Foto cedidaArnaud Brillois, managing director y gestor de Lazard Asset Management.. Lazard AM lanza un nuevo fondo de bonos convertibles con potencial de recuperación significativo
Lazard Asset Management ha registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) un nuevo fondo global de bonos convertibles: el Lazard Global Convertibles Recovery Fund. Se trata de un vehículo de inversión, de gestión activa, que sigue una estrategia de inversión basada en identificar «bonos convertibles con un potencial de recuperación de sus valoraciones significativo», explica la gestora.
Según añade, el fondo busca oportunidades de inversión en sectores o regiones que han tenido un rendimiento bajo o que están infravalorados desde un punto de vista del crédito; y también trata de invertir en nuevas emisiones de bonos convertibles aptas en el marco UCITS. El fondo está gestionado por Arnaud Brillois, managing director y gestor de Lazard Asset Management.
Desde Lazard AM destacan el buen el perfil de rentabilidad de los bonos convertibles, denominado convexo, ya que proporciona una participación al alza de la renta variable mientras ofrece una protección a la baja cuando el mercado de acciones cae. El fondo buscará aprovechar al máximo esta convexidad con un rendimiento anualizado previsto de más del 6,0%, aseguran desde la gestora.
“Las distorsiones actuales del mercado hacen que una estrategia de recuperación convertible resulte atractiva para los inversores, que pueden beneficiarse de los bonos convertibles que están infravalorados. Además, es probable que aquellos sectores que se han visto muy afectados por la recesión utilicen los bonos convertibles como principal instrumento de financiación, ya que los pagos de cupones de los bonos convertibles son relativamente bajos, lo que hace que su emisión resulte atractiva en tiempos de ampliación de los spreads de crédito. Los bonos convertibles tienen una call option incorporada, por lo que los emisores reciben un precio más alto cuando la volatilidad es elevada, lo que crea un incentivo adicional para que las empresas emitan bonos convertibles”, explica Arnaud Brillois, managing director y gestor de Lazard Asset Management.
Actualmente, la firma gestiona 4.400 millones de euros en activos a través de las estrategias globales de convertibles. Su equipo sigue un enfoque fundamental y bottom-up que utiliza un riguroso análisis cualitativo y cuantitativo para la selección de títulos, combinado con un detallado análisis top-down que guía el posicionamiento táctico.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE. . La fortaleza del euro y la inflación: entre los temas que afrontará el BCE en su próxima reunión
El Banco Central Europeo (BCE) se reúne mañana para abordar su política monetaria. La mayoría de los analistas coinciden en que la institución monetaria europea seguirá apostando por mantener un sesgo altamente acomodaticio y por su postura de «esperar y ver». Aún así, en opinión de la gestoras, el BCE tiene sobre la mesa numerosos temas que tratar.
“Esperamos que en esta reunión se produzcan menos anuncios que en el reciente simposio de la Reserva Federal en Jackson Hole. No se prevé la revisión estratégica del BCE antes de 2021, y las últimas cifras relativas a la recuperación y la inflación no parecen justificar nuevas medidas de política monetaria en esta etapa. Por tanto, el BCE debería reiterar su mensaje: ante un alto grado de incertidumbre sobre la evolución de la pandemia, la baja inflación y las perspectivas macroeconómicas, el apoyo constante de la política monetaria y el mantenimiento de un sesgo acomodaticio son fundamentales, y el Banco está preparado para hacer más”, prevé Franck Dixmier, director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
En opinión de Konstantin Veit, portfolio manager de PIMCO, no se espera ningún cambio material en la política monetaria, después de haber aumentado y ampliado el Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP) en junio.Sin embargo, sostiene que el BCE “podría utilizar la reunión de esta semana para preparar el mercado para una mayor flexibilización en diciembre”.
“Mirando hacia el futuro, esperamos que aumente y amplíe el PEPP de nuevo en diciembre, desde los actuales 1,35 billones de euros de compras hasta el final de junio de 2021, ya que las perspectivas de inflación no convergen hacia la configuración de antes de la pandémica con el tiempo. Las políticas del BCE apoyan los activos de riesgo europeos, pero los diferenciales han avanzado mucho, el entorno sigue caracterizándose por una incertidumbre mayor que la habitual sobre las perspectivas macroeconómicas y persisten los interrogantes sobre la respuesta de los líderes nacionales y paneuropeos a la crisis con suficiente calidad y escala”, afirma Veit en su análisis sobre la reunión del mañana.
Una estimación de fechas que también apunta el último informe elaborado por los expertos de Nomura. “En la primera conferencia de prensa de la reunión de política monetaria de Lagarde, en diciembre del año pasado, la presidenta entrante anunció algunos detalles sobre la revisión del BCE. La intención era que el BCE completara esta revisión a finales de este año, pero el COVID-19ha supuesto un palo en rueda y ahora el BCE espera que esté terminada solo en la segunda mitad del próximo año. Las primeras reuniones, revisiones y discusiones con el banco central deben comenzar este mes, según indicó Lagarde en la conferencia de prensa de julio”, recuerdan los analistas de Nomura.
