Abanca ha concluido el plan de integración de Targobank. Los últimos hitos del proceso, la migración tecnológica y operativa del negocio y canales de atención a la plataforma de Abanca, la fusión legal y la implantación de su marca en la red de oficinas, se completaron con éxito hace unos días.
Desde hoy, los 153.000 clientes y las 35 oficinas procedentes de la antigua filial de Banco Federativo Crédit Mutuel, así como sus canales a distancia, están integrados, a todos los efectos, en Abanca. La fusión aporta a estos clientes claros beneficios, entre los que destacan mayores capacidades digitales y tecnológicas. A través de la banca móvil de Abanca, tienen acceso a servicios que hasta ahora no tenían disponibles, como la firma de contratos y operaciones financieras, el pago en comercios, el aplazamiento de compras realizadas con tarjeta, la posibilidad de generar tarjetas virtuales para comprar de forma segura en internet, pagos online desde Bizum o el broker online para operar en bolsa.
Además de estas innovaciones, los clientes pueden acceder a atención personal a través de una red de más de 700 oficinas en España y otros diez países de Europa y América, y ya desde el inicio del proceso tienen a su disposición casi los 1.300 cajeros automáticos de la red de Abanca (y otros 8.000 fruto de alianzas con Euro 6000).
Mayor presencia nacional
Para Abanca, la integración de Targobank supone un importante avance en su estrategia de crecimiento y dimensionamiento geográfico en el territorio español. Aporta más de 6.000 millones de euros en volumen de negocio con una red complementaria que permite a la entidad reforzar su posicionamiento en el negocio a clientes particulares y empresas, y ampliar de forma significativa su presencia comercial en el arco mediterráneo, Andalucía y Madrid. Además de sinergias en el negocio y siguiendo la política de procesos anteriores, Abanca ha sumado el talento, profesionalidad y buenas prácticas de los equipos de la entidad adquirida, con la incorporación de casi 500 profesionales.
Las cifras de la migración
El proyecto de integración tecnológica comenzó a prepararse el pasado mes de octubre e incluyó tres ensayos previos. Además, a lo largo de estos meses se desplegó un plan de comunicación a los clientes sobre los cambios derivados de la unificación y un programa formativo sobre las herramientas y el entorno de trabajo de Abanca, dirigido a la plantilla de la entidad adquirida.
La migración efectiva se realizó durante el pasado fin de semana, según la planificación establecida y sin incidencias en el servicio a los clientes. Previamente, se había completado la fusión legal de las dos entidades, tras recibir la autorización correspondiente del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa.
En el proceso participaron más de 430 profesionales de ambas entidades, repartidos en 13 equipos de trabajo. En total, entre el viernes y el domingo se ejecutaron más de 900 tareas y se migraron a la plataforma tecnológica de Abanca 24,5 millones de ficheros y 468.000 contratos, entre otros registros.
Simultáneamente a las tareas de consolidación informática, durante el fin de semana se realizó el cambio de marca en los centros y canales de atención de Targobank, que ya muestran la imagen corporativa de Abanca (Bankoa Abanca en el País Vasco). La entidad ha sustituido toda la rotulación exterior e interior de los centros integrados, repartidos en 20 provincias. Desde el cierre de la operación de compraventa, la entidad adquirida ya operaba bajo la marca transitoria Targobank Grupo Abanca.
La integración tecnológica pone fin al proceso iniciado en diciembre de 2022 con la apertura de negociaciones en exclusiva entre Abanca y Banco Federativo Crédit Mutuel para la adquisición de Targobank España. Estas conversaciones se materializaron tres meses después, una vez recibidas las preceptivas autorizaciones administrativas, en un acuerdo de compraventa, que culminó en octubre de 2023 con la firma de la operación entre ambas partes.
Allianz pone a disposición de sus clientes dos productos de ahorro: Allianz Ahorro Capital, disponible en cuatro modalidades, y Allianz PPSE (Plan de Previsión Social Empresarial). La compañía continúa así demostrando su rápida adaptación a las condiciones del mercado y a las necesidades de los clientes.
Allianz Seguros lanza Allianz Ahorro Capital, un producto de ahorro flexible y seguro con aportaciones sistemáticas y modificables, que facilita la creación de un fondo de ahorro. Disponible en cuatro modalidades, es capaz de responder a las necesidades de ahorro de cualquier perfil de cliente. Todas las modalidades disponibles de Allianz Ahorro Capital ofrecen un interés neto 2,25% para el primer año (hasta el 21 de septiembre de 2024).
Además, si el cliente rescata total o parcialmente antes de finalizar la segunda anualidad, recibirá todas tus primas pagadas, sin penalización. En caso de que el rescate se produzca a partir de la segunda anualidad (30 días después del aniversario de la póliza) se percibe el total de las primas pagadas y el interés garantizado acumulado.
Las cuatro modalidades de Allianz Ahorro Capital disponibles en la actualidad son:
Allianz Ahorro Capital: ofrece la oportunidad de generar un ahorro con una fórmula flexible de ahorro periódico (desde 30 euros/mes)
Allianz Ahorro Capital PIAS: el cliente puede beneficiarse de una fiscalidad más favorable al rescatar a través de una renta vitalicia
Allianz Ahorro Capital SIALP: e cliente puede rescatar en forma de capital a partir de los cinco años, sin pagar impuestos
Allianz Ahorro Capital Junior: modalidad con la prima mínima más baja para fomentar el ahorro para los más pequeños de la casa.
Ahorro también desde la empresa
Por otra parte, Allianz PPSE es un producto diseñado para optimizar las necesidades de inversión de cualquier perfil de empresa, desde pymes a grandes corporaciones que buscan, especialmente tras la aprobación de la Ley del Impulso de las Pensiones, un vehículo de inversión financiado a través de las compañías.
En este contexto, Allianz reabre su seguro colectivo de ahorro para la jubilación con la opción de aportación con idénticas coberturas y fiscalidad que los planes de pensiones para facilitar la instrumentación de los compromisos y pensiones de los empresarios para con sus empleados. Las aportaciones son deducibles al 100% en la cuota íntegra del Impuesto de Sociedades y cuenta, además, con una deducción adicional del 10% para los trabajadores con salarios de hasta 27.000 euro al año.
Una amplia oferta de ahorro e inversión
Con estos lanzamientos, la compañía sigue completando su oferta de productos de ahorro e inversión y amplía su gama de productos de Wealth Management.
Allianz pone a disposición de sus clientes diversos productos financieros capaces de responder a necesidades diversas de los ahorradores: Allianz Capital, unit linked, planes de pensiones, fondos de inversión y Perspektive (producto de ahorro garantizado a largo plazo con la garantía de Allianz Leben, la mayor compañía de vida de Alemania). Allianz comercializa, en la actualidad, un total de 29 fondos en sus productos unit linked y a través de su agencia de valores.
Allianz Soluciones de Inversión, la agencia de valores de Allianz, centrada en el asesoramiento financiero, la planificación patrimonial y otros servicios financieros, gestiona desde 2020 cinco fondos de inversión (Allianz Cartera Dinámica, Allianz Bolsa Española, Allianz Cartera Moderada, Allianz Cartera Decidida y Allianz Conservador Dinámico), cuatro de los cuales fueron calificados con 5 estrellas en el Morningstar Rating en sus primeros tres años de actividad (marzo de 2023).
