Talenta SGIIC lanza un nuevo vehículo de inversión: MasterSpain Private Equity, una sociedad de capital riesgo (SCR) autorizada recientemente por la CNMV y que se especializará en la inversión en fondos de private equity españoles. El objetivo es invertir en entre seis y 10 fondos durante los próximos tres años, con foco en growth y buyouts.
Pedro Domenech, socio de Atlantic Pacific Capital, con una amplia experiencia en la inversión en fondos internacionales, será el asesor de esta nueva SCR, de la que también es inversor. Junto a él, estarán al frente de este fondo Jordi Jofre, presidente de Talenta, y Margot Abellán, responsable del área de asesoramiento patrimonial e Inversiones alternativas de Talenta.
“Es un fondo de fondos muy concentrado en gestoras españolas muy rodadas y sostenibles”, explica el presidente de Talenta, Jordi Jofre, que destaca que este nuevo vehículo es “pionero en el mercado” por su foco en gestoras españolas.
En la actualidad, Talenta gestiona 1.567 millones de euros, la mayor cifra desde la fundación de la compañía. Además, este año logrará cerrarlo con una facturación récord de 6 millones de euros y finalizará el 2024 con 21 entidades reguladas.
Foto cedidaRubén Nieto, Managing Director de Allfunds Blockchain.
La firma global de gestión de inversiones en mercados privados Hamilton Lane ha anunciado su asociación con Allfunds Blockchain, el brazo de innovación digital de Allfunds, con el objetivo de ampliar el acceso a los mercados privados para inversores en toda Europa.
Las empresas tienen la intención de ampliar el acceso a ciertos fondos de Hamilton Lane ofreciendo versiones tokenizadas a través de la plataforma Allfunds Blockchain. En colaboración con Apex Group, que actuará como agente de transferencias, esta asociación refleja un compromiso compartido con la optimización de las operaciones de fondos y el incremento del acceso de los inversores a oportunidades de rendimiento dentro de los mercados privados.
Según explican, los activos digitales, y específicamente la tokenización mediante blockchain, ofrecen numerosos beneficios y han experimentado una adopción creciente a medida que aumenta la conciencia sobre su potencial. En su experiencia, la tecnología proporciona ventajas clave frente a las estructuras más tradicionales para invertir en mercados privados, como mayor flexibilidad y opciones para los inversores, mejora de la eficiencia mediante herramientas como la fraccionalización y simplificación de la administración para aumentar la transparencia.
La colaboración entre Hamilton Lane, Allfunds Blockchain y Apex Group está destinada a sentar las bases para ofrecer soluciones en mercados privados a una gama más amplia de inversores en mercados clave como España, Italia y otras regiones de Europa.
“En Hamilton Lane estamos firmemente enfocados en utilizar la tecnología para ampliar el acceso a los mercados privados, y esta asociación es otro paso importante en esa dirección. Junto con AllFunds Blockchain, buscamos aliviar algunas de las barreras de entrada para los inversores que desean acceder a los históricamente sólidos rendimientos que pueden ofrecer los mercados privados, proporcionando más transparencia, operaciones fluidas y una solución que creemos que es más económica, mejor y más rápida”, señala Victor Jung, director de Activos Digitales de Hamilton Lane.
Por su parte, Rubén Nieto, director general de Allfunds Blockchain, explica: “Estamos encantados de asociarnos con Hamilton Lane y Apex Group en este emocionante proyecto. La experiencia de Hamilton Lane en mercados privados y su enfoque pionero hacia la tokenización se alinean perfectamente con el compromiso de Allfunds Blockchain de avanzar en la digitalización de la industria de fondos. Esta colaboración subraya nuestra dedicación compartida a ofrecer eficiencias y mejorar los servicios para los inversores”.
“Felicitaciones a Hamilton Lane y Allfunds Blockchain por ayudar a eliminar los obstáculos que enfrentan las entidades reguladas que desean participar en el ecosistema de clases de acciones digitales y fondos tokenizados. Apex Group sigue cumpliendo su objetivo de aumentar el acceso a las estrategias de fondos gestionados por nuestros clientes dentro de las estructuras de cuentas digitales. También continuaremos mejorando nuestro modelo operativo para la distribución de fondos de activos tradicionales y alternativos utilizando una plataforma blockchain para optimizar los procesos de suscripción, administración y agencia de transferencias”, añade Bruce Jackson, CFA, jefe de Fondos y Negocios de Activos Digitales en Apex Group.
El Banco Central Europeo (BCE) celebra mañana su última reunión del año con todas las expectativas puestas en que anuncie un nuevo recorte de tipos. De hecho, los expertos explican que los malos datos de los índices PMI publicados la semana pasada han reavivado las especulaciones de que el BCE responderá con un recorte de 50 puntos básicos, aunque la mayoría de las firmas de inversión se inclinan por 25 puntos básicos.
“En la zona euro, los últimos datos de actividad económica han sido desalentadores. El índice de gestores de compras (PMI) de noviembre sugiere que el impulso del crecimiento a finales de año puede estar perdiendo fuerza, con una caída del índice compuesto de 50 a 48,1, marcando su primer retroceso por debajo de 50 desde principios de año. Este dato refleja contracción económica y puede estar ligado a la cautela empresarial, el débil gasto de los consumidores, el endurecimiento fiscal por parte de varios gobiernos europeos y las expectativas de nuevos aumentos arancelarios de Trump”, afirma Sean Shepley, economista senior de Allianz Global Investors.
