El 56% de las IICs distribuidas en España a finales de 2020 han sido mediante gestión discrecional o asesoramiento (146.917 millones de euros frente a 262.427 del total de la muestra recibida), y el resto via comercialización (44%). Son datos de Invercoa partir de una muestra aproximada del 70% del total de la distribución de IICs en España, y que incluye información de 26 entidades que han facilitado información sobre este desglose respecto a la distribución realizada por sus grupos financieros.
En concreto, la distribución de IICs en España mediante carteras gestionadas discrecionalmente asciende al 25,5% del total. Por su parte, la distribución de IICs a través del servicio de asesoramiento alcanza el 30,5% del total.
Según la información recibida por las entidades, el porcentaje de IICs de terceros comercializadas a cierre de 2020 alcanza el 23,2% del total.
Gestión discrecional de carteras
De acuerdo con los datos recibidos por las gestoras de IICs que han facilitado información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros, la cifra estimada de patrimonio en gestión discrecional de carteras se situaría en torno a 86.000 millones de euros a finales de diciembre de 2020 (82.686 millones para las 27 gestoras que facilitan dato de sus grupos financieros).
Este volumen supone que solo en el último trimestre de 2020, la gestión discrecional de carteras ha registrado un incremento del 6%. El saldo de carteras gestionadas a cierre de 2020 experimenta un aumento en el año del 7,5% (6.000 millones de euros más que a finales de 2019).
El 95% correspondería a clientes minoristas (en torno a 82.000 millones de euros).
El número estimado de contratos se elevaría a 800.000 carteras gestionadas (783.091 para las entidades que remiten información), correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas.
El 15 de enero de 2021 se publicaron en el Boletín Oficial de las Cortes las enmiendas al Proyecto de Ley de Medidas de Prevención y Lucha contra el Fraude Fiscal. En relación con las sicavs, destaca una que por la probabilidad de ser aprobada puede suponer un claro punto de inflexión sobre la situación y elpapel de la sicav española como vehículo de gestión de grandes patrimonios financieros, explican en un reciente análisis los expertos de KPMG.
Su aprobación supondrá quepara seguir aplicando a una sicav el tipo de gravamen actual del 1% en el Impuesto sobre Sociedades y teniendo presente que se exigen al menos 100 accionistas, solo se computará como tales “…aquellos accionistas que sean titulares de acciones por importe igual o superior a 2.500 euros determinado de acuerdo con el valor liquidativo correspondiente a la fecha de adquisición de las acciones”.
Adicionalmente, se prevé un eventual régimen transitorio durante 2022 para las sicavs que acuerden y ejecuten en seis meses su disolución y liquidación, que tiene por finalidad principal permitir que sus socios puedan trasladar su inversión a otras instituciones de inversión colectiva que cumplan los requisitos.
Fiscalmente se incentiva este cambio difiriendo tributación directa del socio (IRPF, IS o IRNR) y eliminando la indirecta (ITP-AJD), así como el Impuesto sobre Transacciones Financieras en caso de reinversión en acciones sujetas a él.
La imagen pública de este vehículo de gestión se ha visto perjudicada por un cumplimiento “formal” del número mínimo de accionistas hasta el punto de concitar unanimidad en los programas de los cuatro principales partidos sobre la necesidad de reformar su estatus. Por el contrario, no han sido suficientemente divulgadas las reformas legales que pusieron fin a prácticas que eventualmente pudieran ser abusivas.A continuación, KMPG analiza y reflexiona sobre cómo se ha llegado a esta situación.
El origen: de las SIMCAV a las sicavs
En marzo de 1997 la presidencia de la CNMV remitió una “carta circular” dirigida a presidentes de entidades financieras en la que se flexibilizaban requisitos para la cotización de lo que entonces se llamaban SIMCAV, que posteriormente se denominaron sicav. A la vista de su contenido, la citada comunicación supuso el verdadero despegue de este vehículo como un instrumento para la gestión de patrimonio financiero en España, que llegó a alcanzar un volumen de ahorro de más de 34.000 millones de euros.
La carta respondía a una práctica administrativa de los reguladores de mercados financieros internacionales, mediante la cual, sin tener carácter de norma jurídica imperativa, se exponían los criterios, opiniones, y recomendaciones del supervisor para dar mayor claridad al mercado.
En concreto la CNMV interpretó mediante esa forma de “soft-law” que eran las cartas circulares del presidente, “…que no resulta necesario exigir que las sociedades de inversión mobiliaria de capital variable (SIMCAV) cumplan los requisitos de difusión para su admisión y permanencia en bolsa». La CNMV “relajaba” la difusión accionarial de las entidades, no poniendo obstáculo a la concentración en manos de un accionista mayoritario.
En palabras de la propia CNMV con esta interpretación «se ha favorecido la creación de un gran número de estas sociedades en 1997 y frenado así la tendencia de los últimos años a constituirlas en otros países europeos con menores exigencias formales». Para entender su justificación es preciso tener claro cómo funcionaba una SIMCAV y su entonces vigente obligación de cotizar en bolsa.
El propio nombre de estas sociedades expresa que se trata de una Sociedad de Inversión Mobiliaria de Capital Variable, esto es,susceptible de aumentar y disminuir su capital mediante un procedimiento simplificado y específico para este tipo societario sin afectar a los estatutos sociales.
En concreto, cuando un inversor quería adquirir acciones de una SIMCAV cotizada, introducía una orden de compra en el mercado y si no era atendida por éste, era la propia institución la que debía darle contrapartida entregándole los títulos emitidos por la SIMCAV, de manera que su capital en circulación aumentaba de modo automático, sin necesidad de convocar juntas de ampliación de capital.
De modo análogo si un inversor deseaba vender sus acciones y su orden de venta no era atendida en el mercado en que cotizaba, era la propia SIMCAV la obligada a comprar al valor liquidativo, sus títulos al inversor vendedor y disminuir su capital en circulación, pero no su capital emitido, guardando las acciones en autocartera.
Es cierto que existían límites y quela SIMCAV no estaba obligada a dar contrapartida ni por debajo del capital social mínimo (2,4mll€) ni por encima del capital estatutario máximo (10 veces el fijado como capital inicial).
No obstante, resultaba evidente que el inversor minoritario tenía una manera de ver atendida su entrada o salida sin que la existencia de un inversor mayoritario perjudicara este derecho y supusiera un posible agravio o situación de indefensión. Esta era la lógica de la CNMV para no exigir a las SIMCAV que tuviesen que cumplir con el requisito de difusión accionarial que tanto la Ley de IIC, indirectamente al exigir a la SIMCAV cotizar, como directamente el Reglamento de Bolsas de Comercio, imponía para admitir una sociedad a cotizar.
