Foto cedidaBish Limbu, nuevo responsable del área multigestor de Mediolanum International Funds.. Bish Limbu ficha por Mediolanum International Funds como nuevo responsable del área multigestor
Mediolanum International Funds (MIFL) incorpora a Bish Limbu para el cargo de responsable del área multigestor. Según indica la firma, estará ubicado en Dublín y dependerá directamente de Christophe Jaubert, Chief Investment Officer de MIFL.
Desde este nuevo puesto, Limbu liderará el equipo de gestores que cubren las estrategias multigestor de renta variable, renta fija y multiactivos, así como el equipo de análisis de gestores dirigido por Inma Conde. Además, será el responsable de explorar y desarrollar nuevas alianzas de inversión en colaboración con Brian O’Rourke. También formará parte del comité de inversión de MIFL, en el que participará en la estrategia de inversión y asegurando la alineación de toda la gama de carteras multigestor, garantizando al mismo tiempo que cada producto tenga un perfil óptimo de rentabilidad y riesgo.
Limbu acumula 25 años de experiencia en la industria de inversión, en la gestión de patrimonios y mercados de capitales. Hasta su incorporación a MIFL, Limbu era Senior Fund Manager en Octopus Investments, donde fue miembro fundador del equipo de multigestor. En Octopus desarrolló y dirigió el equipo de inversiones, supervisó el diseño de los productos y la gestión de las inversiones, incluyendo la asignación estratégica y táctica de los activos y la construcción carteras. Previamente, Limbu fue Senior Analyst en Barclays Wealth, siendo responsable de la selección de fondos y productos multigestor. Anteriormente, fue Senior Fund Analyst en Bestinvest (Brokers) Plc, una de las principales firmas de IFAs del Reino Unido, donde era responsable de la selección, seguimiento y evaluación de fondos de inversión.
A raíz de esta incorporación, Christophe Jaubert, Chief Investment Officer at MIFL, ha declarado: «Estamos encantados de tener a Limbu en el equipo. Aporta un dilatado historial de resultados en diferentes estrategias y nos beneficiaremos de su experiencia y conocimientos, que son complementarios a los que tenemos. Nos ayudará a capitalizar la calidad de nuestro análisis de gestores y a mantener el ritmo de crecimiento del equipo de gestión de carteras, que ha experimentado un crecimiento sustancial en los últimos dos años«.
El nombramiento de Limbu es el último de una serie de incorporaciones que MIFL ha realizado en los últimos 12 meses y se produce justo después de las anteriores incorporaciones a la firma: Alberto Nova como director de comunicación y Karoline Keane como directora de desarrollo de producto.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi, Natixis IM, La Française AM y TwentyFour: cuatro ideas sobre dónde hay oportunidades de inversión en renta fija
Credit Suisse AM ha lanzado un nuevo fondo, Credit Suisse (Lux) Thematic Opportunities Equity, que combina las estrategias de crecimiento temático a largo plazo que la gestora considera más relevantes. En este sentido, el fondo invertirá en seguridad, robótica, salud digital, edutainment (educación con entretenimiento), impacto medioambiental e infraestructuras.
Según explica la gestora, el Credit Suisse (Lux) Thematic Opportunities Equity Fund ofrece una cartera diversificada centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización cuyos innovadores productos y servicios están causando disrupción en sus respectivas industrias y desafiando a los líderes tradicionales. El fondo invierte directamente en los valores subyacentes de las estrategias de renta variable temática de Credit Suisse AM y tiene en cuenta los criterios ESG definidos en el Credit Suisse Sustainable Investing Framework (Marco de Inversión Sostenible de Credit Suisse).
El lanzamiento del fondo está previsto para el 25 de febrero de 2021, pero el periodo de suscripción comenzará el 1 de febrero y durará hasta el día de su lanzamiento. Angus Muirhead, director de renta variable temática de Credit Suisse AM, ha hecho hincapié en el atractivo del fondo para los inversores que buscan exposición a un amplio espectro de temas con impacto.
“Todos nuestros temas de alta convicción se basan en sólidas tendencias de crecimiento estructural a largo plazo. Nuestro análisis en profundidad y el estrecho contacto con expertos de la industria y el mundo académico nos permiten identificar oportunidades de inversión atractivas, mientras que la diversidad de la cartera entre valores, sectores y países también debería reducir la volatilidad”, ha destacado Miurhead.
El fondo estará disponible en España, Suiza, Alemania, Austria, Italia, el Reino Unido, los Países Bajos, Luxemburgo y Bélgica.
1 ESG es la abreviatura de Environmental, Social and Governance (aspectos ambientales, sociales y de gobierno corporativo).
Foto cedidaMassimo Mazzini, nuevo consejero delegado de Pramerica SGR, gestora de Intesa Sanpaolo.
. El grupo Intesa Sanpaolo renueva la dirección de su gestora Pramerica y de su negocio de banca privada
La semana arranca con cambios relevantes en la alta dirección de las sociedades de gestión patrimonial del grupo Intesa Sanpaolo. Según ha anunciado la compañía, Massimo Mazzini ha sido nombrado consejero delegado de Pramerica SGR, la gestora de Intesa Sanpaolo, y Andrea Ghidoni director general de Intesa Sanpaolo Private Banking.
