Tras el lanzamiento de su nueva metodología de calificación de ratings soberanos que considera factores financieros y extrafinancieros, EthiFinance Ratings ha mejorado la calificación crediticia de España de «A-» a «A» con perspectiva estable, debido al tamaño y la diversificación de la economía, que demuestra resistencia a los recientes shocks, junto con la posición favorable del sector exterior y el sólido perfil social y de gobernanza del país, caracterizado por alto nivel de bienestar social y desarrollo humano.
El análisis prevé que la economía española continúe la senda de crecimiento en 2024 y 2025, un 2,4% y en 2%, respectivamente, así como la reducción progresiva del déficit, que se mantendría en el 3,6% en 2024 y caería hasta el 2,9% en 2025, y de la deuda pública (105,5% y 104,8%). Además, la inflación se estabilizaría en el entorno del 3% (3,1%) a finales de 2024 y caería hasta el 2,3% en 2025.
Dentro del entorno macroeconómico, el informe destaca que “los principales motores del crecimiento español han sido la demanda externa e interna, en particular el consumo público y de los hogares”, y apunta que la implementación del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia (PRTR) podría estimular el crecimiento de la economía española en 2024 y 2025, que también se ve impulsada por la fortaleza de la demanda doméstica y la resiliencia del mercado de trabajo.
Además, la agencia destaca la solidez del sector bancario español, con una ratio de capitalización CET1 del 12,7% y un nivel de morosidad en el entorno del 3,5%, a pesar de la década de tipos de interés bajos previa a los cambios acometidos por el Banco Central Europeo en la política monetaria para contener la inflación. De hecho, EthiFinance Ratings prevé que la inflación se aproxime al objetivo del 2% de la autoridad monetaria a finales de 2025.
EthiFinance Ratings subraya la elevada tasa de desempleo, que se mantendría por encima del 11% hasta 2025 según las previsiones de la Comisión Europea, y la alta tasa de dependencia, lo que presiona a la baja la calidad crediticia de España. A este respecto, el informe señala que “el envejecimiento de la población podría dar lugar a mayores retos fiscales, impulsados por el aumento del gasto en pensiones y sanidad, así como por la reducción de la productividad económica”, lo que podría impactar negativamente en la capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.
Por otra parte, el informe destaca la mejora progresiva de las finanzas públicas, si bien continúa siendo uno de los principales constringentes de la calificación. Los indicadores muestran una tendencia de corrección del déficit, que cerraría 2025 (2,9%) por debajo del límite del 3% establecido por la Unión Europea en las nuevas reglas fiscales, mientras que la deuda pública seguiría reduciéndose. Además, “la ratio de sostenibilidad sigue siendo manejable, y se espera que se sitúe en torno al 6% de los ingresos corrientes para el periodo 2024-25, impulsado por la solidez de los ingresos”, según se desprende del análisis.
Finalmente, la valoración de los factores extrafinancieros es notable, si bien el informe destaca la persistencia de factores constringentes, como la incertidumbre política y la fragmentación parlamentaria tras las elecciones generales de 2023. En materia medioambiental, el informe subraya el elevado nivel de emisiones de CO2 (5,5 toneladas métricas per capita en 2022); riesgos medioambientales que se ven compensados por el alto nivel de protección medioambiental.
El análisis subraya el buen desempeño de las políticas sociales, que obtienen la valoración más alta gracias a “la presencia de un Estado del bienestar que funciona eficazmente y un desarrollo económico sustancial, que contribuyen a elevar el bienestar social y el desarrollo humano”, con desafíos en el medio plazo a los que el país no puede dejar de mirar, como, por ejemplo, la elevada tasa de pobreza, el desafío de la natalidad y/o el envejecimiento poblacional.
El previsible abandono de Joe Biden acabó sucediendo el pasado fin de semana. De acuerdo con los datos que presenta Polymarket, Kamala Harris cuenta con un 92% de probabilidades de ser la baza demócrata para las elecciones presidenciales de noviembre. El apoyo por la mayoría de los demócratas, así como por parte de los 50 responsables del partido en cada uno de los estados garantiza —salvo sorpresa mayúscula de última hora– su nominación oficial en el congreso del partido a finales de agosto.
