Mutuactivos continúa con su plan de expansión y diversificación geográfica. La gestora de fondos de inversión y planes de pensiones de Mutua Madrileña ha abierto nueva oficina en Málaga, desde la que prestará un servicio basado en la cercanía y el asesoramiento personalizado a los ahorradores e inversores. Está situada en la calle Marqués de Larios, 4, planta cuarta.
De este modo, Mutuactivos cumple con sus principales objetivos de su Plan Estratégico 2018-2020 centrado en el crecimiento en el segmento del asesoramiento financiero a particulares y en reforzar su liderazgo como la primera gestora independiente de grupos bancarios, entre otras acciones.
Desarrollo en delegaciones
Entre otras regiones, Mutuactivos está experimentando un destacado crecimiento en Andalucía, un mercado en el que opera desde el año 2006 a través de su oficina de Sevilla y al que se incorpora la nueva sucursal de Málaga.
A partir de ahora, Mutuactivos Sevilla se ocupará de cubrir todas las necesidades financieras de los clientes de la parte occidental de Andalucía, mientras que Málaga atenderá las demandas de la zona oriental. En esta comunidad autónoma, Mutuactivos gestiona más de 53 millones de euros y cuenta con unos 800 clientes.
Juan Torres, con más de 20 años de experiencia profesional en el ámbito de la gestión patrimonial, es el director territorial de esta delegación, la de Andalucía. Su sede está en Sevilla.
La oferta de productos de Mutuactivos va dirigida a todo tipo de inversores, tanto a grandes patrimonios como a pequeños ahorradores, y de cualquier perfil de riesgo (conservador, moderado o dinámico). Los clientes de Andalucía y, en concreto, de Málaga podrán acceder a la gama completa de vehículos de la gestora, que incluye tanto fondos de inversión como planes de pensiones, seguros de ahorro (unit linked, PPA´s, etc) y carteras gestionadas (Mutuactivos Aporta). Todo ello bajo asesoramiento patrimonial profesionalizado.
Además de su sede central, ubicada en Madrid, Mutuactivos cuenta con delegaciones en Cataluña, Andalucía, Galicia, Castilla y León y País Vasco y Navarra. A través de estas cinco delegaciones gestiona un patrimonio cercano a los 300 millones de euros.
En la actualidad, Mutuactivos es la primera gestora de fondos independiente de grupos bancarios del mercado español por patrimonio gestionado, perteneciente al grupo Mutua Madrileña. Administra cerca de 8.000 millones de euros,a través de 31 fondos de inversión, 23 planes de pensiones (siete del sistema individual y 16 del sistema de empleo) y diversos seguros de ahorro.
Foto cedidaTeresa Molins y Guillermo Trigueros, nuevas incoporporaciones al equipo de Iberia de Franklin Templeton, liderado por Javier Villegas, tras la compra de Legg Mason.. molins y trigueros
La consolidación entre gestoras obliga a integrar los equipos de Ventas y eso es lo que ha sucedido también en este caso en Madrid: Funds Society ha podido saber que el equipo actual de Franklin Templeton se ha fortalecido con dos personas procedentes del equipo de ventas de Legg Mason en Madrid, Teresa Molins y Guillermo Trigueros. Molins es Executive Sales Director y Trigueros tiene el cargo de Client Relationship en la nueva estructura. Su entrada se hizo efectiva el pasado 1 de septiembre.
Ambos se unen al equipo de distribución de Franklin en la capital española, del que también forman parte Nicolás Peña y Ana Álvarez, como Sales Directors, y en el que Inés Calvo-Sotelo proporciona apoyo en Marketing. Todos continuarán reportando a Javier Villegas. El equipo de distribución seguirá comercializando los productos de Franklin Templeton y Legg Mason y seguirá proporcionando un servicio de alta calidad a sus socios e inversores en la región.
Teresa Molins cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector de servicios financieros. Se une a Franklin Templeton tras la compra de Legg Mason: a esta última entidad se incorporó en 2016, y cubrió tanto a los clientes institucionales como minoristas en Iberia. Anteriormente trabajó en entidades como Pioneer Investments (fue responsable de clientes institucionales), Bodaclick (relación con inversores), Absolute Strategy Research, Commerzbank, Merrill Lynch (Equity Sales Director) o Banco Urquijo, según su perfil de LinkedIn.
Trigueros, que también se había unido a Legg Mason en 2016 y anteriormente trabajó en Beka Finance, apoyará tanto al canal retail como institucional en su nuevo rol en Franklin Templeton.
Una gran gestora global
Tras la compra de Legg Mason, Franklin Templeton aumenta su tamaño hasta los 1,5 billones de dólares bajo gestión (trillones, en la nomenclatura anglosajona), lo que la convierte en la sexta gestora a nivel global, y que presta servicios en más de 160 países.
“Con gran ilusión, nos centramos en el único objetivo de ofrecer mejores resultados a nuestros clientes gracias a un equipo con gran experiencia de gestores de inversión y un equipo local en España, donde llevamos presentes más de 20 años y que cuenta con una media de 20 años de experiencia”, explican desde la entidad.
Pixabay CC0 Public Domain. PIMCO lanza un fondo de renta fija multisectorial y global para luchar contra el cambio climático
PIMCO amplía su gama de soluciones de inversión con el lanzamiento del PIMCO GIS Climate Bond Fund, un vehículo de renta fija que invierte en bonos con el objetivo de luchar contra el cambio climático global.
Según explica la gestora, la cartera del PIMCO GIS Climate Bond Fund invierte en bonos con o sin la etiqueta verde, así como en bonos de emisores que adoptan “enfoques innovadores” con respecto a la sostenibilidad medioambiental, “lo que ofrece a los inversores un mayor abanico de oportunidades más allá de la exposición tradicional a bonos verdes”. El fondo busca un rendimiento óptimo ajustado al riesgo y proporciona a los inversores una cartera de renta fija multisectorial y diversificada a escala mundial que respalda las soluciones para luchar contra el cambio climático, al tiempo que intenta minimizar la exposición al riesgo relacionado con el clima.
