Pixabay CC0 Public Domain. iKN Spain se adapta a la crisis del coronavirus con un paquete de formación a distancia
Desde el pasado 12 de marzo, iKN ha puesto a disposición de los alumnos las herramientas necesarias para desarrollar el talento profesional. Nuevo Paquete Bancario es uno de estos programas, dirigido a profesionales, que contará con la participación como ponentes de Juan del Busto y Pedro Luis Sánchez, inspectores de Entidades de Crédito en el Banco de España. Esta formación implementa en la práctica el nuevo paquete bancario, CRR 2 y CRD 5 y revisa las iniciativas europeas sobre actos problemáticos (NPL), entre otros objetivos.
“Quédate en casa ¡Aprovecha para formarte!”. Esta es la iniciativa de iKN Spain ante la crisis del coronavirus que ha obligado a despejar de encuentros la agenda financiera en España. Así, la entidad rediseña sus cursos en formato virtual para llevar la formación a los clientes.
Desde el pasado 12 de marzo, iKN ha puesto a disposición de los alumnos las herramientas necesarias para desarrollar el talento profesional: teleformación en directo, interacción y resolución de dudas en tiempo real, los mismos contenidos que en sus clases presenciales, facilidad de acceso y soporte de iKN en todo momento y sesiones de seguimiento y resolución de dudas a los diez días.
Como el Nuevo Paquete Bancario. Un programa, dirigido a profesionales, contará con la participación como ponentes de Juan del Busto y Pedro Luis Sánchez, inspectores de Entidades de Crédito en el Banco de España. Además, esta formación implementa en la práctica el nuevo paquete bancario, CRR 2 y CRD 5; revisa las iniciativas europeas sobre actos problemáticos (NPL); examina los requerimientos por riesgo de crédito y operaciones en Basilea IV; y estudia las modificaciones previstas en CRR 3 y el tratamiento del Green Finance.
Para más información sobre el curso, los interesados podrán acceder a este enlace. Asimismo, la inscripción puede realizarse en la página web de iKN a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Dónde deja el COVID-19 el impulso para frenar el cambio climático?
Hoy, 22 de abril, se celebra el Día Internacional de la Tierra. Se trata de una efeméride global establecida por Naciones Unidas en 2009 y que tiene como fin concienciar a la humanidad sobre la necesidad de preservar nuestro planeta. En este sentido, la industria de inversión lleva años impulsando la inversión sostenible y bajo criterios ESG, para remar en favor de este objetivo.
Con motivo de esta celebración, que se enmarca este año en el contexto de la pandemia mundial del COVID-19, Andrew Howard, responsable de análisis sostenible de Schroders, se plantea si esta situación marca un momento crucial para la lucha contra el cambio climático. “Los efectos devastadores de la pandemia del COVID-19 han tenido un impacto a corto plazo en las emisiones de carbono, pero no lo suficiente como para modificar el control del progreso climático de Schroders, que permanece inalterado al implicar un aumento de la temperatura a largo plazo de 3,9°C en su última actualización trimestral”, señala.
Howard está en lo cierto. Una de las principales moralejas medioambientales que nos está dejando esta pandemia es que la reducción total de la actividad económica y la limitación de la movilidad ha reducido las emisiones de forma sustancial, rebajando la contaminación de las principales ciudades del mundo. En su opinión, no podemos bajar la guardia y debemos aprovechar este momento para tomar un mayor impulso en la defensa de nuestro entorno.
“Durante la crisis financiera mundial de 2008-09 vimos una reducción del 1,3% de las emisiones y posteriormente una recuperación de un 6% hasta 2010, a medida que las inyecciones de apoyo fiscal en las principales economías impulsaban la actividad económica. No queremos que esto vuelva a suceder y, a medida que los responsables políticos, las empresas y los gobiernos comiencen a planificar la recuperación económica y social tras la pandemia, éste podría ser el punto de inflexión para que el cambio climático acelere la transición a una economía con bajas emisiones de carbono. Las economías de todo el mundo necesitarán apoyo fiscal y algunos responsables políticos, por ejemplo, los dirigentes de la Unión Europea han acordado que el plan de recuperación económica de la región será coherente con su compromiso de transición ecológica. El hecho de que otros sigan el ejemplo, o el grado de rigor que demuestren sus criterios, se hará más claro a medida que los compromisos se conviertan en acciones», defiende Howard.
Para Andrew Parry, responsable de inversión responsable en Newton IM, parte de BNY Mellon IM, la pandemia es una “llamada de atención” para los participantes del mercado, los responsables políticos y cada uno de nosotros sobre la fragilidad de este mundo tan complejo e interconectado. En este sentido considera que la respuesta mundial a la enfermedad está siendo cada vez más coordinada y demuestra que las políticas se pueden modificar profundamente cuando nos enfrentamos a una crisis, también a la climática.
“El coste social del COVID-19 palidece ante la creciente amenaza que supone el cambio climático para la humanidad y, aun así, sigue siendo difícil que se adopten medidas decisivas a nivel mundial. Si bien la respuesta inmediata de las autoridades ha sido, lógicamente, intentar limitar las consecuencias sociales de la crisis actual, esta situación representa una oportunidad para garantizar un futuro más saludable y más resistente para el medioambiente, y no deberíamos dejarla pasar. Hasta ahora, de los miles de millones de dólares movilizados a nivel mundial para estimular la actividad económica, la contribución directa a la transición climática ha sido escasa en comparación con las cantidades destinadas a apoyar a empresas que ya presentaban problemas”, señala Parry.
