Foto cedidaTerry Ewing, director de renta variable de Mediolanum AM.. Mediolanum AM nombra a Terry Ewing nuevo director de renta variable
La plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), ha anunciado el nombramiento de Terry Ewing como nuevo director de renta variable. Desde la sede en Dublín, Terry Ewing tendrá como principal función el desarrollo en MIFL de la actividad en el ámbito de la renta variable, un área estratégica en el desarrollo y el crecimiento de la actividad de la compañía.
Según ha indicado la firman, también formará parte del comité de inversiones, en el que participará en la estrategia de inversión y la toma de decisiones de todas las soluciones de inversión de MIFL. Terry Ewing acumula 26 años de experiencia en puestos de responsabilidad en el sector de la gestión global de activos. Hasta su incorporación a MIFL, Ewing era gestor senior de carteras en Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), el segundo fondo soberano más grande del mundo, donde formaba parte del equipo Global.
Antes de trabajar en ADIA, Terry Ewing pasó ocho años como director de renta variable norteamericana en Ignis Asset Management en Londres, y anteriormente también dirigió equipos de gestores y analistas que gestionaban carteras de renta variable norteamericana y renta variable global en Old Mutual Asset Management y Britannic Asset Management.
Como ha declarado Furio Pietribiasi, consejero delegado de MIFL, «la industria de la gestión de activos se encuentra en un período de consolidación, y nosotros estamos apostando de forma decidida por ampliar nuestras competencias en una serie de áreas estratégicas, que serán fundamentales para nuestro crecimiento futuro».
Según Pietribiasi, «tras el éxito de la contratación de talentos líderes en el mercado, como por ejemplo Charles Diebel, para nuestro equipo de renta fija, nuestro objetivo ahora es construir partiendo de la fuerza de los resultados del equipo de renta variable existente ―ha explicado Pietribiasi―. Al ampliar nuestras competencias internas, creemos que podemos lograr mejores economías de escala y menores costes para nuestros clientes, manteniendo al mismo tiempo la diversificación de la gestión y ofreciendo buenos resultados».
Foto cedidaJuan Fuente Carral se incorpora a la gestora del grupo Mutua Madrileña.. juan fuente carral
Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión y de pensiones del Grupo Mutua Madrileña, continúa con sus planes de desarrollo orgánico para dar respuesta al constante crecimiento de su negocio. En esta ocasión ha reforzado su equipo de asset allocation con la incorporación de Juan Fuente Carral, quien reportará directamente a Pedro Pablo García, director de asset allocation de la gestora.
Juan Fuente Carral es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Cantabria y Master en Gestión de Carteras por el Institute of Advance Finance. Cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en gestión de activos, estrategia y construcción de carteras de inversión, segmento en el que centrará también su actividad principal en Mutuactivos.
Se incorpora a la gestora de Mutua procedente de Deutsche Bank Wealth Management, donde se encargaba de la gestión de mandatos discrecionales. Anteriormente, trabajó en Bankinter Gestión de Activos y Guipuzcoano Inversiones, donde fue responsable de gestión en vehículos de inversión de renta variable, mixtos y retorno absoluto y especialista sectorial de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones.
Gestión en equipo
Con la llegada de Juan Fuente Carral, el área de asset allocation de la gestora, que destaca por la toma de decisiones consensuada en equipo, queda compuesta por cinco profesionales, con una experiencia media en gestión de activos de más de 12 años: Pedro Pablo García (director del equipo), Íñigo de Guindos, Jonás González, Javier Toral y Juan Fuente. Emilio Ortiz es el director de inversiones.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Craig Berry. Foto: Craig Berry
Según los datos publicados por S&P Global Ratings, las acciones tomadas por el Banco Central Europeo (BCE) para canalizar la liquidez a las empresas no financieras en medio de la volatilidad causada por el COVID-19 han contribuido a un incremento en la emisión de bonos de grado de inversión. Sin embargo, el mercado de emisiones primarias con grado de especulación, o de emisiones high yield, se quedará atrás.
“El Banco Central Europeo ha dado un paso adelante en su enfoque doble que combina programas de compra directa como el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), junto con medidas de relajamiento del crédito para facilitar el préstamos bancario está apuntalando los mercados de financiación corporativa”, dijo Patrick Drury Byrne, analista de crédito de S&P Global Ratings. “Sin embargo, la recuperación en las condiciones de financiación ha sido desigual”.
