M&G designa a Edward Boots como nuevo director de Originación para Europa Continental

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Foto cedidaEdward Boots, director de Originación para Europa Continental de M&G.

M&G ha nombrado a Edward Boots nuevo director de Originación para Europa Continental en su equipo de financiación inmobiliaria. El anuncio forma parte de la estrategia de la compañía de desarrollar sus capacidades de originación en respuesta a la evolución de la demanda de crédito inmobiliario europeo por parte de los clientes.

Responsable de identificar y ejecutar nuevas oportunidades de financiación en mercados inmobiliarios de Europa continental, Boots trabajará junto con el equipo de originación existente y la plataforma de 50 profesionales de la inversión de M&G Real Estate en Ámsterdam, Frankfurt, Madrid, Milán, París y Estocolmo. Edward estará basado en Ámsterdam y reportará a Dan Riches, director del equipo de Financiación Inmobiliaria de M&G.

Boots aporta una amplia experiencia a M&G, tras haber ocupado el cargo de director de Financiación Inmobiliaria para Países Bajos en HSBC para Europa Continental, donde desarrolló una extensa cartera de préstamos inmobiliarios. Entre sus cargos anteriores se incluyen los de co-director de clientes inmobiliarios y vicepresidente de originación de activos inmobiliarios comerciales en Deutsche Bank AG.

A medida que las empresas exploran fuentes alternativas de capital, la retirada de los bancos tradicionales de la refinanciación de préstamos comerciales en Europa sigue abriendo nuevas oportunidades de inversión para la base global de clientes institucionales de M&G. Los 15 años de experiencia de M&G en el sector y su capacidad de originar grandes préstamos y mantenerlos hasta vencimiento sitúan a la compañía en una buena posición para aprovechar esta tendencia, según recoge el comunicado de la firma.

Dan Riches, director del equipo de Financiación Inmobiliaria de M&G, comentó que la dinámica de los préstamos en Europa continental «está cambiando a medida que los bancos se retiran de algunas áreas del mercado, creando oportunidades para que los proveedores de financiación alternativa originen préstamos directamente.  Tenemos la ambición de aumentar nuestra exposición y presencia en el continente para satisfacer las necesidades de inversión de nuestra base global de clientes institucionales. El nombramiento de Edward refuerza la capacidad y la red de nuestros equipos, aportando una amplia experiencia y red de relaciones para identificar oportunidades. Confiamos en que su liderazgo acelere nuestra estrategia de crecimiento en Europa».

Por su parte, Edward Boots, director de Originación para Europa Continental, reconoció que «es un placer formar parte de un equipo a la vanguardia de la financiación inmobiliaria» y añadió que dado que las perspectivas para el sector son «las más sólidas de los últimos cinco años debido a la evolución de los mercados de capitales y a un importante calendario de refinanciaciones, estamos bien posicionados para aprovechar las oportunidades que se presenten en el mercado».

Société Générale y Bitpanda cierran un acuerdo para mejorar la adopción de activos digitales en Europa

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Bitpanda, plataforma especializada en el sector de los activos digitales, ha anunciado una colaboración con Societe Generale-FORGE (SG-FORGE), filial integrada y regulada del Grupo Société Générale, por la cual Bitpanda ofrecerá en su plataforma y a todo el mercado europeo la stablecoin EUR CoinVertible (EURCV) gestionada por SG-FORGE y compatible con MiCA1. Este acuerdo surge tras el compromiso de ambas compañías de aumentar la accesibilidad y adopción de los activos digitales en Europa.

Gracias a la reputación de Bitpanda y a su amplia base de usuarios, los inversores europeos podrán disfrutar de una moneda digital estable, segura y accesible. Como emisor comprometido en proporcionar una stablecoin fiable, SG-FORGE se dedica a crear experiencias financieras sin fisuras para sus usuarios.

Las stablecoins reguladas, como EURCV, surgen para unir el sector de las finanzas tradicionales con los nuevos productos de la economía digital. De esta manera, proporcionan una reserva de valor estable y fiable, teniendo en cuenta la volatilidad propia de las criptomonedas.

Con esta colaboración, EURCV podrá extenderse por toda Europa y se podrá utilizar tanto para pagos transfronterizos, como envío de remesas o transacciones diarias gracias a la facilidad y la seguridad que ofrece el ecosistema de Bitpanda.

Lukas Enzersdorfer-Konrad, Deputy CEO de Bitpanda ha afirmado que las stablecoins basadas en el euro «son esenciales para el futuro de los activos digitales en Europa. El panorama está cambiando, la integración con las finanzas tradicionales está aumentando, y las stablecoins completamente reguladas son la llave que lo hará posible. Trabajaremos con Societe Generale-FORGE para acercar ese futuro”.

Por su parte, Jean-Marc Stenger, CEO de Societe Generale-FORGE, ha explicado que esta asociación «supone un paso crucial para lograr nuestra visión de hacer de las stablecoins un componente central del sistema financiero mundial. Junto con Bitpanda, confiamos en nuestra capacidad para ofrecer a los usuarios europeos una moneda digital estable, segura y accesible”.

