El principal efecto de la política monetaria de los bancos centrales es que ha cambiado por completo el concepto de preservación de capital. Este concepto, que históricamente han perseguido los inversores más conservadores, se fundamenta en el hecho de que el principal activo libre de riesgo es la liquidez.
Pues bien, como explica Eric Lonergan, miembro del equipo de multiactivos de M&G, el capital en liquidez acumularía en una década una pérdida de entre el 20% y el 30%. “Esto no es preservar el capital, es una muerte lenta”, ha afirmado Lonergan en el marco de la Morningstar Investment Conference, celebrada antes del estallido de la crisis del coronavirus.
Los gestores de fondos multiactivos reconocen que la preservación de capital pasa, a día de hoy, por plantear estrategias diversificadas y descorrelacionadas con el mercado. “Lo más caro es lo que mejor ha funcionado y esto no tiene sentido”, ha añadido Lonergan.
La explicación, si no el sentido, hay que buscarla en la política monetaria expansiva que ha encarecido todas las clases de activos. En opinión de Suzanne Hutchins, gestora global de Newton (parte de BNY Mellon IM), “la política monetaria y el QE es cada vez menos efectiva y en los próximos dos años esto va a cambiar. Necesitamos ser flexibles y diversificar para poder descorrelacionarnos de los mercados”, sostiene Hutchins.
Asbjorn Trolle Hasen, responsable del equipo de asset allocation de Nordea AM, admite la desprotección que ha sufrido todo aquel inversor que ha pretendido preservar su capital en los últimos años. “No han tenido recompensa”, reconoce.
Foto cedidaEquipo de Fundsfy. Fundsfy suma los fondos Vanguard a su plataforma de ahorro
Fundsfy pone al alcance de inversores minoristas los fondos Vanguard, los fondos indexados de una de las mayores gestoras en estrategias pasivas del mundo. Así, los clientes podrán acceder a estos vehículos desde 1.000 euros.
Estos fondos de gestión pasiva, que replican el comportamiento de un índice de referencia, como puede ser el MSCI World, se caracterizan por tener un coste muy bajo y por su sencillez. Además, se trata de vehículos con rentabilidad a largo plazo, ventaja fiscal y traspasabilidad en España, que dan acceso a estrategias pasivas.
“Los usuarios podrán decidir por si mismos el riesgo que están dispuestos a asumir”, añade Álvaro Villar, director de producto de Fundsfy. Además, Villar plantea tres potenciales carteras según la tolerancia al riesgo de cada inversor: conservadora, agresiva y equilibrada.
Inversores conservadores: en este caso, con un perfil inversor que busca ingresos corrientes con un riesgo mínimo para su capital, se siente cómodo con un crecimiento modesto del capital a largo plazo y tiene un horizonte temporal de inversión de corto a medio plazo, Villar aconseja una asignación del 80% del capital en fondos indexados de renta fija y el 20% en fondos indexados de renta variable.
Inversores equilibrados: es el caso de inversores que traten de reducir la posible volatilidad incluyendo en su cartera inversiones renta fija y aceptando un crecimiento moderado del capital, y pueden soportar fluctuaciones de precios a corto plazo teniendo un horizonte temporal de inversión de medio a largo plazo. En este supuesto, desde Fundsfy recomiendan repartir el capital a invertir al 50% entre fondos indexados de renta fija y de renta variable.
Inversores agresivos: se trata de inversores que buscan que su capital principal tenga el mayor crecimiento potencial a largo plazo, soportando grandes fluctuaciones de precios a corto plazo, con un horizonte temporal de inversión a largo plazo y donde, además, la generación de ingresos corrientes no sea un objetivo primordial. Para estos casos, la plataforma recomienda una asignación del 80% en fondos indexados de renta variable y un 20% en fondos indexados de renta fija.
Con la oferta de fondos Vanguard disponible, desde Fundsfy proponen las siguientes combinaciones:
Los clientes de Fundsfy puede acceder a todas las oportunidades de inversión y servicios de operativa bancaria de dos formas, en función de sus intereses: mediante una tarifa plana de 9,99 euros al mes o a través del Plan Cero, desde cero euros al mes. Así, los clientes pueden invertir desde pequeñas cantidades hasta todo su patrimonio, sin comisiones adicionales. Así, a través de esta plataforma, desaparecen las obligaciones impuesta por los bancos como mínimos de capital, comisiones de custodia o mínimos de inversión, entre otros.
Además, Fundsfy ofrece funcionalidades de operativa bancaria como enviar y solicitar dinero de forma instantánea y gratuita, agregar todas las cuentas bancarias en una misma aplicación, una cuenta 100% gratuita con IBAN español, una tarjeta de débito y la posibilidad de pagar de forma sencilla y segura con Apple Pay. Asimismo, pone a disposición de los clientes como las tendencias de mercado o la Academia Fundsfy para poder tomar decisiones de inversión sin la necesidad de ser un experto.
