C4_0010_shutterstock_540575218. How Could Individual Investors Outperform Institutional Investors?
MoraBanc ha firmado un acuerdo en exclusiva con Goldman Sachs para reforzar su oferta de productos y servicios en Andorra. Según ha informado la firma, dicho acuerdo permitirá a los clientes de MoraBanc acceder a los servicios de asesoramiento y a las carteras de inversión diseñadas específicamente por Goldman Sachs Asset Management (GSAM) para MoraBanc.
MoraBanc presentó en noviembre de 2018 su plan estratégico, enfocado a “transformar la organización para dar paso a un banco más enfocado al servicio a clientes, más ágil, digital y capaz de ofrecer a sus clientes las mejores soluciones del mercado en la gestión de su patrimonio”, explica.
Según ha señalado Lluís Alsina, director general de MoraBanc, “el acuerdo entre MoraBanc y Goldman Sachs aporta un valor diferencial a nuestros clientes, permitiéndoles disponer de información exclusiva y una gama de productos y servicios más amplia y personalizada. A nivel estratégico, el acuerdo muestra la voluntad del banco de enfocarse en el servicio al cliente, avanzando con los mejores partners en cada sector para ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones del mercado”.
Por su parte, Lucía Catalán, responsable de Goldman Sachs Asset Management para Iberia y Latinoamérica, estima que “con este acuerdo los clientes de Morabanc tendrán acceso a la experiencia que tanto en asignación de activos como en gestión de riesgos tiene nuestro equipo de Global Portfolio Solutions. Además, en el caso específico de los clientes del segmento discrecional, podrán beneficiarse de la selección en diferentes clases de activos bajo el modelo de ‘arquitectura abierta’ de nuestro equipo de Alternative Investments y Manager Selection, compuesto por 250 profesionales.
MoraBanc, fundada en 1952, es un banco independiente y de vocación internacional, con una amplia experiencia en la gestión de patrimonios individuales, familiares e institucionales con proximidad y confianza. De capital 100% familiar, basa su actividad en criterios de solvencia, eficiencia, digitalización y transparencia. Cuenta con un equipo de más de 300 personas y con aproximadamente 7.000 millones de euros bajo gestión. Con sede central en Andorra, tiene presencia internacional con dos gestoras de patrimonios en Zúrich y Miami.
Juan Callejón, socio de Attitude Gestión SGIIC.. Attitude cumple 10 años con forma de gestora y un volumen superior a los 200 millones
La historia del grupo Attitude (fundado por Juan Fernández Jaquotot, Carlos Barceló y Julio López y que cumple ahora una década) es la historia de una evolución, en constante búsqueda de mejora y de la forma óptima de adaptarse a su actividad de gestión. Attitude nacía a principios del 2009 como una S.L. en Madrid, e iniciaba la solicitud a la CNMV para poder crear una agencia de valores. Con la aprobación de la agencia, se lanzaba el primer fondo, el Attitude Opportunities, así como una serie de sicavs.
Pero siete años más tarde, en 2016, Attitude Asesores AV obtenía la autorización por parte de la CNMV para transformarse en sociedad gestora de IICs, forma con la que hoy cumple 10 años de vida. “Esta evolución lógica corresponde a los pasos naturales de crecimiento de un proyecto empresarial orientado a la gestión. Los cambios normativos y el incremento de exigencias por parte del regulador fueron algunos de los factores que llevaron a Attitude a transformarse en gestora”, explica Juan Callejón, socio de Attitude Gestón SGIIC.
Attitude se guía por unos principios de experiencia, transparencia, independencia y alineación de intereses con los inversores. El patrimonio gestionado supera los 200 millones de euros. Y no se marcan objetivos concretos de crecimiento: “La prioridad de Attitude Gestión SGIIC es ofrecer a los inversores actuales un buen servicio y unas rentabilidades adecuadas a sus expectativas, perfil de riesgo y condiciones de mercados”.
En la actualidad, el grupo cuenta con 11 profesionales, y con un alineación de intereses a tres niveles: patrimonial – os ahorros de sus empleados están invertidos en los fondos de la gestora-, mercantil –son socios de la firma-, y profesional –se dedican a tiempo completo a las actividades de la gestora-. “Pensamos que es fundamental alinear los intereses de los profesionales de la gestora con la de los inversores. Todos los profesionales tenemos parte, y algunos casi la totalidad, de nuestro patrimonio financiero en los fondos gestionados por Attitude Gestión SGIIC”. En el corto plazo no tienen planes de incorporar nuevos profesionales al equipo, pero siempre están abiertos al talento y a nuevos proyectos.
