Pixabay CC0 Public Domain. Santander lidera con una inversión de 300 millones de euros el fondo de su gestora Alternative Leasing
Santander se compromete a aportar hasta 300 millones de euros de su propio balance en el lanzamiento de Alternative Leasing, el nuevo fondo de inversión libre gestionado por Santander Asset Management.
El fondo, que ya ha sido inscrito en el registro de la CNMV, pretende alcanzar un volumen máximo de 750 millones de euros y está dirigido a inversores institucionales que buscan diversificar su inversión hacia las pymes mayoritariamente españolas y, en menor medida, de Portugal, Francia y Benelux. La financiación se estructurará, en la mayor parte de los casos, a través de contratos de compra y posterior arrendamiento de maquinaria y/o equipamiento industrial, normalmente en uso, existente en el balance de las empresas y que se considere crítico para el desarrollo de su negocio.
Alternative Leasing será gestionado por el equipo de activos alternativos ilíquidos de Santander AM, liderado por Borja Díaz-Llanos. Con este primer fondo de alternativos en Europa la gestora busca dar un paso firme en su apuesta por este segmento, como fuente de diversificación para inversores institucionales frente a los activos tradicionales.
El fondo, del que Santander se convierte en primer partícipe, contará con alrededor de 50 inversiones, con un vencimiento máximo de ocho años y un tamaño medio por transacción de entre 10 y 15 millones. El objetivo es alcanzar una rentabilidad neta, no garantizada, superior al 5%. El fondo podrá invertir en cualquier sector, salvo aquellos considerados restringidos (compañías que operen en ámbitos con riesgo reputacional, medioambiental, etc).
Las inversiones se realizarán bajo un marco de riesgos predefinido conjuntamente por los equipos de Santander AM, Santander y los clientes institucionales inversores del fondo. En la labor de originación de las oportunidades de inversión y servicing de la cartera, el fondo contará con el servicio de LB Oprent, plataforma española no bancaria especializada en la originación y gestión de este tipo de operaciones de financiación. La firma fue fundada en 2013 por exdirectivos de ING Lease con una amplia trayectoria en el sector y en la que Santander tomará una participación minoritaria. La propia red comercial del banco servirá también para potenciar la capacidad de originación del fondo.
“Santander complementa con esta apuesta el negocio tradicional de leasing de maquinaria nueva y amplía la lista de iniciativas impulsadas por el banco para ofrecer a las empresas vías de financiación alternativas al crédito”, aseguran desde la entidad. Dentro de estas iniciativas se encuentra la plataforma Tresmares, que funciona de forma independiente con un equipo gestor especializado en financiación directa, deuda privada y capital riesgo y pone el foco en empresas con alto potencial de crecimiento. También se incluye el Fondo Smart, un fondo de deuda privada gestionado por los equipos del banco y que ofrece a las empresas financiación para proyectos con criterios de crecimiento del empleo, sostenibilidad, innovación, digitalización y generación de empleo.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz anuncia una reconfiguración de su oferta y lanza tres planes de pensiones
Allianz termina 2020 dando un giro a toda su oferta de productos. Dentro de la “reconfiguración” que planea la entidad se encuentra el lanzamiento de tres planes de pensiones: Allianz Pensiones Conservador, Allianz Pensiones Moderado y Allianz Pensiones Global.Esta nueva gama cuenta con diferentes perfiles de inversión que se adaptan al nivel de riesgo, expectativas de rentabilidad y horizonte temporal de los partícipes.
“Nuestra entrada en el mercado de pensiones se enmarca en el Plan Estratégico de Vida y Asset Management, con el que pretendemos acompañar a nuestros clientes en toda su vida, asesorándoles para que tomen las mejores decisiones de inversión”, ha señalado Susana Mendia, subdirectora general y responsable de Vida, Salud y Gestión de Activos de Allianz Seguros, durante la presentación de los planes.
El Allianz Pensiones Conservador es un plan diseñadopara clientes con un perfil prudente o que se encuentren próximos a su jubilación, con cierto grado de aversión al riesgo y dispuestos a asumir pérdidas reducidas. Con este plan de pensiones, se invierte como máximo un 30% en renta variable.
Por su lado, Allianz Pensiones Moderado es para perfiles más audaces, con cierta aversión al riesgo, pero dispuestos a acceder a mayores expectativas de rentabilidad accediendo a los mercados de renta variable, en los que invierte entre un 30% y un 60%.
Por último, Allianz Pensiones Global está destinado a clientes con un perfil más arriesgado o con un lejano horizonte temporal hasta la jubilación. Este es el plan con mayor componente de renta variable de la gama Allianz Pensiones, entre un 60% y un 100%, lo que supone una mayor expectativa de rentabilidad, pero también una mayor fluctuación.
Cada ahorrador podrá diseñar su propio plan para la jubilación en función de la cantidad que desea aportar. Además, los planes tendrán presentes los criterios ESG, los cuales, según ha expresado Susana Mendia, mitigan riesgos y proporcionan una expectativa de rentabilidad superior.
“Allianz se incorpora al mercado de planes de pensiones para ofrecer soluciones integrales de ahorro. Con esta nueva propuesta de valor reforzamos el asesoramiento y ponemos a disposición de nuestros clientes soluciones completas para acompañarlos en sus decisiones de ahorro. Allianz ya es uno de los principales gestores del patrimonio de los ciudadanos a nivel global, y también queremos serlo en España”, ha destacado Mendia.
