Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM sigue apostando por los bonos convertibles globales, que acumulan una rentabilidad del 10%
Los mercados se enfrentan actualmente a una crisis sin precedentes, con una dinámica de fin de ciclo marcada por una gran incertidumbre y el correspondiente aumento de la volatilidad. En este contexto, la estructura híbrida de los bonos convertibles, que aúna lo mejor de la renta variable y fija, los posiciona como uno de los activos que más alegrías están proporcionando a los inversores en un año especialmente complicado.
Su capacidad para mantener el equilibrio entre riesgo y rentabilidad aporta un gran valor añadido en estos momentos, alzando a esta clase de activo como una de las más rentables del año. A ello se suma que, en el panorama actual, contamos con interesantes variables que impulsan al mercado de los bonos convertibles globales.
Las valoraciones del activo alcanzaron mínimos históricos, y en mayo contábamos con un descuento promedio del 4,9%. Adicionalmente, la sensibilidad de los convertibles globales a los movimientos de la renta variable (delta) se sitúa en el 57% (68% EE.UU., 50% Asia, 55% Europa y 39% Japón). Por otro lado, la volatilidad, otro de los factores diferenciales de estos bonos, sigue siendo muy atractiva y se sitúa este año en el 11%, frente al 33% de la renta variable global (MSCI World).*
El equipo de Mirabaud Asset Management cuenta con una larga trayectoria de inversión en bonos convertibles, siendo su buque insignia Mirabaud Sustainable Convertibles Global, con Nicolas Cremieuxal frente. El equipo apuesta por la gestión activa y de convicción. La cartera del fondo cuenta con un perfil equilibrado, con una delta de entre el 30% y el 60%. Su enfoque de alta convicción basado en los fundamentales permite identificar las oportunidades y minimizar el riesgo de default. Cuenta con un robusto track record que le ha hecho merecedor del rating de 5 estrellas de Morningstar.
Mirabaud Sustainable Convertibles Global es uno de los pocos fondos de su categoría que cuenta con el sello ESG, un hito y un reconocimiento al enfoque responsable de la entidad, que se basa en la firme creencia del equipo de que el potencial de crecimiento a largo plazo de un emisor solo es sostenible si se apoya en prácticas responsables.
La inversión responsable crea una oportunidad para comprender mejor los riesgos a largo plazo de las empresas que los enfoques más tradicionales. Existe un estrecho vínculo entre las inversiones medioambientales de una empresa y su rendimiento económico. En este clima incierto, los bonos convertibles con un enfoque sostenible ofrecen la oportunidad de contar con una exposición defensiva en renta variable para complementar las asignaciones de renta variable existentes, especialmente en mercados volátiles.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica
*Fuente: Mirabaud Asset Management, Nomura a 29 de mayo de 2020
Foto cedidaDe izquierda a derecha, María Rosario Ríos Álvarez, presidenta de Confer; Manuel Bretón Romero, presidente de. Santander entrega más de 1,6 millones a proyectos de inserción socio-laboral
Banco Santander, a través del fondo Santander Responsabilidad Solidario, gestionado por Santander Asset Management España, entrega un importe de más de 1,6 millones de euros a diferentes proyectos de inserción socio-laboral de colectivos en riesgo de exclusión social, así como a proyectos de economía social y de cooperación internacional. Se trata de la cantidad más elevada conseguida por una entidad financiera española a través de un fondo de inversión con finalidad solidaria, según afirman desde el banco. Esta partida se distribuirá entre más de 90 proyectos, de los que se beneficiarán cerca de 15.500 personas.
El evento, celebrado en la nueva sede de Santander España, contó con la asistencia del cardenal Carlos Osoro, arzobispo de Madrid; el presidente de Santander España, Luis Isasi, el consejero delegado de Santander España, Rami Aboukhair; el consejero delegado de SAM España, Miguel Ángel Sánchez Lozano, y los máximos responsables de Cáritas, Manos Unidas y Confer (Conferencia Española de Religiosos).
La mitad de los fondos, unos 834.000 euros han destinado a Cáritas, que ha utilizado estos recursos en dos áreas fundamentales. Por un lado, su programa de Apoyo al Empleo y Economía Social que apoya diferentes proyectos y acciones enfocados a la inserción socio-laboral, la formación para el empleo y la generación y consolidación de empleo y estructuras de empresas de economía social. Por otro lado, los fondos irán destinados al proyecto Poises, del Fondo Social Europeo, que tiene como finalidad desarrollar programas de inserción socio-laboral para personas en situación de riesgo de exclusión social y en el fomento del empleo en España. La cantidad donada también se ha dedicado a colaborar con 18 proyectos concretos vinculados a la economía social y desarrollos en el sector textil, agricultura, automoción eléctrica, jardinería, restauración y reciclaje, entre otros.
El 50% restante se ha destinado a Manos Unidas y a Confer. En el caso de Manos Unidas, la donación se ha asignado a diferentes proyectos desarrollados en India, Honduras, Sierra Leona y Mali. Estos están enfocados en la cooperación en ámbitos como la educación, la formación laboral, la salud y la mujer. Confer, por su parte ha coordinado distintos proyectos dirigidos a la formación de aquellos colectivos más vulnerables en situación de riesgo o exclusión social, así como orientados al empleo.
Santander Responsabilidad Solidario es un fondo ético de renta fija mixta euro que se constituyó en junio de 2003 y que se gestiona bajo criterios financieros y socialmente responsables. El fondo cuenta con un mandato socialmente responsable, basado en la Doctrina Social de la Iglesia, que establece una serie de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo para la valoración de las inversiones y que ha sido confeccionado por su Comité Ético integrado por la Fundación Pablo VI, Cáritas, Manos Unidas, Banco Santander y Santander AM España. Actualmente, el fondo cuenta con un patrimonio bajo gestión superior a los 544 millones de euros y tiene más de 14.000 partícipes. En los últimos seis años ha donado más de 18 millones de euros a diferentes ONG.
