¿Cuál es la posición de España ante el Plan de Acción para las Finanzas Sostenibles?

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La pandemia actual se está manifestando como un catalizador extraordinario más taxativo que cualquier concepto o movimiento para acelerar los valores de un New Green Deal. Tomando como referencia el Plan de Acción para las Finanzas Sostenibles de la Unión Europea de marzo de 2018, el IEB, centro de estudios de formación financiera y jurídica iberoamericano, ha analizado la posición española en este campo en la jornada La visión española del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE.

Dirigida por Jesús Mardomingo, responsable del Área de Sostenibilidad e Innovación del IEB, y con la participación de José María Roldán Alegre, presidente de la AEB; Íñigo Fernández de Mesa, vicepresidente de la CEOE; y Jonás Fernández Álvarez, eurodiputado, la sesión ha intentado analizar la posición española desde tres perspectivas: la del sector bancario, la empresarial y la europea.

Posicionamiento en finanzas sostenibles: ¿dónde se encuentra España hoy?

“España está bien situada en materia de financiación sostenible. Un concepto que ha llegado para quedarse. La propia pandemia que estamos sufriendo ha puesto de manifiesto la importancia para la empresa de cumplir con los criterios ESG”, aseguró Fernández de Mesa.

Además, el experto destacó que los inversores consideran que, a través del cumplimiento de estos principios, se genera valor. “Hay que centrarse no solo en los accionistas sino también en los stakeholders. Aquellas compañías que han tenido un trato adecuado con sus stakeholders, son empresas que van a poder enfrentarse a esta crisis de una forma mucho más sostenible, y serán más resilientes y capaces de adaptarse al cambio”, explica el vicepresidente de la CEOE.

En este sentido, Fernández subrayó la gran concienciación de España sobre el tema, donde existen grandes empresas de energías limpias como Iberdrola, y donde los propios inversores se están focalizando mucho en invertir en compañías que cumplan con estos objetivos.

En el mundo activista en España, desde el año 2017, la mitad de las acciones han sido acciones dirigidas hacia el cumplimiento de los ESG como, por ejemplo, el caso de AENA.

 “Todos los países están iniciando este camino con el objetivo de hacer Europa climáticamente neutra en 2050, y Europa está liderando en el mundo. Damos la bienvenida de retorno a EEUU (previsiblemente en unos meses) a los tratados de París. Europa está liderando este compromiso, España incluida, a la cabeza de la modernización de nuestro tejido económico y de la adaptación de los sistemas financieros”, subrayó Jonás Fernández.

En este sentido, José María Roldán asegura que España se sitúa entre los líderes, junto a Francia, Holanda y Reino Unido, como “producto de una evolución distinta en la que los grandes bancos han ido liderando este proceso aupado por la COP25, que permitió desde la óptica del sector financiero acelerar enormemente el posicionamiento del sector bancario español”. Según los expertos, la COP25 fue “un acelerador de tendencias vital”.

Además, Naciones Unidas ha reconocido el posicionamiento del sector bancario español en materia de compromisos sostenibles. “Esto no ha ocurrido probablemente en ningún país del mundo. Estamos hablando de compromisos tangibles. Medimos la huella de carbono de nuestros balances no tanto de nuestra actividad empresarial, sino de la actividad de nuestros clientes y de lo que representan nuestros préstamos, de tal manera que estamos alineados con los objetivos marcados”, asegura Roldán.

¿Cómo integrar el tejido empresarial español en la transición climática?

El tejido empresarial español se caracteriza por la fuerte presencia de las pymes, no solo en número, sino también en el peso contributivo de las mismas a la economía del país. Por ello, Fernández de Mesa apunta, a la hora de integrar a estos actores en el proceso de transición climática, a la influencia de los mercados.

Según el experto, en el año 2018, hubo una proliferación importante de índices que reflejan la sostenibilidad de las inversiones y hay 30 mil millones de activos invertidos en índices con criterios de sostenibilidad, de los cuales la mitad están en Europa y suponen un cuarto del total de los activos globales.

“El camino para las pymes hacia la transición energética va a venir del lado de la financiación bancaria porque los mercados van a presionar a los bancos para mantener unos activos verdes y acordes a los ESG”, asegura Fernández de Mesa.

Por el lado del sector público, también será importante esta transición. “Los 140 mil millones de fondos europeos que están previstos que entren en España en los próximos años, van a tener dos componentes: la transición energética y la digitalización”, advierte el vicepresidente de la CEOE.

La entidad presentará al Gobierno a finales de año 15 grandes proyectos tractores que favorezcan a las pymes en la transición energética.

“Esos fondos se tienen que utilizar para evitar que parte de nuestro tejido productivo se cierre como consecuencia de la pandemia y para modernizarlo. Lo que tenemos que evitar es otro Plan E. Hay que tratar de que por cada euro público se atraiga al menos 4 euros privados, pero para eso es necesario que la mayor parte del dinero se use para las empresas y no para la administración pública, aunque también es muy importante llevar a cabo algunos procesos como la digitalización de la administración pública”, explicó Fernández de Mesa.

Ahora bien, la aplicación del Plan de Acción de las FFSS de la UE y el uso de los Fondos Europeos de Recuperación podrían condicionar la oferta y la demanda de financiación sostenible y el aumento de nuevos instrumentos de financiación.

En este sentido, Fernández matizó que la aproximación europea para modernizar la estructura económica se debe observar desde dos pilares. Por una parte, desde el aprovechamiento del impulso fiscal. Este programa de inversiones sostenibles, con el que la Comisión espera movilizar un trillón de euros, se ha visto fortalecido con el instrumento del Next Generation. Este supone la emisión de 750 mil millones de euros que se canalizarán, al menos una parte importante, a los estados miembros a través del Recovery and Resilience Facility. En un principio, en torno a un 37%-40% de esa financiación debrá ir dirigida a programas de inversión que ayuden a hacer a la UE climáticamente neutra.

Por otro lado, el experto señala el marco financiero plurianual, que tiene un desglose teniendo en cuenta aquellas políticas dirigidas a cumplir con los Acuerdos de París. “Por lo tanto, hay una primera aproximación centrada en la orientación de los fondos europeos para incentivar las inversiones en ese aspecto”, subraya Fernández.

Además, la Comisión también espera que una parte importante de esa emisión de deuda que se va a realizar en unos meses se realice a través de bonos verdes. Según el experto, la Comisión espera también ayudar en la mejora de la liquidez del mercado de bonos verdes aprovechando las emisiones necesarias para financiar el programa de recuperación comunitaria.

