Pixabay CC0 Public Domain. Informe SEDA, según BCG
WisdomTree ha elaborado un informe en el que profundiza sobre el impacto que las variaciones del tipo de cambio pueden tener sobre las rentabilidades de los ETPs. En él, la entidad financiera explica que la creación de una cartera con una combinación de activos nacionales e internacionales nunca había sido tan fácil como lo es ahora. El principal motivo radica en la amplia gama de productos negociables en bolsa (ETPs) que ahora están disponibles para los inversores.
Con todo, desde WisdomTree señalan que cuando se invierte en un ETP, es importante darse cuenta el riesgo cambiario al cual el inversor podría estar expuesto, pues las fluctuaciones de la divisa pueden impactar significativamente sobre la rentabilidad. También indican que, en caso de estar interesado en invertir en ETPs, esa persona puede haber notado que en general hay diferentes divisas asociadas al mismo ETP. Por ejemplo, un ETP que sigue la evolución del S&P 500 –un índice denominado en dólares-, podría ser operado en la Bolsa de Valores de Londres en libras esterlinas. La razón por la cual estos ETPs son negociados en múltiples divisas y en diferentes bolsas alrededor del mundo, es el hecho de que proporcionan a los inversores la oportunidad de comprar eficientemente los ETPs a través de su bolsa de valores local. Si bien para ellos esto es una ventaja, existen varias divisas que conllevan su riesgo.
Comprendiendo el riesgo
En el informe se detalla que, cuando se trata de entender el riesgo cambiario de un ETP, el primer paso es determinar en qué parte el tipo de cambio puede tener un impacto sobre la valoración y por lo tanto, en el cálculo de la rentabilidad. El inversor debería preguntarseen qué divisa va a calcular el rendimiento global, en qué divisa se opera el ETP, en cuál de ellas se calcula el NAV (valor neto del activo, por sus siglas en inglés) del ETP y en qué divisa están denominados los componentes de la cartera. Al asumir la misma composición entre el índice subyacente y el ETP, el inversor debería darse cuenta de que al comparar el desempeño del índice subyacente con el de una inversión en el ETP, la denominación cambiaria puede ser la misma tanto en el índice como en el ETP. También se daría cuenta de que el NAV del ETP y la divisa a la cual está denominado, así como el tipo de cambio al cual está expuesto el inversor, pueden diferir del tipo de cambio al cual está denominado el índice.
Un ejemplo de ello: un inversor con una cartera denominada en euros quiere comprar un ETP corto 3x sobre Treasuries de EE.UU a 10 años en Bolsa Italiana. Adquiere un ETP denominado en euro, con un NAV calculado en dólares y el instrumento subyacente denominado en dólares (las Treasuries de EE.UU a 10 años).
Una vez que inversor conoce las divisas a las que está expuesto, en WisdomTree consideran que podría analizar cómo las variaciones cambiarias pueden afectar a la rentabilidad. Como inversor de este instrumento, podría ser afectado negativamente por la depreciación del dólar, ya que se erosionaría el valor del ETP denominado en euros. En cambio, de apreciarse el dólar, el inversor se beneficiaría.
Finalmente, desde este organismo financiera recalcan que en cualquier inversión, es probable que el tipo de cambio impacte sobre la rentabilidad de su cartera a menos que el NAV, el trading y el tipo de cambio subyacente, estén todos denominados en la misma divisa. Destacan que es importante entender en qué parte se genera el impacto, ya que le permite comprender mejor los riesgos cambiarios a los que está expuesto. Estos riesgos podrían respaldar o afectar significativamente la rentabilidad.
Pixabay CC0 Public DomainQimono. Renta variable: la principal opción de los emprendedores de élite para sus carteras
Según BNP Paribas, la renta variable es la principal elección a la hora de invertir para los emprendedores más exitosos a nivel internacional (emprendedores de élite). Así lo indican, por primera vez en cinco años, las conclusiones de su Informe Global sobre Emprendimiento, que revela además cuáles son las tendencias que marcarán la futura distribución de activos de este tipo de inversores.
En la entidad bancaria señalan que, por primera vez en los cinco años de este estudio, la renta variable es la principal elección de los emprendedores de élite para sus carteras: invierten más en renta variable (20%) que en sus propias empresas (17%) o que en inmobiliario (10%). Sólo los emprendedores Ultra High Net Worth (con un patrimonio superior a 25 millones de dólares) continúan prefiriendo las inversiones en sus propias compañías (19%). Además, los emprendedores de élite apoyan de manera activa a otros emprendedores a través de inversiones privadas en empresas que cuenten con un elevado potencial (85%). Para hacerlo, los emprendedores HNW invierten en vehículos de capital riesgo (63%). Los máximos defensores de las inversiones privadas son los ‘millennials’ que han invertido el doble que los ‘baby boomers’ en fondos de ‘venture capital’, en startups o en inversiones “ángel”.
