Pixabay CC0 Public DomainFoto: lawrav. La integración de criterios ESG debe evitar la exclusión y centrarse en la inclusión
¿Qué beneficios puede aportar la integración de ESG en el proceso de inversión? Para NN Investment Partners (NN IP), es evidente que los criterios medioambientales, sociales y de gobernanza influyen en las cotizaciones de las acciones, en la rentabilidad de la deuda corporativa y soberana y en los diferenciales de la deuda. La ESG es relevante porque está relacionada con la competitividad de las empresas y, como tal, tiene un impacto a largo plazo en el desempeño de las carteras de inversión.
En última instancia, el objetivo de una estrategia de inversión responsable es contribuir a un sistema financiero global más sostenible en beneficio de todos los actores. Para integrar los criterios ESG con éxito, los gestores de fondos deben vincular las cuestiones materiales a largo plazo a la creación de valor en las empresas en las que invierten. La pregunta principal es cómo de sostenible es la creación de valor de una compañía. La integración ESG supone más que únicamente asegurarse de que esos factores están integrados en el proceso de inversión.
“Nuestro objetivo es lograr más y mejores resultados sostenibles incorporando de forma apropiada datos ESG relevantes en todos los niveles del proceso de inversión”, señala Valentijn van Nieuwenhuijzen, jefe de inversiones en NN IP. “El resultado es lo que consideramos un enfoque más completo a las inversiones, uno que aporta conocimientos más profundos al tiempo que presenta una oportunidad para mejorar el equilibrio riesgo-beneficio”, añade.
Los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas y el CFA Institute identifican cuatro pasos fundamentales para integrar ESG tanto en acciones como en créditos: analizar la información financiera y de ESG, identificar los factores materiales financieros y de ESG, evaluar el impacto potencial de ellos en el desempeño económico, sectorial, empresarial y de un país, y tomar decisiones de inversión que tengan en cuenta todos los factores materiales.
La integración de criterios ESG es, por ende, el grado en el que un gestor de activos incluya estas cuatro actividades en las decisiones de inversión para todos los tipos de activos. En esta integración está incorporada la aceptación de que los factores ESG representan un eje fundamental tanto en el valor empresarial como en el riesgo. Es innegable que la integración ESG es un concepto amplio y hay numerosas ideas erróneas sobre él y su efecto en los precios del mercado.
Para NN IP, muchos pueden confundir la integración de estos criterios con los enfoques negativos tradicionales que se centran en excluir a determinadas compañías o sectores industriales. En realidad, se trata de invertir con sentido común, por lo que, en todo caso, la integración ESG tiene que ver con la inclusión más que con la exclusión.
La visión de los inversores debe progresar
La integración de criterios ESG no debería quedarse en el nivel de los analistas, sino que también debería formar parte del proceso de construcción de una cartera. Dada la importancia de esta información –especialmente como una extensión natural de los análisis de inversión financiera-, debe estar arraigada en todas las fases del proceso de inversión para capturar todo su potencial.
La gestora considera que, al integrar factores ESG de forma explícita y sistemática en el proceso de inversión, se puede lograr la plena comprensión de la viabilidad del modelo de negocio de una empresa. Combinar un análisis financiero “tradicional” con uno de ESG puede ofrecer conocimientos poderosos para identificar a las compañías bien valoradas y mejor administradas. Esta perspectiva holística de la incorporación de los criterios ESG limita los riesgos y, al mismo tiempo, mejora los aspectos positivos.
El análisis no debe estar limitado por un enfoque demasiado concentrado en la falta de datos ESG consistentes y de elevada calidad. Los inversores más previsores deberían tratar de enlazar la información de sostenibilidad disponible con la financiera para desarrollar mejores ideas. En vez de esperar a que los datos ESG sean “perfectos”, NN IP prefiere centrarse en los factores “adecuados”, que aporten una mejor comprensión de la creación de valor.
La gestora ve la asimetría informativa de ESG como una oportunidad en lo que respecta a los datos que rastrean y en cómo la incluyen en sus decisiones de inversión. De esta forma, utilizan la abundancia de datos alternativos de ESG y las técnicas modernas de recopilación de información para sumar a sus inversiones y que la integración de estos criterios no sea una barrera sino un facilitador en el camino hacia un futuro sostenible y rendimientos atractivos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Simon. BNP Paribas AM prevé crecimiento, normalización monetaria y riesgos “manejables” para 2019
Los pronunciados brotes de volatilidad del mercado ocurridos durante 2018 han recordado a los inversores que los vaivenes en los ánimos no son nada raros, especialmente cuando las “estrellas” de la constelación económica -como son la recuperación del crecimiento, una inflación reducida y unas políticas monetarias a favor del crecimiento- han dejado de estar perfectamente alineadas. ¿Significa esto que puede preverse un cambio de régimen para 2019? Para BNP Paribas Asset Management, parece que sí. ¿Es este un augurio de tiempos peores para los inversores? Según señalan los expertos de la gestora, no necesariamente.
Los problemas persisten, pero ha habido tiempo para prepararse
En términos generales, algunos de los problemas más importantes de 2018 seguramente continúen durante 2019. El revuelo comercial iniciado por Estados Unidos debería seguir en marcha, por lo que las preocupaciones del mercado relativas a su incidencia sobre el crecimiento y la inflación no desaparecerán. El enfrentamiento más general entre Estados Unidos y China por la hegemonía mundial y las tensiones consiguientes podrían suscitar nuevas preocupaciones geopolíticas en los mercados y Rusia podría intentar beneficiarse de esta rivalidad, con el riesgo de que se promulguen nuevas sanciones.