¿Merece el sector tecnológico una prima de valoración?

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La volatilidad es algo habitual en los mercados de renta variable, pero la que se ha registrado este verano ha sido especialmente acusada. Entre las causas que han provocado las caídas destacan las perspectivas de la economía estadounidense y la liquidación de las operaciones de carry trade en yenes. A los inversores también les preocupa que las fuertes inversiones que se están realizando en el ámbito de la inteligencia artificial no acaben generando la rentabilidad esperada. Sin embargo, la tecnología afecta a todas las empresas y consumidores a cierto nivel. La IA generativa podría marcar el comienzo de una nueva ola de innovación en la economía, con un impacto potencial comparable al de internet y los smartphones.

La rentabilidad y los gastos han evolucionado de forma paralela

Son muchas las empresas que han invertido de forma masiva en inteligencia artificial, ya que consideran que esta tecnología va a tener un efecto transformador en sus negocios. No sabemos si será así, pero debemos tener en cuenta la trayectoria de las compañías tecnológicas estadounidenses a la hora de generar rentabilidad sobre las inversiones. El gasto de capital ha ido aumentando a lo largo de los últimos diez años, y los beneficios empresariales han crecido casi en paralelo:

Calculamos que los principales proveedores de servicios en la nube de Estados Unidos podrían gastar más de 150.000 millones de dólares en 2024. Si incluimos otras empresas de megacapitalización que trabajan en la construcción de las infraestructuras de inteligencia artificial, la cifra podría superar los 200.000 millones, lo que equivaldría a un crecimiento superior en un 50% al que se registró en 2023.

Esta inversión se destina a sectores que presentan un importante potencial de crecimiento, como la traducción y la generación de códigos informáticos. Sin embargo, el uso de los modelos que sirven de base a la inteligencia artificial exige una inversión significativa en centros de datos, cuyo crecimiento podría acelerarse gracias a la inversión en la tecnología.

Según Gartner, los servidores de inteligencia artificial podrían acaparar en 2024 la mayor parte del gasto total en servidores de los llamados «hiperescaladores», un tipo de centros de datos a gran escala que ofrecen recursos masivos de computación. Recientemente, la previsión de crecimiento del gasto tecnológico total en centros de datos en 2024 ha pasado del 10% (en abril) al 24%.

 

No obstante, en última instancia, se prevé que los mayores beneficios procedan de aquellas empresas que trasciendan el nivel de las infraestructuras y se dediquen al desarrollo de aplicaciones de inteligencia artificial de adopción generalizada.

Identificación de oportunidades en un segmento con valoraciones elevadas

Si bien es cierto que se prevé un sólido crecimiento de los beneficios (la previsión de consenso para el índice tecnológico estadounidense NASDAQ 100 apunta a un crecimiento medio de los beneficios empresariales del 17% en los próximos tres años), las valoraciones actuales resultan relativamente elevadas.

La previsión actual del ratio precio-beneficios se sitúa en torno a 26 veces, lo que lo sitúa próximo al tramo superior de las valoraciones de los últimos veinte años. No obstante, si incluimos los niveles extremos que se registraron durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990, no puede considerarse que estén en un nivel excesivamente elevado. En el año 2000, el ratio precio-beneficios se situó en 48 veces, y algunas empresas concretas llegaron incluso a duplicar este nivel.

Este aumento de las valoraciones refleja la creciente capacidad de generación de beneficios de las empresas del índice. La rentabilidad sobre el patrimonio ha aumentado del 16% que se registraba en el momento álgido de la burbuja tecnológica a casi un 26% en la actualidad, lo que justifica el aumento de las valoraciones (gráfico 3).

 

Esto no significa que las valoraciones no sean un motivo de preocupación. Sin embargo, en nuestros fondos sectoriales de gestión activa, seguimos identificando oportunidades en empresas concretas, incluso en algunos sectores con valoraciones elevadas, como el de los semiconductores, el del comercio electrónico y el del software.

En lo que respecta al índice, no pensamos que las valoraciones del índice NASDAQ sean excesivas, sobre todo dado el potencial de crecimiento de los beneficios y del flujo de caja libre.

Es cierto que las valoraciones actuales pueden resultar menos atractivas que las de los últimos dos años. Sin embargo, pensamos que el sector tecnológico merece una prima de valoración, ya que presenta un mayor crecimiento de los ingresos y una generación de flujo de caja más sólida que muchas de las empresas del mercado en general.

