Pixabay CC0 Public DomainBKD. Eurizon lanza su primer fondo FILPE en Italia
Eurizon ha anunciado el lanzamiento de Eurizon Italian Fund – ELTIF, el primer fondo de la firma que cumple con la regulación europea sobre fondos de inversión europeos a largo plazo. La creación de los FILPE (Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos; en inglés European Long Term Investment Funds, ELTIF) cumplen con los requisitos de la Comisión Europea en cuanto a estándares de calidad.
Según ha explicado la gestora, un vehículo financiero con estas características ofrece un método alternativo de financiación para las compañías de pequeña y mediana capitalización, que “son la columna vertebral del mundo empresarial italiano y, a menudo, les resulta difícil obtener recursos financieros”, matizan Eurizon en su comunicado.
El fondo Eurizon Italian Fund – ELTIF se una a los fondos PIR lanzados en 2017, de los cuales Eurizon fue uno de los principales promotores. La gestora explica que los fondos PIR crearon un vía alternativa a la financiación bancaria para empresas medianas. “Con el fin de destinar recursos a empresas y proyectos que tengan poco interés o poca liquidez, los fondos abiertos que cumplen con el PIR deben ir acompañados de nuevas soluciones de estructura cerrada, como los fondos FILPE. El capital recaudado a través de los FILPE puede dirigirse a financiar proyectos de compañías a medio y largo plazo en los segmentos de baja capitalización, como empresas de nueva creación y empresas con alto potencial de innovación”, señala la gestora.
En este sentido, el Eurizon Italian Fund – ELTIF es un fondo cerrado que se compromete con una inversión durante un periodo de siete años. El fondo está registrado en Italia y se basa en un enfoque discrecional favoreciendo las estrategias de inversión a largo plazo. Prevé una inversión mínima del 70% en activos a largo plazo, con una exposición de más del 50% a los instrumentos de renta variable italiana. También permite una inversión de hasta un máximo del 25% en instrumentos no cotizados.
Desde la gestora advierte que este tipo de fondo requiere asesoramiento específico, dada la naturaleza de la inversión, la falta de liquidez de los activos subyacentes y la volatilidad potencial. “Está dirigido a clientes sofisticados, con buen conocimiento financiero y una alta capacidad de activos que puede utilizar el FILPE como un instrumento para diversificar sus inversiones”, matiza la gestora.
Foto cedidaPierre Ernst, director general operativo de Candriam y miembro del Comité Estratégico de la gestora. . Candriam se alía con IBM para fomentar su eficiencia con programas de automatización de procesos e IBM Cloud
Como parte de su programa de transformación digital, la gestora de activos europea Candriam se ha aliado con IBM para implementar un programa robot de automatización procesos (ARP por sus siglas en inglés). La gestora señala que el ARP es «una fuerza laboral virtual que interactúa de forma inteligente con aplicaciones, automatiza procesos y permite a los empleados centrarse en labores de mayor valor añadido».
Según ha explicado la gestora, IBM ayudará a Candriam a automatizar su negocio, empezando con cinco procesos esenciales de cumplimiento normativo, middle office y gestión de datos, que deberían estar listos y ponerse en marcha de aquí a finales del primer trimestre de 2019. La segunda tanda de ARP junto con IBM Watson (inteligencia artificial) está programada para el segundo semestre de 2019. Los robots de software se alojarán en IBM Cloud.
En este sentido, Candriam sigue buscando formas nuevas e innovadoras de mejorar la agilidad y la eficiencia y, en último término, absorber mayor crecimiento. La gestora de activos desea emplear robots de software para ejecutar tareas manuales de gran volumen, repetitivas y pautadas que consumen tiempo y susceptibles de error humano, para hacerlas más escalables, ahorrar costes en general, garantizar una calidad constante y minimizar el lapso de tiempo con el mercado. El ARP ayudará a los gestores de activos de Candriam en Bélgica, Luxemburgo y Francia.
Pierre Ernst, director general operativo de Candriam y miembro del Comité Estratégico, ha señalado que “nos complace dar comienzo a esta nueva alianza con IBM y dar un salto hacia el futuro. Candriam tiene el afán de proseguir su impresionante trayectoria de crecimiento y brindar el mejor servicio posible a sus clientes. El uso del ARP junto con IBM Watson y big data para tareas repetitivas, fomentará nuestra eficiencia y permitirá a los empleados centrarse de lleno en trabajo de valor añadido. Estoy convencido de que ello beneficiará a nuestro negocio y reforzará el liderazgo de Candriam como gestora de activos europea”.