El fondo estará gestionado por Scott Mather, Managing Director y director de inversiones (CIO) de estrategias centrales estadounidenses; Jelle Brons, vicepresidente ejecutivo y gestor de carteras; Ketish Pothalingam, vicepresidente ejecutivo y gestor de carteras; y Samuel Mary, vicepresidente y gestor de carteras.
“El interés de los clientes en estrategias de inversión sostenible sigue creciendo con fuerza, y hemos lanzado este fondo con el fin de ofrecer a los inversores un método accesible para asignar el capital a las iniciativas contra el cambio climático. Nos centramos en identificar el creciente número de emisores de bonos comprometidos con la defensa del clima y la financiación de proyectos encaminados a dar solución al cambio climático. La gestión activa, aunada al análisis riguroso de nuestros analistas de crédito, nos ayudará a identificar los probables ganadores de la transición hacia una economía neta de carbono cero”, ha señalado Scott Mather, Managing Director y CIO de estrategias centrales estadounidenses de PIMCO.
Desde la gestora explican que llevan décadas trabajando en el campo de la inversión responsable, y que fue uno de los pioneros al lanzar su primer fondo de renta fija socialmente responsable en 1991 y su primera estrategia de bonos relacionados con el clima el año pasado en EE. UU. “Este nuevo fondo GIS brinda a los inversores europeos acceso a la galardonada* estrategia de bonos climáticos de PIMCO, además de complementar la plataforma dedicada a ESG (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo) de PIMCO, lanzada para satisfacer la demanda de los inversores de soluciones de inversión centradas en los criterios ESG”, destacan desde la firma.
Pixabay CC0 Public Domain. RACE organiza su primer torneo de golf solidario en colaboración con la Asociación Artrogriposis España
El próximo 3 de octubre el Complejo Deportivo del RACE (Real Automóvil Club de España) acogerá el Primer Torneo de Golf Solidario, en colaboración con la Asociación Artrogriposis España. El campeonato, que nace con vocación de continuidad, tiene dos objetivos: que sus participantes disfruten practicando un deporte al aire libre y contribuir a una causa solidaria, pues los fondos que se recauden irán destinados a mejorar la calidad de vida de las personas con artrogriposis múltiple congénita y fomentar la investigación de esta rara patología neuromuscular.
La modalidad del torneo, que se celebrará bajo todas las medidas de seguridad necesarias frente al COVID-19, será Stableford individual con trofeos de primera y segunda categoría para caballeros y primera categoría para damas. El campeonato cuenta con el patrocinio de más de 15 grandes marcas como Castellana Golf, Rehatrans, Parador el Saler Golf, Smitzy, Aqüe Apparel, Minuni, Hende Fisioterapia, Caballero, Quesos de Rontomé, La Braserie de Cuellar, Laboratorios Ynsadiet.
“Este torneo es una gran oportunidad para que los amantes del golf disfruten de su deporte favorito y además ayuden a una buena causa. Las personas con artrogriposis requieren de terapias (fisioterapia, logopedia, psicomotricidad, terapia ocupacional, etc.) que son vitales para mejorar su calidad de vida y autonomía. Eventos como este nos ayudan a financiar este tipo de terapias además de sensibilizar y dar a conocer esta patología tan desconocida. Lo estamos preparando con mucha ilusión y muy agradecidos de la gran acogida tanto de jugadores como de empresas colaboradoras. Esperamos que sea todo un éxito y que este sea el primero de muchos eventos deportivos que podamos organizar”, asegura Cristina Villodas, presidenta de la Asociación de Artrogriposis Múltiple Congénita.
La pre-inscripción al evento está disponible en el siguiente enlace. La inscripción estará abierta desde el 23 de septiembre hasta el 30 de septiembre a las 12:00 horas, a través de los tablones del Club RACE o bien llamando al 916 589 121. El precio de inscripción será de 36 euros para socios del RACE y 65 euros para los no socios. Aquellas personas que no puedan estar presentes en el campeonato, pero deseen colaborar con la Asociación de forma solidaria también podrán hacerlo a través de la denominada fila 0 y contribuir de este modo a esta causa.
La carrera por el liderazgo en las redes 5G es la causa última de la escalada de la guerra comercial tecnológica entre EE.UU. y China, que ha puesto en marcha la disgregación de la cadena de suministro internacional de la tecnología. Esto tiene implicaciones geopolíticas, para el crecimiento y para los futuros estándares tecnológicos.
En Fidelity International llevan cierto tiempo atentos a los acontecimientos que se están desarrollando en este ámbito, reuniéndose con figuras políticas y expertos sectoriales y realizando visitas físicas para entender cómo se deben desenvolver ante las trampas y oportunidades que ofrecen estos profundos cambios. En concreto, Jon Guinness y Sumant Wahi, gestores de renta variable en Fidelity International, creen que existen oportunidades de inversión muy atractivas en territorios “neutrales” desde el punto de vista tecnológico, como Europa, Taiwán y Japón, en el traslado de los centros de producción a la India y en la repatriación de las cadenas de suministro a Norteamérica y Europa.
El informe sobre 5G del Departamento de Defensa de EE.UU.
Se puede trazar el origen de la guerra comercial entre EE.UU. y China hasta el ahora tristemente célebre estudio del Departamento de Defensa de EE.UU. titulado The 5G Ecosystem: Risks & Opportunities, publicado en abril de 2019, cuando EE.UU. elevó ostensiblemente su hostilidad hacia Huawei. Es un informe voluminoso, pero la conclusión principal es la importancia del liderazgo en las tecnologías de la comunicación como vector crucial del crecimiento económico, lo que coloca al 5G como un campo de batalla geopolítico.
El informe señala que Europa consiguió ventajas competitivas por ser pionera en 2G, Japón en 3G y EE.UU. en 4G, y cómo el liderazgo en estas tecnologías se tradujo en considerables efectos beneficiosos para sus economías. También pronostica que el liderazgo en 5G producirá recompensas similares, aunque a mayor escala, y reconoce el liderazgo de China en esos momentos.
