Las ventas masivas y las correcciones llegan a la renta fija: ¿cómo afectan los aranceles a los bonos?

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La guerra comercial continúa su curso con la entrada en vigor de los aranceles del 20% de Trump a la UE y del 125% a China y con el color rojo tiñendo las bolsas asiáticas y europeas. Nadie escapa de las fuertes caídas impulsadas por la imposición de las tarifas y por la incertidumbre en torno a la reacción de los países afectados y su capacidad de negociación. Los activos de renta fija también padecen el impacto de los aranceles y de todo este contexto de volatilidad. 

«Actualmente, los mercados se muestran temerosos y operan en consecuencia. Incluso tras el impacto que supuso el anuncio de aranceles la semana pasada, hemos visto titulares muy diversos e, incluso, un repunte temporal del riesgo provocado por una entrevista televisiva con declaraciones poco afortunadas.  Los avances en los acuerdos comerciales con Japón y Corea del Sur parecen prometedores, pero las negociaciones con China y la Unión Europea serán más determinantes tanto para la volatilidad del mercado como para el crecimiento económico global», reconoce Aaron Rock, responsable de Tipos Nominales en Aberdeen Investments.

Según explica Marco Giordano, director de inversiones en Wellington Management, los mercados de renta fija subieron en medio de un movimiento generalizado de aversión al riesgo. “Los rendimientos bajaron en las principales economías, con los australianos a la cabeza, junto con los de Japón, Nueva Zelanda y China. Las tires europeas siguieron el mismo camino, con los mercados descontando en un 90% la probabilidad de que el BCE recorte los tipos de interés en su próxima reunión del 17 de abril. Los yields de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron en toda la curva, con los tipos del tramo inicial a la cabeza. En los mercados de crédito, el Credit Default Swap Index (CDX) de los bonos high yield estadounidenses se amplió 20 puntos básicos tras el anuncio, 10 puntos más que su equivalente en euros, lo que indica una mayor aversión al riesgo en los mercados estadounidenses”, señala Giordano.

De hecho, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron hasta el 4,47% antes de estabilizarse en el 4,33%, indicando una venta masiva en el mercado de bonos. “Los mercados de bonos han mostrado fluctuaciones notables en las últimas dos sesiones bursátiles. Los rendimientos de los bonos gubernamentales experimentan una nueva fluctuación y los diferenciales de crédito finalmente muestran un impacto real de la presión macroeconómica y bursátil”, explica Dario Messi, responsable de Análisis de Renta Fija de Julius Baer

Según Rock las curvas de tipos pueden seguir empinándose. «Las preocupaciones sobre el crecimiento y la presión para que los bancos centrales intervengan seguirán respaldando los bonos a corto plazo. El comportamiento del tramo largo es más incierto: los rendimientos podrían continuar al alza por expectativas de inflación, liquidaciones forzadas y temores sobre la sostenibilidad de la deuda; sin embargo, el miedo a una recesión podría ejercer presión a la baja. Además, la débil subasta de bonos a 3 años en EE.UU. registrada anoche ha intensificado las dudas sobre el estatus de refugio seguro de los Treasury estadounidenses, agravadas por la pérdida de credibilidad en la política económica del país. Anticipamos que continuará la presión sobre los bonos del Tesoro de EE.UU.», añade el responsable de Tipos Nominales en Aberdeen Investments.

El impacto de los aranceles en los bonos de EE.UU. y la UE

Según recuerda Mauro Valle, director de renta fija de Generali Asset Management (parte de Generali Investments), en la última semana, los tipos estadounidenses se movieron 30 puntos básicos a la baja, llegando al 3,9%, tras el anuncio de Trump del plan arancelario global y luego retrocedieron 20 puntos básicos tras la noticia de un periodo de suspensión de 90 días.

“Los tipos reales descendieron hasta un mínimo del 1,6% antes de volver al 2,0%; los tipos BE bajaron del 2,4% al 2,15%. El plan de aranceles de Trump afectó a los activos de riesgo y ahora el mercado está tratando de evaluar el riesgo de recesión en EE.UU.. Los temores del mercado a una recesión mundial son elevados y fundados, ya que es probable que el comercio mundial disminuya significativamente”, señala Valle. 

En su opinión, otro factor de riesgo a vigilar es el plan de represalias de la UE en respuesta a los aranceles de EE.UU.: para ver si la UE tendrá un enfoque suave o no. “El mercado espera más recortes por parte de la Fed, con un máximo de 4 recortes en diciembre, ya que la Fed apoyará la economía y el desempleo a pesar del riesgo de inflación. Pero en el último discurso Powell confirmó su atención al perfil de inflación de EEUU. Los datos del ISM confirmaron la ralentización de la economía estadounidense, y el informe laboral mostró una mejora de las nóminas no agrícolas, pero también una tasa de desempleo del 4,2%. Los tipos estadounidenses podrían seguir moviéndose en un rango en torno al nivel del 4,0%, dado el alto nivel de incertidumbre y la creciente prima por plazo que exigirán los inversores para invertir en los tipos estadounidenses a largo plazo. Teniendo en cuenta el posible apoyo de la Fed, si el escenario se deteriora, podría continuar el empinamiento de la curva estadounidense”, explica este experto.

En cambio, si nos centramos en la Unión Europea, Valle destaca que los tipos del bund bajaron, hasta el nivel del 2,5% tras la noticia de las tarifas, el nivel observado antes del anuncio del bazuca fiscal alemán, y luego repuntaron hasta el 2,6%. “El escenario de la Eurozona parece algo más fácil de interpretar. Los aranceles pueden tener un impacto negativo moderado en el crecimiento de la UE, pero se verá compensado por el gasto fiscal alemán hacia finales de 2025 y en 2026. Se espera que la inflación de la Eurozona siga bajando en los próximos meses. El BCE podría recortar los tipos en las próximas reuniones, situando los tipos oficiales por debajo del 2%, si fuera necesario, ya que la economía se verá afectada negativamente por los aranceles, mientras que la inflación probablemente será menos sensible a ellos. El mercado está cerca de cifrar plenamente un recorte en abril y se esperan 3 recortes antes de diciembre”, comenta el director de renta fija de Generali AM.

Bonos corporativos emergentes y aranceles: más allá del ruido

No nos podemos olvidar de que la política comercial y la geopolítica tienen importantes repercusiones directas e indirectas en las empresas de los mercados emergentes. Países como México se enfrentan a las consecuencias directas, aunque existen repercusiones de mayor alcance, como la ralentización del crecimiento, el debilitamiento de la confianza en el riesgo y las turbulencias de las divisas de los mercados emergentes.