La fortaleza del euro
Por su parte, Gilles Moëc, Chief Economist de AXA IM, considera que los próximos pasos que dé el BCE serán “políticamente delicados” y que para finales de año el BCE estará centrado en extender el tamaño y la duración del PEPP. Moëc comenta que «Christine Lagarde reconocerá como viento en contra la apreciación del euro, pero no tomará medidas inmediatas», y señala que la “opción nuclear” sería jugar con la idea de «volver a bajar los tipos aplicados a los depósitos», una alternativa que tacha de «tentadora» para luchar contra la apreciación de la divisa pero que, según señala Moëc, «no es una opción fácil dados los desafíos que enfrenta el sector bancario en los próximos meses».
En opinión de Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, esta apreciación del euro puede llegar a convertirse en un “dolor de cabeza” para la institución monetaria. Piazza considera que, aunque el BCE ha insistido a menudo en que el factor de la divisa no está incluido en su función de reacción, una nueva apreciación del euro podría socavar tanto el perfil de crecimiento como de inflación.
“El economista jefe del BCE, Lane, uno de los miembros del ala moderada del Consejo, ya ha subrayado que el nivel actual de la divisa sí importa. Descartamos que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, reitere un mensaje tan contundente sobre la divisa, pero podría comunicar que la volatilidad del euro, salvo que sea reflejo de un panorama económico netamente mejorado, podría tener efectos negativos en el mecanismo de transmisión de la política del BCE”, advierte la analistas de MFS IM.
En este sentido Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (gestora afiliada a Natixis IM), señala que la apreciación de una divisa como el euro «no es aconsejable» ahora que la inflación de la Eurozona se sitúa cercana a cero. Sin duda, Botte considera que este será uno de los temas que abordará el BCE en su reunión.
Evolución de la inflación
Como bien apuntan las valoraciones de Piazza y Botte, la inflación también estará sobre la mesa del BCE mañana. Hay que tener en cuenta que, la inflación se ha desplomado: el dato preliminar del índice armonizado de precios al consumo de agosto descendió hasta el -0.2% interanual. En consecuencia, ha retrasado las probabilidades de que la inflación regrese a corto plazo a su objetivo, o tan siquiera a sus niveles anteriores al coronavirus.
“Esperamos que la postura general del BCE sobre la evolución de la inflación se mantenga prudente el jueves. No obstante, las proyecciones actualizadas que el BCE publique sobre la inflación en septiembre reflejarán el reciente descenso tanto de la tasa general como de la inflación subyacente, lo que deja entrever meses de crecimiento negativo de los precios antes de regresar a terreno positivo”, añade Piazza.
Por su parte, los analistas de Ebury creen que el punto central del debate en la reunión del BCE será probablemente la importante disminución de la inflación en la zona euro. “Los datos que se publicaron la semana pasada mostraron que el incremento de los precios al consumidor en el bloque cayeron en territorio negativo hasta agosto, por primera vez desde 2016: -0,2% frente al 0,2% esperado. Además, la fuerte apreciación del euro frente al dólar impacta tanto en la supresión de la inflación como en el empeoramiento de la competitividad de las exportaciones”, explican en su último análisis.
Sobre la mesa
Además de la apreciación del euro y la evolución de la inflación, el BCE tendrá otros temas sobre la mesa. Para Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, el tercer tema que se tratará serán las implicaciones de todo esto para las proyecciones macroeconómicas de los miembros del BCE. En este sentido apunta que el conjunto anterior de proyecciones preveía un crecimiento del PIB del -8,7% en 2020, lo que Diggle considera demasiado optimista a la luz del estancamiento del rebote. “La previsión de inflación del 0,3% en 2020 parece más realista y apunta a un estímulo adicional de la política monetaria hacia finales de año, a medida que la dotación del QE comience a descender”, señala.
Por último, Diggle añade: «En cuarto lugar, deberá digerir la revisión de la política de la Reserva Federal de los EE.UU. y pensar en las implicaciones para la propia revisión estratégica aplazada del BCE. En última instancia, esperamos que la autoridad monetaria europea reformule modestamente su objetivo de inflación, dejando de lado la formulación por debajo pero cerca del 2% y apuntando solo a una inflación del 2%. Eso sería útil, al igual que los cambios que hizo la Fed, pero bastante marginal en el gran esquema de las cosas. Un objetivo de nivel de precios o un compromiso mucho más explícito para compensar la inflación pasada sería una opción más audaz”.
Foto cedidaSerge Pizem, responsable de multiactivos de AXA IM.. AXA IM amplía su gama de inversión responsable con su primer fondo multiactivo de impacto
AXA Investment Managers ha anunciado el lanzamiento del AXA WF Multi Asset Optimal Impact Fund, una estrategia que se une a su gama de inversión de impacto y con el que la gestora refuerza su oferta de inversión responsable.
