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¿Planea la Fed una pausa o estamos ante un cambio de su política monetaria?

A finales de diciembre de 2018, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), mostró un cambio en la estrategia de la Fed. Desde entonces, el mercado ha rebajado sus expectativas sobre el número de subidas que hará este año, pasando de tres o cuatro a solo un par de ellas. El motivo es simple: la Fed no quiere dañar la economía estadounidense.

Mañana y pasado la Fed celebra su primera reunión de 2019 y lo que saben los mercados es que la institución está dispuesta a ligar su política monetaria a la evolución de los datos económicos. Además, los miembros del FOMC mostrarán flexibilidad en sus futuras decisiones, eso reduce las posibilidades de que esta semana se anuncie una subida de los tipos de interés en Estados Unidos.

“Resulta innegable que los avances hacia la nueva estrategia de la Fed han resultado desiguales, lo cual se ha traducido en un aumento tanto de la incertidumbre como de la volatilidad en los mercados. Sin embargo, la dirección de la evolución de la política monetaria ha sido clara, y prevemos que se priorizará una estrategia basada en la espera en detrimento de otras alternativas, seguramente más pronto que tarde. Prevemos, como mucho, una subida de tipos más en 2019. Un enfoque basado en la espera acentuaría la importancia de estos obstáculos para un incremento de los niveles de inflación. Si, de acuerdo con nuestras previsiones, la inflación real sigue situándose por debajo del objetivo del 2%, una estrategia wait and see se traduciría en la ausencia de más subidas de tipos este año”, apunta John Bellows, gestor de Western Asset (Legg Mason).

Según los analistas, el objetivo principal de la Fed consistirá en proteger y ampliar la recuperación económica. Una recesión en un plazo de uno o dos años constituiría un reto especialmente considerable para la Fed, dado que debería lidiar combinación poco práctica: un margen de maniobra limitado para reducir los tipos de interés, un balance ya ampliado y la incertidumbre en torno a las medidas de apoyo presupuestario.

Sin duda, las gestoras interpretan la Fed se ha vuelto más sensible al ciclo. “La estrategia de comunicación de la Fed parece ahora ser más sensible a la volatilidad del mercado. Con la Fed abandonando cualquier vía de política preestablecida y, probablemente terminando el proceso de ajuste en el primer trimestre, ya que esperamos una subida en 2019, la presión alcista en las tasas de interés parece que se está desvaneciendo y la idea de que la liquidez del Banco Central se esté agotando podría ser menos preocupante de lo que se temía a finales de año”, añade Pascal Blanqué, CIO de Amundi Asset Management.

Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, coincide con el Blanqué y Bellows, y descarta una subida de tipos por parte de la Fed ni en enero ni en marzo. “A principios de este mes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo declaraciones públicas que fueron muy diferentes a sus comentarios tras la reunión de diciembre del FOMC. Pero no fue solo el tono de su discurso lo que cambió, su contenido también era distinto. En sus últimos comentarios, el señor Powell dejó claro que se acabó el tiempo para subir los tipos dos veces en 2019, una desviación del mensaje de diciembre de la Fed. Además, el señor Powell ya había declarado que no quiere que la tasa de los fondos federales pase de ser neutral. Claramente, la Fed ha ajustado su estrategia de política monetaria y, en un enfoque cauteloso y flexible, ahora se encuentra detrás de la curva, lo que significa que no está aumentando los tipos para mantenerse en línea con la inflación”, apunta.

Para llegar a estas conclusiones, la Fed ha tomado nota de la nueva realidad. Por un lado, la inflación se mantiene moderada y estable en el 2%, a pesar de un mercado laboral dinámico y de las presiones salariales. Por otro lado, los riesgos siguen aumentando: desaceleración en China y Europa, las tensiones políticas en Estados Unidos y el aumento de volatilidad. Entonces, la pregunta es: ¿será esto solo una pausa, o será efectivamente el anuncio de un final de las subidas de los tipos de la Fed?

