Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock y Temasek crean Decarbonization Partners para lanzar fondos de private equity y venture capital e invertir en descarbonización
Bankinter es ya neutral en carbono. Este logro ambiental permite al banco conseguir uno de sus objetivos clave dentro de su Estrategia de Cambio Climático. La entidad lleva más de 15 años trabajando en el ámbito medioambiental para obtener rendimientos sostenibles.
Aunque la actividad propia del banco no es intensiva en carbono, “Bankinter siempre ha tenido bajo su foco desarrollar una política de máximos en ese sentido, antes incluso de que se aprobara el Acuerdo de París”, aseguran desde la entidad. En 2009, por ejemplo, fue el primer banco en calcular su huella de carbono, además de verificarla ante un organismo acreditado y la inscribió en el ministerio correspondiente.
A partir del mes de junio de 2018, el banco consiguió ser neutral en su actividad en España. Ahora lo extiende a sus instalaciones de Portugal y Luxemburgo, con lo que completa la neutralidad de su actividad.
Por un lado, el banco compensa sus emisiones directas (las derivadas de los consumos combustibles fósiles y gases refrigerantes) desde el inicio de su Plan de Sostenibilidad en 2012. Para ello, cuenta con la plataforma CeroCO2 de ECODES, en colaboración con el proyecto de conservación de la Amazonía en la zona de Madre de Dios.
En lo que respecta a las emisiones indirectas, toda la energía eléctrica consumida en las instalaciones del banco proviene de fuentes de origen renovable, tanto en los edificios y sucursales en España (desde junio 2018) como en Portugal (desde 1 de julio de 2020).
Además, Bankinter lanzó el año pasado una nueva estrategia de cambio climático con objetivos a corto, medio y largo plazo en los ámbitos de gobernanza, gestión de riesgos, oportunidades de negocio e implicación con los diversos grupos de interés con los que se relaciona la entidad. En este marco, ha desarrollado una política para implantar criterios medioambientales en toda la cadena de valor de la entidad, desde los procesos de homologación de proveedores a la concesión de financiación a empresas.
En términos de rendimientos para los inversores, 2021 está preparado para ser el año de la plata. En la opinión de Ned Naylor-Leyland, gestor de carteras y responsable de inversión en Oro y Plata de Jupiter Asset Management, son varios los factores por los que podría esperarse un fuerte repunte en su precio.
En primer lugar, por su papel como reserva de valor monetario. El precio de la plata puede llegar a multiplicar por cinco el movimiento alcista realizado por el precio del oro. Tanto el oro como la plata deben considerarse no sólo como materias primas, sino como instrumentos monetarios. Al contrario que el petróleo, el cobre o el níquel, el oro y la plata cotizan como divisas en los mercados, con los símbolos XAU y XAG, respectivamente. En ese intercambio es donde se determina su precio.
Los mercados domésticos de bonos y activos monetarios buscan posicionarse en largo a 5 o 7 años en su moneda local, si la posición en la divisa local en términos de tipos de interés reales, expectativas de tipos de interés y expectativas de inflación se ve atractiva, o posicionarse largo en oro, aumentando así su precio, si esta relación no se ve atractiva. Existe una relación inversa muy clara entre los binomios divisa local y oro, y los tipos de interés reales y la divisa local. En ese sentido, el oro se entiende como la tasa de interés libre de riesgo, y no la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro.
El oro y la plata han sido utilizados a lo largo de la historia como reservas de valor, pero en el momento en el que se encuentra la economía global, al final de un largo ciclo, es importante comprender qué representan los activos monetarios, la tasa de interés libre de riesgo y la deuda de los gobiernos para los inversores. Es necesario recordar que los precios del oro y la plata dependen de los tipos de interés reales.
La relación con la política monetaria
La pandemia ha creado unas condiciones de mercado muy diferentes para todos los participantes, En marzo el precio del oro y la plata bajaron debido al incremento en los tipos de interés reales y al colapso en las expectativas de inversión. Tras la respuesta masiva de los bancos centrales, los tipos de interés bajaron de nuevo y el precio del oro y la plata repuntaron al alza.
Estos movimientos fueron muy similares a los ocurridos durante la crisis financiera global. Con la llegada de la crisis en 2008, durante 6 meses hubo unos tipos de interés alcistas en los que no hubo respuesta de los bancos centrales frente a un entorno deflacionista.
En enero de 2009, la Reserva Federal intervino con su programa de compras de relajamiento cuantitativo (QE). En consecuencia, los tipos de interés reales cayeron y el oro y la plata experimentaron un fuerte rally durante un periodo de 3 años. Teniendo en cuenta la experiencia pasada y la magnitud de las nuevas políticas monetarias, el gestor de Jupiter Asset Management cree que la plata representa una oportunidad atractiva para los inversores. Un entorno de tipos de interés reales bajos sirven de soporte para el precio de la plata.