Después de las medidas de apoyo anunciadas tales como el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) y acciones similares por parte de otros bancos centrales, la emisión de deuda corporativa con grado de inversión europea a cierre del mes de abril aumentó en 128.000 millones de euros, incluyendo unos 56.000 millones en el mes de abril, superando ampliamente el total registrado durante el mismo periodo en 2019.
La emisión con grado especulativo, por el contrario, ha permanecido en gran medida acallada. Gran parte de los 21.000 millones de euros en deuda high yield que fueron emitidos antes del 30 de abril fueron lanzados antes de los cierres de las economías por el COVID-19. Esto deja a las empresas de grado de especulación dependientes de las fuentes de fondos existentes, en su mayoría patrocinadores, líneas de crédito comprometidas y sus relaciones con los bancos.
Si bien la emisión de grado especulativo atraviesa dificultades, el préstamo bancario está creciendo fuertemente. En marzo, los nuevos préstamos bancarios a las empresas no financieras alcanzaron un total de 117.000 millones de euros, superando el conjunto total de los 10 meses anteriores.
“Los esquemas de apoyo nacionales también pueden alentar a los bancos a continuar canalizando préstamos al sector privado, lo que puede a su vez estar contribuyendo a la reapertura más lenta de los mercados de emisión de grado especulativo”, afirma Drury Byrne.
Aunque los programas de compra directa de activos del BCE y el estímulo financiero han sido efectivos para reducir la volatilidad del mercado, los diferenciales siguen siendo elevados y las medidas adicionales que el banco central puede tomar la volatilidad del mercado son inciertas. Además, las medidas podrían dar como resultado que haya demasiada liquidez disponible para ciertas empresas vulnerables, según apunta el informe de S&P Global Ratings. “Si bien algunas empresas podrían evitar el estrés en el corto plazo asumiendo una liquidez adicional, existe el potencial de que estés acumulando unos desafíos más grandes en el medio plazo”, añade Drury Byrne.
En S&P Global Ratings reconocen un alto grado de incertidumbre sobre la tasa de propagación y el pico del brote del coronavirus. Algunas autoridades gubernamentales estiman que la pandemia llegará a su punto máximo a mediados de año, y en S&P Global Ratings están utilizando estas suposiciones para valorar las implicaciones económicas y crediticias. Con todo, la agencia de calificación cree que las medidas adoptadas para contener el COVID-19 han llevado a la economía mundial a la recesión y seguirá revisando sus supuestos.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia de COVID-19: detonante de un nuevo régimen financiero
La década de 2010 fue muy positiva para los inversores, que recuperaron con creces las pérdidas que experimentaron durante la gran crisis financiera, ya que se beneficiaron de un entorno de baja volatilidad en todos los ámbitos.
Esta década es simplemente el clímax de 30 años de inflación y tipos de interés a la baja, así como de propagación de la globalización (beneficiando a los líderes mundiales de los mercados de acciones). Durante este período, los rendimientos del mercado financiero fueron impulsados por factores monetarios y no por componentes de la economía real (crecimiento o crecimiento de beneficios por encima de la tendencia).
El COVID-19 es el detonante de una reversión a la media
Actualmente, se ha activado una reversión a la media y el crecimiento excesivo del mercado de renta variable ha sido más que reabsorbido en un rápido movimiento descendente. Ha regresado la volatilidad y se mantendrá durante un tiempo, mientras la liquidez se está reduciendo en múltiples espacios. Aunque esta turbulencia está teniendo un impacto significativo en las rentabilidades a corto plazo, al mismo tiempo está solucionando los desequilibrios y podría resultar positiva a largo plazo. Una continuación de la inflación de los activos financieros en un contexto de bajo crecimiento de la economía real tarde o temprano habría generado un escenario de burbuja y estallido.
La crisis siembra las semillas para un retorno de la inflación
Ya vemos algunos precursores para el camino de vuelta a la década de 1970. La inflación parece estar fuera del radar por ahora y las fuerzas deflacionarias continuarán prevaleciendo en el corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, tanto la crisis en sí misma como la recuperación sembrarán las semillas para un retorno de la inflación en forma de un shock de oferta (además del de demanda). En los 70, el shock de oferta vino por el lado del petróleo y condujo a un ambiente estanflacionista. Actualmente, proviene de bloqueos que están causando interrupción en las cadenas de suministro. Si bien la combinación de shocks de oferta y demanda evitará que la inflación aumente a corto plazo durante la recesión, la situación podría cambiar una vez que la crisis haya terminado.
