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. Japón y Estados Unidos: entre las regiones más atractivas para invertir en empresas de pequeña capitalización
En un mundo global, las empresas de pequeña capitalización también pueden presentar grandes oportunidades de inversión. En opinión de Christopher Gannatti, jefe de análisis en WisdomTree, las compañías de menor tamaño, en particular aquellas que pagan dividendos, ofrecen a los inversores oportunidades “bastantes grandes”.
Tal y como señala Gannatti, las empresas de pequeña capitalización que pagan dividendos existen en mercados emergentes, en Japón, en Estados Unidos, así como en Europa y en todo el mundo. Para él la clave es “incluir acciones de pequeña capitalización que pagan dividendos y ponderarlo por sus dividendos en efectivo. Este enfoque ha llevado a la posibilidad de mayores rendimientos de dividendos en los mercados de todo el mundo”.
Según señalan desde WisdomTree a la hora de explicar por qué les gusta este segmento de empresas, “a medida que el mundo se ha vuelto más interconectado, las compañías de gran capitalización tienden a ser multinacionales y hacer negocios a nivel mundial. Las pequeñas capitalizaciones, por otro lado, tienden a estar mucho más expuestas a sus economías locales. Si uno está pensando en la diversificación sobre la base de las condiciones económicas y el potencial de crecimiento en diferentes segmentos del mundo, las pequeñas capitalizaciones pueden proporcionar una herramienta interesante para este tipo de ejecución”, explican
La firma señala que las regiones de Estados Unidos, Japón, Europa y mercados emergentes presentan algunas oportunidades interesantes. Por ejemplo, considera que las empresas japonesas de pequeña capitalización destacan porque reciben el 80% de sus ingresos del mercado local, un mercado que se está beneficiando de las reformas del primer ministro Shinzo Abe.
Respecto a Estados Unidos, apunta que el actual contexto de tensiones comerciales internacionales favorece la atención en este tipo de compañías ya que no dependen de las exportaciones. “Además, antes de los recortes de impuestos corporativos de diciembre de 2017, estaban pagando tasas de impuestos efectivas más altas que sus pares de gran capitalización y, por lo tanto, se beneficiaron más de este cambio de política”, añade.
Un enfoque ponderado
Según explica la firma, su enfoque es atractivo porque los inversores entienden el pago de dividendos como algo muy tangible en su inversión. En este sentido, WisdomTree ha desarrollado un método que le ha permitido lograr una rentabilidad más consistente al tener un enfoque de ponderación por capitalización. En cada rebalance anual, la firma explica que reduce aquellas posiciones cuyos precios hayan aumentado rápidamente, pero cuyo crecimiento de dividendo no se ha mantenido al mismo ritmo, lo que contrasta con otros enfoques en los que las empresas con mayor capitalización reciben mayores ponderaciones con independencia de su valoración.
Además, dentro de la metodología de WisdomTree, las empresas cuyas valoraciones se hayan mantenido o caído, pero cuyo crecimiento de dividendos haya sido relativamente más fuerte, se tenderá a aumentar sus ponderaciones. Este enfoque se contrapone al tradicional: las acciones con menor capitalización de mercado tienen menor peso en la cartera.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb. Swiss Sustainable Finance amplía hasta hoy su iniciativa para excluir de los índices a los fabricantes de armas controvertidas
Swiss Sustainable Finance, asociación fundada en 2014 que promueve la inversión sostenible, coordina una iniciativa para excluir a los fabricantes de armas controvertidas de los índices globales y cuyo plazo de adhesión se ha ampliado hasta hoy, 31 de enero.
Desde Pictet AM se está impulsando, entre inversores y entidades del sector, nuevas adhesiones a esta iniciativa. Con el fin de lograr nuevos apoyos, se puso en marcha en 2018 una carta abierta dirigida a los proveedores de dichos índices. En principio se dirigió exclusivamente a las instituciones de gestión de activos en Suiza, lo que ha generado respaldo de más de 60 gestoras, que suman un patrimonio de alrededor de dos billones de dólares.
La carta argumenta que excluir empresas relacionadas con armas controvertidas se ha convertido en una práctica estándar para los inversores institucionales e individuales. Varias convenciones internacionales prohíben o restringen el desarrollo, producción y uso de armas controvertidas y algunos países han ido más lejos y legislado en contra de la financiación directa o indirecta de esas armas. “Sin embargo los índices continúan incluyendo tales empresas, lo que además causa problemas a quienes desean invertir en soluciones libres de armas controvertidas, pues pueden quedar sujetos a un mayor error de seguimiento respecto al índice de referencia o a costes adicionales”, explican desde Pictet AM.