El mercado de oro y plata físicos
En el segundo trimestre del año, con los confinamientos de la pandemia, fue especialmente difícil para algunos países productores de plata de América Latina, como Perú, Argentina y México, donde las empresas mineras tuvieron dificultades para producir e interrumpieron su explotación.
Se espera que, para finales de año, la producción mundial de plata disminuya entre un cuarto y un tercio con respecto al año pasado. Esto está sucediendo en un momento en el que la demanda física de plata se ha incrementado. El SLV, el mayor ETF de plata en volumen de activos, duplicó su tamaño durante el tercer trimestre del año, en base a una demanda de inversión masiva.
Si se tiene en cuenta que los inventarios de plata son casi inexistentes, que la oferta producida ha disminuido y que la demanda está aumentando, esto se interpreta como una potencial subida en el precio de la plata por el cambio esperado en las dinámicas. Mientras que el oro acumula un 2% anual de crecimiento en su oferta disponible, en el mercado de la plata hay una disminución de la oferta y una explosión de la demanda.
Cuando se tiene en cuenta que no hay plata, y que la demanda por la plata está disminuyendo, que los inventarios de plata son casi inexistentes, y eso se ve como una señal de humo muy interesante por parte del sistema bancario, señalando que la plata experimentará una subida importante, por el cambio esperado en las dinámicas. Mientras que el oro acumula un 2% anual de crecimiento en su oferta disponible, en el mercado de la plata hay una disminución en la oferta y una explosión en la demanda.
Las empresas mineras
A lo largo de 2020, las acciones de las empresas mineras de oro han sido uno de los sectores que ha mostrado un mejor desempeño dentro del conjunto de la economía. Sus márgenes operativos han mejorado de forma consistente trimestre a trimestre gracias a la bajada en el precio de los combustibles. La mejora en los márgenes en relación con otros sectores de la cartera ha provocado que inversores que no habían tenido hasta hora exposición a estos activos estén comprando posiciones. Esto es un cambio significativo que debería seguir beneficiando a las empresas por varios años en el futuro.
La expectativa es que esta tendencia se acelere y que los inversores acaben alineándose con la ponderación de la industria del índice global de referencia, o incluso, sobre ponderando la posición del índice.
La plata como componente industrial
Algunas instituciones financieras del sell-side, como Morgan Stanley, Saxo Bank y Fidelity sitúan sus expectativas sobre el precio de entre 50 y 100 dólares por onza en base a la repercusión que el “New Green Deal” en Estados Unidos puede tener sobre el precio del metal. El incremento del consumo de plata se incrementará en un mercado en el que la oferta es escasa.
Más plata será necesaria para construir paneles solares, vehículos eléctricos, el internet de las cosas, la tecnología 5G. Se utiliza en paneles solares, pilas, diversos equipos electrónicos y como componente antimicrobiano en entornos médicos, por lo que la demanda de la plata está en alza y lo estará aún más si se llega a materializar el “New Green Deal”. La plata, se encuentra entre los mejores conductores eléctricos, por lo que la economía digital también depende en gran medida de la plata.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G otorga un mandato a Value Partners Group para invertir en renta variable china
M&G ha seleccionado a Value Partners Group para gestionar un mandato de más de 500 millones de libras esterlinas para invertir centrándose en una combinación de renta variable china gestionada activamente en el país y en el extranjero, y usando el MSCI China All Shares Index como referencia.
Según explican desde Value Partners, este mandato supone un reconocimiento a su experiencia y trayectoria de inversión en China. «Consideramos que nuestra forma de invertir en China es pionera. Nos basamos en un análisis fundamental y una estrategia de de value de calidad. Actualmente, China tiene una población de clase media de más de 400 millones de personas y se proyecta que este número se duplique en las próximas décadas. Realmente no hay escasez de oportunidades de inversión y nos sentimos bien equipados para hacer el trabajo», ha destacado Dato’ Seri Cheah Cheng Hye, copresidente y co-director de inversiones de Value Partners Group.
En este sentido, la firma comenta que este tipo de decisiones pone de manifiesto la necesidad de los inversores institucionales de acudir a compañías especializadas y con fuerte presencia en el país asiático para abordar correctamente la inversión en acciones A de China o en renta variable china. Value Partners Group, fundada en 1993 por el gestor internacional Dato’ Seri Cheah Cheng Hye, cuenta con más de 70 profesionales ubicados en Hong Kong, China continental y Malasia, y es una de las mayores firmas independientes de gestión de activos en Asia.