Desde que la compañía inició su actividad el 16 de octubre del pasado año, ha incluido en su plataforma una selección de más de 30 fondos con distinta tipología: fondos de gestión pasiva como los fondos indexados, fondos temáticos de inteligencia artificial o biotecnología, fondos de renta fija, etc. Entre las gestoras que componen estos fondos se encuentran BlackRock, Edmond de Rothschild, Candriam, Schroders, Robeco, Fidelity, Carmignac, Axa, Groupama o Allianz.
“El objetivo de Fundsfy es presentar una oferta selecta y dinámica, que esté en continua evolución, y que ofrezca a los ahorradores las oportunidades de inversión más interesantes del mercado para que estos puedan crear y mantener una cartera de inversión diversificada y actualizada”, aseguran desde la compañía.
Tras la Reserva Federal estadounidense, hace unas horas le tocó el turno al Banco Central Europeo (BCE) para anunciar medidas que ayuden a soportar la crisis del coronavirus. La autoridad monetaria europea prevé un desplome del PIB de la zona euro de entre el 5% y el 12% este año, y para combatir la situación, la presidenta Christine Lagarde ha reforzado los estímulos monetarios: aunque sin bajar tipos, ha optado por ayudar a la banca con más liquidez y ha anticipado un aumento de las compras de deuda. Es decir, ha hecho lo más parecido a bajar tipos pero sin hacerlo, dicen los expertos.
“Ha mantenido tipos, como se esperaba, relaja las condiciones de los programas TLTRO III para poder financiarse hasta 50 puntos básicos por debajo de la tasa de refinanciación (desde 25 puntos básicos), introduce un nuevo programa TLTRO llamado PELTRO, a través del cual los bancos podrán financiarse 25 puntos básicos por debajo de la tasa de refinanciación y se reafirma en el tamaño del PEPP en 750.000 millones de euros, una ligera decepción para el mercado”, resume Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, donde hablan de una reunión sin grandes decisiones.
“Esto nos parece lo más parecido que se puede hacer a una bajada de tipos, sin hacerla. No se quiere ahondar en tipos negativos y ese camino ya pensamos que queda descantado, pero se siguen relajando las condiciones financieras y facilitando las cosas a los bancos, que deben ser parte de la solución haciendo que fluya el crédito una vez están los avales de los gobiernos”, añade.
«Subsidio» a la banca
Así, el BCE ha mantenido la tasa de depósito y los tipos de interés oficiales en el -0,5% y en el 0%, respectivamente, pero de forma indirecta sí que ha rebajado el precio del dinero: Lagarde anunciaba la mejora, a partir de junio, de las condiciones de sus grandes inyecciones de liquidez, conocidas como TLTROs, con las que aporta liquidez a la banca con la condición de que ésta lo preste luego a empresas y familias, para garantizar que llega a la economía real. Si lo hacen, y hasta septiembre de 2021, los bancos podrán ganar hasta un 1% por el hecho de pedir dinero al BCE y conceder préstamos, cuando antes de esta reunión el incentivo era del 0,75%.
«La nueva decisión de hoy del BCE se refiere a su programa de préstamos, más que a los tipos de interés o a las compras del QE, que suelen ser el centro de atención. Pero esto no hace que el anuncio sea menos importante. El BCE ha ampliado el tamaño de su programa de préstamos baratos al sector bancario, y ha bajado la tasa de interés a la que los bancos pueden pedir prestado a -1%. Si se piensa, este último dato es realmente notable, los bancos de la eurozona están recibiendo un 1% por tomar dinero del BCE y prestarlo a empresas y hogares. El BCE podría seguir bajando esa tasa de interés si quisiera. En realidad, este tipo negativo es un subsidio directo a los bancos en lugar de una medida que genere consecuencias adversas para el sector bancario que muchos temen», explica Paul Diggle, economista principal de Aberdeen Standard Investments.
También ha lanzado las Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo de Emergencia Pandémica (PELTROs), por las que las entidades podrán ganar hasta un 0,25% simplemente por el hecho de pedir prestado. “Se anunciaron operaciones de financiación a plazo más largo sin objetivo específico de emergencia frente a la pandemia (PELTRO), que son más cortas que las TLTRO que vencen en poco más de un año y tienen una tasa de endeudamiento de -.25% y, a diferencia de la TLTRO, no tienen condiciones: los bancos pueden usar esa liquidez para lo que quieran, incluida la participación en operaciones con carry con bonos periféricos a corto plazo (algo que no se puede hacer bajo las condiciones de TLTRO), incluyendo la compra de deuda pública italiana”, explican en Janus Henderson. Esto podría ayudar a reducir las primas de riesgo de los bonos periféricos, que han subido en las últimas semanas.
Sin ángeles caídos
Además, Lagarde anunció que la institución está preparada para incrementar el tamaño y la duración del Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP), «hasta el punto que sea necesario”, que ahora tiene previsto adquirir 750.000 millones de euros en deuda, aunque decepciona la ausencia de una ampliación inmediata, sobre todo hacia la deuda high yield.
