España archivos - Página 1600 de 3003

Mercado de renta variable: entre la cautela y la búsqueda de oportunidades

stop-634941_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Mercado de renta variable: entre la cautela y la búsqueda de oportunidades

Tras las bruscas caídas sufridas en la mayoría de las bolsas del mundo durante el mes de marzo y abril, parece que la volatilidad, aunque persiste, ha dado un respiro. Según explican las gestoras, lo lógico es que las aguas se calmen después de las medidas anunciadas por los gobiernos y bancos centrales, así como por la reanudación de la actividad económica en algunos países.

Muestra de este cambio de signo son los últimos rebotes, aunque puntuales, vistos en el mercado. Frente a este contexto, los gestores evalúan sus posiciones en renta variable con la mente puesta en si hay llegado el momento de comprar o no. Según explica Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, la corrección podría haber sido mayo. «La caída que se ha llegado a ver en esta crisis, 34% por el índice S&P 500 de EE.UU., está en línea con la mediana de los mercados bajistas de los últimos cien años, aunque se ha producido mucho más rápido, en un solo mes frente 16 meses de las otras crisis. Además el actual rally de mercado bajista hasta el 30 de abril ha sido del 31%, mayor que la subida media del 20% de crisis anteriores y se ha producido en sólo 1,3 meses, frente a 3,1 meses de la media».

En su opinión, hay mucha dispersión por sectores. «Por los índices globales MSCI y hasta el 4 de Mayo la rentabilidad en el año en el sector de salud ha sido 1,8% negativa, menos 3,6% en tecnologías de la información frente a menos 34,4% en energía, menos 32,7% en bancos. La caída en acciones de valor ha sido del 23,8% (financias, inmobiliario, energía, materiales), pero solo menos 5,3% en acciones de crecimiento: tecnología, consumo discrecional, salud, servicios públicos», añade Paolini.

Para Aaron Barnfather, gestor de renta variable europea de Lazard Asset Management, el mercado empieza ahora a entender los riesgos y las ayudas. «La gente está volviendo a trabajar en China y los ratios de contagio del virus parecen haber pasado el punto máximo en algunos países de Europa. Es motivo de esperanza. Sin embargo, las economías occidentales no habían vivido en su historia un choque tan brusco en la actividad económica con ese nivel de interrupción. En este momento, el mercado europeo reacciona a las políticas de los gobiernos y no al impacto del virus en sí”, explica Barnfather, a la hora de valorar qué hay que tener en cuenta en la renta variable europea.

Según su visión, la medida que tomaron los gobiernos tanto en Europa como en China y Estados Unidos de “cerrar la economía” tendrá un “impacto económico significativo en el mercado de valores a corto plazo”. Sin embargo, considera que al mercado le falta un factor importante: todos los gobiernos deben tratar de apuntalar sus economías a medida que se detiene el crecimiento económico. “El problema con este tipo de interrupción económica es que está impactando mucho en la economía local, como por ejemplo, tiendas, restaurantes o pymes. Estas empresas ahora no tienen flujo de caja y no están estructuradas para soportar esto. Las grandes empresas que tienden a tener más flujos de efectivo son más robustas en estos escenarios, por lo que es probable que veamos un mejor comportamiento en valores de gran capitalización”, apunta.

Algunas gestoras se muestran muy prudentes, como por ejemplo Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA IM, quien considera que todavía se pueden producir bruscas caídas. Según advierte Iggo, hasta que no mejoren las noticias sobre la crisis sanitaria, «no tendremos una visibilidad real sobre el alcance del daño que se está produciendo a las ganancias económicas y corporativas». Señala que los resultados que salgan estos días sobre el primer trimestre «serán mucho peor de lo previsto» y que «las empresas tendrán una mejor idea del daño producido cuando los gobiernos levanten los bloqueos». Iggo también explica que la recuperación en forma de logo de Nike y su pendiente de salida muy aplanada «estará condicionada por la rapidez con que las empresas puedan comenzar a regresar a la práctica comercial normal».

Para Olivier de Berranger, director de Gestión de Activos de La Financière de l’Echiquier, las bolsas viven un momento de irracionalidad. “En primer lugar, en la Bolsa, los excesos se compensan algún día, en parte. Cuando los valores que conservan un valor innegable han caído drásticamente, repuntan sistemáticamente cuando el sentimiento de los inversores está en su punto más bajo. Efectivamente, no queda nadie para venderlos. Solo tienen compradores potenciales, que pueden ser, principalmente, de tres tipos: o bien los inversores que tienen que cambiar sus posiciones vendedoras para reducir su riesgo o pagar rescates; o los inversores a muy largo plazo (fondos de pensión, fondos soberanos, etc.); o bien los de muy corto plazo, como los traders o fondos de cobertura basados en la inversión de la tendencia”, explica.

Como el resto de gestoras, Berranger destaca el papel que las medidas públicas van a tener a largo plazo y cómo van a condicionar el mercado. “Aún no se ha dicho la última palabra. Es verdad que las autoridades presupuestarias han respondido perfectamente a la emergencia. Sin embargo, sigue siendo posible que se produzca el segundo retroceso, es decir que los confinamientos se alarguen, e, incluso, una segunda oleada de contagios en Asia. Por lo tanto, es legítimo recuperar la confianza, ya que el apoyo de los Estados es casi inagotable, pero también lo es seguir en movimiento y atentos a corto plazo”, añade.

Posición de las carteras

Todas estas medidas han sido positivas para el mercado y muestra de ello es que a mediados de abril los precios de la renta variable a nivel global subieron. Aún así, la cautela sigue siendo la dinámica más habitual entre las gestoras. “Recomendamos cautela frente a sucumbir al miedo a perder y a perseguir movimientos de mercado a corto plazo. Pensamos que la volatilidad continuará en los mercados a medida que avanzamos con los tests clínicos y que volvamos gradualmente a la normalidad”, apunta Ron Temple, director de US Equities de Lazard Asset Management.