Para Siddharth Dahiya, responsable de deuda corporativa de Mercados Emergentes, y Leo Morawiecki, especialista de inversión asociado de Renta Fija, Aberdeen Investment, los mercados de crédito se han mantenido notablemente estables a pesar del rápido deterioro de la confianza en el riesgo en las últimas semanas. “Aunque el crédito emergente ha mostrado cierta debilidad, los diferenciales sólo han aumentado un punto básico en lo que va de marzo, con una rentabilidad total del -0,56%. La reacción del crédito emergente ha sido aún más moderada: rendimientos totales del -0,22%, lo que refleja su resistencia en un mundo geopolítico volátil”, explican. 

En este sentido, matizan que los activos denominados en divisas locales han resistido ante las expectativas de un dólar estadounidense potencialmente más débil en medio de un ciclo de recorte de tipos más rápido y profundo. “En lo que va de año, el índice dólar spot se ha debilitado un 4,4%, mientras que el real brasileño, el peso mexicano y el zloty polaco han registrado rentabilidades totales superiores al 3%. Esto debería dar a los bancos centrales de los mercados emergentes margen para seguir recortando los tipos de interés oficiales”, apuntan.

Según el análisis de Dahiya y Morawiecki, el mayor impacto se ha producido en los diferenciales de las empresas petroleras y gasistas. Sin embargo, explican que esto se ha debido más a la persistente debilidad de los precios del petróleo y a las intenciones de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) de relajar pronto los recortes de producción. “Aunque las repercusiones han sido limitadas, el endurecimiento de las condiciones financieras en EE.UU. podría provocar un aumento de los diferenciales de rendimiento a escala mundial. Nos tranquiliza la robustez de los balances iniciales de los mercados emergentes y la ausencia de problemas fiscales importantes en algunos de los países más grandes”, concluyen.

Aranceles y mercados de crédito

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En Estados Unidos, la imposición de aranceles a las importaciones procedentes de socios comerciales de todo el mundo por parte de la administración Trump ha provocado el desplome de los mercados. He aquí lo que pensamos como mesa de crédito y cómo estamos enfocando las carteras

Reflexiones macro

Creemos que lo primero que hay que señalar es que el anuncio de los aranceles del presidente Trump del miércoles estaba bien anunciado y calendarizado, aunque su efecto en los mercados de riesgo ha sido pronunciado. Hubo matices y algunas sorpresas contenidas en el tratamiento de varios países, pero en conjunto este ha sido un tema que se ha desarrollado durante al menos este año, si no más. Gran parte de las grandes divergencias que hemos observado en y entre los mercados este año -incluidos los de deuda pública, crédito, renta variable, divisas, etc.- se han debido al temor a los aranceles comerciales y a las relaciones económicas, políticas y militares de EE.UU. con otras zonas del mundo.

Habría que suponer que unos aranceles más altos significan una inflación más alta, en uno de los mayores desafíos a la globalización vistos en décadas. En igualdad de condiciones, una mayor inflación ofrece a los bancos centrales menos «margen de maniobra» para reducir los tipos de interés y, por tanto, una política monetaria más restrictiva de lo que cabría esperar. La incertidumbre de los aranceles y la amenaza de una guerra comercial creciente también serán menos favorables para el crecimiento.

Las empresas tendrán menos confianza para embarcarse en gastos de capital e inversión y serán más reacias a contratar mano de obra o hacer otros planes a largo plazo. Algo de esto puede verse ya en los barómetros económicos de la confianza de los consumidores y las empresas, como el Índice de Gestores de Compras (PMI) del sector manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros (ISM). Los mercados ya habían descontado parte de este fenómeno.

Si nos fijamos en las estimaciones de consenso sobre crecimiento e inflación para Estados Unidos, Europa y el Reino Unido, las estimaciones de crecimiento se han reducido y las expectativas de inflación han aumentado. De hecho, las expectativas de inflación a corto plazo en EE.UU. son las más altas desde hace un par de años. Deutsche Bank Research redujo su previsión de crecimiento para este año en EE.UU. del 2,2% a menos del 1%, mientras que espera que la inflación aumente del 2,7% al 4%. Otras previsiones de bancos de inversión siguieron el ejemplo durante el fin de semana.

Reflexiones sobre el crédito

Para los mercados de crédito, es probable que unos tipos de interés más altos (de lo que se pensaba) sean un factor negativo para los diferenciales, mientras que un menor crecimiento y el riesgo de recesión constituyen un entorno menos positivo, si no negativo, especialmente para las empresas más apalancadas y cíclicas. Una política monetaria más restrictiva y un menor crecimiento habrían sido más fáciles de digerir si las valoraciones o los diferenciales fueran atractivos. Pero no es el caso. Los diferenciales, tanto de los bonos con grado de inversión como de los de alto rendimiento, están muy ajustados con respecto a las medias a corto plazo (cinco años) y a largo plazo (20 años). Cabe señalar que, en lo que va de año, los diferenciales se han ampliado un 28% en el caso de los títulos de grado de inversión y un 40% en el de los de alto rendimiento, según datos de ICE Indices. Sin embargo, los rendimientos siguen siendo elevados, lo que ha atraído (y probablemente seguirá haciéndolo) el interés de los inversores que buscan rentas y ha mantenido «a raya» los diferenciales.

Hemos considerado este entorno como uno en el que las recompensas por asumir mayores niveles de riesgo crediticio son relativamente bajas. Por lo tanto, es el momento de construir carteras defensivas. En consecuencia, hemos aplicado niveles relativamente bajos de riesgo crediticio agregado (beta) en comparación con periodos en los que, aunque los riesgos podían parecer elevados, los diferenciales ofrecían una recompensa más convincente por asumir dicho riesgo (por ejemplo, a mediados de 2020). Por lo tanto, hemos sesgado las carteras hacia sectores que serían más resistentes en este tipo de entorno incierto/de márgenes estrechos, incluidos los servicios públicos, las telecomunicaciones y la atención sanitaria en IG, y están registrando niveles de riesgo de crédito que se han reducido en el último año aproximadamente.

Las perspectivas del comercio, los aranceles y la economía siguen siendo muy inciertas y están abiertas a cambios sustanciales a corto plazo. Persisten los interrogantes sobre la probable respuesta de los socios comerciales (por ejemplo, China ya ha respondido con un arancel general del 34% sobre los productos estadounidenses, y la Unión Europea está elaborando una respuesta), así como sobre la respuesta fiscal de EE.UU. y otros países.