“Dado este éxito, la iniciativa, bajo coordinación de Swiss Sustainable Finance, se ha ampliado a signatarios de otros países, incluyendo España, habiéndose extendido el plazo de adhesiones hasta el 31 de enero”, apuntan desde Pictet AM. Por su parte, la gestora está promoviendo esta iniciativa entre inversores institucionales de la Península Ibérica y Latinoamérica desde su oficina de Madrid. Además, Pictet AM ya promovió en su origen y desde su sede en Ginebra esta iniciativa.
. A&G Banca Privada: conclusiones de su conferencia centrada en la fiscalidad patrimonial
Más de 40 profesionales del sector financiero, empresarios e inversores, participaron recientemente en una conferencia organizada, por segundo año consecutivo, por A&G Banca Privada en la que se analizó el régimen fiscal de beneficios establecidos para la empresa familiar y se puso de manifiesto la preocupación en el sector por el tratamiento fiscal que soportan estas empresas y su transmisión generacional futura. El acto titulado ‘Dónde estamos y qué cabe esperar en la fiscalidad patrimonial’ se celebró en el Hotel Westin Palace de Valencia.
Tras la bienvenida por parte del equipo de banqueros de A&G Banca Privada en Valencia, Juan Espel, director general de Negocio, y Francisco González, director de Asesoramiento Patrimonial de A&G, presentaron el acto, que comenzó con la intervención de Álvaro Paniagua, fiscalista y asociado senior del Despacho Uría Menéndez en Valencia. Bajo el título “Actualidad sobre Fiscalidad Patrimonial”, el abogado trató diversos aspectos de enorme actualidad con base en la más reciente jurisprudencia emitida por el Tribunal Supremo en los últimos meses.
Entre otros asuntos Paniagua abordó la retribución de los consejeros y administradores, y su necesario reflejo en los estatutos sociales, la deducibilidad del gasto societario y su validez para acreditar la exención patrimonial, aspectos estos que han centran las preocupaciones de los “altos patrimonios” y las empresas familiares. El ponente destacó la jurisprudencia de los tribunales españoles que atenúa, tomando como base la necesidad de proteger la empresa familiar como fuente de riqueza nacional, la postura de las diferentes Administraciones a la hora de aplicar los beneficios fiscales vigentes, y que calificó de “agresiva y restrictiva”.
A continuación, Enrique Vázquez, socio fiscalista de Andersen Tax&Legal en Valencia, analizó, bajo el título “Pacto PSOE- Podemos; nueva fiscalidad ¿Ingresos para un Estado del Bienestar fuerte?”, los diferentes anteproyectos de normas con contenido fiscal que el actual Gobierno ha publicado en las últimas semanas y que se encuentran en proceso de tramitación. Haciendo referencia a la presión fiscal sobre los contribuyentes con rentas elevadas y patrimonio significativo, advirtió sobre la subida de los tipos marginales de la escala de gravamen, así como el establecimiento de nuevas figuras impositivas (Tasa Google, Tasa Tobin).
Otro de los asuntos que Enrique Vázquez trató durante su intervención fue la modificación de algunas normas vigentes que llevarán a un incremento fiscal sobre la tenencia y la transmisión de inmuebles, operaciones que se pretende gravar en un futuro según el valor de mercado que facilite la Administración. Como cierre a su ponencia, expuso dos cuestiones adicionales; la dificultad en el actual contexto político para que los proyectos normativos, entre los que figura la Ley de Presupuestos Generales, puedan ser aprobados al menos durante este ejercicio, y la ocasión perdida para armonizar territorialmente el impuesto sobre sucesiones o aclarar la fiscalidad de las hipotecas.
Para finalizar la jornada y tras el debate generado por las anteriores ponencias, Enrique Barroso y Diego Elejabeitia, representando a Lombard International Assurance, repasaron diferentes cuestiones que afectan a los Seguros de Vida tipo Unit-linked, subrayando su valor como herramienta de gestión financiera y planificación patrimonial, ya que aportan seguridad y protección en un ámbito internacional donde se mueven cada vez más los clientes de alto patrimonio.
. MyInvestor se alía con Bnext para ofrecer productos financieros a los clientes de su marketplace
El neobanco digital MyInvestor ha alcanzado un acuerdo pionero con Bnext, el primer marketplace español de productos financieros, con el fin de incorporar algunos de sus productos estrella dentro de la oferta que este centro comercial virtual ofrece a sus clientes.
Uno de esos productos es la cuenta remunerada MyInvestor, una cuenta gratuita, sin comisión de apertura ni de mantenimiento, ni condiciones de domiciliación de nóminas o recibos. Además, ofrece una remuneración del 1% TAE, 1% TIN, lo que quiere decir que de cada 1.000 euros que el cliente mantenga durante un año en la cuenta recibirá 10 euros. Esta remuneración, la más alta del mercado, aplica desde el primer euro y hasta un máximo de 15.000 euros, y la liquidación se realiza de forma mensual.
