Foto cedidaAdela Martín, responsable de Globalización de los Negocios de WM&I y Víctor Allende, responsable de Santander Private Banking España.
Banco Santander ha anunciado internamente el nombramiento de Adela Martín como nueva responsable de Globalización de los Negocios de Wealth Management & Insurance (WM&I) de Grupo Santander, puesto desde el que trabajará estrechamente con los países, según ha podido confirmar Funds Society. Reportará directamente a Javier García Carranza, responsable de Gestión de Activos, Banca Privada y Seguros.
Martín fue primero responsable de Banca Privada en España y hasta ahora era responsable de la división de Wealth en España, por lo que conoce los tres negocios y por lo tanto, contribuirá a impulsar la división global desde la experiencia de entender el funcionamiento del negocio de manera local. La idea que se persigue con el nuevo modelo del grupo es profundizar en la globalización de los negocios y en su coordinación, según fuentes de la entidad.
A raíz de este cambio, la entidad ha confirmado la incorporación de Víctor Allende como nuevo responsable de Santander Private Banking España. Víctor reportará a Alfonso Castillo, responsable global de Santander Private Banking, y al CEO de Santander España. Su incorporación será efectiva a finales de septiembre y ayudará a convertir España en un hub de banca privada de referencia en Europa.
Allende atesora una carrera de casi 25 años en el mundo de la banca privada y una dilatada experiencia en el mercado español. Los últimos 12 años ha trabajado en Caixabank, donde ha acometido una profunda transformación del negocio con una estrategia centrada en el cliente, y previamente ocupó diversos puestos en Morgan Stanley y AB Asesores. Es licenciado en Económicas y Empresariales por la Universidad de Navarra y cuenta con un MBA por el IESE.
Tras estos nombramientos, Nicolás Barquero y Francisco Bosch reportarán a sus responsables en los negocios globales y al CEO de Santander España. Además, la entidad ha realizado otra incorporación. Se trata la de Monika Vivanco como nueva responsable de Personas y Cultura en sustitución de Patricia Álvarez de Ron, que sale de la compañía.
Tal y como esperaba el mercado, el Consejo de Gobierno ha decidido reducir en 25 puntos básicos el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito, tipo de interés mediante el que guía la orientación de la política monetaria. Además, como se anunció el 13 de marzo de 2024 tras la revisión del marco operativo, el diferencial entre el tipo interés de las operaciones principales de financiación y el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se situará en 15 puntos básicos. En cambio, el diferencial entre el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito y el tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación se mantendrá sin cambios en 25 puntos básicos.
“En consecuencia, el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se reducirá hasta el 3,50% y los tipos de interés aplicables a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito disminuirán hasta el 3,65% y el 3,9%, respectivamente. Estos cambios tendrán efecto a partir del 18 de septiembre de 2024”, señala el BCE en su comunicado, tras su reunión de hoy.
Según ha explicado la institución monetaria, su decisión se basa en la evaluación actualizada del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. Frente a estos datos, afirma que “resulta apropiado ahora dar un paso más en la moderación del grado de restricción de la política monetaria”.
En opinión de Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank, la decisión del BCE es una buena noticia para los bolsillos, sobre todo para los de los hipotecados. “Todo apunta a que el BCE seguirá recortando los tipos de interés en los próximos meses, bajando al menos una vez más de aquí a final de año, y al menos tres veces adicionales en 2025. Una senda bajista que también debería iniciar la Reserva Federal la próxima semana, con una rebaja de 25 pb. La Fed también seguirá bajando los tipos, al menos 3 veces en total en 2024, y otros tantos en 2025”, señala Duce.
Perspectivas del BCE
El BCE ha considerado que los datos de inflación recientes han sido, en conjunto, acordes con lo esperado, y las últimas proyecciones de sus expertos confirman las perspectivas de inflación anteriores. “Los expertos del BCE prevén que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,5 % en 2024, el 2,2 % en 2025 y el 1,9 % en 2026, igual que en las proyecciones de junio. Se espera que la inflación vuelva a aumentar en el tramo final de este año, debido en parte a que los acusados descensos anteriores de los precios de la energía desaparecerán de las tasas anuales. Posteriormente, la inflación debería disminuir hacia nuestro objetivo en la segunda mitad del próximo año”, ha indicado.
