Foto cedidaJill Barber, new Global Head of Institutional Solutions at GAM. GAM ficha a Jill Barber para el cargo de directora global de soluciones institucionales
Durante la presentación de sus resultados trimestrales, GAM ha anunciado la incorporación de Jill Barber para el cargo de directora global de soluciones institucionales. Barber, que se unirá a la firma el próximo 2 de noviembre, trabajará junto con Jeremy Roberts, actual director global de distribución, para dirigir las ventas y la distribución en GAM.
Según ha explicado la gestora, esta incorporación responde a su intención de enfocarse hacia el crecimiento de su negocio y a las oportunidades que puede ofrecer las ventas cruzadas entre la gestión de inversión y el negocio de private labelling. En este sentido, la gestora defiende que sigue apostando por “una mayor simplificación del negocio”, ya que considera que atraerá oportunidades adicionales de cara a 2021 y 2022.
“El pilar de crecimiento de nuestra estrategia está progresando bien, con altos niveles de interacción con los clientes y una fuerte línea de oportunidades de crecimiento. Para apoyar estos esfuerzos hemos nombrado a Jill Barber como directora global de soluciones institucionales para asociarse con Jeremy Roberts, director global de distribución, y dirigir las ventas y la distribución, centrándose en los clientes institucionales y mayorista, respectivamente. También estamos viendo el efecto positivo que tendría la colaboración entre el negocio de private labelling y gestión de inversiones, utilizando las capacidades de toda la empresa”, señala GAM en su comunicado.
Según ha adelantado la gestora, la incorporación de Barber no será la única de aquí a fin de año. “En breve anunciaremos el nombramiento de un responsable mundial de inversiones sostenibles y de impacto, un nuevo rol dentro de GAM para dirigir nuestra estrategia de inversión sostenible y fortalecer nuestra oferta ESG para los clientes”, señala en su comunicado.
Foto cedidaCarmen Alonso, directora ejecutiva de Tikehau Capital para Iberia y el Reino Unido. Carmen Alonso (Tikehau Capital): “Ahora más que nunca, el direct lending tiene la oportunidad de demostrar su potencial”
En los últimos meses, el acceso a la financiación por parte de empresas de diferentes sectores frente a la crisis del coronavirus ha sido uno de los grandes temas de debate en el ámbito económico. En esta entrevista, Carmen Alonso, directora ejecutiva de Tikehau Capital para Iberia y el Reino Unido, analiza el mercado de direct lending en el contexto actual.
1. En este entorno del COVID-19, ¿cómo está evolucionando el mercado de la deuda privada en Europa y qué papel puede jugar con las empresas que financia?
Todavía es demasiado pronto para decir cómo la crisis sanitaria desencadenada por el COVID-19 y el impacto en la economía real repercutirán en esta clase de activos, pero esta difícil situación podría convertirse en una oportunidad para el mercado de direct lending.
La crisis crediticia de 2008 fue el punto de inflexión para la deuda privada en Europa, permitiendo a los fondos cubrir parte del espacio que había quedado libre por la reducción de la capacidad de financiación bancaria. Hasta la llegada del COVID-19, este mercado ha crecido de manera constante. El número de gestores se ha duplicado en los últimos años, los fondos de deuda privada han crecido un 75% desde 2015 y el sector tiene 292.000 millones de dólares en dry powder. Adicionalmente, en Europa, se cerraron 484 operaciones en 2019 frente a 231 en 2014. (*)
En el contexto actual, creemos que el mercado seguirá creciendo y podría convertirse en un elemento clave para la recuperación de la economía real a medida que salgamos de la crisis sanitaria. Muchas empresas del mid-market europeo se han visto obligadas a recurrir a préstamos garantizados por el gobierno para hacer frente a las necesidades inmediatas de liquidez surgidas como consecuencia del confinamiento. Las características de las financiaciones ofrecidas por la deuda privada, incluyendo préstamos a largo plazo con amortización bullet, estructuras flexibles, y un elevado nivel de dry podwer disponible para invertir en Europa, muestran que podrían ser una solución para establecer estructuras de capital sostenibles a largo plazo y evitar posibles problemas de solvencia.
2. Dada la incertidumbre actual, ¿cómo se puede gestionar la propuesta de retorno/riesgo de la deuda privada? ¿En qué medida este nuevo entorno puede permitir ser más selectivo y minimizar los riesgos manteniendo un nivel de rendimiento similar?
En Tikehau Capital, creemos que debemos actuar con rigor y responsabilidad al negociar estructuras de financiación, la documentación de los préstamos y el precio con relación al riesgo asumido. Todo ello con el fin de garantizar que el riesgo se evalúe correctamente y que el capital del inversor esté protegido y se recompense adecuadamente.
En el contexto actual, estamos siendo más prudentes en los sectores en los que la incertidumbre sigue siendo alta (turismo, aeronáutica, etc.) y, al mismo tiempo, estamos abiertos a analizar operaciones en aquellos en los que tenemos una mayor visibilidad de los futuros flujos de caja futuros (alimentación, etc.), de forma que intentamos minimizar el riesgo a la vez que recibimos retornos que consideramos atractivos.
La crisis del COVID-19 ha abierto la puerta a los fondos de deuda privada de empresas que tradicionalmente habían sido financiadas por los bancos, permitiéndonos ser más selectivos a medida que el abanico de empresas analizadas aumenta. Por ejemplo, en el mercado de préstamos apalancados algunas compañías no pudieron esperar a que el mercado se reabriera, lo que permitió que la presencia de fondos de deuda privada en dicho segmento de mercado aumentara. En consecuencia, se consideran cada vez más como una alternativa o un complemento a financiaciones bancarias. Este tipo de operaciones cerradas recientemente en Europa se han realizado con mejores precios, mejor call protection y una documentación más adecuada, lo que ha favorecido el riesgo/retorno de esta clase de activos.