Entre sus novedades recientes, Allianz lanzó en abril el fondo Allianz Target 3% 2025 EUR CLASS, un fondo de renta fija diversificada, con un objetivo de rentabilidad prefijado. Accesible desde una inversión mínima de 1.000 euros, ofrece una rentabilidad estimada TAE del 3%, para un periodo de 15 meses. Allianz Target 3% 2025 EUR CLASS puede contratarse a través del producto unit linked Allianz FondoVida de Allianz Seguros o a través de la agencia de valores Allianz Soluciones de Inversión, hasta finales del mes de junio.
En España, en 1998, el capital riesgo movía apenas unos 2.000 millones de euros, con un volumen de operaciones de entre 200 y 300 millones de euros. Hoy, el volumen de las operaciones se sitúa entre los 6.000 y 9.000 millones de euros, y en nuestro país el capital riesgo maneja 48.000 millones de euros. El mercado se ha multiplicado por 24, según datos de SpainCap.
En ese primer momento, a finales de la década de los 1990, sólo inversores públicos confiaban en el capital riesgo: lo veían como una forma de dinamizar la economía, como así fue, y fueron los que apostaron primero para dejar luego el relevo a inversores privados, que tuvieron que ver resultados para animarse a seguir al público.
Ese patrón es el que, con gran seguridad, se va a repetir con la inversión de impacto, que ahora mismo se encuentra en un punto similar al del capital riesgo en 1998. Se trata de un segmento aún por desarrollar hasta su máximo potencial, pero es incuestionable que existe hoy en día una creciente inquietud por parte de muchos inversores por alinear sus carteras con sus valores y principios, movilizando su capital hacia proyectos y empresas que generen un cambio real y positivo, sin por ello sacrificar rentabilidad.
Aunque aún no lo sepan, estos inversores son inversores de impacto: buscan obtener retornos financieros atractivos y estables, pero también quieren que su capital sirva para “cambiar el mundo”. Y, a pesar de que soy consciente de que esta expresión levanta aún muchas cejas (yo mismo me encontraba entre estos inversores más escépticos hasta hace pocos años), la realidad es que, gracias a la inversión de impacto, hoy en día el dinero sí puede impulsar cambios sociales y medioambientales positivos proporcionando rentabilidades de hasta dos dígitos. Por ello, y aunque podamos decir que el perfil del inversor de impacto en España está por construir, la clave está en entender bien qué es esto de la inversión de impacto.
Siguiendo la definición del Consejo Asesor para la Inversión de Impacto en España, SpainNAB, es la “práctica de invertir capital en empresas y/o proyectos sociales que busquen generar un impacto social y/o medioambiental positivo, además de obtener un retorno financiero”. Es decir, rentabilidad e impacto van a la par y tienen el mismo protagonismo en el proceso de selección de valores de una cartera. Se trata de un modelo de inversión que echa por tierra una doble falsa creencia: por un lado, la de que para que una inversión obtenga rentabilidades atractivas no es necesario prestar atención a los efectos que esa inversión tenga a nivel social o medioambiental; y, por otro, la idea de que para que una inversión tenga un impacto positivo debe sacrificarse rentabilidad. Y es que la inversión de impacto profesional y rigurosa está sujeta al mismo escrutinio, nivel de exigencia y due dilligence que cualquier otro tipo de inversión, pero por triplicado: se presta la misma atención y se dedican los mismos recursos a analizar los factores y riesgos financieros, sociales y medioambientales de las compañías.
Dicho esto, hay numerosos enfoques dentro de la inversión de impacto. Para nosotros, es aquella que invierte en empresas rentables que dan soluciones sostenibles a problemas sociales, con el propósito de mejorar la calidad de vida de las personas vulnerables. Desde este punto de vista, la rentabilidad está ligada al impacto así que invertimos en empresas en las que el impacto es el core del negocio. Así, cuanto más impacto, más rentabilidad. Y lo cierto es que muchas de estas grandes oportunidades de inversión se encuentran, como quien dice, a la vuelta de la esquina, en empresas y proyectos que pasan desapercibidos para una gran mayoría de inversores… Quizá se entienda mejor con un ejemplo.
Una de nuestras empresas en cartera es Sqrups. Es una compañía de distribución que tiene ya 80 supermercados en España que vende excedentes de grandes multinacionales, normalmente alimentos y productos de primera necesidad, de la mayor calidad, con descuentos de entre un 20% y un 80%. Además del impacto en las personas que compran, el 75% de las personas que Sqrups contrata son de difícil empleabilidad o en riesgo de exclusión social. Es decir: genera impacto social por precio, por contratación y además evita el desperdicio, alimentario y no alimentario.
El impacto social está claro. Veamos ahora la rentabilidad: Sqrups facturaba 5 millones hace dos años. En 2023, cerró el ejercicio con 15 millones y prevemos unos 30 a finales de 2024. Doblamos resultados cada dos años y la compañía genera caja.
Cuanto más crece la compañía, más impacto genera. Esa es la esencia de la inversión de impacto.
Las inversiones de impacto en cierta forma son además “activos refugio”, ya que en muchas ocasiones están descorrelacionados con los mercados financieros, por lo que permiten diversificar carteras, tienen crecimiento orgánico y buenos planes de negocio. Siguiendo con el ejemplo de Sqrups: cuando Rusia invadió Ucrania, la inflación desestabilizó a toda Europa, todo parecía venirse abajo. Sin embargo, fue ese contexto inflacionario el más favorable posible para Sqrups, que disparó sus ventas y la hizo más rentable a la vez que generaba más impacto en los hogares más frágiles y expuestos a la subida de precios de los alimentos y otros bienes básicos.
Puede que haya quien piense que el colectivo beneficiado por el impacto es pequeño pero en España hay 12 millones de personas (el 26% de la población) en riesgo de exclusión, según el INE.
Tribuna elaborada por Daniel Sandoval, director de inversiones en Global Social Impact Investments
Las elecciones al Parlamento Europeo han dejado tres conclusiones claras: los partidos de extrema derecha -con un matiz antisistema- han ganado peso; sigue habiendo una mayoría de centro; y los resultados han tenido un fuerte impacto en la política local francesa y belga. Las consecuencias de este resultado electoral aún no se dejan, por lo que el mercado se muestra, por ahora, más preocupado en las decisiones que tome la Reserva Federal de EE.UU. esta semana, en materia de política monetaria.