En resumen, teniendo presente que la propia SIMCAV por su normativa de funcionamiento estaba obligada a dar contrapartida, aunque con límites, la CNMV interpretó que dado el compromiso legal exigible de su operativa como SIMCAV, se podía relajar el cumplimiento del requisito de difusión accionarial exigido por el Reglamento de Bolsas de tener al menos 200 millones de pesetas de capital difundido entre inversores que no alcanzasen el 25%.
No obstante, quedó el requisito de los 100 accionistas exigido para cotizar en bolsa por el Reglamento de 1967, y fue mantenido en las posteriores reformas de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva como expresión del carácter colectivo de la institución priorizando la exigencia de un número mínimo de accionistas frente al carácter de institución abierta a cualquier inversor.
Evolución de la tributación de las sicavs
El hecho de ser un vehículo abierto permite quecualquier inversor tenga derecho a ser socio de cualquier sicav. La existencia de un inversor mayoritario no dificulta la entrada de minoritarios, quienes a su vez no se ven condenados a permanecer en el vehículo dado que, si quieren retirarse y el mercado no atiende su deseo, la propia sociedad les da contrapartida en los términos legalmente previstos.
El requisito de tener 100 accionistas no es una exigencia de las directivas europeas ni está homologado de manera general en la normativa interna de otros países de nuestro entorno. Pese a todo, el cumplimiento formal de un requisito, los 100 accionistas, previsto para la cotización en la legislación de Bolsas de 1967,se mantuvo en las posteriores reformas de la normativa reguladora al respecto, pese a haberse eliminado la obligación de cotizar.
Con el paso de los años han sido reformas tributarias o interpretaciones jurisprudenciales las que corrigieron potenciales agravios comparativos o eventuales usos abusivos.
En 1999 se modificó el Impuesto sobre el Patrimonio, para que se declarasen sus acciones por el valor liquidativo a 31 diciembre, y no por el de cotización media del cuarto trimestre, evitando el riesgo de que las cotizaciones no reflejasen el verdadero valor de los activos.
En 2003 se modificó el IRPF para que el traspaso de fondos de inversión fuera fiscalmente neutro, dado que hasta entonces solo los Unit Link y la sicav permitían gestionar gran cartera financiera con diferimiento. A partir de ese momento, la gestión de patrimonios financieros a través de carteras de fondos de inversión con diferimiento fiscal, está al alcance de cualquier patrimonio. Lo que solo estaba al alcance de importantes patrimonios es la fundación de las mismas.
En 2007 se elimina del Impuesto de Sociedades la deducción por reinversión de plusvalías extraordinarias puesto que hasta entonces se podía reinvertir en sicavs con deducción en IS. De este modo se puso fin a la discusión sobre si eran o no activo apto para reinvertir, a diferencia de los fondos de inversión que nunca lo fueron, por no tener capital social.
En 2011 se reforma la fiscalidad de las reducciones de capital con devolución de aportaciones, para evitar diferimientos fiscales de sicavs con beneficios y se puso fin a un potencial uso espurio de la normativa fiscal para repartir beneficios realizados sin tributar sobre todo en las sicavs de más alto volumen de patrimonio.
Tal vez, el foco debería ponerse en reflexionar sobre la cuestión que subyace de fondo, como es la fiscalidad del ahorro, y si es positivo que existan en España estructuras patrimoniales, legales, fiscalizadas, donde los propietarios pagan impuestos al obtener rentas reales, en un marco jurídico fiscal estable que sirva para captar capital necesario para la recuperación económica.
Paradójicamentehoy se puede decir que la sicav como vehículo de gestión de grandes patrimonios puede estar cerca de su final tal y como se ha conocido hasta ahora, habiéndose corregido mediante diversas reformas legales todos los posibles excesos fiscales de los últimos 25 años, por una cuestión meramente formal como es el requisito de contar con 100 accionistas.
Pixabay CC0 Public Domain. Un ETF para capturar la revolución energética
La multitud de turistas desapareció de los históricos canales de Venecia y se vieron peces nadando en las habitualmente turbias aguas de los canales de la ciudad. Entonces, la NASA publicó imágenes de la Tierra por satélite que mostraban una drástica reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero en todas las grandes ciudades confinadas. Por un momento, vimos cómo podría ser un mundo futuro con bajas emisiones de carbono.
La demanda de nuevas fuentes de energía aumentó en 2020
Durante el turbulento 2020, la demanda de energía generada por el carbón y el petróleo descendió un 8,5% y un 6,7%, respectivamente. Pero la demanda de energía renovable aumentó un 1% [1].
Las energías renovables demostraron su fiabilidad, incluso en un momento de recesión. La respuesta de los bancos centrales a través de estímulos masivos creó condiciones de financiación favorables para los proyectos solares eólicos y fotovoltaicos. Y algunos inversores institucionales incluso vieron las nuevas fuentes de energía como una inversión más segura, ya que sus rendimientos pueden tener una menor correlación con las clases de activos más convencionales.
Estos avances se produjeron mientras la demanda de combustibles fósiles caía en picado, hasta su nivel más bajo en más de 70 años [2]. De hecho, en un momento dado, los futuros del petróleo llegaron a negociarse a precios negativos debido a un exceso masivo de oferta.
El siguiente gráfico de la AIE (Agencia Internacional de la Energía) muestra la demanda mundial de energía por tipo de fuente en 2020 [3]:
Sigue habiendo ideas equivocadas sobre las energías renovables
Aunque la demanda de energías renovables continuó siendo positiva durante la pandemia y hay más gente concienciada con la reducción de las emisiones de carbono que nunca, sigue habiendo muchas ideas equivocadas al respecto.
Estos conceptos erróneos están siendo desmontados poco a poco, y las nuevas fuentes de energía podrían experimentar un importante aumento de la inversión como resultado. Vamos a abordar ahora tres preocupaciones comunes sobre las energías renovables y las nuevas energías:
Concepto erróneo nº 1: «La energía renovable es sólo propaganda»
Las energías renovables se están adoptando porque tienen sentido desde el punto de vista financiero. Más de la mitad de las centrales de carbón que funcionan hoy en día cuestan más que la construcción de nuevas infraestructuras de energía renovable. Incluso la cancelación de nuevos proyectos de centrales de carbón podría ahorrar más de medio billón de dólares a nivel mundial [4].
El «coste nivelado de la energía » (LCOE, por sus siglas en inglés), que está directamente relacionado con los costes de construcción y funcionamiento de un generador de energía, ha disminuido considerablemente, tanto en el caso de la energía eólica como en el de la energía solar fotovoltaica [2]. En todo el mundo, el LCOE de la energía eólica, la solar y el almacenamiento en baterías ha caído en picado durante la última década, gracias a los avances tecnológicos y al aumento de la capacidad instalada acumulada, que han reducido progresivamente los costes.