Su oferta: fondos y sicavs
La gestora cumple 10 años con una oferta de productos que se compone de varios fondos y varias sicavs. “En la actualidad Attitude Gestión SGIIC centra sus esfuerzos en dos fondos de inversión (Attitude Opportunities FI y Attitude Sherpa FI), un FIL (Attitude Global FIL) y una sicav (Estudios Financieros de Valores, sicav). Estos vehículos de inversión nos permiten ofrecer una gama de productos de inversión diferenciada respecto a gran parte de la competencia”, dice Callejón.
El fondo AttitudeOpportunities tiene un mandato de preservación de capital, con un objetivo de Euribor+350 mediante un trading activo y un control del riesgo (desde su lanzamiento en 2011 no ha tenido un mes con una pérdida mayor al 2%, en los últimos cinco años no ha perdido más de un 1% en un mes, y acumula desde su lanzamiento en el 2011 una TIR del 2, 5% con una volatilidad del 3%). El fondo no tiene apalancamiento y opera con instrumentos muy líquidos (el 90% de la cartera se puede liquidar en minutos). Puede tratarse de una alternativa interesante para cubrir el espacio en el asset allocation normalmente destinado a los monetarios, y parte a la renta fija, y que hoy está casi “huérfano” de instrumentos de inversión, explica Callejón.
El Attitude Sherpa es un fondo de acciones globales combinada con unas estrategias de coberturas. La cartera la componen unas 40 acciones globales seleccionadas según unos criterios fundamentales, y representan un 90% del patrimonio. Esta inversión, estable y con baja rotación, se complementa de manera dinámica mediante coberturas (siempre derivados de mercados organizados). Estas coberturas reducen la exposición del fondo en renta variable en un 40%, dejando la posición neta a bolsa entorno al 45% en la actualidad.
Sobre las sicavs, reconocen que “las recientes noticias entorno a las sicavs generan unas series incertidumbres acerca de su futuro, aunque pensamos que el impacto no tendría que afectar a los vehículos que cuentan con una amplia base de inversores, y donde un porcentaje del patrimonio no está concentrado en unos pocos accionistas”.
Para el experto, la principal fortaleza de la gestora son los profesionales que componen la firma, su orientación al control del riesgo en todas sus dimensiones, y la experiencia profesional como traders, lo que les permite capturar oportunidades de mercado.
Foto: Maik Meid. Los múltiplos están bajando, mientras que los riesgos no
La buena noticia sobre la renta variable es que solo hay dos formas de perder dinero: la caída de los beneficios o la caída de los múltiplos. Hace un año, eran los múltiplos los que más nos preocupaban.
Tras el recorrido alcista de los mercados en 2017, el índice MSCI World superó el nivel de 17 veces en los beneficios previstos a 12 meses (1), lo que suponía que los mercados descontaban el improbable escenario alcista de crecimiento sincronizado en todas partes… con la amenaza de un considerable retroceso si las cosas no sucedían de acuerdo con lo previsto.
Por el contrario, 2019 comienza con el índice MSCI World en un nivel de 13,4 veces en las estimaciones de consenso a futuro, un 14% más bajo que el PER medio de los últimos 20 años de 15,5 veces y un 20% menor que hace un año (2). Como resultado, nuestros principales temores han pasado de los múltiplos a los beneficios.
Nuestra preocupación acerca de las estimaciones de beneficios futuros sigue siendo el hecho de que se tratan de suposiciones sobre mentiras. Las suposiciones en relación con las ventas son casi siempre demasiado optimistas: de media, un 8% a un año vista, ligeramente por encima del crecimiento previsto de los beneficios del 7% para el índice MSCI World en 2019 (3). Las mentiras se deben a la brecha existente entre los beneficios “ajustados” que se utilizan para impulsar los datos de consenso (y la remuneración del equipo directivo) y el dato real que aparece al final (4) de la cuenta de resultados, al emplear los métodos NIIF/PCGA. Durante los últimos 3 años, ha habido una diferencia de 600.000 millones de dólares entre los beneficios ajustados y los reales en Estados Unidos, sobreestimando los beneficios de media un 21% (5). Nuestra inquietud más específica responde a que solo en términos de beneficios apalancados los mercados parecen baratos. En cuanto al futuro valor de la empresa (EV/EBITDA en lugar de P/E), desaparece el descuento respecto a la media histórica, y el mercado se encuentra ligeramente por encima (9,2 veces vs 9,0 veces) que en 2003, cuando el ratio P/E fue de 17,6 veces (6). La rebaja del impuesto de sociedades ha ayudado, pero también lo ha hecho el fuerte aumento del apalancamiento, del cual hablaremos más adelante en este artículo. En cuanto a la relación de valor empresarial (EV)/ventas, el índice MSCI World se sitúa en 1,8 veces, un 16% por encima de su media de los últimos 20 años (7). La combinación de un mercado caro en términos de ventas con un mercado “barato” en términos de beneficios, refleja la alta rentabilidad actual, particularmente en Estados Unidos, donde todos los factores parecen haberse alineado en favor de los beneficios, ya sean los grandes márgenes alcanzados, impuestos bajos, alto apalancamiento o bajas tasas de interés (8).