Los usuarios de Bnext pueden contratar esta cuenta desde la sección de Inversión de la app. Asimismo, MyInvestor también les permite invertir en perfiles de inversión de gestores estrella, beneficiándose de una tarifa plana en la comisión de gestión de su cartera.
El otro producto incorporado al marketplace de Bnext es la Hipoteca MyInvestor, la primera que corre con absolutamente todos los gastos del proceso de contratación que hasta ahora pagaba el cliente, incluida la tasación. Se trata de una hipoteca a 25 años con un tipo de interés de Euribor+0,89%, y un tipo fijo los primeros 12 meses del 1,79%. No tiene ninguna vinculación ni obligación de compra de otros productos bancarios.
La compañía ofrece también una hipoteca a tipo fijo con una TIN anual del 2,20% a 20 años y del 2,35% a 25 años. Ambos productos están dirigidos a familias con ingresos mensuales netos iguales o superiores a 4.000 euros y con necesidades de financiación del 70% del valor de tasación o del valor de compra (el menor de los dos). Esta hipoteca tampoco tiene gastos ni obligaciones de contratación de otros productos bancarios, ni siquiera exige domiciliar la nómina.
“Con este acuerdo estamos haciendo historia, pues por primera vez una entidad bancaria se integra en una fintech, sin absorberla ni considerarla enemiga. Hemos alcanzado un modelo de simbiosis win-win en el que ambas entidades aportan beneficios a sus clientes, ofreciéndoles la oportunidad de elegir y proporcionándoles una mejor experiencia de usuario”, comenta Guillermo Vicandi, CEO de Bnext,.
Por su parte, Gabriela Orille, directora de MyInvestor, se muestra orgullosa de ser pioneros en este modelo de relación banco-fintech: “Los business models del sector bancario se están rompiendo, todo cambia y nos obliga a buscar nuevos modelos de colaboración. MyInvestor trata de liderar esta corriente, apostando por la innovación no sólo en el producto, sino también en el modelo de relación con el cliente, el delivery y la forma de consumo de los servicios financieros”.
. eToro lanza el CopyPortfolio Driverless para invertir en el futuro del automóvil
La revolución «inteligente» está en todas partes: teléfonos, ordenadores, televisión… y también en la industria del automóvil. Los vehículos de conducción autónoma ya son una realidad y su presencia se incrementará en los próximos años. El auge de este sector está aumentando el apetito de los inversores, que identifican este mercado como un campo interesante de inversión.
En este sentido, la plataforma de trading social eToro ha lanzado CopyPortfolio Driverless para facilitar al inversor la entrada a las compañías líderes de esta industria. En concreto, la cartera está compuesta por varios sectores: semiconductores, software, hardware y empresas automovilísticas que participan en este mercado, ya sea a través de inversiones o de investigación y desarrollo.
Uno de los mercados más antiguos (1939), el del automóvil, está en plena revolución, y los vehículos sin conductor formarán parte de nuestra vida diaria a medio plazo. Se estima que en 2040 se venderán más de 33 millones de vehículos de conducción autónoma.
A medida que este fenómeno se convierta en una realidad y comiencen a fabricarse en serie este tipo de vehículos, tanto las empresas tradicionales como de nueva creación se unirán a esta industria. Mientras tanto, eToro ofrece al inversor la posibilidad de invertir en este nuevo sector automovilístico/tecnológico y participar de su evolución y crecimiento.
Líderes en el sector automovilístico/tecnológico
En el caso de CopyPortfolio Driverless está formado por empresas globales que van desde fabricantes de automóviles o hardware a compañías de software que desarrollan sistemas de visión por ordenador, sistemas de navegación, u otras soluciones para este sector. Está compuesto por 14 empresas automovilísticas como Tesla, Fiat, Ford, Toyota o BMW, entre otras, y 13 empresas de hardware y software como por ejemplo Apple, Nvidia, Infineon o Skyworks.
Un CopyPortfolio es una estrategia de inversión que permite con un solo click exponerse a una cartera de activos de forma automatizada, una opción que hasta ahora sólo estaba disponible para inversores con gran capital. Se trata de una cartera que, a través de algoritmos de aprendizaje automático, permite beneficiarse de la experiencia de los mejores traders o de eToro. De esta forma, los usuarios pueden replicar las estrategias más rentables y hacer que su inversión tenga la misma evolución de un modo sencillo y accesible. eToro proporciona las herramientas adecuadas para que los usuarios conozcan en profundidad sus acciones y los riesgos al mismo tiempo.
“Al ser un campo tan innovador y, sin embargo, estar desarrollándose por algunas de las empresas más grandes y reconocidas a nivel global, la industria de los automóviles autónomos presenta una interesante oportunidad de inversión temática. No obstante, como implica a empresas que operan en distintos sectores y mercados, y crear una cartera temática es complicado, en eToro, hemos construido CopyPortfolio Driverless para que los inversores puedan invertir en este sector”, afirma Tali Salomón, directora de eToro para España y Latamque.