Para Andrew Mulliner, gestor del equipo de renta fija de Janus Henderson, los titulares del BCE fueron decepcionantes a primera vista: “No hubo ningún aumento inicial en el tamaño del nuevo programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) y ninguna indicación de que el BCE comprará deuda corporativa que se haya rebajado a deuda high yield, los dos anuncios que los inversores esperaban oír”. “Para los inversores, los anuncios de hoy fueron mejor que nada, pero menos de lo esperado. Los inversores en bonos corporativos se sentirán particularmente mal por el hecho de que el BCE no amplió sus compras corporativas para incluir ángeles caídos -bonos con grado de inversión que han sido rebajados a high yield-”, añade.
También advierte de que “el BCE está más limitado en su comportamiento y comunicación que los bancos centrales británico y estadounidense. Existen reglas estrictas sobre la financiación monetaria y el consenso no siempre es fácil de encontrar cuando hay tantos miembros del consejo de gobierno”. Sin embargo, matiza que el BCE no se presentó con las manos vacías a esta reunión, apuntando a un lenguaje que puede implicar esa posible ampliación futura del alcance y la escala de las compras de activos, y por las medidas de liquidez hacia la banca. “El BCE está haciendo todo lo posible para garantizar que las condiciones de liquidez en la zona euro sean lo más fáciles posible y, al hacerlo, han reducido efectivamente las tasas de financiación para los bancos en sigilo, sin tocar la tasa de refinanciación o la tasa de depósito”, añade. “El BCE está narrando un buen juego, pero está luchando por combinar la palabrería con la acción”, apostilla Mulliner.
«Tanto en términos de contenido político como de comunicación, la comparecencia de hoy de Christine Lagarde es, con mucho, la mejor de su mandato al frente del BCE. La presidenta del BCE ha logrado restaurar parte de la ambigüedad constructiva en torno al apoyo a los bonos soberanos que Mario Draghi cuidadosamente cultivó», aseguraRanko Berich, jefe de análisis de Monex Europe.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos de inversión y planes de pensión de Caja de Ingenieros obtienen niveles de calificación récord
Los fondos de inversión y planes de pensiones del Grupo Caja de Ingenieros consiguen la ‘lluvia de estrellas’ del rating Morningstar en la revisión de calificación del mes de marzo. El Grupo ha registrado una mejora en la valoración en casi todos los fondos y categorías en los que es presente, y ha situado a tres de sus planes de pensiones en la máxima calificación (5 estrellas). “Se trata de unos resultados históricos que indican la solidez y resiliencia del modelo cooperativo, así como del potencial de las inversiones socialmente responsables (ISR) y la solvencia de sus equipos de gestión”, aseguran desde Caja de Ingenieros.
En cuanto a la mejora de los fondos de inversión, destaca el CI Iberian Equity, FI, que vuelve a conseguir la máxima calificación (5 estrellas) a tres años. Además, es uno de los fondos de bolsa española que mejor ha resistido las caídas en las últimas semanas: desde el pasado 21 de febrero, ha cedido un 23,7%, siete puntos menos que el Ibex con dividendos en el mismo periodo, demostrando un buen comportamiento relativo ante el COVID-19.
También destacan el comportamiento del CI Environment ISR, FI que, cumpliendo tres años de histórico, asciende directamente a cuatro estrellas en el mismo período y ‘overall’ en la categoría de fondos mixtos globales. Asimismo, siete fondos más del Grupo Caja de Ingenieros experimentan un aumento de estrellas en diferentes periodos.
En cuanto a los planes de pensiones, destaca el incremento de estrellas del CI Multigestión, PP en la categoría a tres y cinco años, obteniendo la máxima calificación. En este sentido, el plan de pensiones CI Climate Sustainability ISR, PP, mantiene la calificación máxima del rating, tanto en la categoría ‘overall’ como en las de a tres y cinco años. Este plan recibió el premio Morningstar Spain Fund Awards 2020 en la categoría de mejor Plan de Pensiones Mixto recientemente. El plan está orientado a obtener rentabilidad sostenible en empresas seleccionadas en base a criterios de inversión socialmente responsable (ISR), líderes en innovación y especialmente comprometidas con la lucha contra el cambio climático.
“Fondos como el CI Environment ISR son vehículos de referencia dentro del panorama actual de fondos de inversión por sus prestaciones y por integrar el análisis extra-financiero. Además, la progresión experimentada en las calificaciones del rating Morningstar demuestra no solo que la ISR contribuye a un impacto positivo en aspectos ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG), sino que también genera rentabilidad financiera y una preservación de capital en momentos de volatilidad”, asegura Xavier Fábregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión.
Asimismo, Joan Cavallé, director general de Caja de Ingenieros, resalta la excelencia de las calificaciones considerando que los ratings tienen en cuenta periodos largos de valoración, y la extraordinaria resiliencia del modelo de gestión, especialmente en periodos tan complejos como el actual. “El modelo cooperativo de la gestión de inversión del Grupo Caja de Ingenieros es referente. No solo invertimos en aquello que la sociedad más necesita: la responsabilidad social, sino que también se pone de manifiesto que se genera valor para los inversores y también -y determinante-, para el conjunto de la sociedad”, afirma Cavallé.