El coste de las energías renovables y el almacenamiento en baterías se ha desplomado
El siguiente gráfico de BloombergNEF muestra las referencias globales de LCOE para la energía fotovoltaica, la eólica y las baterías:
Concepto erróneo nº 2: «Toda la financiación relacionada con los combustibles fósiles es insostenible»
El mundo necesita energía para impulsar el crecimiento económico que haga posible la transición hacia una economía baja en carbono. Aunque la financiación directa de las centrales de combustibles fósiles no es sostenible, la financiación de la eficiencia energética de los combustibles fósiles sí contribuye a la transición hacia un mundo más sostenible. En lugar de detener toda la inversión en empresas relacionadas con los combustibles fósiles, sería más eficaz mejorar la eficiencia del modelo energético existente, incluso mientras gestionamos la transición hacia el modelo de bajas emisiones de carbono.
Queremos -y debemos- avanzar hacia el nuevo modelo energético. Pero mientras tanto, tenemos que gestionar los combustibles fósiles, y mejorar la eficiencia energética de las plantas de combustibles fósiles existentes es una parte importante de ello.
Muchas empresas energéticas se están decantando por las centrales de «ciclo combinado», que utilizan tanto una turbina de gas como una de vapor para producir energía. General Electric ha calculado que se puede producir hasta un 50% más de electricidad con el mismo combustible [6].
El gas natural sigue siendo un combustible fósil, pero es más limpio. La combustión de gas natural para obtener energía produce menos emisiones de casi todos los tipos de contaminantes atmosféricos [7]. También es un buen complemento de las nuevas energías, porque las turbinas de ciclo combinado son baratas de poner en marcha y pueden proporcionar energía a corto plazo o cuando no se dispone de energía renovable. Las dos tecnologías combinadas podrían reducir drásticamente las emisiones de gases de efecto invernadero.
Concepto erróneo nº 3: «Las nuevas fuentes de energía sólo son viables gracias a las subvenciones»
El mercado de las nuevas fuentes de energía se ha desarrollado hasta tal punto que las subvenciones ya no son necesarias en la mayor parte del mundo. Por ejemplo, el sistema de tarifas utilizado por los países europeos para acelerar la inversión en nuevas tecnologías energéticas ha llegado a su fin.
Está siendo sustituido por un mercado más dinámico de acuerdos de compra de energía (PPAs) para suministrar energía a un precio y cantidad fijos. Como resultado, las empresas energéticas obtienen un flujo de caja garantizado y los clientes reciben un precio y un suministro de energía también garantizados.
Nada de esto sería posible a menos que la nueva energía fuera barata, fiable y rentable de producir. Gracias a las mejoras técnicas y a unos costes marginales más competitivos -dirigidos por la «curva de aprendizaje» de las energías renovables, que reduce los costes a medida que aumenta la producción- este sector necesita cada vez menos subvenciones.
En nuestra opinión, se trata de un cambio estructural, porque el coste de las energías renovables disminuirá con el tiempo. En cambio, los costes de los combustibles fósiles no disminuirán con el tiempo, sino que incluso podrían aumentar, ya que la mayoría de los de las fuentes accesibles ya han sido extraídos. Ahora, las empresas de exploración y producción de combustibles fósiles deben dirigirse cada vez más a las controvertidas reservas donde son más difíciles de extraer, como las del Ártico, las arenas bituminosas o el gas de esquisto.
Por último, el «Acuerdo Verde» (“Green Deal”) de la UE también impulsará el capital hacia las nuevas empresas energéticas, mientras que la UE está pensando en reducir significativamente los subsidios a los combustibles fósiles, ya que socavan los esfuerzos para alcanzar la neutralidad del carbono en 2050, tal como se contempla en el Acuerdo de París.
Aunque en Lyxor hablamos mucho de los índices del Acuerdo de París y de la Transición Climática para la inversión cero neto (“net zero investing”), no son las únicas estrategias relevantes. Las tendencias que se financiarán con el acuerdo verde son más amplias, incluyendola movilidad sostenible ylas infraestructuras urbanas más inteligentes.
Cómo obtener exposición a las nuevas energías
Una forma para obtener exposición específica a las nuevas energías es a través delLyxor New Energy (DR) UCITS ETF. Sigue a las 40 mayores empresas del mundo que operan en tres áreas clave de la industria de las nuevas energías: las renovables, la energía distribuida y la eficiencia energética.
Ørsted – Energía renovable
La empresa eléctrica danesa Ørsted (antes DONG Energy) es líder mundial en el mercado de la energía eólica marina. Se encuentra en una posición privilegiada para aprovechar la creciente demanda de nuevas necesidades energéticas en Europa debido a las cuotas de emisión definidas en el Acuerdo de París.
Lo fascinante de esta empresa es que antes estaba centrada en los combustibles fósiles. En 2017, el grupo vendió su negocio de petróleo y gas a la empresa química británica Ineos. Más recientemente, se deshizo de sus operaciones de gas natural vendiéndoselas a Glencore. En lugar de devolver el dinero de la venta de estos negocios a los inversores, la empresa optó por dar un fuerte impulso a la energía eólica marina.
Ørsted fue una de las primeras empresas energéticas del mundo en tener un objetivo de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero aprobado por la iniciativa Science Based Targets, y calcula que su objetivo se anticipa 27 años al escenario de 2°C para el sector energético previsto por la AIE[8].
Plug Power – Energía distribuida
El concepto de energía distribuida se refiere a la producción global descentralizada de electricidad cerca del punto de consumo. El hidrógeno forma parte de este concepto, y el hidrógeno verde, en particular, puede ser una extraordinaria fuente de electricidad con cero emisiones de carbono.
Por ello, un área importante de desarrollo de las nuevas energías es el almacenamiento: estaciones de almacenamiento fijas o a bordo de vehículos, barcos, aviones, etc. La empresa estadounidense Plug Power desarrolla pilas de combustible de hidrógeno para sustituir las baterías tradicionales de los vehículos eléctricos y suministra estas pilas a grandes clientes como Amazon y Walmart.
La energía distribuida es la que puede aportar resiliencia, al contrario que los sistemas de producción y red hipercentralizados. También es rompedor para las energías renovables, cuyo principal inconveniente es que son intermitentes y no pueden, por ejemplo, suministrar energía a un hospital las 24 horas del día. Con los sistemas de energía distribuida, las energías renovables pueden convertirse en una fuente más estable.
NIBE Industrier AB – Eficiencia energética
La empresa sueca NIBE construye y vende soluciones para reducir el consumo de energía y mejorar la eficiencia. Desarrolla, fabrica y comercializa una gama de soluciones de eficiencia energética para el confort térmico en todo tipo de inmuebles, además de componentes y soluciones para la calefacción inteligente en la industria y las infraestructuras.
Esto incluye bombas de calor y células solares para casas particulares, la renovación de edificios antiguos, edificios públicos, e incluso el desarrollo de productos para la utilización eficiente de la energía en los coches, como elementos para calentadores de batería y calentadores interiores que utilizan fuentes como la energía de frenado.
