Foto cedidaLivia Zanini, Senior Sales para el mercado suizo de Bellevue AM.
Bellevue Asset Management ha anunciado la incorporación de Livia Zanini como Senior Sales para el mercado suizo. Según explica, desde este cargo será la encargada de ofrecer servicios de asesoría financiera a clientes intermediarios, como bancos y gestores de activos en la Suiza de habla alemana. «Livia Zanini es una valiosa incorporación que contribuirá a moldear el futuro del equipo de ventas dirigido por Sandro Tiziani», destacan desde la gestora.
Antes de unirse a Bellevue AM, Livia trabajó en BlackRock como Senior Sales, donde adquirió amplia experiencia en los canales de distribución mayorista de fondos activos e indexados, hedge funds y estrategias de mercado privado. También ha ocupado varios cargos en Julius Baer y UBP SA/Coutts & Co. Zanini tiene una maestría en banca y finanzas y es titular de la certificación CFA.
«La incorporación de Livia Zanini a nuestro equipo de ventas es un paso más en la construcción de nuestra base de clientes en la Suiza de habla alemana. La amplia experiencia de Livia y su profundo conocimiento de productos especializados la hacen perfecta para nuestra ambición de ofrecer a los clientes soluciones de inversión distintivas y atractivas. Ayudará a expandir nuestra presencia en el mercado y a mejorar nuestros servicios de gestión integral de relaciones con los clientes», comentó Sandro Tiziani, Jefe de Ventas en Suiza de Bellevue.
Por su parte, Livia Zanini, Senior Sales para el mercado suizo, ha señalado: «Bellevue ofrece un entorno único en el que puedo aplicar y ampliar mi experiencia en ventas y asesoría para inversores exigentes. Las estrategias de inversión innovadoras, combinadas con un enfoque preciso en las necesidades específicas de los clientes, ofrecen emocionantes oportunidades para crear un valor sólido con y para nuestros socios comerciales».
Indexa Capital ha puesto en marcha su plan de pensiones de empleo para autónomos 100% acciones, contratable online, dirigido a cualquier trabajador autónomo. En marzo de 2023, Indexa lanzó el primer plan de pensiones de empleo para autónomos con ciclo de vida es decir, diseñado con un porcentaje de acciones y bonos en función de la edad del cliente-. El dinero invertido en planes de pensiones de empleo de Indexa, para personas jurídicas y autónomos, suma actualmente 19 millones de euros y más de 2800 partícipes.
Con este lanzamiento, Indexa da respuesta a la petición de clientes autónomos que quieren contratar su plan de pensiones de empleo con una inversión al 100% en renta variable. Además, completa su oferta de planes de pensiones para acelerar su crecimiento, según aseguran desde la compañía. “Indexa Empleo Autónomos Acciones PPE simplificado”, está administrado por Caser Pensiones y asesorado y comercializado por Indexa, con código DGS N5489.
Perfil de los clientes que contratan un plan de pensiones 100% en acciones
El perfil de los clientes de Indexa que tienen contratado un plan de pensiones individual 100% en acciones es más joven -de media 40 años- que el perfil medio de los clientes de planes de pensiones individuales -45 años-; más masculino -80% frente al 71% de mujeres-; con un nivel educativo más alto -87 % de educación superior vs 82%- y tienen unos ingresos anuales algo más elevados -de media 51.000 euros frente a 45.000 euros-.
Indexa Empleo Autónomos 100% acciones PPES
Indexa Empleo Autónomos 100% acciones PPES, está compuesto de un subplan de acciones y comparte la misma política de inversión que el plan de pensiones individual Indexa Más Rentabilidad Acciones PP (n.º DGS N5138). El plan invierte en una cartera de ETFs indexados, con diversificación global y con bajos costes.
El nuevo plan está invertido en el mismo fondo de pensiones que la parte de acciones de los otros planes de empleo de Indexa, Indexa Empleo e Indexa Empleo Autónomos, sumando así tamaño y masa crítica.
Gracias a ello, señalan desde Indexa, se consiguen unos costes totales en la actualidad del 0,619 % anual. “Cabe destacar que estamos consiguiendo bajar estos costes todos los años. Cuantos más clientes seamos, más bajamos los costes y las comisiones” afirma Unai Ansejo, co-consejero delegado de Indexa Capital. El pronóstico de rentabilidad de Indexa Empleo Autónomos 100% Acciones PPES es actualmente del 6,7 % anual a largo plazo, con un pronóstico de volatilidad (riesgo) del 14,8%, lo que significa que la rentabilidad de cada año estará probablemente entre -20 % y +45 %, con una probabilidad del 95%.
“La rentabilidad histórica de nuestro plan de pensiones individual de acciones, Indexa Más Rentabilidad Acciones PPI, que tiene la misma composición que el nuevo plan de empleo Indexa Empleo 100% Acciones PPES, ha sido de media del 8,1% anual, es decir, el 72,3 % acumulado en siete años (31/12/2016 – 31/12/2023)” señala Ansejo.
Nuevos límites de aportaciones para los autónomos desde 2023
Hasta 2023, la regulación en vigor no permitía a los autónomos sin empleados contratar un plan de pensiones de empleo. Los autónomos podían aportar hasta 1.500 euros al año a planes de pensiones individuales, mientras que el límite de aportaciones para los empleados, desde 2022, era de 10.000 euros, incluyendo aportaciones a planes de pensiones individuales y a planes de pensiones de empleo.
La nueva normativa permite a los autónomos adherirse a planes de pensiones de empleo simplificados promovidos por asociaciones de autónomos y aportar hasta 5.750 euros anuales, 4.250 euros más que lo que se puede aportar a planes individuales.
Con los rendimientos en niveles que no se habían visto desde antes de la crisis financiera mundial, ¿podría avecinarse una nueva edad de oro para los inversores en renta fija? En opinión del equipo de Insight Investment (BNY Investment), mientras los mercados alcanzan un punto intermedio en 2024, es un buen momento para aumentar las asignaciones a la renta fija.