Según apunta la gestora, muchas de las labores auxiliares de un gestor de activos son repetitivas: rellenar informes normativos, capturar noticias de fuentes internas y externas e identificar fechas de juntas de accionistas son algunas de las tareas que puede llevar a cabo el ARP. Se llevarán a cabo cursos de formación para que el personal de Candriam adquiera nuevas competencias en torno a esta nueva tecnología. El personal dispondrá de más tiempo para tareas de valor añadido, lo que, en última instancia, supondrá una plantilla más cualificada y un entorno de negocio de mayor rendimiento.
IBM despliega robots con software Blue Prism para impulsar una verdadera transformación digital de Candriam. El software de ARP Blue Prism aunando a los servicios de IBM cumple la promesa de un modelo verdaderamente inteligente y digitalmente orquestado que incrementa la productividad y posibilita una automatización a gran escala. IBM cree que la automatización de procesos solo puede ser un primer e importante paso hacia una empresa verdaderamente cognitiva donde la toma de decisiones autónoma, una nueva reflexión y averiguación de datos, así como la asistencia personal e interactiva, transformen los robots en asistentes virtuales sectoriales.
Por su parte, Paul Rousseau, socio de IBM Global Business Services y director de servicios financieros en Bélgica y Luxemburgo, afirma que “estamos encantados de asistir a Candriam en su viaje cognitivo y hacia el ARP con esta alianza de largo plazo. Estamos convencidos de que nuestro enfoque de la robótica como servicio junto a IBM Watson, operados ambos desde IBM Cloud, contribuirá a un entorno de negocio de mayor rendimiento para Candriam”.
Foto cedida. Ernesto de la Fe deja Jefferies para emprender nuevos retos profesionales
Nuevos cambios en Jefferies en las Américas. Según han confirmado fuentes del mercado a Funds Society, Ernesto de la Fe, managing director y director de wealth management de Jefferies, deja la firma de banca privada. Jefferies fichó a Ernesto de la Fe para liderar su proyecto de Wealth Management internacional en las Américas en abril de 2015.
Después de cuatro años al frente del desarrollo de la banca privada de Jefferies en las Américas, De la Fe deja la firma para emprender nuevos retos profesionales. Con más de 30 años de experiencia en banca privada, de la Fe ha ocupado el cargo de Managing Director y director de Wealth Management para América Latina, con responsabilidad también sobre el negocio de Wealth Management en el estado de la Florida (onshore y offshore).
Antes de incorporarse a Jefferies, ocupó el puesto de Managing Director de Morgan Stanley, firma por la que fichó en 2006 para liderar el proyecto de Private Wealth Management para América Latina desde Miami, con un foco sobre estos mismos segmentos de clientes (UHNW y middle market). A lo largo de su trayectoria profesional en esta firma, de la que salió a finales de 2014, de la Fe tuvo responsabilidad sobre el negocio de Wealth Management internacional de Morgan Stanley en las Americas y Suiza, con un equipo de más de 400 asesores financieros tras la fusión de Morgan Stanley con Smith Barney, firma que aportó el lado más retail del negocio.
Con anterioridad a Morgan Stanley, de la Fe desempeñó su labor durante 11 años en Lehman Brothers, donde era Managing Director de la división de Investment Management y director de Desarrollo de Negocio para América Latina. En su etapa en Lehman de la Fe desarrolló la estrategia de distribución soluciones de inversión de Lehman para HNWI y family offices en América Latina.
Anteriormente trabajó 11 años más para Merrill Lynch en Londres, Nueva York y Argentina, donde ostentó la posición de director de Ventas Regional para LatAm. También desde esta entidad de la Fe participó en la creación del primer trust y banco de la firma para el negocio internacional en la región latinoamericana.
Ernesto de la Fe, de origen cubano, inició su carrera profesional en banca privada e inversiones en Chemical Bank, la entidad que posteriormente adquirió JP Morgan.
El directivo tiene un BBA por la Universidad de Miami y un MBA por Thunderbird-Garvin School of International Management. En Miami, ciudad en la que ha desarrollado gran parte de su carrera profesional, Ernesto de la Fe es un miembro activo de la comunidad hispana y del sector de la sanidad, ostentando puestos en los directivos en el consejo de Miami Dade Public Health Trus
Pixabay CC0 Public DomainAnnca. Esperar y observar: la estrategia que también tiene el BCE para no dañar la economía de la eurozona
La última reunión del Banco Central Europeo (BCE), celebrada hace una semana, dejó clara la prioridad de la institución monetaria europea: esperar. El BCE decidió mantener los tipos a cero y no variar su estrategia como respuesta a los crecientes riesgos que ve para la economía de la eurozona. En conclusión, en la región europea, la subida de tipos de interés también se aleja un poco más en el horizonte.
Este discurso hace pensar a las gestoras hasta qué punto está el BCE buscando ganar tiempo. Muestra de ello es que seguirá reinvirtiendo los títulos que vayan venciendo “durante un periodo prolonga tras la fecha en la que comiencen a subir los tipos oficiales”, una subida potencial que no se producirá hasta “bien entrado el verano de 20192, apunta Anna Stupnytska, economista global de Fidelity Internacional.
