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Los movimientos corporativos y la regulación en torno a MiFID II, entre lo más leído de Funds Society en 2018

Termina el año y con ello doce meses donde los movimientos corporativos en la industria de gestión de activos, los cambios regulatorios, los eventos políticos y los análisis de mercado han ocupado gran parte de nuestras portadas.

Para los lectores de Funds Society, el crecimiento de la industria en offshore ha sido un tema de especial interés, sobre todo desde la óptica de la captación de talento y de cómo las principales firmas del sector están reforzando y dotando sus equipo. Un claro ejemplo fue el caso de la división global de Wealth Managament de Santander, que el pasado mes de octubre realizó un auténtico desembarco de banqueros en Miami. En septiembre de 2018, Alfonso Castillo se trasladó allí y dos meses después, formó un equipo con pesos pesados de la banca privada española, entre ellos Beltrán Usera, César de la Mora y Patricio Domecq.

Otra de las noticias más leídas durante este año y en cuanto a movimientos corporativos ha sido el paso a boutique independiente de Old Mutual Global Investors, que ha cambiado su nombre a Merian Global Investors. La operación, completada en junio de este año, ha supuesto que Quilter, propietaria del grupo Old Mutual, vendiera la firma a TA Associates, firma de capital riesgo, y a los propios directivos de Old Mutual Global Investors, que se quedan con una importante parte del capital.

También, a finales de año, GAM ha captado la mayoría de las miradas después de que, durante el verano, anunciara el cierre y liquidación de sus estrategias unconstrained y de retorno absoluto ARBF, tras el cese e investigación de su responsable, Tim Haywood. Finalmente, la gestora ha completado el reembolso de los fondos liquidados y presentado un plan de reestructuración integral para todo el grupo, con el que pretende ganar eficiencia y reponerse de este golpe.

Entre la actualidad normativa, MiFID II ha sido el gran protagonista este año, sobre todo en España. Mientras la mayoría de los países europeos ya habían terminado la transposición de esta normativa, España ha ido rezagada todo el año. Las firmas que operan en el mercado español han tenido que esperar a finales de diciembre para conocer el marco jurídico completo desde el que deben operar. Aunque el sector ya llevaba desde enero tomando medidas, su aplicación ha supuesto un largo goteo de novedades para las EAFIS, las gestoras internacionales, el sistema bancario y la formación de los profesionales del sector.

2018, la vuelta de la volatilidad

La actualidad de los mercados ha estada marcada por la vuelta de la volatilidad. Gran parte de esa volatilidad ha tenido su origen en eventos políticos, como la guerra comercial entre Estados Unidos y China, que se ha convertido en uno de los grandes temas de 2018 y de los riesgos que condicionarán el inicio de 2019. Las tensiones comerciales ganan importancia no sólo por cómo afectarán al crecimiento global y a la marcha de las economías estadounidense y china, sino también a cómo posicionar las carteras.

En 2019, seguiremos abordando el análisis de las gestoras sobre la evolución de la guerra comercial, así como de los activos que más interés y preocupación despiertan para los gestores. El año se cierre con la misma duda que se planteó durante los últimos 12 meses: ¿qué hacer con la renta fija? Pero la respuesta, la dejamos ya para el próximo año.

¿Qué papel juega la longevidad en la demanda y el precio de los activos financieros?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La población mundial envejece y a medida que esto sucede la demanda de activos financieros tiende a reducirse. Sin embargo, un informe del equipo de investigación de AXA IM, señala varios factores que rechazan esta idea.

Lo que se pone en cuestión es la propia teoria del ciclo vital que nos dice que, cuanto más mayores somos menos invertimos y lo hacemos en activos de menor riesgo. El informe de AXA IM apunta que hay otros factores que mueven a los inversores en la dirección contraria: el deseo de dejar un mayor patrimonio a sus herederos, el incremento de la longevidad y la desigualdad económica.