En relación con la inflación subyacente, reconoce que las proyecciones para 2024 y 2025 se han revisado ligeramente al alza, dado que la inflación de los servicios ha sido más alta de lo previsto. Al mismo tiempo, los expertos siguen esperando un rápido descenso de la inflación subyacente, desde el 2,9 % este año, hasta el 2,3 % en 2025 y el 2,0 % en 2026.
“La inflación interna sigue siendo alta, ya que los salarios continúan subiendo a un ritmo elevado. Sin embargo, las presiones sobre los costes laborales se están moderando, y los beneficios están amortiguando parcialmente el impacto de las subidas salariales sobre la inflación”, añade en su comunicado.
El BCE considera que las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas, y la actividad económica es aún contenida, como reflejo de la debilidad del consumo privado y de la inversión. Los expertos del BCE proyectan una tasa de crecimiento económico del 0,8 % en 2024, que aumentará hasta el 1,3 % en 2025 y el 1,5 % en 2026, lo que representa una ligera revisión a la baja respecto a las proyecciones de junio, debida fundamentalmente a una menor contribución de la demanda interna en los próximos trimestres.
Tras compartir sus perspectivas, la institución monetaria ha vuelto a insistir en que sus decisiones seguirán dependiente de la evolución de los datos: “El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo, y mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos”, asevera el comunicado.
Otras decisiones
Además, el BCE ha señalado que, como ya se anunció el 13 de marzo de 2024, a partir del 18 de septiembre tendrán efecto algunos cambios en el marco operativo para la aplicación de la política monetaria. En concreto, el diferencial entre el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se situará en 15 puntos básicos. El diferencial entre el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito y el tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación se mantendrá sin cambios en 25 puntos básicos.
Respecto al Programa de Compras de Activos (APP), ha indicado que el tamaño de la cartera del APP está disminuyendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo. Por otro lado, el Eurosistema ha dejado de reinvertir íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del Programa de Compras de Emergencia frente a la Pandemia (PEPP) que van venciendo, lo que está reduciendo la cartera del programa en 7,5 mm de euros mensuales en promedio.
“El Consejo de Gobierno prevé poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024. El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia”, ha señalado a este respecto.
Por último, en su comunicado señala que a medida que las entidades de crédito reembolsan los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, “el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que esas operaciones y sus actuales reembolsos están contribuyendo a la orientación de su política monetaria”.
Foto cedidaEduardo García-Oliveros, director de Private Equity de Anta Asset Management.
Anta Asset Management -gestora independiente perteneciente a Corporación Financiera Azuaga- ha incorporado a Eduardo García-Oliveros como director de Private Equity.
García-Oliveros cuenta con más de 10 años de experiencia en mercados alternativos, en entidades como Gala Capital, Nomura y su última etapa en Alter Capital, donde fue Director de Inversiones y responsable de la oficina de Madrid.
Durante su trayectoria, García-Oliveros ha aglutinado una notable experiencia en mercados alternativos, con especial enfoque en inversiones directas de private equity y en asesoramiento de fusiones y adquisiciones.
García-Oliveros es graduado en Administración y Dirección de Empresas con Mención Internacional Cum Laude por ICADE y Northeastern University (Boston).
Jacobo Anes, consejero delegado de Anta Asset Management, ha recalcado la importancia de su incorporación. «La experiencia de Eduardo nos ayudará a fortalecer la línea de alternativos para afrontar los proyectos que están por llegar. Queremos distinguirnos en el sector por ser una gestora con producto diferencial y de calidad», aseguró.
Foto cedidaNatividad Sierra, Managing Director y Chief of Investor Relations, Grupo Dunas Capital.
El Grupo Dunas Capital ha anunciado el nombramiento de Natividad Sierra como Managing Director y Chief of Investor Relations de activos alternativos de la firma. Según explican, en su nuevo rol, se encargará de liderar los procesos de fundraising de los vehículos de activos alternativos de la firma y de gestionar la relación con sus inversores. Además, formará parte del Comité de Dirección del Grupo.
