BBVA Banca Privada en España ha presentado sus previsiones económicas y de mercados para 2025, un año que, según los expertos de la entidad, seguirá la senda marcada en 2024. La renta variable mundial y la renta fija europea se perfilan como las mejores oportunidades de inversión, permitiendo batir la inflación sin asumir grandes riesgos, incluso para los perfiles más conservadores, siempre que se mantenga la estabilidad de los precios.
El evento ha contado con la participación de destacados especialistas: Álvaro Manteca, responsable de Análisis y Estrategia de Banca Privada de BBVA en España; Sonsoles Castillo, economista Jefe de Análisis Económico y Financiero en BBVA Research; Rafael Doménech, director de Análisis Económico de BBVA Research; y Roberto Hernanz, responsable de Mercados de Banca Privada de BBVA en España. Durante la jornada, se han analizado cuestiones clave como el crecimiento económico, la inflación, la política monetaria y la evolución de los mercados financieros, subrayando la diversidad de escenarios globales previstos para el próximo año.
Según Rafael Domenech, se espera que el crecimiento mundial supere el 3% en 2025, con un fuerte protagonismo de economías emergentes como India (más del 6%) y China (por encima del 4%). En contraste, la eurozona enfrentará un crecimiento más modesto, apenas alcanzando el 1%, con economías como Alemania mostrando un desempeño débil frente a España o Estados Unidos que mantendrán ritmos de crecimiento elevados, por encima del 2%.
Sonsoles Castillo destacó que la inflación sigue siendo un desafío global, especialmente en Estados Unidos, donde las potenciales políticas fiscales, arancelarias y migratorias de la administración Trump podrían ejercer presión al alza. En la eurozona, sin embargo, se espera que la inflación converja hacia el objetivo del Banco Central Europeo (BCE), lo que permitiría nuevas bajadas de tipos de interés. En cuanto a la política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos podría limitar sus movimientos a dos recortes de 25 puntos básicos (o incluso menos), mientras que el BCE tendría margen para reducir los tipos hasta el 2% a mediados de año.
Álvaro Manteca subrayó que el buen desempeño esperado de los activos de riesgo, así como de las bolsas, estará condicionado por la solidez del crecimiento económico global. Sin embargo, destacó las divergencias geográficas, con Estados Unidos liderando en renta variable frente a Europa, que aún enfrenta desafíos estructurales y cíclicos.
En renta fija, Roberto Hernanz señaló que los tramos largos de la curva de tipos podrían mantenerse elevados debido a la incertidumbre inflacionaria y fiscal en Estados Unidos, mientras que los tramos cortos y medios de la deuda europea presentan oportunidades más claras. Finalmente, en relación a las divisas, indicó que el diferencial de crecimiento económico entre Estados Unidos y Europa seguirá favoreciendo al dólar a corto plazo. No obstante, el complicado entorno geopolítico y el impacto potencial de las decisiones arancelarias marcarán desafíos importantes para los mercados globales, un entorno complejo donde conviene gestionar los riesgos.
El informe de BBVA concluye que 2025 será un año de retos y oportunidades, marcado por la recuperación económica y las divergencias regionales. Los mercados financieros ofrecen perspectivas favorables, pero los riesgos geopolíticos y las dinámicas inflacionarias requerirán una vigilancia constante.
En un contexto de creciente preocupación sobre el futuro de las pensiones en España, el Instituto Santalucía, órgano de reflexión y debate del Grupo Santalucía, ha presentado su nueva revisión del pensiómetro; un análisis exhaustivo que examina la salud y la sostenibilidad del sistema público de pensiones. Este documento está elaborado por el Grupo de Investigación en Pensiones y Protección Social; en específico por Enrique Devesa, Mar Devesa, y Robert Meneu, profesores de la Universidad de Valencia; Borja Encinas e Inmaculada Domínguez, profesores de la Universidad de Extremadura; y Miguel Ángel García, profesor de la Universidad Rey Juan Carlos.
El pensiómetro revela una tendencia preocupante: la tasa de dependencia ha llegado a un mínimo histórico de 2,96. Esto significa que hay menos de tres personas entre 20 y 64 años por cada persona mayor de 65 años. Esta tendencia al envejecimiento de la población repercute en el aumento del número de pensionistas, especialmente mayores de 65 años, ante lo cual se ha legislado con el objetivo de aumentar la edad efectiva de jubilación y así disminuir la tasa de cobertura.
Además, la pensión media ha aumentado a 1.386 euros mensuales, marcando un incremento del 5,1% en comparación con el año anterior, impulsado, sobre todo, por la revalorización del 3,8%. La diferencia entre ambas tasas (1,3%) es el efecto sustitución (nuevas pensiones más altas que las que causan baja) y otros efectos de menor importancia. Esta mayor generosidad requiere crecimientos de la productividad y empleo suficientes para compensar el efecto sustitución y el efecto número de pensiones sin tensionar el equilibrio financiero.
En cuanto a la brecha de género, se aprecia una tendencia a largo plazo a su disminución. A nivel agregado, la pensión media de jubilación de mujeres se sitúa en un 68,9% de la de hombres (frente al 59,8% hace 12 años). Es previsible que la reducción de la brecha de género agregada continúe en el futuro ya que, en términos marginales, es decir, si se analizan las nuevas pensiones de jubilación, el indicador es superior, situándose en un 78%.
Algunas medidas recientes de la reforma del sistema de pensiones que pretenden disminuir esta brecha en el futuro inmediato son la mejora de la integración de lagunas en el caso de mujeres, el aumento por encima del IPC del complemento de brecha de género y la mejora de las pensiones mínimas para acercarlas al umbral de pobreza que beneficiará más a las mujeres al ser perceptoras de casi el 68% de las pensiones con complemento a mínimos.
La jubilación anticipada para aquellos que cuenten con más de 40 años de cotización
Una de las propuestas analizadas en el informe del Instituto Santalucía es la eliminación de las penalizaciones por jubilación anticipada para aquellos que cuenten con más de 40 años de cotización. Según el Boletín Oficial de las Cortes Generales de 31 de mayo de 2024, la Mesa de la Cámara admitió a trámite la Proposición de Ley de jubilación sin penalización. En la exposición de motivos se plantea el objetivo de eliminar la injusticia que supone que personas jubiladas con largas carreras de cotización reciban menos pensión, debido a la aplicación de coeficientes reductores, que personas con cotizaciones menores.