En 1995, Santander constituyó el fondo Inveractivo Confianza, el primer fondo de Inversión Sostenible y Responsable (ISR) en España, y en la actualidad gestiona otros ocho fondos de ISR, seis en España (Santander Responsabilidad Solidario, Santander Equality Acciones y los cuatro fondos de la Gama Sostenible), uno en Brasil (Fundo Ethical) y uno en Portugal (Santander Sustentável). En los últimos años, Santander ha intensificado su apuesta por la inversión sostenible y responsable con el lanzamiento de la primera gama de fondos sostenibles en España (Santander Sostenible 1, Santander Sostenible 2, Santander Sostenible Bonos y Santander Sostenible Acciones) y la creación del primer fondo ISR temático sobre Igualdad de Género en España. Además, a principios del pasado mes de abril, Santander AM convirtió su fondo de inversión de ISR Santander Sostenible 1 en solidario, con el objetivo de donar parte de las comisiones a la lucha contra el coronavirus.
Desde el año 2000, Santander tiene presencia en el Dow Jones Sustainability Index (DJSI), índice de referencia en sostenibilidad en el ámbito internacional, que mide el desempeño de las empresas en tres dimensiones: económica, medioambiental y social. En 2019, Santander fue reconocido por esta publicación como el banco más sostenible del mundo y líder en Europa por segundo año consecutivo, después de evaluar el comportamiento sostenible del grupo en las dimensiones económica, medioambiental y social. Además, Santander AM es cofundador de Spainsif (Foro de Inversión Sostenible de España), donde está representado por su equipo especializado en ISR.
Pixabay CC0 Public Domain. Casi la mitad de los directivos de los equipos de inversión no prevé alcanzar los niveles precrisis antes de 2022
Alrededor del 50% de los directivos de los equipos de inversión no prevé que la recuperación económica vuelva a los niveles precrisis antes de 2022. Según la última encuesta de Bain & Company, realizada a empresas de capital riesgo con actividad en España, esto se debe a la lenta vuelta a la actividad de algunos de los sectores más perjudicados por la pandemia, como el ocio y el turismo o el comercio minorista de productos no alimenticios.
Además, los datos de la consultora también apuntan a que la pandemia tendrá un impacto negativo en la tendencia de crecimiento que la actividad de inversión en España estaba teniendo de forma constante desde el 2010. “A pesar de que la mayoría de las firmas de capital privado en nuestro país creen que el virus estará totalmente controlado a finales de este año, alrededor de un 12% prevé una recuperación económica a niveles de precrisis durante este periodo”, subraya la entidad en su informe.
Asimismo, los gestores de inversión/capital riesgo afirman que el COVID-19 afectará negativamente a las valoraciones, de media esperan bajadas de entre un 10% y un 20%, aunque los más pesimistas anticipan un deterioro superior al 20%. “Muy probablemente los fondos mirarán hacia sectores más sólidos y poco cíclicos en sus inversiones. En ese sentido las empresas del sector salud son las que previsiblemente tendrán un impacto más positivo en sus valoraciones (con excepción del healthcare retail)”, destaca Cira Cuberes, socia de Bain & Company en private equity y coautora del informe.
Del mismo modo, Cuberes afirma que el sector alimentación tendrá tendencias favorables, especialmente aquellos subsegmentos que funcionan bien en periodos de crisis, como las denominadas “marcas blancas”. “Si se tiene en cuenta que ya en 2018 los sectores de bienes de consumo, retail y salud representaron más del 40% de las inversiones en España, la situación actual podría ser una buena oportunidad para las inversiones en nuestro país”, añade el informe.
Impacto del COVID-19 en las operaciones de private equity en España
En cuanto al impacto en las operaciones, en la mayoría de los casos, el horizonte de inversión de las sociedades en cartera se ampliará, lo que contradice la reciente tendencia en el mercado. Así, menos de un 20% de los fondos declara que su calendario de ventas no se ha visto impactado por la pandemia. Del más del 80% restante, un poco menos de la mitad prevé añadir de dos a tres años el tiempo de su participación antes de la venta, y más de un tercio espera añadir un año a su plan inicial, según los datos de la consultora.
Alvaro Pires, socio de Bain & Company en Private Equity y coautor del informe, advierte de que la mayoría de los fondos están activamente buscando nuevas oportunidades de inversión conscientes de que puede ser un buen momento para invertir en activos más atractivos aprovechando las bajas valoraciones. “En ese sentido las operaciones P2P (OPAs sobre activos cotizados en bolsa), son particularmente interesantes. Sin embargo, también existe más prudencia frente a la incertidumbre económica y la nueva normalidad post-COVID-19”, añade.
Del mismo modo, el informe revela que alrededor del 40% no espera que la actividad se reanude hasta finales de este año, y aproximadamente el 10% restante no antes de finales de 2021. “Cabe destacar que, mientras que la gran mayoría de los fondos con un enfoque internacional ya están buscando empresas, aquellos que se centran principalmente en invertir en España son más conservadores y prefieren esperar al menos un par de meses”, advierte el informe.
Aproximadamente un 40% de los gestores encuestados afirma que en el futuro pretende centrarse en procesos exclusivos. Muchos de ellos apuestan por tesis de inversión basadas en la consolidación de mercado (alrededor del 40%) y recuperación/inyección de liquidez (alrededor del 30%). Según el informe es muy probable que los fondos opten por llevar a cabo estas operaciones de consolidación para reforzar sus carteras en lugar de apostar por empresas en nuevos mercados con la finalidad de ganar cuota de mercado en sus segmentos.
La encuesta se ha realizado a un total de 33 directivos de empresas de capital privado que operan en España, cubriendo gran parte de los fondos nacionales e internacionales con presencia local.
Jamie Ross, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors. Jamie Ross, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors
Jamie Ross, gestor de cartera de la estrategia Pan European Equity de Janus Henderson Investors, y Redinel Korfuzi, analista, investigan cómo algunas compañías han aprovechado las situaciones disruptivas para salir más fuertes y analizan el impresionante festival de factores que a menudo producen un resultado mucho mayor que la suma de sus partes.
Mientras la economía mundial se recupera de la crisis de la COVID-19, los expertos de Janus Henderson Investors están convencidos de que las empresas de Internet pueden mejorar aún más sus posiciones de mercado en los próximos años.
Esta situación está haciendo que cada vez más consumidores se adapten a nueva forma de vida, pasándose al negocio en Internet para necesidades que antes cubrían los competidores físicos. Algunas de estas tendencias ya se daban antes de la COVID-19, pero su adopción se ha acelerado por la necesidad «forzosa» generalizada de consumir de esta nueva forma.