Según explica la gestora, el fondo invierte en valores que demuestran un impacto social y medioambiental positivo al mismo tiempo que persigue la generación de un rendimiento financiero basado en convicciones sólidas y un enfoque flexible que le permita orientarse mejor en el cambiante entorno macroeconómico. Este fondo ha sido galardonado con la etiqueta francesa SRI (inversión socialmente responsable).
Además, destaca que el enfoque integral de inversión de impacto de AXA IM tiene como objetivo contribuir positivamente a un amplio abanico de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU en “aras de la construcción de un futuro más sostenible”. En concreto, la estrategia hace especial hincapié en el medio ambiente, sobre todo en el cambio climático, así como en temas sociales como la salud y el capital humano. Su objetivo es contribuir al medio ambiente (transición energética, energía inteligente, transporte sostenible, industria sostenible y escasez de recursos, es decir, reciclaje y conservación); salud y bienestar (soluciones de seguridad personal y asistencia sanitaria); inclusión (inclusión financiera, vivienda e infraestructura básica); y el empoderamiento de las mujeres capital humano y medios de vida.
Para ello, el fondo puede invertir del 0% al 100% en títulos de deuda, incluidas obligaciones indexadas a la inflación, ecológicas, sociales y sostenibles, y del 0% al 75% en renta variable. Según apunta la gestora, este margen de maniobra podría contribuir a atraer el potencial alcista de crecimiento ante una mejora de los mercados y puede limitar los riesgos a la baja cuando los mercados están en declive.
Para construir el universo de inversión y seleccionar las empresas más relevantes, se aplica una combinación de filtros cuantitativos y cualitativos, junto con una combinación de factores ESG top-down y de investigación y análisis bottom-up. La contribución de la cartera a estos ODS se mide, por ejemplo, mediante la reducción de las emisiones de carbono o la intensidad del agua.
Gestionado por Serge Pizem, responsable de multiactivos de AXA IM, y su equipo, el fondo forma parte de la gama OptimalIncome y el 5% de sus comisiones de gestión se donará a organizaciones benéficas para la gama de fondos de impacto, según anunció AXA IM en mayo.
“Indudablemente, existe una mayor concienciación, tanto de los inversores como de las empresas, sobre los desafíos a los que se enfrenta la sociedad actual en todas las áreas del espectro ESG. El fondo Multi Asset Optimal Impact se enfoca en la localización de compañías comprometidas a crear impactos positivos y cuantificables en nuestra sociedad, en consonancia con nuestra estrategia de inversión de impacto. Al integrar criterios ESG positivos y excluir determinados activos, el elemento de inversión de impacto del fondo cubre una amplia gama de objetivos sociales y ambientales complejos que tienen como meta construir un futuro mejor, mientras que nuestra estrategia multiactivo nos dota de la capacidad de adaptar la asignación a la evolución de los mercados financieros. En pocas palabras, el objetivo del fondo es ser beneficioso para las personas y también para el planeta”, ha afirmado Serge Pizem, gestor del fondo y responsable de multiactivos de AXA IM.
El fondo está registrado y disponible para inversores profesionales y minoristas en Austria, Bélgica, Suiza, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Portugal, España, Suecia y Reino Unido.
Foto cedida. Mapfre renueva y refuerza los equipos directivos en sus principales mercados: España, Brasil y Norteamérica
Mapfre ha aprobado una amplia renovación de sus equipos directivos para avanzar en sus objetivos estratégicos, y acelerar la agenda de transformación de la compañía, reforzando las capacidades en las principales regiones donde opera. Según ha explicado, la renovación del equipo directivo, que se ha realizado con talento interno y de acuerdo a lo previsto en los Planes de Sucesión de la empresa, también busca fortalecer la capacidad del grupo para responder a los retos económicos y sociales del complejo contexto global.
Antonio Huertas, presidente de Mapfre, ha asegurado que “la renovación del equipo directivo nos permite capitalizar el extraordinario talento interno que tenemos en nuestra compañía, todos los ejecutivos designados aportan una gran experiencia y profundo conocimiento de nuestro grupo. Estoy convencido de que darán un renovado impulso a nuestras operaciones en beneficio de nuestros clientes, y que nos permitirá avanzar en los planes de crecimiento rentable de nuestra compañía”.
Según ha explicado la firma, en Brasil y en Estados Unidos el trabajo realizado en los últimos trimestres comienza a dar sus frutos, por lo que los nuevos consejeros delegados tendrán como misión acelerar esa senda de rentabilidad prevista en el Plan Estratégico. En Estados Unidos, se incorpora además un director general, puesto de nueva creación, con amplia experiencia en el área de negocios y clientes del Grupo.
En este sentido, destacan los nombramientos de Jaime Tamayo Ibañez como CEO de Norteamérica en sustitución de Alfredo Castelo Marín, que se incorpora a las Áreas Corporativas. Así como el nombramiento de José Manuel Corral Vázquez como director general de Mapfre para USA (COO Mapfre USA), puesto de nueva creación.
En España se produce una mayor integración, que facilita una mayor simplificación operativa entre los negocios de vida y no vida, ya que el nuevo CEO de Mapfre Vida compatibilizará esa función con la de director general del Área Comercial y de Desarrollo de Negocio de Mapfre Iberia, de la cual ya era su máximo responsable.
