Cumbre europea: el tira y afloja entre norte, sur y el BCE

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Pixabay CC0 Public Domain. Cumbre europea: el tira y afloja entre norte, sur y el BCE

La semana pasada terminaba con los mercados observando a la Unión Europea y la cumbre en la que se debate el Fondo Europeo de Recuperación. Esta nueva semana de julio comienza igual, con la vista puesta en los términos que se pacten. Los líderes europeos siguen negociando y, teóricamente, hoy se podría anunciar un acuerdo final. 

“Las bolsas inician la semana con ligeras caídas en Europa, atentas al Consejo Europeo que inicia su cuarto día de reuniones sin haber logrado un acuerdo. La negociación transcurre tensa, con los jefes de Estado y de Gobierno de la Unión Europea incapaces de alcanzar en los tres días previos un acuerdo sobre el plan de recuperación económica tras la pandemia, postergando una nueva reunión para hoy a las 14:00 horas”, apuntan los analistas de BancaMarch.

En este sentido, el mercado es muy consciente del tira y afloja entre los países llamados “frugal four” -Holanda, Austria, Dinamarca y Suecia- y el resto de países, en particular respecto a España, Italia, Portugal o Francia, entre otros. Todo indica que un acuerdo sería posible pero con un reparto diferente al inicial de esos 750.000 millones de euros, que están divididos entre créditos y transferencias. 

“La división propuesta de dos tercios de las subvenciones y un tercio de los préstamos de un volumen total de fondos de 750.000 millones de euros es, por lo tanto, el punto de partida de las negociaciones y equilibra cuidadosamente la propuesta franco-alemana, que incluía subvenciones directas de 500.000 millones de euros y la fuerte preferencia de los «cuatro frugales» de depender sólo de los préstamos”, recuerda Alvise Lennkh, responsable de finanzas públicas de Scope Ratings, sobre cuál ha sido el punto de partida de estos tres días. 

Lo que ha ido trascendiendo de las negociaciones apunta a que se respetaría el volumen del fondo, pero se reduciría el importe de los créditos a fondo perdido que se darían a los países, además de vincular la recepción de los fondos a realizar medidas económicas concretas estructuras, que los países frugales están usando como herramienta para negociar. 

Eso sí, los análisis de la mayoría de las firmas de inversión coinciden en que, aunque cueste, habrá un acuerdo. “Respecto a la cumbre europea, ésta se centrará más en el Fondo de Recuperación que en los pocos progresos hechos con el Brexit, con Angela Merkel presionando fuertemente para que todas las partes se comprometan a llegar a un acuerdo”, afirma, por ejemplo, Esty Dwek, head of Global Market Strategies de Natixis IM Solutions.

En opinión de Lennkh es lógico esperar que haya modificaciones sobre la propuesta primera, pero lo relevante es que este tipo de instrumento pase a formar parte de “la estrategia de recuperación económica de la UE en el futuro”. Por último, Lennkh comparte sus perspectivas sobre el acuerdo final: “Esperamos que algunas características del fondo cambien y/o se especifiquen en las próximas semanas, como la proporción final de los fondos entre subvenciones y préstamos, los criterios de elegibilidad para acceder al fondo, el propósito/proyectos para los que los fondos pueden utilizarse en última instancia y las fuentes de financiación, incluyendo potencialmente nuevos impuestos a nivel europeo relacionados con el medio ambiente y la digitalización”. 

 

Para los analista de Monex Europe, las negociaciones sobre el fondo de recuperación de la Unión Europea hicieron un gran avance durante este mañana. » Los líderes de los países frugales finalmente indicaron que estarían dispuestos a aceptar un compromiso, aunque la oferta del grupo es más limitada que la versión original del plan de la Comisión Europea. De los 500.000 millones de euros propuestos inicialmente en subvenciones, los miembros más conservadores del área ahora proponen 390.000 millones de euros por este concepto. El resto del paquete sería ofertado como préstamos a bajo interés. Tras llegar a un compromiso en el elemento más contencioso de las negociaciones, es probable que el debate cierre con un resultado favorable de cara a los inversores. Si bien la entrega de subvenciones es menor que la propuesta inicial, el hecho de que la Unión Europea esté en curso de emitir bonos de deuda comunitaria por primera vez en la historia es el elemento central del paquete. Los 27 líderes del bloque se reunirán nuevamente esta tarde para resolver temas pendientes, como el tamaño general del fondo y los mecanismos para controlar su utilización», explican.

En este contexto, el euro se acerca a sus máximos interanuales a la luz de negociaciones muy prometedoras, mientras que el mercado de futuros refleja la posición neta más larga en euros de los últimos dos años. «Sin embargo, dado que los inversores ya descuentan agresivamente la probabilidad de un acuerdo, el potencial de caída para el euro sobre un desenlace negativo de las conversaciones se incrementa. Hacia finales de la semana, el euro observará la esperada publicación de los índices de compras de gerentes (PMIs) correspondientes al mes de julio, donde se esperan signos de una continua recuperación de la economía, aunque a un ritmo moderado», añaden desde Monex Europe. 

Según los expertos, el resultado de esta cumbre es mucho más relevante de lo que a simple vista parece, muestra de ello fue el mensaje de “esperar y ver” que lanzó el BCE tras su reunión del jueves. “El impacto real en Europa va a venir de las decisiones que se tomen sobre la escala y el alcance del Fondo de Recuperación de la UE propuesto. Un rápido acuerdo sobre un paquete de apoyo de gran envergadura haría mucho más por la economía de la eurozona de lo que el BCE puede lograr ahora. Es probable que el BCE sólo mantenga un rumbo firme a partir de aquí, impulsando el nivel de compras de activos como considere oportuno”, explica Oliver Blackbourn, gestor de fondos Multiactivo en Janus Henderson Investors.

Tras la reunión de BCE

Como bien explican desde Natixis IM Solution y Janus Henderson Investors, ahora la “patata caliente” está en el tejado de los líderes europeos, lo que explica que el BCE se mostrase dispuesto a seguir apoyando la economía, pero a la espera de las medidas que tomen los países de la UE. 

