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Implicaciones de las nuevas medidas de estímulo en China para los inversores

China ha intentado reactivar su renqueante economía interna mediante importantes rebajas de impuestos y más gasto. Durante la apertura de la reunión anual del parlamento chino el martes 5 de marzo, el primer ministro Li Keqiang anunció una revisión a la baja del objetivo de crecimiento del PIB y añadió que la política monetaria seguiría siendo “prudente”, aunque la presupuestaria sería “más decidida”. Bajo estas líneas Fidelity International aborda qué implicaciones tienen estas medidas para los inversores en renta variable y renta fija asiática.

Implicaciones en renta variable

El tono general de la Asamblea Popular Nacional ha transmitido una política presupuestaria activa y una política monetaria prudente, ambas importantes para la evolución del crecimiento de China este año.

“Podemos esperar una revisión a la baja de los objetivos de crecimiento, ya que China lleva varios años transitando por este camino de desaceleración controlada. Así, el gobierno ha fijado un objetivo de crecimiento del PIB ligeramente inferior (situado en el 6-6,5% frente al 6,5% de 2018), principalmente por las dificultades internas y externas, pero el tono general del discurso fue expansivo y centrado en la estabilidad. Además, por el momento estamos viendo avances positivos en uno de los frentes que más preocupa a los inversores de todo el mundo: las negociaciones comerciales entre China y EE.UU.”, comenta Raymond Ma, gestor del fondo FF China Consumer Fund.

En el plano presupuestario se ha asistido a un incremento moderado del déficit público del 2,6% al 2,9% y a una desaceleración del crecimiento. Para compensar este déficit, Fidelity International cree que China tendrá que poner en marcha reformas en las empresas estatales, ventas de activos y controles del gasto. En cuanto a la desaceleración, se anunciaron recortes de impuestos a las empresas por valor de 2 billones de yuanes, destacando una rebaja del IVA superior a lo previsto que será especialmente beneficiosa para el sector manufacturero.

En el plano monetario, se expuso un enfoque comedido en el que se contemplan recortes de los tipos de interés. Por último, otro factor positivo fue el plan del gobierno para garantizar que el crecimiento de la renta de los hogares esté en sintonía con el crecimiento del PIB como forma de impulsar el poder adquisitivo de las familias.

Implicaciones en renta fija

La estabilidad económica y social son áreas prioritarias para el gobierno en 2019 tras la desaceleración experimentada por China a raíz de sus esfuerzos de reducción del endeudamiento. Los anuncios de política monetaria realizados en el marco de la Asamblea Popular Nacional son congruentes con las expectativas de Fidelity International, en las que apuntaba que el sesgo expansivo continuaría y se sumaría a un conjunto limitado de estímulos presupuestarios e incentivos fiscales.

“La inclusión por primera vez del desempleo como una prioridad de la política macroeconómica oficial también refleja la importancia de la estabilidad social y el apoyo al consumo interno. El hecho de reiterar el apoyo del sistema financiero a las empresas privadas debería amortiguar las presiones de refinanciación conforme avance el año.

De cara al futuro, estaremos muy atentos a la liquidez y las condiciones crediticias en el mercado interno chino y nos centraremos en las expectativas de beneficios empresariales para 2019”, afirma Bryan Collins, responsable de renta fija asiática.

¿Está China en el camino correcto para mejorar su crecimiento?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

China ha celebrado su congreso anual mostrando el liderazgo que el presidente Xi Jinping está ejerciendo en el país y en su empeño por lograr una nueva economía que pase del crecimiento rápido al crecimiento de calidad. China ha intentado insuflar energía en su economía interna mediante importantes rebajas de impuestos y algo más de gasto público. ¿Ha sido un decesión acertada?

De hecho, durante la apertura de la reunión anual del parlamento chino el pasado 5 de marzo, el primer ministro Li Keqiang anunció una revisión a la baja del objetivo de crecimiento del PIB y añadió que la política monetaria seguiría siendo “prudente”, aunque la presupuestaria sería “más decidida”. Según explica Raymond Ma, gestor del fondo FF China Consumer de Fidelity, “el tono general de la Asamblea Popular Nacional ha transmitido una política presupuestaria activa y una política monetaria prudente, ambas importantes para la evolución del crecimiento de China este año”.