Para los expertos de Banca March, hay más cosas a tener en cuenta. “Ante una economía germana que no logra despegar y una Francia sumergida en el caos político, la balanza se inclina a favor de que el BCE lleve a cabo su cuarta bajada en el año, llevando el tipo de depósito a niveles del 3%. Más aún, la entidad publicará sus nuevas previsiones de crecimiento e inflación para los próximos años”, señalan.
Recordemos que en septiembre, el Banco Central Europeo (BCE) recortó el tipo de la facilidad de depósito en otros 25 puntos básicos, tras un primer recorte unos meses antes. La presidenta de la entidad, Christine Lagarde, insistió en que los recortes futuros seguirían dependiendo de los datos. Además, el BCE revisó ligeramente al alza (0,1%) la inflación subyacente para 2024 y 2025 al 2,9% y el 2,3% respectivamente, ante la persistente inflación del sector servicios, y a la baja las expectativas de crecimiento. Ahora, la previsión de inflación subyacente a más largo plazo se mantuvo sin cambios en el 2%.
En opinión de Flavio Carpenzano, Investment Director de Capital Group, las condiciones del mercado laboral comienzan a mostrar ciertos indicios de ralentización, aunque se mantienen en niveles restrictivos en términos históricos. «Aunque el carácter persistente de la inflación subyacente podría retrasar el último tramo del proceso desinflacionista, la trayectoria de flexibilización de la política monetaria podría depender de la importancia que otorguen sus responsables políticos a los riesgos a la baja para el crecimiento, frente al ritmo y la progresión de las presiones salariales y la inflación de los servicios», explica Carpenzano.
Entre los 25 y 50 puntos básicos
En este sentido, uno de los debates de cara a la reunión de mañana del BCE es si la institución monetaria verá necesario hacer un recorte de 50 puntos básicos o de 25. Desde Ebury, fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, consideran que “los mercados de tipos de interés ya dan un 50% de probabilidades de que se produzca un recorte de este tipo, que en realidad prevén 5 recortes de 25 puntos básicos distribuidos en las tres próximas reuniones”.
Según explican sus expertos, habrá que esperar a ver la cifra de inflación de esta semana, que será el único dato real relevante que tendremos durante un tiempo. “Los salarios de la Eurozona en el tercer trimestre han crecido más rápido de lo previsto, por lo que hay margen para una sorpresa al alza en la inflación que es lo último que necesita ver el BCE en medio de la debilidad económica”, afirman.
Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS, reconoce que el BCE continuará con su política de bajada de tasas de interés y probablemente recorte la tasa de depósito en 25 puntos básicos adicionales. “Aunque las perspectivas económicas se han deteriorado y la inflación ha sido algo mejor de lo esperado, no creemos que esto justifique la urgencia de un recorte mayor”, afirma.
Una visión que también comparte David Kohl, economista jefe de Julius Baer: “Creemos que existe una barrera considerable para que el BCE reduzca las tasas en 50 puntos básicos en una sola reunión. En cambio, esperamos que reduzca las tasas en 25 puntos básicos en cada una de sus próximas seis reuniones”. Y también desde abrdn: «Creemos que la incertidumbre comercial acentuará la urgencia del BCE por volver a situar los tipos en territorio neutral. Esperamos que el BCE siga aplicando recortes de 25 puntos básicos en cada reunión hasta abril del año que viene, situando el tipo de depósito en el 2,25%, antes de volver a recortarlo a finales de año hasta alcanzar un tipo terminal del 2,0%».
No obstante, el experto de DWS recuerda que es probable que la comunicación del BCE se mantenga sin cambios por el momento. “Es poco probable que haya un compromiso previo con más recortes de tasas, ya que la incertidumbre política y económica sigue siendo demasiado alta. Esto significa que el BCE seguirá siendo dependiente de los datos y continuará tomando decisiones reunión por reunión”, reconoce.
Cuestión de velocidad
Para Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, no hay duda de que mañana se anunciará un recorte d 25 puntos básicos, pero considera que lo relevante será la velocidad que tome el BCE en 2025. «Aunque los datos recientes de actividad no descartan un recorte de 50 puntos básicos en la reunión de diciembre ni una retirada más rápida de la postura restrictiva de la política monetaria, los comentarios recientes de algunos responsables del BCE han mostrado disparidad respecto al camino a seguir. Isabel Schnabel, miembro del comité ejecutivo, ha abogado por una orientación más progresiva, argumentando que la trayectoria hacia una inflación del 2% siga siendo compleja en 2025 y que el impacto de los anteriores ajustes del BCE se está disipando rápidamente», apunta Krautzberger.
En su opinión, no todo son malas noticias para la región en 2025. Las condiciones financieras están mejorando, impulsadas por las expectativas de recorte de tipos del BCE y un euro más débil. «La encuesta de préstamos bancarios más reciente del BCE también mostró una mejora en la demanda de crédito en la región, mientras que la posible reforma del freno de deuda en Alemania en 2025 podría proporcionar al gobierno alemán cierto margen fiscal para abordar los desafíos estructurales y cíclicos de su economía», añade el CIO de Allianz GI.
En este sentido Eoin Walsh, socio de Gestión de Carteras de TwentyFour AM (boutique de Vontobel), cree que el BCE podrá recortar los tipos de forma más agresiva que otros bancos centrales; nuestra hipótesis de base es de unos recortes de entre 100 y 125 pb en 2025, con una posibilidad remota de más. «En apoyo de esta opinión, vemos que la inflación subyacente caerá hasta el objetivo del 2% del BCE hacia finales del próximo año, y se espera que los precios de la energía se mantengan estables. La inflación salarial también debería seguir bajando desde los máximos de los últimos años, pero con un fuerte crecimiento de los salarios reales que apoye al consumidor. Teniendo en cuenta nuestra previsión de un crecimiento lento pero que mejora, una Europa central débil y el estancamiento político en Francia, creemos que el BCE se inclina hacia el lado pesimista y puede permitirse ser más acomodaticio», explica Walsh.
