Foto cedida Stefan Garcia, Managing Director de Tabula IM desde diciembre de 2020.. Stefan Garcia se une a Tabula IM como Managing Director
Tabula Investment Management, proveedor europeo de ETFs de renta fija, ha reforzado su equipo de negocio con la incorporación, a finales de diciembre de 2020, de Stefan Garcia al cargo de Managing. Según explica la firma, García ayudará a “impulsar el crecimiento continuo de la compañía”.
Stefan García se incorpora a Tabula IM desde City Financial, donde ocupó el cargo de jefe de distribución global y dirigió un importante equipo de 10 personas para la distribución global y las relaciones con los inversores, que recaudó más de 1.000 millones de dólares de capital nuevo para estrategias alternativas. Antes de unirse a City Financial, Stefan fue director general y codirector de Europa, Oriente Medio y África en Source, a la que se unió cuando se fundó en 2009, ayudando a convertirlo en uno de los mayores negocios de ETF en Europa con más de 25.000 millones de dólares en activos. En Source fue responsable de la distribución y ayudó a dirigir un equipo de 30 vendedores. Tiene un MBA de la London Business School y es licenciado en Economía por la Universidad de Brown.
Michael John Lytle, CEO de Tabula IM, ha mostrado su satisfacción por la incorporación de Garcia a la firma. “Stefan y yo pasamos más de seis años trabajando juntos en la construcción de Source, que fue comprada por Invesco en 2017. Es un excelente vendedor, un experimentado constructor de negocios y un alto ejecutivo de gestión de activos con un enfoque empresarial. Nuestra relación con los inversores es fundamental para nuestro éxito a largo plazo. Stefan entiende cómo construir y cultivar relaciones duraderas y altamente eficaces con los clientes. También comprende la importancia de ser capaz de escalar y sistematizar las relaciones», ha destacado Lytle.
Por su parte, Stefan Garcia, ya como Managing Director de Tabula IM, ha destacado: “Tabula se ha convertido en una compañía líder en el espacio de ETFs de renta fija, con una creciente gama de productos únicos. Espero con interés trabajar el excepcional equipo de Tabula para ampliar el negocio, con un enfoque particular en la intersección de la renta fija y la ESG».
Gene Tannuzzo, director global adjunto de renta fija en Columbia Threadneedle
. Gene Tannuzzo, director global adjunto de renta fija en Columbia Threadneedle
La contundente respuesta de la Reserva Federal estadounidense para hacer frente a la pandemia de coronavirus ha provocado el descenso de los rendimientos de la deuda «refugio» hasta niveles cercanos a cero, de modo que las carteras de «bajo riesgo» se muestran cada vez más sensibles a la volatilidad de los precios ligada a los tipos de interés. En la opinión de Gene Tannuzzo, director global adjunto de renta fija en Columbia ThreadneedleInvestments, la Fed mantendrá su postura acomodaticia durante muchos años, y esto podría impedir un aumento sustancial de los rendimientos. Ahora bien, esto no quiere decir que los rendimientos vayan a seguir descendiendo; además, el riesgo parece asimétrico, dado que los reducidos rendimientos tampoco protegen frente a una ligera subida de los tipos.
En consecuencia, los inversores deberían plantearse equilibrar su riesgo de tipos de interés, centrándose en los segmentos del mercado de renta fija más orientados al crédito. Los esfuerzos de la Fed por reducir los rendimientos de la deuda pública de elevada calidad generan una potente demanda de activos de crédito al obligar a los inversores a desplazarse hacia las bandas superiores del espectro de riesgo con el fin de obtener ingresos. Esta demanda, aunada a unas perspectivas de crecimiento económico permanente, apunta a un panorama ampliamente favorable para los activos de crédito.
Apostar por la flexibilidad y la diversificación
Tras la significativa recuperación de los precios (en un 20% como mínimo), la compensación por el riesgo asumido se sitúa actualmente por debajo de la media a largo plazo en la mayoría de los sectores de renta fija. Las relaciones de valor relativo también parecen razonables, lo que sugiere que un enfoque diversificado con respecto a la asignación sectorial podría deparar mejores resultados ajustados al riesgo que un enfoque más limitado.
EnColumbia Threadneedle Investments observan oportunidades de diversificación del riesgo de crédito en los balances corporativos, soberanos y de los consumidores, que han experimentado mejoras fundamentales desde los peores momentos de la crisis. Igual de importante es que los inversores mantengan un sesgo flexible y estén preparados para reequilibrar sus carteras cuando se produzcan fluctuaciones en el valor relativo. Esta flexibilidad será probablemente un factor clave para potenciar las rentabilidades en 2021, ya que permitirá a los inversores mantener el equilibrio entre la generación de rentas y la conservación del capital.
