De izquierda a derecha y arriba a abajo, Tania Salvat, Gabriela Guerrero y Alejandro Santelices. Fotos: LinkedIn. blakrock
Cambios en los cargos de algunos profesionales de BlackRock, una de las mayores gestoras del mundo, en España. En las últimas semanas, Tania Salvat ha asumido el cargo de Directora, Gabriela Guerrero Maldonado el de Vice President y Alejandro Santelices Vitoria el de Associate.
Así, Tania Salvat, que lleva más de cinco años y medio en la gestora, ha cambiado su cargo al de Director. Anteriormente, tenía el cargo de Vice President en la entidad. Salvat trabajó anteriormente en Banco Alcalá, donde fue gestora de sicavs y carteras durante más de dos años, y también trabajó en Bankia Banca Privada Gestión, también como gestora de carteras, durante más de seis años, según su perfil de LinkedIn.
Gabriela Guerrero Maldonado, MFIA es ahora Vice President en BlackRock, donde lleva trabajando casi ocho años. Anteriormente fue asociada de Ventas, y antes, analista en la gestora. Antes de entrar en BlackRock, cursó una beca en Banco Espirito Santo New York.
Según su perfil de LinkedIn, es licenciada en Negocio Internacional por EBS-European Business School Madrid, cuenta con el Master en mercados financieros y gestión alternativa MFIA por BME y tiene otras titulaciones en finanzas y negocios internacionales y Business Management por centros como el Berkeley College NY o el EBS-European Business School de París y Madrid.
Alejandro Santelices Vitoria es ahora Associate en BlackRock, donde lleva trabajando más de dos años, antes con el cargo de Wealth Sales Analyst para Iberia. Según su perfil de LinkedIn, anteriormente trabajó en la empresa de asesoramiento financiero Aspain 11 Asesores Financieros, en el departamento de análisis e inversiones -como responsable de la selección de activos del catálogo de productos de la EAF orientados a la confección de carteras modelo (selección y análisis de fondos, ETFs, acciones, bonos y planes de pensiones), además del asesoramiento de una sicav y dos fondos de inversión asesorados Aspain 11- y en el departamento de Grandes Patrimonios, elaborando propuestas de inversión, reporting de carteras, seguimiento de posiciones y mantenimiento de clientes, entre otras labores.
Tiene un Máster en Gestión de Carteras por Afi Escuela de Finanzas, un máster en Banca y Finanzas por el IEB y un grado en Economía por la Universidad de Cantabria.
Pixabay CC0 Public Domain. JP Morgan se enfrenta a 2021 apostando por activos de riesgo
Si el año 2020 fue el año de la crisis, 2021 será el de la recuperación. Así lo ha defendido Lucía Gutiérrez Mellado, directora de estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM. “En este escenario, nuestra visión es moderadamente constructiva, no descartamos curvas, pero habrá crecimiento económico, no vemos presiones inflacionistas y apostamos por activos de riesgo”, ha señalado en un encuentro con la prensa.
En renta variable consideran que este año sí se materializará el crecimiento de los beneficios, lo que ayudará a las valoraciones. Ahora mismo, la firma tiene exposición en renta variable a Estados Unidos, Europa y mercados emergentes, apostando por la diversificación.
En renta fija, debido a subida de la TIR a 10 años en Estados Unidos, han comprado algo más de duración, ya que, según ha señalado Mellado, “nos paga algo más y nos parece que, en este escenario, nos ofrece un colchón en caso de volatilidad y corrección en los mercados”. Asimismo, continúan apostando por deuda corporativa, tanto en la parte de investment grade como de high yield.
Una recuperación desigual
Sin embargo, aunque sus predicciones para el año sean optimistas, la experta recuerda que la primera parte de 2021 se parecerá bastante a la última de 2020 y las recuperaciones tendrán distintas velocidades. “La pandemia y los rebrotes siguen aumentando con medidas de distanciamiento social y esto tendrá un impacto en el crecimiento, viendo datos muy discretos o incluso negativos para este trimestre”, ha señalado.
Para la segunda mitad de 2021 espera que, a medida que avance la vacunación, se relajen las medidas de distanciamiento y se recupere la actividad. “Estimamos que en la última parte del año veremos un repunte del crecimiento muy fuerte, en torno al 5%, si se cumple seria el más fuerte de las dos últimas décadas, pero no llegaríamos a niveles previos a la pandemia”, advierte.
Según resume la experta, «la visión es moderadamente constructiva con una primera parte del año más débil y luego una recuperación, que se caracterizará por las diferencias a nivel sectorial y geográficas”. Estas diferencias se hacen visibles si comparamos la rápida recuperación de China en forma de “V”, con una recuperación más lenta en Estados Unidos y Europa.
Respecto al gigante asiático, la experta cree que este año seguirá haciéndolo bien, pero espera cambios en cuanto a quién liderará el crecimiento. “El año pasado fue el gobierno y ahora esperamos que lidere el sector privado”, señala.
En cuanto a Europa, Mellado advierte de las diferencias que habrá entre las regiones y lo desigual que será el ritmo de recuperación de cada país. “Hasta que la vacuna no sea una realidad a las regiones más afectadas les costará ir cogiendo el ritmo de crecimiento de otras que no están tan expuestas”.
Por último, la directora de estrategia ha valorado la evolución de Estados Unidos y considera que su recuperación es más sólida que la de Europa. “Nunca han tenido controlada la pandemia y han permitido la movilidad, pero han sido muy contundentes con las medidas de estímulo. La buena noticia es que el que el consumidor está dispuesto a consumir y el repunte está siendo fuerte”.
Un entorno relajado en la política fiscal y monetaria
Respecto a la política fiscal y monetaria, la experta cree que es probable quese anuncie alguna medida fiscal adicional, pero considera que todas ya se han anunciado y espera un entorno relajado. “No esperamos paquetes de medidas como los que vimos en 2020”, señala. Sin embargo, en este caso, las medidas también serán desiguales según las regiones.