Todas las acciones tienen el mismo peso en la cartera y el Comité de eToro la reajusta periódicamente en función de los eventos del mercado. La inversión mínima en el CopyPortfolio es de 5.000 dólares.
Pixabay CC0 Public DomainPixel2013. Fondos multiactivo: ¿ha llegado ya su momento?
Tras casi una década de rentabilidades positivas, la fase final de 2018 aportó a los inversores un claro recordatorio de las virtudes de los fondos de rentabilidad absoluta. Los mercados de renta variable registraron altibajos a lo largo del año, pero las caídas de octubre y diciembre destruyeron sus rentabilidades acumuladas. Ante el retroceso indiscriminado de los principales mercados, el equipo Real Return de Newton admite que realmente “no hubo donde esconderse” en dichos meses.
Ante la perspectiva de mayor incertidumbre y volatilidad elevada en 2019, el equipo Real Return de Newton está preparado para adaptarse a cualquier coyuntura que le depare el futuro. En vista de factores como la amenaza de contracción de la economía china, el mayor riesgo de una recesión en Estados Unidos, el nerviosismo en torno al rumbo de la política monetaria y los problemas políticos que continúan afectando a Europa, el equipo considera que un repunte del crecimiento global queda bastante lejos.
En este contexto, Brendan Mulhern, estratega global en Newton, destaca la utilidad del marco de “crisis, respuesta, mejora y complacencia” formulado por el economista jefe de Morgan Stanley, Robert Feldman. Esta estrategia, afirma, ha ayudado al equipo Real Return a navegar las fluctuaciones y vaivenes del mundo posterior la crisis financiera, en el que la intervención estatal se ha convertido en lo habitual.
Básicamente, el marco de Feldman es el siguiente: la “respuesta” a la “crisis” de tensión creciente en los mercados financieros y del bajón económico global comenzó a finales de 2015 con el esfuerzo concertado de la Reserva Federal estadounidense, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón para lanzar un programa conjunto de estímulo –bautizado más tarde como expansión cuantitativa (QE)– por importe de 15 billones de dólares.
Simultáneamente, el Banco Popular de China implementó un enorme paquete de estímulo financiado con deuda. Esta actividad conjunta espoleó la “mejora” percibida de la economía global y las consiguientes rentabilidades financieras de 2017. Sin embargo, dicha mejora estaba hinchada artificialmente, y el subsiguiente “crecimiento global sincronizado” de dicho año provocó la “complacencia” de ciertos bancos centrales, reflejada en el endurecimiento monetario del que hemos sido testigos en distintos países, concluye Mulhern.
En su opinión, las consecuencias han sido profundas: “El año pasado, el dinero global dejó de crecer. Fuimos testigos de un fuerte bajón de la creación de crédito, tanto por los bancos centrales como por el sector privado. Desde entonces, la reversión del crecimiento experimentado por el crédito en 2016/2017 ha dado pie a nuevas caídas de las cotizaciones y a un descenso del impulso económico”.
Historial de protección frente a caídas
La aparición de un trasfondo negativo ha suscitado un mayor interés por la protección del capital y por la capacidad de los fondos no solo de soportar la volatilidad de los mercados, sino también de recuperarse rápidamente. La estrategia Real Return se diseñó en 2004 al constatar que el mundo de la inversión estaba cambiando. Las inversiones dejaron de limitarse a la dinámica de “rentabilidad elevada/la tendencia es tu amiga” que caracterizó a gran parte de los ochenta y los noventa (y según algunos, también periodos más recientes).
En lugar de ello, el énfasis en la preservación del capital pasó a un primer plano: el equipo adoptó un objetivo de Libor +4% como un modo de animarle a pensar tanto en ganar dinero como en no perderlo, subrayando con ello la asimetría de las rentabilidades.
Aunque muchas gestoras de rentabilidad absoluta realizan afirmaciones similares, pocas homólogas de la estrategia han sido capaces de demostrar de forma efectiva que han logrado tales objetivos, y otras no tienen una trayectoria suficiente como para demostrar su valía. Los fondos en este segmento han crecido considerablemente desde la crisis financiera de 2008.
