Solo el 61% de los inversores profesionales afirma estar preparado financieramente para unos ciclos de vida más largos

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De acuerdo con las conclusiones del estudio «Professional Investor DNA Survey» de Fidelity International, únicamente el 61% de los inversores profesionales afirma estar totalmente o casi totalmente preparado para el aumento de los años de vida durante la jubilación, aunque un elevado porcentaje de encuestados (39%) manifiesta una falta de preparación.

Este informe, desarrollado en colaboración con Crisil Coalition Greenwich y en el que han participado más de 120 inversores institucionales e intermediarios de distribución en Europa y Asia, surge en un momento importante en el que la población mundial está experimentando un cambio demográfico hacia una estructura más envejecida. Según la Organización Mundial de la Salud, se prevé que el número de personas de 80 años o más se triplique entre 2020 y 2050, hasta un total de 426 millones.

El reto mundial de la jubilación y la brecha de financiación de las pensiones no son fenómenos nuevos, pero estas cuestiones siguen agravándose de forma considerable, ya que se prevé que las poblaciones vivan más y, hasta cierto punto, gocen de mejor salud y sean más activos en la jubilación, según explican desde Fidelity.

Aunque el reto de las pensiones demanda soluciones locales, lo que está claro es que el respaldo estatal probablemente disminuya a partir de ahora y que los ciudadanos tengan que responsabilizarse cada vez más de costear su jubilación. Con el fin de generar suficiente capital que sostenga esta mayor longevidad, los inversores profesionales tienen un papel clave que desempeñar a la hora de que sus clientes dispongan soluciones adecuadas a largo plazo, ya sea mediante las inversiones de los planes de pensiones de empleo o las soluciones privadas y personalizadas para prepararse para la jubilación y asegurarse de que sus clientes se mantienen invertidos durante la jubilación.

Un elemento importante de la preparación para la jubilación es identificar las inversiones y soluciones financieras apropiadas que ayuden a los clientes a crear suficiente riqueza para el retiro laboral.

Cuando se les pregunta si actualmente existen suficientes productos y soluciones en el mercado que aborden las necesidades derivadas del aumento de la esperanza de vida, tan solo el 57% de los inversores profesionales estuvo de acuerdo. Eso sí, la mayoría de los encuestados está satisfecha con el número de soluciones existentes, lo que también pone de relieve la necesidad de seguir desarrollando la gama de productos y soluciones orientada hacia los retos de la longevidad.

En lo que respecta a las asignaciones de activos, el estudio muestra que los inversores están inclinándose por la renta variable y los activos no cotizados como forma de elevar el perfil de riesgo-rentabilidad de sus carteras en previsión de que aumente la esperanza de vida de sus clientes. Más de la mitad de los inversores (55%) confirmó que preveían aumentar su exposición a la renta variable, seguida de cerca por los activos no cotizados (52%) y la renta fija (24%). Por otro lado, la encuesta apuntó a un posible descenso de la exposición a los fondos multiactivos (28%), la liquidez (26%) o la renta fija (21%).

Estos resultados demuestran que la mayoría de los inversores profesionales cree que existen suficientes productos y soluciones en el mercado, aunque el 43% no está de acuerdo. Este hecho pone de manifiesto una oportunidad para seguir desarrollando soluciones financieras innovadoras para cubrir posibles necesidades insatisfechas, según explican desde Fidelity.

Un aspecto interesante que sugiere el estudio es que, a la hora de planificar la jubilación, los inversores se centran en aumentar sus asignaciones a clases de activos de riesgo para acumular riqueza con el paso del tiempo. Lo que esto podría no mostrar es cómo cambia la asignación de activos cuando los clientes pasan de la fase de acumulación a la de reducción o desacumulación al jubilarse. De hecho, en la jubilación uno podría considerar productos que ofrezcan liquidez más accesible y flexible.

“Prepararse para la jubilación sigue siendo una tarea compleja, especialmente cuando tenemos en cuenta el cambiante entorno de mercado, los rasgos específicos de cada país, como la normativa, la política sobre pensiones o la edad de jubilación», explican los expertos de Fidelity, que añaden que los inversores deben fijarse en la diferencia existente entre invertir para la jubilación e invertir en la jubilación, «que consiste en asegurar un capital suficiente para todo ese ciclo de vida ampliado».

Desde una perspectiva de inversión y de acuerdo con la encuesta, «se han realizado muchos progresos en materia de preparación para la jubilación, pero hay que hacer más, sobre todo en lo que respecta a la concienciación sobre la longevidad, la transición entre las fases de acumulación y de desacumulación, y la disponibilidad y diversidad de soluciones”, aseguran.

Oscar Esteban, responsable de Negocio para España y Portugal en Fidelity International, destaca que desde el inicio de la actividad de Fidelity International en el mercado ibérico, «hemos estado trabajando en ayudar a concienciar al inversor de la importancia de la inversión a largo plazo y en especial ante los retos demográficos que se nos presentan». Para ello, «tenemos a disposición de los inversores fondos de ciclo de vida -los Fidelity Funds Target Funds– específicos para distintas fechas objetivo a intervalos de cinco años, además de nuestra amplia gama de fondos y ETFs activos que permiten construir una cartera para la jubilación apta para cualquier perfil de inversión. Todo esto, siempre bajo la supervisión de un asesor financiero profesional”, aseguran desde la firma. 