En el caso de China, Mellado cree que es probable que de forma gradual retiren medidas de estímulo y frenen el acceso al crédito. En cuanto a política monetaria, desde la firma esperan que dejarán los tipos bastante planos.
Por otro lado, en Europa, los expertos de JP Morgan AM creen que el BCE estará mirando de cerca la evolución de la economía y que si hay que extender planes en tamaño y tiempo lo harán. En Estados Unidos “el gran debate gira en torno a política fiscal, que Biden tenga el control del Congreso y Senado va a facilitar que salga un plan de política fiscal”, señala Mellado.
En cuanto a la inflación, la experta ha señalado que en el corto y medio plazo no esperan presiones inflacionistas.
La pandemia, las tensiones comerciales y la retirada de estímulos: los riesgos de 2021
El riesgo que en JP Morgan siguen más de cerca es la evolución de la pandemia, seguido del riesgo de que los bancos centrales retiren estímulos de forma prematura. “Aunque es un riesgo latente, creemos que si los retiran sería de forma gradual para que el mercado lo empiece a descontar”. El último riesgo que contempla la firma es el de las tensiones comerciales, el cual seguirá latente en el nuevo año.
Foto cedidaLa directora global de análisis de Amundi, Monica Defend. Value cíclico de calidad, mercados emergentes y la "S" de la ESG protagonizarán los mercados en 2021, según Amundi
El camino de vuelta hacia una economía a niveles pre-crisis va a ser largo y desigual, pero las noticias de la vacuna hacen esperar que, sobre todo en la segunda mitad del año, el impacto del coronavirus sea desplazado por el esperado crecimiento. Amundi pronostica que este se verá impulsado por la rotación hacia cíclicos value de calidad y la recuperación de los países emergentes, donde ve buenas oportunidades de inversión, especialmente en algunos países de Asia. Además, subraya que el creciente interés de los inversores por la dimensión social de la ESG permitirá luchar contra la desigualdad, que se ha visto exacerbada por la pandemia.
Hasta que las vacunas no empiecen a surtir efecto, los confinamientos se mantendrán en todo el mundo, prolongando la coyuntura actual de bajo crecimiento y mínima inflación, así como las políticas monetarias y fiscales dirigidas a apoyar la economía y los mercados. En el evento de perspectivas de Amundi para 2021, la directora global de análisis, Monica Defend, apuntó que existen oportunidades en las rotaciones del mercado generadas por lo que va a ser una recuperación «a diferentes velocidades», por lo que habrá que ser muy selectivos.
«Los países asiáticos van a ser los protagonistas, convirtiéndose en un importante motor del crecimiento global. Además, sus divisas deberían ganar momentum frente al dólar estadounidense», afirmó. Esto se debe también al impacto de la pandemia, que ha provocado que estas regiones hayan reducido su dependencia del comercio global y apostado por la demanda interna. Por ello, recomendó incrementar la diversificación en las carteras para aprovechar las oportunidades.
Mientras, reveló que uno de los riesgos que más les preocupan es la vulnerabilidad del sector corporativo, especialmente de aquellas empresas que se han visto muy impactadas por la pandemia y cuyos fundamentales seguirán deteriorándose en 2021. A esto se une el encarecimiento de algunos sectores, que ha generado el comienzo de una burbuja tecnológica que es importante vigilar de cerca. «Por eso, lo mejor es mantener el equilibrio y centrarse en los balances de las empresas en cartera», recomendó.
Asimismo, hizo hincapié en la necesidad de que los inversores mantengan la liquidez en sus carteras para poder hacer frente a posibles disrupciones; y advirtió del riesgo que pueden suponer los tipos de interés y la inflación -ambos a niveles muy bajos- a más largo plazo.
Teniendo esto en cuenta, el CIO de Amundi, Pascal Blanqué, apuntó que hay ciertas tendencias marcando ese camino hacia la recuperación. Una de ellas es la rotación hacia el value cíclico de calidad. Dentro de la renta variable, la gestora apuesta por aquellas temáticas que se benefician de un entorno post-COVID-19, como la salud, la telemedicina, el comercio electrónico o la ciberseguridad. En su opinión, lo ideal es centrarse en la calidad y en retomar la diversificación geográfica, teniendo también en cuenta que aquellos valores caros no van a hacer otra cosa que encarecerse más.
«En renta fija, la clave es gestionar la rentabilidad versus la calidad versus la liquidez. La liquidez es tu amiga y no un impedimento para obtener rendimientos», afirmó. Asimismo, a nivel de composición de cartera, destacó los bonos emergentes o los activos reales para la generación de rentas a largo plazo.
La «S» toma la ESG
Desde que la ESG empezó a tener un impacto financiero real, hacia 2014, el componente social ha tendido a quedarse por detrás del medioambiental y el de gobernanza. Sin embargo, desde 2018, ha ido ganando terreno y, con el impacto de la pandemia y el consiguiente aumento de la desigualdad el pasado año, la conciencia de los inversores hacia esta dimensión social ha repuntado de forma evidente.
Según la directora de inversión responsable de Amundi, Elodie Laugel, el vínculo entre las problemáticas sociales y el mundo económico-financiero es directo: «Reducen la resistencia de los países, generan políticas proteccionistas, suponen un obstáculo para el crecimiento y amenazan la estabilidad del sistema financiero, por lo que sus implicaciones macroeconómicas están bastante claras». Además, a nivel corporativo, los aspectos sociales influyen en las valoraciones de los activos y la productividad de determinadas empresas, aseguró.
Por ello, en su opinión, lo primero que deben hacer los gestores de activos es priorizar esa dimensión social en sus políticas de «engagement» con las empresas en las que invierten e integrarla de forma clara en su proceso de inversión. «Así pueden analizar cómo están distribuyendo valor las compañías, qué políticas de diversidad implementan y cómo contribuyen a las finanzas públicas de los países en los que operan», subrayó.