Para BNP Paribas AM, también existe la posibilidad de que se formen “nubarrones geopolíticos” por la tensión entre Italia y la Unión Europea que podrían asustar a los mercados de bonos en euros y a la propia divisa y generar nuevas preocupaciones de ruptura en un año que ya estará marcado por la salida del Reino Unido de la UE. La incertidumbre sobre si existirá algún acuerdo debería haber desaparecido para marzo de 2019, pero aún es demasiado pronto para descartar la posibilidad de que se produzca una separación turbulenta y sus repercusiones tengan gran impacto.
El escenario base de los expertos de la gestora para 2019 se centra en un crecimiento robusto, aunque más lento, una inflación modesta y una normalización continua, pero gradual, de la política monetaria.
Un cambio de paradigma en un entorno benigno
Los expertos de la gestora creen que esto supone un cambio de régimen porque parecen haber quedado definitivamente atrás las décadas de mercados alcistas para la renta fija. En cuanto a la renta variable, la racha alcista del mercado estadounidense podría verse cada vez más amenazada. Según va madurando la recuperación posterior a la crisis, parece que las correlaciones entre las distintas clases de activo a las que se han acostumbrado los inversores irán desapareciendo.
Aunque lo anterior pueda “sonar bastante mal”, BNP Paribas AM considera que el entorno que habrá en 2019 será, de hecho, bastante benigno. El crecimiento parece empeñado en ir más lento, pero no se vislumbra ninguna recesión en el horizonte. En Estados Unidos, el consumo y el gasto de las administraciones debería apuntalar el crecimiento, y en China parece improbable que la tasa de crecimiento caiga por debajo del 6% por las medidas del Gobierno para contrarrestar la incidencia de los aranceles estadounidenses. Además, la gestora ve probable que se mantenga la recuperación de la Eurozona.
La inflación sigue atrapada entre, por un lado, ciertas presiones alcistas derivadas de años de recuperación económica, el descenso de capacidad del mercado laboral y de los aranceles comerciales, y, por otro, las presiones a la baja relacionadas con los avances tecnológicos y la mejora de la productividad. “El hecho de que la inflación esté tan baja debería quitarles presión a los principales bancos centrales para que hagan algo más que retirar gradualmente las medidas extraordinarias promulgadas tras la crisis y recuperar unos regímenes de política monetaria más normales”, aseguran los expertos.
Riesgos innegables, aunque manejables
Entonces, ¿qué riesgos podrían plantearse durante 2019? Para BNP Paribas AM, la economía estadounidense podría sobrecalentarse y “llevar la inflación al punto de ebullición”, pero, dado que la Fed continúa con sus subidas de tipos, este panorama “no parece muy probable de momento”. Mientras, desde la perspectiva comercial estadounidense, la posibilidad de un conflicto globalizado parece más remota. Como el Gobierno de Donald Trump acaba de suscribir acuerdos con distintos socios internacionales, han disminuido los temores a un proteccionismo generalizado, “por lo que el punto de mira se centra en el tira y afloja entre Estados Unidos y China”. Los aranceles de ambos no deberían tener más que un impacto limitado sobre el crecimiento (global) y, por consiguiente, sobre los mercados financieros.
Dejando a un lado la posibilidad de que se produzca un Brexit difícil, a juicio de la gestora, el riesgo político de la Eurozona podría convertirse en un problema importante. “El gobierno populista de Italia se resiste a abandonar unos planes presupuestarios que contravienen las normas de la UE y está haciendo caso omiso a los reproches de Bruselas, lo que podría causar un enfrentamiento que vuelva a despertar las preocupaciones de los inversores sobre la estabilidad de la Eurozona”, afirma. En su opinión, el espectro de que la deuda italiana podría alcanzar niveles insostenibles seguramente se deje sentir en los mercados y cree brotes de volatilidad durante 2019.
“Las elecciones al Parlamento Europeo, cambios en la dirección de la Comisión Europea y, quizá aún más importante, la llegada de un nuevo presidente al BCE, deberían hacer que la evolución de los acontecimientos políticos en Europa acapare tanta atención de los mercados como la agenda política de Donald Trump”, aseveran los expertos de BNP Paribas AM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Skeeke. Generadores alfa en renta variable growth de gran capitalización en Estados Unidos
Diez años con un espectacular rally en la renta variable estadounidense y seguimos contando con un índice S&P 500 imparable a pesar de las correcciones del mes de octubre y cercano a sus máximos históricos, llegando a tocar en septiembre de este año los 2.930 puntos. Pero si ha habido un estilo y un grupo de acciones que ha contribuido especialmente a este rally, destacando sobre el resto, este ha sido el estilo growth que claramente ha dominado sobre el value en la última década y que probablemente continúe dominando por unos años más.
En concreto, el grupo de grandes empresas de tecnología y bienes de consumo discrecional denominadas ‘acciones FAANG’ han retenido toda la atención de los titulares del mercado de renta variable growth de gran capitalización en los últimos años: así lo explica Taymour Tamaddon, gestor de carteras en T. Rowe Price. Y, aunque estas acciones han hecho frente a un aumento de la volatilidad en la segunda mitad de 2018, se trata de una atención muy merecida, ya que las acciones de Facebook, Amazon.com, Apple, Netflix y Alphabet (sociedad matriz de Google) han generado enormes rentabilidades a largo plazo.
Sin embargo, el resto de los valores han generado aproximadamente tres cuartas partes de las rentabilidades totales del Russell 1000 Growth Index de los últimos cinco años, y en T. Rowe Price creen que hay grandes oportunidades de generar alfa fuera de los títulos dominantes de tecnología y bienes de consumo discrecional. El análisis fundamental puede ayudar a los inversores a encontrar empresas que pueden aportar diversificación a sus carteras, junto con potencial de rentabilidad superior. En esta nota, T. Rowe Price destaca algunos ejemplos en varios sectores —como proveedores de pagos, sanidad, software como servicio (SaaS) e informática en nube—, donde el conocimiento profundo de una empresa o subsector ha generado ideas de inversión atractivas.