“Los mercados han dejado claras sus predicciones. Los futuros de fondos de la Reserva Federal indican que los mercados solo tienen una probabilidad del 30% de un alza en los tipos en 2019, y se espera que éstos bajen en 2020. Sin embargo, por su parte, la Reserva Federal mantendrá el margen de maniobra en su toma de decisiones, lo que significa que no se puede descartar un aumento de los tipos en 2019. Con una tasa de desempleo por debajo del 4%, el crecimiento de EE. UU. se mantiene por encima de su potencial, y el aumento de los salarios ante las presiones del mercado laboral podría impulsar la inflación. Además, es interesante observar que la tasa real de los fondos federales, que explica los efectos de la inflación, se encuentra en territorio positivo por primera vez desde la crisis financiera. Por lo tanto, la divergencia entre el mensaje de los mercados y el del banco central ha disminuido, pero no ha desaparecido. Para los inversores, esta pausa de la Reserva Federal es una buena noticia a corto plazo y crea un contexto favorable para los activos de riesgo. En el medio plazo, no se puede descartar un alza en los tipos de interés si la inflación supera su objetivo”, argumenta Dixmier.

Otro de los aspectos que vigilará el mercado es las previsiones de crecimiento que estima la Fed. “Estimamos que el endurecimiento acumulado de las condiciones financieras desde la reunión del FOMC de diciembre, de mantenerse, provocará una ralentización adicional del crecimiento económico estadounidense de 0,2 puntos porcentuales en 2019, lo que reducirá la necesidad de la Fed de endurecer su política monetaria para evitar un sobrecalentamiento”, señala Tiffany Wilding, economista especializada en Estados Unidos de la gestora de fondos especializada en renta fija PIMCO.

Desde PIMCO consideran acertada la prudencia que muestra la Fed ante los crecientes riesgos económicos mundiales. “Dado que el tipo oficial se sitúa hoy en día en el 2,4%, es decir, dentro del rango del 2%-3% que PIMCO lleva asociando durante largo tiempo con el nivel de la nueva neutral, y que existen pocas pruebas de desequilibrio en los mercados financieros o en la economía de Estados Unidos, el banco central podrá permitirse adoptar una postura flexible y paciente, y observar cómo evolucionan estos riesgos. A nuestro parecer, este enfoque es coherente con una estrategia de gestión de riesgos equilibrada que, en última instancia, debería alargar el ciclo”, concluye Wilding.

DNCA Invest Alpha Bonds, una apuesta para favorecer el alfa sobre la beta, cumple su primer aniversario

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dinoquinzani. Invertir la pirámide

Los efectos de una disminución en la liquidez global de los mercados ya han comenzado a notarse. A los inversores de renta fija ya no les bastará con realizar una apuesta por la beta del mercado, sino que en adelante deberán preocuparse de favorecer la creación del alfa en sus carteras para generar un atractivo ratio de rentabilidad ajustada al riesgo. En 2018, la Reserva Federal continuó, tal y como estaba previsto, con su ciclo de subidas de tipos, acabando el año con cuatro subidas anuales y situando su tasa de interés de referencia en un rango del 2,25% al 2,5%. A su vez, la Fed continuó reduciendo su balance contable siguiendo con su programa de endurecimiento cuantitativo; y por su parte, el Banco Central Europeo confirmó el fin de su programa de compras. Estos movimientos hacen que el Banco de Japón sea el único banco central, dentro de las economías desarrolladas, que está activamente comprometido en un programa de relajamiento cuantitativo.

Con este telón de fondo, DNCA Investments, gestora ‘boutique’ de origen europeo y afiliada a Natixis Investment Managers, lanzó hace un año la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds, una estrategia de renta fija global, con un objetivo de retorno absoluto que busca proporcionar un rendimiento superior al Eonia +2,5%, dentro del periodo recomendado de inversión de tres años, con un perfil defensivo de riesgo, en el que la volatilidad anual asociada es menor al 5% en condiciones normales de mercado. Además, no tiene un sesgo direccional, con un rango de duración entre -3 y +7. Asimismo, es una estrategia líquida, en la que al menos un 75% de los bonos en los que invierte son emisiones de países pertenecientes a la OCDE, y el riesgo de divisa es menor al 20%.