Aunque a priori (y antes de las noticias acerca de la baja de Biden), Robert F. Kennedy Jr. parecía mejor colocado en el banquillo, de acuerdo a las casas de apuestas. Lo cierto es que la sustitución por Harris parece devolver algo de esperanza a la bancada demócrata, que, tras encontrar las últimas semanas serias dificultades para atraer aportaciones de capital a la campaña, se ha encontrado de golpe, según CNBC, sumando más de 150 millones de dólares en donaciones en menos de 24 horas desde el anuncio de la nueva candidatura.
Con tres meses escasos antes de las elecciones, y viendo cómo la ventaja se ha ampliado sustancialmente entre Kamala y otros candidatos en las filas demócratas en las últimas encuestas, parece que el partido azul cierra filas en torno a la opción menos mala de la que disponen. Las aportaciones de Kamala Harris en la batalla por la Casa Blanca tienen un balance marginalmente positivo.
Como aspectos negativos, el historial electoral de Harris no es brillante. Se hizo con el puesto de fiscal del estado de California (2010) por solo un 0,8% más de votos que su oponente, el republicano Steve Cooley y, como explicamos más arriba, no era la sustituta preferida para Biden. Tampoco parece que vaya a ayudar demasiado a disminuir la ventaja que aparentemente tiene Trump en el voto electoral (vs. voto popular), y además arrastrará, como vicepresidenta de la administración en curso, el lastre que están suponiendo en las encuestas problemas como la inflación o la falta de control en materia de inmigración.
Quizá el aspecto más desfavorable, y que Donald Trump a buen seguro tratará de explotar en su beneficio, es la percepción del americano conservador respecto a la ubicación política de Harris, a la izquierda de Biden y de otros presidentes demócratas más conservadores. Teniendo en cuenta la demografía de EE. UU. (un 50,4% mujeres y un 14% aproximadamente afroamericanos, solo un ~23% de los estadounidenses registrados como demócratas se identifican como “liberales”). El teorema del votante en la mediana la consolida por tanto como candidata desaventajada.
Como favorables, el índice de desaprobación de Harris antes del anuncio era mejor que el de Joe Biden (49,5% vs. 57%) y en su rol de vicepresidenta, quien hubiese votado a Biden este próximo mes de noviembre estaría asignando una probabilidad razonable a un escenario en el que Kamala tuviera que sustituirlo en el Despacho Oval antes de 2028 y sería la alternativa natural para los demócratas en las presidenciales de ese año.
Obliga además a los republicanos a replantearse su estrategia facilitando la de sus contendientes: ahora Kamala está en disposición de atacar a Trump usando como argumento principal su avanzada edad (Harris tiene 59 años, frente a 78 de Trump). Y contrarrestando la interpretación negativa que para sus opciones tiene el teorema del votante en la mediana, la gráfica del “think tank” Pew deja entrever un “centro” o grupo de votantes moderados (39%) que superarían a los liberales azules y a los conservadores rojos. Dicho de otra manera, si Kamala es capaz de dar convincentemente un paso a la derecha -y asumiendo, con la incorporación de JD Vance, que Trump no moderará su discurso- podría mejorar en las encuestas respecto a los registros de Biden.
Como explica este análisis publicado en 2022, los estadounidenses que usan activamente X para interaccionar con políticos, medios de comunicación o periodistas en foros públicos demuestra que Harris podría utilizar esta palanca a su favor para transmitir un perfil más moderado: como muestran las gráficas de distribución, los azules tienen mucha más exposición a la red social que los republicanos más conservadores.
Con todo ello, si aplicamos los 13 criterios del historiador Allan Lichtman, que han acertado la dirección del voto popular en todas las elecciones presidenciales desde 1984 hasta 2020 y que ofrecen una estructura interesante para estudiar los méritos de los contendientes incluso pese a ser subjetivos en ocasiones y dependientes de información casi en tiempo real en otras, mi resultado sería favorable a Trump (6 o más falsos coinciden con cambio de huésped en la Casa Blanca):
De momento, y aunque Trump continúa siendo favorito: su índice de aprobación es bajo, con un 42,3%, pero supera al de Kamala Harris, de 37,8%, y el balance de las pocas encuestas llevadas a cabo desde el 19 de julio le dan una ventaja de tres puntos. Las apuestas, que han sido más certeras al identificar al ganador en otros procesos electorales, están 61%-36% a favor del republicano que, no obstante, ha perdido tres puntos los últimos tres días).