“El paso al 5G conllevará los mismos riesgos y recompensas potenciales que las transiciones a las generaciones anteriores pero a una escala aún mayor. El líder en 5G podría conseguir cientos de miles de millones de dólares en ingresos durante la próxima década y una creación de empleo generalizada en todo el sector de las tecnologías inalámbricas. El 5G tiene potencial para revolucionar también otros sectores, ya que las tecnologías como los vehículos autónomos, por ejemplo, se beneficiarán enormemente de las transferencias de datos más rápidas y con mayores volúmenes… El país que posea el 5G será el propietario de muchas de estas innovaciones y marcará la pauta para el resto del mundo”.
“La ventaja del pionero es especialmente acusada en las transiciones de generaciones inalámbricas porque el líder puede crear la infraestructura de base y las especificaciones de todos los productos futuros. Por ejemplo, en estos momentos China está tendiendo cables de fibra óptica en su territorio y planea hacer lo mismo en los países que participan en su iniciativa Belt and Road, además de crear redes 5G por toda Europa. Esto permitirá a China dar acceso selectivamente a algunas empresas y productos 5G para que circulen sobre esta infraestructura. China está utilizando esta oportunidad para promocionar el uso del espectro sub-6 GHz, lo que dará forma a todo el mercado de productos para 5G”.
En Fidelity International creen que la lógica que sustenta este informe del Departamento de Defensa ha influido mucho en la política estadounidense contra China durante los últimos 24 meses. Las miras se han dirigido contra el proveedor de redes 5G Huawei, no contra proveedores de terminales como Oppo o Xiaomi, lo que resulta muy relevador, dado que dicha empresa es uno de los pilares sobre los que se asienta el ecosistema 5G de China. Sin embargo, después de frenar con éxito la cadena de suministro de semiconductores de Huawei y alterar su base de clientes 5G, el gobierno estadounidense está ampliando el foco para impedir que tecnologías básicas y de nuevo cuño se trasladen a China. El fabricante chino de semiconductores SMIC es la última empresa sobre la que se barajan restricciones. TikTok y posiblemente WeChat también podrían ser prohibidas en EE.UU.
China responde apostando por la autosuficiencia
Aunque se ha mostrado relativamente paciente en su respuesta ante las acciones estadounidenses, China ha redoblado las inversiones en producción de chips para conseguir la autosuficiencia. Para China, los países emergentes representan ya un mercado de exportación considerablemente más grande que EE.UU. y las autoridades estadounidenses son conscientes de su interdependencia económica. Sin embargo, la conectividad rápida, asequible y omnipresente es la clave para el liderazgo tecnológico y económico futuro.
Gracias a su avanzada industria de fabricación de semiconductores, EE.UU. es claramente el líder en la actualidad, pero la coherente política industrial de China debería contribuir a la equiparación. Es evidente que durante los próximos diez años EE.UU. tendrá un porcentaje relativamente más pequeño de la industria mundial de fabricación de chips, mientras que el peso de China aumentará.
En Fidelity International han hecho un seguimiento de los progresos de China en pos de la autosuficiencia en la producción de semiconductores desde que en 2015 se diera a conocer el 13º plan quinquenal nacional estratégico. Este plan comprende una inversión de más de 300.000 millones de dólares para aumentar el peso del país en 10 industrias clave desde un por entonces porcentaje bajo de un dígito hasta el 40% en 2020 y el 70% en 2050. Algunos de estos sectores son las TI de última generación, la robótica, la aeronáutica y los vehículos autónomos y eléctricos.
En 2017, la Cámara de Comercio de la UE en China publicó un detallado informe sobre los catalizadores y consecuencias de los planes de China para dejar de ser la mera “fábrica con mano de obra barata del mundo” para convertirse en un centro de producción técnicamente avanzado y de alta tecnología. El 5G es uno de los catalizadores más importantes dentro de la ambición de China para evolucionar desde el “Fabricado en China” hasta el “Fabricado por China”.
Invertir en la batalla por la supremacía en el 5G
La batalla por la supremacía en el 5G está provocando una disgregación de la cadena de suministro mundial de la tecnología a medida que EE.UU. y China tratan de reducir su dependencia mutua. En Fidelity International piensan que los inversores tienen tres formas diferenciadas de poder explotar estos cambios:
Invertir en territorios “neutrales”
Antes de entrar en la lista de entidades prohibidas de EE.UU., Huawei era el mayor proveedor de terminales móviles y equipos para telecomunicaciones del mundo. En un momento en el que el gobierno estadounidense está presionando activamente a sus aliados para que cierren el paso a Huawei, Ericsson y Nokia probablemente rellenen el vacío, y Samsung también hasta cierto punto, con lo que aumentarán su cuota de mercado.
Si China es el taller de bajo coste del mundo, Taiwán es el fabricante de chips avanzados del mundo. La mayoría de chips de alta tecnología (de prácticamente casi cualquier producto electrónico) se fabrican en Taiwán, principalmente en las instalaciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Mientras continúe la carrera entre EE.UU. y China por la superioridad tecnológica, el suministro de chips de Taiwán se convertirá en un componente esencial de los dos ecosistemas.
Existen problemas complejos en torno a la dependencia económica y la soberanía entre Taiwán y China, así como riesgos de que la guerra comercial entre EE.UU. y China se agrave, pero en términos generales, los expertos de Fidelity International creen que tanto las empresas taiwanesas como japonesas pasarán por ser proveedores “neutrales” para los dos ecosistemas. Empresas como la taiwanesa MediaTek y la japonesa Murata son líderes tecnológicos y se podría afirmar que ahora cuentan con una ventaja geopolítica para aumentar su cuota de mercado en sus respectivos subsectores.
La pujanza de la India
Silicon Valley podría percibir que el mercado chino no es accesible debido a la guerra comercial, pero también podría haber detectado una oportunidad en la India, que está teniendo sus propias disputas geopolíticas con China. Apple anunció recientemente que trasladará parte de sus líneas de fabricación de China a la India para atender los mercados de exportación y la demanda interna del país. Se está produciendo entre las empresas de Internet un cambio de rumbo similar aunque más sutil.
Los titanes tecnológicos estadounidenses llevan años apuntalando su presencia en la India y se piensa que el consumo en línea está llegando a un punto de inflexión bajo el empuje de las clases medias del país. Aunque las empresas como Google, Facebook y Amazon ya son dominantes en sus respectivos negocios verticales en la India (búsquedas, redes sociales y comercio electrónico), el panorama nacional de startups también está cobrando impulso. Grandes porciones del mercado todavía han de repartirse, sobre todo en áreas como la educación en línea y la alimentación.
