A nivel global, los activos bajo gestión (AUM) podrían alcanzar los 29,22 billones de dólares para 2029, frente a los 16,78 billones a finales de 2023, según el informe anual Future of Alternatives de Preqin. En este sentido, el documento destaca que la industria parece estar en camino de superar los 30 billones para 2030. Esto supondría un crecimiento del 79% en seis años. Ahora bien, ¿qué activos liderarán este crecimiento?
Según las estimaciones de Preqin, los activos bajo gestión de capital privado, excluyendo los hedge funds, podrían aumentar de 12,26 billones a 23,49 billones de dólares en el período previsto. “Se espera que estos se dupliquen para finales de 2029 en comparación con finales de 2023, pasando de 5,80 billones a 11,97 billones. Como se menciona frecuentemente en Preqin First Close, se prevé que la recaudación de fondos sea impulsada por inversores no institucionales, como family offices, gestores de patrimonios, bancas privadas e inversores individuales, cuya exposición actual a esta clase de activos es relativamente baja”, explican.
En el caso del capital de riesgo (VC), Preqin calcula que las inversiones en etapa temprana experimenten el crecimiento anualizado más fuerte en términos de activos bajo gestión desde finales de 2023 hasta 2029, con un 13,2%, seguidas por la categoría de venture con un 11,1%. Y, las inversiones en etapa avanzada (8,1%) se verán afectadas por el desafiante entorno de salidas, además de una mayor vigilancia regulatoria sobre fusiones y adquisiciones (M&A). Según la firma, se estima que el total de activos bajo gestión en capital de riesgo alcanzará los 3,59 billones para 2029, frente a los 1,85 billones a finales de 2023.
Para la deuda privada, las previsiones son igualmente positivas. “Se espera que el rendimiento de la deuda privada siga creciendo. La tasa interna de retorno (TIR) promedio de 2017–2023 del 8,1% se prevé que aumente al 12,0% desde finales de 2023 hasta 2029, con la deuda en dificultades promediando un 13,4% para el período. El total de activos bajo gestión en deuda privada se estima que alcanzará los 2,64 billones para 2029, frente a 1,50 billones a finales de 2023”, señalan desde Preqin.
Los hedge funds se quedarán algo rezagados en estas perspectivas de crecimiento. El informe de Preqin proyecta que los estos vehículos alcanzarán un patrimonio 5,73 billones para 2029, frente a los 4,53 billones a finales de 2023, con una tasa de crecimiento nominal del 4,0%. “Esta es la tasa de crecimiento más baja de todas las principales clases de activos alternativos, aunque por patrimonio, los hedge funds se mantendrán solo detrás del capital privado para finales de 2029”, matizan.
El informe destaca también que para los bienes raíz se espera un crecimiento anualizado en la recaudación de fondos del 5,1% desde finales de 2023 hasta 2029, superando al capital privado en un 0,8%. Se espera que los activos bajo gestión en esta clase alcance los 2,66 billones para 2029, frente a 1,61 billones a finales de 2023.
Por último, Preqin advierte de que las infraestructuras no cotizadas están experimentando una desaceleración prolongada en la recaudación de fondos, ya que la clase de activos se está reequilibrando tras una afluencia de capital en 2022 y las tasas de interés más altas afectan las operaciones. “Sin embargo, se espera una mayor recaudación de fondos a partir de 2026, junto con un mejor rendimiento. El total en infraestructura privada alcanzará los 2,35 billones para 2029, frente a 1,27 billones a finales de 2023”, concluyen desde Preqin.
Una nueva investigación global de Ocorian, el proveedor global especializado en servicios para individuos de alto patrimonio, oficinas familiares, instituciones financieras, gestores de activos y corporaciones, muestra que los family offices están abriendo más oficinas físicas en diferentes jurisdicciones a medida que los miembros de la familia se mudan al extranjero o viven en diferentes países, y se prevé que esta tendencia aumente en los próximos cinco años.
El estudio internacional de Ocorian, realizado entre más de 300 profesionales de oficinas familiares que colectivamente gestionan alrededor de 155.000 millones de dólares en activos, reveló que el 78% ha abierto más oficinas en diferentes jurisdicciones en los últimos cinco años.
