El impulso para invertir en el sector de los activos digitales está aumentando entre los inversores institucionales y los gestores de patrimonio, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel), un gestor de fondos de cobertura de activos digitales con sede en Londres, regulado y galardonado, y fundado por exalumnos de Bankers Trust, Goldman Sachs y JPMorgan.
El estudio, realizado con organizaciones que ya han invertido en el sector, muestra que el 80% aumentará su inversión en el próximo año, basándose en los incrementos registrados en los últimos años. Aproximadamente dos de cada tres (67%) de los encuestados afirmaron haber incrementado sus tenencias este año.
Los inversores institucionales y gestores de patrimonio encuestados en EE. UU., Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos, que en conjunto gestionan alrededor de 1,7 billones de dólares en activos, son positivos respecto a las perspectivas a corto y largo plazo del sector.
Casi todos (98%) creen que las oportunidades de inversión en el sector de los activos digitales son atractivas en los próximos 12 meses, y el 32% las califica como muy atractivas. En los próximos cinco años, el 97% considera que las oportunidades de inversión en el sector son atractivas, y el 44% las califica como muy atractivas.
La investigación de Nickel reveló que el 83% de los inversores institucionales y gestores de patrimonio encuestados han estado invirtiendo en el sector de los activos digitales durante dos años o más, mientras que 1 de cada 20 (5%) comenzó a invertir en el último año. Alrededor del 90% de los encuestados afirmó que su organización actualmente tiene hasta el 3% de sus activos invertidos en este sector, pero el 60% estima que dentro de tres años tendrán más del 3% de sus activos invertidos en él. Aproximadamente 1 de cada 8 (12%) cree que tendrán el 5% o más de sus activos en el sector.
Anatoly Crachilov, CEO y socio fundador de Nickel Digital, comentó: «El compromiso creciente por parte de los inversores institucionales y gestores de patrimonio refleja la creciente confianza en este espacio».
En Nickel Digital están viendo cómo los resultados de esta encuesta se validan mediante un aumento en la demanda de soluciones de inversión dirigidas a inversores institucionales tradicionales y gestores de patrimonio. Desde Nickel Digital estiman que el cuarto trimestre sea uno de los más ocupados desde el lanzamiento de la empresa hace cinco años.
Javier, que reporta a Rafael Ximénez de Embún, se incorpora a Muzinich desde Nordea Asset Management donde ocupaba el cargo de Sales Director en el segmento Institucional y de Advisory para España y Andorra. Anteriormente, ha trabajado durante 8 años para Altamar Global Investments (Altamar CAM), en un multi-family office y en el Banco Sabadell. Javier es licenciado en Economía por la Universidad de Barcelona y Máster en Derecho Público Internacional por la Universidad Autónoma de Barcelona. Javier tiene la certificación CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) y EIP (European Investment Practitioner). Además, es profesor colaborador en la asignatura de regulación financiera en la Universidad Carlos III.
A raíz de este nombramiento, Rafael Ximénez de Embún, Country Manager Iberia y LatAm, ha comentado: «Estamos encantados con la incorporación de Javier a Muzinich. Gracias a este nuevo refuerzo, podemos continuar consolidando y ampliando nuestra presencia y actividad en el mercado Ibérico. Los últimos años han marcado una trayectoria ascendente para la firma y la experiencia de Javier nos ayudará a continuar creciendo».
Por su parte, Javier de Moragas, ya como director para Clientes Institucionales y Wholesale para España, Portugal y Andorra, ha añadido: «El compromiso y la profunda experiencia de Muzinich en crédito privado y público, junto con su capacidad probada para personalizar soluciones de inversión en función de las necesidades del cliente, constituyen un argumento de inversión convincente. Estoy encantado de tener la oportunidad de trabajar con Rafael y con todo el equipo para apoyar a nuestros clientes y seguir haciendo crecer el negocio».
AXA IM Alts, firma global de inversiones alternativas, ha anunciado la adquisición de CAPZA, compañía europea especializada en inversión privada fundada en 2004 y enfocada en empresas de tamaño mediano en la región de EMEA. Esta operación permitirá a AXA IM Alts ampliar sus capacidades en préstamos directos al mercado medio, complementando su actual oferta de deuda privada, además de la entrada en el mercado de compras apalancadas de capital privado, un sector en crecimiento que ha sido identificado como de importancia estratégica.
Según explican los protagonistas de esta operación, la adquisición es una evolución natural de la relación a largo plazo entre AXA IM Alts y CAPZA, que se ha desarrollado durante los últimos 20 años, tanto como inversor como accionista. “Se basa en una cultura compartida centrada en la generación de rendimiento, el servicio al cliente y la inversión responsable, así como en una fuerte alineación estratégica destinada a acelerar el crecimiento”, indican en su comunicado conjunto.
Además inciden en que los clientes se beneficiarán del acceso combinado de ambas plataformas a una gama de estrategias de inversión alternativa probadas y altamente complementarias dentro de una infraestructura global escalable. AXA IM Alts, liderada por Isabelle Scemama como Global Head y Deborah Shire como Deputy Head, actualmente atiende a más de 600 clientes institucionales, así como a inversores mayoristas y de gestión patrimonial privada en más de 20 países, con más del 35 % de ellos fuera de Europa.