Por último, las gestoras han querido recordar en este día que la inversión en productos sostenibles, bajo criterios ESG o de impacto puede ser una forma de canalizar, sin perder rentabilidad, capital hacia el cambio. “Actualmente vemos importantes oportunidades para las empresas que se centran en soluciones dentro de la eficiencia de los recursos y la protección del medio ambiente. El principal motivo del atractivo de estas áreas se basa en sus potenciales rendimientos y tiempos de recuperación de estas soluciones. El ahorro de electricidad, el uso de menos recursos o el despliegue de productos más eficientes se traduce directamente en una mejor propuesta de valor para los clientes”, apuntan Thomas Sorensen y Henning Padber, gestores del Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund, respecto a las oportunidades de inversión que observan.
Según la experiencia de estos gestores de Nordea AM, han identificado también oportunidades en el ámbito de la gestión de agua, el aire y los servicios ambientales como respuesta a los bruscos cambios de tiempo y a la mala calidad del aire. “Los consumidores están cada vez más preocupados por el medio ambiente y, por lo tanto, exigen productos que sean respetuosos con el medio ambiente, es decir, hechos con ingredientes orgánicos o naturales y producidos sin causar contaminación. También es importante para estos consumidores verdes que las materias primas de los productos finales sean trazables y que éstos se entreguen aplicando soluciones de envasado sostenibles”, concluyen desde Nordea AM.
Pixabay CC0 Public DomainNeil Dwane, ex-estratega global de Allianz Global Investors.. Neil Dwane sale de Allianz Global Investors
Allianz Global Investors ha reorganizado su equipo de análisis macro y económico tras la salida de Neil Dwane, estratega global, que deja la firma tras 19 años y sin que hayan trascendido los motivos. Hasta el momento, Dwane era miembro del grupo de gestión de inversiones de renta variable y gestor de varias carteras globales, entre ellas del fondo Allianz Global Fundamental Strategy.
Según explican desde la gestora, con su salida el organigrama ha cambiado y ahora Stefan Hofrichter será el responsable de análisis macro y económico. De esta forma Hofrichter se hará cargo de la labor de Dwane como responsable de los informes de este equipo, que está compuesto por Hans-Joerg Naumer, responsable de mercados globales de capitales y análisis temático, Mona Mahajan, responsable del equipo de EE.UU. de estrategia de inversión, y Thomas Tilse, responsable de estrategia de carteras y clientes privados.
Además, para los países del sur de Europa, donde Dwane ha sido más activo, Hans-Joerg Naumer retomará las tareas que hasta el momento desempeñaba. En este sentido, Hans-Joerg Naumer asumirá algunas de las tareas de Dwane de comunicación a clientes y estará disponible para los medios de comunicación.
Dwane se unió a Allianz GI en 2001. Coordinaba y dirigía el Comité de Política Global, que formula las ideas internas de la firma, dirige los Foros de Inversiones bianuales de la firma y comunica las perspectivas de inversión de la firma a través de artículos y comparecencias en prensa. Antes de incorporarse a Allianz GI, trabajó en JP Morgan Investment Management como gestor de cartera especializado en RU y Europa; Fleming Investment Management; y en Kleinwort Benson Investment Management como analista y gestor de fondos. Se graduó en Historia Antigua en la Universidad de Durham y es miembro del Institute of Chartered Accountants.
A pesar de las fuertes repercusiones que el COVID-19 está teniendo sobre la economía global, Andrew McCaffery, CIO global del área de Gestión de Activos de Fidelity International, y Paras Anand, CIO para Asia-Pacífico, aprecian las oportunidades en tendencias que ya eran visibles antes de la crisis, como el comercio electrónico, los servicios de entrega a domicilio y la inclusión financiera (sobre todo en regiones como Asia), así como las plataformas tecnológicas.
En Fidelity International también encuentran oportunidades en el sector del consumo, especialmente en China. Además, los valores de gran capitalización podrían destacar en líneas generales frente a los valores de pequeña y mediana capitalización debido a dificultades derivadas de la liquidez, un factor que no ha afectado a los mercados durante algún tiempo por la sensación de que los bancos centrales acudirán al rescate.
¿Cómo se ve la situación actual y en qué están centrándose los equipos de inversión?
Tras el repunte de los últimos días se ha visto cómo algunas de las señales de los mercados financieros entraban en un territorio que denota mayor confianza. Así, según indica Andrew McCaffery, CIO global del área de Gestión de Activos, la volatilidad se ha reducido, se ha producido un descenso general de los diferenciales de deuda corporativa y los costes de financiación han mejorado y se han estabilizado, lo que deja algo de margen para asumir riesgos.
También se observa cierto optimismo en torno a las curvas de la pandemia de COVID-19 en muchos países; Austria, por ejemplo, ha levantado parte de las medidas de confinamiento. Así pues, existe la esperanza de que algunas de las peores consecuencias económicas podrían suavizarse durante las próximas semanas y los mercados están empezando a descontar ese cuadro ligeramente más favorable, de ahí el repunte que han registrado los mercados.
La próxima fase será muy complicada, ya que los mercados tratarán de evaluar adecuadamente cuánto daño ha sufrido la economía hasta ahora, cuánto durarán las medidas de confinamiento y cómo serán sus repercusiones, pero también tratarán de calibrar los efectos derivados de las múltiples conmociones que se han experimentado: en las cadenas de suministro, en los precios del petróleo, en la demanda a causa del COVID-19 y en la liquidez.
Un elemento a tener en cuenta ahora es cómo van a abordar las insolvencias los gobiernos con sus intervenciones y las empresas. Por tanto, la situación es esperanzadora por ahora, pero quedan obstáculos por superar mientras se espera a que se conozcan los datos económicos y sus consecuencias para los beneficios empresariales.
Los equipos de inversión de Fidelity International están centrándose en seleccionar las empresas adecuadas, las que han actuado con rapidez, han apuntalado sus balances y gestionado adecuadamente la situación. También están atentos a las decisiones de los estados y a los resultados de estas en cada país, a tenor de cómo Asia está registrando las primeras señales de recuperación y reactivación de la actividad. También están atentos a los mercados de bonos corporativos y a aquellas empresas que pueden emitir deuda y están bien colocadas para gestionar la próxima fase. En este sentido, están encontrando algunos diferenciales muy atractivos, sobre todo en bonos investment grade y en bonos high yield en Asia y algunas áreas de EE.UU. y Europa.
