¿Cuánto dinero necesito para jubilarme? Ahorra el equivalente al 80% de lo que gastas ahora

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La jubilación puede ser una etapa agradable, pero planificarla es un verdadero rompecabezas: sin saber cuánto tiempo se vivirá jubilado, ni cuánto dinero se necesitará, en dónde se vivirá y cuánto será el coste de la vida, resulta muy complejo hacer cálculos a 40 años vista y muy estresante pensar en encajar las piezas a la perfección.

“No existe una estrategia que sustituya el empezar a ahorrar e invertir cuando se comienza la vida laboral”, explica Olivia Feldman, economista y cofundadora del comparador financiero HelpMyCash. En un mundo como el actual, puede que para muchos sea complicado guardar dinero para un proyecto, que en un principio parece tan lejano. Y los datos respaldan esta premisa.

Según recoge la III Encuesta Paneuropea de Pensiones 2023 de Insurance Europe, la federación europea de asociaciones de aseguradoras, el 57% de los españoles de entre 18 y 35 años no ahorra para su jubilación, un porcentaje que cae al 49% para quienes tienen entre 36 y 50 años. A partir de los 51 años representa el 47%.

Este mismo sondeo apunta a que más de la mitad de los españoles desearía empezar a ahorrar para su jubilación, pero para el 30% le resulta imposible hacerlo. Mientras que el 13% asegura que no cuenta con suficiente información sobre cómo realizarlo y solo un 9% planea comenzar próximamente.

¿Cómo empezar a prepararse para la jubilación?

Cuando se habla de cuánto dinero se necesita para la jubilación, realmente se está tratando de predecir dos cosas: cuánto dinero es probable que se gaste en un año y cuántos años se vivirá como jubilado.

Comenzar puede ser abrumador cuando no se sabe por dónde empezar. Por eso, los expertos de HelpMyCash comparten el famoso método del 80%. Según Feldman, este enfoque te ayuda a determinar cuánto dinero debes ahorrar aproximadamente para tu jubilación.

¿Cómo funciona el método del 80%?

Según la mayoría de asesores financieros, este método dicta que las personas deberían tener ahorrado al menos el 80% del dinero que gastan al mes. ¿Por qué? Porque asumen que a partir de la jubilación solo se necesitará el 80% del ingreso previo, pues los gastos suelen disminuir.

La experta de HelpMyCash lo explica con un ejemplo: “Si antes de jubilarte tienes gastos mensuales de 1.300 euros y calculas que tendrás una pensión de 800 euros. Entonces necesitarás tener ahorrados 240 euros para poder cubrir el 80% del gasto mensual, o lo que es lo mismo, 2.880 euros al año”. Con este cálculo tienes un aproximado de la cantidad que debes ahorrar para vivir un año jubilado.

El siguiente paso será calcular los años que se va a necesitar ese dinero. Si una persona se jubila a los 67 años y estima vivir hasta los 90 años, entonces debería tener unos 66.240 euros ahorrados. Eso sí, el cálculo del 80% no tiene en cuenta la inflación “que termina comiéndose gran parte del ahorro, ya que hace que el dinero pierda valor”, recalca Feldman.

¿Cómo alcanzar el objetivo? Invertir es la clave

Para evitar la pérdida que genera la inflación, grandes financieros como el veterano inversor y millonario estadounidense, Warren Buffett, insta a los jóvenes a invertir en productos como los fondos indexados o ETFs estadounidenses con alto riesgo, como el S&P500, un índice compuesto por las 500 empresas más grandes de Estados Unidos. “Lo que te permite asumir riesgos cuando tienes 20, 30 o 40 años es el horizonte a largo plazo que tienes para este dinero”, destaca la economista.

Para ilustrar los efectos de la inversión, la experta de HelpMyCash recurren al ejemplo anterior. Si alguien necesita ahorrar 240 euros al mes y en lugar de dejar ese dinero sin remunerar, decide invertir 75 euros mensuales en el S&P 500, en aproximadamente 23 años habría invertido unos 21.825 euros y obtenido 72.687 euros, lo que significa una ganancia de 50.869 euros.

Siguiendo con el mismo ejemplo en el que la persona necesitaba ahorrar 66.240 euros para su jubilación, si hubiera invertido, no solo habría alcanzado esa cantidad, sino que también habría obtenido unos 6.400 euros adicionales. “Para hacer estos cálculos hemos visto la rentabilidad de los últimos 23 años del índice. Es verdad que no asegura que se desempeñe así en el futuro, pero sirve para darse una idea”, aclara Feldman.

Perder el miedo a la inversión

A veces, ver la inversión como un gasto ayuda. “En vez de gastar 75 euros al mes en ocio, inviértelos. Observa lo que sucede después de un año, es muy probable que ganarás confianza al ver cómo han crecido tus ahorros”, sugieren los expertos. Este ejercicio ayuda a perder el miedo y además motivan a continuar e incluso invertir más.

La Autoridad de Defensa del Cliente Financiero, cada vez más cerca

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El Gobierno aprobó, a mediados de mayo, el Proyecto de Ley de creación de la Autoridad de Defensa del Cliente Financiero, que ahora afronta su tramitación parlamentaria en las Cortes. Este proyecto, prioritario para el Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, completa el sistema de protección e inclusión de los clientes financieros y supone un complemento para el sistema de resolución de reclamaciones en el ámbito financiero.

A través de la Autoridad los clientes podrán presentar sus reclamaciones de forma gratuita en el ámbito bancario, de seguros y de inversión financiera ante un único organismo, lo que redundará en un mejor análisis de los conflictos y rapidez en el servicio. Para ello, centralizará los actuales servicios de reclamaciones del Banco de España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.