Cada vez me convence más el portencial en concreto de la IA generativa -que puede generar contenido a partir de una pregunta basada en texto- para aumentar la innovación económica y la productividad. La proporción del segmento del software en el PIB total está aumentando, con lo que las mejoras de productividad en esta área tienden a tener un gran impacto en la economía. Aunque los más pesimistas tienden a comparar el contexto actual con el de la burbuja de las .com, hay diferencias importantes:

  1. Las grandes tecnológicas cuentan con medios para hacer las inversiones neecsarias sin necesidad de endeudarse demasiado
  2. Estas actividades tienden a generar grandes cantidades de flujo de caja libre y suelen estar respaldadas por numerosas ventajas competitivas
  3. Los balances de las compañías son sólidos y presentan un gran volumen de efectivo

Sin embargo, también considero que habrá diferencias entre los rendimientos de las empresas, y que saldrán beneficiados aquellos proveedores de servicios en la nube que utilicen la IA generativa para desarrollar un nuevo producto o servicio suceptible de monetización y de adopción generalizada.

 

Puede obtener más información sobre el potencial de la IA generativa en este pódcast.

Columna de Derek Glynn, gestor asociado del fondo BNP Paribas Disruptive Technology

¿Qué es la inversión en renta variable con reparto de dividendos y cómo beneficiarse de ella?

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La inversión en renta variable con reparto de dividendos es un método para beneficiarse de la revalorización de las acciones mientras se recibe un flujo constante de rentas.

¿Qué tipos de inversiones en renta variable con reparto de dividendos existen?

La renta variable con reparto de dividendos abarca diversas estrategias diseñadas para generar ingresos a partir de valores de renta variable:

1.- Inversión en dividendos: Los inversores se centran en valores de empresas con un historial acreditado de pago de dividendos y una sólida salud financiera.

2.- Acciones de alta rentabilidad por dividendo: Estos valores ofrecen una rentabilidad por dividendo relativamente alta en comparación con el precio de sus acciones y suelen encontrarse en sectores maduros.

3.- Acciones preferentes: Combinan características de las acciones y de la deuda, ofrecen pagos de dividendos más altos que las acciones ordinarias y otorgan prioridad en el cobro de dividendos.

4.- Fondos cotizados de inversión inmobiliaria (REIT, por sus siglas en inglés): Son empresas que poseen, explotan o financian bienes inmuebles que generan rentas y luego distribuyen entre los accionistas una parte importante de dichos rentas.

5.- Master Limited Partnerships (MLP): Se trata de sociedades que cotizan en bolsa en los sectores de la energía, los recursos naturales o el sector inmobiliario y que distribuyen entre los inversores la mayor parte de sus resultados.

¿Cómo puedo invertir en estrategias de renta variable con reparto de dividendos?

Los inversores pueden acceder a la renta variable con reparto de dividendos a través de diversos métodos e instrumentos:

1.- Acciones individuales: Consiste en comprar directamente acciones que pagan dividendos después de realizar un análisis y verificación exhaustivos.

2.- Fondos de inversión: Con este vehículo, se agrupan inversiones para crear carteras diversificadas de acciones que pagan dividendos o valores que generan ingresos.

3.- Fondos cotizados en bolsa (ETFs, por sus siglas en inglés): Estos vehículos proporcionan exposición a la renta variable con reparto de dividendos a través de ETFs centrados en los dividendos o en sectores específicos, con lo que ofrecen liquidez y diversificación.

4.- Robo-advisor: Son gestores automatizados que ofrecen carteras personalizadas de acciones que pagan dividendos, bonos y otros activos de rentas según los objetivos y la tolerancia al riesgo de los inversores.

¿Cuáles son los beneficios y las ventajas de la renta variable con reparto de dividendos?

Las estrategias de renta variable con reparto de dividendos les ofrecen varias ventajas a los inversores:

1.- Rentas periódicas: Proporcionan un flujo constante de rentas a través de dividendos o repartos, lo que sirven de complemento a otras fuentes de ingresos.

2.- Potencial de revalorización del capital: Ofrecen potencial de crecimiento a medida que los títulos subyacentes se van revalorizando con el tiempo.

3.- Cobertura contra la inflación: El incremento de los pagos de dividendos a lo largo del tiempo puede actuar a modo de cobertura contra la inflación y preservar así el poder adquisitivo.

4.- Diversificación: Reducen el riesgo de la cartera repartiendo la exposición entre diferentes clases de activos, sectores y áreas geográficas.

¿Hasta qué punto son seguras las estrategias de renta variable con reparto de dividendos?

A pesar de sus ventajas, las estrategias de renta variable con reparto de dividendos conllevan riesgos y consideraciones de seguridad:

1.- Riesgo de mercado: Están sujetas a la volatilidad del mercado y a las fluctuaciones en los precios de las acciones, que repercuten en el valor de la cartera.

2.- Riesgo de dividendos: Las empresas pueden reducir o suspender el pago de dividendos debido a dificultades financieras o recesiones económicas.

3.- Riesgo de tipos de interés: Los valores de renta fija son sensibles a las variaciones de los tipos de interés, lo que afecta a los precios de los bonos y a las inversiones centradas en las rentas.

4.- Riesgo de crédito: Los valores de alto rendimiento o los bonos de baja calificación exponen a los inversores al impago del emisor o al incumplimiento de las obligaciones de deuda.

5.- Riesgo de concentración sectorial: Las estrategias sectoriales pueden ser vulnerables a los riesgos asociados a actividades o sectores concretos.