¿Qué opinión tienen de la evolución de Asia?
La situación sigue siendo heterogénea en Asia. China está empezando a dejar atrás el confinamiento: las empresas están reabriendo y los trabajadores vuelven a las oficinas. Sin embargo, según indica Paras Anand, CIO para Asia-Pacífico, en otras partes de Asia, como Singapur y Hong Kong, los casos han aumentado de nuevo en los últimos días con el regreso de la población, así que están reforzándose algunas medidas.
Un aspecto a destacar es el menor impacto como emergencia sanitaria, lo que podría atribuirse a la experiencia previa de la región con las epidemias como el SARS, que han cambiado la respuesta de la población y las autoridades. En general, en Fidelity International creen que es razonable esperar que desde un punto de vista económico Asia lidere el mundo en la salida de esta pandemia.
¿Se percibe que las empresas están cambiando su forma de actuar en respuesta a las políticas fiscales?
En Fidelity International han detectado unas diferencias muy marcadas en las respuestas de los países. En EE.UU. y Europa se ha asistido a una contundente intervención de los bancos centrales y unos estímulos fiscales vigorosos para sostener la recuperación a corto plazo, sumados a una serie de medidas para impulsar la recuperación a largo plazo.
En Asia, según indica Paras Anand, también se ha visto en parte, pero en un contexto de estímulos fiscales y monetarios mucho más modestos en la región, sobre todo en China. Ello es debido en parte a que durante los dos últimos años la política fiscal y monetaria ya se había dejado sentir en la estrategia económica. Así pues, se podría estar ante un escenario muy diferente al que dejó tras de sí la crisis financiera mundial; entonces, China aplicó enormes estímulos que tiraron del crecimiento de la economía mundial y, esta vez, los papeles tal vez se inviertan y EE.UU. y Europa se pongan al frente.
En las empresas de Asia, la conexión entre la esfera estatal y privada siempre ha sido estrecha, de tal modo que la estrategia empresarial se ha adecuado a las políticas y prioridades generales del estado. Un ejemplo es Tencent y sus juegos y la respuesta ante los problemas con las apuestas que han surgido en China.
En EE.UU., por su parte, el sector privado es muy independiente del estado, así que esta relación tal vez cambie en el futuro y se vea un quid pro quo más formal entre el estado y el sector privado. Todos estos factores se sumarán para dar impulso a la dimensión ESG y la sostenibilidad en el sector empresarial, de modo que las empresas empiecen a pensar en su responsabilidad ante un conjunto más amplio de partes interesadas, no solo los accionistas minoritarios.
¿Creen que va a cambiar la forma en que se aborda la inversión?
Según Andrew McCaffery, se podrían ver importantes implicaciones a medida que los países vayan gestionando a su modo el marco para salir de esta pandemia. La globalización ha experimentado periodos difíciles durante varios años y su capacidad para resucitar de la mano de los elevados niveles de coordinación que necesita podría verse afectada por la necesidad de los países de replantearse sus fronteras. Las inquietudes por las fronteras podrían agravarse de forma general hasta que haya más confianza en torno al virus y los procesos futuros. Será interesante ver cómo evolucionan los niveles de intervención y hasta qué punto Occidente incorpora elementos de la propiedad estatal con condicionantes, por ejemplo, en el área del cambio climático, y si algunas empresas elevan su perfil y los países esperan más de las empresas.
Podría ser un fenómeno mundial, aunque tendrá una dimensión específica en cada país dentro de los diferentes sectores, y las cadenas de suministro podrían someterse a una revisión para reducir las fricciones frente a los niveles que ha provocado el COVID-19.
Una idea interesante son las pruebas de resistencia que se realizaron en el sector financiero en los años posteriores a la crisis financiera mundial para determinar si el sistema bancario podría soportar crisis similares. Así, Paras Anand espera algo parecido en los países para determinar si algunos servicios esenciales pueden soportar tensiones en el sistema y si las cadenas de suministro pueden aguantar y ofrecer protección a escala nacional.
¿Estáis encontrando posibles ganadores con estas tendencias?
A las empresas se les someterá a exámenes para determinar si cuentan con balances adecuados y si son capaces de soportar perturbaciones en la demanda y el fondo de maniobra. Podría darse un proceso de transferencia de activos desde las posiciones débiles a las más fuertes, que es un rasgo normal de un mercado bajista, así como un cambio de liderazgo general en el que los valores de gran capitalización batan a los de pequeña y mediana capitalización debido a dificultades derivadas de la liquidez, un factor que no ha afectado a los mercados durante algún tiempo por la sensación de que los bancos centrales acudirán al rescate.
En la opinión de Paras Anand, también se aprecian oportunidades en tendencias que ya eran visibles antes de la crisis y que ahora están aumentando su protagonismo, como el comercio electrónico, los servicios de entrega a domicilio y la inclusión financiera (sobre todo en regiones como Asia), así como las plataformas tecnológicas.
Por el contrario, en el sector tecnológico estadounidense podríamos ver cómo las plataformas más grandes, como Facebook y Google, se ven sometidas a un mayor control en relación con la privacidad de los datos, los algoritmos, etc. Por último, también se está detectando oportunidades en el sector del consumo, especialmente en China.
¿Están surgiendo otras temáticas desde el punto de vista de los nuevos comportamientos y las repercusiones de los estímulos fiscales y monetarios y la condicionalidad?
El examen de algunas de las plataformas podría intensificarse a medida que la población se pregunte qué beneficio está generándose en realidad. En la opinión de Andrew McCaffery, la intervención de los estados es considerable y afecta a la solvencia y hacia dónde se canalizará el capital para ayudar a las empresas.