Un regreso a la normalidad, incluso a un ritmo lento, aumentará la demanda, sobre todo porque la liquidez será abundante. Sin embargo, la oferta seguirá siendo limitada y no podrá igualar la presión de la demanda, lo que conducirá a una mayor inflación. De hecho, el riesgo de inflación en productos agrícolas y alimentos podría comenzar a materializarse antes de que termine la pandemia.
Un reequilibrio del apoyo social y político a favor del trabajo
La brecha entre la productividad de EE.UU. y la compensación de los trabajadores se ha ampliado significativamente desde finales de los 70, lo que indica que las mejoras en la eficiencia no han beneficiado a los trabajadores, sino que han contribuido al aumento de los beneficios empresariales.
Esto es lo que ha sucedido durante la última década, en la que la desigualdad de la riqueza se está convirtiendo en una señal del malestar general con el régimen actual y presenta el riesgo de que explote una bomba social en un momento de profunda recesión. El cambio de régimen que se está produciendo podría ayudar a reducir estas desigualdades.
Monetización directa total de los déficits presupuestarios
El hecho de que se politicen las variables financieras y económicas también es una característica del regreso a la década de 1970. En el aspecto fiscal, los déficits tendrán que aumentar dramáticamente. Primero, tendrán que compensar la crisis económica, proporcionar a las personas desempleadas un salario de emergencia y garantizar la supervivencia de las empresas bloqueadas, ya que de otro modo colapsarían, lo que causaría un dolor económico aún más profundo y a largo plazo.
Segundo, cuando la emergencia sanitaria termine y las empresas comiencen a reabrir, el apoyo fiscal tendrá que ayudar a restaurar el crecimiento. A nivel de la Unión Europea, no esperamos mucho de la mutualización. Consideramos que es mucho más probable un escenario en el que el BCE incorpore el papel de Tesorería, en lugar de ver una mutualización de las emisiones de deuda.
Una mayor reducción del comercio mundial
La crisis actual está acelerando aún más las fuerzas de desglobalización que ya estaban avanzando con las guerras comerciales en curso. La industria del transporte mundial se enfrenta a una interrupción significativa y los Estados podrían volver a financiar actividades y nacionalizar las empresas con problemas en un esfuerzo por controlar mejor la dinámica sanitaria y económica. El concepto de crecimiento global impulsado por el crecimiento del comercio ya se estaba desvaneciendo antes de que comenzara la crisis.
Tribuna de Pascal Blanqué, director de inversiones del Grupo Amundi
Disclaimer
Dirigido a inversores profesionales. Con fines informativos; no constituye una oferta de compra ni una solicitud de venta de un producto; ni un asesoramiento en materia de inversión. Material basado en fuentes que Amundi considera fiables; la información puede cambiar sin previo aviso. Amundi no asume responsabilidad alguna, directa o indirecta, que pueda derivarse del uso de la información contenida en este material. Esta información no podrá ser copiada, reproducida, modificada, traducida o distribuida sin la aprobación previa por escrito de Amundi, a ninguna tercera persona o entidad en ningún país o jurisdicción que pudiera someter a Amundi o cualquiera de sus productos a ningún requisito de registro dentro de estas jurisdicciones o donde pudiera considerarse ilegal. Material no revisado por ningún regulador financiero. No está destinado a «US Persons». No se asegura que los países, mercados o sectores se comporten como se espera. La inversión implica riesgos, incluyendo político y de tipo de cambio entre otros. La rentabilidad y el capital de una inversión puede subir o bajar y puede implicar la pérdida del capital invertido. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas La información contenida en este documento se refiere mayo de 2020. Amundi Asset Management, sociedad francesa por acciones simplificadas, sociedad de gestión de carteras autorizada por la AMF con nº GP 04000036 y con domicilio social en 90 boulevard Pasteur, 75015 París (Francia), con el nº de registro mercantil 437 574 452 RCS. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31, Paseo de la Castellana 1, 28046 Madrid. www.amundi.com
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores optan por los ETFs monetarios y renta fija para pasar la pandemia
La confianza del mercado empezó a revelar síntomas de recuperación en abril tras la severa corrección desencadenada por la propagación del COVID-19 y las medidas de contención que se adoptaron en todo el planeta. Según los datos de Lyxor, los flujos hacia los activos de mayor riesgo comenzaron a materializarse a lo largo del mes, en lo que se incluyen los 19.100 millones de euros que entraron en la renta variable solo en Europa.
La recuperación del sentimiento a favor del riesgo también se notó en las entradas en los ETPs que, según los datos iShares (parte de BlackRock) aumentaron en 62.500 millones de euros en abril en todo el mundo. En concreto, los flujos a productos básicos ETPs lograron un nuevo récord al alcanzar los 19.500 millones de euros, superando las entradas mensuales de marzo.