3. ¿En qué medida considera que el direct lending compite con los bancos?
Al principio de la crisis del COVID-19, cuando la liquidez empezaba a ser una necesidad, los bancos canalizaron los programas gubernamentales de financiación en distintos puntos de Europa para apoyar al tejido empresarial. Dichas financiaciones han sido muy importantes para la supervivencia general a corto plazo de la economía real. Sin embargo, a medida que salgamos de esta crisis y los programas gubernamentales lleguen a su fin, los fondos de direct lending, con sus grandes cantidades de capital privado disponible, podrían llegar a ser muy relevantes y tomar el relevo de los gobiernos en apoyo de la recuperación económica a medio/largo plazo.
Como tal, el direct lending podría ser un valioso complemento de la financiación bancaria. Un ejemplo claro sería la refinanciación de esos préstamos garantizados por el gobierno y proporcionados por los bancos de forma flexible a largo plazo. Así se daría a las empresas que muestren un buen desempeño el tiempo y la flexibilidad necesarios para gestionar la deuda adicional en la que han tenido que incurrir para hacer frente a las necesidades inmediatas de liquidez como consecuencia del COVID-19.
Ahora más que nunca, el direct lending tiene la oportunidad de demostrar su potencial, teniendo la capacidad de hacer operaciones con diferentes estructuras y tamaños, a la vez que puede ser complementario a las financiaciones bancarias, gracias a la capacidad para poner capital privado a disposición de la economía real.
La estrategia de Tikehau
Además, Christian Rouquerol, director de ventas de la firma para Iberia, cita la oferta de productos de direct lending. Para los clientes institucionales, Tikehau Investment Management ha lanzado recientemente su quinto fondo paneuropeo de esta clase de activo. El objetivo es crear una cartera diversificada de inversiones en empresas de Europa occidental de tamaño medio, centrándose en los préstamos garantizados first lien (mínimo el 70% de la cartera), con un objetivo de rentabilidad del 7 al 8% neto de comisiones y con un plazo de vencimiento de 8 años.
Para los inversores particulares, Tikehau Capital acaba de lanzar un vehículo ELTIF con la misma política de inversión que su quinto fondo paneuropeo de direct lending, que está disponible actualmente hasta septiembre de 2021.
“El calendario de estos vehículos es muy interesante, ya que la cartera subyacente podría beneficiarse de un reajuste positivo de los precios del mercado y de las condiciones generales de los préstamos como resultado de la crisis del COVID-19”, añade Rouquerol.
*Según datos de Deloitte Alternative Lender Deal Tracker Spring 2020
Borja Durán, Jorge Coca y Rafael Juan y Seva, autores del estudio.. ieb
El IEB, centro de estudios especializado en formación financiera, jurídica y empresarial, lanza desde su Departamento de Investigación el informe “Asesoramiento, consolidación y digitalización de los servicios financieros en España”. Se trata de un análisis elaborado por tres de sus expertos del PD Gestión Patrimonial Familiar: Borja Durán Carredano, profesor IEB y CEO Sinergia Global Partners; Jorge Coca Marqués, profesor IEB y director general Sinergia Global Partners y Rafael Juan y Seva, socio director comercial Wealth Solutions.
Jorge Coca explica que “en este sector, conseguir crecimientos importantes únicamente por la vía orgánica es un proceso lento y nada sencillo, e ir ganando esas deseadas economías de escala es un camino largo y complicado. Las firmas se enfrentan de forma constante al debate interno entre visión (transformarse y crecer en un entorno cambiante) y valor (enfocarse en los resultados a corto plazo)”.
En el asesoramiento financiero, llevamos varios años asistiendo a cambios constantes tanto regulatorios que han obligado a hacer un esfuerzo de adaptación en estrategia como en recursos que, para muchos ha sido imposible asumir. Se ha asistido a la irrupción en el panorama del sector de las empresas Fintech, observamos la constante reducción de márgenes y, sobre todo, una clara evolución de las expectativas de los clientes y la aparición de nuevas tipologías de estos tanto por la procedencia de sus patrimonios (generación de riqueza vía start-up) como por el cambio generacional en la propiedad de los mismos.
Borja Durán destaca que “a lo anterior unimos que con la pandemia se ha generado una tormenta perfecta que implica replantear el rol del profesional financiero. Todos estos cambios representan una oportunidad de crecimiento para las empresas y profesionales, pero solo si identifican plenamente cómo quieren trabajar los clientes y son capaces de aportar valor añadido en el futuro”.
En este sentido, el informe explica que han pasado los tiempos en que un asesor se dedicaba meramente a ayudar a los clientes a gestionar sus carteras de inversión en función de un perfil de riesgo. Perfil que, en realidad, decía muy poco acerca de las necesidades reales del cliente, en la mayoría de las ocasiones porque nadie le había ayudado a establecer claramente cuáles eran y de qué forma transformarlas en objetivos financieros. Eso ha cambiado, y se hace necesario un enfoque más holístico en la relación con el cliente.
El financial wellness se afianza
El informe destaca que la relación basada en el discurso de la “rentabilidad esperada” será siempre frágil. Se hace necesario, para tener éxito el enfoque centrado en el cliente, ser capaz de pensar más allá de las cifras y de la composición de una cartera de inversión. Hay que enfocarse en su bienestar y ofrecer orientación no solo sobre objetivos financieros, sino también personales. Este último punto es también una tendencia creciente que afecta y afectará al papel de los asesores ya que todos los estudios al respecto muestran un vínculo entre la salud financiera y el bienestar físico y mental.
