Bright Capital ha iniciado la recaudación de fondos para el European Credit Fund III (BCECF III), con el objetivo de invertir en empresas medianas (Lower-Middle-Market) en Europa central y del norte. El fondo, clasificado según el Artículo 8 de la SFDR, invierte en empresas de alto crecimiento, especialmente en Alemania, Austria y Suiza, así como en Benelux y en el norte de Europa.
El European Credit Fund III sigue una estrategia de buy-and-build y opera como prestamista en el segmento de mercado medio-bajo para apoyar a empresas con posiciones de liderazgo en el mercado en sus estrategias de crecimiento. La estrategia, centrada en la preservación de capital, enfatiza la selección de préstamos garantizados de primer grado, la creación de una cartera de créditos diversificada y una gestión orientada a una apreciación sostenible. En los últimos tres años, Bright Capital ha destinado con éxito casi 300 millones de euros a estrategias de buy-and-build, con un volumen de fondos alineado con la estrategia de inversión.
El equipo de profesionales de la inversión, liderado por los Managing Partners Matthias Mathieu y Karsten Batran, cuenta con muchos años de experiencia en bancos de inversión consolidados, gestores de patrimonios y roles ejecutivos en empresas medianas alemanas.
Matthias Mathieu ha comentado que «con el crecimiento continuo de la clase de activos de deuda privada y el retorno de las tasas de interés a niveles tradicionales, los prestamistas se ven cada vez más desafiados a diferenciarse para seguir siendo atractivos, tanto para los inversores como para los prestatarios. Nuestra estrategia de asignación de capital para plataformas buy-and-build nos permite cerrar la brecha entre los prestamistas tradicionales y los fondos de crédito privado de tamaño mediano, expandiendo aún más nuestra posición de liderazgo en un mercado cada vez más competitivo». Y añade: «Al implementar nuestra estrategia de inversión, damos gran importancia a un análisis detallado de crédito. Igualmente, importante es la aplicación de estándares de crédito defensivos para garantizar la preservación de capital en un contexto macroeconómico desafiante».
Placecap, con sede en Fráncfort y Bolzano, actúa como agente de colocación para el fondo. Wolfgang Kostner, socio de Placecap, ha asegurado: «El mercado de crédito privado europeo está preparado para un crecimiento significativo, especialmente en las regiones DACH, Benelux y el norte de Europa. En los últimos años, hemos visto un crecimiento considerable en los gestores de deuda privada, particularmente en Francia y el Reino Unido. Según nuestros análisis, es lógico que las regiones de Europa central y del norte sigan esta tendencia».
Bright Capital se compromete a integrar criterios ESG en el proceso de inversión. Como signataria de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (PRI) y defensora del Reglamento de Taxonomía de la UE, la empresa busca comprender los aspectos de sostenibilidad de las empresas en cartera, documentar los avances e identificar posibles riesgos ESG. Bright Capital fue reconocida como finalista en los Real Deals ESG Awards en 2022 y 2023 en la categoría European Small Cap.
Una nueva ola de inversores minoristas de la Generación Z y Millennial está llevando los mercados financieros a las conversaciones de sobremesa, ya que estos grupos de edad son mucho más propensos a hablar de sus carteras con amigos y familiares, según los datos de de la última edición de ‘El pulso del inversor minorista’ de la plataforma de inversión y trading multiactivo eToro, realizado a 10.000 inversores minoristas de 12 países.
El 58% de los minoristas españoles de la Generación Z (entre 18 y 27 años) y un 52% de los Millennials (entre 28 y 43 años) afirmó haber hablado de sus inversiones con sus amigos. Asimismo, el 43% de los encuestados del primer grupo mantuvo esta conversación con su familia, porcentaje que es del 41% entre los Millennials. Esta disposición a conversar sobre inversión disminuye con la edad. Por ejemplo, sólo el 37% y el 27% de los baby boomers (entre 60 y 78 años) han hablado sobre este tema con sus amigos y familia, respectivamente.
Esta mayor apertura de los más jóvenes no se limita a los amigos y la familia, ya que este grupo también comparte con más frecuencia que los boomers sus opiniones sobre inversión con compañeros de trabajo (36% y 30% frente a 21%). Además, el 11% de los encuestados de la Generación Z también aborda estas cuestiones con extraños, más del doble que el resto de grupos de edad. La única área en la que la tendencia se invierte es cuando se trata de las parejas, posiblemente a que una mayor proporción de los encuestados más jóvenes son solteros (véase la Tabla 1).
No obstante, el estudio demuestra que, en general, los inversores minoristas españoles de cualquier edad son más abiertos que los de otros países a abordar estas cuestiones con familia (36% frente a 33% de la media global), amigos (48% frente a 41%), parejas (56% frente a 49%) o compañeros de trabajo (29% frente a 25%).
“La última generación de inversores minoristas está reescribiendo el guion, ya que muchos aprovechan la oportunidad de compartir sus ideas de inversión con sus amigos y su círculo más amplio para sacar partido de los conocimientos de las mayorías. De la misma forma que los jóvenes han convertido otros temas «tabú», como la salud mental, en temas de conversación habituales, la inversión y el dinero se han incorporado a sus sobremesas”, comenta Sam North, analista de eToro, y continúa diciendo que “esta tendencia a normalizar la inversión es crucial si queremos aumentar la participación en los mercados financieros y conseguir que más personas tomen las riendas de su futuro financiero”.