Al igual que los demás analistas, no podemos afirmar si el crecimiento de los beneficios previsto para 2019 se cumplirá o si se superará, pero tenemos opiniones (como es habitual) sobre las variables clave a tener en cuenta. La actual desaceleración de China, la cual representa un riesgo para las ganancias, especialmente de las empresas cíclicas; y el éxito de las políticas de estímulo de su economía es crucial. Incluso si las políticas tienen éxito, las ganancias podrían ser menores en la primera parte del año hasta que se refleje el efecto de las políticas Como se mencionó anteriormente, los márgenes en Estados Unidos son muy altos y, si bien los elementos de este aspecto parecen estructurales, dado el surgimiento de negocios lucrativos y la forma en que el sistema político del país ha favorecido sistemáticamente el capital frente al trabajo y los consumidores en las últimas cuatro décadas, un mercado laboral saturado y los impactos arancelarios pueden causar problemas de margen a aquellos que no tengan poder de fijación de precios.
Dejando de lado situaciones extremas (por ejemplo, una guerra comercial total, una parálisis plena de la administración estadounidense, un conflicto en Oriente Medio o un colapso del euro), una cuestión que definitivamente causaría una reducción del margen sería una desaceleración significativa en Estados Unidos o una nueva desaceleración en Europa. La recuperación de Estados Unidos se alarga demasiado y, si bien las recuperaciones no solo mueren de envejecimiento, el cambio en la Reserva Federal estadounidense puede causar preocupación adicional. Todavía es temprano, pero Jay Powell parece más interesado en el estado de la economía real que en el de los mercados de renta variable, o en el destino de cualquier agente ajeno a Estados Unidos que elija referenciar su moneda al dólar, como los mercados emergentes. Por lo tanto, puede continuar endureciendo sus políticas mediante una combinación de aumento de los tipos de interés y retirada de la expansión cuantitativa hasta que perciba debilidad en la economía de Estados Unidos. Se detendrá en ese momento, aunque es posible que sea demasiado tarde para los mercados.
2018 terminó con la reducción de los balances combinados de los cuatro principales bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco Popular de China, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón) tras la acumulación masiva acontecida después de la crisis financiera mundial. Esto significa que el mundo está ahora en un momento de falta de liquidez si combinamos (dependiendo del bloque geográfico) la reducción de los balances de los bancos centrales y el ajuste de los tipos de interés. Es precisamente la combinación opuesta lo que elevó los precios de los activos (y, en consecuencia, el apalancamiento) desde los niveles más bajos de 2009.
Nos preocupa que la combinación de caída potencial de los beneficios y la falta de liquidez pueda ser realmente tóxica para los precios de los activos. Mencionamos que dudábamos de si las estimaciones de beneficios se cumplirían este año, pero tenemos claro que el mundo es un lugar asimétrico: las bajadas de beneficios en los momentos malos son mucho más intensas que las subidas en los momentos buenos. Esto se olvida con frecuencia, al igual que el hecho de que la asimetría se magnifica por el apalancamiento; ahora hay más apalancamiento que nunca, particularmente en el mercado de deuda corporativa estadounidense. No es nuevo para el mercado de crédito americano apalancarse en el momento equivocado, como lo hizo justo antes de la crisis financiera mundial Considerando el nivel de apalancamiento corporativo actual y, en concreto, el componente de alta rentabilidad o cuasi alta rentabilidad (o como preferimos llamarlo, dado que los tipos de interés no son tan altos, bonos basura o cuasi basura), el sector empresarial estadounidense debe garantizar que los beneficios se mantengan.