Por otra parte, la tecnología es el principal catalizador para el crecimiento de sus futuras inversiones : el 55% invierte actualmente en compañías tecnológicas, más que en cualquier otro sector. El apetito por la tecnología es mayor en Bélgica (79%), India (74%) y Singapur (70%). Respecto a las inversiones responsables (ISR), estas son una de las principales oportunidades de crecimiento, especialmente para los emprendedores de mayor patrimonio: el 37% de los emprendedores UHNW creen que las inversiones responsables son las que mayor potencial de crecimiento tienen en los próximos 5 años. Los emprendedores de China, Reino Unido y España son los más convencidos de las bondades de las ISR.
“Ya sabíamos que los emprendedores de élite aplicaban su mentalidad emprendedora en sus inversiones privadas. Sin embargo, este nuevo informe pone de manifiesto una clara aceleración: estos emprendedores quieren tener impacto a través de sus inversiones, del mismo modo que lo han hecho con sus empresas. El aumento de las inversiones privadas y de las ISR es una clara consecuencia de esta creciente expectativa”, señala Vincent Lecomte, co-CEO de BNP Paribas Wealth Management.
“Si bien la búsqueda de impacto se ha vuelto más estratégica, los emprendedores siguen buscando obtener rentabilidad” añade Sofía Merlo, co-CEO de BNP Paribas Wealth Management. “Lo hemos comprobado por el interés sin precedentes de este año de los emprendedores de élite con respecto a los mercados de renta variable. Por ello, hemos invertido mucho en nuestra capacidad de asesoramiento con nuestra red de responsables de inversiones basados en EEUU, China y Asia y su selección de diez temas de inversión anuales”, explica Merlo.
Este informe, elaborado por Scorpio Partnership, está basado en la opinión de 2.763 emprendedores multimillonarios de 23 países que atesoran un patrimonio total de 16.000 millones de dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Martin Fisch. ¿Fin de ciclo o simplemente más del ciclo ‘CRIC’?
En 2017 hubo un entorno de crecimiento económico sincronizado, las economías orientadas a la exportación, como Europa y Asia, se vieron especialmente favorecidas por este telón de fondo. Después, llegó 2018, Estados Unidos contaba con la ventaja del estímulo fiscal y la mayor parte de las economías desarrolladas perdieron impulso. La escalada de las disputas comerciales entre Estados Unidos y China añadió cierta presión sobre las cadenas de suministros de las empresas y la volatilidad repuntó en los mercados conforme los inversores comenzaron a anticipar un deterioro en las condiciones macroeconómicas.
Así, la reciente debilidad de los mercados de renta variable ha hecho que los inversores se centren en si la fase avanzada del ciclo alcista puede seguir evitando una bajada de “fin de ciclo”, una pregunta válida atendiendo a los cambios de ánimo que vemos actualmente. En nuestra opinión, ya hemos dejado atrás el “pico de crecimiento” por lo que respecta a la economía y los beneficios, y en los próximos trimestres descenderán de sus máximos recientes. Aunque como es lógico resulta incómodo para los inversores, esta tendencia resulta en cierto modo inevitable debido a que el intenso periodo de estímulo en China y, más recientemente EE.UU., ahora está en retroceso.
Cambio de régimen: difícil para los inversores
Aunque las valoraciones de la renta variable son razonables y el crecimiento de los beneficios probablemente sea positivo a corto plazo, esta desaceleración en el plano macroeconómico es importante, debido a que a los inversores normalmente no les gusta un cambio de régimen. La desaceleración está provocando un cambio de régimen, dejando atrás el periodo basado en estímulos que tanto ha beneficiado a los inversores. Como es lógico, modificar las expectativas genera incertidumbre y volatilidad, pero también una nueva capacidad para adquirir acciones “incomprendidas”.
Aunque la fase avanzada de este ciclo de renta variable se ha caracterizado por una tranquilidad inusual y rentabilidades elevadas, nuestro propio marco económico global no ha variado sustancialmente desde tiempos más inciertos y volátiles. Sostenemos desde hace mucho tiempo que vivimos en una época definida por:
un bajo crecimiento del PIB en dólares;
un exceso de deuda;
un exceso de petróleo; y
una baja inflación debido a la tecnología y la automatización.
Las consecuencias de este marco son muy amplias y van más allá de la política, la economía y la capacidad de los beneficios corporativos. A este entorno le denominamos «avance deflacionista»y sus cimientos estructurales son sólidos y duraderos.
Y lo que es más importante, un mundo de crecimiento e inflación relativamente bajos no implica necesariamente un mundo ausente de cambio positivo, avances u oportunidades. Supone, en todo caso, una amplia dispersión de las rentabilidades de las acciones y la necesidad de posicionar activamente las carteras para beneficiarse de los cambios, a medida que evoluciona.
Sin embargo, el avance deflacionista genera desafíos, como son el populismo provocado por el escaso crecimiento salarial, así como patrones de mercado muy diferentes con respecto a ciclos anteriores. En un entorno así de cambio secular, es fundamental tener una actitud que mire al futuro.
Cambio de marcha
En este contexto económico, consideramos que seguimos en un “ciclo CRIC”, es decir, un ciclo definido por continuos episodios de crisis, respuesta, mejora y autocomplacencia (CRIC son las siglas en inglés de Crisis, Response, Improvement, Complacency). El mundo ahora está dejando atrás la autocomplacencia y entrando en fases de crisis y respuesta.