A partir de dicho año, cabe destacar tres periodos en los que los activos de riesgo –representados por el índice FTSE World– han pasado apuros: el bajón de 29 meses de la renta variable a partir de octubre de 2007 que dio comienzo a la crisis financiera global, los nueve meses desde junio de 2011, y el mercado bajista de 10 meses desde el 31 de mayo de 2015 hasta el 31 de marzo de 2016.*
Tomando como ejemplo el bajón de 2007, el índice FTSE World cayó un 32,98% en libras esterlinas y los inversores tardaron más de dos años en recuperar sus pérdidas. En cambio, la estrategia Real Return volvió a territorio positivo en menos de un año. Según explica la gestora, los baches menos profundos permiten una recuperación más rápida, un aspecto determinante de la estabilidad de resultados la que se enorgullece el equipo Real Return. Al perder menos dinero en su momento más bajo, las caídas se gestionaron durante un plazo de tiempo más breve, con lo que el equipo pudo recuperarse con mayor rapidez y sentar las bases para las rentabilidades positivas que generó en años difíciles como 2007, 2008 y 2009.
Las rentabilidades recientes corroboran la validez de este enfoque: ante un trasfondo de volatilidad elevada tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija en la recta final de 2018, el BNY Mellon Global Real Return Fund ganó un 0,13% en euros en diciembre y limitó su caída en el año a un 1,0%.Estas cifras contrastan con la evolución del índice MSCI World NR, que cayó un 8,48% en dicho mes y cerró 2018 un 4,11% a la baja (ambas cifras calculadas igualmente en euros).
La rentabilidad del fondo se calcula como rentabilidad total expresada en la divisa de la clase de participación o acción correspondiente, incluyendo gastos corrientes pero excluyendo cargo inicial, neta de comisiones de rendimiento (de ser aplicables), ingresos brutos reinvertidos. El cargo inicial (que puede alcanzar el 5%) puede tener un impacto sustancial sobre la rentabilidad de su inversión.
Ahora, dado el mayor riesgo en los mercados, el equipo de inversión es consciente de la necesidad de preservar el capital, pero también de las oportunidades que presenta la actual coyuntura. “El espectro de riesgos estructurales, geopolíticos y –de forma creciente– cíclicos a los que se enfrentan actualmente los inversores todavía no está plenamente descontado en las cotizaciones”, afirma el equipo Real Return.
“No cabe duda de que las recientes caídas bursátiles han mejorado el perfil de rentabilidad potencial y acercado a los valores incluidos en nuestra «lista de deseos» hacia territorio de compra. Aunque los recientes esfuerzos de preservación de capital de la estrategia han sido alentadores, no creemos haber satisfecho del todo este objetivo, y estamos preparando la cartera para la próxima fase en los mercados financieros. Nuestra expectativa es que la atención volverá a concentrarse en la generación de rentabilidad, lo cual seguramente implicará elevar la exposición a acciones favoritas a medida que unas valoraciones más atractivas amplían el conjunto de oportunidades. También prevemos elevar la exposición a clases de activo como la deuda corporativa a medida que factores como el alto apalancamiento de las empresas, el descenso de su rentabilidad y el creciente riesgo de liquidez contribuyen a la subida de las rentabilidades al vencimiento (TIR) del crédito”, explica Catherine Doyle, la especialista de inversión de la estrategia Real Return.
Pixabay CC0 Public Domain. La ética irrumpe en las finanzas personales: ¡no todo vale!
El 63,8% de los inversores españoles piensa que la volatilidad de los mercados erosiona su capacidad para alcanzar sus objetivos de ahorro y de jubilación, según la Encuesta a Inversores Particulares de Natixis IM. Esta preocupación de los inversores españoles está llevándolos a adoptar un enfoque de mayor cautela a la hora de invertir, aunque sin renunciar a sus expectativas de inversión. Todas estas conclusiones sugieren que los inversores parecen predispuestos a favorecer las estrategias de gestión activa, ya que consideran que éstas son un refugio ante el reciente aumento de la volatilidad.
Inversión en alternativos, más allá de la renta variable y de la renta fija
En este entorno de mayor volatilidad en los mercados, los inversores españoles mantienen un enfoque más defensivo a la hora de estructurar sus carteras, pero no están dispuestos a renunciar a las rentabilidades. De hecho, esperan una rentabilidad media anual del 10,9% sobre la inflación. La encuesta también sugiere que los inversores españoles son conscientes de la importancia de las inversiones alternativas, ya que el 60% de ellos está dispuesto a considerar clases de activos más allá de las acciones y de la renta fija tradicional para alcanzar sus objetivos financieros, lo que consolida la tendencia detectada en la edición anterior de la encuesta.
Este estudio también revela que los inversores particulares españoles son conscientes de la necesidad de mirar más allá del ruido del mercado; así, una inmensa mayoría (85,8%) incidió en la importancia que tienen las rentabilidades a largo plazo por encima de los objetivos a corto plazo. Tres cuartas partes de los inversores señalan que a la hora de invertir, es importante batir al índice de referencia. Casi la misma proporción (81%) afirma que es importante aprovechar los movimientos del mercado a corto plazo. De acuerdo con los que respondieron a nuestras tres últimas encuestas a inversores institucionales, compradores de fondos profesionales y asesores financieros, las inversiones activas son las que mejor permiten perseguir cada uno de estos objetivos de inversión.