La elección se mantiene reñida, y es importante seguir las encuestas en los estados “bisagra” que identificábamos hace un par de semanas, porque ahí puede estar la clave: un giro a la normalización en Pennsylvania, Michigan o Wisconsin (que han sido históricamente feudos demócratas, pero que ahora sesgan su intención de voto en la otra dirección).
Solo hace un mes que tuvo lugar el primer debate presidencial, y desde entonces las cosas han sucedido muy deprisa. Aunque es más que probable que Powell deje clara su intención de comenzar a bajar en septiembre en la reunión de julio de la Fed, el otro soporte a la rotación en carteras que comentábamos la semana pasada se ha vuelto bastante más inestable.
El rebalanceo hacia compañías más cíclicas, de valor y pequeña capitalización podría seguir beneficiándose de anuncios macro que apunten a una consolidación en la tendencia de desinflación que permitiría a la Fed el próximo día 31 sentar las bases del inicio de un ciclo de relajación en política monetaria.
No obstante, indicios más evidentes de enfriamiento en el mercado de trabajo o de pérdida de inercia en el repunte en actividad industrial del primer trimestre negarían la hipótesis de una elongación del ciclo. Además, los inversores, después del impulso inicial, pueden revaluar más detenidamente las implicaciones macro de un segundo mandato de Trump, que podría no ser tan amable para el mercado de acciones.
El mayor interés por los viajes sostenibles, el turismo regenerativo, una mayor oferta de alojamientos sostenibles, el creciente interés por apoyar a los negocios locales y consumir productos regionales, el respeto a las comunidades locales, el turismo accesible y el cumplimiento de los derechos humanos son las siete tendencias que están transformando el sector del turismo hacia una manera de viajar más sostenible, según Transcendent, consultora estratégica de sostenibilidad e impacto.
El concepto de «vacaciones con impacto» está ganando popularidad entre los viajeros de todas las edades. Este nuevo enfoque del turismo no solo busca ofrecer experiencias inolvidables, sino también contribuir positivamente a las comunidades locales y al medio ambiente.
Como explica Ángel Pérez Agenjo, socio director de Transcendent, “las vacaciones con impacto representan una evolución positiva en la forma de viajar porque viajar no solo permite descubrir el mundo de una manera más consciente y respetuosa, sino que también brinda la oportunidad de dejar una huella positiva en los lugares que visitamos”.
Las siete tendencias para unas vacaciones con impacto positivo, según Transcendent, son las siguientes:
1. Mayor conciencia del cliente en los viajes sostenibles
Cada vez más viajeros buscan opciones que reflejen sus valores personales en cuanto a sostenibilidad y responsabilidad social. Según estudios recientes, un alto porcentaje de turistas está dispuesto a pagar más por experiencias de viaje sostenibles que respeten el medio ambiente y apoyen a las comunidades locales. Esta tendencia está impulsando a las empresas turísticas a adoptar prácticas más responsables y a ofrecer opciones más ecológicas y éticas.
El 79% de los viajeros afirma que quiere viajar de forma más sostenible en los próximos 12 meses, y el 75% quiere que las empresas de viajes ofrezcan opciones de viaje más sostenibles, según el informe “Sustainable Travel Report 2023” publicado por Booking.com.
2. Búsqueda de un turismo regenerativo
Más allá del turismo sostenible, el turismo regenerativo se enfoca en no solo reducir el impacto negativo, sino también en restaurar y revitalizar activamente los ecosistemas y las comunidades locales. Esta forma de viajar incluye la rehabilitación de hábitats naturales y el apoyo a proyectos de desarrollo comunitario que fomentan la resiliencia y el bienestar a largo plazo de las áreas visitadas.
El turismo regenerativo aspira a dejar los destinos en mejores condiciones de las que se encontraron, promoviendo un impacto positivo y duradero.
3. Crecimiento de la oferta de alojamiento y transporte sostenible
La demanda de alojamientos sostenibles, como hoteles con certificaciones ecológicas y opciones de transporte con bajas emisiones, está en aumento. Desde hoteles que funcionan con energía solar hasta el uso de bicicletas y coches eléctricos para moverse por los destinos, los turistas están optando por opciones más ecológicas.
