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Mutua compra el 50,01% del negocio de banca privada de Alantra

Grupo Mutua y Alantra han alcanzado un acuerdo por el cual la aseguradora compra el 50,01% de Alantra Wealth Management, la división de banca privada del grupo de servicios financieros Alantra. Su equipo directivo y Alantra, su sociedad matriz, se mantienen en el accionariado con un 25% del capital cada uno.

Mutua ha elegido a Alantra Wealth Management para entrar en banca privada por la profesionalidad de su equipo gestor y los excelentes resultados que han obtenido durante los últimos años, contribuyendo a desarrollar la actividad de asesoramiento a grandes patrimonios con una propuesta de valor basada en plataforma abierta.

La adquisición ha sido aprobada por los consejos de administración de Mutua Madrileña y Alantra y se espera que pueda materializarse en el primer trimestre del próximo año, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos competentes y entes reguladores.

El Grupo Mutua, presidido por Ignacio Garralda, da con esta operación un paso importante en uno de los proyectos clave de su plan estratégico 2018-2020: dar a Mutuactivos, una de las mayores gestoras de fondos de inversión independientes de España, un papel protagonista en el proceso de concentración que, previsiblemente, va a vivir este sector en España con la llegada de la directiva MiFID II.

Las ventajas derivadas de esta operación permitirán desarrollar un proyecto dentro del negocio de gestión de activos y asesoramiento de grandes patrimonios, con una propuesta de valor diferencial gracias a la calidad en la gestión y en un momento en el que el sector se enfrenta a grandes desafíos regulatorios y tecnológicos.

Según la entidad, el proyecto aunará la solvencia, solidez financiera y capacidades de gestión comercial, tecnológica, de riesgos y de asset allocation o asignación de activos de Grupo Mutua y de su filial Mutuactivos, con más de 6.600 millones de euros bajo gestión, así como su impulso a las estrategias de crecimiento y expansión, con el equipo de Alantra Wealth, uno de los de mayor experiencia y tradición en el mercado español en el asesoramiento de grandes patrimonios. Este equipo, encabezado por Alfonso Gil, seguirá liderando este negocio y en él se apoyará Mutua para impulsar su crecimiento en banca privada con la apertura de nuevas oficinas, el refuerzo de sus recursos humanos y tecnológicos y sus capacidades para afrontar los nuevos retos regulatorios. El proyecto también contará con las capacidades de Alantra como entidad de referencia en banca de inversión y gestión de activos alternativos.

Según Ignacio Garralda, presidente de Grupo Mutua, “esta operación de compra es de especial interés para nosotros porque nos permite entrar en un segmento de negocio, como es el de la banca privada, en la que no estábamos presentes. Es una oportunidad que encaja con la estrategia de crecimiento de Grupo Mutua para los próximos años, que contemplan reforzar la presencia de Mutuactivos e impulsar su negocio de asesoramiento financiero y patrimonial”.

Por otra parte, para Santiago Eguidazu, presidente de Alantra, «la entrada de Mutua en el negocio de banca privada que iniciamos con el equipo ejecutivo hace ya nueve años, con lo que ello implica tanto en lo institucional como en lo industrial, supone un nuevo impulso a la actividad, que se traducirá en un mejor servicio a todos los clientes”.

Y añade que “la banca privada ha demostrado a lo largo de estos años tener un enorme valor para Alantra no sólo de forma intrínseca, sino también porque el acceso de nuestros banqueros al empresario familiar español tiene fuertes sinergias con las áreas de gestión de activos y asesoramiento financiero”.

Alfonso Gil, consejero delegado de Alantra Wealth Management, afirma que “es un magnífico acuerdo, con los mejores socios, que nos permitirá dar un impulso importante y seguir aportando valor a nuestros clientes. Con ello reforzamos las capacidades de gestión y afrontamos con solidez los retos tecnológicos que esta industria tiene que abordar”.

Mayor patrimonio y nuevos negocios

La adquisición permite al Grupo Mutua superar los 8.000 millones de euros en patrimonio gestionado, al incorporar más de 1.800 millones de euros en activos bajo gestión de Alantra Wealth Management a los 6.600 millones de euros que gestiona Mutuactivos.

Y refuerza la estrategia de diversificación geográfica, de canales y productos de Grupo Mutua en el ámbito del asesoramiento financiero. Asimismo, le permite entrar en un nuevo ámbito de gestión como es el de la banca privada, complementando así aquellos negocios en los que Mutuactivos ya estaba presente como son los de retail, clientes institucionales y asesoramiento patrimonial.

La división de Asset Management del Grupo Alantra gestiona actualmente 4.474 millones de euros en private equity, fondos activos especializados (QMCs), deuda y real estate, entre otros. En la actualidad, los vehículos gestionados por esta división cuentan entre sus inversores con un número significativo de grupos familiares y altos patrimonios.

En asesoramiento financiero, Alantra cuenta con más de 330 profesionales en los principales mercados de Europa, Estados Unidos, Latinoamérica y Asia y asesora en operaciones de M&A, deuda, carteras de crédito y mercados de capitales. La actividad de asesoramiento de Alantra está especializada en las compañías de tamaño medio y, específicamente, en grupos empresariales familiares.

El Grupo Mutua Madrileña cuenta con una cartera de más de 12 millones de asegurados y unos ingresos por primas en 2017 de 5.005 millones de euros. En la actualidad, es líder en seguros no vida en España y opera en las modalidades de seguros de automóviles, motos, defensa jurídica, accidentes y enfermedad, asistencia sanitaria, vida, decesos, asistencia en carretera, multirriesgo hogar, responsabilidad civil general, fondos de inversión y de pensiones.

Alantra es una firma de Investment Banking y Asset Management especializada en proveer servicios de alto valor añadido al segmento de compañías de tamaño medio (mid-market) y con oficinas en los principales mercados de Europa, Estados Unidos, Latinoamérica y Asia. En Investment Banking, Alantra cuenta con más de 330 profesionales y asesora en operaciones de M&A, deuda, carteras de crédito y mercados de capitales. La división de Asset Management cuenta con más de 80 profesionales y gestiona actualmente 4.474 millones de euros en private equity, fondos activos, deuda, real estate y gestión patrimonial.