La Generación Z y los Millennials son también los más entregados cuando se trata de buscar información sobre la inversión. Estos grupos de edad dedican una media de 3,7 horas a la semana a analizar el rendimiento de las empresas o a ver vídeos que puedan resultar relevantes, por encima del tiempo que destina la Generación X (2,7 horas) o los boomers (2,3 horas). Además, la Generación Z es más propensa que la media a haber seguido un curso de inversión (35% frente a 22%), estudiado estrategias de inversores conocidos (50% frente a 35%), leído libros sobre inversión (44% frente a 36%) y pagado por herramientas y recursos de inversión (17% frente a 15%).
Esta diferencia en los niveles de proactividad entre los más jóvenes y los inversores de más edad podría explicarse en parte por sus diferentes motivaciones a la hora de invertir, ya que es mucho más probable que la Generación Z busque la independencia financiera (39% frente a 24%) a través de la inversión, un objetivo que requerirá unos rendimientos elevados, y menos probable que esté pensando en financiar su jubilación (15% frente a 30%), como corresponde a su edad.
“La generación más joven de inversores es lo suficientemente mayor como para haber sido testigo del impacto de las recesiones económicas, pero lo suficientemente joven como para haber crecido en una era digital en la que la información está al alcance de un clic. Los jóvenes comprenden la importancia de tener conocimientos financieros y aprovecha al máximo las herramientas disponibles. Su entusiasmo por hablar de inversión y buscar activamente información refleja su determinación por tomar las riendas de su futuro financiero y construir una base sólida para el éxito”, concluye North.
Foto cedidaCápsula de realidad virtual multisensorial
El mercado inmobiliario del lujo en España sigue evolucionando, y con él, la forma en que las compañías de la industria adaptan sus servicios. Todo esto, en un marco internacional que sitúa a España como uno de los destinos más deseados para invertir en el sector de la vivienda.
En este escenario, Huspy, empresa de tecnología inmobiliaria que simplifica el proceso de compraventa de viviendas, destaca la tecnología y la personalización como las dos tendencias que están transformando la experiencia de compra de viviendas prime y define los perfiles internacionales que más se están interesando en la compra de inmuebles de lujo.
Según los expertos de Huspy, la capital se consolida como el destino elegido por los inversores y compradores internacionales interesados en propiedades de lujo, especialmente procedentes de Latinoamérica.
Desde la compañía señalan que los barrios más demandados por los compradores de inmuebles de lujo en el centro de Madrid son el distrito de Salamanca, seguido de Chamberí y Justicia, con un precio medio por metro cuadrado que oscila entre los 9.000 y 15.000 euros, y una inversión que empieza en el millón de euros y varía según las necesidades y el estado de la propiedad; así como las preferencias de este tipo de compradores e inversores.
Sin embargo, desde la compañía también explican que estos compradores tienen que enfrentarse a barreras culturales y particularidades legales, por lo que necesitan a un partner de confianza para garantizar una gestión óptima. En este sentido, Huspy asegura que cuenta con un modelo de asesoría dirigido a este tipo de comprador internacional, ofreciendo un servicio personalizado que incluye asesoramiento legal, financiero y logístico.
La tecnología en el sector del lujo es una de las ventajas con las que el equipo de Huspy cuenta para dar un mejor servicio a los compradores. A través de su plataforma, Huspy permite a sus clientes acceder de forma ágil a las mejores oportunidades del mercado, mientras su equipo de profesionales expertos en lujo ofrece una asesoría personalizada en cada etapa del proceso.
Un ejemplo, fue el proyecto de prototipado decápsulas de realidad virtual multisensorial. Se trata de un proyecto que permite a los asistentes vivir una experiencia inmersiva mientras visitan una casa de lujo ubicada en pleno centro de Madrid.
Este innovador proyecto, cuyo prototipo ha sido presentado este año en SIMA, aborda dos necesidades frecuentes en los clientes del sector: la distancia y el tiempo de compra. En este sentido, gracias a la tecnología de vanguardia con la que ha sido diseñada, un cliente que está a miles de kilómetros de distancia puede experimentar una visita como si estuviera allí a través de realidad virtual, experimentando olores, luz o incluso sonidos.
“Observamos que los clientes de casas de lujo no buscan únicamente una vivienda, sino una experiencia integral y personalizada que cubra todas sus necesidades. En Huspy situamos la tecnología y la atención personalizada en el centro de nuestro negocio, lo cual nos permite ofrecer un servicio que marca la diferencia en este mercado tan competitivo”, ha declarado Valeria Moscoso, líder de la vertical ‘luxury’ de Huspy en España.
Foto cedidaBorja Escrivá de Romaní, Ángel Calleja, Cristina Almeida, Alejandro González, José González y Jorge Gilabert
La firma global de servicios profesionales Alvarez & Marsal(A&M) celebra una década de prestación de servicios en España. Este hito en su historia de crecimiento coincide con el lanzamiento de tres nuevas líneas de negocio en sus oficinas en España para satisfacer la creciente demanda de sus clientes: fiscal, transformación corporativa y seguros. Desde 2014, A&M ha apoyado a clientes activos en España en diversas industrias y sectores.
La firma también abrió una oficina en Barcelona en 2023 y, debido a la demanda sostenida de sus servicios orientados a resultados, ha quintuplicado su plantilla, en España, en los últimos cuatro años.
