Foto cedidaKathy Collins, gestora de Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments.. Deuda corporativa de mercados emergentes: un activo de alta calidad y con una relación retorno/riesgo atractiva, para Aberdeen Standard Investments
Los inversores se hayan en una delicada tesitura respecto a los mercados emergentes. Por un lado, muestran su aversión tras haber aumentado el riesgo en los últimos meses y en especial el efecto que tiene sobre ellos la fortaleza del dólar, pero por otro lado, siguen confiando en sus fundamentales y en las oportunidades que algunos activos pueden ofrecer. Ante este dilema, ¿cuál puede ser una buena forma de mantener cierta exposición a estos mercados?
La respuesta es sencilla para, Kathy Collins, gestora de fondos en Aberdeen Standard Investments: “La deuda corporativa high yield es un buen activo para mantener una exposición a los mercados emergentes con un mayor control del riesgo. Este tipo de activo ha demostrado tener un comportamiento relativamente más defensivo en comparación con la deuda pública en moneda local o en moneda fuerte, sobre todo ante eventos como la caída de las commodities, el efecto Trump o la salida de los inversores de las divisas”.
Según la experiencia de Collins como gestora del fondo Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments, las empresas han mejorado sus fundamentales en comparación con años atrás y se siguen beneficiando del tirón del crecimiento global, así como de la mejora del consumo interno. “Las compañías tiene un nivel de endeudamiento bajo, por lo que no tienen la necesidad de acudir al mercado para refinanciarse. Tampoco nos parece sensato pensar que los bancos europeos, que han prestado dinero a estas empresas, vayan a cortar el grifo ante una mayor volatilidad en algunos mercados, como Argentina o Brasil”, añade.
El argumento de Collins se sostiene con las cifras en la mano. Según explica, si tomamos como referencia los 16 principales países de los mercados emergentes (excluyendo a China), el crédito corporativo representa de media el 48% del PIB, 26 puntos por debajo si lo comparamos con Estados Unidos. “A la hora de valorar este activo y el nivel de endeudamiento, hay que tener en cuenta que los niveles de deuda crecientes no se pueden analizar aisladamente del negocio que respalda y de los flujos de efectivo que genera”, puntualiza.
En este sentido, apunta que no esperan defaults en esta clase de activos ni en países como Argentina o Turquía, gravemente golpeados desde el verano por los diferentes eventos geopolíticos; pero insiste en que la calidad de las empresas y la calidad de la deuda serán claves. Según Collins explica, “apostamos por una estrategia bottom up y por acudir en persona a conocer las empresas. Con cada empresas analizamos su industria, la compañía, el cash flow, la macro, la estructura, su valoración y los criterios ESG”.
Esta estrategia y visión se proyectan en el fondo Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments, que defiende una exposición a mercados como Guatemala, Brasil, Georgia, Argentina y Turquía; al menos más que el índice de referencia. Mientras que se mantiene infraponderado, también en comparación con el índice, a Colombia e Israel, y una exposición cero a Qatar, Corea y Hong Kong. “El fondo invierte en deuda corporativa high yield porque consideramos que ofrece una calidad alta con una relación riesgo/retorno atractiva. Esa es nuestra convicción”, señala.
La gestora no da la espalda a los principales riesgos para este mercado y los repasa uno por uno: la fortaleza del dólar, los riesgos políticos internos, el sentimiento negativo y la desaceleración de China, la guerra comercial y la tendencia global hacia políticas proteccionistas, entre otras. Pero aún así considera que esta “idiosincrasia” de riesgos “marcan un buen punto de entrada para los mercados emergentes”.
Por eso, Collins destaca que para lograr esa exposición a los mercados emergentes es mejor optar por la gestión activa. “En 2017 fue fácil seguir a los índices de referencia de estos mercados, pero en 2018 es más complicado y creemos que es necesario ser mucho más selectivos por todos esos elementos y vientos en contra”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain422737. Las cinco ideas de PIMCO para invertir en la fase avanzada del ciclo
Para Mihir P. Worah, director de inversiones de asignación de activos y rentabilidad real de PIMCO, hay signos de sobra que indican un cambio de escenario en el panorama económico global. Lo que está generando un complejo entorno de inversión.
Los indicadores más obvios son la subida de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed) y el aumento de la inflación en Estados Unidos, pero no son los únicos. “El orden comercial, que ha prevalecido a escala mundial durante décadas, se está viendo alterado. Varios indicadores económicos muestran indicios de recalentamiento, aun cuando la actual expansión estadounidense ha comenzado su décimo año. La volatilidad ha experimentado un repunte, puesto que algunos inversores descuentan un dramático desenlace, mientras que otros se muestran más optimistas, y esto, a su vez, está creando oportunidades de valor relativo”, explica P. Worah.
En su opinión, aunque los indicadores de recisión todavía no están emitiendo una señal roja de alerta, tarde o temprano habrá un cambio de tendencia y supondrá un giro de las carteras hacia posiciones más defensivas. “Esto, aunado a unas expectativas de mayor volatilidad, dispersión del mercado y riesgos de inflación, sugiere que los inversores deberían apostar por un proceso meditado de construcción de la cartera y unas inversiones oportunistas”, matiza.
Con este escenario, P. Worah propone cinco ideas de cartera para invertir en las fases avanzadas del ciclo:
Bonos con vencimientos más cortos. La gestora privilegia los bonos corporativos estadounidenses a corto plazo porque ofrecen actualmente unos rendimientos más atractivos (en comparación con años anteriores), gracias a las subidas de tipos de la Fed, acompañadas por unos diferenciales del Libor y de crédito más amplios. Debido a su vencimiento más corto, estos bonos no solo son menos sensibles al aumento de los tipos de interés, sino que además podrían exhibir un carácter más defensivo en caso de que se produzca una desaceleración o una recesión.
Cesta de divisas de los mercados emergentes. P. Worah considera que los activos de los mercados emergentes (ME) han afrontando un tortuoso camino en 2018, pero consideramos que el rezago es desproporcionado dados los riesgos actuales. En concreto, identifica una prima de riesgo inexplicable asociada a las divisas de los mercados emergentes, lo que lleva a la gestora a defender una inversión diversificada y con un tamaño apropiado debería formar parte de cualquier asignación de activos a largo plazo.