La reconfiguración de Allianz
Según ha explicado Susana Mendia, estos planes forman parte de una estrategia mucho más grande a través de la cual la entidad quiere convertirse en un jugador muy relevante en la gestión del patrimonio de los ciudadanos. “Queremos reconfigurar nuestra oferta para ser la opción preferida y acompañarlos en el asesoramiento y gestión de su patrimonio”, ha señalado. Dentro de este plan de “reconfiguración”, los planes de pensiones son el primer paso, pero no será el único, ya que la entidad ha señalado que también prevén el lanzamiento de planes de empleo. “Están en el menú y tenemos previsto lanzarlos. Es un plan en el que queremos dar salida a todas las necesidades de los clientes en los formatos que necesiten”, ha señalado Mendia.
Respecto a la posible reducción de los incentivos fiscales de los planes de pensiones individuales, la experta ha recordado que de momento es una propuesta legislativa y que nada está cerrado. Sin embargo, ha insistido en la importancia del diálogo para llegar a una solución que beneficie a todos.
Para dar una carácter innovador y acorde con lo que los clientes solicitan, desde Allianz le han dado mucha importancia al equipo que gestionará los planes. Estará liderado por Rafael Hurtado, director de estrategia e inversión, y Miguel Colombás, director de Asset Management, con un equipo que reúne más de 120 años de experiencia en la gestión de activos, pionero en la gestión activa perfilada y dinámica. Además, los productos serán potenciados y comercializados por su red de mediación, que incluye tanto agentes como corredores.
Perspectivas económicas
Asimismo, de la mano de Rafael Hurtado, la entidad ha aprovechado para dar su visión de los mercados. Para describir la recuperación económica, el experto se ha salido de las referencias al abecedario y considera que la recuperación tiene forma de raíz cuadrada, aunque insiste en que eso no significa que sea incompatible con la famosa K, la cual describe una recuperación desigual.
A medio y largo plazo, Hurtado se muestra optimista con la bolsa y ha señalado algunos factores que favorecen a la renta variable como los tipos de interés bajos, los cuales incentivan a que los inversores adquieran más renta variable, la alta liquidez, las pocas oportunidades de inversión en otros activos, una economía en recuperación, la posibilidad de más estímulos fiscales en EE.UU., más estímulos monetarios, la posibilidad de vacuna y el aplanamiento de la curva viral a medio plazo.
Si embargo, acorto plazo, considera que hay muchos frentes abiertos y es difícil saber qué va a pasar. “Las valoraciones exigentes en algunos sectores, por ejemplo, tecnología, la incertidumbre del COVID-19, el Brexit, las relaciones China-EE.UU. y la posible W en la economía, son factores que pueden crear ruido a corto plazo”, apunta.
Por regiones, Hurtado considera que Europa, si las cosas van bien, tiene mayor potencial que Estados Unidos, pero admite que es momento de estar en el continente americano. “El dinero hay que gestionarlo de forma prudente y creo que lo prudente es estar en EE.UU. porque el perfil de las compañías americanas es más grande, internacional y tecnológico, por lo que si hay una tercera ola estas compañías serán más resilientes”, justifica.
. Calidad, crecimiento y convicción: LONVIA Capital revela cómo generar valor en small y mid caps europeas en un nuevo VIS organizado por Funds Society
LONVIA Capital desembarca en España de la mano del reconocido gestor Cyrille Carrière y su mano derecha, Cyril de Vanssay, con una estructura operativa robusta y un modelo basado en el puro stock picking como catalizador de rentabilidad. En un nuevo Virtual Investment Summit (VIS) organizado junto a Funds Society, Carrière y sus socios y directores de desarrollo de negocio para el sur de Europa y Latinoamérica Francisco Rodriguez d’Achille e Iván Díez Sainz nos presentarán la filosofía de inversión de esta nueva gestora independiente que ha venido para quedarse.
Con la calidad, el crecimiento y la convicción en el centro de su proceso de inversión, el objetivo de LONVIA Capital es identificar negocios sostenibles y generadores de valor con un enfoque de inversión a largo plazo entre las empresas de pequeña y mediana capitalización europeas. Gracias a su gestión centrada exclusivamente en la selección de compañías, encuentran aquellas que destacan por su elevado potencial de crecimiento, es decir, que son capaces de aumentar su volumen de negocio, resultado de explotación y generación de flujo de caja mediante estrategias de desarrollo relevantes en términos de productos, clientes y zonas geográficas.
Durante el evento, que tendrá lugar el próximo jueves 26 de noviembre a las 17.30 CET, los representantes de la entidad profundizarán en la que es su mejor carta de presentación: tres fondos centrados en small y mid caps de Europa y la zona euro, como son el Lonvia Avenir Mid-Cap Europe, el Lonvia Avenir Mid-Cap Euro y el Lonvia Avenir Small Cap Europe.
Carrière es presidente, director de inversiones y cofundador de LONVIA Capital, donde gestiona los fondos LONVIA Avenir Mid Cap Euro y LONVIA Avenir Mid Cap Europe. Hasta septiembre de 2020, gestionaba las estrategias de renta variable Small & Mid Cap Euro y Europe, que abarcan los fondos estrella Groupama Avenir Euro y G Fund Avenir Europe, ambos con cinco estrellas de Morningstar. Comenzó su trayectoria profesional en 1998 en Rothschild & Cie Gestion como analista financiero. En 2007, se incorporó a Barclays Wealth Managers Paris como vicepresidente y pasó a ser gestor de los fondos de valores de mediana capitalización de la zona euro Euro Barclays Small Cap y Barclays Euro Equity Small & Mid. En 2012, se convirtió en director adjunto de la división de renta variable y bonos convertibles en Groupama Asset Management.