“Lagarde hizo un comentario interesante que esperaba y suponía que el Fondo de Recuperación se materializase. Esto añade peso a la idea de que, aunque no es sorprendente que existan diferencias entre los estados miembros de la UE, en última instancia, el Fondo de Recuperación se creará en algún momento. Dijo que los dirigentes de la UE eran muy conscientes de la importancia de no perder el tiempo y acogieron con beneplácito los esfuerzos ambiciosos y coordinados», recuerda Peter Allen Goves, European Interest Rate Strategist de  MFS Investment Management.

Dentro de este análisis, el resumen de lo que nos dejó la última reunión del BCE la hace Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments: “No se han producido cambios en las principales palancas de la política monetaria del BCE, tal y como se esperaba. El BCE está satisfecho por ahora con la extraordinaria relajación que ya ha puesto en marcha, y se siente especialmente motivado por la adopción de su programa de préstamos bancarios TLTRO, que está ayudando a evitar cualquier tensión en la financiación bancaria. Se espera que durante la rueda de prensa posterior, la presidenta de la autoridad monetaria europea, Christine Lagarde, mantenga la línea de que el repunte de los datos macro es alentador, pero la política monetaria tendrá que seguir siendo extremadamente solidaria durante mucho tiempo, y los líderes políticos deberían unirse e impulsar el Fondo de Recuperación de la UE en la cumbre de este fin de semana”.

Vontobel AM lanza un fondo de retorno total que invierte en infraestructuras globales

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Pixabay CC0 Public Domain. Vontobel AM lanza un fondo de retorno total que invierte en de infraestructuras globales

Vontobel Asset Management ha anunciado el lanzamiento del fondo Vontobel Fund II – Duff & Phelps Global Listed Infrastructure en cooperación con Duff & Phelps, filial de Virtus Investment Partners. Según explica la gestora, se trata de un fondo con enfoque retorno total y que sigue una estrategia de inversión en activos globales de infraestructuras. 

Desde Vontobel AM señalan que este lanzamiento se debe a “la creciente demanda de los inversores de obtener ingresos atractivos, así como la apreciación del capital”. El fondo tiene un volumen de 130 millones de dólares y busca  ofrecer varios beneficios a los inversores entre los que se incluyen ingresos estables, apreciación de capital, bajo riesgo y protección contra la inflación a largo plazo. 

Según explica la gestora, debido al carácter defensivo de este sector, el vehículo tiende a mostrar menores caídas, pagos de dividendos constantes y cualidades de diversificación atractivas respecto al conjunto de la renta variable. Además, los aspectos ASG están plenamente integrados en el proceso de análisis al hacer hincapié en la gobernanza empresarial, las labores de deber fiduciario sobre el capital y los flujos de efectivo sostenibles.

El fondo invierte en operadores de infraestructuras cotizadas a nivel mundial que prestan servicios esenciales que generan flujos de caja estables y previsibles a lo largo de ciclos comerciales completos. “El vehículo permitirá que una amplia gama de inversores tenga acceso a empresas que se beneficiarán de tendencias seculares, como la transición a la energía renovable, la sustitución de infraestructuras envejecidas y la modernización de la tecnología de las comunicaciones”, apunta Vontobel AM

En opinión de Nabil El-Asmar Delgado, Head of Iberia de Vontobel Asset Management, en el actual entorno de bajos rendimientos, la búsqueda de rentabilidad es una tendencia que se mantiene intacta. “Con el lanzamiento de este fondo, pretendemos proporcionar acceso a fuentes estables de rendimientos y a un atractivo potencial de crecimiento de las ganancias a largo plazo con altos niveles de liquidez. Nos complace aprovechar la experiencia de Duff & Phelps, líder en inversiones en infraestructura global, para lanzar este fondo. Su enfoque en el análisis fundamental y la inversión activa es una combinación perfecta que encaja con las convicciones de inversión de Vontobel AM”, afirma. 

Renta 4 Banco inicia su campaña de verano: ahorro del 20% en la comisión de gestión de los fondos de Renta 4 Gestora

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Pixabay CC0 Public Domain. Día de la Tierra 2021: una mirada al futuro

Tras una temporada difícil por la crisis del coronavirus, Renta 4 Banco pone en marcha su tradicional campaña de verano bajo el lema: “Este verano, todos tenemos que poner nuestro granito de arena”. Por eso, en Renta 4, hasta el próximo 15 de septiembre, las suscripciones a fondos de inversión de Renta 4 Gestora, tanto nacionales como internacionales, disfrutarán de un ahorro del 20% de la comisión de gestión durante todo un año.

Estas aportaciones se podrán realizar o bien con saldo existente en la cuenta de Renta 4 Banco o bien como traspaso o aportación nueva desde una cuenta externa a Renta 4. La bonificación se concederá en forma de participaciones al fondo en el que realicen las aportaciones.

Están incluidos prácticamente la totalidad de los fondos de Renta 4 Gestora, lo que ofrece la oportunidad de realizar inversiones que se ajusten a todos los perfiles y accedan a cualquiera de los mercados y tipos de activos.

La campaña se ha creado bajo el paraguas de un sentimiento colectivo: “Este verano, quédate en España”. Una llamada para proteger y ayudar a lo nuestro. Reactivar la economía del país exige el esfuerzo conjunto de empresas y sociedad, de creer en la calidad de nuestros destinos, productos, servicios y que juntos, podemos salir adelante.

«Desde Renta 4 participamos creando esta oportunidad para que clientes y no clientes puedan acceder con sus ahorros a invertir en todos los mercados del mundo, a las compañías más interesantes y los sectores más punteros, a través fondos de Renta 4 Gestora, una gestora pionera y 100% española. Y todo ello con las ventajas que otorgan los fondos de inversión: diversificación, disponibilidad del capital invertido y gestión siempre en manos de un experto», explican desde la entidad.

