El movimiento de un banquero desde una entidad con red a una entidad especializada sin red es un cambio natural y lógico si se ha construido una cartera de clientes sólida y de un nivel alto, explica Emiliano Sacristán, socio de Prinzipal Partners, en un artículo publicado en larevista número 17 de Funds Society España.
“Huir de un modelo menos independiente y pasar a otro que permita un asesoramiento más especializado, integral y sofisticado es siempre un paso adelante para cualquier banquero con vocación por su profesión”, dice.
En su opinión, los EREs del año pasado en entidades como Santander y CaixaBank, y las presiones que sufren los banqueros para obtener resultados, provoca que muchos se replanteen su futuro hacia modelos más “puros” de negocio.
“Pese a seguir siendo una profesión con alta resistencia al cambio -por motivos obvios-, este año será un buen momento para los movimientos en el sector”, explica.
Las entidades especializadas en banca privada sin red, pese a haber ya protagonizado movimientos relevantes, dice, tendrán una buena oportunidad para atraer a algún banquero de entidades con red. “Pese a que este movimiento es más complicado, siempre hay banqueros cuya composición de la cartera va a permitir una inversión rentable para todas las partes: es cuestión de ser cauteloso y realista a la hora de hacer el plan de negocio”.
Pixabay CC0 Public Domain. Cinco perspectivas de inversión para la crisis del coronavirus
La pandemia del coronavirus ha provocado un parón global que ha sacudido los mercados de formas nunca vistas en más de una década. En un análisis reciente, AllianceBernstein brinda a los inversores en renta variable varios consejos para transitar por los desafiantes y tiempos cambiantes que se avecinan, incluso en medio de la extrema incertidumbre.
1. Piensa fuera de tu zona de confort
“Imagina escenarios improbables y trata de conectar los puntos de maneras que no sean inmediatamente obvias”, apunta. La crisis financiera mundial de 2008 torpedeó numerosos principios de la sabiduría popular como ‘Los precios de la vivienda no bajan’ o ‘Lehman Brothers es demasiado grande para caer’. En el entorno actual, lo impensable puede convertirse en realidad. Hace apenas unas semanas, ¿quién podía imaginar que el tráfico aéreo estaría prácticamente parado? La gestora recomienda no descartar nada ni fiarse de los precedentes para determinar qué tipos de acciones proporcionarán estabilidad hoy en día.
2. Preocúpate por el camino a corto plazo hacia la recuperación
Según AllianceBernstein, eventualmente, las sociedades saldrán de esta extrema incertidumbre y la vida se asentará en una nueva normalidad. Sin embargo, es probable que la economía mundial experimente una profunda contracción mientras tanto. Poner a prueba la capacidad de una empresa para capear varios escenarios es fundamental para la selección de acciones.
“La solidez del balancey la continuidad del flujo de caja en una crisis severa son dos indicadores clave que pueden ayudar a identificar las empresas que pueden sobrevivir”. En ese sentido, apunta que quizás algunas empresas informen de un gran impacto en su cuenta de resultados con la contracción económica, pero cuenten con balances sólidos para volver a ser rentables cuando la situación se normalice.
3. No pierdas de vista el largo plazo
Los resultados a corto plazo seguramente serán feos en la mayoría de las empresas, y los inversores pueden reaccionar de forma exagerada. “Eso es de esperar: es humano centrarse en el estrés inmediato en lugar del horizonte. Pero las valoraciones de las empresas que pueden salir adelante dependerán de sus flujos de caja después de la crisis”, asegura.
La gestora cree que los inversores deben tratar de mirar más allá del corto plazo para identificar las acciones que han sido mal valoradas por el nerviosismo del mercado. En algunos casos, las condiciones de la crisis generan ventas a precio de liquidación para empresas de alta calidad con las herramientas adecuadas para tener un buen rendimiento a largo plazo.
4. Imagina el mundo post-coronavirus
Esto no es fácil de hacer cuando los países todavía están lidiando con una tragedia humana y afrontando repercusiones económicas masivas, pero los inversores deben pensar hoy en qué tipo de tendencias remodelarán el paisaje en el futuro. Según AllianceBernstein, algunas empresas no sobrevivirán a la crisis y otros modelos de negocios nunca serán los mismos. Las compañías podrían repensar los viajes de negocios, provocando cambios permanentes en el comportamiento y los gastos de las empresas.
“Por otro lado, algunas emergerán como ganadoras. Ejemplos obvios incluyen aplicaciones de trabajo a distancia como Zoom Video Communications y Citrix Systems, que se están volviendo más rutinarias y se convertirán en un elemento permanente de la actividad comercial”, señala. También destaca que ciertas empresas están bien posicionadas para abordar oportunidades de negocio completamente nuevas: “por eso es tan importante pensar en el futuro”. ¿Cómo puede cambiar el papel en la sociedad de Amazon, FedEx y los educadores en línea a largo plazo?
5. Sé humilde
Del mismo modo que en la crisis financiera mundial, es probable que los gobiernos adopten políticas que parecen inimaginables, y en muchos casos caprichosas. A juicio de la gestora, los inversores deben ser humildes sobre lo que saben y lo que no. Por ello, les recomienda dejar de lado el ruido que emana de los medios financieros y las redes sociales y concentrarse en los fundamentales de la renta variable que puedan entenderse, como la microeconomía, los modelos empresariales y los flujos de efectivo.