Según los datos de BofAML hay una clara tendencia a huir de los activos de riesgos en general, y de la renta variable, en particular, pero eso no quiere decir que no haya gestoras que opinen que hay que mantener cierta exposición para capturar buenas oportunidades. Por ejemplo BlackRock señala que siguen sobreponderados en renta variable estadounidense. “Mantenemos nuestra preferencia: destacamos nuestra preferencia continuada por la renta variable estadounidense con base en la gran magnitud de las medidas monetarias y presupuestarias aplicadas en EE.UU. y el sesgo relativo de los mercados hacia los títulos de calidad. La renta variable estadounidense repuntó la semana pasada en un contexto caracterizado por los primeros indicios de ralentización en la propagación del virus en EE.UU. y por la aplicación de medidas de estímulo adicionales por parte de la Reserva Federal”, comenta en su informe semanal de hace unos días.

Por último, desde ODDO BHF AM mantienen esa postura cauta pero activa. “El apoyo monetario y el estímulo fiscal sin precedentes deberían ayudar a impulsar la recuperación cuando las empresas se reabran y los trabajadores vuelvan a sus puestos. Los inversores deben mantener una postura neutral frente a la renta variable mundial. No obstante, deben empezar a sobreponderar los activos de calidad europeos, ya que las acciones de los Estados Unidos se quedarán rezagadas de sus homólogos extranjeros en los próximos 12 meses”, apunta Laurent Denize, director de inversiones adjunto Global de ODDO BHF AM.

UBP lanza un fondo enfocado en los mercados emergentes que refuerza su oferta de productos de impacto social y medioambiental

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Brotes Sprouts Pexels — Pixabay CC0 Public DomainPexels. Pexels

Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado el lanzamiento del fondo UBAM – Positive Impact Emerging Equity, con el que amplía su gama de productos de inversión de impacto social y medioambiental.

El lanzamiento de este fondo incrementa la oferta iniciada con la creación de UBAM – Positive Impact Equity en septiembre de 2018 y reforzará la estrategia de inversión en empresas que contribuyen a resolver los grandes problemas de nuestro tiempo, entre los que destacan el cambio climático, la escasez de recursos y la pobreza. UBP ha reforzado además la gobernanza en el ámbito de la inversión de impacto gracias a la creación de un Consejo de Asesoramiento de Impacto y de un Comité de Inversión de Impacto.

Mediante la inversión en empresas cotizadas de los mercados emergentes, el fondo UBAM – Positive Impact Emerging Equity tiene como objetivo inducir un impacto social y medioambiental cuantificable y lograr rentabilidad financiera. La cartera estará formada por entre 35 y 45 títulos de los mercados emergentes seleccionados mediante la técnica de high-conviction y vinculados a los seis temas recogidos en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas: necesidades básicas, salud y bienestar, economía inclusiva y justa, ecosistemas sanos, estabilidad climática y comunidades sostenibles.

Se dará preferencia a las empresas innovadoras con un fuerte potencial de crecimiento que tengan la voluntad en liderar un cambio positivo. La inversión inicial en el fondo incluirá empresas del ámbito de las energías renovables y del almacenamiento de energía, empresas de transporte innovadoras que están transformando la logística, sociedades del ámbito de la innovación de los seguros de salud y de vida y sociedades de microfinanzas.

De la gestión del fondo se encargarán conjuntamente Mathieu Nègre (responsable de renta variable emergente) y Eli Koen (gestor de carteras de renta variable emergente), que contarán con el apoyo de dos analistas y de Simon Pickard, que colabora con UBP como asesor de la actividad de impacto social y medioambiental tras haber desarrollado una prestigiosa carrera como inversor especializado en los mercados emergentes.

En la selección de títulos, se empleará el sistema de puntuación «IMAP»*, metodología de concepción propia, que evalúa la intensidad del impacto de cada uno de los títulos y les asigna una puntuación máxima de 20 puntos. Para formar parte de la cartera y de la lista de empresas preseleccionadas los títulos deberán alcanzar una puntuación mínima de 12 puntos.

Paralelamente a la ampliación de su gama de productos de impacto social y medioambiental, UBP ha formalizado sus directrices de gobernanza en esta área mediante la creación de dos órganos, el Consejo de Asesoramiento de Impacto y el Comité de Inversión de Impacto, con el propósito de garantizar que el enfoque cumple los más rigurosos criterios de impacto.

El Consejo de Asesoramiento de Impacto está presidido por Anne Rotman de Picciotto, miembro del Consejo de Administración. Su labor consistirá en incorporar el saber de expertos externos en distintos campos ajenos a la gestión de inversión en la plataforma de impacto social y medioambiental del Banco.

El Consejo se reúne cada seis meses con el fin de revisar la tesis de impacto de cada una de las empresas que forman parte de las soluciones de inversión de este ámbito. Los expertos externos de sostenibilidad del Consejo de Asesoramiento de Impacto son:

Jake Reynolds, director ejecutivo, CISL (Cambridge Institute for Sustainability Leadership).
Kanini Mutooni, directora ejecutiva de Europa, Oriente Medio y África de Toniic, la red de acción mundial de inversores de impacto social y medioambiental.
Tony Juniper, director de Natural England, organismo público británico responsable de la conservación de la naturaleza, activista, escritor, asesor de sostenibilidad y director ejecutivo de cabildeo y campañas de WWF-UK.