Fernández explicó también que la agenda europea de transformación y adaptación del tejido económico a los objetivos de París tienen distintos escenarios. La Comisión y el Parlamento esperan que los 750 mil millones de euros disponibles los próximos meses ayuden a fortalecer las inversiones necesarias en el sector público y privado para mejorar los niveles de emisiones para que, a su vez, desarrollen un marco legislativo más transparentes sobre bonos verdes y bonos sociales.

“Veremos cómo se delimitan los bonos verdes para la emisión en el Next Generation como herramientas de mejora de la liquidez de los mercados”, añadió Fernández.  Por otra parte, la taxonomía de la UE, aprobada hace más de un año, delimita las actividades verdes y las que no lo son.

“El debate que nos queda por delante es la mejora de la información estrictamente financiera de las grandes corporaciones y tenemos que regular un nuevo mercado y marcar el perímetro de actuación y permitir que la disciplina de los ahorradores, inversores, etc. conduzca al mercado hacia el cumplimiento de los objetivos de París”, advierte el experto.

¿Con qué retos se puede encontrar el plan de acción de la UE FFSS a la hora de integrar el factor social?

La negociación entre el Parlamento y el Consejo sobre el marco del reglamento de la taxonomía produjo el debate de incorporar las cuestiones sociales en la sostenibilidad más allá de lo ambiental, una sostenibilidad social.

“No puedo estar más de acuerdo con dotar al mercado de una perspectiva social. Europa tiene que ser climáticamente neutra en el 2050. Sin embargo, cuando hablamos de una economía social hay divergencia de opiniones sobre cuál es el grado de lo social que debe tener la economía”, apunta Jonás Fernández.

Según el experto, se trata de un tema complejo, ya que “aunque todos estemos de acuerdo en facilitar una taxonomía social en temas como la esclavitud, los productos y servicios que no respetan la ley, el trabajo infantil, etc. Ahora bien, estar sujeto a la ley no sé si es suficiente para dotarlo con el concepto social”.

“No hay mayor crecimiento integrador que el empleo. Es importante que se favorezca el desarrollo empresarial, hay que ayudar al desarrollo de las empresas no solo con subvenciones y apoyo del sector público sino con un marco regulatorio estable y que se pueda contar con una economía competitiva”, subrayó Íñigo Fernández de Mesa.

José María Roldán, por su parte, asegura que el desafío de este debate está en la concreción. “El debate sobre el propósito de las corporaciones ya no reside en la RSC, sino que forma parte de las estrategias de las empresas a nivel global”, asegura Roldán.

Estas jornadas son una iniciativa de IEB en el marco de desarrollo de sus nuevos programas directivos: Programa de Fundamentos de las Finanzas Sostenibles y Programa de Sensibilización en Finanzas Sostenibles. Bajo la dirección de Jesús Mardomingo, socio de Dentons y Marta Olavarría, senior advisor en Regulación Financiera & Finanzas Sostenibles, los cursos busca proporcionar los conocimientos y herramientas necesarios para que los profesionales, técnicos y ejecutivos de la industria financiera, así como los profesionales y directivos de los agentes económicos implicados en las acciones del Plan de Acción de la Unión Europea, puedan actuar adecuadamente en el entorno de una economía dirigida a la sostenibilidad y su financiación.

El IEB, ya cuenta con una oferta educativa a dirigida a clientes corporativos españoles e internacionales y, especialmente dentro del ámbito financiero y en la transformación de la economía global hacia parámetros más sostenibles. Sin embargo, con la presentación del Plan De Acción De Finanzas Sostenibles presentado por la CE en marzo de 2018, la entidad comenzó a trabajar de forma específica en la consecución de los objetivos europeos adoptados en París, y otros objetivos ambientales y sociales.

Hasta que se complete el desarrollo normativo de nivel I y Nivel II de la UE, IEB está diseñado varios planes de formación, principalmente dirigidos al mundo financiero y a otros agentes económicos como pueden ser las empresas no financieras (especialmente las cotizadas), proveedores de servicios (agencias de rating, proveedores de datos, administradores de índices, auditores,), supervisores y reguladores, instituciones públicas, y organismos sin ánimo de lucro.

“Más allá de estos proyectos formativos, el sector financiero y, en gran medida, el mercado de capitales se viene enfrentando a un gran reto que justifica el reforzamiento del Área de Sostenibilidad e Innovación dentro del Instituto que contribuirá a mantener su presencia en la sociedad como operador de referencia del sector financiero, alineado con las políticas de la Unión Europea, en el fomento de la transparencia y el largoplacismo y la reorientación de los flujos de capital hacia inversiones sostenibles uno de las múltiples frentes de desarrollo futuro”, concluye Mardomingo.

Claus Born (Franklin Templeton): “Veo más potencial que riesgos adicionales en Latinoamérica”

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Pixabay CC0 Public Domain. Claus Born (Franklin Templeton): “Veo más potencial que riesgos adicionales en Latinoamérica”

Para Alejandro Varela, gestor de Renta 4, la pandemia, al no distinguir fronteras o clases sociales, ha impactado a todas las regiones por igual, pero con un matiz muy importante: el punto de partida. Así lo ha explicado en un encuentro enmarcado dentro del Foro Latibex, organizado recientemente por BME en Madrid.

En concreto, según ha señalado, la región latinoamericana tiene una serie de características que la han hecho más vulnerable, lo que ha acrecentado el riesgo económico y financiero. Pero, por otro lado, su población, más joven, ha ayudado a controlar la tasa de mortalidad. En términos económicos, la destrucción ha sido importante. Según apunta, las cifras llegan a niveles de destrucción del PIB superiores al 10%.

Sin embargo, el experto ya ve signos de recuperación. “El verano del hemisferio sur, la apertura de la economía en Europa y la recuperación de China son un motor de tracción importante y ya estamos viendo rebotes y cierto niveles de apertura. Se consolida ese patrón en el que la economía se empieza a recuperar”, señala.

Varela considera que vamos hacia un escenario con una recuperación “vigorosa” del continente, fruto de la mayor apertura económica, la llegada de Biden (con lo que tendremos menos proteccionismo y un entorno comercial benigno), la recuperación de la economía global y el tirón de la economía China. “Creo que la pandemia se está empezando a controlar y nos vamos a juntar con ese verano encadenado con la posibilidad de un inicio de vacunación”, valora.

Por su parte, Claus Born, Institutional Portfolio Manager y Emerging Markets Investment Analyst en Franklin Templeton, a pesar de que el virus haya impactado especialmente a los emergentes, en especial a la región latinoamericana, y el mercado aún esté lejos de niveles de 2019, admite que ve más potencial que riesgos adicionales.

En este sentido, Wouter van Overfelt, jefe de mercados emergentes en Vontobel, insiste en que los inversores no deberían estar preocupados. “Las pérdidas ya han sido asumidas, creo que los inversores no deberían estar preocupados por otras pérdidas, los precios son correctos. El riesgo ya está reflejado en el precio”, apunta.