Por su parte, desde Lyxor ETF señalan que los inversores mantuvieron un sesgo de cautela, y la mayoría de las entradas de capitales se observaron en los fondos de los mercados monetarios y los fondos cotizados (ETFs). En Europa, los ETFs y los fondos de renta fija recaudaron, en su conjunto, unos flujos netos de activos por valor de 30.600 millones de euros.
Respecto a los fondos ETFs de renta variable y los fondos de tipo abierto, estos revelaron unos flujos netos de activos por valor de 19.100 millones de euros, 18.800 millones de los cuales fueron acumulados por los fondos y 300 millones por parte de ETFs.
Según indican desde la gestora, en el plano sectorial, “abril resultó ser un magnífico mes”, en el que los fondos sectoriales de todo el planeta y los ETFs acumularon flujos por valor de 9.500 millones de euros. “La mayor parte de las entradas de capitales provinieron principalmente de los fondos con exposición a los sectores de tecnología, atención sanitaria y energía. Si bien los flujos mensuales acumulados en los sectores de todo el mundo ya se revelan impresionantes, también cabe reseñar que estos sectores gozaron de flujos de entrada diarios a lo largo del mes de abril”, explican en su informe mensual de abril.
El tirón de los ETFs ESG en Europa
Según los datos de UBS AM la pandemia no ha podido tumbar el interés por los ETFs sostenibles. Según el informe ETFGI, el número de ETFs en Europa clasificados como ESG ha crecido drásticamente en los últimos años y ascendiendo a 119 productos a finales de enero de 2020. Asimismo, los activos bajo gestión de productos sostenibles han aumentado a un ritmo impresionante, triplicándose en el transcurso del año pasado.
“Si nos acercamos al desglose de los activos invertidos en los productos ESG, podemos ver que la mayoría está ligada a los ETFs de renta variable, mientras que las inversiones en el lado de la renta fija son, en la actualidad, algo más baja. Sin embargo, los flujos de entrada de los ETFs de renta fija de ESG han aumentado rápidamente, lo que sugiere una creciente demanda de soluciones de ESG más allá del ámbito de la renta variable. Podemos observar una tendencia similar en el lado de los productos, con casi el 80% de los vehículos disponibles enfocados a renta variable. No obstante, el número de ETFs de ESG de renta fija se ha duplicado en sólo un año, lo que pone de manifiesto la necesidad de integración de los ESG también en la renta fija, ya que los reguladores están aumentando su presión sobre la industria”, explica Nina Petrini, Responsable de Gestión Pasiva y ETF’s en UBS AM Iberia.
Según Petrini, desde marzo de 2020, los ETFs europeos con criterios ESG representan, aproximadamente, el 4% de los activos bajo gestión de todo el mercado europeo. Aunque esta cifra puede parecer baja, en el período comprendido entre el 1 de enero de 2019 y el 13 de marzo de 2020, los ETFs ESG han captado el 20% del total de capital que fluye hacia los ETFs europeos. Dado que la proporción de dinero nuevo neto es sustancialmente mayor que la actual cuota de mercado, esto indica un fuerte.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos corporativos de mercados emergentes: una fuente de diversificación interesante
Los mercados emergentes todavía pueden ofrecer valoraciones atractivas. Presentan fundamentales sólidos y están siendo respaldados por medidas agresivas por parte de las instituciones y los gobiernos. En este sentido, las compañías que operan en estas regiones aún pueden ser una fuente de diversificación para los inversores comprometidos con la renta fija corporativa.
La rápida propagación del COVID-19 y las medidas de confinamiento posteriores han dado lugar a una crisis de doble dimensión: humanitaria y, al mismo tiempo, de liquidez y capital de las compañías. Las medidas de política monetaria y fiscal implementadas por los bancos centrales y los gobiernos han actuado para ayudar a suavizar dicho varapalo. Estas se han dirigido a actuar de soporte para las empresas y los trabajadores, pero también para estabilizar los mercados después de una de las mayores olas de ventas desde la Gran Crisis financiera del 2008.