Llegó el fin del QE, pero las reinversiones se prolongarán durante un año

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La reunión del Banco Central Europeo (BCE) se saldó sin sorpresas. Tal y como estaba previsto, la institución ha mantenido los tipos de interés al 0% y prevé mantenerlos así hasta el segundo semestre de 2019, si fuera necesario. Lo más importante de ayer es que da por finalizado el QE, cumpliendo así con su compromiso, pero guardándose un as en la manga: continuarán las reinversiones, en su totalidad, de los vencimientos, al menos hasta finales de 2020 y según vaya subiendo los tipos.

La falta de sorpresas tras la reunión ha impulsado a las bolsas y a las bonos, aunque las dudas sobre los objetivos de la inflación en el corto plazo y las menores perspectivas de crecimiento han debilitado el euro. El mercado está conforme con la actuación del BCE, aunque considera que su política sigue siendo acomodaticia, en parte por la forma en la que pone fin al QE. Según explica Oliver Eichmann, co-responsable de renta fija para EMEA de DWS, “el BCE seguirá el volumen actual de los diversos programas. Las reinversiones se realizan teniendo en cuenta la clave de capital actual. Para evitar distorsiones del mercado, las reinversiones se prolongan durante un período de doce meses».

“Podemos entender que estas compras se mantendrán, aunque sean más reducidas, porque reinvertirá los bonos que venzan en bonos de los mismos Estados durante un periodo prolongado una vez que comience a subir los tipos de interés», matiza Carlos Vallés, broker de DIF Broker.

En opinión de Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, no todo ha sido tan claro como se esperaba. “La reunión deja grandes preguntas sin contestar sobre cómo va a responder el BCE si los datos siguen debilitánose. Todo lo que hemos visto es que la reacción será lenta. El BCE siempre ha sido lento para flexibilizar y rápido para endurecer su política monetaria. El señor Draghi sabe que solo puede ganar el apoyo del Consejo de Gobierno para actuar una vez que la situación económica se haya agravado bastante. Por ahora estamos un poco lejos de esa situación y, además, la influencia de Draghi se irá reduciendo gradualmente a medida que su salida del BCE se acerque en octubre del próximo año. La única opción real que le queda a Draghi, en caso de que la economía empeore, es modificar el lenguaje del banco sobre la política futura”.

En este sentido, por ahora, el BCE ha rebajado las previsiones de crecimiento del PIB en una décima para este año y el que vienen, dejándolas en el 1,9% y el 1,7%. Según explica Marilyn Watson, responsable de estrategia global de renta fija basada en fundamentales de BlackRock, “el crecimiento económico en la eurozona se ha desacelerado en un contexto de deterioro de las condiciones comerciales, el endurecimiento de las condiciones financieras y el creciente riesgo político en algunas áreas. Creemos que el BCE mantendrá un enfoque cauteloso y medido para eliminar su postura de política monetaria muy flexible”.

Sobre el contexto económico, las gestoras coinciden en que el crecimiento será menor, pero no habrá una recesión. “La economía de la zona euro está manteniendo el rumbo, pero la bajada de la demanda externa está afectando al comercio. Hay muy poco que el BCE pueda hacer para afectar el entorno externo, de modo que la mejor opción es mantener el foco sobre la economía local y continuar la política monetaria que han comunicado. La economía norteamericana se ha beneficiado de la normalización de las políticas de la Fed y Europa también debería hacerlo”, comenta Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments.

¿Y ahora qué?

Respecto a qué sucederá con los tipos de interés, Diggle matiza: “A pesar de que es muy probable que los nuevos pronósticos económicos impliquen revisiones a la baja, el banco central todavía tiene grandes esperanzas de que aparezcan bolsas de crecimiento y la inflación subyacente repunte a medida que aumentan los salarios. Pero ambas expectativas son demasiado optimistas cuando se observa lo que está pasando en el mundo, por no hablar de Europa. Sospecho que ahora Draghi nunca podrá aumentar los tipos”.

Por eso, el tono de la conferencia de prensa fue bastante moderado, aunque Mario Draghi, presidente del BCE, reconoció que unos datos económicos más débiles y enfatizando que los riesgos se mantienen en general equilibrados. “Esta creciente precaución viene motivada por la mayor incertidumbre general, incluidos riesgos geopolíticos como pueden ser las tensiones comerciales”, aclara Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International.

Dejando aún lado los restos que Draghi aún tienen por delante, lo cierto es que la decisión de detener la relajación cuantitativa es claramente un hito clave en el largo camino del BCE hacia la normalización de su política. “Es más, en el proceso seguido hasta este punto, el BCE ha logrado evitar las rabietas y otras disrupciones del mercado gracias a una hábil navegación por un difícil entorno económico”, añade Stupnytska.

Por supuesto, queda por ver qué efecto tendrá el alto en las compras de activos, y qué otras herramientas podría tener que emplear el BCE si la debilidad económica continúa en 2019. Pero, por el momento, Mario Draghi puede respirar con cierto alivio: la relajación cuantitativa ha terminado y los mercados no han entrado en pánico.

Un final que a las gestoras les suena, por ahora, muy teórico. “El Consejo de Gobierno tiene la intención de continuar reinvirtiendo los pagos de capital de los valores vencidos comprados en virtud de la APP durante un período prolongado posterior a la fecha en que comience a elevar las tasas de interés clave del BCE. Tanto este stock como sus efectos ayudarán a mantener bajos los rendimientos soberanos en la zona euro durante esta fase de normalización. Por lo tanto, el BCE sigue el camino trazado en su momento por la Reserva Federal al fortalecer su orientación a futuro y al garantizar una política monetaria muy flexible hasta al menos 2020. El BCE mantendrá el tamaño de sus compras netas acumuladas en cada programa de la APP Mientras que la asignación de compras públicas continuará dependiendo de la contribución de cada país a la clave de capital del BCE. Es probable que el problema de liquidez se discuta durante la próxima reunión de políticas” explica Valentin Bissat, economista senior y estratega de inversión en Mirabaud Asset Management.