En particular, nos preocupa la perspectiva para los valores con calificación de cuasi basura, es decir, BBB. Esto ha sido el epicentro de la acumulación de deuda corporativa, que se disparó de 0,7 billones de dólares en octubre de 2008 a los 3 billones de dólares aproximados actuales (9). Además, el componente de cuasi basura (BBB) y los bonos basura reales (BB, B y CCC e inferior) ha aumentado del 46% del mercado de bonos corporativos estadounidense en octubre de 2008 al 58% actual (10), por lo que la calidad del conjunto del mercado de bonos corporativos se ha deteriorado claramente. Si los beneficios en Estados Unidos caen sustancialmente, entonces podría haber una reducción significativa de la calificación BBB a bono basura. No creemos que el llamado mercado de alta rentabilidad actualmente inactivo esté descontando este resultado. En ese caso, el mercado de renta variable seguramente estará atento: los grandes problemas en el mercado de crédito invariablemente significan grandes problemas en el mercado bursátil, especialmente porque tendrían una causa común: la caída de los beneficios y un nivel excesivo de deuda.
En este mundo incierto y sumamente asimétrico, continuaríamos abogando por poseer compounders. La combinación de ingresos recurrentes y poder de fijación de precios debería proteger los ingresos y los márgenes ante una desaceleración, preservando los beneficios. También es probable que queden aislados ante cualquier dificultad financiera si los mercados de bonos corporativos sufren una convulsión, dado el menor apalancamiento operativo y financiero. La debilidad de los mercados en el cuarto trimestre ha reducido ligeramente los múltiplos de la cartera, mientras que la rentabilidad estimada del flujo de caja libre en 2019 se sitúa ahora por encima del 5%, minorando el riesgo a la baja absoluto (11).
Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
(1) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(2) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(3) Fuente: FactSet, Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
(4) NIIF = Normas Internacionales de Información Financiera; PCGA = Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
(5) Fuente: FactSet, Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
(6) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(7) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(8) EBITDA = Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
(9) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(10) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(11) Fuente: Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
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Foto cedida. Bill Gross se jubila y deja Janus Henderson para gestionar su patrimonio personal
Janus Henderson Investors ha anunciado que Bill Gross (William H. Gross) se jubila y deja la compañía para centrarse en la gestión de su propio patrimonio y de su fundación benéfica. Gross, de 74 años, ha sido un pionero en la industria de renta fija durante más de 40 años. Fue co-fundador de PIMCO en 1971, y managing director y CIO de la misma. Se unió a Janus Henderson en 2014 (Janus Capital por entonces) para gestionar los fondos Janus Henderson Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, incluyendo una exitosa estrategia institucional de retorno absoluto.
Tras el anuncio, Dick Weil, Chief Executive Officer de Janus Henderson, ha señalado que “he trabajado con Bill durante los últimos 23 años y es uno de los mayores inversores de todos los tiempos. Ha sido un honor para mí trabajar a su lado. Quiero agradecerle personalmente su contribución a la compañía”
Por su parte, Bill Gross ha explicado que “he tenido un viaje extraordinario durante los más de 40 años de mi carrera, tratando siempre de poner los intereses del cliente por delante, al mismo tiempo que inventaba e reinventaba la gestión activa de bonos a lo largo del camino. Tengo muchos amigos y asociados en mis dos firmas a los que agradecer porque nada es posible sin un equipo trabajando unido con un interés común. He sido muy afortunado de tenerlo. Y gracias a todos mis clientes por su confianza y apoyo. Aprendí pronto que, sin un cliente, no puede haber franquicia. Me estoy yendo, dejando este puerto para otro destino con grandes esperanzas, cielos soleados y mares en calma».
Tras jubilarse, Gross también supervisa la fundación William, Jeff and Jennifer Gross Family Foundation, de 390 millones de activos, la cual donó 21,4 milones de dólares a 28 organizaciones sin ánimo de lucro en 2018, incluyendo Médicos sin fronteras y el Hospital infantil del condado de Orange. Gross tiene la intención de ser muy activo, haciendo visitas prospectivas a organizaciones benéficas, además de gestionar su patrimonio personal. Incluyendo los ingresos procedentes de su colección de sellos de renombre mundial, Gross ha realizado donaciones filantrópicas por un total de 800 millones de dólares durante los últimos 20 años. «Espero continuar trabajando con mis hijos Jeff y Jennifer para identificar y apoyar causas merecedoras e importantes que están creando mejores vidas a nivel local y en todo el mundo”, ha afirmado Gross al respecto.
A pesar de que la estrategia unconstrained que gestiona Gross ha tenido un comportamiento por debajo del Libor a tres meses, su referencia como benchmark, desde que Gross se unió a Janus Henderson a finales de 2014, su comportamiento nominal ha sido positivo durante el mismo periodo. Además, en línea con los éxitos de su carrera como inversor en el mercado de bonos, su estrategia actual de Retorno absoluto ha superado su benchmark – US Aggregate en 89 puntos básicos, neto de gastos, a 31 de diciembre de 2018.
