Pixabay CC0 Public Domain. Kobus refinancia su cartera de parques fotovoltaicos con 207 millones de Macquarie, Bankinter y Santander
La gestora de capital riesgo española Kobus Partners ha refinanciado toda la deuda de su cartera de activos de infraestructura energética por un total de 207 millones de euros, a través de una financiación híbrida entre bonos y deuda de proyecto.
Según ha explicado la firma en un comunicado, los fondos obtenidos se utilizarán para refinanciar 22 proyectos solares fotovoltaicos operativos con una capacidad instalada combinada de 37,7 megavatios (MWp) en España, propiedad de su segundo vehículo de inversión, Kobus Renewable Energy II.
Estos activos operan bajo el marco regulatorio español con una tarifa regulada garantizada a 30 años. La financiación incluye la emisión de un project bond por un importe de 100 millones de euros, con vencimiento en junio de 2038, así como la emisión de un floating bond de 17 millones de euros, y un project finance de 90 millones de euros, ambos con vencimiento en diciembre de 2031.
Según informan, Macquarie Infrastructure Debt Investment (MIDIS), la plataforma del grupo australiano Macquarie especializada en deuda vinculada a infraestructuras, ha suscrito íntegramente las emisiones de bonos, mientras que Bankinter y Santander han suscrito el project finance.
La transacción ha sido liderada por Kobus Partners. Además, Bankinter ha actuado como sole financial advisor en la coordinación y estructuración de la refinanciación, y Deloitte como asesor legal. Por su parte, Linklaters ha actuado como asesor legal de los prestamistas. Bankinter y Banco Santander han actuado como bookrunners de las emisiones de bonos y Mandated Lead Arrangers de la financiación del proyecto.
Los socios de Kobus Partners, Pablo Guinot, Felipe Mesía y Carlos García- Monzón, explican que esta asociación con Macquarie, como inversor institucional de primer orden, es un “hito muy importante” que les permite dotar a la cartera de su segundo fondo de una estructura financiera “más eficiente y adecuada bajo un perfil de generación de rentabilidad en efectivo”.
Las divergencias en los planes de vacunación marcan el pulso del mercado. Cuando asistimos a la presentación de las perspectivas para este año, vimos que todas las gestoras coincidían en un punto crítico: del éxito de las vacunas y las campañas de vacunación dependerá, en gran medida, la recuperación económica.
“Aunque los mercados se alegraron del pronto descubrimiento de las vacunas contra el COVID-19 a finales del año pasado, su desigual distribución por todo el mundo hasta enero ha despertado la incertidumbre sobre la capacidad de hacer frente a la pandemia a escala mundial. La notoria disputa entre la Unión Europea y AstraZeneca sobre el retraso en la entrega de vacunas a la zona del euro puso de nuevo estas preocupaciones en el punto de mira del mercado. Los riesgos de que los planes de vacunación sean desiguales en todo el mundo no son aislados a escala nacional. Sin una inmunización ordenada en todas las jurisdicciones, las perspectivas de una flexibilización cohesionada de las medidas de bloqueo se siguen recortando a corto plazo”, advierten los analistas de Monex Europe.
Lo cierto es que encontramos una gran disparidad. Países como Israel, Emiratos Árabes Unidos, Estados Unidos, Dinamarca, el Reino Unido e incluso Italia y Alemania lideran la administración de la vacuna, países como Chile, México, Francia, Costa Rica o Argentina se van quedando rezagados.
Las campañas de vacunas son muy relevantes porque, tal y como recuerda el equipo de Portocolom AV, el mundo depende de la vacunación. “La tercera ola del COVID-19 sigue su curso. Y dependiendo del área geográfica a la que miremos tendremos mejores o peores noticias. El ritmo de vacunación muestra un aumento sólido. La UE sigue estando por detrás del Reino Unido y los Estados Unidos. Italia y España están mostrando una buena preparación en comparación con el resto de la UE. Veremos cómo afectan los problemas logísticos de las farmacéuticas al ritmo futuro. Las buenas noticias nos vienen de Israel, el país más avanzado en el ritmo de vacunación, donde en los grupos de edad vacunados ya se detecta una notable caída de los contagios. Entre quienes han recibido las dos dosis, el 98% de los estudiados tiene anticuerpos suficientes para estar protegidos, mientras que entre ellos el índice de contagios, en una evaluación inicial, cae el 50%”, señalan desde este agencia de valores española.
Un caso llamativo es el de Europa, donde la Comisión Europea ha mantenido un conflicto con AstraZeneca por el menor suministro de vacunas contra el COVID-19. “Los mercados bursátiles europeos se vieron frenados por las cifras económicas menos favorables, el endurecimiento de las restricciones y la lenta distribución de las vacunas”, apuntan desde el área de análisis de Bank Degroof Petercam. En este sentido, las tensiones en la distribución de vacunas generan incertidumbre en el mercado.
Por último, Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, se muestra claro y apunta que “curiosamente” los mercados han ignorado las curvas de infección del COVID-19 ante la perspectiva de alcanzar la inmunidad colectiva. En su opinión esto se debe, en parte, a que los inversores están mirando más allá del coronavirus.
“La nueva ola de la pandemia está demostrando ser más fuerte de lo esperado. Las medidas gubernamentales para preservar los sistemas de salud están pesando en la recuperación a corto plazo. No obstante, los impactos en la economía son modestos, dado que los sectores afectados por las restricciones a la movilidad y las medidas de distanciamiento social ya tienen niveles de actividad extremadamente bajos. Varios países, en particular en Europa, han reintroducido confinamientos o toques de queda. Curiosamente, los mercados han ignorado las curvas de infección del COVID-19. Aparentemente, la perspectiva de alcanzar la inmunidad colectiva ya a mediados de 2021 en los países que son más rápidos en vacunar a sus poblaciones está incitando a los inversores a mirar más allá de la pandemia para la normalización económica”, afirma Bonzon.