Rodríguez d’Achille es socio, cofundador y director de desarrollo de negocio para el sur de Europa y Latinoamérica. Formó parte del equipo comercial para inversores institucionales en March Asset Management y, más tarde, en Amiral Gestión en Madrid. Previamente, trabajó cuatro años como analista de fondos en Old Mutual Wealth en Milán y fue cogestor en BBVA Asset Management en Caracas.
Díez Sainz también es socio y director de desarrollo de negocio para el sur de Europa y Latinoamérica. Comenzó su carrera en el 2000 en Capital at Work A.V. donde ejerció como director de control y gestión de riesgos, análisis y gestión de carteras, director ejecutivo y responsable de desarrollo de negocio institucional. En junio de 2008 se incorporó a Groupama AM como responsable de desarrollo de negocio institucional para España, Portugal y Andorra. En 2011, fue nombrado Country Head para estos países y, desde 2015, también para Latinoamérica.
Después de mucha incertidumbre en torno al resultado de las elecciones estadounidenses, el demócrata Joe Biden declaró su victoria tras pasar el umbral crucial de 270 votos del colegio electoral. Sin embargo, la batalla por el control del Senado parece que se prolongará hasta enero, con dos titulares republicanos enfrentando una segunda vuelta en sus respectivos escaños en Georgia. También es importante reconocer que el presidente Trump aún no ha cedido, presentando demandas mientras disputa los resultados en algunos de los estados clave.
En este contexto complejo, los gestores de inversiones de Ninety One comparten su visión sobre cómo una presidencia de Biden junto con un Senado republicano, que de momento parece ser el punto de vista del consenso a pesar de la segunda vuelta, podría afectar al mercado y las carteras de inversión. Con este contexto, Deirdre Cooper y Graeme Baker, cogestores de la estrategia Global Environment de Ninety One, explican los efectos que las promesas electorales de Biden podrían tener y las posibilidades de que lleguen a materializarse.
Un plan climático global
El plan climático que anunció Biden a principios de julio reflejó un giro hacia el plan primario de Bernie Sanders/Elizabeth Warren, con un objetivo neto cero para 2050, electricidad 100% cero carbono para 2035 y cuatro millones de edificios para hacer más eficientes energéticamente. Sin embargo, los manifiestos de campaña no son políticas y, sin el control de ambas cámaras, será mucho más difícil implementar el plan climático.
Dicho esto, el estímulo a la infraestructura es generalmente popular entre los políticos de todo tipo y se sigue esperando un paquete en 2021, con un intercambio de posiciones entre los demócratas que buscan implementar medidas positivas para el clima y los republicanos que buscan proteger la industria de los combustibles fósiles. El impacto depende en cierta medida de las medidas que se incluyan.
Energía renovable
Una Comisión Federal Reguladora de Energía y una Agencia de Protección Ambiental nombradas por Biden serán útiles para las instalaciones renovables. En general, los gestores de Ninety One ven significativamente más ventajas para las instalaciones eólicas que las solares porque el crédito fiscal a la producción (PTC) para los atardeceres eólicos antes que el crédito fiscal a la inversión (ITC) para la energía solar, y la estructura de los créditos hace que sea mucho más fácil colocar el almacenamiento con solar. En la medida en que se amplíe el PTC y se introduzca el ITC para el almacenamiento autónomo, eso generaría hasta un 100% de alza en nuestras previsiones de instalación eólica para 2022-2025, según el nivel de apoyo de la política.
Edificios verdes
El plan de Biden exige la mejora de cuatro millones de edificios. Esto bien puede incluirse en un paquete de estímulo bipartidista y sería un viento de cola significativo para las empresas que brindan soluciones para calentar, enfriar y alimentar edificios de manera más sostenible.
Vehículos eléctricos
El crédito fiscal de 7.500 dólares para vehículos eléctricos está limitado actualmente a 200.000 vehículos por fabricante. Los demócratas preferirían eliminar este límite, financiar la infraestructura de carga de vehículos eléctricos y fortalecer los estándares de emisión para los fabricantes de equipos originales (OEM) de automóviles. En la medida en que estas medidas estén incluidas en un paquete de estímulo, se podría ver un aumento del 100% en las previsiones de vehículos eléctricos en Estados Unidos (hasta la fecha, Estados Unidos ha sido, con mucho, el mercado de vehículos eléctricos de menor crecimiento); esto sería un viento de cola para las diversas empresas de la cadena de suministro de vehículos eléctricos, desde fabricantes de componentes de baterías hasta proveedores de sensores, software y semiconductores de potencia.
Finalmente, desde Ninety One apuntan que vale la pena señalar que la carrera por el Senado de 2022 favorece significativamente a los demócratas, con casi el doble de republicanos a la reelección que de demócratas.
La oportunidad
Se trata de un universo grande, diverso y relativamente desconocido. Más de 700 empresas de descarbonización identificadas en un amplio espectro de industrias y el universo de descarbonización se superpone con MSCI ACWI en solo un 10% en peso.
Existen tres caminos hacia una economía baja en carbono:
Energía renovable: para limitar la temperatura global. Aumenta un cambio hacia las energías renovables es fundamental.
Electrificación del transporte, calefacción y los procesos industriales es vital para controlar las emisiones.
La eficiencia de los recursos es clave y a menudo está insuficientemente considerada.
¿Por qué invertir en la estrategia Global Environment de Ninety One?