El momento de invertir en Latinoamérica

Los expertos de panel coinciden en que Latinoamérica es donde hay que estar ahora mismo. Según Alejandro Varela, tenemos una región latinoamericana rezagada, en un estadio de control de la pandemia que va posterior al que vemos en mercados desarrollados, pero ya se está percibiendo un buen comportamiento. “Para mí, Brasil, Colombia y Chile son muy atractivos y pueden temer buenos rendimientos los próximos meses”, valora.

Para Claus Born, “definitivamente es el momento para invertir en mercados emergentes”. El experto destaca la región latinoamericana en el corto y medio plazo porque “tiene mucho potencial de recuperación y demanda para commodities, reaceleración de la actividad a nivel mundial y mejores tendencias políticas que beneficiarán a la región”, explica. Asimismo, Claus Born considera que estamos entrando en un punto de inflexión para los emergentes y que es muy buen momento para invertir dado los temas estructurales que benefician esos activos, no solo en las comodities, también tecnología y en el consumo de valor agregado.

Por su parte, Wouter van Overfelt recomienda invertir en emergentes contratando a un gestor activo. Para el experto, con la gestión activa, en contextos como el actual, de poca liquidez, los gestores pueden encontrar buenas oportunidades con las que batir a los índices. Asimismo, apuesta por la diversificación y advierte de que hay que ser conscientes de que las cosas pueden ir mal. “Hay muchas diferencias entre los países y las empresas y comprar todo lo del índice no tiene mucho sentido. Además, creo que es el paraíso de los gestores activos”, explica.

Para Alejandro Varela, es el momento de estar en Latinoamérica y considera que hay un futuro muy prometedor en algunas cuestiones. “Con la pandemia se han intensificado algunas tendencias y la región esta bien posicionada para capturar ese impulso y crecimiento”, argumenta. Por su parte, Claus apuesta por compañías con modelos de negocio sólidos, resilientes y flexibles que se puedan adaptar a la crisis.

El borroso futuro del petróleo

Para la región, las materias primas son muy importantes y, según los expertos, ya se ha demostrado que tienen una correlación muy directa con la evolución de las inversiones en Latinoamérica. “A pesar de lo que hemos vivido, los mercados de materia primas, sorprendentemente, no lo han hecho del todo mal. Algunas tienen interesantes ganancias como los metales preciosos, el cobre o el aluminio. No ha sido un año malo en términos generales. Creo que ha venido propiciada por ese mejor comportamiento de la economía China que se puso a trabajar a pleno rendimiento y esperamos que tenga cierta continuidad”, apunta Varela.

Para Claus Born, la recuperación de las materias primas ha sido muy fuerte y localiza algunos metales clave para la región donde tiene ventajas comparativas en nivel de producción, reservas, costes y acceso. “Lo más importante es el cobre, va a jugar un rol clave en la movilidad eléctrica en el futuro, o el litio, ya que en Latinoamérica tienen los recursos más importantes a nivel mundial”, explica.

Respecto al petróleo, el experto considera que, a corto y medio plazo, cuando se normalicen las economías a nivel mundial, se puede esperar una recuperación de la demanda, pero es algo que no ve del todo claro. “Mirando el largo plazo, la tendencia fuerte de la descarbonización, el uso de más transporte eco y la electrificación de los automóviles va a suponer un techo en la demanda del petróleo. No esta tan claro cómo son las perspectivas para los productores de petróleo en la región”, advierte.  

Una etapa de mayor relevancia para los mercados emergentes

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Una etapa de mayor relevancia para los mercados emergentes
Pixabay CC0 Public Domain. Una etapa de mayor relevancia para los mercados emergentes

Desde el anuncio de los resultados de las elecciones estadounidenses, los inversores han comenzado a aumentar la asignación a riesgo de sus carteras, poniendo a trabajar las posiciones que habían permanecido en contado hasta ahora. Este movimiento del mercado se ha visto reforzado tras los anuncios de que una vacuna está más cerca.

Estos acontecimientos han sido particularmente beneficiosos para los mercados emergentes (EM, por sus siglas en inglés), donde el presidente electo Joe Biden es considerado un “globalista” y, por lo tanto, es probable que deshaga algunas de las disrupciones provocadas por la administración Trump. El comercio mundial se beneficiará, ayudado también por la noticia de que se ha firmado un acuerdo de libre comercio en Asia, la Asociación Económica Regional Integral (RCEP).

Es probable que 2021 sea un año de gran crecimiento en emergentes; pero, de momento, solo existen signos aislados de inflación. Los indicadores PriceStats®, desarrollados por State Street Global Markets, sugieren que hay pocas presiones inflacionistas en EM fuera de Brasil y Turquía.

Esperamos una etapa de política monetaria más equilibrada, en la que algunos bancos centrales, como el de Turquía, aumenten los tipos de interés, mientras otros mantienen un régimen de relajación, como el de Indonesia. El enigma en el mundo emergente sigue siendo China, donde la expansión de la economía en 2020 ha dado lugar a que el rendimiento de los bonos a 10 años suba 80 puntos básicos desde los mínimos observados inmediatamente después de la crisis del COVID-19. Esta subida se produce a pesar de las señales de que la inflación sigue contenida y del fortalecimiento del yuan.

La Asia emergente es particularmente atractiva en términos relativos, con ventajas estructurales inherentes al cambio demográfico y las industrias tecnológicas avanzadas. China tiene una ponderación de cerca del 50% en el índice MSCI Emerging Asia y se espera que el país sirva como motor del crecimiento mundial en los próximos años. Otros contribuyentes importantes son Corea del Sur y Taiwán (junto a China, los tres representan alrededor del 80% de la capitalización del mercado). En el gráfico, pueden observarse las proyecciones de crecimiento del PIB para 2020 y 2021.

En State Street Global Advisors, esperamos que los retornos en Asia emergente sean más altos que en América Latina o Europa emergente durante el próximo año y en un periodo de tres a cinco años. A partir de entonces, la Europa emergente disfrutará de un pronóstico más alto, en parte debido al crecimiento de Rusia. A pesar de los atractivos factores de crecimiento de Asia emergente, el rendimiento de las ganancias es apenas marginalmente inferior al de la región en general.

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El equipo de investigación de State Street Global Markets cree que el dólar continuará depreciándose. La combinación de una moneda que goza de poco apoyo por los diferenciales de los tipos de interés junto con las esperanzas de un regreso a un entorno más normal podría erosionar el atractivo del dólar como moneda refugio. Como se muestra en el gráfico siguiente, esto favorecería a los bonos emergentes en moneda local. Existe una relación inversa especialmente estrecha entre los cambios del dólar ponderado respecto al comercio (en el índice DXY) y los rendimientos del índice en moneda local, pero mucho menos en el caso del índice en moneda fuerte. 