Expectativas sobre la vacunación
Según indican desde el Investment Desk de Bank Degroof Petercam, el inicio de la vacunación permite a los inversores ver la luz al final del túnel, pero el endurecimiento de las restricciones en muchos países está frenando el impulso de las bolsas a corto plazo.
Pero no solo esto, en opinión de Olgerd Eichler, gestor de cartera en MainFirst AM, el inicio de las vacunaciones vuelve a centrar la atención en el desarrollo de las operaciones comerciales, impulsando también el optimismo en los mercados bursátiles. Según explica Eichler, aunque no se espera que la vacuna esté disponible para amplios sectores de la población hasta más avanzado el 2021, los participantes en el mercado ya han fijado los precios en esta noticia.
«Esto también significa un cambio de paradigma en la percepción de muchas empresas en el mercado de capitales. Los precios de las acciones de las empresas que se vieron particularmente afectadas por la pandemia, especialmente en los sectores del turismo, el entretenimiento, la banca y la energía, se están recuperando con extrema rapidez. Para ellas, la disponibilidad de una vacuna abre la puerta a la vuelta a un nuevo tipo de normalidad», apunta Eichler.
Según su valoración, a medida que la incertidumbre fue disminuyendo, los típicos ganadores del coronavirus se alejaron un poco del foco de atención de los inversores. Pero puntualiza: “En cambio, las acciones más cíclicas y de valor disfrutaron de un resurgimiento. Sin embargo, a medida que la recuperación avanza, hay una mayor diferenciación según la calidad de las respectivas empresas. El rendimiento operativo es, una vez más, lo que cuenta”.
En este sentido, si las bolsas y la economía están ahora conectadas con la evaluación de las vacunas, también lo estarán cuando se logre administrar de forma generalizada y la economía recupere su normalidad. En opinión de Rune Kaland,gestor de carteras de la gestora nórdica DNB AM, “la vacuna y la reapertura de la economía provocarán un aumento de la demanda de petróleo, probablemente más rápido de lo que cree el consenso. La demanda de petróleo en China supera ahora los niveles anteriores a la crisis de la COVID. Puede que no ocurra tan rápido en el mundo occidental, pero hay una enorme demanda acumulada de viajes y ocio que será visible cuando la vacuna alcance cierto nivel, probablemente antes de este verano. Sin embargo, los precios del petróleo a corto y medio plazo están en manos de la OPEP+”.
La tercera ola y el inversor
El entusiasmo suscitado por las primeras vacunaciones se ha visto diluido por el enorme aumento de los contagios, que en algunos lugares ha resultado peor que la oleada inicial de marzo de 2020. “Solo llevamos unos pocos días de 2021 y la perspectiva de un regreso total a la normalidad en otoño ya parece desvanecerse en el horizonte, a menos que todos los gobiernos movilicen rápidamente sus recursos de salud pública para vacunar a su población”, afirma Richard Purkiss, gestor perteneciente al equipo de renta variable global de Robeco y médico cualificado.
Según indica Purkiss, para estar relativamente seguros de poder eludir la mayor parte del impacto económico más adverso de la pandemia para finales de septiembre, la tasa de vacunación mundial tendría que alcanzar los 30 millones de personas al día, ya que las vacunas requieren dos dosis. “Según nuestras estimaciones, la inmunidad de rebaño comenzaría a lograrse en torno a un nivel de vacunación o infección del 70% de la población. Esto podría resultar relativamente optimista, en especial si cualquiera de las variantes recientemente identificadas en Reino Unido y Sudáfrica, que aparentemente son más transmisibles, se convirtieran en cepas dominantes a escala mundial a lo largo de 2021”, señala.
Para Jeroen Blokland, responsable del equipo multiactivos de Robeco, todo implica adoptar para los inversores una actitud mucho más prudente hasta que haya más claridad. “Como enfatizamos en nuestra perspectiva para 2021, es probable que el camino hacia la nueva normalidad sea accidentado, y se espera que haya una cierta inestabilidad en la distribución de las vacunas. A medida que fuimos recibiendo información en las últimas semanas sobre el enorme desafío al que se enfrenta el mundo para alcanzar la inmunidad de rebaño, comenzamos a reducir la exposición general al riesgo de nuestras carteras a finales del año pasado”, apunta.
El desafío de los países emergentes
Una característica de este proceso de vacunación que vive todo el mundo es la divergencia, también en los países emergentes. Aunque, como recuerda David Rees, economista jefe de mercados emergentes de Schroders, mucho dependerá de por qué vacunas en particular opten los países, de la facilidad con que puedan vacunar a la población y de la estructura de sus economías.
“Por lo general, los países emergentes sólo han obtenido vacunas de un reducido número de fabricantes. Ninguna de las grandes economías emergentes ha solicitado la vacuna de Pfizer/BioNTech que se está empezando a poner en Reino Unido y Estados Unidos. Quizás porque es relativamente cara y requiere un almacenamiento extremadamente frío. En cambio, muchos países emergentes confían en una combinación de la vacuna Oxford/AstraZeneca, así como en las que se están desarrollando en China (Sinovac, Sinopharm, CanSino, etc.) y Rusia (Sputnik V de Gamaleya). Como mínimo, los países emergentes que dependen de vacunas que aún están en desarrollo tendrán que esperar más tiempo hasta que puedan inmunizar a sus poblaciones. Pero existe el riesgo de que algunas de estas vacunas se retrasen. Esto conlleva que las expectativas de una rápida distribución de las vacunas en los emergentes sean moderadas, al menos hasta que algunos de los tratamientos reservados comiencen a ser aprobados para su uso. E incluso cuando estas vacunas estén disponibles, seguirá siendo un monumental desafío logístico distribuirlas”, explica Rees.