Revisión macro: bajar en ascensor y volver a subir por las escaleras

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hans. Foto: Hans

Desde que publicamos nuestros tres posibles escenarios económicos a principios del mes de mayo, hemos actualizado nuestras cifras para reflejar la fuerte contracción de la actividad mundial en abril, cuando los países decretaron el confinamiento, y los diferentes grados de aceleración de la actividad, que ha rebotado con fuerza en algunas áreas con el inicio de la reapertura de la economía.

Aunque el reparto de probabilidades de los diferentes escenarios no ha cambiado (60% para la hipótesis de referencia, 30% para la hipótesis optimista y 10% para la hipótesis pesimista), hemos revisado a la baja nuestras cifras de crecimiento para 2020 en los tres escenarios, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Las cifras para 2021 no han sufrido variaciones en su mayor parte.

Por debajo del consenso

Las intervenciones de las autoridades hasta la fecha han conseguido estabilizar en gran medida las rentas de las familias durante la crisis y posibilitar un funcionamiento fluido en los mercados, limitando con ello, hasta cierto punto, los argumentos bajistas en la fase de reapertura. Sin embargo, las perspectivas para la segunda mitad de este año y más allá vendrán determinadas por las políticas futuras y seguiremos revisando nuestros escenarios dependiendo de las medidas que tomen las autoridades.

Ahora pronosticamos un crecimiento mundial del -2,9% en 2020 y del 3,9% en 2021, ligeramente por debajo del consenso. Seguimos siendo más pesimistas sobre el Reino Unido y la zona euro, aunque las sorpresas positivas en forma de iniciativas de los gobiernos que han surgido en la segunda han sesgado al alza nuestras cifras de crecimiento. Dentro de los mercados emergentes, somos algo más optimistas que el consenso sobre México y Turquía. Las tablas 1 y 2 ilustran las cifras más recientes. 

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Seguimos creyendo que la recuperación llevará tiempo: en la mayoría de las economías, el PIB tiene pocas probabilidades de regresar a los niveles anteriores a la crisis a finales de 2021, como ilustra el gráfico 1. En nuestra hipótesis de referencia, sólo las economías de China, la India e Indonesia podrían registrar una expansión a finales de 2021 con respecto a finales de 2019. En nuestro escenario pesimista, únicamente China podría crecer en este periodo. 

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Rebote de la actividad con la reapertura de las economías

A raíz de la reapertura de las economías a lo largo del mes de mayo se ha producido una importante mejora en los indicadores de alta frecuencia, como la movilidad de las personas según los datos de Google, el tráfico de pasajeros, la demanda de combustible, el uso de la red eléctrica y el gasto mediante tarjeta de crédito, por dar algunos ejemplos. Los indicadores mensuales también depararon varias sorpresas positivas en mayo y junio en las grandes economías. La confianza empresarial ha rebotado de forma generalizada en el sector manufacturero y los servicios, que siguieron mejorando en junio a juzgar por los índices PMI de la zona euro (gráfico 2), del Reino Unido y de EE.UU. Por increíble que parezca, los PMI del sector manufacturero de Francia y el Reino Unido, así como el índice ISM del sector manufacturero de EE.UU., se encuentran por encima de 50, nivel que indica expansión. 

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El rápido retorno de la demanda de consumo ha sido una de las principales sorpresas de esta reapertura, especialmente en EE.UU., donde las ventas minoristas se dispararon un 17,7% en mayo después de haber caído un 14,7% en abril, a pesar de que la reapertura de la economía ha sido solo parcial. La composición fue diversa y la mejoría más importante se registró en confección, seguida de mobiliario, artículos deportivos, electrónica y automóviles. El levantamiento de las restricciones a la movilidad, combinado con cierta demanda contenida, son los grandes responsables de la reactivación del consumo. Sin embargo, a pesar de este fuerte rebote las ventas minoristas se mantienen un 8% por debajo de los niveles previos a la crisis, como se muestra en el gráfico. 

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Los datos más recientes sugieren que el ciclo mundial tocó fondo en abril, cuando se dejó atrás el “pico de confinamiento” en todo el mundo. Este rebote de la actividad durante la fase de reapertura no debería ser una sorpresa y la transición automática desde el confinamiento hasta la reapertura traerá consigo tasas de crecimiento mensual de dos dígitos durante los próximos dos o tres meses. Aunque eso sugiere que la contracción probablemente no fue tan acusada o tan larga como algunos habían temido, los datos actuales no son necesariamente representativos del ciclo real.
 
Conviene señalar que ya se observan en los indicadores de alta frecuencia las primeras señales de que el acusado rebote del mercado laboral estadounidense en mayo parece estar agotándose. Las peticiones de subsidio de desempleo han sorprendido negativamente al mantenerse en niveles elevados en junio y la encuesta a pequeñas empresas de la Oficina del Censo de EE.UU. sugiere que el aumento del empleo y las horas trabajadas parece estar moderándose. Sin embargo, todavía es demasiado pronto para sacar conclusiones.
 
Conforme la actividad vaya reactivándose, tendremos una idea más clara sobre la verdadera magnitud del daño infligido a las economías y si éste es permanente o temporal. Las perspectivas siguen dependiendo de cómo los países salgan del confinamiento y con qué rapidez, de las intervenciones de las autoridades y las medidas de estímulo que ayuden a la recuperación, y de la capacidad de los países para controlar futuros repuntes de los contagios. 

La fase de recuperación

Mientras recorremos el camino desde la reapertura hasta la fase de recuperación, estaremos atentos a tres áreas: 

  • En el plano de la demanda: la magnitud del daño permanente sufrido por el mercado laboral y las pérdidas de rentas resultantes.
  • En el plano de la oferta: la solvencia del sector empresarial.
  • En el plano de las políticas públicas: nuevas medidas centradas en la recuperación y las posibles alteraciones derivadas de la retirada de las intervenciones sin precedentes de las autoridades desde que comenzó la crisis.