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Para poner en contexto la importancia de la moneda, como se señaló anteriormente, los rendimientos de los bonos chinos pueden haber aumentado desde principios de abril, pero los retornos generales han seguido siendo positivos (4,5%), ya que los retornos combinados de la moneda (7,2%) y de los cupones (2%) han compensado las pérdidas de los bonos (-4,5%). Además, la cesta de monedas representada por el Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Govt Index sigue pareciendo un 7,3% infravalorada frente al dólar desde una perspectiva histórica, y tiene una mayor exposición a los mercados asiáticos que otros índices.

El mayor repunte en los rendimientos del índice de moneda local frente al de moneda fuerte desde las elecciones presidenciales de Estados Unidos (también visible en el gráfico) sugiere que los inversores tienen ahora una mentalidad más favorable a la toma de riesgo. El repunte de la demanda también puede ser producto del mayor rendimiento ofrecido, ya que el Bloomberg Barclays EM Local Currency Liquid Govt Index proporciona un yield to worst de más del 3,7%.

Cómo posicionarse frente a esta temática

State Street dispone de una amplia experiencia en la gestión de inversiones en mercados emergentes y actualmente gestiona más de 30.000 millones de dólares en estrategias de renta variable y renta fija emergente.

Si finalmente se cumplen las previsiones a largo plazo de un dólar más débil, esto podría impulsar los activos de los mercados emergentes. Tener la capacidad de cubrir este riesgo también podría ayudar en gran medida a los inversores con carteras denominadas en euros.

Ante esta coyuntura, SPDR junto con Bloomberg Barclays ha creado una metodología de cobertura, donde se cubre a euros únicamente el retorno del dólar como divisa base del índice, y así mantener los costes de la estrategia controlados. Se trata del único ETF de este tipo con dicha característica, lo que permite a los inversores aprovechar todo el potencial de la deuda emergente en moneda local en los próximos meses.

Tribuna de Jason Simpson, estratega sénior de renta fija para SPDR ETF en State Street Global Advisors

Para obtener más información sobre las estrategias que proporcionan exposición a las temáticas aquí planteadas y ver el historial completo de rendimiento de estos fondos, acceda a los siguientes enlaces:

SPDR MSCI EM Asia UCITS ETF (EMAD)

SPDR MSCI Emerging Markets UCITS ETF (SPYM)

SPDR MSCI Emerging Markets Small Cap UCITS ETF (SPYX)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (Dist) (SYBM)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond USD Base CCY Hdg to EUR UCITS ETF (Acc) (SPFD)

Los objetivos de crecimiento pasan a un segundo plano en el nuevo plan económico de China

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ZhangKaiyv. ZhangKaiyv

Durante décadas, las autoridades chinas han venido fijando (y cumpliendo con bastante fiabilidad) el indicador más importante para los planes económicos quinquenales del país: la expansión del PIB. Si un objetivo de crecimiento parecía difícil de conseguir, el manual tradicional recetaba flexibilización del crédito e inversión en infraestructuras para cerrar la brecha.

Pero la tradición podría estar a punto de cambiar. Por primera vez en décadas, según indican Alvin Cheng y Lynda Zhou, gestores de renta fija y renta variable, respectivamente, en Fidelity International, ante el aumento de las tensiones con EE.UU. y a raíz de la pandemia de COVID-19, los líderes chinos se han saltado el objetivo de crecimiento del PIB a cinco años en las líneas maestras publicadas esta semana y que darán forma a las políticas económicas de China hasta 2025. No obstante, esta omisión no es algo totalmente inesperado: el primer ministro Li Keqiang presentó una memoria anual de gobierno en mayo sin fijar ningún objetivo de PIB para este año.

Se prevé que los pormenores del plan se anuncien durante las próximas semanas o meses. En cualquier caso, dar menos prioridad a los datos del PIB permitirá a China formular políticas a largo plazo con mayor coherencia y centrarse en la calidad del crecimiento (no solo la cantidad). El consumo interno y el desarrollo tecnológico van a dominar el diseño económico del gobierno, mientras que la apertura de los mercados financieros probablemente se acelere durante los próximos cinco años.

Jugar la carta del largo plazo

La resistencia de China ante la tentación de aplicar estímulos agresivos ha sorprendido a muchos analistas este año, especialmente cuando los países occidentales han descargado todo su arsenal monetario y fiscal en un esfuerzo por conjurar una crisis prolongada. En respuesta a las perspectivas dispares en torno al crecimiento mundial, las autoridades chinas parecen estar tolerando cierta dosis de dificultades a corto plazo para centrarse en el efecto beneficioso a largo plazo.

A muy largo plazo, de hecho: las nuevas directrices también contienen objetivos generales hasta 2035 que afirman que el PIB per cápita debería aumentar en 15 años hasta un nivel acorde con el de las “naciones moderadamente desarrolladas”. Aunque suene un tanto vago, eso sugiere que el PIB per cápita debería duplicarse o incluso triplicarse desde los 10.000 dólares del año pasado.

Foco doméstico

Un eje clave del nuevo plan quinquenal es la estrategia de “doble circulación” refrendada por el presidente Xi Jinping este año. En Fidelity International creen que la pata doméstica de la estrategia (la “circulación interna”) es el aspecto más importante. Las autoridades probablemente traten de impulsar el consumo interno mediante medidas como las rebajas de impuestos y las subvenciones para formación, sanidad y vivienda.

La dependencia de las exportaciones que caracteriza a China se va a reducir aún más con esa doble circulación. Un objetivo importante —no conseguido del todo— del 13º plan quinquenal (para el periodo 2016-2020) ha sido reorientar la economía para reducir el peso de las manufacturas y reforzar los servicios. De hecho, las perspectivas del sector exportador del país han mejorado después de que la pandemia haya alterado las cadenas de suministro internacionales, mientras que la demanda aguantó en muchos países occidentales gracias a los estímulos a gran escala.

Tecnología y finanzas, a la cabeza

La tecnología y la innovación serán protagonistas del nuevo plan y el gobierno pondrá en marcha más medidas de apoyo para el desarrollo de la ciencia básica y la investigación sobre componentes clave, como los chips informáticos. Las líneas maestras hacen un llamamiento a realizar esfuerzos para crear “un país de ciencia y tecnología sólido”, así como una “nación innovadora líder”. Entre las autoridades chinas se ha gestado durante los últimos dos años una sensación de urgencia después de que Washington pusiera obstáculos a las exportaciones de tecnología en el marco de la guerra comercial. En Fidelity International piensan que otra implicación de ello es que China también podría modificar sus políticas educativas para aumentar la importancia de las ciencias básicas.