Según los primeros resultados oficiales publicados por la Eurocámara, las formaciones políticas de ultraderecha han aumentado su presencia. Sin embargo, la victoría ha sido para el Partido Popular Europeo (PPE) con 191 escaños, seguido de Socialistas y Demócratas (S&D) con 135 y Liberales (Renew), con 83. Estos resultados también dejan un adelanto electoral en Francia, ya que su presidente, Emmanuel Macron, ha disuelto la Asamblea Nacional y convocado elecciones legislativas para finales de este mes; y la dimisión del primer ministro belga, Alexander de Croo. En ambos casos, el motivo ha sido el mismo: su pérdida de votos en estas elecciones y el auge de otros partidos más extremos de derechas.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, no se esperaba que el resultado de las elecciones europeas desencadenara un gran cambio de postura en la UE. «Aunque el espacio político general de los partidos mayoritarios se está reduciendo, el Parlamento Europeo tiene una larga tradición de cooperación entre los principales grupos –centro-derecha, liberales y socialdemócratas– que, a tenor de los resultados nacionales vistos hasta ahora, probablemente conserven juntos una cómoda mayoría de los escaños. Puede que sea más difícil alcanzar los compromisos necesarios y habrá que tener en cuenta los cambios en la opinión pública, pero no cabe esperar un cambio radical de rumbo. Sin embargo, la decisión del presidente francés de disolver la Asamblea Nacional, la cámara baja del Parlamento francés, en respuesta al voto europeo, cambia la perspectiva», afirma.
Sobre la decisión tomada por Macron, Lizzy Galbraith, economista política de abrdn, añade que “estas elecciones no afectarán a la posición de Macron como presidente, pero le exponen a tener que gobernar con los partidos de la oposición en el Parlamento, lo que agravaría las dificultades que ha tenido para aprobar leyes durante su actual mandato”. Para Axel Botte, responsable de Estrategia de Mercados de Ostrum AM (affiliate de Natixis IM), se abre una gran incertidumbre en Francia: «No está claro si la ultraderechista RN puede asegurarse un gobierno mayoritario en esta coyuntura. La imposibilidad de formar un gobierno liderado por RN podría convertir al centro-derecha de Macron en la única solución viable. En cualquier caso, estas elecciones son extremadamente importantes de cara a las próximas elecciones presidenciales de 2027″.
Según Mabrouk Chetouane, responsable de estrategia global de Natixis IM Solutions, «las consecuencias económicas y financieras de este trueno político ya son palpables» en Francia, donde el principal índice bursátil, el CAC 40, abrió con fuertes caídas, reflejo de la inquietud de los operadores del mercado por la visibilidad de la trayectoria de la economía francesa. «Los planes de reforma podrían verse abruptamente frenados por la probable formación de una coalición, que daría lugar a un gobierno de coalición en un contexto en el que el estado de las finanzas públicas no deja margen de maniobra al futuro gobierno. Francia, pilar de la zona euro, podría encontrarse en un posible callejón sin salida. Esto reduciría la visibilidad de los inversores, acentuaría la volatilidad de las bolsas nacionales y aumentaría el coste de la deuda… Un trío deletéreo que alejaría temporalmente a los inversores extranjeros de los mercados franceses», apunta Chetouane.
¿Dónde mira el mercado?
Ante este nuevo marco político de fondo, los mercados se muestran, por ahora, tranquilos y vigilan lo que realmente consideran será la cita de la semana: la reunión de política monetaria que celebrará la Reserva Federal de EE.UU. esta semana. Es decir, lo que realmente importa es si el próximo jueves, la Fed anuncia o no su primera bajada de tipos de este año, tal y como hizo el BCE la semana pasada.
Para contextualizar qué hará la Fed, de nuevo es importante mirar hacia los datos. “Los últimos datos de empleo de Estados Unidos dieron señales mixtas. La proporción de empleos no cubiertos por trabajador desempleado cayó a niveles de 2019, lo que sugiere una relajación de la tensión en el mercado laboral. Sin embargo, el fuerte crecimiento de las nóminas no agrícolas y el aumento del 0,5% de los ingresos medios por hora de los trabajadores de producción y no supervisores podrían indicar presiones salariales inflacionistas. El IPC de esta semana podría ayudar a aclarar si EE.UU. está disfrutando de un momento goldilocks de desaceleración de la inflación combinado con un empleo resistente o si persisten las presiones inflacionistas”, señala Ron Temple, jefe de estrategia de mercados de Lazard.
En opinión de Javier Molina, analista senior de mercados para eToro, tras los últimos datos conocidos sobre la marcha de la economía de los Estados Unidos, la Fed se enfrenta a desafíos significativos para alcanzar su objetivo de inflación del 2%, tras el sólido desempeño de la economía y del mercado laboral. “En la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 12 de junio, es improbable que la Fed modifique su orientación sobre futuros recortes de tipos dada la falta de confianza en la sostenibilidad de la trayectoria desinflacionaria actual”, señala Molina.
Por su parte, Paolo Zanghieri, economista senior en Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, recuerda que, en las últimas semanas, los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) han pedido más paciencia en la flexibilización, lo que probablemente se traducirá en una revisión al alza de la mediana del nivel apropiado para finales de año del tipo de los fondos federales. «Nuestra hipótesis de base sigue siendo la de dos recortes de tipos (en septiembre y diciembre), con un solo recorte como segundo escenario más probable. Más importante para los tipos a largo plazo, es probable que el FOMC siga revisando al alza su estimación del tipo de interés neutral a largo plazo, un indicador del nivel en el que se detendrá el ciclo de relajación. La mediana actual del 2,6%, que corresponde a un tipo real del 0,6%, es muy inferior a lo que piensa la mayoría de los analistas: las aproximaciones basadas en el mercado son coherentes con un tipo superior al 3%».
Implicación para los inversores
Para Reto Cueni, economista de Vontobel, el resultado de las elecciones muestran que se ha producido se ha producido un fortalecimiento de los partidos «antisistema» de extrema derecha en Europa, pero no han superado las estimaciones. Esto significa que la «mayoría de centro» se mantiene intacta en el Parlamento Europeo, obteniendo probablemente más del 55% del total de votos, mientras que los partidos verdes de toda Europa sí perdieron escaños parlamentarios.
En su opinión , esto signfica tres cosas para los inversores. La primera que, según Cuenni, esa «mayoría de centro» aporta estabilidad en un Europa de elevada incertidumbre geopolítica. «De momento, son noticias positivas para los inversores. Sin embargo, en las próximas semanas se verá si los partidos de centro pueden trabajar juntos y elegir a un presidente de la Comisión Europea también de centro para el nuevo mandato de cinco años», afirma.
En segundo lugar, Cueni considera que el giro hacia partidos de derecha más «antisistema» que se oponen políticamente al «nuevo acuerdo verde» y dan prioridad en su programa a la seguridad nacional y el control de fronteras, muestra cómo ha cambiado el enfoque político en Europa. «Los inversores tienen que estar atentos a la presentación, a mediados de julio, de los programas de los candidatos a la próxima presidencia de la UE, que permitirán conocer la agenda de los partidos y el impulso político en Europa», advierte.
Por último añade que, en tercer lugar, «las elecciones parlamentarias anticipadas en Francia aumentarán la incertidumbre sobre el curso político de la segunda mayor economía de Europa». Según su análisis, dado que el sistema político del país hace que la política exterior y de defensa sea en gran medida una prerrogativa presidencial, «la incertidumbre sobre la futura colaboración de Francia en Europa y en el plano geopolítico sigue estando controlada, al menos hasta la primavera de 2027, cuando están previstas las próximas elecciones presidenciales francesas».
