Pixabay CC0 Public Domain. LONVIA Capital supera la barrera de los 100 millones de euros de activos bajo gestión
Mirabaud Asset Management ha anunciado que sus estrategias de renta variable global Mirabaud-Sustainable Global Focus Fund y Mirabaud- Sustainable Global High Dividend Fund han obtenido el sello ISR (Inversión Socialmente Responsable). Esta calificación es concedida por el ministerio de economía, finanzas e industria de Francia, su creador y también quien se encarga de fomentar su utilización.
Para demostrar la integración sistemática y medible de los criterios ambientales, sociales, de gobernanza (ESG) y extrafinancieros en las inversiones, la etiqueta ISR del gobierno francés marca una serie de principios muy estrictos. Los dos fondos mencionados han recibido esta etiqueta que ya se le concediera también a la estrategia Mirabaud- Sustainable Global Convertible Bond Fund tiempo atrás.
El equipo de renta variable global de Mirabaud AM configura carteras de alta convicción, identificando temáticas globales que presentan sólidas posibilidades de crecimiento estructural a largo plazo. Cada valor de calidad que se añada a las carteras del equipo también debe cumplir rigurosos criterios ESG, que están totalmente integrados en el proceso de inversión. Esta tarea implica un exhaustivo análisis corporativo, tanto de forma descendente, top down, como ascendente, bottom up, así como una comunicación activa con la empresa en cuestión.
Según Anu Narula, responsable de renta variable global en Mirabaud AM, «la obtención de este sello es una excelente forma de reconocer los sólidos procesos ESG de nuestro equipo de renta variable global. Como gestores activos y comprometidos, creemos que los análisis ascendentes y exhaustivos de las empresas, así como la comunicación activa y continuada con sus equipos de dirección, son procesos irreemplazables. La diligencia debida no puede pasar nada por alto y es esencial para conocer al detalle la calidad de la gestión, la estrategia de negocio y la posible exposición al riesgo de una empresa».
Pixabay CC0 Public Domain. Los cheques de Biden y el nihilismo en la bolsa
El presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, inicia su mandato batiendo récords. Como vemos en la gráfica, ningún presidente en los últimos 20 años ha despachado tantas órdenes ejecutivas como él en tan poco tiempo.
La premura tiene que ver con su edad, dado que es probable que no se presente a la reválida de 2024, pero sobre todo con su intención de aprovechar al máximo su capital político, puesto que alcanzó la mayoría tanto en voto electoral como en voto popular, posee el control de las dos cámaras del Congreso y ostenta una popularidad en las encuestas que supera la cota más alta alcanzada jamás por Donald Trump.
Este poder para hacer realidad promesas electorales evoluciona como la imagen en espejo de una J y va erosionándose con el tiempo, a medida que se van adoptando medidas impopulares de carácter estructural. En EE.UU. los nuevos gobiernos experimentan un pico en actividad administrativa el primer año, en un intento de poner en práctica sus agendas económicas y políticas y al mismo tiempo, de salvaguardar sus opciones de victoria en las elecciones Mid Term, que tienen lugar dos años después de las presidenciales.
Los demócratas entienden perfectamente esta realidad, por eso su objetivo es alcanzar un acuerdo de consenso para aprobar el paquete fiscal de 1,9 mil millones de dólares (American Rescue Plan, ARP), preservando sus dos bazas para impulsar proyectos de ley en el contexto de la reconciliación presupuestaria. De esta forma, Biden podría apadrinar más adelante un incremento adicional en gasto público, otro paquete fiscal esta vez enfocado en el crecimiento, que tendría que venir acompañado de una subida en impuestos (para poder beneficiarse de su mayoría simple en el Senado y evitar la regla de Byrd).
Y lo cierto es, como encontramos en las gráficas, que los síntomas justificarían la aprobación del Covid Relief in Consolidated Appropriations Act el pasado diciembre, de 934 mil millones de dólares en ayudas adicionales a desempleados y a pymes.
A pesar de que en EE.UU. hoy hay 10 millones de parados más que hace 12 meses y que los beneficios de CARES se extinguieron completamente en octubre, con un desembolso tan cuantioso y reciente no es evidente que Joe Biden esté dispuesto a jugarse muchas plumas en defender la dotación original de su paquete de rescate (ARP, $1,9 billones). Entre otros, los motivos que encontramos son:
En el ámbito sanitario las cifras de trasmisiones/hospitalizaciones por Covid-19 descienden desde máximos, y estados como NY o CA han comenzado a relajar algunas restricciones, J&J – con sus enormes capacidades de producción y distribución global – recortará el tiempo para alcanzar la inmunidad grupal al presentar esta semana los resultados de sus análisis de Fase III y obtener la aprobación para uso de emergencia; en esta misma línea, son fuente de optimismo las noticias respecto a la fuerte caída en transmisiones experimentada en Israel (que ya ha inoculado a un 49,1% de su población vs 7% en EE.UU y 2,9% en España) tras la administración de la primera dosis de la vacuna. Por su parte, el nuevo presidente pisa el acelerador para poder inyectar a más de 150 millones de estadounidenses en tres meses.
Alcanzar un acuerdo bi-partisano parece complicado; haría falta contar con todos los senadores azules y como mínimo 10 del lado republicano. Demócratas conservadores como Joe Manchin (WV) o Mark Kelly (AZ) han mostrado su disconformidad respecto al incremento (desde 600 hasta 2.000 dólares) en la cuantía de los cheques a distribuir; estos pagos directos a los ciudadanos sumarian 465.000 millones de dólares y en su conjunto el ARP aplicado en su totalidad dispararía el déficit hasta el 24,9% del PIB dificultando el compromiso de Janet Yellen de mantener un dólar fuerte.