A consecuencia de ello, algunos sectores experimentarán una fase de racionalización y será interesante ver hasta dónde llega este proceso dentro de las pequeñas y medianas empresas y el sector privado para mantener la economía a flote y garantizar el apoyo a las cadenas de suministro.
Eso cambiará las dinámicas de los capitales públicos y privados y los procesos entre ellos y el reto será cómo introducir cambios para adaptarlos a un marco de trabajo más ágil, a las consecuencias para el sector inmobiliario y al trabajo desde casa. Otro reto consistirá en cómo va a gestionar el estado el capital cuando ya no se trate simplemente de ponerlo en manos del sector privado, sino de desarrollar un compromiso activo y a largo plazo. Así pues, podría ser útil volver sobre las connotaciones de la gestión de activos por parte de los estados en contextos de preguerra y posguerra.
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Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar se hace con el 100% de Sustainalytics
Morningstar anuncia que ha cerrado un acuerdo para comprar Sustainalytics, proveedor global líder en análisis y rating ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés). Según ha explicado en un comunicado, “las empresas unirán sus capacidades para impulsar y contribuir a una economía mundial más justa y sostenible”.
Hasta el momento, Morningstar contaba con una participación del 40% en Sustainalytics desde 2017, porcentaje que ahora eleva hasta el 100%. Según ha indicado, pagará por la firma 55 millones de euros en efectivo y, posteriormente, realizará pagos adicionales en efectivos en 2021 y 2022 en función de los ingresos que logre durante los ejercicios fiscales de esos años de Sustainalytics. En este sentido, Morningstar estima que el valor de la empresa de Sustainalytics es de 170 millones de euros. Desde la firma matizan que el cierre de esta operación está sujeta a los procesos habituales y espera que se produzca a principios del tercer trimestre de 2020.
«Actualmente, los inversores de todos los mercados están demandando datos, análisis, calificaciones y soluciones de ESG para tomar decisiones de inversión informadas y significativas. Desde el cambio climático hasta las prácticas de buen gobierno en la cadena de suministro, la naturaleza del proceso de inversión está evolucionando y poniendo de relieve que existen un gran demanda de inversión bajo estos criterios. Esto es futuro de la inversión a largo plazo. La adquisición de Sustainalytics acelerarán nuestra capacidad de poner en manos de todos los inversores un análisis de inversión independiente y sostenible a todos los niveles, desde un único valor hasta una visión de cartera. También creemos que estamos ayudando a democratizar la inversión y a ampliar la misión de Sustainalytics para que juntos contribuyamos a una economía mundial más justa y sostenible”, ha señalado Kunal Kapoor, director ejecutivo de Morningstar.
En este sentido, desde Morningstar destacan el recorrido empresarial de Sustainalytics que, durante 25 años, ha estado en la vanguardia de la generación de soluciones ESG. Es una de las firmas de referencia en el sector por sus calificaciones de riesgo ESG y sus uso en el panorama de las finanzas sostenibles. Sustainalytics ofrece datos sobre 40.000 empresas en todo el mundo y calificaciones sobre 20.000 firmas y 172 países.
Desde 2016, Morningstar y Sustainalytics han colaborado juntas para ofrecer a los inversores de todo el mundo nuevos análisis, incluido la primera calificación de fondos sostenibles de la industria, basada en las calificaciones de ESG de Sustainalytics para empresas. Según explican desde Morningstar, con esta adquisición seguirá invirtiendo en el negocio que ha desarrollado Sustainalytics e integrará sus conocimientos y datos en las soluciones que actualmente ofrece.
«Sustainalytics agradece la oportunidad de unirse a la familia Morningstar. Nuestra colaboración durante los últimos años ha ayudado a ampliar la comprensión y el uso de los conocimientos y estrategias de ESG a un gran número de inversores, asesores, compañías y gestores y de activos en todo el mundo. Con esta integración, se amplificará nuestra capacidad de aportar conocimientos, productos y servicios en el ámbito de la ESG”, ha destacado Michael Jantzi, director ejecutivo de Sustainalytics.
Sustainalytcs, domiciliada en Holanda, cuenta con un negocio global en el que trabajan 650 empleados distribuidos en 16 ciudades. Ahora, todos esos empleados pasarán a formar parte de Morningstar, pero seguirán bajo el liderazgo de Sustainalytcs. Morningstar tiene la intención de financiar la transacción con una mezcla de efectivo y deuda, y espera que tenga una dilución mínima en los ingresos netos por acción después del cierre, excluyendo cualquier impacto de la contabilidad de compras y los gastos relacionados con el acuerdo, ya que la empresa espera incurrir en costes para integrar ciertas capacidades y financiar oportunidades de crecimiento.
Mito 1: El mercado de ETFs de renta fija ha crecido tanto que distorsiona el mercado de bonos
Frente a esta idea, SPDR responde con una realidad: a pesar de su rápido crecimiento, los ETFs de renta fija solo representan el 1,5% de todo el universo de deuda invertible y el 3,3% del mercado high yieldestadounidense.
“El mercado de ETFs de renta fija es relativamente joven: el primer ETF de este tipo fue lanzado en 2002. Hace solo diez años, los activos bajo gestión en ETFs de renta fija representaban 48.000 millones de dólares y cerca del 1,9% de los fondos de renta fija en todo el mundo, según datos de Morningstar. Mientras, los ETFs representaban apenas un 0,2% del universo de deuda global invertible, según las mediciones del Bloomberg Barclays Multiverse Index, que incluye bonos con grado de inversión y high yieldemitidos en divisas de mercados desarrollados y emergentes». A 30 de junio de 2018, los ETFs de renta fija representaban el 10,2% del mercado de fondos mundial, con 800.000 millones de dólares en activos. Aunque el crecimiento de estos instrumentos ha sido sólido, todavía suponen apenas el 1,5% del universo total de renta fija invertible. Los flujos de entrada han sido fuertes, pero no se han producido únicamente a expensas de otros vehículos de inversión existentes. Más bien, han hecho crecer al mercado en su conjunto, explican en SPDR.En lo que respecta a su impacto en los precios de mercado, estos instrumentos aún constituyen una parte relativamente pequeña de los tipos de subactivos del mercado de deuda, añaden.