Las entidades que podrán ser objeto de reclamación incluyen las entidades supervisadas, los servicios fintech y de criptoactivos y los servicios de préstamos al consumo, con independencia de por quién sean supervisados.

Se definen los tipos de reclamaciones que se pueden presentar, que podrán tener o no contenido económico, para cubrir reclamaciones. Entre ellas estarían, por ejemplo, la falta de información o la no apertura de una cuenta de pago básica, así como por posibles incumplimientos de la autorregulación del sector financiero.

Asimismo, se refuerzan los instrumentos para garantizar la inclusión financiera a través de la atención personalizada, particularmente a las personas mayores, con discapacidad y colectivos vulnerables que deseen presentar una reclamación. Con este objetivo se elaborará un modelo sencillo y accesible para que los ciudadanos detallen sus reclamaciones y que podrán presentar por canales presenciales, telefónicos o telemático.

Las resoluciones se dictarán de forma ágil, atendiendo a criterios uniformes, en un plazo no superior a 90 días naturales. La nueva Autoridad se financiará con el pago de una tasa que abonarán las entidades financieras y que será variable en función del número de reclamaciones de cada entidad y de las resueltas a favor de los clientes.

Más inclusión financiera

Las entidades financieras deberán atender a sus clientes conforme al principio de prestación personalizada. Es decir, deberán tener en cuenta aspectos tales como la edad, la situación de discapacidad, la condición de persona extranjera y su situación administrativa, de la persona a la que está prestando o va a prestar servicios financieros, las características de la zona geográfica en la que reside la persona en términos de población y el nivel de competencias digitales de dicha persona, entre otras cuestiones.

Asimismo, se aclaran y simplifican los procedimientos y elementos de prueba necesarios para facilitar la acreditación de los requisitos del ejercicio del derecho a una cuenta de pago básica y a su gratuidad. Por último, el proyecto facilita el cierre telemático de cuentas para que este proceso sea igual de sencillo que la apertura de la misma. 

La opinión de los protagonistas

Desde Inverco recuerdan que, según los datos publicados por los supervisores, el sector de IIC y planes y fondos de pensiones “goza de buena salud”, ya que se observa una tasa de 34 reclamaciones en fondos de pensiones y 62 reclamaciones por cada millón de partícipes (5 y 16 millones de cuentas de partícipes, respectivamente). 

Pero también ven relevante modificar algunos aspectos de esta figura. La primera es que el umbral de 20.000 euros para que las resoluciones de la Autoridad tengan carácter vinculante, debería reducirse, con el fin de que “esté en línea con lo previsto para la estructura procesal española”.

Asimismo, abogan por una financiación a partes iguales entre las entidades y una asignación anual a cargo de los Presupuestos Generales del Estado, en lugar de que se financie íntegramente por las firmas. Por último, esta figura separa la resolución de las reclamaciones del ámbito de los supervisores, lo cual supone, según Inverco, “perder un importante conocimiento y experiencia, ya que existe un «estrecho y necesario vínculo» entre la supervisión y el conocimiento de las normas de conducta y de las prácticas supervisoras, gran parte de las cuales se fijan, además, en las autoridades europeas”.

En EFPA España, por su parte, admiten estar «alineados» en favor de cualquier iniciativa que sirva para incrementar la protección de los clientes financieros en España, sin embargo, puntualizan que también defienden la necesidad de que cuente con la participación de las entidades y de los asesores financieros, en calidad de profesionales que tienen relación directa y diaria con los clientes.

En este sentido, el organismo entiende que el actual modelo de protección que ofrecen el Banco de España, la CNMV y la Dirección General de Seguros, unidas a las mejoras que introduce el Proyecto de Ley -la agilidad y el carácter vinculante, entre otras-, «sería suficiente», y, por tanto, «no haría falta crear una nueva
agencia pública para ello».

Asimismo, aunque en EFPA apoyan la conveniencia de ofrecer un servicio que permita un mejor análisis de los conflictos que puedan tener los clientes y una mayor rapidez en la gestión y resolución de todas las reclamaciones que se puedan generar, también les parece «de gran relevancia la obligación impuesta a los supervisores
financieros de elaborar y actualizar un Compendio Anual de Buenas Prácticas y Usos Financieros, que será tenido en cuenta por la Autoridad en la resolución de los
conflictos, siempre que sirva para establecer unos parámetros justos y fomentar las mejores prácticas en el sector.

Deuda privada: un activo resiliente y en un mercado diversificado

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La deuda privada se ha consolidado como un mercado resiliente y diversificado, según el último informe elaborado por Union Bancaire Privée (UBP). «Se dice que la deuda privada surgió como clase de activo tras la crisis financiera mundial. La contracción de los préstamos bancarios, combinada con la relajación cuantitativa y la política de tipos de interés cero, creó unas condiciones en las que tanto prestatarios como inversores recurrieron a la deuda privada. Esta perspectiva de la deuda privada, en la que se trata de una clase de activo relativamente nueva, asociada a unas condiciones específicas de política monetaria, invita a preguntarse por la sostenibilidad de la deuda privada y, en particular, por cómo seguirá siendo relevante para prestatarios e inversores ahora que los tipos de interés se han normalizado», explican.

En este sentido, su respuesta es clara: la entidad espera que la deuda privada siga evolucionando y creciendo. «Este crecimiento continuará mientras haya una oferta insuficiente de financiamiento bancario y existan intermediarios financieros no bancarios, como fondos, para canalizar financiamiento a posibles prestatarios. En particular, aunque el período de bajas tasas de interés impulsó el crecimiento de la deuda privada, su crecimiento continuo no depende de ninguna política monetaria en particular. Durante la última década, los préstamos directos y, en menor medida, los bienes raíces comerciales, fueron los segmentos dominantes dentro de la deuda privada», explican en el informe.