Cuenta con un equipo gestor experimentado, compuesto por Pascal Gilbert, con más de 30 años de experiencia en la industria de inversión, y François Collet, con más de 15 años de experiencia, que ejecutan una asignación dinámica entre un amplio rango de estrategias de renta fija.

El proceso de inversión

Su proceso de inversión parte de un análisis macroeconómico, continúa con un metódico análisis de las valoraciones y realiza un riguroso seguimiento del riesgo. En su primera etapa, el análisis macroeconómico, busca identificar en qué fase del ciclo se encuentra cada mercado en el que invierte, durante la fase de recuperación busca el crecimiento potencial, en la fase de expansión realiza un seguimiento de la inflación y de las señales que emiten los bancos centrales con sus políticas de ‘forward guidance’. Mientras que en la fase de desaceleración están atentos a las actuaciones de las políticas monetarias y de la tasa de neutralidad y en la fase recesión, se centran en las políticas fiscales y en el déficit del balance primario.

En la evaluación de las valoraciones, utilizan la prima de riesgo ajustada al vencimiento (RATP, por sus siglas en inglés), calculada como el cociente del exceso de retorno sobre la tasa swap a tres años entre la volatilidad histórica, pues en el largo plazo la fiabilidad de las predicciones macroeconómicas es limitada. Esta métrica es una herramienta relevante a la hora de señalizar señales relevantes de compra y venta, situando el 90% de las observaciones entre 0 y 20 puntos básicos, cuando el ratio RATP se sitúa por encima de los 20 puntos básicos, los activos de renta fija se encuentran en una zona de valoración atractiva, lo que se interpreta como una señal de compra. Por el contrario, cuando el ratio RATP se sitúa por debajo de 0 puntos básicos, señala una venta, pues los activos de renta fija se encuentran en una zona de valoración cara. Esta herramienta también sirve para realizar un análisis relativo de valoración.

Por último, en el proceso de control y monitorización del riesgo, la calidad y la liquidez determinan el presupuesto del riesgo en cada una de las fases del proceso de inversión. De esta manera, la contribución máxima a la volatilidad de la cartera es del 5% para los bonos del gobierno a 10 años, del 2,5% para el sector privado y la deuda corporativa de grado de inversión, y del 1,5% para el crédito high yield, la deuda convertible, la deuda emergente y subordinada.

La visión macroeconómica

Para 2019, DNCA prevé que los principales riesgos serán la acentuación del proteccionismo y el crecimiento en los populismos. La actividad económica se ha ralentizado, tal y como mostraron los datos económicos del mes de diciembre, tanto en Estados Unidos como en Asia o la zona euro. En parte, arrastrados por la incertidumbre generada por la disputa comercial entre Estados Unidos y China. Así, el índice PMI compuesto mundial se situó en 52,7, lo que supone una caída de 0,5 puntos.

Estados Unidos cerró el año con un crecimiento de 2,9%, muy cercano su capacidad total. La inflación se situó en un 2,4%, debido principalmente a la baja tasa de desempleo, con un 3,7% cercana al pleno empleo, y el incremento salarial derivado de las presiones en el mercado laboral. La tasa de interés de los fondos federales se situó en el rango del 2,5%, próxima a su nivel de neutralidad y como consecuencia de la política fiscal de la administración Trump, el déficit fiscal se incrementó hasta llegar a un 4,7%. Es por eso que el equipo de DNCA cree que el potencial de la economía de Estados Unidos permanece alto y que no hay señales de una recesión a la vista.