Desde mi punto de vista, si consideramos los fundamentales – los aspectos técnicos y las valoraciones – las empresas de los mercados emergentes ofrecen una oportunidad potencial atractiva para los inversores. Los balances de las empresas de estas regiones continúan saludables y, en nuestra opinión, aún pueden cumplir con los vencimientos de sus deudas. Si nos fijamos en los aspectos técnicos, no parece haber una gran urgencia de financiación, ya que todo se produjo a principios de año, mientras que el mercado primario ahora ha reabierto. De ahí a que podamos pensar que las valoraciones siguen siendo atractivas, habiendo tocado fondo en la segunda mitad de marzo de este año. Con todo, es posible que podamos revisar esos niveles si se produce una segunda ola del COVID-19 que frene aún más la apertura de la economía global.
El universo de inversión continúa ofreciendo oportunidades potenciales significativas a través de la exposición a más de 50 países en diferentes etapas del ciclo económico, así como a múltiples industrias. Los bonos corporativos de los emergentes pueden permitir una diversificación mucho mayor en todas las áreas, mediante la apuesta de industrias como el papel, la salud, las proteínas, los servicios públicos y de telecomunicaciones, etc. La calidad crediticia es comparable a los bonos de mercados desarrollados, según nuestros análisis, y este segmento tiene una calificación crediticia de grado de inversión de media.
La respuesta de los mercados emergentes se ha centrado menos en la flexibilización cuantitativa (QE) en comparación con la respuesta que han dado los mercados desarrollados. Primero, porque creemos que estos programas de compras deberían usarse cuando los tipos de interés llegan a cero, lo cual no es el caso para los emergentes; y, segundo, porque estas herramientas pueden degradar potencialmente las divisas, algo que estos países deben evitar.
En cambio, las instituciones monetarias de estas regiones han elegido otros mecanismos, como reducir el coeficiente de reserva requerido (RRR) o implementar “amortiguadores” de capital como medidas más efectivas para aumentar la liquidez en el sistema bancario para que luego pueda conectarse a la economía real a través de préstamos a pequeñas y medianas empresas.
Los bancos centrales de los mercados emergentes también han aumentado la liquidez en dólares al aumentar el tamaño y la elegibilidad de las operaciones de repos y han solicitado líneas de swaps con Estados Unidos y otras áreas de financiación relevantes.
En el aspecto fiscal, muchos de estos países han presionado para contrarrestar los préstamos cíclicos. Esto ha sido habitual en Asia, tanto en India, China, Filipinas, Singapur, Malasia e Indonesia, así como en Rusia, Turquía y México. Además, el G-20 y el FMI han anunciado la congelación de la deuda bilateral y una mayor facilidad de acceso a los mecanismos de emergencia, respectivamente.
Por tanto, creo que es probable que en 2020 se vea una recesión debido al impacto de la pandemia del COVID-19 en el crecimiento económico en todo el mundo. Nuestra opinión consensuada es que la magnitud de la crisis será severa pero temporal, y que probablemente no habrá una pérdida permanente en la producción. En general, pensamos que las empresas de los mercados emergentes parecen saludables, los flujos negativos han mejorado los aspectos técnicos y las valoraciones parecen atractivas.
En este entorno, los gestores activos con experiencia a la hora de determinar la solvencia crediticia de una empresa y minimizar la exposición a los defaults deberían poder navegar de manera oportunista, comprando bonos con futuros pagos potenciales a los precios más bajos de la actualidad.
Tribuna de Warren Hyland, Gestor de Carteras de Mercados Emergentes en Muzinich & Co
Foto cedidaThorsten Winkelmann, CIO Growth Equity Portfolio Manager de Allianz GI.. Carteras con ideas de alta convicción: un solución de inversión para tiempos inciertos
Una de las mayores preocupaciones que tienen los inversores es si sus carteras están preparadas para soportar un momento de tempestad como el actual. En este contexto, muchas firmas de inversión, como Allianz GI, están poniendo el acento en el papel que puede jugar la gestión activa.
“El mercado ha vivido un momento de pánico, pero los inversores tienen que ser capaces de gestionar la situación y no dejarse llevar por este sentimiento. Nosotros lo estamos afrontando como inversores globales y activos. Seguimos trabajando y controlando todas las carteras, y manteniendo un flujo de información constante con nuestros equipos. Creemos que nuestro afán por invertir en ideas de alta convicción y sostenibles a lo largo plazo es una ventaja en estos tiempos”, explicó Thorsten Winkelmann, CIO Growth Equity Portfolio Manager de Allianz GI, durante un webcast.