Conclusión

En resumen, las estrategias de renta variable con reparto de dividendos les ofrecen a los inversores oportunidades de generación de rentas, potencial de crecimiento y diversificación de la cartera. Sin embargo, es crucial entender los riesgos que conllevan y asegurarse que estén en sintonía con los objetivos de inversión y la tolerancia al riesgo de cada inversor.

La diversificación, el análisis y la revisión periódica de la cartera son aspectos esenciales para gestionar los riesgos y maximizar los beneficios de las inversiones en renta variable con reparto de dividendos.

¿Qué nos deparará el cambio de ciclo de los tipos de interés?

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Inflación y tasas en pausa
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed.


Después de haber sufrido el peor brote de inflación desde la época de Paul Volcker[1], los grandes bancos centrales occidentales están empezando por fin a recortar los tipos de interés.

Durante buena parte de los dos últimos años, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) se ha centrado en mantener bajo control las presiones sobre los precios tras el fuerte repunte de la demanda posterior al COVID. El crecimiento económico ha demostrado ser mucho más resiliente de lo que se esperaba inicialmente. Las señales divergentes que emitían diversas estadísticas complicaron los esfuerzos de las autoridades monetarias y los mercados por comprender la evolución de la situación.

El repunte de la inflación subyacente en el primer trimestre agitó aún más los mercados financieros, que retrasaron las perspectivas de recorte de tipos hasta el segundo semestre de 2024. Aunque la fuerte estacionalidad de los datos de inflación mensuales y los poco fiables ajustes estacionales hicieron que fuera bastante complejo evaluar los avances hacia el objetivo del 2%, otros indicadores más básicos confirman la tendencia incipiente.

Fuente: Bloomberg, Fed de NY, Jupiter, a 31.07.24. El tipo real de los bancos centrales se calcula restando el IPC subyacente en tasa interanual (PCE subyacente en el caso de EE. UU.). * El cálculo del tipo neutral está basado en el modelo Holston-Laubach-Williams.

 

Creemos que se ha reanudado la trayectoria de desinflación. Las cifras mensuales desestacionalizadas del IPC subyacente de EE. UU. desde octubre de 2022 muestran que la inflación mensual se ha situado por debajo de la misma cifra registrada un año antes en casi todos los meses, salvo algunas excepciones. Los vectores habituales de la inflación también han brillado por su ausencia en los dos últimos años; así, el crecimiento de la masa monetaria ha sido inexistente en los principales mercados desarrollados y los precios de las materias primas y los alimentos han sido moderados.

El indicador de inflación preferido de la Reserva Federal se acerca cada vez más a su objetivo del 2%. Llevamos muchos meses destacando la debilidad del mercado laboral y el aumento de la tasa de desempleo podría ser una razón clave para el sesgo expansivo adoptado por el presidente de la Fed, Jerome Powell. Ante el freno de la inflación, la Reserva Federal parece haber orientado el foco hacia el otro gran mandato de su política.

El mercado laboral estadounidense parece menos tensionado hoy que hace dos años. Eso debería contribuir a que el crecimiento salarial siga normalizándose. Dado que la productividad se sitúa actualmente entre el 1,5% y el 2%, afirmaríamos que las tasas actuales de crecimiento de los salarios contribuyen a alcanzar el objetivo del 2% de la Fed. Las expectativas de exceso de capacidad en el mercado laboral también eliminan de la ecuación la posibilidad de una espiral precios-salarios.

Las distorsiones causadas por la pandemia estimularon la demanda tras el levantamiento de las restricciones por el COVID. Como había poco en lo que gastar durante la pandemia, los hogares acumularon un excedente de ahorro que impulsó la demanda de consumo, que representa el 70% del PIB estadounidense.

Sin embargo, en el último año, la salud financiera de los consumidores no ha dejado de empeorar. Los grandes grupos de distribución han sido mucho menos optimistas en sus recientes conferencias de presentación de resultados. El aumento gradual de los índices de morosidad de los préstamos al consumo es otra prueba. El gasto en restaurantes también ha descendido ligeramente en lo que llevamos de año.

Las estimaciones sobre el excedente de ahorro, la baja tasa de ahorro, el elevado volumen de créditos al consumo, las menores expectativas de renta y el estancamiento de las ventas al por menor constituyen señales de desaceleración.

Fuera de EE. UU., la recuperación de los PMI manufactureros ya se ha estancado. La combinación de unos precios de la energía más elevados, la falta de margen para elevar el gasto público y la erosión de la competitividad de los bienes frente a China descartan un repunte del crecimiento. A todo esto hay que sumarle los resultados de las elecciones europeas, que elevan la incertidumbre en el plano político. Los problemas estructurales de China aún no se han resuelto.

En el Reino Unido, la estructura del mercado hipotecario permitió una transmisión mucho más rápida de la política monetaria, lo que mermó la renta disponible y el consumo. La creación de empleo también ha sido mucho más baja en el Reino Unido, donde lleva completamente estancada desde comienzos de año.