En China tampoco esperan una recesión y creen que el gigante asiático será capaz de pilotar un escenario de estabilización tras la desaceleración neta de 2019. En la zona euro, el crecimiento en 2019 ha sido del 1,9%, manteniéndose por encima de su potencial. La inflación fue del 1,8%, gracias a un crecimiento salarial del 2,5%. Mientras tanto, la tasa de referencia del Banco Central Europeo se sitúa en el -0,4%, con lo que tan solo existe una posible dirección para los tipos. En materia de política fiscal, se espera que comience a verse un mayor gasto por parte de los gobiernos.

La aceleración salarial experimentada por Estados Unidos, Europa y Japón contrarresta la caída de los precios del barril del petróleo, que volvieron a caer en diciembre y cerraron el trimestre con una bajada de casi 20 dólares.

Nordea Asset Management amplía con dos nuevos fondos su gama STARS centrada en criterios ESG

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Nordea Asset Management ha incorporado dos nuevas estrategias a su gama de fondos STARS, una gama de soluciones centrada en los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Se trata del fondo Nordea 1 – North American Stars Equity y de Nordea 1 – European Corporate Stars Bond.

Según ha explicado la gestora, la nueva estrategia de renta variable aprovechará la exitosa trayectoria del fondo Nordea 1 – Global Stars Equity. Valiéndose de la fórmula del concepto STARS de Nordea AM, el fondo ofrece a los inversores un innovador enfoque a la integración de los criterios ESG que combina unos elevados estándares en este ámbito con un compromiso activo en términos de generación de alfa dentro del segmento de renta variable estadounidense.

Estará gestionado por Johan Swahn, miembro del equipo de renta variable fundamental, que también gestiona la cartera del Fondo Nordea 1 – Global Stars Equity. Para ambos fondos, Swahn utiliza el exclusivo modelo de clasificación ESG y la dilatada experiencia del equipo de análisis de criterios ESG de Nordea AM, que ha recibido el premio Capital Finance International en la categoría de Mejor proceso ESG en Europa por quinto año consecutivo. El Fondo aplica una estrategia de selección de valores bottom-up basada en sólidas convicciones con más de 350 millones de dólares en activos gestionados.

Respecto al fondo Nordea 1 – European Corporate Stars Bond, se beneficia de la selección ascendente de títulos de deuda corporativa con calificación investment grade que aplica el equipo de crédito de Nordea. Asimismo, esta estrategia lleva la gestión activa al siguiente nivel con una verdadera integración de los criterios ASG. Según explica la gestora, el equipo de inversión colabora estrechamente con el equipo interno de inversión responsable de Nordea.

“Aprovechamos la dilatada experiencia de Nordea en el ámbito ASG y nuestra contrastada trayectoria en estrategias de renta variable STARS para aplicar este concepto a soluciones de renta fija. Hacer mayor hincapié en los factores ASG puede contribuir a generar unas mejores rentabilidades ajustadas al riesgo”, afirma Marjo Koivisto, codirector de inversión Responsable en Nordea AM.

Con la incorporación de estos fondo, la gama de fondos de STARS de Nordea AM está ahora compuesta por siete estrategias que, según la gestora, “representan un concepto único mediante el que los equipos de gestión de carteras integran plenamente los factores ESG en el proceso de inversión y se valen del diálogo y la interacción con las empresas para generar un verdadero impacto”. El concepto STARS utiliza un exclusivo modelo interno de clasificación ASG y los fondos invierten únicamente en empresas que cumplen con los estándares de Nordea AM en esta materia.

A raíz de estos lanzamientos, Jens Rygaard, director de inversiones de renta fija y renta variable y responsable interino del equipo de renta variable fundamental de Nordea, encargado de los productos de renta variable de la gama STARS, ha señalado que “evaluamos los títulos para identificar empresas capaces de aportar un valor sostenible a largo plazo para los accionistas. No solo invertimos en empresas con elevados estándares en materia de criterios ESG, sino que vamos un paso más allá y cuantificamos e integramos estos criterios en nuestro modelo de valoración”.