Actualmente, todos los fondos de inversión, planes y fondos de pensiones del Grupo Caja de Ingenieros contemplan factores ESG y un tercio de los planes de pensiones cuentan con la etiqueta ISR (inversión socialmente responsable) o gestión ISR avanzada.
Sebastián Albella preside la CNMV.. sebastian albella
El Consejo de la Comisión Nacional de Mercado de Valores (CNMV) ha acordado la declaración administrativa que posibilita los pagos correspondientes del Fondo de Garantía de Inversiones (Fogain) a los inversores clientes de la agencia de valores Esfera Capital, AV, S.A., afectados por su situación patrimonial.
A finales de marzo, el supervisor de los mercados españoles acordaba la intervención de la agencia de valores, tras haber sido informada por la propia entidad de un desfase patrimonial derivado de una incidencia relacionada con la gestión de las posiciones en derivados de un número limitado de clientes. La medida, que se adoptaba de acuerdo con la modalidad de mera intervención (no de sustitución de administradores), se tomaba a petición de la entidad.
Tras la intervención, el Fogain empezará ahora a indemnizar a los inversores afectados. Según un comunicado emitido hoy por la CNMV, estos abonos se efectuarán en los próximos días hasta un límite de 100.000 euros por titular.
El acuerdo se ha tomado de conformidad con lo previsto en los artículos 201 del Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, y 5 del Real Decreto 948/2001, de 3 de agosto, sobre sistemas de indemnización de los inversores.
Como se informó el pasado 20 de marzo, la CNMV aprobó la intervención de Esfera Capital, AV, S.A., a solicitud de la entidad y como consecuencia de un desfase patrimonial motivado por una incidencia en la gestión de las posiciones con instrumentos derivados. La incidencia dio lugar a la adopción de la medida de intervención afecta directamente solo a Esfera Capital, Agencia de Valores, S.A. y no a otras compañías del grupo, como Esfera Capital Gestión SGIIC, S.A., que fue después adquirida por Andbank.
Pixabay CC0 Public Domain. Jugar la posible secuencia de normalización del mercado de forma gradual y selectiva
La oleada de contagios del coronavirus se está moviendo y, mientras, los inversores tienen que lidiar con tres ciclos relacionados con el brote de virus, los mercados financieros y la economía real.
Sabemos que el ciclo financiero lidera el ciclo real. Los mercados tocarán fondo antes de que el ciclo real haya completado su trayectoria descendente y, según la historia, su recuperación irá por delante e impulsará la recuperación en la esfera real de 3 a 6 meses. La aceleración en el brote global del coronavirus está posiblemente sincronizada con el ciclo financiero. Por lo tanto, detectar cómo se está moviendo el brote es clave, pero no es fácil dada la incertidumbre, con diversas regiones afectadas, a un ritmo diferente.
Si pudiéramos visualizar la propagación del virus, probablemente se parecería a una gran ola. Comenzó en China, afectó a algunos países asiáticos que lo contuvieron con bastante éxito; pasó a Europa (con algunos países golpeados más severamente que otros); posteriormente golpeó a EE.UU. y a algunas economías emergentes (países africanos, Latam, India), que todavía se encuentran en las primeras etapas, pero ya están sufriendo las consecuencias.
En recientes sesiones bursátiles, los mercados comenzaron a reaccionar positivamente a la desaceleración del contagio en España, Francia y, finalmente, a una tendencia a la baja en Italia. Las medidas de contención introducidas por estos países, con un bloqueo total de la actividad económica y el distanciamiento social, han sido eficaces para contener el virus.
Estos países van por delante en la propagación de la pandemia, después de China, y podrían ser un indicador de lo que los inversores pueden esperar en las próximas semanas, así como la trayectoria de los mercados a partir de entonces. Ahora anticipamos algunas señales positivas en las próximas semanas desde Estados Unidos, que todavía se encuentra en la fase más profunda de la crisis, acumulando un número de contagios significativo y gran cantidad de fallecimientos. Aquí, la ola aún no ha perdido su fuerza, y el flujo de noticias probablemente continuará siendo intenso durante las próximas 2-3 semanas.
Mientras tanto, y como era previsible, los datos económicos han sido especialmente débiles a nivel global, ya que la congelación de facto de una gran parte de la actividad económica no tiene precedentes en la historia. No esperamos ninguna mejora material mientras las medidas de contención se mantengan, con una recuperación lenta una vez que se flexibilicen en los países que vayan dejando atrás primero el cierre de emergencia. Es el caso de China, donde la producción pasó del 40-45% a mediados de febrero al 85% a finales de marzo, y donde los inventarios de acero cayeron un 10% desde el pico de marzo.
