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Renta variable estadounidense: ¿cómo encontrar valores atractivos a precios interesantes?

La fortaleza de la coyuntura macroeconómica sigue dando alas a la bolsa estadounidense. La dispersión continúa haciendo acto de presencia en un mercado que alberga todavía gran cantidad de valores atractivos a precios interesantes. Según explica Ángel Agudo, gestor de la estrategia FF America de Fidelity International, la moderación del factor de momento y la evolución de los FAANG suponen un espaldarazo a mi estilo de inversión value. A continuación, sus respuestas.

¿Cuáles son tus perspectivas para la bolsa estadounidense en 2018?

El crecimiento económico de EE.UU. sigue siendo fuerte, al igual que la confianza de las empresas y los consumidores. El paro sigue arrojando sus cifras más bajas en décadas. La Reserva Federal está subiendo tipos, pero el crecimiento nominal sigue siendo superior al nivel actual de los rendimientos. Las subidas de tipos deberían contribuir a aumentar la dispersión entre los valores, ya que la marea del dinero fácil ya no eleva todos los barcos. Eso debería ser positivo para los expertos en selección de valores. Siguen existiendo innumerables oportunidades de inversión en los diferentes sectores y aunque el mercado está, en general, caro, se observan todavía grandes brechas de valoración entre las diversas áreas del mercado.

A escala empresarial, los efectos positivos de la reforma tributaria deberían seguir impulsando los beneficios a medio plazo. Alrededor de la mitad del crecimiento del S&P 500 en el año en curso cabe atribuirlo a las rebajas de impuestos, pero tal vez sean más importantes las nuevas normas sobre amortización de inversiones, que deberían estimular la inversión interna (que ha descendido durante los últimos años). El incremento de la inversión probablemente prolongue la recuperación actual. Sin embargo, se observan riesgos en el horizonte como las subidas salariales, la inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras. Mi posicionamiento defensivo, aunque ahora se ha visto que ha sido demasiado prematuro, debería ser beneficioso en este entorno.

¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?

Los valores FAANG han liderado el mercado desde comienzos de 2017, pero hemos visto una mayor variedad en sus comportamientos este año, así como una oleada de ventas que les golpeó a todos ellos durante el mes de octubre. Las acciones de Facebook están en negativo en el año por las malas noticias en torno al marco normativo que afecta a la empresa, y el mismo problema presenta Alphabet en relación con la legislación antimonopolio de la UE. Amazon y Apple han aguantado mejor, aunque esta última sigue siendo vulnerable a las tensiones comerciales entre EE.UU. y China. Netflix se quedó bastante lejos de sus previsiones en los últimos resultados y los objetivos para el tercer trimestre también son inferiores a las expectativas del consenso. El refuerzo de la regulación continúa siendo una amenaza para estos gigantes cotizados. Creo que podrían mostrar un peor comportamiento en 2019.

Las políticas favorables al crecimiento (desregulación, aumento del gasto federal y rebajas de impuestos) deberían dar más apoyo a la economía. Un posible resultado de las transformaciones en el panorama económico y político es el cambio en el liderazgo del mercado, desde un conjunto de valores de crecimiento relativamente estrecho hasta un abanico más amplio en un grupo de sectores más diverso y con más acciones infravaloradas. A la vista de la guerra comercial entre EE.UU. y China, la fortaleza de la economía estadounidense frente al resto del mundo, así como el impulso a la inversión productiva derivado de las nuevas normas de amortización contable, podríamos ver cómo los negocios de tecnología para empresas orientados al mercado interno asumen el liderazgo bursátil de manos de los líderes tecnológicos de los últimos años, más centrados en el consumo.

¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?

La cartera se divide en multiplicadores de calidad (aprox. 50%), valores anticíclicos (aprox. 25%) y valores cíclicos baratos (aprox. 25%). Creo que de este modo consigo el equilibrio adecuado entre planteamientos ofensivos y defensivos en una fase del ciclo relativamente madura como la actual. Me gustaría aclarar que «defensivos» no es sinónimo necesariamente de sectores defensivos tradicionales como consumo básico y atención sanitaria, a tenor del aumento del endeudamiento en muchas empresas de estas áreas. Por el contrario, los bancos, que tradicionalmente se han considerado cíclicos, ahora cuentan con balances muy sólidos y podrían comportarse sorprendentemente bien en una fase de desaceleración.

En lugar de realizar apuestas sectoriales, sigo centrado en la selección de valores ascendente y estoy encontrando una gran variedad de valores con precios atractivos en todos los sectores, aunque los servicios financieros son un área donde estoy detectando muchas oportunidades (es la mayor sobreponderación sectorial del fondo). Este sector se vio afectado considerablemente por la legislación que se aprobó después de la crisis financiera, pero ahora los balances de los bancos están suficientemente capitalizados y las recientes pruebas de resistencia de la Fed demostraron la buena salud a largo plazo del sector bancario estadounidense. Con el tiempo, la desregulación (incluidas las devoluciones de capital) debería impulsar los beneficios de los bancos y provocar una revisión al alza de las valoraciones. El sector sigue teniendo margen para optimizar los niveles reglamentarios de capital, lo que liberaría más capital en forma de rentabilidades para los accionistas. Mi posicionamiento en el sector financiero es bastante defensivo y anticíclico y, por lo tanto, puede ofrecer una mayor protección durante periodos de turbulencias en los mercados.

