Foto cedida. Unicaja Banco impulsa un plan de acción de finanzas sostenibles para favorecer la integración de criterios ESG
Unicaja Banco refuerza su compromiso con la sostenibilidad mediante la aprobación de un Plan de Acción de Finanzas Sostenibles que impulsará la integración de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en su estrategia de negocio. Se trata de una decisión estratégica de la entidad, que ha sido aprobada recientemente por el consejo de administración.
Así, a través de este plan, incluido en uno de los ejes del Plan Estratégico y de Transformación 2020-2022 de Unicaja Banco, la entidad busca adaptarse a las tendencias y buenas prácticas en materia ESG, además de considerar las demandas de los grupos de interés, como los clientes y los inversores, entre otros.
Con este plan, que consta de 21 medidas, se pretende ordenar la transición hacia un modelo de entidad que integre aspectos relacionados con la sostenibilidad en cuatro áreas: modelos y estrategias de negocio, gobernanza, gestión de riesgos (en especial, climáticos y medioambientales) y transparencia en la materia. En este sentido, Unicaja busca la progresiva incorporación de factores de sostenibilidad a su cultura corporativa.
Por otra parte, con el plan también se prevé integrar aquellos riesgos asociados con el cambio climático y el medioambiente en el propio modelo de gestión de la entidad financiera, además de definir objetivos y establecer métricas e indicadores que faciliten la toma de decisiones estratégicas por parte de la entidad.
Entre otras medidas, el banco pretende favorecer la transición de sus productos a la clasificación de sostenibilidad, además de contribuir al desarrollo y la comercialización de nuevos productos y servicios financieros, tanto minoristas como mayoristas, que promuevan el consumo y la inversión sostenible.
La iniciativa se enmarca dentro de las actuaciones que la entidad lleva ya años desarrollando a través de su política de Responsabilidad Social Corporativa (RSC) y renueva el compromiso de la entidad y las empresas de su grupo con la sostenibilidad social y medioambiental.
Además, la entidad también está comprometida con los 10 Principios del Pacto Mundial, con la Agenda 2030 y con la consecución de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Asimismo, Unicaja apoya decididamente la lucha contra el cambio climático. En 2019 durante la celebración de la COP25 en Madrid, la entidad se convirtió en signataria, junto con buena parte de las entidades integrantes del sistema financiero español, un acuerdo colectivo de acción climática, por el que se comprometió, específicamente, a reducir la huella de carbono en sus carteras de crédito.
Asimismo, la entidad ha desarrollado diversas acciones orientadas a difundir los ODS y las finanzas sostenibles, tanto de manera directa como a través del Proyecto Edufinet de educación financiera, iniciativa impulsada por Unicaja Banco y la Fundación Unicaja junto con otras instituciones.
Foto cedidaPilar Gómez-Bravo, directora de renta fija para Europa en MFS Investment Management. Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija para Europa en MFS Investment Management
En opinión de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija para Europa en MFS Investment Management, invertir en renta fija en la actualidad supone encontrarse un terreno de claroscuros entre dos realidades opuestas. Por un lado, la realidad de las preocupaciones y por el otro, la realidad de la liquidez inyectada por los bancos centrales y los gobiernos.
En el lado de las preocupaciones, el impacto que la pandemia está tendiendo sobre los fundamentales de las economías y los mercados sigue siendo la cuestión más importante. Todavía queda un amplio recorrido para cerrar la brecha entre el nivel de actividad de principios de año y el nivel actual. La incertidumbre sigue siendo alta, en especial a medida que la segunda ola de la pandemia avanza en los países desarrollado y algunas economías como Francia y Alemania se han visto obligadas a restringir aún más el nivel de actividad.
Además, está por ver el impacto final en el nivel de empleo, especialmente en el sector servicios. El sector de la tecnología, una fuerza desinflacionaria y disruptiva que en el largo plazo rompe con los patrones de empleo, ha sido el principal beneficiado durante esta crisis. En un primer momento, se pensó que las disrupciones tecnológicas en el mundo laboral llevarían a un desplazamiento de la mano de obra a sectores con un mayor contacto entre personas, incrementando el empleo en el sector servicios. Sin embargo, por desgracia, estos puestos de trabajo se han perdido o están en riesgo de perderse a raíz de la pandemia. Mientras no haya una vacuna, seguirá habiendo una preocupación por el impacto de la pandemia en la fuerza laboral de todos los países. También preocupa conocer cuál será el impacto final en el ámbito fiscal, pues la intervención de los gobiernos parece que va a seguir con el objetivo de evitar una crisis aún más profunda.
Puede que las valoraciones no sean tan atractivas como eran hace unos meses y que quizá compensen cada vez menos frente a los riesgos fundamentales que se observan en ciertas partes de los mercados. Mientras, los riesgos geopolíticos siguen presentes. Existe preocupación por la reacción de los mercados a los resultados de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, pero también por otros temas como Brexit o por el desarrollo de las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos.