«Ya que la era de bajos rendimientos que existió desde la crisis financiera mundial está llegando a su fin y los rendimientos de los bonos están volviendo a los niveles anteriores a la crisis, los inversores ya no necesitan arriesgarse a caídas del tipo de la renta variable o a sacrificar la liquidez para lograr sus objetivos de inversión. En pocas palabras, los rendimientos han vuelto y han llegado para quedarse», defiende desde la gestora.
Según su análisis, a pesar de algunos indicios de estabilización de la inflación y de relajación de las subidas de los tipos de interés a mitad de año (tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Canadá bajaron los tipos en junio), los bancos centrales seguirán operando en rangos de tipos más altos en los próximos años. Nos parece que esto debería mantener elevados los rendimientos de los bonos.
“Es probable que los agentes del mercado tarden algún tiempo en acostumbrarse a la idea de que los tipos de interés extremadamente bajos no van a volver. Al fin y al cabo, algunos inversores nunca han conocido un periodo que no estuviera dominado por una política fácil de los bancos centrales y una flexibilización cuantitativa. Pero nos parece que es probable que el optimismo en torno a los recortes de tipos se vea atenuado por la persistencia de las presiones inflacionistas. La globalización, que había ejercido una presión considerable a la baja sobre los precios de los bienes, también está dando paso a una retórica cada vez más proteccionista, y creemos que este es uno de los factores que dificultarán a los bancos centrales volver a controlar la inflación de forma sostenida,” añaden desde Insight Investment.
Según observan, en el extremo más largo de las curvas de rentabilidad, la elevada emisión de deuda pública y la disminución de la proporción de deuda en los balances de los bancos centrales deberían mantener elevados los rendimientos. La gestora cree que, con el tiempo, esto se irá integrando lentamente en la psicología del mercado, manteniendo los rendimientos de los bonos en niveles similares a los observados antes de la crisis financiera mundial.
En este contexto, consideran que los objetivos de rentabilidad a largo plazo pueden alcanzarse únicamente con la renta fija. En su opinión, muchos segmentos de los mercados de renta fija ofrecen actualmente rendimientos comparables o incluso superiores a los rendimientos a largo plazo del índice MSCI World.
“Creemos que esto brinda la oportunidad de asegurar rendimientos a largo plazo similares a los de la renta variable, pero en mercados de renta fija y en sectores como el high yield mundial,” añaden desde Insight Investment.
Comprobación de volatilidad
Según argumentan, los rendimientos de los mercados de renta fija, basados en gran medida en los ingresos, suelen ser menos volátiles y más predecibles que otras clases de activos como la renta variable. En muchos casos, esto puede conllevar rendimientos fiables, menor riesgo de depreciación y ventajas de diversificación. «Una estrategia de gestión activa puede ofrecer a un gestor la posibilidad de añadir valor por encima de los rendimientos del mercado. Con los tipos bajos y la flexibilización cuantitativa ya en el pasado, la volatilidad puede ser estructuralmente mayor en los próximos años, y proporciona perturbaciones del mercado que los gestores pueden explotar. Cuanto mayor sea la flexibilidad ofrecida al gestor, más amplio será el abanico de oportunidades potenciales que podrá explorar», defienden desde Insight Investment.
Salud corporativa
A nivel corporativo, muchas empresas están bien posicionadas en esta fase del ciclo, según Insight Investment. Los balances de las empresas parecen saneados, al igual que los perfiles de deuda. Los tesoreros de las empresas aprovecharon el bajo nivel de los tipos de interés durante la pandemia para asegurar unos niveles de financiación ventajosos durante un periodo prolongado. Esto ha aislado a muchas empresas de la subida de tipos, proporcionándoles tiempo suficiente para planificar unos costes de financiación más elevados.
“Como inversores globales, creemos que un mundo de renta variable cada vez más asimétrico hace aún más atractiva una asignación a la renta fija. Aunque el ascenso de los llamados “Siete Magníficos” ha reflejado un periodo de crecimiento excepcional de los beneficios, su predominio significa que muchos inversores en renta variable están ahora más concentrados de lo que creen», comentan los expertos de la gestora
Consideraciones sobre riesgos
Por último, otra consideración importante que hacen se centra en los riesgos: «Todos los mercados conllevan cierto grado de riesgo. Sin embargo, aunque los mercados de renta fija experimentan caídas periódicas, tienden a ser poco profundas y breves. Por ejemplo, la rentabilidad a largo plazo del high yield mundial ha sido similar a la de los mercados mundiales de renta variable. En general, esta clase de activos ha experimentado caídas menos pronunciadas y se ha recuperado más rápidamente que la renta variable».
Generación de ingresos
Por último, indican que a medida que los ingresos generados en los mercados de renta fija contrarrestan las caídas de los precios, según la compañía, esto crea una protección natural contra las caídas, siempre que los rendimientos sean suficientemente altos y exista un horizonte temporal suficientemente largo.
En su opinión, la deuda pública, y en cierta medida los mercados de crédito de alta calificación, tienen otro atributo útil. Por ello, explican, las recesiones económicas, cuando los mercados de renta variable suelen caer y las economías entran en recesión, suelen ser algunos de los mejores periodos para los rendimientos de la renta fija.
“Cuando los bancos centrales relajan su política para impulsar el crecimiento, los rendimientos de los bonos a más largo plazo suelen bajar, y esa bajada de los rendimientos se traduce en una revalorización del capital en los mercados de renta fija. La correlación negativa entre renta fija y renta variable durante las peores caídas de la renta variable significa que las inversiones en renta fija de alta calidad pueden ser un complemento a las tenencias en activos de mayor riesgo, como la renta variable», afirman Insight Investment.
En este sentido, los expertos de la gestora se preguntan: ¿Qué camino podrían seguir los inversores en renta fija? Su respuesta es sencilla: «En cuanto al mercado para el resto del año, creemos que el aumento de los rendimientos ha creado una oportunidad para asegurar flujos de ingresos atractivos a largo plazo. Con la vuelta de los rendimientos a los niveles anteriores a la crisis financiera, los ingresos deberían volver a dominar los rendimientos de la renta fija. En este contexto, también pueden construirse carteras de renta fija más personalizadas y sofisticadas para satisfacer los objetivos específicos de riesgo/rentabilidad de una amplia gama de inversores», concluyen desde Insight Investment.