El análisis de Fidelity era acertado, y China ha situado el objetivo de crecimiento de su PIB entre el 6% y el 6,5%. El motivo, explica Ma, “principalmente por las dificultades internas y externas, pero el tono general del discurso fue expansivo y centrado en la estabilidad. Además, por el momento estamos viendo avances positivos en uno de los frentes que más preocupa a los inversores de todo el mundo: las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos”.

Según apuntan la mayoría de las gestoras, la estabilidad económica y social son áreas prioritarias para el gobierno en 2019 tras la desaceleración experimentada por China a raíz de sus esfuerzos de reducción del endeudamiento. Para los analistas, los otros dos anuncios clave que han salido del congreso anual son: un incremento moderado del déficit público, que pasa del 2,6% al 2,9%, y el enfoque comedido en el que se contemplan recortes de los tipos de interés.

“Del resto de objetivos anunciados también se desprende que el Gobierno, al menos por ahora, se está comportando en línea con nuestras expectativas de un mayor estímulo presupuestario desde el ejecutivo central, en vez de depender de los gobiernos locales y el crecimiento del crédito. De momento, las medidas anunciadas concuerdan en gran medida con nuestras suposiciones y, por tanto, no alteran en gran medida nuestras previsiones. Seguimos esperando una ralentización moderada en el crecimiento, un paquete de estímulos menor que en periodos de ralentización anteriores y, tal vez algo crucial para el resto del mundo, un paquete de medidas de estímulo que esté menos centrado en las materias primas de lo que estamos acostumbrados a presenciar por parte de China”, explica Craig Botham, economista para mercados emergentes de Schroders.

Estos anuncios, en opinión de PIMCO, pueden ayudar a que la inversión en China sea más atractiva. “El estímulo chino podría ser fundamental para decidir qué inversores tienen la razón. En estos días, el mundo de la inversión parece dividido entre dos tipos de inversores en el mercado: los creyentes y los escépticos. Entre los creyentes se encuentran los inversores en los mercados de acciones, que se recuperaron considerablemente de su venta masiva a fines de 2018, respaldados por un pivote moderado de la Reserva Federal, con la esperanza de una tregua de guerra comercial entre los Estados Unidos y China. Sin embargo, este repunte, con el S&P 500 subiendo casi un 20% desde el mínimo del 24 de diciembre, se ha producido incluso cuando las ganancias de las empresas en 2019 se han revisado notablemente a la baja”, apunta Geraldine Sundstrom, Managing Director y Portfolio Manager de PIMCO.

Muestra de lo que el mercado esperaba del congreso anual es que el mercado de renta variable chino parece haber cambiado de tendencia. El mercado de renta variable chino ha repuntado con fuerza este año y ha pasado a figurar entre los mercados globales más rentables, tras terminar 2018 en los últimos puestos. ¿Siguen existiendo oportunidades?

Según explica Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, “las acciones A siguen cotizando con un marcado descuento en comparación con las acciones de otros mercados emergentes, y en relación con su evolución histórica, lo que apunta al potencial de obtener ganancias adicionales”. Turnill apunta que su visión sobre el mercado bursátil chino es positiva, pero “priorizamos la adopción de un enfoque selectivo en un contexto de riesgo en los planos de crecimiento y comercial”.

En lo que todas las gestoras coinciden es en que las negociaciones comerciales en curso entre Estados unidos y China podrían seguir provocando fluctuaciones en los mercados. “Todo sigue apuntando a que Estados Unidos y China caminan hacia un acuerdo comercial. Aunque las tensiones comerciales entre los Estados Unidos y Europa podrían reavivarse con las tarifas de los automóviles en Europa, lo que afectaría el crecimiento alemán y los activos europeos”, señala Esty Dwek, estratega de inversiones en Natixis IM.

El componente del ingreso: el motor que impulsa la rentabilidad

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La rentabilidad total se compone de los rendimientos del capital (dividendos en el caso de acciones o cupones en el caso de la renta fija) y de apreciación de capital (el cambio en el precio de estos activos). En el largo plazo y a través de todas las clases de activos los ingresos por rentas han sido el componente más importante y fiable de los componentes de la rentabilidad total. Algo así como un motor de confianza.