Nuevos cargos
El fundador de CAPZA, Christophe Karvelis-Senn, continuará brindando su experiencia al seguir siendo miembro de los comités de inversión relevantes, y además proporcionará continuidad al asumir el cargo de Presidente del Consejo de Supervisión de CAPZA y continuar como miembro del equipo de socios. Respecto al resto de equipos, indican que el equipo y los procesos de inversión de CAPZA permanecerán sin cambios. Además, matizan que todos los compromisos de financiación existentes de AXA con los fondos de CAPZA seguirán en vigor.
Maxence Radix asumirá el cargo de CEO de CAPZA y dirigirá la gestión de la franquicia de Private Equity LBO, que se convertirá en la quinta línea de negocio de AXA IM Alts, junto con Bienes Raíces, Crédito Alternativo, Infraestructura y Capital Natural & Inversiones de Impacto, con Benoit Choppin apoyando el desarrollo de la estrategia Flex Equity. Maxence también se unirá al Consejo de Administración de AXA IM Alts.
Por su parte, Guillaume de Jongh y Jean-Marc Fiamma continuarán co-liderando la franquicia de Deuda Privada de CAPZA, que complementará la plataforma de Crédito Alternativo de AXA IM Alts, liderada por Christophe Fritsch.
La finalización de la transacción está sujeta a las condiciones de cierre habituales y se espera que tenga lugar en el transcurso del cuarto trimestre de 2024.
Principales valoraciones
A raíz de este anuncio, Isabelle Scemama, Global Head de AXA IM Alts, ha destacado: “Esta transacción es la culminación de más de dos décadas de exitosa colaboración. Nuestra capacidad para escalar y rendir en cada una de nuestras áreas de especialización ha posicionado a AXA IM Alts como un líder europeo en inversiones alternativas. La incorporación del negocio completo de CAPZA, una plataforma de inversión privada europea pionera dedicada a empresas pequeñas y medianas, a la plataforma de AXA IM Alts es un hito importante. Esta adquisición permite a AXA IM Alts completar su gama de productos mediante la adición de capacidades establecidas y escalables en LBO de capital privado y deuda privada corporativa del mercado medio, para beneficio de nuestros clientes y equipos, consolidando aún más nuestra posición como líder europeo en inversiones alternativas”.
En este sentido, Christophe Karvelis-Senn, presidente ejecutivo y fundador de CAPZA, ha comentado: “La última década ha sido una fase activa de crecimiento para nuestro negocio, llevando a nuestra línea de negocio de deuda privada y capital privado a su madurez, gracias al tremendo trabajo realizado por los equipos de CAPZA. A lo largo de los años, hemos desarrollado una fuerte cultura compartida con los equipos de AXA IM Alts y ahora es el momento perfecto para que CAPZA se una a nuestra plataforma, beneficiándose de la escala y el alcance de su infraestructura como la principal plataforma alternativa europea para seguir nuestra ambiciosa trayectoria de crecimiento”.
“Los préstamos directos al mercado medio y el capital privado desempeñan un papel importante en la financiación de la economía, al tiempo que brindan rendimientos sustanciales a los inversores globales, lo que se refleja en su creciente importancia en las carteras tanto de inversores institucionales como minoristas. La transacción reforzará nuestra capacidad para ofrecer una asignación totalmente diversificada en mercados privados y alternativos a nuestros clientes. Esta es una nueva fase de crecimiento en la relación que hemos desarrollado con los equipos de CAPZA durante más de 20 años. Se basa en nuestra cultura empresarial compartida, nuestra ambición de ofrecer soluciones de inversión a gran escala y nuestro compromiso compartido con las inversiones responsables como motor principal del rendimiento. Además, ambos equipos comparten el mismo enfoque fundamental, buscando tendencias a largo plazo que generen rendimientos y mitiguen riesgos”, ha añadido Deborah Shire, Deputy Head de AXA IM Alts.
Por último, Maxence Radix, Guillaume de Jongh y Benoit Choppin, de CAPZA, han comentando: “El anuncio de hoy marca un emocionante nuevo capítulo para CAPZA como un proveedor dinámico de soluciones de inversión alternativa para nuestros inversores. AXA IM Alts nos ha brindado un fuerte apoyo a lo largo de los años, contribuyendo significativamente a nuestro crecimiento en activos y capacidades. Las capacidades combinadas y altamente complementarias de AXA IM Alts y CAPZA nos permitirán proporcionar colectivamente soluciones a nuestros clientes en el ámbito de crédito privado y capital privado”.
Nordea Asset Management (NAM) ha anunciado que el California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS), uno de los mayores planes de pensiones públicos del mundo, ha seleccionado la estrategia Global Stars Equity de Nordea para gestionar 450 millones de dólares de inversión en renta variable global.
Según explica la gestora, la estrategia Global Stars Equity está gestionada por el equipo de Fundamental Equities de NAM, responsable de la familia de renta variable ESG STARS de la firma y de la gama temática sostenible. El equipo emplea un enfoque centrado en la sostenibilidad que integra los factores de riesgo ESG en todas las decisiones de inversión fundamentales, y trabaja mano a mano con el equipo de Responsible Invesments de NAM, uno de los más grandes y antiguos de Europa. Esta estrecha colaboración garantiza que las empresas sean evaluadas por sus contribuciones a los objetivos ambientales, sociales y de gobierno corporativo junto con los criterios financieros tradicionales.
Además de la integración total de ESG, todas las estrategias de renta variable ESG STARS de NAM están alineadas con el cero neto para ayudar a los inversores a descarbonizar sus carteras. La estrategia Global Stars Equity ofrece a los inversores una reducción inmediata de las emisiones de carbono en relación con su índice de referencia: su huella de carbono está actualmente un 61% por debajo del índice de referencia MSCI ACWI.