Al mirar hacia fuera, nos centramos en tres respuestas políticas que incidirán en la senda y la pendiente del crecimiento en 2019-2020, que son:
la respuesta de estímulo económico interno de China;
la reducción del ritmo de subida de los tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense, sobre todo si los precios del petróleo siguen cayendo como esperamos; y
una cierta solución de la disputa comercial entre EE.UU. y China.
Creemos que hay suficientes medidas de respuesta política para guiar la economía global de vuelta al entorno de “nueva normalidad” (es decir, un universo de crecimiento bajo y rentabilidades bajas), aunque el contexto político tan inusual aumenta claramente la complejidad que subyace a esta opinión. Sin embargo, nuestra hipótesis principal es que los políticos evitarán los peores escenarios de daños económicos autoinfligidos cuando los discursos se den de bruces finalmente con la realidad y definan la política.
Nuestro enfoque: ¿cuáles son entonces las consecuencias para la gestión de la estrategia Global Focused Growth Equity?
La autocomplacencia marcó su punto álgido a principios de 2018 y esa volatilidad formará parte integrante de los mercados de renta variable al pasar a la siguiente fase del ciclo.
No hay que tener miedo a la siguiente fase del ciclo; en su lugar, hay que intensificar la búsqueda de empresas de alta calidad en las que cabe imaginar una mejora de los fundamentales corporativos en los próximos 12 a 24 meses.
Seguimos considerando improbable la perspectiva de una racha amplia de alza de la inflación, y que dicha inflación tocará techo de aquí a entre seis y nueve meses (la tecnología, la demografía y la globalización han frenado la inflación durante la última década).
Encontrar empresas que se beneficien de la reducción de las expectativas de la inflación y el crecimiento, junto con ideas características sobre un cambio positivo.
En cuanto a la gestión del riesgo:
Evitar empresas con problemas, aunque sus valoraciones parezcan «razonables», porque unas valoraciones medias/razonables o incluso por debajo de la media no protegen el capital en los momentos más difíciles. Sin embargo, las valoraciones extremas son formidables para las rentabilidades futuras.
Reconocer el resurgimiento de una política y un discurso populistas, cuyos resultados son inciertos por naturaleza, pero importantes para la confianza tanto para acciones en particular como de forma general.
Mantenernos fieles a nuestra filosofía, que integra la búsqueda de la mejora de rentabilidades fundamentales en las acciones, en parte para defender nuestra cartera contra la desaceleración; creemos firmemente que las perspectivas específicas sobre acciones pueden ser defensivas.
En tiempos de volatilidad, es importante tener una cartera centrada, pero igual de importante es gestionar cualquier concentración de factores de riesgo. Una sólida disciplina de construcción de cartera sigue siendo clave
Teniendo esto en cuenta, hemos defendido las posiciones en nuestras acciones preferidas en medio de la volatilidad, reduciéndolas en algunos casos por la fortaleza durante la temporada de publicación de resultados y asegurándonos de que buscamos a fondo para detectar posibles riesgos.
Aunque el crecimiento económico se está ralentizando, el entorno sigue ofreciendo cambios, avances y oportunidades. Y lo que es más importante, sigue siendo un entorno en el que podemos funcionar como especialistas en selección de valores que buscan mejoras fundamentales allí donde estén.
Columna de David J. Eiswert, gestor de carteras y analista en la división de renta variable estadounidense en T. Rowe Price.
Información importante
Riesgos principales: los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la estrategia destacada en el presente documento.
Las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. La estrategia está sujeta a la volatilidad inherente a la inversión en renta variable y su valor puede fluctuar más que una estrategia que invierta en valores orientados a ingresos. La cartera podrá invertir en valores de empresas cotizadas en los mercados bursátiles de países en desarrollo.
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Torben Ronberg, gestor de fondos en Muzinich. Foto cedida. Muzinich: “Cuando los tipos de interés empiecen a subir, será positivo para los inversores en préstamos sindicados”
Los préstamos garantizados sindicados senior son una clase de activo que, según Muzinich, se prepara para un “resurgimiento”, tras haber sido, hasta 2009, el activo por debajo del grado de inversión dominante en Europa. Tras años de tipos básicos bajos o negativos y flexibilización de la política monetaria, los bancos centrales de todo el mundo ahora están avanzando hacia políticas de tipos de interés más altos y la eliminación gradual de la flexibilización cuantitativa.
En un entorno como este, Torben Ronberg, gestor de fondos y miembro del equipo de este activo en la gestora, considera que los préstamos sindicados europeos pueden ofrecer a los inversores ingresos relativamente estables y protección frente a las tasas en aumento, y se espera que los rendimientos de los tipos de interés fluctúen entre un solo dígito medio y alto a lo largo del ciclo.
Además, según explica en esta entrevista con Funds Society, Muzinich espera que el mercado de préstamos sindicados europeo crezca en los próximos años y se convierta en un diversificador cada vez más importante en las carteras de inversores que buscan ingresos neutrales en cuanto a duración.