La modificación consiste en eliminar los coeficientes reductores con 40 o más años cotizados, quedando únicamente dos tablas de coeficientes reductores según los meses de anticipación: una para menos de 38,5 años cotizados y otra para el intervalo entre 38,5 años y menos de 40 años.
El Pensiómetro analiza diferentes experiencias europeas. En la inmensa mayoría de los países de la UE es posible jubilarse anticipadamente y también es habitual que, a dicha modalidad de jubilación, se le aplique una penalización. Sin embargo, son pocos los países que han decido implantar una jubilación anticipada sin penalización en los casos de largos periodos de cotización y, además, los requisitos de acceso son muy exigentes.
El estudio indica que la Proposición de Ley de jubilación sin penalización para los anticipados con 40 o más años cotizados tiene una justificación subyacente razonable, ya que es un colectivo que se ve afectado por dos inequidades de nuestro sistema de pensiones: la insuficiente valoración de las carreras largas de cotización y la excesiva penalización de la jubilación anticipada en gran parte de los casos.
No obstante, en la firma aseguran que la forma de resolver estas inequidades, que consiste en eliminar los coeficientes reductores, no es técnicamente la más adecuada. «Es verdad que resuelve alguna injusticia, pero también es cierto que mantiene otras y crea nuevos agravios comparativos entre jubilados, por ejemplo, con los que han cotizado un número de años algo inferior a los 40, generando un salto o escalón excesivo por pertenecer o no a ese colectivo», aseguran.
En este sentido, José Manuel Jiménez Rodríguez, Director del Instituto Santalucía, enfatiza que “el estudio plantea soluciones para resolver las inequidades de partida, ya que con un cálculo más justo del porcentaje sobre la base reguladora, las pensiones a percibir durante todo el periodo de jubilación serán un mejor reflejo del esfuerzo de cotización realizado durante la vida laboral, evitando así agravios comparativos entre los trabajadores”.
El pensiómetro está disponible de forma gratuita en el sitio web del Instituto Santalucía, brindando acceso abierto a una valiosa herramienta de análisis y conocimiento para el público en general.
Ocorian, proveedor global de servicios especializados para instituciones financieras, gestores de activos, corporaciones y personas de alto patrimonio, ha anunciado una nueva colaboración con Bartsch, una boutique alemana de servicios fiscales y corporativos. Según explica, esta asociación fortalece la presencia de Ocorian en Europa, mejora sus capacidades en los sectores de bienes raíces, infraestructura, capital privado y clientes corporativos con presencia en Alemania, y desbloquea nuevos valores para sus clientes a nivel mundial.
“La colaboración con Bartsch abre nuevas oportunidades para los clientes de Ocorian al combinar nuestras fortalezas en servicios corporativos y fiduciarios con la experiencia confiable y de alta calidad de Bartsch en asesoría fiscal y contabilidad. Juntos, podemos ofrecer una solución confiable y completa en Alemania que respalde el crecimiento y las necesidades regulatorias de nuestros clientes. Esta colaboración mejora la escalabilidad y amplitud de los servicios de Ocorian, ayudando a nuestros clientes a alcanzar el éxito en un mercado cada vez más complejo», explica Remy Cornet, jefe de Servicios Corporativos en Ocorian Luxemburgo.
A sus palabras se suman las de Oliver Klein, director general de Bartsch: “Nos complace asociarnos con Ocorian para ampliar nuestro alcance y ofrecer servicios mejorados a clientes internacionales que buscan apoyo en Alemania. El compromiso de Ocorian con la excelencia se alinea con nuestro enfoque, y juntos buscamos construir confianza y valor a largo plazo para nuestros clientes. Esta asociación nos permite aprovechar al máximo nuestra experiencia local y conexiones con grandes empresas para ofrecer soluciones personalizadas que respalden las ambiciones empresariales de los clientes en toda Europa».
Según destacan, los clientes de bienes raíces, infraestructura, capital privado y corporativos de Ocorian ahora se beneficiarán de la experiencia de Bartsch en servicios fiscales y contables adaptados a inversores institucionales, gestores de activos y oficinas familiares. Desde la entidad explican que asociándose con el reconocido conocimiento del mercado alemán de Bartsch, Ocorian puede ofrecer a sus clientes una experiencia fluida en asuntos transfronterizos, respaldada por servicios de dirección, cumplimiento normativo y una atención al cliente dedicada.
La filial de Ocorian, Nordic Trustee, opera una oficina en Alemania ubicada en el corazón del centro financiero de Frankfurt. Nordic Trustee es el proveedor líder y con mayor experiencia en servicios de agencia de préstamos y fiduciarios de bonos en el norte de Europa, ofreciendo una amplia gama de servicios para inversiones en mercados de deuda y préstamos no bancarios.
Nordic Trustee está especializada en proporcionar servicios independientes de agencia de préstamos y agente de garantías en Alemania y en la región DACH (Alemania, Austria y Suiza). Sus clientes incluyen grandes empresas locales («blue chip»), bancos alemanes e internacionales, municipios, así como importantes inversores y prestamistas institucionales, tanto alemanes como internacionales.
Foto cedidaV edición de ESG and Sustainability Champions 2025
MainStreet Partners, proveedor de datos ESG y de sostenibilidad para inversores y distribuidores de alto nivel, y parte de Allfunds, ha anunciado los ganadores de la V edición de su ESG and Sustainability Champions 2025. Según indican, este año, ha sido Robeco el reconocido en la categoría de Best ESG and Sustainability Asset Manager, mientras que Impax se ha alzado con el premio Best ESG and Sustainability Boutique/Specialist.
Estos reconocimientos, que abarcan categorías como renta variable, renta fija, multi-activos e inversiones temáticas, celebran la excelencia en la inversión sostenible y destacan a los gestores de activos y fondos que han sobresalido en la gestión de desafíos relacionados con los factores ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y la sostenibilidad. Este año, MainStreet Partners ha introducido nuevas categorías para reflejar la creciente complejidad y especialización en el ámbito de la inversión sostenible.