En nuestros presupuestos de riesgo limitamos la cantidad de riesgo que asumimos en las fuentes de rendimiento menos predecibles y menos repetibles, como la gestión de la duración (pequeña) y la gestión del tipo de cambio (ninguna en absoluto). En cambio, nos centramos en las fuentes de rendimiento que tienen más probabilidades de éxito – la selección de emisores y valores – y seguiremos haciéndolo.

 

 

Tribuna de David Oliphant, executive director de renta fija de Columbia Threadneedle Investments 

Cómo convencer a los jóvenes de la necesidad de empezar a ahorrar para la jubilación

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Empecemos por definir qué es ahorrar. Ahorrar es guardar una cantidad fija de tu ingreso para utilizarla en el futuro. Y, ¿por qué es importante ahorrar? Principalmente, por tres motivos. El primero es porque nos permite alcanzar metas: si tienes un objetivo, como comprar algo que te gusta, ahorrar te permite juntar el dinero necesario para lograrlo sin endeudarte.

En segundo lugar, la independencia, porque ahorrar te da la libertad de tomar decisiones sin depender de otros. Puedes empezar a gestionar tu propio dinero y aprender a ser responsable con tus finanzas. Y, por último, ir realizando un hábito saludable ya que desarrollar el hábito de ahorrar desde joven te prepara para manejar mejor tus finanzas en el futuro. Es una habilidad que te será útil toda la vida.

Conociendo por tanto la importancia que tiene ahorrar, debemos conocer tres conceptos relevantes que nos van a ayudar a entender mejor cómo podemos hacerlo bien.

El interés compuesto

El interés compuesto es el interés sobre el interés. Es como una bola de nieve que se hace más grande a medida que rueda cuesta abajo. Imagina que tienes una hucha y pones dinero en ella. Cada año, te da un poco de dinero extra por tener tu dinero allí. Este dinero extra se llama “interés”.  Con el interés compuesto, no solo ganas interés sobre el dinero que pusiste inicialmente, sino también sobre el interés que ya has ganado.

Por ejemplo, si ahorras 100 euros a un interés del 5% anual, al final del primer año tendrás 105 euros. Al final del segundo año, tendrás 110,25 euros, porque el interés se calcula sobre los 105 euros, no solo sobre los 100 euros iniciales.

Comenzar a ahorrar cuanto antes

Imagina que empiezas a ahorrar 10 euros al mes a los 14 años con un interés del 5% anual. A los 18 años, tendrás aproximadamente 528 euros. Si continúas ahorrando hasta los 30 años, tendrás más de 2.500 euros. Si esperas hasta los 18 años para empezar, tendrás menos de 2.000 euros a los 30 años, ahorrando la misma cantidad mensual.

Diferencia de tipos de interés

Si ahorras 1.000 euros a un interés del 3% anual durante 20 años, tendrás aproximadamente 1.806 euros. Si el interés es del 5%, tendrás aproximadamente 2.653 euros. La diferencia es significativa debido al efecto del interés compuesto. Aunque también hay que considerar el riesgo que se asume al aumentar el tipo de interés.

En cuanto a la jubilación, es importante saber que los ingresos en esa etapa son menores a los que tenemos mientras estamos trabajando. Así que, para seguir haciendo planes y mantener el mismo nivel de vida que cuando estamos en activo, es importante contar con ahorros al llegar a la época de nuestro retiro.

Así, si entendemos los tres puntos anteriores, podemos ver la relevancia que toma comenzar a ahorrar pronto y, para la jubilación, en concreto, desde el momento en el que empezamos a trabajar y tenemos nuestro primer salario. Así será más fácil llevar a cabo del hábito del ahorro.

En este ejemplo, podemos comprobar numéricamente lo que supone ahorrar mensualmente 100 euros en función del número de años y del interés que nos obtengamos de ese ahorro:

 

Tribuna de Eva Valero, experta del Observatorio Inverco.

Seis novedades fiscales a tener en cuenta antes de hacer la declaración de la Renta

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La declaración de la Renta 2024, cuyo periodo de presentación arrancó el 2 de abril con la habilitación de la presentación telemática, y se prolongará hasta el 30 de junio de 2025, llega con una serie de novedades fiscales relevantes que afectarán a millones de contribuyentes. Esta campaña, correspondiente al ejercicio fiscal 2024, incorpora ajustes normativos, cambios en deducciones clave y nuevas obligaciones de información en ámbitos como los criptoactivos, los rendimientos del trabajo o las deducciones autonómicas.

Por primera vez, muchos contribuyentes deberán declarar operaciones con criptomonedas en el extranjero o informar rendimientos generados por estos activos, en un contexto en el que la Agencia Tributaria ha reforzado notablemente el control sobre este tipo de operaciones. Junto a esto, se ha actualizado el mínimo exento de tributación en el IRPF, se consolidan mejoras para las rentas medias y se introducen novedades en la tributación de autónomos.

EFPA España ha elaborado un documento en el que destaca seis de los cambios más relevantes que hay que tener en cuenta de cara a la declaración del pasado ejercicio, con el fin de optimizar la factura fiscal y evitar sanciones.

Nuevo mínimo exento de IRPF: más trabajadores quedan fuera de declarar

Una de las principales novedades fiscales de esta campaña es la actualización del límite máximo de obligación a presentar la declaración del IRPF con dos o más pagadores, que sube hasta los 15.876 euros anuales (antes 15.000 euros), en línea con el Salario Mínimo Interprofesional (SMI) vigente.

Esto significa que los contribuyentes que hayan percibido durante 2024 nóminas iguales o inferiores a ese importe y aunque provengan de dos o más pagadores, no estarán obligados a presentar la Declaración de la Renta 2024. siempre que los ingresos totales no superen dicha cifra y que lo percibido del segundo y siguientes exceda los 1.500 euros anuales (en caso de no exceder, el límite general para 2024 sigue en 22.000 euros).

Esta medida tiene un impacto directo sobre millones de trabajadores con rentas bajas, que hasta ahora sí estaban obligados a declarar, y representa un alivio fiscal relevante al reducir la base de contribuyentes obligados a presentar el IRPF. Aunque se esté exento de presentar la declaración, sigue siendo aconsejable revisarla, ya que en algunos casos puede resultar a devolver.

