Una estrategia de renta fija global es fundamental para un perfil conservador, pero también es necesaria para aquellos que toleran más riesgo, al aportar estabilidad.
En ese sentido, y en línea con el análisis de Funds Society (en un artículo que publicamos en la revista número 17 de Funds Society España) a las estrategias insignia de las gestoras en su sección Fondos de armario, la renta fija global se podría equiparar a una prenda de abrigo que, en función de la tolerancia al frío -o al riesgo en el caso de los inversores- será más o menos utilizada –o representará un mayor o menor porcentaje en las carteras-.
Uno de los índices que más se emplea como base en la construcción de carteras activas de renta fija global es el Bloomberg Barclays Global Aggregate. Partiendo del mismo y utilizando datos de rentabilidad y riesgo de VDOS, así como la información pública proporcionada por las propias gestoras, hemos seleccionado la estrategia Amundi Funds Global Aggregate Bond.
Es una estrategia de renta fija de muy alta calidad, enfocada en los mercados de deuda desarrollados y líquidos. La estrategia utiliza divisas gestionadas de forma activa para añadir diversificación, rendimiento y una fuente poco correlacionada de rentabilidad.
La estrategia también puede invertir en bonos ligados a la inflación, high yield y deuda de mercados emergentes.
Pixabay CC0 Public Domain. Las empresas españolas se vuelcan en la lucha contra el COVID-19
La crisis sanitaria del coronavirus está teniendo consecuencias muy negativas sobre varios ámbitos de nuestras vidas, pero también está provocando reacciones muy positivas. En la industria bancaria ya se han puesto en marcha varias iniciativas solidarias, algo a lo que también se está uniendo poco a poco la industria de gestión de activos y seguros: Mutua Madrileña, Magallanes Value Investors y Mapfre son las entidades protagonistas de los primeros movimientos.
Así, Mutua Madrileña ha anunciado que donará un total de 300.000 euros para proporcionar material sanitario y facilitar la investigación del COVID-19. Magallanes, por su parte, destinará el 10% de las comisiones de sus fondos para cubrir las necesidades de los hospitales y personal médico en el cuidado de los pacientes. Y Mapfre donará 5 millones de euros al CSIC para acelerar la investigación sobre la pandemia.
En el primer caso, a través de la Fundación Mutua Madrileña, la entidad se hará cargo de la compra de 65.000 mascarillas para los servicios de atención a domicilio del Ayuntamiento de Madrid, que prestan atención a las personas mayores que viven solas y con escasos recursos. Además, adquirirá 20.000 test rápidos del COVID-19 que serán entregados a los servicios de salud municipales.
Asimismo, la fundación cofinanciará el estudio de investigación sobre el COVID-19 que se llevará a cabo en el Instituto de Investigación del Hospital Universitario La Paz, dependiente de la Consejería de Sanidad de la Comunidad de Madrid. Este estudio clínico busca, entre otros objetivos, establecer un protocolo para clasificar a los pacientes con coronavirus en el momento de su admisión, con el fin de pronosticar su evolución, así como proponer un tratamiento con inhibidores de punto de control inmunitario, que bloquean la entrada del virus en las células, para aquellos con peor pronóstico.
Desde la gestora Magallanes Value Investors llega otra iniativa: así, se unen al esfuerzo colectivo que se está haciendo para combatir el coronavirus y han decidido transmitir un mensaje de apoyo a todos los afectados por esta pandemia, «en un momento en el que es necesario que toda la sociedad se mantenga unida”, aseguran desde la entidad.
En este sentido, están colaborando con la compra de material sanitario para hospitales, como monitores paramétricos y camas. Además, la gestora donará el 10% de las comisiones para cubrir las necesidades adicionales de los hospitales y el personal médico, mientras se extienda el estado de alarma.
Ayudar a acelerar la investigación
En su caso, Mapfre donará al Consejo Superior de Investigaciones Científicas 5 millones de euros para acelerar la investigación en España y, especialmente, aquella relacionada con el COVID-19. La aportación, que se entrega para su libre disposición por el CSIC para cualquier acción relacionada en la lucha contra la enfermedad y que se hace a través de la Fundación Mapfre, permitirá realizar un estudio integral de esta pandemia, profundizar en el conocimiento del virus y sus mecanismos de transmisión, y propiciar no solo una vacuna frente al mismo, sino también base científica para proteger mejor a la población frente a futuras pandemias.
Esta acción de Mapfre se produce en el marco de una estrategia de la compañía frente al COVID-19 basada en tres líneas de actuación: proteger a las personas, salvaguardar la actividad económica, especialmente el empleo, y ayudar a la sociedad a superar el impacto a medio y largo plazo que esta crisis mundial, desafortunadamente, va a producir.
El Centro Nacional de Biotecnología (CNB) del CSIC ya fue pionero, y determinante con sus técnicas de ingeniería genética, para la consecución de la vacuna del SARS en el año 2002. Mapfre también quiere reivindicar la labor de científicos e investigadores no solo en momentos tan puntuales como los presentes, sino en general como actividad imprescindible para el progreso de las personas y las sociedades.
Caja de Ingenieros protege a la población vulnerable
Otra iniciativa reciente es la de la Fundación Caja de Ingenieros –la expresión de la vocación de responsabilidad social corporativa de Caja de Ingenieros-, que ha lanzado una campaña de recaudación de fondos para dotar de material de seguridad a los 8.200 voluntarios de Cruz Roja en todo el país que están colaborando activamente durante la emergencia sanitaria. El objetivo de esta campaña es que estos puedan seguir realizando su labor durante estos días con la mayor seguridad tanto para ellos como para las personas mayores.