El BCE ha iniciado la retirada de los estímulos cuantitativos y podría subir los tipos de interés en 2019. ¿Cuáles son tus perspectivas en relación con el endurecimiento de las condiciones monetarias por parte del BCE?
Cuando los tipos de interés empiecen a subir, pensamos que será positivo para los inversores en préstamos sindicados, ya que son instrumentos con tipos de interés variables. Aunque el Banco Central Europeo probablemente ponga fin a las compras a finales de 2018, a comienzos de este año el Consejo de Gobierno anunció que el tipo de referencia de la entidad se mantendría en los niveles actuales al menos hasta mediados de 2019. Además, como los suelos de los tipos de interés básicos están en el cero y los tipos a corto plazo son negativos, creemos que tendría que darse una sucesión de subidas de tipos antes de que los prestatarios sufriesen un fuerte incremento de los costes por intereses que afectara a su capacidad para devolver los préstamos.
¿Cómo afectaría eso a los mercados de renta fija en Europa? ¿Y cómo podría hacer eso más atractivas las inversiones en préstamos europeos?
Aunque en Europa los tipos de interés probablemente terminen subiendo, los préstamos sindicados son instrumentos a tipo variable y generalmente ajustan sus tipos de interés subyacentes cada tres o seis meses. A consecuencia de ello, no les suelen afectar las subidas de tipos y podrían ofrecer protección a los inversores cuando los tipos de interés suban. De hecho, esta clase de activo suele recibir flujos de inversión en periodos de tipos al alza, como se puede observar en el mercado estadounidense de préstamos sindicados durante los últimos años.
Entonces, ¿los préstamos sindicados podrían actuar como “cobertura”?
Como he mencionado, el hecho de que los tipos de interés de esta clase de activo sean variables puede ofrecer protección a los inversores en renta fija en un entorno de tipos al alza. Los préstamos también pueden aportar diversificación, ya que este universo está formado por un amplio abanico de sectores. Además, tienen poca exposición a determinados sectores, como los servicios financieros, los inmuebles, las empresas de energía y materias primas, etc., lo que puede aislar a los inversores de las crisis externas que en el pasado han afectado a estas áreas.
Varios sectores de la renta fija están en riesgo debido al cambio de las condiciones monetarias. ¿Los préstamos senior son una clase de activos más segura?
Los préstamos sindicados se sitúan en la parte alta de la estructura de capital; por lo tanto, en el caso de que el prestatario deje de atender sus obligaciones de pago, los préstamos tienen un derecho de cobro prioritario sobre la práctica totalidad de los activos de ese prestatario.Desde un punto de vista histórico, los préstamos han demostrado unas elevadas tasas de recuperación en caso de impago (véanse los gráficos más adelante). Aunque no espero que se disparen repentinamente los impagos en los mercados europeos de renta fija de forma generalizada, si éstos empiezan a subir los préstamos europeos probablemente se vean menos afectados, en nuestra opinión.
¿Qué rentabilidades prevén obtener con esta clase de activo en 2019?
Prevemos una rentabilidad anual en los préstamos sindicados europeos de entre el 4% y el 6% a lo largo del ciclo. En 2019 esperamos que las rentabilidades se sitúen en la parte baja de la horquilla, en torno al 4-4,5%.
Dentro de esta clase de activo, ¿qué importancia tiene la “selección de préstamos”?
La selección de títulos de deuda es la base de nuestro proceso de inversión, que se complementa con una vigilancia activa permanente. Lo que nos guía principalmente es una convicción sólida en cada título en el que invertimos, sobre la base de un análisis riguroso y ascendente. La operativa en los mercados también es un elemento clave de nuestro estilo de gestión. En general, creemos que la flexibilidad y la amplitud de miras son atributos clave a la hora de generar rentabilidades superiores con los préstamos sindicados. Por lo tanto, no solemos excluir tipos de activos concretos de forma específica. Sí que estamos muy centrados en la parte senior garantizada de la estructura de capital, que creemos que ofrece el perfil de riesgo y recompensa más atractivo.
¿Cuáles son las principales apuestas en sus carteras? ¿En qué sectores estás encontrando oportunidades?
Gestionamos estas inversiones de forma activa en estrategias adecuadamente diversificadas. Nos gusta el segmento B, que es el dominante en el mercado europeo de préstamos sindicados. Las oportunidades de inversión se originan principalmente en inversiones de capital riesgo, que han sostenido el crecimiento del mercado durante los últimos años. Hemos observado que la “munición”» (capital captado pero no invertido) que acumulan los fondos de capital riesgo se encuentra en máximos históricos y se prevé que impulse el crecimiento y la expansión de esta clase de activo.
. Bankia lanza Índicex Social, una herramienta para medir la digitalización y transparencia informativa de las ONG
Bankia, en colaboración con la Fundación Lealtad y la Asociación Española de Fundaciones, lanza Bankia Índicex Social, una herramienta de autodiagnóstico que permite a las asociaciones y fundaciones medir el nivel de comunicación y digitalización de su organización y analizar, de forma sencilla, su transparencia informativa y presencia en Internet.
A través del análisis de cien parámetros agrupados en siete áreas de medición, las organizaciones de la sociedad civil reciben al instante un completo informe gratuito de más de 50 páginas donde se recogen detalles y recomendaciones personalizadas para la mejora en el ámbito de la digitalización y la transparencia informativa.
