La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN, por sus siglas en inglés) es un mercado dinámico con unos 640 millones de consumidores, que se posiciona como la octava economía del mundo. Creada el 8 de agosto de 1967, la ASEAN promueve la cooperación en materia económica, política y de seguridad entre sus diez miembros: Brunéi, Camboya, Indonesia, Laos, Malasia, Myanmar, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam.

Como grupo, los países que la integran son el tercer mayor socio comercial de la Unión Europea (UE) fuera de Europa y después de Estados Unidos y China, razón por la que es una prioridad para la UE garantizar un mejor acceso de sus exportadores al dinámico mercado de la ASEAN. Exportaciones que en 2019 alcanzaron un volumen de 85.700 millones de dólares.

Con el foco de inversión puesto en la región asiática de ASEAN, uno de los mejores fondos de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Asia ex-Japón es Quaero Capital Funds (LUX) – Bamboo, que  se revaloriza un 30,22% desde comienzos de año en su clase A de capitalización en euros. En 2020 obtuvo una rentabilidad del 43,57%.

Invierte en empresas que impulsan el crecimiento económico en todos los sectores con un enfoque en los mercados de China, India y los diez países del sureste asiático miembros de la ASEAN. El equipo gestor se centra en encontrar las mejores empresas dentro de los temas de crecimiento, con una visibilidad de tres a cinco años en toda la región, y construir una cartera concentrada, con el objetivo tanto de obtener ganancias, como de preservar el capital. El proceso de análisis incluye alrededor de 300 visitas anuales a empresas, así como la evaluación de reputación, visión, historial e impacto ESG (criterios ambientales, sociales y de buen gobierno). Se hace un seguimiento constante de la cartera en cuanto a riesgo, validación de la tesis de inversión, valoración de empresas y gestión.

El equipo gestor, con sede en Londres, está liderado por Alice Wang y compuesto Margaret Yim y Mark Fleming. Alice Wang se incorporó a Lloyd George Management (HK) Limited en junio de 2015, donde fue responsable de la cartera del Bamboo Fund durante los dos últimos años. Pasó a formar parte del equipo de Quaero Capital LLP en Londres en junio de 2020, manteniendo sus funciones. Alice se graduó por la Universidad de Yale con una licenciatura en humanidades y especialización en historia intelectual china. Comenzó como especialista en China y sus responsabilidades se expandieron.

Es coautora de un estudio de varios años sobre Haier Electronics para la London School of Economics. Anteriormente, Alice trabajó como estratega de marca en Nueva York para las principales marcas de consumo mundiales, como United Airlines, Google y LVMH, y ayudó a liderar la expansión de Groupon en China, en una empresa conjunta con Tencent en 2011. Nació en China y su lengua materna es el mandarín.

El proceso inversor combina el análisis top-down (de arriba abajo) con bottom-up (de abajo arriba) que les permite inicialmente identificar los temas con tendencia de crecimiento en la región asiática en la que invierte el fondo (salud, comercio electrónico o centros de datos) así como las compañías que, formando parte de un universo inicial, tienen una capitalización de mercado de más de 200 millones de dólares y un volumen negociado diariamente de más de 1 millón de dólares, ofreciendo además estabilidad o margen de mejora en su ROE (rentabilidad sobre recursos propios) y EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos o BAII en español). Del grupo resultante de compañías se excluyen las que muestran tener fallos en temas ambientales o de buen gobierno. 

Un minucioso análisis individual acota el universo de inversión en base a visitas a las empresas y análisis de su cadena de valor, de su crecimiento, retornos y gestión del capital. Se evalúa también el cumplimento de factores ESG, así como el compromiso respecto a la recompensa de los accionistas, se hace una valoración de la compañía y se define su precio objetivo. Los temas e ideas, la revisión sectorial y la construcción de la cartera se debaten a diario en las reuniones de inversión del equipo, con el objetivo de seleccionar empresas con valoraciones razonables que se espera cumplan con sus objetivos.