«Estamos al comienzo de una tendencia a largo plazo que llevará a la que podría ser la próxima década de rentabilidad superior de las acciones de pequeña capitalización»

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La rentabilidad superior de las acciones estadounidenses de pequeña capitalización (small caps) frente a las de gran capitalización (large caps) tiende a ser cíclica, y cada ciclo dura una media de entre 8 y 12 años. Tras 14 años de rentabilidad relativa inferior a las acciones de gran capitalización, el actual ciclo de rentabilidad inferior de las acciones de pequeña capitalización está siendo largo desde el punto de vista histórico. De hecho, esta es ahora el segundo período más largo en más de 90 años en el que las acciones de pequeña capitalización han quedado rezagadas. Sin embargo, Jonathan Coleman, gestor de fondos de Janus Henderson, y Aaron Schaechterle, cogestor de fondos y analista financiero, creen que hay varios indicadores clave que sugieren que puede estar a punto de producirse un cambio de régimen. Coleman y Schaechterle están a cargo de las estrategias de pequeña capitalización de Janus Henderson US Venture Fund y Horizon Global Smaller Companies Fund.

Desde principios de julio del año pasado, cuando quedó claro que la inflación se estaba moderando y que era probable que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) bajara los tipos de interés, ambos expertos apuntan que las acciones estadounidenses de pequeña capitalización superaron en rentabilidad a las de gran capitalización (tanto por capitalización bursátil como por igual ponderación) en lo que va de año, hasta la corrección desencadenada por el «Liberation day» del 2 de abril. «Creemos que este es el comienzo de una tendencia a largo plazo que llevará a la que podría ser la próxima década de rentabilidad superior de las acciones de pequeña capitalización», afirman.

 ¿Qué factores podrían permitir un resurgimiento de las acciones de pequeña capitalización?

El potencial de un resurgimiento sostenido de las acciones de pequeña capitalización en las carteras globales está respaldado por varios factores clave: 

  • Ampliación del mercado: las tendencias históricas indican que las fases de alta concentración del mercado, como los de principios de la década de 1970 y comienzos de la década de 2000, suelen ir seguidos de períodos en las que el mercado se amplía, lo que beneficia a las empresas más pequeñas. La reciente alta concentración en las principales acciones del S&P 500 apunta a que podríamos estar entrando en una fase de este tipo, que suele coincidir con el inicio de un nuevo ciclo económico, que favorece a las acciones de pequeña capitalización. 
  • Trump 2.0: las acciones de pequeña capitalización se recuperaron tras las elecciones, movidas por un optimismo político similar al de 2016. A medida que las políticas se vayan aclarando, los inversores podrán identificar mejor a las empresas que están en condiciones de prosperar bajo el enfoque de la nueva Administración en la desregulación, la desglobalización y la bajada del impuesto de sociedades. 
  • Adopción de la IA: aunque la IA ha beneficiado considerablemente a las acciones de gran capitalización, las empresas de pequeña capitalización pueden beneficiarse enormemente del aumento de la eficiencia que puede proporcionar la IA. Dados sus menores márgenes de explotación, incluso una eficiencia ligeramente mayor podría propiciar un crecimiento sustancial de las ganancias para las empresas de pequeña capitalización. 
  • Crecimiento de los beneficios: se espera que las empresas de pequeña capitalización registren un repunte significativo en el crecimiento de las ganancias, superando a las empresas de mediana y gran capitalización, debido especialmente a que se benefician de un entorno político más favorable bajo la Administración Trump.

En resumen, es probable que una combinación de dinámicas de mercado, cambios en las políticas, avances tecnológicos y condiciones económicas favorables cree un entorno propicio para la rentabilidad superior de las small cap, lo que ofrece oportunidades de inversión atractivas.

¿Cómo de grande es la brecha de valoración actual entre las small cap y las large cap? ¿Está justificada?

Además de los catalizadores anteriores, que podrían contribuir a un cambio de régimen de las acciones de gran capitalización a las de pequeña capitalización, nos vemos obligados por la valoración relativa de las small caps.  A partir de los niveles actuales de descuento relativo, entre las acciones de pequeña capitalización y las de gran capitalización (como se muestra en el gráfico a continuación), las small caps han superado históricamente a las large cap en EE. UU. en una media del 10% (¡por año!) durante los cinco años siguientes y en no menos del 5% por año, como indican los «puntos» a la izquierda de la línea naranja. Creemos que (por las razones citadas anteriormente) podríamos estar al inicio de un período sostenido de rentabilidad superior de las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, y que el punto de entrada es atractivo desde el punto de vista histórico para los inversores a largo plazo.

¿En qué regiones geográficas/sectores ve más potencial alcista?

Vemos oportunidades en todo el mundo para las pequeñas empresas. Desde las elecciones de EE. UU., los inversores se han apresurado a invertir en acciones de pequeña capitalización de este país, anticipándose a las políticas favorables a las empresas que se esperan con el nuevo Gobierno. En conjunto, creemos que existe un amplio conjunto de oportunidades globales en las acciones de pequeña capitalización. En Japón, el regreso de la inflación y un nuevo enfoque de la gobernanza ha traído consigo una mejora de la rentabilidad, que se extiende a las empresas de pequeña capitalización, dado su potencial de mayor crecimiento. En Europa, las valoraciones atractivas desde el punto de vista histórico, otros mercados de pequeña capitalización y, especialmente, en comparación con las empresas más grandes, ofrecen un conjunto de oportunidades atractivas. Por último, las medidas de estímulo de China han decepcionado hasta ahora, pero creemos que esto refleja la intención de aprobar medidas más contundentes en 2025, lo que de nuevo beneficiaría enormemente a las small cap europeas y japonesas.