Además, explican, en ciertos segmentos de deuda, los ETFs se están convirtiendo en una fuente importante de liquidez para sus respectivos mercados. Los ETFs suelen suponer menos del 5% de los activos en casi todos los segmentos del universo de renta fija en dólares. Sin embargo, en muchos casos, estos instrumentos representan un porcentaje mayor del volumen total de operaciones. Por ello, los ETFs de deuda pueden ser una fuente de liquidez añadida para esos mercados.
Mito 2: Los ETFs de renta fija no son lo suficientemente líquidos
Frente a la idea de que los inversores podrían tener problemas si todos quieren liquidarlos al mismo tiempo, SPDR explica una realidad: la liquidez de un ETF de renta fija es, como mínimo, idéntica a la del mercado subyacente que replica y la posibilidad de invertir en un ETF a través del mercado primario y/o secundario puede ofrecer mayor liquidez en comparación con estrategias alternativas de inversión en bonos, como fondos indexados o de gestión activa.
Según el estudio, la estructura singular de un ETF de renta fija -que convierte una cartera de bonos diversificada en una acción única y comerciable- proporciona dos fuentes de liquidez al inversor: el mercado primario, al que se puede acceder a través de un participante autorizado; y el secundario, al que se puede acceder directamente. Estas dos fuentes definen el perfil de liquidez general del fondo. Así, solo se puede evaluar con precisión la liquidez de un ETF si se tiene en cuenta la liquidez del mercado primario. E incluso en periodos de gran volatilidad, había liquidez suficiente en el mercado secundario para permitir a los inversores comprar y vender sus posiciones sin tener que acudir al mercado primario.
«Los ETFs de renta fija son el único vehículo de inversión del mercado de bonos que proporciona dos formas de liquidez y ofrece un acceso diversificado y transparente con fijación de precios intradía», dice el estudio.
Mito 3: Con un ETF de renta fija, el inversor sobrepondera las empresas más endeudadas y, por tanto, las de mayor riesgo
Para SPDR, la realidad es otra: la capacidad de emitir deuda está directamente relacionada con la fortaleza financiera de una empresa. Y la construcción del índice de un ETF proporciona diversificación y, con frecuencia, emplea límites de ponderación para mitigar los riesgos de concentración.
“Además de la amplia diversificación que ofrecen los índices, los grandes emisores de deuda son también empresas con importantes activos y per les de ingresos. Esto les brinda la capacidad de pagar y hacer frente a la deuda en el balance de la compañía. Por tanto, si solo nos centramos en la cantidad de deuda que tiene un emisor en un índice, estaremos pasando por alto algunas variables clave”, explican. Según el estudio, los índices se rigen por normas y se centran en la diversificación y la liquidez para garantizar que se pueda invertir en ellos. Como resultado, no toda la deuda de un emisor se incluye en un índice y eso da una imagen incompleta del endeudamiento general de la empresa. Por ejemplo, un emisor puede contar con pasivos a corto plazo que no reúnen los requisitos de inclusión en un índice, o una financiación de deuda garantizada de forma subordinada, o una financiación denominada en otra divisa.
Según el estudio, un nivel alto de endeudamiento de un emisor tiene poco que ver con la capacidad de pago o la solvencia de la empresa. “Las empresas con una carga de endeudamiento superior no suponen un riesgo mayor para el inversor que aquellas con menos deuda. Si se diera el caso de que grandes cargas de deuda equivaliesen a un mayor riesgo crediticio, el mercado de bonos corporativos mostraría una relación linear entre las calificaciones crediticias y la deuda pendiente de pago. Sin embargo, las agencias de calificación crediticia consideran varios factores además de la cantidad de deuda, como, por ejemplo, la capacidad para afrontarla”.
Mito 4: En mercados volátiles, los ETFs de renta fija obtienen un rendimiento inferior al de los fondos de gestión activa
La realidad es que durante los cinco episodios de volatilidad en los mercados más importantes de los últimos 25 años, las exposiciones a renta fija indexada habrían registrado, de media, un rendimiento un 77% superior al de los gestores activos.
El equipo de ETFs de SPDR ha analizado cinco eventos de mercado significativos ocurridos en los últimos 20 años, que generaron periodos de volatilidad o turbulencias en los mercados de bonos. Entre ellos se encuentran la crisis financiera global, la crisis de la deuda griega y la caída de los precios del petróleo en 2016, que agitó los mercados de capitales de todo el mundo. Los resultados contradicen el mito de que la gestión indexada de renta fija tiene un rendimiento inferior al de las estrategias activas.
Durante una crisis, los spreads se amplían y la tasa de impagos aumenta, mientras crece la demanda de bonos del Tesoro debido a la huida del inversor hacia activos más seguros. Lamentablemente, cualquier gestor activo con una sobreponderación al crédito –y, por tanto, con una mayor beta crediticia- puede verse perjudicado por el aumento de la tasa de impagos. Los gestores que baten al índice de referencia durante una subida del mercado no suelen ser capaces de prever una crisis y reducir el riesgo cuando todos los inversores están vendiendo. Esta exposición al crédito perjudica al rendimiento en entornos de aversión al riesgo (risk-off). Además, las estrategias activas tienden a estar más concentradas, mientras que la indexación proporciona una exposición más amplia, lo que permite disminuir los riesgos idiosincráticos en mercados volátiles a través de la diversificación.
“Este análisis no descarta ambas exposiciones, activas e indexadas, a la hora de construir una cartera eficiente. A largo plazo, claramente hay lugar para las dos: las exposiciones basadas en índices pueden amplificar las activas, beneficiando así al rendimiento a largo plazo y reduciendo las tasas”.