Una oportunidad en cada crisis
«Siempre intenté convertir cada desastre en una oportunidad», John D. Rockefeller
En cada crisis, siempre habrá empresas que logren salir reforzadas. Durante la crisis de 2008-2009, Shopify demostró por primera vez que su modelo de negocio era sostenible, lo que le permitió crecer hasta convertirse en lo que es hoy. En una entrevista en «How I Built This» en mayo, el visionario fundador y consejero delegado (CEO) de Shopify, Tobias Lutke, explicó cómo, al principio de la crisis financiera global de 2008, esperaba inicialmente un hundimiento del número de suscriptores. Pero, en su lugar, los suscriptores y el uso empezaron a aumentar a un ritmo acelerado. Profesionales que habían perdido su empleo decidieron que era el mejor momento para arriesgar y buscar una nueva fuente de ingresos y la posible independencia financiera abriendo tiendas en Internet. Al ofrecer las herramientas para esos emprendedores incipientes, Shopify pasó de apenas poder pagar sus nóminas a cubrir gastos por primera vez en su historia. Incluso después de la recuperación económica, estos emprendedores habían asentado en sus nuevas carreras profesionales y las tiendas siguieron creciendo a partir de las soluciones proporcionadas por Shopify. En este caso, las costumbres creadas durante un periodo de crisis dieron lugar a un cambio permanente.
El ejemplo de Alibaba
Al principio del brote de SARS en noviembre de 2002 en China, Alibaba estaba en la antesala de lanzar Taobao, su sitio web orientado al consumidor. Tras imponer el teletrabajo a todos sus empleados, Jack Ma, cofundador de Alibaba, y un grupo principal de desarrolladores trabajaron incansablemente para lanzar Taobao desde su piso en mayo de 2003. En el libro «Alibaba y Jack Ma: El hombre que creo la tienda online más grande del mundo», el autor Duncan Clark explicaba que el brote supuso un punto de inflexión, cuando Internet se convirtió en un medio realmente de masas en China. Esto coincidió con la llegada de las conexiones de banda ancha y, por primera vez, la gente vio lo que podía hacer cuando no podía salir de casa.
Millones de personas confinadas en sus hogares o dormitorios durante muchos días y semanas recurrieron a Internet en busca de información o entretenimiento. Y algo fundamental para Alibaba, el SARS convenció a millones de personas con miedo a salir a la calle para probar las compras a través de Internet. Por pura necesidad, esta situación llevó a una población que anteriormente no había visto la necesidad de probar el comercio electrónico a adoptar de repente un nuevo método de compra.
La costumbre se afianzó, hasta el punto de que podríamos decir que, sin el SARS, Taobao, con su valoración de varios cientos de miles de millones de dólares, quizá no existiría hoy. Esta situación llevó a un gran número de nuevos usuarios al comercio electrónico y creó la oportunidad que Alibaba necesitaba para luchar contra su competidor Eachnet (posteriormente comprado por eBay), al ganar masa crítica y alcanzar rápidamente el punto de inflexión de la red tan fundamental para un negocio en el mercado. Alibaba había creado un modelo superior. Tan solo necesitaba un gran grupo de nuevos usuarios de comercio electrónico y eso fue lo que el SARS le puso en bandeja. Para 2006, Alibaba había ganado la batalla y se había convertido en el mercado dominante en China.
Por tanto, si la historia sirve de guía, también en esta crisis habrá empresas que se adapten y salgan reforzadas. El comercio electrónico vuelve a ser un magnífico ejemplo, dado el enorme crecimiento que ha registrado en todo el mundo en los últimos meses.
El comercio electrónico se dispara a raíz de la crisis de la COVID-19
Uno de los ejemplos más citados por los medios es la «adopción a la fuerza» de la compra de comestibles por Internet. Una tendencia que se daba en 2019, con aproximadamente un 4,5% de penetración en Estados Unidos y un crecimiento del sector de en torno al 30% interanual (1). Aún así, la mayoría de estadounidenses no había comprado nunca antes alimentos por Internet y solo el 37% probó el servicio el año pasado (2).
Sin embargo, a partir de marzo de 2020, los pedidos de comestibles por Internet se dispararon de la noche a la mañana. Los pedidos aumentaron entre un 100% y un 200% con respecto al año anterior y, lo más importante, el 42% de esos clientes nunca antes había comprado alimentos por Internet.3 Un elemento favorable para el sector, puesto que la búsqueda proactiva del servicio por parte de los clientes implica un menor gasto de las empresas para conseguir clientes.
Un cambio de paradigma
«Hay décadas en las que no pasa nada y semanas en las que pasan décadas», Vladimir Lenin
En el gráfico 1 se ve un indicio claro del aumento del comercio electrónico como porcentaje de las ventas minoristas en el Reino Unido, una situación muy similar a la de otros países. En las ocho semanas desde el inicio del confinamiento, la penetración del comercio electrónico aumentó en igual proporción que durante toda la década anterior (aunque cabe apuntar que es probable que una parte importante de este aumento de la cuota de mercado del comercio electrónico se pierda cuando reabran las tiendas físicas).
Una de las empresas incluidas en la cartera de la estretegia Pan European Equity, Nexi, líder en pagos de Italia, registró un aumento de las transacciones totales de comercio electrónico del 7% de enero y febrero y hasta del 10% en abril (4). En una conversación mantenida con el director financiero de Nexi a principios de junio con el equipo de Janus Henderson, les confirmó que el 10% se mantuvo en mayo. Unos datos especialmente interesantes, puesto que afirmó que, comparado con el comercio electrónico, en junio las tiendas físicas habían recuperado en un 85% los niveles de transacciones anteriores a la COVID-19 (5).
La digitalización del sector inmobiliario
En Janus Henderson creen que el comercio electrónico provocará grandes cambios en muchos sectores. Por ejemplo, durante el confinamiento las visitas virtuales han sustituido totalmente a las visitas en persona y los trámites notariales digitales ahora son legalmente vinculantes para las ventas inmobiliarias en algunos países, lo que podría convertir la experiencia de compra inmobiliaria en una transacción prácticamente por Internet.