La principal razón para abrir más oficinas es que los miembros de la familia se están mudando cada vez más al extranjero o viven en diferentes países, lo que fue citado por el 79% de los encuestados. Sin embargo, el 57% afirmó que se necesitaban más oficinas debido a que los portafolios de inversión se han diversificado o se han vuelto más sofisticados, y el 41% lo ha hecho en respuesta a los riesgos planteados por cuestiones geopolíticas. Alrededor del 40% abrió más oficinas por temas fiscales y regulatorios, mientras que el 11% indicó que ya han abierto más oficinas en diferentes jurisdicciones debido a la escasez de habilidades.
La tendencia de abrir más oficinas en diferentes jurisdicciones debido a que los miembros de la familia se mudan al extranjero parece estar en aumento. Cuando se les preguntó específicamente si han visto un aumento en los miembros de la familia con diferentes o múltiples ciudadanías o residiendo en diferentes países en los últimos cinco años, casi nueve de cada diez (89%) profesionales de oficinas familiares dijeron que sí. De estos, el 86% predice que esta tendencia aumentará en los próximos cinco años, con un 9% afirmando que aumentará drásticamente.
Más de un tercio (36%) de los profesionales de oficinas familiares encuestados dijeron que actualmente tienen tres oficinas físicas, seguidos por alrededor de una cuarta parte (27%) que tienen más de cinco. Alrededor del 15% tiene cuatro oficinas, el 14% tiene dos, el 5% tiene cinco y solo el 4% cuenta con una oficina física.
Una variedad de consideraciones entran en juego al decidir en qué parte del mundo abrir una oficina física, siendo el principal factor el acceso a servicios profesionales e infraestructura relacionada. Esto es seguido por el acceso al talento adecuado y a profesionales capacitados.
Los principales factores considerados por los family offices al decidir dónde abrir una oficina física, según Ocorian son: Acceso a servicios profesionales e infraestructura relacionada; el acceso a talento y profesionales capacitados; la estabilidad económica y política; el marco regulatorio y estructuras legales; el régimen fiscal; los costos y la gestión de los costos; la cultura y el nivel de vida; la reputación de la jurisdicción y el país y, por último, las normas de inmigración y disponibilidad de visas de inversión.
Michael Harman, Director Comercial del área de Clientes Privados en Ocorian, ha comentado: “Ha habido un aumento significativo en la cantidad de oficinas físicas abiertas por familias de alto patrimonio en los últimos cinco años, y nuestra investigación muestra que esto ha sido impulsado principalmente por una tendencia del mercado que ve a los clientes estableciendo sus propias oficinas familiares, dondequiera que se encuentren, en lugar de usar una oficina familiar ya existente. Las personas quieren vivir a nivel internacional y también tener sus intereses de inversión distribuidos internacionalmente; hay claras ventajas en diversificar de esta manera, especialmente en lo que respecta a la gestión del riesgo”.
“Por lo tanto, esperamos que esta tendencia continúe en los próximos cinco años, y prevemos que más oficinas familiares establecerán nuevas oficinas físicas en nuevas jurisdicciones. De hecho, nuestra investigación sugiere que podemos esperar crecimiento en lugares como las Islas Caimán, Hong Kong y Singapur. Sin embargo, los bastiones tradicionales siguen siendo muy relevantes; jurisdicciones como el Reino Unido se siguen utilizando firmemente: incluso individuos de EE. UU. que establecen oficinas familiares desean acceder a entornos regulatorios y legislativos tan consolidados como los que ofrece el Reino Unido, lo cual también es cierto para las dependencias de la corona británica; bastiones que también cuentan con un profundo y experimentado grupo de talento. Hay mucho que considerar al decidir dónde establecerse, pero tener acceso a los servicios profesionales e infraestructura adecuados es esencial”.
El galardonado equipo de family offices de Ocorian ofrece un enfoque integral y sin fisuras para abordar los desafíos y oportunidades que enfrentan las familias. Su servicio se basa en relaciones personales a largo plazo, fundamentadas en una profunda comprensión de lo que es importante para los clientes de oficinas familiares. Su presencia global permite a Ocorian proporcionar estructuras y servicios a medida para familias internacionales, sin importar dónde vivan.
Funds Society celebró la primera edición del Investment Summit Alternativos el pasado 12 de septiembre en Toledo.
Las conferencias tuvieron lugar en el hotel Eurostars Palacio Buenavista, el cual ocupa el espacio donde una vez estuvo el Palacio de Buenavista, construido y diseñado por El Greco.