Oro. En su opinión, el oro ha mostrado una rentabilidad inferior con respecto a su media histórica probablemente porque, a corto plazo, las propiedades del oro como metal y como moneda están provocando su caída ante las tensiones comerciales y el fortalecimiento del dólar estadounidense, al imponerse sobre sus propiedades como reserva de valor a largo plazo. “Esto genera, a nuestro parecer, una oportunidad para incorporar en la cartera una cobertura frente a los episodios de aversión al riesgo a una valoración atractiva”, añade.
Gran capitalización frente a pequeña capitalización. En consonancia con el tema de elevada calidad para despuntar en esta fase del ciclo económico, y habida cuenta de los interesantes puntos de entrada, la gestora sobrepondera los valores de gran capitalización con respecto a sus homólogos de pequeña capitalización.
Primas de riesgo alternativas. El gestor considera que existe un vasto universo de estrategias en los mercados de renta fija y materias primas que pueden combinarse con valores de renta variable y divisas para construir carteras diversificadas que tengan como objetivo sacar partido de las ventajas de las primas de riesgo alternativas. “La incorporación de estrategias diversificadoras, pero líquidas, cobra importancia, ya que muchas estrategias que obtienen una prima de iliquidez, como invertir en private equity y venture capital, también presentan una beta elevada con respecto a los mercados de renta variable, lo que podría no resultar conveniente en la actual fase del ciclo económico”, matiza.
De izquierda a derecha, Jaime Pinto, mod. Gestoras, distribuidores o casas de análisis: ¿quién sufrirá más la reducción de márgenes debido al impacto de MiFID II?
Es inexorable: MiFID II tendrá un claro impacto en los modelos de negocio, en las cifras y en los servicios que ofrecen las entidades de gestión y asesoramiento financiero en España. Pero el alcance de esa influencia dependerá de cada firma: “El impacto de MiFID II en los márgenes de la banca privada será más o menos relevante en función de las decisiones que tome cada entidad” aseguraba Víctor Allende, director ejecutivo de Banca Privada y Banca Premier en CaixaBank, en el marco de un evento sobre MiFID II organizado por la APD, AllfundsBank y la EAFI Consilio y celebrado recientemente en Madrid.
En el caso de Caixa, para minimizar ese impacto han optado por ofertar tres servicios (gestión de carteras, asesoramiento dependiente e independiente) y “dejar al cliente elegir”. “Dentro de unos años probablemente tengamos un sector con un porcentaje de pago explícito mucho mayor al actual –en EE.UU. ese porcentaje es del 60%, mientras en España casi no existe- y pensar que esa transición va a hacerse sin repercusión en los márgenes es absurdo. La alternativa es la búsqueda de cuota de mercado: la capacidad de generación de ingresos adicionales en los próximos años está en la transformación del negocio en diferentes modelos y en la captura de cuota de mercado”, añade.
Pero, más que en los distribuidores, señala que “el gran perdedor en la industria son las gestoras. El comercializador busca modelos de negocio que estructuren el servicio para conseguir un menor TER para cliente, manteniendo el mismo ingreso. Si en la industria va haber una reducción de márgenes, sobre todo será en las gestoras”.
Juan Aznar, presidente de Mutuactivos, también reconoce que MiFID II tendrá un impacto importante en la cadena de valor del negocio de gestión y asesoramiento, pero en su opinión, “impactará en toda la cadena, desde el análisis, la distribución… y las gestoras no estarán exentas”, si bien hace hincapié en el impacto sobre todo en los dos primeros eslabones. Así, con respecto a las empresas de análisis, “verán seriamente reducidos sus ingresos”. Como consecuencia de la reducción de firmas, se reducirá también la cobertura sobre algunas empresas, y eso dificultará las decisiones de a inversores y la vida a las empresas: “La normativa tendrá implicaciones que legislador no ha valorado bien: muchas firmas cotizadas entrarán en un círculo vicioso que va a estrangular sus capacidad de apelar al mercado de valores porque van a estar fuera del circuito de cobertura de grandes casas de análisis”, critica.
En el marco del evento, Enrique Marazuela, presidente de CFA Society Spain y CIO de BBVA Banca Privada, se preguntaba si a raíz de la normativa tendremos más o menos análisis y de menor o mayor calidad. “No lo sabemos pero creemos que el hecho de que se tenga que pagar por un análisis va a ponerlo en valor. Siempre va a haber gestión activa y el análisis es absolutamente necesario para ella”, indicó. Marazuela explicó que estábamos en una situación de exceso de análisis y la normativa lo reducirá. Algo que impactará en el negocio de las firmas, como explica Aznar.
La norma también entra un gran impacto en las estrategias de distribuciónde las entidades, puesto que potencia la desintermediación e impulsa el acceso directo (con los desarrollos del acceso digital), desde la fábrica hacia el cliente, lo que favorece a gestoras como Mutuactivos, decía Aznar. “Algunos cálculos hablan de que las entidades reducirán en un 30% su cuenta de resultados en un plazo de tres-cinco años. No somos tan agresivos, pero sí creemos que MiFID II va a erosionar nuestra base de ingresos y resultados”.
Hacia el pago explícito…
Para el experto, será clave adaptarse con un modelo de pago explícito: “El pago explícito, no solo en gestión discrecional de carteras, sino en asesoramiento sea independiente o no, va a ser una realidad mucho antes de lo que pensamos en España”. En su opinión, “todos los modelos de negocio basados en retrocesiones son modelos zombi, están muertos y aún no lo saben”, pues la industria camina en una dirección muy clara.
Dirección que reconoce haber seguido Pedro Dañobeitia, director general de Sabadell Urquijo Banca Privada, que explica que en su caso ya vienen desde hace tiempo reduciendo las retrocesiones de comisiones, enfocándose a MiFID II antes de su instauración, y tratando de compensar comisiones por vía explícita. Mientras, dice, los costes han aumentado si bien algunos suponen una inversión a largo plazo, fruto del cambio que exige la normativa, y si bien estar en un grupo bancario supone sinergias importantes, pues la implementación digital y regulatoria es transversal. Y explica que su oferta se basa en la gestión de carteras, asesoramiento recurrente y un asesoramiento “plus” que, sin ser independiente, da un servicio independiente, pues se basa en el pago explícito y da acceso a las clases limpias de fondos (excluyendo fondos propios que puedan ir a ese servicio, puesto que la gestora de Sabadell no tiene clases limpias que puedan contratarse por esa vía). Dañobeitia criticó que en España “cobramos poco y mal por los servicios que damos”, servicios de gran valor añadido más valorados en otros lugares. Mientras, al dar servicio al cliente retail, suele ocurrir lo contrario y hay “sobreprecios”.