Entender cómo gana dinero una empresa
En T. Rowe Price creen que una de las claves para invertir con éxito es llegar a entender en profundidad cómo ganan dinero las empresas. Así, su decisión de invertir en PayPal se basó en la información sobre los incentivos financieros que motivaban las decisiones de varios actores del sector de pagos electrónicos.
Visa y bancos emisores de tarjetas de crédito como JP Morgan Chase consideraron una amenaza la aparición de PayPal, pero tras dedicar bastante tiempo a analizar los negocios de Visa, JP Morgan y PayPal, en T. Rowe Price vieron que había margen para que estas empresas operasen juntas de forma rentable. Inicialmente, PayPal solo permitía a sus clientes efectuar pagos desde una cuenta bancaria, pero T. Rowe Price se dio cuenta de que la compañía —junto con Visa y JP Morgan— podría beneficiarse si permitía a los clientes vincular sus pagos a una tarjeta de crédito. Esto les convenció de que PayPal tenía una oportunidad de crecimiento ante sí.
En cuanto PayPal empezó a ofrecer la opción de tarjeta de crédito, el número de nuevos clientes se aceleró. Aunque al principio los beneficios se vieron ligeramente afectados por el mayor coste asociado a la tramitación de las transacciones con tarjetas de crédito, la creciente cartera de clientes elevó el ratio precio-beneficio de PayPal más de lo que T. Rowe Price esperaba.
Responder a los cambios dentro de un sector
Aparte de con el uso de información específica de valores, hay otra forma importante de generar alfa: comprendiendo lo que sucede en un sector y ponderando correctamente los subsectores de este para beneficiarse de dicha información. Esta temática ha servido de base al enfoque de T. Rowe Price en el sector sanitario.
No hace mucho, las compañías biotecnológicas disfrutaban de una época dorada, gracias a que los avances en genética contribuían a los éxitos en el desarrollo de nuevas opciones de tratamiento. Sin embargo, las biotecnológicas empezaron a encontrar obstáculos en 2015, ya que sus carteras de productos se redujeron y los precios y las presiones normativas aumentaron. Al mismo tiempo, se produjeron avances positivos en los segmentos de equipos/suministros y proveedores. Al aumentar nuestra asignación a subsectores sanitarios más prometedores, pasamos de sobreponderar a infraponderar la biotecnología. En el periodo de tres años cerrado en junio de 2018, equipos y suministros fue el segmento que mejor se comportó del sector salud del Russell 1000 Growth Index, al registrar una subida del 96%, mientras que el biotecnológico fue el segmento más débil, con una caída del 19%.
Ganar perspectiva conforme crece una empresa
La inversión de T. Rowe Price en ServiceNow es un ejemplo de cómo el seguimiento del desarrollo de una empresa puede generar alfa. La franquicia de mediana capitalización de T. Rowe Price llevaba más de tres años invirtiendo en ServiceNow, hasta que la empresa creció lo suficiente para ser tenida en cuenta en su cartera de gran capitalización.
Las perspectivas que T. Rowe Price obtuvo durante ese periodo les sirvieron para añadirla tranquilamente a su cartera, al ver los beneficios que ofrecía el modelo de negocio de software como servicio (véase el gráfico 1). Cobrar anualmente a los clientes por servicios es un negocio menos inestable que vender productos de software de una vez, la forma en que se operaba anteriormente. Pero la verdadera ventaja es que estas empresas fueron capaces de innovar mucho más rápido que sus competidoras tradicionales, que en muchos casos ofrecían la implantación de un gran producto, pero que luego tenían dificultades. Con el modelo de negocio de software como servicio, ServiceNow ha vuelto a acertar con sus segundas y terceras iniciativas.
Mejorar una hipótesis de inversión con nuevos análisis
Un último ejemplo de cómo T. Rowe Price genera alfa se refiere a la informática en nube y muestra la importancia de reevaluar una hipótesis de inversión cuando es necesario. En 2015, el análisis interno de T. Rowe Price indicó que las empresas darían rápidamente un salto total a la nube, dejando atrás el mantenimiento de su propia infraestructura tecnológica. Y, efectivamente, en los dos años siguientes se asistió a un cambio importante. Sin embargo, cuando se empezó a hablar con directores de tecnología informática empresarial sobre cómo utilizaban la nube y visitamos sus empresas para entenderlo mejor, se dieron cuenta de que había más matices.
Los directores de tecnología informática les dijeron que, aunque estaban creando sus nuevos procesos de trabajo para beneficiarse de la nube pública, no veían un beneficio financiero en migrar toda su carga de trabajo existente. El cambio de pauta los llevó a reexaminar las empresas, incluidas Red Hat y VMware, a las que el mercado había dado por muertas basándose en las previsiones de que Amazon iba a arrebatarles totalmente su espacio. Su análisis llevó a la conclusión de que tenían mucho futuro y adquirieron tanto Red Hat como VMware para su cartera. A su vez, nuestro análisis los llevó a seguir sobreponderando Amazon. Aunque su cuota de mercado en este ámbito iba a ser menor de lo esperado, el mercado total había crecido más de lo previsto, lo que beneficiaba a Amazon.
La perspectiva de T. Rowe Price sobre lo que sucedía en la nube surgió de su capacidad de hacer encuestas a clientes, asistir a conferencias y hablar con muchos consultores y expertos en la materia. Este ejemplo muestra cómo tener los recursos para realizar un análisis exhaustivo contribuye a la generación de alfa.
Información importante:
Riesgos principales: los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la estrategia destacada en el presente documento. Las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. La cartera está sujeta a la volatilidad inherente a la inversión en renta variable y su valor puede fluctuar más que una cartera que invierta en valores orientados a ingresos.