Alejandro González, Co-Country Head en A&M, ha señalado: “2024 ha sido otro año exitoso para A&M España. Desde nuestros emocionantes comienzos en Madrid hace una década, ahora representamos la cuarta mayor presencia de A&M en Europa. La demanda de los clientes por el ‘valor diferencial de A&M’ – resultados accionables impulsados por la experiencia senior – continúa creciendo. Por supuesto, satisfacer esta demanda depende de atraer el mejor talento senior”.
El crecimiento de A&M está transformando la firma en un referente de servicios globales, brindando apoyo a nivel corporativo en sus transacciones y facilitando la asesoría integral que los clientes requieren en todo tipo de operaciones. Con un equipo de profesionales senior que acumulan años de experiencia, A&M se posiciona para responder de manera efectiva a las demandas del mercado, asegurando resultados de alta calidad en cada desafío.
A&M España ha realizado recientemente varios fichajes de Managing Directors.
La firma acaba de abrir área de Fiscal en España para ofrecer servicios de asesoramiento tributario especializado a sus clientes. Está liderada por dos Managing Directors, Ángel Calleja, con más de 35 años de experiencia en operaciones de M&A y reestructuraciones, y Borja Escrivá de Romaní, con más de 30 años de experiencia como asesor fiscal en transacciones de M&A tanto nacionales como transfronterizas. Juntos impulsan la presencia local de la práctica global de asesoría fiscal de la firma.
Como co-líder del creciente negocio de A&M en Viajes, Hospitality y Ocio en Europa y Oriente Medio, Jorge Gilabert desarrolla transformaciones estratégicas para empresas de turismo y hotelería, abarcando desde el reposicionamiento de marca hasta la reestructuración operativa y financiera. Ha trabajado en Europa, Oriente Medio, Estados Unidos, Singapore y China.
José González se incorpora como Managing Director de A&M para el sector seguros. Aportará su experiencia como ejecutivo y consejero en aseguradoras y como líder global de la práctica de seguros en otras consultoras globales. José estará enfocado en ayudar a sus clientes en la toma de decisiones estratégicas y en impulsar su implementación de manera pragmática. Ha trabajado en Europa, Latinoamérica, Oriente Medio y Asia.
En este sentido, Cristina Almeida, Co-Country Head en A&M, ha comentado: “Hemos sido testigos de un notable crecimiento y evolución en la última década, pero nuestro compromiso con el apoyo a nuestros clientes sigue siendo inquebrantable. En A&M, ofrecemos resultados accionables en todos los sectores, no solo en tiempos de crisis, sino siempre que nuestros clientes busquen crecer y crear valor. La reciente incorporación de nuestras capacidades globales en impuestos, transformación corporativa y seguros a España es una clara demostración de este compromiso. Nos complace dar la bienvenida a Ángel, Borja, Jorge y José al equipo, todos ellos reconocidos líderes en sus respectivas áreas”.
Edmond de Rothschild ha anunciado la contratación de Nathalie Cerutti como directora de responsabilidad social corporativa (RSC). Tras su incorporación el pasado 1 de noviembre a la sede de Ginebra, Cerutti será responsable de liderar el desarrollo y la implementación de una estrategia integral de RSC que se alinee con la misión de la firma. Según indican, su nuevo rol implica la aplicación de prácticas sostenibles en todos los aspectos del negocio, desde la reducción de la huella de carbono hasta fomentar la cultura de la sostenibilidad dentro de la organización. «Su liderazgo contribuirá a garantizar que el modelo operativo de la empresa ejemplifique su compromiso con el desarrollo sostenible», apuntan.
Desde su nuevo cargo, Nathalie Cerutti, que aporta más de 15 años de experiencia en sostenibilidad y análisis ESG, reportará a Nathalie Wallace, directora de Sostenibilidad. Antes de incorporarse a Edmond de Rothschild, fue analista de renta variable sostenible en Lombard Odier y, con anterioridad, trabajó como analista sénior de ESG/Sostenibilidad en Ethos Services durante cinco años y en Pictet durante ocho. Nathalie posee un máster en relaciones internacionales por el Instituto Universitario de Altos Estudios Internacionales de Ginebra. Es gestora de patrimonios internacional certificada (CIWM®) por el Centro Suizo de Formación para Profesionales de la Inversión.
A raíz de este nombramiento, Nathalie Wallace, directora de Sostenibilidad en Edmond de Rothschild, ha comentado: “En Edmond de Rothschild, la sostenibilidad es un principio básico de nuestra larga tradición, con 250 años de inversiones familiares independientes. Los conocimientos de Nathalie ayudarán a garantizar que nuestras operaciones reflejen nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión que apoyen una transición económica sostenible”.
El neobanco europeo bunqha lanzado en España “Stocks”, un nuevo producto de inversión diseñado para las personas con un estilo de vida internacional. Desde bunq destacan que, a diferencia de los brokers tradicionales, «Stocks» simplifica la inversión para principiantes, ofreciendo acceso a una seleccionada lista de las empresas cotizadas más populares de EE.UU. y la UE, así como a ETFs multiactivos globales, a través de su socio Ginmon.