2018 cerró con un menor número de salidas a bolsa a nivel global, pero con un aumento del 5% en su valor

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Czumak. ¿Qué valoración debería tener el S&P500?

El valor total de salidas a bolsa en el mundo ha cerrado 2018 con un aumento del 5%, impulsado por las transacciones de Tencent Music y SoftBank, a pesar de que el volumen global disminuyó un 17% debido a las incertidumbres en torno al proteccionismo comercial y la resolución del Brexit, según señala un estudio elaborado por Baker McKenzie.

“Ha sido otro año de fuertes vientos en contra geopolíticos con el proteccionismo, el Brexit y la incertidumbre general causada por las elecciones en todo el mundo. Todo ello ha hecho poco para frenar la actividad del mercado de capitales entre ciertos emisores. En particular, hemos visto un aumento en el valor de las salidas a bolsa transfronterizas en 2018, en gran parte como resultado del aumento de las compañías listadas en diferentes bolsas y en el capital por parte de las empresas chinas que explotan grandes grupos de inversores en Hong Kong y los Estados Unidos. Esperamos un repunte en 2019 a medida que los nuevos gobiernos se asienten y la certeza aumente una vez más”, ha señalado Koen Vanhaerents, Global Head of Capital Markets en Baker McKenzie.

A nivel global las grandes transacciones de alto valor –más de 1.000 millones de dólares conocidas como mega deals– están compensando un año más conservador en lo referente al número de transacciones comparado con 2017. Tras el máximo de diez años en 2017, donde se llevaron a cabo 1.739 salidas a bolsa, en 2018 se han producido 1.448 transacciones, lo que supone una caída de la actividad del 17%.

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Según explica el estudio, este descenso, no obstante, se compensa con un incremento del 5% en el valor de las operaciones -que alcanzan los 219.400 millones de dólares, impulsado por la incorporación a los mercados durante el mes de diciembre de Tencent Music en Nueva York (1.200 millones de dólares) y el registro de SoftBank en Tokio, por valor de 21.200 millones de dólares.

Como consecuencia de la caída en el número de salidas a bolsa este año se produjo un descenso general en las salidas a bolsa domésticas a nivel mundial. En general, el número de operaciones domésticas se redujo a 1.231 operaciones, un descenso del 21% en 2018, loque equivale a una disminución del 11% en captación de capital, por valor de 158.200 millones de dólares. Las preocupaciones sobre la resolución del Brexit provocaron que Londres no figure en el top 10 de mercados locales por volumen, con solo 49 nuevas compañías cotizando en los mercados londinenses.

En contraste, a pesar del complicado año con las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos y las tensiones comerciales con China, Estados Unidos fue la nación más activa en salidas a bolsa locales, con un total de 200 operaciones por valor de 41.700 millones. Esto representa un aumento del 18% en volumen respecto al año pasado siendo un 96% más alto en comparación con el total de las salidas a bolsa nacionales en 2016, cuando se realizaron las últimas elecciones generales en Estados Unidos. Por otro lado, como era de esperar, la Bolsa de Tokio encabezará la tabla de líderes en salidas a bolsa por valor, con un aumento del 337% hasta 26.600 millones como resultado de la inminente cotización en la misma de SoftBank.

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El impacto de lo “verde”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los bonos verdes siguen siendo objeto de un gran debate, pero ahora las oportunidades permiten que los inversores se muestren más activos que nunca. Aunque el mercado de los bonos verdes ya cuenta con más de 10 años de existencia, sigue generando un gran debate. Algunas de las preguntas están totalmente justificadas, mientras que otras parece que ya han encontrado respuesta.

Este es el caso de la definición de los bonos verdes y, de un modo más amplio, qué es lo que define a un proyecto o empresa “verde”. Como cabía esperar, actualmente se está creando una definición de carácter normativo. Se espera que la definición final se acerque mucho a las prácticas actuales de los mercados, es decir, que incluya los productos que cumplan los principios de los bonos verdes y que se consideren elegibles basándose en una clasificación relativamente consensuada similar a las existentes en la actualidad.

La nueva definición normativa dará respuesta a varias preguntas y debería, por encima de cualquier otra consideración, abrir nuevas oportunidades de desarrollo en este mercado. En primer lugar, habrá oportunidades para los inversores, que verán cómo las posibilidades de asignación de sus inversiones se amplían para incluir las soluciones verdes. En segundo lugar, las autoridades tendrán un instrumento financiero claramente definido a su disposición, que podrán asociar a los mecanismos diseñados para incentivar a los emisores.