Cabe esperar que la selección de valores se perfile como un motor clave de rentabilidad positiva. El escenario base de Columbia Threadneedle para 2021 sugiere una continua recuperación económica en 2021, aunque existirá una mayor divergencia entre los ganadores y los perdedores de la «economía pandémica». Las perspectivas de una recuperación desigual junto con unos patrones de demanda cambiantes, incidirán en los sectores y los emisores de una forma drásticamente diferente. En lugar de apostar por el riesgo de mercado de forma pasiva, en Columbia Threadneedle creen que los inversores deberían hacer hincapié en la selección de valores con el fin de evitar los posibles escenarios bajistas que pueden reducir sustancialmente las oportunidades de generación de rentas y rentabilidad total.
Un adecuado análisis crediticio que identifique las tendencias que probablemente persistirán (sobre todo aquellas que se traducen en una demanda permanentemente reducida) debería considerarse una herramienta indispensable en el actual mundo de menores rentabilidades. La selección de crédito podría revelarse la herramienta de gestión de riesgos más eficaz en el universo de renta fija en 2021.
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Pixabay CC0 Public Domain. El Centro de Finanzas Responsables y Sostenibles de España incorpora como colaboradores a ICO, Forética, Spainsif, AEV y AEFI
Finresp es el Centro de Finanzas Responsables y Sostenibles de España, y promovido por la Asociación Española de Banca (AEB), CECA, la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco), la Unión Nacional de Cooperativas de Crédito (Unacc) y la Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras (Unespa), anuncia la incorporación a la entidad como colaboradores del Instituto de Crédito Oficial (ICO), Forética, Spainsif, la Asociación Española de Análisis de Valor (AEV) y la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI).
La categoría de colaborador está diseñada para la adhesión a Finresp de organizaciones interesadas en contribuir a sus objetivos estratégicos y participar en las actividades del centro.
La colaboración del ICO con Finresp se enmarca dentro de las iniciativas que desarrolla este grupo en concordancia con su política de sostenibilidad, que constituye un eje transversal de actuación involucrando a toda la organización, desde sus operaciones de activo y de pasivo, hasta en sus iniciativas de responsabilidad social empresarial.
El presidente del ICO, José Carlos García de Quevedo, ha destacado que “la colaboración con Finresp representa un nuevo paso en el cumplimiento de los compromisos adquiridos por el ICO en su Política de Sostenibilidad y crea un espacio común para compartir buenas prácticas y modelos de gestión en materia de finanzas sostenibles. Todo ello con el objetivo de promover oportunidades de financiación que permitan impulsar el tejido empresarial español y su crecimiento sostenible”.
Por su parte, Forética colaborará con Finresp impulsando la agenda de la inversión y las finanzas sostenibles en España, desde al ámbito ESG (ambiental, social y de buen gobierno). En palabras de Germán Granda, director general de Forética, “en nuestro objetivo de aumentar la ambición y acelerar la acción empresarial en materia de sostenibilidad, desde Forética consideramos clave la construcción de alianzas y colaboraciones que impulsen y multipliquen el desarrollo sostenible, especialmente en un momento tan complejo como el que enfrentamos, marcado por la necesidad de potenciar una reconstrucción sostenible e inclusiva”. Entre otras acciones, Forética ha coordinado el grupo de trabajo sobre inversión socialmente responsable del Consejo Estatal de Responsabilidad Social, ha creado el Clúster de Transparencia, Buen Gobierno e Integridad, compuesto por 47 empresas, y es fundadora de Spainsif. A nivel internacional, es fundadora con el WBCSD de la iniciativa The Reporting Exchange.
Asimismo, Spainsif, asociación creada en 2009 por 32 entidades para fomentar la integración de criterios ambientales, sociales y de buen gobierno en las políticas de inversión en España, cuenta con 88 asociados que representan a entidades financieras, aseguradoras, gestoras de activos, proveedores de servicios para la inversión sostenible y responsable (ISR), universidades, escuelas de negocios, organizaciones sin ánimo de lucro vinculadas a la ISR y sindicatos.
En palabras de Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, «esta colaboración refuerza el compromiso de los grupos de interés mayoritariamente representados en el foro con la promoción de la demanda del inversor retail e institucional de productos financieros sostenibles que canalicen recursos hacia proyectos que refuercen el tejido productivo, con especial atención en las pequeñas y medianas empresas».
Por su parte, la Asociación Española de Análisis de Valor (AEV), cuya misión consiste en lograr que el rigor, la independencia de criterio, la ética y la transparencia sean las guías del sector de la valoración, ha afirmado a través de su secretaria general, Paloma Arnaiz Pérez-Villamil, que “como colaboradores de Finresp, queremos contribuir a una mayor claridad en las taxonomías sobre qué es realmente ser verde: un paso imprescindible para cuantificar las ventajas e incentivos a disposición de los autónomos, los pequeños y medianos empresarios y los particulares que realicen un auténtico esfuerzo por ser más sostenibles”.