El grupo italiano explica que con estos dos nombramiento pretende “poner en valor los recursos internos de la compañía” y dar continuidad a la gestión de ambos negocios dentro del grupo. En este sentido, Massimo Mazzini, que se incorporó en 2007, ha pasado a ocupar el cargo de consejero delegado desde el 21 de enero de 2021. Mazzini ha desarrollado gran parte de su carrera profesional dentro del Grupo, donde ha asumido diversos cargos directivos y coordinado la estrategia de expansión internacional de Eurizon.
También es presidente de Eurizon Capital Asia, la filial de Eurizon en Hong Kong, y miembro del Consejo de Administración de Penghua, una de las principales gestoras de activos chinas de la que Eurizon posee el 49%. Tras ocupar su cargo como CEO de Pramerica, Mazzini continuará ejerciendo su función de director de marketing y desarrollo de negocio de Eurizon.
“Para mi es una gran satisfacción asumir este nuevo rol dentro de una compañía tan dinámica y con tanto éxito como es Pramerica. A lo largo de los años he apreciado el excelente trabajo realizado por la dirección de la empresa y el alto nivel de profesionalidad que distingue a las mujeres y hombres de Pramerica. Estoy convencido de que alcanzaremos juntos grandes metas en los próximos meses», ha destacado Massimo Mazzini, CEO de Pramerica.
El segundo de los nombramientos ha sido designado por el Consejo de Administración de Intesa Sanpaolo Private Banking, quien ha nombrado a Andrea Ghidoni director general de la entidad. Ghidoni se unió al grupo en 2015 como consejero delegado y director general de Pramerica, tras una larga carrera profesional en firmas como UBI Banca o Bain &Company, donde fue consultor estratégico de los principales grupos bancarios italianos tras iniciar su carrera como contable.
A raíz del nombramiento, Andrea Ghidoni, ya como director general de Intesa Sanpaolo Private Banking, ha señalado: «Es un gran placer para mí unirme al Grupo de Banca Privada Fideuram – Intesa Sanpaolo Private Banking Group. Esto marca el comienzo de un nuevo capítulo en mi carrera profesional. Tomo el timón de Intesa Sanpaolo Private Banking, el líder del sector de la banca privada, con gran ilusión. Estoy encantado de unirme a un equipo de profesionales que hacen del asesoramiento avanzado su modelo distintivo, centrado en la protección y la mejora de los activos».
Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados de renta variable e híbridos ofrecen una solución a la recapitalización corporativa europea después del COVID-19
En un informe publicado recientemente en colaboración con PwC, la Asociación de Mercados Financieros de Europa (AFME) advierte de que las empresas europeas necesitan cerrar una brecha de entre 450.000 y 600.000 millonesde eurosen el capital necesario para evitar incumplimientos comerciales generalizados y pérdidas de empleos, a medida que las medidas de apoyo estatales para el COVID-19 se reducen gradualmente.
El informe, Recapitalización de las empresas de la UE después del COVID-19, revela que, a pesar del apoyo brindado por los gobiernos y el sector privado desde el inicio de la pandemia, el 10% de las empresas europeas tiene reservas de efectivo para solo seis meses. La asociación comercial paneuropea pide a las autoridades que exploren y desarrollen más medidas a corto plazo para respaldar los mercados híbridos y de renta variable europeos, y acelerar la Unión de Mercados de Capitales para ayudar a financiar la recuperación. A menos que se tomen medidas urgentes, este mes podría empezar a verse un aumento de las insolvencias, lo que amenazará las perspectivas de recuperación de la UE, advierte la AFME.
El informe incluye entrevistas a empresas e inversores del sector privado de todo el continente para proponer soluciones al déficit de financiación emergente de Europa. Los hallazgos revelan que muchas pequeñas y medianas empresas no desean ceder el control de su negocio, pero sí están dispuestas a pagar una prima para no diluir sus derechos de voto, así como a distribuir una parte de los beneficios entre los inversores. Los instrumentos híbridos son ideales para atender estas necesidades.
Con el fin de fortalecer los mercados de capitales para apoyar a las empresas en la fase de recuperación, AFME realiza diversas recomendaciones. La primera de ellas es crear un nuevo instrumento híbrido a nivel de toda la UE diseñado específicamente para el sector empresarial. «Podría ser un nuevo instrumento compartido que cumpla con las ayudas estatales, que genere escala y liquidez y que pueda desarrollarse para cumplir con los objetivos de inversión social para atraer el máximo interés de los inversores», sostiene.
En segundo lugar, recomiendo ampliar los sistemas de apoyo a la recuperación existentes en toda la UE, como el Fondo Europeo de Garantías del FEI, adaptado a las necesidades de las pymes, en particular aquellas más pequeñas. Y también propone replicar las mejores prácticas existentes de los estados miembros sobre instrumentos híbridos, así como concienciar sobre la gama de instrumentos de los mercados de capitales disponibles para las empresas de mediana capitalización y las pymes que quizás desconozcan que existen tales opciones.
En cuarto lugar, AFME señala que es necesario explorar un mayor uso de instrumentos innovadores, como las acciones de clase dual para abordar las preocupaciones de control de las empresas, así como los swaps de renta variable para reducir el apalancamiento. Por último, aporta dos recomendaciones más: reajustar las normas sobre ayudas estatales para una crisis sistémica y acelerar las medidas de inversión en renta variable en el marco del proyecto de Unión de Mercados de Capitales.