Desde la crisis global financiera, las medidas de política monetaria no convencionales han presionado inexorablemente los rendimientos hacia niveles más bajos. Esto significa que los inversores que buscan una mejor tasa de rendimiento ahora deben perseguir de forma agresiva la apreciación en el capital (un enfoque que en los últimos 20 años ha tenido un éxito limitado) o evolucionar en su proceso de inversión.

Según apuntan John Stopford, responsable de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec Asset Management, y Jason Borbora, gestor de carteras de la firma, su proceso de inversión comienza, y se enfoca en, la selección de valores. Buscan títulos que generen una rentabilidad resiliente en términos de rentas y con el potencial para la estabilidad o la apreciación del capital. Esto es algo importante a tener en cuenta no sólo en el clima actual, donde la rentabilidad es más difícil de obtener y unas tácticas de búsqueda de apreciación de capital agresiva es poco probable que funcionen, sino durante cualquier momento en el que los inversores busquen una fuente de capital más confiable. Por eso, apuestan por el componente del ingreso, como un motor confiable para impulsar los rendimientos a través de las subidas y bajadas del ciclo de inversión.

El rendimiento de estos títulos individuales proporciona una fuerza impulsora detrás de la rentabilidad total de la estrategia multiactivo. La diversificación de la cartera viene después asegurada teniendo en la cartera una mezcla de valores en función de su comportamiento, una idea que los expertos de Investec Asset Management defienden frente a las teorías tradicionales de diversificación a través de la clase de activo, cuya selección entre acciones y bonos o mercados desarrollados y emergentes puede resultar algo más ingenua. Por último, el equipo utiliza una cobertura sobre la cartera cuando el riesgo del entorno parece algo peligroso. Así como un ingeniero se preocupa por las tuercas y los pernos, el equipo de gestores de Investec Asset Management se preocupa de realizar una selección bottom-up.

La selección de activos, en lugar de la asignación de activos

En Investec Asset Management creen en que un proceso de selección de títulos que generan rentas y que son resilientes a las condiciones del mercado puede, en combinación con una gestión adecuada del riesgo, puede producir rentabilidades defensivas. Estos atributos suelen ser útiles no sólo en la turbulencia actual del mercado, si no también en cualquier otro entorno.

La estrategia Investec Global Multi-Asset Income busca producir un retorno defensivo con la mitad de la volatilidad que el mercado de renta variable. Busca utilizar los activos con un rendimiento superior al promedio para impulsar el rendimiento. Dado que este proceso está orienta a resultados, en lugar de estar orientado a un índice de referencia, el proceso de inversión se adapta a medida para conseguir estos objetivos.

Esta filosofía está en contraste con la típica estrategia multiactivo que depende de la asignación de activos y de una decisión top-down a la hora de generar rendimientos. Si se espera batir al índice o gestionar un perfil de riesgo, en Investec Asset Management creen que un enfoque de selección top-down es más apropiado que el enfoque tradicional que se centran en las decisiones en la asignación del capital (por ejemplo, favoreciendo renta variable frente a renta fija, o enfocándose en una región desarrollada frente a una región emergente). Estas cuestiones no primordiales para gestionar una estrategia multiactivo con un énfasis en la consecución de rentas. En contraposición, los expertos de Investec Asset Management apuestan por una selección de títulos entre valores que muestran atributos alineados con los objetivos de la estrategia, pensando en el comportamiento de cada valor, para evitar posibles sesgos y cubren la cartera cuando creen que existe un mayor riesgo de incurrir en una pérdida de capital.

El ingreso por rentas como motor de la rentabilidad

En Investec AM perciben los ingresos por dividendos o cupones como una fuente más fiable de rendimiento que la apreciación del capital. En el largo plazo, los ingresos han sido el componente más importante del rendimiento total. Esto es una realidad en todas las clases de activos. En el caso de la deuda corporativa, por ejemplo, los inversores realmente obtuvieron una pérdida de capital y el ingreso por cupones representó más del 100% de la rentabilidad total.