El auge de los nómadas digitales desafía las nociones tradicionales de trabajo e inversión. Según un estudio de bunq, el 47% de este colectivo ya invierte activamente, mientras que un 41% está considerando empezar en los próximos 12 meses. Con bunq, los usuarios pueden abrir una cuenta de inversión en segundos y comprar o vender acciones fraccionadas a partir de tan solo 10 euros. Además, durante los tres meses siguientes al lanzamiento, todas las operaciones serán gratuitas.
“La llegada de “Stocks” se produce poco meses después de su lanzamiento en beta en Países Bajos, país de origen de bunq, y Francia. España, como enclave de nómadas digitales, era el siguiente paso lógico para el banco. El número de personas que se identifican como nómadas digitales alcanzará los 60 millones a finales de 2024, siendo España uno de sus destinos favoritos y convirtiéndose así en un mercado clave para bunq”, detallan desde la entidad.
Los españoles han recibido su oferta, según destacan desde bunq, con los brazos abiertos. bunq ha cerrado el tercer trimestre de 2024 con más del doble de clientes en España que a cierre de 2023. Ya el año pasado, la fintech logró duplicar su número de usuarios en este mercado. A nivel global, ya hay más de 14,5 millones de “bunqers” en el mundo.
“Invertir en acciones debería ser tan fácil como realizar un pago o consultar tu saldo. Con ‘Stocks’, ofrecemos la forma más simple de empezar a invertir. España es uno de los destinos más elegidos por las personas que buscan un estilo de vida internacional y es clave en el futuro de bunq. Con la llegada de “Stocks”, seguimos mejorando la experiencia para nuestros usuarios españoles», ha explicado Bianca Zwart, Chief Strategy Officer.
Seth Meyer, gestor de carteras de bonos high yield en Janus Henderson Investors. Seth Meyer, gestor de carteras de bonos high yield en Janus Henderson Investors
Si en 2023 la recomendación de Seth Meyer, director global de Gestión de carteras de clientes en Janus Henderson Investors, para los inversores en renta fija era “salir con el efectivo, pero no casarse con él”, para 2024 su recomendación ha variado, y ahora sencillamente afirma que ya ha pasado el momento de ponerle ojitos al cash: “Es necesario recalibrar la manera en que pensamos en la renta fija de aquí en adelante”, declaró en el marco del Madrid Knowledge Exchange, el evento anual que Janus Henderson ofrece en Madrid a sus clientes de todo el mundo.
Meyer destacó dos comentarios en concreto de Jerome Powell durante la última reunión de la Reserva Federal, en la que se rebajaron los tipos de interés en 50 puntos básicos. El primero fue el mensaje tranquilizador de que la política monetaria va a estar lejos de la era de los tipos negativos, algo que Meyer encontró dentro de lo esperado. El segundo, que considera más interesante, tiene que ver con la referencia a que la nueva tasa neutral será significativamente más elevada que antaño, algo que el experto considera clave a la hora de enfocar las inversiones en renta fija para este nuevo ciclo de política acomodaticia.
Por tanto, ¿qué deberían esperar los inversores? El director global de Gestión de carteras de clientes aporta tres claves de cara a aprovechar las circunstancias actuales del mercado para construir estrategias que puedan beneficiarse de la evolución de los mercados de renta fija en tiempos venideros.
En primer lugar, Meyer habla del regreso del coste de oportunidad, algo que juzga que no había estado presente en los últimos meses: los mercados de acciones se mantuvieron constantemente al alza hasta la corrección de julio y el cash seguía ofreciendo rendimientos atractivos, por lo que muchos inversores no sentían que se estuvieran perdiendo rentabilidad adicional por no rotar sus inversiones a bonos. Sin embargo, según cálculos citados por el experto hoy hay una cantidad aproximada de 3 billones de dólares invertidos en instrumentos monetarios en todo el mundo cuyos dueños no tendrán más remedio que rotar ante la pérdida de atractivo provocada por el inicio del nuevo ciclo de bajadas de tipos de interés, de ahí que el experto insista en la necesidad de pensar cómo reasignar el capital de los clientes.
Meyer también avisa de que “el coste sobre el capital va a regresar a la normalidad” y eso se va a reflejar en las valoraciones, particularmente de la deuda corporativa: “Necesitamos pensar en cómo vamos a valorar a las compañías, porque las diferencias entre ganadores y perdedores pueden ser notables”. De hecho, en otro momento de la presentación se refirió a que la delta media actual del mercado de bonos se sitúa en el 12,5%, lo que refleja una alta dispersión en los retornos. Por estos motivos, el director global de Janus Henderson considera que este nuevo entorno representa “una gran oportunidad para la gestión activa”.
La tercera clave que da el experto es la necesidad de poder enfocarse en la inversión en el largo plazo – maneja un horizonte de inversión de cinco años vista-, considerando cómo puede evolucionar la economía, pero también hacia dónde pueden evolucionar los negocios para sortear posibles impagos. Al final, se refiere a analizar los puntos de entrada, pues el precio inicial va a condicionar totalmente las rentabilidades potenciales a las que puedan aspirar los inversores: “La rentabilidad remunera y, por tanto, la rentabilidad inicial es importante”, subrayó.
Oportunidades en contexto
Para Meyer, el último interrogante que queda por resolver es determinar si, en definitiva, el mercado de renta fija volverá a presentar un comportamiento normal. “El problema es que los últimos diez años han sido muy raros. Ahora se está produciendo una revisión de precios de vuelta a niveles normales, a donde sí deberíamos estar”, resumió.