La campaña, impulsada por la Fundación Caja de Ingenieros, y que está operativa para todos los socios de Caja de Ingenieros, destinará el dinero recaudado a apoyar el Plan Cruz Roja RESPONDE frente al COVID-19 activado por Cruz Roja y concretamente a garantizar que sus voluntarios y voluntarias puedan seguir colaborando activamente con todas las garantías de seguridad.
El Plan Cruz Roja RESPONDE ante el COVID-19 surge con el objetivo de mantener la asistencia y evitar el contagio de personas mayores, con enfermedades y situaciones de fragilidad, y tiene varias vías de actuación. Por un lado, se está realizando el reparto de alimentos y bienes básicos de higiene en domicilios. Mientras que paralelamente se ha implementado una campaña telefónica con el objetivo de concienciar e informar a 50.000 personas sobre las medidas de protección básicas, y hacer seguimiento telefónico del estado biomédico de los colectivos más vulnerables.
Pixabay CC0 Public Domain. El BCE insta a los bancos que no paguen dividendos al menos hasta octubre de 2020
El Banco Central Europeo (BCE) ha emitido una recomendación en la que aconseja a los bancos que no paguen dividendos ni recompren acciones mientras dura la pandemia del COVID-19. El objetivo sería beneficiar a las entidades para que puedan financiar la economía real ante la crisis que origine esta pandemia.
Según indican desde finReg360, “esta recomendación sigue la línea que implantó a mediados de marzo para relajar los requerimientos de capital y operativos”, así como otras medidas de flexibilidad que ya ha emitido. Como bien indica la firma legal, la finalidad de esta recomendación es garantizar que los bancos puedan seguir llevando la liquidez a los hogares y las pequeñas y medianas empresas, así como al resto de compañías.
Desde finReg360 analizan la recomendación y explica que ésta se refiere a los dividendos del 2019 y 2020, y se extiende, al menos, hasta el 1 de octubre de 2020.
No cancela retroactivamente los dividendos ya pagados para el ejercicio 2019, pero sí recomienda que los bancos que hayan adoptado una propuesta de distribución de dividendos la modifiquen en su próxima junta general para alinearla con la recomendación.
Requiere que los bancos que consideren que no pueden cumplir con la recomendación, porque se entiendan obligados por ley a pagar dividendos, expliquen las razones subyacentes al equipo de supervisión conjunta.
Se dirige también a los supervisores nacionales para que la apliquen a las entidades de crédito de menor importancia, que son los bancos no supervisados directamente por el BCE.
Deroga, finalmente, la recomendación del propio BCE, de enero de 2020, sobre la política de distribución de dividendos de los bancos, explican en finReg 360.
Foto cedidaJorge Escribano es presidente de Greenside, ahora gestora de IICs.. escribano
La historia de Greenside es la de un proyecto que ha recorrido un camino, naciendo primero como empresa de asesoramiento financiero (EAF), transformándose en agencia de valores más tarde y, ahora, convirtiéndose en gestora de IICs. La firma se registró como tal en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el viernes pasado, con la idea de ampliar sus capacidades y actividades: en concreto, ofrecer a sus clientes el acceso a fondos y también un servicio de gestión discrecional de carteras.
“Este paso, igual que el anterior, lo hemos dado para ampliar nuestra capacidad de actuación: concretamente en 2017 nos transformamos de EAF en agencia de valores para poder ofrecer a clientes el servicio de recepción y transmisión de órdenes, ampliar nuestra plantilla con agentes y firmar acuerdos directamente con gestoras. Ahora en 2020 nos transformamos en gestora también para ampliar nuestra capacidad de actuación”, explica Jorge Escribano, presidente de la firma, en una entrevista con Funds Society.
Esta vez, quieren ofrecer la posibilidad a sus clientes -la mayoría de ellos minoristas y que gozan de la máxima protección establecida en la normativa vigente- de invertir en fondos de inversión con una vocación inversora global. Para ello, la gestora se dispone a lanzar, en los próximos meses, un fondo de renta fija de bonos corporativos de empresas y gobiernos, negociados en mercados primarios y secundarios. Más adelante llegará el de renta variable (acciones cotizadas en mercados regulados, organizados y estandarizados).
El segundo servicio que quieren ofrecer es el de gestión discrecional e individualizada de carteras.
Una senda a seguir
El camino recorrido, dicen, podrían secundarlo otras agencias de valores y EAFs en el futuro, “especialmente aquellas EAFs que quieran crecer, lo cual implica ampliar su capacidad de actuación, adaptarse a las necesidades de los clientes y a las exigencias normativas (MiFID II)”. Sin embargo, creen que la figura del asesor financiero tiene recorrido y viabilidad en España, a pesar de las limitaciones normativas que tienen, muy especialmente tras la entrada en vigor de MIFID II, dice Escribano. «No obstante, todos tenemos limitaciones de una u otra forma, en mayor o menor medida, y consecuentemente estamos en continua transformación de nuestros negocios para cumplir la nueva legislación y seguir prestando el servicio que corresponda”, explica.
En su opinión, el mundo del asesoramiento es tan apasionante como el de la gestión: “Me gusta más asesorar que gestionar, ya que me encanta el trato con el cliente, explicarle y enseñarle, involucrarle en la estrategia, ser como un profesor que emite recomendaciones”, comenta Escribano.
Y para lo que también hay hueco es para las gestoras independientes en España: “Una de las maravillas de nuestro sector es que el abanico de posibilidades es amplísimo, hay espacio para todos, en nuestro caso por ejemplo próximamente vamos a gestionar un fondo de inversión con una filosofía muy específica, la cual consiste en la inversión en bonos emitidos por conocidas empresas y gobiernos con un rating medio BB”.