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El rendimiento es cada vez más complicado de conseguir

Dada la disminución generalizada de la rentabilidad después de la crisis financiera de 2008, los inversores deben ahora confiar cada vez más en una apreciación agresiva del capital para conseguir ganancias (lo que, dado el precedente histórico, podría ser una esperanza poco realista) o aceptar una tasa menor de rendimiento.
El objetivo de los gestores de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income es resolver esta cuestión construyendo una estrategia desde una perspectiva bottom-up (en lugar de confiar en una exposición pasiva u en otros gestores), lo que proporciona un gran número de oportunidades, control de riesgos y precisión.

Unas rentabilidades resilientes, no solo elevadas

Cada posición es seleccionada en base a su potencial para conseguir una rentabilidad total. Buscar únicamente los niveles más altos de rendimiento no es suficiente, porque a menudo un elevado rendimiento es un indicador de riesgo. Un rendimiento inflado podría sugerir a los inversores que deberían solicitar su capital lo antes posible, o que ese rendimiento no es sostenible y que probablemente será recortado.

¿Perfil defensivo?: estos sectores pueden mantener los dividendos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Que las correcciones son inevitables es una perogrullada del mundo de la inversión. Pero, aunque estos movimientos pueden ser desconcertantes, un análisis más detallado de siete grandes caídas muestra que los índices de mercados globales no dan una imagen fiel de qué es lo que ocurre.

En cada una de las correcciones algunos sectores se mantienen mejor que otros. Incluso cuando el S&P 500 cayó un 55,3% entre 2007-2009 durante el desplome producido tras el estallido de la Gran Crisis Financiera, el sector de consumo de productos básicos (staples), perdió alrededor de un 29% y el de salud un 38%.

Caer menos tampoco alivia demasiado pero, aunque la historia no predice retornos futuros, los datos muestran que la selección y la diversificación puede ayudarnos al fortalecer una cartera cuando los mercados están cayendo. Muchas de las áreas que mejor se han comportado durante caídas anteriores están compuestas por empresas que se caracterizan por pagar dividendos. Se trata de un factor que ofrece un potencial de retorno estable cuando los precios de las acciones muestran volatilidad y también es un sello que distingue a un equipo directivo disciplinado y conservador. Pero no todas las compañías que pagan dividendos son iguales. La clave está en identificar empresas con un fuerte balance, buenos cash flows y la disciplina de mantener la retribución durante las caídas.

En Estados Unidos existe una amplia gama de compañías en todos los sectores e industrias que pagan dividendos sustanciales. Entre ellos se encuentran: Home Depot (en el sector del consumo minorista), Microsoft, Broadcom e Intel, dentro del sector tecnológico, la empresa de servicios sanitarios UnitedHeald, el fabricante de maquinaria médica, Abbot Laboratories, y las farmacéuticas Merck, Abbvie y Gilead Services y, por último, ConocoPhillips y Exxon Mobil dentro de la industria petrolera.

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Tribuna de Alan Berro, gestor de Capital Group.

WisdomTree nombra a Lidia Treiber nueva directora de análisis para Europa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

WisdomTree refuerza su compromiso con el análisis y las estrategias en renta fija con la contratación de Lidia Treiber como nueva directora de análisis para la firma en Europa. Reportará a Christopher Gannatti, jefe de análisis en Europa, y trabajará directamente con el equipo de análisis de la compañía, tanto en su sede de Londres como en la de Estados Unidos.

Desde su nuevo puesto, será la encargada de liderar el análisis del mercado de renta fija en Europa, consolidando las competencias de WisdomTree en esta área y asegurando que los inversores reciban información actualizada y de calidad sobre los desarrollos globales en esta clase de activos.

A raíz del nombramiento, Christopher Gannatti, jefe de análisis en Europa de WisdomTree, ha destacado que «Lidia es la candidata perfecta para fortalecer nuestro equipo de análisis y el conjunto de conocimientos sobre renta fija de la compañía. Parece que la inversión en ETF de esta clase de activos volverá a aumentar en 2019. Lidia desempeñará un papel clave al proporcionar información sobre el mercado y arrojar luz sobre los productos smart-beta de WisdomTree en esta categoría, y asegurará nuestra labor informativa y formativa con los inversores”.