Los vencedores de la V edición de los ESG and Sustainability Champions son:
En opinión de Neill Blanks, responsable de investigación de fondos en MainStreet Partners, en un mercado en constante cambio, los gestores que adopten un enfoque proactivo y aprovechen la tecnología serán quienes se posicionen con éxito. Estos premios reconocen a algunos de los gestores y fondos más innovadores de la industria. «A principios de 2024, podríamos haber esperado una disminución en la complejidad regulatoria respecto a 2023. Sin embargo, esto no fue así, especialmente debido a la entrada en vigor de las normativas sobre la denominación de fondos en ambos lados del Atlántico. La supervisión regulatoria sigue intensificándose, con la amenaza de multas para quienes no se adapten, además del daño reputacional que esto conlleva. En esta quinta edición, premiamos a aquellos que han sabido adaptarse. Pero, además, para brindar un mayor apoyo a nuestros clientes y ayudarlos a evitar el riesgo de greenwashing, hemos añadido un nuevo subpilar en nuestra metodología de calificación llamado ‘Alineación Regulatoria de la UE’. Este integra datos clave de la Plantilla ESG europea (EET) con una evaluación sobre cómo los gestores de activos definen lo que constituye una inversión sostenible», explica Blanks.
El universo de análisis de MainStreet Partners incluye más de 9.500 estrategias gestionadas por más de 460 gestores de activos. La elección de los ganadores estuvo a cargo del equipo especializado en investigación de fondos de MainStreet Partners, que emplea una metodología única y consolidada, basada en un análisis ESG holístico de tres pilares fundamentales: el gestor de activos, la estrategia de inversión y la cartera.
Engel & Völkers da por concluidos los cambios en la estructura directiva de Iberia con la promoción de Constanza Maya como Chief Operating Officer (COO).
Con el objetivo de impulsar la expansión regional de la empresa y siguiendo con la visión innovadora que caracteriza a Engel & Völkers Iberia, Maya estará al frente de los mercados donde la marca ha establecido centros de negocio propios en 2023 y 2024 como Bilbao, San Sebastián, Sevilla y Santander. Desde la entidad han explicado que Maya trabajará en estrecha colaboración con el presidente y otros directivos para transformar la estrategia global de la compañía en planes operativos concretos y adaptados a cada área.
Durante los últimos once años, Maya ha liderado la red de franquicias, supervisado la estandarización de los Market Centers y promovido el desarrollo estratégico del negocio, como Directora de Expansión. “Su enfoque en la optimización y estandarización de procesos ha sido clave para fortalecer nuestra empresa en Iberia. Como Chief Operating Officer, seguirá desempeñando un papel clave en el futuro”, destaca Juan-Galo Macià, presidente de Engel & Völkers Iberia y Sudamérica.
“Estoy entusiasmada de asumir este nuevo desafío, liderar nuevos procesos y actuar como puente entre las diferentes áreas de negocio, asegurando que todos los departamentos trabajen de manera coordinada y alineada con nuestros objetivos”, afirma Maya.
Con el inicio del nuevo año, es oportuno evaluar el estado actual de los mercados globales y proyectar las estrategias de inversión para 2025. La interacción de las políticas monetarias, los resultados empresariales y la geopolítica abrirán un abanico de oportunidades para los inversores. A medida que las megatendencias remodelan las economías, el cambio impulsado por la inteligencia artificial y la redefinición de la globalización redefinirán las trayectorias a largo plazo de los mercados. Uno de los principales motores de esta transformación económica es el mercado de capitales, clave para financiar las inversiones necesarias en infraestructura y tecnología.
En cuanto a la fortaleza de los mercados, Estados Unidos sigue destacándose por su sólido crecimiento corporativo. A pesar de que las valoraciones de las acciones estadounidenses pueden parecer altas, este crecimiento está respaldado por un aumento en los beneficios empresariales. La inteligencia artificial se perfila como uno de los principales impulsores de este crecimiento, consolidando la preferencia por las acciones estadounidenses frente a otras regiones. Sin embargo, más allá de las grandes tecnológicas, ciertos sectores podrían beneficiarse de una recuperación cíclica impulsada por las políticas de Trump. Sectores como la industria, la energía y los materiales, que han quedado rezagados debido a la debilidad de la actividad manufacturera, deberían ver un repunte a medida que los tipos de interés bajen, reactivando las inversiones tanto empresariales como en bienes duraderos.
El sector financiero también tiene perspectivas positivas, dado el aumento de los préstamos y seguros, la mejora de la curva de rendimientos, y las oportunidades derivadas de la desregulación, las fusiones y adquisiciones, y las ofertas públicas de venta. El sector de consumo se verá favorecido por el aumento del poder adquisitivo de los hogares, aunque las empresas deberán adaptar sus estrategias a una mayor sensibilidad de los consumidores a los precios. No obstante, los inversores deben estar atentos a los riesgos de sorpresas negativas, especialmente si las expectativas de un aterrizaje económico suave y el crecimiento estimado de beneficios empresariales no se cumplen. La concentración en los índices es una señal de vulnerabilidad.
La creciente incertidumbre política y la fragmentación geopolítica son factores adicionales que deben considerar los inversores. La competencia entre Estados Unidos y China, junto con la tendencia hacia políticas proteccionistas, podría generar una mayor volatilidad en los mercados. Esta fragmentación también afecta la manera en que los países gestionan sus reservas, con un creciente interés por activos como el oro y el bitcoin, que sirven como diversificadores ante las tensiones globales. Los inversores deben adaptarse a un entorno en constante cambio, diversificando más allá de las grandes tecnológicas estadounidenses. Recomendaríamos una exposición a un índice americano equiponderado, así como a empresas infravaloradas en Europa y a pequeñas y medianas compañías, que pueden beneficiarse de una recuperación de beneficios y cotizan a niveles muy atractivos. Vemos una oportunidad en China que se encuentra en un nivel de valoración excepcionalmente atractivo.