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Pixabay CC0 Public DomainDistel2610. Tikehau IM anuncia el primer cierre de su fondo T2 Energy Transition al llegar a los 350 millones de euros
Tikehau Investment Management ha anunciado el primer cierre de T2 Energy Transition Fund, que ha alcanzado los 350 millones de euros. Este fondo de capital privado fue lanzado por Tikehau Capital y Total SA, y está respaldado por Bpifrance y Groupama como inversores ancla. El fondo está dedicado a la transición energética.
Según explica Antoine Flamarion, cofundador de Tikehau Capital, «este fondo se alinea perfectamente con la política voluntaria de ESG llevada a cabo por Tikehau Capital. Estamos convencidos de que la inversión de capital privado es una forma particularmente efectiva de impulsar la transición energética, ya que ofrece una inversión a largo plazo. Ver para crear tanto el crecimiento como el empleo para las empresas «.
La gestora se apoya en la previsión de la Agencia Internacional de Energía que estima que actualmente que se necesitarán 60 billones de euros de inversión en las próximas dos décadas para enfrentar los desafíos del cambio climático. “En este contexto, el objetivo del T2 Energy Transition Fund es ayudar a las medianas empresas en transición energética en Europa con su desarrollo, transformación y expansión internacional”, apunta la firma.
El fondo apunta que tiene un enfoque personalizado para promover la transición energética. Las inversiones del fondo se concentrarán en compañías que operan en tres sectores clave de transición energética:
Producción de energía limpia: el uso de soluciones para diversificar la combinación de energía, proyectos para producir energía a partir de recursos sin carbono.
Movilidad baja en carbono: el desarrollo de infraestructura para acomodar vehículos eléctricos, el aumento de fabricantes de equipos y proveedores de servicios en el campo de la movilidad baja en carbono, y desarrollos en el uso de gas natural para el transporte, en reemplazo del combustible diesel y marino.
Mejora de la eficiencia energética, el almacenamiento y la digitalización: la investigación y la aplicación de soluciones para implementar y optimizar el almacenamiento de energía, y minimizar el consumo de energía de edificios y empresas.
Por su parte, Emmanuel Laillier, jefe de capital privado de Tikehau Capital, ha señalado que «el fondo cumple con los requisitos de financiamiento no atendidos de las compañías que operan en el segmento de transición energética, al tiempo que satisface el apetito de los inversores por las inversiones de ESG. Por lo tanto, encaja perfectamente con los esfuerzos de Tikehau Capital para unir Ahorro global en busca de desempeño y medianas empresas que buscan crecimiento «.
Desarrollado a partir de una colaboración entre Tikehau Investment Management y Total, el T2 Energy Transition Fund tiene un modelo de negocios distintivo basado en las capacidades del equipo de inversión de Tikehau Investment Management, junto con la experiencia de la industria de Total y la red internacional. Según explica la firma, el éxito de este primer cierre “confirma el gran interés de los inversionistas en un sector que será decisivo en el establecimiento de una economía sostenible, con el enfoque holístico del Fondo de Transición de Energía T2 elogiado por los inversores institucionales europeos y las oficinas familiares”.
Para Mikaël Cohen, director financiero y de inversión del Grupo Groupama, la clave está en “dirigirse a las empresas medianas en transición energética, este fondo está totalmente en línea con la estrategia de inversión de Groupama y contribuye a nuestra ambición de lograr 1.000 millones de euros en nuevas inversiones para ayudar a financiar La transición ecológica y energética”.
Eric Bernbaum y Javier Dorado en el evento del 10° aniversario del fondo. . JP Morgan AM celebra 10 años de su fondo más emblemático con una posición más defensiva
JP Morgan Asset Management ha celebrado esta semana el décimo aniversario del que considera su fondo más “emblemático”: el Global Income Fund. En un evento en Madrid, su co-gestor Eric Bernbaum destacó que, durante esta década, han mantenido siempre la misma filosofía de inversión, con el foco puesto en lograr rentas consistentes con una mirada flexible y diversificada a través de distintos activos de todo el mundo. En un momento de incertidumbre financiera global, han optado por posicionarse de una forma más “defensiva”, reduciendo su exposición a la renta variable y a mercados emergentes.
Según los datos aportados por la gestora, en estos 10 años solo ha habido dos con pérdidas: 2011 y 2015. Pero, independientemente de la volatilidad del mercado, el fondo siempre ha podido cumplir con su principal objetivo y pagar un dividendo trimestral de entre el 4% y el 6%. Tal y como destacaron en el evento, esto lo ha logrado gracias a un perfil de riesgo conservador tradicional, con una volatilidad esperada de entre el 6% y el 12% anualizado en el medio plazo y una volatilidad realizada a cinco años del 5,1%.
Actualmente, la mitad de la cartera está en renta fija (la mayoría high yield estadounidense), un 31% es renta variable y un 11% está en híbridos, sobre todo convertibles y preferentes. El fondo arrancó con seis clases de activos, una cifra que actualmente es del doble, lo que ha contribuido a contar con una rentabilidad del 5,1%. Para Bernbaum, una de las claves de la estrategia del fondo es su flexibilidad, ya que permite a los gestores “tener la capacidad de mirar alrededor de distintos países del mundo y explotar las oportunidades que encontremos”.
En conversación con el director general de JP Morgan AM para España y Portugal, Javier Dorado, Bernbaum realizó un viaje por los 10 años de vida del fondo y recordó que, cuando lo lanzaron, en diciembre de 2008, la crisis financiera global había provocado que los inversores fueran extremadamente cautelosos, pero, al mismo tiempo, buscaban soluciones de inversión; y una cartera de multiactivos con un 55% en high yield como la que ofrecía el Global Income Fund era una buena opción.