Además, tienen la convicción de que los inversores buscarán diversificarse cada vez más alejándose de estos segmentos y favorecerán aquellos que ofrezcan tanto resiliencia como rendimientos atractivos. «Creemos que los sectores de la economía real, como los bienes raíces residenciales y el financiamiento respaldado por activos, satisfacen esos requisitos y atraerán a los inversores. La originación será un diferenciador importante entre los gestores de activos. La economía real es más fragmentada que el mundo de las firmas de capital privado o los bienes raíces comerciales. Originar transacciones en la economía real requerirá capacidad de originación, a través de la cual los gestores de activos se diferenciarán», argumentan.

Profundizando en los activos

Resulta curioso, pero la deuda privada ha existido durante más de 4.000 años en diferentes formas, gracias a su propia naturaleza: se negocia de forma privada entre el prestatario y el prestamista. «El punto fuerte de la deuda privada es su diversidad de estrategias y transacciones. Su longevidad se debe a su flexibilidad y a cómo puede reinventarse para nuevas oportunidades de financiación. El reciente crecimiento de la deuda privada se debe a la escasez de préstamos bancarios y a la evolución de los intermediarios financieros no bancarios. Esperamos que la deuda privada siga creciendo y, en particular, que lo haga en estrategias distintas de las que han sido preeminentes en la última década», señala el informe de UBP. 

En este sentido, una de las conclusiones del informe es que el aumento de la demanda de deuda privada entre los prestatarios está impulsado por un cambio en la oferta de crédito por parte del sistema bancario. «A falta de un cambio en la oferta de crédito bancario, que creemos poco probable, la demanda de deuda privada seguirá creciendo», insisten. Esto ha provocado que el crédito directo o direct lending sea el segmento que más ha crecido, según los datos de Preqin, sieguido por la deuda en dificultades, la deuda inmobiliaria y la deuda mezzanine.

Otra de las conclusiones destacables del informe de UBP es que el direct lending ha dominado la narrativa en torno a la deuda privada desde la crisis financiera global. «Los gestores de fondos de capital riesgo han sido capaces de desplegar una enorme cantidad de capital para la financiación de transacciones, lo que ha dado lugar a la originación de prestatarios por parte de las empresas de capital riesgo. Cada vez más, según el informe, los gestores de fondos buscan diversificarse, alejándose de este tipo de préstamos respaldados por patrocinadores y dirigiéndose a otros sectores, como la financiación respaldada por activos», explican.

Por su parte, el informe indica que probablemente los inversores en fondos de préstamo directo tengan una exposición indirecta al sector del capital riesgo. «Observamos informes recientes de un retraso en las salidas de capital riesgo y un aumento de los préstamos en las empresas de cartera para financiar los dividendos de las empresas de capital riesgo y los pagos a sus inversores. Es muy probable que estos informes reflejen cíclicos a corto plazo, pero sirven para recordar que la originación de transacciones es un factor determinante de la diversificación», matizan.

La demanda de crédito privado

En opinión de UBP, no todos los inversores tienen resistencia necesaria para mantener sus asignaciones de inversión durante los periodos de ventas del mercado. «Una asignación a la deuda privada ofrece diversificación en relación con los mercados de deuda pública. Dentro de la deuda privada existen muchas oportunidades de diversificación, y los cuatro grandes segmentos ofrecen diversificación entre sí y con respecto a los mercados de deuda pública. Se puede encontrar una mayor diversificación fuera de los préstamos directos respaldados por patrocinadores y de la financiación inmobiliaria comercial. Creemos que los inversores se sentirán cada vez más atraídos por otras estrategias», indica el informe.

Por último, el informe indica que la expectativa del mercado es que la transición hacia tasas de interés normalizadas se ha completado y que las tasas a corto plazo han alcanzado su máximo. Esto supone que los comentarios del mercado han pasado a cuándo comenzarán a caer las tasas y qué tan rápido lo harán y, ante ello, los mercados de bonos ya se han movido. «Los diferenciales de crédito han caído significativamente, anticipando mejores tiempos por delante. Sin embargo, algunos sectores aún tienen que emerger de la transición y probablemente continuarán enfrentando vientos en contra. Para los prestatarios altamente apalancados no es suficiente que las tasas hayan alcanzado su pico, necesitan que las tasas caigan. En el sector inmobiliario comercial, podría tomar algunos años superar el exceso de oferta y la brecha de financiamiento. Creemos que tiene sentido invertir ahora, al entrar en un período de tasas en caída. Sin embargo, sugerimos que es mejor elegir aquellas estrategias que no dependan de una caída rápida de las tasas, sean menos apalancadas y no se esperen enfrentar vientos en contra en los próximos años», concluyen desde UBP

“La burbuja no está en las Siete Magníficas, está en todo lo demás”

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El entorno actual de ralentización del crecimiento en EE.UU., previsibles bajadas de tipos de interés y recuperación de la productividad en China es favorable para la inversión en acciones de crecimiento y calidad. Esta es la premisa de inversión con la que están trabajando en Carmignac, y así lo defendieron en un almuerzo de prensa organizado recientemente por la firma Xavier Hovasse, responsable del equipo de mercados emergentes de Carmignac, y Obe Ejikeme, gestor del Carmignac Portfolio Grandchildren.

Ejikeme defendió la aproximación a la inversión basada en la calidad de las compañías, al afirmar que “parece que la historia de inversión es value vs growth, pero al estar nuestro fondo centrado en la calidad, a podemos invertir en uno u otro estilo y esto nos ha permitido obtener un crecimiento más rápido que el de la media del mercado”. La definición de calidad con la que trabaja el experto se centra en la búsqueda de compañías que sean muy rentables en el largo plazo, que presenten fuentes de rentabilidad que sean sostenibles y que además sean compañías que reinviertan en sí mismas para seguir apostando por su modelo de negocio en el futuro.