Las bombas de calor de NIBE se están utilizando en un nuevo proyecto inmobiliario en el distrito de Kortenoord, en Wageningen (Países Bajos), donde se están construyendo unas 1.000 viviendas sin tuberías de gas. Las casas tienen un aislamiento óptimo y están equipadas con sistemas de ahorro energético, como bombas de calor, paneles solares y calentadores de agua solares.
Una megatendencia en curso
Las nuevas fuentes de energía forman parte de una megatendencia que configurará radicalmente la sociedad y los modelos de negocio del futuro, respaldada por el esfuerzo mundial para alcanzar el objetivo de cero emisiones en 2050.
Este imperativo explica el importante volumen de inversión que está fluyendo hacia la industria de las nuevas energías. En 2019 se financiaron 282.000 millones de dólares en capacidad de generación de energía renovable, encabezados por la eólica terrestre y marina con 138.000 millones de dólares, seguida de la solar con 131.000 millones de dólares [9].
Pero este cambio no ha hecho más que empezar. Se está produciendo una revolución en el mercado energético. No se inició por la pandemia: se trata de un movimiento estructural hacia las nuevas energías que se ha desarrollado durante varios años, respaldado por la caída de los costes. Recientemente se aceleró por los acontecimientos de 2020, que redujeron la demanda de combustibles fósiles y de las industrias relacionadas, como el acero y el cemento.
En definitiva, las energías renovables siguen una trayectoria de costes decrecientes, mientras que los combustibles fósiles tienen costes elevados y fijos. Esa trayectoria de costes implica que las energías renovables serán más baratas que los combustibles fósiles, lo que ya es un hecho en muchos casos, con o sin eventos globales disruptivos.
La pandemia aceleró lo que ya estaba ocurriendo en la industria de las nuevas energías. Ha actuado como catalizador de un cambio más rápido. Para los inversores, elETF Lyxor New Energy, que recientemente ha superado los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión, podría ser una excelente manera de participar en este cambio y formar parte de la revolución de las nuevas energías [10].
Tribuna de Paloma Torres, responsable de relaciones con clientes para Lyxor ETF Iberia y Latinoamérica.
[4]Gray, M., & Sundaresan., S. (marzo de 2020). Cómo malgastar más de medio billón de dólares: las implicaciones económicas de las inversiones en energías renovables deflacionarias a partir del carbón, pp. 5, 9-10, 18-19. Iniciativa Carbon Tracker.
[5]Bradily, T. (abril de 2020). Primer semestre de 2020 Actualización del coste nivelado de todas las energías: Las renovables persiguen la caída de los precios de las materias primas, pp. 5-22, 50-77. BloombergNEF.
Deutsche Bank España lanza para todos sus clientes inversores DB Asesora, un servicio de asesoramiento gratuito que combina la experiencia de los asesores especializados de Deutsche Bank con una avanzada tecnología que permite acceder a un asesoramiento Premium hasta ahora reservado a los altos patrimonios de banca privada.
DB Asesora ofrece un asesoramiento recurrente por cartera sin coste añadido para el cliente que se traduce en una propuesta de productos de inversión ajustada al perfil de riesgo del inversor, monitorización constante de la cartera e información de calidad y entendible mediante un sistema de alertas que incluye avisos como el desvío de riesgo que permite un mayor control de las inversiones. “DB Asesora nos permite llevar a nuestros clientes la visión global de inversión de Deutsche Bank contenida en nuestro CIO View. Se trata de un servicio de asesoramiento que hasta ahora correspondía a los clientes de banca privada y que ahora está disponible para todos nuestros clientes inversores”, explica Santiago Daniel, director de productos de inversión del Centro de Inversiones de Deutsche Bank.
El proceso de DB Asesora consiste en conocer bien al inversor a través de un test intuitivo y personalizado, analizar la situación financiera de su cartera de inversión y realizar una propuesta de valor añadido. “Una propuesta de inversión es idónea cuando asigna el riesgo adecuado para cada cliente y cuando mejora el conjunto de su cartera mediante una adecuada diversificación y evitando concentraciones en productos, emisores, gestoras o mercados sin perder de vista los costes. Para ello ponemos a disposición de nuestros clientes arquitectura abierta en productos de inversión que es una seña de identidad de Deutsche Bank desde hace años”, añade Daniel.
DB Asesora permite, además, a los inversores la creación de diferentes carteras de inversión con diferentes perfiles de riesgo y para diferentes horizontes temporales.
La monitorización de dichas carteras incluye un sistema de alertas que avisan al inversor cuando se producen determinados eventos como una desviación en riesgo, un exceso de concentración, movimientos relevantes en algún producto o la salida de un fondo de inversión de la lista de productos recomendados. “La mayoría de los inversores creen estar asesorados cuando únicamente realizan un primer test que determina su perfil de inversión. DB Asesora ofrece un verdadero asesoramiento recurrente que, según establece la normativa vigente, requiere una formación específica, un conocimiento personalizado de las características del cliente y la capacidad de realizar un seguimiento diario de las carteras”, concluye Daniel.
Deutsche Bank tiene previsto trasladar DB Asesora a la mayoría de sus clientes inversores durante el año 2021.
Foto cedidaSasha Evers, responsable de distribución minorista para Europa en BNY Mellon Investment Management.. Sasha Evers, nuevo responsable de distribución minorista para Europa de BNY Mellon IM
Llegan cambios a nivel internacional en el organigrama de BNY Mellon Investment Management. La gestora ha anunciado el nombramiento de Sasha Evers para el cargo de responsable de distribución minorista para Europa. Sasha, que seguirá trabajando desde la oficinas de BNY Mellon IM en Madrid, reportará a Matt Oomen, jefe global de distribución de BNY Mellon Investment Management.
En este puesto de nueva creación, Sasha será responsable de liderar, definir y ejecutar la estrategia de distribución de BNY Mellon Investment Management en el segmento minorista de Europa. Trabajará estrechamente con las firmas de inversión de BNY Mellon Investment Management, como Newton Investment Management, Insight Investment y Walter Scott, para “ofrecer a los clientes estrategias de inversión relevantes y de alta calidad que satisfagan sus necesidades y objetivos”, destacan desde la gestora.
Sasha Evers sustituirá a Hilary López, responsable de distribución de intermediarios europeos en BNY Mellon Investment Management, quien ha decidido dejar la compañía después de 11 años para buscar otras oportunidades. Sasha lleva más de 21 años en BNY Mellon IM y hasta el momento era el responsable de Iberia y América Latina, puesto que pasará a ocupar Ralph Elder, quien también ha sido promovido desde su actual cargo como director de ventas para la región ibérica, asumirá ahora el liderazgo de los negocios de la compañía en ambas regiones, Iberia y Latinoamérica. Ralph lleva dos décadas en la empresa y ha sido clave en el desarrollo del negocio de Iberia.