Y es que los expertos se mostraron de acuerdo en la necesidad de caminar hacia un modelo de pago explícito. Juan Jesús Gómez Cubillo, socio de la EAFI Consilio, así lo defendió: “Hace tiempo huimos de los cantos de sirena del neteo, que consideramos una práctica de encubrimiento. Cuando costes se expliciten, muchos clientes se llevarán las manos a la cabeza e igual nuestros honorarios como asesores independientes parecerán baratos”, indicó.
Desde CaixaBank también defienden ese modelo: “Que el cliente está dispuesto a pagar o no es una falacia: primero hemos de darle la oportunidad y luego veremos. La industria se ha mirado mucho el ombligo, con la idea de no ofrecer el pago explícito por si acaso el cliente lo rechaza. Pero si le ofreces algo sensato, pagará, y si no le das valor añadido no lo hará”, dice. En su opinión, la transparencia a que lleva MiFID es un “incitador” hacia este modelo de pago explícito y llevará a un punto de inflexión en cuanto a reducción de márgenes en entidades y transformación de modelos de negocio. En su entidad han aumentado el servicio de gestión discrecional de carteras, que ya cuenta con 20.000 millones, y sumado más de 400 millones en asesoramiento independiente, de forma que “un 25% del total de recursos gestionados ya está en pago explícito”, un camino recorrido en tres años. “Esa es mi crítica a MiFID II: necesitamos tiempo: pido el tiempo suficiente –cuatro o cinco años- para seguir transformando el negocio. No es algo que se haga en seis meses”, dijo.
El banquero seguirá en pie
Sobre los roboadvisors, consenso: no sustituirán al banquero privado. “El cliente siempre va querer tener al banquero siempre que le aporte valor”, dijo Danobeitia. “La figura del banquero no está en peligro porque un algoritmo puede parametrizar mercados y tendencias pero carece de un elemento fundamental en la relación entre cliente y proveedor: el accountability o responsabilidad”, dijo Aznar. Para Cubillo, el roboadvisor es una solución más retail, de fábrica, pero el asesoramiento a medida seguirá existiendo: “Todo el que puede permitírselo tiene un asesor financiero independiente”. Prueba de ello es que el margen del asesor se mantiene y el que baja es el del roboadvisor.
Lo mismo opina Allende: “Lo digital en modelos híbridos solo apoya al gestor”, explicó, hablando de su roboadvisor Smart Money, que con seis meses de historia ha captado 25 millones, pero con un nicho limitado, para clientes affluent, que invierten solo una parte pequeña de su patrimonio (5.000 euros de media) y con un perfil agresivo y un enfoque de inversión.
¿Valor en la arquitectura abierta?
Y en un entorno post MiFID II, los expertos defendieron la necesidad de arquitectura abierta (“de fondos y gestoras pero también de entidades”, según Consilio), aunque no lo consideran en algunos casos de gran valor añadido. “Es un servicio higiénico pero el modelo no aporta más valor que eso, ser un gran supermercado financiero. El valor real está en la selección”, decía Allende, mientras Dañobeitia coincidía en que no es un factor diferencial y Aznar añadía que lo hacen por convencimiento y no por imposición –pues cierra gaps en la gestión-.
Jeremy Podger, gestor de fondos de renta variable mundial de Fidelity. Foto cedida. Fidelity: es momento de mantenerse alerta, pero tranquilos
El gestor de fondos de renta variable mundial de Fidelity, Jeremy Podger, da su opinión sobre la reciente presión vendedora en las bolsas e insta a los inversores a mantenerse alerta, pero tranquilos.
“Si lo definimos como una caída del 20% desde máximos, en los mercados emergentes ha aparecido un mercado bajista (en dólares), pero Europa no ha llegado todavía ahí y en el resto de regiones la corrección ha sido relativamente moderada hasta ahora”, matiza.
En febrero, recuerda, las incertidumbres en torno a la inflación estadounidense desencadenaron una oleada de ventas en la que el índice S&P 500 perdió un 10%. Después de caer durante cinco sesiones consecutivas, EE.UU. se encuentra tan solo a un 5% de sus máximos recientes, aunque la magnitud de la caída de algunos valores ha asustado a algunos inversores, por lo que merece la pena detenerse en ello, dice.
“Hemos experimentado varios retrocesos durante los últimos diez años desde la crisis financiera. Todos fueron justificables en alguna medida y dejaron a los inversores nerviosos, pero los mercados, por su naturaleza, se estabilizan en una situación en la que las fuerzas positivas y negativas vuelven a estar equilibradas, y eso generalmente ocurre bastante rápido”.
Sin embargo, este movimiento a la baja es algo diferente del ocurrido en febrero, que fue realmente un extraño tipo de espiral de limitación de pérdidas que golpeó principalmente a los ETFs especializados: “Los descensos de octubre están achacándose al fuerte repunte de los bonos estadounidenses, pero las causas últimas van un poco más allá. Es un problema que ha girado en torno a EE.UU. (a pesar de que, como suele ocurrir en momentos como estos, otros mercados han sufrido la presión de forma más intensa)”, explica.
Pensemos en lo que ha sucedido con los tipos de interés de EE.UU. este año… el tipo de referencia de la Reserva Federal ha pasado del 1,50% al 2,25% y los rendimientos de los bonos a 10 años han subido en una proporción similar, del 2,40% al 3,15%: “La corrección actual es fundamentalmente un movimiento reflejo de ajuste de las bolsas a unos tipos más altos y unas condiciones monetarias ostensiblemente más restrictivas en EE.UU.”, explica.