La visión sobre las elecciones en Europa
Los expertos de las gestoras ya habían advertido de que podría haber una mayor presencia de la extrema derecha, tal y como adelantaban algunos sondeos. Nicolas Wylenzek, estratega macroeconómico en Wellington Management, señalaba antes de las elecciones que estas podrían acelerar un cambio en las prioridades políticas de la UE, lo que tendría implicaciones potencialmente significativas para la renta variable europea. Sin embargo, aclaraba que ese reajuste dependerá de una serie de factores, como la composición de la Comisión Europea, los cambios en el panorama político de los Estados miembros y acontecimientos internacionales como la guerra en Ucrania y las elecciones estadounidenses.
“Aunque una reducción de la carga administrativa podría ser claramente positiva para las empresas de la UE, considero que el cambio de rumbo general es marginalmente negativo. Las reformas que impulsan una mayor integración, como la unión bancaria y la unión de los mercados de capitales, reforzarían la resistencia de la economía de la UE y facilitarían el crecimiento, mientras que permitir y fomentar la inmigración de mano de obra cualificada podría ser importante para ayudar a limitar la inflación y mejorar el crecimiento de esta tendencia”, explicaba.
En este mismo sentido se pronunciaba hace unos días John Polinski, vicepresidente y gestor de cartera de renta fija en Federated Hermes, quien señalaba cómo las elecciones al Parlamento Europeo de 2024 podrían resultar en la primera coalición de centro-derecha de la UE, con el Partido Popular Europeo uniéndose a los Conservadores y Reformistas Europeos y a Identidad y Democracia. Según indicaba, este cambio podría moderar las políticas ambientales y migratorias, y alterar las dinámicas de gasto y deuda dentro de la UE. “Creemos que un giro político a la derecha tendrá un efecto moderado en los mercados europeos de renta fija a corto plazo. Pero a más largo plazo, un cambio podría afectar significativamente a los mercados, especialmente en lo que respecta a las fusiones y adquisiciones transfronterizas y a la política industrial, ESG y fiscal”, aseguraba.
Por último, Felipe Villarroel, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel), lanzaba una reflexión clara para no dejarse llevar por los titulares de hoy: “En nuestra opinión, no es probable que las consecuencias macroeconómicas sean tan grandes como podrían ser algunos de los titulares tras las elecciones. Aunque es muy probable que el eurodiputado medio se mueva hacia la derecha, eso no significa que la macropolítica vaya a cambiar drásticamente. Sin duda, habrá consecuencias microeconómicas para sectores muy afectados por la política climática, por ejemplo, en caso de que se reviertan algunas políticas. Pero tendemos a pensar que la mayoría de las variables macroeconómicas y los datos agregados de las empresas, como el apalancamiento o las tasas de impago, no cambiarán demasiado como resultado de las elecciones. El impacto macroeconómico teórico más perturbador sería un escenario en el que se cuestionará la integración europea. Incluso si la extrema derecha consigue una victoria masiva la próxima semana, no tendrá ni de lejos el número de escaños necesario para amenazar seriamente lo anterior. Puede que haya titulares incendiarios tras las elecciones, pero creemos que desde el punto de vista macro y de gestión de carteras de renta fija los titulares no se traducirán en hechos”.
El 6 de junio se celebraron 90 años de la Securities Exchange Act de 1934 (conocida como la Exchange Act), que puso en marcha la SEC (Securities and Exchange Commission). Esta Ley, junto con la Securities Act de 1933, constituye la base jurídica que rige los mercados de capitales en EE.UU.. Constituidas en el concepto de un marco regulador basado en la divulgación de información y neutral con respecto a los méritos, estas leyes han facilitado un enorme crecimiento económico, la creación de empleo y la innovación para la economía estadounidense en los últimos 90 años.
“Es un periodo que refleja el ascenso de nuestro país hasta convertirse en una superpotencia económica, y no por mera coincidencia”, destaca Mark T. Uyeda, comisario de la SEC en la oficina regional de Boston, quien explica que como cualquier organización, la SEC no es más que un instrumento jurídico que sólo existe sobre el papel. “Lo que da vida a la Comisión es su gente y su cultura. Hoy celebramos la dedicación de los funcionarios que han hecho de esta agencia lo que es en las últimas nueve décadas. Tenemos una deuda de gratitud con todos los que nos han precedido. Es un honor contar esta tarde con el Presidente Breeden, la Presidenta Schapiro y el Presidente White para representar a esos predecesores”, ha indicado.
Para entender su historia y creación, es necesario volver a 1930, cuando EE.UU. se enfrentaba a inmensos desafíos. En primer lugar, el crack bursátil de 1929 había sacudido la confianza del público en nuestros mercados y nuestra economía se resintió. “En ese momento de la historia, el Congreso tenía una alternativa. Varios estados ya habían adoptado leyes de valores que a menudo se denominaban leyes de cielo azul. De hecho, antes de incorporarme a la Comisión en 2006, fui regulador en el Departamento de Sociedades de California, creado por la legislatura californiana en 1913 para supervisar la oferta y venta de valores”, apunta T. Uyeda.
Y continúa: “En lugar de adoptar las leyes del cielo azul basadas en el mérito que muchos estados habían aplicado, incluido California, el Congreso optó por aplicar un régimen basado en la divulgación. Fue una elección fortuita, tomada mucho antes de que se generalizara el debate sobre la hipótesis de los mercados eficientes, y que sentó las bases del crecimiento económico posterior”.
En su opinión, al hacer hincapié en la transparencia y la rendición de cuentas, la SEC sentó las bases de unos mercados de capitales que prosperan gracias a la libre circulación de información. “Se facultó a los inversores para tomar decisiones informadas por sí mismos, mientras la SEC facilitaba un entorno de información creíble e integridad del mercado. Este enfoque ha sido una razón fundamental por la que nuestros mercados se han convertido en la envidia del mundo”, destaca.
En septiembre de 1970, el presidente Hamer Budge expresó estos puntos sucintamente: “Los inversores, tanto grandes como pequeños, pueden invertir en nuestros mercados con la seguridad de que son las fuerzas del mercado, y no las manipuladoras, las que determinan los precios diarios que pagan y reciben por sus valores. Es vital para nuestro crecimiento y desarrollo económicos que nuestros mercados de valores sigan funcionando de forma justa y sin restricciones artificiales”.
Según la experiencia de Uyeda, que ha formado parte de la SEC durante los últimos 18 años, primero como miembro de su personal y luego como Comisario, pese a los logros alcanzados, “no podemos dormirnos en los laureles”. En este sentido indica: “Del mismo modo que los redactores de la Ley del Mercado de Valores probablemente no habrían imaginado un mundo en el que un inversor pudiera comprar y vender cestas de valores en un diminuto dispositivo de comunicaciones móviles desde cualquier lugar del país, tenemos que reflexionar sobre cómo cumple la SEC su misión de proteger a los inversores, mantener unos mercados justos, ordenados y eficientes, y facilitar la formación de capital en un entorno tecnológico en constante evolución”. Por ello, el Comisario invita a reafirmar el compromiso con los principios sobre los que se fundó esta agencia. “Estoy deseando trabajar con ustedes en este camino”, concluye.