Haciendo balance

Después de casi cuatro años de compras de bonos con un volumen superior a los 2,56 de billones de euros, el BCE ha finalizado su programa y toca hacer balance. ¿Ha funcionado la flexibilización cuantitativa? En opinión de Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, afiliada de Natixis IM, probablemente sí.

“La caída de todas las tasas de interés ha modificado temporalmente la compensación por parte de los consumidores, favoreciendo los gastos inmediatos en detrimento de los gastos futuros. ¿Sobre la inflación? Sí, ¿si la recuperación ayudó a evitar la deflación pero más allá? Podemos preguntarnos. La convergencia hacia la meta del BCE se pospone año tras año. Las previsiones sobre el crecimiento, convergencia hacia el potencial en 2021 estimadas en un 1,5% por el BCE, y sobre la inflación, sugieren, excepto para cambiar la función de reacción, que el BCE seguirá siendo acomodaticio por un tiempo prolongado”, concluye Waechter.

Dave Lafferty (Natixis IM): “El mercado ha agotado la munición para un fuerte rally alcista”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Según Dave Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis Investment Managers, el tema macroeconómico dominante para 2019 será la desaceleración gradual del crecimiento global, en un claro contraste con el escenario macroeconómico a finales de 2017 y la idea de que el crecimiento global sincronizado se podría extender hasta 2018.

“Mientras que el crecimiento sigue siendo positivo, vemos una desaceleración y esto tiene unas importantes implicaciones para el mercado. La principal diferencia aquí es que los mercados distinguen entre la dirección y el ritmo del cambio. La dirección del crecimiento sigue siendo positiva, pero el ritmo de cambio se ha desacelerado, y eso no es siempre bien recibido en los mercados”, explicó.

Las causas tras la desaceleración del crecimiento

En Estados Unidos, la política de ajuste por parte de la Reserva Federal ha hecho que la tasa de interés real de los fondos federales alance el terreno positivo. Conforme la tasa de interés de referencia se acerca a la tasa de interés neutral, Natixis IM está comenzando a ver algo de calentamiento en los mercados inmobiliarios y de automóviles, aunque en este último en menor medida. Sin embargo, la confianza puede ser un problema mayor que los costes de financiación.

“En Estados Unidos, el estímulo fiscal está desapareciendo de manera natural. No creemos que vaya a ver un viento de cola porque el gasto en capital no está incrementando de manera significativa. Adicionalmente, creemos que el comercio global continuará sufriendo”, comentó Dave Lafferty.

Una vez finalizó la cumbre del G20, algunos argumentaron que la tregua de 90 días alcanzada entre China y Estados Unidos eran noticias relativamente positivas. No obstante, Dave Lafferty no cree que haya habido un cambio fundamental que mejore las perspectivas entre las dos mayores economías del mundo.

“El presidente Trump sigue teniendo un acento mercantilista y de antiglobalización, y es escéptico con respecto al comercio en términos generales. Pero, lo que es aún más importante, la mayor parte de la tensión entre Estados Unidos y China recae sobre la política industrial, en vez de la política comercial. En realidad, China está apostando por su programa “Made in China 2025”, mientras que Estados Unidos está apostando por el programa del presidente “Make America great again”. En ese sentido, no fue una sorpresa el avance superficial en las tensiones comerciales, creo que los problemas subyacentes que residen entre Estados Unidos y China no desaparecerán,” dijo.

En relación con China, Lafferty cree que la segunda mayor economía mundial está atravesando una desaceleración controlada. “Los indicadores PMIs están cayendo, pero siguen estando en terreno positivo. La producción sigue mostrando algunos signos de desaceleración y el crédito ha sido frenado. Pero esto no es el fin del mundo, no se trata de una desaceleración descontrolada, sino de una bajo control”.

En Reino Unido, el Brexit representará algún tipo de choque en el lado de la oferta, al menos un choque leve, sino se llega a dar un escenario más grave. “Es difícil imaginar un escenario con un crecimiento económico positivo en Reino Unido”.

Según apunta Dave Lafferty, todas estas razones son los motivos que se esconden tras una desaceleración del crecimiento económica natural. Sin embargo, es importante poner estos datos en un contexto más amplio. Esta desaceleración natural en la mayoría de las economías desarrolladas a nivel mundial lleva a unos niveles más sostenibles en los niveles de crecimiento potencial del PIB.

“En la segunda mitad de 2017 y en la primera mitad de 2018, la tasa de crecimiento real del PIB se situaba entre un 3,5% y un 4%. Para el año que viene, es posible que el crecimiento regrese a una tasa del 2% al 2,5%, pero esta sigue siendo una tasa de crecimiento positiva. En la eurozona, la economía estaba creciendo a una tasa del 2,5% al 3% y puede que regresemos a una tasa del 1,5% al 2% de nuevo. Esta es una desaceleración natural hacia un escenario con unas tasas de crecimiento del PIB no inflacionarias y más realistas. También destacaría que el impulso económico que hemos tenido en los últimos años continúa sirviendo de apoyo para una tendencia a la baja en los niveles de desempleo en la mayoría de los mercados desarrollados, elevando los ingresos de los hogares y sirviendo de soporte a las tendencias en consumo. Sí, estamos experimentando una desaceleración gradual, pero sigue existiendo un apoyo al alza en términos de las tendencias de consumo”.

¿Preocupados por una recesión?