Por su parte, el Comité de Inversión de Impacto tiene bajo su responsabilidad el desarrollo de la actividad de inversión de impacto y la adopción de las mejores prácticas del sector. Presidido por Simon Pickard, son miembros del Comité, entre otros, Victoria Leggett (responsable de inversión de impacto), Rupert Welchman (gestor de carteras de impacto), Karine Jesiolowski (al cargo del departamento de inversión responsable de la división Asset Management) y Didier Chan-Voc-Chun (responsable de multigestión y de la investigación del fondo).

En sus declaraciones sobre el lanzamiento del fondo, Nicolas Faller, Co-CEO de la división Asset Management de UBP afirmó: «Enfrentados como estamos a una gravísima crisis de salud pública, de consecuencias devastadoras, ha quedado aún más clara la importancia de la inversión de impacto, pues es uno de los medios con los que podemos abordar los objetivos sociales de ciertas áreas en las que actualmente nos estamos quedando cortos. El lanzamiento del nuevo fondo y la fuerte gobernanza que hemos implantado en este ámbito reflejan nuestra firme voluntad de desarrollar la inversión responsable. Estamos convencidos de que las empresas que contribuyan a encontrar soluciones a los apremiantes retos a los que se enfrenta el planeta cuentan con un posicionamiento ideal para lograr un crecimiento estable en las próximas décadas».

La actividad en inversión de impacto de UBP tiene a su favor la estrecha colaboración que ha sabido desarrollar con el CISL (Cambridge Institute for Sustainability Leadership) y su participación en el grupo de líderes de inversión, respaldado por esta institución, el ILG, una selecta agrupación mundial de fondos de pensiones, aseguradoras y gestoras de activos comprometidas para fomentar la inversión responsable. El ILG hace posible la existencia de un vínculo poco habitual entre la investigación académica y los líderes de las empresas más innovadoras. En 2012, el Banco suscribió los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas y demostró con ello su firme voluntad y su compromiso de respaldar la inversión responsable. UBP es miembro de las organizaciones Swiss Sustainable Finance (SSF) y Sustainable Finance Geneva (SFG).

Una nueva era económica tras la crisis

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

spring-awakening-3132112_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Una nueva era económica tras la crisis

Los acontecimientos actuales probablemente marquen un punto de inflexión en la política económica y el fin de un período de 40 años de capitalismo de libre mercado. Nadie puede saber cuánto tiempo durará la crisis del COVID-19, pero creo que independientemente de esto, la crisis marcará un profundo cambio a largo plazo en la política económica.

Es probable que sea un punto de inflexión en la historia; los historiadores podrán mirar hacia atrás y decir que marcó el final del período 1980-2020 de un capitalismo efectivamente desenfrenado en Occidente. En este momento estamos viendo una intervención masiva del gobierno en el sector privado, ya sea obligando a los propietarios a ofrecer períodos de alquiler gratuito, dando instrucciones a los bancos para que cancelen los dividendos y concediendo directamente préstamos bancarios.

Todo esto marca el fin de la «mano invisible» del economista Adam Smith, que ha operado principalmente sin restricciones a lo largo de mis 30 años de carrera como inversor. Este término, popularizado en el influyente libro de Smith La riqueza de las naciones, se refiere a una fuerza de mercado inobservable que permite que la oferta y la demanda de bienes en un mercado libre alcancen el equilibrio.

En mi opinión, nos estamos moviendo hacia una nueva era para la elaboración de políticas macroeconómicas. La fusión de la política fiscal y monetaria está a punto de convertirse en la norma. Mientras tanto, creo que varias cosas están llegando a su fin en muchos países: la independencia de los bancos centrales, la flexibilización cuantitativa, la financiarización de los activos (en la que la política impulsa los precios de los activos y no la economía) y la creencia de que un capitalismo relativamente poco controlado es el mejor enfoque de la gestión económica.

A corto plazo, es probable que las economías que se derrumben sean deflacionarias y que los rendimientos de los bonos del Estado puedan caer aún más. Sin embargo, a medio plazo (de uno a dos años) creemos que las políticas para compensar la grave desaceleración causada por el COVID-19 probablemente sean similares, en última instancia, a alguna forma de MMT (Teoría Monetaria Moderna – básicamente donde el gasto fiscal se financia principalmente con la impresión de dinero).

Estas políticas pueden señalar en última instancia el fin de la deflación y el prolongado período de menor crecimiento económico (también conocido como estancamiento secular) que hemos visto desde la crisis financiera mundial de 2008.

Es probable que se combinen otras tendencias con esto, entre ellas:

El fin de la creciente globalización y la optimización de las cadenas de suministro. La globalización ya estaba empezando a invertirse (en términos de comercio como porcentaje del PIB mundial) a medida que los países cuestionaban cada vez más la excesiva dependencia de China y la complejidad y los riesgos de depender de cadenas de suministro en múltiples lugares lejanos. Es probable que la «repatriación» se convierta en la norma cada vez más frecuente, especialmente en ámbitos esenciales y críticos como los productos farmacéuticos, la infraestructura del sector salud y de defensa y la tecnología. Esto pondrá en tela de juicio el modelo de desarrollo que persiguen actualmente muchas economías emergentes.
El gran gobierno será el nuevo mantra popular. De nuevo, como la tendencia de la globalización, esto estaba empezando de todas formas. Ya sea Trump en EE.UU. con sus políticas populistas o el nuevo gobierno conservador en el Reino Unido con sus planes para una sociedad mejor. Los Millennials y la Generación Z están claramente mucho más abiertos a los grandes gobiernos y al populismo, en comparación con las generaciones de los Baby Boomers y la Generación X, que recuerdan los males de los años 70. El gran gobierno significará que los estos aumenten el control y la inversión directa de capital, el gasto en investigación y desarrollo, y que posean o controlen la infraestructura económica crítica clave (transporte, servicios públicos, telecomunicaciones, bancos).
Impuestos más altos. Se esperará que los ricos paguen más, ya sea a través del impuesto sobre la renta, las ganancias de capital, los impuestos sobre el patrimonio, los impuestos sobre la propiedad (los gobiernos pueden ser innovadores, al menos en lo que respecta a los impuesto). Las garantías de ingresos mínimos también pueden arraigarse en muchos países, especialmente en aquellos que las han introducido efectivamente debido a la crisis del COVID-19.
Una Europa Federal. El euro finalmente se estabiliza o se salva ya que Alemania acepta la generosidad fiscal y pasamos a una Europa Federal. Sin esto, el euro probablemente colapsará si la crisis actual se prolonga. Las políticas de tipo MMT pueden entonces engendrar la necesidad de controles de capital/represión financiera (la tenencia forzada de bonos gubernamentales por parte de instituciones nacionales como los bancos y las compañías de seguros) en muchos países para garantizar que los gobiernos no se vean obligados a someterse a los mercados.
El capitalismo «amiguista» se acabará . Las recompras serán penalizadas al igual que las compensaciones exageradas de los directores generales. La tendencia según la cual la remuneración de los directores generales multiplica cada vez más los ingresos medios de los empleados se invertirá.