Con un lenguaje sencillo, el informe ofrece consejos para lograr un mejor posicionamiento en Internet y conseguir así unas comunicaciones más eficaces que apoyen su estrategia de captación de fondos.
La herramienta, que valora sobre una nota máxima de 10, mide siete aspectos fundamentales para el análisis del nivel de presencia y comunicación de la entidad en Internet: transparencia informativa; afiliación y donaciones; contenidos y redes sociales; movilidad; posicionamiento SEO; marketing digital, y analítica web.
“En Bankia tenemos un fuerte compromiso con las ONG y queremos apoyarlas en el proceso de digitalización, ya que tener una buena presencia en Internet es el escaparate para mostrar su importante trabajo diario y para lograr, de esta forma, aumentar su base social y de donantes”, ha subrayado el director de Responsabilidad Social Corporativa (RSC) de Bankia, David Menéndez.
Menéndez ha destacado, a este respecto, que Bankia quiere “estar al lado de todas aquellas organizaciones que se preocupan por el desarrollo del entorno próximo atendiendo a colectivos en situación de vulnerabilidad y que impactan de forma positiva en la sociedad”.
Por su parte, la directora de Relaciones Institucionales de la Fundación Lealtad, María Eugenia Larrégola, ha resaltado que “la web es un elemento clave e imprescindible en la comunicación de las ONG con sus públicos objetivos”. “Para que haya una transparencia informativa real es fundamental que las webs tengan unos contenidos mínimos, actualizados y que sean relevantes para los usuarios porque todo esto contribuye a generar confianza en la sociedad y a fidelizar su base social”, ha matizado.
Sello Índicex Social
Bankia Índicex Social ofrece un completo dossier de consultoría para las ONG ayudándolas a detectar cuáles son los puntos más fuertes y cuáles los de mejora en materia de digitalización y así mostrarles si las acciones de comunicación que realizan en Internet se ajustan al nuevo entorno digital.
El informe que Bankia facilita a las fundaciones y asociaciones contempla indicadores que les permiten adaptarse al mundo digital y les ayudan a tener presentes en sus comunicaciones los requisitos necesarios para que su mensaje llegue a la sociedad.
A través del ‘Sello Índicex Social’, las ONG podrán mostrar en su web la puntuación obtenida y así comunicar su presencia online.
En esta línea, el director de la Asociación Española de Fundaciones, Javier Nadal, ha señalado que “la transformación digital es una exigencia y una oportunidad de nuestro tiempo que debemos aprovechar para mejorar en transparencia, en gestión, en atención a los destinatarios de nuestros proyectos y actividades”.
El lanzamiento de esta herramienta apoya el trabajo que las ONG realizan y se enmarca en el compromiso de Bankia con las asociaciones y fundaciones, a la vez que refuerza el trabajo de la Asociación Española de Fundaciones y la Fundación Lealtad en su apuesta por la transparencia.
Carlos Rami. Foto cedida. Insurance Europe ficha a Carlos Rami como vicepresidente de su Grupo de Trabajo Solvencia II
España gana peso en Insurance Europe, la asociación que defiende los intereses del seguro ante las instituciones comunitarias y en foros internacionales. La federación europea de asociaciones de seguros acaba de incorporar a Carlos Rami, un directivo español, como vicepresidente de su Grupo de Trabajo Solvencia II, que es el que definirá la posición de la industria en aspectos claves en este ámbito como es la revisión de la Directiva Solvencia II, prevista para 2020. Este nombramiento se suma a los de otros tres españoles designados para puestos de responsabilidad en los últimos años.
El trabajo de Insurance Europe se estructura en torno a cuatro grandes áreas. El Comité Ecofin (Ecofin Committee, en inglés), el Comité de Conducta de Mercado (Conduct of Business Committee), el Comité de Seguros personales (Personal Insurance Committee) y el Comité de Seguros Generales (General Insurance Committee). Por debajo de estos comités existen, entre tanto, grupos de trabajo que abordan materias específicas. En la actualidad, cuatro españoles ocupan puestos de alta responsabilidad dentro de esta estructura.
Juan Fernández Palacios (Talavera de la Reina, 1957) es vicepresidente del Comité de Seguros Personales de Insurance Europe desde 2014. Compagina esta tarea con su cargo de consejero delegado de Mapfre Vida. Este directivo es licenciado en Ciencias Económicas y Actuario de Seguros por la Universidad Complutense de Madrid (UCM).
Alfonso Bujanda (Madrid, 1972) ocupa, desde 2014, el puesto de vicepresidente del Comité de Conducta de Mercado de Insurance Europe. Actualmente, es director de Asesoría Jurídica y Corporate de Generali en España. Bujanda es licenciado en Derecho por la UCM y máster en Asesoría Fiscal por el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).
Anna Vidal (Vic, 1978) es vicepresidenta del Grupo de Trabajo de Información Financiera (Financial Reporting Working Group) de Insurance Europe. Simultanea esta responsabilidad desde enero 2018 con su cargo de directora de Políticas y Regulación Contables de Grupo CaixaBank, conglomerado financiero en el que se integra Vidacaixa. Anna es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pompeu Fabra (UPF) de Barcelona.