La posibilidad de una recesión parece ser el tema del que todo el mundo en los mercados quiere hablar. Pero, según Dave Lafferty la probabilidad de que una desaceleración gradual en Estados Unidos lleve a una recesión global es del 30%. “He escuchado a algunos clientes decir que este porcentaje parece elevado, pero me gustaría destacar que es una cifra menor a una posibilidad entre tres. Algo que no considero excéntrico teniendo en cuenta que nos acercamos al décimo año de un periodo alcista en los mercados y de recuperación económica. Francamente, diría que es sorprendente que la probabilidad de una recesión no sea más alta de esa cifra, y de nuevo, también destacaría la fortaleza de las tendencias del consumo que están haciendo retroceder parte de nuestra negatividad. Los mercados necesitan seguir valorando la posibilidad de una recesión, pero no la probabilidad de una recesión, y en ese sentido, considero que el 30% es un porcentaje razonable”.

El comentario un tanto apacible de Jerome Powell la semana anterior fue parcialmente mal interpretado por los mercados. “Muchos expertos consideran que el cambio del tono implica un posible cambio en su política, pero en mi opinión debería ser visto como un reconocimiento de que la economía estadounidense se está desacelerando. Los inversores deberían ser algo más escépticos sobre la tasa neutral en el largo plazo. Claramente, si la tasa de interés de los fondos federales no se ha movido, pero estamos ahora mucho más cerca de la tasa neutral, eso significa que las tasas neutrales han bajado, lo que para mí es una consecuencia natural de entender que la economía en Estados Unidos se está desacelerando”, explicó.

Por otro lado, el crecimiento de los beneficios en Estados Unidos sigue mostrando un crecimiento razonablemente sólido. Igualando la desaceleración en el crecimiento económico real, el crecimiento del índice S&P 500 verá como el crecimiento de los beneficios se desacelera.

“El consenso del mercado para el año que viene es cercano al 8% o 9% de crecimiento en los beneficios. Pero creemos que siguen siendo una cifra positiva y que respalda el crecimiento de los beneficios. Mientras tanto, en Europa, sin el estímulo fiscal que Estados Unidos ha tenido, el consenso europeo está más cercano a un crecimiento en los beneficios del 10% o el 11%. El crecimiento en los beneficios probablemente también se desacelere hasta un rango del 8% o 9%. Lo que no creo que suceda es un gran rally entorno a la beta del mercado en la renta variable. Sigo creyendo que el crecimiento de los ingresos ha tocado techo. Los márgenes de beneficios siguen altos, pero es poco probable que se expandan. Los ratios P/E se ven ahora mucho más atractivos, pero siguen siendo elevados, puede que algo por encima de su media histórica. Los factores que suelen generar un gran rally entorno a la beta del mercado, que serían un crecimiento de los ingresos al alza un margen de beneficio más alto unos múltiplos P/E más altos, no parecen estar presentes en las perspectivas. El mercado ha agotado la munición para un fuerte rally alcista, en lugar de eso, vemos un mercado que está aumentando con una mayor volatilidad y un crecimiento más sólido, pero no con un crecimiento espectacular en las ganancias”.

Rory Bateman, nombrado responsable de renta variable de Schroders

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Schroders ha anunciado que Rory Bateman, que ha liderado los equipos de inversión en renta variable británica y europea de la firma durante cinco años, ha sido nombrado responsable de renta variable, puesto que pasará a ocupar en marzo de 2019. Bateman, quien se unió a Schroders hace 10 años, supervisará los equipos de acciones de Schroders en todo el mundo, que comprenden 173.100 mil millones de libras en activos bajo administración, según datos a 30 de junio de 2018.

Según ha explicado la gestora, Bateman llega a este cargo para relevar a Nicky Richards, quien se convertirá en asesor principal de la firma a partir de marzo de 2019. Esta medida, que supondrá una entrega integral, respalda el compromiso de Schroders con su objetivo desarrollar y promover su talento interno con la finalidad de servir, de la mejor forma posible, a las necesidades del cliente.

Bateman cuenta con un larga experiencia dentro de la firma. Desde 2013, ha sido jefe del equipo de renta variable del Reino Unido y Europa y anteriormente fue co-gerente del Fondo Europeo de Grandes Capas de SISF en Schroders, que hoy gestiona más de 45.000 millones de euros en nombre de nuestros clientes a través de múltiples estrategias.

“La clave del éxito de Schroders en renta variable bajo la gestión de Nicky ha sido nuestra sólida cultura de equipo en los respectivos escritorios, respaldada por nuestros sólidos procesos de inversión. Estas bases sólidas nos serán de gran ayuda a medida que avanzamos en un período dinámico para nuestra industria. La gestión activa de activos y la entrega de un rendimiento de inversión excepcional para nuestros clientes será más importante que nunca. Espero con interés la evolución de nuestro negocio de capital para garantizar que sigamos siendo un líder mundial en los próximos años”, ha señalado Bateman.

Por su parte, Richards, como nuevo asesor senior, ha dirigido el negocio de renta variable de Schroders a nivel mundial desde que se unió a la firma en 2014. Ahora, aprovechará su conocimiento y experiencia para asesorar y asesorar a los líderes y gerentes de Schroders en todo el grupo. En este sentido Richards ha reconocido que “ha sido un privilegio liderar los equipos de renta variable global de Schroders y trabajar con tanto talento, en los últimos cuatro años. Estoy emocionado de continuar trabajando con Schroders como asesor especial para asesorar a los líderes y gerentes de Schroders».

Regulación, nuevos modelos de negocio y ETFs: las claves de la industria de gestión de activos para 2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La aplicación de nuevas regulaciones y de modelos de negocio en constante cambio harán de 2019, en opinión de BNP Paribas Securities Services, un año crucial para la industria financiera en cualquier punto de la geografía.

Según explican los responsables regionales de BNP Paribas Securities Services, para el área de Estados Unidos, las gestoras siguen con el foco puesto en analizar las oportunidades que tienen para hacer sus oficinas más eficientes. “A medida que las gestoras estadounidenses adaptan sus modelos de negocio a este entorno cambiante, en gran medida para hacer frente a unos menores márgenes, el desafío por generar alfa o responder ante una mayor supervisión regulatoria, consideramos que muchos de ellos adaptará acabarán ampliando su enfoque de comercial al de un servicio más amplio”, señala la firma.

