparación con la media internacional, el 63% de los encuestados espera poder retirarse a los 65 años o antes. Por su parte, un 24% de la muestra espera poder jubilarse en la franja de los 66-69 años mientras que un 10% lo pospondría a los 70 o más años.
Según Kirkpatrick, “las previsiones que los españoles tienen sobre su edad de jubilación son excesivamente optimistas y poco coherentes con su nivel de planificación financiera. A diferencia de otros países de Europa más previsores, en España muchos ciudadanos están convencidos de que podrán dejar de trabajar al alcanzar la edad ordinaria de jubilación y mantener un ritmo de vida similar al de la etapa laboral pese a no tener un nivel de ahorro suficiente”.
Un 29% de ahorradores habituales
El Estudio de Preparación para la Jubilación de Aegon clasifica a los españoles atendiendo a la periodicidad con la que ahorran y planifican financieramente su jubilación. En este sentido, el informe diferencia ahorradores habituales (aquellos que ahorran de forma continua para la jubilación), ahorradores ocasionales (lo hacen de forma esporádica), ahorradores aspiracionales (no ahorran para su jubilación pero tienen la intención de hacerlo), ahorradores en el pasado (no están ahorrando en la actualidad pero sí lo hicieron en el pasado) y no ahorradores (nunca han ahorrado ni tienen intención de hacerlo).
Solo el 29% de los españoles -frente al 39% de la media global- asegura ahorrar de forma periódica para su jubilación. El porcentaje de ahorradores habituales en 2017, aunque diez puntos menor que la media internacional, es dos puntos superior con respecto al estudio del 2016.
Por su parte, un 26% de los encuestados afirma que ahorra solo ocasionalmente y un 15% reconoce que en la actualidad no está ahorrando pero sí pudo hacerlo en el pasado. Por último, un 22% de los españoles comenta que no está ahorrando para su jubilación pero sí tiene intención de hacerlo en el futuro, mientras que el 8% restante asegura que no ahorra nada ni tiene intención de hacerlo.
En palabras de Kirkpatrick, «al igual que ir al gimnasio o comer sano, el ahorro es un hábito que hay que adquirir». En este sentido, cree que es importante que el debate cambie desde «cuando voy a cumplir los requisitos para cobrar una pensión pública a cuando voy a tener la situación financiera que me permitirá vivir con dignidad».
Más allá de los planes de pensiones
Puede que la necesidad de ahorro y previsión de cara a la jubilación esté calando poco a poco entre la población española, si bien el problema va más allá y toca de lleno a los productos financieros que permiten o facilitan ese ahorro, En concreto, los planes de pensiones cuya baja rentabilidad y elevadas comisiones no consiguen ser el instrumento elegido por los ahorradores para tal fin. En este sentido, el CEO de Aegon en España plantea la necesidad de desligar el ahorro de un producto concreto. «Hay otros instrumentos para ahorrar: vivienda o fondos de inversión que son más líquidos que los planes de pensiones. Es simplista reducir la elección a pensiones públicas o planes de pensiones», afirma.
En la misma línea, Juan Ramón Rallo matiza que «el problema de los planes de pensiones es la rentabilidad y parte de nuestro déficit de educación financiera consiste en nos conocer el amplio abanico de productos que existe en el mercado. En España apostamos, no sé por qué, por la gestión activa, pero los productos de gestión pasiva que replican índices y tienen comisiones más bajas pueden ser una buena opción».
Por último, los expertos hacen hincapié en la necesidad de que le Gobierno informe a los ciudadanos con una estimación de su pensión futura tal y como se ha comprometido a hacer. «Todo ciudadano que trabaja y paga impuestos tiene derecho a saberlo y debemos exigirlo», concluye Kirkpatrick.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. EFAMA lanza una iniciativa para impulsar de nuevo la comparativa europea de fondos
Nuevos pasos en la industria europea de fondos. Esta semana, la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (EFAMA, por sus siglas en inglés) ha presentado y lanzado una nueva clasificación indicativa con la que quiere reforzar el sistema de clasificación de fondos europeos (EFC, por sus siglas en inglés).
El objetivo esta nueva clasificación indicativa es impulsar significativamente el número de fondos clasificados bajo este marco y ayudar así a crear “peer groups” más completos y que permitan a los inversores y gestores comparar mejor los fondos que hay en el mercado.
El conocido como EFC es un sistema de clasificación paneuropeo de fondos de inversión que justamente permite la comparación simple entre fondos que tienen estrategias de inversión comparables. Según explican desde EFAMA, el crecimiento de la distribución de fondos transfronterizos acentuó la necesidad de un sistema de clasificación de este tipo para facilitar el análisis de grupos de pares en toda Europa y fortalecer el desarrollo del mercado único de fondos de inversión.
Para aumentar aún más la cantidad de fondos clasificados según la EFC, se ha incorporar esta nueva clasificación indicativa para los fondos de los cuales no disponen de las posiciones del fondo. La clasificación la realizarán proveedores interesados en reunir información relevante y datos de distintas fuentes con el objetivo de determinar –en coordinación con el EFCF- a qué categoría pertenece el fondo, teniendo en cuenta los límites marcados para las categorías EFC.
Esta iniciativa ya ha tenido una primera etapa en la que se han clasificado fondos distribuidos en los países nórdicos, Suiza y/o Alemana. “El lanzamiento de una clasificación indicativa es un paso importante para aumentar la visibilidad de la Clasificación del Fondo Europeo y la cobertura del mercado de fondos, y para convencer a un mayor número de gestores de fondos para que tengan sus fondos clasificados en función de sus tenencias de cartera”, ha destacado Peter De Proft, director general de EFAMA.
La institución considera que la clasificación de fondos combina cuatro ventajas clave:
Se basa en criterios claros para definir las categorías dentro del EFC y garantizar la transparencia para los inversores y las gestoras.
Existe un control organizado por parte de un gestor de clasificación neutral, FundConnect, para garantizar que los fondos no se desvíen de sus objetivos establecidos.
Esta iniciativa es “propiedad” de la industria y se gestiona sin estar influenciado por intereses comerciales.
Los grupos de fondos pueden tener sus fondos clasificados gratis y los resultados de la clasificación se proporcionan al mercado de forma gratuita.