Desde el punto de vista sectorial, creemos que las empresas pequeñas, tanto en el sector industrial como en el de materiales, deberían beneficiarse considerablemente de la tendencia más amplia de desglobalización y relocalización, especialmente en EE. UU. si el presidente Trump sigue adelante con los aranceles propuestos sobre los bienes a escala global. Además, creemos que el sector salud debería beneficiarse de la aceleración de la innovación tanto en el ámbito terapéutico como en el de los dispositivos y la tecnología médicos. También somos favorables a la tendencia más amplia de la descarbonización; específicamente a los sectores y empresas que apoyarán la transición a la «electrificación de todo».

Dadas las políticas anunciadas por la nueva Administración Trump y la pausa en el ciclo de relajación de la Reserva Federal, ¿podrían las small cap estadounidenses presentar dinámicas diferentes con respecto a otras regiones geográficas? ¿Cómo podrían beneficiarse de la situación actual?

Seguimos siendo optimistas acerca de las perspectivas del mercado de pequeña capitalización, aunque vemos la posibilidad de volatilidad mientras los inversores esperan a ver qué propuestas podrá aprobar la Administración Trump. Algunas políticas, como la bajada del impuesto de sociedades, la desregulación y un entorno más favorable para las fusiones y adquisiciones, serían positivas para las empresas de pequeña capitalización, especialmente para el tipo de empresas rentables y de alta calidad que tenemos. Otras políticas propuestas, de aplicarse, podrían tener efectos negativos para ciertos sectores, mientras que los aranceles podrían empeorar la inflación.

¿Cuáles son las principales diferencias entre US Venture y Horizon Global Smaller Companies?

Las principales diferencias son las áreas geográficas de enfoque, la orientación al crecimiento y el enfoque de la selección de valores. Mientras que US Venture se basa principalmente en la selección fundamental bottom-up de valores para construir una cartera muy diversificada de empresas de crecimiento de pequeña capitalización de alta calidad, Horizon Global Smaller Companies utiliza un filtro cuantitativo propio para reducir el universo de acciones de pequeña capitalización global a un subconjunto más reducido de acciones regionales.  Dentro de cada región (EE. UU., Europa, Asia sin Japón, Japón), los gestores de fondos regionales seleccionan valores dentro de su universo para incluirlos en la cartera más amplia. El proceso tiene como objetivo aprovechar toda la amplitud de oportunidades globales, al tiempo que se basa en la experiencia del mercado local para seleccionar finalmente las acciones de la cartera.

Dado el enfoque global y la orientación fundamental de Horizon Global Smaller Companies, apenas hay solapamientos en cuanto a posiciones subyacentes con US Venture. Sin embargo, ambas estrategias comparten una filosofía similar: encontrar empresas bien gestionadas y de alta calidad con una capacidad demostrada para reinvertir los excedentes de beneficios/flujos de caja en oportunidades de mayor rentabilidad que les permitan un crecimiento compuesto a un ritmo superior al del mercado. 

Como resultado de su proceso de inversión, ¿cómo se posicionan las carteras para abordar el panorama de inversión actual?

Nos adherimos a nuestra filosofía y proceso a largo plazo, que tiene como objetivo invertir en empresas de crecimiento bien gestionadas con balances sólidos, flujos de caja libres saludables y altas rentabilidades del capital. Creemos que estas empresas pueden comportarse mejor a largo plazo, independientemente del contexto económico.  

Otros factores que nos han permitido obtener una rentabilidad superior en lo que va de año y que creemos que seguirán funcionando a nuestro favor incluyen:

  • Centrarse en empresas de mayor calidad:  creemos que nuestro enfoque en empresas de crecimiento sostenible y autofinanciación seguirá viéndose recompensado. 
  • Evitar ganadores especulativos y fugaces: tras las elecciones estadounidenses, vimos focos de especulación en el mercado que llevaron a varias acciones «noticiosas» a valoraciones extremas.  Muchos de estos ganadores fugaces en la euforia inmediatamente posterior a las elecciones han sufrido grandes caídas en lo que va de año, del 40% o más.  
  • Pagar «múltiplos del 13% al 19% por un crecimiento de los beneficios de esos mismos porcentajes»: un tema más amplio de la estrategia ha sido identificar oportunidades de inversión en empresas con un crecimiento de beneficios de entre el 13% y el 19% que cotizan a esos mismos múltiplos de beneficios.

 

 

 

Fuente: entrevista con Sean Carroll y Aaron Schaechterle después del Foro de Inversión de Denver (24-27 de febrero de 2025). 

No hay garantía de que las tendencias pasadas vayan a continuar ni de que las previsiones vayan a cumplirse.

 

El fondo Pictet Water cumple 25 años, ejemplo del éxito de la inversión temática

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En marzo de 2000, el estallido de la burbuja puntocom provocó liquidaciones masivas en las bolsas. Sin embargo, Pictet Asset Management vio una oportunidad que nadie había contemplado: un fondo pionero de inversión temática global basado en mega tendencias, el Pictet Water. Según recuerda la gestora, en aquel momento algunos inversores lo consideraron una apuesta arriesgada, de nicho y con un atractivo limitado. Pero un cuarto de siglo después los activos gestionados por el fondo han alcanzado 8.200 millones de euros y generado rentabilidad anualizada del 7,8 %, frente a 5,7%  del índice mundial MSCI AC World.

Ahora, en medio de turbulencias de un nuevo boom de tecnología, Pictet AM sigue poniendo de relieve cómo las mega tendencias apoyan el crecimiento secular a lo largo de los ciclos de inversión. Según Cédric Lecamp, gestor senior de Pictet Water, invertir en esas tendencias es como surfear: «Las mayores olas proporcionan el mejor recorrido a los inversores». El gestor considera que la propuesta de inversión en las industrias del agua sigue vigente. «Hay que tener en cuenta que mejorar la sostenibilidad de los recursos hídricos y calidad del agua es crucial para la salud pública. El deterioro se ha acelerado y su disponibilidad global disminuido debido a una financiación insuficiente, que agrava la necesidad de soluciones proporcionadas por agentes privados», explica.