Según explican los gestores de Ninety One, la estrategia Global Environment proporciona exposición a una poderosa oportunidad de crecimiento estructural que se desarrollará en los próximos años. El mundo necesita gastar 2,4 billones de dólares cada año hasta 2035 (1) para limitar los aumentos de temperatura, hasta los 1,5 grados oC. Además, la poderosa economía respalda la descarbonización. Los costos de la energía renovable son cayendo drásticamente, y son más bajas que la energía de los combustibles fósiles en muchas áreas.
Con este contexto, la estrategia Global Environment ofrece una cartera gestionada por un equipo con décadas de experiencia invirtiendo en el sector medioambiental, que está apoyado por una gestora de inversión como Ninety One, que tiene incorporada la sostenibilidad en su ADN. Esta estrategia utiliza un método patentado para identificar empresas que permite la descarbonización y una forma integral de cuantificar riesgo de carbono y de carbono evitado.
Los gestores de Ninety One construyen una cartera de alta convicción, con actualmente 25 participaciones y un 99% de participación activa (2). Se centran en empresas con potencial de crecimiento estructural, rentabilidad sostenible y ventajas competitivas. Los factores ASG están completamente integrados en su proceso de toma de decisiones y adoptan un enfoque activo para todas sus posiciones.
La cartera proporciona exposición a los facilitadores de la descarbonización y además de una cobertura contra el riesgo climático en las carteras actuales. También, tiene un impacto positivo porque la cartera proporciona financiación a empresas que afrontan el cambio climático y puede utilizarse como compensación de carbono.
Anotaciones:
Fuente: Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático de las Naciones Unidas.
Frente al índice MSCI ACWI. La cartera puede cambiar significativamente en un corto período de tiempo.
Pixabay CC0 Public Domain. Las perspectivas negativas sobre la solvencia de los gobiernos de cara a 2021 reflejan el shock económico, fiscal y social del coronavirus
Los analistas de Moody’s son muy directos en su último análisis sobre el nivel de solvencia de los gobiernos mundiales para 2021: “Los grandes déficits fiscales harán que los niveles de deuda pública alcancen máximos históricos en 2021”. Según su análisis, para frenar esta perspectiva negativa, los gobiernos deberán gestionar sus políticas frente al COVID-19 sin descuidar la recuperación económica y el equilibrio financiero, así como las reformas sociales, estructurales y económicas.
“Nuestra perspectiva de la solvencia soberana en 2021 es negativa, lo que afecta nuestras expectativas de las condiciones fundamentales que impulsarán el crédito soberano en los próximos 12-18 meses. Las consecuencias generalizadas de la pandemia y las medidas adoptadas por los gobiernos para contenerla han creado una conmoción económica, fiscal y social que durará hasta 2021 y más allá”, sostiene en su informe.
Según apuntan, los grandes déficits fiscales elevarán la deuda de los gobiernos a los niveles más altos registrados desde las secuelas de la Segunda Guerra Mundial. Para muchos de los países más pobres, los coeficientes de deuda del próximo año volverán a los niveles alcanzados antes de las iniciativas para los países pobres muy endeudados lanzadas en 1996, o los superarán.
En este sentido, considera que, a corto plazo, el crédito soberano con bajas calificaciones crediticias serán los más perjudicados, dada su menor fortaleza económica e institucional, así como su acceso más limitado a la financiación en comparación con los perfiles crediticios más sólidos. Sin embargo, a mediano plazo, toda la deuda soberana tendrá que mantener un equilibrio político cada vez más difícil, afectado también por la crisis.
«En 2021, esperamos que la mayoría de las economías mundiales, si no todas, comiencen a recuperarse gradualmente de los efectos de la pandemia del coronavirus, mientras que los gobiernos seguirán relajando sus medidas de apoyo a los hogares y a las empresas. Sin embargo, ninguno de estos factores hará más que detener, y en algunos casos simplemente ralentizar, la erosión de las finanzas del gobierno, que serán mucho más débiles después de la crisis que antes», advierte Lucie Villa, vicepresidenta de Moody’s, Senior Credit Officer y coautora del informe.
Pixabay CC0 Public Domain. La EBA consulta sobre la integración de riesgos ESG en entidades de crédito y empresas de servicios de inversión
La Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) ha publicado un nuevo documento de debate. Esta vez es sobre la integración de riesgos ESG en la estructura organizativa, los mecanismos de gestión de riesgos y la supervisión de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión. Además, la consulta incluye recomendaciones sobre cómo realizar esta integración en la práctica y recaba la opinión de las partes interesadas sobre las propuestas que plantea.
Según explican desde finReg360, esta consulta se debe a que la EBA está preparando un informe en el que va a evaluar la inclusión de los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) que están realizando las entidades de crédito y las empresas de servicios de inversión. Por ello, la EBA ha elaborado y puesto a consulta un documento de debate que establece sus consideraciones sobre cómo realizar esta integración.
“En particular, este informe debe detallar las medidas, procedimientos y estrategias que las entidades han de seguir para identificar, evaluar y gestionar los factores ESG, no solo desde la perspectiva de riesgos, sino también viéndolos como una oportunidad”, señalan.
Y añaden que los comentarios de las partes interesadas servirán para elaborar el informe final y sentarán las bases de la futura normativa de integración de los riesgos ESG para el sector bancario y de los servicios de inversión. La consulta finalizará el 3 de febrero de 2021, y se espera que el informe final de la EBA se presente a los colegisladores europeos en junio de 2021.