grafico2

Claramente, lo anterior es una especulación, pero estamos bastante convencidos de en qué dirección vamos respecto a los temas anteriores, aunque no de a qué velocidad. En realidad, el mundo dentro de dos años puede parecerse más al período posterior a la Segunda Guerra Mundial, cuando los gobiernos de Occidente se enfrentaron a una enorme carga de deuda y las poblaciones, agotadas y cansadas de la guerra, recurrieron a las políticas mencionadas para crear una sociedad más justa y poder soportar unas cargas de deuda insostenibles. Es interesante que se trata de un régimen político no tan diferente del que prevalece en China hoy en día.

Las implicaciones en la inversión

Siguiendo adelante, ¿qué significa esto para la inversión? Si estamos en lo cierto en nuestra tesis anterior, no es un telón de fondo muy favorable para los activos financieros. Claramente es poco probable que el dinero en efectivo y los bonos vayan bien. Algunas áreas de la renta variable y el inmobiliario deberían ser una mejor cobertura de la inflación, pero la clave será centrarse en aquellas áreas menos propensas a la intervención del gobierno.

Las acciones asiáticas me parecen uno de los mejores lugares para estar a medida que avancemos en la crisis y se dé la respuesta política. Los niveles iniciales de deuda pública en Asia son mucho más bajos que en Occidente, por lo que el alcance del reajuste de políticas mencionado anteriormente puede ser menor en Asia.

Aunque no sean inmunes a los cambios estructurales mencionados, me preocupa menos el impacto del nuevo «Gran Gobierno» en los valores asiáticos. Y, por supuesto, en China el «Gran Gobierno» ya es la norma.

Tirbuna de Robin Parbrook, codirector de inversiones alternativas de renta variable asiática en Schroders

Global Multi-Asset Income: ¿Por qué se habla de los dividendos en las noticias y cómo podría afectar a las estrategias multiactivo con sesgo “income”?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Kelly Sikkema Winds Unsplash — Pixabay CC0 Public DomainKelly Sikkema. Kelly Sikkema

La crisis del coronavirus (COVID-19) y las preocupaciones por el precio del crudo están teniendo un profundo impacto en el crecimiento económico y en el efectivo que mantienen las empresas. En consecuencia, según indican desde la gestora internacional de origen sudafricano Ninety One, anteriormente conocida como Investec AM, se espera que las ganancias se vean afectadas negativamente en muchos sectores y regiones.

Por lo tanto, es compresible que se cuestione la capacidad de las empresas para pagar dividendos, ya fueran planificados o esperados. Además, algunos gobiernos han aplicado presión indirecta o directa a ciertas empresas para que reconsideren el pago de sus dividendos, en base a que, desde su punto de vista, en este momento de dificultad financiera para muchas personas, los accionistas no deberían ser recompensados.

Como resultado, algunas empresas han cancelado el pago de sus dividendos preservar el capital, para mantener el nivel de empleados, o cubrir gastos, mientras que otras se han visto forzadas a suspender dividendos. En cualquier caso, se ha producido un ajuste de dividendos en todos los mercados, como se muestra en el gráfico a continuación:

En las estrategias multiactivo con un sesgo a la obtención de rentas de Ninety One se centran en la selección de posiciones individuales que ofrecen una fuente de ingresos atractivos y sostenibles, estando claramente en alerta ante el posible desarrollo de la actual crisis. El enfoque explícito que siguen con un foco en la resiliencia del pago de dividendos dentro de la renta variable se traduce en que el riesgo es menos grave en comparación con otros enfoques. Por lo tanto, en Ninety One esperan que la mayoría de las acciones que la estrategia Global Multi-Asset Income tiene en cartera mantengan sus dividendos en el ejercicio fiscal actual. Para aquellas empresas que no lo harán, prevén que las suspensiones del pago de dividendos sean temporales (impulsadas ya sea por una elección discrecional o por una instrucción regulatoria) y creen que esto se refleja en sus valoraciones.

En Ninety One se centran continuamente en identificar y evitar aquellas empresas que se enfrentan a presiones fundamentales en el largo plazo y desde esta perspectiva, creen que su posicionamiento es el adecuado.

¿En qué se diferencia el proceso de inversión de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One frente a otros competidores que buscan la consecución de rentas?

El índice S&P Global Dividend Aristocrats se utiliza comúnmente como la base para implementar estrategias de renta variable. Contiene las empresas con los mayores rendimientos de dividendos en los mercados mundiales, que también han mantenido una política de aumentar o mantener estables sus dividendos durante 10 años consecutivos. En Ninety One creen que ésta es una forma imperfecta de aprovechar la oportunidad que presentan las estrategias con unos elevados dividendos, ya que esto puede llevar a los inversores a asignar capital a las empresas que se endeudan para mantener dividendos en lugar de aquellas que los mantienen en base a la resiliencia de su modelo de negocio. La selección de acciones en base únicamente a la rentabilidad por dividendo incentiva la disposición a pagar dividendos sin pensar en si es conveniente.