En EE.UU. ya se observan evidencias de que alrededor del 30% del empleo destruido podría ser permanente. Dada la naturaleza de la crisis del coronavirus, probablemente veamos cierta redistribución estructural de los trabajadores entre diferentes sectores a media que el mercado laboral se adapta a la “nueva normalidad”, lo que dificultará el descenso del desempleo. Esperamos que la tasa de paro de EE.UU. se sitúe ligeramente por encima del 10% a finales de 2020 y entre el 6% y el 9% a lo largo de 2021. A pesar del reciente rebote por sorpresa de los datos de empleo, creemos que el mercado laboral tardará años en sanar.
 
En el plano de la oferta, la desaparición de demanda a consecuencia de las pérdidas de renta de los desempleados y las restricciones continuadas relacionadas con el virus impedirán que la actividad se retome plenamente en muchos sectores durante meses, dependiendo de la disponibilidad de una vacuna, lo que se traducirá en una “economía al 90-95%” (el tope de actividad variará de un país y sector a otro).
 
Cuando los programas de ayudas a las empresas finalicen y estas acumulen más deuda, probablemente veamos que los problemas de liquidez se convierten en problemas de solvencia y dan lugar a una oleada de quiebras, recapitalizaciones y rescates. Aunque el consenso sigue siendo relativamente optimista sobre las perspectivas de los impagos, creemos que los riesgos apuntan a tensiones más elevadas en el sector empresarial de lo que se prevé actualmente. 

Abandonar los estímulos podría costar

En el plano de las políticas públicas, el proceso de retirada de los diferentes programas monetarios y fiscales previsiblemente será convulso. Algunas políticas tendrán que prorrogarse, tanto las fiscales (se prevé que las autoridades estadounidenses aprueben otro paquete de ayudas fiscales a finales de julio o comienzos de agosto) como las monetarias (los grandes bancos centrales probablemente tengan que aplicar nuevos estímulos). El desmantelamiento de algunas políticas será acogido con “pataletas” de los mercados similares al taper tantrum de 2013, cuando la Fed anunció su intención de empezar a reducir el ritmo de sus compras de activos. Un aspecto más importante es que los gobiernos tendrán que pasar de las políticas contra la crisis a las políticas de crecimiento, que serán cruciales para dar forma a la recuperación. Los posibles retrasos a la hora de legislarlas y ponerlas en marcha podrían tener un coste muy alto, especialmente en una coyuntura de descontento social en todo el mundo.

En definitiva, aunque lo peor de la crisis de la COVID-19 probablemente haya quedado otras, el retorno a la normalidad —o, de hecho, alguna forma de “nueva normalidad”— no va a ser fácil. A pesar del rebote mayor de lo previsto derivado de la reapertura de la actividad en varias economías, la recuperación será un proceso dilatado en el tiempo, con mucha incertidumbre en torno a la evolución del virus, el comportamiento de los consumidores y las empresas y las decisiones de las autoridades.

Por ahora, los mercados están adoptando una visión más optimista, lo que tal vez no debería sorprendernos a la vista de la ingente liquidez inyectada por los bancos centrales y la idea de la “put de la Fed”. Sin embargo, cuando la marea de liquidez se retire (antes o después), la brecha entre los fundamentales económicos y los mercados podría dejar de ser sostenible. Como declaró recientemente el presidente de la Fed de Richmond Tom Barkin: “La economía bajó en ascensor, pero tendrá que subir por las escaleras”.

 

 

Columna de Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International

 

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AXA y MyInvestor refuerzan su colaboración creando un nuevo modelo de “assurbanque”

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Foto cedidaCarlos Aso, consejero delegado de Andbank España, grupo al que pertenece MyInvestor, y Olga Sánchez, consejera delegada de AXA España, en septiembre de 2019, durante el primer acuerdo de colaboración de las entidades.. AXA y MyInvestor refuerzan su colaboración creando un nuevo modelo de “assurbanque”

AXA y MyInvestor refuerzan su colaboración, tras el acuerdo alcanzado en 2019 para implantar un nuevo modelo de “assurbanque” en el que los clientes, a través de agentes y corredores seleccionados de la red AXA, tendrán acceso a la hipoteca MyInvestor en condiciones especiales, así como otros servicios bancarios en toda España.

El modelo ya está operativo en más de una treintena de agentes AXA y se unirán otros 200 nuevos agentes próximamente, según la aseguradora. Asimismo, otros 200 corredores adscritos a la red de Corredores Partners de AXA se irán incorporando al proyecto.

“Queremos darle la vuelta al modelo de bancaseguros y que los clientes puedan acudir a cualquier oficina AXA o a cualquier distribuidor acreditado de nuestra compañía si están interesados en las hipotecas, cuentas corrientes y otros productos bancarios de MyInvestor”, asegura Olga Sánchez, consejera delegada de AXA España.

De este modo, Sánchez explica que, gracias a este modelo, agentes de la aseguradora y corredores de AXA acreditados, ofrecerán la posibilidad de contratar este tipo de productos, especialmente operaciones de subrogación hipotecaria con MyInvestor. “Creemos en este tipo de colaboración, especialmente con un socio como MyInvestor en el que la agilidad, tecnología y servicio son fundamentales”, añade la consejera delegada de AXA España.

“Queremos impulsar el modelo B2B2C (Business-To-Business-To- Consumer) y empezamos con este acuerdo con AXA, nuestro socio estratégico, líder en el sector seguros, con quien compartimos valores y estamos alineados para proporcionar al cliente productos en las mejores condiciones”, concluye Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, grupo al que pertenece MyInvestor.

El mercado europeo de ETFs rebota fuertemente en el segundo trimestre

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Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée anuncia la adquisición de Millennium Banque Privée - BCP

Según el análisis realizada por Morningstar, el mercado de ETFs en Europa se ha recuperado con fuerza a lo largo del segundo trimestre tras registrar unas entradas netas de 33.400 millones de euros y tras unas salidas de 4.400 millones de euros en el primer trimestre.