Objetivos del documento
Según explica finReg360 en su análisis, el documento es relevante porque ofrece una primera propuesta de la EBA sobre cómo los factores y riesgos ESG pueden incluirse en el marco regulatorio y en la supervisión de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión.
“En opinión de la EBA, es necesario mejorar la incorporación de los riesgos ESG, especialmente los derivados de cuestiones ambientales, en la estrategia empresarial, la gobernanza y los procedimientos internos de las entidades. Para identificar y gestionar estos riesgos, las entidades pueden seguir distintos enfoques. El objetivo de todos ellos es, en última instancia, evaluar cómo las carteras se alinean con la sostenibilidad y el riesgo derivado de la exposición de la entidad a diferentes sectores”, afirman.
La EBA identifica tres posibles enfoques que las entidades podrán utilizar según su tamaño, la complejidad de las actividades y servicios que prestan y su modelo de negocio. Dichos enfoques se basan en: la valoración de las carteras; la valoración del marco de riesgos; y en la valoración de las exposiciones.
“Además, la autoridad europea considera necesario desarrollar metodologías de pruebas de estrés climáticas, para obtener información sobre la resistencia del modelo de negocio frente a estos riesgos. En último lugar, los procedimientos de supervisión actuales no identifican ni valoran correctamente los riesgos ESG por los reguladores. Concretamente, el proceso de revisión y evaluación supervisora (SREP, en siglas inglesas) no es suficiente para que los reguladores incorporen la valoración y el impacto a largo plazo de los riesgos ESG a los que están sujetas las entidades. Por ello, el documento propone mejorar los sistemas actuales de supervisión para que evalúen la capacidad de recuperación a largo plazo del modelo empresarial”, añaden desde finReg360.
Análisis del documento
Básicamente, el documento se centra en qué son los factores y riesgos ESG, a través de qué canales y con qué intensidad se materializan, y por qué son importantes para las entidades desde un punto de vista financiero. Además, incluye recomendaciones para su correcta integración con el objetivo de incrementar la resistencia del sector financiero a corto, medio y largo plazo.
El documento se estructura en 4 bloques diferentes: definiciones comunes; indicadores, métricas y metodología de evaluación; gestión de riesgos ESG; y supervisión de riesgos ESG. De estas cuatro partes, uno de los aspectos más relevantes es que presenta una lista no exhaustiva de herramientas cuantitativas y cualitativas para identificar, evaluar y valorar los riesgos ESG. “Estos indicadores, métricas y metodologías se presentan de forma neutral, sin preferencias entre ellas. Además, se basan en las herramientas que están disponibles hoy, y los distintos enfoques pueden complementarse entre sí”, apuntan desde finReg360.
También resulta interesante que se aportan tres recomendaciones sobre cómo se puede abordar la gestión de riesgos ESG desde tres puntos de vista: estrategia de negocio y procesos comerciales; gobernanza interna: y gestión de riesgos. En este sentido, las propuestas se basan en el principio de proporcionalidad, pero “hacen hincapié en que también las entidades pequeñas están sujetas a esta tipología de riesgos y, por tanto, deben integrarlos”, señalan desde finReg360.
Por último, se explica cómo se deben reflejar los riesgos ESG también en los procedimientos de supervisión de los reguladores competentes. En este sentido, estos evaluarán, por un lado, los riesgos de sostenibilidad a los que las entidades se ven expuestas y, por otro, las medidas y procedimientos implementadas para hacer frente a estos.
En el actual escenario marcado por el COVID-19, los inversores de CoCos Tier 1 se preguntan: ¿Están los bancos en una posición financiera sólida para hacer frente al deterioro de los balances? ¿Qué implicaciones puede tener para sus inversiones?
Tras la crisis financiera de 2007-2008, los bancos pasaron más de una década acumulando sus reservas de capital. De hecho, a finales de 2019, se estimó que a nivel mundial los bancos poseían aproximadamente 5 billones de dólares de capital por encima de los requisitos regulatorios del Pilar I*.
Ahora los reguladores y las autoridades están suavizando los requisitos de reservas de capital, permitiendo que los bancos operen temporalmente por debajo del nivel requerido para varias reservas de liquidez y de capital (Directrices Pilar II, colchón de conservación de capital, coeficiente de cobertura de liquidez…).
El Banco Central Europeo incluso pidió a los bancos que dejaran de pagar dividendos o de recomprar acciones al menos hasta finales de 2020, dando prioridad a redireccionar el capital hacia los préstamos y respaldar sus balances. Pero existe una creciente preocupación sobre las implicaciones de tal conjunto de medidas para los AT1 Cocos.
¿Son los impagos de cupones una preocupación importante?
Se podría argumentar que el principal riesgo que se cierne sobre el mercado de AT1 es el impago de los cupones. Nosotros, sin embargo, no estamos de acuerdo. Creemos que hay muy pocas posibilidades de que las autoridades presionen a los bancos para que cancelen los cupones y esto está claramente apoyado por diversos factores, incluyendo varias declaraciones de la Junta de Supervisión Prudencial del Banco Central Europeo.
Andrea Enria, supervisor del sector bancario de la UE dijo: «El BCE no planea suspender el pago de cupones de deuda subordinada bancaria, incluso después de incitar a los bancos a suspender los dividendos para preservar el capital». Además, el ahorro potencial asociado a la suspensión de los pagos de cupones de AT1 es insignificante en comparación con la suspensión de los dividendos, mientras que las implicaciones de tal acción serían nefastas para la confianza de los inversores y el acceso de un banco a la financiación. Esta idea fue confirmada por el Parlamento Europeo en noviembre de 2020, que declaró en un informe sobre las reservas de capital que «no deben estar restringidos los cupones de los instrumentos calificados como capital AT1».