Erste Asset Management GmbH (Erste AM) ha firmado un acuerdo para comprar el 100% de las acciones de Impact Asset Management GmbH (I-AM), que hasta ahora ha sido mayoritariamente propiedad de Cubic (London) Ltd. La operación todavía está sujeta a las correspondientes aprobaciones regulatorias.
Según explica la gestora, esta adquisición estratégica tiene como objetivo fortalecer la posición de Erste AM como un proveedor líder de soluciones de inversión ESG y sostenibles, además de expandir su presencia en el mercado alemán. Además, señala que Erste AM no solo puede fortalecer su posición en el mercado en el área de ESG, sino también acceder a nuevos ámbitos de negocio.
En concreto, la adquisición incrementa los activos ESG bajo gestión de Erste AM a aproximadamente 28.700 millones de euros, lo que corresponde al 33,1% del total de activos de Erste AM (alrededor de 86.700 millones de euros a fecha del 31 de julio de 2024).
A raíz de este anuncio, Heinz Bednar, CEO de Erste Asset Management GmbH, ha declarado: “La adquisición de I-AM es un paso importante en nuestra dirección estratégica y nos permite ampliar significativamente nuestra cartera de productos ESG. En particular, los fondos de microfinanzas y las sólidas relaciones de mercado en Alemania complementarán nuestra gama de productos y servicios de manera sobresaliente. Esta adquisición subraya nuestro compromiso con un papel de liderazgo en inversiones sostenibles y nos permite seguir ofreciendo a nuestros clientes soluciones financieras innovadoras y sostenibles”.
Por su parte, Günther Kastner, fundador y director de inversiones de Impact Asset Management GmbH, ha comentado: “Esperamos llevar la experiencia y las estrategias exitosas de I-AM al Grupo Erste AM y, de esta manera, poder ofrecer a nuestros clientes una gama aún más completa de soluciones de inversión sostenibles”.
Según el comunicado sobre esta operación, el equipo directivo se mantendrá e I-AM continuará operando como una subsidiaria de Erste AM para asegurar la continuidad exitosa del negocio. La adquisición de I-AM por parte de Erste AM permitirá al grupo fortalecer aún más sus competencias en ESG y acceder a nuevos segmentos de mercado.
Global Digital Finance (GDF), comunidad de innovación abierta que promueve y acelera la adopción de las finanzas digitales, y ACI Financial Markets Association (ACI FMA), asociación global que representa a profesionales de los mercados financieros, han anunciado el lanzamiento de un nuevo Grupo de Trabajo Conjunto de Custodia de Estándares (WG) destinado a promover y supervisar los Estándares Globales de Criptoactivos (los Estándares).
El lanzamiento de este grupo de trabajo representa la siguiente fase del Grupo de Trabajo de Instituciones Financieras Globales para Cripto (GFIC) de GDF. Inicialmente creado para fomentar un marco común de conducta financiera y estándares operativos para criptoactivos en el mercado mayorista, el Grupo de Trabajo GFIC ha establecido las bases para un ecosistema sólido y transparente a través del desarrollo de los Estándares. En julio de 2023, GDF lanzó los Estándares, un código pionero de conducta diseñado para instituciones financieras que participan en actividades de intermediación en mercados de criptoactivos, incluyendo corretaje, custodia y liquidación.
A medida que el sentimiento institucional hacia los criptoactivos y activos digitales sigue mejorando, especialmente tras la aprobación y los volúmenes de negociación de los ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado, la necesidad de mercados justos y transparentes nunca ha sido más urgente. El nuevo grupo de trabajo abordará esta necesidad enfocándose en varias iniciativas clave, en concreto tres:
Desarrollar escenarios aplicables y casos de uso para la implementación de los Estándares en el portal educativo ELAC (E-Learning, Attestation, and Certification) de ACI FMA.
Proporcionar un entorno de pruebas («sandbox») para que las empresas prueben la certificación y el cumplimiento de los Estándares a través de ELAC, lo que facilitará una mejor alineación entre los participantes del mercado y promoverá la aplicación coherente de los Estándares.
Asegurar que los Estándares evolucionen a medida que la industria madura, manteniéndolos como un documento dinámico que refleje las prioridades y preocupaciones actuales de la industria. La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) ha expresado su firme apoyo a los Estándares y los considera un valioso complemento para futuras normativas de la FCA sobre criptoactivos.
«Este nuevo Grupo de Trabajo con ACI FMA es un paso crucial para garantizar que los Estándares Globales de Criptoactivos sigan siendo dinámicos y relevantes a medida que el espacio de los activos digitales evoluciona rápidamente. Al integrar estos estándares en el Portal ELAC, estamos ayudando a establecer un punto de referencia para las mejores prácticas y apoyando a los participantes del mercado al proporcionarles las herramientas que necesitan para navegar con confianza en este complejo panorama. Nuestro objetivo es hacer que estos Estándares sean un pilar de integridad y transparencia en los mercados de criptoactivos y activos digitales, y facilitar la participación institucional en este ecosistema dinámico», ha destacado Madeleine Boys, directora de Programas e Innovación en GDF y Copresidenta del nuevo Grupo de Trabajo.
Por su parte, Rui Correia, director ejecutivo de Educación y Presidente de la Junta de Educación de ACI Financial Markets Association, y Copresidente del nuevo Grupo de Trabajo, ha añadido: «Estamos muy contentos de asociarnos con Global Digital Finance en una iniciativa tan importante que apoyará una mayor adherencia a los más altos estándares de comportamiento ético y profesional por parte de los participantes en los mercados de activos digitales. Con el nuevo Grupo de Trabajo, el Portal ELAC ofrecerá una combinación de casos prácticos en tiempo real y preguntas teóricas adaptadas a las características de estos mercados, y permitirá a los participantes demostrar de manera continua que están implementando con éxito los Estándares en sus roles diarios».