En resumen, el futuro económico de 2025 se caracteriza por una transformación profunda, impulsada por la innovación y la adaptabilidad. Los inversores deberán estar preparados para navegar en un entorno financiero más complejo, priorizando la diversificación y buscando oportunidades en sectores y geografías más allá de la tecnología y Estados Unidos, para lograr una rentabilidad sostenible en un mercado global en constante evolución.
Tribuna de Pedro Lacambra Prieto, gestor de fondos de Ibercaja Gestión.
Tras la investidura de Donald Trump como nuevo presidente de EE.UU., su discurso y la aprobación de las primeras medidas, se dibuja un nuevo escenario político y económico. Los mercados, teniendo en cuenta que la bolsa estadounidense estuvo cerrada con motivo de la celebración del Día de Martin Luther King J., han aceptado este nuevo entorno con tranquilidad: las bolsas europeas subían tímidamente, se registraron avances moderados en las principales plazas asiáticas y el cruce euro-dólar escarola un 1,4%. Además, el bitcoin se disparó alcanzando un nuevo máximo.
En su primer día de presidencia Trump realizó diversos anuncios relevantes. “Trump no ha perdido el tiempo y en las primeras horas de su mandato ha empezado establecer los primeros pilares de su programa político y desmantelar las políticas de su predecesor firmando 9 órdenes ejecutivas. La mayoría van encaminadas a neutralizar la migración irregular –declaración del estado de emergencia en la frontera sur con México, declarar a los carteles de la droga como organizaciones terroristas y la eliminación de la obtención automática de la nacionalidad por nacimiento–. También otra relacionada con la creación del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en inglés) y el retraso de 75 días sobre la prohibición federal de la red social TikTok. Asimismo, indicó que los nuevos aranceles sobre México y Canadá serán del 25% y entrarían en vigor el 1 de febrero, mientras que sobre China no hizo referencias de manera directa”, destacan los analistas de Banca March.
La buena noticia, según Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, es que estas medidas y esta administración echa a andar con una herencia positiva: una economía sólida, reforzada por un mercado laboral saludable. “La fuerte subida de los rendimientos de los bonos en las últimas semanas se detuvo, al menos temporalmente, tras la publicación del informe del IPC de diciembre, en el que la inflación subyacente se situó por debajo de las expectativas. No obstante, la mayoría de las medidas de inflación subyacente sugieren que la inflación tendrá dificultades para alcanzar el objetivo del 2% de la Reserva Federal mientras el crecimiento se mantenga por encima del potencial y la brecha de producción siga siendo positiva”, apunta el economista.
Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research de Julius Baer, y David Kohl, economista jefe de la entidad, consideran que debemos prepararnos para una actividad abrumadora, en la que prevén que “los aranceles y la geopolítica se utilizarán intensamente para alcanzar acuerdos, lo que generará mucho ruido e incertidumbre temporal en el proceso”. En su opinión habrá una serie de temas muy relevantes: los asuntos fiscales, las políticas energética y comercial, la estrategia monetaria de la Fed y las medidas sobre inmigración.
Nuevo entorno de mercado
En opinión de Benoit Anne, Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, estamos entrando en un nuevo régimen macroeconómico, al que he denominado Trumpilocks. “Para ser claro, no se trata únicamente de Trump 2.0 y su impacto, aunque este factor desempeña un papel importante. Además de Trump 2.0, la Reserva Federal ha pisado el freno debido a una actividad económica más fuerte de lo esperado y un progreso más lento hacia la desinflación, lo que también es un factor relevante. En este nuevo escenario, Trumpilocks, es mucho más difícil tener una fuerte convicción respecto a posiciones largas en duración, principalmente porque el panorama de inflación es menos favorable. Existen varios riesgos que podrían oscurecer el apetito por el riesgo, desde una posible guerra comercial hasta tensiones geopolíticas. Los activos de riesgo podrían seguir teniendo un buen desempeño, pero hay preocupaciones sobre las valoraciones del mercado y el impacto de los riesgos mencionados. Por otro lado, en el ámbito de la renta fija, probablemente hemos perdido el impulso de los recortes de tasas de política monetaria como motor clave de los rendimientos esperados, especialmente en Estados Unidos”, explica Anne.
Un activo que tendrá mucho protagonismo es el dólar, que ya marca máximos históricos. Según explica Zouhoure Bousbih Ostrum AM (Natixis IM), un dólar débil es la obsesión de Donald Trump por restaurar la gloria del sector manufacturero estadounidense. “Desde su elección en noviembre, el dólar se ha fortalecido, mostrando similitudes con el período (1981-1985) cuando Ronald Reagan estaba en el poder. Su poder desestabilizador se acentúa debido al deterioro significativo de la posición neta de inversión internacional de Estados Unidos (y a los grandes flujos especulativos). Si se erosiona la confianza en las condiciones fiscales y monetarias, las salidas de capital podrían crear dislocaciones en los mercados financieros. Uno puede encontrar tranquilidad en el hecho de que tal escenario nunca ha ocurrido hasta ahora, pero quién sabe… La disminución de las reservas de dólares en manos de las instituciones oficiales en favor del oro también podría tener un impacto significativo en los mercados de bonos del Tesoro de EE. UU. y, en última instancia, el dólar”, argumenta Bousbih.
Andreas Nigg, director adjunto de PRIME Equities en J. Safra Sarasin Sustainable AM, cree que los mercados ya han respondido bien al cambio de poder, reforzados por las perspectivas de una menor regulación y una carga fiscal más liviana. “Esto también podría ayudar a los beneficios, ya que la actividad empresarial ha empezado a repuntar en Estados Unidos.
“Un sector que ya está cosechando beneficios es el financiero, que se beneficia de una mayor actividad empresarial y una menor presión reguladora, y no está expuesto a posibles aranceles. Los aranceles también deberían fomentar el reshoring de vuelta a EE.UU., lo que es un buen augurio para ciertas partes del sector industrial”, destaca Nigg.
Los mercados emergentes
Para Nenad Dinic, Equity Strategy Research de Julius Baer, es relevante destacar que el clima de la renta variable en los mercados emergentes, donde se ha instalado un compás de espera hasta comprobar con más claridad la política comercial de EEUU. “Aunque hay señales de un especial pesimismo y de una posible moderación en las relaciones comerciales entre EE.UU. y China que podrían traer sorpresas al alza para la clase de activos de los mercados emergentes”. La experta recomienda “cautela hasta que se desvelen con mayor nitidez” los planes de la nueva administración estadounidense.