“Se prevé que el BCE mantenga su enfoque gradual de flexibilización monetaria, aplicando recortes de 25 puntos básicos en cada reunión hasta que los tipos caigan por debajo del 2%. Aunque las decisiones políticas seguirán dependiendo de los datos, el deterioro de los indicadores económicos, en particular la atonía del crecimiento europeo, apoyan la persistencia de esta política de relajación. A pesar de las actuales turbulencias políticas en Francia y Alemania, es poco probable que el BCE se desvíe de su rumbo. Se prevé que la inflación se mantenga por debajo del objetivo hasta 2026 y que los tipos se acerquen al 1% a finales de 2025”, añade David Zahn, Head of European Fixed Income de Franklin Templeton.
Desde Bank of America coinciden en que no habrá recortes superiores a los 25 puntos básicos, pero sí ven probable que se modifique la formulación de la senda a partir de aquí para los tipos de interés oficiales. «Esperamos una señal de que el nivel de restricción seguirá reduciéndose en futuras reuniones sin comprometerse de antemano a una senda concreta o a recortes consecutivos y haciendo hincapié en que las decisiones dependerán de los datos y se tomarán reunión por reunión. Aunque no esperamos orientaciones sobre el nivel de los tipos neutrales, esperamos que Lagarde reconozca durante la conferencia de prensa que, en primer lugar, puede que no sea necesario ralentizar el ritmo de los recortes a medida que nos acercamos al nivel neutral y, en segundo lugar, puede que finalmente sea necesario situar los tipos de interés oficiales por debajo del nivel neutral si las perspectivas siguen siendo decepcionantes”, señala el equipo liderado por Rubén Segura Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa.
Nuevas proyecciones
Dando por hecho un nuevo recorte, los expertos destacan que el interés del mercado probablemente se centrará en las nuevas proyecciones hasta 2027. “El deterioro en los indicadores de confianza podría llevar a una revisión a la baja de las proyecciones del PIB, especialmente para 2025 y 2026. Esto también debería reflejarse en las proyecciones de inflación. Esperamos que el objetivo de inflación del 2% se alcance entre 2025 y 2027. En nuestra opinión, esto aumenta el margen para una reducción adicional de la tasa de depósito al 2%, el límite inferior de nuestra estimación del rango de la tasa neutral”, afirma Kastens.
Para Martin Wolburg, economista senior en Generali AM, parte de Generali Investments, es probable que el BCE se sitúe ligeramente por debajo de la neutralidad. Según explica, espera que el BCE supere el repunte de la inflación del cuarto trimestre, impulsado en gran medida por los efectos de base de los precios de la energía, por lo que ve que la inflación está retrocediendo y la moderación del crecimiento salarial también empujará a la baja la inflación de los servicios el próximo año. «Esperamos que en las proyecciones macroeconómicas actualizadas del BCE la inflación se sitúe, por primera vez desde el repunte posterior a la pandemia, en línea con el objetivo durante la mayor parte del horizonte de previsión, que finaliza en 2027. La previsión de crecimiento para 2025 (del 1,3%) se revisará a la baja, respaldando una orientación más moderada de la política monetaria. Sin embargo, dada la elevada incertidumbre y la persistente inflación subyacente, esperamos que el BCE mantenga su enfoque gradual, reunión por reunión, y busque recortes continuos y constantes de 25 puntos básicos. Ahora consideramos ligeramente más probable que el tipo terminal se sitúe en el 1,75%, algo por debajo de la banda de tipos neutrales del 2,0% al 2,5%, y que probablemente se alcance en julio», indica Wolburg.
Por su parte, Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, cree que las nuevas proyecciones del personal, incluidas las cifras inaugurales de 2027, mostrarán probablemente una inflación en torno al objetivo a partir de mediados de 2025. “Sin embargo, para que la inflación evolucione en línea con las expectativas del BCE y converja de forma duradera hacia el objetivo en 2025, el requisito previo más importante sigue siendo que el crecimiento de los costes laborales unitarios vuelva a niveles compatibles en líneas generales con una inflación del 2%”, matiza Veit.
Teniendo esto en cuenta, Veit explica que dada la incertidumbre en torno al intervalo neutral de la política monetaria y la inflación interna aún demasiado elevada, reflejo en gran medida de las persistentes presiones sobre los precios en el sector de los servicios, es probable que los tipos de interés oficiales sigan descendiendo hacia el nivel neutral de forma gradual.
“El debate en torno a la configuración adecuada del tipo de interés neutral ha comenzado y se espera que cobre impulso en los próximos meses. En general, los precios de mercado nos parecen razonables, pero vemos riesgos adicionales a la baja para el crecimiento tras las elecciones estadounidenses. Un tipo terminal de alrededor del 1,8% para el segundo semestre del próximo año sigue siendo coherente con nuestras estimaciones de un tipo de interés neutral para la zona euro”, argumenta el gestor de PIMCO.