La fragilidad de los mercados también inquieta a los gestores de MFS. Las caídas sufridas por el mercado durante el mes de marzo destacan que los saltos de volatilidad serán probablemente más grandes. Especialmente si se tiene en cuenta que entrar un programa de políticas de apoyo monetario y fiscal es relativamente fácil, pero que es más complicado abandonarlas sin que el mercado se vea afectado. Por eso, en MFS ven con una mayor preocupación la fragilidad aparente de los mercados de crédito y eso hace que se posicionen en las partes más liquidas de los mercados
La realidad de la liquidez
Por otro lado, MFS también reconoce la ingente cantidad de liquidez que los bancos centrales han inyectado en los mercados, que han conseguido que todas las preocupaciones mencionadas queden olvidadas por un tiempo. La inyección de liquidez ha batido récords, superando con creces la intervención durante la gran crisis financiera. Los datos macroeconómicos son ahora mejores de lo que se esperaba hace unos meses, especialmente en el lado del sector manufacturero, que sigue mostrando signos positivos frente al sector servicios, algo que tiene implicaciones para MFS a la hora de posicionarse en sus carteras de crédito.
Los elementos técnicos de mercados siguen apoyando todavía la visión de riesgo en las carteras, básicamente porque como sabemos, los bancos centrales van a actuar como soporte en los mercados y van a intervenir en los momentos de volatilidad. Esto se puede observar claramente en los mercados periféricos europeos, por ejemplo, en Italia y Grecia, que a pesar de que Europa se está viendo más drásticamente afectada por el impacto de la segunda ola de la pandemia, los diferenciales de estos mercados anticipan la actuación del Banco Central Europeo, sirviendo de límite en cuanto al impacto negativo de la pandemia en los próximos meses.
Esta enorme inyección de liquidez podría generar inflación en el corto y en el largo plazo. En ese caso, la visión de MFS es que, en los próximos seis meses y de aquí a dos años, se seguirán viendo más tendencias deflacionistas porque la brecha de producción sigue siendo grande y hay un exceso de ahorro en las economías. Esto requiere un estímulo fiscal mucho más grande de desinversión por el lado del gobierno, por lo que por ahora en MFS no se percibe un riesgo elevado de inflación en el corto plazo. Aunque si advierten que el riesgo de cola ha aumentado y que será necesario esperar a conocer el tipo de estímulos que Estados Unidos tendrá en los próximos meses, así como las implicaciones que podría tener en los mercados, para proteger las carteras en el largo plazo teniendo en cuenta los posibles movimientos en la curva del Tesoro estadounidense.
Un entorno de tipos bajos por más tiempo
En MFS siguen esperando que en los próximos años el rango de rentabilidades en la renta fija siga siendo bajo. Se esperan momentos de volatilidad y movimientos en las curvas que generen oportunidades de alfa, pero el nivel de rentabilidades globales, incluso en los mercados emergentes seguirá una tendencia a la baja.
Así, Pilar Gómez Bravo cree que la generación de retornos tiene que ser por la parte del alfa y no por la de la beta del mercado. A su juicio, los niveles de rentabilidad no van a dar muchas oportunidades, pero sí que esperan que a medida que ven una mayor volatilidad y dispersión, el valor añadido de la selección de títulos aporte un alfa potencial que quizá continúe a pesar de que los rendimientos sean más bajos de lo esperado.
En MFS se están centrando en unas coberturas de riesgo menos tradicionales a la hora de proteger las carteras frente al riesgo extra que existe en los mercados, tanto en riesgo de crédito como por una mayor correlación con la renta variable. Por eso, buscan una mayor exposición a los mercados de monedas y en los mercados de opciones, tanto de crédito como de tasas, para proteger las carteras, en lugar de tener que contar básicamente sólo con duración.
En el lado de los tipos de interés, aunque ahora todos los mercados parecen estar al unísono en cuanto a su intervención fiscal y monetaria, en MFS creen que a partir del año que viene habrá más dispersión y divergencia en los mercados de tasas. Esto representa una mayor oportunidad a la hora de posicionarse de forma activa en las curvas de los distintos países e incluso en los distintos tramos de los mercados desarrollados como en los mercados emergentes locales.
Según indican desde MFS, es difícil no estar sobreponderado en los mercados de crédito, particularmente en el lado del grado de inversión, cuando se sabe que los bancos centrales estarán dando apoyo a estos mercados en el momento que haya un poco más de volatilidad. En consecuencia, la gestora sigue apostando por el grado de inversión, aunque se ha vuelto más defensiva en sus posiciones. Siguen evitando aquellos sectores más afectados por el COVID-19 y enfocándose más en nuevas emisiones y en sectores donde ven más oportunidades a nivel idiosincrático.
En el mundo de high yield, MFS incrementó sus posiciones hace unos meses, pero más recientemente han dejado de aumentar su exposición en la cartera. La deuda con calificación BB no ha tenido quizá el desempeño que se esperaba en septiembre en la compresión de los diferenciales. Por el momento, siguen viendo algo de valor en la parte alta del mercado de high yield, pero por ahora no están buscando añadir más riesgo, por lo menos hasta ver un poco el desarrollo de la pandemia y algo más de certidumbre en los elementos fiscales de Estados Unidos.
En cuanto a los estructurados, en MFS tienen una posición más neutra en títulos respaldados por activos (ABS) después de haber añadido riesgo tras los movimientos de marzo. Han observado que quizás hay menos valor en general en los valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) tanto en las emitidas por las agencias como en los emitidos por empresas privadas. Y que hay partes más nichos dentro de los mercados estructurados que pudieran parecer más interesantes, por ejemplo, siguen buscando oportunidades en obligaciones de préstamos garantizados de bienes raíces comerciales (CRE-CLOs) que puedan ofrecer valor.