Las temporadas de presentación de resultados del segundo y tercer trimestre de 2020 también fueron bastante tranquilizadoras, ya que casi todos los bancos europeos han demostrado ser capaces de reforzar unos coeficientes de solvencia adecuados y más elevados que a finales de 2019, gracias a la suspensión de dividendos, al alivio regulatorio y a las medidas nacionales sobre garantías de préstamos para apoyar la economía.
En retrospectiva, consideramos que el sector bancario europeo está parcialmente «gestionado» por los reguladores. Los reguladores limitan la distribución de dividendos y pueden controlar el acceso de los bancos a la liquidez ilimitada y barata del BCE para hacer frente al actual entorno de bajos tipos de interés. Los reguladores también están impulsando una mayor consolidación, con importantes movimientos corporativos, como las fusiones entre Bankia y CaixaBank y UBI Banca con Intesa Sanpaolo. Hace unos años se suponía que los bancos debían evitar ser demasiado grandes para quebrar. Ahora ocurre lo contrario, lo que en nuestra opinión es positivo para la estabilidad del sistema bancario y, por lo tanto, para la continuación de los pagos de cupones de AT1.
Tribuna de Jérémie Boudinet, gestor de fondos de crédito de La Française AM.
*Fuente: Banco de Pagos Internacionales, mayo de 2020.
Disclaimer
La deuda subordinada y los bonos convertibles contingentes (CoCos) son adecuados para los inversores profesionales, tal como se define a continuación. Los servicios dedicados exclusivamente a la ejecución sólo pueden ser proporcionados a inversores profesionales. Los inversores minoristas están excluidos del mercado objetivo.
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– Buen conocimiento de los productos y transacciones financieras relevantes
– Experiencia en la industria financiera
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ESTE DOCUMENTO ESTÁ DESTINADO A INVERSORES PROFESIONALES SÓLO EN EL SENTIDO DE MIFID II. Se proporciona con fines informativos y educativos únicamente y no pretende servir de previsión, producto de investigación o asesoramiento de inversión y no debe interpretarse como tal. No puede constituir un asesoramiento de inversión ni una oferta, invitación o recomendación para invertir en determinadas inversiones o para adoptar cualquier estrategia de inversión. Los resultados del pasado no son indicativos de los resultados futuros. Las opiniones expresadas por el Grupo La Française se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso. Estas opiniones pueden diferir de las de otros profesionales de la inversión. Publicado por La Française AM Finance Services, con sede en el 128 boulevard Raspail, 75006 París, Francia, empresa regulada por la Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (www.acpr.banque-france.fr) como proveedor de servicios de inversión, nº 18673 X, filial de La Française. La Gestión de Activos de La Française fue aprobada por la AMF (www.amf-france.org) con el número GP97076 el 1 de julio de 1997.
Pixabay CC0 Public Domain. Cinco lecturas para profundizar en el universo de los ETFs
El crecimiento de la industria de ETFs es imparable. Si John Clifton Bogle, considerado el padre de este tipo de inversión, se diera una vuelta hoy por la industria de fondos se quedaría impactado con la proliferación de productos que hay relacionados con la inversión indexada, pero también con la amplia literatura que se ha desarrollado entorno a ello.
Aprovechando las limitaciones de movilidad que vivimos en la mayoría de las ciudades, coger un buen libro se ha convertido en una gran alternativa y … ¿por qué apostar por una lectura sobre ETFs? Por ejemplo, si conocemos poco sobre este tipo de vehículos de inversión podemos acudir a títulos como Guide to Investing in Stocks, Bonds, ETFs and Mutual Funds, de PH. D. Shyam Bahadur, que nos ofrecerá una visión completa sobre los instrumentos de inversión.
Para la mayoría de los expertos del sector uno de los libros básicos para comprender la innovación que ha supuesto la creación de la inversión indexada es The Index Revolution: Why Investors Should Join It Now, de Charles D. Ellis. El libro, escrito por este famoso consultor de inversiones norteamericano y fundador de Greenwich Associates en 1972, explica por qué y cómo los inversores individuales pueden aprovechar la indexación para hacer que su cartera sea más fuerte y rentable. Además, sostiene la tesis de que el enfoque de la gestión pasiva es más rentable en el mercado actual.
En cambio, para inversores institucionales un título atractivo es The Institutional ETF Toolbox: How Institutions Can Understand And Utilize The Fast Growing World of ETFs, de Eric Balchunas. El autor, analista senior de ETFs en Bloomberg, ha querido escribir una guía para explicar a este tipo de inversor cómo usar los ETFs y cómo aprovechar estos productos, usando ejemplos y datos reales del mercado y basándose en la visión de los principales expertos de la industria.
Pixabay CC0 Public DomainGage Skidmore. Gage Skidmore
Ahora que los mercados miran más allá del resultado de las elecciones estadounidenses, el foco a largo plazo está puesto sobre su economía interna, la regionalización del comercio mundial y la capacidad de resistencia de los mercados emergentes y asiáticos.
Varias son las incertidumbres que persisten mientras se disipa la polvareda levantada por las elecciones estadounidenses. El control del Senado no se resolverá hasta que se celebren las segundas vueltas en enero de 2021, por poner un ejemplo, pero los inversores que estén sopesando cuánto ha cambiado la situación también deberían tener en cuenta las tendencias generales en curso. En lo que respecta a los elementos clave en torno a la geopolítica y la estrategia económica, ¿será más un cambio de formas que de fondo?