Fuerza en la economía
Entretanto, contextualiza, la economía estadounidense da muestras de una tremenda fortaleza, ya que creció a una tasa anualizada del 4,2% en el segundo trimestre. Del mismo modo, los beneficios empresariales de EE.UU. han batido hasta las previsiones más optimistas del año pasado y se prevé que este empuje se note también en el tercer trimestre; así, los estrategas esperan que el beneficio por acción anunciado del tercer trimestre en EE.UU. crezca en torno a un 25% con respecto al mismo periodo del año pasado.
“Eso es un salto considerable y contrasta con la subida mucho más modesta del 9% del índice S&P 500 durante los últimos doce meses. Así pues, en relación con los beneficios empresariales actuales, la bolsa estadounidense (y el resto de mercados por ese mismo motivo) está considerablemente más barata hoy que hace un año”.
Pero matiza: existen algunas razones de peso para mirar con inquietud los beneficios empresariales. “Se han producido algunas revisiones a la baja de los beneficios previstos muy elocuentes durante las últimas semanas que han puesto de relieve los crecientes retos a los que se enfrentan las empresas. Pongamos el ejemplo de las declaraciones realizadas recientemente por PPG, que fabrica pinturas y revestimientos industriales. La empresa mencionó problemas con la demanda en China y los fabricantes de automóviles, aumentos de los precios a la producción, aumento de los costes logísticos y, en general, la reticencia de los clientes a pagar precios más altos para compensar estas presiones en los costes. La próxima temporada de resultados aportará más detalles a este cuadro y pondrá de relieve aquellas áreas donde, al menos de momento, los márgenes de beneficios han tocado techo”.
Sin embargo, el mensaje general es que no deberíamos obviar en absoluto la debilidad actual de la demanda en China y la inflación de los costes. “Desafortunadamente, todo ello está vinculado a las políticas de las autoridades (y al impacto de los aranceles sobre el comercio y los precios de las importaciones), y eso es algo molestamente impredecible”, dice el gestor.
Ajustes en las carteras
¿Qué están haciendo en las carteras en este escenario? “Gran parte del trabajo necesario ya se ha hecho, ya que a comienzos de año fuimos posición por posición evaluando la vulnerabilidad de cada empresa a las presiones inflacionistas, las tensiones comerciales y los factores económicos cíclicos. Por ejemplo, ya habíamos reducido considerablemente la exposición a semiconductores, que han reaccionado con excesiva fuerza ante lo que en estos momentos parece un ciclo de inventarios bastante convencional. En fechas más recientes, hemos reducido el tamaño de algunas de las posiciones con mejor comportamiento y, entre ellas, varios valores clásicos “de crecimiento”, pero en general los ajustes han sido muy moderados”.
Su hipótesis de trabajo sigue siendo que la economía mundial marcha bastante bien y que los mercados presentan unas valoraciones relativamente atractivas, con unas perspectivas de beneficios favorables. “Sin embargo, es importante mantenerse alerta y estar muy atentos a los riesgos aparentes, centrándonos más en la selección de valores y menos en las previsiones macroeconómicas”, añade Podger.
. La gestión activa y los alternativos ganan peso ante la preocupación por la renta fija
La preocupación por la renta fija se ha generalizado y, a la cautela ante la deuda gubernamental y el high yield, se han unido el crédito corporativo, la deuda emergente, la deuda periférica y los fondos flexibles. Según el último Barómetro de careras de españolas de Natixis IM, en las carteras conservadoras se da respuesta a la problemática de la renta fija con dos estilos de gestión opuestos: delegación vs. gestión.
Por su parte, en renta variable se aprecia que los gestores profesionales están más dispuestos a asumir riesgos que los asesores financieros, ya que, mientras los primeros han incrementado renta variable, los segundos parecen recibir flujos en sus perfiles conservadores. En los alternativos, las estrategias más demandas continúan siendo aquellas con una menor correlación con los activos tradicionales y con una menor volatilidad, como las long short de renta variable, las de market neutral, las global macro de renta fija o las multialternative. La ya tradicional preocupación de los inversores por la duración, los emergentes y el high yield, se ha ampliado prácticamente a todo el espectro y las estrategias que hasta este momento eran la opción que acaparaba los flujos, los fondos flexibles globales, han comenzado a ver descender sus entradas debido a su sesgo al crédito global. De esta forma, las categorías en las que más se ha invertido son las más defensivas, es decir, los cortos y muy cortos plazos.
Juan José González de Paz, consultor senior en el equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers, ha indicado que «los inversores comienzan a estar preocupados por los spreads de crédito además de por la duración. En otros mercados como Estados Unidos, donde el ciclo de tipos está más avanzado, sucede lo mismo y se priorizan los plazos cortos y muy cortos, aunque allí ofrecen una mayor rentabilidad a vencimiento. En Europa, donde los corto plazos ofrecen una rentabilidad mucho más limitada, su razón de ser es proteger contra el impacto de una subida de los tipos de interés”, apunta.
En el caso de la renta variable, los gestores han decidido aumentar la exposición a la bolsa. Sin embargo, los asesores parecen ser algo más cautos y se registran flujos de los perfiles agresivos a los moderados y conservadores. “Los asesores desean reducir el perfil de riesgo de sus carteras ante el incremento de la volatilidad desde principios de 2018”, explica González de Paz.
En respuesta a este entorno de mercado, en las carteras conservadoras se aprecia una dualidad en el estilo de gestión. Por un lado, una estrategia “barbell”, que sobrepondera activos de riesgo y defensivos simultáneamente, es decir, renta variable y renta fija a corto plazo y monetarios. Y, por otra parte, una estrategia de “delegación” de la gestión, que sobrepondera multiactivos y retorno absoluto.
En el caso de los fondos de retorno absoluto, continúa la tendencia de buscar activos más conservadores y estrategias descorrelacionadas con los mercados tradicionales y con menor volatilidad, como las estrategias market neutral de deuda y renta variable, las long short de renta variable, las multialternative y las global macro de renta fija. Por el contrario, se ha reducido la exposición a estrategias long short de crédito y la razón puede ser también su sesgo a crédito corporativo, que los gestores parecen estar reduciendo.