Lo que más preocupa a la institución monetaria es que una subida de tipos dañe un entorno que de por sí ya tiene riesgos. Uno de las claves que ha dado el BCE ha sido admitir que los riesgos de que el crecimiento de la eurozona sea mayor o menor de lo previsto pasa de ser “equilibrados” –tal y como señaló en diciembre– a ser “ahora a la baja”.
Según explica Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, “la reciente debilidad económica europea ha estado motivada principalmente por factores externos. Se trata de un nivel normal de volatilidad económica y no de las señales iniciales de una recesión. Por lo tanto, la agenda marcada por el BCE no requiere de grandes ajustes. Se ha puesto fin a las medidas de ajuste cuantitativo de manera apropiada, pero se mantienen los niveles de la hoja de balances, al igual que hizo la Fed inicialmente. Mario Draghi no ha indicado claramente cuando se volverán a aumentar las tipos de interés, por lo que todavía se cuenta con gran flexibilidad en ese aspecto. La mejor estrategia para el BCE en este momento consiste en esperar y observar cómo se desarrollan los acontecimientos antes de cambiar sus planes de manera significativa”.
Esos riesgos que Mario Draghi, presidente del BCE, como las gestoras ven son, principalmente, externos: el Brexit, la disminución del paquete de estímulos fiscales en Estados Unidos y la desaceleración China. Según las gestoras, estos son los riesgos que están presionando a la Unión Europa, no el fin del programa del QE del BCE. “Si bien estos problemas externos se resuelven, todo lo que puede hacer el BCE es mantener las condiciones financieras lo más relajadas posible en la eurozona para reducir la presión del euro, seguir hacia delante con su forward guidancey renovar los bonos en vencimiento”, señala Nick Wall, gestor del fondo Merian Strategic Absolute Return Bond, de Merian Global Investors.
En opinión de Wall, el débil entorno actual podría revertir su rumbo si Estados Unidos y China encuentran la forma de poner fina la guerra comercial y tecnológica, o si las medidas que está tomando China logran que el crédito aumente. “El punto es que Draghi tenía razón al no mostrarse reactivo porque la eurozona es un pasajero en una desaceleración global impulsada por Estados Unidos y China. El conjunto de herramientas del BCE se limita de manera realista a su forward guidancey a las operaciones de refinanciación,por lo que tiene sentido mantener la pólvora seca durante estos meses que son cruciales para la economía mundial”, añade el gestor de Merian Global Investors.
La mayoría de las gestoras coinciden con la visión sobre los riesgos a la baja que ha apuntado la institución financiera. Por ejemplo, Johannes Müller, Head Macro Research de DWS, sostiene que el BCE no va en contra del consenso general aunque se queje de una incertidumbre de mercado inusualmente alta.
“Al igual que muchos grandes empresarios e inversores, el BCE considera que las tensiones comerciales, el Brexit o el crecimiento de China son factores que dificultan hacer previsiones de mercado. Si bien, para la próxima reunión del BCE en marzo, momento en que se publicarán las nuevas previsiones para el año 2021, ya deberían haberse disipado algunas dudas sobre el Brexit y las tensiones comerciales», afirma Müller.
Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, añade que durante la rueda de prensa que ofreció Draghi se mostró claramente un tono dovish, en especial por la ralentización económica que se viene produciendo en la eurozona. En su opinión hemos visto un “discurso acomodaticio por los riesgos crecientes en la economía, pero comprando tiempo para poder valorar el impacto a futuro y tomar decisiones de política monetaria al respecto. En la reunión de marzo tendremos nuevas proyecciones económicas de los países miembros que ayudarán al BCE a medir la actual ralentización económica”.
Pero no todo el peso por revertir este entorno está en manos del BCE o incluso de Estados Unidos y China, como bien recuerda Marilyn Watson, responsable de estrategia global de renta fija basada en fundamentales de BlackRock, Draghi ha dejado un encargo claro: “Reiteró la necesidad de que los gobiernos impulsen reformas estructurales y tomen medidas para aumentar su potencial de crecimiento a largo plazo”.
Para Watson, el BCE mantendrá cauteloso y medido para eliminar su política monetaria flexible; visión que están reflejando en sus carteras. “En términos de posicionamiento, estamos cortos del euro, mantenemos una pequeña posición larga en bonos del gobierno italiano, hemos negociado tácticamente bunds alemanes y tenemos posiciones selectas en bonos corporativos europeos”, afirma.
Foto: Pilar Gómez Bravo, responsable de renta fija en MFS Investments / Foto cedida. ¿Dónde están las oportunidades en la renta fija global?