Scout 24, propietaria de la alemana ImmoScout, es una plataforma inmobiliaria digital líder en la cartera de la estrategia Pan European Equity de Janus Henderson. En marzo de 2020, Scout 24 anunció una opción de aplazamiento de las comisiones para las inmobiliarias para ayudarles durante estos tiempos difíciles. En su conferencia de presentación de resultados del primer trimestre de este año, el consejero delegado (CEO) de Scout 24 afirmó que la empresa había mantenido el aplazamiento del pago para las inmobiliarias en mayo, pero que solo el 10% de ellas lo había solicitado. Esto podría deberse a la buena situación actual del sector o a que el pago por los servicios de Scout sigue representando una pequeña parte de su propia facturación. Actualmente, el retorno sobre la inversión de un anuncio por Internet en ImmoScout para las inmobiliarias es varias veces mayor al de cualquier otro tipo de anuncio tradicional, como la prensa escrita. Las empresas que han brillado en esta crisis podrían salir muy reforzadas cuando esta situación termine.
Un enfoque a largo plazo genera resiliencia
El grupo global de inversión en Internet, Prosus, otra de las posiciones en cartera de la estrategia Pan European Equity, fue pionero en invertir en la mayoría de segmentos del comercio electrónico. Prosus ve una enorme oportunidad a largo plazo en el consumo por Internet y trata de fomentar la interacción entre compradores y vendedores. Ha tenido una gran actividad en estos últimos meses, con tres operaciones de fusión adquisición de gran valor. Prosus tiene un sólido balance, con unos 5.400 millones de dólares de tesorería neta (6), por lo que dispone de medios para invertir y poder beneficiarse de esta crisis.
Los expertos de Janus Henderson creen que una empresa con un enfoque a largo plazo tiene más probabilidades de realizar inversiones que generen valor. Las empresas que consiguen pensar a largo plazo y están preparadas para evolucionar están en mejores condiciones de prosperar ante nuevos desafíos competitivos o incertidumbre económica. Un ejemplo perfecto lo tenemos en iFood, plataforma de entrega de alimentos en Brasil propiedad de Prosus. Según Forbes, iFood era el líder absoluto del mercado, con una cuota del 86% (17 veces mayor que el segundo competidor), con un modelo exclusivo de mercado. Sin embargo, eso no se conformaban con ello. Vieron una enorme oportunidad para expandir su mercado objetivo total explorando el modelo de «reparto propio», afectando a corto plazo a su rentable modelo de negocio de mercado. En Janus Henderson creen que es un buen indicador del pensamiento y la capacidad de adaptación a largo plazo. Por ello, buscan continuamente equipos directivos que se conforman con una optimización a corto plazo y nos sentimos seguros al coincidir con estas empresas en tiempos de crisis y disrupción.
Delivery Hero, otra importante posición de Internet, también ha sorteado este periodo de forma excelente, al registrar un fuerte incremento bruto interanual de los volúmenes de ventas (58%) en el primer trimestre, hasta los 2.400 millones de euros a 31 de marzo de 2020 (7). A pesar de la fuerte demanda, su equipo directivo no quiso dejar escapar las ventajas potenciales de la crisis de la COVID-19. Aprovecharon el periodo de confinamiento para incrementar su presencia en el ámbito del reparto de las tiendas de conveniencia (q-commerce). Hasta la fecha, la compañía ha abierto 104 tiendas D-mart en nueve mercados de todo Oriente Medio, norte de África, Asia y América, con el objetivo de llegar a las 400 a finales de año, como se vio en la presentación de los resultados del primer trimestre de 2020 de Delivery Hero. Con ello, la empresa está aprovechando una oportunidad de mercado objetivo total de gran volumen y con una baja penetración.
A juicio de Janus Henderson, esta crisis ayudará a acelerar la adopción por parte del usuario de empresas como esta y, en algunos casos, supondrá el incentivo necesario para alcanzar su punto de inflexión, es decir, un modelo de negocio sostenible. Ya están viendo datos fehacientes del comportamiento de los consumidores y de su impacto en las finanzas de las empresas.
La fidelidad no tiene precio
Según estudios, se tardan unos 66 días en adoptar una nueva costumbre, curiosamente, el tiempo que ha durado el «distanciamiento social» en muchos países (hasta ahora). Aunque se vuelva a la normalidad mañana, es bastante seguro que algunas de las costumbres y la fidelidad logradas durante este periodo se mantengan y prolonguen con el tiempo. La fidelidad y la escala son dos de las variables más importantes para Janus Henderson, ya que son las ventajas competitivas más sostenibles y cuantificables. Y son mucho más importantes en el negocio online que en el offline, motivo por el que la economía de Internet tiene una dinámica tan pronunciada del «ganador se lleva la mayoría» comparado con la economía física. Las inversiones que las empresas de nuestras carteras están haciendo ahora para lograr aumentar la escala y la fidelidad serán cruciales para mejorar sus márgenes a largo plazo.
Coste de adquisición de cliente (CAC)
La frase «el coste de adquisición del cliente es el nuevo alquiler» de Daniel Gulati, de Comcast, resume a la perfección en una línea la transición a la economía en Internet. Se refiere al hecho de que el gasto en publicidad, es decir, el coste de adquisición del cliente (CAC), es por lo general el gasto más importante para la mayoría de las empresas de Internet orientadas al cliente. Mientras que en el mundo offline es imposible encontrar un minorista que no pague un alquiler, en el mundo online es imposible vender sin pagar el CAC.
En la opinión de Janus Henderson, el CAC está sujeto a una mayor ventaja de economías de escala que ninguna otra variable comparable offline. Por ejemplo, el alquiler del local de una tienda o un restaurante no disminuye considerablemente cada vez que la empresa duplica su tamaño. Este es uno de los factores que aumenta considerablemente el retorno del capital invertido de las empresas de Internet dominantes comparado con las empresas físicas dominantes.
La escala casi siempre está correlacionada con la fidelidad del cliente y la experiencia del consumidor, tanto online como offline. Sin embargo, la fidelidad del cliente es aún más importante en Internet, debido a la relevancia de la calidad de la publicidad para los costes y el hecho de que una base de clientes fieles evita que una empresa de Internet tenga que pagar «alquiler» a Google, Facebook o agregadores similares.