En medio de este sombrío panorama económico, observando el comportamiento reciente de la renta variable, la tentación de pensar que la crisis ya ha terminado es grande. Pensamos que hay poco margen para la euforia en esta fase por al menos dos razones. Primero, el fuerte repunte de la renta variable se produce después de una corrección más rápida y las importantes dislocaciones del mercado. Para que esta tendencia se consolide, se necesita una mayor visibilidad de la normalización de los beneficios (después de una fase de visibilidad cero) y de la interrupción económica que trae esta crisis sin precedentes.
Esta mayor claridad se producirá a finales de abril-mediados de mayo con la temporada de resultados del primer trimestre y la orientación para el resto del año. Los analistas aún no han ajustado materialmente las estimaciones de beneficios, pero bajarán al menos un 20% para el S&P500 y más aún en Europa. No hay mucho margen, y el riesgo de una mayor volatilidad y una nueva decepción es una gran posibilidad antes de que se produzca una recuperación más firme y estable.
En segundo lugar, con la pandemia, el peligro de una gran ola es su resaca: ya hemos visto un nuevo brote en Singapur, en otras áreas chinas y en Japón. Hasta que se encuentre una cura o vacuna, el riesgo de una segunda ola es alto y evitará el regreso a la normalidad. Algunas medidas de contención se mantendrán, frenando el repunte económico. La fase de ajuste llevará tiempo, y se puede esperar un “stop & go” en la evolución de la pandemia. Esto podría propiciar una recalificación repentina de las expectativas en el lado económico (con una recuperación que cambia rápidamente de forma de U a W o L) y de lo que ha descontado el mercado (actualmente una recuperación en forma de U y muy lenta). En este proceso, se espera que la volatilidad siga siendo elevada, aunque no será tan extrema como cuando la crisis golpeó por primera vez, ya que ya se han producido muchos ajustes de cartera.
No es momento de realizar un aumento material e indiscriminado en la exposición a los activos de riesgo, creemos que hay margen para jugar una secuencia de normalización en los mercados y construir posiciones graduales que puedan dar resultado a los inversores a largo plazo.
Tribuna de Pascal Blanqué, director de inversiones de Amundi
Información de Amundi Asset Management a 9 de abril 2020. Las visiones aquí expresadas relativas a mercado y tendencias económicas están sujetas a cambio en cualquier momento según las condiciones de mercado u otras y no se puede garantizar que los países, mercados o sectores se comporten como se espera ni que las previsiones de mercado se materialicen o que las tendencias continúen. No asesoramiento ni recomendación de compra o venta de ningún producto o servicio. Invertir implica riesgos.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI explica las claves de su estrategia de inversión en bonos
La fuerte volatilidad vivida en los mercados durante el primer trimestre de 2020 ha puesto de manifiesto, según Allianz Global Investors, las diferencias que hay entre unas estrategias de renta fija y otras. Muchas de estas estrategias se han comportado, de repente, casi como fondos de renta variable, sin lograr preservar el capital de los inversores.
Por eso, el próximo 6 de mayo, a las 12:00 PM EDT, Allianz GI ofrecerá un webinar para analizar el mercado de renta fija y sus estrategias. Este evento online contará con la participación de Mike Riddell, gestor de cartera de Allianz Strategic Bond, quien explicará cómo esta estrategia está diseñada para que su comportamiento sea el propio de un fondo de bonos, incluso frente a un mercado muy volátil.
Además, el gestor explicará cómo la visión macro del equipo aporta ideas a esta estrategia, los posibles beneficios de seguir un enfoque flexible y sin restricciones, y el comportamiento descorrelacionado que ha tenido esta estrategia respecto al mercado de renta variable.
Para asistir a este encuentro online es necesario registrarse en el siguiente link.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). . La Fed se reafirma en el discurso de “whatever it takes” y mantiene los tipos a cero
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) realizó ayer un gran ejercicio de realismo al describir la situación y la gravedad de la crisis económica que la pandemia del COVID-19 está provocando en el país. “La actual crisis de salud pública pesará mucho en la actividad económica, empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables a medio plazo», ha advertido la institución monetaria en su comunicado.
De nuevo la Fed manifestó que está dispuesta a usar “todas las herramientas disponibles para apoyar la economía de los Estados Unidos en estos tiempos difíciles, promoviendo así sus objetivos de empleo máximo y estabilidad de precios”. Pero no quiso tocar los tipos de interés ni llevarlos a terreno negativo, y los mantuvo en el rango de entre el 0% y el 0,25%, donde los colocó tras la reunión de urgencia del mes pasado.
Pese a la ausencia de novedades en su política monetaria. Los expertos señalan que la declaración de FOMC tras su reunión es bastante relevante. “La Fed destacando todo el trabajo que está haciendo para apoyar la economía y prometiendo hacer más si es necesario. Es sensato que se tome una breve pausa para establecer el impacto de lo que ya ha hecho. Pero no pueden permitirse el lujo de dormirse en los laureles. Necesita ser más audaz. Su primer paso debería ser aumentar la escala y el alcance de sus medidas de flexibilización del crédito para asegurar que la liquidez fluya a las partes de la economía que se enfrentan a una crisis”, explica James McCann, economista senior global de Aberdeen Standard Investments.