GDF y ACI FMA creen que esta colaboración desempeñará un papel crucial en el desarrollo continuo de los Estándares, y apoyará la participación de los participantes del mercado de criptoactivos de una manera consistente y alineada con las mejores prácticas globales.
¿Está dudando si podrá jubilarse o no? Tranquilo, según el Índice Mundial de Jubilación (GRI) elaborado por Natixis IM, las condiciones para jubilarse se mantienen estables a nivel mundial. La última edición de este índice muestra que, después de que el año pasado casi todos los países desarrollados mejoraran su puntuación, la jubilación está asegurada.
Los países con mejores resultados en su Índice Mundial de Jubilación (GRI) han obtenido clasificaciones más coherentes en todos los subíndices, lo que muestra una estabilización de las perspectivas mundiales en materia de jubilación. La lista de países que figuran entre los 10 primeros del índice se ha mantenido igual durante dos años consecutivos. Sin embargo, los particulares sienten la presión a medida que más y más se dan cuenta de que están solos cuando se trata de financiar su seguridad económica en la jubilación.
En el índice de este año, Suiza ha desbancado a Noruega del primer puesto después de dos años con una puntuación global del 82%, situando a Noruega (81%) en segundo lugar. Los 10 primeros puestos apenas varían: Islandia (3º), Irlanda (4º) y Australia (7º) mantienen sus posiciones. Alemania y Dinamarca suben un puesto cada una con respecto al año pasado, ocupando la 8ª y 9ª posición, mientras que Países Bajos adelanta a Luxemburgo en la 5ª posición, descendiendo al 6º puesto. No obstante, Nueva Zelanda registra el cambio más significativo entre los países con mejores resultados, al descender dos puestos y situarse en el 10º.
Creado en colaboración con Core Data Research, el GRI proporciona una referencia mundial que incorpora una amplia variedad de factores esenciales para que las personas disfruten de una jubilación saludable y segura. Entre ellos se incluyen importantes factores financieros, así como consideraciones como el acceso a la atención sanitaria y su coste, las condiciones climáticas, el estado de la gobernanza y la felicidad general de la población. Las clasificaciones del GRI son relativas, no absolutas, y se basan en un agregado de puntuaciones medias del 0% al 100% para 18 medidas de rendimiento en cada uno de sus cuatro subíndices (Finanzas en la Jubilación, Bienestar Material, Salud y Calidad de Vida) que se combinan para ofrecer una imagen global del entorno para los jubilados.
“Es bueno y esperanzador ver un conjunto coherente de resultados en la edición del GRI de este año, aunque todavía hay que mejorar en la mayoría de los casos, en un entorno general caracterizado por aumento de los niveles de deuda, presiones fiscales y tipos de interés más altos. Si queremos prevenir una crisis de jubilación más adelante, un paso decisivo es invertir y trabajar con un asesor financiero profesional, para diseñar una cartera resistente y correctamente diversificada, con la que aprovechar al máximo las oportunidades de ahorro que surjan y que contemple soluciones que se adapten a los objetivos individuales de jubilación y al entorno actual. Afortunadamente, cada vez más personas asumen su responsabilidad a la hora de garantizar su seguridad económica en la jubilación”, explica Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers para Iberia, en relación con los resultados de la encuesta.
Principales movimientos del índice
Según destaca la gestora, Suiza, que encabeza el GRI de este año, ostenta una puntuación perfecta en el indicador de desempleo, lo que refleja la impresionante tasa de participación de la población activa del país. También destaca que Islandia mantiene su tercer puesto por segundo año consecutivo a pesar de experimentar descensos en la mayoría de los subíndices. «En particular, Islandia ha visto descender siete puestos su clasificación en el indicador de Salud (de los 10 primeros al 11º), incluso después de aumentar ligeramente su puntuación», matizan. Llama la atención que Noruega ha experimentado un descenso tanto en el subíndice de Bienestar Material, del 1º al 6º, como en el de Finanzas en la Jubilación, saliendo de los diez primeros puestos en ese subíndice para terminar en el 12º debido a los descensos en el indicador de presión fiscal, dependencia de la tercera edad y gobernanza.
En cambio, Luxemburgo sube cuatro puntos porcentuales y obtiene el primer puesto en el subíndice de Salud, impulsado por un aumento de su puntuación en esperanza de vida, desbancando a Noruega, que anteriormente ocupaba el primer puesto; a la par que Eslovenia y Bélgica suben cuatro peldaños cada una: Bélgica pasa del puesto 19 al 15, y Eslovenia se queda a las puertas del top ten, al subir del escalón 15 al 11.
Por último, destaca que Irlanda lidera el subíndice Finanzas en la Jubilación, tras mejorar su puntuación en un punto porcentual, hasta el 74%, gracias a la constante reducción de la deuda pública, mientras que Reino Unido asciende dos puestos en el GRI de este año, hasta el 14º, debido a las mejoras en el subíndice de Salud, mientras que las puntuaciones en los demás subíndices no varían.
Los ciudadanos se sienten cada vez más solos en la jubilación
A pesar de las perspectivas generalmente positivas para la seguridad de la jubilación a nivel mundial, los resultados de la Encuesta Global Natixis de Inversores Individuales de 2024 muestran que el número de individuos que cree que es cada vez más su responsabilidad financiar la jubilación por su cuenta, en lugar de depender de las pensiones públicas y privadas, creció del 67% al 81% entre 2015 y 2023. Además, el número de individuos que cree que hará falta un milagro para alcanzar la seguridad en la jubilación aumentó del 40% en 2021 al 45% en 2023. Uno de cada cinco inversores (19%) afirma que, aunque pudieran ahorrarse un millón de dólares, no podría permitirse la jubilación, lo que incluye al 18% de los que ya han acumulado un millón de dólares.