“Nos complace enormemente haber sido seleccionados por CalSTRS para administrar una parte de su cartera de acciones centradas en la sostenibilidad a través de nuestra estrategia de renta variable Global Stars Equity. Durante más de tres décadas, hemos desarrollado con éxito soluciones diseñadas para ofrecer rentabilidad a largo plazo, al mismo tiempo que generan un impacto positivo. La inversión sostenible es una parte esencial de nuestro ADN nórdico, y esperamos apoyar a CalSTRS con nuestro enfoque de inversión distintivo para generar resultados con responsabilidad”, explica Nils Bolmstrand, CEO de Nordea Asset Management.
Por su parte, Kirsty Jenkinson, Investment Director de CalSTRS, ha añadido: “Estamos encantados de ampliar nuestra relación con el equipo de Nordea Asset Management. El enfoque centrado en la sostenibilidad de la estrategia de renta variable de Global Stars está completamente alineado con el mandato de Inversión Sostenible y gestión estratégica de nuestra cartera de inversión. Además, Nordea ha sido un socio muy valioso para nosotros para cumplir con nuestro compromiso de lograr una cartera con cero emisiones netas para 2050 o antes».
Desde julio de 2023, CalSTRS se asoció con NAM al participar en la iniciativa de la gestora nórdica que busca alentar a las empresas a unirse a la Asociación de Metano de Petróleo y Gas 2.0 (OGMP), un marco clave para reducir las emisiones globales de metano. OGMP 2.0 requiere que las empresas establezcan objetivos medibles para reducir las emisiones de metano en un 45% para 2025 y en un 60-75% para 2030. Esta iniciativa continúa hasta la fecha, con 14 empresas que se han adherido ya al marco OGMP 2.0 gracias a los acuerdos de colaboración impulsados por 17 firmas de inversión que representan 3.7 billones de euros de activos bajo gestión.
Como uno de los primeros signatarios de la Net Zero Asset Managers Initiative, NAM está comprometida en alcanzar las cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes. La firma sigue avanzando en sus esfuerzos de colaboración con todas las empresas involucradas en su amplio espectro de inversión.
Las empresas que se esfuerzan más en hacer suyos los principios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas tienen menos probabilidades de verse implicadas en futuros escándalos, como casos de corrupción, fraude o contaminación medioambiental.
Además, según el estudio, las empresas más sostenibles se ven envueltas en menos escándalos y, cuando esto ocurre, son menos graves y están relacionados con un menor número de temas controvertidos. Tras su cooperación, coordinada por el Prof. Dr. Walter Farkas, Robeco y la Universidad de Zúrich, publicaron un nuevo trabajo de investigación dirigido por Anna Vasileva, estudiante de doctorado de la Universidad de Zúrich, que estudia el vínculo entre la sostenibilidad corporativa y la implicación en escándalos. Los investigadores concluyen que orientar las estrategias de inversión a los ODS puede ayudar a los inversores a mejorar los resultados en materia de sostenibilidad y a alcanzar sus objetivos financieros.
El estudio utiliza el sistema de puntuación ODS de Robeco para medir la convergencia de las empresas con los ODS. Cada empresa del estudio, en función del impacto que tiene en la consecución de los ODS, recibe una puntuación que oscila entre -3 (impacto muy negativo) y +3 (impacto muy positivo). La investigación concluye que cada punto adicional de aumento en la puntuación de los ODS disminuye en 2 puntos porcentuales la probabilidad de que una empresa se vea envuelta en un escándalo en el año siguiente. Además, subir un punto en la escala ODS se asocia con una disminución del 11% en el número de escándalos (lo que corresponde a 0,44 escándalos menos por empresa y año). Estos resultados son aún más notables cuando se trata de escándalos muy graves, pues cada punto que se sube en la escala ODS se vincula a una disminución media del 17% de los escándalos graves en el año siguiente.
Estos hallazgos se deben a lo diversos que son los resultados en materia de sostenibilidad de las empresas que desarrollan su actividad en distintos sectores. En los sectores que consumen más recursos y, por tanto, son menos sostenibles, como los de la exploración petrolífera o la minería de carbón, existe una mayor probabilidad de que se produzcan accidentes que puedan derivar en escándalos, según el estudio. Al mismo tiempo, estos sectores atraen mucha atención pública. Este alto grado de escrutinio aumenta la probabilidad de que las empresas se vean envueltas en escándalos. Los resultados del estudio reflejan en gran medida la situación de las empresas que operan en los sectores de la energía y los servicios públicos. La actividad de aquellas empresas de estos sectores, cuya puntuación ODS es baja, está principalmente relacionada con los combustibles fósiles, mientras que las empresas con puntuaciones altas están vinculadas con las energías renovables.
Estos resultados son relevantes por razones financieras y de sostenibilidad. Las empresas que se ven envueltas en escándalos, según el estudio, se enfrentan habitualmente a la pérdida de confianza de las partes interesadas, así como a consecuencias a largo plazo en términos financieros y de reputación. Orientar las carteras de inversión a los ODS contribuye a reducir la probabilidad de invertir en empresas que se vean implicadas en escándalos. Esto puede ayudar a los inversores a reducir su exposición a efectos adversos en materia ambiental y social que están asociados a los escándalos, así como a las consecuencias financieras negativas de invertir en empresas que se ven envueltas en ellos.