Como consecuencia de la decisión de Gross de jubilarse, las responsabilidades de gestión de las carteras para los fondos Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, serán asumidas por el equipo Global Macro de renta fija que ha estado apoyando a Gross durante los últimos cuatro años. Este equipo refleja las capacidades de Kapstream, adquiridas por Janus Henderson en 2015, y que se han implementado para facilitar una transición ordenada de las estrategias en el momento en que el Gross ha decidido retirarse. Nick Maroutsos, co- head de Bonos globales y portfolio manager en Janus Henderson, será el portoflio manager de Global Unconstrained Bond funds a partir del 15 de febrero 2019 para ayudar con la salida de Gross esperada el 1 de marzo de 2019. Gross continuará trabajando muy de cerca con Maroutsos y el equipo para asegurar una transicción suave y sin fisuras.
Con fecha efectiva 15 febrero de 2019, los fondos Global Unconstrained Bond domiciliados en Estados Unidos e Irlanda será redenominados Absolute Return Income Opportunities, que refleja mejor el nombre de la estrategia de las carteras exisitentes Kapstream gestionadas de forma similar. Según ha afirmado la gestora, no habrá cambios en los objetivos ni en las directrices de inversión de los fondos.
Foto cedidaAlmudena Benedit, directora de gestión de carteras para Iberia de Julius Baer.. Almudena Benedit (Julius Baer): “Creemos que la renta variable explicará la rentabilidad de las carteras en 2019”
Almudena Benedit, directora de gestión de carteras para Iberia de Julius Baer, reconoce que 2018 empezó con perspectivas positivas y aunque se ha cumplicado gran parte de lo que los analistas señalaban, los activos han tenido un desempeño pésimo. “Esto se debe al temor a una recesión inminente y a que la Fed pudiera cometer algún error en sus política monetaria”, explica.
En este sentido, Benedit se suma al consenso de mercado y hace hincapié en que no ve una recesión a corto plazo: “No creemos que nos encontremos con una recesión hasta finales de 2020. Lo que sí veremos es menor crecimiento, pero que no se nos olvide que seguimos creciendo. Por lo tanto, no tomemos decisiones precipitadas este año, al menos eso es lo que les decimos a nuestros clientes. Los momentos de incertidumbre hace que tendamos a vendar, pero en ocasiones es un error porque luego el punto de entrada no es tan favorable para poder capturar la subida”, explica refiriéndose a la renta variable, donde considera que los activos tienen valoraciones más atractivas que hace unos meses.
También considera que el mercado ha soportado las consecuencias que ha tenido la gestión pasiva, lo que se traduce en “movimientos más exagerados” que, en su opinión, será una tendencia que continúe en el futuro y cuyos efectos habrá que tener en cuenta. Esto se suma a una mayor volatilidad para 2019 que tiene su origen en la política. “Los eventos políticos están pesando, en particular el Brexit, Italia, Venezuela y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. A esto se suma la visión de un menor crecimiento. Todo esto es lo que está descontando el mercado”, añade.
En términos generales, la entidad financiera espera un 2019 caracterizado por un menor crecimiento en Estados Unidos por el fin del efecto de la reforma fiscal, una convergencia en el crecimiento de los países, un menor crecimiento Europa por la falta de productividad y por mayores reformas y estímulos económicos en China. Esta visión descarta una recesión en el corto plazo, pero aún así la entidad reconoce que vigilará la evolución de los fundamentales y la política de los bancos centrales.
Benedit se muestra optimista para este año y considera que sí hay activos atractivos en el mercado. “Creemos que larenta variable explicará la rentabilidad de las carteras en 2019. Las valoraciones se han ajustado y esperamos buenos beneficios empresariales para los próximos doce meses. Vemos crecimiento en compañías tecnológicas, ya que están expuestas a procesos disruptivos en numerosos sectores, aunque también nos gustan sectores como el financiero, el industrial y la energía. Es decir, sectores que se benefician del final del ciclo”, afirma.
A la hora de elegir qué compañías introducido en la cartera Benedit destaca que se basan en criterios como: sectores con fuertes barreras de entrada, empresas poco apalancadas y generadoras de caja, grandes jugadores del sector y que tengan descuentos. “Vemos oportunidad en las pequeñas empresas porque cumplen muchos de estos criterios, sobre todo porque tienen más recorrido de crecimiento y las valoraciones son atractivas. Pero no es que sea un estilo de inversión, es que creemos que son interesantes”, matiza.