En ese sentido, esperan que los mercados de capitales desempeñen un papel importante en el fomento del crecimiento del sector tecnológico en China. Los reguladores bursátiles están acelerando la reforma de las normas de cotización para el mercado Star de Shanghái y el mercado ChiNext de Shenzhen, dos plazas diseñadas para alimentar a las empresas tecnológicas chinas.

Más liberalización financiera

Atraer capitales extranjeros puede verse como un elemento de la pata externa de la doble circulación. El mercado interno de renta fija ha registrado flujos de entrada constantes este año después de que los reguladores suavizaran las restricciones para los inversores extranjeros, que quieren beneficiarse de la ampliación del diferencial de rendimiento de la deuda pública china frente a los bonos del Tesoro estadounidense. La recuperación protagonizada por China, el país que primero entró y primero ha dejado atrás la crisis provocada por la pandemia, también ha ayudado a elevar el atractivo de su mercado interno de bonos.

Así, Fidelity International cree que se avecinan más medidas de liberalización de los mercados y que se animará a los capitales extranjeros a tomar parte en un abanico mayor de actividades como inversores y generadores de operaciones. Actualmente, la deuda pública china ha recibido la mayor parte de los flujos de entrada, pero las autoridades tratarán de ampliar la gama de activos a disposición del capital extranjero.

En el plano cambiario, el Banco Popular de China podría intentar suavizar los controles sobre los tipos de cambio y la cuenta de capital del país, aprovechando la debilidad del dólar. Si se considera que es buen momento para una reforma del sistema cambiario, se podrían realizar pruebas, por ejemplo en regiones concretas, como determinas zonas de libre comercio.

También se podrían ver nuevas reformas en la sanidad, las empresas estatales, la propiedad de la tierra y las normas de inscripción de hogares (hukou). Desde una perspectiva general, los efectos conjuntos de la nueva agenda económica de China para los próximos años van a priorizar una economía más de mercado.

 

 

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CaixaBank moviliza a toda su red de oficinas para que 25.000 niños y niñas en situación de pobreza tengan el regalo de Navidad que desean

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. CaixaBank hará que 25.000 niños y niñas en situación de pobreza tengan el regalo de Navidad que desean

CaixaBank ha abierto una nueva edición de la iniciativa solidaria “El Árbol de los Sueños”, la primera en la que la acción llegará a las 4.000 oficinas de la red de CaixaBank y con el objetivo de conseguir que 25.000 niños y niñas en situación de vulnerabilidad puedan tener estas navidades el regalo que desean.

El alcance récord de esta nueva edición se enmarca en el contexto de la crisis actual provocada por la pandemia del COVID-19. La pobreza de familias y niños y niñas en situación de vulnerabilidad se ha agravado y, además, se está extendiendo a otras familias que, hasta la fecha, no sufrían privaciones. Actualmente, hay 2,1 millones de niños y niñas españoles en situación de pobreza, la tercera mayor tasa de toda la Unión Europea, después de Rumanía y Bulgaria. Según datos de Save the Children, el porcentaje de menores afectados ha crecido en España un 15% desde marzo y, a cierre de 2020, uno de cada tres podría verse en esta situación.

El objetivo principal de esta iniciativa es hacer posible el deseo de niños y niñas que difícilmente tendrán en Navidad el regalo que quieren por los escasos recursos económicos de su familia. Para ello, los niños beneficiarios de la iniciativa han escrito una carta pidiendo los regalos que les gustaría recibir.

Todas esas cartas se han distribuido por toda la red de CaixaBank. Clientes y empleados pueden solicitar una de las cartas y, de esa forma, contribuir a hacer realidad el deseo expresado por el menor. Una vez el paquete esté preparado, deberán entregarse en la misma oficina donde recibieron la carta, con una etiqueta identificativa que facilita la organización y correcta entrega.

El plazo para la recepción de los regalos finalizará el 11 de diciembre.

Entre las organizaciones colaboradoras, figuran Cruz Roja, Cáritas, Secretariado Gitano o Save the Children, así como los servicios sociales de numerosos municipios y pequeñas entidades de ámbito local.

Después de un 2020 turbulento, ¿se despejan las perspectivas para el año que viene?

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Pixabay CC0 Public Domain. Después de un 2020 turbulento, ¿se despejan las perspectivas para el año que viene?

El próximo jueves 10 de diciembre, Paul Jackson, director global del Asset Allocation Research de Invesco, analizará las perspectivas económicas y políticas para 2021.

El webinar, abordará las perspectivas para las economías y cómo reaccionarán los policy makers, así como qué factores políticos y geopolíticos dominarán el 2021. 

El evento tendrá lugar el próximo 10 de diciembre a las 10:00 horas. Con una duración aproximada de 30 minutos, el webinar se llevará a cabo en inglés. Durante la sesión los participantes podrán preguntar directamente al ponente. 

Si está interesado en asistir, puede registrarse en el siguiente enlace. 

Las gestoras esperan que el BCE apoye la economía más allá del fin de año

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Foto cedida. Las gestoras esperan que el BCE apoye la economía más allá del fin de año

Mañana será la última reunión del año del Banco Central Europeo (BCE) y todas las expectativas están puestas en la ampliación de los estímulos. Según indica el análisis de las gestoras, y las expectativas del mercado, se espera el incremento y mayor extensión del Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP), de las operaciones adicionales de TLTRO y que los tipos de interés se mantengan.

“El Consejo de Gobierno del BCE se reúne el jueves y esperamos que el BCE aumente y amplíe el programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP). Unas compras adicionales de 600.000 millones de euros, llevando el PEPP cerca de 2 billones de euros y el 17% del PIB de la zona euro, y la ampliación de las compras por seis meses hasta finales de 2021 parecen razonables. Buscamos operaciones adicionales de TLTRO más allá de marzo de 2021, así como una extensión del período de tipo de interés preferencial del -1% en virtud de TLTRO-III de junio a diciembre de 2021, coherente con la expectativa de una extensión del PEPP en el mismo horizonte. Para facilitar la provisión de crédito a través del sector financiero también esperamos que el BCE amplíe las medidas temporales de facilitación de garantías y el régimen de adjudicación plena a tipo de interés fijo, y vemos una posibilidad ampliamente igualada de que se realicen nuevas operaciones de financiación a largo plazo de emergencia para pandemias (PELTRO) y se incremente el multiplicador por niveles. No esperamos un recorte de la tasa de la facilidad de depósito”, explica Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO.

Las decisiones que anuncie tras su reunión de mañana siguen la estela de lo anunciado en noviembre, pero además será muy relevante la actualización de sus previsiones económicas. “Creemos que serán muy cautelosos en la forma en que incorporan las recientes noticias sobre vacunas, y en su lugar se centrarán en la larga recuperación y el entorno de baja inflación que se avecina», apunta Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments.