Mito 5: Los ETFs de renta fija solo son útiles para las exposiciones a bonos más amplias y sencillas
Frente al mito de que los gestores activos obtienen un mejor rendimiento en áreas nicho, como la deuda de mercados emergentes, en SPDR explican que desde 2013, un alto porcentaje de gestores activos en el universo de deuda emergente ha registrado rendimientos por debajo del índice de referencia. “En el pasado, muchos inversores creían que una estrategia activa era la mejor manera de invertir en deuda de mercados emergentes. Esa creencia se basaba en ciertas suposiciones, como, por ejemplo, que la exposición indexada es demasiado cara para ser implementada con e ciencia en mercados emergentes. Además, muchos inversores ven la deuda emergente como un mercado ineficiente en el que se necesitan gestores activos para identificar y extraer valor, y evitar los segmentos más débiles. Pero la realidad es distinta. Hoy en día, la deuda emergente ofrece mucha más liquidez y diversidad, y la mayoría de los gestores activos no consigue batir sus índices de referencia a largo plazo”, dice el informe de SPDR.
Analizando a los gestores activos de la base de datos de Morningstar que replican el JPM GBI-EM Global Diversified Index (GBI-EM), explican que, aunque algunos gestores activos registran un rendimiento superior a sus índices de referencia, la mayoría no ha conseguido mantenerlo a largo plazo. “Este patrón de rendimiento inferior indica que muchos gestores activos afrontan dificultades constantemente en el universo de deuda emergente, y no se puede culpar a ningún año concreto”, añaden.
Además, la diversificación de un ETF puede ayudar a mitigar los efectos de los acontecimientos políticos y de sentimiento del mercado, que son difíciles de predecir.
Mito 6: La inversión indexada no es apta para bonos porque hay demasiados como para lograr indexarlos de manera eficiente
Ante ello responden que el objetivo de un gestor de inversiones indexadas es intentar replicar el rendimiento de un índice con un tracking error mínimo. El objetivo no es mantener todos los bonos del índice. Por lo general, no es posible adquirir todos los bonos de un índice, debido a la enorme cantidad de bonos existentes.
“Dada la diversidad de las participaciones, los gestores de carteras intentan replicar las características de riesgo del índice, en lugar de adquirir cada valor individual. Esto significa replicar la duración, la curva de rendimiento o la exposición crediticia del emisor. El muestreo o sampling puede ser la técnica más eficiente en la construcción de carteras, ya que muchos índices de renta fija incluyen un gran número de valores, pero no todos ellos se pueden adquirir. Si sumamos los altos costes de transacción para acceder a bonos ilíquidos, la réplica total no siempre es posible o práctica. Con este enfoque, el gestor puede tratar de construir la cartera con las mismas características que el índice”, explican.
A un alto nivel, los gestores pueden adoptar dos estrategias para asegurarse de que el tracking error permanezca controlado y que las desviaciones del rendimiento sean mínimas como resultado de las diferentes exposiciones: top-down o bottom-up.
Mito 7: Muchos inversores no están preparados para operar con ETFs de renta fija
Frente a la idea de que es un proceso complejo, y entender la valoración y la liquidez del ETF puede resultar desafiante, responden: la complejidad depende de las necesidades del inversor, pero hay formas sencillas de acceder a los ETFs de renta fija.
El inversor que quiera operar con ETFs de renta fija tiene dos vías principales: operaciones bursátiles o extrabursátiles. Algunos inversores desean entender los elementos que se utilizan para fijar el precio de un ETF, como el capital, el interés, la liquidez o el interés acumulado/los ingresos no distribuidos. Esta información se usa para establecer el valor neto (NAV) y se incluye en los costes que un bróker debe asumir al crear/liquidar participaciones de un ETF, que a su vez se incluyen en el precio que está dispuesto a pagar por comprar o vender esos títulos.
Por lo general, los emisores de ETFs publican informes diarios que incluyen todos esos elementos, para que cualquier inversor pueda valorar el ETF. No obstante, las valoraciones siguen siendo dinámicas, ya que dependen de factores como la hora de la operación (en general, es mejor operar cuando el mercado subyacente es líquido y se puede aprovechar la oportunidad de creación/liquidación); costes de cobertura; y cargos del balance del agente. Y las valoraciones son dinámicas porque el precio de compra/venta puede variar según el volumen de la operación, apostilla el informe de SPDR.
Pixabay CC0 Public Domain. Así es la hoja de ruta que propone la UE para levantar las medidas de contención de la pandemia del COVID-19
Numerosos analistas y expertos han defendido desde el principio que Europa necesita medidas conjuntas para superar esta crisis sanitaria y económica. En esta línea y con la vista puesta en la vuelta a la normalidad, la Comisión Europea y el Consejo Europeo han publicado una “hoja de ruta común europea para el levantamiento de las medidas de contención de la COVID-19”.
El documento, bajo este mismo título, insta a lo largo de 18 páginas insta a preparar medidas comunes para que “las sociedades y economías europeas recuperen un funcionamiento normal y un crecimiento sostenible, integrando, entre otras cosas, la transición verde y la transformación digital, y extrayendo todas las lecciones de la crisis”. Según señala en su introducción el documento, si bien la vuelta a la normalidad requerirá tiempo, también es evidente que las medidas extraordinarias de confinamiento no pueden mantenerse indefinidamente.
“Es necesario realizar una evaluación continua de su proporcionalidad a medida que evoluciona nuestro conocimiento del virus y de la enfermedad. Es indispensable planificar la fase en la que los Estados miembros podrán reanudar las actividades económicas y sociales de modo que se minimice cualquier repercusión sobre la salud de las personas y no se sobrecarguen los sistemas sanitarios. Esto requerirá un planteamiento bien coordinado en la UE y entre todos los Estados miembros”, afirma.