La adopción de Internet en la India sucedió más tarde que en China, pero está siendo más rápida gracias al salto a lo digital: los usuarios de la India no pasaron por las conexiones fijas de banda ancha y adoptaron directamente las tecnologías móviles, más baratas y accesibles. El conglomerado nacional Reliance alentó un gran cambio en este sentido al ofrecer el servicio de datos más barato del mundo para contribuir a que el número de abonados de banda ancha inalámbrica de la India pasara de 150 millones a alrededor de 650 en cuatro años. Sin embargo, esa cifra apenas supone el 50% de la población del país, comparado con una tasa de penetración de Internet de alrededor del 65% en China.
Repatriación de fábricas a EE.UU.
La Ley de Moore, por la que la potencia de un circuito integrado se duplica cada dos años, no es tanto una regla tecnológica como económica. Los chips de alta tecnología requieren una producción de alta precisión a escala, lo que ha obligado al sector a consolidar la fabricación en un puñado de empresas en Taiwán. Durante las dos últimas décadas, las empresas de semiconductores estadounidenses han externalizado la fabricación de chips a Taiwán.
El papel vital de los fabricantes de chips taiwaneses para el sector tecnológico estadounidense y el riesgo inherente derivado de la proximidad de Taiwán a China también están impulsando la relocalización en EE.UU. En respuesta a ello, TSMC anunció recientemente un proyecto para construir una fábrica de chips valorada en 12.000 millones de dólares en EE.UU. Intel es la última gran empresa estadounidense de semiconductores que fabrica la mayor parte de sus chips dentro de sus fronteras, aunque sus últimos fracasos en materia de investigación han lastrado notablemente su cotización. Algunos observadores pronostican incluso un trasvase en masa de la producción de chips de Intel a TSMC.
En Fidelity International creen que se trata de un revés temporal para Intel y que la empresa debería ser capaz de emerger más fuerte de estas dificultades, por lo que se mantiene en cartera. Analog Devices es otra empresa que se beneficia de la tendencia estadounidense hacia la relocalización de la cadena de suministro tecnológica.
Un nuevo grupo de ganadores y perdedores en el sector tecnológico
Las noticias sobre la guerra comercial entre EE.UU. y China van surgiendo junto con sucesos vagamente relacionados, como las protestas de Hong Kong, la disputa fronteriza entre la India y China o las elecciones presidenciales en EE.UU. Sin embargo, lo que es verdaderamente excepcional sobre la guerra comercial es su duración. Ha puesto en marcha la disgregación a largo plazo de la cadena de suministro internacional y podría crear nuevos líderes en prácticamente todos los pasos del proceso, y esto es solo al principio. Eso dará lugar a un buen puñado de ganadores y perdedores de los que pueden beneficiarse los inversores en el sector tecnológico.
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Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas: ¿qué dinámicas marcarán el mercado este otoño?
Llegó el otoño y con ello toca gestionar el último trimestre de un año realmente complejo. Para las gestoras, el balance de 2020 aún está bastante abierto. Tras las fuertes pérdidas de la primavera, las acciones se recuperaron con rapidez durante el verano, aunque asistimos a algunas correcciones. Esta recuperación ha sido algo rápida para muchos inversores que siguen optando por la prudencia y por alejarse del riesgo. Ahora bien, ¿qué dinámicas marcarán lo que queda de año?
En opinión de Laurent Denize Co-CIO global de ODDO BHF Asset Management, las valoraciones son elevadas, pero reflejan algunos hechos que son positivos para los activos de riesgos. Denize espera que la recesión provocada por el COVID-19 sea más grave, global, pero también más corta que la de 2008-2009. De hecho, la previsión del consenso actual sobre el crecimiento del PIB global para 2020-2021 deja el PIB un 5% por debajo de la tendencia anterior a la crisis.
“Hay varios factores en particular que marcarán el rumbo en los próximos meses, ante todo la evolución de la pandemia de covid-19. El número de contagios está aumentando de nuevo, pero dados los síntomas menos graves de la enfermedad, no esperamos una sobrecarga del sistema sanitario ni medidas estrictas de confinamiento. El estímulo para la economía y los mercados de capitales vendrá de la política monetaria y fiscal. Los bancos centrales se han comprometido a mantener los tipos de interés bajos, lo que es bueno para la recuperación, pero aumenta el riesgo de que algunas valoraciones se desvíen de los fundamentales. A largo plazo, el plan de recuperación de la UE previsto podría dar un impulso especialmente a las acciones europeas. En el plano político, unas elecciones caóticas en EE. UU. y, en menor medida, un Brexit desordenado podrían provocar ciertas turbulencias en las bolsas, pero no esperamos que sean factores determinantes. En resumen: puede que 2020 no sea tan malo como se esperaba y aunque en los próximos meses se pierda algo de impulso, los factores positivos deberían prevalecer”, argumenta Denize.
Como bien indica el Co-CIO global de ODDO BHF AM, en ese impulso tendrá bastante que ver la política de los bancos centrales. Por ejemplo, la búsqueda de rendimiento por parte de los inversores se verá reforzada por el histórico cambio de filosofía de la Reserva Federal, anunciado por J. Powell en el simposio de Jackson Hole, que favorece la recuperación económica frente al control de la inflación y, por tanto, mantiene los tipos de interés bajos.
“A más corto plazo, consideramos que con los planes de estímulo de los bancos centrales y la mejora de las perspectivas económicas -tasas de impago inferiores a las previstas, temporada de resultados mejor que de lo previsto, crecimiento de Estados revisado al alza-, los activos de riesgo seguirán siendo particularmente atractivos para los inversores que buscan rendimiento en un contexto de tipos de interés persistentemente bajos, aunque ciertos episodios de volatilidad tendrán que ser gestionados antes de que finalice el año”, señala Jean Luc Hivert, jefe de inversiones de La Française AM.