Anna Vasileva, estudiante de doctorado de la Universidad de Zúrich, ha declarado: “Nuestro estudio supone un avance en el debate sobre la inversión sostenible. Dado el aumento sin precedentes de la inversión sostenible y la gran importancia que tiene la información relacionada con la sostenibilidad en la toma de decisiones de inversión, es fundamental reconocer que un nuevo mecanismo de medición de la sostenibilidad empresarial, basado en los ODS, puede ayudar a evitar escándalos. Esto, a su vez, favorece la sostenibilidad y la rentabilidad de los inversores”.
En palabras del Dr. Jan Anton van Zanten, estratega ODS de Robeco: “Hemos descubierto que las empresas más centradas en contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas tienen una menor probabilidad de verse implicadas en futuros escándalos. Esto es imperativo para los inversores: los escándalos corporativos afectan negativamente al valor de mercado y suelen tener repercusiones sociales y ambientales negativas. Compaginar las inversiones con los ODS permite a los inversores mejorar sus objetivos financieros y de sostenibilidad”.
El Prof. Dr. Thorsten Hens, catedrático de Economía Financiera de la Universidad de Zúrich, indicó: “El mundo académico y el sector financiero deben trabajar codo con codo para desarrollar una comprensión común de los modelos financieros eficaces. Esta colaboración entre la Universidad de Zúrich y Robeco es un magnífico ejemplo de cómo expertos de distintos campos se han unido para aportar nuevos conocimientos y datos en el ámbito de la inversión sostenible que serán relevantes para una amplia gama de aplicaciones prácticas”.
Cada vez son más los inversores que reconocen que los activos digitales presentan características únicas que los distinguen como una nueva clase de activo, y es precisamente esa condición de activo incipiente lo que hace necesario que se comprendan bien los riesgos inherentes a las criptomonedas.
Según una encuesta de inversores institucionales realizada en 2023 por Fidelity Digital Assets (filial de Fidelity Investments en Estados Unidos), la volatilidad de los precios y la seguridad son consideraciones esenciales para los inversores.
Riesgo de capital: invertir nunca es gratis
La inversión en criptomonedas, incluido el bitcoin, entraña riesgos similares a los de las finanzas tradicionales, como el potencial de pérdida de capitalpermanente y volatilidad de los activos, entre otros. En su condición de clase de activo relativamente joven, el bitcoin empezó exhibiendo una volatilidad considerable y llegó a un nivel anualizado de más del 200%. En los últimos años, la volatilidad anualizada ha descendido hasta un rango del 40%-70%.
Aun así, la inversión en esta criptomoneda comporta una volatilidad elevada tanto en términos absolutos como en comparación con activos de riesgo tradicionales como las acciones. Si observamos los datos de los últimos cinco años, el bitcoin ha sido entre tres y cuatro veces más volátil y ha registrado descensos más pronunciados que los activos tradicionales.
Pese a la volatilidad, en términos históricos el bitcoin ha ofrecido rentabilidades sustanciales que han compensado la asunción del riesgo por los inversores. De hecho, en los últimos cinco años, esta moneda digital ha registrado unas rentabilidades ajustadas al riesgo más altas que las de los activos tradicionales, lo que significa que, si bien la volatilidad es más alta, los inversores se han visto sustancialmente recompensados por el riesgo asumido.
Resulta especialmente interesante comprobar que, si solo tenemos en cuenta el riesgo de pérdidas, como el ratio de Sortino -métrica empleada para determinar la rentabilidad adicional por cada unidad de riesgo bajista-, el ratio del bitcoin ha mejorado y superado al de los activos tradicionales. Este dato proporciona a los inversores una perspectiva sobre la cantidad de riesgo bajista que están aceptando en relación con el potencial de rentabilidad.
Al observar más detenidamente los resultados obtenidos por el bitcoin, identificamos una distribución bimodal en comparación con la renta variable. Ocasionalmente, el bitcoin experimenta movimientos alcistas significativos que imprimen un sesgo positivo a sus rentabilidades. Aunque también ha registrado una alta volatilidad a la baja, a lo largo del tiempo ha habido más casos de subidas rápidas de precios.
A medida que el bitcoin sigue evolucionando y ganando más adeptos como clase de activo, su volatilidad va disminuyendo. Si la comparamos con la de títulos individuales prominentes que suelen estar presentes en las carteras de los inversores tradicionales, vemos que la volatilidad del bitcoin se asemeja a la de algunos de esos valores de renta variable.
Por ejemplo, si se observan los datos de volatilidad histórica realizada en 360 días de todos los componentes del S&P 500, la volatilidad del bitcoin está dentro del rango de la de 48 empresas del S&P 500, cuando no es inferior. Además, si nos fijamos en la volatilidad a un año de los “Siete Magníficos”, un grupo de títulos destacados y muy influyentes, la volatilidad del bitcoin no sale mal parada de la comparación.
En sus 15 años de existencia, el bitcoin ha registrado un crecimiento resiliente y ha dado señales de madurar en paralelo con las novedades de la regulación y el acceso al mercado mejorado. Lo que esto significa es que el impacto de nuevas entradas de capital será menos relevante debido al aumento del tamaño del mercado.
En general, la volatilidad del bitcoin ha disminuido y se prevé que continúe haciéndolo. Este dato también apunta a que el riesgo de que esta criptomoneda pierda valor va disminuyendo con el tiempo.