Claves y tendencias
Entre las tendencias destacadas por el informe, el futuro pondrá en valor un tipo de asesoramiento basado en objetivos. No limitarse a intentar adivinar que va a pasar en los mercados en los próximos meses (lo que nadie consigue de forma sistemática), sino navegar a través de una conversación que comience desde niveles primarios acerca de cómo cubrir las necesidades básicas, pasando por necesidades de nivel medio para terminar en aquellos objetivos que no implican una necesidad propiamente dicha, sino el crecimiento del patrimonio para las siguientes generaciones.
Además, la tecnología está comenzando a hacerse cargo de parte de lo que tradicionalmente comprendía el trabajo de un asesor. Es evidente que una máquina o robots apoyados en la inteligencia artificial realizarán mejor y con un menor coste que los humanos tareas repetitivas. La ventaja, tanto para los clientes como para los asesores, radica en que esa aplicación de tecnología ayude a liberar a estos últimos para trabajos más complejos y dedicar más tiempo a dar un mejor servicio o crecer comercialmente.
Rafael Juan y Seva apunta que “la digitalización en el sector asesoramiento es una tendencia imparable. A la necesidad de reducir costes, incrementar la seguridad y gestionar una relación más eficiente con los clientes, se han ido uniendo la irrupción de los gigantes tecnológicos en el sector de servicios financieros, el incremento y peso específico creciente de las Fintech enfocadas en la gestión patrimonial y por último la evidencia, que la pandemia ha sustentado, de que las reuniones presenciales no son imprescindibles para dar un excelente servicio y satisfacer las necesidades de los clientes”.
Sobre nuevos perfiles de clientes, destaca que una nueva generación de potenciales clientes ha emergido en los últimos años gracias a la proliferación de startup exitosas y un mercado de transacciones corporativas mucho más activo. Estos, también difieren en sus características de aquellos considerados más tradicionales: manejan más medios, contrastan y cuestionan la información y demandan soluciones más innovadoras.
Sobre los cambios regulatorios, si las exigencias administrativas y cambios regulatorios relacionados con MiFID II ya obligaron a muchos de los “jugadores” del sector a plantearse la viabilidad de sus modelos de negocio y analizar en detalle la estructura y costes necesarios para la prestación del servicio, la aparición de la pandemia de la COVID-19 y sus consecuencias en la relación y niveles de servicio al cliente, solo ha servido para incrementar en todos la certeza de que la necesidad de tener un tamaño mínimo ha pasado a ser un factor de suma importancia en esta industria.
El estudio también destaca el descenso de los márgenes: la tendencia en el incremento de costes se conjuga con una evolución a la baja de los márgenes de la industria. El servicio de asesoramiento implica un “cost to income” mayor que en la de gestión de activos (mucho más escalable por definición). Otro argumento de peso que, parece, incentivará los movimientos corporativos.
Una consolidación necesaria
Sobre la concentraciones del sector, los motivos son variados: un escenario de tipos de interés cero que explica, en parte, la necesidad de buscar nuevas vías de ingresos y satisfacer las demandas de muchos de sus miles de clientes ofreciéndoles servicios complementarios.
Existe todo un caldo de cultivo que va a fomentar el escenario de consolidación entre las entidades que componen el sector. Algo, por cierto, que ya se ha iniciado, como evidencian las cifras. Si en diciembre de 2017 existían 261 empresas servicios de inversión (ESIs), en junio de este año eran 233, una reducción superior al 10%, que se ha producido en su mayor parte en el último año.
También existen argumentos adicionales para que exista un interés creciente en esta industria como por ejemplo el aumento longevidad, que generará una demanda adicional de gestión y asesoramiento, las dudas acerca de la sostenibilidad del actual sistema público de pensiones, la llegada a la jubilación de las personas que pusieron en marcha muchos de los proyectos exitosos actuales hace 10 años o más, etc.
Resumiendo, el sector de la gestión patrimonial se ve afectado por múltiples factores cambiantes, como son la regulación, digitalización y demanda del servicio por parte de los clientes. Pero, a futuro, surgirán otros nuevos. Factores que han sufrido, además, un efecto acelerador por las circunstancias generadas por la pandemia. Todos ellos están, entre otras cosas, generando un proceso de selección natural.
Foto cedidaDavid Burns, pate del equipo de Selinca AV en Londres.
. David Burns se una a Selinca AV para apoyar su actividad comercial desde Londres
Selinca AV ha anunciado la incorporación de David Burns como miembro de su equipo con el objetivo de apoyar la actividad comercial desde Londres, de forma coordinada con el equipo de Madrid. Desde la agencia de valores señalan la larga trayectoria profesional de Burns, que ha desarrollado su carrera en la City de Londres, Nueva York, España, y las Bermudas.
Entre las responsabilidades profesionales de Burns, destaca el haber establecido la oficina de Schroders en España y posicionado a Schroders, durante su mandato, como una de las principales gestoras internacionales en el mercado español. “Es un profesional de reconocido prestigio y amplios conocimientos y habilidades en ámbitos diversos como los mercados de capitales, la negociación y el desarrollo de relaciones estables con clientes”, afirman desde Selinca AV.
Por su parte Burns ha comentado que su incorporación a Selinca AV se debe a su confianza en el modelo de negocio que propone. “Selinca AV es el vehículo que aporta productos de inversión novedosos y sofisticados al mercado español, uno de los principales mercados de inversión a nivel global. Selinca AV es una compañía con la que me siento muy identificado, tanto por sus valores diferenciales, como por la calidad y la cercanía del equipo”, ha señalado.