En su opinión, está claro que las economías de los países asiáticos y europeos con gran peso de las exportaciones tienen menos que ganar con el despliegue de las vacunas; por el contrario, otros como Brasil, Sudáfrica y la India serán los principales beneficiarios. “Los niveles de contagios han sido relativamente altos, las poblaciones están dispuestas a vacunarse, las economías han sufrido profundas recesiones y, aparte de la India, el sector servicios tiene una gran importancia. La preocupación es que será extremadamente difícil distribuir vacunas y, tal como están las cosas, ninguno de estos países emergentes tiene suficientes tratamientos probados para inmunizar a sus poblaciones. Cuanto más tiempo se tarde en tratar el COVID-19, mayor será el riesgo de que se produzcan daños a largo plazo, lo que significaría que estas economías no volverán a ser las mismas”, advierte el experto de Schroders.
Foto cedidaHervé Lorent, gestor del G Fund - Avenir Small Cap Fund de Groupama AM.. Groupama AM refuerza su equipo de renta variable small y mid caps con la incorporación de Hervé Lorent
Tres meses después de la llegada de Stéphane Fraenkel al cargo de director asociado de gestión de renta variable y convertibles, Groupama Asset Management refuerza de nuevo sus capacidades en renta variable con la incorporación de Hervé Lorent al equipo de gestión de pequeñas y medianas compañías.
Hervé Lorent cuenta con más de 15 años de experiencia en la gestión de acciones de convicción. Ha trabajado en Equigest entre 2011 y 2018, como analista y gestor de compañías europeas de pequeña y mediana capitalización, antes de unirse a Crédit Mutuel Asset Management en 2018 como gestor de small Caps europeas. De su trayectoria profesional, desde Groupama AM destaca que gestionó y desarrolló una de las estrategias buque insignia de la gama, centrada en acciones de pymes y midcaps, que ha destacado por su sólida e histórica rentabilidad.
“Su know-how en gestión activa y su estrecho conocimiento del mercado europeo de small y mid caps están en línea con la filosofía de Groupama Asset Management, cuyo objetivo es ofrecer a sus clientes-inversores soluciones innovadoras y generadoras de rentabilidad a largo plazo”, señalan desde la gestora.
Dentro del equipo de small y mid Caps, Hervé Lorent será responsable del fondo G Fund – Avenir Small Cap y co-gestionará, junto con Stéphane Fraenkel, los fondos Groupama Avenir Euro y G Fund – Avenir Europe. Junto a ellos, Pierre Alexis Dumont, que llegó a Groupama AM en 2012 como director de renta variable y convertibles, gestionan la estrategia Avenir, una de las más representativas de Groupama AM, con 2.600 millones de euros de activos bajo gestión, a fecha 01/02/2021, y una de las gamas más laureadas de su categoría, ya que cuenta con un total de 45 Lipper Fund Awards, sin duda, uno de los reconocimientos más importantes dentro de la gestión de activos.
“Nuestras capacidades de análisis fundamental, financiero y extra financiero, así como nuestra experiencia histórica en gestión en el segmento de pequeñas y medianas capitalizaciones, constituyen un activo único dentro de la industria de gestión de activos. Nuestra ambición es desarrollar aún más la oferta de soluciones de inversión ampliando nuestro equipo de especialistas experimentados con conocimientos complementarios. Estamos encantados de dar la bienvenida a Hervé Lorent con quien compartimos la misma cultura empresarial y el mismo enfoque de “convicción” en los mercados de valores”, destaca Mirela Agache Durand, directora general de Groupama AM.
Pixabay CC0 Public Domain. Las 10 preguntas que hay detrás de las predicciones anuales de Robert C. Doll para este año
Hace unos días, Robert C. Doll, gestor y estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management, dio a conocer sus ya tradicionales diez predicciones anuales. Pero más allá de su pronóstico, destaca la batería de preguntas y temas claves que plantea para la inversión en 2021, además de su visión optimista.
“Entramos en 2021 con el optimismo de los inversores en alto y las acciones descontando muchas buenas noticias, lo que plantea la pregunta de si el 2020 ya tomó prestado algunos de los rendimientos de 2021. Con este telón de fondo, revelamos nuestras conjeturas mejor fundamentadas para los pronósticos de 2021 en forma de nuestras 10 predicciones”, señala a modo de introducción.
En este sentido apunta que su tema para 2021 es justamente este: “El mundo mejora, pero ¿los mercados ya lo saben?” En su opinión, esto refleja una perspectiva algo dividida entre la economía global y nuestra perspectiva de mercado. “Los inversores se han vuelto cada vez más optimistas a medida que el mercado alcanzaba nuevos máximos, y las valoraciones extremas del sentimiento de mercado podrían representar un riesgo a corto plazo para las acciones. Pero, en general, a medida que se vacuna a la población y se reabre gran parte de la economía, un círculo virtuoso de aumento de la confianza de los consumidores y las empresas debería impulsar el PIB y proporcionar un fuerte crecimiento de las ganancias corporativas”, explica.