Poco a poco, fueron reduciendo ese porcentaje y apostando por otros tipos de activos, como los bonos y las acciones europeas. “Ser consistentes y capaces de sostenerlo no solo genera ingresos atractivos, sino también mejores rendimientos ajustados al riesgo”, destacó Bernbaum en su intervención.
Los últimos años
Al ser consultado por el momento actual, hizo hincapié en que 2017 fue un muy buen año para los mercados y tipos de activos de todo el mundo, ya que hubo un “crecimiento global sincronizado”, por lo que se centraron más en activos de riesgo y, en ese sentido, hubo una fuerte presencia de renta variable en la cartera.
“Sin embargo, en 2018 el panorama ha sido muy distinto: debemos recorrer un entorno difícil y volátil”, aseguró antes de apuntar que, por ese motivo, a comienzos de año el fondo comenzó a reducir el riesgo y, por ende, su exposición a renta variable y a zonas más “vulnerables”, como los mercados emergentes. Esta estrategia la implementaron de manera “más agresiva” a partir de octubre: “Estamos en una posición más defensiva, pero seguimos siendo capaces de mantener alta rentabilidad”, afirmó Bernbaum, quien dijo no estar listo todavía para dar por terminado el ciclo.
En este panorama, apostó por no “sobrecargar” el fondo y seguir buscando oportunidades ajustadas al riesgo. “No buscamos la rentabilidad más elevada ni asumir más riesgo del justificado. Luchamos para ofrecer una rentabilidad atractiva y consistente, por lo que estamos dispuestos a dejar que ésta caiga modestamente si creemos que es lo más adecuado para el fondo”, aseveró.
El apetitto por las rentas
A su juicio, la renta continuará siendo una “necesidad” para los inversores, por lo que su vocación es mantener la flexibilidad y la diversificación para ser capaces de adaptarse al mercado dependiendo de la coyuntura, como, señaló, llevan haciendo durante una década.
Con él coincidió Dorado, que declaró que el Global Income Fund posiblemente sea el “más emblemático” de la gestora. Además, declaró que, si hoy el fondo ha distribuido en dividendos 3.000 millones de dólares en 10 años, ha sido porque JP Morgan AM ha logrado transmitir “el concepto del income”. “Las entidades financieras nos decían que no lo veían, que el cliente español no quiere rentas, que es muy conservador” pero “el tiempo nos ha dado la razón”, aseveró.
Pixabay CC0 Public Domain12019. Aumenta la incertidumbre sobre la aprobación del acuerdo del Brexit y el futuro de Theresa May
El 12 de diciembre era una fecha claramente marcada en el calendario. En un primer momento, hoy íbamos a asistir a la votación del acuerdo del Brexit por parte del parlamento británico, pero las tornas han cambiado y, en su lugar, Theresa May, primera ministra británica, se enfrentará esta tarde a una moción de confianza. Toda esta situación política añade más tensión e incertidumbre a los mercados y hace que los inversores se centren en buscar cómo protegerse ante un desenlace totalmente desconocido.
Según explica Simon Harvey, analista de Monex Europe, la actitud de los inversores está siendo protegerse ante tanta incertidumbre, mientras esperan conocer los siguientes pasos de la primera ministra británica. “May podría obtener más concesiones y retrasar el reloj más, y al hacerlo aumentan las consecuencias de que su acuerdo no sea aceptado, pero es improbable que cualquier pequeña modificación al tratado sea legalmente vinculante. Creemos que esto no se realizará antes del Año Nuevo, y May le dará al parlamento en enero otra oportunidad para evitar que ocurra un escenario Brexit”, argumenta Harvey, siempre que la moción de censura no salga adelante hoy.
En cualquier caso, los precios de las acciones en libras esterlinas y la propia divisa seguirá siendo muy sensible a la creciente incertidumbre respecto al proceso del Brexit. “Con la fecha límite de marzo acercándose rápidamente, el coste de la protección a tres meses contra la debilidad de la libra se está acercando a los niveles del referéndum, mientras que el coste de la protección a una semana también está aumentando. La curva de volatilidad implícita se invirtió para la libra con opciones tanto a corto plazo como a tres meses que continúan consolidando las ganancias”, matiza Harvey.
La suspensión de la votación hoy del acuerdo con la Unión Europea visibiliza la posición tan débil de May y la falta de confianza en que el parlamento apoye el tratado que ha negociado. “Enfrentándose a una derrota en medio de duras críticas a los términos del acuerdo, May viajará a la cumbre de diciembre de la Unión Europea que tendrá lugar de jueves a viernes para buscar enmiendas, en particular para el llamado ‘backstop’, es decir, la garantía de mantener una frontera abierta entre Irlanda del Norte y la República de Irlanda en caso de que el Reino Unido deje la UE sin un acuerdo. Sin embargo, la Unión Europea ha dejado claro en repetidas ocasiones que este es el acuerdo final y que no estaría abierto a nuevas negociaciones. Será interesante ver si la Unión Europea cambiará de opinión, ya que el riesgo de un Brexit desordenado y desordenado está aumentando a medida que el tiempo se acaba”, señala David A. Meier, economista de Julius Baer.
¿Qué ocurrirá a partir de ahora? “Decir algo concreto sobre el cronograma de Brexit para los próximos días es, para decirlo suavemente, difícil. Dicho esto, de los diversos escenarios posibles, creemos que es más probable que se materialicen tres inmediatamente después de los acontecimientos del lunes. A menos que haya un impulso para una nueva elección o un desafío de liderazgo conservador, Theresa May regresará a Bruselas para buscar apoyo, aunque no está claro si los líderes de la Unión Europea estarán preparados para ceder. En nuestra opinión, esto significa que hay un margen muy limitado para una victoria rápida que le daría al parlamento la suficiente seguridad, y creemos que existe una posibilidad cada vez mayor de que la votación de la Cámara de los Comunes se posponga hasta después de Navidad, y posiblemente mucho más tarde en el 1T19”, calcula James Smith, economista de mercados desarrollados de ING.