Según Almudena Mendaza, directora de ventas para Ibera de Natixis IM, “la gestión activa y el asesoramiento personalizado son la clave para encontrar rentabilidades en un entorno en el que es cada vez más complicado disfrutar de retornos atractivos. En ese sentido, parece que los activos alternativos comienzan a ganar más protagonismo en las carteras para hacer frente a la volatilidad de los mercados. Estas estrategias están descorrelacionadas con las clases de activo tradicionales, por lo que también son capaces de ofrecer rentabilidad independientemente del entorno de mercado y sin tener que elevar necesariamente el nivel de riesgo. Cada inversor debe analizar en su propia cartera qué tipo de activos necesita añadir, por eso es tan importante recibir un asesoramiento que se ajuste al perfil de inversor y a los objetivos”.
Foto: Steve Drew, gestor de carteras y responsable de renta fija de mercados emergentes de Janus Henderson Investors. Steve Drew (Janus Henderson Investors): “Argentina será uno de los mejores mercados de bonos en los próximos seis meses”
Según Steve Drew, gestor de carteras y responsable de renta fija de mercados emergentes de Janus Henderson Investors, la deuda corporativa de los mercados emergentes es una clase de activo que a menudo se ha pasado por alto y se ha malinterpretado, pero esta tendencia está claramente cambiando. Con aproximadamente 15 años de historia, esta clase de activos a veces se comporta como un adolescente, reaccionando con rabietas de vez en cuando.
“Esta clase de activo está creciendo rápidamente y ahora está alterando las nociones previas de cómo y dónde obtener rentas. Con un universo invertible de 2.149 millones de dólares, el índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified es el doble del tamaño del índice JP Morgan EMBI, uno de los índices de referencia más utilizados para invertir en bonos soberanos de mercados emergentes”, dijo Steve Drew.
En los últimos 10 años, la deuda corporativa de mercados emergentes, como clase de activo, también ha duplicado la tasa de crecimiento anual de los bonos soberanos de mercados emergentes, con un 18% frente a un 9%. Ahora, comprende 52 países, 12 sectores y 645 emisores únicos, frente a los 149 emisores de la deuda soberana de los mercados emergentes.
En los mercados emergentes, los bonos corporativos tienen mayor calidad crediticia que los bonos soberanos, la calificación crediticia promedio del índice JP Morgan CEMBI es BBB- y el 59% de su universo es grado de inversión, mientras que el índice JP Morgan EMBI tiene una calificación promedio de BB + y sólo el 51% de sus bonos son de grado de inversión.
“Hay un gran mercado que domina la emisión de deuda corporativa en mercados emergentes, y es China, que es un país con grado de inversión y, por lo tanto, muchas de las empresas que emiten deuda en China tienen grado de inversión”, explicó el gestor.
También, hay algunas otras características que hacen que la deuda corporativa de mercados emergentes sea atractiva. La duración, un asunto que está en la mente de todos los inversores de renta fija en este momento, pues la Reserva Federal está aumentando los tipos de interés cada tres meses, es más baja en la deuda corporativa de mercados emergentes que en la mayoría de las demás clases de activos de crédito. Por ejemplo, la duración de su índice de referencia es de solo 4,52 años, mientras que el índice de referencia de los bonos soberanos de mercados emergentes tiene una duración de 6,66 años, el índice de US Aggregate Bond tiene una duración de 6,36 y el índice de Global Aggregate Bond tiene una duración de 7,16 años.
Recientemente, los mercados emergentes han atraído la atención de los titulares, la deuda y la crisis monetaria en Argentina y Turquía, las elecciones en México y Brasil o las tensiones comerciales en China han agregado incertidumbre a la clase de activo. Pero, cuando la volatilidad se transfiere a un gran número de emisores, hay menos volatilidad en los bonos corporativos que en los bonos soberanos de los mercados emergentes. Los bonos corporativos han sufrido una caída máxima y una desviación estándar más baja que los bonos soberanos de mercados emergentes, con -4,6% vs -6,6% (en 5 años finalizando a 31 de agosto de 2018) y 4,2% contra 6,0 % (en 3 años finalizando a 31 de agosto de 2018), respectivamente.
Los bonos corporativos de los mercados emergentes también tienen un nivel de apalancamiento más bajo que los mercados desarrollados, tanto en las clases de activos de grado de inversión y como en las de high yield, y se espera que las tasas de incumplimiento previstas para 2018 sean más bajas que las de la deuda high yield estadounidense.
“Los bonos corporativos de los mercados emergentes, como clase de activo, tienen un apalancamiento más bajo, una volatilidad menor o similar, una duración más baja y en realidad son más baratos que otros mercados desarrollados. Entonces, ¿qué riesgos están tomando los inversores? Están tomando los riesgos macro y geopolíticos, y a veces riesgos de tipo cambiario, incluso si los inversores están comprando un bono denominado en dólares”, explicó Drew.
“Últimamente, los mercados emergentes han sufrido una caída, pero tuvieron un desempeño fantástico en 2016 y 2017. En los últimos 16 años, el rendimiento total de JP Morgan CEMBI Broad Diversified, anualizado, ha sido de un 7%, solo 90 puntos básicos por debajo de la deuda high yield estadounidense (medido por el índice BofA Merrill Lynch US High Yield Master), pero siendo una clase de activos con grado de inversión, con mejor calidad crediticia, menor apalancamiento y duración”, agregó.
¿Hacia dónde va la deuda corporativa de mercados emergentes?
Argentina, Turquía, Indonesia, Sudáfrica, Brasil y México han creado recientemente algo de ruido, pero este ruido no está necesariamente relacionado con los aspectos fundamentales de esos países, parte de este alboroto está fuertemente relacionados con la normalización de la política monetaria de la Reserva Federal.