“Si bien la deuda y el apoyo estatal han supuesto el rescate a corto plazo de empresas de toda Europa, ahora tenemos que ir más allá de la financiación puente a corto plazo y centrarnos en la reparación y recuperación a largo plazo. A medida que las empresas europeas se esfuerzan por recuperarse de la crisis económica, necesitarán tipos y fuentes de financiación alternativas para ayudar a mitigar la creciente carga de la deuda y, al mismo tiempo, poder invertir en su futuro. Aquí es donde los mercados híbridos y de renta variable pueden desempeñar un papel clave para respaldar la recuperación de Europa. El tamaño del desafío exige reaccionar con urgencia. Con un déficit de hasta 600.000 millones de euros que amenaza la recuperación de Europa, instamos a los responsables de políticas a trabajar con el sector privado a nivel nacional y de toda la UE para implementar soluciones que garanticen que las empresas de mediana capitalización y, en particular, las pymes tengan los recursos que necesitan para recuperarse después del COVID-19″, ha explicado Adam Farkas, director ejecutivo de la AFME.
Por su parte, Nick Forrest, director de consultoría económica de PwC, añade:“La crisis del COVID-19 amenaza con dejar cicatrices a largo plazo en las economías de Europa. Esto significa que restaurar la base de capital social de las empresas europeas es fundamental para impulsar la inversión, la innovación y el crecimiento. La retirada del apoyo estatal y el levantamiento anticipado de las medidas de confinamiento por la COVID- 19 con un programa de vacunación exitoso implica que ha llegado el momento de implementar la capacidad financiera de renta variable e híbrida y la infraestructura para impulsar la recuperación de la economía europea».
Pixabay CC0 Public Domain. Con los demócratas en el Senado y el Congreso, las estrategias alternativas deberían tomar fuerza
Tras la toma de posesión de Joe Biden como presidente de Estados Unidos, las firmas de inversión siguen analizando qué impacto tendrá esta nueva administración. En esta ocasión, el último informe elaborado por Lyxor destaca que el control del Senado y el Congreso por parte del Partido Demócrata debería favorecer las estrategias alternativas.
Dadas las expectativas de que su gestión esto se traduzca en mayores estímulos fiscales a corto plazo, Lyxor explica que los rendimientos de los bonos tendieron al alza en Estados Unidos y la pendiente de la curva del Tesoro registró una pronunciación. “Los tipos europeos también se vieron sometidos a presión, aunque el repunte de los rendimientos fue más moderado en el Viejo Continente. Teniendo en cuenta el actual nivel de los rendimientos de los bonos, el potencial de revalorización resulta enorme con la victoria demócrata y tendría repercusiones globales en el conjunto de países y clases de activos”, señala en el documento.
En opinión de la gestora, los vientos en contra de el COVID-19 y las compras de bonos por parte de la Fed deberían ayudar a contener cualquier aumento sustancial en los rendimientos a corto plazo. A más largo plazo, determinados factores estructurales, como las tendencias demográficas y los avances tecnológicos, también deberían evitar una normalización de los rendimientos hasta los niveles observados antes de la crisis financiera mundial. Según indica su informe, “con todo, en los dos próximos años asistiremos probablemente a una convergencia hacia el rango del 2%-3% registrado por última vez en 2017-2018. La rapidez con la que se alcanzará esa cifra es lo que cuenta para los mercados en esta crítica coyuntura. Nuestro escenario base sugiere que no seremos testigos de dicha evolución en la primera mitad de 2021”.
Por último, destaca que, en el universo de las estrategias alternativas, las estrategias global macro parecen una apuesta interesante para aprovechar esta normalización parcial y tardía en los rendimientos de los bonos. “En fechas recientes, han reducido su posicionamiento largo en renta fija y, en determinados casos, han pasado a adoptar posiciones cortas en los bonos del Tesoro”, apunta.
Respecto a las estrategias discretionary, también parecen haber recortado su sensibilidad a una pronunciación de la pendiente de la curva del Tesoro. Según explica el informe de Lyxor, “estas estrategias podrían adoptar un claro posicionamiento corto en bonos si las condiciones se materializan. Mientras tanto, su sesgo corto hacia el dólar en el mercado de divisas también podría verse recompensado con un Congreso demócrata, dado que los déficits gemelos arrastrarían el dólar a la baja”.
Su peor escenario, cuya probabilidad es reducida, sería un desmedido aumento de los rendimientos capaz de provocar el descarrilamiento de la renta variable, la apreciación del dólar y el menoscabo de los activos de los mercados emergentes. “En ese escenario de brusca inversión de las tendencias en el conjunto de las clases de activos, las estrategias global macro todavía podrían generar una rentabilidad superior a la de otras estrategias de inversión alternativa (hedge fund), a nuestro parecer. Por lo tanto, nuestra postura sigue siendo de sobreponderar»”, concluye el informe de Lyxor.
Pixabay CC0 Public Domain. Erste AM anuncia el cierre a nueva suscripciones de su fondo Erste WWF Stock Enviroment
El Consejo de Administración de Erste Asset Management GmbH ha decidido cerrar temporalmente cualquier clase de suscripción y de cualquier importe de su fondo Erste WWF Stock Environment.
Según ha explicado Erste AM en un comunicado, esta decisión de cierre parcial se hizo efectiva desde el pasado 22 de enero. “Como ya se comunicó en noviembre de 2020 y enero de 2021, la estrategia del fondo ha experimentado una fuerte demanda de los inversores en los últimos meses. Con el fin de proteger a todos los clientes invertidos, el Consejo de Administración de Erste Erste Asset Management GmbH ha decidido introducir un cierre temporal para nuevas entradas, ya que la capacidad de la estrategia de la estrategia se ha alcanzado”, han explicado Heinz Badnar, CEO de Erste Erste Asset Management GmbH, y Wolfgang Traindl, miembro del Consejo de Administración.