Según apunta Pilar Gómez-Bravo, responsable de renta fija en MFS Investments, 2018 fue un año mucho más interesante que otros. Con el repunte de la volatilidad, se han visto nuevos picos en la tasa LIBOR y en el índice VIX, un incremento significativo en la oferta de los mercados de grado de inversión, y obviamente un mayor estrés en los mercados de deuda emergente. Gómez-Bravo cree que en este entorno hay realmente más oportunidades para la gestión activa, que en los años pasados.
“En relación con las oportunidades, estamos siempre buscando una oportunidad en la selección de títulos y estás llegan a través de la fortaleza de nuestra plataforma de research. El debate continuo con nuestros analistas nos permite establecer un mayor riesgo en las emisiones que vemos que no están siendo correctamente valoradas y siempre nos ofrecen oportunidades de inversión. Creemos que hay más oportunidades ahora en las tasas de mercado global, porque vemos como los bancos centrales se están desacoplando en el ritmo de sus políticas”, comenta.
“Ciertamente, Estados Unidos está experimentando un crecimiento cercano a los niveles de los mercados emergentes, mientras algunos de los mercados emergentes están mostrando problemas estructurales que están moderando sus expectativas de crecimiento. Creemos que por primera vez en algunos años, estamos comenzando a ver más oportunidades en las tasas y en la duración de lo que hemos visto en el pasado. Creo que siempre hay oportunidades desde una perspectiva idiosincrática en el mercado de crédito, de la que podemos tomar ventaja”.
Según Gómez-Bravo, el verdadero impulsor del estrés que se está viendo en los mercados emergentes se debe principalmente al entorno fortalecimiento del dólar que se ha visto en el mercado, así como algunos de los desequilibrios estructurales que algunos de los mercados emergentes han experimentado.
“Hasta ahora, el desajuste se ha centrado en varios de los principales países emisores dentro de la deuda emergente, principalmente Argentina, Turquía y Brasil, y hasta cierto punto Sudáfrica. No abogaríamos por decir que este ha sido un tema especialmente contagioso, si se miran la los niveles de rendimiento en los que se está viviendo, ciertamente no se muestra una búsqueda de refugio o de seguridad, si se piensa en términos de la dispersión del rendimiento dentro de los mercados emergentes, volvería a señalar que ha sido un evento concentrado en algunos mercados de gran tamaño”, añade.
En cualquier caso, la estratega de inversión aboga por ser cautos en la clase de activo, pues creen que puede haber oportunidades seductoras en el crédito, pero también cree que si la fortaleza del dólar continua va a crear de nuevo estrés en los mercados emergentes y por lo tanto, somos más reticentes a agregar una cantidad significativa de exposiciones a mercados emergentes en este momento.
El efecto del conflicto comercial entre China y Estados Unidos en los mercados
Los mercados han estado más pendientes de las dislocaciones entorno a los mercados emergentes o algunas políticas de los bancos centrales, como el endurecimiento de las condiciones monetarias por parte de la Reserva Federal que del conflicto comercial entre Estados Unidos y China. En general, todavía no se ha comenzado a ver un impacto significativo en la disrupción del comercio, o al menos un debate centrado en la disrupción comercial.
En los próximos 12 meses, si realmente se materializa la guerra comercial y se comienza a ver implicaciones reales en algunas de estas economías, podría verse un impacto significativo en la guerra comercial, no sólo en los mercados financieros sino en la economía real.
“Las ramificaciones podrían extenderse en todo el mundo, incluyendo Estados Unidos y China, pero obviamente en Europa y en otros mercados emergentes también. Es como tener una pugna entre las dos economías más grandes del mundo y espera que no haya un impacto a nivel global, algo que es muy poco probable que suceda. En general nos preocupamos sobre las potenciales disrupciones que son creadas sobre la cadena de distribución que podría impactar a nivel macroeconómico en algunos de estos mercados. Es algo difícil de predecir, pero la globalización ha sido una tendencia que ha existido durante décadas. Es poco probable esperar que no haya ninguna disrupción en los mercados si hubiera una inversión de tendencia”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores institucionales de todo el mundo aumentan su asignación a los mercados privados en detrimento de los públicos para mitigar los riesgos
En un contexto de crecientes temores sobre el fin del ciclo económico, los inversores institucionales buscan atenuar los riesgos incrementando sus asignaciones a los mercados privados, según la encuesta anual de BlackRock realizada a instituciones globales.
A escala global, más de la mitad de los clientes (el 56%) declaró que la posibilidad de que el ciclo se esté revirtiendo constituye uno de los riesgos macroeconómicos más importantes que afectan a sus planes de reajuste y asignación de activos. La encuesta indica que los mercados privados resultarán especialmente interesantes a ojos de los inversores en 2019.