Desde el año 2000, los dividendos de los mercados emergentes (ME) han crecido el doble de rápido que los del resto del mundo [1]. Los mercados emergentes, que se caracterizan por unos fundamentales empresariales firmes y un universo de inversión en expansión, ofrecen una atractiva oportunidad de inversión a largo plazo para los inversores que buscan generar tanto ingresos como crecimiento.
Nuestro análisis, al que denominamos «follow-the-cashflow» y que se caracteriza por buscar compañías con altos niveles de cash flow, se centra en empresas con balances sólidos y fundamentales atractivos. Eso significa que siempre estamos atentos a las oportunidades en sociedades generadoras de efectivo que sean capaces de pagar dividendos sostenibles y crecientes a los accionistas.
¿Cómo se traduce esto en la práctica?
Por ejemplo, Kaspi. Con sede en Kazajstán, la empresa representa el desarrollo microeconómico de la «tecnología como plataforma» y es responsable en gran medida de la digitalización del país. La sociedad gestiona un ecosistema de pagos en línea, mercados y tecnología financiera que ha cambiado la forma en que la gente paga, compra y gestiona sus finanzas.
La empresa sigue evolucionando y ha añadido componentes a su aplicación, incluidos servicios de viajes y comestibles. Kaspi está alineada con todos los comerciantes clave de Kazajstán, y su escala le permite ofrecer una amplia gama de servicios a precios razonables y asequibles. A su vez, esto permite a la empresa generar rendimientos por encima de lo que podría considerarse normal y que pueden distribuir entre los accionistas.
Creemos que Kaspi sigue infravalorada, quizá por la proximidad de Kazajstán a Rusia. Sin embargo, nuestro análisis del riesgo político sugiere que Kazajstán parece ser un gran beneficiario de los flujos migratorios procedentes de Rusia. Estimamos que sus beneficios podrían alcanzar una tasa de crecimiento anual compuesto del 30% a medio plazo, a medida que la empresa siga ampliando sus servicios y añadiendo más prestaciones premium.
Kaspi tiene una rentabilidad por dividendo de entre el 7% y el 9% [2], lo que representa un flujo de ingresos atractivo en relación con otras clases de activos.
Construcción naval
Korea Shipbuilding & Offshore Engineering (KSOE) es uno de los mayores constructores navales del mundo. En nuestra opinión, destaca entre sus homólogos. El balance de la compañía ha demostrado ser capaz de resistir largas recesiones, y su apuesta por la investigación y el desarrollo la sitúan a la vanguardia de los grandes cambios del sector.
Durante 2023, recibió 21.800 millones de dólares en nuevos pedidos, lo que representa el 150% de su objetivo anual. Con una cartera de pedidos equivalente a más de tres años de ingresos actuales, se mantendrá ocupada en la producción durante algún tiempo [3].
Con la creciente importancia de los factores de sostenibilidad y ESG en la fijación de precios del mercado, muchos inversores rehúyen las industrias con altas emisiones de carbono, como el transporte marítimo.
Sin embargo, KSOE desempeña sin duda un papel de liderazgo en la transición hacia la energía verde. Durante la crisis del Covid-19, invirtió mucho en investigación y desarrollo de nuevos buques con menos emisiones. Esto ya ha empezado a dar resultados. Recientemente, comercializó con éxito su primer vehículo propulsado por amoníaco, consiguiendo un contrato con una naviera europea para cuatro mega transportistas por valor de 557.000 millones de wones surcoreanos (432.4 millones de dólares) [4]. Según KSOE, estos transportistas reducen las emisiones de CO2 hasta en un 95%.
Según las valoraciones actuales, los inversores no parecen tener en cuenta este ciclo de sustitución ecológica. Sin embargo, con el apoyo de la Organización Marítima Internacional, creemos que los pedidos de nuevos buques ecológicos aumentarán en los próximos años.
En la actualidad, la empresa no paga dividendos, ya que en los últimos años ha preferido reinvertir en el crecimiento del negocio. Dicho esto, hemos considerado cuidadosamente dos aspectos al examinar las credenciales de ingresos de KSOE: la capacidad de la empresa para pagar un dividendo sostenible y su voluntad de hacerlo. En este sentido, creemos que KSOE cumple ambos requisitos.
Impulsar el éxito
Las perspectivas de Bajaj Holdings están estrechamente ligadas a la floreciente clase media india.
Con sede en Pune (Maharashtra), las dos actividades de la empresa reflejan la creciente solidez financiera del consumidor indio. Bajaj Auto es un fabricante líder de vehículos de dos y tres ruedas, mientras que Bajaj Fin Serve es una empresa de financiación al consumo.
Los vehículos de Bajaj Auto tienen precios competitivos y, lo que es más importante, la compañía ha invertido en la durabilidad de sus productos, que tienden a mantener su valor mejor que los de la competencia. Bajaj también se ha expandido a otros mercados geográficos, como África y América Latina, y las exportaciones representan alrededor del 40% de las ventas totales de la empresa [5].
La próxima generación de transporte -los vehículos eléctricos- también debería ser un importante factor positivo para la empresa. Según McKinsey, la demanda india de movilidad eléctrica de pequeño formato (que incluye motocicletas, scooters y vehículos de tres ruedas) podría aumentar hasta unos nueve millones de unidades en el ejercicio 2030.
Desde sus pequeños comienzos, Bajaj FinServe y su filial, Bajaj Finance, se han diversificado para ofrecer mayores préstamos, hipotecas y seguros. Con el tiempo, esperamos que esta institución financiera no bancaria se haga con una mayor cuota de mercado, especialmente frente a los bancos estatales indios.
La clave del éxito de cualquier institución financiera es identificar una base de clientes sana y valorar el nivel de riesgo en los tipos de interés que ofrece. Bajaj Finance ha demostrado ser muy hábil en este aspecto. Un segundo aspecto realmente positivo es su liderazgo en la digitalización. Ha impulsado nuevas iniciativas digitales, incluida una aplicación de préstamos personales, para ampliar la disponibilidad de sus productos.
¿Qué significa todo esto para los inversores en renta variable? La rentabilidad por dividendo actual de Bajaj Holdings, basada en el precio de lanzamiento, es del 13,02% [6]. Como inversores, buscamos compañías sanas que puedan generar flujos de ingresos atractivos, pagar parte de esos ingresos a los accionistas en forma de dividendos y mostrar el potencial de hacer crecer ese dividendo con el tiempo. En nuestra opinión, Bajaj Holdings cumple todos nuestros requisitos.
Conclusiones
Los mercados emergentes ofrecen un panorama dinámico y fértil para los inversores exigentes centrados en los ingresos y la rentabilidad total. Los ejemplos anteriores ponen de relieve la profundidad y diversidad de oportunidades que aguardan a una participación activa. A medida que estos mercados sigan evolucionando, impulsados por un sólido crecimiento económico y una creciente sofisticación del mercado, el potencial para generar rentabilidades atractivas no puede sino aumentar.