Riesgo tecnológico: la importancia de una infraestructura de nivel institucional
A pesar de las noticias publicadas sobre fondos robados en mercados de criptomonedas tradicionales, el total de sustracciones en plataformas de criptomonedas descendió un 54% en 2023 en comparación con 2022. Sin embargo, teniendo en cuenta el dato de más de 1.700 millones de dólares en valor de activos robados – según Chainalysis Crypto Crime Report 2024-, el riesgo de seguridad sigue estando ahí. La ausencia de regulación exhaustiva y de acceso seguro al mercado del bitcoin implica un reto significativo a las instituciones que se plantean entrar en oportunidades de inversión en activos digitales.
Existen dos tipos principales de soluciones de custodia en criptomonedas: la autocustodia y la custodia por terceros, que a su vez puede dividirse en custodia completa y semicustodia.
1.- Autocustodia: Permite a las personas físicas gestionar sus criptomonedas de forma autónoma, sin intervención de terceros. Los usuarios tienen todo el control de sus claves y sus activos digitales. Sin embargo, ellos son los únicos responsables de mantener sus saldos de criptomonedas seguros y vigilados. Si las claves no se guardan adecuadamente, o si alguien accede a ellas, la consecuencia puede ser la pérdida irreversible de los activos. En un contexto institucional, eso significa que la institución tendrá que realizar una inversión sustancial en hardware para mantener seguras las claves privadas, lo que puede generar costes altos y un tiempo de implementación prolongado.
2.- Semicustodia por un tercero: En este caso, los usuarios mantienen el control de sus claves privadas, que comparten con el custodio, lo que equivale a un control total de los activos. Las operaciones deben ser autorizadas tanto por el custodio como por el usuario. Esta modalidad reduce los riesgos asociados a la existencia de un solo punto de fallo y exposición de claves privadas, aunque puede añadir carga operativa debido a unos plazos de firma más largos y unas comisiones por operación más altas.
3.- Custodia completa por un tercero: En este caso, las claves privadas se confían a un custodio profesional. La ventaja de esta solución es que suele traducirse en mejores medidas de seguridad; las limitaciones pueden ser las restricciones de acceso y el control de los activos.
¿Son los instrumentos cotizados regulados la respuesta?
Invertir en productos cotizados / fondos cotizados (ETP / ETF) de criptomonedas ofrece a aquellos inversores que deseen acceder a esta clase de activos una solución de custodia completa de un tercero que reduce las barreras de regulación e infraestructura. Aunque la inversión en bitcoin se ha generalizado aún más con el reciente lanzamiento de ETFs al contado de bitcoin en Estados Unidos, los inversores no deben ignorar totalmente el riesgo asociado y es conveniente examinar las funciones respectivas de emisores y custodios.
Es crucial seleccionar emisores que cuenten con un buen historial en el mercado de criptomonedas y gestión de activos. De este modo, se garantiza que el emisor tiene los conocimientos y la experiencia necesarios para orientarse entre las complejidades del mercado.
Al mismo tiempo, no hay que subestimar la función de un custodio regulado especializado en activos digitales. Dentro de su proceso de diligencia debida, los inversores deben entender los matices de las distintas medidas de custodia disponibles en el mercado. Por ejemplo, las medidas de seguridad aplicadas para proteger los activos, lo que incluye salvaguardas adecuadas y cumplimiento normativo, proceso de gestión y segregación de activos, etc.
La política de seguros es otro elemento crítico cuando hablamos de custodiar activos digitales. Aunque existen varias soluciones de seguros para la custodia de estos activos, no todas las compañías tratan la gestión o la transferencia del riesgo del mismo modo, y la cobertura de seguros puede diferir.
A medida que los inversores van reconociendo los activos digitales cada vez más como una nueva clase de activo, se hace imprescindible entender cabalmente los riesgos asociados a la inversión en bitcoin. El riesgo de capital, caracterizado por la volatilidad y la pérdida potencial de capital, y el riesgo tecnológico, relacionado con cuestiones de infraestructura y seguridad, son aspectos que los inversores sin duda deberán tener en cuenta. Si evalúan esos riesgos y toman decisiones informadas en la selección de inversiones y soluciones de custodia, los inversores podrán operar en el mercado de bitcoin con más confianza.
Análisis realizado por Giselle Lai, Digital Assets, Fixed Income, Investment Management en Fidelity International.
Arranca septiembre y lo hace con grandes expectativas sobre el recorte de tipos de interés que, previsiblemente, anunciarán el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) este mes. La primera institución en pronunciarse será el BCE, que mañana inicia su reunión sobre política monetaria. El mercado espera un recorte con una probabilidad del 92% y otro adicional en diciembre y las firmas internacionales ven muy probable una bajada de 25 puntos básicos, aunque son cautas sobre qué pistas dará el BCE sobre sus próximos pasos.
“Además, en esta reunión se comunicará la implementación del nuevo marco operacional de política monetaria, con efecto a partir del 18 de septiembre. Mediante este cambio, el diferencial entre el tipo de interés de facilidad de depósito y de las operaciones de financiación se limita a solo 15 puntos básicos (p.b.) –actualmente la brecha es de 50 p.b.–. Además, también disminuirá hasta los 40 p.b. el diferencial entre el tipo de depósito y el de la facilidad marginal de crédito”, añaden los expertos de Banca March.