Según ha matizado la firma, todos los nombramientos entran en vigor el próximo 1 de enero.
Nombramiento por áreas geográficas
En Latinoamérica, Jesús Martínez Castellanos ocupará el cargo de CEO de Latam, en sustitución de Aristobulo Bausela Sánchez, que se incorpora a Mapfre España. Además, cambias los responsables de los principales países de la región: Renzo Calda Giurato será CEO de la Región Latam Sur en sustitución de Marcos Eduardo Ferreira, que deja la compañía tras una larga carrera profesional; Felipe Nascimento ha sido designado CEO de Mapfre Seguros en Brasil, dependiendo del CEO Regional de Brasil, en sustitución de Luis Gutierrez Mateo, que se incorpora a Mapfre España; y Julián Trinchet pasa a ser CEO de Mapfre Perú en sustitución de Renzo Calda Giurato.
A estos nombramientos se suman los de José María Romero Lora como nuevo CEO de la Región Latam Norte, y CEO de Mapfre México, en sustitución de Jesús Martínez Castellanos;y el de Moira Romero como CEO de la Subregión América Central y República Dominicana en sustitución de José María Romero Lora.
Respecto a Iberia, la compañía de seguros ha comunicado el nombramiento de Raúl Costilla Prieto como consejero delegado de Mapfre Vida, en sustitución de Juan Fernández Palacios que se jubila tras una larga carrera profesional; y nombramiento como director general del Área Comercial y de Desarrollo de Negocio de Iberia, de la cual ya era su máximo responsable.También destacan los nuevos cargos de Javier del Río Martín como director general del Área Técnica de Iberia, de la cual ya era su máximo responsable; y el de Javier Oliveros Pérez como director general adjunto comercial de Iberia.
Por último, los cambios que ha realizado Mapfre también afectan a la región de Eurasia, donde se han producido tres nombramientos: José Ramón Alegre Cabrelles, como CEO regional de la región Eurasia; Miguel Angel Rosa Gámez como nuevo CEO de Verti Alemania en sustitución de José Ramón Alegre Cabrelles; y Javier Moreno González como nuevo CEO de Mapfre Middlesea (Malta), en sustitución de Felipe Navarro López de Chicheri, que se incorpora a las Áreas Corporativas. Este último cambio, ha matizado la compañía, se producirá el 1 de abril de 2021.
Áreas corporativas
Según ha indicado la firma en su comunicado, también es relevante el refuerzo en las áreas corporativas de Mapfre, donde todos los ejecutivos que se incorporan cuentan con una amplia experiencia de negocio en el Grupo. En este sentido, la Mapfre ha nombrado a Alfredo Castelo Marín como nuevo director general del Área Corporativa de Negocios y Clientes, en sustitución de José Manuel Corral Vázquez. Además, compatibilizará este cargo con la supervisión de la Región Eurasia.
Por otro lado, la compañía apunta tres nombramientos más: Vanessa Escrivá García como nueva directora general adjunta del Área Corporativa de Tecnología y Procesos en sustitución de Felipe Nascimento; Enrique de la Torre Velasco como subdirector general de Negocio Vida; y Felipe Navarro López de Chicheri como subdirector general de Administración, con efecto 1 de abril de 2021, en sustitución de Carlos Barahona, que se jubila tras una larga carrera profesional en Mapfre.
Pixabay CC0 Public Domain. Muzinich & Co. alcanza el primer cierre de su segundo fondo europeo de deuda privada
Muzinich & Co, gestora de fondos independiente especializada en crédito corporativo, ha anunciado el primer cierre de su fondo de deuda privada paneuropea, tras alcanzar los 210 millones de euros de capital, el Muzinich Pan-European II Private Debt Fund.
El fondo se centra en ofrecer soluciones de financiación a empresas europeas pertenecientes al denominado lower mid-market, aquellas con EBITDA en el entorno de entre los 5 y los 25 millones de euros, para financiar adquisiciones, expansiones y transiciones en compañías familiares y aquellas que son propiedad de sus fundadores.
Su predecesor, el fondo Pan-European Private Debt Fund de Muzinich cerró en 2018 tras captar un total de 706,5 millones de euros. La gestora lleva invirtiendo en deuda privada europea desde 2014, cuando los equipos regionales locales comenzaron a invertir en fondos específicos para cada país.
“Somos una de las pocas entidades que ofrecen financiación complementaria a la bancaria en el segmento lower-mid market europeo. Creemos que nuestro amplio equipo de profesionales, sumado a nuestra presencia local en toda Europa nos proporcionan una ventaja significativa en el acceso a un mercado extenso y diverso con el fin de generar rendimientos atractivos para nuestros inversores, más aún cuando la dinámica subyacente a esta clase de activos continúa cambiando de forma considerable, asegura Kirsten Bode, corresponsable de deuda privada paneuropea de Muzinich.