Con esta incorporación, Grupo Dunas Capital vuelve a poner el foco en su estrategia de desarrollo y consolidación de su línea de negocio en activos reales, donde asesora varios vehículos de activos alternativos que invierten a largo plazo en activos de transporte, así como en proyectos de impacto, energía renovable y eficiencia energética. «Es un honor unirme al equipo de Grupo Dunas Capital, una entidad que se fundamenta sobre unos valores sólidos y que ha experimentado un crecimiento excepcional desde su creación gracias a un modelo de negocio único, con una filosofía, unos productos y un equipo de gran calidad y profesionalidad. Durante esta nueva etapa seguiré desarrollando relaciones estratégicas y a largo plazo con los inversores, quienes encontrarán en nuestro catálogo de productos una oferta de valor única en España”, ha señalado Natividad Sierra, nuevaManaging Director y Chief of Investor Relations (Alternatives).
Natividad Sierra cuenta con 30 años de experiencia en el sector financiero, principalmente en private equity, y previamente en fusiones y adquisiciones y en banca corporativa. Antes de sumarse al equipo del Grupo Dunas Capital, ejercía como Head of Investor Relations & ESG en Corpfin Capital, una de las principales gestoras de private equity en España, donde lideró con éxito los fundraisings de varios fondos y dirigió la función de ESG. Ha sido socia de la firma, Directora de Inversiones y miembro del Consejo de Administración de varias compañías. Inició su carrera en banca corporativa en la división de Financiación Estructurada de BNP-Paribas, y luego trabajó como Asociada en Apax Partners, ejecutando fusiones y adquisiciones de empresas.
Respecto a su formación, es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas ICADE y en Derecho por la UNED. Su formación ejecutiva incluye el Programa de Dirección General en IESE y el Programa Ejecutivo en la Alta Dirección, Promociona, en ESADE. Además, es co-Presidenta de Level 20 en España, una organización sin ánimo de lucro que promueve la diversidad de género en el sector del private equity europeo.
El Ministerio de Economía, Comercio y Empresa ha emitido una consulta previa, el 5 de septiembre de 2024, sobre la orden ministerial que regule el préstamo de valores. Según explican desde finReg360, «nos encontramos ante una nueva iniciativa de regular el préstamo de valores que el sector lleva muchos años esperando. El préstamo de valores, permitido en otros Estados de la Unión Europea, mejoraría la competitividad de los fondos de inversión españoles que, hasta ahora, no cuentan con habilitación legal para poderlo realizar».
En este sentido, apuntan que esta orden completaría el desarrollo necesario para que las instituciones de inversión colectiva (IICs) lo pudieran realizar. «Hubo varios intentos fallidos en 2007 y 2018 para permitir el préstamo de valores a las IIC, que, aunque estaba recogido en el artículo 30.6 de la Ley 35/2003, tenía que desarrollarse con una orden ministerial», añaden. En su opinión uno de los aspectos más relevante del proyecto es que la consulta no incluye el borrador de la orden, que se publicará en el trámite de audiencia pública, sino que trata de recabar la opinión de las personas y entidades afectadas sobre las cuestiones que debe abordar la futura norma.
Así, plantea preguntas sobre:
Necesidad de regular el préstamo de valores en España.
Categorías de IIC que, como prestamistas, deberían acceder a esta operativa, incluidos inversores institucionales.
Requisitos (en relación con su régimen de supervisión, nivel de solvencia o Estado de domicilio) de los prestatarios o tomadores de valores.
Características de los valores objeto del préstamo (limitar los valores a los reconocidos por la Ley 6/20232 o incluir otros no recogidos en la esta norma).
Posibilidad de que las partes regulen la liquidación de los valores.
Necesidad de regular aspectos de las garantías.
Requerimientos sobre la política de préstamo de valores de las IIC.
Otras cuestiones relevantes como:
el ejercicio de los derechos económicos asociados a los valores,
la contratación de agentes especializados, o
la imputación de gastos del préstamo de valores.
Los expertos de finReg360 también destacan que esta orden persigue eliminar una desventaja competitiva de las IIC españolas respecto a las de otros países europeos y jurisdicciones, que sí pueden realizar préstamos de valores; aumentar la rentabilidad de los partícipes de los fondos, y mejorar la eficiencia de la liquidación de valores. Y recuerdan que la consulta finaliza el 23 de septiembre de 2024.