Escribano se muestra cauto con los datos de la industria de fondos en marzo –han perdido 27.000 millones, según los primeros datos-, pero siguen adelante, con ilusión: “Ante los últimos datos de caídas patrimoniales de marzo y tras haber comprometido para nuestro proyecto grandes recursos de la empresa, recientemente hemos vuelto a valorar la viabilidad de nuestro proyecto, y finalmente hemos decidido, a pesar de todo, correr el riesgo de seguir adelante. En una situación complicada como la actual, nos motiva y alienta mucho el hecho de apostar por crecer y poner un granito de arena para contribuir a mantener la economía y los empleos existentes de nuestro país”, añade.
Sobre los partícipes, está de acuerdo con Inverco: son maduros, tienen experiencia, han vivido crisis anteriores “y nos conocen, confían en nosotros. En esta nueva etapa de gestión de fondos de inversión y carteras, vamos a continuar con la misma filosofía de inversión que en la etapa anterior, la cual conocen muy bien nuestros clientes”, afirma.
El equipo del departamento y comité de Inversiones está formado por Jorge Escribano Maiz (Investment Magager, consejero, presidente, consejero delegado y miembro del Comité de Inversiones), Juan Simón desde Portugal (Corporate Tax Counsellor para Portugal, consejero, miembro del Comité de Inversiones) e Iñigo Ristori-Butler Torrlavo (analista junior y miembro del Comité de Inversiones); completan el equipo el departamento de Administración (con Katia Nieto y Marta Gutiérrez) y el de Marketing, con Inés Albizuri.
Un entorno con oportunidades
En un entorno marcado por la crisis del coronavirus, desde Greenside recuerdan a los inversores el mantra de Warren Buffett: hay que ser codicioso cuando otros están temerosos, y viceversa, temeroso cuando otros son codiciosos. “Tras la fuerte corrección de los mercados de estas semanas, pensamos que el timing para invertir a dos-tres años vista es muy favorable. Concretamente en renta fija vivimos un momento histórico, nos encontramos en un escenario de tipos cero con importantísimos descuentos en los precios debido a esta crisis (se ha disparado la horquilla de los precios entre demanda y oferta), lo cual sin duda implicará que cuando se normalice la situación (como sucedió en 2008) los fuertes descuentos a los que cotizan actualmente los bonos desaparecerán rápidamente”.
De ahí que su próximo lanzamiento sea un fondo de inversión que invierta en renta fija de alto rendimiento (high yield) de calidad (rating BB), y en menor medida en renta fija con grado de inversión de peor calidad crediticia (rating BBB). “El objetivo del fondo será invertir en una cartera de entre 50-75 bonos corporativos y de gobiernos, principalmente denominados en euros, cuya rentabilidad media a vencimiento sea aproximadamente un 5% anual, incluyendo una clase opcional que distribuya a final de cada año el rendimiento obtenido. La estrategia de inversión será fiel a nuestra filosofía en renta fija, con la que nos sentimos plenamente identificados desde nuestro inicio en 2011, basada en una estrategia buy and hold de selección por lo general de bonos de conocidas y sólidas empresas cotizadas, que no pierdan dinero y que no tengan un ratio de endeudamiento demasiado elevado”, explica.
Más puntual que estructural
Para el experto, esta crisis va a ser más puntual que estructural: “Si lo vemos en un contexto global, esto no quiere decir que no pensemos que los mercados puedan seguir bajando en los próximos tres-cuatro meses. Es muy difícil predecir qué van a hacer los mercados a corto plazo, sin embargo, con vistas dos o tres años estamos convencidos que los mercados se recuperarán, y más rápidamente recuperarán aquellas carteras bien distribuidas en inversiones sólidas y con sentido común”.
Y recomienda a los inversores ser cautos y poner particular atención en distinguir entre los activos que serán temporales o definitivamente dañados por esta crisis (aerolíneas, automóvil, o petróleo) y aquellos que sólo están experimentando un cambio de valoración: «Particularmente recomendamos invertir en sectores defensivos (farmacéutico o consumo básico) y menos afectados por la volatilidad, incluyendo también liquidez y bonos del Tesoro de EE.UU. por encima de otros comparables de bajo rendimiento», explica Escribano.
“En un momento como el actual pensamos que la caída del mercado ya refleja la expectativa de recesión y que vender activos a estos niveles sería un error”, añade.
Pixabay CC0 Public Domain. El Gobierno pone en marcha una aplicación para ayudar en la gestión del COVID-19
Como un mecanismo de control ante la crisis originada por la pandemia del coronavirus, el Ministerio de Sanidad de España ha ordenado el desarrollo de varias soluciones tecnológicas de apoyo a los ciudadanos y de conocimiento de movilidad.
Con el objetivo de mejorar la eficiencia operativa sanitaria, esta medida se encuadra en lo dispuesto de la Ley Orgánica 3/19862 y en el Real Decreto 463/2020,3 que declara el estado de alarma, y recoge disposiciones dirigidas a proteger la salud y la seguridad de los ciudadanos, según analizan desde finReg 360.
A través de esta orden, se declara el desarrollo de una aplicación para móviles que permita realizar autoevaluaciones basándose en los síntomas médicos para determinar si se está infectado por el COVID-19. Asimismo, la aplicación proporciona informar sobre el virus y da consejos prácticos con recomendaciones, según el resultado obtenido sin que constituya un diagnóstico médico o prescripción farmacológica.
Asimismo, y también bajo la responsabilidad del Ministerio de Sanidad, se lanza un asistente de conversación (chattbox) para aplicaciones de mensajería instantánea, como, por ejemplo, WhatsApp que ayude a resolver las dudas de los ciudadanos. A estas herramientas se sumará la creación de una página web informativa.
Además, a través de esta orden, se realizará un análisis de movilidad de las personas, siguiendo el modelo emprendido por el Instituto Nacional de Estadística (INE) en su estudio de movilidad y a través del cruce de datos de los operadores móviles, de manera agregada y anonimizada. La responsabilidad del tratamiento de estos datos recae sobre el INE.
Por último, se creará un punto central de coordinación para la evaluación de otras propuestas tecnológicas por otros organismos y entidades. Todas estas medidas serán efectivas desde el mismo día de su publicación.
Pixabay CC0 Public Domain. Las oportunidades de inversión que encierra el lema “quédate en casa y salva la mundo”
La expresión “quédate en casa y salva al mundo” no solo es la clave para frenar la expansión del coronavirus, sino que también encierra diversas ideas de inversión que el equipo del fondo Allianz Thematica, gestionado por Andreas Fruschki y Gunnar Miller, consideran una auténtica oportunidad.
Este extraño momento de confinamiento que vive gran parte de la población, en especial en Europa, ha empujado a un cambio en la forma de vida y ese “quédate en casa” ha generado nuevos hábitos. Es cierto que, tal y como destaca el equipo de Allianz Thematica, el frenazo de la economía y el consumo es un claro riesgo, pero también ha potenciado otras temáticas vinculadas con la vida cotidiana en casa. “A medida que el distanciamiento social se convierte en la estrategia para tratar de contener la propagación del virus, las actividades que se realizan desde el hogar tienen ahora mayor demanda y experimentan un viento de cola. La temática abarca una serie de temas y asuntos que encajan en el lema quédese en casa: educación, deportes dentro de la vida digital y la economía de las mascotas”.
Dentro del tema de la educación, la gestora considera que el gran enfoque es la tecnología y el aprendizaje online, que estos días se somete a una gran prueba. “El cierre de los campus universitarios en toda China, pero también en Japón y Europa, hace necesaria continuidad de los cursos y los contenidos online. Pese a los lógicos problemas iniciales, este experimento demuestra que la educación a distancia ha llegado y está aquí para quedarse”, destacan desde la firma.
Algo similar ocurre con la práctica de deportes online, el mundo del gaming y el entretenimiento digital. Una clara temática de inversión que, de nuevo, tiene a la tecnología en el centro, en particular a las plataformas de streaming y a aquellos que dan soporte a las redes. Por último, y dentro de las ideas de inversión que surgen a raíz de esta experiencia de “quedarse en casa”, el equipo de Allianz Thematica destaca la “economía de las mascotas”. En su opinión, esta experiencia está creando un vínculo muy profundo entre los dueños y sus mascotas que se podrían traducir en un mayor consumo de bienes y servicios relacionados con el mundo animal.
“Nuestra hipótesis de base sigue siendo que la crisis actual es temporal, aunque se desconoce en gran medida su duración y alcance. El actual auge del tema “quédate en casa” podría perder algo de impulso una vez que se elimine el confinamiento doméstico de las personas. Sin embargo, los nuevos hábitos que han surgido y se han generalizado durante esta crisis proporcionarán vientos de cola a largo plazo y a medida que estas soluciones pasen a formar parte de la vida cotidiana de las personas”, señalan desde este equipo de Allianz GI.
“Y salva el mundo”
Gracias al confinamiento, la segunda parte de este lema -“salva el mundo”- nos ha llevado a una clara reflexión: la paralización de la economía global ha mejorado los índices de contaminación y favorecido al medio ambiente. “Ahora que la economía mundial se está deteniendo, las presiones ambientales podrían disminuir temporalmente. Sin embargo, está muy claro que esta es solo una solución a corto plazo y no una solución permanente a los problemas relacionados con el agua, la tierra y el aire. Estos problemas volverán a ser más evidentes cuando se reduzca la actual crisis”, advierten desde Allianz GI.
Para los gestores, esta advertencia puede transformarse en una oportunidad de futuro. “La presión sobre el medio ambiente se intensificará cuando los gobiernos vuelvan a poner en marcha sus economías. Sin embargo, esto no tiene por qué ser necesariamente una contradicción, ya que muchos de los próximos estímulos fiscales podrían aprovecharse para fomentar soluciones a favor del planeta. Esto lograría un doble efecto: estimular la economía y proteger el medio ambiente. Ello debería ser un buen presagio para las compañías cuya actividad esté relacionada con el agua, la tierra y la energía sostenible”, explican.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds se une a Consejo de Administración de Openfunds
José Carlos Oviedo, responsable de la gestión de datos de Allfunds, se ha incorporado al Consejo de Administración de Openfunds. Esta organización sin ánimo de lucro fue fundada en 2015 por UBS AG, Credit Suisse AG, Bank Julius Bär & Co. AG y FE fundinfo AG, con el objetivo de establecer un estándar industrial común para mejorar el intercambio y la difusión de los datos de los fondos.
«En nombre de toda la junta y de los miembros de Openfunds, queremos dar la bienvenida a Carlos y al equipo de Allfunds. Tener al mayor distribuidor de fondos del mundo a bordo es un gran paso para nuestra asociación. Nos ayudará a fortalecer aún más el reconocimiento mundial de nuestra organización y el alcance de sus estándares”, ha señalado Tim Gutzmer, vicepresidente de Openfunds.
Por su parte, José Carlos Oviedo, responsable de la gestión de datos de Allfunds, ha declarado: “Estamos convencidos de que Openfunds aumenta la calidad y la transparencia de los datos de los fondos en beneficio de todos los actores de la industria. Su lenguaje común proporciona certeza y permite la automatización. Con nuestra participación activa, aportamos experiencia y escala para desarrollar aún más estos estándares”.
Desde Openfunds considera que su labor es muy relevante porque, durante los últimos años, la velocidad y la calidad de la transmisión de la información ha aumentado drásticamente en la mayoría de las industrias. Sin embargo, los datos de los fondos siguen transmitiéndose de forma “anacrónica” y “no estandarizada”.
Gracias a su labor y propuesta, actualmente más de 400 proveedores internacionales de fondos se han adaptado a sus estándares de fondos abiertos y gratuitos, lo que “contribuye a que el sector de los fondos funcione de manera más eficiente y transparente”, sostienen desde Openfunds.
Larry Fink, consejero delegado de BlackRock.. PNC Financial Services vende su participación del 22,4% en BlackRock
La actual pandemia sanitaria y sus efectos en la economía han centrado gran parte de la carta anual a accionistas de Larry Fink, consejero delegado de BlackRock. “Desde enero, el coronavirus se ha apoderado de nuestras vidas y ha transformado nuestro mundo, presentando un desafío médico, económico y humano sin precedentes”, señalaba en las primeras líneas de su carta.
Sobre la situación actual reconoce que tomará varios años recuperar la normalidad, así como el gran reto que supone para los gobiernos, la sanidad y las finanzas responder a las consecuencias que se derivarán de esta gran crisis del coronavirus. “En mis 44 años de experiencia en las finanzas, nunca he experimentado nada como esto. El brote ha impactado los mercados financieros con una rapidez y ferocidad que normalmente solo se ve en una crisis financiera clásica. En cuestión de semanas, los índices de referencia de la renta variable mundial cayeron de máximos históricos a un mercado bajista. Incluso se activó el mecanismo para interrumpir el trading en la bolsa de Nueva York, una alternativa creada para amortiguar la extrema volatilidad y que ha sido usada hasta en tres ocasiones. Estas condiciones además se han visto exacerbadas por los bajos niveles de liquidez de los bonos el Tesoro de Estados Unidos, que sirve como referencia para los activos de riesgos de todo el mercado”, sostiene como resumen de la situación.
En su opinión, esta crisis no solo ha presionado los mercados y el crecimiento global a corto plazo, también ha provocado una reevaluación de muchos supuestos teóricos sobre la economía global, como la inmediatez del abastecimiento de las cadenas de suministro o la dependencia del transporte aéreo. Incluso, considera que tras esta crisis habrá un cambio en la forma de interpretar cómo trabajamos, consumimos, compramos, viajamos y nos reunimos. “Cuando salgamos de esta crisis, el mundo será diferente. La psicología de los inversores cambiará. Los negocios y el consumo cambiarán. Y dependeremos más profundamente de nuestras familias y de cada uno de nosotros para estar a salvo”, argumenta.
Hacia la recuperación
Aunque Fink reconoce que todo esto suena “dramático” es optimista y considera que “la economía se recuperará ininterrumpidamente». Según explica, la crisis actual “carece de algunos de los obstáculos para la recuperación de una crisis financiera típica. Los bancos centrales se están moviendo rápidamente para abordar los problemas de los mercados de crédito, y los gobiernos están actuando ahora agresivamente para promulgar estímulo fiscal. La velocidad y la forma de estas políticas están profundamente influenciadas por la experiencia durante la crisis financiera mundial en 2008. También creo que es probable que sus acciones sean más eficaces y trabajan más rápidamente, ya que no están luchando contra los mismos retos estructurales que fueron hace una década”.
Su visión optimista y que se posiciona por una rápida recuperación no significa que no considere que hay muchos riesgos. Tampoco niega que el mercado puede haber no tocado su fondo. “Hay desafíos importantes para aquellas empresas que están muy endeudadas y si los gobiernos no son cuidadosos en el diseño de sus programas de estímulo, las consecuencias económicas de este brote caerán de forma desproporcionada sobre las personas que económicamente son más vulnerables”, añade reflexionando sobre los retos que planteará la futura recuperación.
En mitad de esta tempestad, Frink defiende que el papel de BlackRock es ayudar a sus clientes a “navegar en este mercado ambiente y permanecer enfocado en los rendimientos a largo plazo”. Por eso, desde que empezara la crisis sanitaria en febrero, la gestora ha puesto a disposición de los inversores y clientes publicaciones, calls, análisis y videoconferencias, entre otros recursos para responder a las necesidades de información y responder a todas las cuestiones que se les demanden.
“En BlackRock, seguimos manteniendo la visión a largo plazo en los mercados y en la forma de gestionar nuestra compañía. El mundo y la economía se recuperará de esta crisis. Y para aquellos inversores que no limitan su visión al terremoto que hay bajo nuestros pies, vemos un horizonte por delante lleno de oportunidades en los mercados”, afirma en su carta.
Negocio e industria de fondos
De cara a cómo la firma está afrontando la actual situación de mercado, Fink apunta que están ajustando sus carteras y asegurándose que tienen las herramientas y la tecnología necesaria para dar respuesta al mercado cambiante. En este sentido, el CEO de BlackRock destaca el buen funcionamiento que están teniendo la gama de ETFs de su marca iShares, así como su actividad de asesoramiento financiero.
“Hemos prometido a nuestros accionistas que nos proponemos alcanzar un objetivo de crecimiento orgánico del 5% a largo plazo. Nuestra estrategia para lograr este objetivo a largo plazo es invertir en los principales motores que impulsan el crecimiento de BlackRock hoy y en los próximos años: iShares, estrategias ilíquidas, alternativas y con base tecnológica, innovación para crear alfa y, lo más importante, seguir siendo proveedores líderes de soluciones de inversión manteniéndonos a la vanguardia de sus necesidades”, señala como principales aspectos.
Para lograrlo, Fink apunta que el centro de su estrategia será seguir anticipándose al proceso de consolidación, la presión sobre el cobro de comisiones y la innovación tecnológica. Según argumenta en su carta, “el mayor cambio para los gestores de activos será la forma en que usamos la tecnología. En el futuro, los gestores tienen que ser tan buenos usando la tecnología como en el resto de sus actividades. La tecnología tiene que ser parte de ellos e integrar la tecnología para conectar con el cliente, generar conocimiento sobre la inversión y unificar la organización en una sola plataforma. Estos tiempos que estamos viviendo de alta volatilidad da más sentido a lo esencial que es la tecnología para gestionar el riesgo”.
Por último, el CEO de BlackRock recuerda que tras la última crisis financiero se generó un entorno muy positivo para los gestores de activos y para la industria. Sin embargo, considera que han sido pocos los que han aprovechado esa circunstancia para innovar y lograr un negocio más resiliente. “Una de las principales tendencias que detectamos entre nuestros clientes es que demanda un enfoque de cartera global y completa. En la última década, los inversores valoran más una construcción de cartera bajo un único enfoque, que la selección aisladas de estrategias o activos. Este enfoque es aún más importante en el entorno actual, con tipos de interés en mínimos históricos, el precio del petróleo ha bajado más del 50% desde el principio del año y las acciones a nivel mundial cayendo”, matiza.
Pixabay CC0 Public Domain. De enero a marzo: cronología y valoración de un trimestre de medidas monetarias, liquidez y fiscalidad
Durante las últimas tres semanas, los bancos centrales han sido los “médicos” de esta pandemia que afecta a los mercados. Las medidas, los estímulos y la liquidez han ayudado en cierta medida a los mercados, que intentan recuperarse de las caídas. En general, las gestoras consideran que todos esto impactará positivamente en la fase de recuperación, pero no atacan la raíz del problema actual, que es la propagación del coronavirus.
“Los bancos centrales están respondiendo al devastador impacto en las economías del virus COVID-19 y también al problema más reciente del aumento de los rendimientos de los bonos. En esta etapa, estas acciones de los bancos centrales están teniendo por ahora un impacto limitado en los mercados. El mercado está cuestionando efectivamente la credibilidad y la eficiencia de la política monetaria en este escenario. A pesar del reciente apoyo monetario anunciado, sigue habiendo un gran desapalancamiento y las subidas de los mercados son breves, y se utilizan como oportunidades de venta”, explica Jeremy Gatto, gestor de carteras de Unigestion.
Frente a la valoración que hace Gatto sobre que “el mercado está cuestionando la credibilidad y eficiencia” de las medidas, Jean-Luc Hivert, jefe de inversiones de La Française AM, sí confía en el impacto positivo a corto y medio plazo que van a tener. “Sin querer subestimar los importantes impactos de la crisis que vivimos actualmente, los programas de estímulos anunciados por los diferentes gobiernos de la Eurozona, así como las últimas medidas del Banco Central Europeo muy probablemente tengan un impacto positivo en el mercado de crédito. Los anuncios del BCE el 18 de marzo apoyan aún más esta tesis. Asistiremos a más intervencionismo en vez del tradicional laissez faire con el fin de reavivar la economía lo más rápido posible y como todos sabemos, el sistema financiero constituye el canal esencial de transmisión de la política monetaria hacia la economía real y por tanto, tendrá que ser preservado a todo coste”, apunta Hivert.
Mismo camino y valoración se merece, según las gestoras, las medidas tomadas por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). La semana pasada, y por tercera vez en este mes, volvió a sorprender con nuevas medidas que incluyen compras ilimitadas de instrumentos respaldados por hipotecas (MBS) y bonos del Tesoro estadounidense para mantener los costos de endeudamiento bajos, además de programas para asegurar que el crédito siga llegando a las corporaciones, gobiernos estatales y locales.
“El objetivo inmediato de la Fed es mantener el crédito fluyendo en la economía real, el plan podría ayudar a evitar el daño de largo y acelerar la recuperación económica. Después de las últimas medidas anunciadas, el balance de la Fed supera el máximo de 4,5 billones de dólares alcanzado como consecuencia de la crisis de 2008 y pensamos que ahora llegará a rebasar los 6 billones de dólares. En cualquier caso, es importante recordar que estos programas no son la panacea. De hecho, EE.UU. podría ya estar en recesión, pero pueden ayudar a evitar una depresión económica”, señala Tiffany Wilding, economista de PIMCO, sobre la decisión de la Fed anunciada ayer.
En general, las gestoras apuntan que con todas estas medidas los bancos centrales lograrán mantener bajos los riesgos sistémicos, en especial para evitar una crisis crediticia. “Si la crisis de salud continúa más allá de abril, los gobiernos se harán cargo de la economía cada vez más y la financiación de las medidas por parte del banco central parecerá ilimitada. El riesgo reside en la pérdida de confianza en el dinero frente a la política económica excesiva y la emisión considerable de dinero mientras la economía continúa deteriorándose por falta de inversión”, reflexiona Philippe Waechter, jefe de investigación económica de Ostrum AM (Natixis IM).
Quizás el BCE y la Fed sean los bancos más representativos e influyentes, pero el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco de Japón y el Banco Popular de China han tomado medidas similares, que las gestoras valoran igualmente. Por ejemplo, en marzo, el BoE decidió seguir su anterior recorte en el tipo de interés de la política principal del 0,75% al 0,25% con un nuevo recorte a solo el 0,1%. Para mostrar el nivel de urgencia, el Banco de Inglaterra también anunció que estaba reiniciando su programa de QE, que había estado inactivo desde 2016. El Banco se ha comprometido a aumentar las compras en 200.000 millones de libras esterlinas hasta un total de 645.000 millones de libras esterlinas en un plazo no especificado.
“Las medidas del BoE ayudarán a reducir el rendimiento de los bonos, junto con los costes de los préstamos para los titulares de hipotecas y prestatarios comerciales, contribuyendo así a reducir la probabilidad de distress financiero. Sin embargo, tanto sus acciones como las del BCE no detendrán la profunda recesión que se espera ahora. Es probable que el cierre y la clausura de países enteros provoque la recesión más grave desde el decenio de 1930”, apunta Azad Zangana, estratega y economista senior europeo de Schroders. En su opinión,
Cronología de las principales medidas implementadas
2 de febrero. El Banco Popular de China anuncia que inyectará 1,2 billones de yuanes (unos 157.000 millones de euros) en el mercado
17 de febrero. El Banco Popular de China rebaja el tipo de interés a medio plazo en 0,10 puntos básicos hasta el 3,15%.
3 de marzo. La Fed aplicar un inesperado recorte del 0,5% en los tipos de interés hasta dejarlos en un rango de entre el 1% y el 1,25%.
3 de marzo. El Banco Central de Australia recorta los tipos de interés en 25 puntos básicos hasta un mínimo histórico del 0,5% e indicando un sesgo hacia una mayor relajación.
11 de marzo. El Banco de Inglaterra recorta los tipos de interés del 0,75% al 0,25%.
12 de marzo. El BCE anuncia compras de activos por valor de 120.000 millones que complementarán a las actuales y una flexibilización de las normas de capital y de liquidez de la banca.
16 de marzo. La Fed rebaja los tipos al 0% y anuncia un incremento de 700.000 millones de dólares para el programa de expansión cuantitativa a lo largo de los próximos meses, que incluye al menos 500.000 millones de dólares en compras de bonos del tesoro y 200.000 millones en activos del sistema financiero.
19 de marzo. El BCE lanza un nuevo paquete de ayudas bajo el nombre de Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP, o Programa de Compras de Emergencia Pandémica) por valor de 750.000 millones de euros.
23 de marzo. La Fed anuncia nuevos estímulos: compras ilimitadas de MBS, bonos del Tesoro estadounidense, y programas para asegurar que el crédito siga llegando a las corporaciones, gobiernos estatales y locales.
30 de marzo. El Banco Central de China ha recortado los tipos de interés a siete días hasta situarlos ahora en el 2,2% desde el 2,4% anterior y además también inyectó liquidez en el sistema (7.100 millones de dólares).
El arma de la política fiscal en Europa
Desde Instituto Flossbach von Storch, el último informe elaborado por Agnieszka Gehringer, analista senior destaca que la otra clave de este primer trimestres ha sido la expansión fiscal y las medidas tomadas por los gobiernos, en particular en Europa y Estados Unidos.
“Hasta ahora, los principales estados miembros de la zona euro han reaccionado con respuestas fiscales muy decisivas ante el coronavirus. Entre las principales medidas tomadas sobre la coordinada respuesta europea para contrarrestar el impacto económico del coronavirus, la Comisión decidió que los estados miembros pueden explotar la máxima flexibilidad y margen de maniobra en las normas de la UE sobre deuda, déficit y ayuda estatal para las empresas”, señala Gehringer en su informe.
Los analistas de BancaMarch, «la receta para salir de este bache es la misma que la usada en la anterior, deprimir aún más los tipos y ampliar más el endeudamiento». En su opinión, las medidas anunciadas por los gobiernos además de reforzar los sistemas públicos de salud, tratan de limitar los efectos del parón económico sobre el empleo y las familias. «Es prioritario proteger a ambos, en particular a los más vulnerables y a las empresas pequeñas y medianas que son responsables de un 70% del empleo de Occidente».
Pixabay CC0 Public Domain. Petróleo: la crisis sanitaria genera un problema de demanda y derrumba el precio del barril
El petróleo vuelve a hundirse. Los expertos explican que las medidas de confinamiento de la población decretadas por los países y la escasa actividad económica en muchos de ellos están provocando un shock en la demanda, arrojando su precio a sus mínimos. Por ejemplo, ayer el barril de brent cayó hasta los 22 dólares, su mínimo desde 2002. ¿Hasta dónde puede caer?
En opinión de Michel Salden, Head of Commodities de Vontobel Asset Management, puede caer aún más, pero mantiene la convicción de que también se recuperará cuando toda situación acabe. “Los precios del petróleo se derrumbarán aún más dada el exceso de oferta en el mercado y el limitado almacenamiento disponible. Simplemente no habrá compradores en el mercado al contado, incluso cuando los saudíes infravaloren los contratos de futuros de 3 a 6 dólares. La razón es que el almacenamiento mundial pronto se encontrará a máxima capacidad, lo que hará imposible comprar petróleo incluso a precios muy rebajados, almacenarlo y venderlo en 3-6 meses”, explica.
A corto plazo, es complicado cuantificar la pérdida de la demanda de petróleo. Tanto EE.UU. como Europa y los mercados emergentes se encuentran en una situación de cuarentena y confinamiento (parcial) que está matando la demanda de petróleo en unas cifras sin precedentes. En este sentido, Salden apunta unas estimaciones sobre la caída de la demanda de petróleo del segundo trimestre que oscilan entre el 10% y el 20%.
“Vemos un sufrimiento a corto plazo para los contratos petroleros de corta duración, pero habría que darse cuenta de que en algún momento a finales de este año o en 2021 la demanda de petróleo se recuperará con fuerza, que los productores marginales están permanentemente cerrados y que los bancos centrales verán cómo la inflación se dispara en los próximos años. Como en muchas correcciones cíclicas, demasiada infravaloración en el mercado al contado conduce a subidas de precios una vez que la economía se estabiliza. Esto explica la dicotomía que estamos experimentando con posibles caídas para el petróleo a corto plazo, mientras que para el petróleo a largo plazo el precio comienza a subir en el período 2022-2025”, añade Salden.
Impacto en el sector petrolero
En esta misma línea hace su valoración el equipo de análisis de Schroders: “Irónicamente, la forma de ver el mercado del petróleo es simple. Cuanto más tiempo permanezcamos con los precios actuales, más oferta se eliminará de la industria. Esto prepara al mercado para un período de restricción significativa y precios mucho más altos, cuando finalmente entremos en un período de demanda estable y de reabastecimiento. Para esta estabilidad, necesitamos que el coronavirus (COVID-19) se disipe, que la actividad industrial se reactive y que las industrias se desabastezcan. A muy corto plazo es difícil que esto suceda, pero si miramos más allá del corto plazo, el riesgo al alza de los precios del petróleo es significativo”.
Las compañías petroleras serán las más afectadas, de hecho desde Schroders considera que, a corto plazo, muchos de los productores de esquisto de EE.UU., con poco efectivo, lucharán por sobrevivir con el precio del petróleo en torno a 30 dólares.
“Las compañías petroleras que cotizan en bolsa y que operan en este entorno se encuentran en su momento más frágil de los últimos 20 años. Los inversores han estado desinvirtiendo a medida que las preocupaciones ambientales, sociales y de gobernanza empresarial animaban a desviar el capital hacia el sector de las energías renovables. Los riesgos que amenazan el equilibrio en el mercado de petróleo para los próximos meses vienen por el lado de la demanda, y la acumulación de grandes inventarios será inevitable en los próximos meses. Además, si miramos al período 2021-2025, el mercado del petróleo estará infra abastecido y necesitamos que la OPEP aumente la producción por encima de su capacidad de reserva actual”, destacan desde Schroders.
Está claro que el efecto inmediato para el sector es que los precios del crudo se van a comercializar a un nivel más bajo del que las empresas necesitan para generar flujo de caja. Tal será el impacto en el sector petrolero que Scope Rating ha rebajado sus perspectivas. Según explica Marlen Shokhitbayev, analista del sector de petróleo y gas de Scope, “las perspectivas sobre el crédito para el sector petrolero y de gas han empeorado de estables a negativas, de cara a 2020. De hecho, prevemos que los precios del crudo se mantengan por debajo de los 50 dólares por barril durante este año, independientemente de que Rusia y Arabia Saudí lleguen a un acuerdo sobre el nivel de producción”.
La firma reconoce que el impacto del coronavirus ha golpeado con fuerza sus expectativas de que el precio del barril se sitúe por encima de los 60 dólares. “La crisis del virus no solo ha afectado al crecimiento económico a nivel global, sino que también se ha notado de forma negativa en la demanda de petróleo. Pese a que en enero la Agencia Internacional de la Energía anticipó una demanda global 1,2 millones de barriles de crudo al día, ahora, y por primera vez desde la crisis de 2009, ha recortado en un 0,1 millones sus estimaciones”, añade Shokhitbayev.
Impacto en países emergentes
Muchos analistas consideran que el momento de caída que vive el mercado del petróleo hará disipar las tensiones por su precio entre Arabia Saudí, Rusia y Estados Unidos, dando un respiro a las tensiones geopolíticas. Pero, según apunta Elisabeth Colleran, vicepresidenta de Loomis Sayles (Natixis IM) y gestora de carteras de Mercados Emergentes de la affiliate, “la caída del precio del petróleo puede suponer un viento de cola para el PIB de los mercados emergentes, ya que los importadores netos de petróleo superan a los exportadores netos: 78% del PIB EM versus 22%». La experta señala que «Asia es el mejor posicionado para beneficiarse del bajo nivel de petróleo”.
En este sentido, Jeremy Cunningham, director de inversión de renta fija de Capital Group, reconoce que dentro de los mercados emergentes la pandemia está teniendo un impacto diferente entre los importadores y exportadores de petróleo. Aunque, en general, los mercados emergentes experimentarán viento de cola a medio y largo plazo, ya que el menor precio del petróleo tiene un impacto positivo en las monedas locales.
“En cuanto al impacto del precio del petróleo, los inversores deben diferenciar entre los países emergentes que se benefician de esta circunstancia y los que no. Colombia, Nigeria y Malasia se verán cada vez más presionados debido a su alto coste de extracción de petróleo. Rusia, que fue uno de los primeros países en sufrir el impacto, cuenta con mejores amortiguadores y una economía más diversificada y, por lo tanto, podrá soportar períodos más largos de reducción de los precios del petróleo. Para Tailandia, Pakistán y la India los precios bajos del petróleo serán un obstáculo”, explica Cunningham.