Ahora bien, el siguiente capítulo de este proceso se escribirá esta tarde en función del resultado de la emoción de confianza esta tarde.
Pixabay CC0 Public DomainTypographyimages . Janus Henderson Investors lanza el fondo Horizon Biotechnology
Horizon Biotechnology es el nuevo fondo que Janus Henderson ha lanzado al mercado. Esta sicav domiciliada en Luxemburgo invertirá en empresas innovadoras centradas en biotecnología y en disciplinas relacionadas que busquen abordar grandes necesidades médicas no cubiertas a escala mundial.
Según ha explicado la gestora en un comunicado, el fondo buscará identificar fuentes de crecimiento a largo plazo en el seno de este sector tan innovador y en proceso de rápida expansión. Estará cogestionado por Andy Acker y Dan Lyons, que cuentan en total con más de 40 años de experiencia de inversión en el sector de la biotecnología.
A raíz del lanzamiento, Ignacio de la Maza, responsable de ventas para Iberia y Latinoamérica y del canal minorista para Europa continental de Janus Henderson Investors, ha señalado que “nuestro objetivo al lanzar este fondo es dar respuesta a las necesidades de los clientes que buscan más oportunidades para invertir en el sector biotecnológico. Este fondo estará gestionado por un equipo de expertos con profundos conocimientos científicos que contará con el apoyo del nutrido equipo de inversión en el sector de la salud de Janus Henderson”.
Por su parte, Andy Acker afirmó que el ritmo del progreso en el sector biotecnológico se está acelerando, lo que da lugar a un mayor número de rápidos de avances médicos. “En lo que va de 2018, la FDA ha aprobado 55 nuevos tratamientos: un récord sin precedentes”, matiza. Dan Lyons añadió, el otro gestor del fondo, destacó que “nuestro proceso se centra en los catalizadores científicos y empresariales que resultan fundamentales de cara a mitigar los riesgos e identificar las oportunidades que presenta este dinámico sector”.
. Credit Suisse augura una recuperación de la renta variable en 2019
Credit Suisse ha hecho público su informe de Perspectivas de Inversión para 2019, un año que, en su opinón, se caracterizará por el crecimiento continuado de la economía mundial y por una inflación contenida a pesar de una serie de riesgos. El enfoque estará en los activos que se beneficien de los factores que prolongan el ciclo económico.
El año pasado, diversas áreas se reajustaron. Los tipos de interés de EE. UU. subieron, ejerciendo presión principalmente sobre los activos de mercados emergentes, mientras que la renta variable de los mercados desarrollados se ajustó a las expectativas de una trayectoria de beneficios más plana. Además, una serie de riesgos políticos ejercieron presión sobre ciertos mercados.
Desde la entidad señalan que es probable que en 2019 el crecimiento del PIB mundial experimente una desaceleración moderada, pasando del 3,3% en 2018 al 3,1%, especialmente debido a la disminución de las políticas de estímulo en EE. UU. y al endurecimiento de las políticas en mercados emergentes, salvo China. Se prevé que el crecimiento de China se mantenga sólido, alrededor del 6%, debido a las políticas de estímulo que contrarrestarán el impacto de las tensiones comerciales. Credit Suisse espera que la inflación se mantenga moderada, reduciendo así el riesgo de un endurecimiento excesivo de las políticas por parte de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed). Esto también sugiere que el USD será más estable que en 2018, lo que respaldará los esfuerzos de reajuste de los mercados emergentes.
«2019 se perfila como otro año de crecimiento, aunque a niveles un poco más bajos que en los últimos años», sostiene Michael Strobaek, global chief investment officer de Credit Suisse. «Teniendo en cuenta el continuo crecimiento económico y la normalización de la política monetaria en los mercados desarrollados, y ante la ausencia de una amenaza inmediata de contracción, prevemos que los activos de riesgo como la renta variable y los bonos de mercados emergentes en monedas fuertes tendrán posibilidades de recuperarse en 2019».
El informe ‘Perspectivas de Inversión’ de este año también analiza el universo de las finanzas sostenibles y la inversión de impacto, un nicho de mercado en rápida expansión, ya que los inversores buscan iniciativas que generen una rentabilidad financiera y, al mismo tiempo tengan un impacto positivo en lo social y ambiental.
«Hoy en día, los inversores están buscando nuevos enfoques de inversión», declara Nannette Hechler-Fayd’herbe, global head of investment Strategy & Research de Credit Suisse. «En mayo de 2017 adoptamos un nuevo enfoque de inversión en renta variable con el lanzamiento de cinco Supertrends. Estos temas de inversión a largo plazo parecen haber sensibilizado a los inversores y aportan un valor positivo desde su inicio».
Puntos destacados de las ‘Perspectivas de Inversión 2019’
Estos factores hacen referencia al fuerte gasto de capital de las empresas y el aumento del empleo y de los salarios de EE. UU, que deberían garantizar que el crecimiento se mantenga por encima de la tendencia. Cualquier incremento de la inflación debería ser limitado, mientras que se considera improbable que ocurra otro aumento en USD. (Pronóstico interanual del PIB 2019 +2,7%).
Por otro lado, en vista de que la política monetaria sigua siendo favorable y el empleo esté en aumento, la demanda interna debería seguir creciendo en la zona euro. Dado que el Banco Central Europeo (BCE) podría comenzar a subir los tipos de interés sólo hasta el segundo semestre de 2019, la revalorización del EUR debería ser moderada en el mejor de los casos. (Pronóstico interanual del PIB 2019 +1,8%). Suiza debería beneficiarse del crecimiento sostenido entre sus principales socios comerciales. En vista de que el Banco Nacional Suizo posiblemente se mantenga expectante hasta que el BCE comience a subir los tipos, la solidez del CHF debería disminuir. (Pronóstico interanual del PIB 2019 +1,7%).