Por último, la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI), se une a Finresp al considerar que “mediante esta colaboración, el centro puede ayudarnos en la tarea de concienciar a nuestros asociados y a sus redes ampliadas y clientes y colaboradores sobre las ventajas de una economía más sostenible también para el ecosistema de la tecnología financiera en nuestro país”,en palabras de su presidente, Rodrigo Garcia de la Cruz.
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión en arte ofrece diversificación, descorrelación, refugio, rentabilidad y algo que ningún otro activo financiero puede, disfrute estétic
Invertir es un arte, pero invertir en arte lo es aún más. Según la experiencia de Ilaria Cavazzana, directora de Arte de ArtsGain, gestora especializada en esta clase de activos y registrada en la CNMV, “conocer el mercado desde dentro es lo que marca la diferencia entre invertir en arte e invertir bien en arte”.
Durante un webinar organizado por Aseafi, la firma, que pronto lanzará diversos fondos para invertir en arte, antigüedades y objetos de coleccionistas disponibles para asesores profesionales, explicó por qué el arte es una alternativa para las carteras de los inversores en el contexto actual. “Esta clase de activo aporta diversificación, descorrelación y una rentabilidad a las carteras incluso en momentos de gran volatilidad en el mercado. Y, además, ofrece algo que ningún otro activo financiero tiene: el disfrute estético del activo”, señaló Xavier Olivella, CEO de ArtsGain, quien recordó que este no es un mercado al uso.
Según explicó Olivella, en este mercado la producción se basa en el contexto histórico y cultural, donde existe una estrecha relación entre la producción artística y la demanda. Es un activo refugio, ya que su revalorización no se lastra ante las turbulencias del mercado, sino que depende de la producción, del autor de la obra o del movimiento artístico al que pertenezca. En este sentido, indica que si te centras en los top tienes más posibilidades de rendimiento y explica que la rentabilidad en top 100 de artistas entre el año 2000 y 2018 fue del 13,4% anual, con una acumulada del 954%.
“Estamos ante un mercado donde el 50% se concentra en las transacciones del artista a la galería y al coleccionista, y otro 50% está en las casas de subastas, y luego existe un porcentaje residual que de venta de arte online. Durante esta pandemia, hemos visto cómo esa venta online ha crecido, y se ha pasado de vender obras de menos de 20.000 euros a transacciones de 500.000 euros”, añadió Cavazzana.
La crisis generada por esta pandemia ha tenido, según explicaron, un impacto diferente según la calidad del activo del mercado de arte. Pero en general, ha sido un mercado bastante estable en los últimos años y donde el 84% se concentra en EE.UU., Reino Unido y China. En Europa, Francia está recogiendo parte del mercado que está dejando Reino Unido a causa del Brexit y París está tomando fuerza, con respecto a Londres, señaló el CEO de ArtsGain.
Su compañera Cavazzana completó esta imagen del mercado explicando quiénes son los compradores: “Normalmente, se trata de grandes patrimonios a los que les gusta el arte y lo compran para disfrutarlo, además de verlo como inversión. En concreto, las colecciones privadas suponen el 70% de las compras. De media, cada coleccionista tiene unas 27 obras de arte y vemos algunas curiosidades como que el 34% de las mejores se gastaron más de un millón de dólares en dos años comprando arte y que el 30% de las obras se almacenan. El tipo de objeto artístico que se compra varía según la región geográfica”.
¿Cómo invertir en arte?
Además, Cavazzana insistía en que conocer el funcionamiento de estos circuitos de ventas, la generación de precios, los artistas y la propia historia del arte son fundamentales para saber seleccionar las piezas de arte, colección y antigüedades en las que se invierte.
“Los inicios en la inversión del arte se remontan a 1904, cuando el marchante André Level reunió en París a 113 inversores comprando obras de arte. Diez años después hicieron una subasta vendieron las obras, recuperando lo invertido, logrando un importante beneficio y dejando un 20% para volver a invertir en nuevos artistas. Su éxito residió en que compró obras como La Familia de Saltimbanquis de Picasso o Estudio de matisse en collioure de Henri Matisse. El primer fondo de inversión como tal data de 1974 y se trata del Fondo de Pensiones del Ferrocarril Británico. En aquel momento hubo una gran inflación por la crisis del petróleo y el fondo decidió invertir el 3% en comprar 2.400 obras incluyendo porcelana china, arte africano, grandes maestros y 25 obras impresionistas que se vendieron entre 1987 y 1999. Finalmente, lograron un rendimiento del 11,3% por encima de la inflación”, explicaba Cavazzana como principales ejemplos.