Por último, y lo más importante, será más fácil para los emisores identificar proyectos adecuados para una financiación de naturaleza ecológica. Esto ayudará a las empresas y, de forma más específica, a los grupos industriales, que se muestran menos activos en este sentido. Esto les permitirá acceder a este mercado de un modo más sencillo, sin el miedo a una reacción negativa debido a la selección de un proyecto sin el consenso del mercado. Debido al gran impacto medioambiental de las industrias en general, esto permitirá dar un paso clave hacia el cumplimiento del objetivo de que la temperatura del planeta no suba otros dos grados centígrados.

Este punto genera preguntas: ¿qué emisores estarán legitimados para utilizar el mercado de bonos verdes para obtener financiación? ¿Hay industrias o sectores que quedarán excluidos de forma automática? ¿Solo las empresas con los mejores historiales medioambientales podrán emitir bonos verdes?

Si el objetivo es recompensar las mejores prácticas, sí, no hay duda de que se dará esta situación. Sin embargo, si el objetivo es promover una transición hacia modelos con menos emisiones de carbono, el acceso a este mercado debería estar abierto al mayor número posible de emisores. Aunque el acceso no se debe otorgar a cualquier precio o sin condiciones, si una empresa con una fuerte huella medioambiental se está esforzando por seguir una estrategia de transición creíble y ambiciosa para reducir su impacto ambiental debe recibir ánimos y apoyo.

Tener fe en una empresa que muestra este tipo de ambición no es diferente a aceptar la palabra de un equipo de dirección en relación con su trabajo en términos de crecimiento de ingresos, desapalancamiento u objetivos de mejora de márgenes. La observación a lo largo del tiempo permitirá distinguir a los emisores fiables de aquellos que no lo son. La exclusión automática de una serie de industrias en función de su impacto negativo actual, sin aceptar que pueden ser capaces de reducir de forma significativa dicho impacto, elimina cualquier posibilidad de transición hacia una economía con menores emisiones de carbono.

Medir el impacto medioambiental es otra área clave que se debe desarrollar partiendo prácticamente de cero. Afirmar que una inversión determinada tendrá un impacto positivo en la transición energética y climática no es suficiente. El impacto se debe demostrar, o mejor aún, cuantificar. Aunque existe un amplio consenso acerca de los indicadores más relevantes, especialmente el cálculo de las emisiones de CO₂ evitadas, no parece haber un indicador único aplicable a todos los tipos de proyectos y en todos los contextos.

Por lo tanto, se requiere una evaluación de impacto multidimensional, lo cual no resulta tan complicado. No obstante, aunque se requieren indicadores detallados, el hecho de centrarse en los datos no debe eclipsar el fundamento básico de la inversión, es decir, la participación en la financiación de la transición hacia modelos con menores emisiones de carbono. Por lo tanto, en algunos casos, la evaluación cualitativa de una inversión puede que sea más relevante que la definición de un indicador estandarizado. La importancia de una inversión que busca preservar y restaurar la biosfera de los océanos, que son sumideros de carbono, o el valor de un proyecto de reforestación en una región sobreexplotada, no se puede negar. ¿Cuántas toneladas de emisiones de CO₂ se han evitado? ¿Es eso realmente lo que cuenta?

No todos los ejemplos son tan fáciles de medir y, aunque el impacto de algunas industrias se puede determinar de forma sencilla, es necesario utilizar un razonamiento diferente para analizar las elecciones de inversión necesarias cuyo impacto puede que no sea cuantificable. Las inversiones en soluciones de desarrollo, especialmente en proyectos industriales, son un buen ejemplo. Algunos proyectos, sin que necesariamente tengan un impacto positivo directo, o incluso negativo, fomentan la transición hacia un modelo con menos emisiones de carbono y, por lo tanto, no se deben ignorar. No debemos perder de vista nuestro objetivo inicial: promover un futuro sostenible para nuestra economía.

Tribuna de Julien Bras, gestor del fondo Allianz Green Bond de Allianz Global Investors.

‘Ballet Brexit’, una respuesta audiovisual al Brexit que roza el millón de visualizaciones

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Inmediatamente después de la decisión del Reino Unido en 2016 de abandonar la Unión Europea, el productor cinematográfico y musical húngaro Joseph Felfoldi compuso una obra musical llamada ‘Ballet Brexit’. El compositor, que también es el fundador de una empresa de comida húngara que tiene fuerte vínculos con el Reino Unido, quiso expresar los sentimientos de los europeos que creía que faltaban en el debate existente.

«Me veo a mí mismo como húngaro en primer lugar y europeo después», señala el señor Felföldi, «así que yo simpatizo con la gente del Reino Unido, pero su decisión de abandonar la UE todavía es desconcertante. Los húngaros siempre hemos apreciado al Reino Unido como una voz fuerte y de equilibrio en la Unión Europea y eso es algo que estamos seguros que vamos a perder».