Según recuerda Hans Peter Portner, director de renta variable temática de Pictet AM, el fondo Water se lanzó para financiar soluciones al reto global del agua. «La sensibilización respecto a su calidad continúa evolucionando, con demanda de soluciones. Se trata de un terreno fértil para la innovación en las tecnologías hídricas de empresas que proporcionan soluciones efectivas, de lo que los inversores se beneficiarán con rentabilidades atractivas las próximas décadas. Observa que las nuevas tecnologías digitales permitirán el seguimiento en tiempo real del estado de la red. Además, la capacidad para detectar concentraciones muy bajas de micro contaminantes en aguas superficiales y subterráneas -antibióticos, hormonas, pesticidas y ‘químicos eternos’- se facilita mediante sistemas de seguimiento y tratamiento avanzados. Además, los efectos del cambio climático impulsan la inversión en aumentar la resiliencia de las infraestructuras del agua”, comenta

Pictet-Water se encuentra respaldado por siete mega tendencias globales: cambio climático; escasez de recursos; calidad medioambiental; crecimiento económico; comercialización; urbanización y estilos de vida más saludables. El reto del agua y el saneamiento conforman uno de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas desde 2016. La experiencia de Pictet Water ha facilitado una gama de estrategias centradas en medio ambiente: Clean Energy Transtition (2007), Timber (2008), Global Environmental Opportunities (2014), Regeneration (2022) y China Environmental Opportunities (2023).

30 años de inversión temática

Sobre su recorrido, la gestora destaca que hace 30 años, en 1995, que concibió un enfoque de inversión basado en mega tendencias que actualmente forma una gama de 17 estrategias de renta variable temática, con 70 gestores especializados y 71.000 millones de dólares bajo gestión (febrero 2025). Se basa en fuerzas estructurales de largo plazo que transforman la economía y la sociedad, concretadas en conceptos de inversión de crecimiento secular y duración considerablemente mayor que los ciclos económicos. Por su naturaleza, la inversión fundamentada en mega tendencias se orienta al largo plazo. Se basa en los estudios del Instituto de Estudios futuros de Copenhague, que identifica 21 mega tendencias en seis categorías: tecnología y ciencia, sociedad, economía, medio, demografía y gobernanza global, en un proceso de seguimiento sistemático, apoyado por expertos.

Inversis ve un desacoplamiento entre la bolsa estadounidense y la europea

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Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico, en base a la cual prepara su estrategia de inversión para el segundo trimestre de 2025. Así, de la mano de su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso, la entidad prevé que la guerra arancelaria acerque a EE.UU. a una recesión en los próximos meses. A un entorno de agotamiento de ciclo se le suma la incertidumbre política que castiga los activos en dólares. La corrección bursátil producida por las decisiones de Trump tardará tiempo en corregirse si es que no se agudiza como consecuencia del recrudecimiento de la guerra comercial, con estimaciones de ralentización rápida en el primer trimestre del año. 

En las últimas semanas la bolsa de EE.UU. se ha desacoplado de las del resto del mundo y además se está produciendo una rotación hacia el value desde los valores de crecimiento, un movimiento que indica que el pesimismo se ha instalado en los inversores. Son varias las señales que apuntan a una posible recesión en la economía americana y que se aprecian en los indicadores adelantados, empezando por el de consumo, que ha sido hasta ahora el motor y colchón que ha soportado a la economía americana. En definitiva, hay un deterioro de las expectativas a la que se suma una ralentización en el mercado manufacturero y el de trabajo.

Un escenario que podría complicarse si se confirma, como alertan ya algunos analistas, el riesgo de estanflación. Este riesgo es el que va a guiar la actuación de la Fed en los próximos meses a la espera de ver cómo evoluciona la inflación y su impacto arancelario. De momento, anticipan unos tipos a final de año 3,75-4%, es decir dos bajadas a lo largo del año, aunque no se puede descartar alguna más en función de la marcha de la economía americana. 

Europa y las consecuencias económicas de una posible paz en Ucrania 

En Europa se respira un ambiente mejorado desde principios de año, con unas expectativas que se van a balancear entre el potente paquete de inversión aprobado en Alemania y un posible acuerdo de paz en la guerra de Ucrania. 

En general, las señales en la eurozona son positivas, aunque sin perder de vista los vientos de cara que vienen de EE.UU. Ya antes de conocerse el paquete fiscal alemán, el BCE revisó a la baja sus proyecciones para la economía europea hasta el 0,9% para el conjunto del año, un recorte del 0,2% con respecto a las previsiones de diciembre. Habrá que esperar, no obstante, a los resultados que arrojen los modelos para calibrar el impacto en PIB europeo de los aranceles anunciados el miércoles. 

Los indicadores de confianza en Europa caen en torno a un punto, el empleo sigue dando muestras de dinamismo y los precios siguen estables. Se espera que la inflación general se mantenga en el entorno del 2,3% hasta final de año. Con este escenario, y tras la bajada de 25 puntos de marzo, se espera que el BCE mantenga las bajadas este año (2 o 3) hasta una facilidad de depósito que podría estar en el 2%-1.75%. 

Desacoplamiento en renta variable

En renta fija, el bono americano ha experimentado gran volatilidad desde principio de año, lo que anticipa recesión. Es probable que esta volatilidad se mantenga por lo que nos mantenemos con exposición neutral con preferencia por duraciones intermedias. 