El informe también identifica cuáles son los riesgos a los que se enfrentan los particulares, en concreto, ha identificado cuatro. En primer lugar señalan los tipos de interés. «Mientras que los tipos bajos habían sido un riesgo clave para los jubilados durante los más de 15 años posteriores a la Crisis Financiera Mundial, el entorno actual de tipos más altos presenta nuevos riesgos. En particular, con más de 6 billones de dólares invertidos en fondos del mercado monetario, depósitos e instrumentos similares, deben ser conscientes de cómo la actual trampa del efectivo podría impedirles satisfacer su necesidad de una fuente sostenible de ingresos a largo plazo», explican.
En segundo lugar, identifican la inflación. En su opinión, lo peor puede que ya haya pasado, ya que la inflación retrocede lentamente hacia los objetivos de los bancos centrales, pero el episodio de subida de precios posterior a la pandemia ha servido para recordar con crudeza lo rápida y grave que puede ser la inflación. Ahora que el 83% de los inversores afirman que los recientes acontecimientos les han recordado la gran amenaza que supone la inflación para la seguridad de su jubilación, los inversores tendrán que actuar en consecuencia para asegurarse de que están preparados para cualquier nuevo episodio en el futuro.
Otro riesgos es la deuda pública, que en los países de la OCDE se ha más que duplicado en el primer trimestre del siglo XXI, mientras los responsables políticos sorteaban, primero la crisis financiera mundial y, luego, la pandemia del Covid-19. Aunque las medidas eran necesarias para evitar el colapso económico a corto plazo, a los responsables políticos no les queda más remedio que pagar la deuda a largo plazo. A un número creciente de personas les preocupa que se les pida que paguen la cuenta y que esto se traduzca en recortes de las prestaciones públicas de jubilación, que son la piedra angular de sus planes de jubilación.
Por último, señalan como riesgo «las propias personas». «Una jubilación segura es un viaje, no un destino. El éxito requiere expectativas realistas y un compromiso significativo por parte de los individuos. Aunque muchos pueden apreciar esto en concepto, no todos los inversores establecen hipótesis razonables y se fijan objetivos realistas. Los resultados de la encuesta GRI muestran que los inversores no tienen una visión consistente de lo que se necesita para tener éxito», concluye la gestora en su informe.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jacek Abramowicz from Pixabay
Los valores tecnológicos han experimentado una mayor volatilidad en fechas recientes. El equipo gestor del fondo Fidelity Funds Global Technology ha publicado un análisis en el que evalúa si se mantienen las tesis fundamentales sobre el sector, o si algo ha cambiado a lo largo de este verano.
En primer lugar, desde Fidelity International consideran que hay dos factores que explican el retroceso y posterior recuperación de los valores tecnológicos en julio. En primer lugar, desde una perspectiva macroeconómica, explican que el consumo emitió señales preocupantes, “como una caída de la demanda de viajes y un mal tono del gasto en bienes duraderos”. A esto añaden que “la debilidad de los datos económicos apuntó a un parón en el sector industrial”, sector al que están expuestas varias áreas del sector tecnológico.
El segundo factor alude a que el debate sobre la rentabilidad de las ingentes inversiones realizadas en infraestructuras de IA cada vez está ganando más predicamento. “No hemos visto muchos efectos tangibles en materia de generación de ingresos o reducciones de costes”, indican desde el equipo gestor del Fidelity Funds Global Technology, aludiendo a dudas relativas a la sostenibilidad de esta tendencia que están preocupando cada vez más a los inversores. En su opinión, esto explica que el sector tecnológico, los semiconductores y el hardware hayan sufrido más volatilidad: “Estos segmentos presentan una mayor exposición al ciclo y se encuentran en el centro del debate en torno a la IA”.
Por tanto, desde la gestora proceden a analizar la trayectoria de los beneficios corporativos vista hasta ahora en el sector, que califican de “desiguales”. Por un lado, observan que los gigantes tecnológicos han presentado resultados sólidos y la demanda de servicios informáticos en la nube se ha estabilizado e incluso ha aumentado de nuevo. Dentro de la publicidad digital, explican que por un lado la publicidad de marca acusó cierta debilidad, pero que la publicidad directa aguantó. Finalmente, señalan que la demanda de smartphones de gama alta se mantuvo estable. Sin embargo, en el plano negativo, desde Fidelity destacan que el gasto discrecional en TI se frenó, ya que las operaciones se retrasaron; además, observan que las empresas de semiconductores y componentes electrónicos con exposición a la industria y la automoción registraron “cierta debilidad en un entorno de demanda incierto”.
En resumen, desde la firma el equipo gestor indica que su visión sobre los gigantes cotizados no ha cambiado mucho: “Las grandes tecnológicas poseen ventajas competitivas duraderas, una sólida dinámica de crecimiento y poder de fijación de precios. Están generado unos beneficios saludables en un entorno macroeconómico incierto. No obstante, los titanes tecnológicos estadounidenses son apreciados y están en las carteras de los inversores. En consecuencia, muchos de ellos presentan una valoración razonable, por lo que tratamos de buscar oportunidades infravaloradas en acciones de pequeña y mediana capitalización”.
Oportunidades en semiconductores
El equipo gestor insiste en que las empresas de semiconductores expuestas a la industria y la automoción han defraudado al mercado, que esperaba que se recuperasen tras un periodo prolongado de digestión de existencias. Además, observan que las inquietudes macroeconómicas y la desaceleración de la demanda de vehículos eléctricos también son obstáculos a corto plazo para este tipo de compañías.
En cambio, están encontrando oportunidades en empresas de semiconductores analógicos de alta calidad que generan sistemáticamente unos flujos de efectivo disponible elevados, incluso en este ciclo sin precedentes de liquidación de existencias. “A largo plazo, el uso del silicio en la automoción y la industria no va a reducirse. Pensamos que el mejor momento para comprar valores cíclicos de alta calidad es cuando las perspectivas son negativas”, explican desde la gestora.