Por su parte, Hendrik von Ripperda-Cosyn, director general del negocio europeo de Value Partners, señala estar entusiasmado con este mandato. «Estamos orgullosos de haber sido elegidos como especialistas en inversiones para ayudar a M&G a gestionar su asignación de acciones en China, y esperamos ver crecer el mandato. Como resultado del crecimiento de los mercados de renta variable de China, tanto en términos de ponderaciones de índices globales como de capitalización general del mercado, estamos viendo ahora un número creciente de propietarios de activos que empiezan a implementar asignaciones dedicadas y autónomas en China. Esperamos que este sea el comienzo de un cambio importante en las asignaciones estratégicas de activos hacia China».
Foto cedidaJérôme Paganini, nuevo director de ventas para Suiza de Mirabaud AM.. Jérôme Paganini, nuevo director de ventas para Suiza de Mirabaud AM
Mirabaud Asset Management, la división de inversión del Grupo Mirabaud, entidad independiente de gestión patrimonial y de activos fundada en 1819, ha reforzado su equipo de gestión con la contratación de Jérôme Paganini como director de ventas para Suiza.
Jérôme Paganini, que hasta ahora formaba parte de las filas de SILEX Investment Partners, cuenta con más de diez años de experiencia en ventas para el sector de gestión de activos y ha ocupado cargos tanto en el ámbito institucional como en el mercado mayorista. Según destacan desde la gestora, tiene una “impecable reputación” en el sector suizo de las ventas y ha tenido importantes responsabilidades en grupos como Lombard Odier y Syz.
Desde su nuevo puesto, Paganini se encargará de supervisar a los equipos de ventas de Mirabaud AM ubicados en Ginebra y Zúrich, y ha expresado su entusiasmo ante la oportunidad de dar protagonismo a la atractiva filosofía y propuestas únicas del grupo en el mercado suizo.
La gestora destaca que la demanda de estrategias de renta variable global sostenible está aumentando en el mercado de este país. Estas estrategias se basan en un enfoque y una filosofía de inversión multitemáticos que se vertebran en torno a consideraciones ESG. Asimismo, reconoce que existe un creciente interés por los productos convertibles sostenibles de Mirabaud, que aprovechan los episodios de recuperación del mercado, y las capacidades de renta variable suiza del grupo continúan ganando adeptos en el mercado local.
“Me enorgullece formar parte de Mirabaud AM, una entidad que es sinónimo de excelencia en resultados para los clientes tanto en Suiza como en otros países. En tiempos de incertidumbre como los que vivimos actualmente, complace ver cómo Mirabaud continúa invirtiendo en su personal y en sus procesos. Esto le permite mantener su posición de liderazgo en el sector de la inversión. Me considero un firme defensor del valor de la gestión activa y estoy totalmente convencido de que nuestra gama de carteras de alta convicción, que integra la sostenibilidad en los procesos de inversión, seguirá atrayendo a clientes durante 2021 y en el futuro”, ha señalado Paganini.
Por su parte, Lionel Aeschlimann, socio gestor y CEO de Mirabaud Asset Management, añade: “Nuestro compromiso con los clientes es tan sólido hoy como lo era hace dos siglos, cuando Mirabaud comenzó su andadura. Jérôme Paganini cuenta con una excelente reputación en la comunidad de inversión suiza; su enfoque profesional y profundo conocimiento del mercado local nos permitirán fortalecer nuestras relaciones con los clientes, así como aumentar la visibilidad de nuestra creciente oferta de propuestas de inversión especializada”.
Pixabay CC0 Public Domain. COVID-19, un vertiginoso acelerador de tendencias subyacentes
“Habrá un antes y un después», «el mañana no será como el ayer»… No faltan los clichés difundidos en un intento de esbozar el «mundo de después», como si la crisis hubiera creado una ruptura profunda en la marcha del mundo alterando las dinámicas que prevalecían hasta ahora. Nada más lejos de la verdad.
Tomemos la revolución digital, por ejemplo. Sin duda, el sector tecnológico es uno de los principales «beneficiarios» de la crisis y el consumo en línea nunca ha sido tan pujante. Así, mientras las ventas minoristas han decepcionado el pasado mes de octubre en Estados Unidos, al crecer sólo un 0,3% (frente al 0,6% esperado), las ventas por internet se han disparado un 3,1%. A lo largo de un año, han aumentado un 29%, mientras que las ventas totales al por menor sólo han aumentado un 5,7%. Esto es sólo la aceleración de una tendencia de largo recorrido.