Por su parte, Manuel López, director general de Selinca AV, ha indicado que la incorporación de un profesional de tan dilatada experiencia y prestigio como David Burns es una “excelente noticia”. Según ha declarado, «porque va a suponer, sin duda, un impulso al crecimiento de nuestro modelo de negocio. David Burns es la persona idónea para poner en valor en la industria de gestión de activos británica, nuestro modelo de negocio, y por tanto, las ventajas de contar con un partner en España como Selinca AV”.
El modelo de negocio de Selinca AV, según López, “se apoya en la oferta de servicios de comercialización y representación para gestoras internacionales de alta calidad y prestigio, que cuentan con un estilo de gestión boutique y con amplio expertise en diferentes activos, mercados, y estrategias de gestión. Desde Selinca AV, somos proveedores de vehículos de inversión tanto UCITS como activos alternativos ilíquidos, para clientes institucionales en los mercados español, italiano y portugués”.
A cierre del tercer trimestre de 2020, Selinca AV representa a 16 gestoras internacionales en España, 7 en Italia y 7 en Portugal. Desde la firma recuerdan que todas las gestoras representadas por Selinca AV tienen un enfoque intensivo hacia la inversión sostenible y socialmente responsable, y aplican estrategias de alta convicción y elevada flexibilidad en la gestión con el riesgo controlado, lo que les permite alcanzar rendimientos atractivos y consistentes en el largo plazo, preservando el capital de las circunstancias por las que atraviesa el mercado. Una filosofía que les permite alcanzar amplios niveles de confianza y satisfacción para los inversores institucionales, fundamentalmente entidades distribuidoras de producto, que seleccionan numerosos fondos de la oferta de Selinca AV para su inclusión en las focus list recomendadas para sus propios clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. Eric Bernbaum (JP Morgan AM): “Hay que ser pacientes con las estrategias de dividendos: saldrán beneficiadas de la recuperación económica”
Eric Bernbaum forma parte del equipo multiactivos de JP Morgan Asset Management, donde está a cargo de unos 50.000 millones de euros en activos bajo gestión a través del JP Morgan Global Income Fund. Se incorporó a la gestora unos meses antes del estallido de la crisis financiera de 2008, por lo que conoce bien la importancia de mantener la calma en un entorno de incertidumbre y recesión económica. En un encuentro virtual con periodistas enmarcado en el “International Media Summit”, Bernbaum recomendó ser pacientes con las estrategias de dividendos y mantenerlas, ya que considera que serán las principales beneficiadas de la eventual recuperación.
Al comparar la del 2008 con la crisis por la pandemia de COVID-19, hizo hincapié en uno de los factores diferenciadores: la velocidad a la que ocurrió la recesión este año y lo rápido que ha comenzado la recuperación, así como lo fuertes que han sido ambas. “El crecimiento global ya se encuentra en lo que consideramos una fase inicial de la recuperación y los datos macro están mejorando: vemos señales de expansión, el mercado inmobiliario estadounidense permanece fuerte e incluso los niveles de ventas del sector minorista son superiores a los de hace un año”, afirmó.
Mientras, por el lado de las empresas, los beneficios están mejorando y las condiciones financieras permanecen muy favorables, factores que, a su juicio, continuarán apoyando tanto a la renta variable como a ciertas partes de los mercados de crédito. “Sin embargo, existen ciertos riesgos de cola provocados por el virus, las elecciones estadounidenses, las tensiones comerciales o el Brexit, por lo que esperamos que la volatilidad permanezca elevada”, advirtió. A esto se une uno de los “mayores desconocidos”: el estímulo fiscal. En su opinión, habrá más, pero la duda es cuándo y cuánto.
Por ello, al comparar la ratio precio/beneficio entre el MSCI World y los índices High Dividend, puede verse que las estrategias orientadas a dividendos han registrado un rendimiento relativo inferior. Para Bernbaum, esto supone una oportunidad, ya que son más baratas y cuentan con un considerable crecimiento potencial por delante. “Por eso seguimos apostando por nuestra visión y creemos que vamos a salir beneficiados de esta coyuntura de ahora en adelante”, aseveró.
En este contexto, destacó que lo que tiene que suceder para que las estrategias orientadas a dividendos vuelvan a registrar rendimientos superiores es, fundamentalmente, encontrar una vacuna contra el virus y un tratamiento efectivo, algo que, a su juicio, va a ocurrir entre los próximos 6 y 12 meses. Esto va a contribuir a que muchos negocios que permanecen cerrados o con su actividad muy limitada vuelvan a abrir y a funcionar con normalidad, y la economía pueda recuperarse, lo que va a suponer “un catalizador significativo para este tipo de acciones, revirtiendo poco a poco la tendencia”.
Por ello, insistió en que lo peor que puede hacer un inversor en “income” ahora mismo es “ser impaciente y cambiar de estrategia de inversión”. Para él, es importante tener en cuenta que muchas de las empresas que no están pagando dividendos actualmente no lo hacen porque las autoridades les han impuesto límites y suspensiones temporales o porque necesitan contar con mayor liquidez, pero no porque afronten un problema de solvencia.
¿Cómo posicionarse?
Para poder aprovechar la potencial recuperación, actualmente el JP Morgan Global Income Fund cuenta con un peso considerable de renta variable de sectores cíclicos y con una exposición al crecimiento de calidad. En ese sentido, como los bonos gubernamentales han dejado de ofrecer beneficios de diversificación, en renta fija, Bernbaum prefiere inclinarse por el crédito con grado de inversión, sobre todo corporaciones estadounidenses en dólares con calificación A o BBB.