Desde Morningstar destacan que los activos se han recuperado hasta los 903.000 millones de euros desde los 780.000 millones de euros del primer trimestre. Una cifra que se sitúa en los niveles de 2019 y “pone de nuevo al mercado de ETFs en la senda para alcanzar 1 billón de euros. El segundo trimestre fue un período de fuertes flujos para los ETFs de renta fija, con el crédito grado de inversión a la cabeza de las preferencias de los inversores”, apuntan. 

Este impulso tiene explicación. Según señala Morningstar, “los inversores encontraron consuelo en las numerosas de medidas políticas aplicadas por los bancos centrales para amortiguar la economía tras el impacto de la crisis del coronavirus, pero la mayor parte del dinero se dirigió a la renta fija”. De hecho, los inversores se han mostrado muy favorables a la renta fija, que atrajo el 70% de los flujos trimestrales y los activos crecieron un 14% hasta los 249.000 millones de euros desde los 218.000 millones de euros. 

Respecto a la renta variable, los flujos hacia ETFs de renta variable totalizaron 4.000 millones de euros, a pesar de que los activos crecieron un 17%, hasta los 544.000 millones de euros, desde los 467.000 millones de euros, lo que refleja el fuerte repunte de los mercados de renta variable durante el trimestre. Morningstar destaca que, curiosamente, los ETFs de renta variable ESG reunieron 5.400 millones de euros, lo que implica que los ETFs de renta variable no ESG registraron leves salidas de 1.400 millones de euros. 

Según su valoración, esto encaja con la narrativa de los inversores que buscan seguridad, principalmente en la renta fija, pero también en las inversiones de renta variable con temática de ESG, que se mantuvieron mejor que sus pares de la corriente principal durante la derrota de marzo. “A pesar de la tendencia alcista de las bolsas, los datos de los flujos mensuales muestran que los inversores siguieron actuando con cautela en abril y en mayo. Ambos meses cerraron con leves salidas de fondos en los ETFs de acciones en general, aunque hay indicios de que los inversores tomaron posiciones en fondos de acciones con temática ESG durante el período”, explica Jose Garcia-Zarate, Associate Director, Passive Strategies.

Gráfico 1

Gráfico 2

La IOSCO propone crear un marco regulatorio para el uso de la inteligencia artificial y el machine learning en los mercados

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Pixabay CC0 Public Domain. La IOSCO propone medidas para crear un marco regulatorio apropiado para el uso de la inteligencia artificial y el machine learning en los mercados

La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO, por sus siglas en inglés) ha pedido feedback sobre una guía que ha elaborado para sus miembros, para ayudarles a regular y supervisar el uso de la inteligencia artificial y el machine learning en el mercado por parte de intermediarios y gestores. 

Según explica, el uso de estas tecnologías debería beneficiar a las firmas y a los inversores, además de aumentar la velocidad de ejecución de las inversiones y reducir el coste de los servicios de inversión. Sin embargo, advierten desde IOSCO, “también puede crear o amplificar riesgos, lo que podría socavar la eficiencia de los mercados financieros y perjudicar a los consumidores y otros participantes en el mercado”.

En consecuencia, considera que los reguladores deben poner el foco en aumentar el uso y el control de la inteligencia artificial y el machine learning en los mercados financieros, para mitigar los potenciales riesgos y el daño al inversor. Muestra de la preocupación que suscita su implementación tecnológica es que, en 2019, el Consejo de IOSCO identificó esta tendencia como una prioridad en la que trabajar. 

El documento que ha preparado, y sobre que ha lanzado su consulta, propone seis medidas para ayudar a sus miembros a la hora de crear un marco regulatorio apropiado que permita supervisar a los intermediarios del mercado y a los gestores de activos que usen inteligencia artificial y machine learning. 

Esta propuesta busca asegurar que los intermediarios de mercado y los gestores de activos tengan una serie de características. En primer lugar, un marco apropiado de buen gobierno, control y supervisión de uso y vigilancia de la inteligencia artificial y el machine learning. Además, señala que “se garantice que su personal tenga los conocimientos, aptitudes y experiencia en su uso, que cuenten con procesos de desarrollo tecnológicos sólidos, coherentes y definidos que permiten identificar problema durante su uso; y que sean transparentes en su uso y divulgación de cara a los inversores, los reguladores y otras entidades que participan en el mercado”. 

Desde la organización insisten que su propuesta, que es orientativa, “refleja las normas de buena conducta que se espera de todos los intermediarios del mercado y de los gestores de activos que usan estas tecnologías”. Aunque estos criterios no son vinculantes, la IOSCO anima a sus miembros a que las examinen y comparen con sus marcos jurídicos y reglamentarios.

Amundi probará a monitorizar la “temperatura” del universo de inversión de cuatro de sus fondos globales de renta variable multisector

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Pixabay CC0 Public Domain. Amundi probará a monitorizar la “temperatura” del universo de inversión de cuatro de sus fondos globales de renta variable multisector

Amundi ha anunciado que comenzará a usar los ratings de temperatura elaborados por la CDP, organización sin ánimo de lucro, para la monitorización de cuatro de sus fondos de renta variable multisector. Esta ONG ha lanzado un nuevo y pionero conjunto de clasificaciones climáticas para medir y comunicar el impacto de las compañías y las inversiones en el calentamiento global.

Como parte de una colaboración innovadora con CDP, Amundi será la primera en utilizar las temperaturas de CDP para aumentar sus capacidades de análisis ESG y medir la temperatura de su universo de inversión. Para este lanzamiento, los ratings se probarán en cuatro fondos globales de renta variable multisectoriales, que tienen sus propios objetivos de inversión. Según explican desde la gestora, “el rating de temperatura obtenido significa que las emisiones atribuibles al fondo corresponden a un aumento de temperatura global de dicha amplitud, basándose en los objetivos de reducción de emisiones de las compañías en las que invierte el fondo”.

Como parte de las herramientas de análisis ESG, los ratings de temperatura de CDP reforzarán las capacidades de análisis prospectivo de Amundi para identificar prioridades y el grado de acción requerido, especialmente a través del compromiso con las compañías que forman parte del universo de inversión para establecer objetivos de reducción de emisiones más ambiciosos y científicos. 