Desde principios del 2000, las ventas minoristas se han multiplicado por algo más de dos. Por su parte, las ventas on line se han multiplicado por más de seis. Así pues, mientras que a principios de la década del 2000 éstas representaban apenas el 8% del total, ahora representan el 23%. En comparación, las ventas en las grandes y medianas superficies de ciudad y los supermercados representaban más del 18% en el 2000 y el 16% en la actualidad. Ambas curvas no han esperado a la crisis del COVID-19 para cruzarse: esto ha ocurrido en el último trimestre de 2018.
Otro ejemplo con la explosión de los déficits presupuestarios en Europa. Ante la magnitud de la crisis, la regla del 3% -tan apreciada por los alemanes- ha saltado por los aires. Tras el predominio de la lógica de la austeridad a principios de la década de 2010, esta regla fue muy criticada y pensábamos que su existencia se había suspendido. Recordamos, por ejemplo, que antes de su llegada al poder en 2018, los líderes de los partidos italianos M5S y la Liga la habían fustigado y en el verano de 2019 querían infringirla, mientras preparaban el proyecto de presupuesto para 2020. La crisis no ha hecho más que acelerar una tendencia que, sin duda, ya estaba presente.
La misma lógica en cuanto a los grandes equilibrios mundiales. A pesar de ser el foco de la epidemia, Asia, y China en particular, surge como el «gran vencedor» de la crisis. La gestión ejemplar de la pandemia por parte de numerosos países asiáticos ha reducido el número de muertes y les ha permitido sufrir menos a nivel económico que las zonas geográficas que han tenido que aplicar medidas más drásticas.
Y, como punto culminante, el acuerdo comercial firmado recientemente entre 15 países de Asia y el Pacífico para formar el mayor bloque de libre comercio del mundo. Dirigido por China, agrupa a los 10 países de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN), así como Japón, Corea del Sur, Australia y Nueva Zelanda. Esta nueva zona de libre comercio representará el 30% de la economía mundial y afectará a 2.200 millones de consumidores (y más, si la India, que se retiró del proyecto el año pasado, se incorporase más tarde, como tiene posibilidad de hacer).
El punto culminante, decíamos, pero sobre todo la conclusión de un trabajo a largo plazo que comenzó en 2012. Junto con las masivas inversiones chinas realizadas en los países del Sudeste Asiático (Vietnam y Laos, especialmente) en los últimos años o el deseo de anclar las divisas asiáticas al yuan desde la crisis de 2008, este acuerdo demuestra que el cambio del centro de gravedad mundial hacia Asia no es un proyecto nuevo.
Al igual que los avances en materia de mutualización de la deuda en Europa, un acuerdo de este tipo también acentúa el fenómeno de la «regionalización» del mundo, que parece sustituir gradualmente al multilateralismo de las últimas décadas. Por lo tanto, más que una ruptura, la crisis de la Covid parece haber sido el vertiginoso acelerador de tendencias subyacentes. Unas tendencias que, no cabe duda, seguirán fortaleciéndose… ¡y que los inversores seguramente tienen gran interés en reflejar en sus carteras!
Tribuna de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier.
Pixabay CC0 Public Domain. Los mayores errores de los inversores millonarios
A la hora de invertir entran en juego muchos aspectos, también la parte más humana de los inversores. Según un estudio elaborado por deVere Group, confiar en los rendimientos históricos, no buscar asesoramiento y la falta de diversificación son los tres errores más comunes que comenten los millonarios cuando invierten.
El informe, elaborado a partir de 752 encuestas realizadas a inversores con más de un millón de libras en activos para invertir del Reino Unido, Europa, Asia, África, Oriente Medio, Australia, América Latina y Norte América, demuestra que incluso aquellos que gozan de un alto patrimonio necesitan asesoramiento en sus inversiones. El 38% de los encuestados reconoce que el error que más comete es confiar en los rendimientos históricos, es decir, usar estos datos para construir una curva de rendimiento que proporcione información sobre el rendimiento durante uno, tres, cinco o más años. El 35% cita como su principal error no haber buscado asesoramiento y un 21% reconoce que le faltó diversificación en su cartera. En cambio, solo un 6% dice no saber qué errores suele cometer a la hora de invertir.
«Es interesante ver que, por primera vez en las encuestas que realizamos de este tipo, el primer error de inversión que han cometido las personas con altos patrimonios es confiar en la orientación de los rendimientos históricos. Para mí, esto sugiere que los inversores adinerados están prestando atención a los cambios que se han producido en el mundo este año y, por lo tanto, las estrategias de inversión también deben adaptarse y evolucionar para reflejar la nueva era en la que vivimos. Con los cambios producidos en las economías y los mercados, la frase citada a menudo en la industria de el rendimiento pasado no es un indicador en el que poder confiar para prever el rendimiento futuro quizás nunca haya sido tan cierta como en la actualidad», apunta Nigel Green, CEO y fundador de deVere.