El deseo de dejar una herencia lo más jugosa posible a los descendientes sigue siendo un fuerte incentivo para los inversores y el incremento de la longevidad implica que la edad de jubilación aumentará de forma gradual y esto se traducirá en una mayor necesidad de ahorro. Además, los autores de este estudio destacan que la cada vez mayor desigualdad distorsiona la propiedad de los activos financieros.

De ahorradores a desahorradores

La teoría del ciclo de vida plantea tres tipos generales de comportamiento de ahorro a lo largo de la vida de un individuo. Así, las personas más jóvenes tienden a pedir préstamos para invertir en su futuro bienestar a través de la educación o la propiedad de la vivienda.

A medida que maduran, las personas se convierten cada vez más en ahorradoras, pagando sus deudas y acumulando riqueza de cara a la jubilación. Finalmente, cuando llegan a la etapa de jubilación, las personas comienzan a echar mano de esta riqueza para financiar sus necesidades de consumo.

Esta evolución se traduce en un cambio significativo en la demanda de activos a medida que la población envejece. Si hay menos ahorradores que desahorradores, la demanda neta de activos disminuye y los precios de los activos disminuyen. En segundo lugar, el envejecimiento se asocia con la aversión al riesgo, lo que lleva a una disminución en la demanda de acciones en relación a los bonos a medida que las asignaciones de cartera cambian de activos más arriesgados a activos más conservadores.

A medida que la generación del baby boom ha comenzado a alcanzar la edad de jubilación en la última década este tema se ha vuelto más relevante. En general, las investigaciones realizadas muestran un vínculo positivo pero débil entre la demografía y los precios de los activos financieros.

La riqueza neta continúa aumentando después de la jubilación y, en la zona euro, solo comienza a caer después de los 75 años, lo que contradice la teoría de la desacumulación. La realidad es que las personas mayores tienden a no liquidar su riqueza debido a que desean dejar ese dinero a sus seres queridos y por otro lado, les preocupa la incertidumbre sobre la esperanza de vida y los costes asociados a su cuidado durante la vejez. Un tercer factor es que la caída en el ingreso a menudo se compensa con una caída en los gastos que reduce la necesidad de desahorrar.

¿Somos entonces ahorradores irracionales?

Un segundo aspecto importante de la teoría del ciclo de vida es la suposición de que las personas no solo deben deacumular riqueza a medida que se acercan a las últimas etapas de sus vidas, sino que también deben cambiar su asignación de activos de inversiones arriesgadas a inversiones «seguras». Esta teoría tampoco tiene un fiel reflejo en la realidad. Por ejemplo, en la zona euro, los activos financieros tienden a crecer con la edad, al igual que el total de la riqueza. Sin embargo, el porcentaje de personas que poseen acciones también tiende a crecer y los datos de Estados Unidos y Francia sugieren que la asignación a renta variable dentro de las carteras también tiende a crecer con la edad.

Este comportamiento aparentemente irracional también puede explicarse por el deseo de dejar a los herederos un mayor patrimonio, en lugar de aprovechar al máximo el propio ciclo de vida individual. Un tercer factor que mitiga el impacto de la demografía en los precios de los activos en la práctica es que a medida que aumenta la longevidad, la edad de jubilación también avanza y se observa que la jubilación se pospondrá un año cada cinco años desde 2010 hasta 2050, alcanzando los 73 años en esa fecha. Este supuesto se ajusta a la realidad observada desde 2010 en la mayoría de los países de la OCDE.

El papel de la desigualdad económica

Dejando a un lado las consecuencias sociales de la desigualdad económica, la demanda de activos financieros depende menos de las tendencias de comportamiento del hogar promedio y más de los hogares con alto patrimonio, ya que la propiedad de estos activos está altamente concentrada en la parte superior. En los Estados Unidos, el quintil más rico posee más del 60% de los activos financieros.