En opinión de Kohl, la eurozona enfrenta ahora múltiples desafíos económicos. “La prolongada contracción de la actividad industrial está empezando a afectar las perspectivas de empleo y los ingresos de los consumidores. Al mismo tiempo, la eurozona lucha contra una significativa pérdida de competitividad internacional en precios, ya que los costos laborales y los precios de fábrica han aumentado más que en otros países durante los últimos tres años. Las políticas fiscales estrictas y la incertidumbre política y comercial agravan estos vientos en contra, haciendo que la postura monetaria restrictiva actual sea tan inadecuada como lo fue la tasa de depósito del -0,5% en marzo de 2022, cuando la inflación en la eurozona era del 7,5% y la tendencia subyacente se estimaba en un 5,4%”, señala desde Julius Baer.
Un fin de año de retos
Por ello, para Kohl el verdadero reto del BCE es enfrentarse y gestionar el estancamiento económico de la zona euro, caracterizada por la pérdida de competitividad en precios, el aumento de la competencia extranjera, políticas fiscales estrictas y una mayor incertidumbre política y comercial.
En su opinión, en este contexto, mantener una postura monetaria restrictiva resulta inapropiado. “Sin embargo, el legado del reciente choque inflacionario genera dudas en la adaptación de la política monetaria a la nueva realidad, dominada por fuerzas desinflacionarias. Este retraso implica que el BCE tendrá que reducir las tasas de interés durante más tiempo y de manera más pronunciada que si simplemente buscara una postura neutral. Hemos revisado nuestra previsión de la tasa de política monetaria a 12 meses, bajándola del 2,25% al 1,75%”, señala Kohl.
Según argumenta, el fracaso del BCE para anticipar el aumento de la inflación en 2021 deja un legado que dificulta su capacidad de adaptarse a la realidad cambiante de hoy. “Esperamos que el BCE reaccione más tarde de lo necesario ante las fuerzas desinflacionarias en desarrollo, lo que lo obligará a reducir la tasa de política monetaria más profundamente y durante más tiempo que si hubiera actuado de manera contundente desde el principio”, argumenta el economista jefe de Julius Baer.
En resumen, François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel Asset Management, considera probable que el Banco Central Europeo mantenga los recortes graduales de tipos a pesar de la fragilidad del entorno económico. «Sin embargo, haciéndose eco de los comentarios del economista jefe del BCE, Philip Lane, Christine Lagarde podría indicar en la conferencia de prensa un posible alejamiento de la estrategia dependiente de los datos en el futuro (una vez «finalizado el proceso de desinflación») en favor de un enfoque centrado en la evaluación de los riesgos futuros. Hay pocas expectativas asociadas a esta reunión, aparte de un recorte de tipos de 25 pb. es poco factible que se adopte una postura más acomodaticia que haga bajar los tipos en toda la curva», concluye Rimeu.
En un contexto socioeconómico condicionado por las tensiones geopolíticas, los grandes patrimonios están redefiniendo sus prioridades para asegurar la sostenibilidad de su riqueza, según el “Family Barometer 2024”. Este informe anual, elaborado por Julius Baer, en colaboración con PwC, ha analizado las prioridades y los desafíos de los grandes patrimonios a nivel global. Los temas más importantes del informe incluyen la transferencia intergeneracional de riqueza, la profesionalización de la gestión patrimonial y la estabilidad política y fiscal.
El informe, basado en una encuesta a más de 1.800 expertos financieros, revela que la estabilidad fiscal y política, junto con la educación financiera de las nuevas generaciones, son esenciales para afrontar los desafíos globales. Con una estimación de 19,4 billones de dólares en activos proyectados para cambiar de manos en las próximas décadas, estas familias buscan asegurar una transición fluida y evitar la disolución del patrimonio.
Entre los principales hallazgos del informe, Julius Baer destaca que la fiscalidad y estabilidad política, así como los cambios regulatorios en mercados clave, como Estados Unidos y Europa, son sus principales preocupaciones. Un dato significativo es que más de un 60% de los países ha celebrado elecciones en 2024, lo que podría transformar las reglas tributarias.
Otro de los hallazgos destacados es la transferencia de riqueza ya que la planificación sucesoria es la priorida para las familias a nivel globales. Sin embargo, solo el 6% de los receptores de riqueza está activamente involucrados en decisiones estratégicas, lo que subraya la necesidad de una mayor educación y alineación.
El último de los hallazgos del informe son las inversiones estratégicas. Según el informe, la diversificación geopolítica y la inversión en bienes raíces dominan las estrategias de las familias, especialmente en regiones como Europa y América Latina.
“La profesionalización de las estructuras y la gobernanza es esencial para la sostenibilidad patrimonial. Las familias están reconociendo que la colaboración con asesores especializados y la adopción de tecnologías digitales son indispensables para enfrentar la complejidad actual”, apunta Andreas Raquet, jefe de Plataformas de Planificación Patrimonial en Julius Baer.
En este sentido, el 55% de las familias considera prioritaria la educación financiera para preparar a los herederos. “Es crucial que las familias vean la transferencia de riqueza no solo como un proceso financiero, sino como una oportunidad educativa para ambas generaciones. La transparencia y la comunicación abierta son esenciales para evitar conflictos y garantizar la continuidad del legado familiar”, apunta Marco Sella-Rolando, responsable de Planificación Patrimonial Internacional en Julius Baer.
El Family Barometer 2024 concluye que, en un entorno cada vez más complicado, la colaboración entre generaciones y la asociación con expertos son esenciales para mantener y hacer crecer los patrimonios familiares. «La combinación de experiencia y nuevas perspectivas permite a las familias adaptarse a un panorama global dinámico y garantizar que su legado prospere a largo plazo», sostiene en sus conclusiones.
Tomar decisiones de inversión conscientes, una vez alcanzado el autoconocimiento personal, no es más que el fruto de un proceso que requiere acompañamiento de profesionales. Desde Cobas AM, y con apoyo de su app BrainVestor, es posible dar este importante paso, con un programa que consta de tres o más sesiones individualizadas.