En este oasis de lujo y descanso, con vistas panorámicas privilegiadas sobre el centro histórico de Toledo y el río Tajo, las gestoras invitadas realizaron sus presentaciones a los asistentes, tras un panel de debate previo, moderado por CAIA, en el que se analizaron las últimas tendencias relacionadas con la inversión alternativa.
Las entidades participantes fueron DPAM, Katch Investment Group, M&G Investments y Natixis Investment Managers.
Más tarde los asistentes disfrutaron del espectáculo «El sueño de Toledo» en Puy du Fou.
La «vuelta al cole» coincide con el fin del verano, una época en la que se juntan los gastos elevados durante las vacaciones con las necesidades que hay que afrontar con motivo del inicio del curso escolar. Planificar con antelación y aplicar algunos consejos prácticos pueden ayudar a mantener las finanzas bajo control en la temida «cuesta de septiembre» y evitar que el estrés financiero se una a la vuelta al trabajo.
EFPA España ha elaborado una breve guía que ofrece una serie de claves sencillas para gestionar la vuelta de las vacaciones de la mejor manera posible, desde el punto de vista financiero, garantizando el mínimo impacto en el bolsillo y un comienzo de curso tranquilo.
1.- Revisa los gastos e ingresos. El fin del verano es el momento ideal para revisar los gastos realizados, tanto durante las vacaciones como a lo largo del periodo anterior, y también para ajustar las previsiones financieras para el nuevo curso. Analizar detalladamente a qué se ha destinado el dinero permite identificar áreas donde se puede ahorrar o recortar en el futuro. Además, actualizar las previsiones de desembolsos, teniendo en cuenta los gastos escolares, como material, uniformes y actividades extraescolares, es clave para evitar sorpresas y mantener las finanzas bajo control de cara al nuevo curso.
Una vez analizados los gastos, es el momento de revisar el presupuesto general. Evaluar si los desembolsos previstos se ajustan a la capacidad de gasto actual, en base a los ingresos, es fundamental para evitar desequilibrios. Es aconsejable actualizar el presupuesto mensual disponible, teniendo en cuenta el nivel de ingresos y esos gastos necesarios, que puede incrementarse si, por ejemplo, un nuevo miembro de la familia empieza el colegio o la escuela infantil. Asimismo, es importante revisar y ajustar las metas financieras; si algún objetivo se vuelve inalcanzable o menos prioritario, podría ser necesario modificarlo o incluso establecer nuevos objetivos más realistas.
2.- Establecer una nueva rutina de ahorro: la regla de los 30 días. Con la vuelta al cole, es un buen momento para instaurar una nueva rutina de ahorro que involucre a toda la familia. Un truco útil es crear un bote de ahorro familiar donde cada miembro aporte una pequeña cantidad de dinero regularmente, ya sea a través de una hucha física o una cuenta bancaria compartida. Este bote puede destinarse a objetivos comunes, como actividades de ocio familiar o incluso un fondo para imprevistos. Además, se puede implementar la regla de los «30 días»: antes de realizar una compra no esencial, espera un mes para ver si realmente es necesaria. Este simple hábito puede evitar gastos impulsivos y fomentar una mentalidad de ahorro en toda la familia.
3.-Pedir ayuda a tu asesor financiero para optimizar tus ahorros. La vuelta de las vacaciones puede ser un buen momento para ver cuál es el plan de ahorro e inversión y revisar o cambiar aquello que sea necesario. Si tenemos una cierta capacidad de ahorro, podemos ver con un profesional cuál es la mejor estrategia de inversión, en función de las necesidades, capacidad de ahorro y el perfil de riesgo del ahorrador e identificar nuevas oportunidades. Es aconsejable aprovechar también para realizar una revisión completa de los productos contratados: evaluar las condiciones de los préstamos, cuentas bancarias, tarjetas de crédito y otros instrumentos financieros. Es posible encontrar oportunidades para refinanciar un préstamo a una tasa de interés más baja, consolidar deudas o incluso destinar los ahorros a un producto que genere una buena rentabilidad.