En aquel momento, Winkelmann hablaba de la gama de fondos Europe Equity Growth que la gestora tiene y cuyo planteamiento puede ser una buena estrategia en estos tiempos “inciertos”. Su argumento es claro: “De cara a las próximas semanas y meses, creo que ser muy selectivos y hacer stock picking va a ser fundamental. No nos podemos dejar llevar por la macro ni querer adelantarnos al futuro, que ahora es totalmente incierto”, destacó. Sin embargo, defendió que centrarse en los fundamentales de las compañías y en las “empresas más sostenibles” no significa dar la espalda al entorno. El hecho de “no obsesionarse”, no quiere decir que el gestor y su equipo no analicen todo lo que está ocurriendo. Es más, tienen una idea muy clara sobre el contexto actual.
“El futuro va a depender de cómo evolucione la pandemia y cómo los gobiernos logren contener la expansión o rebrote del virus. Está claro que la economía va a quedar muy dañada en 2020 y habrá que esperar para hacer las proyecciones de crecimiento para 2021. Es importante valorar cuánto puede durar esta situación y cómo de preparadas están las empresas para aguantar, pero también para afrontar la vuelta a esa nueva realidad”, destacó.
Ideas de alta convicción
Para esta gama de fondos de renta variable, la gestora entiende por “ideas de alta convicción” aquellas compañías que tengan ventajas competitivas dentro de su sector, pero que también sean “sostenibles en el tiempo”. En especial, y ante la actual crisis, considera que la calidad de las empresas es un aspecto muy crítico, por eso identifica empresas con un balance sólido y buenos flujos de caja, con una deuda que pueda gestionar, que sean capaces de adaptarse rápido al nuevo contexto y que puedan reducir sus costes”, matizó.
Por eso, defiende que las carteras de alta convicción son las que están mejor preparadas, incluso para identificar nuevas oportunidades. “La volatilidad también puede ser un buen momento para revisar las carteras. Hemos visto oportunidades en compañías relacionadas con el sector de la salud y del teletrabajo, por ejemplo. También la corrección nos ha dado la oportunidad de incorporar empresas que tenían una alta valoración y que están en línea con nuestra visión, como el caso de Adidas”, apuntó Winkelmann.
Según explican desde la gestora, el equipo de inversión identifica acciones de empresas con un crecimiento de los beneficios y el flujo de caja estructuralmente superiores a la media, las cuales pueden proporcionar altos rendimientos de la inversión de forma continuada. El equipo especializado en crecimiento se esfuerza por seleccionar empresas con ventajas competitivas y grandes barreras de entrada, que están en condiciones de generar a largo plazo sus excelentes rentabilidades. La gama está formada por Allianz Europe Equity Growth, Allianz Europe Equity Growth Select, Allianz Euroland Equity Growth y Allianz Continental European Fund.
Pixabay CC0 Public Domain. La renta fija corporativa es ahora una oportunidad de inversión
“La renta fija corporativa se presenta en estos momentos de incertidumbre por la crisis sanitaria mundial, no ya como un valor refugio, sino como una oportunidad de inversión aconsejable”. Así lo aseguran los gestores de Trea AM.
Al igual que sucedió con las crisis de 2008 y 2018, la gestora considera que la renta fija corporativa también tendrá, en esta ocasión, un buen comportamiento a medio plazo. En 2008, el mercado de high yield cayó un 34%, no obstante, al año siguiente, recuperó un 75%. Lo mismo ocurrió en la crisis de 2018, donde el mercado cayó un 3,6% y en 2019 recuperó un 11%.
Por ello, la gestora apuesta por la renta fija corporativa debido a, en primer lugar, el intervencionismo en los mercados financieros de los grandes bancos centrales. “La Fed, el BCE, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra están inyectando cantidades ingentes de dinero con el objetivo de calmar la volatilidad y evitar o paliar la subida de rentabilidades”, añaden desde Trea AM.
Al mismo tiempo, las medidas fiscales que están anunciando los distintos gobiernos destinadas a ayudar a las empresas y ciudadanos que atraviesan dificultades y las decisiones que están adoptando muchas compañías como recortar sus dividendos o ajustar sus costes, apoyan esta apuesta.
Por último, la gestora recuerda que la recuperación de la economía puede ser rápida en términos generales cuando salgamos del confinamiento, y en especial en algunos sectores que no se han visto tan afectados como farmacéuticas, energía expetróleo, limpieza, logística, agricultura y servicios jurídicos, entre otros.
“La renta fija corporativa es el tipo de activo más adecuado para la recuperación, ya que las empresas se encuentran mucho más saneadas que en crisis anteriores y es un activo de menor riesgo que la renta variable, que en este momento ofrece una alta volatilidad”, concluye Ascensión Gómez, gestora responsable de renta fija en Trea.