Incluso si Biden agota la vía de la negociación y acude a la reconciliación, no queda claro que pueda mantener la integridad de su propuesta fiscal. Componentes como el incremento del salario mínimo hasta los 15 dólares/hora o los 350.000 millones de dólares para instituciones estatales y locales podrían no ser aptas para este tipo de aprobación. Usar la reconciliación exigiría compensar su impacto en el déficit a través de iniciativas que incrementen los ingresos públicos y que pasarían por la recaudación de entre 2-4 billones de dólares adicionales en impuestos a empresarios y ciudadanos, algo que sin duda haría más ardua la tarea de defender la mayoría en el Congreso en las elecciones de 2022.
Se está poniendo en duda la eficiencia en la distribución de la “paga extra” de Biden. Las familias muestran una situación financiera desahogada. Las ayudas extendidas los últimos 10 meses y una disminución en gasto de ocio han resultado en la acumulación de 1,5 billones de dólares extra de ahorro (que permitirían al estadounidense disparar un 10% el consumo personal como resultado de la demanda diferida); el precio de las viviendas se ha mantenido estable y el de los activos financieros está en máximos propiciando el incremento de la riqueza de las familias. Por eso tanto políticos como economistas se han mostrado preocupados por el perfil cada vez más especulativo de los inversores minoristas; una familia tipo (dos adultos, tres niños) con ingresos totales inferiores a 150.000 dólares anuales podría llegar a recibir hasta 4.600 dólares; la distribución de los cheques es muy uniforme por rango de ingresos de manera que para las rentas medias no representa un cambio sustancial y está fomentando la inversión especulativa en bolsa.
A pesar de haber sobrevivido a dos burbujas y a incontables episodios de risk off, resulta chocante el caso GameStop (GME, +1.750% en lo que llevamos de 2021) y su impacto sobre la estructura de flujos en el mercado; el “aburrimiento” covid, las tasas de interés deprimidas y el bajísimo coste de oportunidad, las transferencias fiscales y el auge en popularidad de blogs Off Wall Street para inversores amateur (FinTwit, TikTok FInance, y r/wallstreetbets, los más hardcore y recomendables para alegrarse el día) están detrás de este fenómeno que parece contagiarse con la rapidez de la cepa B-117 del virus (BBBY, PBI, LUMN, SKT, AMC, FOSL, FIZZ, IRBT, PBI, son otras acciones que muestran síntomas similares).
Bitcoin, la explosión en penny stocks y microcaps, o el auge de las SPACs (que nos da para otro editorial) sirven asimismo de advertencia respecto al abandono de patrones fundamentales de inversión entre los minoristas. Fondos como Melvin Capital, Maplelane o DI Capital Partners acumulan pérdidas de doble dígito por lo impredecible de los vaivenes en sus posiciones cortas y otros manejadores de hedge funds toman nota y comienzan a reducir su exposición neta a la renta variable; Algunos brokers online (RobinHood, Interactive Brokers) restringen la operativa en este tipo de valores y BofA incrementa para títulos similares las garantías de compras apalancadas hasta 100%.
Por todo ello es probable que el paquete resultante de las negociaciones que tendrán lugar a lo largo del mes de febrero acabe siendo más discreto que lo que el mercado venia descontando. El exceso de optimismo, los indicios de actividad especulativa, el calendario (febrero, el segundo peor mes en rentabilidades medias mensuales para el S&P 500 desde 1928; -0,11% vs -0,05% para mayo) y la anticipación de los inversores en el proceso de rebalanceo de carteras, puede ofrecer oportunidades interesantes las próximas semanas. Stay tuned.
Foto cedidaDoug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson Investors. Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson Investors
2020 ha supuesto la consolidación de la digitalización como principal motor de crecimiento económico, ya que la economía digital ha seguido creciendo, mientras que la economía física se ha estancado por la pandemia. A medida que se vaya llegando a la inmunidad de rebaño, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson Investors, ve potencial de recuperación de las empresas con características más cíclicas; sin embargo, creemos que la innovación seguirá siendo el principal motor de crecimiento sostenible en el futuro.
Empresas de gran capitalización en el entorno de la pandemia
Dado que los consumidores han optado por (o se han visto obligados a) desconectarse de la economía física, han aumentado cada vez más su consumo a través de medios y experiencias digitales. El cierre generalizado de los lugares físicos obligó a las empresas y los gobiernos a encontrar conexiones digitales con sus consumidores y empleados, lo que ha provocado una aceleración del ciclo de inversión en infraestructuras digitales. Casualmente, las grandes compañías tecnológicas que dominan la economía estadounidense son los principales proveedores de comercio electrónico, informática en la nube (cloud), hardware y soluciones de software que se han vuelto indispensables durante la pandemia. De igual modo, algunas compañías de gran capitalización no digitales, como algunos grandes minoristas se consideraron «esenciales» y se les permitió operar durante los confinamientos. Así, en el contexto de la pandemia, muchas de las mayores empresas de la economía pudieron consolidar sus posiciones de liderazgo, incrementar sus ingresos y seguir invirtiendo en sus negocios. En consecuencia, por ahora han sido los líderes del mercado durante la recuperación.
Oportunidades conforme llegamos a la inmunidad de rebaño
Como se ha visto este año con los líderes del mercado, hay valores que se han beneficiado directamente del entorno de la COVID-19. También hay otros que tienen unos modelos de negocio sumamente ventajosos, pero se han visto muy afectados por la pandemia. A medida que se vaya llegando a la inmunidad de rebaño y la reapertura total de la economía, y ante la subida de los claros beneficiarios de la COVID-19, se espera que algunos de estos sectores más afectados se recuperen. Por ejemplo, la demanda de viajes se ha visto gravemente afectada a corto plazo. Aunque algunos viajes de negocios podrían no volver, se confia en el deseo innato de la gente de viajar por placer. Tras el bache actual, se ve una fuerte demanda contenida y un largo periodo de crecimiento para ciertas empresas del sector de los viajes de ocio. Hay empresas con estructuras de costes variables que han logrado reducir los gastos para ajustarse al descenso de la demanda. Aunque han perdido flujo de caja a corto plazo, no han deteriorado para siempre su capital al diluir a los accionistas con capital adicional. Estas empresas han estado dispuestas a invertir en sus propios negocios durante la crisis y en Janus Henderson creen que pueden seguir creciendo cuando la economía mundial se recupere.