El vídeo de Felföldi obtuvo alrededor de 900.000 visualizaciones en Youtube. Más de la mitad vienen de países de habla inglesa y gran parte de ellas procedían de otros países de la Unión Europea. Según comentarios de los usuarios, los europeos prestan especial atención a las posibles causas y efectos de Brexit – zonas que están todavía envueltas en incertidumbre en referencia al último acuerdo de Theresa May y que valoran convocar un segundo referéndum público– .

Los innumerables comentarios del vídeo han reivindicado su proyecto audiovisual y se espera que siga llamando la atención por la importancia de la conciencia política internacional en un momento en el que el mundo entra en un período muy turbulento de cambio.

Desde la votación de 2016, el Reino Unido ha perdido su posición como líder de crecimiento en la UE y se ha convertido en uno de los países de la UE que más lentamente se desarrolla. Una combinación de agotamiento político e incertidumbre de negocio sobre Brexit que continúan pesando demasiado en la economía, con muchos grandes empresarios ya implementando planes para trasladar sus operaciones fuera del país, o posponiendo planes de producción hasta que el futuro sea más claro.

Mientras Boris Johnson, gran aspirante a liderar el Reino Unido, sigue teniendo una impresión positiva sobre el Brexit, el ex primer ministro conservador Sir John Major ha denominado la posible salida del Reino Unido de la UE un «error histórico». Una cosa con la que ambos están de acuerdo es en la necesidad de rechazar el acuerdo de Theresa May, visto como «el peor de ambos mundos», que vincula al Reino Unido a las normas comunitarias mientras gobierna fuera de la toma de decisiones de la UE.

La canción de Joseph Felföldi se inspira en la tradición de la balada inglesa, con las letras vinculadas con temas que los europeos asocian a Gran Bretaña: una isla mística, a la vez cercana y lejana; una orgullosa nación marinera con una larga historia; y un complejo destino entrelazado con el de Europa. Por respeto, Felfoldi canta él mismo la letra en inglés.

NN IP prevé un año protagonizado por una “batalla entre dos fuerzas”

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Indicadores económicos sólidos, pero obstáculos potenciales procedentes del ámbito político: es el escenario base que prevé NN Investment Partners (NN IP) para 2019. Las corrientes cruzadas en Estados Unidos continúan generando incertidumbre en torno a la política de la Reserva Federal, mientras que las coyunturas del Reino Unido e Italia podrían debilitar la expansión de la Eurozona. Los inversores necesitarán prestar atención a la solidez de estas fuerzas para invertir de manera efectiva a lo largo de este año.

En su informe de perspectivas, NN IP asegura que su escenario macroeconómico base para 2019 está marcado por una convergencia en el crecimiento en los mercados desarrollados y una desaparición de la “subida de azúcar” que ha sufrido Estados Unidos a nivel fiscal. Asimismo, prevé una recuperación en Europa y Japón, impulsada por la demanda interna y la superación de los factores adversos excepcionales de los últimos meses, que fueron resultado de las nuevas normas de emisiones y los desastres naturales.

Los mercados emergentes deberán afrontar un entorno desafiante debido a varios factores. El primero es que la normalización de las políticas monetarias en los países desarrollados está afectando a los flujos de capitales, lo que genera condiciones financieras más estrictas y un menor crecimiento de la demanda interna. El segundo es que el proteccionismo estadounidense está afectando a la tendencia globalizadora, por lo que el crecimiento de las exportaciones y las inversiones extranjeras en emergentes decaerá. El tercer y último factor es que el crecimiento de China está bajando a niveles más compatibles con su demografía y su ratio de deuda, al tiempo que reduce la intensidad en materias primas. Con menos motores comunes en los mercados emergentes, lo más probable es que prevalezcan los endógenos en 2019.

A grandes rasgos, la gestora anticipa divergencias futuras debido a la desaparición de las tendencias globales, que harán sitio a aspectos más idiosincráticos como la divergencia en las políticas y las reformas, el ajuste de la demanda y medidas menos ortodoxas.

Las acciones estarán impulsadas por el esperado crecimiento del 8% en los beneficios. La generación de fuertes flujos de capital contribuirá a mantener bajas las tasas de impago y a sostener el crédito corporativo. La convergencia macroeconómica y la normalización de la política monetaria son dos factores esenciales que sustentan el hecho de que NN IP se incline por mercados de renta variable que no sean el estadounidense y por las áreas de finanzas y materias primas antes que por los llamados “bond proxies”.

Convertibles y préstamos bancarios

En cuanto a los bonos del Tesoro, la perspectiva de la gestora es “menos reconfortante”, ya que la normalización de la política monetaria a nivel global genera el riesgo de una presión ascendente en la rentabilidad de los bonos, lo que, por ende, limita las expectativas de retornos. Por ese motivo, de cara a este año, NN IP se inclinará por aquellos activos de renta fija que se benefician del crecimiento y tienen menor duración, como son los convertibles y los préstamos bancarios senior.