Reducción por rendimientos del trabajo: mejora para rentas de hasta 19.747,50 euros

Una de las medidas destacadas en esta campaña es la ampliación de la reducción por rendimientos del trabajo, que beneficia especialmente a quienes tienen ingresos brutos de hasta 19.747,50 euros anuales. Esta reducción ha aumentado de 6.498 euros a 7.302 euros, lo que supone un alivio fiscal significativo para trabajadores con rentas medias y bajas.

Esta mejora se aplica de forma automática en la mayoría de los borradores de la renta, aunque conviene verificar que esté correctamente reflejada, ya que influye directamente en la base imponible y puede suponer un ahorro de hasta 1.100 euros, según estimaciones del Ministerio de Hacienda.

Reducción por arrendamiento de inmuebles destinados a vivienda

La Ley 12/2023, de 24 de mayo, modifica el artículo 23.2 de la Ley del IRPF para incentivar el alquiler de vivienda habitual a precios asequibles de modo que desde el 1 de enero de 2024 los contratos firmados a partir del 26 de mayo de 2023 tienen nuevos porcentajes de reducción en el rendimiento neto.

Así, ascienden al 90% si el nuevo contrato se firma en una zona de mercado residencial tensionado y la renta se reduce al menos un 5% respecto al contrato anterior; del 70% cuando no se cumple lo anterior pero la vivienda se incorpora al mercado de alquiler en una zona tensionada y se alquila a jóvenes de 18 a 35 años o bien se trata de una vivienda asequible incentivada o protegida alquilada a la administración pública o a entidades sin ánimo de lucro, o está acogida a un programa público que limite la renta del alquiler del 60% si en los dos años anteriores al contrato se han realizado obras de rehabilitación y del 50% en cualquier otro caso no obstante para contratos anteriores a esta normativa se mantiene la reducción del 60 % conforme a la disposición transitoria 38ª introducida.

Deducción por maternidad: se mantiene ampliada, con mayor control

Las madres con hijos menores de tres años pueden seguir aplicándose la deducción de hasta 1.200 euros anuales por hijo. Desde 2023, esta deducción también se permite para madres desempleadas que estén registradas como demandantes de empleo y perciban alguna prestación.

En esta campaña, la Agencia Tributaria ha ajustado los procesos internos para aplicar este beneficio automáticamente, si se cumplen los requisitos. Aun así, es recomendable revisar que figure correctamente en el borrador, ya que pequeños errores en la situación laboral o familiar pueden dejar fuera del sistema a quienes sí tienen derecho a ella.

Criptomonedas: Hacienda intensifica el control 

Las operaciones con criptomonedas cobran especial protagonismo en este ejercicio. Desde el 1 de enero de 2024 está en vigor el modelo 721, que obliga a declarar la posesión de criptomonedas en el extranjero, si su valor supera los 50.000 euros. Además, los intercambios de criptoactivos deben declararse como ganancias o pérdidas patrimoniales, igual que cualquier otra inversión.

Hacienda ha intensificado su control mediante el cruce de datos con plataformas de compraventa y el envío de avisos en los borradores si tiene constancia de operaciones no declaradas. También deben incluirse los ingresos obtenidos por staking, airdrops o yield farming, en caso de haber generado rendimiento económico. Los errores pueden implicar sanciones considerables.

Revisa las deducciones autonómicas: algunas han cambiado en 2024

Muchas comunidades autónomas han introducido modificaciones en sus deducciones fiscales para el ejercicio 2024. Algunas han ampliado las ayudas por alquiler de vivienda habitual, conciliación familiar o cuidado de hijos, mientras otras han incorporado nuevas deducciones para jóvenes, familias numerosas o reformas vinculadas a la eficiencia energética.

La normativa varía según la región, y no todas las deducciones se aplican automáticamente en el borrador, por lo que es fundamental consultar la normativa específica de cada comunidad. Estas deducciones pueden suponer un ahorro considerable y marcar la diferencia en el resultado final de la declaración.

Mercados europeos, renta fija y protección: las principales estrategias de ETFs que buscan los inversores

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El aumento de la incertidumbre geopolítica y los cambios en las dinámicas macroeconómicas de EE.UU., Europa y China podrían tener implicaciones importantes para los mercados de ETFs en 2025. Según explica Brown Brothers Harriman (BBH) en su último informe, pese a que la decisión de los inversores es seguir aumentando su exposición a los ETFs, sus decisiones de inversión estarán muy influenciadas por el actual contexto internacional. Para los autores de este documento, los flujos geográficos y de activos serán clave para entender qué pasa por la mente y el ánimo del inversor. 

En este sentido, la encuesta en la que sostiene el informe señala que los inversores en ETFs creen que la inflación (21%) será el factor que más influirá en sus estrategias de inversión en 2025, siendo especialmente vigilada por los inversores europeos (22%) y estadounidenses (24%). Sin embargo, llama la atención que los inversores de la Gran China están más centrados en las valoraciones de las acciones (28 %), un factor que el 20 % de los inversores de todas las regiones considera como el que más influirá en sus estrategias de inversión en 2025.

Un entorno que pesa

El informe reconoce que, aunque un período de sólido desempeño del mercado bursátil estadounidense impulsó los ETFs de renta variable en EE.UU. durante 2024, ahora está experimentando grandes transformaciones. “La imprevisibilidad de la política comercial estadounidense ha sacudido los mercados, incluso mientras los inversores celebran la posibilidad de una mayor desregulación. En contraste, la agresiva reducción de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo, junto con los compromisos locales de aumentar el gasto en defensa e infraestructuras, apuntan a un posible nuevo paradigma de inversión, con los mercados europeos de ETFs registrando fuertes entradas de capital”, indica en sus conclusiones.

En este sentido, añade que, de cara al futuro, la historia relativa de crecimiento entre EE.UU. y Europa —y sus respectivas políticas monetarias— será un factor clave y determinante en los flujos geográficos de ETFs. “Por otro lado, China también está dando pasos importantes para estimular su economía, lo que podría suponer un gran impulso para los mercados bursátiles locales y, potencialmente, para los ETFs en toda la región”, matiza el documento. 

Más allá de la renta variable, el informe concluye que el panorama global de renta fija es más mixto: “A pesar de las persistentes dudas sobre la inflación —que, según nuestra encuesta, sigue siendo una preocupación para muchos participantes—, hay señales de que la inflación está comenzando a controlarse. A su vez, se prevé un mayor gasto fiscal por parte de varios gobiernos, lo que probablemente impulse nuevas emisiones de bonos y mayores rendimientos. En este contexto, esperamos más turbulencias en los mercados de bonos y entre los ETFs de renta fija en los próximos meses”.