“Los precios del mercado antes de la toma de posesión de Trump ya están teniendo implicaciones para los mercados emergentes, con el fortalecimiento del dólar y el aumento de las primas por plazo estadounidenses. En última instancia, esta situación está generando presiones sobre las divisas y endureciendo las condiciones de financiación exterior, lo que podría reducir el margen de maniobra de las autoridades para respaldar sus respectivas economías. De hecho, los bancos centrales con mandatos de estabilidad cambiaria, como el Banco de Indonesia, pueden verse constreñidos en los próximos meses y el margen para nuevos recortes de tipos, limitado”, añade Michael Langham, Economist Global Macro Research de abrdn, a la hora de hablar de mercados emergentes.
Según matiza Langham, los riesgos son bidireccionales: una agenda política de Trump más favorable a los mercados podría acabar apuntalando los activos de riesgo y suavizando el dólar; por el contrario, una mayor incertidumbre comercial y un aumento de la inflación estadounidense podrían crear una potente mezcla para la economía mundial. “Sin embargo, es probable que muchos mercados emergentes sigan beneficiándose de las tensiones entre EE.UU. y China como motor de la deslocalización. EE.UU. necesitará cada vez más a otros países a medida que se intensifiquen sus acciones contra China”, apunta.
Oportunidades y riesgos
A pesar de todo, Nigg reconoce que la imprevisibilidad de Trump seguirá siendo un sello distintivo tanto para amigos como para enemigos, lo que se traducirá en volatilidad del mercado. Cuánto durará el «romance» con Elon Musk sigue siendo una incógnita. Un desencuentro entre ambos podría poner fin al rally de las acciones de Tesla, que se han beneficiado significativamente desde noviembre.
En su análisis, Eoin Walsh, gestor de TwentyFour AM (boutique de Vontobel),ve probable que la volatilidad de los mercados de tipos continúe en 2025, lo que constituye una fuente de oportunidades y riesgos para los inversores en renta fija.”En los mercados de crédito es donde probablemente seguiremos viendo el mejor comportamiento. Un contexto marcado por una economía mundial que está en buena forma, Estados Unidos que crece a un ritmo razonable y Europa que ha salido de un crecimiento negativo, mientras que los diferenciales son estrechos, es alentador. Por lo tanto, a pesar de la estrechez de los diferenciales, debido a la situación actual de los tipos, los rendimientos siguen siendo atractivos”, afirma Walsh.
En este tipo de entorno,Walsh considera que los inversores pueden encontrar empresas y bonos de alta calidad que no tengan una fecha de vencimiento demasiado larga y que ofrezcan una rentabilidad atractiva. “Es fundamental centrarse en el valor relativo, para identificar aquellos lugares dentro de la renta fija que no son sólo las áreas de alto rendimiento, sino que recompensan bien desde un punto de vista de riesgo-recompensa. En este sentido, los valores financieros, tanto bancos como aseguradoras, y los bonos de titulización de activos (ABS) siguen pareciendo muy atractivos”, indica.
Por último, apunta que el crédito es el activo donde los inversores probablemente obtengan el mejor rendimiento en 2025. “Habrá periodos en los que probablemente se produzcan repuntes en las yields de los bonos del Tesoro, pero negociar con bonos del Tesoro estadounidense es difícil. Por tanto, la compra de valores de alta calidad en los mercados de crédito, teniendo en cuenta la rentabilidad ofrecida, debería recompensar a los inversores este año”, concluye el gestor de TwentyFour AM.
Foto cedidaAlberto Matellán, responsable ejecutivo de LFR.
Grupo Mapfre, que aumentó hasta el 51% su participación en La Financière Responsable (LFR) en febrero de 2023, ha reestructurado la cúpula de la firma. Alberto Matellán, hasta ahora economista jefe de Mapfre Inversión, será el máximo responsable ejecutivo de LFR, especializada en la inversión socialmente responsable. Además, Thierry Chesneau será el nuevo presidente de LFR tras la jubilación de Olivier Johanet.
Matellán liderará el nuevo Plan Estratégico 2025-2027 de la gestora, que se centra en su internacionalización de la firma y en potenciar el concepto de servicio con el fin de aprovechar las capacidades de inversión y de análisis con una metodología propia y una integración entre los aspectos sociales y financieros.
“LFR es una de las pocas gestoras europeas que cuenta al mismo tiempo con la exigente etiqueta francesa Label ISR, y con todos sus fondos reconocidos como artículo 9 de impacto social. Aporta a Mapfre un grado de especialización que, combinado con el resto de los equipos de inversión del Grupo, permite ofrecer a nuestros clientes todas las soluciones posibles en el ámbito de la inversión y el ahorro”, destacan desde la compañía.
Juan Bernal, director general de Inversiones de Mapfre señala: “Reafirmamos nuestro compromiso con LFR para invertir de forma responsable con esta nueva estructura, que nos va a permitir trabajar de forma aún más coordinada y sacar así el máximo provecho de nuestros equipos gestores. Nuestra intención es seguir trabajando en la aplicación de una metodología propia para identificar las mejores oportunidades de inversión ESG e incluso plantear el lanzamiento de nuevos fondos de impacto de forma conjunta”.
Por su parte, Matellán apunta que la integración en el Grupo Mapfre «permitirá desarrollar y llevar a todo el mundo esa combinación única de análisis financiero y social que caracteriza las capacidades de inversión de LFR. Una filosofía de inversión y rigor en el trabajo plenamente alineados con la cultura de Mapfre desde su origen y que nos permite encontrar nuevas oportunidades de inversión”.
Matellán se incorporó a Mapfre en 2016 como economista jefe de Mapfre Inversión y cuenta con más de 25 años de experiencia en mercados financieros en empresas internacionales. Es doctorado cum laude en Economía de la Innovación social, PDD por el IESE y miembro del Instituto Español de Analistas. Ubicado en París desde 2022, participa en la integración de las estrategias y productos de inversión sostenible y responsable (ISR) de LFR en la oferta del Grupo MAPFRE.