Las evaluaciones de temperatura de CDP se basan en un protocolo desarrollado actualmente por CDP y WWF para convertir los objetivos de reducción de emisiones de las compañías en trayectorias de temperaturas. Las clasificaciones reflejan el calentamiento global que podría producirse si las emisiones globales de Gases de Efecto Invernadero se redujeran al mismo ritmo que las emisiones de la compañía en cuestión, para alcanzar el objetivo de reducción que se ha fijado. Para la evaluación de las temperaturas, la base de datos utiliza emisiones y objetivos de emisiones declaradas por las compañías a CDP, la principal plataforma de divulgación medioambiental y la base de datos ambientales más grande del mundo.

“La ciencia del clima señala que debemos descarbonizar rápidamente la economía y lograr emisiones netas de Gases de Efecto Invernadero cero para 2050 para evitar los efectos más peligrosos del cambio climático. Los inversores, que deben jugar su papel e impulsar una transición en todos los sectores de la economía, desean cada vez más alinear sus carteras con los objetivos climáticos internacionales y la economía del futuro. Al ofrecer un estándar claro, científico y uniforme para esta ambición de las compañías, las evaluaciones de temperatura de CDP permiten ahora a los inversores canalizar este deseo mediante la evaluación comparativa, la comunicación y la reducción de la temperatura de sus carteras y productos. Los gestores de activos deben ser transparentes, y es positivo ver que la gestora de activos más grande de Europa lidera el camino”, explica Laurent Babikian, director de mercados de capitales de CDP.

Por su parte, Jean-Jacques Barbéris, miembro del Comité Ejecutivo, director de cobertura de  clientes institucionales y director de ESG de Amundi, ha mostrado su satisfacción por trabajar junto con CDP. “Los inversores deben apoyar a las empresas que respaldan una transición más rápida de nuestra economía a un modelo bajo en carbono y alentar a otros a través de un compromiso específico. La movilización y la acción concreta solo se pueden lograr a través de una comprensión común de los objetivos de impacto establecidos por las compañías, y con el reconocimiento de los esfuerzos restantes requeridos. Las nuevas clasificaciones de temperatura de CDP respaldan esta evolución colectiva a medida que el ecosistema económico y financiero desarrolla nuevas metodologías y datos. Al estar mejor equipados, los inversores pueden proteger su universo de inversión del impacto del cambio climático y mejorar el diálogo corporativo”, ha destacado Barbéris.

Popular AM: el fin de una gestora histórica que precede a la democracia y al supervisor de los mercados

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La muerte anunciada de Popular Asset Management llegaba con la compra del grupo Popular por Santander pero ha sido este fin de semana cuando se ha empezado a materializar la desaparición de una gestora histórica. Tan histórica, que su creación precede a la democracia en España, es anterior a la llegada a la Luna, a la incorporación de España a la Comunidad Económica Europea y a la propia creación de la CNMV, el supervisor de los mercados en España.

El pasado fin de semana, Santander Asset Management ha fusionado 14 fondos históricos de Popular AM que equivalen al 65% de su patrimonio en lo que ha sido la mayor operación de este tipo de la historia entre entidades españolas, y supone la desaparición de muchos productos insignia de Popular AM, vehículos con mucha historia en el mercado español.

Sogeval (hoy Popular Asset Management) fue fundada en el año 1965, con 11 empleados que, desde su primera sede en la madrileña calle de Alcalá, prepararon las bases para el lanzamiento, en 1967, del primer fondo, Eurovalor (hoy Eurovalor Mixto 70, que acaba de desaparecer por ser fusionado y que era el fondo más antiguo que seguía operando en España, tras la desaparición de los tres productos que le precedieron en la historia de fondos españoles, ver cuadro).

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Fuente: El impacto de la crisis económica y financiera en la inversión colectiva y en el ahorro previsión. Fundación Inverco. 2010

Dos años, después, en 1969 y coincidiendo con el hito de la llegada del hombre a la Luna, llegó también el segundo fondo de la firma, llamado entonces Eurovalor 2 (hoy Eurovalor Renta Fija). Entonces, la contratación de fondos era totalmente física, y el partícipe obtenía, con la inversión, un certificado de participaciones que daban prueba de la titularidad (ver foto abajo, junto a una publicidad del fondo publicada en La Vanguardia en 1968).

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La apertura democrática y económica de España fueron el marco dentro del cual el grupo iba creciendo y evolucionando. Su primer director general fue Mariano Rabadán, el que fuera presidente de Inverco, que contribuyó decisivamente a transformar el grupo de crédito en un negocio pionero en gestión patrimonial y en fondos de inversión, actividades muy poco desarrolladas en esos tiempos.

En 1987 llegaría el tercer fondo de la gestora (hoy Eurovalor Dinero), solo un año antes del nacimiento de la CNMV. Y todo, en un contexto en el que España se adhería a la Comunidad Económica Europea. En los 90 llegaría el primer fondo de renta variable pura de la gestora, el primer fondo garantizado, y el primer hito: en 1998 se alcanzaba el primer billón de pesetas en patrimonio gestionado (una cifra que suponía más del 1% del PIB de aquella época), el mismo año en el que nacía el Banco Central Europeo. El euro llegaría más tarde.

La entidad inauguró el siglo XXI con el lanzamiento de su primer fondo de fondos, y la ampliación de su gama de productos con los fondos perfilados y geográficos y en 2007 cambió su nombre a Popular Gestión, hito que acompañó un poco después con el lanzamiento de nuevos vehículos. En 2008, tras el estallido de la crisis de las subprime, la entonces Popular Gestión trajo al mercado su primer hedge fund.

Los años de la crisis supusieron un gran reto para las gestoras de activos y los grupos financieros en España y en 2011 llegó la venta de la entidad: Popular decidía deshacerse del 60% de la gestora y venderlo al grupo Allianz para recapitalizarse, dando así forma a Allianz Popular AM (un 60% del cual quedaba en manos del grupo asegurador y un 40% de Popular). También fueron años de desarrollo y crecimiento y en los que Allianz Popular AM logró ser la cuarta gestora española y superar el 5% de cuota en el mercado nacional (en concreto, un 5,02%, según datos de Inverco de finales de 2013, con un patrimonio superior a los 7.700 millones de euros, solo por detrás de las gestoras de los tres grandes grupos bancarios españoles).