Es prácticamente imposible ser una gran empresa de Internet si no cuentas con una base de clientes fieles que eleva la calidad de tu anuncio y, por tanto, reduce tu CAC. En general, la fidelidad del cliente implica clientes consolidados y más tráfico orgánico, lo que hace que las grandes empresas en realidad no paguen «alquiler». Por ejemplo, según el sitio de clasificación de sitios web similarweb.com, immobilienscout24.de se sitúa en el puesto número 26 de los más visitados en la categoría general en Alemania, compitiendo con YouTube, Google y Facebook. Una posición tan alta para un sitio web especializado reduce sus CAC.
En efecto, los clientes consolidados y el tráfico orgánico evitan pagar «alquiler», lo que aumenta la importancia de la frecuencia y la retención. Los mejores suben hasta la cima de Internet y, una vez en ella, cuesta mucho desplazarlos. Hay un periodo inicial en el que hay cuota de mercado disponible, pero si no se afianza durante las primeras fases de desarrollo, puede resultar mucho más difícil de conseguir más tarde
¿Son los datos la clave del éxito?
Además, la escala importa porque gran parte de la economía de Internet gira en torno a acertar con los pronósticos: cuantos más datos se tengan, más acertados serán sus pronósticos en un entorno de inteligencia artificial y aprendizaje automático. Las empresas de Internet deben poder hacer pronósticos acertados sobre el valor de vía útil del cliente, periodos de pago y recomendaciones (tanto para llenar el carrito del cliente en Internet como para aumentar la interacción).
En la opinión de Janus Henderson, uno de los principios más fundamentales para entender un mundo dominado por la inteligencia artificial y el aprendizaje automático es que la escala importa más que ninguna otra variable para la inteligencia artificial. A partir de las conversaciones mantenidas con los equipos directivos de Prosus y Delivery Hero, los gestores entendieron que una parte importante de su inversión se destina a desarrollar su propia tecnología de inteligencia artificial, para comprender mejor el comportamiento del cliente y la logística del reparto, unos esfuerzos que empiezan a notarse en sus resultados: en la última presentación de los resultados trimestrales de Delivery Hero, se vio un aumento de la parte de beneficios del nuevo «reparto propio» frente a su modelo tradicional exclusivo de mercado.
En resumen, el equipo gestor de Janus Henderson son muy optimistas sobre cómo se han comportado las empresas de la cartera de la estrategia Pan European Equity en esta crisis. Sin embargo, también reconocen que siguen tratando de entender cómo van a cambiar tanto la sociedad como los negocios globales.
El coronavirus podría ser el factor que acelere megatendencias importantes. Dicho esto, no se trata de hacer predicciones totalmente exactas. El objetivo del equipo gestor de la cartera de Pan European Equity es alinearse con las empresas que aprovechan la volatilidad que resulta en un comportamiento que mejore la solidez del sistema a lo largo del tiempo. Los inversores deben pensar en un río: sus meandros cerrados y sus estrechos tamos rectos varían el caudal del agua y esculpen las profundidades para albergar diversos ecosistemas. Esta diversidad (o «volatilidad») alberga un nivel de diversidad que no sería igual si el río discurriese en línea recta, con un caudal constante y una misma profundidad. De igual modo, a lo largo de su carrera profesional, los gestores de Janus Henderson han aprendido a aceptar y celebrar los giros que provocan la volatilidad del mercado.
Notas a pie de página:
(1) Deutsche Bank, citado por el proveedor de tecnología de procesamiento electrónico de pedidos Fabric, a 11 de febrero de 2020.
(2) Encuesta sobre compra de comestibles por Internet de Coresight Research 2019, a 14 de mayo de 2019.
(3) Encuesta de Business Insider Intelligence a 1.199 adultos mayores de 18 años en EE. UU., a 12 de abril de 2020.
(4) Presentación de resultados del primer trimestre de 2020 a los inversores de Nexi.
(5) Conversación mantenida con el director financiero (CFO) de Nexi a principios de junio de 2020.
(6) Presentación de la jornada de inversores de Prosus, septiembre de 2019.
(7) Informe trimestral de Delivery Hero, a 31 de marzo de 2020.
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
DPM Finanzas ha recibido el premio a Mejor empresa de asesoramiento financiero independiente de España en los Global Banking & Finance Awards 2020 organizados por The European, publicación europea especializada en finanzas. Desde la firma, aseguran valorar especialmente el premio “por haber sido distinguidos por nuestro ADN, es decir, nuestro asesoramiento financiero realmente independiente”.
Así, la publicación destaca la independencia de la firma, característica que, según DPM Finanzas, se valora mucho en el extranjero, principalmente en los países anglosajones o Suiza con una cultura financiera más avanzada y donde la mayoría de los inversores eligen contratar asesoramiento independiente.
“Desde nuestro nacimiento, hace más de siete años, siempre nos hemos esforzado en la construcción de una firma de servicios de inversión que se diferencie por ser totalmente independiente, cimentada en la ausencia total de conflictos de interés y el alineamiento de intereses con nuestros clientes”, aseguran desde DPM Finanzas. Así, el premio reconoce la “calidad de su servicio y a su principal diferenciación en el mercado, cada vez más exigente y repleto de competidores”, según la publicación.
“Nuestra firme y decidida apuesta por el asesoramiento independiente, está viéndose recompensada y fortalecida año tras año con un incremento constante de clientes que confían en DPM Finanzas EAF”, añade Alfonso Valdivielso, socio director comercial de DPM Finanzas.
Carlos Farrás, socio director de la entidad, agradeció a The European por este reconocimiento, así como a “los clientes por su confianza continua, a todo el equipo y proveedores por su ayuda a buscar la excelencia y a los medios de comunicación por hacerse eco de nuestro modelo y opiniones desde nuestros comienzos”.
Foto cedidaLuis Sáez de Jáuregui, director de Distribución de AXA España, toma posesión del cargo en el neobanco.
. luis jauregui
La aseguradora AXA y neobanco MyInvestor dan un paso más en su estrategia de colaboración tras la incorporación de Luis Sáez de Jáuregui, director de Distribución y Ventas de AXA España, a su Consejo de Administración.