La deuda emergente
Las economías emergentes también se han visto bastante afectadas por el efecto de la pandemia y el virus. Su deuda también se ha beneficiado por el impulso monetario a nivel global, pero también ha sido la posición más rezagada, pues no ha tenido el mismo desempeño que otros activos de crédito que se han visto más favorecidos por el soporte de la actuación de la Fed.
En las carteras de MFS redujeron las posiciones que tenían en deuda emergente a favor del high yield, y de aquí a finales de año o a principios del año que viene seguirán evaluando las oportunidades de poder añadir más riesgo dentro del mundo emergente. En primer lugar, porque las valoraciones son más atractivas que en otros activos de crédito y en segundo lugar, porque también pendientes del valor que tome el dólar en los meses siguientes a las elecciones para definir el posicionamiento en moneda local, moneda fuerte y tipos de cambio.
Por su parte, Rodolfo Luzio, analista de research en renta fija en MFS, explica que, a pesar de que la pandemia está representando un choque en la economía global, se ha visto un impacto claramente diferenciado entre regiones. En términos generales, los mercados emergentes cuentan con unas instituciones menos robustas y una capacidad de implementación de políticas limitadas, sistemas de salud más vulnerables y colchones de financieros más limitados en relación con los países desarrollados. Pero dentro de las regiones emergentes, también hay diferencias notables.
Por ejemplo, en Asia, las economías se vieron menos afectadas, gracias a que el control del virus fue más efectivo y que se permitió un repunte económico más rápido. El sector tecnológico y el del cuidado de la salud fueron los grandes beneficiados de esta crisis y estos sectores tienen un rol más importante en Asia. En el otro extremo se encuentra América Latina, que fue una región con una gran incidencia de casos del COVID-19, algo que obviamente se ha reflejado en el aspecto económico. Los niveles de ahorro interno de sus economías son mucho más bajos y sus economías informales son mucho mayores, lo que hace que las economías tengan una menor posibilidad de trabajar en remoto, influenciando al nivel de contagios de la pandemia.
Aunque dentro de América Latina, Uruguay y Paraguay tuvieron un impacto mucho más limitado que, por ejemplo, Guatemala, Ecuador o Argentina, que se vieron mucho más azotados por la pandemia. Mientras que, Europa del Este ha sido una de las regiones emergentes que mejor ha respondido, aunque en la actualidad se están viendo afectados por la segunda ola.
Los mercados emergentes han entrado en esta crisis con una situación más fortalecida que en otras ocasiones, pues el endeudamiento en la última década fue menos pronunciado que en los países desarrollados. Aunque países como Argentina, Ecuador, Costa Rica o incluso Brasil, tengan una situación más comprometidas.
En términos generales, la estructura de endeudamiento ha cambiado bastante. En primer lugar, ahora se centra sobre todo en el sector privado. En segundo, el endeudamiento está liderado por China, y el tercero, es los mercados domésticos en moneda local, un aspecto que ha creado una mayor capacidad de financiación del sector público en particular y que ha limitado su exposición a moneda extranjera.
Por último, Rodolfo Luzio comenta que es necesario tener en cuenta la distensión en la liquidez de los países y la diversidad que existe en los mercados emergentes, con unos colchones más limitados y otros países casi sin reservas, como por ejemplo Salvador. Estas cuestiones implican que la diferenciación entre países es muy grande y requiere un análisis muy detallado de las primas de riesgo en el proceso de inversión. Se deben tener en cuenta los factores globales, pero siempre con la óptica de entender la realidad de cada país.
Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée anuncia la adquisición de Millennium Banque Privée - BCP
Loomis Sayles, gestora afiliada a Natixis Investment Managers, ha anunciado la incorporación de un equipo de crédito europeo formado por ocho personas. Además, el equipo está trabajando en el lanzamiento de tres estrategias de inversión de crédito euro, que ya están disponibles para la gestión institucional de cuentas separadas: Loomis Sayles Euro Investment Grade Credit, Loomis Sayles Euro Sustainable Investment Grade Credit y Loomis Sayles Euro High Yield.
El equipo de Loomis Sayles Euro Credit tiene su sede en la nueva oficina europea de Loomis Sayles, ubicada en Utrecht, Países Bajos. El equipo, formado por siete gestores de cartera y un gestor de producto, será codirigido por los gestores de carteras Rik den Hartog y Pim van Mourik Broekman. Se unen a Loomis Sayles procedentes de Kempen Capital Management.
En concreto, los profesionales que unen a la firma son Rik den Hartog, codirector, gestor de cartera, Pim van Mourik Broekman, codirector y gestor de cartera, Luuk Cummins, gestor de cartera, Sipke Moes, gestor de cartera, Quirijn Landman, gestor de cartera, Marco Zanotto, gestor de cartera, Ronald Schep, gestor de cartera, y Jeroen Potma, director de producto.
«Creemos que el equipo de Euro Credit tiene el potencial de añadir algo único y excepcional a nuestra organización. Estamos emocionados de darles la bienvenida a Loomis Sayles y establecer nuestra presencia en los Países Bajos. Al igual que todos los equipos de inversión de Loomis Sayles, su proceso de inversión se basa en una filosofía de inversión diferenciada, que tiene un fuerte historial de generación de alfa», afirma Kevin Charleston, presidente y CEO de Loomis Sayles.