Perspectivas de crecimiento
La gestora espera que la economía vuelva a crecer con fuerza en 2021, tras las dificultades de la pandemia en 2020 y la guerra comercial entre EE. UU. y China en 2019. Aunque de momento el liderazgo ha sido reducido ―limitado en su mayoría a la economía digital―, se prevé una recuperación más amplia a medida que se administren las vacunas y los consumidores puedan volver a participar en la economía física. Los sólidos balances de los consumidores, alentados por un fuerte mercado de la vivida y una rápida recuperación del mercado, pueden animar la demanda contenida en sectores duramente afectados como el turismo, el ocio y la restauración. Sin embargo, a largo plazo, el crecimiento general del PIB, que ha estado aletargado escala global durante la última década, probablemente siga siendo modesto. Las presiones sistémicas del envejecimiento de la población y los factores deflacionistas de la desintermediación tecnológica y la transparencia de precios que ha traído consigo Internet probablemente limitarán el crecimiento total. Sin embargo, aunque la mayoría de las empresas pueden esperar crecer a aproximadamente el mismo ritmo que el PIB, en Janus Henderson creen que la innovación puede seguir alentando el exceso de crecimiento, como ha hecho para muchas de las empresas de mayor crecimiento en Estados Unidos.
En su opinión, las acciones siguen siendo atractivas, ya que los niveles de estímulo fiscal y monetario sin precedentes y el entorno de tipos de interés en mínimos históricos han seguido respaldando las valoraciones de las empresas. A medida que la economía se normalice, Janus Henderson cree que la tendencia de crecimiento impulsado por la innovación va a continuar y, por tanto, que será fundamental identificar a las empresas más innovadoras del mundo.
Información importante:
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan mayor riesgo de impago y una mayor volatilidad de precios. Los valores extranjeros, como la deuda soberana, están sujetos a fluctuaciones de divisas, incertidumbre política y económica, mayor volatilidad y menor liquidez, factores que cobran mayor relevancia en los mercados emergentes.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Será 2021 el año de la vuelta de los dividendos?
Según el Informe de Dividendos 2021, elaborado por Allianz Global Investors, este año volverán los dividendos. Después de haber caído algo menos de 290.000 millones de euros en 2020, comparado con los 360.000 millones de euros del año anterior debido a la crisis del coronavirus, es probable que el reparto de dividendos aumente nuevamente en 2021 hasta alcanzar aproximadamente los 330.000 millones de euros, según el documento.
Aunque los pagos de un año generalmente provienen de las ganancias del año anterior, muchas compañías recortaron o incluso suspendieron sus dividendos en 2020 como medida de precaución. En algunos casos, a las empresas no se les permitió distribuirlos porque habían recibido ayudas del estado debido a la crisis desatada por la pandemia. Según las conclusiones del informe, en general, poco menos de tres de cada cuatro empresas europeas pagaron dividendos el año pasado, sin embargo, más del 90% lo hicieron en años anteriores. Por lo que se espera que en 2021 aumente nuevamente el reparto de dividendos de las empresas del MSCI Europe.
“Al igual que en el panorama económico, no esperamos una recuperación en forma de V para la distribución de dividendos de 2021”, explica Jörg de Vries-Hippen, CIO de renta variable Europea de Allianz Global Investors. Es probable que a la disminución de aproximadamente el 20% en 2020 le siga un aumento de alrededor del 15% este año, de alrededor de 290.000 a 330.000 millones de euros.
“No esperamos que se alcance el nivel previo a la crisis del coronavirus antes de 2022, como muy pronto. Hay claras diferencias entre los sectores. Por ejemplo, el sector de la salud y el de los servicios públicos pudieron aumentar sus pagos durante la crisis y, en nuestra opinión, seguramente continúen este camino en el futuro. Otros sectores, por otro lado, tuvieron más problemas en 2020. Por ejemplo, es probable que las empresas de bienes de consumo y de bienes industriales puedan aumentar sus pagos de dividendos solo tras una recuperación económica general, y sectores como el de la energía y el de los servicios financieros posiblemente se mantengan por debajo de los máximos anteriores”, añade de Vries-Hippen.
A pesar de la caída, los dividendos en Europa continuaron contribuyendo sustancialmente a la rentabilidad de la renta variable en 2020. Como resultado de esta reducción, la rentabilidad por dividendo en Europa se redujo en aproximadamente un 1% en comparación con el año anterior, hasta aproximadamente un 2,75% en la segunda mitad del año pasado. Sin embargo, todavía está muy por encima de los rendimientos nominales de muchos valores del mercado de bonos. Los bonos alemanes a 10 años, por ejemplo, mostraron un rendimiento ligeramente negativo durante todo el año pasado.
La importancia de los dividendos se vuelve aún más clara a largo plazo. Según explica Hans-Jörg Naumer, director de análisis de mercados de capitales de Allianz Global Investors y autor del Estudio de Dividendos 2021, “los dividendos dan estabilidad a muchas carteras, especialmente en años con una evolución negativa de los precios, ya que pueden compensar esas pérdidas total o parcialmente. Además, debido a la política de dividendos de muchas empresas, las distribuciones fluctúan menos que los beneficios, lo que también estabiliza el rendimiento total de las acciones”. En Europa, la cultura de los dividendos es particularmente fuerte en comparación con Estados Unidos y Asia. Entre 1975 y finales de 2020, alrededor del 35% del rendimiento total de la renta variable es atribuible a los dividendos. “Para los inversores, por tanto, los dividendos siguen siendo de vital importancia”, añade Naumer, y asegura: “Con el coronavirus, la represión financiera ha entrado en la siguiente fase. Los tipos de interés negativos prevalecerán aún más tiempo. Por lo tanto, continúa la búsqueda de rentas de capital”.
Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediaros. Rodrigo Buenaventura elegido presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediaros
El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en España, Rodrigo Buenaventura, ha sido designado presidente del Comité de Protección del Inversor e Intermediarios (IPISC) en la reunión virtual del Consejo de Supervisores de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
El IPISC trata de garantizar y mejorar la protección del inversor. Para ello, analiza y estudia todos los asuntos regulatorios y de supervisión relacionados con la provisión de servicios de inversión por parte de las entidades, como son las normas de conducta aplicadas o la comercialización de productos de inversión a inversores minoristas.
Además, este Comité realiza los trabajos preparatorios de las labores de asesoramiento de ESMA a la Comisión Europea en todo lo relacionado con los asuntos de protección al inversor bajo la directiva MIFID y el reglamento PRIIPS, preparando guías, recomendaciones y estándares sobre los asuntos de su competencia. «La CNMV ha sido tradicionalmente muy activa en este ámbito, liderando también en anteriores ocasiones dicho Comité», señalan desde esta institución.
El Comité que a partir de ahora liderará el español Rodrigo Buenafuente trabaja alineado con la ESMA, que es la autoridad independiente de la Unión Europea que reúne a los supervisores nacionales del mercado de valores de la UE. Tiene como objetivo promover la protección del inversor y la estabilidad de los mercados financieros, así como asegurar una aplicación homogénea de la normativa de supervisión de los mercados de valores en todos los estados miembros.
Pixabay CC0 Public Domain. SKY Harbor transforma todas sus estrategias en sostenibles
SKY Harbor ha anunciado la transformación íntegra de todas sus estrategias de inversión a fondos ESG. Además, la firma ha comunicado la conversión de dos de sus estrategias centradas en Estados Unidos a globales.
Según explica la gestora, esta decisión, que forma parte de su compromiso, supondrá que los tres subfondos de la sicav SKY Harbor Global Funds, que suman más de 2.800 millones de dólares de activos gestionados, incorporarán de forma efectiva los principios de la inversión sostenible. “Además, dos de estos subfondos están ampliando su universo de inversión potencial mediante la incorporación de emisores que no están en dólares y se están convirtiendo así en vehículos globales de alto rendimiento”, ha añadido la firma
En este sentido, los fondos pasarán a tener la siguiente denominación:
“El universo de emisores por debajo del grado de inversión no está bien posicionado para la transición a una economía más sostenible, ya que en muchos casos tienen modelos de negocio seculares o cíclicos y, en muchos otros, carecen de la escala que apoyaría un giro hacia productos, procesos y comportamientos más sostenibles. Sin embargo, creemos que apoyar a las empresas cuyo compromiso es sincero es nuestro deber como gestores responsables. Además, estamos convencidos de que las inversiones en empresas que se posicionan para una economía más sostenible proporcionarán mayores rendimientos con menor riesgo a lo largo del tiempo», ha señalado Hannah Strasser, fundadora y consejera delegada de SKY Harbor.
La gestora matiza que, en consecuencia, ahora toda la sicav de SKY Harbor Global Funds cumple con los últimos y más estrictos desarrollos normativos dentro de la Unión Europea, en particular, cumpliendo los criterios de «compromiso significativo» de la doctrina de la AMF francesa. Es decir, para identificar los emisores de bonos elegibles la gestora se centrará también en su transparencia y divulgación de los principales riesgos relacionados con el clima, su compromiso con las comunidades en las que operan, la gestión de la firma, la salud y la seguridad, y sus políticas y compromisos en torno a la diversidad y la inclusión. De esta forma, la gestora minimizará la exposición a sectores e industrias que considera que tienen características no sostenibles.
Una prueba más de este compromiso es que todos los fondos mixtos que SKY Harbor gestiona o subasesora en Europa, Estados Unidos y Sudamérica, y que representan la mayor parte de sus activos gestionados, están a punto de aplicar este enfoque de inversión sostenible.
Pixabay CC0 Public Domain. WisdomTree amplía su gama de productos temáticos con un ETF que invierte en ciberseguridad
WisdomTree ha anunciado el lanzamiento del WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF (WCBR) en la London Stock Exchange, Borsa Italiana y Börse Xetra. Se trata de una estrategia de inversión que busca hacer un seguimiento del precio y el rendimiento, excluyendo gastos y comisiones, del WisdomTree Team8 Cybersecurity Index (WTCBR) con una tasa de gastos del 0.45%.
En este sentido, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF se convierte en el cuarto ETF de la gama de productos temáticos de renta variable de WisdomTree, uniéndose de este modo al WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI), el WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF (WCLD) y el WisdomTree Battery Solutions UCITS ETF (VOLT).
Según explican desde la gestora, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF se focaliza en el futuro de la ciberseguridad. Las compañías incluidas en la cartera son elegidas por su alta exposición a siete temáticas de las que se espera que promuevan el crecimiento futuro de la ciberseguridad con la condición de que hayan demostrado su capacidad de crecer en términos de ingresos.
El WCBR busca replicar la rentabilidad del WisdomTree Team8 Cybersecurity Index (WTCBR), compuesto de una cesta de empresas de ciberseguridad que impulsan desarrollos e innovaciones clave en la industria. Para mantener su enfoque en el desarrollo de ETFs temáticos de renta variable, WisdomTree se ha asociado con la firma Team8, especializada en las áreas de ciberseguridad, datos y fintech para identificar a las empresas y temáticas relevantes de la esfera cibernética.