Por eso, este documento recoge recomendaciones, calendario, principios, criterios y medidas de acompañamiento de una estrategia de salida coordinada con los Estados miembros, que prepare el terreno para un plan de recuperación global y una inversión sin precedentes. Desde finReg360 destacan que esta hoja de ruta está basada en “el asesoramiento del Centro Europeo para la Prevención y el Control de Enfermedades, y el Grupo Consultivo de la Comisión sobre la COVID- 19, y tiene en cuenta la experiencia y perspectivas de varios Estados miembros y de la Organización Mundial de la Salud”.
A la hora de establecer un calendario, se propone a los países que mantengan un seguimiento constante y detallado de la evolución de la pandemia, y que estén dispuestos a dar “pasos atrás” en caso que sea necesario. El documento establece que “será esencial informar de forma clara y oportuna a los ciudadanos y dar muestras de transparencia, así como permanecer en diálogo con los interlocutores sociales”. En concreto, se establecen tres tipos de criterios conjuntos para evaluar si ha llegado el momento de empezar a flexibilizar el confinamiento:
Criterios epidemiológicos que demuestren que la propagación de la enfermedad ha disminuido significativamente y se ha estabilizado durante un período prolongado.
Suficiente capacidad de los sistemas de salud. El documento destaca que este criterio es esencial, ya que indica que los distintos sistemas nacionales de salud pueden hacer frente a un futuro incremento del número de casos una vez se hayan levantado las medidas.
Capacidad de seguimiento adecuada, como la realización pruebas a gran escala para detectar y vigilar la propagación del virus, combinada con el rastreo de los contactos y la posibilidad de aislar a la población en caso de reaparición y ulterior propagación de la infección.
Junto a estos tres criterios, también se establecen tres principios básicos ya que se considera que cada estado miembro tendrá su propio calendario, pero que es necesario mantener un marco común dado la naturaleza integrada del mercado único. Estos principios son:
Las medidas que se adopten deben basarse en criterios científicos y dar prioridad a la salud pública.
Las medidas que se adopten debe ser objeto de coordinación entre los Estados miembros.
El respeto y la solidaridad entre los Estados miembros siguen siendo un aspecto esencial.
Para gestionar con éxito la supresión gradual de las medidas de confinamiento actuales, la Comisión Europea y el Consejo Europeo han considerado oportuno establecer unas medidas de acompañamiento para todos los estados miembros. Así, la UE está adoptando medidas para apoyarlos en:
Recopilar datos y desarrollar un sistema sólido de comunicación.
Crear un marco para el rastreo de contactos y el envío de advertencias mediante la utilización de aplicaciones para dispositivos móviles que respeten la privacidad de los datos
Ampliar la capacidad de realizar pruebas y armonizar las metodologías correspondientes mediante: el desarrollo y el importante incremento de la capacidad de diagnóstico sostenida en relación con la COVID-19, el establecimiento de sistemas de pruebas de diagnóstico adecuados y considerar la implantación de equipos de autodiagnóstico una vez hayan sido validados y se garantice su fiabilidad.
Aumentar la capacidad y la resiliencia de los sistemas de salud.
Seguir aumentando la capacidad en materia de equipos de protección médica e individual.
El desarrollo de una vacuna segura y eficaz es fundamental para ayudar a poner fin a la pandemia de COVID-19.
Al mismo tiempo, el desarrollo de tratamientos y medicamentos seguros y eficaces, para lo que la UE, en general, está financiando el acceso a los conocimientos técnicos en materia de supercomputación e inteligencia artificial, que aceleran la identificación de moléculas activas, y la Comisión y la Agencia Europea del Medicamento, en particular, están abreviando los pasos reglamentarios de ensayo clínico para acelerar su comercialización, al igual que con las vacunas.
Por último, el documento establece una serie de recomendaciones para la supresión gradual de las medidas de confinamiento, entre las que destaca que los “los pasos deben ser graduales, basados en etapas suficientemente largas (por ejemplo, de un mes), que permitan medir el efecto de cada fase”. También pone el acento en sustituir las prohibiciones por medidas de seguridad enfocadas a las fuentes de riesgo, que faciliten el retorno gradual a la actividad económica (limpieza y desinfección intensificadas en nodos de transporte y vehículos, en tiendas y lugares de trabajo), en lugar de la prohibición total de determinados servicios.
Puede consultar el documento completo en este link.
En la revista número 17 de Funds Society España, analizamos las 24 gestoras internacionales que registraron por primera vez sus fondos en el país a lo largo de 2019.
Algunas desembarcaron por primera vez, otras son viejas conocidas del mercado nacional que todavía no habían registrado sus fondos… En total, una veintena de gestoras internacionales debutaron en España en 2019 registrando sus fondos en la CNMV por primera vez, para comercializarlos en nuestro país.
Todas evidencian la clara tendencia global hacia la inversión socialmente responsable y destacan el perfil profesional del cliente español, al que ven especialmente interesado por estrategias innovadoras de baja volatilidad focalizadas en el largo plazo.
Con todo, la nueva oferta que ha llegado es muy diversa, e incluye numerosas propuestas y con distintos enfoques en renta variable (global, estadounidense, de mercados emergentes y frontera, long-short, small caps, con sesgo value, temática…), en renta fija, en el espacio mixto y multiactivo y también en el alternativo y de retorno absoluto. Las nuevas propuestas incluyen tanto gestión activa como pasiva, con varias firmas de fondos cotizados o ETFs aterrizando también por primera vez en España en 2019.
Se trata de Absalon Capital, Alquity, Aperture Investors, Berenberg Asset Management, Cairn Capital, Coeli AM, Controlfida, C&D Investments S.a.r.l. , Findlay Park Partners, GMO, Infusive Asset Management, Kempen, Longchamp, Mobius Capital Partners, OFI AM, Optimize, Osmosis Investment Management, Phileas Asset Management, Rockefeller Capital Management, RV Capital, Sanlam Asset Management, Tabula IM, Thornburg y WisdomTree.