Según un informe de McKinsey & Company, los costes de las operaciones y la tecnología de los gestores en América del Norte casi se duplicaron entre 2007 y 2016. El ritmo de estos costes seguirá aumentando, en particular para las firmas de gestión activa, por lo tanto las compañías deberán ir valorando más la automatización y la posibilidad de externalizar las operaciones de inversión.

Respecto a los ETFs, BNP Paribas Securities Services considera que seguirán ganando cuota de mercado. “En el continente americano, prevemos que los inversores institucionales aumentarán sus asignaciones a los ETFs a medida que se sientan más cómodos con la liquidez de esta clase de activos. Además, vemos que habrá una innovación continua en los tipos de ETFs que se ofrecen a medida que las gestoras sigan encontrando nuevas formas de innovar, diferenciar y distribuir su producto”, señalan.

El otro gran reto al que tendrá que enfrentarse toda la industria será el de mejorar las rentabilidades que está ofreciendo a los inversores. De hecho, en los últimos años, los hedge funds han tenido que adaptar sus modelos para buscar más oportunidades en un entorno de bajos rendimientos. Desde BNP Paribas Securities Services consideran que las gestoras tendrán que reajustar sus modelos de inversión y productos para hacer frente a un entorno con mayor volatilidad. “Creemos que 2019 servirá como prueba para ver qué gestores de hedge funds pueden ajustar con éxito sus estrategias para seguir teniendo éxito en este nuevo entorno de mayor volatilidad”, matiza.

El último aspecto que destacan desde BNP Paribas Securities Services es el peso que están tomando los propietarios de activos en Latinoamérica, ya que se están diversificando y convirtiendo en inversores más transfronterizos. “Se espera que las asignaciones transfronterizas de los fondos de pensiones de América Latina y los inversores instituciones, después de algunos años de crecimiento constante, aumenten aún más. Los fondos de pensiones brasileños, en particular, están buscando activamente nuevas oportunidades para diversificar sus estrategias de inversión más allá de los activos nacionales”, pone como ejemplo.

Dentro de estos inversores institucionales, la firma pone especial atención en las compañías de seguros y destaca que, de cara al próximo año, continuarán su búsqueda de rendimientos. “Vemos este crecimiento en el contexto de la consolidación del mercado, la desintermediación por canales no tradicionales y los desafíos permanentes para cumplir con marcos regulatorios locales más estrictos”, concluyen desde BNP Paribas Securities Services.

¿Cómo hacer una transición correcta hacia procesos ‘agile’ en una organización?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain. Banque SYZ, elegido mejor Banco Privado Europeo de 2019 por WealthBriefing European Awards

En las grandes compañías, cada vez es más común escuchar reflexiones sobre la evolución del uso de la metodologia agile en sus procesos, una filosofía que propone una forma distinta de trabajar y de organizarse, buscando siempre la rapidez y la flexibilidad. Algunas de estas reflexiones están señalan que no logran el impacto trasversal que se prendía, por eso desde The Boston Consulting Group (BCG) han identificado cinco puntos, que consideran fundamentales, para que los consejeros deletados puedan aplicar transformaciones agile en sus compañías.

No hay duda de que hacer la transición a procesos agile, que simplifican el trabajo de organizaciones grandes y complejas, es una tarea difícil. Las transformaciones agile que se estancan o no alcanzan el punto de inflexión son comunes. Los proyectos punteros pueden establecer un impulso y alcanzar una escala a medida que los resultados se van logrando y la organización consigue comprender lo que estos proyectos pueden aportar. Sin embargo, el impulso adicional del CEO y de los cargos directivos puede desempeñar un papel crucial para superar obstáculos inevitables. Sobre la experiencia de The Boston Consulting Group, se han identificado cinco puntos fundamentales que los líderes con éxito siguen para mantener sus transformaciones agile en el buen camino.

Comenzar con el porqué

Las nuevas formas de trabajar no son metas en sí mismas: son el medio para lograr el fin. Para movilizar a las tropas y mantener a todos en el camino cuando los tiempos son difíciles, los líderes expresan por qué quieren cambiar: ¿Cuáles son los objetivos y los resultados deseados? Cambiar es un trabajo duro, y ante la dificultad, las personas tienden a gravitar hacia las formas antiguas y familiares. Ir más allá del punto de inflexión en las transformaciones ágiles requiere una convicción compartida de que continuar con la forma en que la empresa siempre ha hecho las cosas no es suficiente. Establecer nuevos estándares en el servicio al cliente, lanzar productos al mercado antes que los competidores, interrumpir la industria, lograr cambios en la productividad y ganar la guerra por el talento son todos ejemplos de objetivos y resultados que las organizaciones pueden apoyar. La gente necesita saber por qué las nuevas formas de trabajar son críticas

Adoptar los principios, concretar las prácticas

En su esencia, agile es un conjunto de valores culturales, principios y comportamientos, en lugar de un conjunto de prácticas específicas. La adopción de valores, principios y comportamientos se puede hacer con éxito solo configurando el contexto en el que trabajan las personas.

Dependiendo de la naturaleza del trabajo subyacente, las soluciones contextuales serán diferentes. Es probable que las nuevas formas de trabajar en la interfaz de negocios y IT incluyan elementos de, por ejemplo, design thinking, mientras que las actividades de servicio al cliente y operaciones pueden beneficiarse más de las prácticas lean.