El interés por las inversiones ESG sigue aumentando
A los inversores les mueve cada vez más el deseo de ejercer una influencia social positiva a través de las inversiones; así, el 73% está de acuerdo en que es una consideración importante. Tres de cada cinco (66,8%) señalaron que buscan activamente oportunidades de inversión que sean acordes con sus valores personales, mientras que un 55,6% de los encuestados españoles invierte con la finalidad de que las inversiones tengan un efecto social o medioambiental positivo.
La Encuesta a Inversores Particulares también revela que la inversión ESG tiene un enorme margen de mejora en España, ya que solo el 38% de los inversores españoles afirma contar con suficiente información para tomar decisiones de inversión socialmente responsables, lo que crea una brecha de casi 10 puntos porcentuales con respecto al resultado global (47,3%). No obstante, más del 62% de los inversores españoles e internacionales es consciente del mayor impacto de la inversión responsable en la sociedad.
“La volatilidad observada durante este año ha propiciado un enfoque más defensivo, en el que los inversores han ajustado sus carteras para prepararse ante la perspectiva de una serie de caídas en los mercados. Se enfrentan a diversas consideraciones, como la gestión del riesgo, las mayores expectativas de rentabilidad, así como el deseo de integrar los factores ESG en sus inversiones. Los inversores necesitan centrarse en el mejor camino para alcanzar sus objetivos de inversión. Aprovechar las mejores oportunidades y conciliar las expectativas de riesgo y rentabilidad, sin dejar de buscar fuentes de alfa, es un ejercicio que requiere una visión a largo plazo y un enfoque de inversión muy activo”, ha comentado Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. offshore.
De hecho, tal y como indica el Barómetro de Carteras Españolas presentado recientemente por Dynamic Solutions, un departamento de Natixis IM, la combinación de rentabilidades más bajas y de la volatilidad en los mercados está sacando a los inversores españoles de su zona de confort: están considerando cada vez más el uso de estrategias alternativas para proteger su capital y alcanzar sus objetivos financieros. Según este estudio, los inversores están buscando enfoques activos para ser flexibles y capaces de adaptarse a todos los entornos de mercado.
Los inversores podrían haber oído solo una parte del debate entre gestión activa y pasiva
Dos tercios (63%) de los inversores españoles aseguran conocer la diferencia entre la inversión activa y pasiva, pero las conclusiones sugieren que algunos podrían estar oyendo únicamente la parte del debate actual entre gestión activa y pasiva que se centra en las comisiones. La encuesta revela que el 70% de los inversores cree que los fondos indexados tienen menos riesgo que otros vehículos de inversión y siete de cada diez (74,3%) creen que pueden minimizar la pérdida de rentabilidades.
“Nuestro estudio revela que cuando los inversores ven una comisión más baja, suelen atribuir a las inversiones pasivas ventajas mucho más grandes de las que realmente pueden ofrecer”, ha explicado Dave Goodsell, director ejecutivo del Center for Investor Insight de Natixis. “Existe entre los inversores el mito de que los fondos indexados tienen menos riesgo que otras inversiones, pero no es así. Los fondos pasivos no gestionan el riesgo y los activos de los inversores están expuestos al mismo nivel de riesgo que presenta el conjunto de los mercados. Animamos a los inversores a que tomen conciencia de que con cualquier vehículo de inversión pueden disfrutar de las ganancias cuando los mercados suben, pero también pueden anotarse pérdidas cuando los mercados bajan”, ha añadido Goodsell.
Sin embargo, el deseo de que las inversiones casen mejor con las convicciones personales resulta difícil de racionalizar para los inversores que recurren exclusivamente a los fondos indexados tradicionales, ya que muchos índices con una amplia cobertura engloban cientos de empresas sin tener en cuenta su comportamiento o su ética. Casi la mitad de los inversores españoles afirma que los fondos indexados no contienen empresas que reflejen sus valores personales.
España se prepara para la jubilación
Este informe también analiza las expectativas de los inversores españoles en torno a la jubilación y concluye que la edad media a la que los españoles prevén retirarse es 67 años, que es la edad legal actual. Eso significa que los inversores españoles prevén trabajar más de tres años por encima de la media de sus homólogos globales. Además, el estudio subraya que los encuestados españoles está ahorrando de media un 10% de su renta anual para la jubilación, ya que un 77% de ellos piensa que los inversores particulares deben responsabilizarse cada vez más de garantizar su futuro financiero, en consonancia con las conclusiones del Índice Global de las Pensiones, publicado recientemente por Dynamic Solutions.