“El mercado minorista en Europa es una parte estratégicamente importante de nuestro negocio. Sasha tiene un historial probado en la creación de negocios y equipos de éxito, en el desarrollo de relaciones duraderas con los clientes y en el crecimiento de los activos. Estoy encantado de trabajar más estrechamente con él mientras impulsamos un mayor crecimiento en el segmento y reforzamos nuestra presencia en toda Europa. También estoy encantado de que Ralph dirija nuestros negocios en Iberia y Latinoamérica. Ha desempeñado un papel integral en la construcción de estos negocios junto a Sasha durante los últimos 20 años. También me gustaría dar las gracias a Hilary por sus numerosas contribuciones a la empresa y desearle lo mejor en sus futuras actividades”, ha declarado Matt Oomen, director global de distribución de BNY Mellon Investment Management.
Por su parte, Sasha Evers, responsable de distribución minorista para Europa en BNY Mellon Investment Management, ha señalado: «Estoy muy emocionado por esta oportunidad de liderar nuestra estrategia de distribución minorista en Europa. Estoy deseando trabajar con todos nuestros negocios en el continente para impulsar nuestro crecimiento en este segmento de clientes clave. Ralph ha sido un impulsor clave de nuestro éxito en la región de Iberia y estoy encantado de que dirija nuestros negocios de Iberia y Latinoamérica”.
Diaphanum abre en Miami su primera oficina fuera de España bajo el nombre de Diaphanum Americas, LLC, entidad supervisada por la Securities and Exchange Commision (SEC), iniciando así un proceso de internacionalización que le permite seguir afianzando su estrategia de crecimiento orgánico dentro y fuera de España.
Según explican desde la firma, con esta nueva oficina, Diaphanum amplía las alternativas de jurisdicción a los clientes existentes, una de las características del modelo de negocio de asesoramiento financiero independiente que ofrece la compañía. La entidad ha elegido Miami como una plaza idónea para comenzar a sentar las bases y continuar creciendo en el futuro, afianzando su proyecto en México, además de otros mercados de Centroamérica y el Cono Sur.
Para este crecimiento, Diaphanum ha llegado a un acuerdo con Family Enterprise Partners, firma especializada en asesoramiento a family offices, gestión de altos patrimonios y gobernanza familiar, plenamente alienada con el modelo de negocio de la entidad. El nuevo socio de Diaphanum en Miami se integrará a su vez en España bajo la figura de agente. Además, el equipo está liderado por Rafael Alberca y Daniel Cervantes.
Rafael Alberca y Daniel Cervantes Santamaría, socios fundadores de Family Enterprise Partners, atesoran más de 20 años de experiencia en el ámbito de la gestión de altos patrimonios y family offices. Antes de lanzar su proyecto han trabajado juntos los últimos cinco años desarrollando una cartera de clientes y family offices en España y Latinoamérica. Alberca, a su vez, ha sido director de inversiones en Kefren Capital Family Office. Por su parte, Cervantes previamente trabajó en JP Morgan, en la Boston Consulting Group y en Santander Private Banking International, como Family Wealth Advisor.
Rafael Gascó, presidente de Diaphanum, explica que “hemos elegido Miami para iniciar esta nueva andadura internacional por dos motivos: su gran potencial en el ámbito de la banca privada y porque hemos encontrado en Family Enterprise Partners al mejor socio por su amplio conocimiento de la plaza, así como su máxima alineación con nuestro modelo de negocio”. Y añade: “con esta apertura podremos ofrecer a nuestros clientes una jurisdicción alternativa en sus carteras. Nuestro objetivo en los próximos meses es seguir detectando nuevas oportunidades dentro y fuera de España, para desarrollar nuestro modelo diferencial de asesoramiento 100% independiente, pero solo donde encontremos los profesionales y los equipos adecuados para ello”.
Pixabay CC0 Public Domain. Mediolanum International Funds anuncia tres nuevos mandatos de renta variable por más de 1.000 millones de euros
Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado tres nuevos mandatos de renta variable por un total de más de 1.000 millones de euros con tres boutiques de inversión europeas: Cadence, Intermede y RWC. Estos tres nuevos acuerdos se producen un mes después de los alcanzados con las boutiques estadounidenses SGA y NZS Capital.
Según ha explicado la firma, proporcionará a las tres empresas acceso a su plataforma de distribución en Italia, España y Alemania. Además, señala que estos nuevos acuerdos ayudarán a reforzar su estructura de multigestión, incorporando “excelentes capacidades adicionales que mejorarán aún más las soluciones de inversión de la gestora”
El acuerdo con Cadence Investment Partners LLP, boutique de inversión independiente con sede en Edimburgo, contempla que Mediolanum International Funds aporte 130 millones de euros a la estrategia insignia de la boutique en Asia. Fundada en 2014, Cadence es un inversor a largo plazo centrado en la inversión de valor intrínseco en empresas de alta calidad, capaz de traducir el crecimiento de Asia en rendimientos superiores.
“Estamos encantados de poder colaborar con Mediolanum y sus clientes. La relación marca un paso importante en el desarrollo de Cadence Investment Partners. Tener acceso a la plataforma de distribución de Mediolanum a través de este acuerdo nos permitirá seguir centrándonos en nuestra prioridad, la gestión de carteras. Nuestra estrategia está bien posicionada para reflejar la inmensa oportunidad que ofrece Asia, ya que la región parece que se convertirá en el motor del crecimiento mundial en las próximas décadas», ha destacado Jason McCay, socio director de Cadence Investment Partners.
El acuerdo también contempla la asociación de Mediolanum International Funds con Intermede, una boutique independiente con sede en Londres fundada en 2014. En este sentido, Mediolanum International Funds asignará 700 millones de euros a la estrategia de renta variable global a través de un mandato de subasesoramiento. Según explica, su filosofía de inversión bottom-up, basada en el análisis intensivo fundamental, ha dado lugar a una estrategia de growth de alta calidad, con una cartera concentrada (40-50 participaciones) y sólido active share.
Respecto a este acuerdo, Barry Dargan, gestor de carteras y CEO de Intermede Investment Partners, ha declarado: “Este acuerdo de subasesoramiento nos abre nuevos horizontes y nos permitirá ofrecer a una amplia gama de clientes minoristas europeos acceso a una cartera que identifica las mejores empresas de su clase con un descuento, independientemente de la situación del mercado. Nuestra cultura corporativa también está estrechamente alineada con Mediolanum en el sentido de que estamos óptimamente configurados para minimizar las distracciones externas de modo que el equipo de inversión pueda centrarse en el análisis de las compañías, con un equipo y una concentración de cartera adecuado”.
Por último, Mediolanum International Funds también destinará aproximadamente 300 millones de euros a RWC Partners, invirtiendo 60 millones de euros en su estrategia de mercados emergentes y otorgando un mandato de 240 millones de euros en su nueva estrategia de renta variable global, gestionada por un equipo que se incorporó recientemente a RWC. Con presencia en todo el mundo, RWC Partners es una gestora independiente de gestión de activos, que ofrece una amplia gama de productos de renta variable. Fundada en el año 2000, en la actualidad cuenta con de 20.000 millones de euros en activos bajo gestión.