El mentoring es un proceso de acompañamiento personalizado, en el que el mentor da apoyo a un inversor que quiere crecer y mejorar como tal. Hay que tener en cuenta que el mentor no da consejos financieros, sino herramientas para que las utilice a lo largo de su vida inversora. Todo, después de una serie de contactos que desembocan en una relación de confianza entre el inversor y el propio mentor.
El programa de Cobas se centra en el aspecto financiero, pero también en el crecimiento personal del inversor en varios campos:
1.- Educación financiera y acompañamiento personalizado: El mentor ofrece conocimientos financieros adaptados a las necesidades y conocimientos del inversor. También, apoyo emocional y motivacional a la hora de afrontar sus decisiones de inversión.
2.- Ayuda en la toma de decisiones informadas para que puedan llevar a cabo sus inversiones de forma más segura y consciente.
3.- Gestión emocional y reducción del estrés: Un aspecto clave en las inversiones es saber gestionar momentos de estrés y ansiedad asociados a la volatilidad del mercado para tener decisiones lo más racionales posibles.
4.- Planificación a largo plazo: Fundamental para alcanzar los objetivos financieros, independientemente de los vaivenes del mercado.
5.- Adaptación a cambios en el mercado: Los mercados son dinámicos, por lo que hay que ajustar las estrategias de inversión en las situaciones cambiantes que puedan producirse.
6.- Aprendizaje continuo: Con el mentoring, se tiene la posibilidad de adquirir nuevos conocimientos, entender distintas estrategias y mejorar las habilidades de inversión.
En resumen, el mentoring consiste en un enfoque integral que abarca educación, gestión emocional, planificación a largo plazo y apoyo constante y continuo para el inversor. El objetivo es contribuir al crecimiento y éxito del inversor.
¿Quién y cómo se llevan a cabo los programas de mentoring?
El equipo de relación con los inversores de Cobas AM serán los mentores de los ahorradores interesados en convertirse en inversores conscientes.
El proceso para conseguirlo debe seguir una estructura dividida en varias fases claramente diferenciadas.
1.- Evaluación y definición de los planes y objetivos de manera personalizada. En esta fase inicial, se establece una relación de confianza entre el inversor y el mentor, ya que se exploran los objetivos del inversor, su tolerancia al riesgo y sus sesgos a la hora de afrontar sus decisiones de inversión.
En esta fase, es crucial conocer las expectativas y necesidades del inversor, con el fin de desarrollar un plan que contenga la estrategia y objetivos adecuados a su perfil.
Aquí se usan herramientas para evaluar la tolerancia al riesgo y para comprender las implicaciones de cada decisión de inversión.
2.- Diseño de las estrategias personalizadas. Cuando el inversor se conoce a sí mismo y entiende sus necesidades, el mentor trabaja con él en un programa que implique un proceso de inversión consigo mismo.
3.- Implementación y ejecución del plan: El inversor aplica lo acordado con su mentor. Se ajustan las iniciativas en función de la evolución de los mercados y las necesidades del inversor.
4.- Seguimiento y revisión continua: monitorear de cerca el progreso del inversor. Se realizan revisiones periódicas para evaluar el progreso de los inversores y realizar un análisis de las emociones. Si es necesario, en esta fase se ajustan las estrategias.
Para llevar a cabo los objetivos de esta fase, se usan herramientas de gestión financiera, como aplicaciones y plataformas digitales que permiten al inversor vigilar de cerca las inversiones. Por ejemplo, calculadoras digitales, diarios de anotaciones emocionales, etcétera.
5.- Desarrollo personal y educativo: En esta etapa se ofrecen oportunidades de aprendizaje y crecimiento como educación financiera adicional, consejos sobre gestión del estrés financiero y trabajo de las habilidades para la toma de decisiones.
Las herramientas que se utilizan van orientadas a la educación financiera personalizada, materiales educativos adaptados al nivel de conocimientos financieros del inversor que se pueden ver en webinars, artículos o herramientas interactivas como BrainVestor.
En definitiva, estas fases constituyen una estructura sólida en el proceso de mentoring, de tal manera, que aseguran un enfoque integral con comunicación directa con el mentor por videollamada, correos electrónicos, reuniones presenciales que permiten una interacción cercana y continua entre el inversor y el mentor.
Los talleres
Los inversores también pueden completar su formación con los talleres de BrainVestor. En el último publicado, los aprendices de inversor aprendieron acerca de dos temas. El primero trató acerca de cómo los anuncios apelan a emociones como el miedo, la felicidad o la urgencia para influir en las decisiones financieras.
También se profundizó acerca de qué son, por qué surgen y cómo funcionan las noticias falsas -«fake news»-, así como su influencia en el sector financiero, en la confianza y el mercado. En definitiva, toda una masterclass acerca de cómo identificarlas y qué estrategias seguir para evitar su propagación.
La temática de estos talleres es variopinta. En ellos, los invitados tratan temas alineados con la filosofía de Cobas AM, como las implicaciones de los sesgos sistemáticos en áreas tales como la justicia, la educación y los mercados financieros. Incluso, incluyen ejemplos y estudios de caso acerca de la influencia de la irracionalidad en la vida diaria.
Todos estos talleres ofrecen a los asistentes el material utilizado durante las sesiones, además de estar todos disponibles en la página webde Cobas AM.