Cómo obtener exposición a inteligencia artificial
Desde Fidelity matizan que, dentro de la inversión en compañías tecnológicas, “la IA sigue siendo una temática importante, a pesar de que no genera ingresos”. La manera en la que están buscando acceso para incluir compañías expuestas a esta temática en la cartera del fondo es mediante la inversión en empresas bien posicionadas para generar beneficios duraderos a largo plazo, concretamente en proveedores de servicios en la nube, así como en empresas de software y TI.
Sin embargo, desde la firma insisten en que “hay menos ideas interesantes entre las empresas de semiconductores y hardware”. Su postura es que el mercado está demasiado centrado en lo que está ocurriendo ahora, en lugar de mirar hacia el futuro, en el sentido de que el mercado entiende bien que la importante demanda de infraestructuras de IA sostiene el crecimiento exponencial de los semiconductores y los equipos necesarios para los centros de datos. Sin embargo, en Fidelity piensan que no se debería extrapolar esta tendencia: “Las empresas de hardware y semiconductores son más cíclicas que anuales. La demanda de hardware es sólida actualmente, dado que las empresas hiper escaladoras de servicios en la nube están construyendo infraestructuras de IA para atender a sus clientes a largo plazo y algunas temen perder su liderazgo si no consiguen desarrollar suficiente capacidad. Además, parte del despliegue de infraestructuras de IA requiere capitales externos, a menudo con un elevado apalancamiento financiero”.
En conclusión, consideran que actualmente “tener en cartera valores de hardware y semiconductores para IA no resulta especialmente atractivo desde la perspectiva del riesgo y la rentabilidad” y encuentran más interesante las empresas de servicios y software, al considerar que sus cifras actuales aún no reflejan los efectos beneficiosos potenciales del desarrollo de la IA. En lugar de eso, afirman que “a más largo plazo los proveedores de servicios en la nube generarán flujos de ingresos anuales cuando los clientes suban su carga de trabajo de IA a la nube”. “Además, las empresas de software monetizarán las funciones de IA y las empresas de servicios tecnológicos ayudarán a los clientes a desplegar la IA”, terminan.
Pixabay CC0 Public Domain Jean-Philippe Fourier from Pixabay
Los vehículos pasivos tienden a seguir un enfoque de alineamiento con el Acuerdo de París a nivel de cartera, que suele incluir un descenso anual predeterminado de las medidas de emisión de gases de efecto invernadero (GEI), como por ejemplo la reducción del 7% que exigen los índices de referencia de la UE alineados con el Acuerdo1. Esto se logra tomando decisiones de asignación de cartera en base a la intensidad de carbono de las empresas.
No obstante, un fondo sostenible con un marco de intensidad de carbono a nivel de cartera podría limitarse a invertir en una selección de compañías con bajas emisiones, como por ejemplo proveedores de software. De manera similar, las reducciones de emisiones de GEI podrían lograrse sencillamente recortando posiciones en los mayores emisores. Aunque un enfoque pasivo gestionado de esta manera satisfaría sus objetivos de sostenibilidad sobre el papel, su contribución a las reducciones de GEI en el mundo real necesarias para abordar el cambio climático sería cuestionable.
Cabe destacar que la descarbonización no es un proceso lineal. Las empresas pueden experimentar volatilidad en sus emisiones de GEI a corto plazo, provocada por cambios en su matriz de ingresos, problemas de cadena de suministro o acontecimientos externos inesperados. Además, cuando una compañía invierte capital para potenciar sus esfuerzos de descarbonización, los resultados no suelen ser instantáneos y podrían tardar años en surtir efecto. Si las emisiones de GEI aumentan de un año a otro, la empresa podría ser eliminada de un vehículo pasivo antes de que la inversión haya dado fruto.
Un método empleado habitualmente por los fondos pasivos para evaluar el alineamiento con el Acuerdo de París es comparar las emisiones de una empresa con su valor total. Esto suele calcularse dividiendo las emisiones totales de una compañía por su valor de empresa incluyendo liquidez (EVIC, por sus siglas inglesas: la suma de capitalización bursátil, endeudamiento total y efectivo y equivalentes).
Medir la intensidad de carbono de esta manera puede crear problemas para los inversores, ya que cualquier fluctuación de las cotizaciones afectará al denominador, sesgando la cifra de intensidad sin cambio alguno en las emisiones de GEI absolutas. Así, la inclusión de una empresa en la cartera podría verse influida por su valor de mercado, y no por sus esfuerzos de descarbonización.
Como inversores, creemos que un método efectivo para animar el avance de la descarbonización es cooperar estrechamente con las participadas en ámbitos como la fijación de objetivos y el desarrollo de una estrategia. Las gestoras de fondos pasivos no aprovechan necesariamente sus posibilidades de gestión responsable de esta manera, con lo que desperdician la oportunidad de fomentar el cambio a mejor y aportar adicionalidad como inversores.
Consideramos que el alineamiento de una cartera con el Acuerdo de París no puede medirse únicamente mediante la intensidad de carbono u otras medidas predeterminadas. En lugar de ello, los inversores deben considerar sus contribuciones reales a las reducciones de emisiones de GEI absolutas necesarias para limitar el cambio climático.
Para evaluar el alineamiento con el Acuerdo de París hace falta un análisis integral y en profundidad en áreas como gobierno corporativo, estrategia y fijación de objetivos, junto a una labor de monitorización continua del avance en estos ámbitos. Aunque los enfoques pasivos pueden filtrar en base a criterios como los objetivos y la divulgación de emisiones de GEI, no pueden evaluar de manera exhaustiva temas relativos a la intencionalidad de las empresas, como por ejemplo su estrategia de descarbonización y la presencia de vínculos entre sostenibilidad y la remuneración de ejecutivos. Teniendo en cuenta la naturaleza a largo plazo del reto de la descarbonización, creemos que estos son elementos esenciales del alineamiento de una compañía.
Asimismo, cada año llevamos a cabo análisis «de semáforo» de las participadas, que publicamos en un informe anual de emisiones del fondo. Esto implica evaluar el avance de las empresas y asignarles calificaciones (interanuales y a largo plazo) en un abanico de áreas, como por ejemplo:
La amplitud de su divulgación de emisiones de GEI.