Foto cedidaCarmen Garrido Iváñez de Lara, directora de cuentas institucionales de Mutuactivos
Mutuactivos ha reforzado su equipo de clientes institucionales con la incorporación de Carmen Garrido Iváñez de Lara como directora de cuentas. Entre otras funciones, Garrido se responsabilizará de impulsar el crecimiento de la cartera de inversores profesionales de Mutuactivos (bancos privados, aseguradoras, family offices, etc.), reportando a Fernando Sintes Solís, actual director del área mayorista de la gestora.
Mutuactivos reafirma con esta incorporación su apuesta por la expansión y el crecimiento de la gestora, cuyo volumen de negocio se ha elevado más de un 70% en los últimos cinco años, pasando de los 7.800 millones de euros administrados en 2019 a superar los 13.500 millones en la actualidad.
Carmen Garrido es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid. Con una experiencia profesional de 10 años en el sector, Garrido ha desarrollado su carrera en entidades como Deutsche AM, HSBC o DWS, entidad esta última en la que ha trabajado los últimos siete años y desde la que se incorpora a Mutuactivos.
Plan Estratégico 2024-2026
Con la incorporación de Carmen Garrido, Mutuactivos reafirma su apuesta por la expansión y el crecimiento en el segmento de grandes clientes, tal y como está establecido en su Plan Estratégico 2024-2026. Mutuactivos gestiona en la actualidad más de 4.600 millones de euros en su área mayorista, que incluye tanto el negocio con distribuidores como con institucionales, a los que proporciona tanto fondos de inversión de la entidad como productos a medida (mandatos de gestión discrecional, fondos con marca blanca, etc.).
Foto cedidaCecile Mariani, directora de Instituciones Financieras Globales (GFI) de Natixis IM.
Natixis Investment Managers (Natixis IM) ha anunciado el nombramiento de Cecile Mariani como Head of Global Financial Institutions & Global Consultants – International. Ubicada en Londres, Mariani reportará a Fabrice Chemouny, director de Distribución Internacional de Natixis IM, y será un miembro clave del Equipo Senior de Desarrollo de Negocio Internacional.
En su nuevo cargo, Mariani colaborará estrechamente con Matt Coldren, director de Instituciones Financieras de Natixis IM en EE. UU., para ofrecer soluciones de inversión integrales a instituciones financieras globales de todo el mundo. Además, aprovechará las capacidades globales únicas de Natixis IM y su diversificada gama de affiliates para ofrecer soluciones de inversión a medida que satisfagan las necesidades únicas de estos clientes.
“Nuestros clientes de Instituciones Financieras Globales se enfrentan a un entorno cada vez más complejo, por lo que la incorporación de Cecile al equipo, con la gran experiencia que aporta, nos coloca en una posición sólida para ayudarles a navegar por los retos actuales y atender sus necesidades más concretas”, ha afirmado Fabrice Chemouny, director de Distribución Internacional de Natixis IM.
Por su parte, Cecile Mariani, ya como directora de Instituciones Financieras Globales (GFI), ha declarado: “Estoy encantada de unirme a Natixis IM, cuyo alcance internacional, gama diferenciada de soluciones de inversión y compromiso con el servicio global integrado al cliente, nos coloca en una buena posición para satisfacer las necesidades de las instituciones financieras globales y establecer alianzas sólidas y duraderas.
Se incorpora a Natixis IM procedente de T. Rowe Price, donde ocupaba el cargo de vicepresidenta de grupo, siendo responsable de EMEA y APAC GFI (Intermediarios Financieros Globales). Antes de incorporarse a T. Rowe Price, trabajó durante 17 años en M&G Investments en Milán y Londres, más recientemente como directora de Bancos Globales.
La nueva normativa de ESMA tiene un gran impacto sobre la industria actual de fondos. Según un informe realizado por Allfunds y MainStreet Partners, tras analizar más de 7.000 fondos, aproximadamente el 25% (1.800) emplea terminología afectada por las nuevas normativas. En concreto, estos fondos deberán cumplir con las directrices o cambiar sus nombres, siendo los fondos artículo 8 bajo SFDR los más impactados, ya que representan el 67% de los que necesiten ajustarse. Las firmas recuerdan que las nuevas normativas de ESMA exigen que los fondos que utilicen términos relacionados con la sostenibilidad en sus nombres aseguren que al menos el 80% de sus inversiones tengan características medioambientales o sociales, y que inviertan significativamente en activos sostenibles.