Para un equipo individual o una startup, las prácticas y ceremonias específicas contribuyen en gran medida a llevar a las personas a «vivir» los valores y principios culturales aspirados. Pero la difusión de valores y principios en cientos de equipos en una organización grande y compleja requiere abordar casi todos los elementos del modelo operativo para establecer el contexto en el que los comportamientos agile pueden afianzarse y prosperar. Este nivel de cambio debe ser impulsado por el CEO, ya que se concretarán medidas sustanciales en áreas como los modelos de financiación, estructuras organizativas, incentivos, ubicación, marcos de medición

Modificar el liderazgo

Los líderes deben esforzarse para adoptar procesos agile y demostrar públicamente sus cómo modifican sus propios comportamientos. El aspecto público es importante. Para justificar el cambio en una compañía, directivos de ciertas divisiones abandonaron sus oficinas para que la empresa pudiera crear salas de equipos. En otra, miembros del equipo directivo se comprometieron a celebrar reuniones semanales en la cafetería de la empresa. Además de proporcionar actualizaciones generales de negocios y responder preguntas en estas reuniones, los directivos hablaron sobre sus agendas de desarrollo personal.

Lograr que los líderes experimentados cambien sus comportamientos no es fácil. Después de todo, los comportamientos agile no son aquellos que impulsaron a la mayoría de ellos a ocupar altos cargos de liderazgo en primer lugar. Muchos líderes se ven obligados a desaprender lo que les impulsó al éxito, y para más de unos pocos, este es un cambio demasiado grande.

Los CEOs deben reconocer que las transformaciones agile requieren al menos algunos cambios en la composición del equipo de liderazgo. Hacer los cambios necesarios tiene como principal beneficio el hecho de situar a las personas que ayudarán a impulsar la transformación en roles muy importantes.

Alinear el poder

Los equipos pequeños, multidisciplinares y capacitados están en el centro de cada organización agile. La capacidad de actuar de manera autónoma estimula la propiedad y la creatividad, lo que permite a los equipos tomar decisiones rápidas y moverse rápidamente. Pero un alto grado de autonomía funciona solo cuando también hay un alto grado de alineación entre los equipos. Un papel clave de los líderes agile es garantizar una alineación sólida en torno al propósito, la estrategia y las prioridades generales de la empresa. Los líderes deben comunicar su intención, explicando qué y por qué, y deben dejar que fluya, liberando a sus equipos para descubrir cómo abordar su desafío asignado específico. Cuanta más alineación puedan establecer los líderes, más autonomía pueden dar. Los líderes pueden difundir y reforzar la alineación en una variedad de formas que incluyen modelar su propio comportamiento y fortalecer los mecanismos de liderazgo y los marcos de medición.

Aprender y adaptarse con rapidez

La transformación debe ser bien pensada y ser cuidadosamente planificada, pero los líderes también deben estar abiertos a modificaciones y ajustes en el camino. Inevitablemente, habrá contratiempos y desafíos, pero los líderes fuertes son los que tienen la capacidad de aprender, adaptarse y cambiar el rumbo cuando las cosas salen mal.

Las transformaciones pueden llevar dos o tres años. Los CEOs se ajustan normalmente ese período de tiempo, pero en algunos casos duran menos de un año. La mayor forma de sobreponerse a la resistencia es el impulso, y nada genera más impulso que la rapidez. Al igual que modificar los controles, moverse rápido también puede parecer arriesgado. Pero el mayor riesgo para la transformación radica en no cambiar lo suficientemente rápido.

La importancia de poner en valor el control de riesgos

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Es innegable que el papel del control de riesgos tiene cada vez más importancia en la industria de gestión de activos, hasta su consideración actual como uno de los elementos clave en la gestión. Y ello no solo es debido a la cada vez más exigente regulación que afecta a la industria, sino a las propias exigencias de los inversores que requieren de información cada vez más exhaustiva de los medios, tanto humanos como técnicos, con que cuentan las gestoras para cuantificar y evaluar los riesgos que pueden afectar a las carteras.

La presencia del control de riesgos integrado en un equipo de inversiones implica necesariamente un salto en la calidad de la gestión, ya que no solo es la tradicional figura del controller que vigila las carteras “a posteriori”, sino que trabaja de manera conjunta con los gestores, ofreciendo diferentes medidas que permiten un mejor análisis de las carteras, porque son precisamente estas medidas de riesgo las que proveen de una idea clara del potencial comportamiento de la cartera y fundamentan si cabe, con un mayor rigor, aquellos componentes susceptibles de ser incluidos y/o excluidos de la misma.

El riesgo es cada vez más un activo en sí mismo, que debe ser gestionado ex ante; los tiempos en que la gestión del riesgo se centraba en mitigar el riesgo específico por compañía a través de la diversificación de las carteras han quedado atrás, y es cada vez más importante la gestión del riesgo de mercado valor por valor, analizando su exposición y las consecuencias que pueden derivarse de la misma.

Y, hablando de las consecuencias, no decimos nada nuevo si indicamos que una incorrecta medición de los riesgos tiene siempre connotaciones negativas, pudiendo ir desde “simples” pérdidas de rentabilidad a verdaderas catástrofes que pueden implicar desde el fin de nuestra actividad hasta las ya tristemente conocidas como crisis sistémicas, pasando por el riesgo reputacional derivado de sanciones impuestas por los reguladores, a las que cada vez se da más difusión y publicidad. Todos tenemos en mente algún caso más o menos reciente de todas ellas.

En Fidentiis Gestión nos tomamos muy en serio la gestión del riesgo para todas nuestras estrategias; ello no debe llevar a pensar equivocadamente que realizamos una gestión puramente cuantitativa; el análisis y el conocimiento de mercado de nuestros gestores y analistas es y será la clave de nuestra gestión, pero, en estrecha relación con su criterio, analizamos en tiempo cuasi real el impacto que sus decisiones tienen sobre el riesgo total de cada cartera.

Analizamos la volatilidad implícita o ex ante de cada cartera como un indicador adelantado de la volatilidad real o histórica que nos permite tener un margen suficiente de actuación para poder minorarla en caso de estrés, o por el contrario ver hasta donde podríamos incrementar el riesgo, en caso de considerarlo necesario.