Hubo un tiempo en que los bancos de España, Irlanda, Italia, Portugal y Grecia estaban completamente desconectados de los mercados interbancarios y dependían totalmente de la liquidez de emergencia y las facilidades de financiación del Banco Central Europeo (LTRO, ELA). A estos bancos se les denominaba «zombis» debido a sus altos niveles de préstamos morosos y déficits de capital, con calificaciones financieras a menudo cercanas al impago.
Los países, anteriormente conocidos de manera despectiva como «PIIGS» (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España), tuvieron que inyectar decenas de miles de millones de euros para mantener a sus bancos locales a flote, mientras que las regulaciones bancarias de Basilea 3 impuestas tras la crisis de Lehman Brothers los obligaron a ajustar sus balances, manteniéndolos vivos gracias al salvavidas del BCE, el prestamista de última instancia. Hubo quiebras bancarias violentas y medidas de reestructuración (Bankia, Banco Espírito Santo, Banco Popular, bancos venecianos italianos, Monte dei Paschi, etc.), consolidaciones a un ritmo acelerado, años sin dividendos para los accionistas, valoraciones muy descontadas, etc.
No solo esos días han quedado atrás en gran medida, sino que ahora estos bancos están en buena salud, con niveles de rentabilidad y solidez financiera que hacen que muchos de sus competidores «centrales» parezcan pálidos en comparación. Veamos tres puntos clave: la calidad crediticia de los balances, su solvencia y rentabilidad.
Los bancos periféricos tuvieron dificultades para gestionar el fuerte aumento de los préstamos morosos tras los choques gemelos de la Gran Crisis Financiera de 2007-2008 y la Crisis del Euro (2009-2012). Las medidas de apoyo de la Troika, sus gobiernos y varios organismos reguladores y de apoyo llegaron tarde (el gobierno italiano tardó en abordar de frente el problema de su sistema bancario, a diferencia de Irlanda o España) y solo se implementaron de manera local y a menudo con dificultades (creación del banco malo Sareb en España o NAMA en Irlanda). La opacidad de los balances —particularmente en los pequeños bancos locales— estaba en línea con las definiciones nacionales desordenadas de lo que constituía una deuda incobrable, al igual que las reglas de provisión que dejaban mucha discreción a los bancos y sus reguladores locales.
Los préstamos morosos constituían un problema múltiple para los bancos:
Esto les impedía producir nuevos préstamos, al tiempo que recaudaban más fondos propios que un préstamo rentable, lo que les convertía en «zombis» en términos de actividad;
Los procedimientos para reestructurar los préstamos o ejecutar propiedades subyacentes eran largos e inciertos, y los bancos se encontraban con un gran inventario de propiedades inmobiliarias más o menos terminadas y vendibles, obligándolos a revender estos colaterales ejecutados con dificultades o a grandes descuentos;
Cualquier venta o liquidación de un préstamo moroso o propiedad ejecutada solo podía llevarse a cabo provisionando hasta el valor de venta. Como resultado, muchos bancos tenían que ganar tiempo para aumentar su inventario de provisiones sin incumplir con sus requisitos de capital, mientras intentaban minimizar la pérdida de capital.
Además de la presión regulatoria y financiera de los inventarios de préstamos NPLs, su proporción era un gran estigma en los mercados financieros, lo que hacía más caro o incluso prohibitivo el acceso de los emisores a la financiación en los mercados.
La situación ha mejorado gradualmente con el establecimiento del BCE como órgano regulador de los principales bancos europeos, luego con la entrada en vigor en 2018 y 2021 de las nuevas normas contables IFRS9 y la normativa de la Unión Europea sobre la provisión de préstamos morosos, y el extenso trabajo realizado por la Autoridad Bancaria Europea (EBA), en particular en la armonización y supervisión de las reglas relacionadas con el tratamiento de los préstamos morosos.
Gracias a la mejora gradual de las condiciones macroeconómicas, las medidas acomodaticias del BCE en cuanto a la liquidez y una concentración progresiva de los sectores bancarios nacionales, los bancos han podido reducir gradualmente sus inventarios de préstamos morosos. La reducción del inventario fue, en parte, orgánica, pero principalmente vinculada a la venta de muchas carteras de préstamos morosos a terceros no bancarios (empresas especializadas en recuperación de deudas, sociedades gestoras de activos), ya que los niveles de disposición se volvieron gradualmente menos restrictivos en términos de pérdidas de capital en las ventas y, por lo tanto, las provisiones adicionales necesarias. El proceso de recuperación se ha acelerado notablemente en los últimos años gracias a niveles de capital más adecuados (ver más abajo) y los niveles de préstamos morosos ahora están muy por debajo del nivel simbólico del 5 % que el BCE estableció de manera no oficial hace varios años.
Los gráficos que figuran a continuación proceden de los paneles trimestrales de la ABE (que solo existen desde 2014), y en ellos puede verse con bastante claridad que los niveles de préstamos morosos (NPL) se han normalizado entre los bancos de los países «periféricos» y los de los países «centrales».
Tribuna de Jérémie Boudinet, responsable de deuda financiera y subordinada de Crédit Mutuel Asset Management.
El periodo de subidas de tipos de interés que provocó el aumento de la inflación registrado tras la pandemia, atrajo más de 6 billones de dólares1 hacia inversiones en efectivo a corto plazo. Ahora que los bancos centrales han comenzado a recortar los tipos, ¿hacia dónde podrían dirigirse los activos de los fondos del mercado monetario en 2025?