Además, para los inversores más enfocados a la ESG, destacó la existencia de los bonos sociales, con los que directamente se financian empresas que contribuyen a proyectos que fomentan el empleo, la salud o la educación, entre otros. «Incluso pueden contribuir a la resolución de la crisis provocada por la pandemia con estas inversiones», dijo antes de señalar que, por ello, en 2020, hubo un incremento de 140.000 millones de dólares en emisiones de bonos sociales.
Todo ello refleja que se trata de un mercado pequeño, «pero en auge» y, que, a juicio de Laugel, permite también mitigar el impacto de las problemáticas sociales en la cartera e implementar una nueva forma de construir «resiliencia» para el crecimiento económico.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz Europe Equity Growth: la calidad como clave para lograr la cartera de renta variable más apropiada para 2021
En opinión de los gestores de Allianz GI Thorsten Winkelmann, CIO Global Growth y Co-Lead PM, y Robert Hofmann, CFA, Co-Lead PM, ha llegado el momento de abordar las oportunidades que ofrecen las empresas con un crecimiento de los beneficios y un flujo de caja estructuralmente superiores a la media. Para lograrlo, ¿qué hay que tener en cuenta?
Hemos empezado el año escuchando a las gestoras reflexionar y debatir sobre si 2021 supondrá la vuelta del value o seguirá dominando en growth. Los gestores de Allianz GI, basándose en su experiencia al frente del conjunto de fondos Allianz Europe Equity Growth, defienden que las compañías growth pueden proporcionar altos rendimientos de inversión de forma continuada. El equipo especializado en crecimiento se esfuerza por seleccionar empresas con ventajas competitivas y grandes barreras de entrada, que están en condiciones de generar a largo plazo sus excelentes rentabilidades.
“El tema central del rendimiento de 2020 fue la pandemia, que aceleró las compañías de nuestros casos de inversión. Con nuestro foco puesto en el stock picking de acciones con crecimiento altamente visible, mirando siempre a un horizonte de 3 a 5 años, como forma de identificar la senda del crecimiento estructural, creemos que llevará a las compañías de nuestra cartera a estar muy por delante del mercado. El aumento de la digitalización durante 2020, el consumo online y otros cambios estructurales han cumplido muchas de nuestras expectativas a medio plazo antes de tiempo”, explican Winkelmann y Hofmann.
Según explican, para invertir en crecimiento estructural, el conjunto de fondos Allianz Europe Equity Growth aplica un enfoque disciplinado y a largo plazo, buscando, más allá de factores macroeconómicos y de la volatilidad de mercado, empresas que crezcan con independencia de su entorno. La estrategia posee un historial estable de outperformance en muchos de los fondos incluidos en el conjunto. Mantener una baja rotación de cartera significa que la selección de acciones es clave, poniéndose especial atención en el crecimiento, la calidad y la valoración. En este sentido, su cartera está formada por entre 30 y 40 acciones en total, entre las que encontramos nombres como Zalando, Ambu, DSV, Adidas (de reciente incorporación), Infineon, L’Oreal y ASML Holding, entre otras.
Los gestores reconocen que, gracias a su proceso de inversión, que sigue el modelo bottom up, casi no han realizado cambios en su cartera desde marzo de 2020, logrando un fuerte rendimiento del 15,1% el último año y superando el resultado negativo del índice MSCI Europa. “El fuerte rendimiento obtenido en comparación con nuestro estilo de referencia ayuda a explicar lo que queremos decir con aplicar un enfoque growth más puro: hacer más hincapié en las empresas de alta calidad (fuertes equipos de gestión, balances y una lista de factores más suaves que aíslan su crecimiento), así como en los motores estructurales, lo que generará una mayor resistencia”, explican los gestores de Allianz GI.
De cara a este año, Winkelmann y Hofmann reconocen que hay diversos aspectos a vigilar (el arranque de la presidencia Biden, el acuerdo del Brexit, la falta de demanda por parte de los consumidores y un horizonte de tipos bajos, entre otros aspectos), pero su principal preocupación es que, a medida que avanza la recuperación, los precios de las acciones se desconecten de los fundamentales de sus compañías. “Somos conscientes de que los precios de las acciones alimentados por la esperanza pueden desconectarse de los fundamentos de los negocios a corto plazo, pero en general sentimos que los ganadores sólo se han vuelto más fuertes y más competitivos para su camino por delante”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia, el Brexit, la inflación, el euro y las medidas de apoyo: la larga lista de temas que le esperan al BCE
El año ha arrancado y con ello la agenda de reuniones de los bancos centrales, empezando con la del Banco Central Europeo (BCE) este jueves. Según las principales valoraciones de las gestoras, la reunión de su Consejo de Gobierno traerá pocas novedades. En principio, la entidad monetaria mantendrá los tipos al mismo nivel y no hará cambios significativos en sus programas de compras, tras lo anunciado en diciembre de 2020.
Está será una reunión muy diferente a la última de 2020, pero igualmente interesante dado el reto que tiene Europa frente al coronavirus y a su potencial recuperación económica. En opinión de Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, lo interesante puede estar en la posterior rueda de prensa. “Esperamos que la rueda de prensa se centre en el impacto económico de la reanudación de los confinamientos en toda Europa, el despliegue de vacunas, el acuerdo Brexit, y cómo el estímulo fiscal adicional en EE.UU. afecta a las perspectivas europeas. Los inversores querrán escuchar lo que el BCE podría hacer si las condiciones económicas siguen deteriorándose, y se mostrarán temerosos si el BCE habla de la eventual retirada del apoyo”, explica Diggle.