Según explica la gestora, la creencia fundamental que subyace en todas las estrategias del equipo es que los mercados de crédito son ineficientes y que la investigación rigurosa puede dar acceso a las oportunidades. El equipo trata de generar alfa combinando un análisis top down con análisis de inversión bottom up cuando se construyen carteras. Se caracterizan por su fuerte orientación al riesgo y su enfoque en la calidad. El análisis ESG se incorpora en la investigación fundamental que realiza cada gestor de cartera. Además, el equipo toma un enfoque de compromiso activo con los emisores y usa su influencia de inversores para moldear los comportamientos corporativos.
Según explica Chris Yiannakou, jefe de los servicios institucionales EMEA, las tres estrategias que están lanzando “juegan un papel importante” en su línea de inversión, particularmente para los clientes en Europa y Oriente Próximos, para los que el crédito europeo y el ESG son componentes críticos de sus carteras. «Estos inversores tienen una reputación estelar y nos complace darles la bienvenida a Loomis Sayles y ofrecer a nuestros clientes una capacidad de inversión competitiva y verdaderamente diferenciada que complementa nuestra diversa gama de productos y refuerza nuestra reputación global de excelencia en la inversión», señala Yiannakou.
Por su parte, Pim van Mourik Broekman, gestor de carteras y codirector del equipo de crédito de Loomis Sayles Euro, ha declarado: “Loomis Sayles es una respetada firma de gestión de activos con una poderosa plataforma de distribución y estamos muy entusiasmados con la idea de unirnos a la organización”.
«Estamos impresionados con el profesionalismo, la infraestructura y el carácter internacional de Loomis Sayles y esperamos desempeñar un papel integral en la construcción de una presencia europea más amplia para la empresa», ha añadido Rik den Hartog, gestor de carteras y codirector del equipo de Loomis Sayles Euro Credit.
Foto cedidaHeiko Geissler y Scarlett Omar Broca, nuevos directores generales de Ardian. Ardian refuerza su equipo de buyout con el nombramiento de cinco nuevos directores generales
Ardian, firma de inversión privada, ha anunciado la incorporación de dos nuevos directores generales para reforzar su equipo de buyout: Scarlett Omar Broca y Heiko Geissler. Ambos se unirán a la firma durante el primer trimestre de 2021.
Scarlett Omar Broca y Heiko Geissler se unirán a Ardian como directores generales en París y Frankfurt, respectivamente. Omar Broca trabajó durante más de 13 años en el equipo de Corporate Private Equity de la división de Merchant Banking de Goldman Sachs, los últimos siete años dedicados al mercado francés. Geissler, por su parte proviene de Montagu Private Equity y cuenta con más de 14 años de experiencia en inversiones. Anteriormente, trabajó para el Grupo 3i.
Además, la firma ha llevado a cabo tres promociones internas. Nicolas Darnaud y Emmanuel Miquel en París, y Marco Bellino en Milán, que pasarán a ser también directores generales. “Estos nombramientos se producen en un momento de crecimiento significativo para el equipo de buyout, con tres incorporaciones en París y Madrid durante el año, a pesar de la incertidumbre alimentada por la pandemia del coronavirus”, añaden desde Ardian. Así, el equipo estará compuesto por 50 profesionales de la inversión, incluidos directores generales. La firma cuenta con oficinas en París, Madrid, Londres, Milán, Frankfurt y Nueva York.
En 2019, la compañía ya expandió su equipo a Nueva York y ahora está compuesto por cinco miembros. Desde Ardian, destacan la diversidad de culturas y experiencias, que hace del equipo un “actor privilegiado para apoyar a empresas europeas o americanas en sus estrategias transatlánticas”.
“Estos nombramientos representan un nuevo paso en el desarrollo de nuestro equipo, experimentado en transacciones en Europa y EE.UU., y demuestran una fuerte confianza en esta área del negocio. Scarlett y Heiko aportan una gran experiencia a Ardian, estamos encantados de darles la bienvenida. También felicitamos a Nicolás, Emmanuel y Marco por sus promociones y les agradecemos sus continuas y significativas contribuciones a Ardian”, asegura Philippe Poletti, presidente del consejo de administración de Ardian France y responsable de Ardian Buyout.
El equipo de Ardian Buyout adquiere empresas de mediana y gran capitalización en Europa y América del Norte, aplicando estrategias transformadoras de buy-and-build. Además, la firma utiliza un enfoque de sostenibilidad en sus inversiones.
El equipo de inversión multinacional trabaja con los principales actores de múltiples industrias, pero también ha desarrollado su experiencia en sectores como la cadena de valor de los alimentos (alimentos y bebidas, ingredientes, agroindustria, seguridad alimentaria), el cuidado de la salud (servicios de ciencias de la vida, productos farmacéuticos, medtech), tecnología (tecnologías industriales, software, comercio electrónico, medios de comunicación y telecomunicaciones) y servicios (TIC, logística y automatización, servicios de seguros, ingeniería).
La gestora de fondos inmobiliarios Exan Capital ha incorporado a sus filas a la cúpula del área inmobiliaria de Santander Private Banking; así, varios de sus profesionales se unirán como socios a la filial española de Exan.