Según Annalisa Piazza, analista de renta fija en MFS Investment Management, si el BCE realiza su reajuste sin ninguna sorpresa significativa a la baja (es decir, el PEPP adicional inferior a 200 mil millones de euros), “los rendimientos de la Unión Económica y Monetaria Europea tendrá un margen limitado de movimiento con respecto a los niveles actuales”. En este sentido destaca que las condiciones de financiación acomodaticias son la condición previa para asegurar una fase de recuperación con menos incidentes. “Si la inflación sube más rápido de lo esperado, el BCE podría comenzar a permitir que el extremo de la curva se acentúe respecto al precio actual en los futuros”, añade. 

El refuerzo de las medidas que se esperan por parte del BCE está, según Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investors, está totalmente justificado ante la revisión a la baja de las perspectivas económicas, la incertidumbre sobre la segunda ola de la pandemia y las perspectivas de una baja inflación de una forma persistente. Y suma un motivo más: la apreciación del euro.

“Hay mejores perspectivas de un fuerte repunte en la zona euro durante 2021 que en Estados Unidos, debido en particular a una mejor gestión de la crisis sanitaria, así como a la fuerte señal que da el plan de recuperación de la Unión Europea por valor de 750.000 millones de euros. Esta propuesta de programa, que será votado de una forma u otra, demuestra un enfoque de solidaridad y refuerza la integración europea. Sin embargo, un euro fuerte plantea un desafío adicional para el BCE, ya que contribuye a la desinflación de los precios de importación”, explica Dixmier.

El punto de atención sobre la reunión de mañana y las posibles medidas lo pone Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers: “El poder del PEPP radica en su flexibilidad en relación con algunos de esos límites: las compras de papel soberano pueden superar el 30% de la deuda negociable del emisor, y el BCE puede tomarse libertades con la clave de capital del BCE para repartir sus operaciones entre los emisores. Los inversores operan sobre la base de una doble incertidumbre: dado que el BCE no se compromete a un nivel preciso de tipos de interés – y controla varias curvas nacionales al mismo tiempo – los inversores nunca están seguros de cuándo y dónde el BCE intervendrá repentinamente en masa. Sin embargo, existe un límite difícil: según nuestra opinión, el banco central sigue estando obligado por el Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas, que ha aprobado la flexibilización cuantitativa, en parte porque el BCE sólo mantendría una posición minoritaria en la deuda de cada Estado Soberano. El 50% es una limitación real. Es sólo que al menos al principio del programa -mientras que todavía hay bastante espacio antes de llegar al 50%- los inversores dispuestos a poner a prueba la resolución del BCE tendrían que soportar un diluvio de intervenciones impredecibles”.

Las intenciones y el rol de BCE

La reunión de mañana del BCE no se puede sacar del contexto político que vive Europa. “Europa se está quedando a la zaga, ya que los chanchullos políticos amenazan la adopción del presupuesto plurianual de la UE, incluido el fondo de recuperación. Polonia y Hungría han mantenido sus vetos sobre el acuerdo presupuestario mientras se acerca la cumbre de la UE a finales de esta semana.  Paralelamente, las negociaciones del Brexit parecen no ir a ninguna parte, aunque un mini acuerdo en la última hora podría ser todavía posible. Con este telón de fondo, el BCE no tendrá otra opción que relajar aún más la política monetaria”, explica Axel Botte, experto de Ostrum AM (Natixis IM).

En opinión de Veit, el BCE no tiene como objetivo facilitar las condiciones financieras, sino más bien preservar las condiciones de préstamo actuales durante un largo período de tiempo. Dado que la política fiscal es vista como el instrumento de elección en un entorno de elevada incertidumbre cerca del límite inferior efectivo, el papel del BCE es principalmente permitir la política fiscal y asegurar condiciones de financiación favorables para el sector privado y público de la economía de la zona euro.

“La función actual del BCE es potenciar la política fiscal, una función que creemos que se cumple mejor mediante la compra de activos y la provisión de liquidez para financiar la expansión del crédito. En este contexto, se espera que el examen de la estrategia ayude a configurar y comunicar el papel de la política monetaria cerca del límite inferior efectivo. Por último, pero no por ello menos importante, 2021 será el primer año sin Yves Mersch en el BCE, que será reemplazado por Frank Elderson el 14 de diciembre, en lo que constituye el último cambio programado en la Junta Ejecutiva hasta 2026”, insiste el gestor de PIMCO.

Por su parte, Ulrike Kastens, economista para Europa en DWS, considera que el BCE debe seguir siendo un actor clave en el mercado, similar a la Reserva Federal de Estados Unidos. “A finales de 2021, es probable que el BCE tenga bonos que asciendan a alrededor del 40% del PIB de la zona euro y por lo tanto se dirija a un nivel similar al de la Fed. Los efectos negativos de esta política, su proporcionalidad y la futura cuestión de la elección de los instrumentos de política monetaria formarán parte del examen estratégico. Pero es poco probable que esto conduzca a una inversión de la tendencia. Así pues, el entorno de tipos bajos seguirá siendo bajo durante mucho tiempo», sostiene Kanstens.

Para Dixmier, al presentar una hoja de ruta clara, “el BCE proporciona a los inversores un alto grado de visibilidad, anclando los tipos a corto plazo cada vez más firmemente en niveles bajos e influyendo en toda la curva”. Además, las nuevas medidas ya están siendo asumidas por los mercados, como lo demuestra la compresión de los diferenciales crediticios y de la periferia.

Aberdeen Standard Investments crea una plataforma para invertir en el universo hedge funds

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Pixabay CC0 Public Domain. Aberdeen Standard Investments crea una plataforma para invertir en el universo hedge funds

Aberdeen Standard Investments ha puesto en marcha una nueva plataforma que permitirá a los inversores seguir el comportamiento de los índices de hedge funds. Según explica la gestora, su propuesta se basa en el modelo de seguimiento de las acciones del mercado público, en el que la mitad de los activos de las acciones de los Estados Unidos se invierten de forma pasiva. 

Esta nueva plataforma permitirá a la gestora lanzar productos que sigan el comportamiento del índice HFRI 500, que está compuesto por 500 hedge funds invertibles dentro de una amplia gama de estrategias calculadas y publicadas por Hedge Funds Research Inc (HFR). En concreto, la estrategia emblemática que sigue del índice HFRI 500 tiene como objetivo una recaudación inicial de fondos de 500 millones de dólares para mayo de 2021 y tendrá una capacidad de inversión superior a los 50.000 millones de dólares.