En este sentido, la firma explica que esta decisión permitirá asegurar una gestión eficiente de la cartera y concentrarse en los valores de pequeña y mediana capitalización que ahora mismo tienen. Según indican, este cierre temporal, como ya ocurrió en noviembre de 2020 y en enero de 2021, se levantará cuando “haya nuevas capacidades y, por tanto, espacio para nuevas suscripciones”.
Además, la gestora señala que esta decisión no afecta a su estrategia de impacto Este Green Invest, que está gestionado por el mismo gestor y equipo de fondos.
Pixabay CC0 Public Domain. Regreso a un nuevo futuro: los escenarios de NN IP de cara a 2021
Las condiciones cambiaron irrevocablemente en 2020. Los gobiernos y las empresas acumularon deuda, los tipos de interés cayeron y los bancos centrales se volvieron más indulgentes con respecto a la inflación. Además, un nuevo presidente puede poner fin a un capítulo populista en la historia de Estados Unidos. Según NN Investment Partners, la economía mundial, el panorama político y los mercados regresarán a un futuro diferente.
En su informe de perspectivas para 2021 «Back to a new future», la gestora presenta tres escenarios potenciales. El primero es su caso base, llamado «control de crucero», en el cual los gobiernos y los bancos centrales ponen a la economía mundial en una senda de recuperación, que se ve impulsada a su vez por los efectos positivos de la vacuna contra el coronavirus, sobre todo en la segunda mitad del año. Además, las empresas con dificultades logran gestionar el cambio de rumbo de una corta pero profunda recesión.
También plantea dos escenarios alternativos: «a toda máquina», que contempla una recuperación mundial espectacular gracias al gran impulso proporcionado por la vacuna y las políticas; y el más negativo: «motor en ralentí», en el que la persistente pandemia del COVID-19 causa un daño económico duradero y las expectativas puestas en la vacuna y la recuperación de las empresas no se materializan.
Economía global: hacia la luz al final del túnel
«2021 se dividirá en dos partes. El combate económico contra el COVID-19 dominará la primera; luego será el momento de decidir las mejores nuevas ideas para un mundo post-coronavirus», señala NN IP. En su escenario de «control de crucero», pronostica una fuerte recuperación del crecimiento global este año, en línea con las previsiones de consenso de que la economía mundial se habrá contraído un 3,8% en 2020 y se recuperará en 2021 con un crecimiento del 5,2%.
Renta fija: más que un ciclo económico
En su opinión, los mercados de renta fija podrían registrar una tendencia más pronunciada y ascendente de una inflación que se encuentra en punto muerto. «La oferta neta de bonos en los países más grandes de la zona euro, ajustada por las compras del BCE, será claramente negativa; las necesidades de préstamo de Estados Unidos dependerán del grado de estímulo fiscal», apunta.
En cuanto al crédito, considera que las oportunidades más atractivas para 2021 se encuentran en los emisores cuyos diferenciales se ampliaron significativamente en 2020, pero que aún tienen suficiente liquidez para financiar las operaciones. Asimismo, el crédito alternativo podría ofrecer a los inversores una vía adicional para mejorar los rendimientos y reforzar su compromiso con la ESG.
Renta variable: «V» de vacuna y de la forma de la recuperación
La gestora subraya que el despliegue de la vacuna y la política económica serán los principales impulsores de la renta variable en 2021. En ese sentido, espera retornos positivos, pero sus preferencias dependerán del escenario que se presente. «La orientación de la política de los bancos centrales es un buen augurio para los rendimientos esperados, y los de dos dígitos son una posibilidad real», señala.
En los escenarios de «control de crucero» y «aceleración total», las perspectivas son mejores para los mercados no estadounidenses y para los sectores cíclicos. Mientras, el de «motor al ralentí» podría implicar un regreso parcial al sector relativo de 2020 y a los rendimientos regionales.
Mercados emergentes: preparados para la recuperación
Para 2021, la previsión de NN IP es que continúe la recuperación en las economías emergentes que comenzó en el tercer trimestre, llevando el crecimiento promedio al 7%. Este será diferente entre los distintos países, dependiendo de su estructura económica y de la eficacia de sus programas de vacunación, pero, en general, las perspectivas deberían ser favorables para la renta variable emergente.
«A medida que el comercio mundial y los precios de las materias primas aumentan, las acciones de los mercados emergentes tienen incluso una buena oportunidad de superar a las de los desarrollados. Los inversores en deuda emergente deberían buscar oportunidades a nivel de país, y también pueden explotar las diferencias entre las diversas clases de subactivos en el espacio emergente«, afirma.
Materias primas: aumentar la exposición cíclica
Por otro lado, la gestora se muestra constructiva sobre las materias primas. En su opinión, es probable que la demanda se recupere en 2021, principalmente en la segunda mitad del año. Las políticas fiscales expansivas apuntalarán esta recuperación y, al mismo tiempo, su sesgo «verde» limitará la oferta, al disminuir el capex del petróleo y restringir actividades como el fracking y la producción de aluminio.
La inversión responsable en el centro
Los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) desempeñarán un papel más definido en las decisiones de asignación de activos este año. «Los principales inversores en ESG comenzarán a diferenciarse utilizando análisis propios para lograr mejores resultados para sus clientes», subraya.