Sin embargo, el experto sí se vio obligado a contextualizar algunos comportamientos concretos del mercado, como lo ajustado de los diferenciales de la deuda corporativa, inéditos desde hace 20 años. Meyer lo atribuye al fuerte desapalancamiento registrado por las empresas high yield, que se sitúa actualmente por debajo de la media histórica. Dicho esto, Meyer indicó que “los diferenciales no son geniales, pero los rendimientos son muy atractivos, los fundamentales son fuertes y se pueden beneficiar de los recortes en los tipos de interés de la Fed”.
Fuente: evento Madrid Knowledge Exchange realizado el 25, 26 y 27 de septiembre de 2024.
Renta 4 Banco pone en marcha su herramienta Carteras Easy, una solución de inversión innovadora que une los avances de la inteligencia artificial (IA) con la experiencia de los profesionales de la gestión de carteras.
Se trata de una herramienta creada para ofrecer un enfoque sencillo, seguro y adaptado a cada tipo de inversor, con la que ofrecer acceso a carteras personalizadas de fondos de inversión y ajustadas continuamente al perfil y objetivos de cada persona. Desde 100 euros, permite a los usuarios disfrutar de una gestión automatizada, basada en algoritmos avanzados que ajustan continuamente las carteras a las condiciones del mercado y al perfil inversor del cliente.
Para poner en marcha esta solución innovadora, el equipo de Renta 4Digital Solutions -un equipo de expertos en inteligencia artificial- ha trabajadojunto al área de Negocio Digital, logrando encontrar la solución para abaratar y optimizar los costes de la gestión de carteras.
Celso Otero, responsable de Digital Solutions de Renta 4 Banco, ha explicado que “la IA nos permite escalar y ofrecer un servicio para todos, sin excluir a nadie por su patrimonio, teniendo en cuenta las necesidades de cada cliente, las características de los productos en los que invierte y cómo se encuentra el mercado a cada momento”. El experto añade que “desde Renta 4 Banco, buscamos siempre que todo cliente que quiera ser gestionado pueda ser gestionado, sabiendo que tiene toda la información disponible online pero siempre contando con la tranquilidad de acercarse a cualquiera de nuestras oficinas cuando desee”.
Carteras Easy ofrece inversión para todos los públicos desde 100 euros, permitiendo que la inversión sea accesible a cualquier tipo de ahorrador. Además, la comisión es del 0,25%, destacándose como una de las opciones más accesibles del mercado. Carteras Easy se convierte en la primera herramienta que, gracias a la IA, permite democratizar la inversión.
Para Rafa Casado, director de Negocio Digital de Renta 4 Banco, “los servicios Easy en su conjunto buscan simplificar y hacer más accesible la inversión a cualquier persona. Con pocos clics, sin complicaciones, para cualquier patrimonio, empezando en 100 euros y con comisiones muy competitivas”.
¿Cómo funciona Carteras Easy?
El uso de Carteras Easy comienza con un brevetest de idoneidad y un análisis de los objetivos y del nivel de riesgo del usuario. Esta información es procesada por los algoritmos de la plataforma, que analizan diferentes factores dentro del entorno de mercado y seleccionan los productos más adecuados. Estos factores pueden ser tales como noticias que afecten al mercado o escenarios políticos y económicos.
Más concretamente, en cuanto a activos de renta fija, se tienen en cuenta factores como la duración de los activos y la situación de los tipos de interés. En renta variable, la estrategia pivota según el análisis del riesgo ajustado a la rentabilidad, asegurando una respuesta ágil y optimizada frente a cambios en el mercado.
La cartera es ajustada de forma periódica para asegurar que su composición siempre esté alineada con las condiciones actuales del mercado y con el perfil del cliente.
La resaca electoral en Estados Unidos está dejando ganancias en la bolsa del país, caídas en las europeas, movimientos de subidas en los rendimientos de la renta fija y alzas en el mundo cripto. La victoria de Trump aclara también aspectos clave del escenario macroeconómico, en la convicción del sesgo inflacionista del futuro presidente y un trabajo más complicado, y quizá divergente, para las autoridades monetarias. Todo ello, sumado a las premisas de una mayor desglobalización y proteccionismo, complejidad geopolítica y políticas que disparen el déficit público, están haciendo que los expertos en asesoramiento muevan ficha en sus carteras: la rotación se orienta hacia el mercado bursátil estadounidense -en sectores cíclicos, small caps americanas o firmas orientadas a la industria y el sector automovilístico-, hacia la reducción del riesgo de tipos en renta fija y hacia una clara apuesta por el dólar.
Álvaro Braceras, analista de fondos de Andbank Wealth Management.
Para Álvaro Braceras, analista de fondos de Andbank Wealth Management, con los resultados del martes, un red sweep (control de presidencia y de la Cámara de Representantes por parte de los Republicanos) sería cada vez más probable, por lo que podríamos estar ante un escenario de dos años (hasta las elecciones de medio mandato) en los que el gobierno de Trump tendrá el apoyo del Congreso para implementar su agenda política. “Una agenda en la que destacan medidas de corte proteccionista como la imposición de aranceles, una política exterior menos amistosa con sus históricos socios europeos, desregulación de algunos sectores como el de la banca regional, una política fiscal a priori expansiva con recortes en el impuesto de sociedades que se traduciría en un mayor déficit, y una previsible presión sobre la Reserva Federal para rebajar los tipos de interés para estimular la economía. Una batería de medidas que podrían volver a calentar la economía americana y generar una mayor inflación”. El experto considera que, si bien Trump tiene una inclinación pro-mercado, el cambio de entorno “plantea muchas dudas, como el futuro impacto de sus políticas económicas en la inflación, en la sostenibilidad de la deuda americana, el papel del dólar, las relaciones comerciales con China y con Europa o la postura de Trump hacia la guerra en Ucrania”.