Según recuerda el informe, las exclusiones que los fondos deben implementar varían según los términos utilizados en sus nombres. Los fondos que incluyan términos como por ejemplo «medioambiental», «impacto» y «sostenibilidad» deben adoptar las mismas exclusiones que los índices de referencia (benchmarks) alineados con el Acuerdo de Paris (“Paris-Aligned Benchmarks” o PAB). Aquellos que incluyan términos como «transición», «social» y «gobernanza» deben adoptar las exclusiones de los benchmarks de transición climática (“Climate Transition Benchmarks” o CTB).
Los CTB excluyen empresas involucradas en el cultivo y producción de tabaco, las involucradas en alguna actividad relacionada con armas de fuego, y aquellas que incumplen el Pacto Mundial de la ONU o los Principios de la OCDE. Los PAB son más estrictos ya que también excluyen, por ejemplo, empresas con ingresos del 10% o superiores derivados de actividades relacionadas con combustibles fósiles. En este sentido, el análisis de MainStreet Partners muestra que el 66% de todos los fondos que deben cumplir con CTB o PAB están expuestos actualmente a inversiones que incumplen sus exclusiones.
Los fondos ya existentes tendrán 9 meses para adaptarse a las nuevas normativas, mientras que los de nueva creación deberán hacerlo en un plazo de 3 meses a partir de la publicación de las directrices, en todas las lenguas oficiales de la UE, en la página web de ESMA. Dentro de los fondos sujetos a los requisitos del PAB, el carbón y los combustibles fósiles son las actividades infractoras más comunes. En el caso del CTB lo son las relacionadas con armas controvertidas y violaciones de la OCDE. La mayoría de los incumplimientos relacionados con los combustibles fósiles y el carbón se deben probablemente a actividades tangenciales de empresas invertidas, más que a actores puros en esos campos. En el caso de las infracciones por armas controvertidas su alta proporción se debe, en parte, a los estrictos criterios aplicados a este sector.
Los nuevos requisitos de ESMA suponen una carga administrativa considerable para los gestores de fondos, y tanto el aumento de los requisitos como su granularidad deberían disuadir de hacer afirmaciones no fundamentadas en materia de ESG y sostenibilidad en los fondos. Aunque dos tercios de los fondos afectados no cumplen con las nuevas normativas, el porcentaje de activos bajo gestión impactados es relativamente bajo. Lo más probable es que los gestores de fondos busquen liquidar sus participaciones en aquellas empresas que no cumplan con las exclusiones; sin embargo, una cantidad reducida de gestores ha expresado su deseo de cambiar el nombre de sus fondos afectados.
Pixabay CC0 Public DomainEstatua de Atlas en Frankfurt, Alemania
Robeco ha elegido al personaje mitológico Atlas, que levanta el mundo sobre sus hombros, para ilustrar sus perspectivas de rentabilidad para los próximos cinco años. Según señala en sus conclusiones la decimocuarta edición de su informe Expected Returns 2025-2029, titulado «Atlas Lifted», la renta variable y la renta fija de mercados emergentes son las clases de activos preferidos en un contexto que seguirá marcado por la inflación, la intervención de los gobiernos y las innovaciones generadas por la inteligencia artificial.
Atlas no solo levanta el mundo, sino también la rentabilidad de las inversiones en la mayoría de las principales clases de activos. En el escenario base de Robeco, los continentes del mundo no se distancian más económica y políticamente, como en su escenario bajista, pero la gestora no cree que queden mucho más entrelazados, como en su escenario alcista. «Nuestras perspectivas a cinco años contemplan esta nueva época en la que los propietarios del capital tienen cada vez más en cuenta el bienestar de las partes interesadas, además del beneficio de los accionistas. La economía de libre mercado pierde eficacia y la era del hiperindividualismo ha terminado. De hecho, en la actualidad los inversores se centran en el equilibrio entre rentabilidad e impacto social», destaca Peter van der Welle, estratega de Soluciones Multiactivo en Robeco.