Respecto a su trayectoria profesional, Treiber cuenta con más de once años de experiencia en la industria de la gestión de activos, después de haber pasado los últimos cuatro como especialista en renta fija en Invesco ETFs. Anteriormente, formó parte de Wellington Management, donde trabajó con los clientes institucionales más grandes de la empresa, y BlackRock, donde fue analista de investigación y estratega de productos de renta fija. La gestora señala que Treiber aportará en su nuevo rol una amplia gama de conocimientos de análisis, especialización de productos y gestión de relaciones institucionales y comerciales en Reino Unido, Europa continental y Estados Unidos.

Carlos Rivero se incorpora al equipo de Distribución de fondos de inversión de Bankinter

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankinter ha fortalecido su equipo de Distribución de fondos de inversión con la reciente incorporación de Carlos Rivero. Aterriza así en el área de Distribución de fondos que lidera Raúl Moreno, y que cuenta también con Ana Belén Valle.

Rivero, junto a Valle y reportando a Moreno, se encargará del negocio de fondos de inversión y de su distribución –tanto fondos de Bankinter como fondos de terceras entidades- en los diferentes canales con los que cuenta la firma, además de proponer ideas para el lanzamiento de nuevos productos. Todo, en un momento en el que Bankinter está haciendo una gran apuesta por este producto de ahorro e inversión.

Rivero vuelve así al sector de fondos, que abandonó tras su salida de Inversis Banco, tras varios años en mutualidades y aseguradoras: así, se incorpora a su nuevo puesto desde la aseguradora CNP Partners, donde ha sido director comercial del Canal de Mediación de la zona Oeste de Madrid en los últimos meses. Anteriormente, fue director de desarrollo de Negocio en la Mutualidad de los Arquitectos y Químicos durante más de dos años, donde era responsable comercial para los distintos canales de distribución de la mutualidad y dirigía un equipo multidisciplinar formado por más de 90 personas.

Antes, fue manager y comercial en la plataforma de fondos de Inversis Banco, donde trabajó como responsable comercial del negocio de fondos de inversión, planes de pensiones y ETFs y se encargó de la gestión de alianzas estratégicas con diferentes gestoras, además del desarrollo de servicios institucionales focalizados en potenciar la venta de fondos y otros cometidos. Antes de su paso por Inversis, fue responsable de la plataforma de fondos internacionales y estuvo en el equipo de Desarrollo de Negocio de Banca Privada de Ahorro Corporación, encargado del negocio institucional y también fue gestor de patrimonios en grupo HNA y gerente de banca personal en Banesto en Las Palmas de Gran Canaria.

Rivero es licenciado en Economía, con especialidad en economía aplicada-organización industrial y crecimiento por la Universidad Complutense de Madrid, tiene un máster en tributación y asesoría fiscal por el Centro de Estudios Financieros y la titulación Programas de Especialización de AFI por la Escuela de Finanzas Aplicadas, según su perfil de LinkedIn.

Los inversores españoles se alejaron de la gestión pasiva en 2018

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestión pasiva, que representa en España un 6,13% del total de fondos de inversión, cerró el año 2018 con un patrimonio de 15.801 millones de euros, 3.425 millones menos que el año anterior. Según un análisis realizado por Feelcapital, el primer roboadvisor español, con datos de Inverco, el pasado año la gestión pasiva sufrió reembolsos netos de 2.173 millones de euros.

La gestión pasiva obtuvo una rentabilidad media ponderada en el ejercicio anterior del -2,91%, frente al -1,3% que obtuvo la renta fija euro corto plazo o el -11,1% de la renta variable española.

La categoría de fondos de inversión de gestión pasiva ha sido la que ha sufrido la segunda mayor salida de patrimonio neto, tras la renta fija mixta, que fue la protagonista en subida patrimonial en el 2017, y que este año se ha reducido en 3.528 millones de euros.

La renta fija mixta fue la categoría que mayor crecimiento tuvo en 2017 y parte de 2018 debido al traspaso que se produjo desde los depósitos. Las entidades financieras intentaron mover a sus clientes a una categoría que en principio parecía que podía obtener rentabilidades cercanas al 2%, sin grandes riesgos, y que sin embargo acabó el año perdiendo un 4,26%.

Para Antonio Banda, CEO de Feelcapital, “el año 2018 se ha caracterizado por una paralización de la comercialización de los fondos de inversión por las entidades financieras como consecuencia de las rentabilidades negativas de los mercados, que podían contagiarse a los partícipes y a sus expectativas futuras. Seguimos en un sector en el que prima la venta del producto a corto plazo frente a la perfilación del cliente y los objetivos de inversión a largo plazo», advierte.