La renta fija reclama el lugar que le corresponde
Los fondos del mercado monetario han ofrecido importantes ventajas en el reciente entorno de subidas de tipos de interés, pero ahora que los tipos comienzan a bajar, es el momento de mirar hacia adelante. Aunque es cierto que los tipos están bajando, no pensamos que vayan a llegar a cero. De cara al futuro, más que en el escenario de la pandemia de covid o la crisis financiera mundial, podemos encontrar un modelo más útil en las recesiones «convencionales», en las que bastaron recortes de 200-300 puntos básicos para reducir la tasa de desempleo y proporcionar estímulos económicos. Ahora que la inflación parece estar controlada, los bancos centrales se han embarcado en ciclos de recortes de tipos por razones «convencionales», no de gestión de crisis. Si el crecimiento se debilita demasiado, los tipos de interés podrían caer por debajo de su nivel tendencial a largo plazo, pero no esperamos que lo hagan de manera significativa.
Además, los bancos centrales están retirando sus medidas de expansión cuantitativa, lo que implica una transferencia de deuda al sector privado, y lo que también significa que probablemente no volvamos a las curvas de tipos planas que caracterizaron el entorno de tipos cero.
Si los tipos de interés acaban cayendo, las curvas de tipos mantendrían la pendiente con unos tipos a largo plazo relativamente elevados. Preocupa el nivel del déficit presupuestario, que parece excesivo para la etapa del ciclo en la que nos encontramos, pero actualmente no parece haber mucha propensión política a la prudencia fiscal.
Estamos en un entorno positivo para la renta fija, en la que la clase de activos puede volver a ofrecer las características defensivas, de carry y de generación de rentas a las que estaban acostumbrados los inversores antes de la crisis. Mientras tanto, la reducción de los tipos de interés supone un incentivo para salir de los fondos del mercado monetario y volver a invertir en renta fija antes de que los tipos alcancen su nivel más bajo.
El universo de inversión favorece un enfoque flexible
El crédito corporativo suele ser el segmento favorito de los inversores para la generación de rentas, pero hoy en día parece caro, ya que nos encontramos en una fase avanzada del ciclo económico, y parecería aún más caro si nos dirigiéramos hacia una desaceleración económica. De cara al próximo año, los inversores deben ser conscientes de la gran oleada de refinanciación que se espera para los próximos 12 a 18 meses, que podría traducirse en un aumento de los rendimientos (y una reducción de los precios). Las hipotecas estadounidenses podrían ser una buena alternativa, ya que ofrecen un rendimiento más elevado y una calificación implícita de AAA gracias a su respaldo gubernamental. A ello se suma que la curva de tipos podría dejar de estar invertida y que con las políticas del segundo gobierno de Donald Trump es de esperar una menor regulación que facilite el entorno de negocios.
En los mercados emergentes, al igual que en los desarrollados, la mayoría de los bancos centrales se han embarcado en ciclos de recortes de tipos. Sin embargo, las curvas de tipos de los mercados emergentes han mantenido una pendiente alcista durante algún tiempo, y el rendimiento real es significativamente superior. Por eso pensamos que la deuda emergente, sobre todo la denominada en divisa local, es la mejor opción para asumir el riesgo de tipos de interés. La selección de países es importante, ya que algunos mercados están más avanzados que otros en sus respectivos ciclos de recortes de tipos.
Vuelven la volatilidad y la dispersión
Si el año 2022 trajo demasiada volatilidad a los mercados de renta fija, en los años anteriores hubo muy poca. La expansión cuantitativa no solo privó de rentas a los inversores, sino que también eliminó la volatilidad. La dispersión era escasa y había pocas oportunidades de beneficiarse de las técnicas de arbitraje en los distintos segmentos de renta fija.
En la actualidad, nos encontramos en un punto óptimo de volatilidad: los mercados viven, respiran y se ajustan a las circunstancias fundamentales como no lo habían hecho en varios años. La normalización de la volatilidad da lugar a una mayor dispersión. Los inversores en valor pueden aprovechar esta dispersión con estrategias dentro del mercado y entre mercados, o bien tratando de anticipar el momento adecuado para realizar cambios de asignación.
La dispersión económica constituye otra área de oportunidad. Durante la crisis financiera y la pandemia, los bancos centrales de todo el mundo se movieron al unísono, recortando los tipos al mismo tiempo y por las mismas razones y llegando rápidamente al mismo destino. Ahora, las conversaciones son muy diferentes. ¿Quién empieza? ¿Quién va a recortar más los tipos? ¿Quién
va por delante o por detrás de la curva? ¿Cuáles van a ser los tipos finales en cada mercado?
Un ejemplo de ello es Canadá frente al Reino Unido o frente a Noruega. El crecimiento de la economía canadiense se sitúa por debajo de la tendencia, su inflación por debajo del objetivo y su ciclo de recortes de tipos está ya muy afianzado. El Reino Unido ha actuado con mayor cautela y Noruega ni siquiera ha empezado. Los bancos centrales avanzan de formas diferentes hacia sus respectivos objetivos, lo que podría favorecer a aquellos inversores que sepan anticipar la correspondiente secuencia.
Para los inversores que no deseen tomar estas decisiones por sí mismos, los fondos flexibles con un enfoque de rentabilidad total y absoluta o de generación de rentas pueden aprovechar tanto las atractivas oportunidades como los refugios que estos ofrecen, con una rentabilidad de entre el 2% y el 3% a largo plazo. Si las combinamos con su capacidad para hacer frente al contexto de incertidumbre que puede hacer dudar a los inversores, baja correlación, diversificación y preservación del capital, estas estrategias pueden ser una opción atractiva para abandonar el efectivo.