¿Cómo incluir criptoactivos en una cartera balanceada?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El equipo de Block Asset Management acaba de actualizar los datos de un informe que comunicó hace unos meses sobre el impacto de una diversificación en criptoactivos para una cartera balanceada. Les pareció interesante investigar en qué medida un mercado tan bajista como lo del año 2018 podría alterar las conclusiones que habían sacado en el reporte previo.

En efecto, muchos inversores se preguntan hoy si esos nuevos activos digitales pueden ser considerados como una verdadera clase de activos elegible para la inversión o no, sobre todo después del colapso del 2018. La respuesta que logró el equipo de Block AM* siguiendo esta actualización fue muy interesante.

A pesar de la baja espectacular en el 2018, una inversión de un 5% en bitcoin (como aproximación del mercado) hubiera permitido a una cartera diversificada (55% de renta variable, 40% de bonos y un 5% bitcoin) superar una cartera tradicional (60% de renta variable y un 40% bonos) en un 8,1% por año (para el periodo 31/05/11 al 31/12/18). Es importante añadir que para llegar a ese resultado, se hizo un rebalanceo mensual de la diversificación de la cartera, a fin de mantener un perfil balanceado.

Otra conclusión muy interesante es que el draw-down incurrido para la cartera balanceada (con un 5% en cripoactivos) fue menos elevado que en el 2012. Y el ratio rentabilidad/ riesgo (sharpe) no empeoro y se encontraba en un nivel muy similar a una cartera balanceada 60% de renta variable y 40% bonos al fin del 2018.

Estos resultados demuestran que, a pesar que 2018 fue un año muy difícil, una diversificación en criptoactivos sigue teniendo interés a largo plazo.

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¿Cómo implementar entonces esta diversificación sin equivocarse de criptoactivos o minimizar el riesgo de pérdida/robo de activos o simplemente de pérdida importante durante los inevitables ciclos de baja (bear market)? Para resolver esta problemática, Block Asset Management fue la primera gestora en lanzar una estrategia fondo de fondos, permitiendo a un inversor implementar fácilmente en una cartera una exposición en criptoactivos con riesgo de pérdida menor, ya que esta estrategia beneficia de una diversificación eficiente, de un método de due-diligence único y de un acceso a los mejores fondos del mercado para cada tipo de estrategia.

A raíz de esos primeros buenos resultados, Block Asset Management lanzará pronto una nota ofreciendo exposición a una cartera de fondos ytrackers cryptos selecionados por el equipo de Block Asset Management. Esta nota ofrece una alternativa más conveniente para esos inversores que prefieren invertir la estrategia de Block Asset Management, comprando esta nota en lugar de suscribir en el fondo de la gestora. En efecto, Block Asset Management se encarga de gestionarla tal como su fondo de fondos, implementando la misma filosofía de inversión y métodos de gestión.

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Tribuna de Manuel E. De Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block AM.

*Block Asset Management es una gestora registrada en Luxemburgo bajo la supervisión de la CSSF, el regulador local, y que lanzó el primer Fondo de fondos crypto del mundo.

RWC Partners presenta una nueva estrategia para invertir en los mercados emergentes menos representados en los índices

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

RWC Partners ha presentado una nueva estrategia para capturar las oportunidades de crecimiento en aquellos mercados emergentes y fronterizos con más recorrido para desarrollarse, como respuesta a la creciente demanda por parte de los inversores. Se trata del fondo RWC Next Generation Emerging Markets Fund, que está enfocado a aquellos mercados emergentes y fronterizos menos representados en los índices o en los fondos actuales.

El fondo estará gestionado por James Johnstone junto con John Malloy. Siguiendo la misma estrategia de inversión gestionada por el equipo desde 2014, el fondo mantendrá entre 50 y 70 posiciones con una capitalización de mercado mínima de 750 millones de dólares o un volumen diario de operaciones de al menos dos millones de dólares.