Durante la presentación, el gestor mostró su preocupación por un hecho concreto: “Ahora hay muy pocas compañías que estén creciendo. La previsión de crecimiento de los beneficios es del 7,5% para el S&P 500 en su conjunto. Esto supone un problema serio para la búsqueda de buenas historias de crecimiento, porque ahora las valoraciones son las más altas que hemos visto en un tiempo”. En concreto, el gestor explicó que el criterio que siguen para invertir en compañías de calidad y crecimiento es que sean capaces de hacer crecer sus ingresos a una tasa superior al 15%; Ejikeme puntualizó que este tipo de compañías se ha ido reduciendo en los últimos diez años, aunque actualmente el mercado no está en su punto más bajo, sino en niveles pre-covid.

Por estos motivos, el gestor sostiene que las compañías conocidas como “Siete Magníficas” siguen presentando una sólida tesis de inversión: “La burbuja no está en las Siete Magníficas, está en todo lo demás que compra la gente, el perfil de crecimiento es completamente diferente”. Ejikeme defendió que las valoraciones de estos siete valores siguen en niveles saludables, dada la fortaleza de sus balances, que son compañías que no están endeudadas y su capacidad para seguir creciendo y seguir siendo rentables.

El experto admitió que el entorno actual de altas valoraciones, baja volatilidad y estrechamiento de los diferenciales “no es el mejor entorno para la renta variable”, por lo que ha optado por un posicionamiento defensivo en su estrategia en anticipación de un repunte de la volatilidad.

Positivos con Latam

En el caso de la estrategia de mercados emergentes, Hovasse indica que trabajan con esa misma definición de calidad, pero reconociendo también la crucialidad de que las compañías en las que invierten cuenten con un sólido gobierno corporativo. El experto matizó que, aunque desde un punto de vista de análisis top down hoy las tesis de inversión favorecen la inversión en cualidad, dada la alta incertidumbre en torno al crecimiento de EE.UU. y la proximidad de sus elecciones presidenciales, “los mercados emergentes no son una clase homogénea de inversión, es necesario revisar las tesis país por país”.

Dicho esto, Hovasse muestra una postura muy positiva respecto a las inversiones en Latinoamérica, particularmente en el caso de México: «México es el principal beneficiario de las tensiones entre EE.UU. y China, particularmente del movimiento de near shoring (acercar la producción a casa). Es cierto que hay mucho ‘hype’ alrededor de esta tendencia y esto nos lleva a mantener la cautela, pero en este caso también es cierto que hay muchos datos que evidencian que el reshoring está sucediendo en México». También le gusta Brasil, donde explica que se está produciendo un “boom” de las materias primas al tiempo que el entorno político ahora se mantiene “relativamente benigno”.

Hovasse insistió en varios momentos de su intervención sobre la necesidad de comprender bien quiénes pueden presentarse como perdedores y ganadores del mundo emergente en un contexto de riesgos geopolíticos al alza – ocupando las tensiones entre EE.UU. y China un lugar destacado, a ojos del experto- y de competición entre países emergentes también en la arena tecnológica, dado que Hovasse sostiene que los inversores tienen dos opciones a la hora de ganar exposición a la tendencia de inversión en inteligencia artificial: “Comprar compañías que tengan su sede en California, o comprar compañías asiáticas”.

Por estos motivos, entre los países que gustan ahora al equipo de renta variable emergente de Carmignac Hovasse destaca el ya citado México, pero también países del sudeste asiático como India o Vietnam. “India está muy caro, pero no es obvio que esté sobrevalorado porque la economía está creciendo mucho y es un crecimiento sano. Las compañías de India están haciendo lo mismo que han hecho las chinas en los últimos 20 años, hacer crecer el porcentaje de beneficios que obtienen fuera del país, principalmente mediante presencia en países del Golfo”, explicó.

Por sectores, el experto indicó que le gustan valores del sector financiero (incluyendo aseguradoras) por la baja inclusión financiera en el continente, lo que permite participar en oportunidades de compañías que puedan beneficiarse de la baja penetración actual. También indicó que le gustan valores del segmento de comercio electrónico como Mercado Libre.

Tres razones para vigilar los bonos estadounidenses

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Deuda de EE.UU. y sus consecuencias
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Hasta ahora, en 2024, la experiencia de poseer bonos estadounidenses ha sido de una anticipación no correspondida. Ya en diciembre, el presidente de la Reserva Federal de EE.UU., Jerome Powell, dejó caer fuertes indicios de que el tan esperado giro («pivot») se acercaba y la Fed pronto comenzaría a recortar los tipos de interés.

Desde entonces, la persistencia de la inflación estadounidense ha provocado un retraso. Mientras tanto, los bonos de los mercados desarrollados no estadounidenses han obtenido mejores resultados a medida que se debilitaba el crecimiento en otros lugares y se enfriaban los indicadores de inflación. Los diferenciales han alcanzado niveles extremos, y el consenso es que esta situación se mantendrá. En nuestra opinión, el escenario está preparado para un periodo de rentabilidad superior de los bonos estadounidenses cuando, como ocurre a menudo, se confunda el consenso.

Por supuesto, tiene que haber un catalizador que cambie la narrativa. He aquí tres candidatos.

UNO: La inflación subyacente estadounidense sigue cayendo

La inflación subyacente de los precios al consumo en Estados Unidos alcanzó en abril su nivel más bajo en tres años y registró la primera caída intermensual desde octubre. Hay buenas razones para esperar que continúe el impulso a la baja tanto en la inflación subyacente de los servicios como en la de los bienes.