La filosofía de Ninety One se basa en que las empresas que cuentan con una generación de ingresos resiliente proporcionan unos mejores rendimientos ajustados al riesgo en el largo plazo, porque son empresas de calidad superior. La estrategia Global Multi-Asset Income no está orientada simplemente hacía unos niveles más altos de rendimiento, sino que la resiliencia es un producto de la rentabilidad de la empresa y de sus decisiones en la asignación del capital.

En Ninety One miden la sostenibilidad del dividendo tanto de forma cuantitativa como cualitativa, centrándose en factores tales como la rentabilidad, el apalancamiento y la sustentabilidad de los rendimientos. A su juicio, su foco ascendente sobre la resiliencia y sostenibilidad en la resiliencia y sostenibilidad de la rentabilidad por dividendo les ayudado ha construir una cartera con empresas que se diferencia claramente frente al índice de dividendos que sirve de índice de referencia, como se ilustra a continuación.

Cabría destacar también el enfoque de Ninety One comprende negocios más estables y de alta cualidad que les dejan en una mejor posición para poder navegar el entorno actual. Esto se puede ver en algunas métricas financieras comúnmente conocidas: la estrategia Global Multi-Asset Income tiene un ratio promedio de apalancamiento (deuda neta entre recursos propios) de 0,9 veces, mientras que el índice S&P Global Dividend Aristocrats tiene un apalancamiento medio de 1,4 veces. En consecuencia, en Ninety One creen que las empresas que mantienen en cartera tienen un adecuado nivel de apalancamiento para respaldar sus negocios y optimizar su asignación de capital. Por último, es importante señalar que se ha evitado en gran medida la tendencia a aumentar el apalancamiento para financiar dividendos o recompras sostenibles.

¿Oportunidades y cambios en la cartera de renta variable?

El proceso de selección de Ninety One incluye una evaluación cuantitativa del proceso de selección de capital que incluye una evaluación cuantitativa del universo de inversión que incorpora aspectos tales como la sostenibilidad de los ingresos, junto con el aporte fundamental de cualitativo de sus analistas.

Las empresas que obtienen una calificación baja en su proceso de análisis y/o no retienen la convicción de sus analistas serán vendidas por alternativas con una mayor calificación. El objetivo de Ninety One es diferenciar entre una debilidad transitoria a corto plazo y unos signos de presión en los fundamentales en el largo plazo. Eso no quita que estén dispuestos a prestar observar a una debilidad en el corto plazo, si tienen confianza de que en el largo plazo hay sostenibilidad en el pago de las rentas por dividendos. Asimismo, estarían dispuestos a vender una empresa, aunque su valoración sea más atractiva, si creen que la sostenibilidad del dividendo en más débil.

En abril se observó una rotación significativa en las carteras de renta variable, ya que la reciente caída del mercado ofreció la oportunidad de comprar empresas de alta calidad a valoraciones de descuento. Por ejemplo, la estrategia pudo incrementar posiciones en empresas defensivas como Pepsi, Enel, BAT e Iberdrola, que creen que habrían sufrido una bajada injustificada, e iniciaron una posición en Home Depot, una empresa de alta calidad que acumula rentabilidad por dividendo. A continuación, dos ejemplos de los cambios realizados en la cartera:

Walmart de México: venta debida a un rendimiento superior

La división mexicana y de América Central de Walmart fue vendida en base a una baja calificación en las métricas de análisis después de haber obtenido un rendimiento superior.

Home Depot: compra debida a una mejora en los fundamentales

La empresa es el mayor distribuidor a nivel retail de artículos para mejoras del hogar en Estados Unidos. Mostró signos ascendentes que el sector se encuentra fortalecido, así como de ser una empresa que acumula rentabilidad por dividendo de forma estable.

De cara al futuro, como inversores con un sesgo en rentas, Ninety One tiene confianza en las condiciones del mercado serán propicias para su estrategia Global Multi-Asset Income. En Ninety One creen que su enfoque ascendente y su foco en la sostenibilidad de los dividendos les llevará a seguir apostando por empresas de mayor calidad, generar unos flujos atractivos de rentas en el largo plazo y a estar bien posicionados para el entorno que se avecina.

Marshall Wace y Lumyna profundizan su asociación estratégica para fondos UCITS

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Jean Wimmerlin School of fishes peces Unsplash — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jean Wimmerlin. Foto: Jean Wimmerlin

Marshall Wace LLP y Lumyna Investments Ltd han anunciado su intención de ampliar la asociación que desde hace años mantienen ambas firmas. La ampliación de este vínculo estratégico involucrará a todos los fondos UCITS gestionados por Marshall Wace, lo que dará como resultado una fusión transfronteriza de los fondos UCITS de Marshall Wace de Irlanda a Luxemburgo y la creación de una nueva SICAV, MWdedicated Lumyna Luxembourg, que recibirá todos los fondos UCITS gestionados por Marshall Wace.

La nueva asociación contemplará a Lumyna y sus afiliados como empresas administradoras y principales distribuidores de la nueva SICAV, con las responsabilidades de gestión de las inversiones de todos los fondos de la SICAV delegadas en Marshall Wace. La finalización completa del proyecto está programada para el primer trimestre de 2021.

Tanto Marshall Wace como Lumyna creen que la nueva estructura propuesta bajo la asociación de las dos firmas traerá una serie de beneficios para todos los inversores y para respaldar la estabilidad y el crecimiento a largo plazo de Marshall Wace.