La plataforma también permitirá el acceso a la familia de índices invertibles del HFR, con alrededor de 30 estrategias, subestrategias e índices temáticos de hedge funds invertibles subyacentes, lo que dará a los inversores la oportunidad de elegir los que mejor se adapten a sus necesidades. 

«Nuestra asociación con el HFR significa que podemos lanzar productos de seguimiento de referencia genuinamente innovadores. Hasta ahora los productos que intentaban rastrear los puntos de referencia de los hedge funds eran tanto de alcance limitado como el enfoque de aplicación daba lugar a resultados de inversión que se desviaban del rendimiento de la industria de los fondos de cobertura. Los fondos disponibles en esta plataforma pueden abordar estos problemas al poseer físicamente cada componente de referencia del fondo subyacente en las ponderaciones del índice, lo que ayuda a superar los impedimentos históricos. La plataforma no sólo permite a los asignadores poseer el punto de referencia, sino que también les permitirá expresar la estrategia, la subestrategia y los puntos de vista temáticos de una manera pura.  De esta manera pueden evitar la variabilidad en el resultado de retorno que proviene de las opiniones idiosincrásicas expresadas por un fondo único. Si el asignador piensa que la oportunidad que se le presenta en una estrategia global macro parece atractiva, ahora puede poseer el benchmark como una forma limpia de expresar esa visión estratégica», apunta Russell Barlow, jefe mundial de estrategias de inversión alternativa de Aberdeen Standard Investments.

Por su parte, Joseph Nicholas, fundador y presidente de HFR, apoya el lanzamiento de esta plataforma. “Por primera vez, los inversores pueden acceder a los índices del HFRI. El emblemático índice HFRI 500 es un índice de referencia global, de igual ponderación, compuesto por los mayores hedge funds que informan a la base de datos del HFR, que están abiertos a nuevas inversiones y ofrecen liquidez trimestral o mejor. Ofrece a los clientes un punto de referencia que es más representativo de la rentabilidad de la industria de los fondos de cobertura, a la vez que permite el seguimiento de los productos para obtener la rentabilidad del índice como puerta de entrada para invertir en un conjunto amplio y diversificado de estrategias de hedge funds de algunos de los gestores más destacados del mundo».

Candriam adquiere una participación minoritaria en Kartesia Management

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Pixabay CC0 Public Domain. Schroders se une a la iniciativa Global Impact Investing Network (GIIN)

Candriam y su filial New York Life Investments Alternatives han anunciado la constitución de una asociación estratégica con Kartesia Management, proveedor europeo especializado en soluciones de capital privado para pequeñas y medianas empresas, mediante la adquisición de una participación minoritaria en la empresa. 

Kartesia es un inversor en los mercados privados europeos con más de 2.500 millones euros de activos bajo gestión, y con conocimientos especializados en todo el espectro de préstamos apalancados en el mercado primario y secundario europeo, que incluye deuda senior, mezzanine, participaciones minoritarias y obligaciones CLO. 

Según explican desde Candriam, gracias a esta asociación, Kartesia conservará su actual autonomía de inversión y de gestión, al tiempo que se beneficiará de los recursos operativos y financieros de la red de distribución y la escala tanto de Candriam como de New York Life Investments Alternatives, con el fin de entrar en una nueva fase de desarrollo. En Europa, la asociación supondrá la incorporación del crédito privado europeo a la oferta multiespecialista de Candriam, y en Estados Unidos complementará las fuertes capacidades de crédito privado norteamericano de New York Life Investments Alternatives. 

Por ahora, los términos de la transacción, sujetos a determinadas condiciones de cierre, que incluyen las aprobaciones regulatorias, no se han divulgado, pero se prevé que la operación finalice antes de finales de año. 

“Estamos entusiasmados con la asociación con Kartesia que nos permitirá añadir el crédito privado europeo a nuestra oferta multi-especialista. Kartesia cuenta con un impresionante historial de resultados en el mercado Europeo y compartimos unos valores fundamentales que se corresponden muy bien con los valores de Candriam y de nuestra filial, New York Life Investments Alternatives. Gracias a esta asociación, confío en que la combinación de nuestras fortalezas beneficiará a nuestros clientes, a medida que naveguemos por la dinámica del actual entorno del mercado global”, ha señalado Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam y presidente de New York Life Investment Management International.

Por su parte, Christopher Taylor, CEO de Madison Capital Funding y director de New York Life Investments Alternatives, ha añadido: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Kartesia. Como uno de los principales inversores de crédito privado de Europa, Kartesia aporta su amplia experiencia en la financiación del mercado de las pequeñas y medianas empresas que complementa la expansión de nuestras capacidades alternativas globales. Nuestra ilusión es aprovechar esta asociación con Kartesia para continuar creciendo y diversificando nuestro negocio con el fin de satisfacer las necesidades de nuestros clientes en todos los entornos del mercado a lo largo de los próximos años”.

Por último, Jaime Prieto y Damien Scaillierez, Managing Partners de Kartesia Management, han declarado: “Estamos ilusionados con la creación de una asociación que reforzará la plataforma de Kartesia y aportará oportunidades adicionales de crecimiento a nuestro equipo y nuestros clientes. El carácter distintivo de Candriam en inversión ESG y su potente plataforma de distribución europea, combinados con la reputación de New York Life Investments Alternatives en Estados Unidos y Asia como un actor concentrado en el mercado de middle market, hace que ésta sea una asociación ideal para nosotros a medida que continuamos nuestro crecimiento estratégico y la evolución de nuestro negocio”.

Los diez temas que marcarán las decisiones de inversión durante 2021

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Pixabay CC0 Public Domain. Las diez temáticas que marcarán las decisiones de inversión durante 2021

El calendario sigue avanzando hacia el final de 2020 y toca preparar las carteras para un 2021 que estará marcado por la expectativa de que las vacunas contra el COVID-19 eviten que la crisis y la pandemia mundial se agudicen. Las consecuencias del coronavirus son múltiples y desde Neuberger Berman identifican diez temáticas que determinarán las decisiones de inversión del próximo año. 

“El año pasado hablamos de la dinámica de ciclo tardío existente desde hacía algunos años. Observamos el potencial de recesión en el horizonte, pero no vislumbramos ninguna razón de peso para que emergiera en 2020. Pero la razón hizo su aparición a principios del primer trimestre. La pandemia del coronavirus provocó que la recesión mundial se adelantara quizás uno o dos años, y que se produjera una respuesta de política monetaria y fiscal que habría sido impensable hace tan solo doce meses. En estos momentos, cabe esperar que 2021 muestre una dinámica de ciclo temprano, en la medida en que nos recuperamos de las pronunciadas caídas registradas este año, es decir, un crecimiento del PIB por encima de la línea de tendencia, un aumento de los beneficios empresariales, un incremento de los precios, un descenso del desempleo y unos tipos de interés mínimos”, explica Erik Knutzen, CFA, director de inversiones y multi activos de Neuberger Berman.