EE.UU. en el foco
En primer lugar, en un contexto marcado por una pandemia descontrolada, tanto la respuesta a corto plazo como las consecuencias a medio plazo colocarán inevitablemente en el foco a la economía interna. Eso implica un uso continuado de la política presupuestaria y monetaria para sostener la demanda interna e inversiones adicionales en infraestructuras para estimular la actividad económica. La posibilidad de un Congreso dividido hace que las cifras de estímulos presupuestarios situadas en la parte alta de las estimaciones, como las previstas en caso de que los Demócratas se hicieran con el control de las dos cámaras, probablemente no se materialicen. De nuevo, se esperará de la Fed que asuma un mayor peso. Sin embargo, durante los próximos trimestres el imperativo para la Casa Blanca y el Congreso será ultimar los objetivos concretos de gasto (aunque en el extremo inferior de la horquilla de estimaciones) y, en este sentido, las infraestructuras y la sanidad podrían salir beneficiadas.
¿Inmovilismo en lo geopolítico?
En segundo lugar, y descartando de nuevo la cuestión del enfoque bipartito, cuesta pensar que vaya a producirse un cambio significativo a corto plazo en el panorama geopolítico y algunas áreas clave, como las relaciones entre EE.UU. y China, podrían seguir siendo frágiles si nos fijamos en los pronunciamientos realizados en todas las áreas del espectro político estadounidense durante este año. En muchos sentidos, el discurso de la amenaza competitiva y el riesgo de seguridad no hará sino reforzar la necesidad de invertir más cerca de casa. Aunque durante los últimos meses se ha puesto de relieve que los flujos comerciales internacionales continúan a pesar de los aranceles y otras barreras bilaterales, es probable que estos flujos también se vuelvan más regionales con el paso del tiempo dado que las cadenas de suministro más cortas se están volviendo prioritarias tras la pandemia.
La visión desde Asia
En tercer lugar, espero que la dirección de la estrategia económica de EE.UU. esbozada arriba siga suponiendo un lastre para el dólar en términos relativos. Pese a que probablemente su magnitud sea menor en un escenario de Congreso dividido, las medidas de estímulo en EE.UU. y su impacto en los mercados de divisas deberían, paralelamente, relajar las condiciones en Asia y en los mercados en desarrollo en todo el mundo. Este hecho, sumado a un mayor éxito en los esfuerzos de contención de la pandemia en amplias franjas de Asia, creará las condiciones no solo para que se dé una recuperación más amplia, sino para que esta región se desvincule cada vez más lo que ocurra en el resto del mundo.
Implicaciones para los mercados
En cuanto a los mercados y cómo deberían posicionarse los inversores de cara a 2021, los puntos expuestos arriba ponen de relieve el atractivo de las inversiones no denominadas en dólares. Ante la perspectiva de aumento de la volatilidad, eso apunta a un buen perfil de riesgo y rentabilidad en los mercados de renta fija de Asia, en particular la deuda pública de China y los bonos high yield asiáticos. En cuanto a las bolsas, nos parecen interesantes la India y algunos mercados del sureste asiático, que se han comportado peor que el resto de la región durante 2020, y también Japón, a tenor del énfasis permanente en la reforma societaria y sus atractivas valoraciones. He aquí algunas de las grandes tendencias a las que estar atentos en el mundo mientras esperamos a que se disipe la polvareda levantada por las elecciones estadounidenses de 2020.
Columna de Paras Anand, CIO de la región Asia-Pacífico de Fidelity International
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Pixabay CC0 Public Domain. CaixaBank pone en marcha el primer monitor del mundo para medir la desigualdad en tiempo real
CaixaBank Research pone en marcha el primer monitor del mundo para seguir en tiempo real la evolución de la desigualdad económica y el estado del bienestar en España. El objetivo del Monitor de Desigualdad es dar a conocer el impacto que está teniendo la crisis del COVID-19 en los hogares españoles y, especialmente, en los colectivos más vulnerables de la sociedad, así como contribuir al debate sobre la efectividad de los mecanismos de protección del sector público.
Esta iniciativa se ha puesto en marcha a través de una colaboración público-privada desarrollada por un equipo de investigadores de la Universidad Pompeu Fabra, el Institute of Political Economy and Governance (IPEG) y CaixaBank Research.
Los resultados se publicarán con una periodicidad mensual en una plataforma de libre acceso (www.inequality-tracker.caixabankresearch.com) en la que se mostrará la evolución de la desigualdad mediante gráficos interactivos. Además, los datos serán descargables para facilitar su análisis y distribución y también se recopilarán todos los artículos divulgativos y técnicos que el equipo de investigación vaya publicando sobre el análisis de la desigualdad.
“Uno de los aspectos que hace especialmente relevante el lanzamiento del Monitor de Desigualdad es que, a día de hoy, los datos sobre desigualdad social se publican con varios años de retraso. Sin embargo, el Monitor de Desigualdad ha logrado extraer e interpretar datos de desigualdad en tiempo real, convirtiéndose en el primer proyecto en obtener y publicar resultados, de manera inmediata, a nivel internacional”, aseguran desde la entidad. Además, los datos obtenidos permitirán segmentar los resultados por nivel de ingresos, género, edad, región de origen, características geográficas del lugar de residencia y comunidad autónoma de residencia.