Oportunidades en renta variable hoy: gestión activa, enfoque minucioso y empresas ganadoras

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El marcado repunte de la renta variable en los mercados desarrollados en las últimas semanas ha dejado a muchos inversores impresionados. El estratega senior de BNP Paribas Asset Management, Daniel Morris, y el director de inversión en renta variable, Guy Davies, se preguntan cómo de sostenible puede ser esta situación e insisten en que la volatilidad también deja oportunidades, sobre todo si se apuesta por estrategias activas con un enfoque minucioso centradas en empresas ganadoras.

En el último podcast publicado por la gestora, Davies destaca que algunas compañías sobrevivirán a esta crisis teniendo que someterse a numerosos cambios y remodelaciones y otras seguirán siendo las triunfadoras. “Debemos cumplir con nuestros clientes invirtiendo en buenas compañías que creemos que están mal valoradas y en aquellas que serán las ganadoras”.

Por ese motivo, se muestra “optimista y seguro” ante la coyuntura actual y hace hincapié en que no es el momento de “huir”, sino de aprovechar las oportunidades que brinda el contexto de volatilidad. En las últimas semanas, BNP Paribas AM se ha centrado en mejorar las perspectivas de retornos y liquidez de sus carteras. “Gestionamos carteras de alta convicción, con un marcado perfil activo y un incremento relativo del riesgo en los márgenes”, revela.

Según Davies, a la hora de invertir en este entorno, una de las herramientas clave de la gestora es centrar la atención en sus fortalezas y en factores que considera que impulsan los precios de los activos. Es decir, en “ceñirse al guion”. Así es como han logrado sólidos rendimientos relativos en sus exposiciones en renta variable en todo el mundo durante las últimas semanas.

En ese sentido, revela que su exposición a mercados emergentes y China ha funcionado bien. En concreto, la sobreponderación en commodities y la infraponderación en los sectores y países clave de los primeros está generando fuertes rendimientos que espera que continúen. Mientras, en Estados Unidos, los retornos absolutos están repuntando e impulsando a otros mercados desarrollados. Asimismo, su selección de activos y su posicionamiento tanto en small caps como en large caps “han demostrado ser resistentes” y, por ende, ambos sectores “han sido recompensados por el mercado”.

Las grandes tendencias se fortalecen

Las decisiones de asignación de activos de BNP Paribas AM se basan en las grandes tendencias mundiales que están fortaleciéndose con la crisis actual. Davies destaca, por ejemplo, la disrupción corporativa, es decir, aquellos sectores que se han visto impulsados por la pandemia y la cuarentena mundial. Es el caso de las empresas que ofrecen soluciones tecnológicas al teletrabajo o las sanitarias que, a medio plazo, están apoyando la lucha contra el coronavirus y, a largo plazo, se beneficiarán del incremento del gasto público en sanidad.

Otra de las tendencias identificadas es la “desglobalización”, que está provocando una transición en las cadenas de suministro global, lo que beneficiará a las compañías con proveedores locales. Asimismo, la sostenibilidad también se verá reforzada tanto en el sector privado como el público, después de que el freno en la actividad económica haya dejado en evidencia los beneficios de la calidad del aire y la necesidad de proyectos verdes. “Es un momento extraordinario para invertir para nuestro futuro. Esa es otra de las razones para ser optimistas”, dice Davies.

Por su parte, Morris destaca los desafíos que quedan por delante y la importancia de vigilar ciertos aspectos de cerca. En ese sentido, en las últimas semanas, la gestora está monitorizando lo que sucede con las tasas de infección, especialmente en los mercados que empiezan a reducir las medidas de distanciamiento social. “Estábamos viendo una caída en las tasas de infección de los países desde casi el 100% a cerca del 30%; pero han repuntado en las últimas semanas, principalmente en los países emergentes que se encuentran en las primeras etapas de la pandemia”, señala en el podcast.

Por ello, ahora prestan especial atención a determinadas partes de Europa y Asia, Hong Kong, Singapur y Estados Unidos con el fin de comprobar si los gobiernos tienen éxito a la hora de comenzar la desescalada para intentar que las economías se recuperen.

Otro punto a tener en cuenta es la decisión del Tribunal Constitucional de Alemania de declarar parcialmente inconstitucional la compra de bonos de deuda soberana del BCE de 2015. Según Morris, el impacto se ha visto sobre todo en los diferenciales de los bonos soberanos italianos, que han vuelto a incrementarse hasta los 240 puntos básicos, aunque se mantienen por debajo del máximo alcanzado en marzo (280 puntos básicos). “Pero, sin duda, siguen sin ser los niveles bajos que el BCE busca alcanzar con su programa de compras de 750.000 millones de euros”, apunta.

Por otro lado, insiste en que China ha registrado mejores cifras de lo esperado a nivel comercial: dos de los cuatro PMIs del sector servicios y manufacturero que analiza BNP Paribas AM han mostrado una actividad lenta, pero no en descenso. “Incluso allí el Gobierno ha sido muy efectivo a la hora de controlar el brote mientras sigue luchando por la reapertura de la economía”.

En este contexto, la gestora ha identificado seis señales para ayudar a identificar la dirección de la economía global y de los precios del mercado en las próximas semanas y poder tomar decisiones informadas durante el transcurso de esta crisis. Las amplía en esta infografía.

Fernando Gutiérrez, nuevo socio de Dentons

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-05-07 a las 17 — Foto cedidaFernando Gutiérrez, socio de Dentons. Fernando Gutiérrez, nuevo socio de Dentons

Dentos anuncia la promoción a socio, en el departamento de Derecho Financiero y Bancario, de Fernando Gutiérrez. Con más de 14 años de experiencia profesional (cinco de ellos en la oficina de Dentons en Madrid), Gutiérrez es especialista en regulación financiera.