Nick Clay, gestor principal de carteras de RWC Partners, ha explicado que esperan construir una sólida relación a largo plazo con Mediolanum International Funds. “Hemos logrado con éxito el crecimiento del capital a largo plazo e ingresos sostenibles de nuestra cartera de valores globales. Con este acuerdo, ahora podremos trasladar este éxito a los clientes de Mediolanum International Funds”, ha indicado Clay.
Desde Mediolanum International Funds destacan su flexibilidad y sólida infraestructura para apoyar startups fundadas por equipos muy pequeños, así como a firmas más establecidos como RWC. “Estamos encantados de poder trabajar con Cadence, Intermede y RWC. Las tres gestoras han demostrado que son actores altamente especializados con una trayectoria excepcional. Este es el resultado de un extenso trabajo por parte de nuestro equipo de análisis, que nos permite ofrecer nuevos talentos y capacidades a nuestros clientes, que de otra manera no serían accesibles. Nuestro objetivo sigue siendo claro: invertir al menos un tercio de todos nuestros activos gestionados por terceros, alrededor de 10.000 millones de euros, en boutiques en los próximos cinco años”, ha afirmado Furio Pietribiasi, consejero delegado de Mediolanum International Funds Limited.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo abordan las gestoras los restos del agua en su propuesta ISR?
El agua es el objetivo número seis de los ODS de Naciones Unidas y también el riesgo en el que menos se ha avanzado. Según señala la organización internacional, la escasez de agua afecta a más del 40% de la población mundial, una cifra alarmante que probablemente crecerá con el aumento de las temperaturas globales producto del cambio climático. Ante este escenario, ¿qué importancia están dando las gestoras al agua dentro de sus carteras sostenibles?
Desde DWS defienden un enfoque basado en la “inversión de transformación” para afrontar los riesgos que acorralan a este recurso natural. Esta visión nace de su participación en un grupo de trabajo del Foro Económico Mundial que analiza cómo convertir los riesgos sistémicos mundiales en un retorno sostenible.
“Si no se logra un marco de transformación, es probable que el agua y posiblemente otros factores ESG se vean condenados a riesgos que los inversores traten de evitar, aunque se conviertan en el próximo gran desafío para la humanidad a finales de esta década. De modo que instemos a las firmas de gestión de activos a que empiecen a pensar en el riesgo del agua de una manera diferente, menos compartimentada y de naturaleza más holística, a que avancen en la dinámica y la legislación futuras, y a que adopten una carta del agua el objetivo de impulsar sus propias operaciones, así como sus actividades de inversión, y posiblemente en colaboración con otras firmas de gestión de activos, pidan a las empresas que hagan lo mismo”, señalan desde DWS.
Según explican, para lograr esta “inversión transformacional” es necesario desarrollar un marco que el ciudadano de a pie, el consumidor final, el inversor minorista y los inversores institucionales, sean conscientes de la sostenibilidad y el riesgo del agua Además de reevaluar los roles de las diferentes funciones a lo largo de la «cadena de inversiones»: recuperando el concepto de Aristóteles y Montesquieu de la separación de poderes.
“Los gobiernos deben legislar: utilizando la Carta del Agua de la UE para orientar las políticas. Necesitamos una ESG de Principios de Contabilidad Globalmente Aceptados (GAAP) con la auditoría de los países, empresas e inversores en relación con sus impactos ambientales y sociales. Y que los inversores deben invertir aplicando un marco de inversión en todas las clases de activos con una clara distinción entre «do nothing», la integración de la ESG (outside-in) y la inversión de impacto/transformación (inside out)”, defienden desde DWS.
Por último propone que los productos de inversión que realmente se ocupan del agua y/u otros riesgos de ESG deberían tener tarifas más bajas que aquellos que no son de ESG/transformación. “Los gobiernos deberían aplicar una «tasa de sostenibilidad» a los productos de inversión que no abordan el desafío de la sostenibilidad. Las tarifas más altas deberían ser para los productos de inversión que «no hacen nada», la tarifa intermedia para los productos de inversión de integración de los ASG y tarifas de inversión de sostenibilidad más bajas o inexistentes para los gobiernos”, añade como elemento para completar este marco de inversión.
Quality Growth y Pictet AM
Por su parte, Sudhir Roc-Sennett, Head of Thought Leadership & ESG de Quality Growth (Boutique de Vontobel AM), destaca las necesidades de inversión que genera este recurso natural y en especial el estrés hídrico, marcando como referencia para el sector el concepto de “huella hídrica”.
“Hemos vinculado los impulsores del estrés hídrico a las señales de alarma a nivel empresarial que merece la pena analizar. La visibilidad del estrés hídrico es limitada, ya que las empresas no están obligadas a revelar su consumo o exposición al estrés en sus operaciones o cadenas de suministro. Muchas empresas tienen la oportunidad de mejorar el consumo de agua antes de que el problema se haga crónico. Los inversores deben ser conscientes de los riesgos empresariales que genera el estrés hídrico. A medida que las compañías reduzcan su huella en las zonas afectadas, no sólo contribuirán a la salud de muchas comunidades locales y crearán conciencia de cara a sus clientes, sino que también ayudarán a mantener el crecimiento futuro y el posicionamiento competitivo”, explica Roc-Sennett.
Según explica la gestora, el estrés hídrico se define como la proporción de agua dulce extraída en relación con los recursos hídricos disponibles y cuando supera el 40%, se considera elevado. El estrés hídrico está distribuido de forma desigual por todo el mundo, aunque es más frecuente en áreas secas muy pobladas alrededor de las zonas subtropicales que abarcan franjas del norte de África, India, norte de China, sur de Estados Unidos y México. La FAO estima que el estrés hídrico mundial (utilización) fue sólo del 13% en 2018.
“Uno de los principales problemas a los que se enfrentan los inversores es comprender la huella hídrica completa de una empresa y su cadena de suministro. La introducción de información obligatoria sobre el consumo de agua y la exposición regional sería muy útil. Además, los beneficios de reducir la huella hídrica de una empresa incluyen la posibilidad de ganar cuota de mercado frente a operadores menos eficientes. Se pueden reducir los costes y mejorar la reputación de la empresa. Una compañía también puede reducir su sensibilidad al agua en sus suministros adquiridos aportando conocimientos técnicos y apoyo comercial a pequeños y medianos proveedores”, añade Roc-Sennett.