Desde Edmond de Rothschild AM consideran que la política y la pandemia son las dos principales preocupaciones del mercado. “En un clima de aversión al riesgo, el dólar ha recuperado su condición de activo de refugio seguro. Nos mantenemos neutrales en cuanto a los activos de riesgo y bonos soberanos. Preferimos a China y Europa, aunque ésta última se está retrasando considerablemente. Tenemos una postura neutral respecto a EE.UU. porque su economía está en mejor forma. Además, las conversaciones entre Steven Mnuchin y Nancy Pelosi se reanudaron después de que varios miembros de la Reserva Federal entraran en el debate para abogar por un nuevo paquete fiscal”, apunta desde la gestora.
Desde el equipo de gestión de multiactivos de Robeco afirman que el contexto actual la renta variable está ganando atractivo frente a la renta fija. Según explica Jeroen Blokland, responsable del equipo de gestión de multiactivos de Robeco, “los últimos acontecimientos económicos resultan beneficiosos para la renta variable. Aunque seguimos opinando que será difícil lograr una recuperación en V para el conjunto de la economía, la evolución en algunas partes de la misma sí que podrían describir una trayectoria de este tipo. Las ventas minoristas, por ejemplo, ya se encuentran por encima de los niveles alcanzados antes del brote mundial del virus en muchos países, incluido EE.UU.”
Sobre el último de los aspectos que las gestoras comentan, las elecciones presidenciales en Estados Unidos, Esty Dwek, responsable de estrategia global en Natixis Investment Managers Solutions, apunta: “Si bien existe un consenso sobre lo accidentada que será el camino hacia la recuperación, no cabe duda de que la dirección que tomarán los mercados a finales de año no está nada clara. Lo que sí que prevemos a medida que avanzamos hacia las elecciones estadounidenses es una mayor volatilidad política y, sin que resulte sorprendente, un drama electoral”.
Pixabay CC0 Public DomainDanielle Bauer. Danielle Bauer
Después de un comienzo de década mucho más dramático de lo que nadie hubiera podido predecir, la economía mundial se prepara para su mayor contracción desde la Segunda Guerra Mundial. A pesar de que los mercados de renta variable globales hayan recuperado gran parte del terreno perdido en un salvaje primer trimestre, ayudado en parte por el gobierno y por las inyecciones de liquidez del banco central, merece la pena recordar que la mayoría de las métricas de la actividad mundial permanecen muy por debajo de sus niveles anteriores a la crisis. Por lo que será difícil ver que el crecimiento económico se recupera rápidamente, o una recuperación en forma de “V”.
En la opinión de Ninety One, tomará un tiempo considerable hasta que la confianza regrese a la economía, y esto probablemente vendrá liderado por la ciencia, de la mano de una posible vacuna, y no de los intentos desesperados de los políticos por reactivar el crecimiento.
Teniendo esto en cuenta, los mercados podrían seguir siendo volátiles y, a pesar de que la renta variable parece ser todavía el lugar donde muchos inversores sienten que pueden capturar rentabilidades positivas, en Ninety One recomiendan centrarse en poseer empresas que puedan navegar en un mundo de estrés geopolítico y económico, de cambio estructural, -y que se vuelvan aún más fuertes en el proceso-.
No todas las empresas de calidad tienen la calidad que exige Ninety One
Dentro del equipo de inversión de Quality de Ninety One, que gestiona las estrategias Global Franchise, Global Quality Equity Income, American Franchise, UK Alpha y Asia Pacific Franchise, se define las empresas de alta calidad como aquellas firmas con unas ventajas competitivas duraderas que se derivan de activos intangibles como marca, propiedad intelectual, contenido único y redes de distribución.
Estas cualidades excepcionales proporcionan a estas empresas unas barreras de entrada y un poder de fijación de precios, que a su vez les permiten ofrecer un crecimiento estructural y resiliencia a largo plazo, y flujos de efectivo compuestos con unos altos niveles de rentabilidad sostenibles, mucho más allá de las expectativas del mercado.
Un ejemplo de empresa de calidad
Un ejemplo de empresa de calidad sería ASML, que ocupa la envidiable posición de poseer una situación cercana al monopolio en el campo de la fotolitografía. La empresa holandesa diseña y fabrica las máquinas de litografía que clientes como Intel y Samsung utilizan para crear los microchips utilizados en muchos dispositivos electrónicos, como teléfonos inteligentes y computadoras portátiles.
En un mundo interconectado como el de hoy en día, los chips semiconductores se extienden más allá de estos dispositivos; pueden ayudar a ahorrar energía en un hogar a través de un termostato inteligente, impulsar el contenido tecnológico en un automóvil o incluso monitorear las constantes vitales de una persona a través de su reloj. Además, de servicios basados en la nube y el Internet de las cosas (IoT) continúa impulsando el crecimiento de los datos globales mercado, especialmente en un mundo donde trabajar desde casa se ha convertido en algo más común: ASML tiene múltiples factores que impulsan su crecimiento a largo plazo, ayudando a proporcionar una visibilidad significativa con respecto a los flujos de efectivo futuros. En este año, las acciones de ASML han subido un 15%, lo que las encamina a superar el MSCI ACWI por quinto año consecutivo (1).
Una menor sensibilidad económica proporciona una mayor protección
Los atributos mencionados anteriormente se traducen en empresas de calidad que demuestran una resistencia significativa en tiempos de tensiones económicas y en el mercado. Sus ingresos tienden a ser repetibles porque tienden a ofrecer productos y servicios que la gente necesita. Esto puede relacionarse con una gran variedad de negocios, comenzando por productos médicos, fabricantes de dispositivos electrónicos, fabricantes de ascensores y hasta productores de alimentos básicos; todos proporcionan bienes y servicios que se necesitan a través de cualquier forma de entorno económico, asegurando un flujo de caja estable.
Estas características defensivas han permitido que las empresas de calidad sobrevivan múltiples ciclos económicos con su posición de mercado y competitiva economía intacta, al tiempo que ofrecen beneficios a los accionistas que, por lo general, no sólo han sido más fuertes que el mercado, sino que también relativamente defensivos y no correlacionados con el resto del mercado.