En opinión de Dave Chappell, Senior Fund Manager, Fixed Income de Columbia Threadneedle Investments, la señal predominante del BCE ha sido de cautela, en un intento de reducir las expectativas del mercado a recortes consecutivos de los tipos en septiembre y octubre. “La actual senda de normalización prevé un ritmo de recortes de tipos de interés cada dos reuniones. Sin embargo, la magnitud del primer recorte de tipos de la Reserva Federal estadounidense el 18 de septiembre influirá en el debate del BCE en octubre, independientemente del mensaje que acompañe al segundo recorte de tipos esta semana”, argumenta Chappell.
Según añade Annalisa Piazza analista de renta fija de MFS Investment Management, actualmente, los mercados sitúan la tasa terminal en torno al 2,25%, con un escenario base que contempla un ciclo de recortes graduales. «Por lo tanto, es poco probable que la decisión de política monetaria de esta semana genere grandes movimientos en los mercados, a menos que el BCE sugiera recortes más rápidos a corto plazo, algo poco probable en el contexto actual. De hecho, es más probable que el BCE mantenga un enfoque basado en los datos, confirmando que se requieren más indicios de una desaceleración sostenida de la inflación subyacente antes de considerar superada la batalla contra la inflación. Hay dos aspectos clave que seguiremos de cerca durante la conferencia de prensa. El primero es el énfasis que el BCE dará a los riesgos adicionales a la baja para el crecimiento, algo que ya quedó patente en las actas de la reunión de julio. El segundo es evaluar hasta qué punto persisten las posturas más restrictivas entre los miembros más conservadores, como Schnabel, quien parece no haber modificado su posición», sostiene la experta de MFS IM.
La dependencia de los datos
El último dato de inflación -correspondiente a finales del mes pasado- mostró cómo la inflación en la eurozona remitía al mínimo en tres años (el 2,2%), observándose una clara desaceleración en las cuatro principales economías de la región, lo cuál hace pensar que el BCE anunciará una baja de tipos. “En su última reunión de julio, el BCE guardó sus cartas, subrayando su dependencia de los datos y absteniéndose de comprometerse de antemano con la futura senda de los tipos de interés. Los comentarios de miembros del BCE con posiciones claras sobre los tipos de interés también fueron más bien escasos. No obstante, esperamos plenamente un nuevo recorte de 25 puntos básicos del tipo de depósito, hasta el 3,5%, en la medida en que la situación de los datos lo permita”, recuerda Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS.
La tendencia a la baja en general de la inflación debería reforzar la confianza del BCE en la conveniencia de una mayor relajación de la política monetaria, según Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard. Lo que refuerza la expectativa de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del jueves. “Creo que los mercados podrían ser demasiado halcones en lo que respecta a la política del BCE e inclinarse por esperar tres recortes adicionales de los tipos para finales de año”, asevera Temple.
Según Kastens, además de la esperada moderación del crecimiento salarial y del descenso de la tasa de inflación hasta el 2,2% en agosto, los principales argumentos vienen probablemente por las proyecciones. “Mientras que las previsiones de inflación seguramente se mantengan casi sin cambios, las expectativas económicas pasan ahora más a primer plano. Es probable que la debilidad de la demanda interna y la falta de mejora del clima industrial provoquen una revisión a la baja de las previsiones del PIB. Además, el nivel actual de los tipos de interés es superior en términos reales al de septiembre de 2023, cuando el BCE subió por última vez los tipos de interés oficiales”, explica el economista de DWS.
En busca de mensajes claros
Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, también espera una bajada de 25 puntos básicos, pero reconoce que no están seguros de “obtener mucho claridad” respecto al ritmo que seguirá el BCE. “Creemos que se guardará las cartas en secreto, ya que el debate en el Consejo de Gobierno sigue en pleno apogeo. Sin embargo, los últimos flujos de datos juegan a favor de las ‘palomas’ en el Consejo del BCE: los detalles de las cuentas nacionales de la eurozona para el segundo trimestre confirman que las empresas están compensando cada vez más el empuje de los costes laborales reduciendo sus márgenes”, afirma Moëc.
Para el economista de AXA IM, Christine Lagarde, presidenta del BC, no querrá dar demasiados detalles sobre lo que podría venir después. Además, considera que el diagnóstico sobre la situación macroeconómica actual en la eurozona, basado en estos últimos datos, podría pecar de moderado, según su opinión. “Otro insumo clave, obviamente, será la nueva tanda de previsiones del BCE. Es probable que el BCE pronostique una inflación general ligeramente más baja en la previsión anual de 2024 hasta el 2,4% (-0,1 puntos), pero vemos riesgos de una revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales hasta el 2,8% para las previsiones de inflación subyacente de 2024. Para 2025 y 2026, el BCE debería tener en cuenta el menor impulso de los precios del petróleo (-6% en promedio) y el fortalecimiento del euro (+2%). Esto debería dar lugar a una importante revisión de la inflación general hasta el 1,9 % en 2025 (-0,3 pp) y el 1,7-1,8% (desde el 1,9%) en 2026, mientras que las revisiones de la inflación subyacente deberían ser mucho más limitadas, situándose en el 2,1% (-0,1 ppt) en 2025 y sin cambios en el 2% en 2026. No es una señal muy fuerte, pero la señal que el BCE cree en una convergencia ligeramente más rápida hacia su objetivo aún indicaría una disposición a relajar más rápido en 2025”, añade.