“La demanda de protección contra las amenazas cibernéticas aumentará a medida que las industrias realizan su transición hacia el comercio online, más dinero cambia de manos electrónicamente, más individuos trabajan de forma remota y más dispositivos domésticos y cosas que anteriormente eran de uso completamente individual pasan a estar conectados, así como el traslado a la nube de los datos de las personas y empresas y los procesamientos”, explica Chris Gannatti, responsable de análisis de la división europea de WisdomTree.
Por su parte, Nadav Zafrir, Managing Partner de Team8, ha declarado: “En 2020, el ya rápido ritmo de transformación digital se aceleró vertiginosamente y la confianza en nuestra infraestructura digital pasó de ser muy importante, a absolutamente crítica. En medio de los desafíos sin precedentes, el permanecer conectados digitalmente fomentó alcanzar niveles de funcionalidad impresionantes gracias a la agilidad, lo cual, en muchos casos, mantuvo las luces encendidas. Sin embargo, esta resiliencia digital aparente no debe engañarnos. Si bien el mantener la confianza en nuestra infraestructura es alcanzable, requiere que permanezcamos con los ojos bien abiertos y realicemos una defensa cibernética a una escala enorme. Nos hemos asociado con WisdomTree para resaltar las tendencias y las soluciones innovadoras que creemos que nos permitirán obtener un futuro digital seguro y resiliente”
¿En qué invierte el WCBR?
Según explica la gestora, el WisdomTree Cybersecurity UCITS ETF ofrece exposición a las compañías de alto crecimiento que desarrollan innovaciones clave en el mercado puro de la ciberseguridad de medio a largo plazo.
Con el fin de determinar si la actividad principal de una compañía está relacionada con el área de la ciberseguridad, se consideran los siguientes factores: la exposición a las temáticas de desarrollo de ciberseguridad, la información de expertos y el foco y crecimiento. Sobre esto último, la gestora matiza que “el mecanismo de ponderación de las compañías de ciberseguridad seleccionadas considera cuán incorporadas tienen las temáticas de desarrollo de ciberseguridad mencionadas anteriormente y marca su preferencia por aquellas compañías con mayores tasas de crecimiento de ingresos. A las empresas que componen el índice también se les exige cumplir con los criterios del marco ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernación) de WisdomTree”.
“Hemos desarrollado una estrategia diferenciada y focalizada que aprovecha la experiencia inigualable de Team8 y su conocimiento de la industria de la ciberseguridad. Nuestra gama temática de ETFs ha superado los 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión, habiéndola lanzado hace poco más de dos años atrás. Nuestro enfoque en el desarrollo de estrategias temáticas con expertos del sector externos, continúa resonando con los inversores que esperan que los ETFs temáticos sean un fiel reflejo del sector al cual apuntan. Nuestra encuesta de inversores más reciente indica que cerca de dos tercios (61%) de los inversores profesionales europeos contemplan aumentar su exposición a los ETFs temáticos. Constantemente escuchamos sus demandas y buscamos seguir proporcionándoles las exposiciones únicas que desean y esperan de nosotros”, concluye Alexis Marinof, responsable de WisdomTree en Europa.
Foto cedidaAbdellah Bouziane, responsable global de compliance en Carmignac.. Carmignac anuncia un nuevo responsable global de compliance, cambios en el equipo de gestión y el lanzamiento de una estrategia de renta fija ESG
Carmignac realiza cambios relevantes en su organización. En primer lugar, la gestora ha anunciado el nombramiento de Abdellah Bouziane como responsable global de Compliance. Abdellah dirigirá el cumplimiento normativo en los 7 países europeos en los que opera Carmignac (los fondos de la firma se comercializan en 16 países). Según la gestora, su llegada se produce en un momento en el que los retos de cumplimiento en toda Europa son cada vez mayores.
Antes de unirse a Carmignac, Bouziane trabajó durante trece años en AXA Investment Managers, donde desempeñó diferentes puestos de responsabilidad en el ámbito del cumplimiento normativo, principalmente como responsable de Cumplimiento en la filial británica y en calidad de responsable de Cumplimiento para la región Asia-Pacífico. Bouziane cuenta con un máster en Economía y Derecho bancario y financiero y comenzó su carrera profesional en 2003 como auditor en PricewaterhouseCoopers.
Desde la gestora explican que Abdellah desempeñará un papel clave en las iniciativas estratégicas a favor del servicio a los clientes y el desarrollo de los planes de Carmignac. Su dilatada experiencia internacional también ayudará a la firma a adaptarse con éxito al siempre cambiante panorama normativo local del sector de la gestión de activos en Europa.
Cambios en el equipo gestor
Junto a este nombramiento, Carmignac ha anunciado varias promociones internas con el objetivo de reforzar las capacidades de su equipo de gestión de fondo. En concreto, en el equipo de renta variable liderado por David Older, Carmignac ha comunicado dos ascensos en el área de mercados emergentes. Haiyan Li-Labbé pasa a ser cogestora de Carmignac Emergents junto con Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente, y Amol Gogate será ahora cogestor de Carmignac Portfolio Emerging Discovery, también junto con Xavier Hovasse.
Según indica la gestora, Li-Labbé se incorporó a Carmignac en 2011 y es gestora de fondos y analista para los mercados de China y su área de influencia, mientras que Gogate es analista de renta variable asiática y se unió a Carmignac en 2019. Además, Emmanuel Niogret, que se incorporó a Carmignac en 2019 y gestiona el Carmignac Portfolio Alpha Themes desde entonces, también ha sido nombrado gestor del fondo Carmignac Portfolio Long-Short Global Equities.