Alantra alcanza el primer cierre de su nuevo fondo de deuda inmobiliaria, Alteralia Real Estate Debt FIL, con compromisos por un valor superior a los 30 millones de euros. La base inversora está compuesta por inversores institucionales, principalmente, y banca privada.
El vehículo ofrecerá préstamos de entre 5 y 15 millones de euros sobre activos inmobiliarios, principalmente comerciales, como logístico, hoteles, oficinas, retail, residencias de estudiantes, y otros activos alternativos. Estos podrán ser utilizados para distintas finalidades como la compra de activos inmobiliarios, refinanciación de la deuda existente, financiación de obras de rehabilitación o reposicionamiento.
“Hemos realizado el primer cierre para llevar a cabo las primeras dos operaciones que tenemos muy avanzadas. En este contexto de mercado, haber logrado este primer cierre supone una confirmación de nuestra propuesta de valor tanto para los inversores como para aquellas compañías que buscan una financiación flexible a largo plazo. Esperamos realizar sucesivos cierres hasta lograr el tamaño objetivo de más de 100 millones de euros para este primer vehículo a finales de este año”, asegura Luis Felipe Castellanos, socio gestor en Alantra Private Debt.
Desde la gestora aseguran que este cierre supone un “nuevo avance en el desarrollo del área de deuda privada de Alantra, tanto por sus tres estrategias como por geografías cubiertas”. La firma gestiona actualmente cerca de 350 millones de euros en sus tres vehículos de deuda privada y desde el año 2015 ha completado 20 inversiones e invertido más de 250 millones de euros.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publicó el pasado 18 de mayo un documento con sus respuestas a la consulta de la Comisión Europea para recabar las opiniones de las partes interesadas sobre los aspectos técnicos de MiFID II y MiFIR y la experiencia práctica en la implementación de estas normas. “Los comentarios de la CNMV reflejan su opinión respecto a determinados requerimientos de la normativa y no implican que el regulador vaya a aplicar estos criterios en su actividad de supervisión, pero son importantes, porque pueden terminar en posibles modificaciones de la normativa”, explican desde el despacho finReg360.
Entre esas opiniones, la CNMV apoya una prohibición total a las retrocesiones siempre que se aplique a todos los productos de inversión (no solo a los regulados por MiFID) y pide flexibilizar los requisitos de costes y gastos a clientes profesionales en servicios de intermediación (que podría extenderse al asesoramiento y la gestión discrecional de carteras), así como suavizar la evaluación de la idoneidad en los clientes profesionales. También pide reconsiderar el unbundling (separación de costes de análisis y ejecución) y establecer un régimen opcional para que las entidades que no lo apliquen informen a sus clientes del incremento de costes y lo justifiquen por el acceso a un mejor análisis. Y aboga por que los requisitos de gobernanza de productos solo se apliquen a instrumentos financieros complejos.
Fin de retrocesiones, con condiciones
Así, la CNMV muestra su apoyo a una prohibición total de incentivos en la distribución de instrumentos financieros dirigidos a clientes minoristas, en contraposición a la opinión de la industria de fondos, como mostraba recientemente Efama, la asociación del sector en Europa. Sin embargo, el supervisor considera que, para que esta prohibición sea efectiva, debe extenderse también a los productos de inversión basados en seguros (IBIP, por sus siglas en inglés), para evitar arbitrajes regulatorios entre productos financieros similares.
Eso sí, de mantenerse el régimen actual de incentivos de MiFID II, la CNMV no está a favor de requisitos adicionales a las entidades, que solo supondrían una mayor carga administrativa y operacional sin ningún beneficio significativo para los clientes. Por el contrario, aboga por reforzar y hacer más efectivos los actuales requisitos para el cobro de incentivos, como se ha hecho ya en España.
Para ello, propone fijar en la UE una lista tasada de supuestos para justificar un aumento en la calidad del servicio y considerar como incentivo las prácticas de “integración vertical” que permiten soslayar los requerimientos de incentivos entre entidades del mismo grupo. Por último, solicita a la Comisión excluir expresamente del régimen de incentivos las comisiones por los servicios de aseguramiento y colocación.
Flexibilidad para los clientes profesionales
Según analizan desde finReg 360, otro de los aspectos propuestos se basa en el perfil del cliente: la CNMV no considera necesaria una nueva categoría de clientes «semiprofesionales», como proponía la Comisión y esta vez en línea con la opinión de la industria de fondos europea. Esta nueva categoría complicaría el sistema actual de clasificación de clientes, que, además, ya permite tratar a determinados minoristas más experimentados como clientes profesionales, explica.