Un componente importante de la inflación de los servicios básicos es el alquiler equivalente del propietario (OER), que calcula lo que alguien que posee una propiedad pagaría de alquiler por vivir en ella. Aunque no es una medida directa de lo que paga realmente un propietario, afecta a las cifras de inflación y, por tanto, influye en la política monetaria.

Los indicadores adelantados sugieren que el TEA debería seguir bajando: El gráfico 1 muestra el índice de Alquileres Repetidos de Nuevos Inquilinos (NTRR), que se basa en los contratos de alquiler de los inquilinos que han cambiado de casa recientemente y, como tal, tiende a liderar los cambios en los alquileres medios generales.

DOS: Los consumidores estadounidenses sufren presiones

Esta ralentización de la demanda no nos parece una cuestión de si sucederá, sino cuándo. Cada vez hay menos estadounidenses capaces de seguir gastando como lo venían haciendo desde la pandemia. El estrés de los consumidores en el extremo inferior es bien conocido, pero los de ingresos medios están viendo un crecimiento real de los ingresos de sólo el 25% de los niveles de 2023, así como el agotamiento del exceso de ahorro y las presiones continuas del coste de la vida.

A medida que la gente se ha ido sintiendo presionada por el aumento de los costes, se ha producido un incremento constante del pluriempleo. Pero esto no puede continuar indefinidamente.

TRES: El mercado laboral da un giro (y demuestra que es menos sólido de lo que se cree)

Aunque los datos de empleo más recientes han sorprendido al alza, los principales indicadores de crecimiento del empleo apuntan ahora a una ralentización. Entre ellos se incluye la encuesta de intenciones de empleo de la Federación Nacional de Empresas Independientes (NFIB) que, salvo un pequeño repunte reciente, lleva más de seis meses en una tendencia a la baja, así como la tasa de abandonos (los que han decidido dejar su trabajo).

La reciente fortaleza del empleo reflejada en las nóminas no agrícolas ha estado dominada por sectores no cíclicos como la educación, el empleo público y partes de la sanidad. La mayoría de los demás sectores se mantienen estables o pierden puestos de trabajo. El empleo a tiempo parcial ha seguido una marcada tendencia al alza en relación con el empleo a tiempo completo. La velocidad de este cambio es similar a la observada en 2001 y 2007 y ha conducido históricamente a una desaceleración más amplia del empleo.

Nuestra tesis es que el tipo de interés político real neutral está muy por debajo de donde nos encontramos ahora mismo. Creemos que la Reserva Federal tendrá que llevar a cabo recortes a una velocidad mayor que la que prevé actualmente el mercado, a medida que la inflación caiga y los tipos de interés reales se vuelvan más restrictivos como consecuencia de ello. La velocidad de la desinflación dictará la velocidad a la que se produzcan estos recortes, a falta de perturbaciones en las perspectivas de crecimiento y del mercado laboral que aceleren el ritmo.

La espera para que comience el ciclo de recortes puede haberse alargado, pero las razones para esperar que el consenso actual se desbarate son cada vez más sólidas. Los bonos estadounidenses de alta calidad deberían salir bien parados cuando se produzca este cambio.

 

 

Tribuna de Rick Patel, gestor de Fidelity International. 

 

Las tres Rs de la inversión sistemática

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Foto cedidaBen Trainor, Senior Investment Writer en Fidelity International.

Durante mis conversaciones con el equipo de renta variable sistemática de Fidelity International, surgen continuamente tres palabras con la letra «R». La primera, Repeatability (replicabilidad), constituye la base de la existencia del equipo y consiste en aplicar técnicas cuantitativas a conocimientos humanos cualitativos.

Este enfoque brinda dos grandes ventajas. Permite a los tres gestores de fondos del equipo cubrir un terreno muchísimo mayor que la mayoría de sus homólogos. En segundo lugar, estructurar carteras sistemáticamente fomenta la coherencia y reduce el espacio disponible para que las emociones influyan en la toma de decisiones.

En esencia, el equipo ha configurado un proceso que puede tomar miles de informes escritos por analistas de Fidelity sobre las empresas que cubren e identificar las agujas más prometedoras en este gigante pajar. Es un enfoque que también se presta a incorporar la avalancha de información en constante cambio que traen consigo las nuevas demandas de los inversores, como el creciente interés por la sostenibilidad.

Capturar alfa con análisis propios

Research (análisis) es la segunda palabra con «R».

“Todo lo que intentamos hacer —afirma el gestor de fondos Matt Jones— es capturar esa alfa específica y propia que sabemos que nuestro equipo de análisis puede generar”. El gráfico 1 muestra las rentabilidades acumuladas de todas las calificaciones de análisis (recomendaciones de compra y venta) de Fidelity International desde comienzos de la pasada década, asignando una ponderación doble a las compras y ventas de alta convicción. Estas rentabilidades se basan en rentabilidades simuladas históricas usando modelos propios de Fidelity.

Por su parte, el gráfico 2 muestra cómo los informes elaborados por los analistas han generado alfa sistemáticamente en las diferentes regiones a lo largo de 13 años.

Los gráficos anteriores no están basados en las rentabilidades de una estrategia sistemática, simulada o de otro tipo, sino que demuestran el alfa bruta que han generado colectivamente los analistas de Fidelity. El trabajo del equipo de renta variable sistemática es aprovechar todos esos análisis de una manera que sea coherente con un objetivo de inversión dado.