Con todo, NN IP cree que Europa será líder mundial en finanzas sostenibles en 2021 y los efectos indirectos se sentirán en todo el mundo desarrollado. Asimismo, la renta fija comenzará a ponerse al nivel de la renta variable a medida que la emisión de bonos verdes se incremente.
Pixabay CC0 Public Domain. Bitcoin: lo que necesitas saber antes de invertir
Vaya por delante que no me considero un experto en cripto, y mi intención hoy no es dar una recomendación al respecto. No obstante entiendo que tiene valor para nuestros lectores mostrar las coincidencias existentes entre la evolución reciente del precio del bitcoin (y de otras criptodivisas como Tether) y episodios históricos de exuberancia, y también sugerir preguntas/dudas que un inversor bien informado debería intentar responder antes de plantearse abrir una posición en esta categoría de activo.
Periodos como el actual, con tasas de interés deprimidas y políticas fiscales y monetarias muy laxas, estimulan la especulación financiera. El coste de oportunidad se diluye considerablemente y el instinto animal del inversor se ve espoleado por la avaricia y el miedo a quedarse fuera (FOMO o Fear of Missing Out, que enlaza con la teoría delGreater Fool).
De hecho las burbujas especulativas más relevantes de la historia moderna (Compañía del Mar del Sur en 1720, Dow Jones en los Roaring ‘20s, Nifty Fifty en 1973, Nikkei japonés en los ‘80s, y Dotcom y SubPrime más recientemente) vinieron precedidas de agresivas campañas de rebaja en el precio del dinero. Crecían después de períodos de fuertes rendimientos del mercado que incitaban a una extrapolación de la tendencia que justificaba expectativas irrealizables de rendimientos futuros. Como muestra, una encuesta de Gallup concluyó que los inversores revisaron sus proyecciones de apreciación para el mercado estadounidense desde el 12% a mediados de 1998 hasta el 16% a principios de 2000, para acabar situándolas a finales de 2002 en el 6%.
En el caso de las bitcoins, y como nos explica Chen Zao, estratega jefe de la respetada casa de análisisAlpine Macro, esta relación se hace evidente al estudiar el impacto de las tasas de corto plazo, la cotización del dólar y la prima de riesgo implícita en el mercado de acciones sobre su cotización. Según Zao, “al final, el mercado de criptodivisas es como un Ponzi gigante donde la única razón por la que un comprador paga un precio es porque piensa que podrá vender a un precio mas alto” con independencia del valor intrínseco. En esta misma línea, Mohamed El-Erian -asesor jefe en Allianz–explicaba recientemente en CNN su preocupación en torno al carácter especulativo de este instrumento.
Como sucede con el oro, definir el valor fundamental de bitcoin es francamente complicado y bastante subjetivo, porque no existen flujos de caja ni dividendos que poder descontar (aunque en el caso del oro un 47% del total inventariado se dedica a la joyería y un 17,3% se mantiene como reserva en las arcas de instituciones financieras y gubernamentales). Un atajo a esta inconveniencia es dar por hecho que se trata de una divisa más y aplicar lateoría cuantitativa del dinero(MV = PT). En este caso, teniendo en cuenta el límite explícito de oferta de 21 millones de bitcoins y asumiendo lavelocidad media del dinero en dólares los últimos 60 años (~1.5) y un volumen transaccional de $0,5 billones de dólares, el precio objetivo sería de 16.000 dólares. Podría justificarse un valor mucho más alto de 71.000 dólares* (si fuese competidor del oro como activo refugio….., aunque la volatilidad de bitcoin es 5x mayor que la del oro) o muy inferior (cercano a $0), si los grandes gobiernos la ilegalizan como método de pago. En este sentido, recordad que los ingresos generados por el gobierno estadounidense en base a su capacidad en exclusiva para crear dinero y utilizarlo como pago de bienes y serviciossuperan los $100.000 millones/año y que la existencia de “divisas alternativas” dificultaría el cobro de impuestos y la gestión de la política monetaria. Equiponderando las tres alternativas en un análisis de escenarios, resultaría un valor fiel de 29.000 dólares; que cada lector asigne a los escenarios el peso que considere más oportuno en cada caso.
La conveniencia de bitcoin como depósito de valor es discutible (no está universalmente aceptado como medio de pago, no tiene cotización estable y no es suficientemente líquida) y su practicidad como activo protector ante incrementos en expectativas de inflación está también por demostrar (si consideramos la correlación negativa entre su cotización y la tasa de interés 2 años en USD; además la historia juega en su contra: en 2018 su precio cayó más de un 80% mientras que los breakeven de inflación se mantuvieron estables cerca del 2%).
Asimismo es atrevido apostar por bitcoin como medio de pago socialmente aceptado (más allá del intercambio de valor). Existen ya más de 4.000 criptodivisas en circulación y, aunque algunas (como Ethereum) sí se diferencian aprovechando la potencia de la tecnología blockchain para desarrollar el concepto de “dinero programable”, la mayoría registra un insignificante volumen transaccional y solo comparte el haber hecho rico a su creador al listarlas a través de un Initial Coin Offering (o ICO). La competencia -prácticamente inexistente cuandoS. Nakamoto publicó la idea en 2008- es hoy brutal con servicios como Venmo, Cash, Apple Cash, Zelle o Bizum, que no paran de crecer al haber agilizado/abaratado sobre manera los pagos y transferencias dentro del ecosistema.