En opinión de Green, «es alentador que los millonarios consideren que buscar asesoramiento, lo cual es fundamental para el éxito de las inversiones, ya que muestra que la inversión do it yourself (DIY) y no tener un plan revisado regularmente es, por lo general, un camino lleno de trampas. Por otro lado, la falta de diversificación, de alguna manera estaba destinada a ser uno de los principales errores porque se le considera universalmente como la mejor herramienta de los inversores para mitigar riesgos y capitalizar las oportunidades que surgen».
El responsable de deVere considera que estos errores están estrechamente relacionados con la realidad que vienen todos los inversores: la necesidad de tener una estrategia sólida y revisar, constantemente, cómo encaja sus inversiones con sus finanzas personas. «Para algunos, esto significa que invertir el dinero que tanto trabajo ha costado ganar y generar es peligros, sin embargo, no es cierto. Es probable que, a largo plazo, no invertir sea más peligroso para el patrimonio de los millonarios que hacerlo. Muestra de ello es que la mayoría de los millonarios son inversores comprometidos con el largo plazo», concluye.
Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors
2020 ha sido un año turbulento e imprevisible y, aun así, se han visto avances en materia de sostenibilidad. A pesar de las consecuencias evidentes y devastadoras del COVID-19, la pandemia ha acelerado la inversión en digitalización, algo que Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors, cree que será un factor clave para la sostenibilidad.
Por su naturaleza, la digitalización conlleva un menor impacto físico en el planeta. La virtualización de actividades físicas como los viajes o el uso de productos físicos tangibles, son solo un ejemplo. La digitalización también resulta clave para avanzar en los objetivos sociales relacionados con el intercambio de conocimiento y el fortalecimiento y desarrollo económico. Ante las noticias sobre potenciales vacunas y una “vuelta a la normalidad”, es fácil ignorar el impacto duradero que la pandemia podría tener en la forma de vivir y trabajar de la población. Sin embargo, Chamberlayne cree que habrá un cambio permanente. De la telemedicina al teletrabajo, la digitalización ha ofrecido soluciones a varios de los problemas que surgieron en 2020 y se espera que muchos de estos cambios sociales se mantengan en 2021 y más allá.
Pronto, el desarrollo sostenible recibirá probablemente un mayor apoyo en EE.UU., gracias a la victoria electoral de Joe Biden. Se espera que EE. UU. vuelva a sumarse al Acuerdo de Paris sobre el clima y adopte compromisos similares a los expuestos en el “Green Deal” de la Unión Europea (UE). Biden ya ha propuesto planes ambiciosos para lograr una producción de electricidad libre de emisiones de carbono en EE.UU. para el año 2035 y alcanzar cero emisiones netas en el país para 2050. Sin embargo, cabe destacar que, incluso con Donald Trump como presidente, EE.UU. ya dio pasos de gigante en favor de las energías renovables. Durante esos cuatro años, el consumo de energías renovables en EE.UU. superó al carbón por primera vez en más de 130 años (1) (véase el gráfico 1). Si durante una administración que no valoraba la necesidad del desarrollo sostenible se lograron dichos avances, entusiasma ver cuáles serán los progresos con un gobierno a favor.
Dado que los países están asumiendo la necesidad de bajas emisiones de carbono, la próxima década se caracterizará por la adopción a gran escala de los vehículos electrónicos (véase el gráfico 2). En el Reino Unido, los planes para dejar de vender coches y furgonetas de gasolina y gasóleo se han adelantado a 2030, una década antes de los previsto inicialmente. Además, Noruega, Canadá y Alemania se han fijado objetivos del 100% de ventas de vehículos eléctricos de pasajeros para los años 2025, 2040 y 2050, respectivamente (2). Solo en Europa, en 2019 se invirtieron 60.000 millones de euros en vehículos eléctricos y producción de baterías, 19 veces más que el año anterior (3). Mientras tanto, China también se ha subido a bordo, para cumplir su nueva y ambiciosa estrategia de desarrollo con bajas emisiones de carbono, con un objetivo de ventas de coches eléctricos del 25% para 2025 (2).
Existe, claramente, un gran interés por los vehículos eléctricos entre los consumidores. En septiembre, nada más y nada menos que 3 millones de personas se conectaron para ver la presentación del “Battery Day” de Tesla, en el que la compañía desveló su hoja de ruta tecnológica y planes de inversión para la próxima década. Tesla desea incrementar la producción de baterías en un 100% y ha descubierto innovaciones para mejorar la longevidad de las baterías y la gama de vehículos. Y quizá lo más importante, se espera que los ambiciosos planes de Tesla impulsen el ritmo de inversiones en todo el sector del automóvil. De hecho, algunas compañías ya han empezado a moverse. Volkswagen anunció recientemente una inversión de 73.000 millones de euros en electrificación, sistemas de propulsión y tecnología digital para los próximos cinco años. Y lo que es más, casi la mitad de esa inversión se ha reservado para vehículos de batería eléctrica en una “carrea con Tesla”, según el consejero delegado de Volkswagen, Herbert Diess.