Esto sugiere que deberíamos centrar más la atención en las tendencias demográficas y las preferencias de los hogares más ricos. Como se esperaba, el requisito de desahorrar para financiar el consumo en la vejez se reduce a medida que avanzamos en el espectro de riqueza. De hecho, solo los cambios en las tasas de ahorro de los hogares de altos ingresos son visibles a medida que envejecen.

Los estudios también indican que la participación en la fuerza laboral ha aumentado significativamente en el quintil de ingresos más altos para las personas mayores de 65 años. En otras palabras, las personas ricas tienden a vivir más y con mejor salud, por lo tanto, se jubilan más tarde que la población promedio.

Comercio y crecimiento global: dos claves para que los mercados emergentes no pierdan atractivo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La fortaleza del dólar, los riesgos políticos y las tensiones comerciales internacionales son tres de las sombras que acechan a los mercados emergentes y que han alejado a los inversores de estos países. Sin embargo para Pictet AM no hay que precipitarse.

En opinión de Alain Nsiona Defise, director de crédito de mercados emergentes de Pictet AM y gestor de Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds, Pictet Emerging Corporate Bonds y Pictet Asian Corporate Bonds, no es la primera vez que los inversores se enfrentan a advertencias de crisis de crédito y divisas de emergentes.

“Ocurrió en 2013, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos señaló intención de retirar el programa de expansión cuantitativa. Pero los bajistas resultaron equivocados”, explica Defise. Reconoce que existe la tentación de considerar los mercados emergentes en grupo y liquidar sus monedas y activos a los primeros signos de problemas. Y que el crecimiento mundial se puede deteriorar en caso de una guerra comercial abierta, pero, tal y como estima la gestora, “si hay mejoras en el sistema de comercio, la solidez de los fundamentales en los países emergentes puede volver a ser el centro de atención”.

En este sentido, desde Pictet AM consideran que el comercio y su evolución será un aspecto fundamental para el futuro atractivo de los mercados emergentes. “El superávit en el conjunto de emergentes ha aumentado del 0,1% al 0,8% del PIB desde 2013. La deuda de estas empresas, sin contar las chinas, se ha reducido al 48%, comparada con el 72% en Estados Unidos, el 100% en la eurozona y el 103% en Japón y, excluyendo China, la proporción de crédito y bonos de emergentes en riesgo es menor que en la crisis de 2008”, argumenta Defise.

Las empresas que operan en minería, azúcar, carne, pulpa y papel generan ingresos en dólares con costes en gran parte en moneda local y un dólar en aumento puede generarles mayor beneficio. Según el gestor, incluso aquellas con ingresos principalmente en moneda local tienen políticas de cobertura de divisa. Otras pueden pasar mayores costes de su deuda a clientes sin caída en ventas. También juega a favor la estabilidad de inversores pues, a diferencia de otras clases de renta fija, dos tercios son institucionales.

Grado de inversión

Este universo de activos por el índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified (moneda fuerte) incluye empresas y emisores cuasi soberanos. Ha crecido rápidamente hasta 1.331 bonos de 609 emisores de 51 países, un mercado de 1,4 billones de dólares hasta julio de 2018, comparable en tamaño del de alta rentabilidad de Estados Unidos, lo que, en opinión de la gestora, proporciona diversificación respecto a otros mercados de renta fija y en vencimientos a corto plazo la sensibilidad a tipos de interés es menor, con atractivo respecto al crédito en dólares.

“Con tasas de impago y recuperación ajustados a estándares desarrollados, la calificación crediticia media es grado de inversión BBB-. Gran parte viene impulsado por Asia. Los asiáticos desean estabilidad relativa de activos en divisa extranjera y las empresas asiáticas mejores calificaciones crediticias, con bajas tasas de impago”, añade Defise.