La credibilidad de sus objetivos de reducción de emisiones.
Gobierno corporativo y estrategia de descarbonización.
Cualquier cambio y mejora en las soluciones climáticas que ofrecen.
Si la compañía va bien encarrilada en una senda de descarbonización alineada con el Acuerdo de París.
Creemos que mantener un diálogo regular con las empresas (engagement) debería ser un elemento integral de cualquier proceso de inversión que pretenda estar alineado con el Acuerdo de París. Ello sería difícil de lograr de manera significativa con una cartera amplia de cientos de compañías, pero con una cartera más concentrada, dicha labor puede personalizarse para empresas concretas, persiguiendo el mayor impacto con independencia de lo avanzadas que estén en sus respectivos trayectos de descarbonización.
El interés creciente de los inversores en la lucha contra el cambio climático es sin duda una tendencia positiva. No obstante, creemos que la popularidad de los vehículos de inversión pasiva podría conducir a resultados no ideales, debido a su menor efectividad a la hora de contribuir al logro de los objetivos del Acuerdo de París, y a su incapacidad para propiciar cambios en el mundo real. En nuestra opinión, el alineamiento con París requiere un enfoque integral centrado en compañías específicas, basado en un análisis profundo, concentrado en resultados reales y con un diálogo regular con las empresas en las que se invierte.
Tribuna de opinión de John William Olsen, gestor de fondos de impacto en M&G Investments.
La información facilitada no debe considerarse una recomendación de compra o venta de ningún valor o título específico.
Comisión Europea, Reglamento Delegado de la Comisión (UE) 2020/1818 del 17/07/2020, julio de 2020.
En el periodo de siete meses hasta finales de julio, el fondo Fidelity Funds Global Technology consiguió una rentabilidad absoluta positiva, pero cerró por detrás de su índice de referencia. El equipo gestor atribuye esta menor rentabilidad a la menor exposición de la cartera a empresas de momento y relacionadas con los semiconductores, respecto al índice de referencia. Esto se debe a su visión de que las empresas de semiconductores no resultan especialmente atractivas desde una perspectiva de rentabilidad- riesgo.
El factor más perjudicial para las rentabilidades relativas fue la infraponderación en valores de semiconductores, como Nvidia y Broadcom, ya que estos subieron con fuerza ante la solidez del discurso en torno a la IA. También defraudaron las posiciones en empresas chinas de Internet, como Alibaba, al igual que las situaciones de restructuración en empresas como Ericsson y Worldline. Sin embargo, la exposición del fondo a los segmentos de software y servicios tecnológicos realizó una aportación positiva, con posiciones en valores como Salesforce.com y Accenture. La infraponderación en gigantes como Apple y Microsoft resultó ser beneficiosa.
¿Cuáles son las temáticas presentes en la cartera? Desde Fidelity International indican que siguen insistiendo en las temáticas de los últimos meses: “Pensamos que las empresas de servicios informáticos en la nube, infraestructuras de software para datos y servicios de consultoría tecnológica son beneficiarios infravalorados a largo plazo de la era de la IA”, afirma el equipo gestor. También encuentran atractivas las situaciones de restructuración que se dan en determinadas empresas que han pasado por un periodo difícil, “ya que sus cotizaciones subirán a medida que mejore la ejecución operativa, con independencia de las condiciones macroeconómicas”.
Por otro lado, indican que les gustan los medios de comunicación a la carta y los negocios de streaming de música por considerar que siguen estando inframonetizados, “en especial los líderes del sector que están bien posicionados para beneficiarse de una mayor consolidación”.
Por último, desde la entidad afirman que existen oportunidades en el área del software de diseño en los sectores de la industria, la fabricación y la construcción, donde la digitalización sigue teniendo margen de crecimiento.
En línea con estas tesis, recientemente han incorporado a la cartera del Fidelity Global Technology posiciones en el área del software, pese a que este segmento del mercado haya caído con fuerza debido a la inquietud que generan las presiones sobre los presupuestos tecnológicos. También han aprovechado para reforzar posiciones en valores de software que ya tenían en cartera, como Salesforce o Workday. “Además, ha arraigado con fuerza la idea de que la IA favorece a los semiconductores frente al software, algo que pensamos que es exagerado”, afirman.
Otro motivo para encontrar ideas en esta área es que algunas de estas compañías presentan un modelo de ingresos recurrentes de alta calidad que encuentran atractivo. Así, ponen como ejemplo de nuevo valor incorporado a la cartera a Nutanix, un proveedor de software para infraestructuras informáticas. “Nutanix es una plataforma multinube con un gran mercado objetivo y creemos que está bien posicionada para ganar cuota de mercado a largo plazo”, explica el gestor del fondo.
Otro rincón del sector de la tecnología en el que están encontrando ideas es en el segmento de los semiconductores analógicos expuestos a la industria y la automoción. Así, afirman que “Microchip Technology es una empresa líder de microcontroladores y semiconductores analógicos bien gestionada que ha pasado por un ciclo de liquidación de existencias sin precedentes. A consecuencia de ello, está generando menos beneficios actualmente, pero su valoración es atractiva atendiendo a sus beneficios en la parte media del ciclo”.
Perspectivas para lo que queda de 2024
¿Cómo podrían afectar los tipos más altos y la desaceleración económica sostenida al gasto y los presupuestos tecnológicos? El punto de vista de Fidelity es que se prevé que las condiciones empresariales sean complejas en lo que queda de 2024, pero que será un buen entorno para los expertos en selección de valores con enfoque activo.
Haciendo un repaso a 2024, recuerdan que la primera mitad del año estuvo dominada por el discurso de la IA, por lo que fue un mercado muy estrecho. Sin embargo, a medida que nos adentramos en el segundo semestre, observan cambios, dado que la incertidumbre macroeconómica en torno al gasto de consumo y la actividad industrial ha puesto presión sobre el gasto tecnológico de las empresas y la demanda de electrónica de consumo. En este contexto, el equipo gestor destaca: “Lo que nos gusta del sector tecnológico es su diversidad, de ahí que existan muchas oportunidades que pueden funcionar en diferentes entornos de mercado”.