El resultado es una cartera de convicción, en la que los temas se testean continuamente y que se forma con un horizonte de inversión a largo plazo, capaz de generar un crecimiento superior al índice de referencia MSCI AC Asia Pacific Ex Japan, con un nivel de endeudamiento inferior y un retorno sobre recursos propios mayor.

Entre sus mayores posiciones encontramos acciones de Bilibili Inc – Adr (10,40%), Wuxi Biologics (9,20%), Shenzhen Inovance TE (7,40%), Innovent Biologics (5,10%) y Taiwan Semiconductor (5%). Por sector, tecnología de la información (55,40%), servicios de comunicación (15,70%), salud (14,30%), industrial (11,50%) y energía (5,90%) representan las mayores ponderaciones, mientras que los mayores pesos por país corresponden a China (55,40%), Taiwán (10,60%), Corea del Sur (9,80%), India (7,40%) y Hong Kong (6,10%).

La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2020 y 2021. A tres años registra un dato de volatilidad del 25,9% y del 26,53% a un año, con una ratio Sharpe en este último periodo de 2,45 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 13,01%. La inversión en la clase I de capitalización en dólares de Quaero Capital Funds (LUX) – Bamboo requiere una aportación mínima de 50.000 euros, aplicando a sus participes una comisión fija del 1,5% y de depósito de hasta el 0,07%, además de una comisión variable del 10% sobre resultados positivos entre el fondo y su HWM (High Water Mark) o pico máximo de valoración del fondo.

El fondo cuenta también con una clase I de capitalización en dólares, con una aportación mínima de 5 millones de euros y comisiones fija y de depósito del 1,50% y 0,07% respectivamente, además de igual comisión variable que la clase A.

El equipo gestor continúa estando muy preocupado por la doble amenaza de las regulaciones del gobierno chino sobre las grandes tecnológicas y las tensiones entre Estados Unidos y China, por lo que se quedarán sin posiciones tecnológicas de gran capitalización en China hasta que terminen las tormentas reglamentarias. Creen que este será un tema en 2021 y puede que más en el futuro. Esta decisión ya ha contribuido a un rendimiento superior de la cartera del fondo en diciembre, ya que Alibaba bajó un 14% mientras que Samsung y TSMC aumentaron un 22% y un 12% respectivamente. 

De las acciones asiáticas de gran capitalización, Reliance es el valor atípico, ya que continúa sufriendo, debido a las protestas en torno a las nuevas reformas en la agricultura, por lo que tienen la intención de cambiar hacia empresas indias de mediana capitalización, que en su opinión lo han hecho bien y que creen que cuentan con más ventajas. Seguirán aumentando su ponderación en Corea, Taiwán e India durante los próximos meses, y solo mantendrán oportunidades excepcionales en China. Este será el principal cambio estratégico en el fondo Bamboo para este año 2021. Un año en que los mercados emergentes, fuera de China, se beneficiarán de la combinación de varios factores: una recuperación más rápida, salidas (de capitales) de China y entrada de inversores extranjeros debido a los bajos tipos de interés y a la gran liquidez.

Continúan buscando oportunidades en el sudeste asiático, pero hay que reconocer que hay pocas acciones que cumplan con sus requisitos de calidad, crecimiento y liquidez. En los casos en que estos requisitos están en línea con sus valoraciones, puede hacer que las acciones chinas parezcan baratas y entonces les puede resultar difícil justificarse como inversores regionales. Vietnam es una excepción donde son propietarios de Hoa Phat Group, una acción barata que se ha más que duplicado en la cartera del fondo durante 2020. Mantienen su sobre ponderación en tecnología, salud e industria de cara a 2021 y, en definitiva, esperan otro año interesante por delante.

Quiero dar las gracias a Amancio Pérez por haber hecho de enlace con Quaero Capital, a pesar de no estar ya vinculado profesionalmente a la entidad.

La evolución del fondo por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a Quaero Capital Funds (LUX) – Bamboo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS