Pixabay CC0 Public Domain. ESMA pone a consulta directrices sobre el riesgo de apalancamiento en los fondos de inversión alternativos
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha puesto en consulta pública un proyecto de directrices sobre los riesgos de apalancamiento en los fondos de inversión alternativos. Según explican desde finReg360, estas directrices forman parte de la respuesta de la ESMA a las recomendaciones de la Junta Europea de Riesgo Sistémico para abordar el riesgo de liquidez y apalancamiento en los fondos de inversión.
En este sentido, finReg360 interpreta que el regulador considera que, en situaciones de graves tensiones en los mercados financieros, los fondos de inversión alternativos altamente apalancados pueden amplificar aún más el riesgo sistémico. Por tanto, es relevante lograr una convergencia de supervisión de las autoridades nacionales competentes (ANC) para vigilar y regular el uso del apalancamiento por los FIA.
“El proyecto de directrices, que la ESMA somete a consulta pública, tiene por objeto promover la convergencia de la supervisión en la forma en que las ANC evalúan el uso del apalancamiento considerando la evaluación del riesgo sistémico y la forma en que diseñan, calibran y aplican los límites de apalancamiento”, explican desde la firma de consultora. La consulta de ESMA estará abierta hasta el próximo 1 de septiembre de 2020.
El objetivo es que las ANC tengan un enfoque coherente al evaluar si se cumple la condición para imponer medidas relacionadas con el apalancamiento. Según explican desde finReg360, para asegurar que las ANC adopten este enfoque coherente en la evaluación, el borrador de directrices incluye: un conjunto mínimo común de indicadores que las ANC deberán tener en cuenta durante su evaluación; la instrucciones para calcular estos indicadores sobre la base de los datos de los informes previstos en el artículo 24 de la Directiva 2011/61/CE; y descripciones cualitativas y, cuando proceda, cuantitativas de la interpretación de los indicadores.
“Las ANC evaluarán en qué medida el uso del apalancamiento por los FIA contribuye a la acumulación de riesgo sistémico en el sistema financiero. En la evaluación del riesgo sistémico relacionado con el apalancamiento que plantea el sector de los FIA, se tendrá en cuenta una serie de informaciones cuantitativas y cualitativas. Las ANC realizarán la evaluación del riesgo con periodicidad trimestral”, añaden a la hora de explicar esta consulta.
En segundo lugar, las directrices incluyen también poner en práctica los límites de apalancamiento y calibrarlos para garantizar su eficacia y eficiencia. Para ello, la ESMA propone el diseño de un marco macroprudencial sobre los límites de apalancamiento que incluye: una descripción de los límites de apalancamiento, y los principios que las ANC deben tener presentes al calibrar los límites de apalancamiento y al imponer los límites.
“La calibración de los límites de apalancamiento debe basarse en una evaluación de si la aplicación de dichos límites limitaría efectivamente la contribución de los FIA apalancados a la acumulación de riesgo sistémico. Al establecer el nivel apropiado de los límites de apalancamiento, las ANC valorarán su eficacia para hacer frente al riesgo de impacto en el mercado, los efectos indirectos para las contrapartes financieras y las perturbaciones en el mercado financiero”, resumen desde finReg360,
Por estas razones, las ANC evaluarán el probable impacto de esas medidas en los riesgos, en las siguientes circunstancias:
Cuando los riesgos estén directamente relacionados con el tamaño, la imposición de límites de apalancamiento por las ANC debería reducir los riesgos.
Cuando los riesgos estén parcialmente relacionados con el tamaño, pero la imposición de límites pueda no reducir los riesgos en la misma proporción, las ANC deberían considerar la posibilidad de imponer otras restricciones a la gestión de los FIA.
Cuando la imposición de límites pueda, al menos temporalmente, dar lugar a un aumento de los riesgos (por ejemplo, porque un gestor pueda vender activos menos arriesgados para cumplir los nuevos requisitos), las ANC deberían imponer otras restricciones a la gestión del FIA (por ejemplo, sobre la política de inversión, la política de reembolso o la política de riesgos).
El riesgo sistémico suele acumularse durante un período prolongado antes de materializarse repentinamente. Las ANC deben aplicar cuidadosamente los límites de apalancamiento, tanto en lo que se refiere al calendario como a su introducción y su eliminación gradual. Las ANC no impondrán límites cuando los riesgos ya se hayan materializado.
A largo plazo, las ANC tendrán en cuenta la posibilidad de aplicar límites cíclicos para amortiguar la acumulación y materialización de los riesgos en las fases ascendentes y descendentes del ciclo financiero.
Foto cedidaCaroline Yu Maurer, responsable de renta variable de la región de la Gran China en BNP Paribas AM. BNP Paribas AM: “Con el brote de coronavirus más contenido, China ofrece oportunidades en renta variable a largo plazo”
Si bien el brote de coronavirus se está acelerando a nivel mundial, los nuevos casos parecen estar disminuyendo en China tras las medidas de contención. Según BNP Paribas Asset Management, hasta ahora, el mercado de renta variable del país asiático ha resistido frente a los importantes movimientos que han agitado las bolsas desde Nueva York a Milán. En esta entrevista con Funds Society, la responsable de renta variable de la región de la Gran China, Caroline Yu Maurer, asegura que, en parte, esto se debe a las medidas de liquidez del banco central y destaca que existen oportunidades para los inversores a largo plazo.
La también gestora del BNP Paribas China Equity Fund asegura que las próximas semanas serán especialmente críticas para que los mercados digieran los riesgos asociados al COVID-19. “Los riesgos clave son que el brote dure más de lo esperado, afectando a la demanda global, y que se intensifiquen las tensiones comerciales China-Estados Unidos”. En algunas zonas de la región Asia-Pacífico (como Australia, India o el sudeste asiático), las infecciones se han incrementado de forma exponencial en las últimas semanas, pero en China parece que comienzan a ralentizarse gracias a las herramientas de contención.
A su juicio, el país parece estar empezando a pasar la página de la pandemia, ya que el número de casos nuevos ha disminuido en las últimas semanas, y, ahora, es de casi cero. Esto se debe a la política de respuesta que combina las restricciones de viajes y el cierre completo de las zonas afectadas, unida a la relajación monetaria y las políticas fiscales. “Ayudarán a seguir sosteniendo el crecimiento económico de China, aunque esperamos que se vea gravemente afectado a corto plazo”, apunta.
Según Yu Maurer, los datos económicos de enero y febrero fueron “débiles y sin precedentes”. En esos dos meses, los principales indicadores macroeconómicos cayeron más del 15% interanual, con el valor añadido del sector industrial cayendo un 13,5%, la inversión en renta fija un 24,5% y las ventas al por menor un 20,5%. Por ello, parece que las autoridades están preparando al mercado para una contracción del crecimiento en el primer trimestre de 2020, que no se esperaba inicialmente.
Líderes a largo plazo
En términos de actividad empresarial, prevé que el 80%-90% se reanude en abril, aunque advierte de que especialmente las pequeñas y medianas empresas deberán seguir luchando. “Creemos que aquellas concentradas en los sectores relacionados con los servicios tardarán más tiempo en recuperarse”, como las agencias de viajes o la hostelería. Esto se debe a que sigue existiendo una “barrera psicológica” que impedirá a los consumidores romper de forma inmediata el distanciamiento social para regresar a restaurantes, tiendas, etcétera.
Pese a la incertidumbre provocada por el brote y las tensiones comerciales, la responsable de renta variable de la región pronostica una mayor consolidación de la industria, que debería jugar a favor de los líderes a largo plazo y conducir a una adopción más rápida de la digitalización. “A medida que China experimenta cambios estructurales y pasa de una economía impulsada por las exportaciones a una impulsada por el consumo y la innovación, están surgiendo varios desarrollos interesantes”.
En ese sentido, hace hincapié en que las oportunidades de inversión en China “son demasiado grandes para ignorarlas”, aunque advierte de que BNP Paribas AM continúa siendo “plenamente consciente” de que no deben pasarse por alto los riesgos cuando se invierte en el país asiático. Con todo, gracias a la liquidez bombeada tanto por el Banco Popular de China como por los bancos centrales mundiales y regionales, en su opinión, el atractivo de las acciones será mayor que el de los bonos.
BNP Paribas China Equity Fund
Teniendo esto en cuenta, la gestora del BNP Paribas China Equity destaca que una de las mayores ventajas competitivas de este fondo es su capacidad para rendir por encima del índice de referencia de forma continuada en cualquier condición de mercado, especialmente en etapas bajistas. “Esta resistencia se ha demostrado en los últimos años: rindió por encima del índice durante el periodo de corrección del 2018, en el rally de 2019 y, ahora, en un 2020 marcado por el coronavirus, ha registrado un rendimiento un 2,9% superior al benchmark (a 28 de febrero)”.
En su opinión, este rendimiento superior se debe, sobre todo, a su proceso de selección de activos. “Vigilamos de cerca la situación en la Gran China y ajustamos el peso de la cartera hacia aquellos sectores menos afectados por el brote”, asegura. Todo ello sin perder de vista las empresas de alta calidad que, aunque hayan sufrido a corto plazo, consideran que podrán recuperarse más adelante y ofrecer un crecimiento sostenible de las ganancias a largo plazo con perfiles sólidos de ASG.
En concreto, se centran en áreas donde identifican tendencias de crecimiento estructural y empresas capaces de generar ingresos en el entorno actual de volatilidad. Por ejemplo, del sector sanitario, supermercados o entretenimiento online. Mientras, han recortado la exposición a compañías tecnológicas que forman parte de la cadena de suministro global y que se han visto afectadas por una ralentización de la demanda.
Con todo, “creemos que China seguirá ofreciendo importantes oportunidades de inversión a largo plazo, apoyada por tres temas clave: tecnología e innovación, mejora del consumo, y consolidación de la industria”, sentencia Yu Maurer.
Cambios en el negocio internacional de Santander: según ha podido saber Funds Society, Alfonso Castillo ha sido nombrado responsable de BPI (su banca privada internacional) y CEO de BSI (el negocio internacional del banco en EE.UU.). En su nuevo puesto, seguirá desarrollando el negocio y consolidando Santander Private Banking como plataforma global para los clientes de la entidad en todo el mundo.
Castillo sustituirá a Jorge Rosell en ese puesto, que abandona el banco en busca de nuevos proyectos.
Castillo se incorporó entonces para desarrollar BSI, y el segmento global de Private Wealth, procedente de Bankinter (donde fue responsable y Managing Director de la división de Banca Privada para altos patrimonios). En sus casi 20 años de experiencia, ha trabajado también en firmas como Barclays Wealth, Credit Suisse o Erns & Young.
Según ha podido saber Funds Society, Castillo continuará desarrollando el negocio de Santander Private Banking, y en su nuevo puesto reportará a Víctor Matarranz (en su papel como responsable de BPI) y a Tim Wennes –CEO de Santander US- y Matarranz en calidad de CEO de BSI.
La pandemia sanitaria del coronavirus lleva golpeando con fuerza a los mercados desde finales de febrero. En este contexto, la rentabilidad de las carteras de los fondos de inversión españoles se ha desplomado durante las últimas semanas, lo que ha llevado al sector a fuertes caídas en su patrimonio. La parte menos mala es que, a pesar de todo este impacto en rentabilidad, los partícipes han contenido sus salidas: los reembolsos netos en las tres primeras semanas de marzo suman 5.100 millones de euros, según los datos de Inverco, lo que supone un 1,9% del patrimonio total de los fondos.
Es decir, las caídas patrimoniales en tres semanas, de 26.800 millones de euros, se explican principalmente, en un 81%, por el efecto mercado: los fondos han sufrido una caída de la rentabilidad de sus carteras del 7,8%, que el caso de los vehículos de renta variable nacional supera el 24% y roza el 20% en los de bolsa internacional –ver cuadro-.
El 19% restante de la merma patrimonial se explica por los reembolsos de los inversores, que superan los 5.000 millones. Este volumen de reembolsos, siendo relevante, no es el más elevado de la serie histórica (en seis ocasiones anteriores ha sido superior), matizan desde Inverco. Por ejemplo, en octubre de 2008 retiraron 8.100 millones de euros, recuerdan desde la asociación.
“Estos datos demuestran que en estos momentos de elevada volatilidad, los partícipes han preferido mantener su inversión en fondos con una estrategia a medio y largo plazo, frente a la alternativa del reembolso a corto plazo con asunción de pérdidas”, dicen. Esta semana, Inverco emitía un comunicado en el que recordaba la «madurez» de los partícipes. Y es que, según datos de una reciente encuesta del Observatorio Inverco realizada a las gestoras, el tiempo medio de permanencia de los partícipes en un fondo es de más de cinco años, según datos del 49% de las gestoras, y entre tres y cinco años para el 36% de las mismas.
En cualquier caso, en marzo, casi todas las categorías de fondos registraron reembolsos netos, con excepción de los fondos monetarios, por razones defensivas, y los de renta variable internacional, que, tras el ajuste en valoración por efecto mercado, generan expectativas de rendimiento entre los partícipes.
En este contexto, el patrimonio de los fondos se sitúa en 244.436 millones de euros hasta la tercera semana de marzo 2020, en un entorno de elevadas turbulencias en los mercados. Todas las categorías experimentaron reducciones en su volumen de activos, con mayor intensidad en aquellas que presentan mayor exposición a acciones (los fondos de bolsa internacional en lo que va de año acusan el mal comportamiento del mercado, experimentando un retroceso patrimonial del 26%, debido a su mayoría al efecto mercado, ya que registran suscripciones netas positivas en el conjunto de 2020). Sólo los monetarios recuperaron el patrimonio perdido en meses anteriores.
Los datos de VDOS a 25 de marzo son algo más negativos: estiman caídas de 28.500 millones en el patrimonio de los fondos.
Las lecciones del pasado
En un mensaje de tranquilidad a los inversores, Inverco recuerda algunas lecciones de crisis similares a la actual en los mercados: “Para los que mantuvieron sus posiciones en fondos con un objetivo de inversión a medio o largo plazo, las pérdidas latentes se convirtieron posteriormente en ganancias; y para quienes realizaron nuevas suscripciones en esos momentos se generó rentabilidad posterior”.
A modo de ejemplo en los últimos 18 años, y considerando solo datos mensuales de rentabilidad media de los fondos, en el 60% de los meses con los 25 mayores reembolsos de la serie histórica, los fondos registraron rentabilidades positivas en el mes siguiente al del reembolso. En tres de los cuatro meses con mayores reembolsos de la serie histórica, los fondos registraron rentabilidad positiva el mes siguiente.
También recuerda que las decisiones precipitadas de desinversión a corto plazo generan pérdida de oportunidades de rentabilidad para los partícipes. Así, de los 15 meses con mayor rentabilidad de la serie histórica, sólo seis fueron aprovechados por nuevos partícipes, ya que en el resto (nueve meses) los fondos habían experimentado reembolsos el mes anterior.
“Una estrategia de desinversión cortoplacista basada en emociones más que en objetivos a medio plazo multiplica la posibilidad de error y aumenta la probabilidad de pérdida”, añade Inverco. Como ejemplo, la rentabilidad media anualizada de los fondos de renta variable nacional en los últimos 15 años alcanza el 3,8% anual (es decir, el 75% acumulado en los últimos 15 años). Si un partícipe hubiera estado invertido durante esos 15 años, ahora tendría dicha rentabilidad. Si hubiera reembolsado sólo en los cuatro meses con mayor rendimiento de la serie, volviendo a suscribir al mes siguiente, la rentabilidad acumulada que obtendría en el período se habría reducido al 13%. Es decir, lo que hubiera supuesto para un partícipe de renta variable nacional el desinvertir sólo en cuatro de los últimos 180 meses, sería el 62% acumulado, que en rentabilidad anualizada supone algo más del 3% anual, explica Inverco, para dejar claro que «con una estrategia de inversión a medio y largo plazo, las caídas puntuales de rentabilidad, aunque sean relevantes, tienen un impacto mínimo, si se mantiene la inversión».
La asociación también recuerda que losdatos de rentabilidad deben analizarse por los partícipes de forma individualizada, “dependiendo del momento en que suscribieron el fondo y las rentabilidades que lleven acumuladas y teniendo en cuenta su horizonte de inversión”.
Ventajas del instrumento
Desde la asociación también recuerdan que los fondos “siguen facilitando liquidez a los partícipes que lo precisen, pero también oportunidades de rentabilidad a otros, dentro de un marco regulatorio sólido y supervisado, mediante diversificación del riesgo, gestión profesional y seguridad del patrimonio de todos y cada uno de los partícipes”.
Pixabay CC0 Public Domain. Coronavirus: mirando a largo plazo
Al evaluar las amenazas que plantea el brote de coronavirus, los gobiernos, los bancos centrales, las empresas y los inversores deben considerar escenarios que van desde una alteración de corta duración hasta una amenaza con profundas implicaciones en el tiempo. Lo único que es seguro es que el coronavirus tendrá un impacto importante en la economía mundial y en los mercados financieros, al menos a corto plazo.
Pero, ¿qué pasará en el largo plazo? Los mercados de renta variable han registrado las caídas más pronunciadas desde 2008. Esto ha provocado comparaciones con la crisis financiera mundial, un acontecimiento que ha definido los últimos 12 años. Sin embargo, no hay que exagerar las similitudes.
La crisis de 2008 fue algo inherente al propio sistema financiero, no una respuesta a una amenaza externa. A pesar de todo el impacto potencial que puede tener, el brote de coronavirus es una crisis mucho más clásica. Hasta ahora, los movimientos han sido importantes, pero ordenados; parece que el riesgo de que se produzca un fallo sistémico es un riesgo muy limitado. En parte, esto se debe a que los bancos y el sector financiero en general están en mucha mejor forma que en 2008.
También hay diferencias en la manera en la que las autoridades están reaccionando ante esta situación. En 2008, la respuesta se encauzó en gran medida a través de políticas monetarias expansivas extraordinarias. Sin embargo, con el coronavirus, los gobiernos están recurriendo a la política fiscal para compensar el impacto económico del virus. Ya hemos visto importantes estímulos fiscales en Reino Unido, Hong Kong y Singapur, y parece probable que se instale el gasto a gran escala en otros lugares.
Hay, sin embargo, un aspecto esencial que permite la comparación con el 2008. Si miramos atrás, podemos observar un patrón constante no sólo con la gran crisis financiera, sino con anteriores caídas del mercado, desde la crisis del petróleo de 1973 hasta el estallido de la burbuja de las ‘puntocom’ en el 2000. Los mercados bajistas tienden a ser relativamente efímeros y dan paso a mercados alcistas mucho más duraderos.
Empresas de alta calidad
Teniendo en cuenta este precedente histórico, los inversores deberían tratar de asegurarse de que su dinero esté en empresas que se encuentren bien situadas para salir de una crisis en buena forma, independientemente del tiempo que dure. Eso les otorga una prima de calidad.
A medida que las certezas económicas establecidas cambian, las compañías altamente apalancadas parecen cada vez más expuestas. Los programas de flexibilización cuantitativa que surgieron a raíz de la crisis financiera condujeron a la emisión masiva de deuda corporativa. Esto permitió a las corporaciones alimentar el mercado alcista a través de la recompra de acciones. Aquellas sociedades que se han apalancado de forma significativa ahora parecen claramente vulnerables. Por lo tanto, los inversores deben centrarse solo en aquellas que tienen los balances más sólidos.
También hay otros factores a tener en cuenta. La fuerte caída del precio del petróleo está agravando los problemas de las compañías de energía altamente endeudadas. Mientras tanto, el impacto del virus en el turismo y las industrias relacionadas con los viajes es considerable. Ya se han producido quiebras en los sectores de viajes y energía. Y muchas otras empresas se enfrentan a graves problemas por la interrupción de las cadenas de suministro.
Por supuesto, no todas las empresas están expuestas a esos factores. Y por eso el coronavirus debería provocar un resurgimiento de la inversión activa. Los inversores deben ser exigentes en la selección de sus acciones para concentrarse en empresas con balances sólidos y poca exposición a los daños causados por el virus.
Después de la última crisis, los enfoques pasivos proporcionaron un medio fácil de aprovechar un mercado alcista impulsado por la deuda. Pero, hoy en día, estas estrategias dejan a los inversores totalmente expuestos a los dientes del mercado bajista.
Tribuna de Martin Gilbert, presidente de Aberdeen Standard Investments
Sebastián Albella preside la CNMV.. Sebastián Albella
Son muchos los sectores que están sufriendo el impacto del coronavirus, y también las consecuencias son notables en los mercados financieros y en el trabajo de la industria de la inversión colectiva. Por eso el supervisor de los mercados en España, la CNMV, está realizando un seguimiento estrecho del impacto que la situación derivada del COVID-19 está teniendo en las entidades sujetas a su supervisión, entre ellas las instituciones de inversión colectiva (IICs) y las entidades de capital riesgo (ECR) y sus sociedades gestoras (SGIIC y SGEIC).
La CNMV ha emitido un comunicado en el que se muestra flexible con los plazos de entrega de comunicaciones e informaciones de gestoras e instrumentos de inversión colectiva (aunque las obligaciones siguen vigentes), pero también exige información a las entidades sobre el impacto del coronavirus en las carteras y les pide que informen cuanto antes de potenciales incidencias en su operativa (especialmente en lo que se refiere al cálculo del valor liquidativo o a las suscripciones y reembolsos).
Informe trimestral de IICs referido al primer trimestre de 2020
La normativa establece la remisión del informe trimestral al partícipe únicamente en caso de que lo haya solicitado expresamente, en el plazo de un mes desde la finalización del período de referencia, debiendo asimismo publicarse el informe trimestral en los lugares indicados en el folleto y el DFI. En las actuales circunstancias, la obligación de elaboración, publicación y envío a la CNMV del informe trimestral continúa vigente. No obstante, dados los inconvenientes y dificultades de la situación, la CNMV tendrá especialmente en cuenta en sus actuaciones de supervisión la posible concurrencia de causas que justifiquen la demora en la elaboración y publicación de los informes trimestrales. Las entidades deberán comunicar este tipo de incidencias a la CNMV lo antes posible.
En cuanto al envío físico, en la actual situación, y mientras dure el estado de alarma, la CNMV considerará en general justificado por las circunstancias que las SGIIC lo suspendan, siempre que realicen sus mejores esfuerzos para informar de modo individualizado a los inversores que hubiesen solicitado la remisión del informe trimestral en papel acerca de la posibilidad de consultarlo en la página web de la entidad.
Por otro lado, las gestoras deberán incluir en el anexo descriptivo del informe trimestral (apartado 9) información acerca del impacto del COVID 19 en las inversiones de la IIC, así como sobre las decisiones de inversión tomadas, añadiendo sus consideraciones sobre las perspectivas de mercado y la actuación previsible en cuanto a la gestión de la cartera.
Comunicación de incidencias relevantes
La CNMV explica que, si se planteasen incidencias relevantes en la operativa diaria de cualquier entidad, en particular relacionadas con el cálculo y publicación de los valores liquidativos de las IICs gestionadas o con la operativa de suscripciones o reembolsos, o si surgiesen dudas sobre la forma adecuada de actuar en las actuales circunstancias, se deberán comunicar a la CNMV a la mayor brevedad.
Cuentas anuales
Sobre formulación, auditoría y aprobación de las cuentas anuales de las SGIIC, SGEIC, IIC, ECR y EICC, remisión a la CNMV, difusión pública y envío a inversores, explica que, de acuerdo con la normativa, las SGIIC y SGEIC deben formular sus cuentas anuales en el plazo máximo de tres meses contados a partir del cierre del ejercicio, debiéndolas remitir a la CNMV, junto con los correspondientes informes de gestión y auditoría, dentro de los cuatro meses siguientes a la finalización del ejercicio en el caso de las SGIIC (norma 6a de la Circular 7/2008) y dentro de los seis primeros meses en el caso de las SGEIC (artícuo 67.8 de la Ley 22/2014, de 22 de noviembre, de ECR).
Por su parte, el reglamento de IICs (artículo 33.1) establece los tres primeros meses de cada ejercicio como plazo para la formulación de las cuentas anuales de los fondos de inversión por las SGIIC y por los administradores de las sociedades de inversión. Las cuentas anuales así formuladas, junto con el informe de auditoría y de gestión, deben ser remitidas a la CNMV dentro de los cuatro primeros meses de cada ejercicio, fijando el artículo 29 del Reglamento de IICs el mismo plazo para su publicación.
Por otro lado, las ECR y las EICC (entidades de inversión colectiva cerradas) disponen de un plazo de cinco meses para formular las cuentas anuales debiendo remitirlas a la CNMV en los seis primeros meses siguientes al cierre del ejercicio (artículos 67.2 y 67.3 de la Ley 22/2014). Finalmente, los FESE (fondos de emprendimiento social europeo), FCRE (fondos de capital resgo europeo) y FILPE (fondos de Inversión a largo plazo europeos), de acuerdo con los reglamentos europeos que los regulan, deben poner a disposición de la autoridad competente sus cuentas anuales auditadas en el plazo de seis meses.
La CNMV considera que, tras la aprobación del Real Decreto-ley 8/2020, de 17 de marzo, de medidas urgentes extraordinarias para hacer frente al impacto económico y social del COVID-19, el régimen de suspensión de los plazos para la formulación, auditoría y aprobación de las cuentas anuales previsto en su artículo 40 es también aplicable a los vehículos de inversión colectiva (IICs, ECR e EICC), tanto fondos como sociedades, así como a las SGIIC y SGEIC. Por consiguiente, una vez concluida la prórroga de tres meses desde la finalización del estado de alarma para la formulación de cuentas establecida en el art. 40.3 del Real Decreto-ley 8/2020, la remisión a la CNMV se realizará lo antes posible a partir de ese momento y como máximo en el plazo de un mes.
En línea con lo señalado en el párrafo anterior, si las cuentas ya estuviesen formuladas, la remisión a la CNMV se realizará al finalizar la prórroga de dos meses para su verificación por los auditores prevista en el art.40.4 del citado Real Decreto- ley.
Si las cuentas anuales aún no se han formulado, dentro del apartado 22 de la Memoria referido a “Hechos posteriores al cierre que desvelen condiciones que no existían en la fecha de cierre del ejercicio” se deberá incluir información sobre el impacto de la crisis del COVID-19. En caso de que ya se hubiera formulado dicha información se incluirá en el siguiente informe periódico a inversores.
En cumplimiento de las obligaciones de transparencia, coincidiendo con la remisión a la CNMV de las cuentas anuales auditadas, éstas se deberán publicar en la página web de la gestora y en los lugares señalados en el folleto para su difusión pública. Su remisión a los partícipes y accionistas se realizará lo antes posible a partir de ese momento dentro del plazo de un mes desde la remisión de la citada información a la CNMV.
Los criterios anteriores no son de aplicación a los FESE, FCRE y FILPE dado que los reglamentos europeos que los regulan permiten que las cuentas anuales se pongan a disposición de las autoridades supervisoras competentes hasta el 30 de junio inclusive (en el supuesto de ejercicio coincidente con el año natural). La CNMV transmitirá criterios en materia de remisión de cuentas anuales y auditorías a este tipo de entidades de ser necesario.
Información reservada
Sobre información reservada (EERR) de IIC y ECR y de estados de información estadística sobre activos y pasivos de instituciones de inversión colectiva de la UE (estados OIF) a la CNMV, indica que el cumplimiento de estas obligaciones continúa vigente en los plazos establecidos en la normativa, ya que no se han establecido excepciones y la información suministrada resulta necesaria para el desarrollo de las funciones de supervisión atribuidas a la CNMV, que se consideran indispensables para la protección del interés general y para el funcionamiento básico de los servicios que tiene encomendados según el apartado primero de la Resolución del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de 20 de marzo de 2020, sobre la suspensión de plazos administrativos prevista en el Real Decreto 463/2020, relativo al estado de alarma.
No obstante lo anterior, dados los inconvenientes y dificultades derivados de la actual situación, la CNMV tendrá especialmente en cuenta en su actuaciones de supervisión la posible concurrencia de causas que justifiquen demoras en el envío de la información señalada en este apartado. Las entidades deberán comunicar este tipo de incidencias a la CNMV lo antes posible.
Trámite FIA y reporting exigido por la UE sobre fondos monetarios
Igualmente continúa vigente la obligación de remisión de información exigida por la Directiva de gestores alternativos (trámite FIA), así como la relativa a los fondos monetarios en virtud de su propio reglamento europeo que deberá ser remitida próximamente por primera vez. A este respeto son de aplicación las mismas consideraciones relativas a plazos y eventuales demoras realizadas en los apartados anteriores. En todo caso, toda vez que esta información se remite por la CNMV a ESMA, habrá que tener en cuenta los eventuales pronunciamientos de ESMA sobre estas obligaciones de información.
Informe de auditoría interna
En relación con el informe de auditoría interna, la norma 6a de la Circular 6/2009 de la CNMV, sobre control interno de las gestoras, establece su remisión a la CNMV en el plazo de cuatro meses.
Si bien dicho plazo continúa en vigor, se entiende, dada la situación actual, que podrían resultar admisibles retrasos razonables en la remisión de dicho informe, previa comunicación justificada de la entidad a la CNMV.
Requerimientos de información
En cuanto a los requerimientos de la CNMV a SGIIC, SGEIC y sociedades de inversión autogestionadas, sigue vigente la obligación de atender los mismos en los plazos que se indiquen en cada requerimiento según lo previsto en la Resolución del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de 20 de marzo de 2020, sobre la suspensión de plazos administrativos prevista en el Real Decreto 463/2020, relativo al estado de alarma.
No obstante, en caso de dificultades derivadas de la situación actual para contestar en el plazo indicado en el correspondiente requerimiento, pueden solicitarse ampliaciones de plazo que la CNMV en general considerará favorablemente. En todo caso, la CNMV está teniendo cuenta la situación tanto al decidir la formulación de requerimientos como para fijar sus plazos de contestación.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia apuesta por la certificación CESGA de EFFAS para formar a sus profesiones en ESG
Cincuenta profesionales de Bankia participarán en el programa desarrollado por Escuela FEF, para obtener la certificación internacional Certified ESG Analyst (CESGA), concedida por la federación europea de sociedades de analistas financieros (EFFAS, por sus siglas en inglés).
La entidad financiera apuesta por formar a sus profesionales en la integración de los aspectos relacionados con cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ESG), que “son, cada vez más, tomados en cuenta en las decisiones de inversión y forman ya parte importante de la filosofía de gestión y análisis”, según han subrayado en un comunicado.
Dieciséis profesionales de Bankia han obtenido ya esta certificación profesional que está reconocida internacionalmente en Europa Estados Unidos y Hong Kong, entre otros. Seiscientos especialistas del sector financiero se han acreditado ya con este certificado y Jesús López Zaballos, presidente de la European Federation of Financial Analysts Societies (EFFAS) y director de Escuela FEF, prevé que a mediados de este año serán ya 1.000 los expertos que cuenten con este título en todo el mundo.
Además, otros 100 empleados de Bankia participarán en un seminario impartido por el centro de formación de la Fundación de Estudios Financieros (FEF) sobre ESG, durante el primer semestre de 2020.
En Europa, los países con mayor número de profesionales certificados en ESG a través de EFFAS son Reino Unido, Alemania, Francia, Italia, Finlandia, Portugal y España.
Pixabay CC0 Public Domain. La ADEFAM alude a la cohesión y responsabilidad para enfrentar la crisis del coronavirus
La Asociación de Empresa la Familiar de Madrid (ADEFAM) declara la “firme determinación” de las empresas familiares de Madrid para seguir desarrollando su actividad bajo las recomendaciones dictadas por las autoridades sanitarias para garantizar la seguridad de sus empleados, clientes, proveedores y colaboradores. Con el objetivo de mantener la actividad económica madrileña, la ADEFAM apoya la puesta en marcha de medidas como el teletrabajo, el establecimiento de turnos, el refuerzo de la limpieza en los puestos profesionales y la conciliación familiar y laboral.
Así lo han subrayado desde la asociación en un comunicado. Con el fin de minimizar las consecuencias económicas y humanas de la crisis sanitaria, la ADEFAM se une a otras organizaciones empresariales como CEOE, CEPYME o el IEF para que el gobierno “apruebe de forma inmediata medidas que inyecten liquidez en las empresas, tanto por la vía de arbitrar ayudas directas como de reducir la carga impositiva que soportan”.
Asimismo, consideran imprescindible la articulación de un marco más flexible en la regulación de las relaciones laborales que permita preservar la continuidad de las empresas y que los trabajadores vuelvan a sus puestos una vez finalizada la situación de emergencia sanitaria.
Además, desde la organización quieren manifestar “su sentimiento de solidaridad y agradecimiento” hacia los profesionales sanitarios y fuerzas y cuerpos de seguridad del Estado, así como su “empatía y apoyo a todas las personas afectadas y a sus familias”. En estos momentos, la ADEFAM alude a valores como la cohesión, el compromiso y la responsabilidad, “propios de la empresa familiar”, y fundamentales para superar la crisis del coronavirus.
Colaboración público privada
En este contexto, las empresas familiares de Madrid ponen en valor ahora más que nunca la colaboración público privada. Hay miles de empresarios que están, no sólo manteniendo su actividad empresarial, y con ello el empleo, sino que además están donando material sanitario al sistema de salud y poniendo sus canales comerciales, logísticos y humanos al servicio del Gobierno de España y de los distintos Gobiernos autonómicos. «Desde la Asociación de la Empresa Familiar de Madrid solicitamos a las autoridades que favorezcan los medios necesarios para que esta ayuda llegue a tiempo a aquellas personas e instituciones que lo necesitan», afirman.
La crisis sanitaria del COVID-19 y las distintas medidas que se han adoptado para parar los contagios, han producido una caída alarmante de la actividad económica, que está suponiendo graves efectos en el empleo, para las empresas y para los autónomos.»El Gobierno debe asegurar que todas y cada una de las actividades de carácter esencial y las de sus industrias auxiliares, se puedan desarrollar de la manera más eficiente posible, cumpliendo con todas las medidas de seguridad y salud para los trabajadores. No se puede parar más a nuestro sistema productivo, porque las consecuencias y efectos en el empleo y en nuestro sistema de bienestar se agravarían no sólo en el corto plazo, sino también en el medio y largo plazo».
«Es urgente e imprescindible que, con carácter inmediato, se pongan en marcha medidas, como se ha hecho en los países de nuestro entorno, que contribuyan a paliar la bajada generalizada de la actividad económica como consecuencia de la crisis sanitaria del COVID-19. A este respecto nos sumamos a las peticiones realizadas por la CEOE».
En su opinión, en estos momentos es muy necesario que los mecanismos fiscales se adapten de forma ágil a la situación de paralización de los sectores y al confinamiento de la población. Así, una mayor flexibilización de plazos o el aumento del tipo de empresas beneficiarias de las ayudas ofrecidas, pueden ser algunas de las medidas importantes. Otra medida vital y urgente es la de articular procedimientos ágiles que garanticen las necesidades de liquidez por parte de las empresas. Esta será la única forma de garantizar la continuidad de muchas de ellas, defienden.
«La Empresa Familiar reconoce la fuerza y valor de sus empleados, y por ello, solicita que se facilite la articulación de un marco más flexible en la regulación de las relaciones laborales con el fin de preservar la continuidad de las empresas y que los trabajadores puedan volver a sus puestos una vez finalizada la situación de emergencia sanitaria. Ante la situación de parálisis, una gestión eficaz de las medias de apoyo al empleo puede ser una salvaguarda para superar los tiempos adversos que se avecinan», añaden.
Al mismo tiempo, ADEFAM cree necesario empezar a trabajar en medidas que tengan sus efectos a largo plazo, pues “sabemos que el futuro va exigir grandes sacrificios y un empuje extraordinario. Entendemos imprescindible que se lleven a cabo propuestas que pongan el foco en la recuperación de la actividad de la empresa para salvaguardar el empleo y el apoyo al sector público”. “Estamos seguros de que, entre todos, con sentido común, con disciplina, con la colaboración de toda la sociedad y racionalizando el miedo, seremos capaces de superar esa crisis sanitaria”, concluye.
Críticos con las medidas del pasado fin de semana
En terreno crítico, cree que las medidas establecidas en el Real Decreto Ley del domingo 29 de marzo van a generar un enorme impacto sin precedentes en la economía española, especialmente en sectores como el industrial. «Este parón puede llevar a una crisis más profunda de la economía que podría llegar a ser convertirse en una crisis social. Es imprescindible implantar medidas que eviten a corto, medio y largo plazo, un agravamiento de la situación ya dramática que atraviesan las empresas, entre otras las pymes y los autónomos, y que no provoquen una destrucción masiva de tejido empresarial y del empleo de manera definitiva», dicen.
Las empresas familiares han puesto su capacidad productiva al servicio de la colectividad, incluso trasformando con carácter temporal sus actividades para contribuir a la lucha contra el COVID-19.
Foto cedidaSonsoles Santamaría, directora general del Área de Negocio de Tressis. Tressis y AFE se unen para acercar la planificación financiera a los deportistas
En palabras de Sonsoles Santamaría, directora general del Área de Negocio de Tressis, el objetivo de cualquier planificación financiera ha de ser “lograr que los clientes alcancen sus objetivos finales desde un punto de vista financiero”. Con este fin en mente, Tressis cierra un acuerdo de colaboración con la Asociación de Futbolistas Españoles (AFE) para incentivar la planificación financiera en este sector.
El acuerdo, presentado en la última edición de los encuentros AFE, ofrecerá a los futbolistas afiliados a la asociación la oportunidad de ser asesorados por el equipo de Tressis. Además de Sonsoles Santamaría, el acto ha contado con la participación de Javier Arizmendi, exfutbolista profesional y asesor financiero de Tressis; David Aganzo, presidente de AFE; e Ignacio Chinarro, director económico-financiero de AFE. Con el objetivo de integrar una cultura financiera entre los profesionales de este deporte, la gestora busca asegurar una cierta estabilidad económica para los jugadores, tanto a lo largo de su carrera deportiva como tras su retirada.
Debido a las características específicas del sector, los jugadores se enfrentan a ciclos de ingresos mucho más cortos de lo normal, así como la necesidad de lidiar con diferentes regímenes fiscales. Desde Tressis recomiendan tener en cuenta estas condiciones desde un punto de vista financiero para así optimizar el ahorro.
No obstante, como deportistas, tal y como subrayó Santamaría, este colectivo también cuenta con una serie de ventajas a la hora de enfrentarse a la planificación financiera: una disciplina de trabajo extrapolable a cualquier campo, una fuerte capacidad de resiliencia y la capacidad de trabajar en equipo y saber delegar. En este aspecto, Tressis remarca la importancia de contar con un equipo de profesionales que apoyen al deportista en el asesoramiento de sus finanzas.
“Es muy importante saber hacer las preguntas necesarias a nuestra entidad financiera para comprobar si están haciendo bien las cosas”, recuerda Santamaría. Por ello, a la hora de planificar nuestra economía, identifica el asesoramiento financiero con el ámbito sanitario. Si bien un individuo puede tener conocimientos básicos de medicina, seguirá necesitando acudir al médico cuando esté enfermo. De ahí la importancia de contar con un profesional del asesoramiento financiero de confianza.
El interés compuesto: el mejor aliado
A la hora de capitalizar el ahorro, el interés compuesto se convierte en el mejor aliado de los jugadores. Acumular ahorro de forma ordenada hace que éste se termine multiplicando. Por ello, “debemos ser constantes en el ahorro”, recuerda Santamaría.
Ahora bien, “hay tantas planificaciones posibles como futbolistas”, subraya Javier Arizmendi, exfutbolista profesional y asesor financiero de Tressis. No sólo será necesario poner a trabajar el ahorro, sino también ser capaz de adaptar cada plan a las casuísticas individuales del jugador. Factores como el riesgo, los objetivos a conseguir o los vehículos empleados para capitalizar el dinero se habrán de adaptar a cada perfil.
En este sentido, el acuerdo entre Tressis y AFE ofrece a los jugadores la posibilidad analizar y conocer su situación financiera. La gestora presta así un servicio de consultoría de asesoramiento financiero que el deportista podrá después llevar a cabo donde y como quiera. “El acuerdo busca que, en el aspecto económico, tengamos más certezas que incertidumbres y podamos tener cierta tranquilidad”, afirma Arizmendi.
Además, también como parte del encuentro AFE, se ha celebrado una mesa redonda con la colaboración de Markel Bergara, exfutbolista; Miguel Ángel Ruiz, exfutbolista y director deportivo; María Flores, futbolista del Córdoba C.F; y Mila Emazabal, directora en la Mutualidad de Deportistas Profesionales.
Los ponentes coincidieron en la importancia de integrar la educación financiera en la formación de los jóvenes futbolistas que les permita mirar hacia el futuro, más allá de su carrera como deportistas. “Tenemos que ir al origen, a la educación más allá de lo técnico, lo táctico y lo profesional. Si los chicos en la escuela viesen algo más, sería mucho más fácil aplicar la planificación financiera”, subraya Miguel Ángel Ruiz.
Además, Ruiz también hizo referencia al ambiente que rodea al futbolista y que “entorpece su toma de decisiones”. Una educación completa e integrada en su formación ayudaría a los jóvenes deportistas a librarse de esto y a contemplar el futuro, teniendo en cuenta las posibles vicisitudes de la vida que podrían entorpecer su carrera. Esto, como resultado, facilita la implantación del asesoramiento financiero.
Por otro lado, como herramienta adicional, los futbolistas también cuentan con la Mutualidad de Deportistas Profesionales: una entidad sin ánimo de lucro que ofrece a los deportistas profesionales el Plan de Ahorro de la MDP. Este permite realizar aportaciones con total libertad y deducibles de la base imponible del IRPF y se puede cobrar un año después de dejar de ser deportista profesional. “Es un trampolín para volver a empezar”, asegura Mila Emazabal.
Más formación, mejor asesoramiento, una red de apoyo más amplia y elegir a un buen asesor financiero. Estas fueron las conclusiones de los cuatro ponentes para integrar la planificación financiera en el fútbol. “La planificación a largo plazo no es pensar decisiones futuras, es pensar en el futuro de las decisiones presentes”, concluye Sonsoles Santamaría.
Según indica Aditya Khowala, gestor de carteras de Fidelity International, a la hora de buscar una referencia histórica, los inversores deberían olvidarse de las caídas de los mercados de 2008, pues la crisis del COVID-19 se asemeja más a la pandemia de gripe de 1918. Observar las similitudes entre entonces y el presente aporta pistas sobre cómo podría desarrollarse la pandemia actual y afectar a diferentes sectores de la economía mundial.
La Gran Crisis Financiera fue una recesión de balances
Por muy grave que resulte esta crisis, no es la Gran Crisis Financiera. La Gran Crisis Financiera fue una recesión de balances provocada por el hundimiento del mercado de la vivienda y la falta de confianza en los bancos. La vivienda es la principal fuente de riqueza de los consumidores, con un valor de alrededor de 11 billones de dólares, por lo que una fuerte caída de los precios o una restricción de los préstamos pueden desencadenar una desaceleración estructural.
Únicamente se han producido dos hundimientos de la vivienda en EE.UU. en los últimos tiempos: en 1929 y en 2008-2009. Los dos provocaron desaceleraciones importantes y prolongadas y tuvo que pasar mucho tiempo para que el sistema se restableciera y la economía recuperara su potencial. Esta vez, los sectores de viajes, turismo y distribución son los más vulnerables, pero el plazo total de recuperación podría ser más corto si las tendencias anteriores se repiten.
La crisis del COVID-19 es similar al brote de 1918-1919
En la opinión de Aditya Khowala, en lugar de remontarse doce años, los inversores deberían estudiar los acontecimientos ocurridos hace 102 años. Ello es debido a que la crisis del COVID-19 viene dada por un suceso y, en algunos aspectos, es comparable a la pandemia de gripe de 1918-1919. Entonces, la recesión duró tan solo siete meses, a pesar de que la segunda oleada de infecciones en el otoño de 1918 fue más mortífera que la primera.
Durante la pandemia de 1918-1919, el 5% de la población murió y un tercio se infectó en un mundo que padecía todavía los efectos de una Guerra Mundial. Se atraviesa ya en el segundo mes de este suceso de ámbito mundial y los sistemas de salud están mucho más preparados que en 1918, pero no se sabe cómo va a evolucionar el virus ni lo pronto que se contendrá.
No obstante, resulta útil considerar la magnitud de las crisis anteriores basadas en sucesos frente a las estructurales y cíclicas, sobre todo habida cuenta de que los datos de nuevos casos en China han mejorado notablemente todas las semanas desde comienzos de marzo y el país se acerca a la normalización en varias áreas. Como se ve en el gráfico a continuación, los mercados bajistas provocados por eventos como este cisne negro que se están viviendo son los que menos meses duran de media (las dos columnas de la derecha):
Los viajes, el turismo y la distribución serán los sectores más afectados
Como se vio primero en China, después en Asia y posteriormente en todo el mundo, el impacto inmediato de las medidas de contención del virus se ha sentido en el sector de los viajes y el turismo. Dado que este sector supone el 10,4% de la economía mundial y da trabajo al 10% de la población activa del planeta, los efectos secundarios serán importantes.
El sector necesitará de media alrededor de 19,4 meses para recuperarse de las epidemias, según el World Travel and Tourism Council, más incluso que los 11,5 meses necesarios para recobrarse de ataques terroristas. Las aerolíneas, las empresas de cruceros, los hoteles, los restaurantes y los sectores asociados en sus cadenas de suministro sufrirán durante las próximas semanas y meses y necesitarán al menos hasta el próximo verano para normalizarse.
La distribución tradicional perderá más terreno frente a Internet con la abrupta caída de la afluencia de clientes durante los dos próximos trimestres. El sector sufre dificultades desde hace algún tiempo y debido a la caída de la confianza de los consumidores y al aumento de las tensiones crediticias, es probable que muchas empresas quiebren.
Aunque no existía Internet en 1918, se vieron afectados diversos negocios. Los datos económicos de la época son escasos, pero según un estudio realizado en 2007 sobre la pandemia de 1918 por la Fed de San Luis, los artículos de los periódicos de Little Rock (Arkansas) señalan que la actividad descendió entre un 40% y un 70% durante el brote, mientras que la venta minorista de productos de alimentación cayó un tercio. El único negocio de Little Rock que registró un incremento de la actividad ese año fue la farmacia.
No es una reedición de 2008
De vuelta al momento actual, las entidades financieras, especialmente los bancos, han sufrido un varapalo y cotizan netamente por debajo de su valor en libros tangible, con rentabilidades por dividendo muy superiores a los bonos del Tesoro estadounidense. Los inversores están repitiendo el guión de la Gran Crisis Financiera vendiendo estos valores, suponiendo que los bancos sufrirán como lo hicieron entonces.
Sin embargo, Aditya Khowala cree que el sistema bancario estadounidense es más sólido que en 2008 y existen unos controles de riesgos mucho mejores, además de unos colchones de capital considerablemente más amplios. La mayor parte del riesgo crediticio reside actualmente en las entidades financieras no bancarias, como las sociedades de private equity y venture capital, los fondos de inversión libre y las aseguradoras. Estas entidades sufrirán las mayores pérdidas y el gestor espera que los bancos capeen el temporal de forma similar a como lo hicieron cuando explotó la burbuja tecnológica en 2001-2002.
Entretanto, el sector industrial ya ha comenzado a recuperarse de su desaceleración y ha pasado por todo esto antes. Con China empezando a salir del túnel y los inventarios en mínimos, se espera que el sector industrial se recupere más rápido que el consumo durante los próximos seis meses. Más del 75% de la renta variable ofrece rentabilidades por dividendo superiores a los bonos del Tesoro estadounidense (máximo histórico), de ahí que los binomios riesgo-rentabilidad parezcan más favorables a medio plazo mientras ponderamos el impacto económico del virus frente a la magnitud de la respuesta monetaria y presupuestaria.
«Aunque el recuerdo de 2008 sigue estando muy vivo en la mente de todos los actores del mercado, esta crisis se desarrollará de forma diferente y en su epicentro se situará no tanto la banca como el turismo», defienden desde Fidelity.