La idea principal, según comenta la entidad a Funds Society, es la de ofrecer sus servicios de asset management, creación e vehículos e inversión directa, tanto a clientes nacionales como extranjeros que estén buscando inversiones en España y Europa con un perfil claramente patrimonial.
«Pensamos que en España van a surgir buenas oportunidades y va a haber una corrección de precios en los próximos dos años y queremos estar preparados para cuando estas oportunidades surjan», explican desde la firma.
La entidad, liderada por Juan José Zaragoza e Ignacio Gil-Casares, ha incoporado a Francisco Gasset, quien hasta ahora era director global del Área Inmobiliaria y de Private Wealth de Santander Private Banking; Eduardo Hertfelder, director de Negocio en España, e Ismael Fernández Ezquerro, responsable global de Producto e Inteligencia de Negocio.
Exan es una gestora independiente de fondos inmobiliarios que, hasta la fecha, ha invertido más de 2.700 millones en activos inmobiliarios en Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
Los mercados han dejado atrás el anormal entorno de los meses de marzo y abril. Sin embargo, en la opinión de Andrew McCaffery, CIO global del área de gestión de activos de Fidelity International, todavía no han recuperado la extrema calma de los años anteriores (volatilidad baja, costes de negociación bajos), pero tal vez eso era insostenible. A su juicio, actualmente, los costes de negociación dan una idea más realista de lo que cuesta operar.
“Los actores del mercado estadounidense han dejado de lado las recompras y las emisiones se han acelerado. Este incremento se ha dado tanto entre los inversores minoristas como los institucionales de fuera de Estados Unidos y los fondos de inversión libre sistemáticos. ¿La nueva normalidad es una continuación de estas tendencias o es insostenible? Eso dependerá de la trayectoria de la pandemia y los estímulos monetarios/presupuestarios”, comenta McCaffery.
Segúnexplica Romain Boscher, CIO del área de renta variable, los inversores a largo plazo (fondos de pensiones) están poniendo su capital a trabajar para llenar el hueco dejado por las recompras de acciones. Las recompras de acciones de las empresas oscilaban entre 700.000 y 900.000 millones de dólares al año antes de la pandemia, pero han caído hasta 200.000 millones.
Los day traders se han convertido en compradores netos, tal vez debido a que es una actividad recurrente durante el teletrabajo. Los bancos centrales también se han convertido en nuevos compradores; históricamente han comprado activos seguros, pero ahora están diversificando hacia activos de mayor riesgo (incluidos el Banco de Japón (ETF), el SNB, el BCE, la Fed, etc).
En la opinión de Boscher, los bancos centrales generalmente han sido prestamistas de último recurso y el hecho de que se hayan convertido en compradores de facto no es normal, si bien es positivo para los mercados. La “put de la Fed” era anteriormente un concepto de apoyo implícito, pero ahora se ha convertido en explícito.
Por su parte, Victoria Kelly,responsable de Trading, afirma que no es fácil tratar de averiguar qué está ocurriendo en tiempo real. Y cita como ejemplo las compras de opciones por parte de Softbank que tiraron al alza de los mercados durante los últimos meses. Por eso, para Victoria Kelly es importante estar convencido de los niveles de precios y los inversores activos necesitan ser pacientes y ágiles.
Las regiones de crecimiento
Algunas áreas de la economía se mantienen en pie únicamente por los estímulos constantes. Es por eso por lo que para McCaffery es importante fijar la vista en las áreas que están creciendo, es decir, inversiones verdes e innovación. En los últimos meses, China está acrecentando su condición de referente y el yuan ha subido con fuerza durante las últimas semanas. Los capitales están fluyendo hacia el país y su mercado de bonos es cada vez más interesante y líquido. Los beneficios en algunas áreas serán superiores en Asia que en otras partes del mundo y no deberíamos permitir que el ruido a corto plazo nos distraiga de ello.
Sin embargo, Steve Ellis, CIO del área de renta fija,se muestra menos optimista sobre China en lo que respecta a los flujos de capitales. El mercado de deuda de China es el tercero más grande del mundo, con 14 billones de dólares (frente a Estados Unidos con 44 billones de dólares). Incluidas las bolsas, el mercado chino se sitúa en 23 billones de dólares (frente a Estados Unidos con 74 billones de dólares). Las posiciones de no residentes suponen tan solo el 2%-3% de los activos en yuanes, lo que podría considerarse una oportunidad, pero en realidad la cuenta de capital está cerrada. No pueden abrir la cuenta de capital de forma muy contundente, ya que la amplia liquidez que se ha acumulado durante las últimas décadas a causa de la banca informal saldría a marchas forzadas del país. Las entradas de capitales podrían rondar los 2-3 billones de dólares (entre 200.000 y 300.000 millones al año), pero si abrieran su cuenta de capital el yuan caería debido a las salidas masivas de capitales que se derivarían de una cuenta de capital más laxa. Ni siquiera las reservas de divisas del gobierno bastarían para gestionarlo.
A la vista de la búsqueda de rendimientos, ¿qué costes adicionales deben tener en cuenta los inversores?
De nuevo Victoria Kelly apunta que los diferenciales son elevados en los mercados emergentes. Existe una mentalidad de rebaño más evidente, lo que dificulta encontrar liquidez. Las nuevas emisiones son un vector clave de liquidez, pero vender/recoger efectivo puede ser difícil.