La experiencia de ambos en este campo les ha mostrado que invertir de forma individual es muy complejo y supone un gran riesgo. “Creemos que hacerlo a través de un fondo convierte la inversión en arte en algo más accesible. Además de fondos de inversión en arte, también ofrecen diversificación al contar con estilos y obras que sean distintas y puedan tener un largo recorrido que permitan obtener alta rentabilidad. Eso sí, con transparencia y preocupación por el inversor”, apuntó Olivella.
Por último, destacó que están trabajando para lanzar diversos fondos de arte. Cada uno contará con su propia estrategia y Olivella señaló algunos de los criterios que se pueden tener en cuenta: aprovechar el momento, la rentabilidad futura (Buy&Hold o Flipping), una diversificación coherente, una fiscalidad adecuada y que los activos sean revalorizables, con el objeto de minimizar el riesgo.
Desde la gestora aclararon que se trata de inversión regulada por la CNMV, que ofrece grandes oportunidades de inversión, con profesionales expertos, que las propias obras son garantía de inversión y, además, porque cuentan con una rentabilidad a 2-7 años vista muy interesante para las carteras. Además, Olivella matizó que ellos apuestan por obras importantes por encima de 100.000 euros por el potencial de revalorización que ofrecen.
Foto cedidaLa directora de estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM, Lucía Gutiérrez-Mellado. Un enfoque multiactivo y gestión activa: cómo hallar oportunidades a través de los fondos de rentas, según JP Morgan AM
No se pueden subestimar las implicaciones de los acontecimientos de este año sobre los inversores en rentas. Así lo ve JP Morgan Asset Management, que cree que, a pesar de que históricamente las características de rentas y seguridad de los bonos tradicionales han sido atractivas, se necesita un cambio de paradigma. Por ello, invita a aplicar un enfoque multiactivo y de gestión activa que sepa aprovechar las oportunidades, especialmente en renta variable y high yield, en un momento en el que la recuperación económica ya ha comenzado.
«Si eres un inversor en rentas, claramente tienes que ampliar tu universo de inversión no a nivel global, sino en toda la estructura de capital», insistió la directora de estrategia para España y Portugal, Lucía Gutiérrez-Mellado, en una conferencia online. En ese sentido, evidenció que la composición de este tipo de estrategias ha cambiado radicalmente en los últimos 20 años, pasando de carteras 100% de efectivo en 1990 a 100% de bonos en 2008 hasta los 15 activos distintos que actualmente las componen.
En concreto, Gutiérrez-Mellado reveló su preferencia por la renta variable en los fondos de rentas. Al analizar su comportamiento este año, destacó que, además del claro impulso experimentado por el sector tecnológico y el de la salud, se han producido ciertas dislocaciones que generan oportunidades. «Sigue siendo muy importante tener una gestión activa que te permita identificar qué compañías tienen balances sanos y podrán pagar dividendos«, afirmó.
El «olvido» de compañías sólidas
Mientras, a nivel de valoraciones, apuntó que nunca en los últimos 20 años las compañías de alta rentabilidad habían estado tan baratas frente a las growth. A su juicio, el mercado ha dado por hecho que una gran parte de las empresas no se iban a recuperar de la crisis del coronavirus, algo que, sin embargo, ya se está produciendo en los mercados emergentes, donde han empezado a implementarse revisiones al alza del crecimiento de muchas entidades. Una situación que espera que se replique en Europa, aunque consideró que va a ir algo más lento.
Un ejemplo de extremos de valoración se da en el sector del automóvil: la valoración de Tesla es 1,2 veces superior a la de BMW, Volkswagen y Toyota juntas, tres compañías que JP Morgan AM tiene en sus carteras. «El mercado ha descontado que va a ser la única empresa líder en vehículos eléctricos. Nosotros no lo vemos: cualquiera de las otras tres tiene más beneficios y gasta más dinero en investigación y desarrollo», señaló. Para ella, el mercado «se ha olvidado» de algunas empresas que siguen teniendo fundamentales muy sólidos y que van a seguir teniendo su hueco.
Desde principios de año, la gestora ha identificado tres catalizadores que tienen que producirse para cerrar ese amplio diferencial entre las firmas de alta rentabilidad y las de crecimiento: la existencia de una vacuna, el comienzo de la recuperación y que el escenario para las compañías de dividendo sea mejor que el descontado por el mercado. Y, según Gutiérrez-Mellado, los tres ya se están produciendo. «Todavía hay incertidumbre y, aunque no se materialice hasta el año que viene, desde verano ya creemos que ha empezado la recuperación», reveló.