Principales estrategias 

El informe concluye que los inversores tienen la intención de obtener exposición a una amplia gama de estrategias de ETFs en los próximos 12 meses, imitando en gran medida a la tendencia que se registró en 2024, cuando la diversificación también era una prioridad clave.

“Por segundo año consecutivo, los ETFs de resultado definido, o con protección (buffered ETFs), están en la cima de las listas de objetivos de los inversores. El 29% de los encuestados espera invertir en ETFs con protección durante el próximo año, solo un punto menos que los resultados de 2024”, afirma el documento. 

Como una clase de activos que actualmente representa 45.000 millones de dólares, los ETFs de resultado definido o con protección buscan proporcionar a los inversores una protección limitada contra las caídas del mercado de valores, al tiempo que les permiten capturar el alza en los mercados en ascenso, aunque el alza del rendimiento generalmente está limitada. “La estrategia atrae a los asignadores que pueden estar más centrados en la protección limitada contra las caídas que en el potencial de crecimiento”, explican. 

En el caso de la renta fija, el informe sostiene que el apetito sigue siendo fuerte y, rondando el 29%, es una estrategia más popular ahora que en 2024. “Dentro del espacio de los ETFs de renta fija, los inversores muestran rasgos conservadores. El 14% de los encuestados, cifra que asciende al 22% en los EE.UU., está comprando bonos estadounidenses con grado de inversión, quizás reflejando el sesgo nacional. A esto le siguen los ETFs de bonos del Tesoro de EE.UU. (12%), bonos corporativos de alto rendimiento (12%), valores respaldados por activos o hipotecas (11%) y productos estructurados (10%), especialmente en la Gran China (14%)”, indica el informe.

Horizonte de crecimiento para los ETFs

En general, los activos invertidos en ETFs aumentaron en un asombroso 27,7% el año pasado, saltando de 11.51 billones a 14.70 billones de dólares, con el respaldo de un sólido rendimiento del mercado y flujos de efectivo significativos. Según el informe, sus conclusiones apuntan a más años récord por delante. 

“El 95% de los inversores encuestados dijeron que planean aumentar sus asignaciones de ETFs en los próximos 12 meses. Es más, cuando se les pidió que clasificaran sus tres principales objetivos para nuevo capital, el 63% tenía a los ETFs en la cima de su lista, seguidos por acciones y bonos con un 51%, y fondos mutuos con un 49%. Los inversores en la Gran China (69%) y los EE.UU. (62%) fueron los más optimistas con respecto a los ETFs. También encontramos que el 50% de los inversores estadounidenses planean aumentar sus tenencias de ETFs en más del 10% en los próximos 12 meses, al igual que el 42% de los inversores en la Gran China”, señala el informe. 

Según el análisis que hacen desde BBH, el crecimiento de los ETFs viene de la versatilidad que los inversores ven en este vehículo. Por ejemplo, un 32% afirmó que los ETFs le estaban ofreciendo un rendimiento superior de la cartera a través de sectores tácticos, de nicho o estrechos del mercado fue el principal impulsor para aumentar sus exposiciones a ETFs.

Michael Krautzberger, nuevo director de Inversiones de Mercados Cotizados de Allianz GI

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Foto cedidaMichael Krautzberger, nuevo director de Inversiones de Mercados Cotizados de Allianz GI.

Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el nombramiento de Michael Krautzberger como director de Inversiones (CIO) de Mercados Cotizados y miembro del Comité Ejecutivo de la entidad. Krautzberger, que ahora ocupa el cargo de director global de Inversiones de Renta Fija, pasará a ser responsable, a partir del próximo 1 de junio, de la plataforma de inversión en mercados cotizados, con un total de 475.000 millones de euros en activos bajo gestión. 

Según explican desde la gestora, este nombramiento se enmarca dentro del plan de sucesión de Deborah Zurkow, responsable global de Inversiones, que se retirará a finales de año. Además del nombramiento de Michael, se han anunciado otros ascensos para cargos relevantes dentro del área de Mercados Cotizados que, además de los equipos de Renta Fija, renta variable y multiactivos, incluye risklab, el negocio de consultoría de inversiones de AllianzGI. 

Por un lado, Jenny Zeng, actualmente directora de Inversiones de Renta Fija de Asia Pacífico, pasará a ser directora de Inversiones de Renta Fija a partir del 1 de enero de 2026. Para asegurar una transición adecuada, Jenny asumirá de inmediato el cargo de responsable Adjunto del área de Renta Fija, reportando a Michael Krautzberger. 

Por otro lado, Michael Heldmann se convertirá en director de Inversiones de Renta Variable el próximo 01 de octubre, sustituyendo a Virginie Maisonneuve, quien ha decidido salir de AllianzGI a finales de diciembre. Virginie y Michael ya han comenzado a trabajar juntos para asegurar un relevo ordenado. Para ello, Michael asumirá el cargo de Responsable Adjunto del área de Renta Variable, un puesto que compaginará con su rol actual de Director de Inversiones de Renta Variable Sistemática.

Los nombramientos de hoy ponen de relieve uno de los principales puntos fuertes de Allianz Global Investors: somos un lugar atractivo para el talento inversor. Es muy agradable contratar a grandes inversores, y es aún más gratificante verles florecer y crecer. Michael Krautzberger, Jenny Zeng y Michael Heldmann se han labrado una reputación impresionante a la hora de cultivar el trabajo en equipo, gestionar el dinero de los clientes y presentar sus ideas y procesos de inversión ante nuestros clientes de todo el mundo. Todo ello es un buen augurio para el futuro de nuestro negocio de Mercados Cotizados. Y aunque nos beneficiaremos de la aportación de Virginie durante algunos meses más, me gustaría aprovechar la oportunidad para darle las gracias por promover el desarrollo de herramientas de IA, fomentar una mayor colaboración e incorporar nuevas capacidades dentro de nuestra oferta de Renta Variable durante sus últimos cuatro años en la empresa”, ha señalado Tobias Pross, CEO de AllianzGI.

Tres grandes profesionales

Michael Krautzberger se incorporó a AllianzGI en 2024 y cuenta con más de 30 años de experiencia en el sector de las inversiones. Llegó a AllianzGI procedente de BlackRock, donde trabajó durante 19 años, y donde fue Director de Renta Fija Fundamental para EMEA. Anteriormente, fue CIO y miembro del consejo ejecutivo de BlackRock Asset Management Deutschland AG. También ocupó cargos de responsabilidad en Union Investment.