Así, afirman que los negocios de software de alta calidad con modelos de ingresos recurrentes y altas tasas de retención de clientes deberían mostrar resistencia en un entorno macroeconómico incierto. “Por ejemplo, los valores de videojuegos poseen motores propios que son menos sensibles a los movimientos del mercado”, señalan.
Por otra parte, consideran que las situaciones de restructuración con márgenes y flujos de caja potenciales elevados “pueden funcionar incluso en un contexto cíclico débil”. Es más, en un momento en el que las valoraciones se han vuelto más atractivas, piensan que “podríamos asistir a un aumento de las fusiones y adquisiciones”. Por lo tanto, concluyen, “la incertidumbre y la volatilidad crearán oportunidades” y, desde esa perspectiva, se declaran optimistas sobre el sector tecnológico de cara al resto del año.
Tras la emboscada inflacionista de 2022, las elevadas cifras de inflación han caído, al igual que la volatilidad de la inflación, lo que ha azotado a los inversores. A finales de abril, escribía sobre cómo las cifras de la inflación de entonces eran superiores a las expectativas del mercado, algo que no sorprendió a nadie que compre en el súper o pague facturas de suministros.
En las últimas semanas, se ha reproducido un patrón similar, pero esta vez en sentido contrario, ya que las cifras de la inflación directa e indirecta han sorprendido a la baja. Como consecuencia, se han reavivado los rumores sobre recortes de tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense.
No descarto la creciente probabilidad de que el mercado anticipe un recorte de tipos en septiembre o en los meses posteriores. Sin embargo, como sugiere el título de este artículo, creo que los inversores están formulando preguntas erróneas. Hay que plantearse si «¿cuándo será el primer recorte de tipos?» y «¿cuántos recortes hará la Fed en 2024?» son las preguntas adecuadas. ¿De verdad son importantes las respuestas? En 2028, cuando estemos analizando la asignación de una cartera a cinco años, ¿se tendrá en cuenta el momento de la primera bajada de tipos?
Otras preguntas mejores que podemos considerar
Quizás una pregunta más pertinente podría ser: ¿por qué podría necesitar el banco central relajar la política monetaria? Y, lo que es más importante, si los precios de los bienes y los servicios están bajando, ¿los ingresos de quién se ven perjudicados? ¿Están bajando también sus costes? ¿Cómo repercutirá esto en los beneficios empresariales en comparación con lo que se ha descontado ya en los precios de las acciones?
Así pues, mientras el mercado aplica alegremente un múltiplo más elevado a los activos de riesgo debido a una tasa de descuento potencialmente más baja, está ignorando los indicios que ofrece la creciente debilidad respecto a los fundamentales de las empresas, que es el aspecto primordial del valor de los activos.
Analicemos lo que ocurrió durante el ciclo de recortes de los tipos de interés que siguió al final del apogeo tecnológico de los años noventa.
A principios de 2001, los fondos federales alcanzaron un máximo del 6%. La brusca desaceleración del crecimiento pilló por sorpresa a la Fed, que recortó los tipos de forma drástica durante los 18 meses siguientes, hasta el 1%. Mientras el mercado de renta variable se hundía antes del penúltimo recorte de la Fed, dado que los beneficios ya habían tocado fondo y estaban a punto de mejorar gracias a los masivos recortes de costes, el índice S&P 500 cedió casi un 40%.
Un argumento en contra radica en que actualmente las valoraciones no son tan elevadas como entonces, lo cual es cierto, por eso no estoy sugiriendo que nos enfrentamos a una caída de tal magnitud. Simplemente, señalo que los recortes de los tipos de interés de los bancos centrales no son una panacea a corto plazo para los decepcionantes resultados de explotación. Así, aunque las valoraciones no se sitúen en los extremos de los años noventa —que fueron las más elevadas de la historia de EE.UU.—, las expectativas de los analistas son de un crecimiento de los beneficios cercano al 9%. Todo lo que se sitúe por debajo de esa cifra será una decepción para los inversores que dispongan de alternativas más allá del mercado de renta variable.
También podemos fijarnos en lo que ocurrió durante el ciclo de recortes de tipos que siguió a la expansión y la burbuja inmobiliaria de mediados de la década de 2000, ya que las valoraciones de las acciones no eran tan elevadas al entrar en esa recesión.
Como muestra el gráfico siguiente, los fondos federales alcanzaron un máximo del 4,25% a principios de 2008 y después se desplomaron hasta el 0% antes de que acabara el año. Al mismo tiempo, el S&P 500 se redujo casi a la mitad.
Lo importante
Desde 2022, la inflación y la política de los bancos centrales están en la mente de todos. Podría decirse que incluso desde antes, en los días de la política de tipos de interés cero y la relajación cuantitativa, que generó un mínimo de los últimos 5.000 años en los costes de endeudamiento.
El «sesgo de inmediatez», junto con otros sesgos cognitivos, puede ser peligroso. En nuestra cabeza, los sesgos pueden a veces usurpar, o al menos diluir, los aspectos importantes que, en el caso de la inversión, son los fundamentales y los flujos de caja futuros. Las respuestas correctas a las preguntas adecuadas, en mi opinión, guardan relación con el valor final. ¿Qué medidas está tomando la empresa? ¿Cómo gestionan el aumento de los costes laborales frente a la caída de los precios de sus productos? Aunque la inteligencia artificial puede aportar eficiencia y ahorro, ¿abre la puerta a nuevos competidores que llegan al mercado más rápido con productos iguales o mejores? ¿Introduce la IA un riesgo de obsolescencia en su negocio? ¿Qué volumen de deuda necesitan refinanciar en los próximos años, y a qué coste? ¿Está todo ello incluido en los modelos de los analistas de renta variable?
Creo que nos dirigimos hacia un punto en el que son los fundamentales los que determinan las valoraciones, no los tipos de descuento o las maniobras de los responsables políticos. Los bancos centrales no pueden arreglar las empresas que están rotas.