Tras el reciente pronunciamiento de política monetaria de Powell, el debate en el mercado se ha centrado en el ritmo y la profundidad de los recortes de los tipos de interés. Los inversores siguen preguntándose si es posible un «aterrizaje suave» con mínimas perturbaciones en el empleo y la economía en general, o si estamos abocados a una recesión.

Desde nuestro punto de vista, creemos que los tipos de interés reales son demasiado elevados y existe el riesgo de que los bancos centrales tengan que relajarlos aún más rápido de lo previsto. Ello podría dar un impulso a los mercados de renta fija, en particular a los segmentos de alta calidad de esta clase de activos.

 

 

 

Tribuna de Ariel Bezalel y Harry Richards, gestores de Jupiter AM. 

 

 

Conozca más sobre la estrategia de bonos Global High Yield de Jupiter AM.

 

 

[1] Como presidente de la Reserva Federal de EE.UU. entre 1979 y 1987, Volcker combatió el aumento desaforado de la inflación con agresivas medidas de política monetaria

Los bonos convertibles globales siguen siendo un perfil equilibrado para un aterrizaje suave

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: 宅-KEN from Pixabay

El índice Refinitiv Qualified Global Convertible obtuvo una rentabilidad del 5,61% en lo que va de año (datos a 27 de agosto de 2024). Aunque está lejos de la rentabilidad de los mercados mundiales de renta variable de alta capitalización, su rendimiento se ha aproximado más al del índice mundial de renta variable de pequeña capitalización y ha superado a muchas exposiciones de renta fija en lo que va de año. Como un híbrido entre la renta fija y la renta variable, el índice de convertibles está cumpliendo lo que se espera de él.

En caso de que los inversores esperen un escenario equilibrado de crecimiento estable y menor inflación (conocido como “goldilocks” en inglés), la duración podría ser un motor de rentabilidad, pero no tanto la compresión de los diferenciales, dados los ya estrechos diferenciales observados en el segmento de alto rendimiento. La mayoría de las empresas subyacentes en el índice mundial de bonos convertibles permanecen con valoraciones significativamente inferiores a sus máximos. Esto significa que los bonos convertibles no solo se beneficiarían de los movimientos en la duración, debido a los tipos más bajos (aunque menos que los bonos corporativos), sino también del impacto que esto tiene sobre las valoraciones de las empresas subyacentes. Así pues, los convertibles también deberían beneficiarse de la participación en la renta variable. Los bonos convertibles están muy expuestos a empresas de mediana capitalización y/o de crecimiento (Figura 2) que probablemente se beneficien de los tipos de interés más bajos, algo que vimos durante el repunte de julio tras el dato de inflación de junio inferior a lo esperado (Figura 1).

Fuente: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance, L.P., a 27 de agosto de 2024. Los rendimientos de los índices no están gestionados y no reflejan la deducción de comisiones o gastos. Los rendimientos de los índices reflejan todas las partidas de ingresos, ganancias y pérdidas, así como la reinversión de dividendos y otros ingresos, según proceda.

 

Un escenario de aterrizaje forzoso (“hard landing”) podría ser propiciado por una inflación tenaz que obligara a los bancos centrales a mantener los tipos de interés, o incluso a subirlos aún más, lo que provocaría una ampliación de los diferenciales de crédito. En este caso, los bonos convertibles ofrecerán un perfil más interesante que el high yield y menor sensibilidad a la renta variable que una cartera de renta variable pura de gran capitalización, dada la valoración relativamente baja de la parte de pequeña y mediana capitalización de la cartera (alrededor del 60% a finales de junio de 2024). Además, los bonos convertibles son una puesta “long” sobre volatilidad y deberían beneficiarse de un aumento de la volatilidad en un escenario de aterrizaje forzoso. La baja sensibilidad a los tipos de interés (con una duración de alrededor de 2,7) en comparación con los índices globales de high yield y de grado de inversión proporciona cierta protección relativa. El gráfico 1 también pone de relieve la protección de caídas de los bonos convertibles en relación con la renta variable durante las rápidas ventas de principios de agosto tras la liquidación del ‘carry trade’ del yen y el repunte de la volatilidad.

La hipótesis más probable de un escenario de aterrizaje suave con recortes graduales de los tipos debería beneficiar a las empresas de pequeña y mediana capitalización, dados sus recientes malos resultados en comparación con las empresas de gran capitalización. Esto se debe al impacto de los tipos más elevados en sus necesidades de financiación, en particular, en relación con las empresas de gran capitalización. Ahora estamos a punto de entrar en un ciclo de relajación de los tipos de interés más generalizado en los mercados desarrollados. Después de que el Banco Central Europeo se convirtiera en el primer banco central del G-4 en recortar los tipos en junio, la Reserva Federal realizó su primer recorte de 50 pbs en la reunión del 18 de septiembre. Por lo tanto, cada vez está más cerca el momento en que los inversores considerarán a las empresas que puedan beneficiarse de una curva de rendimientos más pronunciada, lo que podría dar lugar a nuevas ganancias bursátiles hacia finales de año y durante 2025.