Como indica Alpine Macro en su nota especial “The Crypo Mania : Is Bitcoin Money”, el número de “monederos” se ha disparado hasta los 63 millones, pero el número de bitcoins en cada uno de ellos ha pasado a ser prácticamente cero (0,3) de forma que hasta un 13% del total de la oferta mundial está concentrada en los 100 inversores más grandes -cuya identidad se desconoce- y que, por su magnitud relativa, pueden manipular la cotización con cierta facilidad. Es difícil concluir, si consideramos además que el volumen de trading es más de 100x superior al valor de las transacciones de compra/venta en las que se utiliza este instrumento, que los inversores en el activo -más allá de especular- apuesten por las criptodivisas como sustitutivas o complementarias al papel moneda.
Existe también incertidumbre desde la perspectiva medioambiental y el auge de la inversión socialmente responsable (3038 inversores institucionales con activos bajo gestión que superan los $103 billones han adoptado los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas). Liquidar transacciones en blockchain y la creación de nuevas monedas de bitcoin (hoy hay 18,6 millones) es muy costoso. De acuerdo a los cálculos deDigiconomist, esta actividad representa un 0,3% del consumo anual mundial de electricidad y equivale a lo que gasta un país entero (Chile) o a la marca de C02/año en otro (Nueva Zelanda). Con estos registros, el flujo de inversión futura desde el mundo institucional se ve a priori muy disminuido complicando que las criptodivisas alcancen la masa crítica necesaria para convertirse en medio de intercambio.
Y no olvidemos que la falta de supervisión y regulación, unida a la fragmentación de este mercado lo hacen más manipulable e incrementan el riesgo inversor.
Como ejemplo, Tether (con código USTD; una stablecoin que al ser un token digital ligado 1:1 al USD tiene a priori menor volatilidad que las cripto tradicionales) ha sido denunciada por un grupo de inversores que consideran han sido objeto de una estafa piramidal a través de la cual la empresa originadora ha estado creando un exceso de oferta de tokens (queya no están colateralizados 1:1 por dólares estadounidenses) y utilizado el valor inflado de USTD para comprar bitcoins y posteriormente convertir estas en dólares.
La estructura fractal (que explicamosaquí) del bitcoin avisa que la tendencia alcista puede suspenderse o que incluso puede cambiar de dirección.
La tecnología blockchain es realmente revolucionaria, aunque hoy resulta muy difícil anticipar cómo se desarrollará y cuáles serán los resultados y aplicaciones finales – como sucedió con el amanecer de la revolución de internet al inicio del milenio–. Y como explicamos más arriba, tasas de interés que difícilmente subirán hasta dentro de muchos meses favorecen que la cotización de bitcoin siga manteniendo su pujanza. No obstante, después de registrar un incremento exponencial en su cotización es importante mantener la cabeza fría y pensar si existen catalizadores que acaben dando la vuelta a la tortilla.
* Si asumimos -que dada su mayor volatilidad- bitcoin puede capturar un 20%-25% del mercado de oro; en base a 197.576 toneladas de inventario global, un precio de 1.870 dólares por onza y que bitcoin representa ~50% del total de criptodivisas. Como referencia, hoy solo un 21,7% del total de inventarios globales de oro se dedica a la inversión financiera.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE).. El BCE se reafirma en su enfoque “holístico” y “multifacético” para mantener las condiciones de financiación favorables
Si la semana comenzaba con la vista puesta en Estados Unidos, acaba con la mirada sobre Europa. Las palabras de Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), tras la reunión de esta semana, han sido ampliamente analizadas por las gestoras, llegando a una conclusión común: continuará en unos niveles extremadamente acomodaticios, centrándose en mantener unas condiciones financieras fáciles.
Como todos los análisis señalaron, la primera reunión del BCE no ha dejado novedades relevantes en términos de decisiones de política monetaria o de nuevas medidas de apoyo. En cambio, Lagarde aprovechó la rueda de prensa posterior a la reunión para dar los mensajes claves, entre ellos, advirtió de que la nueva ola asociada al coronavirus está afectando a la economía en este arranque del año 2021, sobre todo al sector servicios.
“Según Lagarde, los datos en tiempo real muestran que la Eurozona sufre ya de forma importante el golpe derivado de esta nueva ola, por lo que sigue siendo necesario el mantenimiento de los estímulos monetarios y unas condiciones financieras favorables. En este contexto, la institución adelanta que la economía de la moneda única registró una contracción en el último trimestre de 2020 y ya está amenazando el crecimiento para el primer trimestre de 2021”, explican los analistas de Banca March.
Como indica Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International, el BCE sigue comprometido con mantener unas condiciones financieras fáciles. Por ello, Stupnytska considera que “sigue siendo muy probable tanto que gaste toda la dotación asignada al PEPP como que flexibilice aún más su política en los próximos meses usando otras herramientas”.
Para Ulrike Kastens, economista para Europa en DWS, el cambio más importante del comunicado del BCE es que los riesgos para la economía siguen siendo a la baja, pero menos pronunciados. Sin embargo, no hay cambios en la evaluación de la inflación: el banco central sigue considerando que la tendencia de la inflación es débil debido a la fuerza del euro, además de la debilidad de la demanda interna del momento.