Valores defensivos durante una recesión, incluso con un impacto directo
Nestlé y Unilever son ejemplos de empresas de alta calidad defensivas. Ambas firmas tienen unas extensas carteras de marcas dominantes, con unas redes de distribución líderes en el mercado, ayudando a generar unos ingresos recurrentes a través de la repetición de compras de artículos de bajo coste todos los días. Ambas empresas están diversificadas a nivel mundial y bien posicionadas en varias categorías, mercados y canales de distribución atractivos.
Además de capitalizar el valor de los accionistas en el largo plazo, ambas acciones también han demostrado repetidamente sus cualidades defensivas en el corto plazo – el caso más reciente, durante el primer trimestre de este año, han superado significativamente al mercado conforme los confinamientos en todo el mundo no han interrumpido la necesidad de las poblaciones de comprar los productos de consumo básicos en el día a día.
En el caso de que empresas de calidad se vean directamente impactadas por circunstancias económicas únicas, en Ninety One creen que sus atributos de calidad deberían verlos contrarrestar la amenaza con más éxito que sus pares. Por ejemplo, en el caso de la agencia de viajes en línea Booking Holdings, que posee todos los atributos que Ninety One busca en una empresa de calidad, pero que se ha visto afectada directamente por las restricciones impuestas a nivel mundial a los viajes para evitar la expansión de la pandemia. Si bien el precio de la acción ha bajado aproximadamente un 10% en lo que va de año, esto se compara favorablemente con otros operadores en el industria de viajes, especialmente hoteles y aerolíneas, debido a su balance sólido y base de costes variables que le dan tremenda flexibilidad en tiempos de estrés. Esto no debería solo permitir a la empresa sobrevivir a esta crisis, sino también emerger en una posición competitiva fuerte (2).
Preparándose para el futuro a través del I+D
Además de proporcionar una cierta resiliencia frente a la volatilidad actual de los mercados, las empresas de calidad también ponen a prueba sus modelos de negocios invirtiendo continuamente en Investigación y Desarrollo (I+D). Esta inversión ayuda a las empresas a impulsar la innovación en sus productos y mejora la lealtad y la conciencia de marca. Al hacerlo, las empresas de calidad no solo contribuyen a autofinanciar su crecimiento a futuro, sino que también refuerza las barreras de entrada y protege a las empresas frente a la disrupción y las amenazas competitivas. En conjunto, las empresas de la estrategia Global Franchise de Ninety One (3) – la estrategia más antigua (2007) y la estrategia global con más activos bajo gestión (8.800 millones de dólares) dentro del rango de estrategias Quality de Ninety One- gastan un 7,1% de sus ingresos en I+D en comparación con solo el 1,9% del mercado en general, y aún generan unos niveles de rentabilidad mucho más altos (4).
Los programas de I+D exitosos obtienen una protección adicional mediante la obtención de patentes para nuevos productos, lo que proporciona otra formidable barrera de entrada otorgando a las empresas unos períodos prolongados para recuperar su desembolso. Cuanto más crece una empresa, más eficaz puede llegar a ser el proceso: puede aumentar el gasto en I+D y al mismo tiempo unos balances contables más fuertes pueden absorber más fácilmente los posibles fracasos.
Del mismo modo, las empresas de tecnología también gastan grandes sumas de dinero en I+D para mantener las ventajas competitivas de sus productos. Unos fuertes balances contables también permiten a los grandes operadores tradicionales comprar startups prometedoras, que también pueden considerarse como una forma de inversión en I+D.
Anotaciones:
(1) Fuente: Bloomberg, a 10 de septiembre de 2020.
(2) No se hace ninguna representación de que cualquier inversión vaya a lograr o sea probable que obtenga ganancias o pérdidas similares a las logradas en el pasado o que se evitarán pérdidas importantes.
Esta no es una recomendación de compra, venta o retención de ningún valor en particular. Para obtener más información sobre nombres de carteras específicas, consulte la sección de información importante.
(3) Esta cartera de alta convicción contiene entre 25 y 40 acciones.
(4) Fuente: Ninety One, FactSet, basado en componentes de MSCI ACWI, al 31 de diciembre de 2019.
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Pixabay CC0 Public Domain. Invesco amplía su gama de renta fija con el primer ETF de bonos híbridos en euros
Invesco lanza el primer ETF de bonos híbridos en Europa. Según explica la gestora, este fondo viene a cubrir la creciente demanda de instrumentos de renta fija alternativos. “Los tipos de interés en mínimos y las rentabilidades de los bonos gubernamentales en niveles cercanos a cero e incluso negativos están provocando una búsqueda de otro tipo de bonos que no formen parte del universo de high yield”, explica.
El ETF Invesco Euro Corporate Hybrid Bond UCITS se centra en bonos híbridos denominados en euros, porque representan dos terceras partes de los 140.000 millones de euros emitidos a nivel global de este instrumento. Según señala la gestora, los híbridos pagan cupones como otros bonos pero frecuentemente son emitidos a perpetuidad o con vencimientos a muy largo plazo. Lo que les puede convertir en una opción interesante para los inversores es su subordinación dentro de la estructura de capital: típicamente ofrece un mayor rendimiento que la deuda senior del mismo emisor. Además, el 75% de los títulos híbridos pertenecen a emisores con grado de inversión, por lo que generalmente su calidad crediticia es mayor que la del high yield.
Laure Peyranne, responsable de ETFs de Invesco para Iberia, Latinoamérica y el mercado offshore de Estados Unidos, afirma que “con este lanzamiento seguimos completando nuestra gama de ETFs de renta fija, que cuentan con una gran demanda por parte de nuestros clientes. Más allá de los productos tradicionales, también queremos ofrecer ETFs innovadores que les permitan diversificar e invertir en productos potencialmente interesantes para sus carteras”. Laure añade que “este nuevo ETF se une a otros productos innovadores que ofrecen exposición y una escasa correlación con los activos tradicionales como los bonos AT1 o las Preferred Shares”.
La gestora apunta que el fondo ofrece exposición pasiva a un índice de referencia diversificado de títulos híbridos emitidos en euros por compañías no financieras o agencias gubernamentales, el Bloomberg Barclays Euro Universal Corporate ex Financials Hybrid Capital Securities 8% Capped Bond Index. Para mejorar la liquidez y calidad crediticia, el ETF requiere de un tamaño mínimo emitido (al menos 500 millones de euros), que haya transcurrido al menos 1,5 años desde su emisión y que cuenten con un rating crediticio mínimo de Ba1/BB+. Además, ningún valor pesará más de un 8% en la cartera del ETF.