En cuanto a la vacuna, señaló que ya hay tres disponibles y, desde el anuncio de Pfizer, se ha comenzado a producir esa rotación, impulsada por el hecho de que el mercado ha vuelto a fijarse en esas compañías que estaban olvidadas. «Ahora se dan las condiciones para que los inversores las vuelvan a tener en consideración», aseguró.
El atractivo del high yield
Por otro lado, pese a la reducción de los bonos gubernamentales en los fondos de rentas, en renta fija, también identificó oportunidades. En concreto, en high yield, que siempre ha tenido un peso importante en las estrategias de JP Morgan AM y «ha sido un gran contribuidor a la rentabilidad». Aun así, admitió que este año esta clase de activo ha despertado muchas dudas e incluso, durante unas semanas, se temió que se produjera una crisis de crédito.
Sin embargo, en lo que va de año, ya está alcanzando un récord de emisiones (387 millones de dólares a 31 de octubre) y, gracias a la respuesta de los bancos centrales, los mercados de crédito han podido actuar con normalidad, incluso con el incremento de los impagos en las primeras semanas de la pandemia. «En un entorno como el actual, igual que en renta variable, es importante tener una gestión activa para identificar a ganadores frente a perdedores», incidió Gutiérrez-Mellado.
Por ello, la gestora identifica aquellos sectores con mayor riesgo de default a la hora de construir la cartera. Así, como el 16% del energético se encuentra en esos niveles, supone un 3% de su cartera frente al 7% del de telecomunicaciones, que solo tiene un 3% de sus empresas en riesgo de default.
Con todo, «tanto en renta variable como high yield sigue habiendo oportunidades y los fondos de rentas las van a capitalizar», sentenció.
Dos fondos para dos perfiles de inversores
Por su parte, la especialista de producto y estratega para España y Portugal, Elena Domecq, presentó las dos estrategias que ofrece JP Morgan AM en este sentido. La primera es el JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund, cuyo objetivo es generar rentas consistentes con un perfil de riesgo mixto tradicional mediante «un proceso flexible y dinámico que invierte de forma global a través de varios activos generadores de rentas». Lanzado en diciembre de 2008, su volatilidad objetiva es de entre un 6% y un 12%.
Se trata de un riesgo superior al que asume su versión conservadora, lanzada en octubre de 2016: el JPMorgan Investment Funds – Global Income Conservative Fund. Su objetivo es el mismo, solo que con un perfil de volatilidad entre el 3% y el 6%, similar al de una cartera tradicional de 30/70 de renta variable/renta fija.
El Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF), órgano especializado del Consejo General de Economistas (CGE), ha presentado la encuesta realizada por el Instituto de Economía de Barcelona (IEB) en la que se recoge la opinión de un colectivo de más de 5.000 economistas asesores fiscales sobre nuestro sistema tributario, a través de más de 700 contestaciones al formulario propuesto.
El presidente del REAF, Agustín Fernández, entre las recomendaciones que se realizan a la vista de los resultados de la encuesta, destacó que “convendría hacer un análisis coste-beneficio de la deducción por inversiones en I+D+i, seguir reduciendo el ámbito de aplicación del régimen de módulos, acometer la reforma de la tributación de la riqueza y que los legislativos autonómicos tengan en cuenta que la normativa tributaria que aprueban puede provocar el cambio de residencia de algunos contribuyentes”.
Así, dentro de la reforma fiscal que se deberá producir en el medio plazo, entre otras causas para consolidar las finanzas públicas, es imprescindible replantearse lo relativo a la tributación de la riqueza ya que, según se desprende de los resultados de la encuesta, los principales impuestos ligados a esta fiscalidad no cumplen la función para la que fueron diseñados, destacan los expertos.
Innovación, IRPF e IVA
Otras recomendaciones del REAF a la vista de la opinión de sus miembros sobre el sistema fiscal español, hablan de la revisión de la deducción por I+D+i en el sentido de que esta actividad, de importancia capital en una economía moderna, «puede que deba ser incentivada de otra forma, y no fundamentalmente con el beneficio fiscal regulado en el Impuesto sobre Sociedades». También piden la reducción de la diferencia entre el tipo del Impuesto sobre Sociedades y los del IRPF rebajando estos, lo que minoraría el fraude fiscal: «Desde luego, no podemos obviar los problemas que ello entraña, por un lado, porque la competencia fiscal internacional hace casi inviable una subida del tipo societario y porque, normalmente, la progresividad del IRPF se articula a través de la progresividad de la tarifa», explican.
Otra propuesta: sería conveniente reducir, aún más, dicen, el ámbito de aplicación de la estimación objetiva en el IRPF porque sigue existiendo una opinión fundada de que este régimen especial puede fomentar el fraude. Esto es especialmente significativo cuando se trata de actividades cuyos principales destinatarios no son consumidores finales.