“Eso nos ha permitido centrarnos en áreas donde puedes obtener rendimientos atractivos con un riesgo limitado”, afirmó antes de revelar que la parte de crédito estadounidense investment grade de la cartera está proporcionando un rendimiento del 3% en la actualidad.
Asimismo, señaló que se han alejado de sectores con altas tasas de default, como el energético, dirigiéndose a otros más defensivos como las telecomunicaciones o el sector salud.
Pixabay CC0 Public DomainTim Marshall. Tim Marshall
La reciente volatilidad del sector tecnológico podría hacer que algunos inversores no presten atención a los potentes factores que han impulsado el crecimiento de los beneficios del sector. Sin embargo, Denny Fish, gestor de la estrategia Global technology and Innovation de Janus Henderson Investors, afirma que una perspectiva a largo plazo es fundamental para maximizar la oportunidad que ofrece la transición a una economía mundial digital.
Los valores tecnológicos no salen del foco de atención: primero, superando a las acciones en general durante buena parte de los últimos años y, después, con una rápida ola de ventas a principios de septiembre. El ascenso de los precios y las valoraciones de las acciones tecnológicas ha hecho que muchos pronostiquen por qué se debería asistir a una rotación sectorial o a un «cambio de régimen» del growth al value.
Para ser claros, esto es lo que podría suceder y en Janus Henderson respetan el potencial de que suceda. Así, Denny Fish indica que no son insensibles al poder de los movimientos a corto plazo del mercado, especialmente a los que pueden considerarse extremos a corto plazo. Pero cree que nos encontramos en la antesala de la cuarta revolución industrial, ya que los beneficios económicos se están redistribuyendo a las rentas digitales, en detrimento de muchos sectores tradicionales. Y lo que es más importante, aunque los precios de muchos valores tecnológicos se han revalorizado considerablemente, muchas de las empresas de tecnología y orientadas a Internet líderes en el mercado podrían ofrecer algunos de los fundamentales más sólidos y un mayor crecimiento secular en todos los sectores de renta variable, y han logrado generar una fuerte rentabilidad financiera. Por ello, en Janus Henderson siguen creyendo que esta divergencia podría continuar durante muchos años.
Identificar los estímulos específicos para las olas de ventas es una «ciencia inexacta», pero en caso de la reciente crisis tecnológica, hay muchos candidatos. Ante todo, la tecnología ha liderado los mercados durante la mayor parte de los últimos años. Pero, como se explica a continuación, hay motivos para ello. Dadas las ganancias ―y, en efecto, los recientes máximos de los índices bursátiles―, las recogidas de beneficios periódicas pueden desempeñar un papel. Para los inversores con un horizonte más corto, dicho paso podría considerarse prudente, teniendo en cuenta varios riesgos, como las próximas elecciones presidenciales estadounidenses, la pandemia del COVID-19 y las débiles perspectivas globales de crecimiento.
Anclaje en los fundamentales
Sin embargo, em Janus Henderson creen que a muchos inversores les conviene mantener un horizonte a largo plazo, dados los efectos combinados de las empresas realmente especiales. El sector tecnológico lleva años forjando unos sólidos fundamentales y en 2020 muchas compañías han generado rentabilidades muy importantes en las bolsas. Las rentabilidades oscilan, pero en Janus Henderson creen que las acciones growth se encuentran entre los activos de mayor duración que suelen encontrar formas de mantener el rumbo con los mejores modelos de negocio. Así sucede especialmente con las compañías tecnológicas relacionadas con las temáticas seculares de la inteligencia artificial, la informática en nube (cloud) y el Internet de las cosas (IoT). Estos factores complementarios constituyen la base de una economía global digital que lleva años forjándose.
Dado el creciendo de los valores tecnológicos y de Internet durante gran parte de este año, su peso en el universo de las acciones growth se ha incrementado. Aunque la inclinación de los índices growth por los valores tecnológicos ha inquietado a algunos, la contribución de las empresas de megacapitalización al crecimiento del flujo de caja y los beneficios del índice ha superado en muchos casos el ritmo al que ha aumentado su peso en varios índices de referencia.
El poder de la cuarta revolución industrial
El fuerte comportamiento de los valores tecnológicos de este año ha provocado comparaciones poco halagüeñas con la burbuja de las puntocom de hace 20 años. Sin embargo, hay una diferencia importante: a diferencia de entonces, los valores tecnológicos actuales están cumpliendo la promesa de aportar eficiencia a las empresas y valor a los consumidores.
Muchas de esas ventajas se deben a las tecnologías que se consideran los pilares fundamentales de la cuarta revolución industrial. Al igual que el papel que desempeñaron el vapor y los semiconductores durante las anteriores etapas de innovación, los datos son el catalizador de este periodo. La información recogida mediante dispositivos con el Internet de las cosas (IoT) o la información del usuario en la web se procesa en la nube ―a menudo mediante logaritmos con inteligencia artificial― y se utiliza para tomar decisiones de negocio mejor fundadas. Aunque estos factores llevan tiempo en marcha, fueron especialmente relevantes durante la desaceleración económica de este año, ya que las empresas trataron de mantener el acceso a los clientes y asegurar que sus operaciones administrativas funcionasen de manera óptima.
Errores naturales
Los inversores aprecian finalmente las virtudes de la red y los efectos de plataforma asociados con las grandes plataformas tecnológicas que determinan estas temáticas seculares y, por tanto, el impulso generalizado en los mercados. Y lo que es más importante, sin embargo: la tecnología no es homogénea ni tiene un número previsible de ganadores y perdedores. Las últimas fases del reciente repunte tecnológico han dado muestras de compras indiscriminadas, con pocas diferencias entre las acciones vinculadas a factores a largo plazo y las que son más especulativas o tienen obstáculos transformadores negativos. En momentos como estos es cuando la gestión activa puede ser favorable.