En opinión de Laurens Swinkels, responsable de Estrategia Cuantitativa de Soluciones Multiactivo Sostenibles de Robeco, en el contexto actual, de mercados distorsionados y mayor intervención gubernamental, la obtención de alfa requiere más que nunca un planteamiento basado en el análisis. «En nuestro informe se subraya la necesidad de invertir de manera estratégica en este escenario cambiante», afirma. En términos generales, la gestora se muestra optimista y considera que vamos a un entorno donde el crecimiento de la productividad se verá impulsado por la adopción generalizada de la inteligencia artificial (IA).
En segundo, lugar estiman que el aumento de la marea económica en EE.UU. elevará las economías avanzadas como el Reino Unido y Europa continental, que podrían experimentar un crecimiento del PIB por encima de las expectativas en los próximos cinco años. Y, en tercer lugar, estiman que el exceso de ahorro global disminuirá a medida que las inversiones deseadas aumentan en relación con el nivel de ahorro deseado. «Las inversiones en resiliencia, la adopción de IA, la disminución de la contribución de crecimiento de China, la transición verde, el fin del dividendo de la paz y el envejecimiento de la población juegan su papel. El aumento de oportunidades de inversión para un determinado nivel de ahorro mejora la asignación de capital, elevando la productividad marginal del mismo», indica el informe.
Los tres escenarios de la gestora
La gestora ha establecido tres escenarios -Atlas levantado, Atlas a la deriva y Atlas conectado-, cuya probabilidad refleja una elevada incertidumbre en las previsiones, con una probabilidad del 50% para el caso base, del 30% para el caso pesimista y del 20% para el caso optimista. «A diferencia de las previsiones pesimistas de crecimiento global del FMI para los próximos cinco años, no prevemos una desaceleración adicional del crecimiento de la productividad ni una contracción en la formación de capital en nuestro caso base de Atlas levantado. El crecimiento de la fuerza laboral en la OCDE se mantendrá ligeramente por encima del 0.5%, y los riesgos a la baja para el crecimiento económico global están disminuyendo gradualmente. Los riesgos al alza de la convergencia de las economías desarrolladas hacia EE. UU. superan los riesgos a la baja de los desafíos de estancamiento de China. Si bien las presiones deflacionarias de China persistirán, nuestro caso base prevé que la inflación en las economías desarrolladas se mantendrá por encima de la meta, con un promedio del 2.5%. Sin embargo, persiste la incertidumbre, ya que la volatilidad del PIB real global sigue estando por encima de los picos históricos», indica el informe.
Sobre estos tres escenarios, el informe explica que:
Escenario principal: Atlas Lifted (50% de probabilidad). En este escenario, Robeco anticipa un crecimiento económico moderado y constante, impulsado por los avances en IA, con una previsión de crecimiento del PIB per cápita del 1,75% anual en EE. UU. Se prevé que otras economías avanzadas, especialmente en Europa, alcancen a EE. UU., contribuyendo así a un crecimiento global equilibrado. Las oportunidades de inversión mejorarán a medida que la asignación de capital se vuelva más eficiente, según el informe. Se prevé que la inflación media se sitúe en torno al 2,5%, y que los bancos centrales podrían infravalorar unos tipos de interés neutrales más elevados.
Escenario bajista: Atlas Adrift (30% de probabilidad). En este escenario, el informe prevé una inflación y una estanflación persistentes en EE. UU., motivadas por el elevado déficit público y los cambios en la dinámica del poder global. La inflación podría mantenerse elevada, poniendo en peligro la estabilidad económica general. Este escenario sugiere que, si bien la lucha contra la inflación puede darse por ganada en un primer momento, la estabilidad económica general se verá amenazada significativamente, como en los períodos históricos de alta inflación.
Escenario alcista: Atlas Connected (20% de probabilidad)
En el escenario más optimista del informe, la adopción acelerada de la IA genera importantes aumentos de productividad, con un crecimiento anual que alcanza el 2,25%, lo cual impulsa una sólida rentabilidad económica, con un crecimiento real del PIB de casi el 3% y una inflación que se mantiene en torno al 2%. La mejora de la estabilidad geopolítica y el aumento de la profundización del capital propiciarían un entorno favorable a la inversión, en el que los bancos centrales mantienen tipos de interés neutrales.