Por eso propone que las empresas se adapten y reconozcan el valor del agua que el mercado lo refleje plenamente, y considera que los inversores pueden ayudar a que la empresa vaya en la dirección correcta y a que se ponga de manifiesto este elemento vital de su negocio. “Es probable que el cambio cobre impulso cuando se exija la divulgación de información sobre el agua en el informe anual; por ahora no es así. Las mejores prácticas deberían incluir información sobre la extracción anual de agua y los índices de consumo por unidad de negocio y en su conjunto, así como destacar la exposición al agua por subcuenca para la empresa y su cadena de suministro. Eso sería un buen comienzo”, propone Roc-Sennett.
Para Marc-Olivier Buffle, especialista de Pictet AM, y Cédric Lecamp, gestor del fondo Pictet Water, un punto de partida es el marco de Límites Planetarios para los nueve fenómenos medioambientales más perjudiciales a los que se enfrenta el Planeta, desde cambio climático y consumo de agua dulce hasta pérdida de biodiversidad y utilización del suelo. Creado por el Stockholm Resilience Center, indica que se pueden consumir 4.000 millones de metros cúbicos de agua dulce al año sin dañar el planeta, lo que coincide en líneas generales con los niveles de uso actual, según estimaciones. No obstante, para 2030 se prevé que la demanda mundial de agua alcance los 6.900 millones de metros cúbicos, superando con creces las posibilidades del abastecimiento accesible y fiable.
“De manera que analizar el consumo de agua de forma aislada de la cadena de valor añadido de los productos o servicios, resta importancia al papel que una empresa puede desempeñar en la eficiencia hídrica global, incluyendo proveedores. También se infravalora la medida en que puede verse perjudicada en caso de fenómenos hídricos extremos. El asunto se complica más por el hecho de que el agua es un problema local y la ubicación de una empresa puede influir mucho en su prioridad en cuanto a considerar la eficiencia hídrica. Además, la eficiencia hídrica no solo consiste en consumir menos, sino también en reutilizar. Al respecto algunas de las principales industrias del mundo están adoptando el planteamiento de economía circular, mediante tratamiento de las aguas residuales. Las que puedan mostrar este enfoque se beneficiarán de mejor imagen y reducirán su riesgo reputacional”, explican ambos expertos de Pictet AM.
AXA IM y BNP Paribas AM
Por último, uno de los enfoques que propone AXA IM es abordar el reto del agua a través de la tecnología. “Reconociendo la necesidad de actuar, las Naciones Unidas (NU), en su Objetivo de Desarrollo Sostenible (ODS) n. º 6 aboga por brindar agua limpia y saneamiento a todo el mundo, aunque se estima que, de aquí a 2030, serán necesarios unos 114.000 millones de dólares anuales para alcanzar dicho objetivo. Esto requerirá apoyo y financiación tanto de los gobiernos como del sector privado, lo que brinda una oportunidad a empresas de este ámbito para realizar contribuciones positivas desarrollando soluciones innovadoras con el objetivo de alcanzar esos objetivos mundiales”, destaca Amanda O’Toole, gestora de carteras en AXA Investment Manager.
En opinión de la gestora, una serie de empresas que operan en todo el ciclo del agua están desarrollando tecnología para hacer frente al desafío que plantea la escasez de agua, lo que se traduce también en oportunidades de inversión atractivas.
“Según la ONU, tan solo el 0,25% del agua que hay en el planeta puede utilizarse. El resto es agua salada, está contaminada o se encuentra en las capas de hielo polares, glaciares y permafrost. Siguiendo la tendencia actual, se espera que en 2030 la demanda de agua para uso doméstico, industrial y agrícola supere el suministro en un 40%.Esto genera toda una cadena de valor en torno al agua: recogida, desalinización/purificación, bombeo, reparación y reemplazo de infraestructuras anticuadas, logística y distribución e incluso seguimiento del uso del agua con fines de métrica, facturación y eficiencia”, señala entre los segmentos que considera más relevantes.
Por su parte, desde BNP Paribas Asset Management explican que quierenmejorar el impacto medioambiental de sus inversiones y ejercer con ellas una influencia positiva. “Con este fin integramos las cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en todos nuestros fondos; practicamos la gestión responsable mediante el diálogo activo entre el accionista y la empresa y las actividades de promoción de políticas públicas; aplicamos políticas de conducta empresarial responsable y exclusiones de productos; ponemos el foco en cuestiones clave en materia de sostenibilidad, como la energía, la igualdad y el medioambiente; y visibilizamos el papel del sector financiero en la consecución de un mundo más sostenible”, explican.
Dentro de esta visión y de su gama de productos de inversión, destaca su fondo BNP Paribas Aqua. Se trata de una estrategia de renta variable que invierte en empresas que operan en el sector hidráulico o similares, y seleccionadas por la calidad de su estructura financiera y/o el potencial de crecimiento de beneficios.
Agua, cambio climático y el futuro
No se puede entender los retos que plantea el agua sin abordar el cambio climático en su conjunto. Según recuerdan los analistas del equipo de Portocolom AV, la encuesta anual de PwC a consejeros delegados indica que estos altos ejecutivos infravaloran los riesgos del cambio climático, aunque sí que consideran la necesidad de mejorar su medición y reporte en relación con la sostenibilidad del medio ambiente.
En este sentido, la conclusión de Bob Moritz, presidente de PwC fue clara: “Para dirigir los grandes retos que encaramos en el mundo actual, necesitamos cambiar los incentivos que dirigen la toma de decisiones. Esto requiere que los mercados financieros tomen una visión más amplia, más allá del mero retorno financiero y el corto plazo. Es crucial una mejora en los reportes de las empresas sobre información no financiera. Así los distintos grupos de interés pueden ver cómo las compañías además de responder a sus objetivos financieros están creando valor a la sociedad y al planeta”.
En opinión del equipo del equipo de Portocolom AV, “las grandes corporaciones son conscientes del gran riesgo que supone para sus actividades económicas el cambio climático, en parte porque cuentan con los medios para medirlo. Sin embargo, las pymes infraestiman este riesgo, y hay que tener en cuenta que supone entre el 50% y el 60% del PIB de la OCDE. Para el cumplimiento de la Agenda 2030 es necesario que se establezcan más políticas que incentivos a las pymes a considerar el cambio climático como un riesgo prioritario”.
Foto cedidaLena Jacquelin analista senior del equipo de renta variable temática internacional de La Financière de l’Echiquier.. La Financière de l’Echiquier incorpora a Lena Jacquelin al equipo de gestión temática internacional
La Financière de l’Echiquier (LFDE) ha anunciado el nombramiento de Lena Jacquelin para el cargo de analista senior, en el marco del desarrollo de su división de renta variable, creada hace diez años. Además, la firma ha marcado como una de sus prioridades aumentar la gama de soluciones temáticas.
Según explican desde LFDE, la incorporación de Jacquelin refuerza el equipo de renta variable internacional, dirigido por Rolando Grandi, CFA, que gestiona, entre otros, los fondos Echiquier Artificial Intelligence (8 millones en activos) o Echiquier World Next Leaders, fondo multitemático que invierte en las mega tendencias que determinarán la economía del futuro (470 millones en activos).