De cara a la renta fija, la visión es diferente: “Estamos muy defensivos y apostando por una estrategia de duraciones cortas y liquidez. En algunos de los activos que vemos valor son los bonos ligados a la inflación, algunas oportunidades en high yield y en deuda de mercados emergentes. Pero ante todo creo que hay que mantener estrategias que no cambien el perfil del clientes aunque no veamos gran valor en renta fija”.
Con esta visión de los mercados y de los activos, Benedit destaca que este año será clave la gestión activa.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. ¿Cuáles fueron los mejores fondos de fondos de los últimos cinco años?
En 2018 los fondos de fondos españoles no se han escapado de la debacle que ha sufrido toda la industria como consecuencia, principalmente, de la corrección de los mercados en la recta final del año.
Según un informe de Abante, que los distribuye en distintas categorías en función del perfil de riesgo, el peor comportamiento ha sido para la categoría de fondos de fondos de autor con un descenso medio del 13,3% en el año. «El año 2018 ha sido horrible para la gestión activa y ha confluido que en Europa es donde se concentra el mayor número de gestores activos. La combinación de value y Europa ha funcionado fatal», explica Marta Campello, socia y gestora de fondos en Abante.
Le siguen la categoría de fondos agresivos con un retroceso medio del 10,42%, los flexibles (-6,22%), los moderados (-7,14%) y, por último, los fondos de fondos prudentes que han obtenido de media un retorno negativo del -4,64%.
Sin embargo, al margen de la volatilidad de los mercados el inversor debe ser consciente de que la inversión en renta variable desarrolla todo su potencial en el largo plazo y los datos de rentabilidad que proporciona esta comparativa así lo demuestran. «El inversor español tiene muchísimo miedo a los momentos de caída del mercado y lleva muy mal la volatilidad. Animamos a los inversores a que, de hecho, aprovechen estas rebajas para aumentar su exposición al mercado. De lo que se trata es de hacer entender al inversor que el riesgo a corto plazo es algo por lo que tiene que pasar para evitar el riesgo a largo plazo que no es otro que la inflación y cómo ésta erosiona nuestro patrimonio», añade Campello.
Si analizamos la comparativa fondo a fondo, en la categoría de fondos de fondos moderados, que responden a un perfil de riesgo 4 según la definición de CNMV y con un nivel de exposición medio del 50% a renta variable, las mayores rentabilidades en los últimos cinco años han sido para: Abante Selección (12,75%), Cartera Óptima Decidida (8,6%) y Santander Decidido(8,6%).
En la categoría fondos de fondos prudentes, que mantienen una exposición media a renta variable del 20% y es la que mayor patrimonio aglutina, los mejores en términos de rentabilidad han sido: Ibercaja Gestión Evolución (6,4%), Bankia Soy Cauto (3,7%) y Abante Valor (1,26%).
Los fondos de fondos de la categoría agresiva son los que cuentan con menor patrimonio, lo que resulta acorde con el perfil de inversor de la industria española de fondos. Se trata de fondos que pueden invertir hasta un 100% en renta variable, si bien algunos de ellos han mantenido niveles de inversión próximos al 70% de media. La consecución de rentabilidad en esta categoría está muy ligada a la composición geográfica de las carteras. «Las carteras más globales han conseguido mayor rentabilidad en el pasado que las que han mantenido más sesgo a Europa», destacan desde Abante.
Así, los que mejores resultados han ofrecido en este período son: Abante Bolsa(34,25%), Cartera Óptima Dinámica (28,09%) y Caixabank Oportunidad (10,42%).
La categoría de fondos de fondos flexibles, en cuyas carteras hay una presencia muy relevante de fondos flexibles y de retorno absoluto, se caracterizan por otorgar más protagonismo al riesgo gestor que al riesgo de mercado. «Desde el punto de vista de distribución de activos, el nivel de exposición de los fondos se sitúa entre un 30% y un 50% en renta variable, si bien, la rentabilidad está (y ha estado en el pasado) más ligada a la capacidad de generación de alfa de los gestores», explican en Abante.
Los fondos de fondos flexibles que mejor lo han hecho desde 2014 son: Popular Selección (8,14%), Abante Bolsa Absoluta (5,8%) y Santander Select Moderado(4,36%).
Por último, la gestión de autor en fondos de fondos no ha brillado especialmente en el último lustro. La comparativa de Abante, que en este caso registra datos de rentabilidad desde el 20 de junio de 2014, revela retornos negativos tanto para Gesconcult Talento (-14,10%) como para Bankia Gestión de Autor (-3,17%). El fondo de fondos de autor de Abante, el Smart ISH Fondo de Gestores, consigue entrar en terrenos positivo con un rendimiento del 1,12%.