Mapfre continúa así con su estrategia de internacionalización en el sector de la gestión de activos y especialmente en el segmento de inversión bajo criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y de impacto. Desde 2017, Mapfre y LFR han lanzado fondos sostenibles de forma conjunta, como Mapfre AM Capital Responsable y Mapfre AM Inclusión Responsable.
Ardian, firma de inversión privada, ha anunciado la consecución de 3.200 millones de euros para su Fondo de Expansión de sexta generación, Ardian Expansion Fund VI (AEF VI). El éxito del cierre demuestra el fuerte apoyo y la confianza de la base global de inversores de Ardian. De los 200 LP que participan en el fondo, aproximadamente 80 son inversores que se reincorporaron del AEF V, aportando casi la mitad del capital recaudado con un incremento medio del 13% en sus asignaciones.
Al mismo tiempo, el AEF VI dio la bienvenida a casi 120 nuevos inversores, incluidos más de 50 clientes de Ardian por primera vez, lo que prueba el amplio atractivo y la confianza en la estrategia de inversión y la trayectoria de Expansión de Ardian, según la compañía.
Desde el punto de vista geográfico, según la entidad, el fondo ha atraído a un grupo de inversores muy diversificado, con LP de 28 países de todo el mundo, con un notable crecimiento de los compromisos de LP de Oriente Medio y el Norte de África, el continente americano, Asia, Reino Unido, países nórdicos y Países Bajos. Ardian experimentó un repunte en los registros de inversión procedentes de fondos de pensiones e inversores de patrimonios privados, así los clientes de patrimonios privados representan el 25% de la base de LP del fondo, frente al 16% de AEF V. Este grupo incluye a 33 directores generales y miembros de la alta dirección de anteriores empresas en cartera de Ardian Expansion.
Alineado con la estrategia de Expansión, el AEF VI tiene como objetivo respaldar a los líderes de la industria de alto crecimiento a través de inversiones de capital que oscilan entre los 50 y los 300 millones de euros, dirigidas a empresas privadas de tamaño medio lideradas por empresarios comprometidos y visionarios. El fondo, que ya ha desplegado un 33% de su capital, ha completado ocho transacciones en empresas líderes de su categoría.
“Como pionero en el concepto de compartir valor, Ardian distribuye una parte de sus beneficios de capital a los empleados de las empresas de su cartera en el momento de la salida. Hasta la fecha, el 81% de las empresas en cartera de Expansión se han beneficiado de esta iniciativa, con 8.000 empleados que, a lo largo de 20 salidas desde el AEF III, han recibido una parte de las plusvalías generadas por la actividad Ardian”, destacan desde la compañía.
Bajo el AEF VI, una media de 250 empleados accionistas por inversión se beneficiarán de este mecanismo. Ardian también ha seguido reforzando su equipo de Expansión, que cuenta con 36 profesionales en París, Fráncfort y Milán, incluidos 13 directores generales que han trabajado juntos durante más de 15 años, lo que garantiza una cultura sólida. Sus estrechas conexiones en los mercados locales y su presencia multilocal les permiten apoyar a las empresas de la cartera con oportunidades transfronterizas, crecimiento operativo y captación de nuevos clientes. En 2024, la cartera de Expansión ha vuelto a demostrar un crecimiento orgánico medio del ebitda de dos dígitos.
El equipo también cuenta con un historial probado en ayudar a empresas medianas a escalar mediante adquisiciones estratégicas, con una media de cinco ampliaciones por empresa en cartera. Además, el equipo desempeña un papel decisivo en las transformaciones hacia la sostenibilidad, con el 95% de las empresas de la cartera habiendo realizado evaluaciones de la huella de carbono para finales de 2024, el 55% implementando planes de reducción de GEI, y todas las financiaciones vinculadas a la sostenibilidad del AEF VI incluyendo KPI de carbono.
Reciente cierre
El anuncio de fundraising se produce tras el reciente cierre del primer Fondo de Continuidad de capital riesgo de Ardian para Syclef, una empresa europea especializada en la instalación y el mantenimiento de sistemas de refrigeración y aire acondicionado. El equipo de Expansión de Ardian invirtió por primera vez en Syclef en 2020 y la ayudó a consolidar su posición en el mercado, incluyendo a través de fusiones y adquisiciones para expandirse internacionalmente, y ahora la apoyará en su próxima etapa de crecimiento.
“Si lo construyes ellos vendrán. No es solo una cita inspiradora de una gran película, sino la historia de nuestra recaudación de fondos récord para Expansión. En un contexto macroeconómico difícil, el éxito de nuestra rápida captación de fondos se debe a las relaciones estrechas y de confianza que hemos establecido con nuestros inversores; a la solidez de nuestro trayectoria y de nuestra estrategia de inversión; y al apoyo operativo que aportamos, en los ámbitos digitales, de IA, de fijación de precios y de gestión del talento, que ayuda a nuestros emprendedores a hacer crecer sus negocios. La otra historia de esta captación de fondos es la prueba positiva de que Europa sigue representando un campo de ensueño cuando se trata de oportunidades de inversión directa de capital privado. Concretamente, España es un mercado de especial interés para Ardian Expansión y presenta grandes oportunidades de inversión que miraremos de cerca. Tenemos el privilegio de apoyar a algunas de las muchas empresas de mediana capitalización que tienen la visión, la energía y la capacidad de crecer hasta convertirse en líderes europeos e internacionales. Y la demanda mostrada por nuestro último fondo pone de manifiesto que existe un apetito global por participar en ese sueño”, ha explicado François Jerphagnon, miembro del Comité Ejecutivo, director general de Ardian Francia y responsable de Expansión de Ardian.
Assicurazioni Generali S.p.A. (Generali) y BPCE han firmado un memorando de entendimiento no vinculante (MoU) para crear una joint venture entre sus respectivas operaciones de gestión de activos, Generali Investments Holding (GIH) y Natixis Investment Managers (Natixis IM). BPCE (a través de Natixis IM) y GIH poseerán cada uno el 50% del negocio combinado con derechos de gobernanza y control equilibrados.