“En los mercados emergentes, es muy importante cuantificar cómo la macro, los riesgos geopolíticos y de tipo de cambio afectarán al país en el que se está invirtiendo. Solo se debe invertir cuando se obtenga luz verde tanto en los aspectos fundamentales como en la macro. En 2014, Estados Unidos impuso nuevas sanciones a Rusia, un país que representa aproximadamente el 5% del índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified. Los diferenciales se ampliaron en 700 puntos básicos, pero no fue una historia fundamental de crédito, fue una historia macro. Entonces, compramos bonos emitidos por Gazprom, una compañía que tenía más efectivo que deuda en su balance contable y sabíamos que era una buena inversión. En 2015, todos los sectores en Brasil estaban en pérdidas, ya fuera una compañía de papel, una compañía petroquímica o un productor de carne, todas las compañías comerciaban con descuento, sin considerar si eran una buena compañía o no, debido a la exposición de los mercados al caso de corrupción Lava Jato. Durante cinco meses no estuvimos invirtiendo en Brasil, el catalizador para volver e invertir en el país fue cuando vimos que Dilma Rousseff iba a ser destituida, rompiendo el ciclo negativo.
En 2016, durante la campaña electoral de los Estados Unidos, Trump amenazó con construir un muro en la frontera de México y dijo que los mexicanos lo pagarían. Si Estados Unidos finalmente construyese ese muro, la única empresa que se beneficiaría de la construcción sería CEMEX, cuyos bonos fueron castigados por los mercados, de un 10% a un 20% durante cuatro semanas. Cuando vimos que el peso mexicano cotizaba a 21 pesos contra el dólar, compramos más deuda corporativa mexicana para ver si podíamos asumir algún riesgo de conversión de divisas «, dijo Drew.
Desde principios de este año, la política exterior de Estados Unidos ha creado cierta distorsión en los mercados emergentes, pero los fundamentos siguen siendo buenos. Desde una perspectiva de valoración, países como Argentina, se ven ahora atractivos. “Argentina va a ser uno de los mejores mercados de bonos en los próximos seis meses. Algunas de las empresas de calidad que hemos invertido en Argentina están cotizando con un descuento del 15% al 16%, si estuvieran en cualquier otro país o en cualquier otra jurisdicción en el mundo, estarían operando a la mitad de ese margen. Algunas de las empresas argentinas en las que hemos invertido están apalancadas una o dos veces, y son estratégicamente importantes dentro de su país, pero son baratas debido a sus circunstancias macroeconómicas. Turquía, por otro lado, tiene 105.000 millones de dólares pendientes de reinvertir en los próximos seis meses en su sistema bancario. Erdogan ya ha dicho que no a un paquete de rescate del FMI, lo que hace más complicado recuperar la inversión para los tenedores de los bonos. Algunas de la deuda de capital de Tier 2 de los bancos ya se cotizan entre 70 y 80 centavos de dólar, pero creemos que parte de esta deuda ya vale 0. Por eso, creo que Turquía se debe evitar”, concluyó Drew.
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Issued in the UK by Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors is the name under which Janus Capital International Limited (reg no. 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. no. 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. no. 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. no. 962757) and Henderson Equity Partners Limited (reg. no.2606646) (each incorporated and registered in England and Wales with registered office at 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE), are authorised and regulated by the Financial Conduct Authority to provide investment products and services. Henderson Secretarial Services Limited (incorporated and registered in England and Wales, registered no. 1471624, registered office 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE) is the name under which company secretarial services are provided. All these companies are wholly owned subsidiaries of Janus Henderson Group plc (incorporated and registered in Jersey, registered no. 101484, registered office 47 Esplanade, St Helier, Jersey JE1 0BD).
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A partir de la fecha del presente documento, toda oferta de los valores incluidos se acoge a la Norma de Carácter General No. 336 de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Los valores que se ofrecen no están inscritos bajo la Ley de Mercado de Valores en el Registro de Valores o en el Registro de Valores Extranjeros que lleva la CMF, por lo que tales valores no están sujetos a la fiscalización de ésta. Por tratarse de valores no inscritos, no existe obligación por parte del emisor de entregar en Chile información pública respecto de estos valores. Los valores no podrán ser objeto de oferta pública en Chile mientras no sean inscritos en el registro correspondiente.
Este documento está dirigido exclusivamente a profesionales y no debe ser distribuido al público en general. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Se podrá obtener una copia del documento de datos fundamentales para el inversor y del folleto del Fondo dirigiéndose a Henderson Global Investors Limited, que actúa como Gestora de Inversiones y Distribuidora. Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. El valor de las inversiones y las rentas que puedan aportar puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Las ventajas fiscales y desgravaciones dependen de las circunstancias particulares del inversor y pueden estar sujetas a cambios si se producen modificaciones en dichas circunstancias o en las leyes. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Los valores descritos en este documento no están inscritos en el Registro de Valores Extranjeros de la Superintendencia de Valores y Seguros para su distribución al público y, por lo tanto, este documento sólo debe ser utilizado con fines informativos. Ninguna información contenida en este documento debe interpretarse como un consejo de inversión. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión. No forma parte de ningún contrato para la venta o adquisición de ninguna inversión. El Fondo es un organismo de inversión colectiva reconocido a efectos de promoción en el Reino Unido. Se advierte a los inversores potenciales del Reino Unido que la totalidad o la mayoría de las salvaguardas otorgadas por el sistema reglamentario británico no serán de aplicación a una inversión en el Fondo y que no se recibirá compensación alguna en virtud del Fondo de Compensación de Servicios Financieros del Reino Unido. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Publicado en el Reino Unido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el que Henderson Global Investors Limited (número de registro 906355) (entidad constituida y registrada en Inglaterra y Gales con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido) comercializa productos y servicios de inversión. Podrá obtener sin cargo alguno una copia del folleto del Fondo, del documento de datos fundamentales para el inversor, de los estatutos sociales así como de los informes anuales y semestrales en las oficinas locales de Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE para los inversores del Reino Unido, Suecia y los países escandinavos; Via Dante 14, 20121, Milán, para los inversores de Italia y J.W. Brouwersstraat 12, 1071 LJ, Ámsterdam (Países Bajos) para los inversores de los Países Bajos; y el Agente de Pagos en Austria del Fondo Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Viena; el Agente de Pagos en Francia BNP Paribas Securities Services, 3, rue d’Antin, F-75002 París; el Agente de Información en Alemania Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, 20095 Hamburgo; el Proveedor de Servicios Financieros belga CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruselas; el Representante en España Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas 28109 Madrid; el Representante en Singapur Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03/04 CapitaGreen, Singapur 048946; o el Representante en Suiza BNP Paribas Securities Services, París, sucursal en Zúrich, Selnaustrasse 16, 8002 Zúrich, que es también el Agente de Pagos suizo. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, una filial de la sociedad de cartera del Reino Unido y joint venture RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, Tel.: +852 2978 5656 es el Representante del Fondo en Hong Kong.