4.- Aprovechar para abrir una cuenta a tus hijos. Es un buen momento para convertir el ahorro en una responsabilidad de toda la familia. El ahorro no debe ser solo una responsabilidad de los padres, sino un compromiso compartido por toda la familia. Involucrar a todos los miembros, incluidos los niños, en la planificación y gestión de los gastos puede ser una excelente manera de enseñarles el valor del dinero y la importancia de administrar los recursos de manera eficiente. Por ejemplo, los niños pueden participar en decisiones financieras pequeñas, pero significativas, como elegir entre diferentes opciones de material escolar, dentro de un presupuesto establecido, o decidir si es realmente necesario comprar algo nuevo o si se puede reutilizar lo del año anterior. Esta práctica no solo ayuda a reducir gastos, sino que también fomenta la toma de decisiones conscientes y responsables desde una edad temprana.
Además, es una buena oportunidad para abrir una cuenta remunerada a nombre de los más pequeños de la casa para que vayan conociendo el valor del dinero, la importancia del ahorro y nociones sobre inversión.
ING suma dos nuevos planes de pensiones a su gama de Planes Naranja Dinámicos, la propuesta de la entidad que permite adaptar la política de inversión en función del horizonte temporal de la jubilación de sus clientes. Ambos productos mantienen la filosofía de la entidad de bajas comisiones; carecen de comisión de custodia o depósito y se pueden contratar online con total flexibilidad y sencillez.
Con este lanzamiento, la entidad ya ofrece seis Planes Naranja Dinámicos que se ajustan automáticamente a la edad del cliente. Con este producto, solo es necesario fijar la fecha objetivo y el propio plan va modulando el riesgo en función de lo cercano o lejano que se encuentre el retiro. Según se vaya acercando la fecha de jubilación del ahorrador, el plan irá reduciendo su riesgo para que al final el objetivo principal sea el de preservar el capital en un momento tan importante como es el de la jubilación.
El Plan Naranja Dinámico 2035 ofrece una combinación de activos mixta, con un 45% en renta variable y un 55% en renta fija. Y cuenta con una comisión del 1,2%, lo que supone un ahorro del 20% respecto el máximo legal establecido para este tipo de inversión.
El Plan Naranja Dinámico 2045 invierte el 80% en renta variable y el 20% en renta fija. La comisión final para el cliente es del 1,3%, lo que también implica un ahorro del 23% sobre el máximo legal permitido.
La oferta de la entidad, cada vez más completa y diversificada, posiciona a ING como el quinto banco del mercado de planes de pensiones en España con más de 4.300 millones de euros en activos bajo gestión, lo que supone una cuota de mercado del 4,7%.
Flossbach von Storch cambia su forma jurídica. Tal y como ha explicado la firma en un comunicado, Aktiengesellschaft (AG – sociedad anónima), según la legislación alemana, se convertirá en una empresa europea, Societas Europaea (SE) – Flossbach von Storch SE, en el cuarto trimestre de 2024. «No solo somos inversores a largo plazo, sino también fundadores y propietarios de una empresa. En este sentido, la planificación anticipada de la sucesión es un tema esencial para nosotros. La forma jurídica de la SE nos da la oportunidad de crear una institución para futuras generaciones. Todavía tenemos mucho por lograr juntos”, ha explicado Kurt von Storch, fundador y propietario de Flossbach von Storch.
Además, ha comunicado que los dos fundadores de la empresa, Bert Flossbach y Kurt von Storch, se unirán al Consejo de Administración, al igual que Johanna Hey, quien anteriormente era miembro del Consejo de Supervisión. Los actuales miembros de la Junta Ejecutiva, Tobias Schafföner, Till Schmidt y Marcus Stollenwerk, formarán la Junta Directiva. Según indican, el mayor margen de maniobra que tiene el consejo de administración de una SE, en comparación con el Consejo de Supervisión de una AG, es algo de lo que empresas medianas pueden beneficiarse a la hora de planificar de sucesión, así como en la orientación sostenible de la empresa.
En los últimos años, Flossbach von Storch ha ido tomando medidas para preparar la empresa para el futuro. Por ejemplo, se ha implementado un modelo de asociación diseñado para garantizar la retención a largo plazo de los principales directivos de la empresa. Además, se han incorporado perfiles más jóvenes a la Junta Ejecutiva y se ha distribuido la responsabilidad entre varios líderes. “El cambio de forma jurídica es otro paso adelante”, dice Bert Flossbach.