Por otro lado, el mercado inmobiliario deberá afrontar los impedimentos que surjan del aumento de los rendimientos y los desafíos estructurales. La reducción de la demanda de espacio de oficinas y el aumento del comercio online llevan a un ablandamiento de este mercado, que, además, en el caso concreto del Reino Unido, permanecerá marcado por la incertidumbre en torno al Brexit.

Las materias primas sí podrán beneficiarse a lo largo de este año de unas dinámicas de oferta positivas y de los estímulos de China. La reciente recuperación de las divisas de mercados emergentes frente al dólar ya está, a juicio de NN IP, proporcionando un amplio apoyo. Sin embargo, se necesita más para poder revivir el sentimiento negativo de los inversores, como podría ser la reducción de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos. En este escenario, la gestora se inclina por apostar a largo plazo en sectores como la agricultura (especialmente la soja estadounidense) y los metales preciosos.

Con todo, NN IP prefiere la renta variable frente al mercado inmobiliario y a la renta fija. Dentro de la primera, se centrará en los mercados fuera de Estados Unidos y en sectores que tengan una correlación positiva con rentabilidades de bonos más elevadas. Mientras, en renta fija, invertirá en instrumentos que están más expuestos al riesgo crediticio y no al de duración. En emergentes, se centrará en una asignación de activos por países para beneficiarse de la divergencia en estos mercados. En ese sentido, en 2019 prestará una especial atención a Polonia, mercado que estará muy influenciado por la celebración de elecciones generales.

El Grupo Cooperativo Cajamar se suma a los principios de banca responsable de Naciones Unidas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El Grupo Cooperativo Cajamar ha aprobado su apoyo a los principios de banca responsable, promovidos por la iniciativa financiera del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP FI) y presentados en París el pasado 26 de noviembre. A partir de ese día quedó abierto un proceso de consulta pública en el que se espera la adhesión y participación de otros bancos y entidades financieras sensibilizadas con la promoción del desarrollo sostenible, cuyas aportaciones servirán de base para culminar en septiembre de 2019 una propuesta definitiva que será firmada en la sede de Nueva York de Naciones Unidas.

Los principios de banca responsable pretenden proporcionar un marco general y transversal para incorporar la sostenibilidad a todas las áreas del negocio bancario, permitiendo crear valor compartido a largo plazo para el conjunto de la sociedad, con transparencia, en diálogo y cooperación permanente con los distintos grupos de interés. Estrechamente relacionados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible y con el Acuerdo de París, tratan de aumentar los impactos positivos de las entidades en el conjunto de la sociedad a través tanto de una gestión responsable como de una gobernanza efectiva para la consecución de los objetivos de la Agenda 2030.

En este sentido, Luis Rodríguez, presidente del Banco de Crédito Social Cooperativo-Grupo Cajamar, ha manifestado que estos principios están en línea con el modelo de negocio y con el Sistema Ético de Gestión del Grupo Cooperativo Cajamar, “como queda reflejado en el compromiso de nuestra organización con la sociedad y en nuestra responsabilidad como entidad financiera ante el reto del desarrollo sostenible”. A continuación ha dicho que “las entidades financieras estamos para ayudar a promover e impulsar una actividad empresarial sostenible, por lo que nuestro respaldo a esta iniciativa sin duda contribuirá a crear una mayor concienciación en la sociedad, así como a alinear la actividad bancaria con sólidos principios éticos y de responsabilidad”.

Y ha explicado que el Grupo Cooperativo Cajamar, referente de la banca cooperativa española, “es un grupo financiero singular y socialmente comprometido, que va más allá de la mera financiación, estando vinculado al desarrollo y el progreso sostenible orientado a la consecución de una sociedad más justa y equilibrada”. De ahí que “el desempeño de nuestro Grupo no lo consideramos como un fin en sí mismo sino como un instrumento al servicio de la sociedad”, ha precisado.

El Grupo Cooperativo Cajamar se suma así a las entidades que han confirmado su apoyo a estos principios de banca responsable de Naciones Unidas y participará en la presentación de comentarios y observaciones durante los próximos meses de consulta pública.

Mercados emergentes: activos de riesgo, pero con valoraciones atractivas apoyadas en unos fundamentales que mejoran

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El año se cierra con un sentimiento contradictorio respecto a los mercados emergentes. Por un lado, los analistas y gestores han insistido en que los fundamentales de estos países han mejorado considerablemente, sobre todo por las reformas que han hecho y por el control de la inflación que han logrado. Sin embargo, las divisas de los países emergentes sufrieron por la fortaleza del dólar, así como por la inestabilidad política. Entonces, ¿cuáles son las perspectivas de estos mercados y activos para el próximo año?