En opinión de Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, el BCE debería reconocer que unos salarios reales más altos y un consumo privado más fuerte no bastan para una recuperación económica sostenible. «La eurozona necesita desesperadamente un mayor gasto en inversión, no sólo como fuente de demanda, sino también para acelerar el crecimiento de la productividad. En consecuencia, esperamos tres recortes de tipos de 25 puntos básicos este año, en septiembre, octubre y diciembre. Somos conscientes de que pocos miembros del Consejo de Gobierno comparten nuestra opinión pesimista y de que los mercados monetarios están valorando sólo 63 puntos básicos de recortes, lo que refleja las mismas probabilidades de dos o tres recortes de 25 puntos básicos», afirma Junius.
Según explica Bank of America en su último informe, el BCE sigue mostrándose muy cauto con su ciclo de recortes. “Dadas nuestras perspectivas, seguimos viendo más recortes en 2025-2026 de los que los mercados están valorando, con una vuelta a un tipo de depósito del 2% en el tercer trimestre de 2025, a más tardar, y al 1,5% en 2026. La balanza de riesgos del BCE ha vuelto a inclinarse por una aceleración más temprana de los recortes, es decir, a partir de finales de 24, si no antes. Y si la actividad resulta aún más débil -un riesgo claro a corto plazo-, podría considerarse incluso un recorte en octubre de 2024. Un recorte acumulado de 50 puntos básicos de aquí a 2024 es un límite inferior, dada la falta de un claro repunte de la actividad”, apunta.
«Al otro lado del Atlántico, tras dos informes sobre el mercado laboral más débiles de lo esperado y revisiones históricas a la baja, el mercado de tipos de interés comienza a dar mayor probabilidad a un recorte de 50 puntos básicos que a uno de 25. Si realmente se produjera un recorte de 50 puntos básicos, el contexto internacional también presionaría al BCE para que no esperara tres meses después de septiembre para dar su siguiente paso. En nuestra opinión, otro ajuste en octubre sigue sin ser el escenario base, pero ya no se puede descartar. Una razón para ello es que los tipos de interés actuales, cercanos al 4%, son sin duda muy restrictivos, y el conjunto de datos exige que se alcancen lo antes posible unos tipos de interés más neutrales, en torno al 2%», añade Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
Foto cedidaDavid Ardura, co director de Inversiones de Finaccess.
De cara a los últimos meses del año, en Finaccess ven luces y sombras en los mercados que van a condicionar la política de inversión aplicada en las carteras de inversión. De esta manera, Alfonso de Gregorio, co director de Inversiones, apunta a unas presiones inflacionistas a la baja que han permitido que el foco de preocupación de bancos centrales como la Fed pase a estar en el empleo.
Asimismo, cita a unos datos estadounidenses que, por ahora, se encaminan hacia un aterrizaje suave de la economía americana. «No habrá recesión», asegura De Gregorio, que recuerda que el sector servicios en Estados Unidos -que tiene un peso del 70% en la economía americana- sigue mejorando.
Por otra parte, es patente un viraje en la política de tipos, en un momento en el que los bancos centrales cuentan con unos balances más saneados, por lo que puede ser usado como herramienta de política monetaria en el futuro, en caso de que sea necesario.
Habrá bajada de tipos, aunque el BCE tiene más razones para abaratar el precio del dinero: De Gregorio augura dos bajadas de tipos en lo que queda de año; la primera de ellas ahora en septiembre. En Estados Unidos, el experto descarta que se produzcan las fuertes bajadas de tipos que descuenta el mercado, ya que supondría la entrada en recesión que no adelantan los datos económicos.
Esta relajación en la política monetaria europea debería mantener el pulso de la economía.
Unos intereses más bajos, según el experto, tendrán un impacto positivo en la valoración de las empresas y menores costes financieros. Además, los resultados empresariales siguen siendo «razonablemente sólidos» y muchas empresas ha confirmado o mejorado guías para el conjunto del año.
Soporte en renta variable y renta fija
Respecto a la valoración de las bolsas, De Gregorio opina que la de la bolsa americana «está alta» pero que a medida que la temática de la inteligencia artificial se modere, los múltiplos tenderán a relajarse. Además, la bajada en la rentabilidad de los bonos a 10 años provocará una mejora en los modelos de valoración de los analistas.
Como punto positivo adicional, está la elevada liquidez en el mercado, que dará soporte tanto al mercado de renta variable como al de renta fija. Con la bajada de los tipos de interés, «habrá flujo de monetarios a activos de riesgo», apunta, aunque matiza que aún quedan unos meses para que los inversores se aprovechen de los efectos de los tipos altos en los activos más conservadores.
Las sombras del mercado
Pero los próximos meses también presentan aspectos menos favorables de cara a la inversión. De Gregorio menciona a las dudas sobre la macroeconomía de Alemania, con un crecimiento anémico que responde al agotamiento de su modelo. Además, China, a pesar de las medidas tomadas por el Gobierno, la economía no acaba de arrancar. Seguirá la incertidumbre respecto al gigante asiático, debido al cambio de modelo en marcha -que implica una reducción del sector inmobiliario- y una mayor «intervención» estatal que está «espantando» la inversión extranjera.
Por otro lado, se observa debilidad en los resultados en sectores muy concretos, como el lujo -debido a la situación económica en china- y el automóvil.
Sin olvidar que todo apunta a que las elecciones presidenciales en Estados Unidos provocarán un incremento de la volatilidad, a medida que se acerque la fecha de los comicios. En Francia, por su parte, los problemas económicos estructurales y la inestabilidad política no resultan un aliciente para los mercados.