Fuente: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance, L.P., a 31 de julio de 2024.

 

También cabe señalar que los emisores están volviendo al mercado en 2024, con más de 70.000 millones de dólares en lo que va de año (datos a 27 de agosto de 2024). Los bonos convertibles suelen ser atractivos para la diversificación, dado su perfil sectorial diferenciado y a veces único frente a los índices tradicionales de renta variable y renta fija. Esto resulta especialmente claro en la medida en que el mercado primario es actualmente muy dinámico (con más de 18.000 millones de dólares en emisiones en mayo, 13.000 millones en junio y más de 8.000 millones en julio), con diversos emisores que acuden al mercado ayudando a aumentar el cupón medio del universo. Este año podríamos asistir a algunas emisiones gigantescas en todo el mercado, como por ejemplo la sorprendente reaparición de Alibaba con un bono de 5.000 millones de dólares en mayo. Curiosamente, no se ha producido ningún deterioro notable de la calidad media que pudiera vincularse a empresas con problemas de liquidez que acuden a este mercado en busca de financiación. La mayoría de los nombres son empresas que están entre el grado de inversión y el alto rendimiento y que financian el desarrollo del crecimiento, en lugar de empresas basura que buscan un salvavidas.

El riesgo de impago es de hecho real, dado el deterioro de las perspectivas económicas. Sin embargo, las inversiones indexadas pueden ofrecer algunas ventajas reales. De hecho, creemos que la diversificación de la cartera ayuda a limitar el riesgo idiosincrático. En el índice Refinitiv Qualified Global Convertible, la ponderación de un emisor no puede superar el 4% y los 10 principales emisores representan menos del 14% en conjunto. En total, hay más de 345 bonos convertibles subyacentes.

Con unos niveles de cupón más elevados, un entorno de tipos históricamente «normalizado» y un posible repunte de la volatilidad, a los inversores en bonos convertibles se les está pagando por esperar y es probable que se beneficien de exposiciones temáticas fundamentales a la renta variable como la inteligencia artificial, la atención sanitaria y la energía a largo plazo, y simplemente de un giro de los tipos a más corto plazo.

Por qué los ETF SPDR® para bonos convertibles

State Street Global Advisors cuenta con una sólida experiencia en la gestión de índices para la compleja clase de activos de bonos convertibles, con cerca de 4.800 millones de dólares gestionados en dos ETF. En UCITS ETFs ofrecemos varias clases de acciones con cobertura de divisas de nuestro ETF global de bonos convertibles – en EUR, GBP, CHF y USD – facilitando el cambio entre ellas.

 

 

El 14 de octubre, SPDR celebra el décimo aniversario de la salida del ETF de Bonos Convertibles Globales. Durante este tiempo el fondo ha acumulado activos por valor de $1.470 millones. Desde julio de 2024 el ETF disfruta de clasificación Oro de Morningstar,

 

Tribuna de Antoine Lesné, Director de la Estrategia de ETF de State Street Global Advisors.

Atlantia Wealth Management fortalece su equipo comercial con la incorporación de Carmen Serrano

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Carmen Serrano se ha incorporado, con el puesto de Associate, al equipo de Atlantia Wealth Management en Suiza, donde apoyará al equipo comercial y de gestión con el fin de potenciar la calidad de servicio y asesoramiento a sus clientes.

La contratación de Carmen ratifica el compromiso de crecimiento de la firma de asesoramiento independiente, tanto en España como en América Latina, donde prevén un crecimiento orgánico significativo en los próximos 18 meses, explican desde la entidad a Funds Society.

Carmen Serrano comenzó su carrera en el sector financiero en 2017, habiendo trabajado para el Banco de España y Deloitte (España) y más recientemente para Capital Vision (Suiza). Es licenciada por la Universidad Carlos III de Madrid, ha completado un máster de auditoría en ICADE y otro de asesoramiento financiero en la Universidad Politécnica de Valencia.

«Nos sentimos afortunados de contar con la incorporación de Carmen. Su energía, pasión y creatividad ayudarán a seguir cumpliendo los objetivos estratégicos de la compañía», comentan desde la firma.

Atlantia es un multi family office suizo que recientemente llegó a España, en forma de EAFN, para asesorar a familias españolas y latinoamericanas.

La entidad fue fundada en 2021 por Juan Araujo, Alberto Gómez Justo y Carlos García Práxedes, tres socios accionistas que tras comenzar su carrera en otras empresas, coincidieron en Banco Santander en Ginebra, donde trabajaron más de 10 años. Desde allí, cubrían el mercado latinoamericano en diferentes regiones y en abril de 2021 decidieron fundar su propia compañía de asesoramiento para dar un servicio integral e independiente a sus clientes.

El I Funds Society Investment Summit Alternativos, contado por sus protagonistas

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Funds Society celebró la primera edición del Investment Summit Alternativos el pasado 12 de septiembre en Toledo.