El economista senior de la gestora considera que la economía de la Eurozona se dirige hacia una doble recesión, y a largo plazo, la inflación va a permanecer muy moderada. “Así que no deberíamos descartar completamente que el BCE suavice aún más la política monetaria. Su primera línea de defensa sería acelerar el ritmo de las compras de QE, y luego expandir el programa y aumentar la cantidad de préstamos bancarios baratos que ofrece. Es poco probable que esto se produzca tan pronto como esta semana”, advierte.
Aborde o no este tema durante la reunión del jueves, como recuerda Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, los inversores están esperando que la institución monetaria europea haga lo necesario para mantener las condiciones financieras sin cambios, incluso ante una mejora en las perspectivas de inflación. Él en cambio, sí lo ve probable: “Esperamos que Christine Lagarde comente esas líneas después de la reunión del BCE de esta semana, en la que no se espera una decisión ni un mensaje contundente. La estrategia para el 2021 se configuró el mes pasado. La verdadera prueba de fuego llegará más tarde, una vez que la economía se haya estado normalizando durante varios meses, cuando el BCE tendrá que decidir cómo amortiguar el impacto en el mercado de la eliminación del PEPP”, afirma Moëc.
Para Peter Allen Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, las áreas de interés para el “Q&A” seguramente incluyan la revisión de la estrategia, la necesidad de mantener “condiciones de financiación favorables” y cómo el BCE sigue controlando el tipo de cambio del euro. Justamente sobre la divisa europea, François Rimeu, estratega senior de La Française AM, explica que «la reciente caída del euro frente al dólar estadounidense disminuye la presión sobre el BCE para que comente los movimientos de los tipos de cambio. Aun así, después de la apreciación del euro del año pasado, pueden reiterar que continuarán vigilando la evolución del tipo de cambio».
Como se puede observar, la lista de temas sobre la que los inversores y el mercado esperan escuchar la visión del BCE en este inicio de año es larga. A ella, Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investors, añade un par más: un mensaje de confianza y un mensaje sobre las políticas fiscales. “El BCE debería reiterar su capacidad de ajustar todas sus herramientas para lograr su objetivo: garantizar unas condiciones de financiación favorables en la zona euro. Pero en esta etapa, nada justifica el anuncio de nuevas medidas. Por otro lado, Christine Lagarde debería reiterar el papel fundamental de las políticas fiscales en el apoyo a la recuperación. Los inversores entendieron bien la muy clara hoja de ruta presentada en diciembre, como lo demuestra el bajo nivel de tensión del mercado ante las dificultades políticas en Italia. El BCE no aceptará la fragmentación financiera en la zona euro y ofrece una gran visibilidad al anclar los tipos a corto plazo en niveles muy bajos para influir en toda la curva”, argumenta Dixmier.
No se esperan más estímulos
Según las consideraciones de Konstantin Veit, Portfolio Manager European Rates en Pimco, el BCE está en estado de “hibernación” y con el “piloto automático puesto”. Por ello, según Veit, podríamos esperar una evaluación de cómo se desarrollan las condiciones macroeconómicas en los próximos meses y cómo responderá a cualquier endurecimiento material de las condiciones de financiación con el programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP), en línea con su marco de control laxo de la curva de rendimiento (LYCC).
“A medio plazo, el BCE probablemente espera que la primera mitad del año no requiera decisiones importantes de política monetaria y que las condiciones permitan un enfoque intenso en la revisión de la estrategia en curso. Una vez que se hayan neutralizado suficientemente los efectos relacionados con la pandemia en la senda de la inflación mediante medidas de política temporales como el PEPP y las agresivas TLTRO, creemos que volverán a cobrar importancia los instrumentos de compra de activos más habituales para afinar la postura de la política monetaria posterior a la pandemia a partir de 2022, mientras que los recortes de los tipos de interés quedarán en un segundo plano. El BCE tendrá que seguir siendo muy complaciente en los próximos años y, en todo caso, las conclusiones de su revisión estratégica probablemente se inclinen hacia la política acomodaticia por más tiempo”, añade Veit.
Para Ulrike Kastens, economista DWS, la pregunta es más bien si el BCE tendrá que dar más estímulo monetario en caso de que la ya cautelosa proyección de crecimiento del PIB del 3,9% para 2021 tenga que ser revisada a la baja como resultado de los prolongados cierres. No creemos que sea así. Aunque es probable que la recuperación económica sufra un revés durante el invierno, con múltiples proveedores que proporcionen la vacuna, las probabilidades de una recuperación significativa a partir del verano de 2021 han aumentado.
“El BCE continuará asegurando condiciones de financiación favorables con sus compras mensuales. El volumen del PEPP es suficiente, sobre la base del promedio de las compras mensuales de los últimos meses. Incluso incluye una especie de «margen de seguridad» en caso de que fuera necesario un mayor volumen de compras si hubiera posibles distorsiones del mercado. Con este telón de fondo, es probable que el BCE permanezca en suspenso en los próximos meses. La decisión sobre cómo proceder debería tomarse entonces en la segunda mitad de 2021, cuando también se complete la revisión de la estrategia. Pero sería una ilusión esperar que algo cambie en la orientación fundamentalmente expansiva de la política monetaria”, concluye Kastens.
Pixabay CC0 Public Domain. Cómo optimizar la asignación a deuda emergente
Los mercados emergentes ofrecen a los inversores en renta fija potenciales beneficios en cuanto a diversificación y rentabilidad, pero consideramos que maximizar estos beneficios a largo plazo requiere un enfoque sin restricciones en la construcción de la cartera. Con la economía global paulatinamente saliendo de la ralentización provocada por el COVID-19 y volviendo a mostrar indicios de crecimiento, los inversores están considerando la deuda emergente como una clase de activo que ofrece beneficios.