Asimismo, consideran que Flossbach von Storch ha crecido favorablemente y se ha vuelto cada vez más europea. Actualmente, la empresa tiene empleados trabajando en Italia, España, Suiza, Austria, Luxemburgo y Bélgica. El cambio de forma jurídica también refleja la creciente orientación internacional de la empresa, que probablemente continuará en el futuro. La sede registrada y la oficina principal seguirán estando en Colonia.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Thomas Moyse, Megan Noelle Chew, Edouard Boscher y Alexis de Chezelles (Carmignac)
Carmignac ha anunciado el lanzamiento de su primera estrategia de private equity, marcando el desembarco de la firma en la gestión de activos privados. Según explica la gestora, esta decisión se produce tras una serie de iniciativas realizadas a partir de su propio balance. Entre las más recientes, la de convertirse en inversor de referencia de la firma especializada en mercados secundarios Clipway, anunciada en octubre de 2023.
El lanzamiento representa un hito importante en la ampliación de la oferta de inversión de la firma, que incorpora un producto complementario de private equity a su gama de fondos cotizados. El movimiento se enmarca en la estrategia de Carmignac de ofrecer a los inversores lo mejor de la gestión activa y alternativa a través de productos diferenciados con notables ventajas de diversificación. La gestión de la estrategia se hace a través de un equipo experimentado de cuatro especialistas liderado por Edouard Boscher, quien se incorporó a la firma en octubre de 2023 como responsable de private equity. En conjunto, los miembros del equipo acumulan casi 70 años de experiencia y han trabajado en varias empresas de referencia.
Además de aportar su propio análisis exhaustivo de las operaciones, el equipo de private equity de Carmignac aprovechará la excelencia operativa de la firma, según ha explicado la propia firma, integrando su conocimiento del mercado cotizado en los mercados privados. Esto contempla una disciplinada gestión del riesgo y la liquidez, así como informes de analistas sectoriales y del equipo de inversión sostenible. En combinación con las ventajas únicas que genera la asociación estratégica con Clipway, el resultado es una solución de private equity “llave en mano” y de alta calidad normalmente reservada a inversores institucionales. La estrategia fue implementada por Carmignac, en consonancia con el compromiso de mantener una sólida alineación de intereses con los clientes.
A raíz de este anuncio, Maxime Carmignac, consejera delegada de Carmignac UK, ha destacado: “Hace tiempo que consideramos que el private equity es un elemento de diversificación atractivo para nuestros clientes. Nos hemos tomado nuestro tiempo en desarrollar una estrategia diferenciada de la que estamos muy orgullosos y que ha incluido poner a trabajar nuestro propio balance para conseguir asociarnos con una firma de activos secundarios de categoría mundial. Consideramos que esto ilustra perfectamente el enfoque de Carmignac en materia de innovación de productos, además de favorecer los resultados a largo plazo y los intereses de los clientes. Combinando nuestra probada experiencia en análisis de inversiones y gestión de riesgos con la pericia en el mercado privado de nuestro experimentado equipo interno y el de Clipway, confiamos en que nuestra estrategia despertará un gran atractivo en los clientes europeos”.
Por su parte, Edouard Boscher, responsable de Private Equity, ha añadido que esta clase de activos ha demostrado sólidos resultados durante décadas, aunque el acceso ha sido bastante limitado. «Actualmente, con la reciente evolución de los mercados privados y la creciente percepción sobre sus potenciales rentabilidades, es un momento óptimo para que nuevos e innovadores actores mejoren el acceso a esta atractiva clase de activos. Carmignac se compromete a ofrecer a distribuidores e inversores la posibilidad de invertir en private equity con un producto que ofrece la misma calidad, términos y condiciones que los destinados tradicionalmente a los inversores institucionales”, sostiene Boscher.
El número 35 y correspondiente a septiembre de 2024 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo recibirán en los próximos días.
Les ofrecemos un resumen en vídeo, de la mano de algunos de los colaboradores que han escrito tribunas de opinión y también expertos de la industria de gestión de activos y asesoramiento que nos han dado su visión en algunos de los artículos. En el vídeo, explican algunas de las claves del contenido en el que han participado.
Entre los protagonistas, Iratxe Oria, directora de Inversiones en CBNK Gestión de Activos, y César Villacampa, jefe de Negocio de Banca Privada de Ibercaja, nos hablan de sus propuestas en gestión discrecional de carteras.
También Juan Prieto, fundador de Corporance Asesores de Voto, habla de las últimas tendencias en la implicación de los inversores institucionales en las juntas de accionistas.
Nabil El-Asmar Delgado, Head of Iberia de Vontobel, María Vereterra, Client Manager de Schroders, y Víctor Asensi, subdirector en España y Latam de DPAM, comentan el reto que supone la inteligencia artificial para la sostenibilidad y la transición energética.