El equipo de deuda privada global de Muzinich está compuesto por 36 profesionales dedicados exclusivamente a la inversión, ubicados en 11 oficinas en Europa, Estados Unidos y Asia-Pacífico, Su objetivo es “garantizar un conocimiento exhaustivo y profundo de las oportunidades locales, las redes de empresas, las regulaciones y las prácticas de cada país”, aseguran desde la firma. Los miembros del equipo trabajan directamente dentro de sus mercados locales para identificar y formalizar operaciones sobre el terreno.
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas y Allfunds anuncian la culminación de la alianza estratégica
Edmond de Rothschild ha logrado la calificación A+ en tres de las seis categorías de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU, incluidas las de estrategia y gobernanza. La firma, que asegura haber estado comprometida con el progreso sostenible durante varias décadas, recibe esta calificación por quinto año consecutivo.
“El grupo Edmond de Rothschild está absolutamente comprometido con el crecimiento de unas finanzas sostenibles. En 2019, hemos contribuido a desarrollar productos de inversión aunando rentabilidad e impacto. En vez de especular con el futuro, preferimos colaborar con nuestros clientes para construirlo”, ha asegurado Christophe Caspar, CEO global de Edmond de Rothschild AM.
Según explica la firma, ya en 2010, Edmond de Rothschild fue una de las primeras sociedades de inversión francesas en firmar los Principios de Inversión Responsable de la ONU. Así, la compañía se comprometió a introducir gradualmente los seis principios de esta directriz en sus inversiones, teniendo en cuenta los factores medioambientales, sociales y de buena gobernanza en su actividad de gestión de activos.
Además, como signataria de los PRI, Edmond de Rothschild Asset Management se ha comprometido a integrar los criterios de ESG en todas las clases de activos para finales de 2021. Según afirma Benjamin Melman, CIO global de Edmond de Rothschild AM: “Estamos encantados con esta evaluación tan satisfactoria y en onstante mejora. Es una muestra de nuestro amplio compromiso con la inversión responsable. Como signataria del PRI, Edmond de Rothschild AM se ha comprometido a integrar los criterios de ESG en todas las clases de activos para finales de 2021. Estamos convencidos de que la integración previa de los riesgos no financieros nos ayuda a comprender mejor los riesgos y las oportunidades”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Michael Longmire. Foto: Michael Longmire
Como respuesta a la evolución de la pandemia de COVID-19, estamos concentrando nuestros esfuerzos de investigación en cuatro grandes áreas: 1) impacto en la atención sanitaria; 2) impactos económicos; 3) impactos en el mercado, y 4) implicaciones a largo plazo.
Impacto en la atención sanitaria
El primer paso es comprender cómo se propaga el virus y la enfermedad. No somos profesionales médicos, pero nuestros expertos en investigación saben de datos y estadísticas. Están analizando la propagación de la COVID-19 (el éxito o el fracaso de las políticas de confinamiento) y estudiando los intentos de «normalizar» la actividad económica a medida que disminuyen las tasas de infección.
También están evaluando las tasas de recuperación y las tasas de mortalidad; aquí, el perfil demográfico de la mortalidad cobra vital importancia. Si la distribución de la mortalidad cambiara afectando considerablemente a la población activa, el impacto en la recuperación y el crecimiento económico mundial agregado a largo plazo podría ser perjudicial, y los pronósticos tendrían que modificarse.
Sin embargo, aunque las tendencias actuales de mortalidad persistan, pueden producirse cambios conductuales que afecten a la forma en que los consumidores gastan o ahorran y a la forma en que las empresas organizan las cadenas de suministro.
Mientras esperamos noticias sobre tratamientos antivirales (incluso si la vacuna tiene éxito, puede que no esté lista hasta el tercer trimestre de 2021), estamos ocupados explorando áreas relacionadas. Entre estas están los tratamientos con IL-6 para problemas pulmonares (que pueden disminuir las tasas de mortalidad y reducir el uso de respiradores), así como la evaluación de las implicaciones del retraso en los tratamientos para otras enfermedades.
La hipótesis con la que trabajamos es que la recuperación se activará con una serie de instrumentos, no con un único botón. La recuperación también se producirá a ritmos diferentes según la región y el sector.
Impacto económico
En términos de datos, el impacto de la congelación económica se percibe primero en el empleo; el desempleo aumentará drásticamente, y se espera que el pico se produzca en las cifras del segundo trimestre. A esto le seguirá una contracción del PIB.
Aunque las métricas económicas «normales» nos ayudan a cuantificar lo que ha sucedido, no nos resultan tan útiles para ayudarnos a considerar lo que sucederá. Por lo tanto, hemos dirigido nuestro enfoque a indicadores económicos diferentes.
Entre ellos figuran los niveles de contaminación, el tráfico y el movimiento de los teléfonos móviles, que implican, cuando se realizan referencias cruzadas, que el movimiento se está recuperando, lo que puede constituir un indicador adelantado de actividad económica. En cuanto al movimiento de las personas, nos centramos más en el movimiento del fin de semana (que puede ser voluntario) como medida de sostenibilidad, más que en el movimiento de lunes a viernes (que puede deberse más al trabajo).