La crisis sanitaria del coronavirus es una conmoción sin precedentes para la sociedad moderna y la economía mundial. Todos estamos experimentando una alteración histórica que ha tocado las vidas de cada individuo y desestabilizado los mercados en todo el mundo. Pero, en su opinión, los inversores pueden recuperar el equilibrio siguiendo varias directrices estratégicas en un momento de extrema incertidumbre.
“El pensamiento creativo, una evaluación sobria de los retos a corto plazo y la atención a los fundamentales y las valoraciones a largo plazo son claves para identificar las empresas de calidad preparadas para sobrevivir a la pandemia y prosperar en la nueva realidad posterior a la crisis”, asevera AllianceBernstein.
Un producto de baja volatilidad
En ese sentido, recomienda el AB Low Volatility Equity Portfolio, diseñado para los inversores que desean mantenerse invertidos en renta variable. Les permite optar a un crecimiento atractivo del capital a largo plazo, al tiempo que tratan de limitar la volatilidad y reducir las pérdidas cuando los mercados caen. El rendimiento del fondo ha superado al promedio del mercado con una menor volatilidad a lo largo de uno, tres y cinco años.
Christian McCormick, Senior Product Specialist de Allianz China A-Shares Strategy. Christian McCormick: “Las acciones A de China ofrecen a la cartera de los inversiones diversificación y alfa”
En opinión de Christian McCormick, Senior Product Specialist de Allianz China A-Shares Strategy, en lo que va de año, los mercados de renta variable onshore de China están teniendo mejor comportamiento que los mercados chinos de renta variable offshore, que algunos mercados desarrollados y que la mayoría de los mercados emergentes. En esta entrevista, McCormick responde a las preguntas clave sobre qué esperar del mercado de acciones A chinas.
P. Según su visión, ¿los reguladores chinos están en una mejor posición para responder a los desafíos del entorno actual en comparación a algunas economías desarrolladas?
R. La actual respuesta fiscal y monetaria de China ha sido significativamente de menor alcance, alrededor del 3% de su PIB, que su respuesta ante la crisis financiera de 2008, que fue alrededor del 13% de su PIB. Incluso, en comparación con la respuesta que está dando Estados Unidos donde este porcentaje es del 25% de su PIB. Considero que la economía china está, al día de hoy, en una mejor posición que durante la crisis financiera, además de contar con mayores perspectivas económica, acceso al mercado de capitales y una previsión de déficit inferior al de algunos países desarrollados. Creo que los responsables de las políticas chinas han dado una respuesta moderada a la pandemia. Estimamos que China necesitaría un estímulo de alrededor del 4,5% de su PIB para compensar el daño económico del COVID-19, dejando margen y herramientas para actuar en caso de que las consecuencias económicas mundiales sean mayores de las que se estiman o tenga que enfrentarse a una segunda ola de contagios.
P. ¿Qué ha lastrado el rendimiento de la renta variable china en comparación con otras regiones, como Estados Unidos u otros países emergentes?
R. A largo plazo, el rendimiento de la renta variable china no ha coincidido con la evolución y desarrollo de su economía. Creemos que esta desconexión ha sido impulsada por cómo ha ido cambiando la estructura del mercado local de renta variable. Además, las acciones A chinas locales que cotizan en la bolsa tienen una base de inversores extranjeros más pequeña en comparación con otros mercados y están subrepresentadas en los índices mundiales. Los inversores institucionales extranjeros tuvieron, por primera vez, acceso a las acciones chinas en el país en 2001, y desde entonces el acceso a acciones locales ha comenzado a ampliarse recientemente.
P. ¿Qué pasos relevantes se han dado recientemente para los inversores extranjeros tengan acceso a las A chinas?
R. En 2018, MSCI incluyó las acciones A de China en su Índice de Mercados Emergentes y se comprometió a aumentar gradualmente su ponderación en el índice para llegar a representar su verdadera ponderación en el mercado mundial, que es aproximadamente 8% en los índices globales y 25% en los índices de mercados emergentes. Creemos que una mayor presencia en el índice ayudará a impulsar la demanda de acciones A de China por parte de los inversores a nivel mundial y reducirá, potencialmente, esa desconexión.
P. Desde la perspectiva del beta, ¿qué puede favorecer el crecimiento de las acciones A de China?
R. Ciertas áreas de crecimiento duradero, como la industria, el consumo básico y discrecional, la tecnología o la salud, están mejor representadas en el mercado de acciones A de China que en otras acciones chinas que cotizan en el mercado offshore, lo que supone una serie de oportunidades muy atractivas para los inversores. A esto se suma la fuerte presencia de empresas privadas, en estas áreas de crecimiento duradero. En este sentido, dos aspectos relevantes son: que el gobierno sigue trabajando para transformar su economía de una emergente a una desarrollada; y que también trabaja para que las empresas públicas sean más competitivas respecto a sus homólogas extranjeras.