Rick Rieder, jefe de inversión de renta fija global de BlackRock, comparte esta misma visión sobre la reunión de la Fed de ayer. “El tema principal de la declaración y la conferencia de prensa del FOMC d fue que la Reserva Federal está comprometida a hacer lo que sea necesario, y más, sólo para asegurarse de que se pueda restablecer una recuperación lo más fuerte posible”, sostiene.
En este sentido, Rieder apunta que los dos mensajes relevantes que ha lanzado la Fed son: que evaluará las condiciones económicas en relación su objetivo de inflación del 2% y, por otro lado, que seguirá adquiriendo valores del Tesoro y valores respaldados por hipotecas residenciales y comerciales.
“Nuestra expectativa es que la Fed compre, aproximadamente, el equivalente a 1,5 billones de dólares en bonos del Tesoro durante el resto del año, alrededor de 200.000 millones de dólares al mes. Este nivel de compras demuestra la magnitud y contundencia de su respuesta ante esta crisis. Puesto en contexto, esto equivale casi un tercio del PIB de EE.UU., o visto de otra manera, las compras de la Fed hasta el final del año ascenderán a cerca del 28% de la capitalización del mercado del Índice S&P 500 o el 20% del Índice de Bonos Agregados de EE.UU.”, apunta Rieder de BlackRock.
Recesión económica
John L. Bellows, gestor de Western Asset, filial de Legg Mason, se muestra crítico y señala que la Reserva Federal subestiman la gravedad de la emergencia económica. Según explica Bellows, la propia declaración «insinuaba un conjunto más amplio de consecuencias al decir que la situación «plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas a medio plazo». En su opinión, «la referencia al mediano plazo es importante, especialmente porque la declaración anterior de la Reserva Federal de marzo se había referido sólo a los riesgos de corto plazo. Mirando hacia el medio plazo, la Fed está estableciendo una política para ser activa y acomodaticia durante un largo período de tiempo, y casi con seguridad mucho más allá de la resolución de la pandemia del COVID-19».
Como indica McCann, ser “audaz” será necesario teniendo en cuenta que Estados Unidos ha registrado una caída del 4,8% en su PIB durante el primer trimestre de 2020, porcentaje que podría elevarse hasta el 30% para los siguientes tres meses. A esto se suma, el fuerte aumento que ha experimentado el desempleo, donde cerca de 30 millones de estadounidenses han solicitado subsidios durante el último mes. Lo que está claro es que después de once años de bonanza económica y crecimiento, Estados Unidos encamina una recesión.
“La economía estadounidense no experimentaba una contracción tan severa desde el cuarto trimestre de 2008, en plena crisis, cuando el PIB del país norteamericano observó una caída del 8,4%. Asimismo, se trata de la primera contracción de la economía desde el primer trimestre de 2014. Prácticamente, todos los componentes del PIB registraron datos negativos: el gasto de los hogares se contrajo un 7,6%, frente al incremento del 1,8% del cuarto trimestre, lo que supone la peor lectura del dato desde el segundo trimestre de 1980. El gasto en bienes duraderos se desplomó un 16,1%, mientras que en servicios, el gasto descendió un 10,2%. Este dato con una caída tan fuerte del PIB, nos muestra el efecto tan profundo del parón económico que estamos atravesando, especialmente teniendo en cuenta que la economía estadounidense solamente estuvo con medidas de confinamiento durante las dos últimas semanas del trimestre y que en aquel momento no afectaban a todo el país”, señalan los analistas de BancaMarch.
Frente a esta situación, el economista senior global de Aberdeen Standard Investments, considera que la Fed necesita innovar y poner la opción del “dinero helicóptero” sobre la mesa. “Lo que se está considerando en este momento no es verdadero dinero helicóptero porque las medidas que se proponen para financiar los esfuerzos fiscales no son permanentes. Esa es una diferencia crucial. Al hacerlas permanentes, la Reserva Federal podría impulsar poderosamente el crecimiento y la inflación, de una manera que es poco probable que ocurra si se mantienen las mismas herramientas de siempre. Si se hace correctamente, la Reserva Federal puede evitar perder la independencia, algo que le preocupa que ocurra al adoptar el dinero helicóptero. Pero el primer paso para hacer un cambio es aceptar la necesidad de cambiar, y ahí es donde empiezan los problemas de la Reserva Federal», añade McCann.
Mercados e inversores
La Fed solo ha puesto por escrito lo que muestran los datos económicos del país durante el primer trimestre del año y ha reconocido que la economía podría sufrir una caída sin precedentes. El inversor es consciente de ello y por eso el inversor se muestra más adverso al riesgo, aunque confía en la capacidad de la Fed para sostener la economía.