“En un marco caracterizado por la continuación de una tendencia estructural plurianual basada en modificar la asignación al riesgo en busca de rentabilidades descorrelacionadas, las inversiones alternativas poco líquidas captarán más flujos de entrada: un 54% de los encuestados declara querer aumentar su exposición a los activos reales, un 47% al capital riesgo y un 40% a los activos inmobiliarios”, explica BlackRock en las conclusiones de su encuesta.
Según la encuesta realizada a 230 clientes institucionales, que representan más de siete billones de dólares en activos para la inversión a escala mundial, más de la mitad (51%) de ellos tiene intención de disminuir su asignación a los títulos cotizados en mercados públicos en 2019. Esta transición se está acelerando, dado que en 2018 un 35% de los clientes pretendía reducir sus asignaciones y en 2017, un 29%. Esta tendencia resulta especialmente marcada en EE. UU. y Canadá, donde más de dos tercios de los inversores (68%) tiene intención de reducir sus asignaciones a la renta variable, frente a tan solo un 27% en Europa continental.
“Ante la reversión del ciclo económico, creemos que los mercados privados pueden ayudar a los clientes a capear este entorno de mayor complejidad. Llevamos ya un tiempo destacando el potencial que albergan las inversiones alternativas para impulsar las rentabilidades y aportar ventajas en términos de diversificación, por lo que no nos sorprende que los clientes estén incrementando sus asignaciones a activos poco líquidos, como las inversiones en mercados privados de deuda corporativa”, apuntan Edwin Conway, responsable global del negocio de clientes institucionales de BlackRock.
Renta fija
Las previsiones de asignación a la renta fija han experimentado un repunte: el año pasado, un 29% de inversores planeaba aumentar sus asignaciones, frente al 38% de este año. “Observamos que el movimiento hacia los mercados privados de deuda corporativa persiste en el segmento de la renta fija: más de la mitad (56%) de los participantes de todo el mundo planea incrementar sus asignaciones. Los encuestados también prevén aumentar sus asignaciones a otros segmentos de la renta fija, como las posiciones de corto plazo (30%), las titulizaciones de activos (27%) y los mercados emergentes (29%), lo que probablemente refleja las oportunidades en términos de valor relativo que albergan estas clases de activos”, señala la gestora.
No obstante, la encuesta también revela que la mayoría de las instituciones quiere mantener o incluso aumentar sus niveles de activos líquidos en 2019, sobre todo en la región Asia-Pacífico, donde un tercio de los participantes (33%) planea incrementar sus posiciones en activos líquidos para proteger sus carteras.
“La transición hacia la renta fija resulta especialmente marcada en el caso de los fondos de pensiones privados, dado que muchos planes de prestación definida se centran en disminuir el riesgo, bloqueando las ganancias obtenidas en pro del valor de los activos, y se están preparando para la fase final del ciclo”, añade Conway.
Nuevas prioridades en renta variable
Si bien la tendencia global consiste en reducir la exposición a la renta variable a corto plazo, las instituciones están modificando sus prioridades y centros de interés en el seno de sus carteras de renta variable. Los tres aspectos que mayor importancia revisten son la reducción del riesgo derivado de los mercados públicos en sus carteras, según dos quintos (41%) de los encuestados, mientras que un tercio (32%) buscará aumentar sus asignaciones a estrategias de generación de alfa y un cuarto (28%) se centrará más en estrategias basadas en criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) y en la inversión de impacto.
Según Conway, “en un mundo de creciente volatilidad en los mercados y mayores niveles de incertidumbre, los clientes están rediseñando su estrategia en lo referente a sus activos de riesgo. Para los clientes es importante mantener sus inversiones, en un contexto en el que la renta variable sigue desempeñando un papel fundamental en las carteras y en el que las estrategias de generación de alfa continúan siendo especialmente pertinentes en la coyuntura actual. Observamos que los clientes muestran una mayor determinación en sus exposiciones a estrategias de generación de alfa”.
Pixabay CC0 Public DomainTama66. Cinco razones por las que la economía mundial se desacelerará
2019 ha comenzado con una economía global que da señales de fortaleza desde el punto de vista cíclico. Sin embargo, hay varias razones que llevan a pensar que el crecimiento relativamente robusto de los últimos dos años se debilitará. En este sentido, el análisis de Hans Bevers, economista jefe de Bank Degroof Petercam, apunta que los próximos meses veremos una ralentización de la economía mundial.
En primer lugar, Bevers apunta, lo que él llama, la “absorción de la sobrecacapidad”. Según explica, “hoy en día, la sobrecapacidad masiva resultante de la Gran Recesión ha disminuido en gran medida. Las estimaciones al respecto no son evidentes, pero según la mayoría de las instituciones internacionales, la brecha de producción (la diferencia entre la actividad económica real y la actividad económica potencial) se cumple casi por completo en la mayoría de las regiones. Lógicamente, esto significa que el margen de recuperación económica ha disminuido considerablemente”.