Las EAFIs podrán tener agentes para ayudar a captar negocio y tendrán que afrontar menos costes derivados del cambio de nombre a que obliga MiFID II

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La transposición de la normativa MiFID II en España finalmente ha traído dos novedades positivas para las entidades de asesoramiento financiero: podrán tener agentes para promocionar sus servicios y captar negocio, bajo ciertas condiciones, y el cambio de nombre a que obliga la norma –desde EAFI a EAF- les supondrá menos costes de los pensados, puesto que la CNMV adaptará sus registros de oficio.

Así se refleja en la publicación en el BOE del Real Decreto que modifica el Reglamento de la Ley del Mercado de Valores para adaptarla a MiFID II. Según explica el grupo dedicado a las EAFIs del Consejo General de Economistas (Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE), el artículo 25, que habla de la contratación de agentes, establece que las empresas de asesoramiento financiero no podrán ser agentes de otra empresa de servicios de inversión o entidad de crédito, pero “podrán designar agentes vinculados”, si bien “únicamente para la promoción y comercialización del servicio de asesoramiento en materia de inversión y servicios auxiliares que estén autorizadas a prestar y para captar negocio”. El artículo establece que esos agentes no pueden prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversión del que habla el artículo 140.1.g).

Asimismo, la Disposición Transitoria Tercera, sobre la adaptación de las denominaciones sociales de las EAFIs, establece que a la entrada en vigor de este Real Decreto, “la denominación de las EAFI existentes se entenderá automáticamente sustituida por la denominación EAF”, algo con lo que el sector se ha mostrado muy crítico. Pero la CNMV y, en su caso, el Registro Mercantil, “adaptarán de oficio sus registros para recoger la modificación de los estatutos sociales de las EAF para adaptarse a este Real Decreto”, de forma que los costes que supondrá el cambio de nombre serán menores de lo previsto.

Se logran así algunas demandas de las EAFIs, muy críticas con la transposición de MiFID II en España y las consecuencias, en términos de costes y de negocio, para ellas. De hecho, la propuesta inicial de transposición de la norma había «tumbado» la posibilidad de que las EAFIs pudieran tener agentes.

“El Real Decreto incluye dos de las principales demandas que desde el Consejo General de Economistas y nuestro órgano especializado Economistas Asesores Financieros hemos trasladado a los organismos reguladores y supervisores, así como a los diferentes grupos parlamentarios, en beneficio del colectivo de las Empresas de Asesoramiento Financiero: la posibilidad de que las EAFIs pudieran tener agentes para promocionar sus servicios y que el cambio de denominación de EAFI a EAF no suponga un coste adicional para estas entidades”, comenta David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE.

“Tanto el presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich; el presidente de la Comisión Financiera del Consejo, Antonio Pedraza; y yo mismo, en cuanto presidente de Economistas Asesores Financieros, así como diversos miembros de la Comisión Permanente del Consejo y del Consejo Directivo de EAF, hemos mantenido reuniones con representantes de las instituciones y de la Comisión de Economía del Congreso de los Diputados para explicar la importancia de la actividad de estas entidades, la desventaja con la que se encuentran en relación a otras empresas de servicios de inversión y trasladarles nuestras propuestas en este sentido. Finalmente, el trabajo ha dado sus frutos y los artículos correspondientes a las dos cuestiones referidas han quedado redactados en el Real Decreto”, añadía en un comunicado.

Grupo Mutua adquiere un 30% del capital de la gestora EDM

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Grupo Mutua y EDM han alcanzado un acuerdo por el que la compañía aseguradora adquirirá un 30% del capital de EDM, una de las principales gestoras independientes de España, con más de 3.700 millones de euros en activos bajo gestión y con oficinas en Barcelona, Madrid, Luxemburgo y Ciudad de México.

La operación, que ya ha sido aprobada por los respectivos consejos de administración y se estima que se materialice en el primer trimestre de 2019, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos competentes, contempla también la opción de que Mutua Madrileña pueda adquirir un 21% adicional a finales de 2019, llegando así hasta el 51%.