Según explican ambas entidades en un comunicado oficial, con esta operación se crea un “campeón global de primer orden”, con 1,9 billones de euros en activos bajo gestión, ocupando el puesto 9 a nivel mundial por patrimonio, y siendo el líder en gestión de activos en Europa con 4.100 millones de euros en ingresos. Además, explican que con esta unión se logra “una escala crítica en el mercado de gestión de activos, que evoluciona rápidamente, aprovechando una presencia geográfica complementaria en Francia, Italia y Estados Unidos, junto con una experiencia diversificada y una amplia gama de afiliados y equipos de inversión de alta calidad”.
En el área de gestión de activos de seguros, la nueva entidad será una de las primeras compañías del mercado a nivel mundial en términos de patrimonio, “con una clara trayectoria para seguir creciendo como líder global bien posicionado para expandirse aún más en el creciente segmento de gestión de activos de seguros de terceros”.Un aspecto relevante es que, según el acuerdo, BPCE y Generali conservarían plena autoridad sobre las decisiones de asignación de activos de sus respectivos activos.
También destaca su “oferta mejorada” en activos privados para satisfacer las crecientes expectativas de los clientes en estas clases de activos. Para alcanzar este objetivo estratégico, la nueva entidad aprovecharía, en particular, el compromiso inicial y el capital permanente proporcionado por Generali.
Organización del negocio
Según indican las compañías, una de las principales ventajas de esta operación es que amplía las capacidades de distribución global, para satisfacer todas las necesidades de los clientes con estrategias y soluciones de inversión innovadoras y diversificadas. En concreto, apuntan un potencial para desbloquear valor a través de una combinación poderosa conseguida con el alcance de los activos aportados por BPCE y Generali, un compromiso de dinero semilla de 15.000 millones de euros por parte de Generali, así como mediante sinergias y oportunidades de crecimiento.
También explican que su modelo será un negocio co-controlado al 50-50, basado en un compromiso a largo plazo de gestión de activos por parte de BPCE y Generali, respaldado por contratos de 15 años. En este sentido, BPCE se beneficiará de derechos preferentes de dividendos durante 2026 y 2027, mientras que Generali se beneficiará, durante el mismo período, de los tramos de amortización de un préstamo relacionado con la financiación de la adquisición recientemente anunciada de MGG.
Por último, las firmas apuestan por una estructura de gobernanza equilibrada que refleja el co-control, con el CEO de BPCE, Nicolas Namias, como presidente del Consejo, y el CEO de Generali, Philippe Donnet, como vicepresidente. Woody Bradford, el actual CEO de GIH, sería el CEO de la entidad, y Philippe Setbon, el actual CEO de Natixis IM, sería el Director General Adjunto.
Respecto a qué supondrá internamente la operación, el comunicado indica que será una “oportunidad única para ofrecer beneficios tangibles a todas las partes interesadas”, incluidos los inversores, clientes minoristas e institucionales, afiliados y empleados, con un claro enfoque en el crecimiento, la innovación, la sostenibilidad y el rendimiento. Además, matiza que los órganos representativos de los empleados de las respectivas partes serán consultados antes de que se firmen los documentos definitivos de la transacción. El cierre de la posible combinación estaría sujeto a las aprobaciones reglamentarias habituales y se espera para principios de 2026.
Principales valoraciones
A raíz de este anuncio, Philippe Donnet, CEO del Grupo Assicurazioni Generali, ha señalado: “Como aseguradora y gestora de activos global integrada líder, con una visión clara a largo plazo como socio de por vida para nuestros clientes, Generali está comprometida a seguir desarrollando la exitosa transformación y diversificación de nuestro Grupo. La creación de una joint venture con BPCE representaría una oportunidad única para establecer un líder europeo y uno de los 10 principales gestores de activos globales, basándonos en fuertes raíces en Italia, Francia y Estados Unidos, para atender las necesidades en constante evolución de nuestros clientes, liderados por Woody Bradford, Philippe Setbon, Nicolas Namias y yo. Nuestro país de origen, Italia, y todos los demás países en los que servimos a nuestros clientes se beneficiarían de una plataforma de gestión de activos aún más fuerte, con mayores capacidades de inversión que generarían beneficios reales para la economía”.
Según ha valorado, “el asociarnos con BPCE, que comparte una cultura y un enfoque operativo similares, asegura condiciones ideales para un camino de integración fluido y exitoso para el negocio combinado. La joint venture marca un hito clave desde el lanzamiento del negocio de gestión de activos de Generali hace siete años y es un testimonio de los logros significativos alcanzados en los ciclos estratégicos más recientes. Me siento enormemente orgulloso del trabajo arduo de nuestros empleados y afiliados durante este período”.
Por su parte, Nicolas Namias, CEO de BPCE, ha comentado: “En los últimos 20 años, BPCE ha construido una franquicia excepcional de gestión de activos a través de un modelo multi-afiliado que crea valor para todos nuestros grupos de interés, a saber, nuestros clientes y accionistas, Banque Populaire y Caisse d’Epargne. Nos sentimos orgullosos de haber reunido una gama distintiva de talento, con un equilibrio único de negocios entre Europa y Estados Unidos”.
En su valoración de la operación, Namias ha afirmado: “Hoy estamos emocionados de dar un nuevo paso hacia la creación del mayor gestor de activos en Europa y un jugador global importante, junto a Generali, una institución financiera que comparte nuestros valores. Junto a Philippe Donnet, Woody Bradford, Philippe Setbon y los equipos de Generali Investments y Natixis IM, aprovecharemos nuestras fortalezas en Francia, Italia y Estados Unidos para innovar para nuestros clientes y transformar el sector de la gestión de activos.
Con nuestro plan Vision 2030 lanzado en junio pasado, expresamos nuestra ambición de expandirnos en Francia, Europa y más allá. Es muy emocionante comenzar un proyecto que se alinea perfectamente con estos objetivos. Aprovechando nuestro reciente anuncio sobre la creación del líder europeo en leasing de equipos y uno de los mayores procesadores de pagos de Europa, esta nueva ambición en gestión de activos ilustra que la dinámica de transformación y aceleración en BPCE está plenamente en marcha”.