El fondo estará domiciliado en Luxemburgo y se lanzará el 20 de marzo. Ofrecerá exposición a aquellos sectores que el equipo cree que está bien posicionado para beneficiarse de los temas de inversión de mercados algo más pequeños y que incluyen actividades como la urbanización, las finanzas, los bienes raíces, los bienes de consumo y el industrialismo. El fondo se estructurará como parte de la sicav domiciliada en Luxemburgo de RWC Funds y se ubicará junto a la gama de estrategias de mercados emergentes y fronterizos de RWC, que incluyen el Fondo de Mercados Emergentes de RWC Global.

«El índice MSCI Emerging Markets está actualmente altamente concentrado: el 86% se encuentra en ocho países, y los 16 restantes representan solo el 14%. Del mismo modo, dentro del MSCI Frontier Markets Index vemos economías que están infraponderadas, pero ahora mismo están en pleno crecimiento. Al invertir en países en una etapa anterior de desarrollo en comparación con los grandes mercados emergentes, como China, Brasil, India y Rusia, logramos una exposición diferenciada y con bajas correlaciones a los mercados desarrollados, logrando una auténtica diversificación por país y por empresa”,James Johnstone, gestor del fondo.

Respecto al fondo, Tord Stallvik, jefe de desarrollo de negocios de RWC Partners, ha señalado que “los gestores en la asignación de activos que hacen buscan, cada vez más, fuentes genuinas de diversificación después de un año muy ajetreado y con algunas clases de activos que han mostrado una gran correlación. Los mercados emergentes más pequeños, aquellos que consideramos como la próxima generación de mercados emergentes, brindan una solución interesante para aquellos que desean diversificar su exposición a la renta variable en países y compañías que probablemente serán los impulsores futuros de la prosperidad económica”.

El vigésimo Congreso de Banca Privada de IKN reúne a los mejores expertos en wealth management

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Una gran variedad de expertos en banca privada expondrán sus puntos de vista en el vigésimo Congreso de Banca Privada de IKN, que se celebrará el 26 de febrero en Madrid.

Desde la organización afirman que se trata de una «cita obligada de los profesionales del asesoramiento patrimonial y el punto de encuentro de los líderes de una nueva era». Una jornada donde los mejores expertos en wealth management darán las claves en innovación, inversión y tecnología y hablarán de la evolución de la banca privada en estas dos últimas décadas.

El programa está repleto de ponencias de personalidades de la talla de David Espeja (Banca March), José de Alarcón Yécora (Andbank España) o Juan Espel (A&G Banca Privada).

Los interesados en asistir podrán inscribirse desde la web de IKN.

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Goldman Sachs AM y Lazard AM gestionarán la inversión alternativa del plan de pensiones de Endesa

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Goldman Sachs Asset Management (GSAM) y Lazard Asset Management se han hecho con parte de los mandatos de inversión de dos de los cinco grandes grupos o “cestas” de activos en las que invierte el fondo de pensiones de los empleados de Endesa, aquellos que tienen que ver con la diversificación en activos alternativos.

GSAM asumirá una parte importante de la gestión de la llamada cesta de “diversificadores” del fondo, que supone en torno al 4,5% de los activos del mismo. Para ello, la gestora de activos de Goldman Sachs aplicará su estrategia de inversión Alternative Risk Premia.

El objetivo de esta estrategia es generar retornos absolutos en el tiempo a través de la exposición a una cartera diversificada de primas de riesgo alternativas, en un rango de clases de activos y estilos de inversión muy amplio.

Por su parte, Lazard Asset Management ha cerrado la firma del parte del mandato de gestión sobre la cesta de “crédito alternativo”, que supone en torno a un 5% de los activos del fondo.

Para cumplir con dicho mandato, Lazard se apoyará en la estrategia de su Emerging Market Debt Blend Unrestricted Fund, cuyo objetivo es ofrecer un buen binomio de rentabilidad-riesgo a lo largo de un ciclo completo en los mercados de deuda emergente aprovechando emisiones en deuda en moneda local y divisa fuerte.