Pixabay CC0 Public Domain. Las soluciones tecnológicas, aliadas en la gestión y el desarrollo de la inversión sostenible
El 2020 podría pasar a los libros de récords como un año de superlativos. En marzo, en el momento de mayor venta, casi nadie habría apostado por nuevos máximos del mercado. Sin embargo, los precios de las acciones han compensado con creces la caída.
En algunos casos incluso subieron a nuevos máximos. La principal fuerza impulsora es el mercado de valores de EE.UU., en particular el sector de la tecnología. Los inversores se rascan la cabeza con asombro. A veces recuerdan la burbuja de las puntocom en el cambio de milenio. ¿Hay una nueva burbuja 2.0 ahora que amenaza con estallar? Hay varias buenas razones para creer que no será así. Incluso el reciente contratiempo, en el que el Nasdaq se corrigió en pocos puntos porcentuales en tan sólo dos días de negociación, no ha cambiado esto.
Agosto de 2020 ha sido un mes excepcionalmente bueno para el Nasdaq 100, el barómetro del mercado de valores dominado por gigantes de la tecnología como Alphabet, Amazon, Apple, Facebook y Microsoft. El índice funcionó como un reloj, alcanzando un máximo histórico de 12.420 puntos el 2 de septiembre. Por supuesto, esto también despierta opiniones escépticas y voces de cautela que ven que el final de este rally se aproxima. Absolutamente no. Hay varias razones por las que la teoría de la burbuja de las puntocom 2.0 es incorrecta.
Cualquiera que analice el desarrollo de los beneficios de muchas empresas tecnológicas llegará a la conclusión de que los beneficios son reales y no una ilusión, como fue el caso de la burbuja de las puntocom en el cambio de milenio. El subyacente Nasdaq, por ejemplo, ha registrado el mejor resultado de los beneficios desde 2008, con una ganancia acumulada de más del 280% (a julio de 2020). A modo de comparación, el principal índice alemán sólo pudo registrar un «cero negro» en términos de rendimiento de los beneficios durante este período (2008 – 2020). Ahora surge la pregunta de cómo de sostenibles son esos beneficios.
La sociedad, más digital y moderna
A medida que la digitalización de nuestra sociedad avanza trae consigo numerosos trastornos, no sólo es concebible, sino incluso probable que los beneficios de las empresas tecnológicas dominantes y de las empresas líderes en crecimiento continúen aumentando.
En este sentido, la pandemia es un catalizador. «A medida que el COVID-19 impacta en todos los aspectos de nuestro trabajo y vida, hemos visto el valor de dos años de transformación digital en dos meses», señalaba recientemente el CEO de Microsoft Satya Nadella. Y, por supuesto, el número de aplicaciones se ha incrementado aún más a medida que las medidas de bloqueo han aumentado la necesidad de comprar y trabajar desde casa y/o virtualmente.
La era de la economía de “plataforma”
Otro aspecto relacionado se opone a una nueva burbuja 2.0. En contraste con la situación a principios del milenio, los gigantes del growth de hoy en día tienen barreras muy altas para entrar en el mercado. En aquel entonces, los llamados «pioneros» no tenían ninguna garantía para el éxito a largo plazo de su modelo de negocio.
La situación es diferente hoy. Desafiar a Apple, Amazon o Microsoft como una plataforma viable es casi impensable. El auge de los procesos de negocios digitales, en particular, conduce a grandes economías de escala debido a la tecnología subyacente.
En otras palabras: las plataformas básicamente saben de antemano lo que el comprador realmente necesita. Por lo tanto, estas plataformas son capaces de tomar una posición dominante en el mercado y explotar plenamente sus ventajas competitivas sobre las empresas tradicionales. Esto a su vez conduce a una mayor rentabilidad y a un fuerte crecimiento de los beneficios – también debido a las inversiones realizadas en I+D.
La esperanza verde
Y eso no es todo. Mirando hacia atrás: hace unos años, el uso de los llamados criterios ESG en la inversión de capital era un tema exótico. Hoy en día, aspectos como la amenaza del cambio climático, la igualdad y las cuestiones de gobernanza empresarial han acelerado la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión. Las empresas deben ser sostenibles si quieren ser atractivas para el creciente número de inversores orientados a la sostenibilidad. En particular, porque las empresas con una mejor calificación de ESG tienen ciertamente (más) éxito en el mercado de valores. Y la presión regulatoria es enorme. La Comisión Europea está decidida a transformar la economía europea en la más sostenible del mundo (Green Deal).
Aquellos que se ocupan profesionalmente de los asuntos ESG son los claros beneficiarios de este desarrollo y seguirán siéndolo en el futuro previsible. Y en este momento, también, el péndulo se inclina a favor de las acciones growth que están actuando. A partir de 2022, por ejemplo, los materiales reciclados deberían integrarse en todos los productos made by Google. Y el Grupo está invirtiendo sustancialmente en energías renovables. Otros están siguiendo este ejemplo. En general, la actual regulación del ESG está llevando a una concentración de la cartera con muchos valores growth/tecnología a la cabeza.
Conclusión
Es indiscutible que los precios de las acciones de las grandes empresas de tecnología se han beneficiado de un mercado alcista impulsado por la liquidez, ya que el actual entorno de tipos bajos ha dado lugar a una explosión general de las valoraciones. Sin embargo, un examen más detenido revela que el aumento de los precios en el sector de la tecnología está fundamentalmente justificado. Además, no hay pruebas de una codicia generalizada, como en el cambio de milenio. Por el contrario, se observa una evolución de la concentración en unas pocas empresas (que dominan el mercado) que, en vista de sus modelos de negocio sostenibles (impulsores de tendencias estructurales), siguen teniendo valoraciones adecuadas. En este sentido, la situación actual tiene relativamente poco en común con la del cambio de milenio.