Políticas todas ellas que llevan a una reflexión: el potencial mejor comportamiento de los sectores más cíclicos, y, en términos regionales, de la economía estadounidense frente a la europea: “En el corto plazo, tal y como vimos en la sesión post electoral, los sectores más cíclicos, como financieras, serían los más beneficiados mientras que otros como las renovables saldrían más perjudicadas. A nivel regional, Europa se enfrenta a varios riesgos tanto políticos como económicos: la principal economía industrial del continente atravesando una crisis política y una economía rozando el terreno recesivo, unas economías sobreendeudadas como la francesa, un marco legal desfavorable para que las compañías prosperen… lo cual hace que la inversión en compañías del Viejo Continente sea poco atractiva en estos momentos en comparación a USA”, explica. Esta situación les ha hecho tomar un posicionamiento táctico en el que asumen una mayor asignación a EE.UU. vs Europa, buscando tomar exposición a mercados con mayor potencial de crecimiento de beneficios cíclicos.
A la hora de hablar de fondos en concreto, podrían beneficiarse “estrategias quality all-cap, con menos peso en las megatech vs otras estrategias, pero manteniendo el perfil de compañías de calidad con elevado crecimiento como Findlay Park American”. También, estrategias con sesgo large cap value que se puedan beneficiar de políticas arancelarias con enfoque de economía doméstica y más ligadas al segmento más industrial de la economía americana como Robeco BS US Premium o Fidelity America. Otro de los segmentos más favorecidos de este cambio en la casa blanca son las small caps, concretamente las small caps value, y para ello creen que la mejor alternativa es FTGF Royce US Small Cap Opportunities. “Creemos que estos fondos son una buena solución de inversión en el mercado americano. Sin embargo, en el medio y largo plazo las compañías que sean rentables, generen beneficios, que hagan un buen uso del capital, que se adapten al ciclo económico… serán como siempre las que acaben generando el mayor valor para el inversor. Y por ello mantenemos nuestro posicionamiento estratégico donde priorizamos el análisis fundamental de las compañías por encima del ruido generado por la política y la macro”, matiza Braceras.
Menor riesgo de tipos en renta fija
Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.
Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos, destaca que las políticas de Trump probablemente impliquen más crecimiento para EE.UU. y menos para el resto del mundo. «También pueden provocar, en EE.UU., más inflación y que los tipos bajen menos y más despacio de lo que se preveía hasta ahora. La teoría dice que la deuda pública de EE.UU., los emergentes y las renovables sufrirán. Pero la realidad suele distar de la teoría», añade. Así, sobre política fiscal, descarta que la consolidación de la bajada de impuestos se compense con su propuesto aumento de aranceles: “No conseguirá cubrirlo”, dice, y tampoco cree que Trump ataque la energía eólica ni la solar. Y, sobre el impacto en Europa, ve sectores que –más allá del automovilístico o industrial, que sufrirán- podrían beneficiarse de un mayor crecimiento en EE.UU., como el lujo o las farmacéuticas. Las empresas de defensa también podrían verse beneficiadas.
En este contexto, ¿qué movimientos están haciendo en las carteras? En Mutuactivos han bajado el riesgo de tipos en Europa porque les parece difícil que el BCE baje tanto el precio del dinero si la Fed frena los recortes. En crédito, mantienen posiciones, aunque han ido reduciéndolas poco a poco este año, acortando vencimientos, mejorando la calidad y acudiendo a menos emisiones. “Seguimos prefiriendo deuda financiera y subordinada al high yield”.
En renta variable, mantienen «la neutralidad con la ligera sobreponderación de EE.UU. frente a Europa”, que ya tenían. En bolsa emergente, mantienen el peso neutral (10% del peso en bolsa) y, por sectores, tienen un posicionamiento sectorial «bastante neutral, aunque con preferencia por compañías defensivas que deberían comportarse bien con tipos más bajos en Europa, como infraestructuras. Seguimos apostando por small caps en EE.UU. y por la bolsa de Reino Unido. Ambas se deberían beneficiar del entorno Trump”, añade el experto.
Claridad a corto plazo y más dudas a largo
Tomás García-Purriños, Senior Analist de Asset Allocation en Santander AM.
Tomás García-Purriños, Senior Analist de Asset Allocation en Santander AM, ve la imagen a corto plazo más clara. “En un inicio, las políticas que han ido planteando los republicanos durante su campaña y que podrían implementar rápidamente deberían tener cierto impacto reflacionista (reactivación del ciclo económico) y favorecer así a los activos de riesgo, especialmente los estadounidenses. Por ejemplo, las bajadas de los impuestos anunciadas a las empresas favorecerían a las bolsas estadounidenses frente a las de otras regiones. En concreto, debería ser positivo para las empresas de pequeña y mediana capitalización”, coincide con otros expertos.