Bankia reorganiza su estructura y crea la Dirección de Gestión de Activos y Participadas, encabezada por Fernando Sobrini

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Consejo de Administración de Bankia ha aprobado un cambio de la organización del banco para apoyar su transformación y la de sus negocios. Se crean cuatro nuevas direcciones generales adjuntas -Financiera, Riesgos de Crédito, Personas y Cultura, y Transformación y Estrategia Digital- y sus directivos pasan a formar parte del Comité de Dirección. De esta forma, el máximo órgano de gestión del banco estará integrado por 12 miembros, frente a los ocho que tenía hasta ahora.

El presidente, José Ignacio Goirigolzarri, ha explicado que “esta reorganización es el inicio de un nuevo ciclo de Bankia, un ciclo para el que contamos con una organización más volcada en el cliente, más ágil y con mayores niveles de autonomía y ambición en nuestros equipos”.

“Con estos cambios -ha añadido Goirigolzarri-, buscamos una organización que esté más centrada en el apoyo a la red y, por tanto, en los clientes; que nos prepare para enfrentarnos al futuro; que sea más meritocrática, y que sirva de revulsivo para el banco a corto y medio plazo”.

Cuatro nuevas direcciones generales adjuntas

En esta transformación, Bankia ha integrado las direcciones Financiera y de Intervención, que estarán unidas en la nueva Dirección Financiera, a cuyo frente estará Leopoldo Alvear.

La Dirección de Participadas y Negocios Asociados amplía su ámbito de responsabilidad con la incorporación del negocio de gestión de activos y banca privada, y pasa a denominarse Dirección de Gestión de Activos y Participadas. Su director será Fernando Sobrini, hasta ahora al frente de la Dirección de Banca de Particulares, que pasa a manos de Eugenio Solla.

Al frente de la Dirección de Riesgos de Crédito continúa Manuel Galarza, que también se incorpora al Comité de Dirección. La Dirección de Riesgos pasa a estar dirigida por Sergio Durá.

El nuevo organigrama también contará con una Dirección de Transformación y Estrategia Digital, puesta en marcha el pasado mes de octubre con Carlos Torres a la cabeza, que busca avanzar no solo en la evolución digital sino también en las formas de trabajar.

La Dirección de Personas se transforma en la Dirección de Personas y Cultura, y pasa a estar dirigida por David López.

Tras el traspaso ordenado de funciones, se producirá la salida de la entidad del hasta ahora director de Riesgos, Juan Carlos Estepa; del director de Personas, Juan Chozas, y del director de Participadas y Negocios Asociados, Joaquín Cánovas.

Posición neutral en renta variable e inversiones en longevidad: las apuestas de AXA IM para 2019

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

AXA IM también lo tiene claro: en 2019 no habrá recesión pero sí una desaceleración económica. Según Jaime Albella, director de ventas de AXA IM, “la variable macro más importante en la que nos fijamos es la curva de renta fija ya que ha sido capaz de prevenir ocho de las 11 recesiones, y de momento no se ha invertido”.

Sin embargo, los riesgos que motivan este cambio de dinámica en el crecimiento mundial siguen generando incertidumbres. “En Estados Unidos estamos viviendo el periodo más largo de cierre gubernamental y hay acontecimientos que también nos preocupan, como la guerra comercial o la bajada de estímulos de la Fed”, apunta el director de ventas.

«Vemos desaceleración y la curva se invertirá, pero lo hará a finales de este año y dará una señal a 24 meses, para 2021», resume Albella.

En Europa se nubla el escenario macro

Según los expertos de la entidad, Europa crecerá entre un 1,4% y un 1,2%. “Entre los detractores de crecimiento destacamos el impacto negativo del comercio exterior para este año, pero también encontramos otros como la caída del consumo o la inversión”, aclara Albella.