P. ¿Qué papel pueden jugar las acciones A chinas en la cartera de un inversor?
R. Creemos que las acciones A ofrecen un sustancial potencial para generar alfa al mismo tiempo que son una fuente de diversificación atractiva. El mercado de acciones A de China onshore está dominada por compañías de pequeña y mediana capitalización, mientras que el mercado de acciones H offshore está dominada por compañías de gran capitalización. En nuestra opinión, el segmento de pequeñas y medianas empresas presenta un mayor potencial de outperformance que las acciones H offshore. Desde el punto de vista de precio/beneficio y precio/balance, las acciones A de China se negocian, actualmente, muy por debajo de sus promedios históricos de 10 años, operan a valoraciones más atractivas que las acciones de mercados emergentes y desarrollados.
P. ¿Cómo influye el análisis de ESG en la evaluación de las oportunidades del mercado de acciones A de China?
R. Creemos que el análisis ESG es muy relevante y valioso a la hora de evaluar las oportunidades que ofrecen las empresas del mercado A de acciones chinas. En Allianz Global Investors, además de analizar una serie de factores ambientales y sociales, hacemos hincapié en los factores de buena gobernanza, ya que el mercado sigue creciendo y madurando para alcanzar el nivel de otros mercados desarrollados. Tratamos de comprender las estructuras de la juntas directivas y la gestión de las empresas, los incentivos a ejecutivos, la relación de la empresa con sus gobiernos locales y centrales, y la alineación de intereses entre la gestión y sus accionistas, inclusive trabajadores.
Pixabay CC0 Public Domain. 6 claves de la financiación participativa como alternativa para sortear la volatilidad de los mercados
Frente al impacto del COVID-19 en los mercados, la financiación participativa se presenta como una alternativa de inversión para aquellos ahorradores particulares que ven cómo sus inversiones directas en acciones o a través de fondos menguan ante las caídas generalizadas. De acuerdo con Housers, las diferentes alternativas que ofrece la financiación participativa permiten limitar los efectos negativos en las rentabilidades actuales.
Teniendo en cuenta que la volatilidad se convertirá en la protagonista de los mercados en los próximos meses y que los inversores tendrán que estar sujetos a cambios bruscos en los índices, por el clima de inestabilidad propiciado por la crisis sanitaria a nivel global, la plataforma de financiación participativa señala seis claves que convierten esta alternativa en una herramienta contra la volatilidad.
1. Inversiones descorrelacionadas del comportamiento de los mercados
“Las rentabilidades de los proyectos de financiación participativa no están directamente relacionadas con los vaivenes en los mercados, lo que protege a los inversores en momentos como el actual, donde las bolsas están experimentando caídas pronunciadas”, aseguran desde Housers. El Ibex 35 se ha dejado en las dos últimas semanas un 30% de su capitalización.
Además, los analistas aseguran que la volatilidad se convertirá en la verdadera protagonista de los mercados en los próximos meses. Estas caídas pueden provocar pérdidas sustanciales en aquellos inversores con una alta exposición a renta variable, hasta ahora refugio para los que buscaban rentabilidades aceptables, en un entorno de tipos bajos y con los vehículos de renta fija ofreciendo escaso rendimiento. Se trata de una inversión que, por su tipología, está más cercana a la economía real.
2. Permite diversificar inversiones
Desde Housers subrayan que la financiación participativa se configura como una de las alternativas de inversión óptima. Esta alternativa permite diversificar las inversiones en diferentes proyectos, desde cantidades reducidas y con rendimientos que no están ligados a los vaivenes de los mercados.
En consecuencia, se trata de una alternativa para diversificar al máximo la inversión, de forma que las posibles pérdidas por impago de un proyecto se cubran con las ganancias de otros. “El inversor en esta modalidad puede simular una estrategia similar a la de una cartera de fondos, pero eligiendo proyectos de financiación participativa con diferentes niveles de riesgos en función del perfil de cada uno”, aseguran desde la plataforma.
3. Scoring para proteger al inversor
Por otro lado, las probabilidades de impago en estos proyectos están cubiertas en la medida en que se realice un correcto scoring de cada proyecto. En el caso de Housers, “todos los proyectos son cuidadosamente seleccionados atendiendo a unos severos criterios a través de una empresa externa especializada que analiza el riesgo de cada operación gracias a un sistema específico y exigente de scoring”, subrayan.
4. Inmediatez en las inversiones
Además, por su tipología, este tipo de inversiones se pueden realizar de manera prácticamente instantánea, con un acceso rápido a la plataforma y un procedimiento fácil y sencillo, donde el inversor elige cuándo quiere invertir y en qué proyectos.
5. Supervisado por el regulador
Asimismo, las plataformas registradas y sujetas a supervisión de la CNMV deben garantizar que los pequeños inversores, aquellos a los que la ley se refiere como no acreditados, no puedan acumular más de 10.000 euros.
6. Una opción interesante de rentabilidad y riesgo
Por último, la descorrelación con los mercados tradicionales la convierten en una opción intermedia entre rentabilidad y riesgo. “Una alternativa que capea la alta volatilidad de la Bolsa, la escasa rentabilidad de los depósitos bancarios y una renta fija en mínimos históricos, en la que el retorno de la inversión ronda el 0%, por lo que los beneficios son casi inexistentes para el inversor, que incluso puede perder dinero con el pago de comisiones”, aseguran desde Housers.