EDM es una de las principales boutiques de inversión independiente en España y cuenta con una importante penetración en Cataluña, donde mantiene una posición de liderazgo. La firma mantendrá su actual independencia en la gestión y asesoramiento patrimonial. En este sentido, Eusebio Díaz-Morera como presidente y Antoni Estabanell como consejero delegado, continuarán al frente de la compañía.

En esta operación ha sido clave que tanto Grupo Mutua como EDM comparten los mismos criterios de inversión, basados en el análisis fundamental de las compañías en las que invierten, la gestión conservadora y la visión a largo plazo.

Grupo Mutua avanza así con éxito en uno de los objetivos de su Plan Estratégico 2018-2020: crecer en el negocio de la gestión y asesoramiento patrimonial y reforzar a Mutuactivos como la primera gestora independiente de fondos de inversión de España. Asimismo, la entrada en el capital de EDM le proporciona a Grupo Mutua un importante impulso en el mercado de Cataluña.

Esta operación se suma a la reciente adquisición y toma de control por parte de Mutua Madrileña del 50,01% de Alantra Wealth Management, especializada en banca privada, que cuenta con más de 1.800 millones de euros en patrimonio gestionado. Así, Grupo Mutua refuerza su papel protagonista en el proceso de concentración que, previsiblemente, va a vivir este sector en España.

Para Ignacio Garralda, presidente de Grupo Mutua, “la compra confirma la apuesta de Mutua Madrileña por la gestión de activos y el impulso al negocio de fondos de inversión, con el objetivo de ser la compañía independiente de referencia en la gestión y asesoramiento patrimonial”.

Por su parte, Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM, señala que “el acuerdo alcanzado con Grupo Mutua nos permite contar con el respaldo de un socio líder, con el que avanzaremos en nuestro plan de crecimiento sin desviarnos de nuestra filosofía de inversión y de asesoramiento, basada en la creación de valor para nuestros clientes”.

Crecimiento sostenido

Desde su nacimiento en Barcelona en 1989, EDM ha mantenido un ritmo ininterrumpido de crecimiento de los activos bajo gestión, que superaron los 3.700 millones de euros a cierre de 2017. Cuenta con una cartera de 2.239 clientes y gestiona 13 fondos y dos planes de pensiones. Desde 2011 EDM tiene presencia en Ciudad de México, desde donde se da cobertura a clientela privada e institucional en México, Chile, Perú y Colombia, contando con un sólido equipo comercial y asesorando dos fondos locales, AXESEDM (renta variable europea) y VALMXES (renta variable española). Su fondo EDM Inversión, por su parte, destaca como uno de los fondos de renta variable con mejor comportamiento en los últimos diez años.

Mutuactivos, por su parte, gestiona un patrimonio superior a los 6.600 millones de euros a través de 32 fondos de inversión, 23 planes de pensiones (siete del sistema individual y 16 del sistema de empleo) y diversos seguros de ahorro. La gestora del Grupo Mutua está especializada en renta fija y renta variable, categoría en la que cuenta con Mutuafondo España, el fondo de renta variable española que mejor comportamiento está teniendo en el mercado español en 2018.

Estrategia de diversificación

La entrada en el capital de EDM permite al Grupo Mutua reforzar la estrategia de diversificación geográfica y de productos establecida por Mutua Madrileña y desarrolla aún más su negocio de gestión de activos. En los últimos diez años ha incrementado su volumen de patrimonio gestionado en más de un 150% gracias, sobre todo, a su gestión activa y de calidad, con una estrategia centrada en la diversificación y el control del riesgo. Esto ha permitido a Mutuactivos convertirse en la mayor gestora de fondos de inversión independiente de grupos bancarios en España.

BBVA vende una cartera de préstamos hipotecarios al fondo Voyager Investing UK por valor de 1.490 millones de euros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

BBVA ha alcanzado un acuerdo con el fondo Voyager Investing UK, gestionado por Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), para la transmisión de una cartera de créditos compuesta en su mayoría por créditos hipotecarios dudosos y fallidos, con un saldo vivo aproximado de 1.490 millones de euros.