Sáez de Jáuregui, director de distribución y ventas de la aseguradora y miembro del comité ejecutivo de AXA desde 2014, es doctor (PhD) en Economía Aplicada, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales y en Derecho, además de actuario colegiado en el Instituto de Actuarios Españoles.
La incorporación al Consejo de Administración llega unos días después de que ambas entidades anunciaran la implementación de un nuevo modelo de “assurbanque” en el que los clientes, a través de agentes y corredores seleccionados de la red AXA, tienen ya acceso a la hipoteca Myinvestor en condiciones especiales, cuentas corrientes, tarjetas de crédito y otros servicios bancarios en toda España.
El modelo está ya operativo en más de una treintena de agentes exclusivos AXA a los que se incorporarán paulatinamente otros más de 200 nuevos agentes próximamente ganando capilaridad de forma paulatina. Asimismo, se irán incorporando al proyecto 200 corredores expertos adscritos a la red de Corredores Partners de AXA.
De esta forma, se cierra el círculo completo de oferta financiera, hipotecaria y aseguradora , en una simbiosis entre MyInvestor y AXA, con los que se refuerzan los principios de estabilidad, competitividad y servicio.
“Desde AXA tenemos el firme convencimiento que este modelo de assurbanque ofrece muchísimas ventajas, permitiendo que los clientes puedan acudir a cualquier oficina AXA o a cualquier corredor acreditado de la aseguradora y tener acceso a hipotecas, cuentas corrientes y otros productos bancarios de MyInvestor, donde ya es una realidad la posibilidad de contratar este tipo de productos, entrando de lleno y con fuerza en el mercado de operaciones de subrogación hipotecaria con un socio como MyInvestor” afirma Luis Sáez de Jáuregui.
Pixabay CC0 Public Domain. iM Global Partner lleva a Europa la Estrategia DBi Stable Return a través de la gama OYSTER
Efama, la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos, ha publicado la segunda edición de su informe “The European Fund Classification: EFC Categories”, cuyo objetivo es responder a las evoluciones del mercado adaptando las categorías de los fondos de inversión. En este sentido, EFAMA alienta firmemente la adopción de la EFC (European Fund Classification) por parte de los gestores y distribuidores de fondos para contribuir a un mercado de fondos europeo más integrado y competitivo.
La principal novedad de esta edición es la introducción de temáticas de inversión en la clasificación de los fondos de renta variable, un criterio que se une a los tres anteriores: sector, exposición geográfica y capitalización del mercado.
Concretamente, se han identificado doce temas de inversión considerados como especialmente relevantes en el mercado actual: Recursos Naturales, Infraestructura, Clima, Agricultura, Agua, Biotecnología, Medtech, Energía Limpia, Digitalización, Nutrición, Tendencias Globales y Alto Dividendo.
Además de esta novedad, también se encuentran nuevos cambios en las categorías de fondos de renta fija. Estos fondos se pueden clasificar siguiendo tres criterios: la calidad, la divisa y las tasas de interés.
En este último punto es en el que se han introducido nuevos cambios contemplando además del corto, medio y largo plazo, la duración flexible y duración sin especificar.
2020 2012
Otra de las novedades ha sido la incorporación de una nueva categoría para los fondos ARIS (Absolute Return Innovative Strategies), leveraged index trackers. Los fondos ARIS se clasifican en función del estilo de estrategia de los fondos. Esto significa que las categorías de los fondos ARIS no se definen sobre la base de las carteras de los fondos. Por esta razón, éstos se clasificarán, al menos inicialmente, sobre la base de la declaración de los promotores del fondo.
Con esta nueva incorporación, el universo de los fondos ARIS queda dividido en ocho categorías de alto nivel: Direccional, Largo/Corto, Valor Relativo, Impulsado por Eventos, Multi-Estrategia, Index Trackers, Leveraged Index Trackers, Fondos de Fondos ARIS.
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Para Bernard Delbecque, director de Efama, «proporcionar una clasificación clara y transparente de los fondos es esencial para promover la distribución transfronteriza de los fondos y proteger mejor a los inversores». En su opinión, «la EFC está en una posición ideal para contribuir a este objetivo proporcionando un sistema armonizado de clasificación para ayudar a los inversores europeos y a sus asesores a comparar los fondos de diferentes jurisdicciones y tomar decisiones de inversión acertadas».
Pixabay CC0 Public Domain. España ocupa la cuarta posición en la lista de mejores lugares del mundo para vivir y trabajar
HSBC Expat ha lanzado su clasificación anual sobre los mejores sitios para vivir y trabajar. El estudio, el más extenso del mundo a expatriados, tiene como objetivo conocer la experiencia de personas mayores de 18 años y sus familias que viven y trabajan fuera de su país de origen. Según los datos de 2019, previos a la pandemia, España ostentaba la cuarta posición.
La encuesta ha sido completada por más de 18.000 personas que se han trasladado al extranjero por motivos de trabajo en 163 países y territorios, a través de un cuestionario online entre los meses de febrero y marzo de 2019. El estudio, encargado por HSBC Expat, ha sido realizado por YouGov, y para su elaboración ha sido necesaria una muestra mínima de 100 personas en cada país para incluirlo en el ranking.
España escalaba diez puestos, llegando hasta la cuarta posición en 2019. Según esta clasificación, hay tres aspectos por los que España es uno de los destinos preferidos para gente que se traslada: la seguridad, el buen clima y la calidad de vida de nuestro país.
En cuanto a la seguridad, el 61% de los encuestados afirma sentirse más seguro y protegido, y el 59% asegura que el ambiente es mejor que en su país de origen. El clima de la Península Ibérica es otro de los elementos más valorados por parte de los extranjeros, pues un 39% lo considera como un factor clave para mudarse. Además, la encuesta encargada por HSBC Expat ha revelado que un 56% de las personas que se trasladaron a España lo hicieron por su alta calidad de vida. El estudio también refleja que 8 de cada 10 (el 83%) de los extranjeros residentes en España consideran que su bienestar ha mejorado, entre otros motivos, gracias a la conciliación laboral y familiar, lo que ha provocado que un 62% haya decidido quedarse más tiempo en territorio español.