Pixabay CC0 Public Domain. Deuda emergente de alta convicción y atractivas valoraciones con Man AM
Durante las últimas semanas la volatilidad ha sido notablemente alta y no sólo en los mercados, sino también en la vida de millones de personas de todo el mundo. La actual crisis de mercado es única, en cuanto a que está asociada a una crisis global de salud, que es mucho más inquietante. Pero, por lo que respecta a los movimientos de mercado, esta no es la primera crisis a la que hacen frente los inversores en mercados emergentes.
Los movimientos en estos mercados durante las últimas semanas han sido de una magnitud no vista desde 2008 y desde mediados de 2002. Sin embargo, desde 2002 ha habido 10 meses en los que el diferencial del índice Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI GD) se ha ampliado en más de 60 puntos básicos y nueve meses en los que el spread del Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI BD) se ha ampliado más de 60 puntos básicos. El que sea esta la primera vez que se produce una ampliación similar del spread, desde septiembre de 2011, es un importante indicador de la mejora en la estabilidad de los mercados emergentes, tanto en términos económicos como de mercado. Aunque, por supuesto, gestionar la volatilidad del mercado es parte de la vida del inversor en mercados emergentes.
De los fondos de la categoría VDOS de renta fija internacional emergentes, el mejor resultado por rentabilidad en lo que llevamos de año corresponde a MAN GLG GLOBAL EMERGING MARKETS DEBT TOTAL RETURN, con una rentabilidad de 9,52% desde comienzos de año en su clase IH en euros.
El objetivo del fondo es conseguir retornos a largo plazo en cualesquiera condiciones de mercado. Para ello, invierte en una cartera de valores de renta fija denominados en divisa local o de países de la OCDE, además de en derivados.
Su enfoque de inversión busca añadir valor combinando análisis fundamental en profundidad con un filtrado top-down (de arriba hacia abajo) y cuantitativo, complementado por una fuerte disciplina de gestión de riesgos.
Está gestionado por Guillermo Osses, un gestor de inversiones con una larga trayectoria de inversión en estrategias de mercados emergentes. Guillermo es el director de estrategias de deuda de mercados emergentes de Man GLG. Con anterioridad a su incorporación a Man GLG, fue director de carteras de mercados emergentes de HSBC Asset Management, gestor senior de carteras de renta fija de mercados emergentes de PIMCO y responsable del trading propietario y creación de mercado de divisas de mercados emergentes de Barclays Capital.
Fue también trader de mercados locales latinoamericanos en Deutsche Bank. Guillermo es MBA por la MIT Sloan School of Management y se licenció en Administración de Empresas en la Universidad Católica de Córdoba, en Argentina.
El equipo gestor cuenta con flexibilidad para implementar ideas de inversión de forma autónoma y reaccionar rápidamente en un entorno dinámico, disponiendo de acceso flexible al conjunto completo de oportunidades de deuda de mercados emergentes, tanto en moneda local como en monedas principales. Se beneficia además de la amplia plataforma de crédito de Man GLG y de su infraestructura operativa.
La base de su proceso inversor es un análisis fundamental exhaustivo de los componentes de cada universo, con el objetivo de identificar las oportunidades que, a su juicio, son las más atractivas por valoración. Por ejemplo, para evaluar si un país puede ser un candidato para invertir, se valora en primer lugar la calidad del crédito de ese país. Para ello, se analizan varios datos macro como tasa de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB), inflación y algunos otros factores por su porcentaje respecto al PIB. Tras considerar ciertos factores cualitativos, como la historia de impagos soberanos y el riesgo político, el equipo inversor asigna una puntuación a cada país. A continuación, esta puntuación se compara con el diferencial de su deuda soberana para identificar los países mejor valorados.
En la siguiente etapa se pasa ya a la selección de valores, focalizándose en las valoraciones, con el objetivo de identificar los más atractivos por precio. Un análisis similar se lleva a cabo respecto a divisas y tipos de interés locales, con el énfasis puesto en la valoración. El equipo se centra en desarrollar una expectativa de futuro respecto a la balanza de pagos de cada país con el fin de evaluar el atractivo relativo de las monedas emergentes. Respecto a los tipos de interés, la credibilidad de los bancos centrales y la calidad del crédito soberano son las claves de su análisis de valoración.
En el siguiente paso del proceso, realizan una evaluación descendente (top-down) sobre valores individuales identificados por su análisis fundamental. Su objetivo es garantizar que las tendencias macro globales apoyen su visión respecto al posicionamiento, considerando las expectativas de retorno de la clase de activo, los temas macro y los escenarios globales. Esta valoración también incluye la evaluación del grado de compra en los valores que han identificado, con la ayuda del análisis de regresión del comportamiento de los fondos de mayor tamaño.
Para construir la cartera, el equipo gestor utiliza una lista de posiciones de alta convicción, asignando los pesos a cada posición individual en base a las expectativas de retorno y volatilidad. El riesgo de cartera se evalúa tomando en consideración dimensiones como la duración, tanto externa como local, la duración del spread, el valor de mercado y la exposición a la divisa.
Finalmente, la cartera se somete a una prueba de stress en cuanto a beta y correlaciones respectos a índices de referencia, tracking error y ratio de información, volatilidad y riesgo de bajadas. La cartera se ajusta de forma iterativa en base a los resultados de las pruebas.