Foto cedidaBenito López-Sors, director de ventas de Dunas Capital.. Dunas Capital incorpora a Benito López-Sors como director de ventas
Dunas Capital, plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado hoy la incorporación de Benito López-Sors como nuevo director de ventas. Desde su puesto, liderará la actividad comercial del Grupo Dunas Capital para el canal de EAFIs, agentes financieros y entidades independientes.
De esta manera, López-Sors será responsable de desarrollar la relación comercial con este colectivo de entidades financieras, con el objetivo de mejorar y ampliar las vías de distribución de los productos de inversión que ofrece el Grupo Dunas capital.
David Angulo, presidente de Dunas Capital, ha comentado que “estamos orgullosos de la incorporación de Benito López-Sors al equipo de Dunas Capital. Su amplio conocimiento de la industria nos permitirá fortalecer el valor que ya creamos para nuestros clientes y ampliar nuestra actividad en el terreno de las EAFIs, Agentes Financieros y Entidades Independientes”.
Por su parte, Benito López-Sors ha reconocido que “estoy entusiasmado con esta nueva etapa en Dunas Capital. La impresionante trayectoria de su equipo, la agilidad de la compañía para adaptarse a las necesidades de sus clientes y su compromiso con la innovación son los mejores ingredientes para construir una oferta de valor única en España”.
López-Sors cuenta con más de 10 años de experiencia en el sector financiero. Su carrera se ha centrado siempre en la industria de gestión de activos en grupos internacionales de reconocido prestigio como Schroders Investment Management, Edmond de Rothschild Asset Management y Natixis Investment Managers, así como en Allfunds Bank o Bestinver. En la mayor parte de los casos ha desarrollado funciones de responsabilidad en el área de ventas. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por el Centro Universitario Villanueva, posee el certificado profesional de AMF (Autorité des Marchés Financiers) y está realizando el programa de desarrollo directivo por el IESE (PDD Program).
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. China afronta su mayor reto: más reformas económicas en mitad de las tensiones comerciales con Estados Unidos
2018 fue un año desafiante para la economía china. A lo largo de los últimos meses se han multiplicado los signos de ralentización debido a la campaña de desapalancamiento dirigida por Pekín para detener el incremento de la deuda del sector privado en particular. A esto se suma la amenaza externa de la guerra comercial que sigue sumida en las negociaciones con Estados Unidos, pero que de endurecerse dañaría considerablemente el crecimiento de China en 2019.
La mayoría de las gestoras coinciden en que China experimentará una modesta desaceleración del crecimiento. Por ejemplo, desde AXA IM, consideran que pese a que el último ejercicio comenzó siendo muy positivo para economía china, “el fuerte impulso de 2017 rápidamente dio paso a un deterioro de los fundamentales económicos y del sentimiento del inversor. El repentino empeoramiento de las relaciones comerciales entre ambas potencias supuso un fuerte golpe a la renta variable china y a su divisa”.
En opinión de la gestora, el impacto adverso de la guerra comercial también se sentirá en la cuenta corriente de China, que registró su primer déficit trimestral en casi veinte años. “Si bien el momento se ve claramente exacerbado por la guerra comercial, la evolución general de la cuenta corriente es el resultado de los propios factores internos de China, como el reequilibrio hacia el crecimiento impulsado por el consumo. Creemos que este cambio estructural en la cuenta corriente de China tendrá implicaciones importantes para el mundo”, explica en su documento de perspectivas.
Tal y como apuntan desde AXA IM, gran parte del relato que veremos este año en torno a China va a depender de sí misma, de su demanda interna y de las reformas económicas que está desarrollando. De hecho, la desaceleración del crecimiento en el tercer trimestre hasta el 6,5% se ha debido más a la fuerte reducción de la inversión en infraestructuras que a la guerra comercial.
Misma opinión comparte Mathilde Lemoine, economista jefe de Edmond de Rothschild. “Como anticipábamos, Estados Unidos está en el núcleo del crecimiento global y marca la agenda económica internacional. Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente chino no puede permitir que su país se sitúe detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la cual el plan de recuperación que ha iniciado Xi Jinping debe completarse. La fuente asiática de crecimiento mundial podría limitar el impacto negativo y la continuada incertidumbre relacionada con factores como la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Si China completa su plan de recuperación tal y como anticipamos, su crecimiento podría acelerarse ligeramente en la primera mitad de 2019 hasta el 6,7%”, explica Lemoine.