De acuerdo con los compromisos políticos para una economía sostenible y el rápido ritmo de innovación, en Janus Henderson esperan un futuro inteligente, conectado, digital y verde. Ven una década de energía limpia y electrificación, con avances en la tecnología de baterías y una adopción generalizada de los vehículos eléctricos. Ven también una década de digitalización y conectividad que permitirá nuevos modos de organizar las economías y promoverá una mayor eficiencia y circularidad en diversos sectores.
Con unos tipos de interés bajos y una economía débil, se cree que es mejor invertir en empresas con potencial para crecer de forma exponencial a lo largo del tiempo y las oportunidades más atractivas se darán en empresas expuestas a las dos tendencias de inversión seculares: la ecología y la digitalización. Estas dos tendencias se corresponden con las diez temáticas de inversión de desarrollo sostenible de Janus Henderson ―que incluyen Conocimiento y tecnología, Eficiencia y energía limpia― y sirven de base a su proceso de generación de ideas. Por tanto, su enfoque de inversión para 2021 seguirá igual. Al centrarse en sus temáticas de desarrollo sostenible, en Janus Henderson creen que pueden encontrar empresas resilientes expuestas a oportunidades de crecimiento secular.
Notas a pie de página:
(1) Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA), 28 de mayo de 2020
(2) The International Council on Clean Transportation, “Update on the global transition to electric vehicles through 2019”, julio de 2020
(3) Comunicado de prensa de Transport and Environment.org, 25 de mayo de 2020
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. F10 lanza de la mano de BME y Renta 4 Banco el primer Programa de Aceleración de WealthTech y RegTech en España
BofA publicó el pasado 15 de diciembre el último Fund Managers Survey (FMS) de 2020, una encuesta en la que en esta ocasión participaron 190 gestores de fondos, estrategas y CIOs que aglutinan un total de 534.000 millones de dólares de activos bajo gestión.
El optimismo con el que se fotografían en esta ocasión los inversores profesionales queda evidenciado por la infraponderación en liquidez que mantienen en sus carteras (por primera vez desde 2013), que se distingue como una de las más reducidas de los últimos 10 años (4,0%), y que de acuerdo a este banco habría activado unaseñal de venta para la renta variable.
Esta euforia, de la que ya hemos hablado enediciones anteriores, no debe sorprender a nadie considerando el enorme sostén para el sentimiento inversor que ha supuesto el anuncio en noviembre de las vacunas de Pfizer y Moderna, y la generosidad de banqueros centrales y gobiernos.
A pesar de los réditos que un crecimiento más dinámico y sincronizado debería aportar a las economías en desarrollo, me sorprende observar que el porcentaje de managers largos en mercados emergentes aumentó respecto al último informe un sorprendente 19% (desde 36% hasta 55%, la cifra más alta desde 2010) distinguiendo a la región como la preferida por los profesionales, que pronostican que su mercado de acciones será -de forma muy destacada- el activo más rentable 2021.
Con las inyecciones permitiéndonos alcanzar la inmunización grupal (o acercarnos a ella) en 2021, la aceleración en actividad industrial, el repunte en el precio de las materias primas, un dólar más débil y la búsqueda de retornos a la inversión son argumentos que favorecen una posición constructiva hacia activos emergentes en el medio/largo plazo.
No obstante, ¿hasta qué punto el mercado ya ha puesto esto en valor? ¿Es posible que la bolsa y el crédito no desarrollado frene sus avances en el corto plazo a la espera de constatar estas buenas sensaciones?
La gráfica de precio del índice MSCI de mercados emergentes nos muestra que nos encontramos ante una zona de resistencia que viene obstaculizando desde 2009 los intentos de construir una senda alcista más duradera. La media móvil de largo plazo, con pendiente positiva, y la hipotética recuperación en demanda agregada nos animan a apostar por una ruptura al alza, aunque existen factores que exigirán algo de paciencia antes de que esta figura técnica se resuelva favorablemente.
Además de la complacencia del inversor, no podemos descartar que -dentro de una tendencia de depreciación de fondo- el dólar norteamericano repunte un 3% – 5% después de la fuerte caída desde los máximos marcados el primer trimestre, algo que no sería bien recibido por los compradores de acciones y crédito emergente; las posiciones especulativas (netas cortas) sobre el billete verde reflejan un exceso de pesimismo y ofrecen poco margen para justificar que siga retrocediendo con la misma inercia, las tasas reales en dólares han subido acentuando su atractivo relativo y la reciente correlación negativa -casi perfecta- entre la cotización del USD respecto a una cesta de divisas globales (índice DXY) y el precio del S&P500 podría potenciar la demanda de esta divisa ante una consolidación en los mercados bursátiles.