La asignación a deuda emergente puede resultar un gran elemento diversificador para la cartera, ya que es amplia en cuanto a los impulsores de los rendimientos económicos, que pueden ir desde compañías chinas de Internet hasta la deuda nigeriana en moneda local. A su vez, puede servir como una fuente de valor potencial: los rendimientos actuales oscilan entre el 4% y el 7% en instrumentos ligados a los índices y suben a alrededor del 8% en aquellos con una calificación crediticia de B o inferior. Esta prima se hace más evidente si observamos instrumentos con una calificación y un perfil de riesgo similar en mercados desarrollados.
En un mundo con sed de crecimiento, creemos que las buenas valoraciones de la región, las perspectivas de mayor rentabilidad y la sólida recuperación prevista para 2021, en comparación con los mercados desarrollados, hacen a la deuda emergente considerablemente más atractiva.
Los mercados emergentes también están altamente infraponderados por los inversores internacionales, que han favorecido un sesgo doméstico durante la incertidumbre generada por la pandemia. Sin embargo, con una Reserva Federal prudente, un dólar estadounidense más bajo y Biden en la Casa Blanca, esperamos que la región tenga un mejor rendimiento en 2021.
Pero, ¿cuál es el mejor enfoque para acceder a la región? Históricamente, la mayoría ha optado por mantener la inversión en deuda emergente a través de índices de referencia, ya sea mediante la exposición a una clase de activos o mediante multiactivos. Ambas posturas ofrecen ventajas durante fases específicas del ciclo económico, pero el enfoque óptimo es aquel que pueda funcionar en todos los entornos. El ser agnóstico en cuanto al índice, sin restricciones, amplía el conjunto de oportunidades de la cartera y, por lo tanto, el potencial para añadir valor.
Cómo lidiar con la volatilidad
Como todos los activos volátiles, la deuda emergente es propensa a sufrir períodos de devaluación, lo que hace que los rendimientos suban. Esta inestabilidad indica que los inversores no deben esperar rendimientos positivos ininterrumpidos únicamente a través del carry. También se ve influida por factores técnicos como movimientos en el posicionamiento y los niveles de liquidez, más que otros sectores de renta fija.
Por lo tanto, aunque las soluciones long-only que siguen al índice pueden funcionar muy bien, dependen de la precisión del momento del mercado y la habilidad del gestor para evitar la volatilidad periódica; un enfoque sin restricciones está mucho menos limitado en este sentido.
La asignación a los diferentes tipos de activos
El universo de deuda emergente comprende cuatro subactivos:
Deuda soberana denominada en USD
Deuda corporativa denominada en USD
Deuda soberana en moneda local
Deuda corporativa en moneda local
Si bien todas ellas tienen una alta correlación a largo plazo, durante períodos de recesión pueden moverse en direcciones muy distintas. Las diferencias entre la deuda soberana y la corporativa son también significativas: tanto la corporativa denominada en moneda local como la denominada en moneda fuerte tienen por lo general una menor volatilidad. Por lo tanto, una asignación activa a las cuatro clases puede convertirse en una importante fuente de valor.
Si los inversores pueden beneficiarse de estas dispersiones mediante una asignación activa y la selección de valores, debería ser posible obtener mayores rendimientos. En nuestra opinión, solo una estrategia sin restricciones puede explotar sistemáticamente todo el espectro de oportunidades, convirtiéndose en la mejor solución para los inversores que buscan rendimientos superiores.
Oportunidades inexploradas
Los índices de referencia en todo el universo de emergentes son robustos y están diversificados, pero normalmente encontramos mayor valor fuera de estos. Su incorporación al índice puede ser una potente fuente de rendimientos: por ejemplo, en 2018, países como Qatar y Arabia Saudita se beneficiaron notablemente del apoyo técnico debido a su esperada inclusión en el JP Morgan EMBI Global Diversified, del que comenzaron a formar parte en febrero de 2019.
Aunque algunas de estas inversiones pueden incluirse en una cartera que siga al índice de referencia, solo una estrategia sin restricciones puede sacar provecho de estas oportunidades, debido a la posibilidad de tener una posición muy superior a la que le correspondería al seguir al índice.
En busca de rendimientos óptimos
Las estrategias que siguen a los índices de referencia dan la sensación de tener una rigurosa disciplina dados sus estrictas directrices y presupuestos en relación con el riesgo, pero pueden restringir la capacidad de los inversores para generar y preservar rendimientos en todos los ciclos del mercado.
Dados los numerosos giros de esta clase de activos, su naturaleza técnica, el amplio conjunto de oportunidades y la ineficiencia que conduce a la asimetría de los rendimientos, creemos que una estrategia sin restricciones es la más adecuada para satisfacer las necesidades de los inversores en mercados emergentes que buscan aprovechar los rendimientos óptimos ajustados al riesgo.
Tribuna de Polina Kurdyavko, jefa de mercados emergentes y gestora sénior en Bluebay Asset Management; y Anthony Kettle, gestor sénior
Acceda al documento íntegro pinchando en este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Bancos centrales, tecnologías, liquidez y Asia: las lecciones de 2020 claves para 2021
Lo excepcional que ha sido 2020 y el reto que aún tienen las economías y las sociedad para recuperar la normalidad hacen necesario que nos paremos a reflexionar sobre lo que hemos aprendido durante el último año, para evitar cometer los mismo errores. En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado suizoJulius Baer, en el ámbito de las inversiones, se ha vivido la primera recesión desencadenada por un shock externo desde 1945. ¿Qué hemos aprendido de ello?
Bonzon afirma que, a pesar de que hay quien defiende que la economía avanzaba hacia una recesión antes de que apareciera la pandemia, hay dos hechos que contradicen esta teoría: “En primer lugar, las mayores economías estaban flexibilizando sus políticas; en segundo lugar, el índice S&P 500 marcaba en febrero un máximo histórico, lo que no podría haber sucedido si la economía hubiera estado a punto de entrar en recesión”.