El fichaje más reciente de Insurance Europe es Carlos Rami (Madrid, 1974), que ha sido designado este mes vicepresidente del Grupo de Trabajo Solvencia II de Insurance Europe. Rami es el máximo responsable de Implementación de las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS, en inglés) y de Relaciones con Instituciones en Mapfre. Previamente, fue responsable del Departamento Ecofin de Unespa. Este ejecutivo es licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras y licenciado en Ciencias Empresariales, ambos títulos por la UCM.
Tras esta cuarta incorporación, España se convierte en el tercer país con más representantes en la estructura de Insurance Europe. Tan solo Italia y Francia han aportado más profesionales a los puestos directivos de las comisiones y grupos de trabajo de la influyente asociación.
Comité de Presupuestos y Nombramientos y Junta Estratégica
Durante la Asamblea General de la federación europea, que tuvo lugar el 12 de diciembre, se aprobó un cambio en los estatutos de Insurance Europe que dará a Unespa un puesto permanente en el Comité de Presupuestos y Nombramientos (Budget and Nomination Committee) y en la Junta Estratégica (Strategic Board). Hasta ahora la representación de España rotaba con otros mercados de similares características. Pero debido al incremento en la cuota de mercado, a los cambios en el mercado holandés del seguro de salud, así como a las consecuencias del Brexit en el presupuesto y organización de la federación, Unespa ha pasado a ser –junto a Reino Unido, Francia, Italia y Alemania– uno de los países que ostenta representación permanente en dichos órganos directivos.
Insurance Europe es una federación formada por asociaciones nacionales de aseguradores de 35 países, que representan el 95% del volumen del mercado asegurador. Estas compañías emplean de forma directa a más de 950.000 personas e invierten cerca de 10,1 billones de euros en la economía.
Unespa, junto a sus homólogos europeos, hace llegar a través de esta asociación su opinión sobre los aspectos que afectan a las aseguradoras a todo tipo de interlocutores. Se trata no solo de debatir y proponer iniciativas sino, lo que es más importante, poner en valor el papel que el seguro desempeña en la economía y sociedad europeas. El trabajo de Insurance Europe se desarrolla tanto en el entorno de las instituciones comunitarias (principalmente Comisión Europea, Parlamento Europeo, Consejo Europeo, EIOPA…) como en foros internacionales. En estos últimos ostenta, además, la Secretaría de la Federación Mundial de las Asociaciones de Aseguradores (GFIA, por sus siglas en inglés). Insurance Europe es, consecuentemente, un interlocutor de referencia para legisladores, reguladores y supervisores en materia aseguradora.
Foto: Jason Brown, Flickr, Creative Commons. La nueva normativa europea sobre planes de pensiones de empleo pone en jaque a las gestoras españolas
Las 34 gestoras nacionales que comercializan los casi 1.300 planes de pensiones del sistema de empleo que actualmente existen en nuestro país se están viendo forzadas a revisar a la baja sus políticas de comisiones ante la inminente trasposición a la ley española de la IORPII, la nueva directiva europea sobre complementos de ahorro para la jubilación, que entra en vigor el próximo 13 de enero. Así lo explica Antonio Banda, CEO de Feelcapital.
Con un patrimonio de 35.282 millones de euros a cierre de noviembre, las gestoras nacionales tendrán que hacer un esfuerzo para adaptarse a esta normativa, que trae como novedad principal la posibilidad de adquirir planes de pensiones europeos por parte de los trabajadores españoles. Estos nuevos planes son más baratos que los locales y contarán con las mismas ventajas que los actuales, sobre todo en materia fiscal y de traspasabilidad, explica Banda.
En España, la comisión media por este tipo de fondos es del 1,1% anual sobre el total de la inversión, mientras que por ejemplo en Alemania solo representa un 0,2%. La media europea está en el entorno del 0,4%. La llegada de estas gestoras internacionales beneficiará al ahorrador español ya que los nuevos fondos serán más baratos, transparentes y con mayor rentabilidad, defienden en Feelcapital.
En la mayoría de los países europeos la fiscalidad también es más ventajosa para los inversores que la existente en España, ya que supone una reducción de la base imponible del IRPF, que se mantiene en el momento de su amortización.
Para Antonio Banda, “sin duda es una buena noticia la llegada de la competencia. En 2019 los políticos españoles deberán plantearse un modelo de jubilación basado en tres pilares: Estado, empresa y planes privados. Europa ya está ahí y España tiene que correr para subirse al carro”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Comfreak. UBS AM: las dificultades relacionadas con la deuda emergente se van a reducir en los próximos meses
No cabe duda de que quienes invierten en deuda de mercados emergentes enfrentan un gran número de obstáculos en el corto y el medio plazo. Es probable que un crecimiento global desigual, unas condiciones monetarias más estrictas y los asuntos idiosincráticos de cada país continúen pesando sobre el sentimiento inversor este 2019. Pero UBS Asset Management considera que un gran número de estas dificultades relacionadas con la deuda emergente se van a reducir en los próximos meses. En ese sentido, los indicadores de deuda se mantienen favorables y los de las empresas continúan reflejando una mejora en las perspectivas de crecimiento para el largo plazo. Para aquellos inversores con un horizonte a largo plazo, las rentabilidades actuales parecen ser un punto de partida atractivo.