Consecuencias para la inversión
Ahora bien, ¿qué consecuencias tiene esta visión para la inversión? ¿Qué pueden esperar los inversores? Según la gestora, y a partiendo de su escenario principal, la rentabilidad de los activos en euros se prevé inferior a la media a largo plazo, salvo en el caso de la deuda de los mercados emergentes, investment grade y las materias primas. Se prevé una subida de los tipos sin riesgo, lo cual reducirá las primas de riesgo en la mayoría de las clases de activos. Se espera que la renta variable de los mercados emergentes ofrezca la mayor rentabilidad, con una expectativa del 7,25% anual en euros, seguida de la deuda de los mercados emergentes, con un 6%. Además, la renta variable de los mercados desarrollados se espera que obtenga una rentabilidad del 6,5%. En el sector crediticio, se espera que los bonos corporativos IG tengan una TIR del 5,25% en los próximos cinco años y del 5,5% en el caso de los bonos high yield. El sector inmobiliario obtendría una rentabilidad media del 5,5% anual en el escenario principal, mientras que las materias primas se situarían en el 4,75%.
En el caso de su escenario bajista, el advierte de que la inflación y la inestabilidad podrían perjudicar a la rentabilidad, particularmente en las inversiones de alto riesgo, si bien las materias primas podrían verse beneficiadas, con una rentabilidad potencial del 8,0%. Y, por último, en su escenario alcista espera que la productividad impulsada por la IA podría generar rentabilidades por encima de la media en deuda de mercados emergentes y materias primas, con un buen rendimiento también en otros sectores.
En los aproximadamente 18 meses transcurridos desde que Open AI lanzó ChatGPT, la inteligencia artificial (IA) se ha convertido en un tema de conversación ineludible entre la comunidad inversora, las salas de juntas de las empresas y los círculos políticos. Dada esta atención, algunos pueden hacerse la pregunta: ¿de verdad es tan importante la IA? Nuestra respuesta es rotundamente “sí”.
Las razones son varias. Desde el nivel más alto, creemos que la IA cambia para siempre la forma en que los seres humanos y las empresas interactúan con la tecnología. Desde una perspectiva macroeconómica, podría ser el mayor factor impulsor de la productividad desde la Revolución Industrial de hace más de 200 años. Por último, con respecto a los lugares de trabajo y a la renta variable, esperamos que la IA proporcione un impulso a los beneficios, a medida que las empresas la desplieguen con el objetivo de racionalizar costes, generar ingresos y, en muchos casos, desarrollar nuevos productos.
Puede que la llegada de ChatGPT haya parecido un relámpago, pero el concepto y las tecnologías predecesoras de la IA llevaban décadas gestándose. De hecho, hace más de 70 años, el famoso matemático Alan Turing planteó la cuestión de si los ordenadores podrían llegar a pensar.
Los avances ejemplificados por ChatGPT se deben a los grandes modelos de lenguaje (LLM) y a la GenAI. Estas tecnologías complementarias permiten que potentes algoritmos analicen conjuntos de datos masivos. Los LLM producen texto predictivo avanzado, mientras que la GenAI puede crear contenido original basado en sus propias inferencias a partir de fuentes de datos, en lugar de tomar señales predefinidas de datos introducidos por humanos. Sin embargo, chatbots como ChatGPT son solo un ejemplo de la funcionalidad habilitada por IA que esperamos ver desplegada en toda la economía mundial en los próximos años.
No es casualidad que la promesa de la IA se esté cumpliendo ahora. Esto se debe a la convergencia de varias aportaciones esenciales: en primer lugar, la cantidad de datos disponibles sin precedentes, gracias en parte a la proliferación de Internet y a la capacidad de almacenamiento de la nube. En segundo lugar, la capacidad de las unidades de procesamiento gráfico (GPU) y los circuitos integrados de aplicaciones específicas (ASIC) de última generación para absorber sistemáticamente estos datos y maximizar la información que contienen. Tercero, los avances en los chips de memoria. Y cuarto, las aplicaciones de software cada vez más sofisticadas y especializadas que ofrecen plataformas sobre las que se puede desplegar la IA.