Las mayores ponderaciones en la cartera en deuda externa, denominada en dólares, corresponden a Colombia (0,17%), Sudáfrica (0,19%), Brasil (0,18%), Indonesia (0,15%) y Turquía (0,57%). En cuanto a la exposición a divisas y tipos de interés locales, las mayores son en Indonesia (0,30%), México (0,28%), Sudáfrica (0,13%), Turquía (0,12%), Colombia (0,10%) y Chile (0,08%).
El patrimonio bajo gestión del fondo es de 1.650 millones de dólares (aproximadamente 1.520 millones de euros). Por rentabilidad, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría en el actual 2020 y en el grupo de los segundos mejores de su categoría, en el segundo quintil, durante 2017 y 2018. A tres años, su controlado dato de volatilidad es del 6,65% y del 7,56% en el último año, situándose por este concepto entre los mejores de su categoría, en el quintil cinco. En este último periodo, su Sharpe es de 0,82 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 22,49%. La suscripción de la clase Institucional I H requiere una aportación mínima de 1.000.000 dólares (aproximadamente 921.700 euros), aplicando una comisión fija del 0,75% y de depósito de hasta el 0,04%. El fondo cuenta también con la clase DH en euros para el inversor individual, con aportación mínima de 1.000 euros y comisiones fija y de depósito de 1,50% y 0,04% respectivamente.
Los recortes de tipos de interés y las inyecciones de liquidez de los bancos centrales, en opinión del equipo gestor, pueden ralentizar la contracción de la demanda, pero tendrán un efecto limitado en la reversión del shock de la oferta en las cadenas de suministro. Además, países emergentes como Indonesia, Sudáfrica, Turquía, Brasil y Colombia tienen un margen fiscal limitado para contrarrestar el impacto del coronavirus en sus economías domésticas.
Además, creen que, de acuerdo con el seguimiento que realizan, las posiciones no se han aligerado. Por lo tanto, en el futuro estiman que los diferenciales de riesgo y crédito desempeñen un papel más importante en los retornos de mercados emergentes.
Por su excelente evolución por rentabilidad, especialmente en el último periodo de tres años, el fondo obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS
Pixabay CC0 Public Domain. PIMCO integra su negocio de ETFs europeos en su plataforma mundial
PIMCO está integrando su negocio de ETFs OICVM europeos en su plataforma mundial de ETFs. Como parte de la integración, PIMCO e Invesco pondrán fin a su asociación de distribución europea a partir del 12 de junio de 2020. Las firmas han colaborado estrechamente desde que adoptaron esta decisión en 2019, “con el fin de idear e implementar un proceso de transición sin sobresaltos que redunde en el mejor interés de los inversores, y continuarán haciéndolo a lo largo del periodo de transición”, indican desde PIMCO.
Según explican, esta armonización de su plataforma mundial de ETFs ayudará a PIMCO a potenciar la expansión estratégica del negocio de ETFs europeos de la firma, valorado en 8.500 millones de dólares (a 31 de marzo de 2020). A escala mundial, PIMCO gestiona más de 29.000 millones de dólares en activos de ETFs en el conjunto de estrategias de renta fija y renta variable de beta inteligente, y se perfila como uno de los proveedores de ETFs de renta fija activamente gestionados más grandes del mundo.
A raíz de este anuncio Craig Dawson, Managing Director de PIMCO EMEA, ha señalado que “la integración del negocio de ETFs OICVM europeos en nuestra plataforma mundial nos permitirá seguir ofreciendo excelentes soluciones de ETFs de renta fija a clientes presentes y futuros en toda la región EMEA”.
Por su parte, Ryan Blute, Managing Director y Director del negocio de Gestión Global de Patrimonios de PIMCO en la región EMEA, ha declarado: “Nuestra consolidada gama de ETFs complementa nuestra oferta de fondos OICVM en Europa, lo que brinda a nuestros clientes acceso a la gestión activa de renta fija de eficacia comprobada de PIMCO a través del vehículo de inversión que mejor se ajuste a sus necesidades de inversión”.
La gestora ha matizado que “no se introducirán cambios en la gestión de carteras, la estrategia de inversión o la estructura de comisiones de los ETFs pertinentes”. Con efecto el 12 de junio de 2020, la distribución y la prestación de servicios de los ETFs en cuestión revertirán a PIMCO, junto con el cambio de denominación, a fin de reflejar el único modelo de distribución interno de PIMCO. Las soluciones ETFs OICVM de PIMCO están disponibles para los inversores en algunos países, principalmente de Europa, Oriente Próximo y África (EMEA), así como de Latinoamérica (LatAm) y Asia-Pacífico (APAC).
Foto cedidaPatrice Gautry, economista jefe de UBP. La recuperación post-coronavirus irá paso a paso, de la mano de una política económica para tiempos de guerra
En los países desarrollados se está produciendo una grave recesión como resultado de la crisis sanitaria provocada por el brote de coronavirus, pero en China se están dando las primeras señales de recuperación antes del segundo trimestre del año. Según Union Bancaire Privée (UBP), en la primera mitad del 2020, debería producirse una recesión más aguda que en 2008, con una estabilización gradual y una recuperación en el segundo semestre. Todo ello irá de la mano de numerosas políticas en el ámbito monetario y fiscal, propias de tiempos de guerra.