Sin embargo, la CNMV está a favor de flexibilizar los requisitos de información sobre costes y gastos a todo tipo de clientes profesionales. En particular, sugiere establecer un régimen total de exclusión para los servicios de intermediación, que pueda extenderse también al asesoramiento, y la gestión discrecional de carteras manteniendo el reporte anual de costes y gastos.
También pide flexibilidad a la hora de evaluar la idoneidad en los clientes profesionales: según explican en finReg 360, la CNMV considera que los clientes profesionales deberían poder suscribir con las entidades una declaración respecto a su política de inversión, para no tener que evaluar la idoneidad del cliente en cada operación.
Reconsiderar el unbundling
Respecto a la consideración del análisis financiero como incentivo y la obligación de unbundling(separación de los costes de ejecución y de análisis), la CNMV solicita a la Comisión reconsiderar todo régimen de MiFID II. Los requisitos de la normativa sobre este punto, si bien han supuesto una reducción de los costes aplicables, han limitado la cantidad y calidad del análisis financiero disponible y han dejado sin cobertura a muchas empresas de pequeña y mediana capitalización bursátil, denuncia el supervisor. Sus consecuencias son contrarias a la Unión del Mercado de Capitales y dificultan el acceso a la financiación de las empresas, explica la CNMV.
Una opinión que también compartía BME, que hoy inauguraba su 16º edición del Foro Medcap, y donde Javier Hernani, su consejero delegado, pedía la modificación de MiFID II para evitar que las pequeñas y medianas empresas sufran falta de cobertura por los analistas: «Uno de los efectos indeseados de la directiva europea MiFID II es que muchas de estas empresas sufren una baja o, en ocasiones, inexistente cobertura por parte de los analistas. Ahora mismo la Comisión Europea está realizando una revisión de la normativa. Desde BME haremos todo lo posible para que la norma se reforme en la dirección correcta, se eliminen los errores cometidos y se coordine con los objetivos de la Capital Markets Union, cuya puesta en marcha en la Unión Europea es ahora más necesaria que nunca. MiFID y CMU deben ir de la mano, no en direcciones opuestas».
Como alternativa, la CNMV sugiere establecer un régimen opcional, de forma que aquellas entidades que opten por no aplicar el unbundling informen a sus clientes del incremento de costes y lo justifiquen por el acceso a un mejor análisis.
En materia de protección al inversor, otras cuestiones que podrían modificarse son las relativas a la información ex ante (la CNMV pide que la entrega de información precontractual en el ámbito de la contratación telefónica pueda hacerse de forma inmediatamente posterior a la conclusión de la operación y además está de acuerdo con eliminar el papel como forma predeterminada de transmitir la información), la mejor ejecución (el reporte anual sobre la calidad de las ejecuciones debería simplificarse tanto para intermediarios como para centros de ejecución, demanda) o la gobernanza de productos (la CNMV considera que estos requisitos deberían aplicarse únicamente a instrumentos financieros complejos).
Servicios de inversión
En opinión del regulador, la revisión de la MiFID II debería limitar el arbitraje regulatorio que se da hoy entre distintas jurisdicciones de la UE y las posibles desventajas competitivas para el resto de países. Ejemplo de ello es la actividad de cruce de órdenes por cuenta de clientes. Mientras que en algunos estados miembros es considerada un servicio de inversión, en otros requiere una licencia específica para operar como centro de negociación (como sistema multilateral de negociación o sistema organizado de contratación).
Asimismo, deberían aclararse las consecuencias de la aplicación de la MiFID a las actividades no exentas —por ejemplo, la actividad de acceso directo al mercado y negociación de alta frecuencia (DEA y HFT)— para entidades de la UE, ya que la necesidad de licencia MIFID II para llevarlas a cabo podría suponer una desventaja para las entidades de la UE frente a otros países, pide el supervisor.
Cambios en los mercados
Sobre la estructura de mercados, la CNMV cree que el régimen actual plantea problemas de liquidez, formación de precios y competencia, y propone simplificar los requisitos de estructura de mercado y fomentar la negociación a través de centros de negociación.
Sobre el régimen de transparencia, cree que sus objetivos no se han alcanzado y propone una simplificación. También cree quela calidad de la información se ve afectada por el hecho de que no exista en la normativa una definición clara del término “operación” y defiende la necesidad de consolidar la información que se debe comunicar, no solo en lo que respecta a su contenido, sino también al formato y la presentación. También aboga por la simplificación de las obligaciones de negociación de derivados de materias primas.