Para mantener una tasa de crecimiento cercana al objetivo del 6,5%, el gobierno ha iniciado un programa de relajación monetaria y ha anunciado recortes de impuestos tanto para los hogares como para las empresas. Este plan de recuperación es crucial para el crecimiento global. “Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente de China no puede permitirse que el país caiga por detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la que anticipamos una ligera aceleración en el crecimiento chino hasta el 6,7% en la primera mitad de 2019”, destaca Lemoine.
En su opinión, será fundamental para la economía global la inversión en infraestructuras que finalmente haga el país ya que tendrá un impacto directo en el precio de las materias primas, en la actividad de los países exportadores de commodities, en el comercio mundial y la producción industrial de los países desarrollados.
Sin embargo, desdeJulius Baer se muestran algo más prudentes y matizan que las medidas de estímulo tomadas hasta ahora no han sido lo suficientemente grandes como para tener un efecto estabilizador: el crecimiento general del crédito, por ejemplo, todavía se está desacelerando. Por ello es de esperar que China anuncie más estímulos como apoyo fiscal y monetario.
“En general, es probable que estas medidas no sean tan grandes como en ciclos anteriores, por lo tardará un tiempo en notarse y probablemente llevará a una estabilización solo para la segunda mitad de 2019. La desaceleración del crecimiento, junto con factores estructurales, como el desvanecimiento del superávit de la cuenta corriente y la disminución de la ventaja de rendimiento, continuará afectando al yuan chino, que esperamos rompa por encima de siete frente al dólar en los próximos meses”, explicaSusan Joho, economista de Julius Baer.
Pixabay CC0 Public DomainNietjuh. Amundi amplía su gama ISR con un nuevo ETF de renta variable emergente
Amundi ETF ha anunciado la expansión de su gama de ETFs de Inversión Socialmente Responsable (SRI por sus siglas en inglés), con el lanzamiento de Amundi Index MSCI Emerging Markets SRI – UCITS ETF DR. Con gastos corrientes del 0,25%, la firma explica se trata del ETF más barato del mercado europeo que sigue el índice MSCI Emerging Markets SRI.
La gestora considera que los inversores tienen en cuenta cada vez más los criterios ISR en sus decisiones para la asignación de carteras. En este sentido, existe un interés creciente por soluciones de inversión responsable empaquetadas y que también minimizan el nivel de tracking error.
El lanzamiento se suma a la gama ISR de los ETF de Amundi, que en la actualidad incluye tres ETF de renta variable -expuestos a los índices MSCI Europe SRI, MSCI USA SRI y MSCI World SRI- y dos ETF de renta fija que siguen los índices SRI de bonos corporativos de Europa y Estados Unidos.
Para Fannie Wurtz, Directora General de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta, “este nuevo ETF se enmarca en el ambicioso plan ESG de Amundi a tres años, que la compañía anunció en octubre de 2018, y demuestra nuestro compromiso con los inversores que demandan soluciones pasivas de ESG a precios competitivos. En este contexto, continuaremos aprovechando las capacidades internas de investigación y análisis de Amundi para construir soluciones ESG personalizadas mano a mano con los inversores».
Daniel Vegue Domínguez, socio y director de estrategia de block AM. . Daniel Vegue y Juan Carlos Serrano fichan por Block Asset Management
Block Asset Management, gestora de fondos alternativos con sede en Luxemburgo y especializada en fondos de fondos de criptoactivos, respalda su estrategia de crecimiento con dos nuevas incorporaciones a su equipo directivo.
Según ha explicado la gestora, acaba de fichar a Daniel Vegue Domínguez y Juan Carlos Serrano, quienes pasan a ocupar los cargos de director de estrategia y director de operaciones, respectivamente. Vegue, que además se ha convertido en socio de la firma, procede de Julius Baer, donde ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad desde 2012. Anteriormente ocupó cargos similares en Credit Suisse y Lloyds Bank.
A raíz de su incorporación Vegue ha querido señalar el impulso y el compromiso de Block Asset Management con esta nueva clase de activos. “Los actores del mercado han mostrado un gran interés en la asignación de activos de criptografía y blockchain en estrategias diversificadas”, destaca.
Respecto a Juan Carlos Serrano, nuevo director de operaciones de Block AM, cuenta con más de 17 años de experiencia en el sector financiero y ha trabajado para instituciones internacionales líderes como Credit Suisse y AXA Group, donde ocupó diferentes cargos directivos.
“Creemos que larga experiencia de Daniel y Juan Carlos de gestión empresarial junto con su fantástica reputación y carácter, nos ayudará a aumentar la exposición global y seguir concienciando sobre las ventajas de diversificar con esta nueva clase de activos», ha afirmado Manuel E. De Luque Muntaner, CEO de Block Asset Management.