Columna de James McAlevey, gestor de la estrategia de renta fija global de retorno absoluto de BNP Paribas AM
NOTAS
1. Global Money Market Fund Flows Dashboard: 4Q21 (fitchratings.com)
JubilaME, compañía especializada en democratizar la planificación financiera e inversión a través de su modelo phygital, incorpora dos expertos para potenciar su oferta de asesoramiento.
José María Pérez atesora más de veintidós años liderando equipos humanos en la prestación de servicios a mutualistas.
Roberto Carmona se especializa en gestión de patrimonio familiar y asesoramiento financiero, con certificaciones European Financial Advisor por EFPA y Operador de banca-seguros por ICEA.
Julio Fernández, CEO de JubilaME, comenta: «Uniendo el talento profesional con la potencia de nuestras plataformas digitales, conseguimos dar un servicio personalizado y de calidad a nuestros clientes».
Por su parte, José María Pérez y Roberto Carmona, han querido agradecer la confianza depositada y valorando la política de JubilaME: «Ilusionados de unirnos a este importante proyecto con la idea de verlo crecer y que se afiance como entidad referente en el sector, ayudando a mejorar la salud financiera de las personas. En JubilaME mantendremos un nivel alto de calidad para ofrecer las mejores soluciones a los clientes».
La estructura de los ETFs se está utilizando para hacer más cosas a medida que los asesores aumentan el uso de exposiciones activas y en ese contexto la inversión de productos alternativos, incluidos los de capital privado, comienzan a tener un papel preponderante, según The Cerulli Report-U.S. Exchange-Traded Fund Markets 2024.
Las exposiciones a inversiones alternativas no son una novedad en la estructura de los ETFs, pero el tipo de exposición ha cambiado significativamente.
En 2019, las materias primas y los ETFs de Real Estate representaron el 65% de lo que se define como ETFs de categoría alternativa, según Cerulli. Sin embargo, a partir del segundo trimestre de 2024, esa porción es de alrededor del 37%, que fue empujada a la baja por la acumulación de las categorías de ingresos derivados, resultados definidos y criptodivisas.
En el mercado, las ofertas de inversión alternativa en la estructura de ETFs han pasado de simples participaciones pasivas a estrategias más activas que proporcionan a los asesores resultados específicos, como mayores ingresos y perfiles de rentabilidad predefinidos.
En el horizonte se vislumbran nuevos cambios
El estudio de Cerulli concluye que los asesores desean aumentar sus asignaciones a productos de inversión alternativos, pero tienen dificultades para hacerlo debido a los inconvenientes asociados a las exposiciones. Las asignaciones de los asesores a inversiones alternativas están destinadas a crecer desde una base muy baja, con una media de alrededor del 5% cuando se incluyen las exposiciones alternativas líquidas e ilíquidas, de aproximadamente el 2%.
Por otro lado, la mitad de los asesores no utilizan exposiciones a inversiones alternativas debido a una combinación de preocupaciones sobre la liquidez, el aumento de las comisiones, la complejidad del producto y los engorrosos procesos de suscripción/reembolso en el lado ilíquido, junto con la falta de productos líquidos de capital privado.
«El hecho de que las asignaciones existentes a inversiones alternativas sean tan bajas significa que incluso una exposición modesta en un ETF mueve la aguja para el asesor», comentó Daniil Shapiro, director de Cerulli.
Cerulli estima que si los emisores de ETFs identifican procesos y metodologías de liquidez y valoración de calidad para ofrecer productos que ofrezcan acceso al capital privado -probablemente a través de soluciones que combinen exposiciones públicas y privadas- encontrarán un mercado significativo entre los asesores financieros que pueden beneficiarse de una estructura líquida intradía, de fácil acceso y fiscalmente eficiente.
Una consideración clave para los emisores de ETF sin capacidades internas holísticas de capital privado será la elección del socio en un entorno en el que los gestores alternativos a escala se benefician del alcance de distribución de los gestores minoristas.
«En general, la oportunidad para los asesores de acceder a inversiones alternativas a las que actualmente tienen escasas asignaciones de forma racionalizada es enorme, pero también lo son los retos. Incluso fuera de la estructura de capital privado, los emisores de ETFs deben tratar de garantizar una formación adecuada de los asesores sobre los inconvenientes y riesgos de las exposiciones que distribuyen», concluye Shapiro.
Alantra Equities ha reforzado sus capacidades de análisis con la incorporación de Juan Cánovas, un analista senior de gran prestigio y reconocido con múltiples premios. Esta incorporación refleja el compromiso de la firma con el fortalecimiento de su franquicia de análisis y equities en España y Portugal, consolidando su posición como el principal bróker independiente en la región ibérica.
Juan aporta más de 25 años de experiencia en el mercado español de pequeñas y medianas empresas. Se une a Alantra procedente de Bankinter Luxemburgo y, anteriormente, desempeñó funciones en Altair Finance AM, Fidentiis, Cazenove y NatWest Markets. Entre sus numerosos reconocimientos, fue clasificado como el número 1 en la categoría de «Iberian Small & Mid Caps» en la encuesta EXTEL (anteriormente Institutional Investor Research), una prestigiosa clasificación basada en la opinión de cientos de profesionales del sector en toda Europa.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Juan al equipo. Su amplia experiencia y profundo conocimiento del mercado serán invaluables para seguir ofreciendo análisis de alta calidad. Como responsable de la cobertura de pequeñas empresas en Alantra Equities, desempeñará un papel clave en el fortalecimiento de nuestras capacidades de análisis y en la consolidación de nuestra posición como la principal casa independiente de equities en España y Portugal», ha destacado Francisco Riquel, Partner y Head of Equity Research en Alantra Equities.