En segundo lugar, señala el progresivo endurecimiento de la política monetaria. Tras la subida de tipos realizada por la Fed en diciembre de 2018, para este año, debería continuar por la misma senda ascendente. Sin embargo, este aumento en los tipos de interés debería empezar a pesar sobre la actividad económica. En Europa, de momento, la política monetaria sigue siendo extremadamente flexible.
Otro elemento que tendrá un gran influencia sobre la marcha de la economía global será, según Bevers, los efectos de la retirada del estímulo fiscal de Estados Unidos. “La economía estadounidense está en una fase de expansión cíclica. Los indicadores de confianza se dispararon, la actividad económica en el segundo y tercer trimestre superó el 3% y la tasa de desempleo se redujo a niveles históricamente bajos. Los principales esfuerzos por estimular la economía mediante la política fiscal de Trump se están haciendo este año, pero el efecto disminuirá en los próximos ejercicios”, explica.
Las dos últimas razones que destaca Bevers son la desaceleración económica de China y las tensiones comerciales. Sobre China, explica que el crecimiento del crédito ha disminuido, lo cual aún no ha tenido un impacto significativo en el país; sin embargo, la historia nos muestra que la consecuencia siempre ha sido una desaceleración de la actividad económica. Por ello, el gobierno chino ya ha tomado medidas de estímulo monetario y fiscal para anticiparse a la situación.
Muy relacionado con China está el riesgo de las tensiones comerciales, que tanto puede frena el crecimiento global. “Por supuesto, la amenaza de un proteccionismo cada vez más fuerte no está ayudando a estimular el crecimiento. Trump impuso aranceles a la importación sobre el acero y el aluminio, puso patas arriba la cumbre del G7 en Canadá y promovió impuestos a los productos chinos por valor de 250.000 millones de dólares. El futuro no está claro, pero, en cualquier caso, los indicadores de confianza sugieren una tendencia a la baja en el crecimiento del comercio mundial”, concluye el economista jefe de Bank Degroof Petercam.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Canadá se convirtió en el destino favorito de la inversión china frente a Europa y Estados Unidos
Según un estudio de Baker McKenzie, la inversión china a nivel global en Europa y América del Norte disminuyó considerablemente en 2018, pasando de 94.000 millones de dólares en 2016 y 111.000 millones en 2017 a solo 30.000 millones de dólares en 2018. ¿Cómo se comportó la inversión china el año pasado?
Donde se produce un descenso más señalado geográficamente es en América del Norte ya que, tras haber disminuido de 48.000 millones de dólares en 2016 a 31.000 millones en 2017, la inversión directa china vuelve a decaer en 2018 a solo 8.000 millones de dólares. En concreto, en Estados Unidos la caída del interés inversor chino es especialmente llamativa, debido a, entre otros factores, la guerra arancelaria entre ambos países. Desde los máximos de 45.630 millones de dólares invertidos por inversores chinos en 2016 y los 29.000 millones de dólares en 2017 se ha pasado a solo 4.800 millones en 2018, lo que supone un descenso del 83% en un año.
Estas cifras son el resultado del endurecimiento de las restricciones a las operaciones procedentes de China por parte de las autoridades locales, a las revisiones más estrictas de las condiciones para la inversión extranjera en EE.UU., sumado a la reciente tensión en las relaciones bilaterales entre las administraciones de Pekín y Washington.
En contraste, Canadá experimentó un importante crecimiento en la inversión china este año, de 1.500 millones de dólares en 2017 a 2.700 millones de dólares en 2018 (un aumento del 80%) debido a varias adquisiciones mineras importantes. “Si descontamos las desinversiones, podemos señalar que Canadá recibió más inversión china que los EE.UU. durante 2018, siendo especialmente relevante la adquisición de Nevsun Resources por parte de Zijin Mining Group por valor de 1.250 millones de dólares”, explica el informe en sus conclusiones.
Según explica Maite Díez, socia de M&A de Baker McKenzie, «pese a las restricciones internas a la salida de capitales, a las desinversiones en algunas compañías europeas y norteamericanas y a las tensiones comerciales con EE.UU., China sigue consolidando su política de diversificación geográfica y sectorial de sus inversiones en el extranjero. Pese a la incertidumbre y la volatilidad presente en los mercados financieros, el apetito inversor chino ha aumentado notablemente en España, Suecia, Canadá, Alemania o Francia donde no han dudado en llevar a cabo operaciones en activos de sectores en auge que aporten valor añadido a sus compañías así como presencia en mercados relevantes».