4. Potenciación del consumo responsable y local
Los viajeros están mostrando un creciente interés por apoyar a los negocios locales y consumir productos regionales. Esto incluye desde comer en restaurantes que utilizan ingredientes locales y orgánicos, hasta comprar artesanías hechas por artistas locales.
Optar por alojamientos, restaurantes y tiendas gestionados por locales no solo aporta beneficios económicos directos a la comunidad, sino que también fortalece la economía local y preserva las tradiciones culturales.
5. Fomento del respeto a las comunidades locales
Esta práctica va más allá de simplemente visitar un destino; implica una interacción consciente y respetuosa con las personas y culturas del lugar. Los viajeros están cada vez más interesados en aprender sobre las costumbres, tradiciones y modos de vida de las comunidades que visitan, y en contribuir de manera positiva a su preservación y desarrollo.
Muchos viajeros buscan experiencias auténticas que les permitan participar en festivales, ceremonias y actividades cotidianas de las comunidades locales. Esta inmersión cultural promueve un entendimiento más profundo y una mayor empatía hacia los habitantes locales. De hecho, el 68% de los viajeros está dispuesto a evitar destinos y atracciones populares para evitar contribuir a la masificación, según el “Sustainable Travel Report 2023”.
6. Promoción de un turismo accesible
El turismo accesible se centra en garantizar que las experiencias de viaje sean inclusivas y accesibles para todas las personas, independientemente de sus capacidades físicas, sensoriales o cognitivas. Esta tendencia incluye la adaptación de infraestructuras, como hoteles y lugares de interés, para ser accesibles a personas con movilidad reducida, así como la oferta de servicios y actividades diseñados para atender las necesidades de todos los viajeros.
Al promover la inclusión, el turismo accesible no solo abre nuevas oportunidades para millones de personas, sino que también crea un entorno de viaje más equitativo y respetuoso.
7. Foco en el cumplimiento de los derechos humanos
Cada vez más viajeros y operadores turísticos se aseguran de que sus actividades respeten y promuevan los derechos humanos. Esto incluye elegir proveedores y destinos que garanticen condiciones laborales justas, eviten la explotación infantil y protejan los derechos de las comunidades locales.
Al priorizar el cumplimiento de los derechos humanos, el turismo se convierte en una fuerza positiva que contribuye al bienestar y la dignidad de todas las personas involucradas.
El Comité de Coordinación de Mercado e Incorporaciones considera que Wellder Senior Assets Socimi reunirá los requisitos exigidos para su incorporación a BME Scaleup. Es la decimocuarta compañía que registra un Documento Inicial de Acceso al Mercado (DIAM) en este mercado de BME.
El Consejo de Administración de la empresa ha tomado como referencia para el inicio de la contratación de las acciones un precio de 1 euro por acción, lo que supone un valor total de la compañía de 93 millones de euros.
El asesor registrado de la empresa es Renta 4 Corporate.
Wellder Senior Assets Socimi es una socimi que nace de la unión del Grupo APG y Renta Corporación para crear un cartera de activos inmobiliarios en el segmento del “senior care” con un cuidado especial en la calidad de los mismos y sus criterios ESG. APG es la gestora del mayor fondo de pensiones de Holanda, ABP.
BME Scaleup: una oportunidad para pymes y scapleups
BME Scaleup se dirige especialmente a las scaleups, compañías con un modelo de negocio probado, en fase de crecimiento acelerado durante al menos tres años, con una facturación mínima de un millón de euros y/o una inversión de al menos esa cantidad. Este mercado, que ofrece la necesaria transparencia a los inversores y simplifica los requisitos de incorporación para las compañías, también está abierto a otro tipo de empresas como pymes, socimis o negocios familiares que buscan un primer contacto con los mercados de capitales.
Entre las ventajas de BME Scaleup para las empresas están su capacidad de impulsar el crecimiento con fondos para su financiación, obtener mayor prestigio y visibilidad de marca, la posibilidad de ampliar su base de inversores, el impulso al crecimiento inorgánico y una mayor facilidad para atraer y retener talento.
Para cotizar en este mercado una compañía debe ser sociedad anónima, contar con consejo de administración, estar acompañadas de un asesor registrado en el mercado y publicar las cuentas anuales auditadas. No será necesario disponer de un proveedor de liquidez ni tampoco cumplir con un free float mínimo.