“Los mercados emergentes siempre han constituido un área clave para Carmignac, y hemos consolidado un equipo excelente. Haiyan Li-Labbé y Amol Gogate han impulsado nuestro saber hacer en estos mercados y nos han ayudado a aprovechar oportunidades en el mercado de renta variable asiática. Durante su mandato, han trabajado codo con codo con Xavier Hovasse, y creemos que sus ascensos suponen un paso natural en el marco de nuestros esfuerzos por reforzar nuestras capacidades de inversión”, señala Older.
En el equipo de renta fija, liderado por Rose Ouahba, Carmignac ha realizado algunos ajustes previstos, principalmente impulsados por el prometedor auge de la gama Patrimoine y la incorporación de profesionales sumamente experimentados y cualificados al equipo. Así pues, Marie-Anne Allier será ahora la única gestora de Carmignac Sécurité, una de las estrategias más importantes de Carmignac con casi 10.000 millones de euros en activos gestionados y una trayectoria de tres décadas. Allier lleva cogestionando Carmignac Sécurité desde que se incorporó a Carmignac en abril de 2019 y cuenta con una exitosa trayectoria de más de treinta años como gestora de fondos de renta fija. Y Keith Ney, quien anteriormente cogestionaba Carmignac Sécurité con Allier, se centrará ahora en la gestión de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, un fondo que gestiona desde su lanzamiento hace tres años junto con Mark Denham, responsable de renta variable europea.
En este sentido, la gestora indica que las estrategias de inversión de ambos fondos, así como los recursos disponibles para los gestores, se mantienen intactos, dado que tanto Allier como Ney seguirán respaldándolos con la ayuda de Aymeric Guedy, analista de renta fija europea que lleva trabajando con ellos en la gestión de Carmignac Sécurité desde 2018. Además, Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine estará ahora cogestionado únicamente por Joseph Mouawad y Xavier Hovasse, quienes llevan gestionando el fondo de forma conjunta desde hace casi tres años.
Nuevo fondo de renta fija
Asimismo, Carmignac anuncia el lanzamiento de Carmignac Portfolio Unconstrained EM Debt, gestionado por Joseph Mouawad. Se trata de un fondo de inversión socialmente responsable que invierte en deuda denominada en moneda local y extranjera y en divisas de los mercados emergentes. Su enfoque flexible y oportunista permite al fondo aplicar una asignación basada en convicciones y prácticamente sin restricciones que busca identificar las diferentes oportunidades que ofrecen los mercados emergentes en todo tipo de coyunturas de mercado.
“A lo largo de los años, hemos establecido un equipo de renta fija de gran solidez responsable de gestionar una gama de productos focalizada. El enfoque colaborativo del equipo no solo fomenta el desarrollo del talento emergente, sino que también promueve una cultura de saber hacer combinado. Estos nuevos ajustes se han planificado con el objetivo de reforzar nuestro equipo de expertos, sumamente cohesionado”, apunta Rose Ouahba.
Además añade: “Marie-Anne valora las elevadas expectativas de los inversores de Carmignac Sécurité y su mandato dual, concebido para combinar unas rentabilidades interesantes con una gestión disciplinada del riesgo. Desde su incorporación a Carmignac en 2015, Joseph ha demostrado contar con todas las cualidades necesarias como responsable de nuestra división de renta fija emergente. Creemos que ahora estamos mejor preparados para capear los mercados de renta fija en 2021 y en adelante”.
Por último la gestora recuerda que “la estrategia de inversión de los fondos anteriormente mencionados se mantiene inalterada”.
Foto cedidaSteve Ellis, CIO global de renta fija en Fidelity International . Steve Ellis, CIO global de renta fija en Fidelity International
En el tercer capítulo de la semana de perspectivas de Fidelity International, Óscar Esteban, director de ventas, presentó a Steve Ellis, responsable global de inversiones en renta fija en la gestora. En esta ocasión, Ellis respondió a preguntas sobre la inflación, sus preferencias regionales, riesgos y sostenibilidad.
Inflación, el dilema de la década
La oferta monetaria ha crecido sustancialmente en respuesta a la pandemia y la inflación de los precios de los activos, podría trasladarse a los precios al consumo. Pero, por otra parte, 2020 ha terminado con una severa recesión en prácticamente todas las economías menos la china.
“Creo que nos encaminamos hacia un entorno reflacionista en 2021 y la razón es que ha habido unos estímulos monetarios y fiscales muy fuertes en 2020. Si nos fijamos en el balance de la Fed, por ejemplo, vemos que ha crecido en tres billones de dólares este año. Hemos visto un crecimiento de la oferta monetaria muy rápida en Estados Unidos. El agregado M2, por ejemplo, ha crecido más de un 25% interanual. Ha dado un salto enorme. En consecuencia, y sumado al tipo de aumento del gasto público que estamos viendo este año y que veremos el próximo, estoy convencido de que estamos en un entorno reflacionista que va a tirar al alza todos los activos de riesgo en 2021”, comentó Steve Ellis.
Activos de renta fija relevantes en 2021
La recuperación de la crisis está siendo desigual entre los distintos países con Asia y particularmente China, en clara ventaja frente a las economías de Europa y Estados Unidos. Así mismo, habrá divergencia entre las rentabilidades de los distintos tipos de activos de renta fija.
“Bueno, creo que en esta coyuntura reflacionista de la que estoy hablando -la cual, por cierto, creo que va a provocar debilidad en el dólar de cara al próximo año, de hecho, ya hemos visto como el índice del dólar ponderado por intercambios comerciales caía un 6% este año por los fuertes estímulos monetarios y presupuestarios-. Por tanto, en este entorno tan reflacionista, creo que en 2021 hay que apostar por los activos con rendimientos más altos.
Diría que, encabezando mi lista de la compra para el próximo año, estaría la deuda de los mercados emergentes. Creo que la deuda en moneda nacional podría comportarse mejor que la deuda en moneda fuerte en 2021, lo que supone un giro con respecto a los últimos años. La razón es que se trata de un entorno con un dólar débil donde necesitas este tipo de rendimientos. Creo que la deuda emergente saldrá muy bien parada cuando empecemos a ver ese giro al alza secuencial del crecimiento, cuando veamos que la vacuna tiene un efecto estabilizador sobre el crecimiento.