Inversión china en Europa
Respecto a Europa, los destinos favoritos de los inversores chinos en Europa durante 2018 fueron Reino Unido, Suecia, Alemania, Luxemburgo, Francia y España. En el Viejo Continente, las compañías chinas han llevado a cabo operaciones por valor de 22.500 millones de dólares en 2018, un notable descenso comparado con los 80.000 millones de dólares que invirtieron en 2017.
Como señala el informe de Baker McKenzie, la inversión extranjera directa china en Europa también cayó en 2018, pero en líneas generales se mantuvo mejor que en Estados Unidos. El valor total de las operaciones cerradas fue de 22.500 millones de dólares en 2018, un 70% menor que los 80.000 millones de dólares alcanzados en 2017.
Las transacciones más relevantes llevadas a cabo por inversores del gigante asiático en Europa han sido la adquisición en Suecia del 8.2% de Volvo por parte de Zhejiang Geely Holding Group por valor de 3.500 millones de dólares, la compra del 25% de Global Switch en Reino Unido por parte del consorcio Strategic IDC valorada en 2.800 millonesde dólares y la entrada de Legend Holding en el capital del Banque Internationale de Luxemburgo, adquiriendo el 89% por 1.800 millones de dólares.
Analizando por sectores, las compañías chinas invirtieron principalmente en Europa en automoción con un 17% de las operaciones, servicios financieros con un 15% de las transacciones, tecnologías de la información y las comunicaciones -que acaparó un 14% de las inversiones provenientes de China- mientras que el sector sanitario y biotecnológico atrajo un 11% del total del interés inversor chino.
Por otro lado, el análisis de Baker McKenzie apunta que en 2018 hubo al menos siete operaciones canceladas en Europa por valor de 1.500 millones de dólares (el mismo número que en 2017 aunque suponen un aumento del 200% en valor) y catorce operaciones canceladas en América del Norte por un valor de 4.000 millones (un aumento del 17% en volumen, y del 65% en valor).
Durante la primera mitad de 2018 se experimentó un endurecimiento del escrutinio de las operaciones de inversores chinos por parte de las autoridades en América del Norte, principalmente debido a ajustes en la política referente a la inversión extranjera en Estados Unidos. Esto produjo que, durante la segunda mitad del año, las compañías chinas se mantuvieran progresivamente alejadas de operaciones que podían ser potencialmente problemáticas en lo regulatorio. En Europa, el número de operaciones canceladas aumentó en la segunda mitad del año, ya que varios gobiernos europeos endurecieron las medidas regulatorias sobre inversiones de terceros países lo que se sumó al progresivo endurecimiento de las condiciones financieras en China.
Como señala Díez, “la puesta en marcha de mecanismos de control de inversiones en algunos mercados receptores de inversiones chinas, así como las restricciones financieras impuestas por el Gobierno de Pekín, son factores que están teniendo consecuencias relevantes, especialmente en lo referente a cancelaciones de operaciones en curso. A la espera de que la UE establezca una regulación al respecto, mercados relevantes para China como pueden ser Francia, Alemania, Italia o Reino Unido están fortaleciendo o en proceso de endurecer sus regímenes de control de inversiones provenientes de terceros países con el fin de aumentar la transparencia de las inversiones chinas en sectores estratégicos para su economía”.
Flujos de inversión
Las compañías chinas vendieron activos a un ritmo sin precedentes, tanto en Europa como en América del Norte en 2018, ya que completaron ventas de activos por valor de 5.000 millones en Europa y de 13.000 millones en América del Norte. Asimismo, en la actualidad hay activos por valor de 12.000 millones de dólares puestos a la venta por compañías chinas.
Las razones de estas desinversiones son diversas, aunque desde Baker McKenzie señalan la campaña de limpieza y ajuste financiero en China que ha obligado a un puñado de inversores prominentes -que impulsaron gran parte del auge inversor en 2015 y 2016- a vender sus participaciones en el extranjero. “La ola de desinversiones se está llevando a cabo principalmente en EE.UU. y en sectores como el inmobiliario, industria hotelera y turismo y entretenimiento. Por tanto contabilizando las desinversiones completadas, las entradas netas de capital chino en América del Norte arrojaron un saldo negativo de 5.500 millones de dólares en 2018”, apunta el informe entre sus conclusiones.
Finalmente, desde Baker McKenzie ilustran que las perspectivas prevén un mantenimiento de la actual divergencia inversora en los próximos meses, ya que las perspectivas son más positivas para Europa donde sólo en el primer semestre de 2019, hay más de 20.000 millones de dólares en transacciones pendientes, mientras que en EE.UU. el apetito inversor chino sigue siendo débil, con menos de 5.000 millones de operaciones pendientes de cierre.