Las gestoras apuntan que los mercados emergentes han sido los más afectados por el deterioro que ha experimentado la economía mundial y las relaciones comerciales en 2018. En parte, esto ha provocado que las valoraciones de sus activos caigan, convirtiéndose de cara al próximo año en una de las regiones más atractivas para invertir siempre y cuando se esté cómodo con el nivel de riesgo que conlleva.

«Los mercados emergentes se enfrentan a una serie de desafíos a corto plazo, lo que se traduce en valoraciones que se acercaban a los niveles de crisis en noviembre de 2018, pero las oportunidades de compra a largo plazo para nosotros se están desarrollando dadas las fortalezas fundamentales subyacentes”, afirma Chetan Sehgal, director de carteras del equipo de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton.

En opinión de la gestora, el mercado está adelantando una mayor divergencia entre los mercados emergentes y Estados Unidos. De hecho, apunta a que las tensiones comerciales han contribuido a la debilidad del mercado de renta variable en los países emergentes y si bien las exportaciones siguen siendo un motor clave para su crecimiento, cada vez buscan mayor apoyo en los mercados locales. “ Los mercados emergentes se han orientado más hacia el hogar. Si bien los aranceles sin duda llegan en un momento difícil para China en su intento de desapalancamiento de su economía, el impacto también se sentirá a nivel mundial”, matiza Sehgal quien estima un crecimiento de ganancias empresariales del 10,5% en 2019 para la renta variable de los mercados emergentes.

Desde Generali Investments, consideran que los mercados emergentes “vivirán un repunte a corto plazo, pero con tope al alza” durante el próximo año. “Las acciones de los mercados emergentes han pedido un 14% como consecuencia de un dólar fuerte, un menor crecimiento, una mayor liquidez y más tasas de importación en Estados Unidos. Su tendencia de precios ha subestimado sensiblemente la de las ganancias. El lado positivo del rebote se verá limitado por una mayor incertidumbre macro y un aumento gradual de las tasas en Estados Unidos en 2019 y la reducción del balance de los bancos centrales. La desaceleración en China debería pesar en el comercio global, manteniendo las ganancias de los mercados emergentes bajo presión”, afirma en su documento de perspectivas para 2019.

Partiendo de esta visión, la firma se mantendrá sobreponderada en mercados emergentes en el rebalanceo de sus carteras, pero se quedará neutral en la parte de renta variable. “Tenemos que tener presentes los eventos claves para países como India, Indonesia, Filipinas y Tailandia en 2019, lo cual nos hace ser cautos. A la par, prevemos que durante el segundo semestre los mercados emergentes se pueden ver favorecidos por la debilidad del dólar estadounidense”, matizan desde Generali Investments.

Desde J.P. Morgan AM apuntan que las valoraciones en los mercados emergentes parecen atractivas, pero el apetito por el riesgo de los inversores deberá ser lo suficientemente alto como para retornar con confianza a la renta variable de mercados emergentes. “Una Fed más dubitativa resultaría de ayuda. El contexto ideal para los mercados emergentes es un entorno en el que el crecimiento económico estadounidense se frena hasta el 2%, pero se estabiliza. Sin embargo, es probable que corto plazo los inversores se muestren nerviosos ante la perspectiva de que se mantenga la desaceleración mundial”.

Según las previsiones que defiende la gestora, un crecimiento estable en China probablemente respaldará el de los países asiáticos vecinos, pero en los mercados emergentes restantes es probable que el crecimiento y los beneficios sigan moderándose como reacción a las políticas más restrictivas iniciadas en 2018 con el fin de defender las monedas. “La perspectiva para las economías emergentes sigue siendo muy divergente”, matiza la firma en su documento de previsiones para el próximo año.

Respecto a la renta fija, tras dos años de una rentabilidad estelar, 2018 ha sido un año difícil para la deuda de mercados emergentes anotándose rendimientos negativos todos los subsegmentos: deuda corporativa (-2,9%), deuda soberana en divisa fuerte (-6,5%) y divisa local (-8,3%) así como las divisas de países emergentes. Desde Candriam se muestran prudentes dado a que las adversidades que han vivido estos mercados en 2018, podrían repetirse en 2019.

En un entorno como el actual, los fundamentales de los mercados emergentes permanecen ampliamente estables, según coinciden la mayoría de las gestoras. El crecimiento de los países emergentes se estabiliza en torno a su nivel de 2018, con una mayor dispersión entre Europa del Este/Central y Asia, que aminora la marcha, y Latinoamérica, que continúa su recuperación. Además, la inflación sigue siendo moderada debido a las brechas de producción y a las circunstancias desfavorables para el crecimiento.

“Los parámetros de sostenibilidad de la deuda de los mercados emergentes no plantean problemas de solvencia a corto plazo. Los niveles de deuda se han deteriorado desde la crisis financiera global, pero la deuda pública media de los mercados emergentes, del 51% del PIB, sigue siendo sustancialmente inferior al 100% del PIB homólogo para los mercados desarrollados. La deuda privada total de los mercados emergentes es elevada: en torno al 113% del PIB, pero, excluyendo China, la cifra se reduce sensiblEmente hasta el 76% del PIB. En el caso de China y de su elevado nivel de deuda por parte del sector privado, se trata más bien de una cuestión de medio plazo que no va a resolverse en 2019”, argumentan desde Candriam.