Jenny Zeng cuenta con cerca de 20 años de experiencia en renta fija y se incorporó a AllianzGI en enero de 2023 como Directora de Inversiones de Renta Fija de Asia Pacífico, con responsabilidad general sobre las inversiones de renta fija de la firma en la región. En este puesto, supervisa a los gestores y analistas que cubren todos los sectores (macro, divisas, bonos con grado de inversión y high yield). Anteriormente, ocupó cargos de responsabilidad en AllianceBernstein, dirigiendo a profesionales de la inversión en varios países.    

Por su parte Michael Heldmann se unió a AllianzGI en 2007. Antes de convertirse en Director de Inversiones de Renta Variable Sistemática, fue el responsable de desarrollar, desde San Francisco, la estrategia de inversión Best Styles US, hasta convertirla en uno de los mayores éxitos de la firma en Estados Unidos. Anteriormente, también gestionó las estrategias Best Styles Emerging Markets y Best Styles Europe Equity. Antes de incorporarse a AllianzGI, trabajó para el laboratorio internacional CERN de Ginebra (Suiza) como investigador en el campo de la física de partículas.

AllianzGI gestiona, dentro de su negocio de Mercados Cotizados, unos 475 mil millones de euros en activos de clientes de todo el mundo, con 175 mil millones en renta fija, 163 mil millones en soluciones multiactivo y 136 mil millones en renta variable.  La gestora gestiona, además, 98 mil millones de euros en Mercados Privados. Hoy se ha anunciado también el nombramiento de Edouard Jozan como Responsable de Negocio de Mercados Privados de AllianzGI.

Cómo hacer que el Producto Paneuropeo de Pensiones Individuales (PEPP) sea un éxito

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La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, según sus siglas en inglés) considera que simplificar la regulación en torno al Producto Paneuropeo de Pensiones Individuales (PEPP)  y aumentar su demanda por parte de los inversores serán fundamentales para que tenga éxito. Ahora bien, ¿cómo se puede hacer esto?

Según explican, impulsar las pensiones es una parte fundamental para alcanzar los objetivos de la Unión del Ahorro y la Inversión, que pretende fomentar la inversión minorista y desarrollar los mercados de capitales de la UE. Se espera que la Comisión Europea proponga cambios en el PEPP en la segunda mitad de 2025, y sus propuestas definen lo que necesitan los gestores de activos para que este producto tenga éxito en el futuro.

“Aunque las medidas que proponemos requieren enmendar el Reglamento del PEPP, no suponen una reforma radical. Igualmente crucial para el éxito del PEPP es la adopción de medidas orientadas a aumentar su demanda”, reconocen desde Efama. 

Estas son las ideas de Efama

A la hora de hablar de propuestas concretas, Efama considera que los proveedores del PEPP deberían poder ofrecer subcuentas nacionales de manera voluntaria, en lugar de que sean obligatorias. Según su visión, esta flexibilidad permitiría la entrada de más proveedores al mercado, ya que no necesitarían necesariamente la capacidad administrativa para ofrecer el PEPP en varios Estados miembros.

Además, indican que, dado que el PEPP Básico fue concebido como un producto de pensiones sencillo y seguro, los proveedores deberían poder ofrecerlo sin necesidad de asesoramiento financiero. “Esto simplificaría su distribución aprovechando herramientas digitales que proporcionen a los potenciales ahorradores del PEPP la información necesaria para evaluar el producto antes de tomar una decisión”, explican desde Efama. 

Por último, apuntan que las estrategias de inversión basadas en el ciclo de vida deberían regularse sin imponer la modelización estocástica ni probabilidades mínimas de garantía de capital, ya que estas restricciones empujan a los proveedores hacia activos de renta fija con bajos rendimientos, que no se ajustan al perfil riesgo-rentabilidad de muchos inversores minoristas ni benefician a la economía en general.

“Compartimos la opinión de EIOPA de que el límite de comisiones del 1 % limita la capacidad de los potenciales proveedores para ofrecer el PEPP, y que el enfoque debería centrarse en si el PEPP ofrece una buena relación calidad-precio, teniendo en cuenta las necesidades, objetivos y características de los ahorradores”, añaden.

Desde Efama ponen en valor dos ideas más. En primer lugar explica que dado que el PEPP debe competir con productos de pensiones ya existentes, es fundamental que los Estados miembros apliquen el tratamiento fiscal más favorable disponible para estos productos. Y por otro lado señalan que “los proveedores del PEPP deberían poder ofrecer el PEPP como un producto de pensiones de carácter ocupacional, de manera que sirva como una opción complementaria junto a los planes de pensiones ocupacionales existentes”. Efama ve claro que este cambio ayudaría a ampliar la cobertura de pensiones del segundo pilar, especialmente entre las pymes, y generaría un aumento significativo de la demanda.

La valoración de sus portavoces

En opinión de Bernard Delbecque, director Senior de Economía e Investigación en Efama, para aumentar el número de proveedores y estimular la demanda del PEPP, debemos simplificar las restricciones normativas, introducir incentivos fiscales, eliminar el límite del 1 % en comisiones y ampliar el PEPP para que sirva tanto como producto personal como ocupacional. “Nuestras propuestas ofrecen soluciones pragmáticas para lograrlo, desbloqueando inversiones en activos de alto crecimiento y asegurando que el PEPP contribuya eficazmente a los objetivos de la Unión Europea del Ahorro y la Inversión”, afirma Delbecque.

Por su parte, Tanguy van de Werve, director general de Efama, apunta que “la actual caída del mercado, aunque inquietante, no debe desviarnos del reto estructural de cerrar la brecha de pensiones. Los productos de pensiones a largo plazo están diseñados para resistir la volatilidad a corto plazo, lo que los hace idóneos para ofrecer estabilidad y crecimiento con el tiempo”.

Una estrategia de buyouts centrada en el lower mid-market, protagonista de la presentación de Munich Private Equity Partners en el evento de Altment Capital Partners

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Foto cedidaDavid Schäfer, miembro fundador y Managing Director de MPEP (izquierda) e Irma Turkic, responsable de la búsqueda de operaciones, análisis, ejecución y supervisión posterior a la inversión.

El fondo MPEP Fund VI protagonizará la presentación de Munich Private Equity Partners en el evento “Alternatives 360: Beyond Traditional Markets”, organizado por Altment Capital Partners. Este vehículo ofrece un acceso eficiente a una cartera diversificada de gestores de buyouts con gran experiencia y de acceso restringido en el mercado pequeño y mediano, un segmento que ofrece ventajas estructurales que permiten obtener rentabilidades ajustadas al riesgo muy atractivas, según explica la firma.