Sin embargo, España no es el destino elegido para mejorar a nivel profesional y de salario y sólo una cuarta parte de los trabajadores asegura que España es un buen lugar para impulsar una carrera profesional. El aspecto económico no resulta especialmente atractivo ya que la renta media de 36.000 euros (41.000 dólares) se situa en un escalafón relativamente bajo frente a los 67.000 euros (76.000 dólares) de la media mundial.
Asimismo, el informe refleja que cerca de la mitad de las personas (el 48%) que se trasladan a España se sienten físicamente más sanas después del traslado, y el 58% asegura que su bienestar mental ha mejorado, ambos muy por encima de la media mundial (33% y 35% respectivamente).
Mark J. Hall, CEO de HSBC, ha señalado que “los resultados de la clasificación anual de los mejores sitios para vivir y trabajar de HSBC Expat demuestran cómo España acoge a la gente que se traslada aquí. Este es el país que ha obtenido los mejores resultados en 2019 en comparación respecto al año anterior, subiendo diez puestos en el ranking general. Es un gran orgullo que nuestro país se este conviertiendo en el lugar elegido para las personas que se trasladan a vivir, donde se destaca la seguridad, el buen clima y la calidad de vida como los impulsores para la mejora de los rankings”.
John Goddard, responsable de HSBC Expat, comenta que “siempre ha formado parte de la naturaleza humana el trasladarse de un lugar a otro con el objetivo de enfrentarse a nuevos retos profesionales y personales. Estas migraciaciones suelen ser motivadas por el deseo de vivir en otros países, experimentar otras culturas o conseguir un estilo de vida más saludable, como es el caso de España. De hecho, la encuesta de 2019 ha revelado que las personas que se trasladan a España buscan integrarse en la cultura del país al que se mudan y el 65% afirma que su nivel de vida ha mejorado”.
Pixabay CC0 Public Domain. Las fusiones y adquisiciones en España descenderán ligeramente en 2020
La actividad de fusiones y adquisiciones descenderá ligeramente en España en 2020, pasando de 937 transacciones a 892, un descenso del 4,8%, según las previsiones recogidas en el informe Global Transaction Forecast, elaborado por Baker McKenzie en colaboración con Oxford Economics.
Las salidas a bolsa, por su parte, dejarán atrás un año donde no se ha llevado a cabo ningún debut más allá del Mercado Alternativo Bursátil. Eso sí, se prevé un repunte en 2021 para ambos tipos de operaciones.
En este ámbito de salidas a bolsa, las tensiones geopolíticas y la desaceleración económica general en los indicadores macro provocan que las perspectivas para 2020 sean similares, estimándose un volumen de debuts bursátiles en nuestro país de 664,4 millones de dólares.
Además, en España destaca el descenso del valor de las fusiones y adquisiciones tanto nacionales, que disminuirán levemente en 2020 de 6.800 millones de dólares a 6.400 millones de dólares, como transfronterizas, donde el valor de las operaciones que se estima para 2020 es de 16.100 millones de dólares. En conjunto, para 2020 se estiman operaciones de M&A valoradas en 22.500 millones de dólares en España, un descenso del 6,6% si comparamos con los 24.100 millones de dólares de valoración de las transacciones llevadas a cabo en 2019.
Según Enrique Carretero y Javier Menor, socios de M&A de Baker McKenzie, «en un contexto económico global tenso, desapacible, que no invita a debuts bursátiles arriesgados dada la volatilidad en los mercados, seguiremos viendo actividad en fusiones y adquisiciones en nuestro país, aunque en valores más prudentes que los de 2019». Sin embargo, afirman que se seguirán cerrando operaciones aunque se modere la actividad “vistos los conflictos comerciales y la inestabilidad geopolítica”.
En lo referente a las salidas a bolsa en España, el informe prevé un escenario complicado tras un 2019 donde no ha habido debuts en España más allá del MAB. Para 2020 -pese a que se barajan algunos nombres con intenciones sabidas de debutar en Bolsa como Europastry, WiZink, Ibercaja, Tendam, Zero-e, Cabify o Vía Célere-, las estimaciones de Baker McKenzie para 2020 son de un volumen de salidas a bolsa de 664,4 millones de dólares, que previsiblemente aumentarán según las estimaciones del estudio a 2.013 millones para 2021 y seguirán consolidando el crecimiento hasta alcanzar 2.758 millones de dólares en 2022.
Panorama en Europa: perspectivas para 2020
Varios factores han afectado la actividad transnacional europea, como los problemas relativos al comercio mundial, la desaceleración de los indicadores macro de Alemania y, por supuesto, la constante y continua incertidumbre referente al Brexit. El informe de Baker McKenzie percibe una notable disminución del apetito por las adquisiciones en los mercados europeos, y para empeorar las cosas, algunos gobiernos europeos han aumentado significativamente el escrutinio regulatorio durante el presente año para este tipo de operaciones.
Estos mismos factores se aplican a los mercados de valores, donde muchas empresas europeas se mostraron reacias a avanzar con las OPVs que tenían en mente en 2019 visto el panorama, con lo que el valor de las mismas cayó un 60% desde 2018, hasta los 15.000 millones de dólares. El pronóstico predice que en 2020 continuará esta tendencia con una actividad de fusiones y adquisiciones europeas que descenderá en volumen de los 567.000 millones de dólares en 2019 hasta los 427.000 millones en 2020, un descenso del 30%. No obstante, el estudio prevé que la actividad repuntará para 2021, pero las preocupaciones sobre un desenlace del Brexit sin acuerdo y los posibles problemas comerciales entre la Unión Europea y los EE.UU. que se intuyen en el horizonte podrían dañar la futura recuperación de la actividad transaccional europea.
Fusiones y adquisiciones y salidas a bolsa: previsiones globales
El cierre de operaciones a nivel global experimentará una resaca continua en 2020, debido a la actual incertidumbre económica mundial y al riesgo de recesión global, según detalla el informe. Además, también revela que el flujo de operaciones en Norteamérica es un caso atípico comparado con la tendencia mundial, mientras que la tecnología, los fondos e inversores activistas y el capital riesgo continuarán ocupando un lugar central en el impulso de las transacciones durante 2020.
El estudio proyecta además, que el valor de fusiones y adquisición disminuirá globalmente desde los 2,8 billones de dólares en 2019 a 2,1 billones en 2020 así como una tendencia a la baja en salidas a bolsa estimando de un volumen de operaciones desde los 152.000 millones de dólares de 2019 a 110.000 millones en 2020.