Arcano Partners distribuirá los fondos de la gestora alemana DJE Kapital AG en España

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Arcano Partners ha llegado a un acuerdo en exclusiva con DJE Kapital AG (DJE), gestora alemana independiente, para distribuir una selección de sus fondos en España y aportar valor a largo plazo a los inversores.

«Durante más de cuatro décadas, DJE Kapital ha establecido un estándar de calidad en la gestión de activos y fondos para clientes institucionales y privados, no sólo en Alemania, sino también en otros países como Austria e Italia», reza un comunicado distribuido por la entidad.

En palabras de Pedro Hamparzoumian, socio de Arcano y director de Arcano Asset Management Distribution Platform, “DJE Kapital AG cuenta con más de 45 años de experiencia en la industria y en el mercado de capitales. La experiencia de la compañía convence al mercado, especialmente en etapas volátiles. Por lo tanto, vamos a aportar al mercado español valor añadido con fondos seleccionados de DJE que complementen las estrategias alternativas que Arcano gestiona internamente. Arcano Partners sigue ampliando su gama de productos de terceros que comenzó en 2018”.

Por su parte, Thorsten Schrieber, miembro del Comité Ejecutivo de DJE y responsable de ventas, soporte, marketing y relaciones públicas, ha comentado que “España es un mercado estratégico muy importante para nosotros. Debido a la creciente demanda de nuestras soluciones de inversión, ofrecemos a los inversores españoles DJE – Zins & Dividende, así como otros fondos seleccionados de nuestra compañía. Con Arcano Partners contamos con un socio muy experimentando y reconocido en el sector, familiarizado con los requisitos regulatorios, las condiciones del mercado y las necesidades de los clientes locales y por lo tanto, dará una respuesta adecuada a los intereses de los inversores españoles”.

Según ha explicado la firma, Arcano ha conseguido traer a España a DJE Kapital que, aunque no estaba presente en nuestro país directamente, gestiona desde hace años fondos para entidades como Deutsche Bank, Union Bancaire Privée o Mediolanum. Con esta alianza, la firma considera que dará respuesta a la creciente demanda en España de fondos de alta calidad que generan confianza incluso en las fases más complicadas del mercado. Un ejemplo de esta clase de productos es DJE – Zins & Dividende, fondo insignia de la gestora. Se trata de un fondo multiactivos con objetivo de retorno absoluto que se adapta a una amplia diversidad de inversores.

Clasificado por Morningstar con su máximo rating de cinco estrellas, cuenta además con numerosos premios. Jan Ehrhardt, miembro del Comité Ejecutivo de DJE, gestiona el fondo desde su lanzamiento en 2010. El objetivo del fondo es lograr un crecimiento sostenible y positivo generando ingresos estables a través de la acumulación de intereses y dividendos, con una volatilidad moderada y en todas las condiciones del mercado. Gracias a su excelente trayectoria, el volumen del fondo se ha triplicado en los dos últimos años: de 442 millones de euros (a 31 de enero de 2017), a 1.430 millones de euros (a 28 de febrero de 2019).

Las barreras comerciales por el Brexit le costarán a España hasta 2.500 millones de euros al año

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El coste del Brexit para España sobre los intercambios comerciales entre España y el Reino Unido podría alcanzar hasta 2.500 millones de euros al año. Es una de las principales conclusiones que se extraen del informe de Oliver Wyman “Impacto del Brexit: análisis Iberia”, que estima los costes burocráticos anualizados del Brexit sobre las exportaciones e importaciones entre España y el Reino Unido, es decir, aquellos relacionados con aranceles y aduanas, así como con las potenciales restricciones regulatorias.

De este modo, el informe tiene en cuenta el impacto cuantificable y no los impactos adicionales/colaterales de otros aspectos como la migración, el talento, las inversiones, el consumo o la productividad.

El estudio destaca que la implantación de nuevas barreras arancelarias y no arancelarias añadirán hasta 3.100 millones en costes para las compañías. No obstante, hasta 600 millones (entre un 20% y un 25% del impacto) podrán mitigarse mediante, entre otros, ajustes en la cadena de suministro (cambio a proveedores locales) y la repatriación de inversiones estratégicas, llevando la producción más cerca de la demanda.