En cuanto a los sectores parece que los más favorecidos podrían ser los relacionados con la activación del ciclo manufacturero, como industriales o consumo discrecional, así como las temáticas relacionadas con la seguridad (por ejemplo, ciberseguridad) o el sector automovilístico estadounidense. “Por lo tanto, por factores, parece que value y size podrían ser los que más se beneficien. En el mismo sentido, el dólar estadounidense debería tender a apreciarse, beneficiándose también de una revaluación de las expectativas de inflación que deberían pesar al alza sobre el tipo de interés terminal de la Fed”, añade.
Pero matiza: las dudas surgen más a partir de en torno a la mitad del año que viene y en 2026, especialmente del posible incremento que podrían tener las tarifas aduaneras. “Aunque el impacto podría ser algo inflacionista, no parece que quepa esperar un shock de relevancia, y la parte negativa se centraría sobre todo en un menor crecimiento, que podría ser significativo de cumplirse las expectativas más agresivas. Todo dependerá de a qué productos y países se apliquen, de qué manera y en qué plazos. En todo caso, los mayores impactos parece que se producirán intra-activo, y no en las principales clases, por lo que será más relevante gestionar los riesgos del stock picking y las temáticas que el allocation de la cartera”, vaticina.
El dólar, el gran ganador
Guillermo Santos, socio de Icapital AF.
Guillermo Santos, socio de Icapital AF, cree que el gran ganador es el dólar, lo que continuará a medida que los diferenciales de tipos y de crecimiento sigan en favor de EE.UU. “El euro seguramente sufrirá más, especialmente con la incertidumbre de las tarifas arancelarias e igualmente las divisas emergentes”. Por eso recomienda una “amplia la posición estructural al dólar en la cartera”.
En renta fija, los mercados van a ser negativos en precio para los treasuries de plazos medios y largos por tipos altos durante más tiempo para contrarrestar los estímulos pro-cíclicos de la nueva administración con TIRes hacia arriba –precios cayendo– y riesgos inflacionistas al alza. “En Europa, veremos una mayor velocidad en bajadas de tipos por los bancos centrales por el riesgo de menor crecimiento ante las políticas proteccionistas de la administración Trump”, explica. Por eso cree que una buena estrategia sería “aparcar e incluso vender bonos soberanos en EE.UU. en plazos medios/largos, para centrarse en la parte 1-3 años de la curva, al igual que en soberanos europeos”. Sobre el crédito, cuenta con menor recorrido a ambos lados del Atlántico por el estrechamiento de los spreads, por lo que opta por no incrementar posiciones pero, en todo caso, recomienda “primar calidad sobre high yield”.
En renta variable, coincide en que EE.UU. será la bolsa ganadora, ante la fortaleza del dólar, un crecimiento más sólido y la diversa tipología de empresas punteras cotizadas. “Su mantenimiento y posibles retrocesos dependerán del crecimiento de los BPA que se espera ronden el 10% en 2028, pero si no se alcanza en media ese umbral, habrá caídas. Para Europa, dependerá de la salida de Alemania de la recesión, la cual a su vez está muy ligada a lo que suceda en la economía china; con todo, Europa se verá favorecida en renta variable por un mayor crecimiento global. El año 2025 será otro año en que la renta variable no debería defraudar”, asegura. Por sectores, habla de reducir o vender el peso en sectores con un componente de subsidios gubernamentales (por ejemplo, la transición energética), que necesitarán revisar los objetivos de ventas y crecimiento, porque “muy probablemente las ayudas del gobierno se reducirán en gran medida en EE.UU. y quizás en Europa por el peso del déficit público”.
En materias primas, cree que el oro continuará su tendencia favorable por la creciente degradación del dinero físico/moneda (por el peso de deuda y el elevado gasto público), y seguirá atrayendo a los inversores, pese a las caídas iniciales. En cuanto al crudo, el precio no subirá por el reimpulso del fracking de la administración Trump, defiende. Por el lado de los riesgos, destaca «el peso de deuda y el elevado gasto público, propios de una administración expansiva como la de Trump, y la posible intensificación de la guerra comercial con China y algún país en LatAm (como México)”.
Fortaleza en renta variable y crédito
Pablo Rodriguez Martos, gestor senior Long Only en CaixaBank AM
Para Pablo Rodriguez Martos, gestor senior Long Only en CaixaBank AM, la llegada de Trump al poder tendrá una serie de implicaciones para la política americana: aumento de aranceles, reducción del soporte militar para guerras regionales, ajustes de mano de obra por la menor inmigración, recortes fiscales para empresas, reducción de subsidios para la transición energética, menor regulación y mayor presión sobre la Fed para bajar los tipos, indica.
Y ello tendrá implicaciones para el mercado, con sufrimiento para algunos tramos de la renta fija y unos mercados bursátiles y de deuda corporativa más resistentes. «En la parte de tipos creemos que el tramo largo de la curva americana es la que puede sufrir más. La política fiscal que se implemente a partir de ahora (especialmente tras la holgada victoria republicana) debería ser inflacionaria, impulsando los tipos a largo plazo», explica el experto. En cuanto a divisas, también lo tiene claro, las emergentes y el euro seguirán bajo presión frente a un dólar fuerte: «El diferencial entre las expectativas de tipos entre Europa y Estados Unidos explica la fortaleza del dólar de las últimas semanas».