La IA generativa es el paso más reciente en este proceso y, aunque se ha anticipado desde hace tiempo, solo se podrán entender de verdad sus capacidades y ejemplos de uso cuando llegue. Sigue la pauta de los avances anteriores relacionados con la IA, incluidas las aplicaciones analíticas que podían encontrar patrones en grandes conjuntos de datos, diagnosticar problemas y ofrecer análisis predictivos, o el aprendizaje automático, que podía aplicar las lecciones aprendidas de estos análisis. Aunque sólo estamos empezando a apreciar el poder de la GenAI, reconocemos que la siguiente etapa de su evolución es que la inteligencia artificial general (AGI) pueda ser algún día capaz de aprender y razonar a nivel humano.
Es cierto que la capacidad de los algoritmos de la IA para rastrear datos, establecer vínculos, extraer inferencias y, cuando se les solicita, probar hipótesis y llegar a conclusiones, puede no ser lo mismo que el pensamiento humano. Pero la capacidad de la IA de aprovechar rápidamente grandes conjuntos de datos para lograr estos objetivos la convierten en un poderoso complemento de los trabajadores en una amplia gama de profesiones y funciones.
En este contexto, la IA puede considerarse tanto su propio tema secular como la culminación de otros temas que hemos seguido a lo largo de los años, entre ellos la nube, el Internet de las cosas (IoT) y la movilidad. Bajo nuestro punto de vista, su convergencia constituye un cambio generacional en la tecnología informática similar a la transición de los mainframes a los servidores y ordenadores personales y, más recientemente, a la adopción de Internet y la movilidad.
Dado todo el revuelo del mercado en torno a la IA, los inversores pueden estar preguntándose si han perdido el tren de obtener exposición a esta temática. La exageración suele ir de la mano de la aparición de una tecnología transformadora y trae consigo un gran revuelo. Aun así, creemos que una característica única de la IA es la amplitud de actores en todos los sectores y cadenas de valor a los que puede proporcionar beneficios duraderos.
Quizá los benefactores más fundamentales de la IA sean los facilitadores: las empresas que producen las GPU y los bienes de equipo necesarios para crear la infraestructura física que sostiene el ecosistema de la IA.
Los siguientes son los creadores de IA. Entre ellos figuran las empresas que ya han lanzado plataformas de IA, como los principales operadores de Internet y los proveedores de servicios en la nube que disponen de enormes conjuntos de datos. Para algunos creadores, la IA complementará sus propios modelos de negocio, y en otros puede considerarse como una unidad de negocio al servicio de los clientes. Otros creadores son los proveedores de software como servicio (SaaS) que utilizan la IA para reforzar su oferta de productos y las empresas de software centradas en sectores verticales de negocio específicos.
Aunque estos ejemplos tienen la IA integrada en su ADN, la lista de beneficiarios potenciales puede ampliarse para incluir empresas de todos los sectores que tienen la oportunidad de aprovechar la IA para impulsar resultados empresariales positivos.
Además de tener en cuenta los impactos de la IA en el entorno corporativo ―muchos de los cuales aún no se han identificado―, los inversores preocupados por llegar tarde a la fiesta de la IA deberían recordar la siguiente máxima: el potencial de beneficios de los avances tecnológicos suele sobreestimarse a corto plazo, mientras que se subestima considerablemente a más largo plazo.
Este es probablemente el caso de la IA. Aunque ya se han identificado los innovadores y los pioneros adoptantes, los inversores, y a menudo las propias empresas, aún no están seguros del impacto total que tendrá la IA en varios sectores, modelos de negocio y funciones. Una cosa que creemos, sin embargo, es que, al igual que con otros avances innovadores, habrá líderes y rezagados, y estos últimos corren el riesgo de ser desintermediados por no entender la magnitud del potencial disruptivo de la IA. Creemos que la mayor parte de las repercusiones comerciales y de inversión de la tecnología aún están por producirse.
Al impulsar la productividad, muchos expertos creen que la IA podría influir en el crecimiento económico, los salarios, el nivel de inflación e incluso los tipos de interés. Dentro de los mercados financieros, la capacidad de las empresas para aprovechar eficazmente la IA será un factor que deberá tenerse en cuenta en el precio de sus acciones, y los mencionados efectos macroeconómicos de la IA deberán ser considerados por los inversores en renta fija. La conclusión es que muy pocas áreas de la economía mundial son inmunes al despliegue de la IA.
Tribuna de Denny Fish, gestor de carteras de Janus Henderson, y Michael NcNurney, estratega de inversión.