Saxo ha anunciado el nombramiento de Andrew Bresler como CEO de Saxo UK, efectivo a partir del 3 de junio. Según ha explicado la entidad, Bresler reemplazará a Simon Camilleri, actual CEO interino. Andrew aporta una gran experiencia en el sector financiero, habiendo sido un miembro clave del equipo de liderazgo de Saxo en APAC y Subdirector de Ventas y Trading en Singapur desde 2016 hasta 2018.
Desde la entidad apunta que su enfoque estratégico en el crecimiento de la base de clientes del banco en APAC durante este tiempo destaca su profundo entendimiento de los productos, plataformas y servicios de Saxo. Después de su período en Saxo, Andrew se desempeñó como Jefe Regional de Corretaje, Finanzas de Portafolios e Inversiones Digitales para Asia y EMEA en Citibank. Más recientemente, Andrew ocupó diversos roles de liderazgo en InvestCloud, ayudando a impulsar el crecimiento regional y supervisando las operaciones diarias desde Singapur en toda APAC.
A raíz de este anuncio, Stig Christensen, director comercial de Saxo, ha señalado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Andrew como el nuevo CEO de Saxo Markets UK Ltd. No solo es un líder experimentado, sino también un gran jugador de equipo con un profundo conocimiento de nuestra industria, productos, plataformas y clientes. La combinación de las fortalezas de nuestro equipo de liderazgo, los empleados en el Reino Unido y las capacidades de Andrew, me da una gran confianza en el éxito futuro de nuestro negocio en el Reino Unido, donde tenemos planes de crecimiento ambiciosos».
Por su parte, Andrew Bresler, ha indicado sobre su nuevo rol: «Es un gran honor asumir el rol de CEO en Saxo Markets UK Ltd. Como uno de los mercados más grandes para la industria de servicios financieros a nivel mundial, el Reino Unido ofrece una enorme oportunidad para hacer crecer la marca Saxo. Saxo UK está bien posicionado para capturar esta oportunidad gracias a nuestra amplia y en expansión gama de productos y precios competitivos que se lanzaron a principios de este año. Junto con la sólida base regulatoria que el equipo ha construido, tengo plena confianza en que podemos alcanzar todo el potencial del negocio juntos. Espero con ansias trabajar con el apasionado equipo en Londres y en toda la organización. Realmente se siente como volver a casa, y estoy emocionado por el viaje que tenemos por delante».
Pixabay CC0 Public Domain. Invertir en bonos globales en una época de tipos de interés negativos
A principios de este año, muchos inversores estaban convencidos de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) reduciría los tipos de interés cuatro veces hasta finales de 2024. En aquel momento, me pareció una ilusión. Hoy, teniendo en cuenta que la inflación ha superado las previsiones, me parece aún más improbable. Creo que hay muchas posibilidades de que no se produzcan recortes de tipos este año, y que los mercados no tendrán problemas si no se producen.
Para algunos inversores que han esperado con impaciencia un recorte de tipos, esto puede sonar parecido a la cancelación de las Navidades. Sin embargo, si la Reserva Federal decide mantenerse firme, no tiene por qué ser necesariamente negativo, en función de los motivos. En mi opinión, hay tres razones de peso para mantener sin cambios los tipos de interés en 2024.
La economía estadounidense puede soportarlo
La economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo a pesar de la drástica subida de los tipos hasta su actual horquilla del 5,25% al 5,50%. Es el nivel más alto en 23 años. Y sin embargo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) predice ahora que la economía estadounidense crecerá este año a un ritmo más de dos veces superior al de otros grandes países desarrollados. La institución ha elevado su previsión de crecimiento hasta el 2,7% anualizado, frente al 0,8% de Europa y el 0,9% de Japón.
La resistencia de la economía estadounidense, frente a unos tipos de interés mucho más altos, ha sido una de las mayores sorpresas de los dos últimos años. No hace mucho, muchos inversores y economistas pensaban que nos encaminábamos hacia una recesión. Ahora parece que la economía estadounidense podría crecer a un ritmo superior al previsto por el FMI, alcanzando potencialmente el 3,0%, a medida que los consumidores estadounidenses sigan gastando, el mercado laboral se mantenga tenso y los fabricantes inviertan en cadenas de suministro recién diversificadas en la era pospandémica.
Este tipo de crecimiento sólido no suele asociarse a bajadas de tipos. De hecho, la economía estadounidense parece haberse adaptado bastante bien a un entorno de tipos de interés más altos. Incluso con los tipos hipotecarios en torno al 7,1%, a 18 de abril, las ventas totales de viviendas y los precios de la vivienda han aumentado a principios de 2024.
Los avances en materia de inflación se estancan
No hay duda de que la batalla de la Fed contra la inflación ha ido bien, pero no ha terminado. Los precios al consumo han bajado desde los máximos de junio de 2022, pero siguen muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Recorrer ese último tramo -del 3,0% al 2,0%- podría ser la parte más dura del camino.
En última instancia, si la Fed no recorta este año, probablemente será porque la inflación no está cayendo tan rápidamente como anticipaba el banco central. En mi opinión, se trata de un escenario probable. Gran parte del reciente descenso de la inflación se ha producido en el sector de los bienes de consumo, donde los precios han caído al ritmo más rápido en casi 20 años. No creo que esto sea sostenible, sobre todo teniendo en cuenta que el dólar estadounidense ya no se fortalece al ritmo del año pasado. Además, la subida de los precios de la vivienda puede tener un mayor impacto en la inflación de los alquileres que en el pasado, dados los recientes cambios en la metodología de recopilación de datos.
Al margen de la vivienda, la inflación del sector servicios va en la dirección equivocada, subiendo a una tasa anualizada superior al 6,0% en los últimos seis meses. Esto se debe, en gran medida, al sólido crecimiento de los salarios gracias a la fortaleza del mercado laboral. La tasa de desempleo estadounidense ha subido ligeramente hasta el 3,8%, pero sigue cerca de su nivel más bajo en 50 años. Cabe pensar que una inflación comprendida entre el 2,5% y el 3,0% es suficiente, pero la Reserva Federal ha insistido repetidamente en la importancia de ese objetivo del 2,0%. En la época anterior a la pandemia, cuando el problema eran las presiones desinflacionistas, la Fed consideraba que unas tasas de inflación del 1,5% o el 1,6% eran demasiado bajas. Por ello, probablemente deberíamos asumir que un nivel de inflación de 40 ó 50 puntos básicos por encima del objetivo es, por tanto, demasiado alto hoy en día.
Los mercados financieros están satisfechos con la situación actual
Las bolsas estadounidenses e internacionales alcanzaron una serie de máximos históricos en el primer trimestre de 2024. El mes de abril se ha caracterizado por un menor entusiasmo, debido en gran medida a las preocupaciones por la inflación y al aumento de las tensiones en Oriente Medio. Pero aún así, está claro que la renta variable en su conjunto ha sido capaz de superar el temor a que unos tipos de interés más altos acabaran con el mercado alcista iniciado a principios del año pasado. Mientras la renta fija, más sensible a los tipos de interés, ha registrado rendimientos más débiles este año a medida que las expectativas de tipos han cambiado, los sectores de renta fija, más orientados al crédito, han sentido un viento de cola a medida que los beneficios y el crecimiento económico han sorprendido al alza. Y, en última instancia, los inversores en bonos se benefician del aumento de los rendimientos a medida que las rentas vuelven a los mercados de renta fija.