“Damos la bienvenida a Lena Jacquelin, cuyo perfil y experiencia enriquecerán nuestra competencia en la selección de valores y consolidarán el desarrollo de nuestra gama temática internacional”, ha destacado Olivier de Berranger, director general delegado responsable de la gestión de activos de La Financière de l’Echiquier.
En marzo de 2021, Lena Jacquelin se incorporó a La Financière de l’Echiquier como analista senior al equipo de renta variable temática internacional, que ahora cuenta con tres personas. Jacquelin es graduada en finanzas de mercado por la Escuela Superior de Ingenieros Leonard de Vinci de París La Défense, Lena Jacquelin inició su carrera profesional en Invest Securities como analista de ventas. En 2015, se incorporó a Natixis Investment Manager Asia, en Singapur, como asistente de gestor, siendo nombrada analista de renta variable posteriormente. En 2018 pasó a integrar el comité de inversión de un fondo tecnológico y en 2019, el de un fondo Global Sport.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación, la regularidad y convicción de las rentabilidades aúpa la inversión por factores
Las materias primas vuelven al rádar de los inversores. Según explican los expertos, gran parte de ellas están experimentado un rally y sus rentabilidades superan a la renta variable por primera vez en mucho tiempo. Las gestoras, por su parte, están analizando si estamos ante un nuevo superciclo de mercado caracterizado por el alza de los precios y qué está impulsando su precio.
Mientras que la energía, los metales industriales y la agricultura siguen registrando fuertes ganancias, los metales preciosos se mantienen rezagados. Según apunta el último informe mensual de WisdomTree, los precios de la energía han liderado el comportamiento de las materias primas. “La combinación de una ola de frío en EE.UU. y la sorprendente falta de voluntad de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus países asociados (combinados como OPEP+) para aumentar la producción, han hecho que los precios del petróleo suban”, señala el informe.
La excepción en este rally lo ha marcado el oro. Según explica WisdomTree, el oro se ha visto presionado por el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense que, en el caso de bono a 10 años, se dispararon cerca del 1,6% en marzo de 2021, desde un mínimo del 0,5% en agosto de 2020. “La fuerte relación inversa del oro con los rendimientos de los bonos del Tesoro no augura nada bueno. Sin embargo, las expectativas de inflación están aumentando rápidamente y esto sí es positivo para el precio del oro. Los precios del oro tienden a reaccionar a la inflación realizada más que a las expectativas de inflación”, señalan desde WisdomTree.
“El aumento de la demanda de materias primas de China, el control de la oferta en el sector petrolero, así como los compromisos gubernamentales para mantener el apoyo económico fiscal, han contribuido a ello”, explica James Luke, gestor de fondos de Schroders. El gestor reconoce que tanto ellos como un número cada vez mayor de inversores ven varias similitudes estructurales entre los principios de la década de 2020 y los principios de la de 2000, la última vez que las materias primas comenzaron un largo y poderoso ascenso a precios récord.
“Ahora, como entonces, hemos visto una importante reducción de la inversión en el suministro de materias primas con el capex en las empresas de petróleo y gas y minería cayendo alrededor del 40% desde 2011. A principios de la década del 2000, China representaba una fuente importante de demanda de materias primas. Hoy, podemos estar a punto de entrar en un período sin precedentes de inversión de capital global coordinada para facilitar la transición energética. El cambio a fuentes de energía limpia y vehículos eléctricos puede provocar una aceleración de la demanda de materias primas”, explica el gestor de Schroders.
En opinión de Luke hay cinco razones que respaldan el nuevo “superciclo” de las materias primas: su actual bajo precio; una mayor inflación; una mayor demanda al calor de la recuperación económica; la falta de inversión; y un dólar más bajo. Sobre este último aspecto explica que la intervención de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) durante la pandemia del COVID-19 para apuntalar las finanzas de empresas y consumidores ha limitado la apreciación del dólar.
“Un dólar más débil es positivo para las materias primas. Aunque la mayoría de las materias primas se producen en los mercados emergentes, su precio suele expresarse en dólares. Cuando el dólar se debilita, el precio de estas materias primas en términos de dólares aumenta”, matiza Luke.
Vientos a favor
Desde WidsomTree apuntan que el precio de las materias primas seguirá en alza en la medida que la recuperación de la economía global tome mayor ritmo. “De cara a lo que queda de 2021, creemos que una recuperación económica continuada, combinada con un gasto en infraestructuras intensivo en materias primas y una transición energética verde, proporcionará un entorno favorable para las materias primas. Los metales industriales se beneficiarán especialmente de estas tendencias. Sin embargo, el posicionamiento de los inversores en estos metales es relativamente elevado. Por lo tanto, no descartamos que se produzcan periódicamente reorganizaciones de las posiciones largas, que podrían hacer bajar los precios temporalmente. Ya hemos visto algo de esto la semana pasada. Sin embargo, en general, los precios de los metales básicos podrían estar preparados para un periodo plurianual alcista”, señala la gestora en su informe mensual.
Misma visión comparten desde Lyxor. Según recuerda en su informe semanal en el que analiza las tendencias en el universo hedge fund, las materias primas se benefician de vientos favorables en el plano macroeconómico. “Una fase temprana del ciclo, con la salida de la recesión inducida por la pandemia, y las políticas reflacionistas a escala mundial ofrecen un enorme respaldo. También asistimos a un repunte de la liquidez mundial, impulsada por los estímulos monetarios, que pasará el relevo a los ahorros de los hogares y las empresas cuando puedan ponerlos en circulación. Parte de la amplia liquidez de mercado, que busca opciones de asignación, acabará destinándose a las materias primas. Además, conforme aumentan los tipos y la inflación, los inversores buscarán la protección que las materias primas ofrecen de manera natural. Habida cuenta de la decreciente demanda de refugios seguros y el empeoramiento de la posición exterior de Estados Unidos, una nueva debilidad del dólar también podría servir de ayuda”, señala el documento de Lyxor.
Además, destaca que también hay “vientos favorables” desde el plano fundamental. En este sentido, el informe argumenta que las materias primas afrontan un déficit de oferta/demanda, fruto de años de restricciones en la oferta desde la crisis financiera y, más recientemente, debido a la guerra comercial y a la pandemia, dadas las limitadas inversiones en capacidad y exploración. Y espera que la demanda se dispare gracias a los programas de vacunación. No cabe duda de que la situación varía de una materia prima a otra.
“Por último, los vientos favorables procedentes de las tendencias seculares también apuntalarán la demanda y los precios. El sector inmobiliario ha comenzado un periodo de bonanza, especialmente en Estados Unidos. La descarbonización y el auge de los vehículos eléctricos espolearán la demanda de metales básicos. Las perspectivas de un creciente gasto en infraestructura serán sumamente beneficiosas para la mayor parte de las materias primas cíclicas y los materiales de construcción”, añade el informe de Lyxor.