Sobre el IVA, creen que sería deseable intentar la simplificación del IVA y, ahora que se baraja la posibilidad de que se produzca una subida de tipos en este impuesto, hay que tener en cuenta que el incremento de recaudación que ello pueda suponer se verá mermado por el más que probable incremento del fraude.
«Para mejorar nuestro sistema tributario se debería intentar que la normativa tributaria fuera más estable, estuviera redactada con mayor claridad y adelantar lo más posible su interpretación», añaden.
Diferencias de tributación
También consideran que hay que modular las diferencias de tributación entre las distintas comunidades autónomas –que indudablemente tienen su razón de ser en la corresponsabilidad fiscal- porque pueden ocasionar movimientos de residencia fiscal cuando, en el establecimiento del domicilio, lo deseable es que primen los motivos económicos, personales o sociales.
«La AEAT debería intentar cambiar la imagen que presenta al contribuyente de priorizar los fines recaudatorios sobre los de justicia tributaria y de ser inflexible ante empresas y contribuyentes. A este respecto, sería importante potenciar la relación cooperativa incrementando la transparencia. Tanto la AEAT como las comunidades autónomas deberían modular el progresivo endurecimiento observado en las actuaciones de comprobación, sobre todo en vía de gestión. No se trata de que disminuyan las comprobaciones o de que no se regularicen las situaciones cuando sea necesario, sino de que se realicen de una manera más personalizada, dando la posibilidad de que el contribuyente explique sus circunstancias y de que sean escuchadas sus alegaciones», añaden.
También proponen hacer un esfuerzo de explicación de las normas tributarias y de las razones de su implantación o de las modificaciones que se deban realizar en ellas. Esto impediría que se tenga la percepción de que el sistema fiscal actual es peor que el de hace más de 10 o 15 años, lo que seguramente no sería así de actuar en el sentido expresado.
Críticos con el sistema
En la presentación han participado Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas de España, Agustín Fernández, presidente del Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF), José María Durán, directordel Instituto de Economía de Barcelona (IEB), y Alejandro Esteller, catedrático de Economía de la Universidad de Barcelona y miembro del IEB.
Todos ellos han coincidido en resaltar la importancia de este estudio empírico ya que, al haberse obtenido respuestas de una muestra tan significativa de asesores fiscales de toda la geografía española, que son unos actores tributarios muy cualificados para formarse una opinión sobre el sistema tributario -no solo como profesionales sino también como observadores de la percepción de contribuyentes particulares y empresas-, los resultados de dicho estudio pueden dar una idea fidedigna de la opinión mayoritaria.
Para el presidente del CGE, Valentín Pich, “la encuesta pone de relieve algo que ya intuíamos en la organización de los economistas: que contribuyentes y profesionales son críticos con el sistema tributario y con las administraciones encargadas de aplicarlo, aunque valorando en estas últimas el esfuerzo realizado en la adaptación a las nuevas tecnologías”. Y, en este sentido –ha señalado Pich– “hay que abogar por una simplificación y clarificación, tanto legislativa como de interpretación, y las Administraciones deben de atemperar el progresivo endurecimiento de las comprobaciones tributarias, más que en su extensión y profundidad, en la forma de realizarlas”.
Por su parte, los investigadores del IEB, José Mª Durán y Alejandro Esteller-Moré, destacaron la representatividad de la muestra –con la que se alcanza un margen de error del +/- 3,4% con un nivel de confianza del 95%- y que “la percepción que tienen los profesionales sobre los principales impuestos no es negativa, salvo en lo que respecta a los que gravan la riqueza, respecto a los que consideran que no sirven para cumplir los objetivos que justifican su aplicación”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los índices climáticos que van más allá de la 'A' en ASG
Los índices alineados con el clima están diseñados para la acción climática, reduciendo inmediatamente la intensidad de carbono de una cartera y los niveles de emisión absolutos, basados en una trayectoria-objetivo. Este fin también puede ayudar a abordar otras cuestiones ambientales y sociales, que normalmente se identifican por separado en otras estrategias ASG.
¿Cómo se comparan estas estrategias con otras de tipo ESG? Los índices climáticos también abordan temas de buen gobierno y de naturaleza social. Los criterios ambientales forman parte, cada vez más, de las políticas de compromiso de los dueños de activos en su interacción con las empresas. Dos ejemplos de esos criterios ambientales son: la transparencia en la divulgación de datos de emisiones de gases de efecto invernadero; y el seguimiento de las recomendaciones de la TCFD (Task Force on Climate-related Financial Disclosure).