Foto cedidaLos representantes de las organizaciones que promueven el LegalTech Hub
. LegalTech Hub: se lanza la primera agrupación global de empresas e instituciones legaltech de Europa
LegalTech Hub se constituye como la primera agrupación global de empresas e instituciones del sector en Europa. Esta iniciativa une a diferentes operadores relacionados con el sector legal, con el objetivo de fomentar y dar visibilidad a la transformación digital en el ámbito jurídico a nivel global.
Con la colaboración de Banco Sabadell, este conglomerado incluye diferentes instituciones, despachos de abogados, universidades, empresas y startups de Barcelona, entre los que se encuentran PIMEC, la Universitat de Barcelona, Cuatrecasas, Roca Junyent, Deloitte Legal, Across Legal, ETL, Jané Advocats, Cirial 180, VLex Networks y Alterwork, Red Points, Bigle Legal, Validated ID, Signaturit y Pridatect. Al acto de constitución, celebrado en la sede del Il·lustre Col·legi d’Advocats de Barcelona, han asistido la Universitat Pompeu Fabra y la Universitat Autònoma de Barcelona.
Según ha explicado José Carol, director operativo de BStartup de Banco Sabadell, la voluntad de la entidad es intentar aportar valor e innovación para el ecosistema legaltech. “La constitución de esta asociación es el principio del compromiso que adquirimos los miembros fundadores de contribuir a la transformación digital del sector”, añade Carol.
Laura Urquizu, CEO de Red Points, la primera plataforma de brand intelligence del mundo y líder global en detección y eliminación de infracciones de propiedad intelectual online, ha sido elegida presidenta del grupo. “Actualmente, la tecnología impacta todos los aspectos de nuestra sociedad y la transformación digital abarca todos los ámbitos, siendo uno de ellos el sector legal. Creemos que es fundamental agrupar a todos los stakeholders del sector para encontrar sinergias de crecimiento y transformación digital. Por ello, queremos causar impacto en el ecosistema de legaltech desde Barcelona a todo el mundo”, asegura Urquizu.
LegalTech Hub nace de “la necesidad de unir la tecnología con el ámbito jurídico”. El negocio de prestación de servicios legales está en proceso de transformación debido a la llegada de nuevos actores que ofrecen nuevas e innovadoras maneras de acceder a la asistencia y al conocimiento legal. Este conglomerado pretende ser “una organización inclusiva, transversal y global, que cuenta con la colaboración de las principales instituciones, despachos de abogados, empresas, así como universidades de España”, han asegurado en un comunicado.
“Creamos una asociación que representa transversalmente al sector legal y a la industria que le provee de tecnología y servicios. Tenemos una visión clara de cómo afecta la transformación digital a este sector y a esta industria y por eso queremos liderarla y ayudar en la transición al nuevo modelo. Nuestra visión y compromiso se basa en que nuestros asociados son los principales actores de la industria y del sector y, por tanto, hablamos con el conocimiento de quien está en el día a día y ve el proceso de cambio que se ha iniciado”, subraya Urquizu.
Albert Ferré, presidente de PIMEC Joves Barcelona, ha destacado el “carácter abierto, transversal, inclusivo y cooperativo del hub, en el cual deben pivotar desde las startups hasta las universidades”. En este sentido, ha añadido que se trata de un proyecto pionero en el mundo que ya nace con el apoyo de buena parte del legaltech del país.
El LegalTech Hub será, según Francesc Muñoz, Chief Information Officer (CIO) del despacho de abogados Cuatrecasas, un punto de encuentro ineludible entre empresas, despachos de abogados y startups para innovar en la agilización de los procesos legales. “El trabajo empieza ahora. Estamos ante un lienzo en blanco que hay que empezar a pintar. Hoy comenzamos a activar las líneas de trabajo, entre las que hay, sin duda, la de buscar un espacio físico común, hecho que nos permitirá generar muchas sinergias entre todos”, ha afirmado Muñoz.
Foto cedidaMaría Araceli García Cuartango, consejera independiente de Inversis. María Araceli García Cuartango se une a Inversis como consejera independiente
Inversis, compañía española especializada en la prestación de servicios integrales de inversión y en outsourcing de servicios financieros dirigidos a otras entidades financieras, incorpora a María Araceli García Cuartango como consejera independiente de la entidad.
Ingeniera de Telecomunicaciones por la Universidad Politécnica de Madrid, María Araceli García Cuartango es especialista en gestión de tecnología. Con más de 25 años de experiencia en el sector de las telecomunicaciones, ha trabajado tanto en suministradores de tecnología como en operadores.
García Cuartango comenzó su carrera en 1989. Entró a formar parte del equipo de Vodafone en 1995, donde ejerció como directora de Tecnología y Redes entre 2000 y 2007 y como directora de Sistemas de Información hasta 2012. Entre 2012 y 2016 ocupó el cargo de directora global de Operaciones en Telefónica Global y fue directora de Operaciones de Infraestructura, Centros de Datos y Servicios en la Nube en Telefónica España. En la actualidad, es directora del programa corporativo de transformación a “nube” en IAG GBS, labor que compagina con la de dirección académica del Máster en informática y tecnología de negocio en el Instituto de Empresa (IE).
Con esta incorporación, el Consejo de Administración de Inversis queda constituido por un total de nueve miembros, de los que cinco son independientes. “El nombramiento de María Araceli García Cuartango refuerza el compromiso de la entidad por contar con profesionales con una excelente trayectoria dentro de los sectores que le incumben, con el objetivo de seguir haciendo crecer la propuesta de servicio de Inversis”, aseguran desde la compañía.
Además de incorporarse como consejera independiente del Consejo de Administración de Inversis, María Araceli García Cuartango formará parte de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones.