Fernando Gutiérrez trabajará bajo la dirección de Jesús Mardomingo. Así el departamento de Derecho Financiero y Bancario de la firma pasará a estar integrado por Jesús Mardomingo, socio responsable del departamento, Jabier Badiola (Bancario), Ignacio Corujo (Mercado de Capitales) y Gutiérrez. Éste trabajará en el área de Regulación Financiera y Bancaria y otros Productos Regulados.

Gutiérrez es especialista en regulación financiera de todo tipo desde entidades de crédito, empresas de servicios de inversión y fondos UCITS, hasta fondos de inversión alternativa, entre otros.

Además, tiene experiencia como abogado y directivo de capital-riesgo, tras ocupar el puesto de presidente del consejo de administración de la gestora de capital público Sepides Gestión, SGEIC, S.A., S.M.E.

¿Cómo se verá afectada la gestión de activos por la crisis del COVID-19?

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La pandemia del COVID-19 no se parece a nada que ninguno de nosotros haya experimentado jamás. La crisis tendrá, sin duda, implicaciones de gran calado para las personas, las empresas y para la sociedad en su conjunto. La industria de la gestión de activos también afronta desafíos colosales, ya que aspira a seguir convirtiendo los ahorros en inversiones para clientes grandes y pequeños. Esta tarea tal vez nunca haya sido tan ingente, y las lecciones que hemos aprendido serán vitales para ayudar a reconstruir el mundo que nos espera. Creo que estaremos a la altura del desafío.

Sin embargo, primero debemos hacernos algunas preguntas y quizá ninguna sea tan importante como la forma en que nos vemos a nosotros mismos como industria. Los bancos centrales y los gobiernos han hecho todo lo posible para tratar de estimular el crecimiento y aliviar el dolor económico. El sector financiero debe ver cómo puede desempeñar su papel. La forma en la que la industria de gestión de activos se comporte en este entorno será objeto de un escrutinio nunca visto hasta ahora.

Tanto nosotros como las empresas en las que invertimos hemos considerado siempre que tenemos un deber con un conjunto más amplio de «stakeholders» que va más allá de ser meros accionistas. Esto incluye a los clientes, los reguladores y las comunidades en las que las empresas operan y atraen a sus equipos. En el entorno actual, todas las miradas estarán puestas en el cumplimiento de esa responsabilidad más amplia.

De manera parecida, vemos el impacto de la pandemia como un acelerador de las tendencias económicas, de mercado y sociales existentes. Por ejemplo, creemos que la agenda ASG se mantendrá en la vanguardia del concepto de inversión. Esta es una de las líneas que nosotros deseamos seguir y, lo que es más importante, se trata de una tendencia que nuestros clientes quieren que pongamos en práctica aún más.

En Aberdeen Standard Investments siempre hemos defendido el compromiso y la gestión minuciosa de las inversiones que nos confían nuestros clientes. Es probable que el panorama actual de los beneficios corporativos sea el más complejo de mi carrera en el sector. Se espera que las ganancias caigan alrededor de un tercio. Desafortunadamente, sospecho que esto puede ser demasiado optimista. Del mismo modo, los dividendos, uno de los verdaderos referentes en el análisis de la salud y las perspectivas de una compañía, están desapareciendo a un ritmo sin precedentes a medida que las empresas se comprometen con sus recursos de liquidez y reflexionan sobre el futuro incierto que tienen por delante.

Como inversores a largo plazo, podemos ayudar a las compañías a recuperarse y volver a obtener beneficios. Después de todo, los buenos negocios no se convierten en malos de la noche a la mañana. Ayudarles a transitar esta situación será importante en los próximos meses. Como hemos visto en las últimas semanas, a pesar de los altos niveles de volatilidad y los bajos niveles de liquidez, los mercados de renta variable y de bonos han permanecido abiertos a las empresas y emisores que tienen planes y estrategias claras para superar los problemas actuales.

Conversar, conversar y conversar

Este es también un momento en el que, como gestores activos, debemos seguir demostrando nuestra valía y cómo podemos cumplir las expectativas de nuestros clientes. La comunicación y la transparencia son fundamentales. Esto incluye hacer bien las cosas básicas; caminar con nuestros clientes y ser honestos sobre cómo vemos el paisaje económico y de mercado.

El panorama es incierto. Sin embargo, jamás ha sido más importante ser abiertos sobre lo que pensamos que serán los resultados potenciales y cómo construimos las carteras para reflejar estas eventualidades. Tenemos que seguir «haciendo los deberes» cuando analizamos las acciones, la deuda y otros activos en los que invertimos. Si bien el contexto económico y de mercado puede cambiar, el valor de un buen análisis sigue siendo vital. Esto es especialmente cierto en un mundo en el que todo apunta a que los gobiernos, las empresas y los individuos terminarán más apalancados.

Trabajar de manera más ágil, pero no más tiempo

No hay duda de que, a medida que salgamos de esta crisis, muchos sectores se enfrentarán a numerosos cambios. Uno de los mayores impactos para el sector de la gestión de activos se producirá probablemente en sus prácticas de funcionamiento. Ya habíamos adoptado el trabajo flexible, y parece probable que estas tendencias continúen. También estamos aprendiendo a conectarnos de una manera ligeramente diferente, que sea favorable para las familias, clientes y empresas. Creo y espero que esta mentalidad perdure durante los difíciles meses que tenemos por delante.

Nuestra responsabilidad

Vivimos en una época sin precedentes. La crisis actual está lejos de haber terminado y se presentan muchos desafíos en el futuro. Estos nos impondrán una responsabilidad considerable tanto como custodios del ahorro y propietarios de las acciones y de la deuda así como miembros de nuestras sociedades que irán cambiando. Sigo confiando en que estamos a la altura de la tarea que tenemos por delante.