En Europa hay riesgo de escalada de rentabilidades por el levantamiento del límite de endeudamiento en Alemania, por lo que a corto plazo nos mantenemos neutrales a la espera de convergencia de rentabilidades entre mercado americano y europeo. En el mercado de bonos corporativos, infraponderados en EE.UU. en espera de una expansión de diferenciales que debería de ocurrir con deceleración e inflación. 

En cuanto a la renta variable, ven un desacople del mercado americano del resto, con un peor comportamiento frente al europeo, lo que les lleva a posicionarse en esta última. Las perspectivas de beneficios empresariales europeos son más alentadoras, con expectativas a 12 meses en la eurozona aumentando más rápido que en EE.UU. Esta mejora es generalizada en todos los sectores en previsión de crecimiento de la economía y un alto al fuego en Ucrania.

«En espera de que los mercados recuperen el tono y desaparezcan las elevadas volatilidades de los últimos días, esto nos anima a sobreponderación en acciones europeas e infraponderación en americanas», dicen. Son neutrales en Japón y emergentes. Por sectores, apuestan por defensa y tecnológicas europeas.

Las dudas de la SEC sobre el primer ETF de deuda privada

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Hablando del sistema de banca paralela y de la deuda privada, nos hemos topado recientemente con una prueba circunstancial de prácticas de ingeniería financiera cada vez más sofisticadas, aplicadas a nuevos productos de inversión con el propósito de sostener el crecimiento desmedido de los activos en dicho segmento.

En Estados Unidos, uno de los más importantes emisores de ETFs se ha asociado recientemente con un gestor de activos alternativos para lanzar un ETF con una cuantiosa asignación a deuda privada, dando acceso a inversionistas minoristas a esta clase de activo.

Poco tiempo después de su lanzamiento, la SEC ha intervenido manifestando su preocupación acerca de cómo el fondo mantendría su liquidez ante un aparente desfase de liquidez, es decir, condiciones de rescate ventajosas junto con una base de activos que incluye tenencias ilíquidas y difícilmente vendibles.

Recordemos que los fondos de inversión abiertos de este tipo están obligados por ley a canjear sus títulos cuando así lo soliciten los inversionistas a un precio que se aproxime a su cuota prorrateada del valor neto de los activos del fondo en la fecha del rescate.

¿Cuál es aquí la solución propuesta? El gestor de activos alternativos no solo recabaría las inversiones de crédito privado para el fondo, sino que también se comprometería a proporcionar órdenes de compra intradía con el fin de asegurar que los inversionistas puedan rescatarlos de manera ordenada, si bien solo hasta un límite imprecisamente definido.

No es sorprendente que la SEC manifieste dudas acerca de esta práctica. En primer lugar, las ofertas de compra de una sola entidad pueden no ser suficientes en épocas de abundantes solicitudes de rescate, en particular dado el desconocimiento del límite diario del volumen de activos de fondos de deuda privada que han de ser recomprados.

En segundo lugar, el gestor de activos alternativos no solo estaría captando y potencialmente recomprando los activos de fondos de deuda privada, sino que también intervendría en la valoración diaria de estas participaciones, tal y como exige la legislación por la que se rigen los ETFs estadounidenses. Dada la naturaleza privada de los activos del fondo en cuestión, este ejercicio no solo estaría sujeto a una enorme ambigüedad, sino también plagado de conflictos de intereses obvios, con el consiguiente probable perjuicio a los inversionistas.

Los instrumentos de inversión que se caracterizan por un desajuste fundamental entre activo y pasivo son terreno fértil para los problemas de inversión. Desafortunadamente, puestos en presencia de nuevas clases de activos deslumbrantes, los inversionistas a veces olvidan los principios básicos.

Siempre hay un equilibrio entre rentabilidad prevista, volatilidad y liquidez y ni siquiera las técnicas más sofisticadas de ingeniería financiera pueden maximizar las tres variables simultáneamente. La historia nos ha de mostrado que una sana dosis de escepticismo siempre compensa cuando topamos con semejante supuesta brujería financiera.

ETFs de renta fija: unos amortiguadores eficaces contra la incertidumbre de los mercados

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Foto cedidaJoao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.

Dado que es probable que la volatilidad persista en los próximos meses, los inversores tendrán que encontrar formas de aportar estabilidad a sus carteras ante las turbulencias y las posibles caídas del mercado. «Apenas han transcurrido tres meses del año y los mercados ya han sufrido episodios de volatilidad relacionados con aranceles, el sector tecnológico y la IA», según recuerda Joao Saraiva, analista senior de inversiones en Vanguard Europa.

Los ETFs de renta fija, según el experto, ofrecen a los inversores una manera de añadir un colchón a las carteras, al tiempo que proporcionan una exposición que podría beneficiarse de un entorno potencialmente favorable para los rendimientos de la renta fija.

Saraiva detalla que algunos inversores «han empezado a cuestionarse la conveniencia de mantener la renta fija en carteras, tras dos años consecutivos de rentabilidades anuales superiores al 20% en renta variable estadounidense», pero su visión «destaca que las ventajas de tener renta fija en cartera persisten, y el actual entorno de mercado sugiere que los inversores en esta clase de activo podrían tener motivos para el optimismo».

Los fondos cotizados (ETFs) de renta fija como amortiguadores de la cartera

En este contexto de mayor volatilidad del mercado, es importante recordar el papel que puede desempeñar la renta fija en carteras. Los bonos globales con cobertura de divisa, en particular, pueden ser un buen ejemplo, según explican desde la firma.