“Los responsables de las políticas monetarias y presupuestarias han puesto en marcha medidas agresivas para evitar una crisis crediticia, además de la crisis humanitaria ya en curso, en un intento por proteger los mercados laborales y apoyar una recuperación impulsada por la demanda”, afirma Patrice Gautry, economista jefe de la gestora, en su último informe mensual de perspectivas.
Estados Unidos experimentará una recesión severa en el segundo trimestre debido a la cuarentena y a las disrupciones en la cadena de suministro y los sectores energéticos. UBP espera que vaya seguida de una recuperación relativamente sostenida, gracias a las medidas adoptadas por la Fed y el Congreso. A su juicio, el descenso de la actividad impulsará el desempleo por encima del 10%, pero esas medidas deberían evitar una fuerte pérdida de ingresos, apoyar a las pequeñas y medianas empresas e impedir un aumento estructural del paro y una depresión.
En Europa, Italia y España “son los países más expuestos y se enfrentan a una grave recesión debido a la prolongada cuarentena y a los exorbitantes costes sanitarios”. En su opinión, después de la gran crisis sanitaria, allí solo parece probable una recuperación gradual. Mientras, Alemania afronta una recesión comparable a la de 2008 debido al gran impacto en los servicios y los principales sectores industriales y de exportación. Por ello, se han tomado grandes decisiones presupuestarias para proteger la mano de obra y las empresas.
China está saliendo progresivamente de la cuarentena y la actividad industrial se está reanudando después de la fuerte recesión del primer trimestre. “El regreso a su plena capacidad parece posible en el tercer trimestre, siempre que continúen desplegándose los apoyos monetarios y presupuestarios”, señala Gautry. Por otro lado, afirma que continúan algunas perturbaciones en otros países asiáticos: el contagio ha llegado a su punto máximo en Corea, India ha entrado ahora en cuarentena y la actividad sigue bajo presión en otras zonas de la región.
Políticas económicas para una guerra
La economía mundial se enfrenta a una conmoción más grave que en 2008. UBP ve necesario que los responsables de las políticas adopten medidas conjuntas para impedir que la crisis sanitaria se transforme en una crisis financiera importante y, en última instancia, en una depresión. En ese sentido, su economista jefe destaca que las autoridades “han entrado en guerra” en términos de respuestas monetarias y presupuestarias, que han sido muy superiores a las de la última crisis. Sin embargo, cree que todavía falta una acción coordinada del G20, a pesar de las promesas de inyectar 5 billones de dólares en la economía.
En el ámbito monetario, hace hincapié en que los bancos centrales han flexibilizado aún más su política, con tasas del 0% o negativas, y se ha inyectado liquidez en los bancos y en los mercados monetarios. “Las medidas a favor de las corporaciones y las pymes deberían ofrecer un puente de financiación vital para mantener la actividad”, añade en el informe. Además, se han ampliado los programas de compras de activos con los bancos centrales mundiales sumándose a los del G4 en las iniciativas de QE. “En consecuencia, los mercados deberían disponer de una amplia liquidez y los bajos tipos de interés se mantendrán durante un tiempo, impulsados por la espectacular expansión de los balances de los bancos centrales”.
Al mismo tiempo, los estímulos presupuestarios aumentaron a lo largo de marzo, alcanzando más del 10% del PIB en EE.UU., China y Japón, y potencialmente más del 5% del PIB en Europa. Además, podrían adoptarse medidas a nivel de la UE, utilizando el Mecanismo de Estabilidad Europeo que añade un 2% de apoyo al PIB. Gautry apunta que los gobiernos han aumentado el gasto en salud y han lanzado un apoyo a las empresas y los hogares, con una inyección directa de dinero en EE.UU. “Las medidas específicas deberían contener el aumento del desempleo y evitar las quiebras importantes”, declara.
Asimismo, varios países lanzaron garantías públicas sobre préstamos privados, que podrían representar un 10% adicional del PIB. Los déficits y la deuda pública aumentarán como solo se ha visto anteriormente en tiempos de guerra. En ese sentido, considera que la deuda privada y pública creada en esta batalla contra la COVID-19 probablemente no será reembolsada por una nueva austeridad, sino a través de alguna forma de monetización de los bancos centrales.
Pixabay CC0 Public Domain. MAPFRE lanza un fondo de inversión para financiar la compra de material sanitario
Mapfre, a través de su gestora Mapfre AM, lanza un fondo de inversión garantizado a tres años que tiene como activo subyacente un bono emitido por la Comunidad de Madrid destinado exclusivamente a la lucha contra el COVID-19. El MAPFRE Compromiso Sanitario, ya registrado en la CNMV, ofrecerá una rentabilidad del 3% en los tres años pagadera a vencimiento en 2023, por encima del rendimiento del bono, gracias a una aportación adicional de la propia gestora cercana al millón de euros.
“El objetivo del fondo es acercar el ahorro de nuestros clientes a la financiación de un proyecto concreto de ayuda sanitaria ante la crisis del COVID-19. Para ello, hemos estructurado un producto atractivo, que hace de puente entre el ahorro de las personas y la financiación sanitaria tan necesaria en estos momentos”, subraya Álvaro Anguita, consejero delegado de Mapfre AM.