En su análisis del panorama de inversión para este año, UBS AM destaca que la reciente volatilidad en la deuda emergente ha sido impulsada por numerosos factores, como son un crecimiento global moderado y menos sincronizado, el aumento de la incertidumbre geopolítica y comercial, y las pobres respuestas ante las presiones financieras en países como Turquía o Argentina. El aumento de la volatilidad en el crédito, el mercado cambiario y las tasas ha hecho caer los valores de deuda de los emergentes en medio de un panorama protagonizado por una liquidez limitada y flujos de salida constantes. El sentimiento inversor también se ha visto impactado por la incertidumbre política en Brasil, un dólar más fuerte, la amenaza de sanciones en Rusia y la expropiación de tierras en Sudáfrica.
Aunque el impulso del crecimiento global se ha moderado, la tasa residual se mantiene por encima de la tendencia. Las preocupaciones en torno al crecimiento global o al dólar estadounidense están generando menos presión en la deuda de los mercados emergentes. Mientras, tras la puesta en marcha de varias medidas que buscan amortiguar la ralentización del crecimiento, UBS AM espera que China registre mejores datos de actividad de ahora en adelante. Los anuncios de nuevas inversiones y mayor gasto del Gobierno del país asiático posiblemente sostengan el crecimiento de la demanda, si bien traen consigo el riesgo de aumentar su ya elevado apalancamiento.
Las tensiones comerciales entre este país y Estados Unidos hacen que las perspectivas económicas para los emergentes se mantengan algo más turbias. El sentimiento en torno a las políticas comerciales ya es extremadamente negativo y parece poco probable que la retórica combativa entre China y EE.UU. evolucione hacia una postura más conciliadora en el corto plazo. Para la gestora, no está claro si el escenario va a ser más positivo en 2019 en términos de retórica comercial o si va a ser más de lo mismo que en 2018, pero, dado el nivel de negatividad actual, a su juicio, el balance de los riesgos para los próximos meses tiene que ser positivo.
Del lado de la oferta, UBS AM prevé un aumento de la emisión corporativa, pero a niveles “manejables”. La oferta de China ha sido más baja de lo esperado y es probable que se mantenga baja mientras continúen las tensiones con Estados Unidos.
Por otro lado, la cautela está garantizada en países como Turquía, donde UBS AM espera ver una volatilidad permanente, la ralentización de la economía y estrés en las instituciones financieras y en emisores centrados en el mercado doméstico.
En China, la reducción de la actividad económica y el elevado apalancamiento justifican la cautela. Sin embargo, la gestora mantiene una actitud positiva hacia importantes empresas públicas, especialmente la relacionadas con el sector energético y el financiero. En general, seguirá muy prudente en torno al crédito soberano de los mercados emergentes en el corto plazo, pero considera que el largo plazo es sólido y mantendrá su exposición a varios países high-yield, que es probable que obtengan apoyo financiero de múltiples fuentes.
Para UBS AM, el apetito de riesgo en torno al crédito de emergentes continúa motivado por los titulares. Por ello, este año prestará atención a los aranceles y las disputas comerciales entre Estados Unidos y China, así como a las presiones sobre Argentina tras el rescate del Fondo Monetario Internacional, las sanciones a Rusia, las políticas en Turquía y el comportamiento de los nuevos gobiernos de México y Brasil.
Miura Private Equity estrena su tercer fondo, Miura Fund III, participando en la compañía EfectoLed, líder europeo en distribución online de productos de iluminación técnica y residencial LED, así como en Iwatmotion, compañía líder en movilidad sostenible. Los fundadores de EfectoLed seguirán en el accionariado junto con Miura en la nueva etapa.
Actualmente el grupo emplea a más de 220 profesionales y prevé cerrar el ejercicio con un volumen de negocio de 60 millones de euros (un 20% más que 2017). La compañía cuenta con una sólida cartera integrada por más 500.000 clientes tanto del ámbito profesional, como clientes finales. EfectoLed se ha diferenciado en el mercado por la amplia gama y especialización de su oferta de productos, el servicio al cliente y su garantía de entrega en un plazo de 24/48 horas en toda Europa.
El segmento de la iluminación LED online ha crecido por encima del 50% anual en los últimos años, y se espera que continúe creciendo entorno al 30% anual como consecuencia de la mayor eficiencia de la tecnología LED frente a otras tecnologías, y del crecimiento de la penetración online en el sector. La compañía comercializa, saltándose al distribuidor tradicional, soluciones de iluminación técnica y residencial utilizando la tecnología LED, que van desde el alumbrado doméstico al industrial incluyendo todo tipo de componentes eléctricos.