Para facilitar el debate y la colaboración, es necesario crear un conjunto coherente de definiciones. Hemos definido «formas» de recuperación económica arbitrarias para garantizar la coherencia en nuestra investigación.
V, U o L se definen como los caminos potenciales tomados para retornar a los niveles del cuarto trimestre de 2019:
Recuperación en forma de V en seis trimestres (4.º trimestre de 2021)
Recuperación en forma de U en diez trimestres (4.º trimestre de 2022)
Recuperación en forma de L más allá de 2022.
Nuestra hipótesis de base actual estriba en una variación de una recuperación en forma de U.
El tiempo total de recuperación hasta los niveles del cuarto trimestre de 2019 es el descrito anteriormente, pero la senda de recuperación se complica por una segunda y tercera oleada de infección dentro del periodo de recuperación. Esperamos que la respuesta sanitaria y los impactos económicos sean mejores y menos severos respectivamente en cada rebrote, sobre la base de las aportaciones de nuestro equipo de investigación del área de atención sanitaria.
Nuestra hipótesis de base también presupone la continuación y, en algunos casos, la expansión de la intervención fiscal y de los bancos centrales. Estas medidas se perfilan como el puente esencial sobre el profundo valle económico que estamos atravesando. En última instancia, la duración e intensidad de esta conmoción económica sin precedentes
depende del tiempo que permanezca paralizada la actividad.
Impacto en el mercado
Nuestros expertos en clases de activos y equipos de análisis mundial están construyendo escenarios basados en la hipótesis de base económica y una hipótesis más pesimista y severa para el flujo de caja de las empresas (el aire que las mantiene vivas ahora), el balance (el agua que las mantiene vivas a medio plazo) y el crecimiento (la comida que las ayuda a ellas y a la economía en general a crecer y mantenerse sanas).
Implicaciones a largo plazo
Necesitamos comprender los cambios conductuales y políticos que provocarán la pandemia y la conmoción económica. Por este motivo, hemos creado un equipo para reflexionar sobre las implicaciones a largo plazo fuera del frenesí del entorno actual.
Columna de Colin Moore, director global de inversiones en Columbia Threadneedle Investments.
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Pixabay CC0 Public Domain. La inversión del capital riesgo en España cae un 54% en el primer semestre
La crisis económica del COVID-19 ha ralentizado la actividad del capital riesgo en España. Tras un 2018 y 2019 históricos, el primer semestre del año finaliza con 1.720 millones de euros invertidos, un 54% menos que el año anterior, según las estimaciones de Capital & Corporate. Al impacto de la crisis sanitaria mundial se suma la escasez de grandes operaciones (megadeals) que impulsaron y polarizaron la inversión durante los últimos años.
Sólo dos inversiones alcanzaron los 100 millones de equity en la primera mitad del año, frente a las seis del año pasado. Lidera el semestre la toma de control de la tecnológica malagueña Freepik Company, por la gestora sueca EQT Partners, cuyo importe se sitúa entre los 250 millones y 300 millones de euros. En segundo lugar, destaca la compra de Maxam por parte del fondo estadounidense Rhône Capital. Con esta operación, obtiene el 71% de la empresa española de explosivos al comprar un 26% adicional a su presidente, José Fernando Sánchez-Junco.
Asimismo, destaca el lanzamiento de Evolutio (antigua BT España) por el fondo español Portobello Capital y la compra del grupo catalán Palex Medical, especializado en equipamiento hospitalario, por parte del fondo pana-europeo Ergon Capital. Mediterrania Capital Partners, la gestora barcelonesa especializada en inversiones en África, ha cerrado también la mayor inversión de su historia con la compra de MetaMed, uno de los principales operadores privados de servicios radiológicos de diagnóstico por imagen en Oriente Medio y Norte de África, por más de 100 millones de euros.
Por fases de desarrollo del proyecto, los buyouts registran el mayor volumen invertido gracias a la intensa actividad de las gestoras nacionales en el middle market, concentrando un 57% del volumen total. Respecto al growth capital, el semestre termina con 35 deals que suman una cifra de 490 millones invertidos (28% del total).
“El COVID-19 ha transformado de forma imprevista y radical el escenario económico global, retrasando en muchos casos los planes de desinversión del capital riesgo, pero se espera que la industria pueda capitalizar también nuevas oportunidades en sectores defensivos como IT, energía, infraestructuras, salud y alimentación”, aseguran desde Capital & Corporate. Según los datos de la firma, los fondos españoles afrontan los próximos meses con cerca de 4.000 millones de euros de capital disponible para nuevas inversiones.
“Como en las recesiones financieras anteriores, de las que el capital riesgo ha salido fortalecido, el sector ha focalizado sus esfuerzos en la gestión de cartera”, añaden. Durante el segundo trimestre del año los fondos se han centrado en trabajar con sus compañías participadas para asegurar la liquidez necesaria e implementar planes de actuación y contingencia. Ahora, una vez superada la etapa de mayor gestión del impacto del COVID-19 en las carteras, desde Capital & Corporate aseguran que el sector podrá volver a enfocarse en identificar nuevas oportunidades de inversión.