Además, el vehículo no aplicará ningún tipo de comisión, ni de gestión depositaría o de comercialización. BNP Paribas, que actúa como depositario, ha renunciado al cobro. La colocación del bono ha sido realizada por BBVA. El patrimonio se limitará a un máximo de 50 millones de euros y cada partícipe podrá aportar hasta 50.000 euros. “Nuestros clientes obtendrán, a cambio de financiar un proyecto tan ilusionante, una rentabilidad muy por encima de mercado”, añade Anguita.
Asimismo, Mapfre ha donado 5,7 millones de euros al fondo sectorial constituido por las compañías aseguradoras para proteger al personal sanitario que lucha contra el COVID-19 en España. Además, el grupo ha lanzado un plan solidario con cerca de 100 millones de euros destinados a pymes y autónomos y, a través de la Fundación Mapfre se han destinado 5 millones al CSIC para investigación y otros 30 millones a proyectos de diversa índole en 27 países.
Mapfre AM, con un patrimonio de cerca de 40.000 millones de los 65.000 millones que gestiona el grupo en más de 26 países actualmente, amplía así su compromiso solidario. Además, con la puesta en marcha de este fondo, la entidad acrecienta su apuesta por las inversiones socialmente responsables o con criterios ambientales, sociales y de gobernanza, tanto en fondos como en planes de pensiones. En este sentido, a finales del año pasado la compañía lanzó el MAPFRE Inclusión Responsable, un fondo que invierte en compañías que promueven la inclusión de personas con discapacidad.
Pixabay CC0 Public Domain. Finletic lanza dos nuevos planes de pensiones
Finletic lanza dos nuevos planes de pensiones, uno de renta fija y otro de renta variable, que replican la estrategia de las carteras actuales, que es la inversión a nivel global de manera diversificada y eficiente en costes.
El primer vehículo, el International Equity Markets Plan de Pensiones tiene como objetivo replicar el comportamiento de la bolsa mundial. La comisión de gestión, que incluye la de administración y asesoramiento, es de un 0,45% anual.
Por su parte, el segundo plan, el International Bond Markets Plan de Pensiones, persigue replicar el mercado global de emisiones de renta fija. Su comisión de gestión será del 0,40%.
Ambos planes pueden contratarse de forma digital, ya sea por transferencia o por traspaso a Finletic desde cualquier plan que pueda tener el inversor en otras entidades. Estarán gestionados por Caser Pensiones, asesorados por Finletic y depositados en CecaBank.
Finletic, entidad presidida por Rafael Juan y Seva, es una fintech fundada en 2017 por Borja Durán y Jorge Coca (creadores de Wealth Solutions) junto con Daniel Giménez y Raúl Puente (fundadores de Trovit). Mediante la unión del mundo financiero con el tecnológico, tiene como objetivo ayudar a sus clientes a cumplir con sus objetivos a través de un “asesoramiento sencillo, transparente y de bajo coste”, aseguran desde la compañía.
Estos planes de pensiones son la continuación de su estrategia de servicio de gestión patrimonial combinando la experiencia de Wealth Solutions tras veinte años gestionando grandes familias e instituciones con una plataforma tecnológica pionera.
Pixabay CC0 Public Domain. Y en mitad de esta tormenta, ¿cómo esperan las gestoras que sea la recuperación?
Tras semanas hablando de cuáles han sido las medidas tomadas para frenar la actual crisis, cuáles las consecuencias económicas que dejará a nivel global y cómo será la paulatina vuelta a la normalidad, muchas gestoras comienzan a analizar cómo será también la recuperación cuando todo esto acabe.
Un pensamiento positivo, en parte impulsado por la evolución de la pandemia en Asia y en algunos países europeos, permite a los gestores valorar sus carteras y prepararse para el gestionar un futuro que todavía es incierto. En primero en preguntarse qué forma tendrá la recuperación ha sido Keith Wade, economista jefe de Schroders.
“La economía mundial se encuentra en mitad de un parón repentino. Toda la actividad se ha frenado por las medidas adoptadas por los gobiernos en virtud de contener la expansión del coronavirus. Teniendo en cuenta este contexto, hemos revisado nuestras previsiones y creemos que el PIB mundial experimentará una recesión severa en 2020, especialmente durante el segundo trimestre del año. Según nuestras previsiones, la contracción de la actividad mundial en 2020 de un 3% superará la observada durante el primer año de la crisis financiera de 2008, cuando el PIB mundial se contrajo en un 0,5%”, explica Wade.
Al igual que Wade son muchas las valoraciones que destaca que esta crisis es muy diferente a la de 2008, y por lo tanto la recuperación también lo será. “El fuerte rebote, o la recuperación en forma de V, está en duda. Los países que han adelantado la vuelta al trabajo han visto la aparición de nuevas olas de contagios y están teniendo que buscar un levantamiento gradual de las restricciones. Singapur, por ejemplo, ha registrado un nuevo fuerte aumento de los contagios. la presión para levantar los cierres más rápidamente se intensificará a medida que el daño económico se haga más evidente. Sin embargo, nuestra opinión es que la recuperación en forma de V es demasiado optimista y es probable que en nuestra próxima ronda de previsiones revisemos a la baja nuestras perspectivas de crecimiento mundial para 2020. La recuperación será más débil y se retrasará, adoptando una forma más cercana a la de una U. Sin embargo, la esperanza está en que con un levantamiento más gradual de las restricciones la economía mundial debería ser capaz de evitar una segunda ola significativa de contagios y la recesión de doble caída, o escenario en W», argumenta Wade.