“Determinar quiénes son los participantes en los mercados emergentes es más complicado. ¿Se puede confiar en los bancos centrales de los mercados emergentes como se puede confiar en la Fed (“no luches contra la Fed”)? Los flujos hacia los mercados emergentes serán grandes durante los próximos años, pero los flujos de salida podrían ser mucho mayores si se abren las puertas”, argumenta Kelly.
¿Va a cambiar el liderazgo del mercado?
En la opinión de Romain Boscher, la evolución del mercado desde la pandemia puede dividirse en tres estratos. El de mejor comportamiento son los valores de crecimiento y los ganadores de la pandemia, para los que esta no ha tenido consecuencias (han acelerado); el segundo son los valores cíclicos ante la expectativa de una recuperación, donde se incluye la industria, los semiconductores, los automóviles, etc.; el tercero lo forman las empresas que probablemente sufran una recuperación en L, como los servicios financieros, los bancos (debido a las políticas de tipos de interés cero), la energía, debido a las grandes inversiones en renovables, etc.
¿Y desde el punto de vista de la renta fija?
Según señala Steve Ellis, se ha producido una gran recuperación en los mercados de bonos corporativos, pero también una enorme dispersión entre sectores/calificaciones. Los diferenciales se han recuperado casi hasta los mínimos anteriores a la COVID-19 en euros y dólares; los diferenciales de los bonos con grado de inversión en dólares pasaron de 100 puntos básicos a 400 puntos básicos durante la pandemia, pero ahora han regresado a 135 puntos básicos. Los sectores refugio han sido los ganadores de la pandemia. Así, las telecomunicaciones y la atención sanitaria muestran unos diferenciales más estrechos.
Con respecto a la inflación, Steve Ellis cree que el crecimiento de la oferta monetaria no tiene precedentes. A su juicio, es un factor que cambia todo y se va a necesitar protección contra la inflación. Concuerdan con su opinión Romain Boscher, quien piensa que los estímulos monetarios no bastan por sí solos, pero que los estímulos presupuestarios podrían elevar la inflación, y Andrew McCaffery, quien cree que es necesario que los estímulos presupuestarios sean sostenidos y prolongados para que haya inflación, y que no se frenen cuando suba la inflación.
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Pixabay CC0 Public Domain. Los gestores se replantean la asignación estratégica de activos ante la volatilidad causada por la pandemia
Entre abril y junio, las carteras españolas lograron una fuerte rentabilidad, con ganancias del 12,3% en los perfiles agresivos, el 7,9% en las carteras moderadas y el 5,3% en las conservadoras. Así lo apuntan los datos del barómetro de carteras españolas del segundo trimestre de 2020 de Natixis Investment Managers.
El documento, elaborado por Natixis IM Solutions, el departamento de la gestora multiaffiliate especializado en el desarrollo de soluciones de inversión y la construcción de carteras específicas para clientes, destaca que el segundo trimestre del año se ha caracterizado por la recuperación de los activos de riesgo. Así, la asignación a renta variable sube en los perfiles moderados y agresivos, a costa de la renta fija y alternativos. En el caso de las carteras conservadoras, no ha habido movimientos significativos, salvo la reducción de alternativos.
A mediados de septiembre, el balance acumulado en las carteras era todavía negativo en el conjunto del año, con pérdidas registradas del 5,9% en las carteras agresivas, un descenso del 3,5% en los perfiles moderados y del 1,7% en los conservadores. No obstante, tras el desplome del primer trimestre, el saldo negativo se ha ido estrechando conforme avanzaban los meses.
“Hemos observado que, mientras los gestores han mantenido en general las exposiciones a los activos de riesgo, algunos inversores han ido retirando fondos, a pesar de la recuperación de las rentabilidades. Esto quiere decir que un porcentaje de inversores particulares tomaron decisiones de desinversión en momentos de pánico, el peor momento, y se han perdido parte de la recuperación del mercado, lo que subraya la importancia de la educación financiera”, explica Juan José González de Paz, consultor senior de Natixis IM Solutions.
Asimismo, el informe subraya la “gran dispersión que está teniendo lugar entre los activos”, producto de la relevancia que ha tenido la gestión activa en esta situación. “La pandemia ha incrementado la disparidad entre regiones y sectores ganadores (EE.UU., tecnología y sanidad) y perdedores (Europa, energía y finanzas) ya que ha perjudicado a unos sectores y beneficiado a otros”, añade González de Paz.
Esto, unido la expectativa de que la volatilidad pueda mantenerse elevada hasta encontrar una solución definitiva al COVID-19 y la menor rentabilidad esperada en activos como la renta fija hace que, para algunos gestores, sea “un buen momento para aprovechar para replantearse la asignación estratégica de activos”, según el experto de Natixis IM Solutions.
Además, González de Paz recuerda explica que, puesto que los gestores perciben que hay un gran contraste entre la realidad económica y la realidad de los mercados, esto les lleva a un interés mayor en replantearse las carteras y las expectativas de los activos de riesgo.
Natixis IM Solutions ha hecho un análisis estocástico de la evolución de las carteras moderadas españolas en los próximos 10 años. La rentabilidad mediana para las carteras moderadas españolas a tres años estaría entorno al 5,1%, que se elevaría al 13,1% a cinco años vista, y podría llegar al 36,7% acumulado a 10 años.