Además, subrayan que “un número importante de fondos hicieron muy buenos deals invirtiendo en 2008 y 2009 y muchos otros no querrán dejar pasar ahora la oportunidad”. Las grandes inversiones anunciadas prometen mantener el buen ritmo inversor, con la OPA de KKR, Cinven y Providence sobre Másmóvil, valorada en 2.963 millones de euros, a la cabeza. Asimismo, la evolución de la Bolsa en los últimos años y la valoración de las empresas cotizadas también están convirtiendo a las OPAs en una opción atractiva para los grandes fondos internacionales que tienen la vista puesta en España, según la entidad.
“Factores como la entrada de nuevos actores, la gran oferta en deuda y el importante volumen de liquidez apuntan a un ejercicio de transición pero también de actividad para la industria en España”, afirman desde Capital & Corporate. No obstante, destacan que la buena noticia, pese a la caída en el volumen de inversión, “es la leve reducción del 7% en el número de operaciones analizadas, con un total de 145 transacciones (127 inversiones y 18 desinversiones), frente a 157 operaciones (125 inversiones y 32 desinversiones) de 2019”.
Pixabay CC0 Public Domain. Orientados a proyectos con beneficio medioambiental
Banco Sabadell pone en marcha el marco para la emisión de bonos vinculados a objetivos de desarrollo sostenibles. Este marco supone “un paso más en el compromiso de Banco Sabadell con la sostenibilidad medioambiental, la lucha contra el cambio climático y el desarrollo social”, aseguran desde la entidad. Con la definición de ámbitos prioritarios de actuación y la identificación de criterios, el banco pretende impulsar la emisión de bonos verdes, sociales y sostenibles.
Los bonos verdes irán orientados a proyectos con beneficio medioambiental, como la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero, la prevención de la contaminación y la adaptación al cambio climático. En este ámbito, las energías renovables, el control y prevención de la contaminación, la gestión sostenible del agua, el transporte limpio, la eficiencia energética y los edificios verdes, son las prioridades fijadas por el banco. Los bonos sociales, por su parte, irán destinados a la generación de beneficios que impulsen el acceso a servicios esenciales, la inclusión social y la generación y mantenimiento del empleo.
“De esta forma, los bonos sostenibles financiarán la combinación de actividades verdes y sociales”, explican desde la entidad. Los fondos obtenidos a través de estas emisiones irán destinados a financiar o refinanciar, total o parcialmente, préstamos o proyectos existentes, nuevos o futuros.
Además, la entidad ha seleccionado diez Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) que guiarán la elegibilidad tanto de los préstamos como de los proyectos. Estos son: el fin de la pobreza, la salud y el bienestar, la educación de calidad, el agua limpia y el saneamiento, la energía asequible y no contaminante, el trabajo digno y el crecimiento económico, la reducción de las desigualdades, las ciudades y comunidades sostenibles, la producción y el consumo responsable y la acción por el clima.
A través de este marco, Banco Sabadell busca consolidar su trayectoria en materia de responsabilidad social que ha ido impulsando a lo largo del tiempo distintas. Desde la entidad destacan el lanzamiento del primer plan de pensiones ético y solidario en España, la contratación de energía con el 100% de origen renovable o la gestión social de la vivienda con un programa de inserción laboral y financiera, además de su adhesión a los Principios de Banca Responsable de las Naciones Unidas como fundador signatario.
“Con esta iniciativa, Banco Sabadell pone en valor el papel de las instituciones financieras en la movilización de capital para avanzar en la transición hacía una economía eficiente en los recursos y con bajas emisiones de carbono”, aseguran desde el banco.
Pixabay CC0 Public Domain. NN IP revela cómo hallar oportunidades de inversión en semiconductores
Los semiconductores, también conocidos como chips, impulsan la economía digital. Según NN Investment Partners, son el «cerebro» de toda la electrónica moderna, desde productos de consumo -como televisores, ordenadores portátiles, tabletas y teléfonos inteligentes- hasta equipos más sofisticados utilizados en la industria aeroespacial, la atención sanitaria y los vehículos autónomos.
La gestora destaca en un artículo que los semiconductores cuentan con un fuerte potencial de crecimiento y la continua digitalización de la sociedad está llevando a una mayor presencia de ellos en casi todas las partes de la economía. “Los semiconductores son también un contribuyente clave para un futuro más sostenible, que podría conducir a mayores ganancias a largo plazo para los inversores que identifican a los ganadores del sector hoy en día”, asegura.
El COVID-19 acelera la digitalización
«Si hay un ganador de la crisis del COVID-19, es la digitalización», dijo Jean-Pascal Tricoire, CEO de Schneider Electric, en una conferencia reciente de la industria virtual. Los semiconductores son un elemento clave para esta digitalización en casi todas las partes de la sociedad. No habríamos podido trabajar desde casa durante la pandemia sin los semiconductores de nuestros ordenadores portátiles o de nuestros teléfonos inteligentes.