Esta coyuntura debería ser positiva para los mercados bursátiles. Para Doll, las acciones deberían recibir el impulso de la recuperación económica combinada con una política monetaria hiperacomodaticia continua, el apoyo fiscal para hogares y empresas y los rendimientos reales negativos de los bonos gubernamentales. “También esperamos que la exuberancia conduzca a aumentos moderados de la inflación y las tasas de interés más allá de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro, lo que provocaría que las acciones suban, pero también que tengan un rendimiento inferior al fuerte crecimiento de las ganancias”, añade.
A largo plazo, el experto inversor considera que es probable que los rendimientos a más largo plazo de los activos financieros sean más desafiantes en la próxima década. Así lo explica: “Con altos niveles de valoración inicial para acciones y bonos, es probable que en los próximos años se produzca un proceso de normalización, lo que limitará los rendimientos a más largo plazo. Es probable que la selección de valores dentro de la mayoría de las clases de activos se vuelva más importante. Y los activos alternativos probablemente contribuirán a los rendimientos, ya que proporcionan propiedades de reducción de riesgos. El cumplimiento de los objetivos de rentabilidad de la cartera a largo plazo resultará complicado”.
Ante este análisis, Doll deja para la reflexión de cada uno 10 preguntas claves sobre la inversión en 2021:
¿Cuánto tiempo llevará la normalización económica?
¿La inflación y las tasas de interés subirán gradualmente o más abruptamente?
¿Se alejará la Reserva Federal de “las tasas son cero para siempre”?
¿Pueden las ganancias superar las expectativas?
¿Pueden los niveles de valoración de acciones mantenerse altos/subir?
¿El dólar estadounidense bajará aún más y finalmente pasará el mando a los mercados no estadounidenses?
¿Volverán a superar los valores tecnológicos?
¿Seguirá en calma la guerra fría entre Estados Unidos y China?
¿Entrarán en erupción los puntos geopolíticos conflictivos?
¿Un gobierno dividido en Estados Unidos podrá hacer bastante?
Foto cedidaPhilipp Rickenbacher, consejero delegado de Julius Baer Group Ltd.. Julius Baer incrementó un 2% en sus activos bajo gestión en 2020
Julius Baer cumple la primera etapa de la estrategia de transformación de tres años que presentó en febrero de 2020. El año se cerró con un incremento en los activos bajo gestión del 2%, hasta los 434.000 millones de francos suizos (401.450 millones de euros).
Según explica la firma, la combinación de la evolución positiva del mercado y las continuas entradas netas de dinero compensaron el impacto negativo del fortalecimiento del franco suizo, en particular frente al dólar estadounidense. De media al mes,l os fondos de inversión se redujeron en un 1%, hasta los 409.000 millones de francos suizos, lo que refleja la fuerte caída de las valoraciones de las acciones en el primer trimestre del año.
El banco privado logró una tasa de crecimiento de nuevos fondos netos del 3,5%. Según señala, esto refleja las fuertes entradas de clientes nuevos y existentes domiciliados en Europa (especialmente en Alemania, Reino Unido, España, Luxemburgo, Irlanda y Rusia), Asia (especialmente Hong Kong, China, India, Tailandia y Japón), los EAU y México. Estos efectos positivos se vieron parcialmente compensados por una reclasificación neta de 2.800 millones de francos suizos en activos bajo custodia a finales de año, así como por las salidas de fondos en Kairos. Incluyendo los activos bajo custodia, el total de los activos de los clientes creció un 1% hasta alcanzar los 505.000 millones de CHF, superando por primera vez el medio billón de francos suizos.
“Julius Baer tuvo un rendimiento excepcional en 2020, tanto en términos cuantitativos como cualitativos, lo que refleja la fortaleza de nuestro modelo de negocio de gestión patrimonial y la confianza que los clientes depositan en nosotros. Hemos cumplido en la primera etapa de la estrategia de transformación de tres años presentada en febrero de 2020. Esta estrategia también nos da una hoja de ruta clara para 2021 y más allá. A la luz de los retos actuales del sector, desde los tipos de interés negativos y la debilidad del dólar, mantendremos el rumbo y seguiremos centrados en alcanzar los objetivos para 2022 que nos fijamos hace un año”, ha señalado Philipp Rickenbacher, consejero delegado de Julius Baer Group Ltd.
Ese “rendimiento excepcional” al que Rickenbacher hace referencia se muestra en el aumento significativo del beneficio neto de la entidad. Según las normas internacionales de información financiera IFRS, el beneficio antes de impuestos aumentó un 49%, hasta los 846 millones de francos suizos (782,55 millones de euros). Por su parte, el beneficio ajustado antes de impuestos creció un 22% (excluyendo la provisión del DOJ: un 29%, hasta 1.187 millones de francos suizos), y el margen ajustado antes de impuestos mejoró un 5%. Finalmente, el beneficio neto ajustado del Grupo aumentó un 24% hasta 957 millones de francos suizos (885,22 millones de euros).
Foto cedidaRomain Boscher, director global de inversiones del área de renta variable de Fidelity International. Romain Boscher, director global de inversiones del área de renta variable de Fidelity International
En el cuarto capítulo de la semana de perspectivas de Fidelity International, Pilar García-Germán, gestora sénior de ventas, presentó a Romain Boscher, responsable global de inversiones en renta variable, que respondió a cuestiones sobre la inversión valor, sectores, tecnología y regiones.
2021: ¿El regreso de la renta variable value?
Solo China ha logrado la ansiada recuperación en “V”. El resto de los mercados parece que finalmente tendrán una recuperación con forma de “K” con ganadores y perdedores. Pero ¿qué ocurrirá con el estilo de inversión que los últimos años ha favorecido los valores de crecimiento?