También nos centramos en tener una medición precisa de la beta de nuestras carteras, pero no basándonos en un cálculo estático de largo plazo, si no desde una perspectiva dinámica, calculando esta medida para diferentes períodos y ajustando por la correlación que cada valor tiene con los principales índices bursátiles, lo que nos permite seleccionar cuál es la beta que mejor explica el perfil de riesgo de cada valor, así como ver cuál es el mejor índice para una adecuada cobertura, que puede ser uno o ninguno, en cuyo caso también lo tenemos presente.

Conjuntamente a lo anterior, y con la idea de tener una mayor seguridad, también realizamos un análisis diario del valor en riesgo de todas nuestras estrategias, permitiéndonos conocer cual sería nuestra pérdida máxima diaria o mensual, o confrontando nuestro asset allocation con diferentes escenarios de estrés, con la idea de tener una indicación de, ante un shock externo, cuál sería el comportamiento de nuestras carteras.

En definitiva, no todo es cuestión de rentabilidad o potenciales de revalorización exorbitantes que no siempre se cumplen. A la hora de plantearnos la selección de un fondo se hace imprescindible conocer al equipo de inversiones y cerciorarnos de la presencia de una persona cualificada centrada en todos aquellos análisis necesarios y distintos a la obtención de beneficio, así como de los posibles impactos o desviaciones que se pudieran producir, es decir, del riesgo.

Tribuna de Kais Shehebar Samara, responsable de Gestión de Riesgos en Fidentiis Gestión

La Fundacion Intelectsearch + Nakupenda construye un colegio en Nairobi

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La consultora Intelectsearch, dentro de su programa de RSC para el año 2018 y 2019, firmó este verano un acuerdo con Kubuka ONG, por el que la Fundación Intelectsearch se compromete a acabar el colegio para 300 alumnos en el slum más grande de África, el de Kibera, en la capital de Kenia.

El proyecto, que promueve Kubuka ONG y financia en su totalidad su finalización la Fundación Intelectsearch, parte de un viaje realizado en el verano de 2018 de dos patronos de esta Fundación a Nairobi para ver proyectos. Al ver en Kibera un colegio en condiciones absolutamente inhumanas, los emisarios de la entidad decidieron impulsar la construcción del nuevo centro, dotado de dos plantas, luz, limpieza y más de 10 aulas, a las que a partir de enero de 2019 podrán acudir los 300 niños que hasta la fecha lo hacían en un centro «en condiciones absolutamente imposibles de creer».

El nuevo colegio supone para Santiago Díez, presidente de la Fundación Intelectsarch + Nakupenda, “dar a los 300 alumnos una gran oportunidad de formarse para el día de mañana en condiciones simplemente humanas, ya que en los viajes que hicimos estos últimos años, siempre nos impresionó la tristeza y oscuridad del antiguo colegio, pudiendo ayudar a la juventud del slums mas pobre de africa en mejorar lo que denominamos las tres C, la cabeza, el corazón y por ende su cuerpo”.

Desde 2013, la consultora dedica un mínimo del 2% de su facturación a su programa de RSC –en 2017 fue el 8,24% con 102.176€- proyectos relacionados siempre con la infancia y educación.

Las gestoras internacionales quieren retener al inversor conservador tras cinco años de crecimiento

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las gestoras internacionales han experimentado un espectacular crecimiento en los últimos años en el mercado español y ya representan el 36% del patrimonio en fondos de inversión con 176.000 millones de euros. Para Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latinoamérica, es necesario poner en valor lo que se ha conseguido. «Si hace cinco años nos hubieran dicho que íbamos a estar donde estamos ahora, no nos lo hubiésemos creído», afirmaba durante el X Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva.

Los fondos de inversión comercializados en España por las firmas extranjeras han ganado peso en las carteras de los inversores nacionales a medida que éstos han ido en busca de mayores retornos de los que podía ofrecer la renta fija o los fondos «made in Spain». La necesidad de diversificar ha beneficiado a estas gestoras que consideran que uno de los principales retos que tienen por delante es retener al inversor conservador español. En palabras de Mariano Arenillas, director general de DWS Iberia, «conseguir que ese inversor conservador que ha abandonado su zona de confort no vuelva a ella».

Entre las estrategias más exitosas, las megatendencias como la longevidad o la digitalización y los activos alternativos que, como destaca Rengifo «van a jugar un papel clave en las carteras».

Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, apunta a activos como los bonos híbridos y subordinados. «Son activos que ha surgido por obligación de Solvencia II y que están muy cerca del equity, pero con menos riesgo. Nos estamos posicionando mucho aquí porque creemos que el gran reto es hablarle al cliente final del activo, para que entienda qué está pasando en el mundo»

En opinión de Sol Hurtado, directora general de BNP Paribas Asset Management en España y Portugal, «la clave está en la diversificación y por eso no nos estamos centrando solo en España prestando atención a empresas pequeñas y medianas que pueden ser objeto de fusiones y adquisiciones además de en la Inversión Socialmente Responsable».

En el contexto actual es clave, dice Luciano Diez-Canedo, presidente y director general de UBS Gestión, «identificar el momento del ciclo en el que estamos y, en base a eso, construir las carteras». Así, en opinión de Fernando Fernández, subdirector de Andbank Wealth Management, «aunque no sabemos si será en 2019 o 2020, la renta variable invita a tomar precaución».

MiFID II y la democratización del asesoramiento

La llegada de MiFID II también ha supuesto un gran esfuerzo a las gestoras internacionales presentes en el mercado español. Lejos de considerarlo una cortapisa, creen que la nueva normativa abre la puerta al asesoramiento para todos los inversores, independientemente de su patrimonio. En opinión de Rengifo, «el asesoramiento o el acceso a él ya no es coto reservado de los altos patrimonios, ya que todas las entidades deben poner en valor ese asesoramiento que ofrecen al cliente. Pasamos del mundo implícito al mundo explícito y es difícil de asumir. Lo que sí hay que transmitir es que nunca hemos estado en un mejor momento en términos de formación y profesionalización».