Según NN IP, la industria global de los semiconductores seguirá creciendo hasta bien entrada la década del 2020, gracias a tecnologías emergentes como la conducción autónoma, la inteligencia artificial, el 5G y el Internet de las cosas. “Para 2030, prevemos que la industria mundial de los semiconductores tendrá un valor de 650.000 millones de dólares, lo que representa una tasa media de crecimiento anual de alrededor del 4%”, afirma.
Innovación para un futuro más sostenible
Los semiconductores impulsan las innovaciones tecnológicas que están transformando nuestro mundo, cada vez más inteligente y conectado. Por ejemplo, son un componente clave de los coches eléctricos, que contienen tres veces más semiconductores que los automóviles con motores de combustión tradicionales y emiten un 35% menos de CO2 durante su vida económica que los vehículos de gasolina.
La gestora también pronostica un fuerte crecimiento del Internet de las cosas (IoT) en la próxima década. El IoT permite esencialmente la transferencia de datos a través de una red sin necesidad de interacción entre humanos o entre humanos y ordenadores. Se puede encontrar en coches inteligentes sin conductor, que requerirán conectividad y tecnología de sensores, lo que significa más semiconductores. Incluso las compañías de seguros están utilizando sensores para recoger datos sobre hábitos de conducción segura.
A su juicio, estas aplicaciones permitirán reducir considerablemente el riesgo de accidentes de tráfico, lo que está directamente relacionado con el tercer objetivo de desarrollo sostenible de las Naciones Unidas (buena salud y bienestar), y su meta de reducir a la mitad las muertes y lesiones por accidentes de tráfico para 2030.
“Mientras, los relojes inteligentes son cada vez más inteligentes, lo que tiene implicaciones positivas para la salud, ya que pueden rastrear la actividad diaria de los usuarios, los patrones de sueño y el ritmo cardíaco”, destaca la gestora. Los dispositivos médicos conectados en los hospitales, como los manguitos de presión sanguínea, también se están volviendo más avanzados.
Asimismo, los semiconductores son un componente necesario en las luces automáticas, los controles de temperatura y los sistemas de seguridad automatizados, lo que conduce a edificios más inteligentes, seguros y conectados que utilizan menos energía y reducen las emisiones de CO2. Esto “allanará el camino para una forma de vida más sostenible”, asegura.
Oportunidades de inversión
La industria de los semiconductores es relativamente diversa. En cada cadena de valor, NN IP busca empresas de alta calidad con modelos de negocio sostenibles. Se centra en identificar aquellas que tienen un foso: una ventaja altamente competitiva y defendible frente a sus pares.
Dentro de la industria de los semiconductores, se inclina por la parte del mercado de bienes de equipo, los llamados «traficantes de armas», como Lam Research y Applied Materials. Esto se debe a que, en última instancia, todos los chips deben ser fabricados y para ello se necesita equipo.
“El segmento de bienes de equipo está claramente más consolidado que el mercado más amplio, lo que ha dado lugar normalmente a una fijación de precios más racional”, revela. Dentro de este mercado, se inclina por el sector de la litografía, porque es la parte de la cadena de valor en la que se decide el paso más “crítico y difícil”: el rendimiento del chip, que añade el mayor valor para el cliente.
En concreto, en este mercado, se inclina por el líder del mercado ASML. La firma ha aumentado su cuota de mercado del 37% en 1999 al 90% en 2019 gracias a contar con la última tecnología, el apoyo de una red de socios estratégicos y algunas adquisiciones estratégicas.
Riesgos ESG clave
Dentro de la industria de semiconductores, NN IP ve un riesgo ESG general limitado, pero considera que hay algunos concretos que merece la pena abordar. En primer lugar, señala el riesgo de pérdida o robo de datos privados en un dispositivo semiconductor conectado.
Otro riesgo gira en torno al capital humano, ya que “atraer y retener a una fuerza de trabajo con talento es un factor clave de éxito”, apunta. Actualmente, la industria de los semiconductores se enfrenta a un déficit de aptitudes, con más de 10.000 ofertas de trabajo en todo el mundo. A su juicio, el problema se ve agravado por la competencia de grandes empresas tecnológicas como Apple y Google, que tratan de integrarse más verticalmente en los semiconductores.
“Por último, las aguas residuales generadas en el proceso de producción de un chip contienen grandes cantidades de metales pesados y productos químicos tóxicos, que a menudo requieren altos costos de limpieza”, advierte la gestora. Los mayores costes de explotación y gastos de capital para hacer frente a los desechos peligrosos, así como su mala gestión, también pueden hacer que las empresas corran un mayor riesgo de sufrir multas reglamentarias.
NN IP ha sido pionera en la industria financiera a la hora de adoptar un enfoque activo en inversión responsable. Su estrategia de renta variable sostenible, que acaba de cumplir 20 años, fue una de las primeras en integrar los principios medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en su proceso de inversión.