“Para que el BCE vuelva al camino anterior a la crisis se necesitan condiciones de financiación favorables. La presidenta del BCE, Lagarde, definió una serie de indicadores (diferenciales de rendimiento de los bonos del Estado y de las empresas, tipos de interés de los préstamos bancarios para las empresas y los hogares) que se analizarán con este fin. Sin embargo, bajo nuestro punto de vista, siguen existiendo incertidumbres. Es probable que continúe el debate sobre la definición de favorable, especialmente si la situación económica sigue mejorando en el próximo mes y la inflación aumenta de forma moderada”, apunta Kastens.
En su opinión, el BCE parece estar cómodo con la política monetaria actual y mantiene todas las opciones abiertas, lo que también se aplica al uso general del «Programa de Compras de Emergencia» (PEPP). Esta interpretación de la situación también es compartida por otras gestoras, como por ejemplo por Konstantin Veit, senior portfolio manager euro rates de PIMCO. “El BCE continúa en piloto automático y, a falta de un apocalipsis zombi, no esperamos ninguna decisión importante de política monetaria por parte del BCE durante el primer semestre del año. Vigilará de cerca la evolución de las condiciones macroeconómicas en los próximos meses y responderá a cualquier endurecimiento importante de las condiciones de financiación con el PEPP, en línea con su esquema flexible de control de la curva de rendimiento”, afirma Veit.
Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, también coincide con estas valoraciones. «Lo interesante para los inversores es la tensión del BCE, que quiere mantener unas condiciones de financiación favorables al mismo tiempo que plantea el tema de no utilizar toda su potencia de fuego del QE. Los inversores tienen que decidir cuál de los dos es el motor dominante de los rendimientos de los bonos europeos: si es lo primero, los rendimientos de los bonos y los diferenciales están muy bien anclados; si es lo segundo, el BCE corre el riesgo de desencadenar un mini taper tantrum y vender los tipos europeos», argumenta Diggle.
Sin cambios ni novedades
Las gestoras definen el posicionamiento del BCE como de “piloto automático” y hablan de “mantenimiento del statu quo” tras el recalibración que hizo en diciembre de 2020: el aumento en 500.000 millones de enero al Programa de Compras de Emergencia para Casos de Pandemia (PEPP) -hasta un importe total de 1.850.000 millones de euros- una ampliación de su compromiso de compras netas y de reinversión, además de tres subastas adicionales de Operaciones TLTRO.
Por eso, en opinión de Olivia Álvarez, analista de Monex Europe, el punto de mayor atención durante la conferencia de prensa estuvo relacionado con lo que Lagarde describe como “condiciones de financiamiento favorables”. Según explica la analistas, tomando como ancla la evolución de la inflación y sus expectativas, Lagarde reiteró el significado holístico de la función de reacción del BCE, sin entregar una definición precisa de la misma.
“En un contexto donde los inversores se preguntan si el BCE persigue una estrategia explícita de control de la curva de rendimientos al estilo de Japón, Lagarde intentó desmantelar esta idea. En cambio, indicó que la toma de decisiones del BCE involucra múltiples factores de una forma no lineal, incluyendo las condiciones de préstamos interbancarios, el costo de los créditos al público, los intereses corporativos y gubernamentales, entre otros. Con esta vaga definición de la estrategia de política monetaria, Lagarde tiene un punto de ventaja: evitar la presión del mercado hacia una compra excesiva por parte del Banco. Bajo el amparo de la excepcionalidad de la pandemia, uno de los mayores aciertos del BCE es justamente diseñar un programa de políticas flexibles entre sectores y países”, explica Álvarez.
Teniendo esto en cuenta, Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, apunta que la principal diferencia con respecto a su declaración de enero es la mención de que las TLTRO son una fuente atractiva de financiación para nuevos préstamos a hogares y empresas. “Durante la conferencia de prensa, Christine Lagarde señaló que los riesgos aún se inclinan a la baja a pesar de algunos acontecimientos positivos (como las vacunas, el Brexit y un acuerdo completo sobre la emisión conjunta de deuda de la UE como parte de la financiación del paquete fiscal) y la necesidad de seguir preservando las condiciones de financiación favorables. En general, no esperamos ningún cambio político significativo este año, siempre que el proceso de vacunación consiga mantener a raya la pandemia y permita suavizar los cierres durante el segundo trimestre”, añade Chaar.
Algunos analistas como Gurpreet Gill, estratega macro de renta fija de Goldman Sachs Asset Management, si ven margen de movimiento en la política del BCE en 2021. “Una modificación de su objetivo de inflación tras la revisión de su estrategia, por ejemplo, o bien la posibilidad de una mayor importancia de las consideraciones climáticas en el diseño de acciones de su política de QE. En cualquier caso, las implicaciones para los mercados de renta fija europeos son una continuación de tipos bajos y curvas de rendimiento planas», argumenta Gill.
Sobre una posible flexibilización del PEPP, las gestoras consideran que el BCE mantiene la puerta abierta. Pero apuntan que lo más relevante lo veremos en la reunión de septiembre, ya que el BCE tiene previsto concluir la revisión de la estrategia por esas fechas y probablemente comunicará el plan de juego del PEPP para 2022.
“La flexibilidad del PEPP, su tamaño y su duración hasta, al menos, marzo de 2022, seguirán constituyendo probablemente un respaldo creíble y significativo para los diferenciales del BCE. De hecho, el mercado se ha mostrado relativamente resistente ante el retorno de la oferta y los focos de riesgo de eventos idiosincrásicos. Junto con la esperada recuperación económica, el apoyo fiscal y este respaldo, es probable que esto también respalde el entorno relativamente ajustado de los diferenciales a corto plazo”, añade Peter Allen Goves, analista de mercados de renta fija en MFS Investment Management, para concluir este análisis.