Carlos Aso, consejero delegado de la firma. Foto cedida. Andbank España inaugura nueva oficina en Burgos con Inmaculada Gómez Sanz al frente
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha inaugurado este miércoles su nueva oficina en Burgos, que está ubicada en la Avenida de la Paz, una de las principales arterias de la ciudad, y que estará liderada por Inmaculada Gómez Sanz, directora de Andbank en Burgos.
Al acto de inauguración han acudido, entre otras personalidades, César Rico Ruiz, presidente de la Diputación Provincial de Burgos; José Luis Concepción, presidente del Tribunal Superior de Justicia de Burgos; José Miguel López de Abechuco, presidente del Colegio Oficial de Farmacéuticos de Burgos; y Félix Sancho, presidente del club deportivo San Pablo, así como los jugadores y el cuerpo técnico de la entidad. Por parte de Andbank España acudió Carlos Aso, consejero delegado de la firma.
Inmaculada Gómez Sanz ha señalado: “La inauguración de esta nueva oficina nos permite estar más cerca de nuestros clientes y continuar reforzando nuestro compromiso con todas las personas que confían en la entidad, tal y como refleja el lema que hemos elegido para este acto: ‘nos movemos para estar más cerca de usted’.
La inauguración de esta nueva oficina demuestra el compromiso de Andbank España con la región, en donde la entidad ha registrado un crecimiento del 15% en lo que va de año y en donde cuenta con un equipo de cinco profesionales dedicados a ofrecer las mejores soluciones en la gestión de patrimonios los clientes de la región. De hecho, el equipo de Andbank España en Burgos se ha duplicado durante los últimos meses, lo que también demuestra el compromiso de la entidad con la creación de empleo en la ciudad castellanoleonesa.
“La apertura de la nueva oficina pone de manifiesto que, para nosotros, Burgos es una plaza clave, por lo que estamos muy contentos de poder estrechar nuestra relación con esta ciudad y de seguir poniendo todas las capacidades de la entidad a disposición de los burgaleses que quieren las mejores soluciones para su patrimonio”, ha añadido Gómez Sanz.
Foto: Horiavarian, FLickr, Creative Commons. Dunas Capital lanza el primer fondo de fondos de private equity centrado en gestoras de España y Portugal
Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios e inmobiliarios, ha anunciado el lanzamiento de Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR, el primer fondo de fondos de private equity que invertirá exclusivamente en gestoras radicadas en España y Portugal.
Sus gestores buscarán oportunidades de inversión en fondos de buyout y growth capital pero tendrá también cierta flexibilidad para tomar compromisos minoritarios en fondos de venture capital, deuda privada, infraestructuras y situaciones especiales. Está previsto que Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR empiece a tomar compromisos en firmas ibéricas de private equity en los próximos meses.
El fondo será gestionado por Inverseguros Gestión SA SGIIC SU, Sociedad Gestora de IICs, ECR y EICC del Grupo Dunas Capital, siendo BNP Paribas su depositario.
Además, Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR contará con un comité de inversión que apoyará las decisiones del fondo junto con los equipos de análisis del Grupo Dunas Capital. De esta manera, gracias a este fondo de fondos, los clientes del Grupo Dunas Capital tendrán la oportunidad de diversificar sus carteras con un compromiso accesible comparado con lo que suele ser lo habitual en los fondos de capital privado.
Es un nuevo producto capaz de encontrar rentabilidades atractivas y de riesgo moderado en un contexto caracterizado por los bajos tipos de interés. Gracias a ello, tanto el inversor institucional, como altos patrimonios podrán acceder a estas estrategias en activos alternativos.
El fondo ha sido registrado en CNMV. Baker McKenzie ha asesorado en la creación de Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR. Deloitte es auditor y Rainforest Capital Partners actuará como agente comercializador del fondo.
David Angulo, chairman de Dunas Capital, declaró: “En el actual entorno con tasas de interés históricamente bajas, que prevemos se mantendrán así durante un largo tiempo, los inversores buscan cada vez más aumentar sus compromisos en activos innovadores y a largo plazo que estén descorrelacionados de las fluctuaciones del mercado. Rainforest Dunas Iberia Fund se suma así a la amplia gama de productos que ofrece Dunas Capital con las características buscadas por los inversores para diversificar sus carteras”.
Jorge Viera, partner de Grupo Dunas Capital en este proyecto, comentó: “Las barreras de entrada para invertir en capital privado normalmente son muy altas. Con este proyecto, el grupo Dunas Capital tiene por objeto rebajar todas esas barreras y ofrecer, con una inversión relativamente baja en riesgo, una cartera seleccionada y diversificada por gestoras y por años de cierre”.
Un nuevo inversor nacional
Con este fondo se atiende a un reclamo casi histórico del sector, ya que las gestoras de private equity nacionales llevan tiempo lamentando la falta de inversores locales en este tipo de activo alternativo que financia el crecimiento de las pymes españolas. Según datos de la patronal del sector Ascri, los inversores nacionales aportaron solo el 40% de los recursos captados por gestoras de capital privado españolas en 2017.
De los 1.865,2 millones de euros levantados por las gestoras de capital privado españolas el año pasado, las compañías de seguros nacionales aportaron 67 millones de euros (3,59%) y los fondos de pensiones nacionales 54 millones de euros (2,89%). Esta contribución se sitúa muy lejos de la media europea, ya que en 2017 las compañías de seguros invirtieron el 8% de los 91.900 millones captados por los fondos de capital privado europeos y los fondos de pensiones el 29%, según datos de la patronal del sector europeo Invest Europe.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Roman Boed. ¿Puede recuperar terreno la renta variable europea en el cuarto trimestre del año?