Misma valoración comparte Esty Dwek, Head of Global Market Strategies de Natixis IM Solutions (Natixis Investment Managers), quien también ve una recuperación en forma de U. En este sentido, Dwek explica: “Los primeros datos de PMI de Estados Unidos no han sido tan malos como se esperaba, pero eso parece responder a la fecha en la que se realizó la encuesta y esperamos que los futuros datos reflejen un deterioro mayor de las condiciones económicas en EE.UU. Sabemos que los datos van a ser malos, la cuestión es cuánto de malos y durante cuánto tiempo. No esperamos una recuperación en V, sino en U y solo de manera gradual, por lo tanto, también anticipamos volatilidad y riesgos a la baja en el mercado. De momento, creemos que los bancos centrales han triunfado en mantener bajos los riesgos sistémicos para evitar una crisis de crédito, pero seguimos vigilando cómo podrán contenerse las suspensiones de pagos o quiebras de empresas si éstas se producen”.
Desde AXA IM, apoyan la teoría de la recuperación en forma de V, pero matizan: será una V muy alargada. En opinión de Gilles Moëc, Chief Group Economist AXA Investment Managers, «la recuperación mundial tendrá forma de V muy alargada, como el logotipo de Nike», y siempre «a partir del tercer trimestre». El experto considera que «el rebote será lento» porque, probablemente, «el gasto del consumidor se verá afectado por una mayor propensión a ahorrar y por los posibles frenos a la inversión». Así, señala que «el PIB mundial tendrá la forma del logotipo de Nike», un rebote swoosh que tendría lugar «a partir del tercer trimestre suponiendo siempre que la pandemia no se reactive» y no haya más bloqueos en el resto de trimestres del año.
Primeros rebotes
Ante la mejora que ha experimentado algunos índices bursátil, Stefan Hofrichter, economista global de Allianz Global Investors, es prudente a la hora de hablar de recuperación y prefiere centrarse en identificar los signos de rebote que los inversores deben tener en cuenta. Según Hofrichter, “a medida que continúa la crisis del coronavirus, estamos viendo señales de que este mercado bajista probablemente no ha tocado fondo. Si bien los inversores deben ser cautelosos, también deben buscar activamente evidencia de que podría estar llegando un rebote”.
Según el análisis que hace el experto de Allianz GI, los estímulos fiscales y monetarios masivos se encuentran entre las condiciones necesarias para que el mercado bajista toque fondo, pero no son suficientes. También deben existir otras condiciones, incluida una depresión en la dinámica cíclica y valoraciones atractivas.
“Debido a que los movimientos observados recientemente en los mercados corresponden a ventas rápidas según los estándares históricos, las perspectivas podrían volverse repentinamente más positivas, pero es probable que todavía no estemos ahí. Aunque, la reciente volatilidad ha creado oportunidades de inversión para inversores activos que utilizan un minucioso proceso bottom-up en renta variable o bonos”, apunta Hofrichteren su último informe.
Por este mismo tono de prudencia apuesta Guilhem Savry, Executive Director, Head of Macro and Dynamic Allocation de Unigestion, en su último informe. En él argumenta que apostar por una recuperación rápida de la economía es un peligroso porque se está subestimando dos elementos clave: “efectos indirectos” entre las economías y sus sectores, y la situación real de las pequeñas y medianas empresas.
Los economistas y los mercados esperan en torno a dos trimestres de contracción económica. Una de las razones que sustentan esta tesis tiene que ver con la duración que tendrá en el tiempo la recesión. El consenso y las valoraciones actuales en la renta variable anticipan una crisis breve, cercana a los dos trimestres, con un rápido retorno a la normalidad, durante el cuarto trimestre de 2020. Los estímulos fiscales sin precedentes, cuyos costes ascienden alrededor del 10% del PIB para la mayoría de los países involucrados, planificados para suavizar los efectos negativos, son un elemento importante que podría “apoyar el argumento de que se producirá una recuperación en forma de V o U”, expone Savry.
Con todo, desde Unigestion creen que apostar por una recuperación rápida es “peligroso”. Por un lado, los “efectos indirectos” entre las economías y sus sectores. Si el período mínimo de confinamiento es de seis semanas, pero hay una brecha de ocho semanas entre los primeros países en imponerlo y entre el último país afectado, esto aumenta significativamente el período de ineficiencia en la economía mundial centrada en el comercio y la movilidad de bienes y personas. De igual modo, las pequeñas empresas, la parte oculta dentro del iceberg, no están representadas en los índices globales de capital o crédito. Debido a que no tienen el mismo acceso a la financiación y están menos diversificadas que las grandes firmas, las pymes están más expuestas a la contención económica y al cierre. Así, Savry afirma que creen que “es prematuro anticipar una salida rápida de la crisis y que la economía volverá instantáneamente a su potencial”