“Sí, contemplamos una rotación hacia la inversión en valor, pero más que eso, apostamos por una rotación cíclica. Así pues, dentro de la inversión en valor hay un sesgo cíclico y bancos y empresas energéticas. En ese sentido, estamos mucho más enfocados en los títulos cíclicos que en los de valor en conjunto. Con el fin de encontrar estos títulos de valor, no estamos vendiendo necesariamente acciones de crecimiento. Estamos recortando mucho más mega valores y “crecimiento a toda costa”, explicó Romain Boscher.
Activos de renta variable relevantes en 2021
Pese a los recortes de dividendos en muchas empresas, la renta variable sigue ofreciendo, en general, un colchón de rendimiento de alrededor del 2% o el 3%, aún atractivo en un mundo de intereses nulos o negativos. Pero las rentabilidades van por barrios.
“Este año y el próximo son bastante peculiares, porque en lugar de hablar de una recuperación en forma de “V”, lo hacemos de una recuperación en forma de “K”. Lo que significa que dentro de cada sector encontramos ganadores y perdedores. Así pues, la tendencia general es mucho más favorable a las acciones de pequeña y mediana capitalización, a los actores que lo merecen atendiendo a los balances. Así que estamos mucho más centrados en el crecimiento sostenible con un sesgo de pequeña y mediana capitalización”, agregó.
Presente y futuro del mercado tecnológico
La tecnología es otra de las grandes protagonistas de la crisis. Con numerosas empresas del sector logrando rentabilidades históricas, pero también algunas valoraciones que parecen alejadas de la realidad.
“Bueno, la tecnología es mucho más que un sector, es algo que se puede ver en todas partes. La tecnología está presente en los coches, en las empresas energéticas, en los bancos. La tecnología está pues en todas partes. Nuestra tendencia general es apostar por la tecnología, pero obviamente no a cualquier precio. Y en el sector tecnológico, lo que en concreto nos parece demasiado caro son las empresas de software de Estados Unidos, por ejemplo. Los GAFA tienden también a ser un grupo demasiado caro. En el sector de la tecnología queremos mantener la exposición a servicios de TI, empresas europeas de software, o el segmento cíclico del sector tecnológico”, continuó.
Regiones más relevantes
El análisis regional es también fundamental. China ha conseguido recuperarse rápidamente. Mientras que Europa y Estados Unidos siguen en recesión. En anteriores crisis, las exportaciones asiáticas sufrieron por la disminución del comercio mundial, pero no esta vez.
“Estamos convencidos de que la mejor forma de invertir en renta variable es estar orientados a los resultados. Y dependiendo del resultado que se tenga en mente, no se compra la misma región. Si estás orientado al crecimiento, tiendes a considerar Asia como el mejor lugar donde invertir. Si estás orientado a las rentas, Europa es sin lugar a duda el lugar adecuado. Si estás obsesionado con la liquidez, Estados Unidos es tu mercado. Y si estás buscando protección por si aparece un nuevo cisne negro, tal vez la bolsa japonesa es también un buen lugar donde invertir. Y, además, si estás convencido, como nosotros de que estamos empezando a ser testigos de una recuperación cíclica, lugares como Japón o Alemania pueden ofrecer muchas oportunidades”, finalizó.
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Pixabay CC0 Public Domain. Rentamarkets apuesta por un posicionamiento cauto y con sesgo de calidad de cara a posibles shocks del mercado
La firma de servicios de inversión y gestión de activos financieros y patrimonios Rentamarkets apuesta por negocios de calidad comprados a un precio razonable para sus carteras de renta variable, buscando un equilibrio entre valores cíclicos y defensivos, mientras que en renta fija infrapondera crédito en cartera, reduciendo la exposición a los sectores y nombres con mayor beta, especialmente en Europa. Además, ha incrementado su exposición al dólar.
Los gestores de Rentamarkets empiezan el año con una postura cauta, incrementando la posición de caja y centrándose en los activos con mejor perfil de liquidez, en previsión de que continúen en 2021 las fuertes oscilaciones del mercado como reacción a las incertidumbres que quedan por resolver, entre ellas el impacto de posibles nuevos confinamientos sobre el crecimiento del PIB, el ritmo de inmunización de la población o cuándo se recuperará la actividad económica a niveles pre-covid, además de otros riesgos macro como un hipotético repunte de la inflación.
Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Rentamarkets, comenta al respecto: “El mercado parece haber encontrado respuestas positivas a todas estas incógnitas, de modo que actualmente los principales activos están cotizando a unas valoraciones exigentes. Además, la discrepancia entre expectativas de inflación y los datos reales se encuentra cerca de máximos, lo que confirma las elevadas expectativas que el mercado tiene depositada en las vacunas. A pesar de esto, tras los confinamientos de fin de año en media Europa, todo apunta a una nueva recaída en los datos de crecimiento del primer trimestre, y por si no fuera poco, los últimos datos de inflación conocidos tanto en China como en EE. UU. y Europa dejan en entredicho su retorno. Es por todo esto, y por un mercado laboral lejos de encontrarse en su mejor momento, por lo que optamos por la prudencia a la espera de nuevas oportunidades”.
Estrategia en renta variable y fija para el primer trimestre
José María Díaz y Juan Díaz-Jove, cogestores de Rentamarkets Narval FI, prevén que siga desarrollándose a lo largo del trimestre la recuperación cíclica del mercado que se inició en noviembre, desde el anuncio de los buenos resultados previos de las vacunas. “El mercado ha tenido un cambio de sentimiento favorable para empresas cíclicas y para los sectores más golpeados por el Covid-19. Ahora, esperamos que la recuperación continúe, apoyado en tres pilares: en los estímulos fiscales implementados por los gobiernos, en las políticas expansivas de los bancos centrales, y en la capacidad de la ciencia para que las sociedades sean eventualmente capaces de convivir con la Covid”, indican ambos gestores.