En este sentido argumenta que los bancos centrales deben tratar de apoyar las economías evitando la inestabilidad financiera, en lugar de estimular la actividad de forma directa. «El estímulo, se logra mejor a través de la política fiscal, y los responsables políticos occidentales comenzarán lentamente a adoptar políticas basadas en teorías macroeconómicas no ortodoxas. Ha comenzado la era de la dominancia fiscal” explicaba Bonzon como solución a uno de los mayores desestabilizadores de la economía moderna, las fluctuaciones excesivas de los precios de los activos.
Además, los términos ‘inteligencia artificial (AI) y machine learning (aprendizaje automático) dejan otra importante lección de este 2020. El coste del poder de procesamiento de los ordenadores se desploma, y la cada vez mayor disponibilidad de datos, confunden al inversor a la hora de dar sentido al ruido que nos rodea. Bonzon añade: “Por un lado, la inversión activa sistemática tiene la ventaja de excluir las emociones del proceso. Por otro lado, cuando un ordenador juega al ajedrez contra un humano, nadie cambia las reglas en medio de la partida. En los mercados, no obstante, los gobiernos y las entidades reguladoras retocan las reglas sin cesar, y ninguna máquina, por potente que sea, es capaz de detectar esos factores externos”.
Otra de las sorpresas que deja este año ha sido el gran incremento en la cantidad de efectivo que cada familia tiene ahora a su disposición, tanto en Europa como en EE.UU. Encontrar una explicación no es una tarea complicada. “El gasto de los hogares disminuyó drásticamente a medida que las economías se sumergían en el confinamiento. Es interesante notar que esta situación ha tenido una consecuencia imprevista: un nivel récord de efectivo en los balances de los hogares. La tasa de ahorro se ha disparado”, aclara Bonzon. Además, se prevé que este dinero acumulado por la incertidumbre de situación, pueda desencadenar un «mini boom económico». Lo único necesario para que esto pase es, según su reflexión, que el virus esté totalmente controlado y la vida recobre la normalidad, así este efectivo, con mucha probabilidad, iría destinado al gasto que la pandemia ha frenado.
Para finalizar este análisis, el CIO de Julius Baer pone el foco en el panorama asiático: “Entender los ciclos económicos y financieros de los EE.UU. y de China será fundamental para tomar decisiones de inversión”. De hecho, llama la atención que uno de los países que más beneficiado ha salido de la crisis del COVID-19 ha sido el gigante asiático. “Su economía ya ha recuperado las pérdidas de producción derivadas del confinamiento, y las señales hacen presagiar un fuerte impulso del crecimiento”. Con el objetivo de garantizar la continuidad de las medidas de desapalancamiento vigentes antes de la pandemia, completa Bonzon, los responsables políticos chinos podrían decidir endurecer un poco sus políticas. “Esta dinámica podría terminar pesando sobre los activos cíclicos, y también podría generar una oportunidad para vender el dólar estadounidense a mayor cotización”.
Pixabay CC0 Public Domain. iConnections se une a AIMA como socio patrocinador
iConnections, plataforma que pone en contacto a gestoras y responsables de inversión, ha anunciado que se une a la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA, por sus siglas en inglés) como socio patrocinador.
Según explica en un comunicado, esta colaboración estratégica conectará a la comunidad de gestión de inversiones alternativas de iConnections, formada por los principales asignadores y gestores de fondos, con los miembros de AIMA, que gestionan colectivamente más de 2 billones de dólares en activos en hedge funds y fondos de crédito privado, proporcionando a los miembros de ambas organizaciones la oportunidad de acceder a una red “inestimable” para la introducción de capital, recursos de la industria y participación en eventos.
A raíz de este anuncio, Jack Inglis, CEO de AIMA, ha declarado: «Nuestra industria ha demostrado una gran capacidad para recuperarse frente a la pandemia actual, y asociaciones como éstas producen efectos de red que son fundamentales para garantizar que nuestros miembros puedan seguir participando en los principales flujos de capital, así como generar beneficios para los inversores».
Por su parte, Ron Biscardi, cofundador y CEO de iConnections, afirmó que para ellos es un orgullo trabajar tan estrechamente con los profesionales que engloba AIMA. “Esta asociación da a los miembros de ambas organizaciones la posibilidad de crear redes profesionales y de trabajo muy relevantes, ya que hemos logrado contar la comunidad de iConnections con los 2.000 miembros corporativos de AIMA en más de 60 países. En un momento en que la industria sigue adaptándose al contexto generado por el COVID-19, esperamos poder ayudar a los miembros de ambas organizaciones a acelerar su trabajo en red y la recaudación de fondos».
Por último, destacan que esta colaboración permitirá a los miembros de ambas organizaciones beneficiarse de los eventos, sesiones informativas y ofertas exclusivas de iConnections y AIMA. Los miembros asignadores de AIMA recibirán acceso gratuito a la plataforma de iConnections y a la Conferencia Virtual de Alternativos Globales del 21 al 29 de enero, mientras que los gestores recibirán acceso con descuento. iConnections también organizará una sesión informativa virtual para los gerentes de fondos del Reino Unido el 24 de febrero para los miembros de AIMA.
Pixabay CC0 Public Domain. TrackInsight lanza ESG Observatory tras el aumento de la demanda de ESG ETF
TrackInsight, plataforma de análisis de fondos cotizados, ha lanzado ESG Observatory, un hub online que proporciona herramientas, datos y análisis sobre el mercado mundial de ETFsESG para los inversores que buscan sostenibilidad en sus carteras de ETFs.
ESG Observatory se creó para unificar el conocimiento sobre ETFs y las inversiones sostenibles. El proyecto combina la experiencia en ETFs de TrackInsight, la metodología ESG independiente de Consensus® de Conser y la evaluación de los ETFs en relación con los objetivos de desarrollo sostenible proporcionados por el programa de facilitación de inversiones institucionales de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).