Borja de Cruïlles, socio de iCapital, explica algunas de las últimas tendencias de los family offices mientras Elena Moya, Senior Product Specialist Spain, MIFL, Ghezlane El Khorouj, Portfolio Manager de Amundi Iberia, y Leslie Griffe de Malval, gestor de fondos de renta variable mundial de Crédit Mutuel Asset Management, analizan retos y oportunidades que ofrecen los mercados chinos.
Por último, Maximilian Martin, responsable global de Filantropía en Lombard Odier y Álvaro Pérez-Pla Sobrino, director de Open Value Foundation, explican las diferencias entre filantropía e inversión de impacto.
Además, la lectura de la revista les ayudará a recertificar sus titulaciones EFPA.
Foto cedidaChair Powell answers reporters' questions at the FOMC press conference on September 18, 2024.
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) cumplió con las expectativas que su presidente, Jerome Powell, sembró en la reunión de Jackson Hole y ayer anunció un recorte de tipos de 50 puntos básicos, el primero desde 2020. La bajada se daba por sentada y estaba descontada en los mercados, pero el debate se situaba en si la Fed optaría por una reducción de 25 o 50 puntos básicos. Finalmente, su postura ha sido la más agresiva y, con cierta sorpresa, ha optado por la segunda opción, ¿por qué?
“Ha sido una reunión muy reñida, con los mercados divididos entre un inicio del ciclo de recortes de 25 o 50 puntos básicos, y finalmente la Fed ha apostado fuerte con un recorte de 50 puntos básicos. Ciertamente, el mercado laboral se ha enfriado en los últimos meses y la inflación ha seguido bajando. El recorte parece preventivo, y tanto el gráfico de puntos que lo acompaña como los comentarios de la conferencia de prensa ponen de relieve una mayor cautela en lo que respecta al ritmo y la magnitud de la política de relajación en el futuro. En conjunto, se trata de un recorte algo agresivo. Sin embargo, una cosa es cierta: las ‘palomas’ están al mando y cualquier debilidad adicional del mercado laboral conllevaría más recortes y más rápidos. Y ahora los mercados lo saben. Mantenemos nuestra opinión de que el aterrizaje suave sigue siendo el resultado más probable para este año”, añade Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International.
En cambio, para Guy Stear, director de Estrategia de Mercados Desarrollados de Amundi Investment Institute, la gran noticia no es tanto el recorte de 50 puntos básicos, sino el recorte de las previsiones de crecimiento y la fuerte revisión a la baja de los puntos. “La Fed parece segura de haber ganado la batalla contra la inflación y reconoce que la política monetaria es ahora demasiado restrictiva, sobre todo ante las amenazas que pesan sobre el crecimiento”, destacaStear.
En opinión de Tiffany Wilding y Allison Boxer, economistas en PIMCO, “las acciones de la Fed sugieren que vio un cambio en el equilibrio de riesgos en torno a la inflación y el empleo, lo que justifica un ajuste más rápido hacia la neutralidad de lo que muchos representantes de la Fed habían pensado anteriormente”. Según su análisis, históricamente, si se observan los ciclos de la Fed desde mediados del siglo XX, un recorte inicial de tipos de 50 puntos básicos suele preceder o señalar un ciclo de relajación recesivo, es decir, una serie de recortes de tipos generalmente más bruscos, profundos o prolongados destinados a impulsar una economía en dificultades.
La cuestión del mercado laboral
Son varias las voces que apuntan a que este recorte agresivo se debe al mercado laboral. “El razonamiento es, pues, el siguiente: la economía sigue yendo bien, pero hay una alerta en el mercado laboral. Al responder con firmeza a este cambio en el mercado laboral, la Fed limita el riesgo de contagio al resto de la economía y reduce la probabilidad de recesión en los próximos meses. El recorte de 50 puntos básicos tiene estas cualidades”, explica Philippe Waecther, economista jefe de Ostrum AM (Natixis IM).