El incumplimiento de estos criterios por las empresas y consejos de administración puede llevar a que los inversores voten en contra de las resoluciones o del propio consejo y sus miembros. Lo mismo pasa en relación con los temas sociales: aunque estos índices no aborden estas cuestiones tal y como se definen en las políticas tradicionales de inversión ASG, criterios como resiliencia de la cadena de suministros global, producción y distribución de energía sostenible y reducción de desigualdades. Éstos son criterios que ayudan a construir una visión social sobre la compañía.
Los índices climáticos penalizan en lugar de excluir. El uso de filtros ASG tradicionales supone la exclusión de muchas compañías, incluso algunas que podrían estar en la vanguardia de la transición climática, mientras que los filtros de los índices climáticos penalizarían esas compañías en términos de su peso en los índices, incentivándolos a mejorar su puntuación de reducción de carbono.
Los índices climáticos están más diversificados en sus fuentes de rendimiento: el índice S&P Global Developed PAB, un ejemplo de un índice climático, permite una trayectoria de temperatura implícita mucho más baja comparado con el índice MSCI World SRI, que se encuentra entre los índices de ESG más restrictivos. Para el período analizado, el S&P Global Diversified PAB se benefició de una mejor diversificación de las fuentes de rendimiento frente al MSCI World SRI: el índice muestra un desempeño similar al MSCI World SRI; sin embargo, nuestro análisis de atribución de rendimiento muestra que el rendimiento superior del MSCI World SRI vs. el MSCI World se explica por sólo un puñado de sus componentes.
Tribuna de Pedro Coelho, responsable para Société Générale de Lyxor ETF para España, Portugal y Latinoamérica.
Foto cedidaAntonio Muñoz-Suñé, director general de TREA AM.. antonio
TREA AM, gestora independiente con más de 10 años de experiencia en el sector de los fondos de inversión, ha adquirido la gestora en España del banco portugués Novo Banco. El acuerdo se produce tras varios meses de negociaciones y tras haber recibido la autorización correspondiente de las autoridades supervisoras.
El acuerdo de adquisición incluye todos los activos de la gestora de Novo Banco en España en fondos de inversión, planes de pensiones y sicavs, cuyo valor en su conjunto se sitúa en torno a los 600 millones de euros. Con esta compra, TREA AM supera los 5.000 millones de euros de activos bajo gestión.
Acceso al negocio de pensiones
Como ya hiciera anteriormente con Cajamar, Banco Madrid y BMN, Trea adquiere la gestora de Novo Banco, un mandato estratégico para la compañía ya que le permitirá acceder al negocio de los planes de pensiones.
El director general de TREA AM, Antonio Muñoz-Suñé, ha valorado muy positivamente el acuerdo: “Es una operación de gran valor para la compañía, debido a que nuestro modelo de negocio nos permite obtener valiosas sinergias con la adquisición de Novo Banco Gestión”.
Una gama de fondos globales
La gestora de Novo Banco en España es producto de la fusión de dos gestoras independientes Ges-BM y Gescapital, y de la posterior adquisición de las gestoras pertenecientes a Banco Caixa Geral, Banco Inversión y Banco Pastor.
Desde sus inicios en 1996, Novo Banco Gestión ha desarrollado una estrategia de distribución multicanal para llegar tanto a inversores institucionales como privados de diversos perfiles, y cuenta con una amplia gama de fondos globales.
Pixabay CC0 Public Domain. Generali crea un fondo de 2 millones de euros para apoyar a los autónomos
Generali ha creado el fondo Contigo Autónomo con una dotación de dos millones de euros para ayudar a sus clientes autónomos con mayor vinculación. La crisis provocada por la pandemia del COVID-19 está afectando duramente al colectivo de autónomos en España. Según cifras del Régimen Especial de Trabajadores Autónomos RETA, se han perdido 61.501 cotizantes durante el primer cuatrimestre del año, lo que supone un descenso del 1,9%. Ante tal escenario, Generali pone en marcha esta iniciativa para apoyar a uno de los pilares fundamentales de la economía española.
La entidad cuenta con más de 182.000 clientes autónomos, entre los cuales, los más vinculados a la compañía podrán recibir una cantidad equivalente a tres meses de sus seguros en 2021, hasta 1.200 euros. De este modo, la entidad busca aliviar la difícil situación financiera por la que muchos autónomos están pasando en este momento. El proyecto contempla más ayudas para este colectivo que se irán implementando durante los próximos meses.
Para beneficiarse de estas ayudas, los autónomos deberán cumplir con una serie de requisitos, entre los cuales están ser clientes de Generali desde hace más de 2 años y tener contratado, entre otros seguros, el de Invalidez Temporal. Para participar, los autónomos podrán tramitar su solicitud como prefieran, a través de sus agentes o a través de www.generali.es, donde también podrán encontrar los requisitos para beneficiarse de esta iniciativa.