“El sorprendente ritmo de adopción de los ETF de ESG es impulsado por la demanda de inversores institucionales y minoristas que se dan cuenta de que sus decisiones de inversión tienen consecuencias y que quieren invertir con propósito. Con la explosión del mercado de ETFs ESG en todo el mundo, ESG Observatory proporciona un recurso valioso para aquellos inversores que quieren datos e información independientes sobre el mercado, conocimientos de las opciones de inversión que tienen y métricas para medir qué ETFs contribuyen más a un futuro sostenible”, explica Jean-Rene Giraud, director ejecutivo y fundador de TrackInsight, sobre este proyecto.
La plataforma ESG Observatory proporciona transparencia a los usuarios que desean invertir con propósito, ayudándoles a monitorear las principales tendencias de inversión ESG, a comparar las diferentes estrategias ESG ofrecidas por los emisores de ETF y a medir qué productos contribuyen más al cumplimiento de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
James Zhan, director principal de Inversiones y Empresas de la UNCTAD , comentó: “En vista de los riesgos materiales planteados por cuestiones como el cambio climático y la pandemia mundial, los inversores prestan cada vez más atención a la sostenibilidad en sus decisiones de inversión. Al analizar el impacto de los ETFs ESG desde el ángulo de los ODS, creemos que ESG Observatory de TrackInsight puede ayudar a alinear los productos financieros con los resultados sostenibles y, en última instancia, contribuir a canalizar la financiación a los sectores clave de los ODS”.
Los datos de TrackInsight muestran que los ETFs ESG fueron una de las porciones de crecimiento más rápido del mercado de ETFs en 2020, con un aumento de activos de 131 000 millones de dólares (+223 %). Los inversores también se vieron inundados con una serie de nuevos lanzamientos de ETF de ESG, al cotizarse mundialmente casi 200 nuevos ETFs ESG. En la actualidad, más de 540 están disponibles.
Por su parte, Angela de Wolff, socia ejecutiva de Conser , ha añadido: “Los inversores se pierden en una selva de ESG, buscan claridad y simplicidad. Estamos encantados de emprender conjuntamente esta nueva iniciativa de transparencia y unir fuerzas con TrackInsight y la UNCTAD para lograr la comparabilidad entre los ETFs de ESG. Queremos empoderar a los inversores internacionales introduciendo la conciencia de la sostenibilidad al creciente mercado de ETFs”.
Pixabay CC0 Public DomainRana y mariposa. Rana y mariposa
Gamco Investors, Inc. acaba de anunciar el lanzamiento este mes del Gamco Convertible Securities Fund, un nuevo sub-fondo de la sicav luxemburguesa Gamco International SICAV que gestiona Gabelli Funds. El Gamco Convertible Securities fund ofrece a los inversores acceso a una de las estrategias ‘core’ de Gabelli con formato UCITS, proporcionando liquidez diaria a través de varias clases de acumulación y una de distribución. Desde la firma han indicado que están “emocionados de traer un fondo de gestión activa a los mercados europeo y global que estará dedicado a bonos convertibles al tiempo que cumple con criterios ESG”.
El fondo se apalanca en el historial de inversión en carteras dedicadas de bonos convertibles desde 1979 de la firma. El fondo dispondrá de múltiples clases disponibles dese el lanzamiento a disposición de inversores institucionales globales, así como para una selección de inversores minoristas fuera de EE.UU. El fondo dispondrá inicialmente de una clase institucional para el fundador con una comisión reducida.
Al gestionar activamente el fondo e invertir en bonos convertibles, Gabelli busca la oportunidad de participar en la apreciación de capital de las acciones subyacentes, al tiempo que se aprovecha del componente de renta fija de los convertibles para proporcionar una fuente de rentas y volatilidad reducida, lo que puede limitar el riesgo de caídas en un mercado bursátil bajista.
Las inversiones en cartera serán en bonos convertibles, así como en otros instrumentos que tengan características similares en mercados globales (aunque el fondo no invertirá en CoCos). El fondo puede invertir en activos de cualquier capitalización o calidad crediticia, incluyendo hasta el 100% de su cartera por debajo del grado de inversión o activos sin rating, y puede que de vez en cuando invierta una cantidad significativa de sus activos en bonos de compañías más pequeñas. Entre los activos convertibles se puede incluir cualquier instrumento convertible que sea adecuado, como bonos convertibles, letras convertibles o acciones preferentes convertibles. La estrategia permanece fuerte, al seguir proporcionando los mercados convertibles un flujo fuerte de nuevas emisiones, así como oportunidades de inversión atractivas.
¿Qué está pasando en el mercado de bonos convertibles?
El volumen de convertibles globales, representados por el índice ICE BofA G300 Global Convertibles Index, se incrementaron otro 5,4% en diciembre. Los convertibles globales generaron un rendimiento del 32,6% en 2020, el mejor año para la clase de activo desde 2009 en términos de retorno absoluto, por encima de la renta variable global, high yield y bonos con grado de inversión.
En diciembre de 2020 la emisión de convertibles mantuvo niveles de récord, al alcanzar los 12.600 millones de dólares, muy por encima de la media histórica del mes de diciembre. Aunque todas las regiones fueron activas el mes pasado, el mercado primario estadounidense fue el que registró mayor volumen, al emitirse el equivalente a 8.100 millones de dólares liderado por la emisión de 2.000 millones de Dish Network y la de 1.150 millones de Uber. En el año, se emitieron 158.600 millones de dólares en ‘papel’ nuevo de convertibles globalmente, el mejor año desde 2007, cuando se emitieron cerca de 163.000 millones. De ellos, 105.800 millones de dólares se emitieron en EE.UU., superando el récord de 106.400 millones de 2001, mientras que en Europa, Asia y Japón se emitieron respectivamente 31.100 millones, (el mayor nivel desde 2009), cerca de 20.000 millones (máximos desde 2007) y 1.700 millones.