En este sentido, la firma espera el regreso a una dinámica de ciclo temprano, pero sin reflación significativa. “Tras numerosos años de dinámica de ciclo tardío, la pandemia del coronavirus ha desencadenado una profunda recesión económica que ha marcado unos niveles muy bajos como punto de partida para la recuperación. En la actualidad, nos enfrentamos a una dinámica de ciclo temprano, no observada en una década, con un crecimiento del PIB y de los beneficios empresariales por encima de la línea de tendencia, un descenso del desempleo y unos tipos de interés mínimos. Por otro lado, prevemos que los factores que impulsen una inflación sustancial antes de 2022 serán limitados y, sin un estímulo fiscal sustancial y continuado, no se producirá un cambio evidente en las causas subyacentes del estancamiento secular”, insisten desde la gestora. 

A nivel macroeconómico, identifica otras tres tendencias relevantes: la persistencia del populismo, la transformación digital y, por último, cambios en las cadenas de suministros. Sobre los populismos advierte que el final de la presidencia de Donald Trump no marca el final del populismo político o de sus causas, ni en Estados Unidos ni en el resto del mundo.

“Probablemente, esta situación entrañe una volatilidad política y geopolítica persistente pero, sobre todo, aumenta la posibilidad de que se produzca un estímulo fiscal adicional, en la medida en que los gobiernos adopten políticas de endeudamiento y gasto destinadas a abordar las causas del descontento populista. La eficiencia y la eficacia de estas políticas tendrán sin duda una relevancia decisiva a la hora de evaluar la probabilidad de evitar un estancamiento secular”, explican. 

Por último, señala que la crisis del coronavirus ha tenido un serio impacto en la transformación digital, que se ha acelerado, y las cadenas de suministros. Sobre esto último apunta: “Durante más de una década, la incertidumbre geopolítica, el populismo económico y la simple convergencia de salarios y costes han acortado las cadenas de suministro mundiales. La pandemia del coronavirus ha impulsado aún más esta tendencia. Aunque el actual proceso de transformación de las cadenas de suministro puede reducir la exposición de las empresas e industrias al riesgo de interrupción, tiene un cierto coste para los inversores y consumidores”.

Tendencias en los activos

Dejando a un lado las cuestiones macroeconómicas, desde Neuberger Berman también analizan las principales tendencias que marcarán el comportamiento de los principales activos. En el caso de la renta fija señala que los bajos rendimientos y el aplanamiento de las curvas exigen “oportunismos de los mercados de crédito”. 

Es decir,  como en toda recesión, la provocada por el coronavirus en 2020 causó una ampliación de los diferenciales de crédito. No obstante, la rápida y sustancial intervención de los bancos centrales permitió que este fenómeno fuera excepcionalmente efímero, situando a los inversores en un entorno muy complejo de características de ciclo temprano y tardío, y de riesgos de incumplimiento y valoración. “A nuestro juicio, esta situación requiere un enfoque flexible e ir a cualquier lugar en materia de crédito, sustentado en la capacidad de realizar estimaciones de valor relativo en todos los sectores de renta fija, una vasta experiencia y una toma de decisiones ágil”, apuntan. 

Respecto a la renta variable la gestora espera que, en última instancia, los valores de crecimiento secular prevalezcan sobre el repunte de los cíclico. Con estas palabras lo explica la gestora: “La dinámica de ciclo temprano probablemente favorezca a los valores cíclicos en un primer momento, a medida que se acelere el crecimiento económico, pero en última instancia, creemos que el inminente telón de fondo de estancamiento secular —caracterizado por bajos tipos, bajo crecimiento y perspectivas de bajo rendimiento— respaldará los valores de crecimiento y los activos de larga duración. Sin embargo, si 2020 nos ha enseñado algo, es humildad, y sigue siendo importante diversificar entre los diferentes factores de estilo.

Por último, cabe destacar que la dinámica macroeconómica se reflejará también en el comportamiento de las divisas. La gestora espera que los bancos centrales se mantengan firmes en su decisión de dejar los tipos de interés bajo a largo plazo. Y explica que, una vez contenida la volatilidad de los tipos de interés, es más probable que los diferenciales de crecimiento e inflación a nivel mundial se reflejen en los mercados de divisas. “Una mayor volatilidad de las divisas y el final de la persistente fortaleza del dólar estadounidense reforzarían los fundamentos de una cobertura dinámica de las divisas”, puntualiza. 

¿Cómo abordar la inversión?

Todo este contexto también generará tendencias a la hora de invertir el próximo año. En primer lugar, la gestora indica que el enfoque temático podría contribuir a descubrir el crecimiento a largo. Según explica que en un entorno de bajo crecimiento, un enfoque temático permite identificar auténticas oportunidades de crecimiento a largo plazo.

“La crisis del coronavirus ha acelerado una serie de aspectos fundamentales, especialmente la transformación digital de la economía, poniendo de manifiesto al mismo tiempo cómo dichos aspectos no solo afectan a regiones y sectores. En nuestra opinión, la inversión temática consiste en encontrar empresas de calidad expuestas a temáticas de crecimiento secular: debe basarse en un análisis exhaustivo, sobre todo cuando los valores de crecimiento de gran capitalización se negocian con valoraciones tan ajustadas”, apunta. 

También considera que la crisis del coronavirus ha acelerado la tendencia del capital privado a favorecer a las empresas con sólidas perspectivas de crecimiento y planes viables para añadir valor, lo que se traduce en privilegiar sectores como el software, la tecnología y la atención sanitaria. A nivel regional, este fenómeno se traduce en una inclinación hacia los mercados en crecimiento, como China. En su opinión, “la valoración es el mayor riesgo, y es probable que haya que intentar reducirlo mediante la aplicación de importantes mejoras estratégicas y operativas encaminadas a acelerar el crecimiento de las posibles ganancias”

En último lugar, señala como temática clave para el próximo año las estrategias oportunistas e idiosincrásicas, líquidas e ilíquidas, que podrían ayudar a aportar estabilidad a las carteras durante eventuales periodos de mayor volatilidad. “El próximo año, asistiremos previsiblemente a episodios inusuales de dinámicas de ciclos tempranos y tardíos, así como a interrogantes sobre la pandemia en curso y las políticas. La volatilidad o la incertidumbre resultantes probablemente crearán oportunidades para las estrategias líquidas, como estrategias de negociación de posiciones largas y cortas, en dificultades y a corto plazo de renta variable, pero también para estrategias menos líquidas, como el mercado secundario de capital privado, el crédito oportunista y la renta variable estructurada”, concluye la gestora.