Según ha informado la entidad bancaria, ya ha firmado el acuerdo para transferir la cartera de créditos, en una operación que se incluye dentro de la estrategia de BBVA para reducir al máximo su exposición al riesgo inmobiliario en España. Se estima que esta transacción tendrá un impacto positivo en el beneficio atribuido del grupo de aproximadamente 150 millones de euros (netos de impuestos y otros ajustes) y un ligero impacto positivo en el ratio de capital CET1 ‘fully-loaded’. El cierre de la operación se espera que tenga lugar durante el segundo trimestre de 2019.

Esta operación se suma al plan de reducción de exposición inmobiliaria en España, tanto de inmuebles como de crédito improductivo ligado a este sector. En los últimos dos años, BBVA ha cerrado una serie de operaciones que forman parte de esta estrategia inmobiliaria, entre las que destaca el traspaso de su negocio inmobiliario en España a Cerberus Capital Management, L.P., anunciado en noviembre de 2017 y cerrado en octubre pasado.

Otras operaciones de reducción de la exposición al sector inmobiliario realizadas en 2017 y 2018 fueron la venta de una cartera de cerca de 3.500 inmuebles, conocida en el mercado como proyecto ‘Buffalo’; la colocación de otra cartera de 14 edificios de oficinas, llamada proyecto ‘Boston’; la venta de la Torre Puigen Barcelona; la firma de un acuerdo con Metrovacesa Suelo y Promoción, por el que transfirió 108 terrenos para la construcción de viviendas; la venta de una cartera de préstamos del segmento promotor (proyecto ‘Jaipur’); la colocación de un 27% de su participación en Metrovacesa en la salida a bolsa de esta empresa; la firma del proyecto ‘Sintra’, una de las mayores carteras de préstamos al sector promotor colocadas en el mercado español; la venta de su participación del 25,24% en Testa; y, por último, ratificó la venta de su edificio de Gran Vía 1, en Bilbao.

Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas.

¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?

En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además, la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE. UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo. Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE. UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.

¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en su clase de activos?

Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos; buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentas con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.

Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.

¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?

Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas, según explica en esta entrevista.

¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?

En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE.UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo.

Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE.UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.

¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en la renta variable estadounidense?

Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos: buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentan con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.

Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.

¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?

Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio. La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

El fondo de impacto de Magallanes alcanza el 50% de su volumen objetivo para su primera fase

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Magallanes Value Investors lanzó el pasado septiembre Magallanes Impacto, un fondo único en España con una estrategia centrada en la financiación de instituciones que otorgan microcréditos a los sectores más desfavorecidos de la población en países en vías de desarrollo, impulsando su inclusión financiera para que puedan así labrarse un camino fuera de la pobreza. Cuenta para ello con el asesoramiento de Gawa Capital, líder en inversiones de impacto, con una larga trayectoria de éxito.

Casi tres meses después de su presentación al mercado, Magallanes Impacto cuenta ya con un patrimonio superior a los 12 millones de euros, más del 50% de los 20 millones estimados como objetivo de gestión para su fase de lanzamiento, cifra que se estima alcanzar durante el mes de enero.

En estos tres meses, y tras extensos due dilligence en los que han analizado en detalle varias entidades microfinancieras (su impacto objetivo, equipo gestor, cartera de productos para personas en situación de pobreza, ámbito de actuación y sostenibilidad) así como el entorno político, social, económico y regulatorio del país en el que se encuentran, se han aprobado ya cuatro proyectos de inversión: dos en Chile, uno en Perú y otro en India, materializándose la primera inversión en Emprende MF en Chile.

Bajo el formato de fondo de inversión libre (FIL), se dirige al inversor profesional ofreciendo una rentabilidad competitiva a la vez que monitorizando el impacto, de modo que si no se genera un impacto social suficiente, se devuelve a los inversores la comisión de gestión. Es un fondo poco correlacionado con los mercados y aporta diversificación a las carteras.