“Destilamos las ideas y el conocimiento del equipo de análisis en indicadores cuantitativos. Cosas como calificaciones de compra y venta, la posición del valor dentro de la cartera modelo del analista -que indica el nivel de convicción- y, en algunas carteras, las calificaciones de sostenibilidad y la trayectoria de cada empresa en materia de sostenibilidad”, señala Hiten Savani, uno de los gestores de fondos del equipo.

Después, el equipo pasa esta producción cuantitativa por un optimizador de carteras, que sugerirá los tamaños de las posiciones en función de la rentabilidad prevista de cada valor, su riesgo, en qué medida los diferentes valores de la cartera se han movido en paralelo en el pasado y diversas informaciones cuantitativas obtenidas de los informes de los analistas de Fidelity. El equipo puede cambiar el resultado del optimizador añadiendo nuevos datos y fijando diferentes parámetros en función de un mandato dado, que es la forma en que pueden incorporar las nuevas demandas y la nueva información en caso necesario.

“A los clientes les gusta que seamos capaces de personalizar estrategias”, comenta Stefan Kuhn, responsable de distribución de ETFs y fondos indexados de Fidelity para Europa. “También podemos basarnos en el índice y, al mismo tiempo, incorporar las capacidades de análisis de Fidelity. Todo sigue siendo cosa nuestra, el alfa es el producto de la selección de empresas”.

Inversión sostenible, y sistemática

La sostenibilidad es otra de estas opciones personalizadas.

“La mayor crítica que escucho sobre los fondos cotizados de gestión pasiva es que compran el mercado con independencia de que la empresa sea sostenible o no”, apunta Kuhn. “No tienes la opción de desprenderte de una empresa, porque te limitas a replicar el índice”.

El equipo de renta variable sistemática es capaz de incorporar los diálogos con los equipos directivos en su proceso de optimización recurriendo a las calificaciones de sostenibilidad de Fidelity. “A los clientes les gusta saber que el dinero que invierten se utiliza para dialogar con las participadas”, afirma Kuhn.

Yo pregunto cómo lidia el equipo con estas diferentes prioridades que, a veces, entran en conflicto. “Se dan muchas contrapartidas”, añade Savani. “Así pues, optimizamos y revisamos nuestras posiciones regularmente para asegurarnos de que contamos con el mejor conjunto de contrapartidas”.

El equipo también cuenta con software que puede analizar los informes de análisis para ver si el comentario refleja la calificación del analista. “Es solo una pequeña alerta —explica Dan Swift, uno de los gestores de fondos del equipo—. Después, leemos las notas y comprobamos si estamos satisfechos o si queremos cambiar algo.

El software no usa el juicio

Este enfoque que antepone lo humano nos lleva a la tercera y última palabra que empieza con «R». Esta utiliza la capacidad cerebral del ser humano para crear los mejores enfoques de diseño de carteras. Durante mis conversaciones con los gestores de fondos, detecto una clara sensación de orgullo cuando comentamos los detalles técnicos de las estrategias que han diseñado. En algún momento, alguien siempre utiliza la palabra aRchitects (arquitectos).

“Nuestro trabajo —señala Savani— es sacar el máximo partido a la estructura que hemos creado usando nuestro conocimiento sobre cómo funciona todo”.

Keen on green? El potencial de la transición verde

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Para los inversores que buscan una exposición equilibrada a los sectores defensivos y cíclicos, la transición ecológica puede ofrecer una estrategia completa. Por eso es importante no desaprovecharla. Pero, ¿cómo detectar con seguridad los mejores brotes verdes y evitar los riesgos innecesarios?

La inversión verde sigue siendo atractiva en 2024

Mantener la exposición a la transición ecológica en cartera sigue siendo esencial para cualquier inversor. A pesar de que 2023 fue un año moderado, el mercado mundial de la inversión en ESG tiene un valor de casi 18 billones de dólares y se espera que mantenga sus impresionantes tasas de crecimiento anual del 9% durante la próxima década[1].

Invertir en la transición ecológica sigue siendo la forma de exponerse a un panorama de inversión en rápida expansión, que abarca toda una gama de oportunidades más allá de las tecnologías limpias. Las soluciones de alta tecnología como los vehículos eléctricos, los semiconductores de potencia y el almacenamiento de energía son especialmente atractivas en estos momentos, con un crecimiento anual previsto del 15%, 26% y 27% respectivamente para 2035. Sectores tradicionales como el reciclaje de residuos y el tratamiento de aguas también muestran tendencias prometedoras, con una previsión de crecimiento del 5%, mientras que se prevé que las redes eléctricas crezcan un 15% anual.

Hay más razones para ser optimistas. Existe un amplio apoyo político a la inversión en tecnologías verdes, con gobiernos de todo el mundo comprometidos. Algunos ejemplos son los planes para reducir la generación de carbono y una regulación más estricta del reciclado de residuos.

Los desafíos a los que se enfrentan las tecnologías limpias no son signos de problemas más amplios en la inversión verde

La inversión verde es mucho más que la tecnología limpia. Muchas tendencias de inversión verde siguen gozando de muy buena salud y los problemas de la tecnología limpia son prácticamente la excepción.

2023 fue un año difícil para los valores de energías limpias, especialmente para la energía solar y eólica. Muchos titulares negativos y la confusión de los inversores se debieron a una combinación de problemas específicos de las compañías y vientos en contra del sector. Entre ellos cabe citar la feroz competencia entre proveedores de tecnologías limpias, la lentitud de los procesos de concesión de permisos (sobre todo en el caso de los aerogeneradores), junto con la difícil dinámica de la cadena de suministro y los problemas de costes.

A pesar de un año difícil, las energías renovables siguen siendo una de las tecnologías clave del futuro y se beneficiarán de la transición a una economía sin emisiones de carbono. S&P Global Insights ha pronosticado que las inversiones mundiales en energías limpias alcanzarán los 700.000 millones de dólares en 2030[2].