Los mercados se llevan por delante más de 4.000 millones de patrimonio de los fondos españoles en 2018

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El año empezó en positivo pero ha acabado con números rojos para los fondos de inversión españoles. Según los datos provisionales de Inverco, estos vehículos han experimentado una caída patrimonial de 4.218 millones de euros en 2018. La caída del mes de diciembre, de 6.233 millones de euros (un 2,4% sobre el volumen del mes anterior), ha sido determinante para dejar en rojo el balance anual y sitúa el volumen de los fondos nacionales en 258.905 millones.

Los fondos se han visto lastrados por los mercados: registraron en diciembre una caída de rentabilidad del 1,7% y acumulan un descenso del 4,6% en el conjunto del año, con todas las categorías en negativo (con descensos superiores al 10% en la renta variable nacional e internacional). De hecho, los inversores han aportado, de enero a diciembre, 9.214 millones de euros en suscripciones netas, sobre todo dirigidas hacia productos con riesgo.

Con todo, en los últimos meses los inversores también han ido cambiando su comportamiento debido a la inestabilidad presente en los mercados financieros: en diciembre los fondos registraron unos reembolsos netos de 1.435 millones de euros, y han revertido la tendencia de principios de año. Si entonces el apetito era fuerte por fondos más atrevidos, ahora la demanda se ha vuelto más favorable a fondos más conservadores.

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Triunfan los fondos globales

A pesar de la volatilidad presente en los mercados financieros durante el año, los fondos con mayor exposición a renta variable han sido los que mayores entradas netas han acumulado en 2018. Los globales han sido la categoría que ha acumulado mayores suscripciones netas en el año (9.072 millones de euros), seguidos de la renta variable internacional, con casi 4.790 millones de entradas netas.

Sin embargo, el comportamiento de los mercados financieros en diciembre ha hecho que categorías más conservadoras experimenten entradas netas en diciembre, lideradas por la renta fija (166 millones de euros). Le siguen la gestión pasiva (casi 80 millones de euros), los monetarios (50 millones de euros) y los garantizados (23 millones de euros). Con todo, en el conjunto del año, renta fija y gestión pasiva son las categorías que mayores reembolsos netos experimentan (2.747 y 2.079 millones euros de salidas netas, respectivamente).

Por su parte, los fondos mixtos registraron salidas netas en diciembre (671 millones de euros), debido casi en su totalidad a los reembolsos netos de la renta fija mixta (casi 588 millones de euros). No obstante, en el conjunto del año, los mixtos superan los 1.490 millones de euros de flujos netos positivos, gracias a los flujos de entrada netos de la renta variable mixta (3.166 millones de euros).

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En términos patrimoniales, las categorías más dinámicas han sido las que mayor incremento en su volumen de activos han experimentado en el año. Así, los fondos globales lideran este aumento del patrimonio con 6.553 millones de euros más que en diciembre de 2017 (un 18,5% más).

La renta variable mixta ha incrementado su volumen de activos en casi 1.554 millones de euros en 2018, pero no ha logrado compensar la caída de la renta fija mixta (3.310 millones de euros menos en 2018), por lo que los fondos mixtos en su conjunto han experimentado una caída patrimonial de 1.756 millones de euros en el año.

En el conjunto del año, los fondos de gestión pasiva son los que han acumulado una mayor reducción patrimonial, superior a los 3.229 millones de euros.

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Menos partícipes

El número de cuentas de partícipes en fondos nacionales se redujo en diciembre (73.600 cuentas menos que en noviembre), y sitúan su cifra en 11.261.923. Con todo, la cifra es mayor a la de principios de año.

Mercado de divisas en 2019: con la atención puesta en la libra y el dólar

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

2018 fue un año particularmente agitado en los mercados de divisas. En Reino Unido, el Brexit ha acaparado los titulares y ha dado lugar a una situación volátil. Mientras que la primera ministra Theresa May logró un acuerdo con la Unión Europea en torno al Brexit en noviembre, ha retrasado la votación parlamentaria de su propuesta hasta el 14 de enero.

Este prolongado período de incertidumbre ha tenido un gran peso en la libra, ya que la moneda de Reino Unido se desplomó en diciembre hasta su nivel más bajo desde abril de 2017, perdiendo alrededor del 13% de su valor desde abril de este año. En su opinión, un salida sin acuerdo el próximo 29 de marzo “llevaría a una venta masiva de la libra que pondría a prueba los mínimos de enero de 2017 en el cruce libra-dólar”, advierte.