Un repunte del mercado tras la subida de tipos no es inusual. En los últimos 30 años, las acciones y los bonos han obtenido buenos resultados en los periodos posteriores a la subida de tipos de la Reserva Federal. De hecho, desde 1994, ambas clases de activos subieron significativamente un año después del final de un ciclo de endurecimiento de la Fed, con la excepción de las acciones estadounidenses de mayo de 2000 a mayo de 2002, un periodo empañado por la implosión de las puntocom.
Con el tiempo, los mercados tienden a ajustarse al entorno de tipos de interés imperante. Los mercados pueden reaccionar violentamente al principio de una campaña de subida de tipos, como vimos en 2022, cuando cayeron tanto las acciones como los bonos. Pero una vez que alcanzamos un nuevo nivel de estabilidad, siempre que se encuentre dentro de un rango razonable, los mercados a menudo han sido capaces de reanudar su trayectoria de crecimiento a largo plazo, influidos más por los beneficios empresariales y el crecimiento económico que por la política monetaria. Creo que los responsables de la Fed quieren bajar los tipos. Han dejado claro que creen que la política actual es restrictiva y, por tanto, es una conclusión razonable que se inclinen por bajar los tipos.
Como inversores, sin embargo, creo que debemos cuestionar esa suposición. Tenemos que considerar la posibilidad de que, a la luz del reciente crecimiento saludable, tal vez la política de la Fed no sea restrictiva. Tal vez por eso no hemos tenido una recesión. Y tal vez por eso no tendremos una bajada de tipos en 2024.
Sin embargo, más que ser negativa, la ausencia de un recorte de tipos este año podría reflejar simplemente el hecho de que la economía estadounidense va bastante bien, y que la historia sugiere que podría ser un momento excelente para invertir tanto en renta variable como en renta fija orientada al crédito para los inversores dispuestos a adoptar una perspectiva a largo plazo.
Foto cedidaTommaso Sanzin, MD Alternative Investment Solutions en Union Bancaire Privée
La subida de los tipos de interés ha representado un desafío para la inversión alternativa ante el resurgimiento de productos más tradicionales, pero sectores como el fintech continúan siendo vitales para complementar el papel de los bancos en la economía real y una gran fuente de diversificación para los inversores, en opinión de Tommaso Sanzin, MD Alternative Investment Solutions en Union Bancaire Privée (UBP).
Ante las numerosas iniciativas en materia de regulación del sector, tanto a nivel de la Unión Europea (UE) como de los países individuales, Sanzin destaca que la normativa es “muy bienvenida como signo de madurez”. “En cualquier sector innovador –explica- hay diferentes etapas: la primera es la innovación, tras la cual aparece la regulación, que también necesita innovar y adaptarse a la tecnología. El hecho de que aparezca la regulación implica que el sector es más institucional y tiene una adopción más masiva”.
¿La subida de los tipos de interés ha afectado a la inversión alternativa tras el auge que ha tenido los últimos años?
Es cierto que la subida de los tipos de interés ha permitido un resurgimiento de las inversiones más tradicionales. Por ello, el valor de la inversión alternativa a largo plazo está en mi opinión en estar descorrelacionada con aquellos activos más tradicionales. Por ejemplo, sigue muy presente el interés por el crédito privado, en el que los inversores buscan rendimiento y estabilidad. Así que podríamos decir que se mantiene la demanda, pero está virando de una demanda solo de un mayor rendimiento a una que busca mayor diversificación, así como un impacto en la economía real.
¿Qué papel observa en este contexto para sectores como el de factoring?
Creo que el factoring fintech puede complementar a los bancos y los grandes gestores de activos, pero en lo tocante a las pequeñas y medianas empresas, a las que estos grandes actores no financian. Sin embargo, si nos fijamos en la economía europea, el 80% de las empresas son pymes. Así que con el factoring tienes la capacidad de ser granular y llegar realmente a estas compañías, y su impacto es mucho más profundo. Se está cubriendo un déficit de financiación, que es una parte importante de la economía, y especialmente en términos de número de empresas, número de empleados, se puede llegar a un universo mucho más amplio y a un porcentaje muy importante del PIB.
La otra característica del factoring es que es a corto plazo y recurrente, así que cada tres meses puedes renovar la financiación y, si lo deseas, por ejemplo, reunirte con las empresas que financias y pedirles características ESG o de otro tipo que consideres importantes para continuar la financiación. Así que es una forma mucho más activa de comprometerse con la economía real que por ejemplo un préstamo a cinco años. Es una forma muy comprometida y más amplia, con un alcance más granular en la economía real.
¿El corto plazo también protege a estas inversiones de cambios en los tipos de interés?
Los tipos de interés son fijos en el factoring fintech. En un mundo en el que los tipos cambian, el factoring se mantiene estable desde un punto de vista financiero. Por ejemplo, si los tipos de interés vuelven a bajar porque el Banco Central Europeo empieza a hacer recortes, como ha ocurrido la semana pasada, el factoring permanecerá más alto y fijo. Así que, de nuevo, puede considerarse una alternativa a los productos bancarios o los grandes fondos de crédito privados que subirán o bajarán con los tipos de interés del banco central. En el factoring el tipo de interés se ha fijado de antemano, por lo que se mantendrá más alto durante más tiempo.
¿Cuáles son las estrategias distribuidas por UBP que destacaría en este contexto?
UBP y Fasanara Capital son socios de inversión y distribución desde 2019.
Fasanara Capital es una plataforma tecnológica y gestora de activos regulada, independiente y con sede en Londres, fundada hace 13 años por su CEO, Francesco Filia, y que se define como un híbrido entre una gestora de activos de crédito alternativo y una fintech. Fasanara es líder mundial en el sector fintech de la financiación de cuentas por cobrar, un servicio financiero a menudo sin intermediación de los bancos que consiste en anticipar efectivo contra facturas a miles de pequeñas y medianas empresas y encargarse después de cobrar directamente a los deudores.
¿Observa riesgos en este tipo de estrategias en los próximos meses?
Creo que cualquier estrategia de crédito tiene riesgos. Los dos principales son una gran recesión, en cuyo caso sin duda habría un cierto grado de impagos o algunas empresas con problemas. Una recesión podría afectar a cualquier estrategia de crédito, tradicional o alternativa. El otro riesgo sería un nuevo resurgimiento de la inflación que podría alterar los planes de los bancos centrales. En ese caso podríamos ver los tipos de interés altos durante más tiempo, y eso podría ser un problema para muchos sectores de la economía que están apalancados, y para muchas inversiones que dependen del apalancamiento. Creo que hay que estar atentos a ambos riesgos y especialmente a una combinación de ambos, a una estanflación.
¿Y en cuanto a las oportunidades?