En este sentido, Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS, añade: “Consideramos la decisión política de ayer como una póliza de seguro para proteger los mercados laborales de un mayor deterioro, lo que es incompatible con el logro de un aterrizaje suave. En la conferencia de prensa, el presidente de la Fed confirmó en cierto modo esta opinión, al referirse a la decisión como una ‘recalibración adecuada’ con respecto al enfriamiento de las condiciones del mercado laboral. Sin embargo, reiteró que no siguen un rumbo preestablecido, ya que pueden ralentizar o acelerar sus esfuerzos. En última instancia, esto significa que la Fed sigue dependiendo de los datos y que el gráfico de puntos ‘no es un plan de política’ y 50 puntos básicos no es el nuevo ritmo.
Evitar una recesión
Para Donald Ellenberger, Senior Vice President y gestor de Federated Hermes, al recortar 50 puntos básicos en lugar de 25, la Fed indicó que confía en que la inflación siga una senda sostenible hacia el 2%. “Los miembros del FOMC redujeron su previsión de inflación subyacente del 2,2% al 2,3%. Pero la medida más importante parece demostrar que están decididos a lograr un aterrizaje suave evitando que la ralentización del mercado laboral arrastre a la economía a la recesión”, aclara.
Para Franco Macchiavelli, analista de mercados independiente, apunta que de los pocos motivos que podrían dar forma a esta sorpresiva decisión de la Fed, son los intereses de la deuda gubernamental en Estados Unidos, que no solo crece a un ritmo exponencial, sino que ya supera el gasto en defensa militar del gobierno. “No obstante, la Fed ha pecado de irresponsable, permitiendo que la narrativa tan dispar entre 25 y 50 puntos básicos esté tan vigente en el mercado, en lugar de marcar una hoja de ruta más clara que le permitiese al mercado ir descontando el movimiento en la reunión de septiembre y evitar picos de alta volatilidad, tal y como descuenta el mercado de opciones”, explica.
El analista considera que los mercados han ido muy lejos descontando una recesión, principalmente apoyados por una debilidad del mercado laboral, y porque consideran que la Fed se ha quedado atrás respecto al resto de bancos centrales que ya han iniciado los recortes de tipos. “Sin embargo, llama la atención la disparidad entre optimismo y pesimismo, principalmente basados en la narrativa de que la economía de Estados Unidos está muy débil y al borde de la recesión, pero…¿la economía de EE.UU. está tan débil como se piensa?”, reflexiona Macchiavelli.
“No creemos que la economía de Estados Unidos esté actualmente en recesión. El gasto de los consumidores sigue siendo resistente y el crecimiento de la inversión parece estar acelerándose. Sin embargo, a medida que las presiones inflacionarias disminuyen, la Fed parece centrada en garantizar que el crecimiento y los mercados laborales de EE.UU. sigan siendo sólidos alineando la política monetaria con la economía actual, que parece mucho más normal ahora que la serie de shocks relacionados con la pandemia que impulsaron la alta inflación han disminuido en gran medida”, añaden los economistas de PIMCO.
Hoja de ruta
Para los expertos, ahora el foco está puesto en cuándo será el siguiente recorte y, de nuevo, si será de 25 o 50 puntos básicos. “La clave para la Fed consistirá ahora en calibrar cuidadosamente el ritmo de la flexibilización a medida que la inflación siga acercándose al objetivo y la economía se ralentice. De hecho, aunque el presidente Powell podría señalar que los 50 puntos básicos serán la excepción y no la regla durante este ciclo de relajación, la Fed debería estar preparada para moverse con estos pasos más largos si observa nuevos signos de debilidad”, apunta James McCann, Deputy Chief Economist de abrdn.
Los economistas de PIMCO creen que la Fed está en camino de relajar la política monetaria en movimientos de 25 puntos básicos en cada una de sus próximas reuniones. “Sin embargo, la Fed sigue dependiendo de los datos. Si el mercado laboral se deteriora más rápido de lo esperado, esperamos que la Fed haga recortes más agresivos”, matizan.
En opinión del economista jefe de Ostrum AM (Natixis IM) ,“la Fed continuará, pero la amplitud de los recortes por venir dependerá del ritmo del mercado laboral, mientras que la inflación se ralentizará con la fuerte caída del precio del petróleo. La cuestión sigue siendo la del BCE, cuyo recorte de la semana pasada ya parece ridículo”.
Desde DWS consideran que iniciar el ciclo de bajadas de tipos con un paso mayor no está exento de problemas. “Por un lado, implica un aumento de la confianza de los banqueros centrales en la previsión de la inflación, aunque el factor principal de la decisión adoptada fueron probablemente las incertidumbres sobre las perspectivas del mercado laboral. Esto conlleva el riesgo de que la Fed tenga que recalibrar su función de reacción a los datos entrantes, como hemos visto en el pasado reciente”, explica Scherrmann.