En este sentido, el gran reto para estas firmas está en su capacidad para comunicar al inversor en qué son fuertes o, cómo lo expresa Diez-Canedo, «cada una de las casas tendrá que demostrar sus habilidades y capacidades». «En esta industria de márgenes bajos y retornos altos, no ponemos en valor nuestros servicios, no los cobramos y son horas de formación continua durante toda la vida. Lo contrario es indexarse», sostiene Alonso al respecto.

Gestión pasiva en mercados alcistas y activa en todo momento

Lo cierto es que este año varias han sido varias las gestoras internacionales que han lanzado en España fondos de gestión pasiva o ETFs al calor del crecimiento que han experimentado estos productos en Europa. Rengifo defiende la gestión pasiva en mercados alcistas y eficientes, pero reconoce que estamos en un ciclo en el que «lo que va a pagar es la gestión activa».

Otro aspecto que destacan es que los mayores usuarios de la gestión pasiva son los propios gestores activos. «En España la cuota es del 3% y se va a incrementar en los próximos años», afirma Arenillas.

Entre los compradores de ETFs, la generación millennial que, como recuerdo Hurtado, ya representan el 40% de los ingresos salariales en el mundo. «Son una generación que ahorra, pero con mayor aversión al riesgo», añade.

Por último, el panel de gestoras internacionales destacó el importante papel dela innovación como una de las grandes palancas de crecimiento de esta industria y la clave para aumentar los márgenes.

BBVA AM: las bolsas podrían subir un 6% si el ciclo no se da la vuelta

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El año toca a su fin y no hay ninguna clase de activo que acabe en positivo, lo que demuestra que ha sido un 2018 bastante complicado. Para Joaquín García Huerga, director de estrategias global de BBVA AM, no solo ha sido difícil, sino atípico: “Ha sido excepcional porque siempre que han caído las bolsas, los bonos de estados han dado resultados positivos, pero en esta ocasión no ha sido así”.

En términos generales, García apunta que lograr rentabilidad positivas en 2018 fue complicado y que estrategias tan básicas como la diversificación no han dado el resultado esperado, no al menos en comparación con otros años. “Esta situación en la práctica impide que las carteras más conservadoras se beneficien de la diversificación. Esto ha supuesto que nuestras carteras hayan tomado menos riesgo y que nos hayamos centrado más en preservar el capital de nuestros clientes”, añade.

La renta fija sigue sumergida en un entorno de tipos bajos y la renta variable no brilló con la intensidad que se esperaba. En este sentido, a la hora de analizar qué ha ocurrido, explica los malos rendimientos en la bolsa no se deben a factores estructurales, sino a cuatro factores clave que han provocado la caída de las valoraciones: la subida de los tipos por parte de la Fed, el anticipo de una desaceleración económica, que parte de los beneficios empresariales del S&P 500 se deben a las políticas fiscales y la fuerte inestabilidad geopolítica. Aun así considera que presentan unas valoraciones más atractivas y que tienen un recorrido potencial interesante.

De cara a 2019, apunta que “si el ciclo no se da la vuelta, las bolsas podrían subir un 6% y si le añadimos la rentabilidad por dividendos, podríamos llegar al 10%. Una cifra que está condicionada por el menor crecimiento económico, los márgenes estables, la amenaza de la guerra comercial y el rango más débil en el que se sitúa el petróleo”.

Eso sí, advierte de que aunque la renta variable sea mucho más atractiva para 2019, el entorno será más volátil y, por lo tanto, habrá que medir bien el riesgo. “Creemos que hay que ser prudente a la hora de poner riesgo en las carteras hasta que el entorno se aclare, y eso que pensamos que en la bolsa hay oportunidades, en particular en Europa, y que el ciclo no está agotado, ya que no estamos en la antesala de una recesión”, afirma.

Este tipo de análisis no debe llevar, en opinión de García, a construir las carteras mirando solo la valoración. Por ejemplo, para la gestora, esto no quiere decir que en sus carteras tengan más exposición a la renta europea que a la estadounidense. Simplemente, consideran que la renta variable estadounidense tiene más capacidad de capear la volatilidad y el ruido del mercado porque tienen empresas con más calidad y más fuertes.

En cuanto a la renta fija, aunque el final de los programas de estímulo cuantitativo presiona al alza los tipos de interés, la gestora señala que las previsiones para 2019 apuntan a un tipo a diez años en Estados Unidos en la zona del 3%, “debido al crecimiento y a una inflación moderada”. Para el tipo de bono alemán a 10 años, el nivel estimado por BBVA AM es del 0,6%, “influenciado por un crecimiento moderado, una inflación lejos del objetivo del BCE y por su carácter de activo refugio”.

En crédito, considera que el análisis rentabilidad/riesgo sigue sin ser favorable. Aunque las recientes ampliaciones de los diferenciales de crédito dejan la valoración más atractiva, “la subida progresiva de los niveles de endeudamiento de las compañías y la madurez del ciclo económico provocan señales incipientes del deterioro estructural del activo”, explica.

Visión macro

Según el estratega global de la gestora, una primera aproximación al escenario general muestra que la tendencia tanto estructural como cíclica de las economías es a la baja, por el envejecimiento de la población y el menor crecimiento de la productividad. Pero la fase actual de crecimiento económico, todavía tiene recorrido “aunque es cierto que el ciclo muestra signos de madurez”, matiza.

De cara al escenario macroeconómico del próximo año, BBVA AM descarta una recesión, pero sí considera que el crecimiento será menor. Para Estados Unidos prevé un crecimiento algo inferior al 2,5%, apoyado en la solidez del consumo, para Europa un 1,5% y para América Latina un crecimiento inferior al 2%.

La gestora considera que en 2019 habrá menos estímulo monetario y fiscal, algo que marcará el contexto del mercado. “El primero va a suponer menos liquidez como soporte de los activos financieros, en especial de los que tienen más riesgo, y el segundo, que nos son sostenibles programas fiscales expansivos con las deudas públicas sobre el PIB en los niveles tan elevados de ahora.