En el plano internacional, el crecimiento de China posiblemente se debilite ligeramente en 2019, ya que la elevada deuda del sector inmobiliario por naturaleza limita el gasto en consumo. El Gobierno posiblemente hará «tan solo lo suficiente» para proteger la economía del impacto de los aranceles estadounidenses. (Pronóstico interanual del PIB 2019 +6,2%). Además, las dos economías más grandes de Sudamérica (Brasil y Argentina) posiblemente sigan débiles en 2019 pero, en vista del nuevo gobierno de Brasil y del préstamo que el Fondo Monetario Internacional (FMI) otorgó a Argentina, ambos países han comenzado a resolver algunas debilidades económicas y fiscales profundamente arraigadas. (Pronóstico interanual del PIB 2019 de Brasil +2,3%).
Respecto a las perspectivas de los mercados financieros, los sucesos políticos inesperados de 2018 han impactado significativamente los mercados financieros, que también podrían verse afectados en 2019. Sin embargo, el ciclo económico será un catalizador clave. En una fase de ciclo prolongado, la renta variable suele mantener una rentabilidad relativa superior a la mayoría de las clases de activos. Para 2019, el escenario de base de Credit Suisse sugiere que la renta variable de los mercados emergentes debería recuperarse de su debilitamiento en 2018, y la innovación posiblemente siga haciendo que los sectores de TI y salud mantengan su atractivo.
En cuanto a la renta fija, Credit Suisse considera que los rendimientos de los principales bonos de gobierno suban moderadamente mientras que los diferenciales de crédito corporativo se expandan. En esta etapa del ciclo, los créditos de inversión estadounidenses, por ejemplo, parecen menos atractivos que una combinación de bonos del Tesoro estadounidense y bonos de alto rendimiento. En cuanto al segmento de bonos no denominados en USD, los bonos de mercados emergentes en monedas fuertes y monedas locales posiblemente generen una rentabilidad superior si se concreta nuestro escenario de base y si la presión sobre la Fed para endurecer las políticas disminuye. En cuanto a los bonos en otras regiones con monedas fuertes (Japón, la zona euro y Suiza), se sigue garantizando una posición de corta duración, ya que los rendimientos de la mayoría de estos mercados siguen siendo extremadamente bajos.
En lo referente a las materias primas, la demanda debería mantenerse sólida, siempre y cuando nuestro escenario moderado para los tipos de interés y el USD permanezca intacto y la demanda china se mantenga.
Finalmente en lo relacionado con las divisas, los sucesos ocurridos durante el último año han producido una situación en la cual valor y carry se superponen para una serie de divisas, en particular, en los mercados emergentes. Los inversores podrían entonces ser capaces de generar rentabilidades excedentes tomando posiciones en divisas seleccionadas de mercados emergentes. Respecto a los USD, los factores que respaldan y debilitan la divisa posiblemente estén bastante equilibrados en 2019. Por el contrario, los riesgos para el CNY se orientan hacia un mayor debilitamiento.
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. Herramientas digitales en el asesoramiento: hacia la eficiencia y la optimización del compromiso con el cliente
El último informe de Cerulli Associates, firma especializada en investigación y consultoría, considera que el elemento humano en el asesoramiento es indiscutible. Eso no quita para que la tecnología y la digitalización también tengan importancia a la hora de asesorar a los clientes. Por eso la firma defiende que el uso de la tecnología y de herramientas digitales permitirán a los asesores concentrarse en orientar al cliente.
La tecnología puede liberar gran parte de la carga de los asesores para que estos puedan dedicar más tiempo a las tareas puramente de asesoramiento. Al menos así lo revela el informe US Retail Investor Advice Relationships 2018: Optimizing Engagement, elaborado por Cerrulli Associates y referido al mercado estadounidense.
El informe concluye que las ofertas digitales no reemplazarán a los asesores, sino que mejorarán la forma en que los asesores establecen relaciones con sus clientes, así como la escalabilidad de sus negocios. Las conclusiones señalan que si bien muchos inversores minoristas esperan una experiencia digital omnipresente, también requieren la personalización, el conocimiento y el análisis que solamente puede ofrecer la persona física del asesor: “Es responsabilidad de los asesores evaluar e implementar tecnología que les permita elevar sus niveles de servicio en todas sus clientes, grande o pequeños”, apunta.
A raíz de este informe, que usa de base de análisis el mercado estadounidense, Scott Smith, director de Cerulli, afirma que “dado que muchas prácticas buscan escalar el negocio, es importante recordar que el elemento humano del descubrimiento es insustituible y que el mejor uso de la tecnología es permitir que los asesores pasen más tiempo en actividades orientadas al cliente. Con la industria enfocada en crear eficiencia y escala a través del desarrollo de plataforma digital, el valor de las reuniones cara a cara ha sido relativamente descontado». En su opinión, el compromiso digital será un componente central de la oferta de gestión del patrimonio para las firmas de asesoramiento y gestoras.
El informe también poco el foco en el impacto que está provocando la tecnología en los márgenes de las firmas, cada vez más estrechos. En este sentido apunta que a la hora de preguntar a los inversores, son muy poco los clientes que señalan a las tarifas como un freno para decidirse por contratar servicios de asesoramiento.
Pixabay CC0 Public Domain. Credicorp Capital Asset Management firma acuerdo de distribución con Selinca AV
Legg Mason, gestora global de activos, acaba de lanzar la última edición de su Global Investment Survey, una encuesta anual en la que participaron 16.810 personas de 17 países diferentes. En esta oleada, la encuesta analiza cómo los inversores españoles modificarían o han modificado su cartera ante determinadas circunstancias políticas y económicas, así como su visión sobre la volatilidad y sus expectativas sobre el comportamiento de los mercados en 2019.