El rendimiento de la renta variable europea ha sido algo decepcionante este año y se ha situado por debajo de las expectativas de Schroders. Conforme llega el cuarto trimestre del año, la rentabilidad total (incluyendo dividendos) del índice MSCI Europe, expresada en términos de euros, es prácticamente plana, frente a la rentabilidad de las acciones estadounidenses, que se encuentran al alza con algo más de un 10% de rentabilidad total, expresada en dólares. Según apunta Rory Bateman, responsable para de renta variable de Europa y Reino Unido en Schroders, las predicciones a principio del año predecían que el mercado europeo se apreciaría ampliamente en línea con el crecimiento de los beneficios y, por ahora, esto no ha sucedido.
Los temores de la guerra comercial han pesado sobre la renta variable europea
Parte de la explicación es que el crecimiento de los beneficios ha sido rebajado a lo largo del año, desde cerca del 10% al 5% – 6% actual. La revisión a la baja de los beneficios es un tema familiar, pero esta rebaja no explica completamente la modesta caída que se ha visto en el mercado, que según la opinión de Schroders, tiene más que ver con factores políticos, incluida la disputa comercial de la administración Trump, la política en Italia y los mercados emergentes.
Según señala Bateman, los miedos a una guerra comercial global han impactado modestamente al crecimiento global, Estados Unidos está en buena forma y el consumidor de la eurozona continúa empujando el crecimiento económico en Europa. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense se sitúa por encima del 3%, indicando una actividad decente junto con unas expectativas de inflación crecientes. En Europa, el componente de servicios de la encuesta del índice de gestores de compras (Purchasing Managers Index o PMI) continúa siendo robusto.
Se puede decir que el elemento manufacturero del índice PMI es algo más débil, empujado por la demanda de los mercados emergentes conforme el comercio internacional digiere y absorbe el cambio en las tarifas.
“Nuestra impresión es que el sentimiento alrededor de las políticas de Trump está razonablemente incorporadas en el precio, y que el momentum dentro de la economía europea debería ser suficiente como para impulsar los beneficios y la apreciación del mercado hasta finales de año”, comenta Bateman.
Un rendimiento mejorado en las acciones cíclicas y value
Hemos visto algunas evidencias de esta mejora en las últimas semanas conforme los valores cíclicos y de estilo value han comenzado a tener un mejor resultado. Esto ha cerrado parte de la brecha de rendimiento entre Estados Unidos y Europa, y desde Schroders esperan que esta tendencia continúe. “Nuestra visión sobre una probable recuperación continuada del mercado de renta variable europea se basa en la extrema divergencia entre el crecimiento del beneficio por acción en Estados Unidos y Europa, impulsado por el programa de recompras de acciones de 1 billón de dólares al otro lado del océano. Estos diferenciales en materia de beneficio por acción han sido impulsados principalmente por los recortes de impuestos de Trump y las recompras de acciones que son, en última estancia, las responsables de esta escalada significativa en la deuda corporativa estadounidense.
Además, y quizás no debería sorprender, se ha podido ver un dólar fortalecido, que en parte ha sido financiado por una significativa venta en Europa. Los estimados de las ventas en fondos mutuos en lo que va de año han alcanzado los 22.000 millones de euros (fuente: Morningstar), dada la superioridad en el crecimiento de estados Unidos, las preocupaciones sobre el comercio internacional y el habitual malestar político en Europa.
La principal incertidumbre de aquí a final de año es por supuesto el acuerdo del Brexit, o precisamente la falta de acuerdo. El resultado es muy difícil de adivinar, pero esperamos que en el último momento se alcance un acuerdo de algún tipo y una reacción positiva por parte del mercado británico.
El sentimiento hacia los mercados de renta variable europea quedará marcado por la decisión en cualquiera de los dos puntos, pero tendrá una vida relativamente corta dado que el impacto económico sobre el conjunto de la economía europea es mínimo.
“En resumen, estamos alentados por la reciente rotación del mercado que favorece las acciones más cíclicas y de valor, y nos estamos separando de acciones defensivas con elevadas valoraciones. El conjunto de la valoración del mercado sigue siendo atractiva con un ratio beneficio por acción ajustado al ciclo (cyclically adjusted price to earnings) cotizando un 20% por debajo de la media histórica. El masivo diferencial de rendimiento frente a Estados Unidos ha comenzado recientemente a cerrarse y esperamos que esto continúe. Los mercados siguen siendo susceptibles a periodos de volatilidad y sugeriríamos que los inversores fueran oportunistas y tomaran ventaja de esta volatilidad para comprar activos con una cotización errónea en el mercado”, concluye Bateman.
Cambios en la cúpula en España de la gestora internacional Generali Investments. Bruno Patain, hasta ahora International Clients Manager en la gestora y responsable de Ventas para Iberia, abandona la entidad para incorporarse a un nuevo proyecto profesional.
Patain ha trabajado en Generali Investments durante cerca de diez años, como gestor de clientes internacionales, primero ubicado en Madrid desde 2008 y encargado de la cobertura del mercado ibérico –siempre como parte del equipo de clientes globales- y desarrollando tareas de desarrollo de negocio en otros mercados europeos -centrado en clientes institucionales y mayoristas, así como llevando las relaciones con consultores globales y con las principales plataformas- y más tarde, desde 2014, entre París y Madrid, siguiendo con sus labores como responsable de Ventas Institucionales para Iberia, a cargo de las actividades de desarrollo de negocio para este mercado, desde ventas de fondos y soluciones de inversión a los inversores institucionales y mayoristas, y hasta las relaciones con las plataformas de fondos domiciliadas en España; además de apoyar el desarrollo comercial en otros países, entre ellos Suiza, Benelux y Reino Unido.
Patain también ha trabajado como gestor de patrimonios en Sabaa Family Office, en Dubai durante dos años, como responsable de inversiones financieras, y ha sido responsable de Distribución externa para España y Portugal para Pioneer Investments durante más de cuatro años, trabajando en el equipo de ventas institucionales y distribución para España, Portugal y Andorra.
Según su perfil de LinkedIn, con anterioridad fue Product Manager y responsable de Operaciones en BNP Paribas Securities Services, durante cerca de cinco años.
Patain es licenciado en Artes (Associate of Arts) por el CIS-The College for International Studies, y por la Florida Atlantic University (con disciplina académica de Psicología y Economía internacional) y tiene un Master en Artes, con disciplina de Relaciones Públicas, Publicidad y Comunicación aplicada, por la Universidad de Miami, según su perfil de LinkedIn.