Creemos que es inteligente invertir en tecnología limpia abarcando toda la cadena de valor de las energías renovables, no sólo la solar y la eólica. Las redes eléctricas y los semiconductores de potencia son buenos ejemplos de ello.

Nuestro enfoque para invertir en la transición verde

La transición ecológica afectará a muchos sectores de la economía, lo que creará numerosas oportunidades en toda una serie de industrias, en particular las manufactureras, las de servicios públicos y las de tecnologías de la información. Por eso creemos que es mejor diversificar globalmente -en lugar de centrarse en una sola tendencia-, ya que esto ayuda a reducir la correlación y la volatilidad. En el J. Safra Sarasin, hemos identificado cuatro temáticas clave en las que creemos que las tendencias ecológicas van a ser las más atractivas: la protección de los ecosistemas, la eficiencia de los recursos, la movilidad inteligente y las energías del futuro.

Gráfico 1: Cuatro temáticas clave para la transición verde

Fuente: Bank J. Safra Sarasin Ltd, 2023. Ejemplos con fines meramente ilustrativos.

¿Cómo pueden los inversores aprovechar estas oportunidades?  Al centrarnos en las cadenas de valor ecológicas, nuestro enfoque de inversión nos ayuda a identificar las tecnologías que impulsan la transición energética y a detectar proveedores de soluciones ecológicas con gran potencial que han pasado desapercibidos.

Las compañías en cartera aportan soluciones a los principales desafíos medioambientales

La estrategia diversificada de JSS Sustainable Equity – Green Planet (ISIN I EUR acc.: LU0333595519) abarca una amplia gama de cuestiones medioambientales, centrándose en la protección del aire, el agua y el suelo a través de cuatro temáticas.

Para la protección del aire, vemos oportunidades atractivas en las alternativas a los combustibles fósiles, los vehículos eléctricos y la captura de carbono. En cuanto al agua, nos centramos en la eficiencia, el tratamiento y el reciclaje del agua. Para el suelo, nos fijamos en la agricultura, el uso de recursos y la economía circular.

Buscamos compañías que ofrezcan soluciones reales dentro de su cadena de valor ecológica y las dividimos en dos categorías. Una es la de los proveedores establecidos de soluciones medioambientales, mientras que la otra incluye a los disruptores que han desarrollado tecnologías rompedoras con grandes perspectivas de crecimiento. Este enfoque nos permite ser flexibles y encontrar oportunidades interesantes, sobre todo en el espacio de pequeña y mediana capitalización.

Lograr el net zero en 2050 costará a la sociedad 3,5 billones de dólares más al año, es decir, un aumento del 60% respecto a los niveles de inversión actuales, lo que creará importantes oportunidades para el sector privado. Las compañías que ofrecen productos y servicios que mejoran la eficiencia de los recursos y ayudan a reducir las emisiones pueden verse recompensadas con rentabilidades sostenibles a largo plazo y tasas de crecimiento superiores.

Medir el impacto medioambiental de las green revenues

En concreto, nos centramos en soluciones verdes para la protección del capital natural o el apoyo a la transición energética.

Para medir estas contribuciones medioambientales, nos fijamos en los ingresos de la compañía que están directamente relacionados con actividades que consideramos sostenibles desde el punto de vista medioambiental.

En estos momentos, la exposición de la cartera a green revenues es del 50%, por encima de su objetivo de sostenibilidad, fijado en un mínimo del 30% (media ponderada a nivel de cartera). Con el tiempo, esperamos que la proporción de green revenues siga aumentando a medida que las compañías amplíen y divulguen sus actividades sostenibles desde el punto de vista medioambiental.

Gráfico 2: Objetivo de sostenibilidad

Fuente: Bank J. Safra Sarasin Ltd; Datos a 30.08.23; Estimación de la proporción de ingresos procedentes de productos y servicios que pueden asignarse a actividades de la taxonomía de la UE. Expresado en % del total. Mercado comparable: 100% MSCI World

[1]   Custom Market Insights, Global Environmental Social and Governance (ESG) Investing Market 2024-2033, August 2023

[2] S&P Global, How will global investments in clean energy evolve to 2030?, May 2023

Tribuna de opinión escrita por Daniel Lurch, Gestor del fondo JSS Sustainable Equity – Green Planet

‘Hacia la creación de un fondo de impacto en cultura’: cómo transformar las necesidades de financiación cultural en oportunidades de inversión

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Pixabay CC0 Public Domain

La cultura no sólo ha sido declarada recientemente por la UNESCO como bien público mundial, sino que además, desde el punto de vista económico, se ha convertido en un sector estratégico para un país. En nuestro estado, supone el 3,3% del PIB (según los datos del Anuario de Estadísticas Culturales de 2022, y de la Cuenta Satélite de Cultura), sin tener en cuenta su contribución al desarrollo sostenible.

En paralelo, parte del sector privado y del mundo de la inversión se encuentra en un cambio de paradigma y busca mayor participación en la solución de los actuales desafíos sociales y medioambientales a los que se enfrenta el mundo, creando modelos empresariales y de inversión más responsables y alineados con los intereses generales. Es la llamada economía de impacto.

Este es el contexto desde el que Gabeiras, en colaboración con Creas y con el apoyo del Ministerio de Cultura, ha trabajado para explorar vías de encuentro entre la cultura y el sector financiero: transformar las necesidades de financiación de la cultura en una oportunidad para aquellos inversores que no solo buscan rentabilidad, sino que además desean contribuir a la construcción de un mundo más social y sostenible.