Según recoge Deutsche Bank en su último informe, a los mercados le está pesando el dato negativo del PIB del primer trimestre, pero aún así reaccionaron bien a la reunión de la Fed. “El índice S&P 500 subió un 2,7% hasta 2.940 puntos, con los sectores de servicios energéticos y comunicaciones repuntando un 7,4% y un 5,1%, respectivamente. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años cayó al 0,18%, mientras que el rendimiento a 10 años subió al 0,62%. El índice del dólar cayó un 0,3%, mientras que el oro subió más de un 0,3% a 1.713 dólares por onza”, apunta.
Desde Deutsche Bank, para el mercado y los inversores resulta alentador que la Fed considera que la economía estadounidense se recuperará de cara al tercer trimestre, aunque Jerome Powell, presidente de la Fed, descarta una recuperación en V.
“La declaración del FOMC de abril nos proporciona lo que esperábamos, pero no lo que buscábamos. Aunque obviamente esperábamos que las tasas se mantuvieran cercanas a cero hasta que las tasas de desempleo mejoren, así como los precios se estabilicen, consideramos que ha faltado más información sobre cómo se desarrollará su programa de compras”, apunta Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS.
Según el análisis de AXA IM, lo que más preocupa a la institución monetaria es cómo vaya avanzando la pandemia del COVID-19 por el país. «Hay poco más que la Fed pueda o necesite hacer por ahora. Sin embargo, la Fed está claramente insegura acerca de cómo progresará el virus y la economía en los próximos trimestres y está lista para ajustar la política en consecuencia. Pensamos que era revelador que Powell se refiriera constantemente a la necesidad de proporcionar un estímulo adicional, monetario y fiscal, para asegurar una recuperación sólida, con nuestra opinión de que gran parte del estímulo proporcionado hasta la fecha solo satisfará la caída de la actividad esperada en los próximos meses», apunta en su último análisis.
En este sentido, la gestora espera que Fed continúe expandiendo su balance general en los próximos trimestres en un intento por lograr una recuperación sólida frente a los persistentes vientos en contra. «También esperamos que la orientación futura sea más específica en los próximos meses, posiblemente a partir de junio, cuando la Fed produzca su próxima ronda de Summary Economic Projections», concluyen desde AXA IM.
Para Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders, es importante que la Fed gestione el momento actual, pero sin dejar de mirar hacia el futuro. En su opinión, «lo peor está por venir», pero los mercados y la Reserva Federal ya lo saben. «El debate se desplazará hacia la forma que tomará la recuperación a medida que se levante el confinamiento. Vale la pena destacar que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que espera que la reapertura de la economía impulse el gasto de los consumidores, pero no a los niveles anteriores a la pandemia. Añadió que el organismo está preocupado por los efectos a largo plazo, o por las cicatrices, en la actividad económica. Es evidente que la política seguirá siendo flexible después de que se levante el confinamiento y hasta bien entrado el 2021″, afirma Wade.
Pixabay CC0 Public Domain. El CISI extiende los exámenes con vigilancia remota a todas las jurisdicciones internacionales
En línea con la decisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de permitir, de manera excepcional y temporal, la realización de pruebas no presenciales de cara a la obtención de las certificaciones exigidas para cumplir con MiFID II, Afi Escuela de Finanzas facilitará el acceso no presencial a estas pruebas.
De este modo, y como consecuencia del impacto de la pandemia COVID-19 en las entidades y ámbitos sujetos a la supervisión de la CNMV, Afi adaptará el formato de los exámenes para la obtención de las Certificaciones de Asesor Financiero e Información Financiera. La Escuela publicará las convocatorias estas pruebas a través de su página web y pondrá a disposición de los alumnos todos los medios disponibles para dar cumplimiento a las exigencias formativas.
“Dado nuestro fuerte componente tecnológico y digital y nuestra experiencia en formación online, contamos con garantías y mecanismos suficientes que aseguren una correcta formación y desarrollo de las pruebas de evaluación, siempre siguiendo las instrucciones y recomendaciones del regulador”, asegura Mónica Guardado, socia directora de Afi Escuela de Finanzas.
Clyde Rossow, co-responsable de Quality en la gestora Ninety One, anteriormente conocida como Investec Asset Management, explica por qué las empresas de calidad son resilientes en tiempos difíciles y pueden crecer rápidamente en las recuperaciones.
El caso para la inversión en acciones de calidad -es decir, para crear una cartera de empresas con ventajas competitivas, posiciones sólidas en el mercado, balances saludables, ingresos sostenibles y baja sensibilidad al ciclo económico- es obvio cuando los mercados atraviesan un momento menos tormentoso.
Menos discutido es el potencial de las empresas de calidad para crecer de manera sólida en una recuperación de mercado. A menudo, en medio de los escombros de las empresas más débiles, a medida que se asienta el polvo, las empresas de calidad obtienen una ventaja sobre el crecimiento que puede impulsarlas a través del próximo ciclo. Un atributo clave que ayuda a las empresas de calidad, no solo a sobrevivir una recesión sino a continuar a expandirse después del desastre, es su fuerte posicionamiento en efectivo: o más específicamente el hecho de que tienden a ser resistentes al flujo de efectivo y a tener un efectivo disponible (disponible accesible).