Santiago Villa, CEO de Generali España ha declarado: “España es un país de autónomos y ellos son un pilar de vital importancia para el desarrollo y evolución de la economía. Conscientes de la complicada situación a la que están haciendo frente, en Generali hemos creado el fondo Contigo Autónomo de dos millones de euros para tratar de mitigar el difícil momento que están viviendo”. Villa ha añadido: “Desde Generali continuaremos poniendo en marcha iniciativas que contribuyan a la mejora económica y social de nuestro país. Queremos estar al lado de nuestros clientes cuando más lo necesitan y que tengan claro nuestra total entrega en la búsqueda de soluciones que puedan ayudarlos a superar estos difíciles momentos”.
Desde el inicio de la pandemia, Generali ha puesto en marcha múltiples medidas para ayudar a pymes y autónomos. En este sentido, la aseguradora dotó un fondo de 10 millones de euros para apoyar las necesidades puntuales de liquidez de los 1.400 profesionales con los que colabora para dar servicio a sus clientes.
Ambos proyectos se enmarcan en el ámbito de actuación del Fondo Internacional Extraordinario de Grupo Generali para luchar contra la emergencia del COVID-19 y que dispone de hasta 100 millones de euros para paliar los posibles efectos adversos de la actual crisis sanitaria y económica.
Finalmente, con el objetivo de reconocer el gran esfuerzo y trabajo que día a día realizan los autónomos, Generali ha lanzado la iniciativa “La Capa Roja”. Se trata de una emotiva pieza audiovisual dirigida por Gracia Querejeta, cineasta ganadora del premio Goya, para rendir homenaje a los hombres y mujeres anónimos que demuestran día a día tener una actitud heroica para hacer frente a los retos que nos presenta esta nueva normalidad.
Pixabay CC0 Public Domain. El departamento Federal de Finanzas de Suiza (FDF) levanta las restricciones al Reino Unido
Polar Capital ha anunciado un acuerdo para adquirir el 100% de Dalton Capital, sociedad matriz de Dalton Strategic Partnership, por 15,6 millones de libras (17 millones de euros, aproximadamente). Dalton Capital es una gestora británica con sede en el Reino Unido y con 1.240 millones de libras en activos bajo gestión.
La operación, que aún está pendiente de las correspondientes aprobaciones regulatorias, tienen un “sólido fundamento estratégico para Polar Capital”, según señalan, en línea con su estrategia de crecimiento y diversificación. Con esta operación, de la que queda excluido el Fondo Velox -que está en la plataforma Dalton pero no forma parte de esta transacción-, pero sí incluye el Melchior European Opportunities Fund, Polar Capital amplía su equipo y capacidades en renta variable europea.
También le permitirá mejorar y ampliar su distribución a inversores mayoristas e institucionales, en particular en el mercado alemán. La adquisición incluye el actual paraguas de la SICAV de Luxemburgo, que ayudará a la gama de productos de Polar Capital para la distribución internacional.
«La adquisición de Dalton Strategic Partnership es un paso más en nuestra estrategia de crecimiento y diversificación, y es un excelente encaje estratégico, geográfico y cultural con nuestro negocio. Nos ofrece una mayor escala, nuevas capacidades y un mayor alcance de distribución en Europa, así como equipos de inversión muy experimentados con un buen historial. Además, nos proporcionará a nuestra primera SICAV de Luxemburgo», ha señalado Gavin Rochussen, CEO de Polar Capital.
La operación asciende a 15,6 millones de libras esterlinas, que se pagarán en una contraprestación inicial de 8,3 millones de libras esterlinas, de las cuales 7,8 millones se abonarán en efectivo con cargo a los recursos existentes de Polar Capital y 0,5 millones en acciones de Polar Capital. Además, habrá otra contraprestación en efectivo diferida de unos 7,3 millones de libras esterlinas, que se pagarán 12 meses después de la finalización y cuyo importe estará vinculado al valor de los activos bajo gestión de ese momento.
Por su parte, Nick Mottram, CEO de Dalton, ha destacado el buen encaje que tienen las dos compañías. “Hace tiempo que estamos impresionados por la fuerte orientación al cliente, la propuesta y las aspiraciones de crecimiento de Polar Capital y estamos encantados de unirnos al Grupo. Los gestores de nuestras dos estrategias de inversión clave, David Robinson y Leonard Charlton, están comprometidos y entusiasmados con esta operación y la oportunidad que les proporcionará para seguir desarrollando sus propuestas de inversión”.
Se estima que la operación se complete en el primer trimestre de 2021 tras la transición del negocio de Dalton Strategic Partnership a la plataforma de Polar Capital durante el segundo trimestre de 2021.