A pesar del papel líder que desempeña la tecnología para transformar la economía, la diligencia debida adecuada sigue siendo una parte fundamental del proceso de inversión. Podrían tener que evitarse varios segmentos del sector, ya sea por su naturaleza tradicional o, en el caso de las empresas más especulativas, una senda poco visible para ampliar la ventaja competitiva y unos beneficios normales. En su lugar, el inversor debería seguir centrado en encontrar equipo directivos capaces, identificar las mejores economías subyacentes y, con la vista puesta en el crecimiento futuro, explorar los negocios adyacentes complementarios a la oferta principal de una empresa que la comunidad de inversores en general podría no apreciar todavía.
Nota:
Internet de las cosas (IoT, por sus siglas en inglés): red de objetos conectados a Internet que pueden recabar e intercambiar datos.
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. Un embalaje sostenible es un buen negocio
Reducir la ingente cantidad de residuos que genera el mundo ayudaría a cumplir con varios Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) a la vez. Sustituir el plástico por un embalaje sostenible supone un gran paso. Muchas empresas ya están haciéndolo y los inversores tienen la oportunidad de impulsar el avance hacia un consumo con menos residuos y un planeta más limpio.
Abordar el problema de los embalajes de plástico podría contribuir a acabar con una de las mayores fuentes de residuos del mundo. Los embalajes de plástico son baratos y efectivos, pero tienen una vida útil media de solo seis meses y únicamente reciclamos en torno al 14%[1]. Cada año salen del ciclo económico —en forma de residuos— embalajes de plástico valorados en entre 80.000 millones de dólares y 120.000 millones de dólares[2].
Centrarnos en embalajes sostenibles contribuiría a limitar el volumen de residuos plásticos de un modo bastante eficaz. Esto implica repensar el embalaje de bienes a lo largo de la cadena de suministro, desde el diseño hasta el transporte y el consumo, con el objetivo de reducir los residuos y maximizar la eficiencia, reduciendo al mínimo, al mismo tiempo, los efectos secundarios negativos. Naturalmente, es más fácil decirlo que hacerlo, pero si los inversores y las industrias pudieran coordinarse y encontrar una solución, las ventajas serían enormes.
Crear un modelo de embalaje sostenible también cumpliría varios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas centrados en crear un planeta más limpio para el futuro. El ODS 12 (producción y consumo responsables) invita a «reducir, reutilizar, reciclar». Y, las metas relacionadas con el ODS 6 (agua limpia y saneamiento) y el ODS 11 (ciudades y comunidades sostenibles) se centran en velar por un saneamiento adecuado y construir comunidades sostenibles con una gestión eficaz de los residuos, incluida su eliminación. Igualmente, lograr un planeta más limpio guarda una relación directa con el ODS 14 (vida submarina) y el ODS 15 (vida de ecosistemas terrestres), ambos centrados en proteger los ecosistemas marinos, costeros, terrestres y de las aguas interiores dulces.
Las empresas están tomando nota de las ventajas de los embalajes sostenibles
Se espera que el mercado del embalaje sostenible crezca de los 246.000 millones de dólares de 2018 a casi 413.000 millones de dólares para 2027, lo cual supone una tasa de crecimiento anual del 6,2%[3]. Cabe destacar que numerosas empresas están redoblando sus esfuerzos de nuevas formas:
Una multinacional de bienes de consumo ya cuenta con botellas 100% recicladas, fabricadas en un 10% de plástico procedente de los océanos y en un 90% de plástico reciclado posconsumo, para una de sus marcas para el hogar. También diseña embalajes respetuosos con el medioambiente, utilizando un 60% menos de plástico y un 30% menos de agua.
Una multinacional de comercio minorista se ha asociado con una empresa de biomateriales para fabricar una solución hecha a base de hongos 100% biodegradable que se descompone en cuestión de semanas, a diferencia del poliestireno, que no se biodegrada hasta transcurridos miles de años.
Puede que una de las soluciones más innovadoras que se utilizan en la actualidad sea un plástico natural biodegradable 100% vegetal —hecha a partir de recursos renovables como almidón de maíz, almidón de patata y aceite de cocina usado—, por lo que su consumo por animales acuáticos es seguro.
La demanda de los consumidores y la legislación de los gobiernos respaldan los embalajes sostenibles
En una encuesta a consumidores realizada recientemente por Boston Consulting Group, casi tres cuartas partes de los 15.000 encuestados afirmaban que pagarían más por productos con embalajes respetuosos con el medioambiente. Más de las dos terceras partes de los encuestados afirmaron que un embalaje sostenible es un factor importante en sus decisiones de compra[4]. Los legisladores también están actuando. La Unión Europea, por ejemplo, se ha comprometido a asegurar que todos los embalajes sean reciclables y reutilizables para 2030[5].
Sin embargo, los embalajes sostenibles solo serán realmente viables con cooperación internacional, un cambio de calado en la conducta de las personas e inversión suficiente. Las empresas de embalajes y bienes de consumo que ajusten sus modelos de negocio sin demora posiblemente salgan beneficiadas de esta tendencia. Para los inversores, también es una buena oportunidad, no solamente para aspirar a rentabilidades de inversión atractivas de empresas que busquen soluciones de embalaje sostenibles, sino también para avanzar hacia los objetivos sostenibles que nos llevarán a una economía circular y a un planeta más limpio.
Tribuna de Andreas Fruschki, CFA. Responsable de renta variable global temática en Allianz Global Investors.