La oportunidad está sin duda en la posibilidad de fijar la tasa de interés con activos de calidad sin aumentar el riesgo. Es decir, combinar ambos mundos: una estrategia relativamente conservadora y un rendimiento decente sobre el efectivo que permitiría navegar por estos escenarios, pase lo que pase, gracias por ejemplo a una combinación de inversión más tradicional y alternativa no correlacionadas.
¿Hacia dónde se encamina el futuro del sector fintech?
Creo que el sector y las nuevas formas de préstamo continuarán ganando cuota de mercado a los bancos, que siguen centrándose en los ingresos por intereses y no tanto por préstamos, y desde luego no por préstamos a las empresas más pequeñas. Así que creo que la financiación alternativa continuará ganando cuota de mercado en este espacio, que puede beneficiar a la economía real.
El mejor ejemplo que puedo dar es la presencia de muchas nuevas empresas, startups, que a través de la tecnología pueden prestar dinero en tiempo real observando los pagos electrónicos con tarjeta de crédito de los clientes de una empresa. Con estos datos pueden ver cuánto está ganando la compañía y ofrecer financiación en base a ello. Un banco no podría hacerlo, porque tendría que analizar las cuentas anuales y hacer una auditoría para decidir cuál es el capital y cuánto prestar. Así que esta tecnología de préstamos en tiempo real existe hoy gracias al pago electrónico, la facturación electrónica y creo que esta es un área muy interesante donde la tecnología puede satisfacer las necesidades financieras de empresas e inversores y crear valor para la economía.
Todos los procesos se integrarán más en tiempo real. El préstamo, que es una práctica muy antigua, seguirá siendo el mismo de siempre, pero la velocidad a la que se puede prestar es más rápida y a la vez segura y económica, en beneficio de todas las partes: inversores, empresas y prestamistas.
Foto cedidaDaniel Loughney, director de Renta Fija de MIFL.
Daniel Loughney, que cuenta con más de 30 años de experiencia en la industria, se incorporó a Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) en marzo de este año como nuevo director de Renta Fija. En estos meses, reconoce que ha quedado impresionado con el conocimiento y experiencia del equipo de Mediolanum, así como de la generación de ideas. Unas ideas que considera fundamentales para aprovechar las oportunidades de esta clase de activo, sobre ellas hemos hablado en esta entrevista.
¿La situación actual de los mercados de renta fija invita al optimismo? ¿Cuáles son sus expectativas para el resto del año?
Los rendimientos de los bonos son muy atractivos en un contexto histórico y, con la disminución de la volatilidad, vemos oportunidades atractivas en todo el panorama de renta fija. Consideramos que los rendimientos del high yield global y de los mercados emergentes son especialmente atractivos. Somos prudentes pero optimistas. Los rendimientos son muy atractivos y existen algunas anomalías potenciales en la curva de rendimientos y entre países que deberían proporcionar retornos atractivos ajustados al riesgo.
Las perspectivas de los bancos centrales difieren: el Banco de Japón está centrado en endurecer su política monetaria, la Reserva Federal está esperando a ver qué pasa y bancos centrales como el Riksbank y el SNB están relajando ya su política monetaria. El BCE y el Banco de Inglaterra se encuentran en una posición intermedia. Mientras la Reserva Federal no endurezca su política monetaria y la mayoría de los demás bancos centrales la estén relajando, aunque sea modestamente, el carry debería dominar el mercado sin que las variaciones de los rendimientos de la deuda pública generen grandes ganancias o pérdidas.
Con la previsible bajada de tipos de interés de los bancos centrales, ¿cuáles pueden ser las estrategias de renta fija que pueden resultar atractivas? ¿Es el momento de hacer cambios en la cartera?
Sí, creemos que el BCE recortará los tipos en junio y, aunque es posible que no lo haga en julio, consideramos que relajarán las políticas al menos tres veces este año, algo que los mercados no tienen en cuenta. Lo mismo ocurre en el Reino Unido. Por lo tanto, vemos valor a corto plazo en el Reino Unido y Europa, y prevemos una disociación respecto a Estados Unidos.
Intentamos aprovechar el elevado nivel general de los rendimientos y la estabilidad de los diferenciales manteniendo una cartera ampliamente diversificada que incluya bonos gubernamentales a corto plazo, donde los rendimientos son más altos y las ganancias más probables, junto con exposiciones diversificadas a sectores no gubernamentales, con una preferencia por los High Yield y los mercados emergentes en divisas fuertes.
¿Qué ha pasado con la ESG en la renta fija? Hace un año era una moda y ahora, ¿ha perdido interés?
No creo que se haya perdido el interés, sino que probablemente cuando se habla de ello ya no parece tan novedoso. Hubo una pausa en la emisión hacia finales del año pasado, pero se ha recuperado con fuerza, lo que pone de manifiesto el continuo crecimiento y la importancia de las consideraciones ESG en el mercado de renta fija. Por ejemplo, la emisión de bonos sociales aumentó un 50% en el primer trimestre de 2024 respecto al trimestre anterior, mientras que la emisión de bonos de sostenibilidad casi se duplicó. Creemos que aún hay más por venir, y estamos bien posicionados con un nuevo fondo de bonos globales sostenibles lanzado recientemente, que invierte en todo el espectro de bonos sociales, verdes y sostenibles.
Vemos que hay bastante dinero metido en fondos monetarios y también en cash, ¿qué puede ofrecer la renta fija a este a este tipo de inversor (quizás más conservador) para que pongan «su dinero a trabajar»?
Este es un momento muy oportuno para los inversores conservadores que tienen dinero en efectivo, ya que se pueden obtener buenos rendimientos en el tramo corto de los principales mercados de deuda pública, con la perspectiva de algunas ganancias en mercados como Europa y el Reino Unido, que creemos que están infravalorando los recortes de tipos de los bancos centrales. Estos rendimientos pueden mejorarse mediante una exposición juiciosa a una cartera bien diversificada de sectores no gubernamentales, que van desde los bonos supranacionales, pasando por investment grade, high yield y mercados emergentes, en función de la tolerancia al riesgo de cada uno.
En 2023, los gestores apuntaban hacia la renta fija emergente para complementar las carteras, ¿sigue teniendo sentido de cara a este año?
Fue un acierto en 2023, una opinión que compartimos, ya que la deuda de los mercados emergentes ha obtenido grandes resultados. Los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes parecen algo estrechos ahora, pero no en exceso. Nuestra previsión es que se mantengan dentro del rango durante el verano, ofreciendo una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.
¿Cuál es su principal recomendación para los inversores?
Aprovechar el alto rendimiento en el tramo corto de los mercados de deuda pública, especialmente en aquellos en los que creemos que los recortes de los tipos de interés están infravalorados, como Europa y el Reino Unido. Mantenerse a la defensiva en EE.UU. y Japón, ya que sus economías parecen menos necesitadas de relajación monetaria.
A lo largo de las curvas de rendimientos, aumentar la exposición a una cartera bien diversificada de sectores de diferenciales, con un sesgo hacia los mercados emergentes y de alto rendimiento. Fuera de la parte corta del Reino Unido y Europa, no espere rendimientos de capital rápidos y sea paciente con el carry.