. En busca del valor perdido en las telecomunicaciones: las tecnológicas como contrapunto
Años atrás existieron dos sectores que, en su conjunto, podría afirmarse que equilibraban la balanza. Por un lado estaban las operadoras de telecomunicaciones, castigadas por la commoditización de la voz, con regulaciones adversas e ingentes inversiones que por lo general no eran relutivas en lo que a retornos de la inversión se refiere. En el lado contrario, las tecnológicas, compañías que se benefician de altas economías de escala, falta de regulación en sus respectivos sectores, vacíos legales en algunos casos y saneadas situaciones financieras en términos generales.
En nuestra opinión, y tras años de pérdida del favor de los inversores, la balanza podría reequilibrarse en favor de las telecomunicaciones tradicionales. A nuestro modo de ver, ello forma parte de un movimiento de mercado mucho más amplio: el paso de un mercado growth -donde se prima el crecimiento del top-line por encima de todo y no tanto la generación ajustada de caja- a otro donde lo más relevante sea la diferenciación y sostenibilidad del negocio en el medio/largo plazo, los amplios márgenes recurrentes junto con un nivel prudente de apalancamiento derivado de unos tipos de interés en tendencia ligeramente positiva tanto en EE.UU. como en Europa.
Las recientes caídas del precio de las acciones de algunas tecnológicas de EE.UU. como fue el caso de Facebook tras la vulneración de la privacidad de datos de Cambridge Analytica podrían suponer la antesala de un derating tecnológico (por supuesto con excepciones en función de la calidad de determinadas empresas) y rerating de operadores de telecomunicaciones tradicionales.
En paralelo, la puesta en marcha del nuevo mercado único digital en la UE que regula los sectores digitales y en algunos casos equipara sus actividades a las de sus homólogos de negocios tradicionales. Además del cambio de visión del gabinete de Trump y el regulador de las telecomunicaciones estadounidense –FCC, al frente fue nombrado Ajit Pai, un ex directivo de Verizon- de cara a la anulación del principio de neutralidad de la red por el cual las operadoras tenían por obligación ofrecer un servicio no discriminatorio a cualquier usuario o empresa que emplearan sus redes sin importar el ancho de banda que requirieran dándose colapsos por el uso masivo de servicios digitales como el vídeo on- streaming HD/4K -Youtube, OTTs,…-.
Hasta nuestros días, las operadoras de telecomunicaciones han destinado elevados capex al desarrollo de redes tanto en banda ancha fija -redes de nueva generación como la fibra- como móvil -3G/4G- LTE/5G-, compra de espectro de frecuencias –es para el sector de las telecomunicaciones lo que para una petrolera un yacimiento- y ahora producción in-house de contenidos, compra de derechos deportivos, conectividad y asistencia en casa, cloud, seguridad, IoT y líneas M2M,…
¿Dónde residen las claves a nuestro modo de ver para que las telecomunicaciones recuperen el esplendor de antaño? En la adaptación y posicionamiento en sectores nicho. Por un lado, el viraje hacia la monetización de esos últimos servicios convergentes citados con anterioridad con una menor dependencia de la voz tradicional regulada en la mayoría de los casos y; por otro, en la puesta en valor de sus infraestructuras -torres de telecomunicaciones, redes fijas, centros de datos, call-centers, cables submarinos,…- ofreciendo una mayor visibilidad a los inversores acerca de éstas. Para ello, los operadores podrían optar -y, de hecho, ya lo están haciendo- por realizar spin-offs y compartición de las mismas. Se están viendo operaciones de compra de ciertos activos como torres de telecomunicaciones en las cuales se pagan elevadísimos múltiplos EV/EBITDA -por sus altamente recurrentes ingresos y bajos costes de financiación- que permiten poner en valor este tipo de activos dormidos en balance-. De hecho, pensamos que empresas tecnológicas podrían interesarse por la compra de redes con el objetivo de cerrar la cadena de valor de sus actividades.
La UE cada vez debería ser más consciente de lo estratégicas que son las telecomunicaciones para sus intereses y los de los consumidores si es que no quiere verse rezagada de cara al desarrollo masivo de la nueva tecnología 5G. Ésta previsiblemente estará completamente operativa antes en EE.UU., China y Japón y permitirá el desarrollo de aplicaciones tan relevantes como la robotización, telemedicina, conducción autónoma, inteligencia cognitiva, realidad aumentada…
Algunas medidas que solventarían esta situación serían: entorno regulatorio estable y que incentive el retorno de la inversión en el sector; equiparación de regulación entre tecnológicas y negocios tradicionales junto con la reducción de la competencia -Europa tiene más de 50 grandes operadores frente a los tres grandes operadores estadounidenses- que acelere la racionalidad del mercado.
Tribuna de Eduardo García Argüelles, analista de GVC Gaesco.