Aunque la exposición a la renta fija suele mostrar una volatilidad inferior a la de la renta variable, los bonos globales con cobertura de divisa han destacado sistemáticamente por encima del resto. Saraiva cita como ejemplo que en los últimos 20 años, estos han mostrado una volatilidad de aproximadamente el 3% anual, «lo que contrasta radicalmente con la volatilidad superior al 16% de la renta variable y las exposiciones alternativas».

Esta menor volatilidad es importante por lo que significa con respecto a la protección en caídas. Si bien la renta variable ha obtenido rentabilidades absolutas más elevadas que la renta fija en los últimos años, la diferencia de ambas clases de activo en caídas de mercado es mucho más marcada. De nuevo, el experto argumenta que la renta variable estadounidense y mundial ha sufrido descensos de hasta el 55% y el 58%, respectivamente, en los últimos 20 años, pero en el caso de la renta fija global con cobertura de divisa, el descenso máximo fue del 12%.

Renta fija global con cobertura de divisa: Un amortiguador todoterreno

Para los inversores que buscan formas de mitigar el riesgo de caídas en las carteras, las propiedades amortiguadoras que ofrecen los bonos globales con cobertura pueden ser significativas. Desde una perspectiva ajustada al riesgo, los bonos globales con cobertura han batido cómodamente a la mayoría de las demás clases de activos -con excepción de las exposiciones a bonos de corta duración- durante los últimos 20 años.

Más allá de actuar como ancla de la cartera, Saraiva apunta que un estudio interno de la firma también sugiere un panorama favorable para los bonos en el futuro. «Como hemos expuesto en nuestras perspectivas económicas y de mercado para 2025, creemos que el entorno de tipos más altos ha llegado para quedarse y, por tanto, esperamos que la rentabilidad de los bonos a largo plazo se acerque a los niveles observados a principios de la década de 2000». Por lo tanto, en estas condiciones, «es probable que la mayor parte de la rentabilidad de un inversor en renta fija proceda de pagos de cupones más elevados que se reinviertan a tipos más altos, en lugar de la revalorización de los precios».

Cómo añadir valor al gestionar estrategias de ETFs de renta fija indexada

Una idea errónea, según el experto, muy extendida es que los gestores de exposiciones indexadas siguen un planteamiento de «configúralo y olvídate». En realidad, prosigue, la gestión de fondos indexados y ETFs de renta fija «requiere un alto grado de conocimiento». Como ilustración de la habilidad requerida, y que desempeña un papel clave para mantener bajos los costes del inversor, «son las técnicas de muestreo que utilizan algunos gestores de carteras indexadas».

Hay que tener en cuenta que mantener cada uno de los componentes de un índice de referencia de renta fija «a menudo no es posible, factible o rentable para el gestor de fondos encargado de seguir el índice». Mediante el muestreo, los gestores de carteras pretenden ajustarse a las características y la rentabilidad del índice de referencia sin incurrir en costes de transacción innecesarios, que pueden erosionar los rendimientos a largo plazo.

Los gestores de cartera pueden igualar estrechamente las ponderaciones del índice subyacente manteniendo sólo una parte de los componentes del índice. Para ello, se centran en emisiones específicas de bonos tras evaluar parámetros como la liquidez, la calidad crediticia, el vencimiento y otras consideraciones clave, minimizando los costes de transacción. Estas técnicas de muestreo también funcionan como una herramienta de gestión de la liquidez, que es vital durante los periodos de turbulencias del mercado.

Aseafi firma un partnership con Bitwise para acercar las oportunidades de inversión en criptomonedas a los asesores financieros

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Foto cedidaBradley Duke, director de Bitwise Europa

La Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) ha cerrado un acuerdo de colaboración con Bitwise, uno de los principales gestores de activos especializados en criptomonedas a nivel mundial, con el objetivo de ofrecer a sus asociados formación, conocimiento y acceso a productos cripto regulados e integrados en carteras profesionales. 

Desde 2017, Bitwise ha trabajado con miles de asesores financieros, family offices e inversores institucionales en todo el mundo para facilitar la comprensión y el acceso a las oportunidades que ofrece el mercado de criptomonedas. En Europa, durante los últimos cuatro años, Bitwise ha desarrollado una amplia e innovadora gama de ETPs de criptomonedas, incluyendo el ETP de bitcoin más grande y con mayor liquidez del continente, domiciliado en Alemania y aprobado por BaFin. 

A través de esta alianza, los asociados de Aseafi tendrán acceso directo a las herramientas y contenidos formativos de Bitwise, además de a sus productos financieros, diseñados específicamente para integrarse en carteras profesionales, y disponibles en las principales bolsas europeas, como Xetra, la plataforma más líquida para la negociación de ETFs en Europa. 

ETP europeos seguros y regulados 

Los ETP de Bitwise destacan por su alto nivel de regulación, seguridad y transparencia. Todos los productos cuentan con un prospecto base aprobado por BaFin, emisor domiciliado en Alemania y fideicomisario independiente, garantizando protección para el inversor en caso de quiebra. Además, el 100% del activo subyacente está almacenado de forma segura mediante custodia regulada en cold storage, con seguridad basada en firmas múltiples y un seguro que cubre tanto ataques informáticos como delitos de guante blanco. 

Bitwise se asocia exclusivamente con entidades de prestigio del sector financiero tradicional, y su política asegura que los activos no puedan ser prestados, sirviendo únicamente como garantía de las unidades en circulación. La transparencia es otro pilar fundamental, ofreciendo informes independientes sobre la custodia de activos digitales y documentos de seguridad de acceso público. 

Una alianza para impulsar el acceso regulado a las criptomonedas 

Con este acuerdo, Aseafi refuerza su compromiso de acercar a sus asociados las nuevas tendencias y herramientas de inversión, poniendo al alcance de las EAFs y los asesores financieros productos cripto de alta calidad, seguros, regulados y accesibles para clientes minoristas e institucionales. 