La estructura separada de los fondos para Norteamérica y Europa permite a los inversores personalizar su asignación regional en función de sus necesidades. Para su sexto programa de fondos de fondos, MPEP tiene como objetivo un total de 350 millones de euros y espera comprometerse con entre 10 y 12 fondos especializados en compra de empresas de la parte baja del mercado en cada región de inversión (Europa y Norteamérica).

Los criterios de selección incluyen un rendimiento extraordinario en el mercado en programas de inversión anteriores, una alineación significativa de los gestores, ventajas competitivas de acceso y experiencia demostrada en la mejora estratégica y operativa de las empresas a través de todos los ciclos económicos y de mercado.

Dos expertos de Munich Private Equity Partners desvelarán los detalles del MPEP Fund VI: David Schäfer, miembro fundador y Managing Director de MPEP, junto a Irma Turkic, responsable de la búsqueda de operaciones, el análisis, la ejecución y la supervisión posterior a la inversión, principalmente para inversiones en fondos en Europa.

Schäfer ocupa un cargo directivo en el GFIA y es el principal responsable de la gestión de inversiones y comercialización. Ha trabajado para varios afiliados de la empresa matriz de MPEP desde 2008. Comenzó su carrera en el año 2000 en el banco estatal alemán Helaba. Estudió Gestión Financiera y Negocios Internacionales y posee un máster en Administración de Empresas, y cuenta con un certificado de asesor de capital privado de la European Business School.

Por su parte, Turkic se incorporó a MPEP en 2014. Con anterioridad, fue analista financiera en Fidelity Investments en Estados Unidos. Es licenciada en Contabilidad por la Universidad de Utah, David Eccles School of Business, en Salt Lake City (Utah).

Munich Private Equity Partners (MPEP) es uno de los principales especialistas europeos en fondos de fondos, centrado exclusivamente en fondos primarios de buyout en el lower mid-market (LMM).

La boutique de inversión proporciona a sus clientes acceso a los gestores de buyouts más exitosos y solicitados de Europa y Norteamérica. Desde su fundación en 2011, MPEP ha completado más de 100 inversiones en fondos de buyout, el 95% de las cuales fueron fuertemente sobresuscritos debido al rendimiento superior consistente impulsado por fuertes equipos de gestión.

El enfoque «pure play» -es decir, concentración exclusiva en un producto en una clase de activo- garantiza un alto grado de especialización y proporciona una alineación total con los inversores para asociarse únicamente con los mejores gestores de fondos de su clase, sin conflicto de intereses debidos a mandatos o necesidad de coinversión. Esto permite a MPEP centrarse plenamente en la calidad de los gestores y en ofrecer rendimientos superiores a sus clientes.

El resurgir de las pequeñas compañías europeas: la solución de BNY Investments para capturar valor oculto

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“¡El Imperio europeo golpea de nuevo!”. Así de explícito es Tom Wilson, gestor de Newton Investment Management y responsable del fondo BNY Investments Small Cap Euroland Fund. En su tesis de inversión plantea que las compañías de pequeña capitalización europeas van a volver a vivir una nueva época dorada.

Para comenzar, el experto explica que los términos “europeo” y “small cap” no han sido en los últimos tiempos sinónimos de oportunidades atractivas de inversión.

Incluso, a pesar de que, históricamente, los valores de menor tamaño “se comportan mejor que las compañías de gran capitalización”: en las dos primeras décadas de este siglo, el índice S&P Eurozone Small Cap superó al MSCI Europe Large Cap Index, pero en los últimos cinco años, el Eurozone Small Cap ha obtenido peores resultados que el MSCI Europe Large Cap.

Pero hay indicios de que ha llegado el punto de inflexión para los valores de pequeño tamaño europeos, puesto que, como apunta Wilson, desde el inicio del último mercado alcista del 20 de octubre de 2023, Europa ha superado a Estados Unidos, sin los Siete Magníficos.

Como trasfondo de este arranque de un nuevo ciclo para las pequeñas compañías cotizadas europeas estaría, según Wilson, el plan “Competitiveness Compass” de la Comisión Europea, que establece medidas legislativas e incentivos para sectores clave como el acero, automoción, biotecnología y computación cuántica. En definitiva, un plan de dos años que pretende impulsar la competitividad de Europa con Estados Unidos y China.

¿Por qué Europa?

Wilson lo tiene claro. En primer lugar, por el contexto económico general. Europa, a juicio del experto, está bien posicionada para seguir siendo competitiva a escala mundial, con un 18% del PIB mundial, sólo superada por Estados Unidos y aún por delante de China, que contabiliza el 17% del PIB global. Además, la inflación parece estar bajo control y la tasa de desempleo, en zona de mínimos históricos.

Por otra parte, estudios como el conocido como “informe Draghi” resultan un aliciente para tomar medidas que refuercen el posicionamiento europeo, a través de reformas estructurales e inversiones que impulsen la inversión y la innovación, así como la tecnología, para caminar, asimismo, hacia la cohesión regional y demográfica.

Como tercer factor a favor de un giro hacia Europa estaría las valoraciones bursátiles, “relativamente baratas”, según Wilson, respecto a las estadounidenses. Hasta tal punto, que el diferencial de valoración entre ambas áreas alcanza ya máximos.

¿Y por qué las small caps europeas?

En este punto, Wilson menciona al proceso de desglobalización como viento de cola para este tipo de compañías. En primer lugar, porque la pandemia de covid-19 puso de manifiesto los problemas estructurales de las cadenas de suministro globalizadas.

Además, el gasto gubernamental de Estados Unidos ha acelerado la expansión de nuevas capacidades, como la construcción de fundiciones de chips, sin olvidar que la mejora de las infraestructuras hace más atractiva la inversión en Estados Unidos para las multinacionales.

Por último, las tensiones geopolíticas: los países trabajan ahora para minimizar las limitaciones que supone la excesiva dependencia de un solo país o región en las cadenas de suministro.

Una situación que, además, ha provocado “importantes riesgos estratégicos y de seguridad” en las industrias de chips, energía y productos farmacéuticos, entre otros. Al igual que ocurre con el mercado en general, Wilson recuerda que las valoraciones de las small caps europeas presentan el mayor descuento en 12 años.

¿Cómo beneficiarse de este contexto?

Una opción para beneficiarse de este escenario es el fondo Small Euroland, gestionado por Newton, que ofrece una cartera de riesgo controlado y alta convicción. Para la composición de la cartera, los gestores aplican un exhaustivo control de las características de growth y value “para garantizar un posicionamiento básico”, mientras que las compañías integrantes, en general, presentan una capitalización bursátil media ponderada próxima al índice de referencia.