En medio de esta desaceleración global, el informe destaca tres impulsores principales de la actividad para 2020: la disrupción tecnológica, ya que las empresas buscarán adquirir capacidades digitales avanzadas que no pueden replicar internamente para seguir siendo competitivas, los fondos activistas y un mayor énfasis de los distintos stakeholders que mantendrán la presión sobre las juntas y consejos de administración para acometer reestructuraciones y responder en consecuencia a los cambios estratégicos y, por último, el apetito por operaciones por parte de private equities pues los inversores privados previsiblemente aprovecharán las oportunidades creadas por la volatilidad del mercado y mantendrán a flote los volúmenes y número de transacciones.
El estudio publicado el año pasado pronosticó una desaceleración general del mercado de fusiones y adquisiciones en 2019 y en 2020, lo que es consistente con las expectativas actuales. Sin embargo, las adquisiciones siguen siendo una estrategia de crecimiento importante para las empresas en todo el mundo, por ello se espera que las condiciones económicas mejoren en algún momento durante 2021 y un repunte posterior en la actividad transaccional.
Foto cedida. Gestión sanitaria, desempleo, recesión económica, tensiones con China…: ¿cómo ven los expertos la carrera electoral a la Casa Blanca?
Entramos en la recta final: quedan menos de tres meses para las elecciones presidenciales en Estados Unidos. ¿Cómo van las cosas? Pues los expertos coinciden en que el COVID-19 y su gestión está copando todas las miradas y tendrá un peso relevante en la decisión de los votantes. Por ahora, los sondeos dan a Biden como claro favorito y los mercados de EE.UU. están empezando a contemplar las implicaciones políticas de una presidencia del candidato demócrata.
Al inicio de 2020, las elecciones presidenciales estadounidenses prometían ser una de los mayores acontecimientos del año. La pandemia del coronavirus cambió drásticamente esta situación, dejando de lado la política, dado que la crisis sanitaria desencadenó la peor crisis económica desde la Gran Depresión. Ahora, lo que está claro es que gane quien gane tendrá por delante importantes retos como el aumento del desempleo y las continuas tensiones entre EE.UU. y China, y tendrá que lidiar con políticas complejas como el cambio climático y la atención sanitaria, así como las tensiones raciales.
Según Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders, “estamos entrando en una etapa en la que los gobiernos se enfrentan a un difícil equilibrio entre la reactivación de la economía y los riesgos para la salud de las personas que entran en contacto con el virus”. En su opinión, la gran pregunta a la que se enfrentan los candidatos a corto plazo es: ¿Se están recuperando realmente las economías, o el rebote es sólo de corta duración debido a la reapertura de los comercios, restaurantes y servicios?
“En un contexto de aumento del número de contagios por COVID-19, una economía maltrecha y disturbios civiles en varias ciudades de Estados Unidos, el presidente Donald Trump se sitúa muy por detrás del ex vicepresidente Joe Biden en las encuestas electorales”, apuntan Matt Miller , Clarke Camper & Reagan Anderson, de Capital Group.
Como ellos, muchos expertos predicen actualmente una rotunda derrota del presidente en funciones, pero es demasiado pronto para que los inversores se basen en dicho desenlace, afirma el veterano economista político de Capital Group, Matt Miller. “Teniendo en cuenta el vertiginoso ritmo de los acontecimientos y el reducido ciclo de noticias, podríamos observar numerosos cambios de rumbo de aquí a noviembre. En mi opinión, la carrera se endurecerá a medida que las campañas republicanas y demócratas vayan avanzando”, señala Miller.
Para los inversores a largo plazo, el resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses no tiene tanta importancia como el hecho de permanecer invertido y mantener una cartera diversificada. Desde Capital Group explican que los mercados han mostrado su poder durante las elecciones presidenciales, con cierta volatilidad en el camino, sin importar si un demócrata o un republicano llegaba a la Casa Blanca.
En este sentido Esty Dwek, head of Global Market Strategy de Natixis IM Solutions (Natixis IM), añade: “Es probable que las elecciones en los Estados Unidos traigan consigo una mayor volatilidad a medida que se acerquen, pero no una caída brusca”. Pero, ¿qué ocurrirá después? Según explican los expertos, el candidato de uno y otro color tendrán diferentes efectos en el mercado.
El candidato y el mercado
Si echamos la vista atrás hacia 1928, cuando el partido en el poder perdió la presidencia, los mercados han disminuido el 80% del tiempo en el período previo a las elecciones. “Si el candidato demócrata, Joe Biden, toma posesión del cargo en 2021, el cambio más significativo para los inversores podría ser una reversión parcial de la reforma del impuesto a las empresas estadounidenses de 2017. Con los mercados enfocados en la perspectiva de una recuperación en forma de V impulsada por el estímulo de la economía de Estados Unidos y los beneficios de las empresas, el aumento de los impuestos en el próximo año parece no tener precio en los mercados”, explica Norman Villamin, CIO Wealth Management de UBP (Union Bancaire Privée).
En cambio, apunta Villamin, el programa de infraestructura de Biden tiene el potencial de añadir la transformación de la infraestructura a las transformaciones de ciclo largo que se están produciendo en la economía estadounidense y alrededor del mundo a medida que se levanta el confinamiento. “Una presidencia de Biden puede acallar la belicosa retórica de EE.UU. y China y, permitir que las políticas chinas más proactivas reformen la economía doméstica. A nivel mundial, es probable que el cambio no se detenga sino que estimule la reconfiguración del contexto geopolítico e impulse la actividad de reorientación de las economías”, añade.
En este sentido, desde el banco privado suizo Julius Baer matizan que un cambio completo hacia un liderazgo democrático tendría un impacto más pronunciado. “Una nueva regularización afectaría a las pymes que se beneficiaron de la desregularización de Trump. Una subida de impuestos corporativos y un aumento del salario mínimo podría frenar la rentabilidad. El gasto en sanidad pública y educación, al igual que un salario mínimo más alto, compensaría el impacto en el crecimiento del PIB. La política exterior de China seguiría siendo restrictiva”, apunta en su informe sobre las elecciones de Estados Unidos.