Visión de conjunto
Con este recorte de tipos, la Fed inicia el mismo camino que la mayoría de los bancos centrales de los mercados desarrollados y en consecuencia, las condiciones financieras mundiales seguirán relajándose en los próximos meses. “Esto permitirá a varios bancos centrales de mercados emergentes reanudar o continuar los ciclos de relajación que ya habían iniciado antes que la Fed. El descenso de los tipos libres de riesgo en el mundo desarrollado también reducirá los costes de endeudamiento externo de los emisores de los mercados emergentes, disminuyendo así los riesgos de refinanciación y mejorando la sostenibilidad de la deuda. El ciclo de relajación incentivará a los asignadores de activos a aumentar el riesgo en los mercados emergentes, ya que el atractivo de los instrumentos del mercado monetario y de los tipos de los mercados desarrollados core disminuirá gradualmente”, contempla Carlos de Sousa, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes de Vontobel.
Respecto a cómo han respondido los mercados, Carlos del Campo, del equipo de inversiones de Diaphanum, considera que la reacción de las bolsas no ha sido violenta ya que 50pb era una posibilidad muy real, pero “en renta fija sí que podemos observar una consolidación del abandono de la histórica inversión de la curva de tipos de los últimos años”.
Infranity, especialista en inversión en infraestructuras y parte del ecosistema de Generali Investments, ha anunciado el lanzamiento de su estrategia Enhanced Return Debt. El fondo combinado, junto con los compromisos de coinversión, ya ha superado la mitad de su objetivo, al alcanzar los 1.585 millones de euros en compromisos.
Según destaca la gestora, el Enhanced Return Debt Fund (ERDF) ha recibido capital inicial del Grupo Generali y un fuerte apoyo de inversores recurrentes. Además, atrajo un interés considerable de nuevos inversores institucionales sofisticados, como fondos de pensiones, fondos soberanos, además de compañías de seguros e inversores tradicionales en esta clase de activos.
«El ERDF de Infranity se encuentra en una posición única, centrándose en oportunidades de deuda senior en el segmento de deuda de subinvestment grade de infraestructuras, que ofrece un atractivo valor relativo», añaden. El fondo se clasificará con arreglo al artículo 8 del reglamento SFDR en materia de sostenibilidad, con ambiciosos objetivos ESG y una asignación del 50% del fondo a soluciones climáticas, con especial atención a las energías renovables, los proyectos de transición energética con bajas emisiones de carbono y las infraestructuras digitales y sociales esenciales.
En consonancia con el modelo operativo de Infranity, la inversión del capital se está produciendo a un ritmo elevado. Ya se han ejecutado cinco activos semilla, por un valor total de 310 millones de euros. Entre ellos se incluye la inversión en el sector de las energías renovables, con 125 millones de euros de financiación para una plataforma solar IPP italiana.
“El interés de los inversores en nuestro fondo de deuda enhanced refleja el creciente atractivo de la deuda de infraestructuras senior sub-IG de alto rendimiento y protegida frente a pérdidas, así como la confianza de los inversores en la experiencia de Infranity en el sector, su sólido liderazgo y su trayectoria. Estamos muy agradecidos por la confianza que nuestros inversores han depositado en nosotros y nos entusiasma la idea de seguir realizando proyectos de infraestructuras con importantes beneficios medioambientales y sociales junto con una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo. El éxito de nuestra recaudación de fondos para el ERDF y nuestra capacidad de inversión son testimonio de la trayectoria dinámica de la empresa y sientan las bases para una mayor expansión y un mayor impacto en el mercado de deuda de infraestructuras”, ha indicado Philippe Benaroya, CEO y socio director de Infranity.
Desde su creación en 2018, Infranity ha construido un sólido historial en inversiones de deuda en infraestructuras sostenibles, cerrando casi 100 inversiones por un valor superior a los 9.000 millones de euros, buscando siempre ofrecer a sus inversores una rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo. Los activos de Infranity superan ya los 11.000 millones de euros. Con el Enhanced Debt Return Fund, Infranity pretende seguir aprovechando las prometedoras condiciones del mercado y se espera que cierre una serie de PPIs solares y eólicas paneuropeas y la financiación de una plataforma nórdica de centros de datos para finales de 2024.