Pixabay CC0 Public Domain. La necesidad de una cultura de endowments
La historia la escriben los vencedores, y, en el caso de los mercados financieros, es el sell-side el que desarrolla con más éxito cultura financiera. El buy-side (el lado del inversor) está menos organizado y es menos transparente –»cada maestrillo tiene su librillo»–. El freno lo pone la tendencia natural que tenemos todos a ser reservados sobre el modo en que gestionamos nuestras inversiones. ¿Hace falta ser Warren Buffett para vencer esos pudores? No lo sabemos.
Por suerte para el inversor menos experimentado –y, sin duda, para el inversor profesional también– existe una excepción importante a esa regla. Por desgracia para el inversor español esa excepción aquí prácticamente no existe. Hablamos de la cultura de Endowment. Ese acervo de buenas prácticas de inversión, que se ha desarrollado durante décadas alrededor de los charities americanos. ¿Dónde está el truco? Pues precisamente en el hecho de que estos fondos, orientados a cubrir las necesidades de financiación en el largo plazo de universidades, centros asistenciales, etc., un buen día cruzaron el Rubicón y se situaron en el sell-side. Era necesario venderse. Era obligado estimular la generosidad de grandes donantes, vinculándoles a perpetuidad con un proyecto filantrópico. Para ello, resultaba pertinente demostrar la solidez del proyecto inversor en el que se iban a integrar esos donativos. Convenía dar publicidad al modo de gobernar las inversiones: algo que no podía ser más que profesional y sometido a fuertes reglas de fiducia. De ahí el surgir de esta cultura y su éxito.
En Estados Unidos existen actualmente más de 800 endowments universitarios. En España solo se conocen –que se publiciten como tales–, apenas algunos: el de la Universidad de Navarra, que dispone de un capital de 22 millones de euros, el de ESADE, que gestiona unos 7 millones de euros y el del IESE, que cuenta con un capital que asciende a 35 millones de euros. ¿El de Harvard? Casi 40.000 millones de dólares.
Si buscamos la palabra endowment en Google Académico en castellano –no existe un concepto similar lo suficientemente perfilado en nuestra lengua– salen exactamente 2.390 resultados. Parecen muchos. En cambio, haciendo esa misma búsqueda en cualquier idioma nos topamos con 291.000 resultados. Ya no son tantos.
¿Iniciativas formativas recientes o consolidadas en nuestro país? El IESE fue el único que en 2018 organizó un programa enfocado en Gestión de endowments y fondos institucionales. Y era nuevo. En mayo de este año lo volverán a repetir, pero esta vez no será en Madrid sino en Miami.
Y se podrían dar muchos datos sobre la carencia de profesionales lo suficientemente preparados para asesorar en este tipo de proyectos, de la diferencia abismal que existe, entre EE.UU. y España, en los incentivos fiscales que se ofrecen a donativos cuantitativamente altos para entidades sin ánimo de lucro. Y de muchos otros factores que afectan.
Como ocurre en tantas iniciativas, habrá que esperar pacientemente a que la necesidad haga el órgano, lo cual sería una gran noticia. La principal protección que tiene un inversor no se la da la regulación normativa, sino su propia formación financiera. El desarrollo de una cultura de Endowment en nuestro país podría elevar esa formación general tan necesaria.
Tribuna de Fco. Javier Roca Ibáñez, del Departamento de Comunicación de PBI Gestión AV
. Santander nombra a Jorge Rossell nuevo responsable de Banca Privada Internacional y CEO de BSI
Cambios en la cúpula de Banco Santander.Jorge Rossell se ha unido a la entidad como responsable del negocio de banca privada internacional del grupo (BPI) y CEO de Banco Santander International (BSI), según ha podido saber Funds Society de fuentes del mercado.
En este puesto, Rossell sustituye a Álvaro Morales, que sale de la entidad tras cerca de una década en Miami ayudando a impulsar con gran éxito el negocio del banco. Morales afrontará nuevos retos profesionales.
Rossell se encargará de continuar con la labor de impulso del negocio (tanto en EE.UU. como en la parte de Wealth Management) y reportará en su nuevo puesto a Victor Matarranz, responsable de Santander Wealth Management, y a Scott Powell, CEO de Santander en Estados Unidos.
Según su perfil de LinkedIn, Rossell ha trabajado en el grupo TotalBank en Miami, en el que ha estado cerca de los últimos 11 años, primero como presidente del Consejo (durante casi tres años) y más tarde como presidente del Consejo y CEO, durante casi ocho años. Rossell salió de TotalBank a finales del año pasado. También ha sido Managing Director adjunto de Banco Popular y responsable del grupo Banco Popular en las Américas.
Rossell es licenciado en Business Administration y Management por la Universidad Complutense de Madrid, según su perfil de LinkedIn.
Morales ha trabajado en el grupo Santander durante las dos últimas décadas, y en su última etapa en Miami ha sido presidente y CEO de Banco Santander International (US) y responsable global del área de banca privada internacional del grupo.