Las claves de nuevo negocio
Con más de 1,9 billones de euros en activos bajo gestión, las firmas explican que la combinación va a crear una plataforma global de gestión de activos con posiciones líderes y una escala crítica tanto en Europa como en América del Norte. El negocio combinado ocuparía el primer puesto por ingresos y el segundo por activos bajo gestión en Europa, el noveno a nivel mundial, y el primero en gestión de activos para seguros por AUM en todo el mundo.
“La creación de un líder en gestión de activos con sólidas raíces europeas, respaldado por BPCE y Generali, representaría una oportunidad única para construir y escalar una plataforma bien posicionada para competir a nivel global, generando beneficios significativos para las partes interesadas en todas sus regiones”, indican en su comunicado.
Tanto BPCE como Generali tienen una larga trayectoria de inversión en el crecimiento y la resiliencia de las economías en las que operan, contribuyendo significativamente a través de inversiones rentables ejecutadas por sus filiales de gestión de activos. Con ambos grupos compartiendo un enfoque similar al operar modelos de múltiples filiales que han demostrado su capacidad para generar valor, la plataforma combinada ofrecería una amplia gama de soluciones estratégicas competitivas para todas las categorías de clientes, desde los clientes minoristas de Banque Populaire y Caisse d’Epargne, hasta intermediarios mayoristas e inversores institucionales de todo el mundo.
Según indican, el negocio ofrecería una gama complementaria de capacidades de inversión en clases de activos tanto tradicionales como alternativos, proporcionando una posición ideal para abordar las cambiantes y cada vez más sofisticadas necesidades de los clientes. La plataforma combinada también estaría mejor posicionada para escalar aún más su negocio de terceros en Europa, América del Norte y regiones con un atractivo potencial de crecimiento en Asia, aprovechando una red de distribución global que combina una sólida plataforma centralizada con presencia local y asociaciones multicanal. Además, Cathay Life, una subsidiaria de Cathay Financial Holdings, una de las instituciones financieras más grandes de Asia, seguiría siendo un socio estratégico importante.
Generali y BPCE conservarían plena autoridad sobre las decisiones de asignación de activos para sus respectivos recursos. Como resultado, la empresa conjunta se beneficiaría de una significativa base de capital asegurador a largo plazo, lo que se traduciría en una fuerte ventaja competitiva clave para su red combinada de filiales. Al mismo tiempo, ofrecería a BPCE y Generali oportunidades atractivas para desplegar su capital e impulsar nuevas estrategias que desbloqueen vías de crecimiento, especialmente en los mercados privados.
En línea con su enfoque de inversión, Generali se comprometería a destinar 15.000 millones de euros en capital semilla y de aceleración durante 5 años entre las filiales que forman la plataforma conjunta, mejorando la capacidad de desarrollar nuevas estrategias de inversión y contribuyendo a la expansión de competencias y la oferta de productos.
Aspectos financieros clave
La empresa conjunta resultaría de la contribución de activos y actividades valorados en aproximadamente 9.500 millones de euros en total. El negocio ampliado gestionaría 1,9 billones de euros en activos bajo gestión (AUM) con una distribución equilibrada y diversificada, ilustrada de la siguiente manera:
Presencia global en geografías clave: Europa (61 % de los AUM), con una fuerte presencia en Francia e Italia; América del Norte (34 % de los AUM), además de una presencia en Asia y otros países (5 % de los AUM).
Amplia gama de estrategias en todas las clases de activos: renta fija (aproximadamente 65 % de los AUM), renta variable (aproximadamente 21 % de los AUM), complementadas por mercados privados reconocidos y otras franquicias (aproximadamente 14 % de los AUM).
La entidad combinada atendería a una base de clientes diversificada, compuesta por los grupos participantes y terceros. Las aseguradoras y los fondos de pensiones representarían más de la mitad de los activos (aproximadamente 61 % de los AUM), con el resto dividido entre otros clientes institucionales y clientes minoristas/mayoristas (que representan aproximadamente un 14 % y un 25 % de los AUM, respectivamente).
Por último, se espera que la transacción genere valor mediante sinergias, así como oportunidades de crecimiento, y que sea acrecentadora para las ganancias de BPCE y las ganancias ajustadas y el flujo de caja de Generali ya desde el primer año. “Tras la finalización del proyecto, se espera que el impacto en el ratio CET1 del Grupo BPCE sea neutral, y que el impacto en el ratio de Solvencia II de Generali sea ampliamente neutral. GIH sería desconsolidado del perímetro contable de Generali. En adelante, las participaciones de Generali y BPCE en la empresa conjunta se contabilizarían utilizando el método de participación, como resultado del control conjunto”, indican.
Estructura y gobernanza
El negocio combinado estaría co-controlado por las dos instituciones financieras, con cada una manteniendo una participación del 50 %, y operaría bajo una estructura de gobernanza conjunta con representación y control equilibrados. La entidad que gestionará las actividades combinadas se establecería en Ámsterdam, Países Bajos, mientras que Francia, Italia y Estados Unidos seguirían siendo centros operativos encargados de las operaciones diarias del negocio combinado.
El Consejo de Administración de la entidad estaría compuesto por un número igual de representantes de BPCE y Generali, complementados por 3 directores independientes seleccionados conjuntamente por ambas partes. Al crearse la empresa conjunta, el CEO de BPCE, Nicolas Namias, actuaría como Presidente del Consejo, mientras que el CEO de Generali, Philippe Donnet, actuaría como Vicepresidente. Woody Bradford, actual CEO de GIH, sería el CEO de la entidad global, y Philippe Setbon, actual CEO de Natixis IM, sería el CEO adjunto.
La creación de este líder global en gestión de activos también ofrecería a los empleados acceso a una plataforma más amplia y diversa, brindando mejores oportunidades de carrera a nivel internacional. Se prestaría especial atención a preservar y fomentar el espíritu emprendedor que ha sido clave para el éxito de las diversas gestoras de inversiones afiliadas.
Los órganos representativos de los empleados de las respectivas partes serán consultados antes de que se firmen los documentos definitivos de la transacción. El cierre de la combinación potencial estaría sujeto a las aprobaciones reglamentarias habituales y se espera que ocurra para principios de 2026.