En el plano empresarial, las expectativas de resultados en el sector sector tecnológico son muy elevadas, mientras que en el ámbito gubernamental, no hay señales que apunten a que los gobiernos estén decididos a reducir los elevados déficits y niveles de deuda en muchos países desarrollado.
Política de inversión
En renta fija, David Ardura, co director de inversiones, desgrana como estrategia óptima la combinación de posiciones en renta fija corporativa a corto plazo con la deuda soberana a largo plazo, «toda vez que el cambio de sesgo de la política monetaria apoya las estrategias de duración».
Ardura explica que el elevado carry que presentan los bonos corporativos con rating BBB «nos permite contar con una buena rentabilidad sin asumir riesgos de duración en crédito», mientras que las bajadas de los tipos de interés «se pueden capitalizar a través de posiciones en la parte larga de las curvas soberanas». El experto desvela que ahora están «más en duraciones de tres años en bonos corporativos».
Respecto a la renta variable, Lola Jaquotot, gestora de Renta Variable, se inclina por empresas que han perdido el favor del mercado y/o están olvidadas, como el sector energético, eléctricas/renovables o concesionarias. Asimismo, pone el foco en las compañías con elevada retribución al accionista, bien sea a través de dividendos como por planes de recompra de acciones.
Sus ideas más relevantes de inversión incluyen a la holandesa ASML, en la que «trasla caída reciente, aumentaríamos posiciones»; la danesa Lundberck, que tendrá demanda de sus productos por la actual preocupación por la salud mental; la sueca Essity, que se beneficiará por el envejecimiento de la población y que actualmente «dispone de una holgada situación financiera que le premitirá crecder y mejorar su rentabilidad»; la inmobiliaria belga Aedifica, especializada en alquiler para uso de atención médica y residencias para la tercera edad y la española Cellnex, muy correlacionada con el bono a 10 años estadounidense y que se encuentra en pleno cambio de estrategia con la venta de activos no estratégicos.
Invesco lanza el primer ETF de Europa que trata de replicar el índice MSCI World Equal Weight, un MSCI World que asigna el mismo peso a cada uno de sus componentes, independientemente de su capitalización bursátil.
Según destaca la gestora, los ETFs de renta variable global han recibido entradas netas de capital que superan los 35.000 millones de dólares en 2024, lo que sitúa a esta categoría en segundo lugar, sólo por detrás de la exposición a renta variable estadounidense por lo que respecta a los flujos de ETFs en el año en curso. “Invesco MSCI World Equal Weight UCITS ETF ofrece a los inversores un enfoque alternativo a la exposición a renta variable global, que reduce el riesgo de concentración típicamente asociado a una metodología estándar de ponderación por capitalización bursátil”, explican.
En este sentido, consideran que el fondo podría resultar especialmente interesante para inversores preocupados por la posible volatilidad de los mercados mundiales, dado que la ponderación conjunta de las 10 principales posiciones del MSCI World Index representa actualmente el 25% de dicho índice, lo que supone la mayor concentración en más de 40 años.
“Los ETFs de ponderación equitativa centrados en Estados Unidos ya han despertado el interés de los inversores, con más de 5.000 millones de dólares de entradas netas de capital desde principios de 2023, y este nuevo lanzamiento ofrece a los inversores la opción de adoptar una exposición menos concentrada al conjunto del mercado de renta variable global de forma sencilla”, añaden.
Respecto a este nuevo lanzamiento, Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco, ha declarado: “La fuerte caída de los mercados de renta variable en julio, aunque relativamente efímera, nos ha recordado lo rápido que pueden cambiar la suerte de las empresas y la confianza de los inversores. Invesco MSCI World Equal Weight UCITS ETF ofrece a los inversores una forma sensata de mantener una amplia exposición a los mercados de renta variable global, pero con una sensibilidad reducida a la rentabilidad de cualquier empresa individual”.
El MSCI World Equal Weight Index se construye a partir de su índice matriz, el MSCI World Index, incluyendo los mismos valores constituyentes, pero ponderando de forma idéntica a cada empresa en cada fecha de reajuste trimestral, en lugar de ponderar los valores en función de su capitalización bursátil ajustada por flotación.
El índice incluye más de 1.400 acciones de empresas de gran y mediana capitalización de 23 mercados desarrollados. La gestora de inversiones tratará de replicar el índice aplicando una estrategia de muestreo, que incluye el uso de análisis cuantitativos para seleccionar valores del índice utilizando factores como la liquidez y la ponderación por países y sectores.
Tal y como afirma Laure: “La mayoría de los inversores creen instintivamente que un enfoque de ponderación equitativa es una forma de repartir el riesgo a nivel de las acciones. Aunque esta observación es totalmente válida, un ETF que trata de replicar el MSCI World Equal Weight Index también está más equilibrado desde el punto de vista de la asignación por países y sectores. Por ejemplo, líquidas una asignación próxima al 42% a Estados Unidos frente a una superior al 70% del índice estándar, y eso te permite captar una mayor exposición a Japón, Reino Unido y otros mercados desarrollados”.
Invesco MSCI World Equal Weight UCITS ETF se une a la actual gama de S&P 500 Equal Weight UCITS ETF y Invesco NASDAQ-100 Equal Weight UCITS ETF, que ya ofrecen enfoques alternativos a dos de los fondos insignia de la firma.
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