Nuestros fondos (el MainFirst Absolute Return Multi Asset, el MainFirst Global Equities Fund y el MainFirst Global Equities Unconstrained Fund) se centran en las tendencias de crecimiento estructural. Al mismo tiempo, sus resultados son convincentes, también en comparación con los índices de base amplia.
Tribuna de Adrian Daniel, gestor de carteras de MainFirst Absolute Return Multi Asset, de MainFirst Global Equities Fund y de MainFirst Global Equities Unconstrained Fund.
Foto cedidaJean-Marc Delfieux, director de renta fija y gestor principal de la estrategia Tikehau Short Duration. Tikehau IM: “Actualmente, vemos oportunidades de inversión en crédito europeo en la parte corta de la curva”
En un año marcado por la incertidumbre y en el que los diferenciales de crédito se han ampliado de forma histórica, el director de renta fija y gestor principal de la estrategia Tikehau Short Duration, Jean-Marc Delfieux, analiza en esta entrevista las oportunidades que existen para invertir en crédito de corta duración.
1. ¿Por qué cree que es un buen momento para invertir en duración corta?
Los diferenciales aún no se han recuperado por completo. Tikehau Short Duration (TSD) permite acceder a finales de agosto a una yield to worst bruta del 1,7% en fondos principalmente investment grade con una duración de crédito de 1,1 años. La cartera se ha limpiado de la mayoría de los emisores sensibles a la crisis del COVID-19 y vemos una oportunidad, ya que las curvas crediticias europeas se han mantenido más planas. Por ejemplo, hoy, obtiene más compensación de diferencial mantener un bono a corto plazo en Europa que en bonos americanos.
2. Desde 2009, gestiona el fondo Tikehau Short Duration, denominado Tikehau Taux Variables hasta el 2 de septiembre del 2020 y ahora parte de la sicav luxemburguesa Tikehau Fund. ¿Cómo explica el posicionamiento de TSD con respecto a sus homólogos, especialmente este año?
Nuestra continua y meticulosa selección de bonos, resultado de un sólido análisis crediticio, permitieron que la cartera eludiese la mayoría de eventos crediticios y volatilidad existente en el mercado. Todo el equipo está contribuyendo para evaluar dónde creemos que se encuentra el valor dentro de nuestras tres principales clases de activos: investment grade corporativo, high yield corporativo y subordinadas financieras.
Además, gestionamos de forma activa la exposición total neta de la cartera: en febrero teníamos más del 35% en efectivo y equivalentes, ya que era cada vez más complicado encontrar realmente valor en los bonos de corta duración. Esto ha cambiado drásticamente después de la venta de marzo, ya que hemos reinvertido masivamente con rendimientos más atractivos.
3. ¿En qué medida la cartera de Tikehau Short Duration se ha visto afectada por la crisis del COVID-19?
Teníamos un posicionamiento muy defensivo antes de las liquidaciones de mercado como consecuencia de la crisis, con una cantidad significativa de efectivo y equivalentes a la espera de ser empleados, junto con una menor sensibilidad del fondo. Desde finales de marzo, empezamos a poner efectivo y equivalentes a trabajar en emisiones de bonos más sensibles a los diferenciales y con plazos más largos para asegurar rendimientos más altos durante más tiempo. Como resultado, hemos aumentado la duración del crédito desde 0,5 años a finales de febrero hasta 1,1 años en la actualidad.
4. Los mercados han remontado desde el inicio de la pandemia, ¿en qué medida se pueden encontrar todavía oportunidades basándose en el riesgo-retorno de este tipo de activo?
De hecho, muchos bonos se recuperaron de los mínimos de marzo, y algunos incluso igualaron sus niveles de febrero. Sin embargo, otros todavía tienen que recuperarse por completo. Nuestro equipo de análisis ha hecho un gran trabajo al tratar de identificar los emisores con los que nos sentimos cómodos, pero todavía están por detrás del mercado. Eso creemos que es muy cierto con el segmento de high yield y, hasta cierto punto, con algunos bonos de subordinadas financieras.
5. Uno de los temores de los gestores de crédito es el riesgo de iliquidez. ¿Cómo puede seguir evolucionando en las próximas semanas?
Después de 2008, la liquidez en el mercado de bonos ha disminuido. Hace tiempo que nos hemos adaptado a esta situación manteniendo en todo momento algo de efectivo puro para cubrir posibles reembolsos y poder invertir cuando los mercados se abaratan. Desde el inicio de Tikehau Taux Variables en 2009, siempre nos hemos asegurado de que el perfil de vencimiento natural de los bonos en la cartera sea lo suficientemente extenso para que todos los meses tengamos bonos que vencen sin ninguna venta que realizar en la cartera. Además, la cartera del TSD está compuesta por tres clases de activos diferentes con su propia dinámica: cuando hay una presión de venta en financieras, por ejemplo, podemos encontrar liquidez en el segmento corporativo de investment grade si es necesario.
6. ¿Cómo van a hacer frente al incremento de las tasas de default y de los “fallen angels”?
Los defaults son el principal e inherente riesgo en el mercado crediticio. A través de nuestro trabajo, tratamos de evitar la mayoría de ellos. Contamos con el respaldo de 16 analistas de crédito, especializados en sus propios sectores, que pueden profundizar en las métricas de un emisor y señalar cualquier deterioro en su perfil crediticio. En sí mismo, un “fallen angel” no es un riesgo para nuestra cartera, ya que podemos invertir en bonos high yield. El problema principal es evitar cualquier aumento repentino del diferencial de crédito que se traduzca en una degradación inesperada a high yield. Nuestros analistas y equipos de gestión han sido históricamente buenos en anticipar dichas tendencias.
7. ¿Qué diferencia claramente el proceso de inversión de Tikehau IM de sus competidores?
Primero, no realizamos una gestión pasiva o indexada, por lo tanto, no estamos obligados a comprar ningún bono que no nos parezca atractivo en términos de riesgo crediticio o valoraciones de diferenciales. En segundo lugar, dado que cubrimos una parte importante del universo crediticio europeo, podemos asignar libremente donde veamos el mejor valor ajustado al riesgo. También el grupo Tikehau Capital está invertido en todos los fondos que administramos y, por lo tanto, con una importante alineación de intereses, compartiendo los riesgos y resultados con nuestros inversores.