Sin embargo, y aunque la mayoría de las simulaciones arrojan resultados positivos para las carteras, la dispersión es significativa, según el informe. En los casos más extremos, las pérdidas podrían llegar hasta el 33,4% y las ganancias hasta el 47,8% a tres años. A cinco años, las caídas podrían alcanzar el 36,6% y el 76,3%, respectivamente. De cara a la próxima década, el barómetro sitúa las pérdidas en un máximo del 37,2% y las revalorizaciones en el 153,5%.
Entre las tendencias generales que señala el barómetro destaca una tendencia favorable hacia las regiones con momentum positivo, es decir, un mayor interés por la renta variable estadounidense y global, en detrimento de la renta variable europea. No obstante, desde Natixis IM subrayan que esta sigue siendo la categoría predominante de renta variable en las carteras españolas, debido a la proximidad geográfica.
Al mismo tiempo, se detecta un menor interés por la renta fija estadounidense, entre otras cosas, por la depreciación del dólar, y un incremento de las posiciones en renta fija europea y en highyield. “Otra de las conclusiones del estudio es la pérdida de peso los mixtos y alternativos. “Estas clases de activos, que habían sido tradicionales en las carteras españolas, no se están beneficiando del entorno actual”, señala Almudena Mendaza, directora de ventas de Natixis IM Iberia.
En su informe, Natixis IM Solutions ha observado cómo las betas de los fondos mixtos y alternativos eran altas antes de las caídas y bajas durante las subidas, lo que explica en parte su pobre rentabilidad y, en consecuencia, su menor peso.
Así, los alternativos han pasado de representar casi un 17% de las carteras conservadoras en el tercer trimestre de 2018 a suponer ahora el 11,6%, uno de los niveles más bajos de los últimos cinco años. Los mixtos se sitúan en niveles inferiores al 5%, lejos del peso superior al 10% que ostentaron entre 2015 y 2017.
A medio plazo, el barómetro apunta a la posibilidad de un peso menor en las carteras de la renta fija estadounidense y una preponderancia mayor del estilo growth y las estrategias temáticas. En este sentido, la pandemia también ha confirmado el buen comportamiento de las inversiones temáticas, así como de los factores ESG. El barómetro también señala que las carteras con criterios ESG han exhibido un mayor control de riesgo en las caídas relativo que aquellas que no los incorporaron. “Las carteras que siguen criterios ESG han proporcionado a los inversores protección en los momentos más críticos del mercado, exhibiendo un desempeño relativo claramente mejor por la diversificación y la relación retorno/riesgo que aportan”, explican desde la gestora.
“Las carteras sostenibles suelen tener exposición significativa a la atención sanitaria y tecnologías de la información, que, como se esperaba, han funcionado muy bien durante la crisis. En estos momentos de mercados turbulentos, la ESG está siendo crecientemente reconocida como un factor adicional de control de riesgo que los gestores de fondos activos deben de tener en cuenta”, explica Mendaza.
Así, los datos del barómetro apuntan al buen comportamiento de las carteras ESG en 2020, logrando retroceder menos que sus comparables no ESG en los momentos de máximas caídas de febrero y marzo y manteniendo una revalorización igual o superior en las posteriores fases, tanto en el periodo de subida durante el confinamiento generalizado, de marzo a mayo, como en el rally posterior entre mayo y junio y, finalmente, durante el verano y septiembre.
Por último, el barómetro destaca la previsión de que los tipos de interés “permanezcan anclados hasta 2023” y las expectativas de que los beneficios corporativos repunten en 2021. “El sentimiento bajista es alto, por el momento y, en consonancia, el volumen de liquidez en las carteras es todavía elevado”, concluye el informe.
Tras finalizar el tercer trimestre de este año, Amiral Gestion repasará la evolución del fondo Sextant Grand Large durante este año.
El próximo 5 de noviembre, a las 12:00 horas, Louis d’Arvieu, gestor-coordinador del fondo, explicará el posicionamiento actual del vehículo y resolverá las dudas de los inversores sobre este.
El registro al evento, que se celebrará de forma online, puede realizarse a través del siguiente enlace.
También se puede acceder mediante llamada telefónica a través del número +34 91 139 01 54, marcando el siguiente código: 262535#.
Además, los interesados tendrán la oportunidad de trasladar sus dudas al gestor, para abordarlas posteriormente durante la llamada, a través del siguiente enlace.
Foto cedidaAndrew Morrison, responsable mundial de experiencia del cliente de Janus Henderson Group.. Andrew Morrison se une a Janus Henderson Group como responsable mundial de experiencia de cliente
Janus Henderson Investors ha anunciado el nombramiento de Paul LaCoursiere, CFA, para el cargo de responsable mundial de Inversiones ESG. Según indican desde la gestora, LaCoursiere se incorporará el 6 de enero de 2021.
Con este puesto de nueva creación, la gestora quiere mostrar que sigue invirtiendo en su capacidad para brindar a sus clientes rentabilidades de inversión ajustadas al riesgo, lo que incluye centrarse en los principios ESG puesto que, en opinión de la firma, apuntalan las prácticas empresariales sostenibles a largo plazo.