Con el repunte del volumen de nuevas emisiones y el impacto de los fuertes rendimientos de los bonos convertibles el año pasado, el mercado global terminó 2020 con una capitalización de 509.000 millones de dólares, la mayor desde mayo de 2008. Por regiones, EE. UU. ha alcanzado los 351.000 millones, también su mayor tamaño desde 2008, mientras que ahora Europa tiene el mayor tamaño desde 2014 (89.000 millones) y Asia, desde 2008 (54.000 millones), mientras que Japón ha alcanzado los 15.000 millones. Por el contrario, dados sus bajos retornos y el retroceso del volumen neto de emisiones, Japón ha sido la única región en contraerse en 2020.
Los sectores con mejor comportamiento en bonos convertibles globales de 2020 fueron por norma general los de crecimiento alto, delta alta, gran capitalización, tecnología y consumo discrecional, mayoritariamente en EE. UU. y Asia. En conjunto, las alternativas a renta variable asiáticas (con deltas por encima de 0,8) fueron el sector regional con mejor comportamiento, con una rentabilidad del 199%, seguidos por consumo discrecional de EE. UU. (+195%), consumo discrecional de Asia (+120%), high yield estadounidense (+115%) y tecnología asiática (+104%). Como se ha indicado previamente, estos segmentos del mercado se beneficiaron del rally impulsado por la pandemia en los nombres vinculados al teletrabajo.
Por otro lado, los sectores con peor comportamiento de 2020 incluyeron principalmente los nombres de la energía con menor delta, transporte y small-caps, principalmente de Japón y Europa, aunque de manera notable la energía de EE. UU. ha sido el peor de todos impulsados principalmente por Cheasapeake y Nabors. Después de la energía estadounidense (-30%) figura la europea (-18%), transporte japonés (-5%), industriales europeos (-4%) y materiales japoneses (-4%).
Según nuestro análisis, está claro que un puñado de emisores han dominado los mayores retornos de 2020, principalmente en EE. UU. y Asia. Los tres tramos de la emisión de bonos convertibles de Tesla en EE. UU. contribuyeron un 41% a la performance del índice estadounidense, mientras que Microchip, Zillow, Square y Wayfair contribuyeron en un 3%, 3%, 3%, y un 2% respectivamente. De hecho, el top 10 de emisores generó en torno al 61% del retorno total del índice. En Asia, esta tendencia fue todavía más pronunciada, al concentrar las tres principales emisiones (Sea, Nio y Pinduoduo) el 78% de la rentabilidad del índice. A nivel global, los nombres top en bonos convertibles de 2020 fueron Tesla, Sea, NIO, Microchip y Pinduoduo, que contribuyeron en un 33%, 6%, 3%, 3%, y 3% respectivamente a los retornos en el año.
Al equipo gestor le preocupa que los nombres growth puedan ser un contratiempo en 2021 si la rotación cíclica se manifiesta en la firma en la que ya vemos pistas en el mercado. Pensamos que la alta concentración que hay en el mercado de nombres growth y tecnológicos, que supuso un impulso a la performance en 2020, especialmente en EE.UU. y Asia, pueda convertirse en un obstáculo en 2021 si se mantiene la rotación cíclica desde el growth al value. Pensamos que hay probabilidades de que esto suceda si la economía se reactiva más rápido de lo esperado y se mantiene el optimismo en torno a la vacuna. En general, pensamos que la performance del mercado de bonos convertibles todavía tendrá potencial para conseguir los retornos asimétricos que hemos visto en los últimos años.
¿Qué deberíamos esperar para 2021?
Las acciones estadounidenses cerraron 2020 con un rally tanto en diciembre como en el cuarto trimestre, pues muchos índices bursátiles siguieron registrando máximos históricos. Todas las ganancias netas de S&P 500 se produjeron en el segundo semestre, al actuar como contrapeso a la pandemia las buenas previsiones económicas, las vacunas de la Covid-19, la esperanza de más estímulos fiscales y el gran paquete de estímulos monetarios de la Reserva Federal.
Las acciones de compañías de pequeña capitalización sensibles al ciclo deberían beneficiarse en 2021, así como las compañías que se beneficien del largamente retrasado enfoque en la infraestructura de EE. UU.
El proceso de selección de Gabelli, para analizar e invertir globalmente en varias compañías y sectores de la ‘Green Energy Wave’ se centra en la E del marco ESG (Medio Ambiente, en español), que se está aplicando cada vez más en empresas de todo el mundo. Nuestro equipo “verde” cree que “nuestro planeta y nuestra gente” son esenciales para el futuro del planeta Tierra. Nuestra metodología de análisis de renta variable ‘Love Our Planet & People’ (LOPP)’ utiliza filtros sociales y una capa holística para aplicar el factor “E” que tiene potencial para generar retornos mejorados al premiar ratings relativamente altos de compañías selectas que dan prioridad a la sostenibilidad medioambiental. Los bajos costes de financiación y la mejoría económica deberían producir múltiples ganadores en el terreno de las energías limpias, incluyendo una serie de utilities, renovables y proveedores de equipamientos de energías limpias. Esperamos ver avances en la tecnología de almacenamiento de baterías, modernización de la red eléctrica, hidrógeno verde, vehículos eléctricos y puertos de recargas, placas solares y eficiencia energética. Se necesitan cantidades sustanciales de inversión de capital para realizar la transición de la industria global eléctrica hacia el objetivo de 100% renovables y emisiones cero. Es probable que esto proporcione ingresos en el largo plazo y crecimiento de los beneficios de las compañías de energías limpias.
El equipo de arbitraje de GAMCO espera que la actividad de fusiones y adquisiciones de 2021 continúe la tendencia alcista que comenzó en el segundo semestre de 2020. Es probable que las nuevas operaciones incluyan transacciones amistosas y hostiles, locales, transfronterizas, mega y opcionales. Los catalizadores para la consolidación de la industria y los acuerdos SPAC podrían marcar el camino.
Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners.
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.
El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.
Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