El otro gran protagonista fue el dólar, que ha vivido un importante rally y como consecuencia, la caída la volatilidad de las monedas emergentes. En opinión de Ebury, firma es especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, se prevé un euro-dólar en el nivel de 1,15 en 2019 como consecuencia de la política monetaria relativamente estable que se prevé que apliquen tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE).

“A pesar de que los tipos volvieron a subir en diciembre, la Reserva Federal ha tomado un tono más moderado en las últimas semanas. El presidente Jerome Powell ha declarado que los tipos de interés se están acercando al nivel neutral, lo que lleva a una inflación estable y a una economía que crece en la tendencia a largo plazo. Las previsiones de crecimiento de EE.UU. fueron revisadas a la baja por la Fed en diciembre, mientras que la última gráfica de puntos mostró un promedio de solo dos alzas en 2019 en comparación con las tres que figuraban en septiembre. El mercado ahora no está valorando una subida en 2019, mientras que ofrece una mayor probabilidad de un recorte de tipos en 2020 que una subida”, explica Ebury en su último informe sobre el mercado de divisas.

Otro elemento que determinará la evolución del dólar es la guerra comercial entre Estados Unidos y China. «Creemos que los temores son algo exagerados. Las declaraciones de Trump son, en nuestra opinión, en gran parte, teatro político y una táctica de negociación en lugar de cualquier otra cosa. La convocatoria de una tregua de 90 días entre Trump y Xi en la última reunión del G20 es una señal alentadora y creemos que es probable que haya un acuerdo comercial entre EE.UU. y China en el Año Nuevo”, dicen en Ebury.

Por último, la firma señala en su informe que los mejores comportamientos de las divisas del G10 en 2018 los protagonizaron el dólar estadounidense (USD) y el yen japonés (JPY), mientras que los peores correspondieron a la corona sueca (SEK) y el dólar australiano (AUD). Por lo que respecta a las divisas de los mercados emergentes, los peores comportamientos correspondieron al peso argentino (ARS) y a la lira turca (TRY), mientras que los mejores desempeños fueron los del baht tailandés (THB) y el peso mexicano (MXN).

Arrienda y Vivenio comienzan a negociarse en el MAB y elevan a 20 las socimis que se han incoporado a este mercado en 2018

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Recta final del año y se dispara el número de socimis que se incorporan al mercado alternativo bursátil. Las últimas en hacerlo han sido Arrienda y Vivenio. El Consejo de Administración del MAB ha aprobado su incorporación tras analizar la información presentada y una vez emitido el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación e Incorporaciones, de forma que empiezan a negociarse el 31 de diciembre.

Con estas incorporaciones, el número de socimis admitidas a negociación en el MAB en 2018 asciende a 20, hasta sumar 64 compañías. Con las cinco compañías que cotizan en la bolsa, el número total de socimis se sitúa en 69.

El código de negociación de Arrienda será “Yarp”; y el de Vivenio, “Yviv”. La contratación de ambas compañías se realizará a través del sistema de fijación de precios fixing. Renta 4 Corporate es el asesor registrado y Renta 4 Banco actúa como proveedor de liquidez en los dos casos.

El valor de referencia para cada una de las acciones de Arrienda se fijó en 2,74 euros, con lo que la valoración de la compañía asciende a 56,4 millones de euros. Arrienda Rental Properties Socimi es una sociedad dedicada principalmente a la adquisición y promoción de bienes inmuebles de naturaleza urbana para su arrendamiento.

Vivenio estableció el valor por acción en 1,15 euros, lo que supone una valoración total de 329,4 millones de euros.

Otras socimis con el visto bueno para el MAB

En los últimos días otras socimis han recibido el visto bueno para incorporarse al MAB. Entre las últimas está Almagro Capital Socimi, con código “YAC1” y con Renta 4 Corporate, S.A. como asesor registrado y Renta 4 Banco, S.A. como proveedor de liquidez. El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 1,07 euros, lo que supone un valor total de la compañía de algo más de 10 millones de euros.

Almagro Capital Socimi se dedica a la adquisición de viviendas residenciales de personas de avanzada edad y la posterior formalización de un contrato de arrendamiento a largo plazo. El principal foco inversor de la compañía está en la adquisición de viviendas en zona prime de las principales capitales de provincia de España.

Entre las últimas socimis con el visto bueno del MAB también está Euripo Properties Socimi, con código “Yeps” y cuya contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios fixing. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Renta 4 Banco actuará como proveedor de liquidez.

El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 22 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 110 millones de euros. Euripo Properties Socimi es una sociedad dedicada a la inversión en inmuebles, principalmente residenciales dedicados al alquiler.

También recientemente se ha dado el visto bueno a Urban View Development Spain Socimi, con código “Yuvs” y con Renta 4 Corporate como asesor registrado y Renta 4 Banco como proveedor de liquidez.

El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 7,20 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 38 millones de euros. Urban View Development Spain Socimi es una sociedad constituida en marzo de 2017 cuya actividad principal es la adquisición y gestión de activos inmobiliarios residenciales en España.