En general, la exposición máxima por país es de tres puntos porcentuales, bien por encima bien por debajo del índice de referencia, pero el equipo gestor se reserva la posibilidad de tener un máximo 10% invertido en países fuera del índice de referencia.

Para preservar el principio de diversificación, el fondo no cuenta con ninguna participación por encima del 3% de la cartera a precio de mercado en el momento de la compra. Además, la cartera cuenta, generalmente, entre 50 y 100 valores. Trata de estar totalmente invertido, de tal manera, que la posición de efectivo suele estar por debajo del 5%.

El objetivo de este vehículo es proporcionar un crecimiento del capital a largo plazo invirtiendo al menos el 90% de sus activos en una cartera de valores de renta variable de sociedades de pequeña capitalización radicadas en países que tengan el euro como divisa.

Un ejemplo de valores en cartera es Auto1 Group. Fundada en 2012, es una empresa tecnológica multimarca que está construyendo la mejor forma de comprar y vender automóviles. Las mayores posiciones de la cartera son Italgas, Eiffage y Sacyr, entre otras.

Paciencia y generación de rentas: claves del UBAM Strategic Income

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Foto cedidaOlivier Debat, Senior Investment Specialist en Union Bancaire Privée (UBP)

Los mercados han experimentado picos continuados de volatilidad a lo largo del primer trimestre, con un impacto más evidente sobre los mercados de renta variable, aunque hemos podido ver también un ensanchamiento de los diferenciales de la deuda estadounidense. Olivier Debat, especialista de inversión sénior de UBP, llama a mantener la calma y hacer los deberes en materia de análisis: “Al analizar los datos macro, tenemos datos “duros” (hard data), como el PIB o la evolución de la inflación, y datos “blandos” (soft data), como la lectura del índice ISM. Nos hemos dado cuenta que, desde hace más de un año, los datos blandos tienen tendencia a ser más volátiles, por lo que hemos tenido que poner más énfasis en los datos duros, que son los que reflejan la evolución de la economía real. Y, especialmente en EE.UU., están mostrando que la economía está creciendo por encima de la tendencia, con un crecimiento real superior al 2%”.

Debat mantiene una postura pragmática: considera que la Fed podría recortar los tipos de interés un par de veces más este año, y la visión de UBP es que probablemente la deuda soberana cotice dentro de un rango, “por lo que básicamente buscaríamos el carry”. El experto aclara que esta visión se debe a que, a diferencia de con la renta variable, “en renta fija no buscas un catalizador; en renta fija se trata del tiempo que pases invertido”.

Debat añade que “siempre hay un escenario de recesión en algún sitio”, lo que obliga al equipo de UBP a estar pendiente de todos los riesgos y ajustar carteras en consecuencia. Por ejemplo, siguiendo con el ejemplo de EE.UU., habla de un posible cambio en la confianza del consumidor por los anuncios de despidos en el sector público y el posible impacto de los aranceles sobre los negocios más pequeños. Sin embargo, incluso aunque subieran las tires de los treasuries en consecuencia, cree que se mantendría la demanda por esta clase de bonos: “Sigue siendo la deuda del Tesoro de EE.UU. y todavía es el instrumento más líquido que existe. No creemos en un escenario en el que desaparezca por completo la demanda de treasuries, sigue habiendo inversores institucionales que están condicionados por los ratings y los rendimientos”.

En su opinión, lo mismo sucedería en Europa, tras los últimos anuncios de Alemania de incrementar el volumen de emisiones en el futuro para satisfacer el nuevo programa de gasto público en defensa e infraestructuras: “Es difícil evitar a Alemania, por la liquidez de su deuda”.

Lo que sí admite Debat es que “probablemente los inversores están poniendo en precio que los bancos centrales podrían intervenir en el mercado más rápidamente”. Ni confirma ni descarta esta visión, pero sí añade: “Lo que es cierto es que ahora los bancos centrales tienen más herramientas para actuar”.

Dadas estas previsiones macro, el experto resume con sencillez cómo deberían actuar los inversores este año con sus asignaciones a renta fija: “Se trata de ser pacientes, mantenerse invertidos y obtener el income. Y así, probablemente reduzcan el impacto de la volatilidad”.

Más riesgo en renta fija

El especialista de inversión se muestra de acuerdo en que el mandato de numerosos participantes del mercado – incluyendo UBP- pasa por asumir más riesgo en renta fija, no menos. Añade que esta tendencia se está reflejando en los flujos, con una rotación desde los fondos monetarios a otras estrategias: “Gestionamos toda la gama, desde fondos monetarios a high yield, y este año estamos viendo reembolsos desde los monetarios. No estamos en un escenario de reducción de riesgo, sino de añadir mayor riesgo. Es una buena señal”.

Más allá del estrechamiento que se ha constatado en los diferenciales respecto a los niveles de hace dos años, Debat insiste en que las tires actuales son lo que importa, porque los inversores aún tienen oportunidades de obtener rendimientos interesantes invirtiendo con la vista puesta en el largo plazo. Pone como ejemplo los bonos con rating B, que desde 1996 han generado un rendimiento medio del 6,7%, con un retorno anualizado del 6,6%. También toma la evolución de todo el mercado del high yield desde 2010, que actualmente está cotizando con un rendimiento medio de entre el 7 y el 7,5%, para afirmar que “los rendimientos hoy son elevados, todavía hay un buen punto de entrada”.

UBP lanzó el fondo UBAM Strategic Income hace dos años y medio, con el objetivo claro de ofrecer a los inversores exposición a crédito con un rating medio IG, pero con rendimientos que se parecieran más a los del high yield. “La estrategia tiene grado de inversión, pero intenta tomar ventaja de las diferentes clases de activos que proporcionan rentas”, aclara Debat. De esta forma, el fondo puede invertir en crédito con grado de inversión, CLOs, AT1, deuda híbrida no financiera y en deuda high yield con rating BB, manteniéndose en la parte de mayor calidad dentro del espectro.

El equipo dedica mucho tiempo a analizar las distintas clases de activos para detectar ineficiencias por valoración que les permitan arañar rendimiento extra. “Podemos realizar análisis de valor relativo entre los diferentes segmentos, por ejemplo, comparando la deuda BB y la deuda BBB”, explica. “Nos permite obtener una prima de rentabilidad que viene de ineficiencias, sin sacrificar el rating medio IG de la cartera”, concluye.