[1] Ellen MacArthur Foundation, «The New Plastics Economy«
[2] Ellen MacArthur Foundation, «The New Plastics Economy«
[3] Research & Markets, «Global Sustainable Packaging Market Outlook: Industry Analysis & Opportunity Evaluation«
[4] Boston Consulting Group, Trivium Packaging, «2020 Global Buying Green Report«
[5] Comisión Europea, «Una estrategia europea para el plástico en una economía circular»
Pixabay CC0 Public Domain. Calidad crediticia y valoración: las claves tras el éxito de la primera emisión de bonos de la Unión Europea
Pese al debate inicial que supusieron, la Unión Europea (UE) se estrenó ayer en su primera emisión de bonos para financiar el programa europeo de ayuda al desempleo (SURE, por sus siglas en inglés), logrando colocar 17.000 millones de euros. Según fuentes del mercado, la demanda habría alcanzado los 233.000 millones de euros, un auténtico récord.
“Las primeras sindicaciones a 10 y 20 años de la Unión Europea en el marco del nuevo programa SURE han sido objeto de una demanda récord por parte de la comunidad inversora mundial, como lo atestiguan los impresionantes tamaños de los libros, que superan los 145.000 millones de euros a 10 años y los 88.000 millones de euros para el bono a 20 años”, apunta Konstantin Veit, gestor senior de carteras de PIMCO.
En opinión de Peter Allen Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, el atractivo de esta oferta de bonos de la UE no es difícil de entender: “Moody’s los ha calificado con la AAA, serán elegibles dentro del universo del QE del BCE y tienen un 25% adicional de garantía de primera pérdida. Veíamos claro que su precio sería bien recibido por el mercado, y así ha sido. Con una cartera de pedidos de alrededor de 150.000 millones de euros para los tramos, según Bloomberg, supone una demanda excepcional. Dicha demanda representaría 1,5 veces la totalidad del programa SURE en sí mismo”. Además, prepara el terreno para su próxima emisión que permitirá financiar el Fondo de Recuperación y que se realizará en 2021.
Según los analistas, la fuerte demanda significó poca concesión en el proceso, y los activos relacionados como otros emisores supranacionales también tuvieron un buen desempeño al entrar en la sindicación. “También como resultado de la fuerte demanda, la UE imprimió un poco más de lo que se esperaba originalmente, 10.000 millones de euros del bono a 10 años y 7.000 millones de euros del bono a 20 años. Mientras que el emisor ofreció el mismo o algo más alto rendimiento que los bonos del Gobierno francés dependiendo del vencimiento, esa concesión se negoció rápidamente en el mercado gris, en línea o marginalmente a través de Francia, lo cual no parece poco razonable. En general, y como se esperaba, ha sidoun fuerte comienzo para la misión multianual de la UE de convertirse en el quinto mayor bono de la zona euro durante la próxima década”, destaca Veit.
Jon Day, gestor de carteras de bonos globales, Newton IM (parte de BNY Mellon Investment Management), considera que los atractivos precios se explican porque la UE quería que la emisión fuese bien, pero también porque planea lanzar muchos más bonos en el futuro. «El objetivo actual es convertirse rápidamente en el tercer emisor de bonos más grande de la eurozona. Esta oferta constante implica que los bonos de la UE seguirán siendo relativamente baratos en comparación con la deuda soberana. Además, como el emisor es un ente supranacional y no un país, los índices de referencia de deuda gubernamental no incluirán estos bonos, por lo que habrá una menor demanda por parte de los inversores en índices. No obstante, los bonos de la UE representan una oportunidad off benchmark interesante y de alta calidad para las carteras de deuda soberana, que ahora mismo no cuentan con muchas oportunidades para generar rendimientos. Estas emisiones son la piedra angular de las medidas adoptadas para estimular la recuperación de la economía europea, por lo que no pueden fallar», explica Day.
Por último, Goves señala que las valoraciones relativas fueron atractivas, especialmente para los OAT, si consideramos el diferencial de valoración. “Esta oferta supranacional proporciona un terreno fértil para aquellos que buscan una oferta de bonos de alta calidad en Europa con un diferencial atractivo”, añade.
Para el analista de MFS IM, esta emisión mejora el panorama de la renta fija europea. “Esperamos que la UE aumente la liquidez en toda su curva. El primer acuerdo ha proporcionado confianza en grandes dosis. La importancia radica en la prueba segura de que la demanda de sus bonos está ahí, porque esa misma demanda se necesitará para la ola de oferta adicional de la UE que se producirá en 2021. Este es un mercado positivo para la renta fija europea y establece un buen tono para la oferta que vendrá”, concluye Goves.
Pixabay CC0 Public Domain. El departamento Federal de Finanzas de Suiza (FDF) levanta las restricciones al Reino Unido
Eurizon SLJ, filial londinense de Eurizon Capital SGR, la división de gestión de activos del grupo bancario italiano Intesa Sanpaolo, ha incorporado a Alan Wilson, para trabajar junto a Yasmine Ravai en las estrategias de deuda de los mercados emergentes en moneda local.
Según explica la gestora, Wilson se incorpora desde Schroders, donde fue gestor de carteras en el equipo de renta fija multisectorial. Antes de unirse a Schroders, fue gestor de carteras senior en State Street Global Advisors, donde se centraba en los tipos de interés y las divisas mundiales. Comenzó su carrera en 2010 en Aberdeen Asset Management trabajando en el equipo de Global Macro.
“Desde que lanzamos la estrategia de deuda de mercados emergentes en divisa local en 2017, Yasmine y el equipo han acumulado un significativo número de seguidores. Es importante asegurarnos de que tenemos la capacidad para continuar sirviendo a nuestros clientes al más alto nivel. La experiencia de Alan en los mercados de renta fija, divisas y tipos de interés complementará el equipo existente y ayudará a consolidar aún más nuestra oferta», ha indicado Stephen Li Jen, CEO y co-founder de Eurizon SLJ.