También creo que los bonos high yield de China y de Europa en euros, ese tipo de activos que se comportarán mejor en un entorno reflacionista, son el tipo de clases de activos por los que apostar en 2021”, explicó.
Los mayores riesgos del mercado
La máxima aplicable a la renta variable de que una mayor rentabilidad potencial conlleva un mayor riesgo es igualmente aplicable a la renta fija, con lo cual, hay que realizar un análisis fundamental de cada bono en que se invierte al igual que se hace con las acciones.
“Creo que el mayor riesgo para el próximo año tiene que ser lo que llamo “turbulencias en la curva de tipos. Lo que quiero expresar con ello es que el entorno de reflación en el que creo que estamos podría provocar una inclinación bastante sustancial de la curva de tipos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos el próximo año. Y eso podría venir provocado por dos factores. El primero, son las tasas de inflación implícita, que actualmente si nos fijamos, por ejemplo, en la inflación a 10 años en Estados Unidos, vemos que están en el 1,9%. Pero podríamos ver cómo la inflación implícita empieza a ascender desde este nivel. En segundo lugar, están los rendimientos reales de -90 puntos básicos en estos momentos.
Eso es lo que hace que siga girando la rueda. Deberíamos tener rendimientos reales en niveles muy negativos para que la cantidad de deuda pendiente en la economía mundial pueda devolverse. Eso tiene que continuar, pero sospecho que el próximo año podríamos ver un ligero incremento de los rendimientos reales y la combinación de estos dos factores podría elevar la inclinación de la curva. Y creo que como vimos en el cuarto trimestre de 2018, cuando la Fed estaba reduciendo el tamaño de su balance sufrimos perturbaciones en el mercado porque los rendimientos reales estaban subiendo en ese momento. Y, naturalmente, tampoco nos podemos olvidar del episodio del “taper tantrum” de 2013”. Ese tipo de sucesos donde ves que tu tipo sin riesgo sube puede provocar una gran desestabilización de los mercados de crédito. Para mí, pues el próximo año es un momento en el que se podría necesitar rápidamente reducir la duración y entrar, por ejemplo, en estrategias de rentas de duración corta, donde el año próximo habrá un deseo de obtener rentas. En definitiva, de mantener la duración un poco más corta de lo que debería ser”, agregó.
Presente y futuro de la inversión ESG
Un amplio análisis realizado por Fidelity International sobre el comportamiento de 1.450 bonos corporativos durante los nueves primeros meses de 2020 demostró que las empresas con mejores calificaciones ESG pueden ofrecer un retorno mayor y más estable que las que carecen de ella.
“Sí, totalmente, los factores ESG han llegado para quedarse y creo que no es necesariamente una cuestión moral, sino que existen argumentos fundamentales muy sólidos por los que la dimensión ESG va a ser importante. Lo hemos visto este año. Por ejemplo, las turbulencias de marzo de este año durante la pandemia lo pusieron de relieve. Los títulos corporativos con puntuaciones ESG más altas sobresalieron: mejor gobierno corporativo, conciencia social, y demás. Estos títulos de deuda corporativa sobresalieron.
Y creo que la razón por la que la dimensión ESG es tan importante es que da a los inversores un mejor perfil de rentabilidad a más largo plazo con menos con menos desajustes en periodos de turbulencias en los mercados como el de este año. Pero también se debería conseguir el recorrido alcista derivado del mejor gobierno corporativo, los mejores valores sociales y el mejor impacto medioambiental, etc.”, concluyó.
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. AXA IM y T.Rowe Price defienden el high yield como una buena alternativa a la renta variable: menor riesgo, rentabilidad similar
El calificativo de «bonos basura» ha estigmatizado históricamente a la renta fija high yield, pero tampoco la denominación de «alto rendimiento» es acertada del todo. Todavía falta información sobre esta clase de activo que podría suponer un oasis oculto en un entorno de retornos muy bajos e incluso negativos para la renta fija. En la última edición de los Foros Live! organizados por ABC y Funds Society, AXA IM y T. Rowe Price analizan los riesgos que afronta y las oportunidades que ofrece el activo en el contexto actual. ¿La clave para aprovecharlas? Mantener una gestión activa centrada en empresas con balances de calidad.
Pedro Masoliver Macaya, ventas sénior para Iberia de T. Rowe Price, admite que el high yield es la parte más arriesgada de la renta fija, con una correlación del 0,6% con la renta variable. Esto ha hecho que, «desde un punto de vista de riesgo-retorno, los resultados históricos hayan sido muy buenos. A largo plazo, ha demostrado sin duda que puede ser una alternativa muy buena si no quieres asumir el riesgo total de la renta variable», destaca.
En esa línea, Jaime Albella, director de ventas en AXA Investment Managers, defiende que los bonos high yield «para nada son bonos basura», sino que pueden aportar mucho a las carteras de los inversores. Así, afirma que tienen prácticamente un tercio menos de volatilidad que la renta variable y una ratio de Sharpe por encima de 1, algo que se puede decir de muy pocos activos. Por ello, también cree que no hay que pensar en el activo como en una asignación de renta fija, sino como un sustituto de la renta variable: «Es un activo de menos riesgo que da una rentabilidad muy parecida».
Sobre todo si se tienen en cuenta las rentabilidades negativas que presenta actualmente el mercado de renta fija en su conjunto. Sin ir más lejos, el 27% de la deuda que conforma el BofA Merrill Lynch Fixed Income se encuentra en negativo, una situación que previsiblemente se mantendrá mientras los tipos de interés continúen en niveles mínimos y las tires de los bonos gubernamentales no puedan ponerse en positivo.