Magallanes Impacto se comercializa ya en las principales plataformas: Inversis, Tressis y Allfunds, con una política de suscripciones trimestrales y reembolsos semestrales (a partir del primer año). La inversión mínima es de 100.000 euros, solo apto para inversores profesionales

Involucrarse con los productores de alcohol por un consumo responsable da mayor rentabilidad que apartarlos de las carteras

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El consumo de alcohol provoca tres millones de muertes al año en el mundo, según la Organización Mundial de la Salud. Está estrechamente ligado al cáncer y a enfermedades del hígado y del corazón y los consumidores se dañan a sí mismos y a otros debido, por ejemplo, a la conducción de vehículos bajo los efectos del alcohol. En lugar de excluir a sus productores de las carteras, NN Investment Partners (NN IP) cree que involucrarse con ellos propicia un impacto social positivo -y genera beneficios más altos-.

Hay numerosas políticas fiscales y de precios promulgadas por los gobiernos para reducir el consumo de alcohol, así como su publicidad. Las mismas compañías también ponen en marcha campañas para promover el consumo responsable.

Cuanto más eduquen los gobiernos y el resto de actores a los consumidores, más conscientes serán éstos del riesgo potencial de una ingesta dañina de alcohol. NN IP reconoce que la inevitable reducción de la demanda representa una amenaza para los beneficios de las empresas de bebidas y medidas como una mayor regulación e impuestos también incrementan sus costes.

Sin embargo, mientras que estas presiones continúan reduciendo el apetito por los productos alcohólicos, también son una demanda de bebidas de mayor calidad y menor graduación. Esta llamada “premiumización” genera una oportunidad significativa para que los productores mejoren su rentabilidad. Las presiones negativas en el consumo de alcohol también están siendo potenciadas por el aumento de la sensibilización en torno a la salud personal. Los consumidores tienden a elegir alternativas más sanas, como el agua o el zumo natural. Para los fabricantes de cerveza, las opciones sin o bajas en alcohol encajan bien en esta tendencia e, incluso, suponen una buena opción para consumidores en abstinencia.

NN IP considera que involucrarse con los productores de alcohol es mejor opción que excluirlos de las carteras. Este compromiso incluye presionarlos para que impulsen de forma proactiva el consumo responsable a través de sus anuncios y sus campañas de marketing. Además, se pueden obtener resultados sociales positivos logrando que los productores hagan frente a una cultura en la cual las mujeres promotoras son explotadas e, incluso, acosadas sexualmente, y alentándolos a que hagan un mejor uso de las fuentes de energía renovables y de las fuentes hídricas y recurran a embalajes ecológicos para reducir su huella de carbono.

El analista de inversiones en alimentos y bebidas de NN IP, Jod Hsu, asegura que las iniciativas para reducir el consumo nocivo de alcohol son fundamentales para lograr un mundo más sostenible. “Aunque estas medidas representarán, inevitablemente, algunas amenazas para la industria, es grato ver que muchos productores todavía están dispuestos a trabajar junto a los gobiernos para promover el concepto del consumo responsable”, añade.

A su juicio, dado que la reducción del consumo nocivo de alcohol es una tendencia “irreversible”, las compañías que están bien preparadas se encuentran mejor posicionadas para beneficiarse en el largo plazo. Además, como “inversor responsable”, NN IP “continuará trabajando con ellas”, ya que considera que “los productores de alcohol que promueven el consumo responsable muestran respeto por los derechos de los trabajadores, reducen su huella de carbono y utilizan las escasas fuentes de agua de forma más eficiente”, señala Hsu. En su opinión, esto ayuda a minimizar el uso nocivo para lograr “un mundo mejor”. “Al mismo tiempo, creemos que esas empresas nos darán las mejores oportunidades de inversión”, sentencia.