La cartera de Narval FI está estructurada en torno a empresas que son estratégicas para los gestores, con un marcado sesgo de calidad y guardando equilibrio entre aquellas con un corte más cíclico y las que presentan un corte más defensivo.
Así, pueden encontrarse compañías cíclicas de alta calidad como por ejemplo BMW, Asthead o Dior, así como otras compañías que han sido muy castigadas desde el inicio de la pandemia, como son Compass, Booking o Ryanair, valores que los gestores consideran “bien posicionados para aprovechar el viento de cola con el que se inicia 2021”. Por sectores, los de mayor peso actualmente son consumo cíclico, que supone un 29,67% de la cartera, el sector industrial un 20,57% y el consumo no cíclico, un 19,6%. Sin embargo, los gestores declaran ser conscientes de que “las recuperaciones rara vez son en línea recta ascendente”, por lo que han tomado la precaución de empezar el año con cierto saldo de caja e inversiones en empresas defensivas como Otis, Knorr-Bremse o Danone, que consideran “capaces de apostar robustez si el entorno se deteriorara”.
Con esta selección de valores Díaz Vallejo y Díaz-Jove consideran que la estrategia está bien preparada para ser capaces de generar alfa en la mayor parte de escenarios posibles, y sin verse obligados a realizar grandes movimientos de corto plazo en anticipación de lo que pudiera hacer el mercado.
Por su parte, Rentamarkets Sequoia FI, que gestiona una cartera formada por crédito corporativo y deuda gubernamental, también está posicionado de forma cauta. El fondo actualmente infra pondera crédito en cartera, reduciendo la exposición a los sectores y nombres con mayor beta, especialmente en Europa, por observar que los diferenciales de crédito han comenzado 2021 en la región, más estrechos que a comienzo del 2020.
Paralelamente, ha recuperado cierta exposición al dólar, debido a las elevadas expectativas negativas que reflejan los niveles técnicos actuales. Por regiones, Ignacio Fuertes afirma que “China se alza como el mercado en el que estar, no sólo por sus mejores datos económicos, sino por las atractivas oportunidades de inversión que podemos encontrar en el gigante asiático. Un uso más restringido de políticas monetarias no convencionales ha aflorado oportunidades de inversión lo cual atraerá capital y ayudará a fortalecer el yuan”, sentencia.
Asimismo, el gestor ha mantenido la duración de la cartera en niveles controlados, actualmente la duración modificada es inferior a tres años, y ha incrementado la liquidez, por prudencia ante la posibilidad de que se produzcan fuertes movimientos en el mercado, y para dotar al fondo de flexibilidad suficiente como para poder volver a aprovechar cualquier tensión a lo largo del año de manera constructiva.
Resultados 2020
Rentamarkets ha terminado 2020, con todas sus estrategias en positivo y posicionándose como la cuarta gestora española de fondos por rentabilidad, al obtener una ganancia del 10% según datos de VDOS.
Con un rendimiento del 8,6% para su clase A (10,27% para la clase G, 10,26% para la clase E, 9,71% para la clase F y 9,44% para la clase C) Sequoia ha terminado el año como el mejor fondo de renta fija en España según datos de VDOS y como el mejor fondo de renta fija diversificada en Europa, obteniendo la calificación tres estrellas Morningstar.
Por su parte, Rentamarkets Narval ha terminado 2020 con un rendimiento del 16,73% para su clase A y del 16,79% para su clase B. Ambos fondos cumplen en 2021 un track record de tres años completos.
Máxima prudencia también en la gestión de carteras
Rentamarkets dispone de un Servicio de Gestión de Carteras (GDC) comandado por el selector de fondos Juan Pablo Calle. Actualmente ofrece cuatro tipos de carteras por perfil de riesgo: activa, dinámica, moderada y conservadora. Todas ellas han terminado 2020 en positivo: la conservadora ha avanzado un 3,15%, la moderada un 4,02%, la dinámica un 4,96% y la activa, un 5,5%.
“A lo largo de 2020 hemos mantenido un posicionamiento cauto, incidiendo mucho en la necesidad de elegir productos gestionados de manera muy flexible para poder adaptarse a las condiciones extraordinariamente cambiantes que hemos visto en los mercados. Este acercamiento ha demostrado ser el correcto, pues nos ha permitido acabar el año con rentabilidades positivas holgadas en todas nuestras carteras a pesar de la disrupción provocada por la pandemia en diversas clases de activos”, explica Calle.
El posicionamiento de las carteras de cara al primer trimestre va a mantener la misma estructura altamente diversificada y con un posicionamiento cauteloso para afrontar las numerosas incertidumbres económicas que se perfilan para el primer trimestre a pesar de la llegada de la vacuna y del acuerdo amistoso del Brexit. “Esto nos permitirá aprovechar cualquier tensión que surja en los mercados de forma constructiva, en un entorno en el que estimamos que los bancos centrales seguirán prestando apoyo a los mercados ante cualquier debilidad”.
La asignación actual está dando mayor énfasis en la selección de fondos que sean muy flexibles en su gestión, con preferencia en renta variable por fondos globales capaces de adaptar sus inversiones a diferentes zonas geográficas o sectores y, en renta fija, por fondos que invierten en deuda corporativa y con duraciones cortas o medias. Por regiones, destacamos la sobre ponderación en países emergentes, tanto en renta fija como en renta variable.