Así, España será, en términos absolutos, el sexto país más afectado de la Unión por el lado de las restricciones al comercio como consecuencia del Brexit, tras Alemania (9.400 millones de euros), Holanda (4.400 millones), Bélgica (3.900 millones), Francia (3.900 millones) e Italia (2.600 millones).

Automoción, sector agroalimentario y bienes de consumo concentrarán el 70% del impacto

Según el informe de Oliver Wyman, el Reino Unido es el cuarto destino más importante para las exportaciones de la industria española, con un superávit de 8.000 millones de euros y unas ventas totales de alrededor de 23.000 millones en el año 2016. De ellas, el 40% se concentra en los sectores de automoción (24%) y agroalimentario (16%), seguidos de los bienes de consumo, la aviación y la minería, con un 8% de peso cada uno.

En este sentido, el impacto del Brexit afectará de manera especial a los sectores de automoción, agroalimentario y bienes de consumo, que concentrarán el 70% de los costes absolutos asociados a la marcha del Reino Unido de la UE.

Automoción: 886 millones

Con 886 millones de euros o, lo que es lo mismo, un impacto del 4% sobre su valor añadido bruto (que, antes del Brexit, es de 22.000 millones de euros), la industria de la automoción es, con diferencia, la más perjudicada por la salida del Reino Unido de la Unión Europea. España es el segundo mayor productor de vehículos de Europa, y en 2016 exportó un total de 348.000 unidades a las islas británicas, un 12% del total.

Así, según el informe, los aranceles tendrán un impacto del 2,4% de coste sobre el valor añadido bruto del sector como consecuencia de, entre otros, la aplicación de un arancel del 10% sobre los vehículos de motor y del 4,5% sobre recambios y accesorios.

La mayor parte de los costes provendrán de la exportación de vehículos terminados. Entre ellos, 629.000 millones de euros por la venta de vehículos para el transporte de personas, 161.000 millones por los vehículos para el transporte de bienes y 79.000 millones por recambios y accesorios.

De acuerdo al estudio, las regiones más afectadas serán la Comunidad Valenciana, Cataluña y Castilla y León, ya que del total de sus exportaciones el 21%, 11% y 12%, respectivamente, tiene como destino el Reino Unido. En el caso de Castilla y León, el 45% de sus exportaciones corresponden al sector de la automoción. Por su parte, Cataluña cuenta con la mayor fábrica de Seat del mundo, que exporta el 84% de su producción, mientras que la fábrica de Ford en la Comunidad Valenciana vende fuera el 97% de su producción.

Sector agroalimentario: 584 millones

Unos aranceles del 2,2% en granos y de hasta el 35% en productos lácteos provocarán un impacto del 0,4% sobre el valor añadido bruto del sector agroalimentario, que actualmente asciende hasta los 76.000 millones de euros. Además, la imposición de cargas administrativas adicionales, o la incertidumbre acerca de las divergencias en los estándares de seguridad alimentaria, añadirán otro 0,6% de impacto. El montante total sobre el sector agroalimentario será de 584.000 millones de euros, con las frutas (152.000 millones) y las verduras (140.000 millones) como productos más afectados.

El estudio destaca que, en términos absolutos, las regiones más afectadas serán Andalucía, Murcia y Cataluña, de cuyo total de sus exportaciones un 10%, un 16% y un 6%, respectivamente, se dirigen al Reino Unido. En el caso de Navarra, a pesar de un menor impacto en cantidades absolutas, será la región más afectada en porcentaje relativo, ya que un 20% de sus exportaciones alimentarias se dirigen al Reino Unido.

Bienes de consumo: 242 millones

Con un valor añadido bruto antes del Brexit de 45.000 millones de euros, la industria de bienes de consumo será la tercera más afectada en términos absolutos, pues el 0,2% de su valor añadido bruto se verá afectado por el arancel del 2,8% aplicado a los productos textiles, mientras que el potencial aumento de las comprobaciones de estándares sobre residuos, seguridad o emisiones llevará a un impacto de hasta el 0,4% sobre el valor añadido bruto.