En este vídeo, las gestoras participantes (DPAM, Katch Investment Group, M&G Investments y Natixis Investment Managers) y algunos de los asistentes nos cuentan sus impresiones.

Por parte de las gestoras, nos dan su visión Carl Pauli, Fund Manager de DPAM, que llevó a cabo la presentación del fondo DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable. También Maria Ryan, Portfolio Manager de Katch Investment Group, que presentó su estrategia European Secured Real Estate Lending.

Participan asimismo Aramide Ogunlana, Portfolio Manager de M&G, con la presentación del fondo M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF, y Jaime Botella, Sales Manager de Natixis IM, que habló de sus fondos DNCA Credit Conviction y DNCA Alplha Bonds.

En el vídeo, algunos asistentes nos dan su visión sobre el evento: Cecilia Gomez Saez, agente financiero de Bankinter; Carmen Nieto Fernandez, agente financiero de Bankinter; y Pedro Palenzuela Sanz, director de Asesoramiento en Palenzuela Inversiones EAFN.

Las conferencias tuvieron lugar en el hotel Eurostars Palacio Buenavista, el cual ocupa el espacio donde una vez estuvo el Palacio de Buenavista, construido y diseñado por El Greco. En este oasis de lujo y descanso, con vistas panorámicas privilegiadas sobre el centro histórico de Toledo y el río Tajo, las gestoras invitadas realizaron sus presentaciones a los asistentes, tras un panel de debate previo, moderado por CAIA, en el que se analizaron las últimas tendencias relacionadas con la inversión alternativa.

Más tarde los asistentes disfrutaron del espectáculo «El sueño de Toledo» en Puy du Fou.

No se pierdan el vídeo.

Los mercados de deuda sostenible enfrentaron un difícil primer semestre en 2024, excepto en España

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Las duras condiciones macroeconómicas a las que el mercado se ha tenido que enfrentar en los últimos meses se han hecho notar también en el mercado de bonos verdes y sostenibles, donde el volumen en la emisión de este tipo de deuda a nivel global ha caído un 15%. Este marcador, provisto por el Observatorio Español de la Financiación Sostenible (OFISO) para el primer semestre de 2024, sigue y analiza los datos del mercado de financiación responsable allanando el camino hacia la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible y los acuerdos alcanzados en París.

OFISO señala una grave desaceleración en el mercado de deuda sostenible a nivel global, particularmente visible en los bonos ligados a la sostenibilidad. Estos instrumentos de deuda, cuyas condiciones financieras y estructurales dependen del cumplimiento de objetivos de sostenibilidad por parte del emisor, registraron una reducción cercana al 50% en sus emisiones en comparación con el primer semestre de 2023.

En paralelo, el gobierno japonés –que introdujo su programa de bonos de transición climática para 2024– ha logrado superar los 13.000 millones de euros, al considerar sostenibles actividades como la energía nuclear, la aviación de última generación y la captura y almacenamiento de carbono, entre otras. España también se ha hecho notar positivamente en este sentido. 

España, a la cabeza de las emisiones verdes

Durante el primer semestre de 2024, el mercado de deuda sostenible español ha crecido un 36% con Telefónica y Adif posicionándose como los principales emisores, -superando los 2.000 millones de euros-, y con emisiones públicas como la de CaixaBank fuera del mercado euro y por más de 3000 millones de francos suizos. 

Aunque España se posicione como uno de los mercados más positivos en deuda sostenible durante el primer semestre, aún está por verse si las decisiones de política monetaria y las condiciones macroeconómicas permitirán que este mercado alcance los 69.788 millones de euros registrados al cierre de 2023. Según datos de OFISO, España superó la barrera de los 17.000 millones de euros en emisión de deuda sostenible durante el primer semestre del año – destinados a la emisión de bonos verdes, bonos sociales y bonos sostenibles.

La disminución de emisiones por parte de las empresas, la inversión en tecnología que permita a estas renovar procesos industriales y alinear modelos de transporte con los objetivos de descarbonización se engloban en el modelo de finanzas sostenibles pactado en París. En este sentido, OFISO señala cómo los fondos están siendo destinados cada vez más a la movilidad sostenible y la eficiencia energética, superando a los proyectos de energías renovables.

Es más, la encuesta OFISO 2024 señala que el 75% de las empresas consideran que la cuota de financiación sostenible crecerá en lo que resta del año. Un 58,3% de estas compañías ya cuenta con políticas para prevenir el greenwashing, y la mitad ha integrado objetivos de sostenibilidad en su política de remuneración.

Desde el Observatorio, instan a que los bancos y los mercados prioricen a los inversores que optan por instrumentos financieros sostenibles, como lo pueden ser los préstamos o los bonos verdes. También reconocen que es necesario que estas opciones de financiamiento se extiendan y adecúen para dar respuesta a las necesidades de financiamiento de las pymes, ampliando su participación en los mercados que favorecen la transición.