La encuesta comienza analizando el nivel actual de preocupación y confianza de los inversores españoles en relación con sus inversiones y oportunidades de inversión. A este respecto, si bien más de la mitad de los inversores españoles (57%) se muestra confiado, el 19% afirmó sentirse preocupado: ocho puntos porcentuales por encima de la media europea (11%). Esto demuestra que los españoles son los inversores europeos que más preocupados están en relación con sus inversiones.
Preguntados por las temáticas que más les preocupan respecto a sus inversiones de cara a los próximos meses, señalaron, por este orden, la inestabilidad económica en el mundo, la inestabilidad política en España y la inestabilidad política mundial. Junto con los italianos, los inversores españoles son los que más preocupados se muestran por la inestabilidad política en su país.
La Global Investment Survey también analiza qué tipo de modificaciones realizarían en sus carteras en respuesta a problemas de índole financiera en general. A este respecto, nueve de cada diez inversores españoles ajustaría sus carteras, mientras que tan solo un 10% no efectuaría modificación alguna.
Entre los inversores que ajustarían sus carteras, la estrategia más frecuente (31%) consistiría en incrementar la exposición a efectivo o equivalentes para reducir el riesgo, seguida de un cambio en la asignación en favor de otros activos, como los inmobiliarios (29%), o recurrir a estrategias de inversión multiactivo (28%).
Del mismo modo, la encuesta proporciona información relevante sobre las reacciones de los inversores ante acontecimientos concretos. Por ejemplo, en caso de que tuviesen que hacer frente a una drástica caída de los mercados bursátiles internacionales, como la que tuvo lugar durante la crisis financiera de septiembre de 2008, la reacción más frecuente sería retirar capital de las inversiones y asignarlo a activos líquidos (26%). En caso de que se produjera un aumento de la volatilidad, tal y como sucedió en febrero de 2018, la reacción más elegida sería incrementar la inversión en activos de menor riesgo, como la renta fija (26%).
Esta estrategia también fue la más elegida por los inversores (23%) ante la hipótesis de que el valor de su cartera se incrementase en un 20%. Por el contrario, el único caso en el que la reacción más frecuente consistiría en aumentar su exposición a activos de riesgo (23%) sería ante un periodo prolongado de tipos de interés bajos en España.
Recurrir a los servicios de un asesor financiero fue la elección preferida por los inversores en dos circunstancias: si se produjese un aumento considerable de la inflación en España (el 23% de los inversores españoles seguiría las indicaciones de un asesor financiero profesional o contratarían a uno y el mismo porcentaje de inversores invertiría más en activos de menor riesgo, como la renta fija) y si el valor de su cartera cayese un 20% (el 24% de los inversores lo eligió como primera opción).
Cambios en las carteras de los inversores ante acontecimientos políticos sucedidos en España
El estudio de Legg Mason también analiza cómo los inversores españoles han adaptado su cartera en respuesta a los acontecimientos políticos ocurridos en España en 2018 (como la moción de censura y la formación del nuevo Gobierno). Al respecto, el 55% declaró haber realizado modificaciones o pensado en hacerlo, mientras que el 45% restante afirmó que no tenía en mente efectuar modificaciones a la luz de estos acontecimientos, dado que se consideran inversores a largo plazo.
Entre los que llevaron a cabo modificaciones, el 23% recurrió al asesoramiento profesional para determinar los ajustes que podría llevar a cabo, el 18% redujo el riesgo y el 15% aumentó su exposición a la renta variable, dado que consideraba que «estos acontecimientos políticos representan una oportunidad». Por último, el 14% declaró haber reducido su exposición a los fondos de inversión.
Respecto a estos mismos acontecimientos, el 83% comparte la opinión de que a los mercados no les preocupa qué partido gobierne mientras no haya incertidumbre, y seis de cada diez (62%) creen que «la situación política en Italia ha tenido una mayor repercusión en las carteras que los acontecimientos en España».
Volatilidad
Los resultados del estudio también dan a conocer la visión de los inversores sobre la volatilidad. Por ejemplo, el 31% de los inversores en España considera que la volatilidad del mercado es «positiva», mientras que el 32% no considera que sea especialmente positiva o negativa. Por otro lado, el 33% de los inversores españoles —el porcentaje más elevado entre todos los países encuestados a escala global, junto con Italia— percibe la volatilidad como un factor negativo, «ya que representa riesgo para las inversiones». Por último, solamente el 5% afirmó que no tenía conocimientos suficientes para determinar si la volatilidad es positiva o negativa.
«Resulta interesante observar que el 85% de los inversores españoles considera que los niveles de volatilidad aumentarán a finales de 2018 en comparación con el primer semestre del año. De ser así, creemos que la combinación de dos factores —junto con el asesoramiento financiero— será crucial para que los inversores puedan seguir identificando oportunidades: la diversificación de las carteras y la flexibilidad en términos de productos de inversión», comenta Javier Mallo, responsable de Legg Mason para España y Portugal.
Previsiones para 2019
De cara a 2019, casi seis de cada diez (58%) inversores españoles esperan que el mercado bursátil español se revalorice durante el transcurso del año, mientras que el 29% cree que se mantendrá invariable y el 13%, que caerá.
Según los inversores españoles, los activos inmobiliarios (41%), la renta variable internacional (30%) y la renta variable nacional (25%) constituyen las tres inversiones que mejores oportunidades de inversión ofrecerán en los próximos 12 meses. A escala regional, estiman que Europa (excluyendo Reino Unido), con un 40%, EE.UU., con un 38%, y China, con un 36%, albergarán las mejores oportunidades de inversión de cara a los próximos doce meses.