LaCoursiere aportará más de dos décadas de experiencia en análisis de inversiones a la firma, donde se encargará de impulsar la integración de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) en sus estrategias. Trabajará desde la oficina de Janus Henderson en Londres y reportará a Enrique Chang, director de inversión mundial.
Se une a la firma desde Aviva Investors, donde ha desempeñado varios puestos desde 2014 y, más recientemente, el de responsable mundial de análisis ESG. LaCoursiere ha trabajado como gestor senior de carteras, gestor de carteras de clientes y responsable sénior de estrategias de renta fija en Chicago Equity Partners, Barclays Global Investors y Munder Capital Management.
“Considero que existe una correlación entre la evaluación de los factores ESG y la identificación de empresas que crecerán y tendrán éxito en el futuro. Con la incorporación de Paul, Janus Henderson demuestra hasta qué punto se toma en serio las consideraciones ESG. Paul refuerza nuestras sólidas capacidades actuales con su dilatada experiencia y sus aptitudes de liderazgo, que permitirán integrar aún más las capacidades ESG en nuestras filosofías de inversión”, ha señalado Enrique Chang, director de inversión mundial de Janus Henderson, a raíz de esta última incorporación.
Bankia AM ha dado sus primeros pasos en la computación cuántica aplicada a la gestión de carteras de fondos de inversión de la mano de la startup Multiverse Computing tras finalizar con éxito una prueba de concepto utilizando este tipo de computación con el objetivo de optimizar este tipo de carteras.
“Esta prueba de concepto (PoC) supone para el banco un primer paso en la aplicación de la computación cuántica. Gracias a ella, hemos empezado a aprender cómo plantear problemas bajo un paradigma completamente nuevo y distinto al que ya conocemos en la computación clásica y cómo interpretar los resultados”, afirma Mario Abad, director de Servicio a Partícipes de Bankia AM y partner de negocio en esta prueba de concepto.
“En esta ocasión hemos resuelto el problema de identificar caminos óptimos utilizando datos pasados y, aunque en un primer momento podamos pensar que esto tiene escasa utilidad, aporta luz sobre cuáles hubieran sido las mejores decisiones en cada momento. Algo que hasta ahora no éramos capaces de determinar”, añade Abad.
Para ello se han tomado los valores de 50 fondos durante el período de tiempo analizado, y calculado cuál debería haber sido la composición óptima de una cartera de inversión durante dicho periodo para diferentes perfiles de riesgo, incluyendo posibles penalizaciones y comisiones por reembolso anticipado.
Este problema es inabordable con computación convencional, ya que un ordenador normal no podría encontrar nunca la composición óptima de la cartera, ni siquiera calculando durante toda la edad del universo. Sin embargo, Multiverse y Bankia han sido capaces de hallar soluciones óptimas en tiempo asequible mediante la computación cuántica, en particular usando el procesador cuántico de tipo ‘quantum annealer’ de la compañía canadiense D-Wave.
La prueba de concepto se engloba dentro de los retos estratégicos y líneas de acción de la Dirección Corporativa de Innovación y Ciberseguridad de Bankia. Para Miguel Bermejo, director de Proyectos de Innovación, “seleccionar para el programa de Bankia Fintech a startups que nos plantean pruebas de concepto en tecnologías emergentes, como la cuántica, posibilita el aprendizaje conjunto y la creación de propuestas de valor innovadoras tanto para la startup como para Bankia”.
Los cálculos obtenidos en la prueba de Multiverse y Bankia son muy superiores a las mejores soluciones que se pueden obtener con ordenadores convencionales, ya que éstos no pueden procesar todas las variables y restricciones que se han tenido en cuenta. Así, para cada perfil de riesgo, las rentabilidades encontradas por los ordenadores cuánticos duplican, en general, las obtenidas por los ordenadores convencionales (véase la Figura 1).
Adicionalmente, Multiverse Computing ha determinado las operaciones de inversión y desinversión que hay que realizar cada día para poder obtener dichas rentabilidades (véase el ejemplo de la Figura 2).
Estos cálculos ayudan a Bankia a determinar de qué manera las decisiones de inversión de distintos productos se podrían haber mejorado en el periodo de tiempo considerado.
El ordenador cuántico donde se han realizado los cálculos está basado en la tecnología de ‘qubits superconductores’, los cuales se encuentran a temperaturas de miliKelvin (más frio que el espacio interestelar). El procesador está especialmente adaptado para resolver problemas en los que se buscan configuraciones óptimas en un mar de posibles soluciones.
En el caso de esta prueba de concepto, se ha encontrado la mejor composición de la cartera entre 101300 posibles configuraciones (un 1 seguido de 1300 ceros…), para cada perfil de riesgo. Los cálculos en el ordenador cuántico han tardado sólo unos pocos minutos.
Mediante esta prueba de concepto Bankia, junto Multiverse Computing, ha conseguido aplicar la computación cuántica de la mano de al análisis de inversiones y abre el camino a nuevas aplicaciones de esta tecnología en el ámbito financiero.
“Un próximo paso que tendría sentido plantearse sería cómo conseguir aprovechar la potencia de esta tecnología para obtener cierta capacidad predictiva. De conseguirse, los resultados obtenidos tendrían numerosas aplicaciones”, comenta el director de Servicio a Partícipes de Bankia AM.
Próximamente, Multiverse Computing publicará los resultados completos de la prueba de concepto en un artículo científico.