La Fed abre las puertas: ¿es hora de apostar por las criptomonedas?

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“El momento ha llegado”: fue la frase usada por el presidente de la Reserva Federal americana sobre su disposición para iniciar el recorte de tipos. Esta nueva fase dentro de la política monetaria americana reavivará el interés por los activos de riesgo, entre los que las criptomonedas se posicionan como una de las opciones de mayor potencial de retornos.

La aprobación de 11 ETFs con subyacente spot bitcoin por parte de la SEC en enero de este año representó la legitimación de este criptoactivo, cuya rentabilidad media anualizada ha sido superior al 60% en los últimos 10 años. Desde entonces, los productos de BlackRock, Fidelity o Franklin Templeton han tomado distintos porcentajes en las carteras o balances de más de 600  entidades financieras como Goldman Sachs, el fondo de pensiones de Wisconsin o el hedge fund Millennium.

En qué invertimos cuando invertimos en criptomonedas y cómo se valoran

Las criptomonedas son parte intrínseca de la incipiente tecnología blockchain. De forma muy simplificada, podemos entender las criptomonedas como unidades de valor dentro de una blockchain. De este modo, invertir en una criptomoneda representa una tesis de inversión de que estas unidades de valor se revalorizarán, principalmente gracias al incremento de la adopción de la tecnología blockchain en el tiempo.

Esto sería algo parecido a si hubiéramos podido invertir en el protocolo de comunicación de Internet (TCP/IP) a principios de los años 90, apostando a que Internet se convertiría en una red global de información. Sin embargo, a diferencia de Internet, donde el TCP/IP es el estándar de comunicación, el ecosistema blockchain se está perfilando como un espacio en el que posiblemente coexistan e interoperen varias redes. De ahí el número de monedas y la necesidad de seleccionar las que están posicionadas para tomar un papel protagonista.

Del mismo modo que la valoración de activos emergentes como startups tecnológicas, la valoración de las criptomonedas es más un arte que una ciencia. Aunque hay modelos de valoración como el stock-to-flow para bitcoin, o modelos más tradicionales como el descuento de caja a partir de las comisiones generadas por redes como ethereum, el grado de precisión de estos modelos es aún limitado. Es por ello que técnicas de valoración utilizadas en industrias como el capital riesgo, como las comparativas entre distintos proyectos o el cálculo del coste de duplicación, pueden ser más adecuadas, aunque nunca exactas tampoco ya que se trata de una industria nueva.

Alternativas de inversión

Actualmente, el inversor tiene a su disposición una gran variedad de formas para acceder al mercado de criptomonedas.

Si optase por invertir de forma directa,  existen plataformas de intermediación especializadas –los denominados exchanges– que empiezan a estar reguladas con la entrada en vigor de la regulación europea en materia de criptoactivos (MICA). Uno de los aspectos fundamentales que el inversor debe considerar sobre esta opción es la custodia, ya que la pérdida de las llaves privadas supondría también la pérdida definitiva a los activos. Como alternativa a la inversión directa a través de los exchanges, el inversor tiene a su disposición un amplio número de ETPs con un número creciente de monedas como subyacente.

En el caso de querer delegar la gestión de una cartera de criptomonedas, el inversor tiene a su disposición tanto productos de gestión pasiva como de gestión activa. El acceso a la gestión pasiva a través de ETFs puede ser una buena opción para aquellos inversores que quieran entrar en el mercado con una cesta de monedas determinada, bien por la capitalización de mercado (Top 5 o Top 10), bien por sector (DeFi, Gaming, Metaverso). La aproximación a través de la gestión activa es, quizás, el más interesante. Aunque no hay datos oficiales, se calcula que hay más de mil fondos dedicados a la inversión en criptomonedas en el mundo. El activo permite un sinfín de opciones, desde estrategias direccionales liquidas o a través de capital riesgo a estrategias de market neutral o cuantitativas para explotar las ineficiencias del mercado.

Es en este espacio donde se puede crear realmente alfa, tanto en mercados alcistas como bajistas, y realizar una gestión activa del riesgo. Estos fondos o gestoras especializadas han ocupado un espacio en el que aún no han entrado las grandes gestoras tradicionales. Es por ello que es importante que el inversor realice un análisis exhaustivo tanto de la estrategia del fondo como de la experiencia del equipo gestor, así como de los detalles legales y operativo del vehículo de inversión.

En conclusión, el mercado de criptomonedas sigue siendo un mercado atractivo para aquellos inversores que busquen invertir de forma líquida en una tecnología incipiente en búsqueda de mayores retornos. Si bien es cierto que la industria ha madurado desde el ciclo anterior, y regulaciones como como MICA ayudan a la protección de los inversores, es imperativo un análisis exhaustivo tanto del activo como de su operativa y las potenciales formas de acceder a él. Vehículos de gestión activa con estrategias bien diseñadas pueden ayudar al inversor a crear alfa a la vez que reducir la volatilidad intrínseca del activo.

Tribuna elaborada por Ariel Navarro, partner en Whale Capital