En términos absolutos, la valoración (ajustada al ciclo y a la inflación, siguiendo el cálculo de Robert Shiller) estaría ya descontando fielmente la realidad fundamental y haría falta un salto de fe respecto al crecimiento potencial en beneficios por acción para justificar cotizaciones muy por encima de las actuales; por último, la tasa (interanual) de apreciación del cobre -como termómetro de la actividad industrial- ha comenzado a moderarse y anticipa ya un incremento sustancial en la pendiente de la curva EE.UU. que aún está por producirse.
En este contexto merece la pena recordar que de acuerdo a la confección del índice MSCI EM, China (A-shares) es con diferencia el componente más relevante (con un peso del 38,8%). Como muestra la gráfica, China (y otras economías del sudeste asiático) han podido contener con más rapidez la propagación del COVID-19 acercándose a 0 en el número de nuevos contagios por cada 100 millones de habitantes.
El resultado de este ejercicio de eficiencia sanitaria se traduce en el caso de China en un aumento del 21% en sus exportaciones (en tasa interanual) y en indicadores de actividad manufacturera y de servicios en fuerte expansión (Caixin PMI 54,9 y PMI Servicios 57,8) por más de 9 meses. Esta recuperación en crecimiento, mucho más dinámica que en el resto de países, ha traído consigo un repunte en tasas de interés y en la cotización del yuan (CNY) que tensionan los índices de condiciones financieras. De hecho, la divisa china podría continuar fortaleciéndose al ser este el único país del G10 que aún ofrece tasas reales positivas (medidas como rentabilidad de notas a 1 año ajustada por el deflactor de PIB)
La normalización en crecimiento (que se consolidará en 2021 con un PIB de ~10%) permitirá a las autoridades chinas reenfocarse en afianzar la transición de su modelo económico; esto significa, como explicaDavid Rees de Schroders el abandono paulatino de los cuantiosos estímulos que han venido extendiéndose a lo largo de los últimos meses.
Aunque el centenario del Partido Comunista dará material para muchos titulares, en mi opinión no cambiará la foto de fondo; a partir del 1er trimestre de 2021 la velocidad de expansión del crédito va a moderarse -como ya sucedió en 2016-2017- limitando la aceleración económica y frenando el potencial de crecimiento en beneficios corporativos y la rentabilidad esperada de la bolsa. De hecho, de acuerdo aBloomberg el proceso puede haber comenzado ya.
Históricamente, la economía china comienza a enfriarse 6-9 meses después de haberse marcado un punto de inflexión en el indicador de impulso de crédito (crédito nuevo emitido como % de PIB, o aceleración en el volumen de crédito en ventanas de 9-12 meses). Con el P/E 12 meses (para A-shares y offshore) por encima de las cotas alcanzadas en 2017, parece prudente no incrementar – de momento- las posiciones en bolsa emergente manteniendo una posición más neutral.
¡Feliz navidad a todos nuestros lectores! Nos vemos otra vez en 2021
Pixabay CC0 Public DomainAntoine Onfray, nuevo director financiero de Tikehau Capital.. Antoine Onfray, nombrado director financiero de Tikehau Capital
Tikehau Capital, el grupo de gestión de activos e inversiones alternativas, ha anunciado la incorporación y nombramiento de Antoine Onfray como director financiero del Grupo. Según explica la firma, desde este puesto será el responsable de desarrollar e implementar la estrategia financiera del Grupo. Además, dependerá de Henri Marcoux, director general adjunto de Tikehau Capital.
Onfray cuenta con una dilatada experiencia en la industria de gestión. Comenzó su carrera profesional en 2007 en el departamento de inspección general de Société Générale, y entre 2010 y 2016, fue responsable de finanzas y tesorería y jefe de relaciones con los inversores en Unibail-Rodamco-Westfield. Antes de unirse a Tikehau Capital Antoine era subdirector general del Grupo Paref, un grupo inmobiliario que cotiza en bolsa al que se unió en 2017 como director financiero.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Antoine, que aporta una gran experiencia en el ámbito financiero de los grupos cotizados. Será un activo importante en la dinámica de crecimiento de Tikehau Capital, cuya sólida estructura financiera, con 2.800 millones de euros de fondos propios, contribuye directamente a la consecución de los objetivos estratégicos del Grupo», ha destacado Henri Marcoux, director general adjunto de Tikehau Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. iM Global Partner lleva a Europa la Estrategia DBi Stable Return a través de la gama OYSTER
iM Global Partner ha anunciado que pone a disposición de los inversores europeos una estrategia de rentabilidad absoluta desarrollada por Dynamic Beta investments (DBi) a través de la gama OYSTER. Según indica, esta es una decisión que toma tras el “exitoso lanzamiento” de dos innovadores ETFs de fondos de inversión libre en el mercado estadounidense.