La gestión activa, en el centro
Consultados sobre si creen que es importante apostar por la diversificación a la hora de invertir en high yield, en T. Rowe Price prefieren primar la selección de los emisores y sus emisiones, es decir, «quién emite y qué emite», ya que el riesgo principal que afrontan es que el emisor pueda hacer frente o no a su deuda.
En ese sentido, Masoliver recuerda que el último trimestre de 2020 es cuando se tocó techo a nivel de impagos. «Las compañías más débiles ya han quebrado y aquellas que tienen unos buenos fundamentales y un balance sólido han podido emitir deuda a relativamente medio plazo y no pagando un cupón muy alto porque los tipos están muy bajos. Las que están en riesgo son las que están más apalancadas, que no pueden generar el EBITDA y los flujos de caja libres para hacer frente a su deuda más adelante», añade.
En AXA IM siguen un proceso similar, ya que consideran que, en el caso del high yield, la gestión activa se debe imponer a la pasiva. «En muchos ETFs hay activos hipereficientes, donde batir al índice es complicado, pero, en el caso del high yield no es eficiente», dice Albella. Esto se debe a que los ETFs se construyen con una capitalización de liquidez (porque están obligados a darla diariamente), lo que obliga a que el subyacente, en este caso el high yield, sea líquido también. «Pero las emisiones más liquidas son las más grandes, que son las que más deuda tienen, por eso ahí solo tienes exposición a las empresas más apalancadas», advierte Albella.
De ahí que en la gestora vayan por el lado contrario: «Estudiamos las compañías y primamos más el análisis fundamental que la liquidez, aunque también la tenemos en cuenta. Por eso batimos siempre al índice».
La inflación y los bancos centrales, factores a favor
Además de esto, Masoliver cree que tienen que ser muy conscientes de lo que ocurre alrededor y revela que, en términos de crecimiento, en T. Rowe Price esperan «uno más robusto de lo que está descontando el mercado, teniendo en cuenta los niveles de estímulo fiscal». En cuando a la inflación, cree que es muy complicada de predecir, ya que existen factores deflacionarios en el mercado que llevan tiempo presentes. Aun así, piensa que puede incrementarse si hay cualquier tipo de fricción en las relaciones comerciales, a lo que se sumaría un aumento del consumo que lleva tiempo reprimido por la pandemia. «El perfil de la renta fija high yield lo hace una buena alternativa en este entorno», apunta.
Pese a esta baja visibilidad, desde AXA IM estiman que la inflación en 2021 y 2022 rondará el 2%, ya que la capacidad de recuperación del consumo sigue ahí y no se ha destruido como en la crisis del 2008. Albella hace hincapié en que la inflación hace mucho daño a los bonos gobierno, pero, paradójicamente, en el high yield ocurre lo contrario, ya que son empresas muy endeudadas, normalmente pequeñas y medianas. «Si hay inflación y consiguen trasladarla a su producto final, subiendo las ventas y el EBITDA, mientras que la deuda se mantiene constante, les ayuda a desapalancarse«, destaca.
Otro de los factores que a juicio de los ponentes van a favorecer, aunque sea de forma indirecta, al high yield este año son las políticas de los bancos centrales. Masoliver está convencido en que van a mantener su compromiso de impulsar la recuperación, ya que el BCE, por ejemplo, ha anunciado que continuará con sus programas de compras, y probablemente lo incremente. «Esto da un soporte muy grande a la renta fija con grado de inversión y, por extensión, al high yield», dice.
Por su parte, desde la perspectiva de AXA IM, más centrada en el high yield estadounidense, celebran el anuncio de la Fed de que continuará con las compras de bonos, incluyendo a los denominados ángeles caídos. «Ayuda más al crédito con grado de inversión, ya que, al tener a la Fed detrás, la valoración es más alta; pero también al high yield porque la cantidad de ángeles caídos se va a reducir, y una menor oferta de estos va a mejorar su valoración «, revela Albella.
High yield estadounidense y global: sus productos estrella
A esto se une el hecho de que la victoria de Joe Biden puede ser muy positiva para el mercado de high yield estadounidense por tres motivos: su política monetaria, su política fiscal «ultra expansiva» y, el más importante a su juicio, la continuación de la visión proteccionista. «Aunque en campaña Biden apostaba por volver a la cordialidad comercial, nos ha sorprendido mostrándose en sus discursos bastante proteccionista. Eso es muy bueno para el high yield, ya que son compañías pequeñas y medianas, que se deberían beneficiar y, por ende, sus emisiones de deuda», subraya.
De ahí que, entre los productos de AXA IM, destaque especialmente los que invierten en high yield estadounidense. «La cobertura de divisa ha caído bastante, es un mercado tres veces mayor que el europeo, mucho más líquido, y es una economía mucho más dinámica, que debería salir antes de la crisis«, señala.
Además, insiste en combinarlo con duraciones cortas, ya que su fondo de high yield de corta duración ha registrado una TAE del 3,7% desde su lanzamiento en el 2000. «Así, no solo acortas la duración nominal sino mucho más importante: la de crédito, que es la sensibilidad que tienes respecto a los flujos de caja de la empresa. La combinación de high yield con duración corta es muy interesante para el ahorrador que quiere preservar capital«, dice. Albella destaca que esta estrategia ha generado rentabilidad positivia en el 88% de los trimestres desde el año 2000.
Mientras, Masoliver destaca el T. Rowe Price Global High Income, centrado en high yield global. «Es una buena idea porque tienes una exposición importante a Estados Unidos, pero también a Europa, que es un mercado que está creciendo, y a emergentes, cuyas emisiones se ven beneficiadas por un dólar débil», asegura. Asimismo, apunta que el fondo está construido «pieza por pieza» por sus analistas, con una calidad B+ y una flexibilidad que permite ir modificando las exposiciones si se identifican mejores oportunidades.