Se suele decir que el efectivo es el rey. Después de una crisis, poseer esas ventajas gemelas en efectivo puede ser un “poder en la sombra”, ayudando a las empresas de calidad a aumentar su dominio del mercado.
Tal y como explora Ninety One a continuación, la historia sugiere que los flujos de caja han ayudado a algunas empresas de calidad a superar al rendimiento del mercado a medida que se inicia la recuperación.
¿Qué es una empresa de calidad?
Las empresas de calidad, tal y como las define Ninety One, tienen cinco atributos:
Presentan unas ventajas competitivas duraderas y difíciles de replicar.
Una posición dominante en el mercado en industrias de crecimiento estable.
Una baja sensibilidad al ciclo económico y del mercado.
Un balance contable saneado y una baja intensidad de capital.
Una generación sostenible de flujos de caja y una asignación efectiva del capital.
Estas características ayudan a las empresas de calidad a sobrevivir a unas crisis de mercado y a la desaceleración que le sigue:
Independientemente del contexto económico, los ingresos generalmente siguen fluyendo para las empresas de calidad, o si las circunstancias extremas interrumpen, se espera que la pausa sea breve antes de que se reanude el crecimiento estructural. Esto se debe en parte a que las empresas de calidad ofrecen productos y servicios que las personas necesitan, que pueden ser vendidos en ocasiones como una suscripción o como compras recurrentes. También tienden a operar en industrias en crecimiento en las que tienen ventajas competitivas. En consecuencia, estas empresas no son tan vulnerables cuando la economía se desacelera.
Debido a que frecuentemente tienen posiciones dominantes en el mercado, las empresas de calidad pueden tener poder de fijación de precios, lo que les brinda una protección adicional durante una recesión.
Las compañías de calidad tienden a tener bajos gastos operativos, especialmente, bajos costes fijos. Son también poco intensivas en capital, lo que significa que no necesitan gastar mucho en mantener fábricas o maquinaria sofisticada para mantenerse dentro del negocio.
Los balances sólidos son otra característica de las empresas de calidad. Además de tener relativamente poca deuda, por lo general, tienen unos niveles significativos de flujos de caja y un fácil acceso a la liquidez/financiación en buenos términos, debido a sus fuertes calificaciones crediticias.
En conjunto, estos atributos dan a las empresas de calidad una mayor flexibilidad para asignar capital (ver figura abajo). Como ya sugirió Ninety One, esta ventaja no solo se mantiene en tiempos difíciles, sino también cuando la tormenta pasa.
Un incremento en las opciones:
Durante una crisis, las empresas pueden hacer un uso productivo de recompras de acciones o recortes temporales en los dividendos para garantizar que seguirán siendo resistentes y para prepararse para un cambio en el ambiente económico. Es decir, pueden suspender las recompras si es necesario, ya que no han dependido de préstamos para recomprar acciones con el fin de impulsar el crecimiento de las ganancias y la participación.
Cuando las condiciones mejoran, etas empresas pueden gastar en crecer en sus líneas de negocio o en adquisiciones, en lo que puede ser un momento muy ventajoso para hacerlo, ya que algunos rivales más débiles pueden haber sido eliminados o pueden estar disponibles para ser comprados a un precio bajo.
Con un campo más claro, el potencial de crecimiento robusto es mayor, razón por la cual las empresas de calidad pueden destacar durante una recuperación.
También es probable que reestablezcan sus dividendos antes, si es que los llegaron a reducir, algo que los inversores que buscan ingresos apreciarán especialmente.
En pocas palabras, después de una sacudida, los más fuertes tienden a salir fortalecidos. El desempeño de la estrategia Global Franchise de Ninety One, que busca identificar empresas de calidad a través de una investigación en profundidad, sugiere los mismos resultados, con unos rendimientos por lo general superiores al índice de referencia en el año inmediatamente posterior a un mercado en recesión, como se muestra en el siguiente gráfico.
Las valoraciones son clave
Por supuesto, aquellos que buscan seguir un estilo de inversión de calidad deben mantener una disciplina de valoración, es decir, deben comprar empresas de calidad a precios razonables. Con un enfoque activo, además de intensivo en análisis y research, que se puede realizar en cualquier momento. Pero, es en momentos como el presente, después de que se hayan producido ventas masivas indiscriminadas, cuando los precios de las acciones se desprenden de los fundamentales, que a menudo se presenta una mejor oportunidad para construir una cartera de calidad con unas bajas valoraciones.
Y si lo que viene después de la crisis actual es una desaceleración prolongada o una rápida recuperación, la combinación de la resistencia de una cartera de calidad en tiempos difíciles y el fuerte potencial de crecimiento de estas acciones en las recuperaciones podría ayudar a los inversores.