En términos absolutos, Galicia será la región más afectada: alrededor del 30% de las exportaciones de la comunidad corresponden a Inditex, y un 9% del total de productos vendidos fuera viajan hasta el Reino Unido. Le siguen en números absolutos Cataluña (4% de sus exportaciones del sector van a las islas británicas) y la Comunidad Valenciana (6% del total). Por categorías, los costes del Brexit recaerán mayoritariamente sobre la moda para hombres (54 millones de euros), tejidos (28 millones) y perfumería y cosméticos.

El mayor impacto relativo lo sufrirá, no obstante, la industria aeroespacial que, con casi un 5% de impacto sobre su valor añadido bruto, exporta alrededor del 70% de su producción a las islas británicas. Le siguen la automoción, metales y minería, y químicos y plásticos. La mayoría de ellos, sin embargo, tienen cifras absolutas de impacto menores porque el tamaño de sus exportaciones es pequeño en comparación con los principales sectores.

Patrice Gautry (UBP): «La economía se recuperará en la segunda mitad del año»

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Las perspectivas económicas para 2019 han cambiado totalmente respecto al año pasado. Nos encontramos, según Patrice Gautry, economista jefe de UBP, en un período de transición en el que hay preocupación por la ralentización del crecimiento mundial que se situará en el entorno del 3,5% este año.

Según Gautry, la ralentización global que ha tenido lugar en el último trimestre de 2008 y en el primero de 2019 dará paso a una estabilización en el segundo trimestre y a una recuperación en la segunda mitad del año. «Los fundamentales económicos son todavía sólidos tanto en creación de empleo como en confianza de los consumidores. Además, el sector manufacturero está viviendo su pequeño miniciclo y se espera que toque fondo en el segundo trimestre para recuperare en la segunda mitad del año», ha explicado Gautry durante un encuentro informativo.

La confianza empresarial ha caído y el principal detonante ha sido el descenso de las exportaciones. La ralentización de China así como la incertidumbre sobre la guerra comercial y unas condiciones financieras más estrictas explican este comportamiento.

Alemania e Italia, los puntos débiles de la Eurozona

La economía europea ha sorprendido por su comportamiento negativo, excepto en el caso de España. En 2019 el crecimiento económico ha sido revisado a la baja desde el 1,5% al 1%. En este contexto, Alemania e Italia son los puntos más débiles de la región mientras que Francia presenta unas mejores perspectivas.

En opinión de Gautry, «el gap entre la produccion industrial y el sentimiento empresarial es amplio, pero debería reducirse progresivamente ya que se espera cierto repunte en la industria liderado por el sector automovilístico».

Sin embargo, en Italia, el potencial de crecimiento es estructuralmente bajo y las reformas no han permitido un rebote fuerte. Mientras, las perspectivas para Alemania son de recuperación después de haber tocado fondo. «Alemania se puede beneficiar de una mayor visibilidad por el Brexit, los fundamentales son buenos y el consumo fuerte excepto en el mercado inmobiliario», añade. Además, la coalición de Gobierno aumentará el gasto fiscal para proyectos de infraestructuras y medidas sociales, lo que podría tener un impacto positivo del 0,4% en el PIB. Entre los vientos de cara para Alemania, según señala Gautry, está el exceso de ahorro. «Alemania se parece más a Japón que a Europa en su tasa de ahorro, que es muy elevada, pero el problema es que se invierte localmente», afirma.

Respecto a España, UBP destaca que el ciclo económico del país está en una desaceleración suave desde 2018. Hasta ahora, la demanda doméstica ha mostrado resiliencia a la tensión política del país, pero el riesgo está en el regreso de esa tensión si el resultado de las próximas elecciones no es concluyente.

Estrategia de inversión

La estrategia de UBP para el contexto actual es conservadora y busca protección a través de activos como los bonos convertibles. Además, en renta fija prefieren crédito con grado de inversión. En renta variable, ven oportunidades or valoración en renta variable japonesa, aunque «hay poco crecimiento y está descontado». De los mercados emergentes, se muestran constructivos en China. «Es el más interesante de los mercados emergentes a medio plazo», explica Gautry.

En cuanto a Europa, sostiene que «está barata», pero tiene demasiados vientos de cara, por lo que se impone esperar a encontrar más oportunidades. Por sectores, son positivos en el financierao, energía y automóviles.