«Este acuerdo con Bitwise supone un paso adelante para acercar a nuestros asociados una clase de activo que comienza a tener presencia en las carteras diversificadas. Lo hacemos de la mano de un socio que ofrece todas las garantías regulatorias, seguridad y transparencia, lo cual es clave en un mercado como el de las criptomonedas, donde la confianza es fundamental,» ha destacado Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi. 

Por su parte, Bradley Duke, director de Bitwise Europa, ha señalado: «Estamos muy orgullosos de colaborar con Aseafi y contribuir a que los asesores financieros españoles tengan acceso a formación, conocimiento y productos de inversión en criptomonedas reguladas, seguras y fácilmente integrables en carteras profesionales». 

Esta alianza refuerza la misión de Aseafi de ser un referente en la formación y acompañamiento a los asesores financieros, adaptándose a las nuevas tendencias y facilitando el acceso a productos innovadores en un entorno seguro y regulado.

Fineco Banca Privada Kutxabank incorpora a Germán García Velasco como director de Estrategia de Negocio

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Foto cedidaGermán García Velasco, Fineco Banca Privada Kutxabank

Fineco Banca Privada Kutxabank ha incorporado a Germán García Velasco como director de Estrategia de Negocio, con el objetivo de potenciar el crecimiento de la entidad, mejorar la calidad de los servicios y fortalecer su posicionamiento como referente en banca privada. 

García Velasco cuenta con una dilatada trayectoria de más de 20 años en el sector financiero, con amplia experiencia en banca privada y asesoramiento patrimonial, así como en desarrollo de negocio. En cuanto a su experiencia académica, García Velasco es licenciado en administración y dirección de empresas por la Universidad del País Vasco (UPV/EHU), cuenta con diversas certificaciones en planificación financiera, otorgadas por instituciones como el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y la European Financial Planning Association (EFPA).

Antes de su incorporación a Fineco Banca Privada Kutxabank, ha desempeñado funciones en la unidad de Wealth Management de Kutxabank, liderando la estrategia y coordinación de las áreas de gestión patrimonial. Con anterioridad, fue responsable de Asesoramiento, Planificación y ESG en Acacia Inversión SGIIC, donde diseñó y ejecutó un plan estratégico comercial que permitió más que triplicar el volumen de la gestora en un plazo de ocho años. 

Germán García Velasco vuelve a Fineco Banca Privada Kutxabank, donde trabajó durante más de cinco años como asesor financiero y responsable comercial en Álava. 

Potenciar el crecimiento y fortalecer posicionamiento como referente 

En su nuevo puesto, sus prioridades serán fortalecer los equipos comerciales atrayendo nuevo talento, potenciar aquellas prácticas que son una ventaja competitiva de la entidad, además de incorporar y adaptar nuevas ideas, con la cercanía y la alineación de intereses con los clientes como pilares principales. 

“Es un honor volver a Fineco Banca Privada Kutxabank, ahora con el objetivo de impulsar el crecimiento de un modelo que ha demostrado su solidez a lo largo de más de cuatro décadas, manteniendo el mismo nivel de excelencia en el servicio. Uno de los grandes retos que asumo en esta nueva etapa es el de vertebrar el área de gestión patrimonial del Grupo Kutxabank, consolidando a Fineco como su punta de lanza en el segmento de altos patrimonios”, ha explicado García.

Nuevo director de la oficina de Madrid 

En esta línea de fortalecimiento del equipo, la entidad ha nombrado a Javier Suárez nuevo director de su oficina de Madrid. Este nuevo rol se enmarca en una etapa de impulso para la sede madrileña, que también ha sumado recientemente a profesionales reconocidos en el sector como Paula Díaz-Faes y Óscar García Abad. 

Con estos movimientos, Fineco Banca Privada Kutxabank refuerza su posicionamiento en la capital, consolidando un equipo con experiencia, visión estratégica y un profundo conocimiento del cliente.

“Fineco Banca Privada Kutxabank cerró 2024 con un triple récord de cartera, patrimonio y resultados, impulsados por el sólido comportamiento de las carteras de sus clientes. Con más de 6.066 millones de euros de patrimonio total de sus clientes, un 6,6% más que en 2023, la entidad reafirma su posición como referencia en la gestión de patrimonios en España. El resultado, por su parte, se elevó un 23,8%, hasta los 8,3 millones de euros. Con un equipo de más de 75 profesionales dedicado en exclusividad a la gestión y el asesoramiento de altos patrimonios y una trayectoria de cuatro décadas, la entidad cuenta con siete oficinas en España”, concluyen desde la entidad.

Los asistentes al VII Funds Society Investment Summit nos cuentan su experiencia

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En un entorno marcado por la volatilidad en los mercados, dominados por una situación macroeconómica más compleja que hace unos meses y nuevas reglas geopolíticas y comerciales, seis gestoras –EDM, Edmond de Rothschild, Alliance Bernstein, Altex Asset Management, Olea Gestión de Activos y Rothschild & Co AM– presentaron, en el marco del VII Funds Society Investment Summit, celebrado en la isla de Valdecañas (Cáceres) los pasados 27 y 28 de marzo, sus ideas para navegar este mar de incertidumbres.

Entre ellas, las estrategias mixtas y multiactivo –algunas con una fuerte base de renta variable-, y también ideas en acciones, como la inversión en compañías de calidad y líderes sectoriales con sede en Europa o la búsqueda de oportunidades en el sector de Big Data a nivel global. En renta fija, la propuesta fue una estrategia con un dinámico equilibrio de la exposición a crédito y a tipos de interés.