Tribuna de Richard Dunbar, responsable de investigación de Aberdeen Standard Investments

Hagamos lo que nos toca: ventas en concurso y M&A

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

pegs-1691674_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Hagamos lo que nos toca: ventas en concurso y M&A

Tanto por número de operaciones como por volumen de inversión, 2018 y 2019 fueron años de intensa actividad de M&A en España. Aunque todavía no hay datos agregados fiables, 2020 empezó manteniendo esta tendencia hasta que nos ha golpeado el COVID-19 dejándonos, literalmente, paralizados. Es hora de volver a salir a la calle, al mercado, y es importantes saber con qué nos vamos a encontrar y tener una estrategia para afrontarlo.

La existencia de liquidez, de capacidad inversora, ha sido uno de los elementos dinamizadores del M&A en estos años, y los datos indican que sigue existiendo esa capacidad y ese apetito, por lo que la demanda de operaciones sigue presente, aunque en estado latente, ya que, como es natural, la prudencia responde a la actual incertidumbre ralentizando las decisiones de adquisición.

Si bien hay liquidez en el lado inversor, muchos proyectos empresariales valiosos han quedado gravemente afectados por esta crisis, muy particularmente en cuanto a liquidez operativa, al haber sufrido una drástica y súbita reducción de sus ingresos. Se anuncia así para los próximos meses una oleada de concursos de acreedores para los que es necesaria una solución.

La coincidencia de liquidez inversora y de empresas con valor de mercado pero en situación concursal, propiciará la oportunidad de compra de unidades productivas en concurso. Se trata de operaciones particulares, distintas al M&A tradicional, pero que presentan numerosas ventajas y cuyo régimen jurídico ha ido mejorando a través de modificaciones legales y resoluciones judiciales que han buscado proteger este régimen que coadyuva a la pervivencia de la empresa y al mantenimiento del empleo.

Entre las ventajas de estas operaciones están, junto al precio, la ausencia de pasivos distintos a aquellos que quiera adquirir el inversor, la no asunción de contingencias fiscales, la cesión obligatoria a su favor de los contratos vinculados a la actividad o la depuración de la plantilla pudiendo incorporar solo a la estrictamente necesaria. Aun así, no son operaciones al uso y, por ejemplo, no se podrán imponer pactos de no competencia o de non solicitation; y en las que hay zonas de riesgo, como la sucesión laboral, lo que exigirá realizar un cuidadoso análisis legal.

En todo caso, jueces y administradores concursales, con la experiencia acumulada en la crisis anterior y el aprendizaje que se extrae de los numerosos casos de éxito vividos, van a facilitar estas adquisiciones cuyo resultado dependerá en gran medida de la celeridad con la que se articule esta solución. Las operaciones serán más exitosas para todas las partes implicadas cuanto antes se pueda consumar la transmisión y, para ello, la mejor opción es poder presentar la solicitud de concurso voluntario junto a la oferta de adquisición. Así, el proyecto se podrá transmitir con menor deterioro y devaluación, el concurso será más sencillo en su tramitación y con menos riesgos para la concursada, beneficiando a la misma pero también a los acreedores, al adquirente y al mercado en su conjunto.

Toca hacer los deberes. Asomarse al mercado, ver qué empresas están pasando dificultades que ponen en peligro su viabilidad, analizar si el concurso es la salida y la venta de la unidad productiva la solución para la continuidad empresarial. En muchos casos será así, quienes primero vean la oportunidad y den los pasos negociales y jurídicos para materializarla podrán beneficiarse de adquisiciones en buenas condiciones que ayudarán además a que la crisis cause menos daño a nuestro tejido empresarial.

Tirbuna de José María Rojí, abogado y socio CMS Albiñana & Suárez de Lezo

El patrimonio de las EAFs cae un 31,7% en 2019 debido a la transformación del sector

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

changedepexelspixabay — Pixabay CC0 Public Domain. change

Las empresas de asesoramiento financiero en España están protagonizando importantes transformaciones y eso está afectando con fuerza al patrimonio que asesora el sector: según los últimos datos, hechos públicos por la CNMV en su último boletín trimestral, su volumen cayó el año pasado un 31,7%, hasta los 21.628 millones de euros a finales de diciembre. A cierre del año 2018, esa cantidad era de 31.658 millones de euros (ver cuadro).

Con todo, es necesario contextualizar la fuerte caída del negocio de las EAFs en un escenario en el que el número de entidades se reduce, pasando en 2019 de 158 a 140, debido en muchos casos a fusiones, integraciones o transformaciones en otras figuras jurídicas, lo que explica en gran medida este importante descenso.

Y es que, conforme van ganando tamaño, unas deciden pasar a ser agencias de valores y otras, gestoras, dependiendo del modelo de negocio que tengan. Si tienen vehículos de inversión para asesorar, suele pasa a ser gestoras.

eaf

Como ya analizaba Funds Society en un reciente artículo, el descenso del volumen de activos se tradujo en una diminución de los ingresos por comisiones de un 9,7%, hasta los 56 millones de euros.

Tanto las comisiones percibidas procedentes directamente de sus clientes como las correspondientes a otras entidades se contrajeron durante el año en el mismo porcentaje, situándose en 45,4 y 9,8 millones de euros, respectivamente.

Mayor peso de clientes minoristas

Si bien tanto el patrimonio procedente de clientes minoristas como de profesionales y contrapartes elegibles se contrajo, fue el de estos últimos el que experimentó un mayor descenso, lo que también se vio reflejado en el número de clientes asesorados: de 91 a finales de 2018 se pasó a 29 al cierre de 2019. Esto hizo que la distribución patrimonial se modificara de forma sustancial a favor de los clientes minoristas, que pasaron de representar el 32,5% del patrimonio gestionado al 38,4%.