Foto cedida. Cómo aprovechar el liderazgo de China en el crecimiento global y el control de la pandemia
China va a liderar la recuperación mundial de 2021, gracias a un crecimiento superior y un mayor control de la pandemia. Según BNP Paribas Asset Management, a esto se une que goza de una economía más equilibrada, impulsada actualmente por la innovación, el consumo y la consolidación empresarial, lo que hace que la renta variable del país asiático sea una clase de activo con cada vez más oportunidades a largo plazo.
Para aprovecharlas, la gestora cuenta con el BNP Paribas China Equity, un fondo con un enfoque bottom-up que invierte en empresas chinas de mercados onshore y offshore (aunque sobrepondera estas últimas). En un evento celebrado la pasada semana de forma online, el responsable de renta variable para la región de Gran China y gestor de dicho fondo, David Choa, destacó que, aunque ambos mercados convergerán gradualmente, cada uno tiene oportunidades específicas y, por ello, la estrategia los combina para no perderse ninguna.
En su opinión, China todavía permanece muy infraponderada en las carteras de los inversores, algo que, a su juicio, irá cambiando este año, ya que la Gran China liderará la marcha de la recuperación gracias a un mejor control del COVID-19 y a una economía más equilibrada. Esto último se debe «a un consumo robusto en el sector servicios, un mayor crecimiento en tecnología y ciencias de la vida, un poder fiscal y monetario más fuerte, y un mejor control de la deuda y los riesgos», aseguró.
Innovación, consumo y consolidación
Choa destacó que su estrategia gira en torno a tres puntos clave. El primero es la innovación: «China ha puesto el foco en promover el empoderamiento tecnológico y es un hub manufacturero con un gran mercado de consumo local con el que puede generar sinergias». En esta línea, la segunda clave es el consumo. En BNP Paribas AM, van más allá de los sectores minoristas tradicionales y se centran en educación, bienestar y salud, entretenimiento y alimentación; todas ellas tendencias que han venido para quedarse y, por ende, impulsarán el consumo local este año.
Por último, aquellas empresas que mejoran en gobernanza y otros aspectos de la ESG y cuentan con una mentalidad más progresista (por ejemplo, desde el punto de vista de la productividad) se consolidarán en el mercado, destacando por encima de la competencia. Esta brecha entre las que miren más allá de los beneficios y las que se mantienen rezagadas se amplió en 2020 por el impacto del COVID-19 y continuará haciéndolo durante la recuperación de este año.
Con esta visión, en diciembre de 2020, el BNP Paribas China Equity superó la barrera de los 2.000 millones de dólares y, en las primeras semanas de 2021, las entradas no han hecho más que aumentar, hasta situarse por encima de los 2.600 millones de dólares. El fondo ha afianzado su posicionamiento en el primer cuartil de rendimiento (a 1, 3 y 5 años) y continúa batiendo a sus principales competidores, además de contar con 5 estrellas Morningstar en todas las clases y a 3 y 5 años.
Un motor a largo plazo
Durante el evento, la especialista de inversiones de la gestora, Sophie Vallat, afirmó que se mantienen positivos en China a largo plazo debido al atractivo que ofrece actualmente gracias al crecimiento potencial de los mercados financieros y la expansión del PIB mundial. En ese sentido, advirtió de que la inclusión de China en los índices globales contribuirá a que deje de estar infrarrepresentada, ya que actualmente supone un 4%-5% de los índices de referencia, mientras que su PIB representa el 20% del crecimiento global.
«Los participantes globales del mercado buscan incrementar su asignación a China, lo que se va a traducir en un incremento de los flujos netos. Es un buen momento para hacerlo y considerar a China un componente fundamental de las carteras«, apuntó.
A esto se une un entorno macroeconómico muy favorable, ya que el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados se mantiene positivo y los bancos centrales de estos últimos continuarán con su política tipos de interés bajos durante un tiempo. «Esto hará que la liquidez global siga elevada, lo que impulsará la búsqueda de rendimiento y, por ende, favorecerá la asignación a China a largo plazo», afirmó. Asimismo, Vallat señaló que las valoraciones no son exageradas y subrayó la capacidad de los títulos de China de aportar una mayor diversificación a las carteras.
Para conocer más detalles sobre el BNP Paribas China Equity, puede acceder a una infografía interactiva de la gestora en este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Los tres debates que abre la rebelión de los inversores minoristas
Tras el movimiento provocado por la comunidad Wall Street Bets de la plataforma Reddit, que supuso una subida considerable de las acciones de GameStop y AMC, se han producido importantes alzas de la plata, de diversas criptomonedas e incluso de la compañía española Tubacex.
Lo más relevante de las últimas horas ha sido que el precio de la plata se disparó ayer hasta superar los 30 dólares por onza, su mayor precio desde 2013. Se especula con que detrás de esta alza está un aumento de demanda promovida desde los foros de Reddit. “Lo que comenzó como compras minoristas ha provocado que los bancos más grandes tengan que adquirir más inventario físico de plata», indica Naylor-Leyland, gestor de Merial Gold&Silver fund en Jupiter AM y experto en metales preciosos en la gestora, que advierte que «el mercado podría moverse bruscamente al alza a medida que empeora la ya evidente escasez física”.
En su opinión, la publicación fue «el catalizador para aumentar los flujos y la conciencia de los minoristas», señala el experto, lo que llevó a que el jueves 28 de enero, SLV, el popular ETF de plata, registrase un aumento de los volúmenes, cotizando con una prima superior al 5% sobre sus tenencias de plata y a que registrase un ingreso récord en un día de 943 millones de dólares, lo que equivale a 34 millones de onzas “Moz”.