Las vacunas constituyen actualmente la mejor defensa contra las enfermedades infecciosas, incluso frente a determinados tipos de cáncer. Las necesidades a satisfacer son inmensas, pero según apunta Candriam, las perspectivas de desarrollo también son numerosas, tanto en el plano preventivo como en el curativo. Las nuevas tecnologías podrían incluso aportar nuevos beneficios, en especial en materia de investigación, de producción y de accesibilidad.
Los hechos son irrefutables: la vacunación es uno de los éxitos más grandes de la medicina moderna. Numerosas infecciones antaño mortales se han podido controlar e incluso erradicar. Responsable de 300 millones de muertes el siglo pasado, la viruela ha desaparecido totalmente de la faz de la tierra, hace solo cuarenta años.
El tétanos, la difteria, la tos ferina, el sarampión, la meningitis, la neumonía, la gripe,… Varias decenas de vacunas ya han permitido inmunizar a una parte muy grande de la población mundial contra el peligro de la infección, o atenuar sus efectos. De acuerdo con la OMS, la vacunación salva de dos a tres millones de vidas al año. Con respecto a las necesidades planteadas y a los costes implicados, se trata de una de las inversiones más rentables en el ámbito sanitario. Todos los países y todas las edades se ven afectados.
Controvertidas para una parte de la opinión pública, las vacunas constituyen no obstante la única defensa viable frente al riesgo de epidemia. En materia de vacunación, no se puede permitir la más mínima relajación. La cuasi totalidad de la población se debe vacunar contra un virus, a riesgo de padecer su regreso a medio o largo plazo. El umbral crítico establecido por la comunidad científica es del… 95%.
Un mercado en pleno ascenso
La vacuna es un medicamento como los demás. Largo, complejo y costoso, su diseño requiere unos conocimientos especializados de vanguardia, unos equipos sofisticados y unas inversiones considerables: es necesario generalmente considerar entre ocho y dieciocho años para una inversión media estimada de 800 millones de euros. Por todos estos motivos, la actividad se concentra principalmente en torno a cuatro actores históricos –GSK, Merck&Co, Pfizer y Sanofi–, que representan las dos terceras partes de las ventas actuales, a saber, una cantidad ligeramente superior a 27.000 millones de euros. Un signo distintivo: las empresas de biotecnología han irrumpido en este segmento estratégico desde hace varios años, e incluso en mayor medida en los últimos meses.
De las enfermedades infecciosas…
A pesar de los avances que se observan constantemente, diversas patologías infecciosas todavía no cuentan con una vacuna fiable. Entre ellas, las dos patologías más mortíferas –el paludismo y el sida [1]– no son una excepción a la regla.
A imagen del nuevo coronavirus, las infecciones víricas (re)emergentes como el Ébola representan el gran reto de la investigación sobre vacunas.
…a las enfermedades crónicas
Preventivas o curativas, las perspectivas en materia de vacunas no faltan, en especial en el ámbito de la oncología. Diversas vacunas profilácticas que ya permiten prevenir parcial o totalmente la aparición de los cánceres de hígado y de útero. A una escala más amplia, las enfermedades crónicas se convierten en un ámbito de investigación de pleno derecho. Otro equipo francés trabaja actualmente en el diseño de una vacuna susceptible de modificar la composición y la función de la microbiota intestinal [2]. Este remedio generaría un efecto protector frente a las afecciones inflamatorias crónicas, como la diabetes o incluso la obesidad.
Las promesas de la tecnología
Verdadero acelerador de partículas, la revolución tecnológica va a amplificar las transformaciones en curso. Mucho más allá de la Covid-19, una nueva generación de vacunas se dispone a ver la luz. De acuerdo con los expertos, la tecnología denominada de ARNm presenta numerosas aplicaciones potenciales contra diversas enfermedades, como los cánceres. Este tipo de productos podría resultar más rápido de desarrollar y menos caro de fabricar, pero sobre todo sería más eficaz y más seguro.
Determinados procedimientos innovadores podrían asimismo favorecer su difusión entre la población. La asociación comercial establecida entre la alianza internacional GAVI y la start-up londinense Simprints tiene el objetivo específico de reforzar el seguimiento de la vacunación infantil en los países en desarrollo, facilitando la identificación de los niños a través de sus huellas digitales. Los datos recogidos servirían para alimentar un expediente médico electrónico, rápidamente accesible. Universal e intemporal, la vacunación es una de las principales vías para el progreso de la salud pública y para el desarrollo sostenible. Marcada por una fuerte dinámica de innovación, la vacunación representa asimismo una de las mejores promesas de la medicina moderna. Observador atento, Candriam pretende apoyar las iniciativas más pertinentes y más útiles para la colectividad. Candriam cuenta con una red de expertos con el fin de identificar, acompañar y valorar las empresas que producirán las soluciones del futuro.
Anotaciones:
[1] La tuberculosis ha causado 1,2 millones de muertes el año pasado; también han fallecido 770.000 personas a causa de enfermedades vinculadas al VIH (Fuente: OMS).
[2] «Flagellin-elicited adaptive immunity suppresses flagellated microbiota and vaccinates against chronic inflammatory diseases», Institut Cochin (diciembre de 2019).