Contenido y metodología del informe

El informe ofrece una primera reflexión sobre el estado actual del sistema de financiación de la cultura a través de más de 35 entrevistas ad hoc para conocer la opinión de agentes relevantes de los sectores de la inversión de impacto, financiero y cultural.

La investigación cualitativa incluye un pormenorizado mapeo de voces expertas de reconocidos líderes del sector de la economía creativa de diversas partes del mundo, con quienes se ha conversado sobre el futuro de la inversión de impacto en la cultura, su relevancia y el desarrollo necesario en este ámbito. Por otro lado, el documento cuenta con la participación de los distintos agentes culturales, quienes han relatado su experiencia en materia de financiación, manifestando sus necesidades y las dificultades a las que se enfrentan.

Organizado en tres bloques principales, el documento comienza dando las claves para conocer qué es la llamada inversión de impacto: el cambio en las estrategias corporativas por las que las empresas abandonan la neutralidad y asumen un papel más activo en la solución de los problemas sociales y medioambientales que vive la sociedad contemporánea.

Aunque no existe un concepto jurídico de inversión de impacto, a día de hoy son numerosas las iniciativas internacionales que van dando forma a este concepto innovador. En España, ha sido SpainNAB, el Consejo Asesor para la Inversión de Impacto y representante de nuestro país ante el Global Impact Investing Network (GIIN), quien ha identificado las características y los límites de la inversión de impacto. Así, en 2022 se concluyó que la inversión de impacto se define como aquella que tiene una clara intención ex ante de contribuir a solucionar problemas sociales o medioambientales además de obtener retorno financiero; mide y gestiona el impacto generado por sus inversiones; y financia empresas y otras organizaciones cuya principal misión es contribuir con soluciones relevantes a atender retos sociales o medioambientales desatendidos.

En el segundo bloque se analiza la inversión de impacto en el sector cultural. La declaración por parte de UNESCO en 2022 de la cultura como bien público mundial, precedida un año antes en nuestro país por la de bien de primera necesidad, ha allanado el camino al reconocimiento de la cultura como sector estratégico para la inversión de impacto por su efecto multiplicador, ya que este tipo de financiación ha estado tradicionalmente ligada al fomento y acceso de bienes esenciales o básicos.

Este capítulo incluye un mapeo de fondos de impacto en industrias culturales y creativas, con entrevistas a representantes de los más importantes a nivel mundial.

Por último, el tercer bloque se centra en el análisis de la financiación de las industrias culturales en el mercado español, con entrevistas a representantes tanto de la demanda (sector cultural) como de la oferta (sector financiero). Una de las características principales que destaca es que más del 90% de la financiación y de los avales concedidos a empresas culturales en España se otorga a corto plazo y está principalmente ligada a proyectos o producciones concretas.

A modo de conclusiones, el informe presenta un apartado con retos y propuestas, que constituyen la base para la creación de un fondo de inversión de impacto en cultura en España.

Como señala Patricia Gabeiras, socia fundadora de Gabeiras & Asociados, «ampliar las fuentes de financiación de la cultura, buscando fórmulas de colaboración público-privadas, que maximicen la eficiencia de los recursos públicos; ofrecer financiación a medio-largo plazo para favorecer el desarrollo y consolidación empresarial del sector cultural; diversificar los ámbitos de financiación más allá del audiovisual, atendiendo a proyectos empresariales en ámbitos o subsectores de la cultura cuyas necesidades hasta la fecha han sido desatendidas, para fomentar y garantizar así la diversidad cultural son algunas de las propuestas más inmediatas que proponemos tras esta investigación».

El informe ‘Hacia la creación de un Fondo de Impacto en Cultura’, publicado en La Cultivada (editorial de la Fundación Gabeiras), figuró entre los cinco mejores proyectos presentados a las líneas de ayuda en concurrencia competitiva que gestiona el Ministerio de Cultura en el año 2023.

Banco Sabadell recibe el reconocimiento como la ‘Mejor Entidad de Banca Privada de España’ por Global Private Banker

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Foto cedida

SabadellUrquijo Banca Privada -marca mediante la que Banco Sabadell ofrece sus servicios banca privada- ha sido galardonado con el premio a la Mejor Entidad de Banca Privada de España por Global Private Banker. Esta conocida compañía se especializa en proveer información de mercado para la industria de gestión de los grandes patrimonios, y edita también publicaciones especializadas para el mismo segmento.

El galardón fue recogido por el subdirector general y director de Negocio de Banca Privada, Xavier Blanquet, durante una gala celebrada en Londres. Concedido en el marco de los Global Private Banking Innovation Awards 2024, el galardón supone un reconocimiento a la apuesta por la actividad de banca privada que Banco Sabadell emprendió el pasado ejercicio, cuando reorganizó y potenció esta línea de negocio, multiplicando por tres el número de gestores y el perímetro de clientes a los que se presta este servicio.

Como resultado de este nuevo este enfoque, SabadellUrquijo alcanzó unos beneficios de 132 millones de euros en 2023, lo que supuso un 10% del total del beneficio del grupo Banco Sabadell.

A la hora de conceder el premio, el jurado de Global Private Banker ha subrayado “la apuesta por la orientación al cliente” de SabadellUrquijo y ha destacado también “sus soluciones financieras personalizadas alineadas con las necesidades del cliente” y “su crecimiento sostenido en activos gestionados e ingresos”.

Durante el acto de entrega de los premios, Xavier Blanquet ha mostrado su satisfacción por la distinción recibida, ya que “representa un broche de oro al intenso trabajo que llevamos realizando conjuntamente las redes comerciales del banco y el centro corporativo. Además es una motivación extra para seguir mejorando y desarrollando un modelo de negocio de banca privada de red basado en la gestión colaborativa entre las redes”.