Dejando a un lado las razonables dudas sobre el proceso del Brexit, la principal preocupación para Albella en Europa es Italia. «Es el evento que mayor inquietud me provoca, sobre todo por el riesgo de contagio”, añade. En su opinión, el Brexit queda en un segundo plano ya que el escenario más probable será el de un soft Brexit. “Al ser un problema político es muy difícil prever qué pasará, pero descartamos otro referéndum ya que eso deslegitimaría al anterior”, matiza.

En cuanto a los mercados emergentes, el experto destaca que hay mucho ruido y que hay que tener el ojo puesto en el largo plazo: «A pesar de que siempre haya baches, si miramos dónde está el valor macro, vemos que sigue estando en los mercados emergente y en concreto en Asia”.

A pesar de una posible desaceleración global y de los riesgos que amenazan el crecimiento de la economía, Albella añade una nota positiva: “Hay desaceleración, pero el mundo va a mejor. Si nos fijamos en la mortalidad, la pobreza o el analfetismo vemos que están disminuyendo. En general vamos a seguir creciendo”.

Posición neutral en renta variable

De cara a los activos de las carteras, el director de ventas de AXA IM considera que lo más acertado será un cambio de posición en la renta variable: “Ahora estamos sobreponderados, pero creemos que adoptar una posición neutral será lo más acertado”.

La perspectiva de AXA IM gira entorno a que el crecimiento de los beneficios por acción alcance cerca de un 7% en el caso de la renta variable global. Sin embargo, la reducción de exceso de liquidez, los tipos a corto en EE.UU. al alza y el posible incremento de las primas de riesgo de la renta variable, impulsado por una mayor volatilidad y una confianza de los inversores más débil, son factores que pueden limitar la expansión de múltiplos, sostiene la entidad.

En cuanto a la renta fija, según Jaime Albella, “los bonos no han sido un buen refugio en el último año”. Sin embargo, la entidad deposita más confianza y valor en los bonos de Estados Unidos que en los del gobierno europeo, ya que se ven influidos por los problemas con los bancos italianos.

Dentro de las temáticas en las que invertir, AXA IM prefiere aquellas relacionadas con la longevidad y las empresas de pequeña capitalización, ya que considera que ambas tienen un alta capacidad de crecimiento.

Key Capital Partners incorpora a Isabela Ochoa a su equipo de inversión

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La empresa de servicios financieros independiente Key Capital Partners ha incorporado a su equipo de inversión a Isabela Ochoa, como responsable de desarrollo de negocio de Key Capital OCHO, el fondo de Renta Variable gestionado por Alfredo Álvarez-Pickman y Pierre Danilowiez.

Isabela Ochoa cuenta con más de diez años de experiencia en el sector financiero.

Tras sus inicios en el equipo de Originación de Renta Fija de HSBC en Madrid, trabajó en Banco de España en el área de Emisión de Deuda Pública, para continuar su carrera en BNP Paribas España como parte del equipo de ventas y relaciones comerciales.

Isabela Ochoa es licenciada en derecho por la Universidad Complutense de Madrid y posee un máster en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).

Key Capital OCHO es un fondo global de acciones y opciones con perfil concentrado. Su estrategia combina la inversión en acciones seleccionadas en base al análisis fundamental con opciones que sirven tanto de herramienta de inversión como de cobertura.

Key Capital Partners es una empresa de servicios de inversión independiente, orientada a clientes corporativos e inversores cualificados. Cuenta con tres líneas de negocio: intermediación, finanzas corporativas y mercados de capitales y el área de inversión. Key Capital Partners es líder europeo en derivados de renta variable con cuotas de mercado superiores a 60% en varios mercados. En finanzas corporativas y mercado de capitales, el equipo de Key Capital Partners asesora a bancos, entidades de inversión y grandes empresas a tomar decisiones estratégicas con instrumentos financieros, así como a estructurar y ejecutar operaciones de fusiones y adquisiciones, financiación y optimización de estructuras de capital. Por último, el área de Inversión trabaja para mejorar la rentabilidad y reducir la volatilidad de las carteras que asesora además de ser los gestores del fondo Key Capital OCHO.