La entrada de Miura acelerará el plan de internacionalización del Grupo EfectoLed y consolidará su liderazgo europeo. Actualmente EfectoLed ya es líder de mercado en España, Francia, Italia y Portugal, y prevé reforzar su presencia en Reino Unido, Alemania, Polonia, Holanda y Países Nórdicos. En paralelo, la estrategia de crecimiento de EfectoLed contempla reforzar su posicionamiento en el canal profesional (instaladores) ampliando su gama de productos y servicios.
El Grupo cuenta también con Floatup, líder de productos de transporte sostenible, que comercializa patinetes y bicicletas eléctricas bajo la marca iWatMotion, y cuya imagen de marca son el pentacampeón mundial de motociclismo Marc Márquez y Alex Márquez, piloto de Moto2. Se prevé un gran crecimiento de este mercado debido a la creciente popularización de una movilidad limpia, sostenible y asequible en las principales ciudades europeas.
Iwatmotion se ha consolidado como líder en transporte sostenible, presentando siempre las últimas novedades del sector.
La operación ha contado con la financiación de LGT European Capital y ha sido intermediada por PwC y MA Abogados, que han actuado como asesores legales.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. 2019: el año de las subidas de los tipos de interés pero cada banco central a su ritmo
El mercado comienza el nuevo año contando con que el Banco Central Europeo (BCE), la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Inglaterra suban los tipos, acaparando otra vez las miradas de los gestores, analistas e inversores por dos motivos: cuál será el ritmo de las subidas y cómo digerirá el mercado la menor liquidez.
En principio, el consenso de mercado apunta que la Fed realizará al menos tres subidas, mientras que con el BCE y el Banco de Inglaterra se está descontando una subida. Respecto a Estados Unidos, desde Schroders apuestan por que la Fed lleve a cabo tres subidas de tipos de interés. “ Lo que llevará a los tipos de los fondos federales a un nivel máximo del 3% en junio de 2019. Prevemos que, posteriormente, se producirán recortes de tipos en 2020, a medida que la economía estadounidense siga ralentizándose”, afirman desde la gestora.
AXA IMva un poco más lejos y estima que los tipos se situarán entre el 3% y el 3,5% en 2019, aunque cree que la institución será cauta de cara a la evolución del ciclo. “La Fed probablemente no se adelantará a la desaceleración, sino a un ciclo de alzas. Creemos que para la Fed será más complicado decidir su política monetaria. Primero, la Fed no considera que vaya haber una desaceleración significativa entre 2020 y 2021. En segundo lugar, los países desarrollados están abogando por una política monetaria más restrictiva, incluso de cara a los niveles de desempleo, los salarios y la inflación. En tercer lugar, es probable que la Fed también tenga en cuenta las implicaciones de estabilidad financiera de una política más flexible”, argumenta en su documento de perspectivas para el próximo año.
Pese al horizonte común de subida de tipos, cada entidad llevará un ritmo diferente. Esto provocará una clara divergencia entre los principales bancos centrales. “La divergencia entre la Reserva Federal de Estados Unidos y el BCE ha sido un motor importante de los mercados en los últimos tres años. Es es probable que el BCE haga un balance de la desaceleración del crecimiento actual y existe el riesgo de que las subidas se posponga en 2020”, advierten desde AXA IM.
Por su parte, Schroders espera que el BCE ponga fin a su programa de compra de activos en enero de 2019 y suba los tipos de interés en septiembre. Según explica la gestora, “existe una gran probabilidad de que el BCE haya dejado para demasiado tarde la normalización de los tipos de interés y considere que ha perdido una oportunidad al no haberlo hecho el año pasado. La región podría verse atrapada en un entorno de tipos bajos y escasa munición monetaria para hacer frente a la próxima recesión”.
Otras gestoras, como Natixis IM, son más cautas y consideran que el BCE será lento en su subida de tipos. “No anticipamos ningún aumento en las tasas del BCE. Los bancos centrales desean mantener las tasas a largo plazo a la baja para reducir los riesgos en la economía”, matiza Philippe Waechter, economista en jefe de Ostrum AM, afiliada de Natixis IM.
A largo plazo, y según recuerda Ronald Temple, responsable de gestión multi-asset y US Equity de Lazard Asset Management, habría que introducir otro elemento en la ecuación de las decisiones del BCE: “Además de la incertidumbre en Europa, el mandato de Mario Draghi como presidente del BCE finaliza el 31 de octubre de 2019. El anuncio de su reemplazo será fundamental para evaluar la probable trayectoria de la política monetaria después de su retiro”.
Tendencia global
Para este año, el foco no solo estará puesto en lo que ocurra en Estados Unidos y en la Unión Europea, sino que la tendencia es mucho mayor y global. “La normalización de la política monetaria comenzó en 2018 y esperamos más subidas y bajadas a lo largo de 2019, primero veremos el fin del programa de compras por parte del BCE y luego las primeras subidas. También en el banco central de Noruega, de Suecia, de Candá e Inglaterra. Por lo que el próximo año veremos un escenario global de ajustes en la política monetaria”, apuntan des Unigestion.
Por ejemplo, Schroders ve claro que el Banco de Inglaterra llevará a cabo dos subidas de tipos el próximo año, “aunque ello depende de que el Reino Unido logre una salida ordenada de la UE con un periodo de transición para la economía”, matiza la gestora.