A mediados de 2017, se anunció la compra de Popular por el Banco Santander, con todos sus negocios incluidos, lo que suponía la adquisición de un 40% de la gestora de Allianz Popular AM. El verano pasado, Santander acabó comprando el 60% restante a Allianz (un negocio que abarca seguros de vida, pensiones y gestión de activos), por más de 900 millones de euros, quedándose con todo el negocio de la actual Popular Asset Management.

A principios de este año, la gestora de Santander Asset Management iniciaba los trámites de absorción del negocio de gestión de Popular AM y anunciaba a la CNMV cambios de depositarios de sus fondos, que dejaba de ser BNP Paribas Securities Services y pasaba a ser Santander Securities, así como de gestora (desde Popular AM a Santander AM).

Ahora, la primera gran ola de fusiones de fondos supone el principio del fin de vehículos históricos de Popular AM y el primer paso para la total desaparición de una gestora cuya creación precede a la democracia en España, al euro o a la autoridad de los mercados de valores (CNMV), encargada de la supervisión de los fondos de inversión.

Históricos del grupo a Allianz y otras entidades

Entre los históricos del grupo Popular que han dado el salto fuera destaca Miguel Colombás, en el grupo desde 1994 (primero en cargos como responsable de administración y más tarde responsable de organización y control) y subdirector general y CIO de Popular Gestión desde 2006, puesto que ocupó durante 3 años y medio hasta convertirse en director general de Allianz Popular Asset Management en 2010, lugar que ocupó durante casi cuatro años. Con el cambio de estructura de la entidad pasó a ser director de la unidad de asset management de Allianz Popular a finales de 2011, puesto que mantuvo hasta febrero de este año, cuando dio el salto a Allianz España como director de Asset Management.

Otra de las señas de identidad de la firma es Rafael Hurtado, CIO en Allianz Popular AM desde septiembre de 2011, y responsable de la gestión de planes de pensiones y fondos de inversión. Hurtado llevaba vinculado al grupo Popular desde noviembre de 1998, y ha sido parte del equipo de valoración de activos, responsable de Multimanagement y CIO de Popular Gestión a lo largo de casi 13 años. Con la compra y absorción por parte de Santander, se ha unido al equipo de Colombás en Allianz y actualmente es director de Inversiones y Estrategia de Asset Management en Allianz España.

Otros profesionales que pasaron años trabajando en el grupo y dieron el salto fuera son Tristán Pascual (subdirector general de Mutuactivos desde 2010), Ricardo Cañete (hoy responsable de Renta Variable Ibérica en Bestinver), Ángel Fresnillo (responsable de Renta Variable en Mutuactivos), Mario Oberti (director de Inversiones en renta fija y garantizados de Sabadell AM) o Armando López (director de renta fija de la gestora de Santander).

Aunque muchos han salido del grupo en los últimos años y a raíz de la compra de Santander, parte del equipo de Popular AM se ha integrado en la gestora de Santander, como Juan Vilarrasa, en el equipo de renta fija de selección e implementación, dentro del área de GMAS (Global Multi Asset Solutions España). Otros miembros del equipo de Popular AM como Alfonsa Muñoz o Sonia de las Heras siguen también en la gestora.

Una fusión que cumple los tiempos

Santander ha cumplido los tiempos y el pasado fin de semana llevó a cabo la mayor fusión de fondos vivida nunca en el mercado español, una primera oleada de fusiones de 14 vehículos que representa al 65% del patrimonio en fondos de Popular Asset Management (3.800 millones de euros). La operación afecta a 14 fondos de inversión perfilados, mixtos y de renta fija de la gestora de Popular.

Ente los primeros, desaparecen -al ser fusionados- ocho fondos: Cartera Óptima Prudente, Eurovalor Mixto 15, Eurovalor Mixto 30, Cartera Óptima Moderado, Cartera Óptima Flexible, Cartera Óptima Decidida, Eurovalor Mixto 50 y Eurovalor Mixto 70 (este último, el nombre actual del primer fondo lanzado por la antigua Popular AM -Sogeval- y el fondo más antiguo que quedaba en España hasta su desaparición el pasado fin de semana). Todos estos perfilados y mixtos de Popular AM se fusionan -en los perfiles correspondientes en los que tienen mejor encaje- en la gama Mi Fondo de Santander AM, que cuenta con tres perfiles de riesgo (Mi Fondo Santander Patrimonio, Mi Fondo Santander Moderado y Mi Fondo Santander Decidido). Los fondos de Popular aportan a esa gama de Santander algo más de 2.600 millones de euros, incrementando su volumen desde los 10.727 millones hasta los 13.350 millones, según datos de la entidad.

Además de esos ocho fondos mixtos y perfilados, Santander también ha fusionado seis vehículos de renta fija de Popular Asset Management: Eurovalor Renta Fija Ahorro, Eurovalor Estabilidad, Eurovalor Particulares Volumen, Eurovalor Euro Ahorro, Eurovalor Fondepósitos Plus y Eurovalor Patrimonio, fondos de deuda que Santander AM fusiona junto a dos fondos estructurados de la casa que acaban de vencer (Santander 95 Grandes Compañías 3 y Santander 95 Objetivo Grandes Compañías 2020) para crear con todos ellos un megafondo de renta fija que estará invertido con criterios sostenibles.

El nuevo vehículo surgido de la fusión de los seis fondos de deuda de Popular AM y dos estructurados de Santander AM se llamará Santander Sostenible Renta Fija 1-3 e invertirá en bonos sostenibles, verdes y/o sociales, con la posibilidad de posicionar hasta un 15% del volumen en high yield. Se lanzará con un patrimonio inicial de 1.357 millones de euros y será el mayor fondo sostenible del mercado en España, según fuentes de Santander AM. Con datos de Inverco, tras la creación de este fondo, Santander AM gestionará el 58% del total de la industria de fondos sostenibles en manos de gestoras españolas.