Ante estos movimientos, los expertos insisten en que no podemos perder de vista lo realmente relevante: el funcionamiento justo, ordenado y eficiente de los mercados. Algo que es “es vital para todos los inversores, grandes y pequeños”, según Jack Inglis, CEO de la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA). En una carta dirigida a los socios de AIMA, Inglis insistía que “señalar con el dedo” a los vendedores en corto está fuera de lugar y es totalmente inútil. En cambio, sitúa el debate de este fenómeno en preservar el buen funcionamiento del mercado.
“Si continúa esta gran distorsión del funcionamiento eficiente del mercado, así como la como de la verdadera determinación de los precios, no serán sólo los únicos aspectos del mercado que van a salir perdiendo con esta situación”, advierte en su carta Inglis.
¿Qué hay tras el fenómeno WallStreetBets?
Los expertos coinciden en que estos movimientos en las valoraciones y su origen añaden volatilidad a un mercado que ya lo es de por sí debido a la crisis pandémica, y sus consecuencias, que tiene sacudido al mundo desde marzo de 2020.
“La reciente y alocada acción de GameStop deja entrever un profundo sentimiento de rechazo al establishment y pone de manifiesto, una vez más, que los mercados financieros están inmersos en un cambio de paradigma, transitando desde la avaricia de los beneficios a la maximización de los beneficios en materia de ESG”, apunta Simon Lue-Fong, director de renta fija de Vontobel AM.
También, tal y como deja ver Inglis, este fenómeno de los llamados “inversores degenerados” abre varios debates: las posiciones cortas, las burbujas de precios y el modelo de negocio de algunas plataformas de brokers que no cobran comisiones, como es el caso de la plataforma Robinhood.
En mitad de estos debates destacan voces como la de Duncan Lamont, CFA y responsable de investigación y análisis de Schroders: “La venta a corto plazo tiene una reputación injustamente mala. En lugar de evitar esta práctica, los inversores, especialmente los que tienen una mentalidad más ética, deberían asegurarse de entender sus usos potenciales en una estrategia y cómo pretenden comportarse los que llevan a cabo esa práctica. Puede aportar importantes beneficios, tanto para la rentabilidad de las inversiones como para las normas de gobierno corporativo. Algunos vendedores en corto son poco éticos, pero la venta a corto plazo en sí no lo es”.
Algunos expertos incluso señalan que todo este movimiento podría ser un síntoma de que los mercados están en “territorio de burbuja”. Así lo explica Haris Anwar, analista de Investing.com.: “Es difícil predecir el final del juego de GameStop, y la locura alimentada en las redes sociales. Para los inversores a largo plazo, esto presenta una señal de advertencia de que la volatilidad podría aumentar en los próximos días, y es un buen momento para hacer pequeños cambios de cartera para moderar el riesgo. Eso significa aumentar la exposición a activos de baja volatilidad, aumentar las reservas de efectivo y agregar activos que tengan una correlación baja o negativa con los mercados de acciones».
Por último, el foco se ha puesto en el funcionamiento de todas estas plataformas de brokerage, desde cómo están reguladas hasta cómo ganan dinero, y de estos foros. “Estoy seguro de que los WallStreetBets de Reddit serán llamados a aportar pruebas en las respectivas investigaciones que se hagan. Es preocupante que los legisladores apunten que el problema son las ventas en corto. Además, es la normativa Dodd-Frank, instituida por los legisladores tras la última crisis financiera, la que ha llevado a Robinhood a detener la negociación de estos valores”, destaca Inglis.
Flossbach von Storch sigue desarrollando su estrategia de fondos para fundaciones. Junto a la variante conservadora (Foundation Defensive), que ya estaba registrada en algunos países, ha lanzado una variante orientada al crecimiento (Foundation Growth). Ambos fondos están abiertos no sólo a las fundaciones, sino también a los inversores privados. En España ambos fondos están disponibles.
Los fondos difieren esencialmente en las ponderaciones máximas de las distintas clases de activos. En cuanto a la renta variable, por ejemplo, la ponderación máxima del fondo Foundation Defensive es del 35% del patrimonio del fondo, mientras que la ponderación máxima del Foundation Growth es del 75%. Por lo tanto, los gestores de fundaciones y los inversores privados pueden decidir qué asignación de acciones les conviene más, en función de su capacidad de asumir riesgos. La filosofía y el proceso de inversión son idénticos para ambos fondos.
«El entorno de tipos de interés históricamente bajos plantea enormes retos para las fundaciones y otras organizaciones sin ánimo de lucro, así como para muchos inversores privados. Por ello, hemos decidido ampliar nuestra oferta a las fundaciones y, al mismo tiempo, abrirla a un círculo más amplio de inversores», dice Kurt von Storch, fundador y director general de Flossbach von Storch AG. La estrategia de inversión también responde a las necesidades de muchos inversores privados.
La gestión del fondo actúa de acuerdo con una comprensión holística de la sostenibilidad e integra los factores ASG (medio ambiente, responsabilidad social, gobernanza) en el proceso de inversión. En el proceso, presta especial atención al gobierno corporativo a largo plazo en las posibles inversiones.
En opinión de Flossbach von Storch, el buen gobierno corporativo es también un requisito previo para un enfoque responsable de las cuestiones medioambientales y sociales. Además, los fondos deben reflejar un consenso de valores lo más amplio posible, por lo que no invierten en empresas cuyo modelo de negocio contradiga estos valores.
Los dos fondos están gestionados por Elmar Peters y Stephan Scheeren, veteranos en el equipo de gestión de la entidad.