Técnicas de big data para medir la desigualdad en España
El monitor utiliza técnicas de big data para analizar la evolución de cerca de 3 millones de nóminas cada mes, de forma anónima. Gracias a esta tecnología, es posible gestionar un gran volumen de información y obtener una estimación precisa y representativa de la distribución de los salarios y su evolución a lo largo del tiempo. También hace posible analizar con detalle el impacto que está teniendo la crisis en distintos subgrupos.
Para medir la evolución de la desigualdad económica, se han tenido en cuenta distintos indicadores y variables. El más relevante es la distribución mensual de los ingresos salariales antes y después de las transferencias que provee el sector público, por grupos de población.
También se ha tenido en cuenta la evolución mensual del índice de Gini, medida económica que sirve para calcular la desigualdad de ingresos, tanto antes como después de las transferencias públicas, tanto para el conjunto de España como por grupos de población.
Los primeros resultados
Los primeros resultados del Monitor de Desigualdad que se han hecho públicos este mes de noviembre, y que CaixaBank ha recogido en el dossier de su Informe Mensual, demuestran que la crisis del COVID-19 habría provocado un aumento pronunciado de la desigualdad si la actuación del sector público no lo hubiera amortiguado parcialmente. También reflejan que las elevadas cotas de desigualdad registradas durante el pico de la crisis (abril y mayo) empezaron a disminuir de forma gradual gracias a la recuperación de la actividad.
No obstante, los datos obtenidos también reflejan que el impacto de la crisis no está siendo igual entre los distintos colectivos de la sociedad. Así, está siendo especialmente acusado entre las personas que antes de la pandemia ya tenía unos ingresos más bajos.
Entre los meses de febrero y abril, el porcentaje de personas sin ingresos aumentó 15 puntos porcentuales, un tercio de las personas con ingresos bajos (con salarios o transferencias inferiores a 1.000 euros) se quedó sin ingresos, y un tercio de las personas con ingresos medios (entre 1.000 y 2.000 euros) pasó a tener ingresos inferiores (un 13% pasó al grupo de ingresos bajos y un 20% se quedó sin ingresos).
Además, una proporción significativa del grupo de mayores ingresos (superiores a 2.000 euros) también vieron sus ingresos reducidos, aunque en este caso el grueso pasó al grupo de ingresos medios (un 20%). Durante el mes de mayo, y especialmente a partir del mes de junio, el relajamiento de las medidas de confinamiento reavivó la actividad económica de forma muy destacable, y ello también tuvo su reflejo en la distribución de ingresos: la proporción de personas sin ingresos se redujo de manera considerable y volvieron a ganar peso los grupos salariales más elevados, especialmente los de ingresos más altos e ingresos medios.
El impacto de las transferencias del sector público
Sin embargo, cuando en la evolución de la distribución de los ingresos se tienen en cuenta las transferencias del sector público, las dinámicas cambian sustancialmente y dejan de manifiesto el importantísimo papel que están desempeñando para amortiguar la dureza de la crisis.
Así, el porcentaje de personas sin ingresos aumentó en 7 puntos entre febrero y abril, frente a los 15 si no se toman en consideración las transferencias públicas. Es decir, las transferencias del sector público ofrecieron cobertura a cerca de la mitad de las personas que dejaron de tener ingresos del trabajo entre febrero y abril. Estas transferencias tuvieron una especial incidencia entre las personas que perdieron el empleo y que antes de la pandemia tenían unos ingresos medios, proporcionándoles una cobertura del 66%, mientras que entre las personas de ingresos bajos la cobertura fue del 27%.
Si se tiene en cuenta el índice de Gini, antes de las transferencias del sector público, el índice experimenta un fortísimo repunte (11 puntos) entre febrero y abril, mientras que después de las transferencias se mantiene más estable en el tiempo y solo aumenta 2 puntos entre febrero y agosto.
Los jóvenes de entre 16 y 29 años, uno de los grupos que más está sufriendo
En cuanto a los efectos de la crisis por colectivos, el análisis refleja que los jóvenes de entre 16 y 29 años, que ya partían de un nivel de ingresos inferior al de las personas de mayor edad, es uno de los grupos de población que más está sufriendo. Un 42% de los jóvenes que tenían ingresos medios antes de la pandemia pasó a tener un nivel de ingresos bajo o a quedarse sin ingresos y, entre los que tenían unos ingresos bajos, el 44% se quedó sin ellos. De nuevo, cuando se cuentan las transferencias del sector público el aumento de las personas que se quedaron sin ingresos se reduce a la mitad (11,8 puntos porcentuales en el caso de los jóvenes).
El impacto de la crisis también está siendo más acusado entre los nacidos fuera de España. Como en el caso de los jóvenes, los inmigrantes presentan una distribución de ingresos sesgada hacia rentas más bajas, que son las que más padecen durante la crisis. Sin tener en cuenta las transferencias del sector público, el número de personas sin ingresos nacidas fuera de España aumentó en 21 puntos porcentuales. entre febrero y abril (de 10, 2 puntos porcentuales después de las transferencias).
Según se desprende del Monitor, la crisis no ha hecho prácticamente distinciones en función del género en cuanto a desigualdad se refiere, y está siendo más cruenta en las zonas urbanas de España que en las rurales. A nivel regional, los resultados exponen que, pese a que el aumento de la desigualdad fue pronunciado y generalizado en todas las comunidades autónomas, el repunte fue especialmente elevado en las Islas Baleares y en las Canarias, dos comunidades en las que el turismo tiene un peso particularmente alto. No obstante, una vez se tienen en cuenta las transferencias del sector público, las diferencias entre comunidades se reducen de forma sustancial.