Por su parte, Wilson ha destacado el papel que juegan los mercados emergentes, ya que suponen alrededor del 85% de la población mundial y el 60% del PIB mundial, además de representar el 40% del consumo mundial. “Gracias a la mejora de las políticas macroeconómicas, el refuerzo de las instituciones y el progreso de los marcos normativos, junto con los rendimientos de los mercados desarrollados a niveles mínimos, los bonos en divisa local de los mercados emergentes ofrecen una alternativa convincente para los inversores que buscan rentabilidad. Estoy encantado de unirme a uno de los equipos más especializados en deuda de mercados emergentes a nivel mundial en un momento tan crucial como el actual», ha añadido Wilson.
Según recuerdan desde la gestora, la estrategia de deuda local de mercados emergentes de Eurizon SLJ ofrece a los inversores exposición a bonos soberanos, de crédito y derivados emitidos en divisa local en los 19 mercados emergentes que componen el Índice JP Morgan Emerging Local Markets Index. Se trata ahora de un mercado maduro, dado que alrededor del 80% de los bonos de mercados emergentes se emiten en monedas locales.
Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter AM ubica en Denver su primera sede en Estados Unidos
Jupiter Asset Management ha anunciado la apertura de su primera oficina en Estados Unidos, donde estará ubicada Jupiter Asset Management US LLC (JAM US), su filial estadounidense. Esta oficina, que estará en Denver (Colorado), arrancará con tres empleados, incluidos las últimas incorporaciones anunciadas por la firma, y estará orientada a la expansión de la gestora en el mercado institucional estadounidense.
Entre las últimas incorporaciones destaca la de Taylor Carrington como responsable de distribución en EE.UU. y director gerente de JAM US. Desde este cargo, reportará directamente a Warren Tonkinson, director general de distribución y dirigirá los esfuerzos de ventas de la filial en el mercado institucional estadounidense. Carrington, con más de 19 años de experiencia en el sector, se une a JAM US desde Allianz GI, donde ha ocupado el cargo de responsable de equipo de clientes institucionales para Norteamérica.
Según explica la gestora, la incorporación de Carrington supone el primer paso para crecer en el segmento de clientes institucionales estadounidenses. Inicialmente, Taylor Carrington encabezará la distribución en Estados Unidos de las estrategias de crecimiento global de NZS Capital, tras el acuerdo de la asociación estratégica establecido a finales de 2019, en virtud del cual Jupiter es el distribuidor global exclusivo de los productos de NZS. En este sentido, la gestora matiza que Carrington conoce al equipo de inversión de NZS y su base de clientes desde hace muchos años, habiendo trabajado previamente con los cofundadores de NZS, Brad Slingerlend y Brinton Johns, en Janus Capital Group.
Además, una vez se reciban las aprobaciones regulatorias correspondientes, Carrington también dirigirá la distribución de las estrategias de inversión de Júpiter al mercado institucional estadounidense onshore.
Además, la gestora ha contratado a Tracy Pike como responsable de supervisión de inversiones de JAM US. Según explica, su principal responsabilidad será supervisar la delegación de las actividades de inversión a NZS Capital en relación con las estrategias de NZS, o Jupiter Asset Management Limited en el Reino Unido. Un aspecto que, desde la gestora matizan, aún está pendiente de las aprobaciones pertinentes.
Pike aporta más de 24 años de experiencia en la industria y anteriormente fue jefe de supervisión de subasesores en Charles Schwab Investment Management. Antes, trabajó en Janus Capital Group, donde trabajó estrechamente con Taylor y el equipo de inversión de NZS. Desde su nuevo cargo en JAM US, reportará a Katharine Dryer, subdirectora de información de Júpiter.
Junto con Carrington y Pike, en la oficina de Denver también estará Joel Ojdana, analista de crédito estadounidense para las estrategias de renta fija. No se trata de una nueva incorporación, sino que Ojdana trabaja en Júpiter desde julio de 2018. En cambio, sí es el primer analista de crédito de Jupiter que estará ubicado en Estados Unidos, aunque seguirá reportando a Luca Evangelisti, jefe de análisis de crédito, y siendo miembro del equipo de renta fija de Júpiter.
«El mercado institucional estadounidense es increíblemente significativo, y estoy encantado de que hayamos podido abrir nuestra oficina en Denver. Bajo el experimentado liderazgo de Taylor y Tracy, existe una brillante oportunidad de expandirse significativamente, ofreciendo tanto a la NZS como, con el tiempo, las estrategias de Júpiter a los inversores institucionales estadounidenses”, ha señalado Warren Tonkinson, director general de distribución.
En su opinión, contar con presencia local es vital para lograr éxito en este mercado. “La apertura de la oficina también representa un hito clave en el crecimiento internacional de Júpiter, ya que construimos una empresa de gestión de activos verdaderamente global y activa”, ha añadido Tonkinson.
Por su parte, Taylor Carrington, jefe de distribución de EE.UU., ha declarado: “Habiendo trabajado en el mercado institucional de Estados Unidos durante muchos años, confío en que la amplia gama de fondos de Jupiter, de alta convicción y genuinamente activa, atraerá a un amplio número de inversores sofisticados que buscan navegar en los mercados mundiales. La oportunidad de iniciar la expansión de Jupiter en la región, así como de trabajar de nuevo con el equipo de la NZS, es increíblemente excitante y estoy deseando ayudar a Jupiter a convertirse en un participante significativo de este mercado”.