Propuestas que los asistentes (agentes financieros, asesores patrimoniales, banqueros privados y selectores de fondos) disfrutaron y valoraron para sus carteras. En el siguiente vídeo, nos lo cuentan.

En él participan Inmaculada González, responsable de la Red Agencial de Singular Bank; Pablo Del Barrio Quintana, agente de Grandes Patrimonios de Bankinter; Juan Abascal Castañón, agente de Grandes Patrimonios de Bankinter; Mariano Sanz-Bustillo González, banquero privado de Renta 4; y Carlos Iburo Quintano, asesor financiero en Alos.

¡No se pierdan el vídeo!

Janus Henderson se convierte en la gestora de activos de renta fija cotizada con grado de inversión de la aseguradora Guardian

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The Guardian Life Insurance Company of America (Guardian), una de las mayores aseguradoras del segmento vida de Estados Unidos y uno de los principales proveedores de prestaciones para empleados, y Janus Henderson han anunciado una alianza estratégica, en virtud de la cual Janus Henderson se convertirá en la gestora de activos de renta fija cotizada con grado de inversión de Guardian. El cierre de la alianza está previsto a finales del segundo trimestre de 2025.

Según explican, como resultado de la asociación, Janus Henderson gestionará una cartera de renta fija pública con grado de inversión de 45.000 millones de dólares por cuenta general de Guardian, que incluirá deuda corporativa y deuda titulizada con grado de inversión. En el marco del acuerdo, los profesionales de inversión de Guardian que actualmente trabajan con las clases de activos incluidas tendrán la oportunidad de incorporarse a Janus Henderson, lo que dará continuidad a la gestión de dichos activos al tiempo que mejorará las capacidades de inversión especializada en seguros de Janus Henderson.

Al cierre de la operación, Janus Henderson gestionará más de 147.000 millones de dólares en activos de renta fija en todo el mundo y más de 109.000 millones de dólares para aseguradoras globales, lo que amplía considerablemente el alcance institucional y la presencia en seguros de la firma. Además, la asociación sitúa a Janus Henderson entre las 15 primeras gestoras de activos de seguros no afiliados. 

Aspectos relevante del acuerdo

Por su parte, Guardian comprometerá hasta 400 millones de dólares de capital semilla para ayudar a acelerar la innovación continua de Janus Henderson en créditos titulizados y productos de renta fija de gestión activa y alta calidad, así como otras capacidades líderes en renta fija. Según aclara la gestora, esto se fundamenta en el éxito del conjunto de ETFs activos de renta fija de Janus Henderson. La alianza se beneficiará del innovador enfoque de inversión de Janus Henderson como gestor activo líder y pionero en ETFs activos de renta fija. 

Dentro del acuerdo, Guardian recibirá warrants de acciones y otras contraprestaciones económicas en aras del objetivo compartido de acelerar el crecimiento y generar valor. Además, Guardian y Janus Henderson desarrollarán conjuntamente carteras modelo propias de soluciones multiactivo para Park Avenue Securities (PAS), la firma de intermediación y asesoramiento de inversiones de Guardian, que cuenta con más de 2.400 asesores que gestionan aproximadamente 58.500 millones de dólares en activos de clientes.

En este sentido, explican que como socio estratégico de PAS, Janus Henderson desarrollará soluciones de inversión para los clientes de PAS, reuniendo todo el conjunto de capacidades de asignación y soluciones de inversión globales de Janus Henderson, incluida Janus Henderson EdgeTM, la galardonada y exclusiva plataforma de análisis del equipo de Construcción y Estrategia de Carteras. Esto debería traducirse en una ampliación y mejora de las oportunidades de inversión para los clientes de PAS, así como en una asistencia personalizada y una gestión operativa para el equipo de representantes financieros nacionales de Guardian y sus clientes. 

Valoraciones sobre la operación

En opinión de Andrew McMahon, presidente y consejero delegado de Guardian, esta asociación estratégica con Janus Henderson mejora las capacidades de inversión y soluciones de Guardian y pone a nuestras organizaciones rumbo hacia un crecimiento mutuo a largo plazo. “El hecho de compartir una cultura de colaboración y dedicación al cliente convierte a Janus Henderson en un socio natural para Guardian. Al combinar la excepcional experiencia de Guardian con las estrategias, recursos y capacidades líderes del mercado de Janus Henderson, podremos ofrecer estrategias innovadoras de inversión y gestión de patrimonios que beneficiarán a los clientes y asegurados en los años venideros”, señala McMahon.

Por su parte, Ali Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson, destaca: “Janus Henderson tiene el honor de asociarse con Guardian, una de las mayores y más reputadas aseguradoras de vida de EE. UU. Juntos trabajaremos para ayudar a millones de clientes a dar forma a su porvenir financiero, creando así un futuro más brillante”.

Para Dibadj, esta asociación multidimensional e innovadora, basada en un conjunto de valores compartidos orientados al cliente, aprovecha sus puntos fuertes complementarios, permite alinear el crecimiento mutuo y aspira a lograr resultados provechosos para sus asegurados, clientes, accionistas y empleados. “Una alianza estratégica que, además, ayuda a implementar la visión de Janus Henderson enfocada en el cliente de ampliar nuestras fortalezas en renta fija, soluciones multiactivo y carteras modelo, al tiempo que expandimos considerablemente nuestra presencia en el mercado institucional y en el ámbito de los seguros. Que Guardian haya elegido a Janus Henderson es una muestra de la confianza que los titulares de los activos más sofisticados del mundo han depositado en Janus Henderson”, concluye el CEO de la gestora.