La parte más fuerte estará en los mercados de renta variable y de crédito, que podrían mostrarse «más resistentes» a las políticas de Trump: «La no subida del impuesto de sociedades es una buena noticia para los beneficios empresariales. Aunque podamos tener un mejor arranque de la renta variable americana, esperamos que la europea mejore en el medio plazo, dado el posicionamiento actual, la previsible debilidad del euro (bueno para los exportadores), y lo que consideramos unas valoraciones atractivas», explica Rodríguez Martos. En su opinión, las pequeñas y medianas compañías deberían verse favorecidas por los planes de aranceles globales y por la presión que recibirá la Reserva Federal para seguir bajando tipos.
A nivel sectorial, desde CaixaBank apuntan que «energía, materiales y financieras (por una menor regulación) deberían comportarse bien, mientras que los metales industriales podrían sufrir por una ralentización de la transición energética».
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Lusign from Pixabay
Nick Cherney, director de Innovaciones en Janus Henderson, vaticinó en 2020 que los ETF activos podrían alcanzar el billón de dólares en activos gestionados a tres años vista. Diversas voces de la industria lo tildaron de agresivo y poco realista, y, sin embargo, los ETFs activos superaron el billón de dólares en agosto de este año. Su nueva predicción es que la industria europea de ETF activos también alcanzará el billón de euros bajo gestión en 2030, una nueva predicción también ambiciosa dado que actualmente hay menos de 50.000 millones invertidos en esta clase de productos a este lado del charco.
Cherney fue uno de los conferenciantes que participó en el Madrid Knowledge Exchange, un foro organizado por Janus Henderson para sus clientes en torno a varias temáticas clave de inversión. El experto añadió que este rápido crecimiento del negocio de los ETFs activos en Europa no vendrá exclusivamente de la mano de inversores europeos, sino de inversores globales, ya que anticipa un desplazamiento del interés de los inversores de EE.UU. al mercado europeo.
¿Por qué hace Cherney este diagnóstico? El experto explicó que la dominancia actual de EE.UU. en el mercado de ETFs activos es “una historia de escala”. Puso un ejemplo claro: hoy, se comercializan globalmente unos 13.000 ETF de todo tipo, con un patrimonio que supera los 14 billones de dólares. Los tres ETF de mayor tamaño, todos por encima del billón y medio, son productos listados en EE.UU. que replican al S&P 500. “El 1% de los fondos cotizados globales tiene el 50% de los activos bajo gestión”, resumió. En cambio, el experto observó que en el último año el 15% de los flujos se dirigieron a ETFs gestionados activamente, de los cuales un 29% tienen domicilio europeo, y juzga por estas cifras que “los ganadores están empezando a cambiar, hay un cambio de interés”.
De hecho, el director de Innovaciones realizó un tercer vaticinio durante el foro de Janus Henderson: anticipó que el mercado total de ETFs activos pasará de los dos billones de dólares actuales a cinco billones, y que la proporción de ETFs activos sobre el total de ETFs pasará del 2% actual al 15%, lo que traerá consigo, en sus palabras, “más disponibilidad y un incremento de la liquidez”.
Las cuatro eras de los ETFs
Durante su presentación, Cherney explicó que la industria de ETFs ha atravesado tres fases de desarrollo en EE.UU.: si a principios de la década de 1990 se empezó a vender como un producto puramente de gestión pasiva, bajo los auspicios de John Bogle, entre el 2000 y 2020 dominaron los ETFs cuyas estrategias ofrecían exposición a países individuales, siendo State Street Global Advisors uno de los principales jugadores; en esta época aparecieron los primeros ETFs de renta fija (hoy suponen el 20% del mercado) y cundió la idea de ser activo con tus pasivos, como una manera de hacer llegar a los inversores finales una mayor eficiencia de costes, ventajas fiscales y liquidez.
El experto habla de una tercera fase que arrancaría en torno a 2010 y se mantiene en el presente, en la que cada vez más asesores financieros independientes recomiendan ETF y cada vez hay asimismo mayor interés por carteras indexadas ofertadas por roboadvisors y otros operadores (las carteras indexadas retienen el 25% del volumen en EE.UU.), algo que atribuye a “un cambio generacional en la inversión”. Aporta un dato: hoy, un 22% de los inversores millennial están dispuestos a incrementar el peso de los ETF en sus carteras en los próximos 12 meses, frente a tan solo el 3% de los boomers.
Cherney anticipa que los ETF activos están entrando actualmente en una cuarta era que califica como ‘Zeitgeist’, marcada por la conjunción de varios factores: el auge de la inversión pasiva, la fiscalidad, el cambio de la estructura del mercado, el incremento de la liquidez en el mercado europeo y cambios en la demanda procedente de inversores latinoamericanos y asiáticos (de EE.UU. a Europa) y la eliminación progresiva del cobro por retrocesiones. Dada esta suma de cambios, el experto concluye que las gestoras “deben pensar en cómo ponerse al día con el cambio de preferencias de los inversores”.
Janus Henderson anunció al principio del verano que había completado la adquisición de Tabula, proveedor con el que busca ganar cuota de mercado en Europa, y el pasado 21 de octubre comunicó formalmente su desembarco en el continente con el lanzamiento de un primer ETF activo, el Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITS ETF (JCPN).
Fuente: evento Madrid Knowledge Exchange realizado el 25, 26 y 27 de septiembre de 2024.