Desde iM Global Partner explican que DBi ha sido seleccionada como único subasesor para gestionar el Fondo OYSTER Stable Return SICAV Fund. La estrategia, conforme a la directiva UCITS, se posiciona como una estrategia para cualquier entorno de mercado, centrada en ofrecer las rentabilidades de los fondos de inversión libre a inversores institucionales y particulares con unas comisiones competitivas, liquidez diaria y transparencia.
El fondo se beneficiará de la trayectoria de Dbi, que lleva más de diez años replicando con éxito carteras diversificadas de los principales hedge funds, usando únicamente instrumentos líquidos negociados en bolsa. “Como resultado, el fondo será más líquido, transparente y tendrá unos costes más interesantes que un fondo de inversión libre tradicional”, señala la gestora. El proceso de réplica propio de DBi busca batir a los fondos de inversión libre de calidad, al tiempo que mitiga tres riesgos de inversión clave: la estructura del mercado (iliquidez, sobredemanda de operaciones específicas, contraparte), la concentración (un solo fondo, sector, zona geográfica) y los sesgos humanos (sesgo de selección y “falacia del jugador”).
“Esta estrategia atestigua nuestra capacidad de ofrecer enfoques innovadores y gestores sobresalientes con trayectorias profesionales impecables. En este caso, DBi es quizás la única firma de inversiones alternativas líquidas que ha superado sistemáticamente a los fondos de inversión libre a lo largo del tiempo al ser pionera en el concepto de desintermediación de comisiones y generación de alfa”, señala Philippe Uzan, director de inversiones del área de Gestión de activos en iM Global Partner.
Por su parte, Andrew Beer, directivo de DBi, añade: “Durante más de una década, Mathias y yo nos hemos centrado específicamente en cómo batir a los principales fondos de inversión libre con menos riesgo de caídas, unas comisiones equitativas y liquidez diaria. Creemos que los inversores en fondos de inversión libre merecen más alfa y tenemos la suerte de contar con socios que comparten nuestra visión”.
Claves del fondo
El fondo está co-gestionado por ambos fundadores de DBi. Con 25 y 13 años de experiencia en gestión de activos, respectivamente, llevan trabajando juntos desde 2008. Además, la estrategia recurre al enfoque contrastado de DBi al combinar dos estrategias de réplica complementarias de la firma: Equity Hedge Low Volatility y Managed Futures con posiciones activas exclusivamente en contratos de futuros de elevada liquidez. No hay activos ilíquidos, acciones únicas, posiciones en bonos ni derivados extrabursátiles. Además, DBi emplea una capa de mitigación de riesgos para permitir al Fondo marcarse un objetivo de volatilidad a largo plazo del 5 %.
DBi ha gestionado las estrategias principales desde 2012 y 2015, respectivamente, y el producto combinado sucede al lanzamiento de varios ETF de estrategia específica de iMGP en EE.UU. en 2019. La estrategia Equity Hedge Low Volatility de Dbi se sirve del talento y los recursos de algunos de los fondos de inversión libre long/short de renta variable más sofisticados del mundo para ofrecer rentabilidades similares a las de las acciones con un riesgo inferior a largo plazo. Y, por su parte, la estrategia Managed Futures de DBi es un elemento diversificador sin apenas correlación con la renta variable que trata de preservar el capital durante periodos de tensión en los mercados.
“A diferencia de numerosos productos de réplica, DBi busca replicar las rentabilidades antes de comisiones y, por tanto, trasladar más alfa a los inversores”, matizan desde la gestora. A noviembre de 2020, la estrategia compuesta Equity Hedge de DBi ha superado al índice HFRX Equity Hedge en un 5% anual desde su lanzamiento, mientras que la de Managed Futures ha batido al índice SG CTA en una tasa anual del 4,7% desde su lanzamiento, ambas con un nivel de volatilidad similar. Las dos estrategias han arrojado una notable protección frente a caídas en momentos de creciente incertidumbre en los mercados bursátiles.
DBi es socio afiliado de iM Global Partner desde 2018. Constituida en 2012 por Andrew Beer y Mathias Mamou-Mani, Dynamic Beta Investments es una empresa innovadora con sede en Nueva York (NY, EE. UU.) en el segmento de las inversiones alternativas líquidas, con una de las trayectorias más dilatadas en el plano de la réplica de fondos de inversión libre.