Sumando fondos de inversión y  planes de pensiones, la gestora tiene ya 5.400 millones de euros en vehículos sostenibles, algo que muestra la apuesta de Banco Santander y de la unidad de Wealth Management & Insurance, que integra el negocio de gestión de activos, Banca Privada y Seguros, por liderar la inversión sostenible y responsable en nuestro país. Como prueba, la entidad comenzó a gestionar recientemente sus planes de pensiones con criterios sostenibles.

Pasos pendientes

La gestora ya ha realizado el 100% de la migración de los fondos de inversión y planes de pensiones de Popular AM a sus sistemas, y lo ha hecho durante la etapa del confinamiento provocado por la crisis del coronavirus. Tras la primera oleada de fusiones de fondos producida este pasado fin de semana, quedaría aún pendiente una segunda tanda, correspondiente al 35% restante de los activos de Popular AM en fondos de inversión y, posteriormente la hoja de ruta continuaría con la fusión de las gestoras de Santander y Popular, tanto de pensiones como de fondos de inversión. Una operación esta última pendiente de la autorización normativa de la CNMV y que fuentes del mercado no prevén que se produzca hasta otoño, y en todo caso la idea es que el proceso esté completado antes de que acabe 2020.

La integración permite añadir a los 36.525 millones en fondos que tenía Santander AM a finales de mayo, los 5.927 de Popular AM, impulsando a la gestora del grupo de Ana Botín para escalar un puesto en el ranking de gestoras españolas (del tercero al segundo, superando a BBVA AM) y acumulando un patrimonio de 42.805 millones de euros, según los datos de Inverco a cierre de junio, que ya integra las cifras de ambas entidades. Su cuota sobre el mercado nacional de fondos (teniendo en cuenta las gestoras españolas) es del 16,42%, solo menor a la de CaixaBank AM.

Naciones Unidas concede a CaixaBank la máxima calificación en inversión sostenible

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Foto cedidaEl consejero delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, y el presidente de la entidad, Jordi Gual. Naciones Unidas concede a CaixaBank la máxima calificación en inversión sostenible

Naciones Unidas ha otorgado a CaixaBank, a través de VidaCaixa y CaixaBank Asset Management, la máxima calificación (A+) en inversión sostenible. La institución ha valorado el grado de implementación de los Principios de Inversión Responsable (PRI, por sus siglas en inglés) tanto de la aseguradora y gestora de fondos de pensiones como de la gestora de activos, y ha otorgado a ambas una A+ por su gestión destacada en Estrategia y Buen Gobierno.

Los PRI representan el mayor proyecto mundial de impulso de la gestión responsable de las inversiones y un referente internacional en este ámbito. Tienen como objetivo sensibilizar sobre el impacto que las cuestiones ambientales, sociales y de buen gobierno que tienen en las inversiones, así como asesorar a los firmantes sobre cómo integrar estos asuntos en sus estructuras de inversión. Se trata, en definitiva, de analizar las inversiones potenciales con criterios que superen la rentabilidad económica y de promover estas mismas cuestiones en las entidades destinatarias de la inversión. Los PRI aspiran a construir un sistema económicamente eficiente y financieramente sostenible a escala global, que beneficie al medio ambiente y a la sociedad en su conjunto.

El presidente de CaixaBank, Jordi Gual, ha destacado que “CaixaBank participa de forma muy activa en el debate internacional para acordar principios de actuación comunes, entre los que destacan los Principios de Banca Responsable de Naciones Unidas, recientemente presentados en Nueva York y, por supuesto, los principios para la inversión responsable”. Gual ha añadido que “la aplicación de criterios ambientales, sociales y de gobernanza a la gestión de nuestro negocio es clave para lograr una banca responsable que ayude a la sociedad a hacer frente a los desafíos ambientales y sociales a los que nos enfrentamos”.

En este sentido, el consejero delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, ha subrayado que “la inversión sostenible o responsable permite gestionar mejor los riesgos globales y generar rendimientos sostenibles a largo plazo”. Para Gortázar, la máxima calificación en inversión sostenible otorgada por Naciones Unidas “reafirma nuestro compromiso con un modelo de banca socialmente responsable que no sólo consiga rentabilidad económica para nuestros accionistas, sino que promueva una gestión coherente con nuestros valores corporativos y favorezca la creación de valor para toda la sociedad”.

VidaCaixa lleva más de 15 años comprometida con la inversión socialmente responsable y una década como firmante de PRI. El 100% de sus activos bajo gestión (cerca de 90.000 millones de euros) y, por lo tanto, todos sus productos, se analizan bajo criterios de sostenibilidad. Durante este año 2019, las principales mejoras implementadas por la entidad, que le han permitido mantener la máxima calificación, han sido la promoción de nuevos derechos políticos, la adhesión a la iniciativa colaborativa Climate Acción 100+, o la mejora de la transparencia a través de acciones de comunicación.

Además, la rentabilidad media de los planes de pensiones de CaixaBank, a través de VidaCaixa, históricamente ha conseguido superar a la media en España a 1, 3, 5 y 10 años. Este hecho demuestra que las buenas rentabilidades son compatibles con la aplicación de los principios de sostenibilidad en las inversiones y proporciona valor a largo plazo tanto a los clientes de la entidad como a la sociedad.

Por su parte, CaixaBank AM ha logrado por primera vez la calificación máxima tres años después de firmar los PRI. En este periodo, la gestora ha realizado un intenso trabajo para incorporar los criterios de sostenibilidad en sus procesos de inversión; ha ampliado derechos políticos, ha implantado iniciativas de gestión interna, recursos humanos y voluntariado, y ha desarrollado nuevos canales de comunicación para sus stakeholders. En su caso, el 90% de sus activos (cerca de 50.000 millones de euros) se gestionan bajo los criterios de sostenibilidad que propone Naciones Unidas.