Foto: LinkedIn. Barclays ficha a Fernando Gil De Santivañes como analista de bancos españoles
Nuevo fichaje por parte de Barclays. La entidad ha incorporado a su equipo a Fernando Gil de Santivañes -hasta ahora gestor en Mutuactivos- como analista de bancos españoles, según ha adelantado Bloomberg y ha confirmado la entidad a Funds Society. La entidad británica ha contratado a 50 analistas desde julio de 2017, apunta la agencia.
Gil de Santivañes se unirá al banco en febrero, y en su nuevo, en Londres, puesto reportará a Amit Goel y Chris Manners, responsables de análisis de bancos europeos en Barclays.
En ese puesto, se encargaba de analizar las instituciones financieras (bancos, aseguradoras, gestoras de activos…) y también la industria química y de salud.
Antes de unirse a la gestora de Mutua Madrileña, trabajó durante 11 años en Credit Suisse Gestión, donde fue gestor senior en renta variable, responsable del sector financiero y donde también trabajó en las áreas de renta fija, divisas, tesorería y trading.
También trabajó en Prudential Financial durante más de cuatro años en Londres (en trading, renta variable y renta fija) y con cobertura de clientes institucionales en España.
Gil de Santivañes es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, tiene un Máster en mercados financieros por el IEB y un Executive MBA por el IESE Business School de la Universidad de Navarra.
Pixabay CC0 Public DomainPixel2013. Alken: los tipos de interés no aumentarán tan rápido como el mercado descuenta
Todas las gestoras coinciden: 2018 fue un pésimo año para la mayoría de los activos. De cara a 2019, los análisis y perspectivas apuntan que hay una mayor preocupación en el mercado, más volatilidad, fundamentales sólidos y que el mal año podría haber sido una corrección justa y necesaria.
“Hay un pequeño gap entre el sentimiento que tiene el mercado sobre ciertas acciones frente a lo que ha sido su valoración. Hemos visto acciones y desempeños decepcionantes, pero no son empresas que podamos decir que sean decepcionantes”, apunta Antoine Badel, socio, director de análisis y estratega de Alken. En su opinión, ante un escenario de este tipo, solo queda tener una fuerte confianza en el stock picking, que la propia gestora defiende como parte de su filosofía de gestión de activos.
Según el análisis que hace Badel, y tomando como referencia tres los fondos clave de la gestora en Europa –Alken European Opportunities Fund, Alken Absolute Return Europe Fund y Alken Small Cap Europe Fund–, considera que hemos asistido a un ajuste de mercado. “A partir del segundo trimestre de 2018, las empresas lo hicieron bien, la economía fue bien aunque con un menor crecimiento, pero el mercado entró en pánico y eso ha hecho el caer la renta variable. Es cierto que a lo largo del último año hemos tenido ciertos aspectos que han presionado el entorno, como el Brexit y las tensiones con los presupuestos italianos, y esas presiones se han introducido en volatilidad en el mercado”, argumenta cuando explica su balance del año pasado.
De cara a 2019, sostiene que los fundamentales son buenos y toma como referencia el índice de actividad manufacturera, que todavía crece. “No esperamos una recesión de forma inmediata, pero sí un menor crecimiento. Además, el crédito en la eurozona crece de forma estable y saludable, manteniendo cierta divergencia entre empresas y hogares. El ciclo está siendo muy largo en Estados Unidos y si llega una recesión, podría desencadenarse por un sobrecalentamiento de su economía. En cambio, nosotros somos más paranoicos con vigilar el crecimiento, creemos que es en lo que realmente debemos fijarnos”, añade Badel.
Tampoco cuenta con que este año veamos grandes subidas de tipos de interés, menos aún en Europa, donde considera que el Banco Central Europea seguirá dando soporte al mercado: “La renta variable seguirá sostenida por el entorno de tipos. El BCE medirá muy bien sus subidas respecto a cómo vaya evolucionando y creciendo el PIB de la eurozona. Y, por parte de la Fed, la institución norteamericana ya ha dado signos en su discurso de que pueda mantener los tipos bajos hasta 2021”.
¿En qué lugar deja las posibilidad de inversión en Europa? “Queda mucho dinero por hacer en el mercado europeo. Creemos que todavía hay valoraciones atractivas y oportunidades para no tener que tomar ya posiciones defensivas. Pero más allá de sectores o posiciones, lo que creemos que mejor está funcionando es la alta convicción y el stock picking, así como una menor concentración de la cartera que nos ha permitido tener una mayor resiliencia para recuperar los porfolios y la selección activa de acciones”, apunta Badel.
En sus tres principales fondos que invierten en Europa, el gestor reconoce que han perdido más que el conjunto de mercado, pero confía en la construcción de sus carteras porque está basada en los fundamentales y no en ese pesimismo que detectó en 2018 en el mercado. Entre los sectores con mayor presencia en sus fondos destacan el consumo no básico, el sector de la automoción, el consumo estable, salud, en cambio no encuentran atractivo el sector financiero.