BME Scaleup cuenta ya con 14 asesores registrados.
Buy & Hold SGIIC se une al Rally Dakar 2025. Del 26 al 28 de julio de 2024, su piloto correrá en la Baja España Aragón, la principal prueba de rally campo a través de España, como primer hito en su plan específico de preparación para la que es considerada como la prueba de motociclismo más exigente y dura del mundo, en la que nunca antes se ha implicado una gestora.
Con el patrocinio del piloto Fernando Domínguez, ya dos veces finisher del Rally Dakar, la gestora Buy & Hold refuerza su mensaje de compromiso con la independencia en la gestión, la resiliencia de su estrategia de inversión de búsqueda de potencial a largo plazo y el esfuerzo por ofrecer siempre el mejor desempeño para sus partícipes. “La convergencia de valores entre nuestra exigente forma de entender la inversión desde nuestro origen con la forma en que nuestro piloto prepara y ejecuta sus carreras ha sido clave”, según Rafael Valera, consejero delegado de la firma.
En este sentido, cabe destacar que Domínguez correrá el Dakar 2025 en la categoría ‘Original by Motul’ (antes conocida como ‘Malles Moto’), en la que ya ha sido oficialmente admitido. Los solo 30 corredores de todo el mundo que son aceptados en esta fórmula participan sin asistencia técnica ni de ningún tipo en toda la competición, de forma que se trata de la categoría más exigente, independiente y artesana de todas las existentes en el considerado rey de los rallys. “Unos principios que están en el ADN del día a día de Buy & Hold desde su fundación”, señalan desde la firma.
El piloto de Buy & Hold, nacido en Palomares del Campo (Cuenca) en 1978, es empresario si bien ha participado y completado dos ediciones anteriores del Rally Dakar (finisher en 2021 y 2023), ha sido Subcampeón en 1000 Dunas Trail (2019), Campeón de España Rally TT (2006), bronce en FIM Seis Días Internacionales de Enduro (ISDE 2016) y dos veces Campeón Motodes Rally (2015 y 2017), entre otros logros en su ya larga afición por las motos.
Dakar 2025
Como parte de la ruta hacia el Dakar 2025 (3 al 17 de enero) de la mano de Buy & Hold, el primer gran hito de preparación para este rally llega con su participación en la novedosa categoría CE RAID TT Trail +450 cc de la Baja España Aragón, una de las tres pruebas puntuables para la Copa del Mundo de la Federación Internacional de Motociclismo (FIM). Más adelante, y como parte de este entrenamiento, la gestora y su piloto participarán en otras pruebas de referencia en motociclismo.
Según explican, todas estas pruebas tienen como objetivo la llegada del piloto de Buy & Hold en el mejor estado físico y anímico para repetir la gesta de Thierry Sabine, el creador del Rally Dakar que ideó esta prueba internacional en 1978 justo después de haberse perdido con su moto en solitario durante varios días por el Sur del desierto del Sáhara. Una prueba que, según sus organizadores, requiere de una esmerada preparación, una clara convicción y una escasa improvisación.
Todas estas son circunstancias que, según explica Valera, “se asemejan mucho a la preparación y autoconocimiento que un inversor debe tener al afrontar su incursión en los mercados financieros”. Así es que siempre se requiere de visión de largo plazo y un correcto calibrado tanto del propio perfil de riesgo como de los vaivenes que se puede estar dispuesto y preparado a tolerar manteniendo las posiciones y el objetivo inicialmente trazados, sin incurrir en movimientos repentinos que pongan en riesgo la integridad del propio patrimonio. Algo que tanto en la inversión como en el Rally Dakar puede tener indeseables consecuencias.
Según destacan desde la firma, la rutina de trabajo de una gestora independiente de fondos de inversión y la de un piloto de rally de motos tiene muchos paralelismos, pues comparten valores fundamentales como la búsqueda de la excelencia y la mejora continua, una disciplina férrea, determinación inquebrantable, adaptabilidad y capacidad de tomar decisiones estratégicas bajo presión. “En ambos casos, solo así consiguen prosperar en entornos impredecibles, ajustando estrategias y técnicas según sea necesario en cada momento y escenario para persistir hacia el objetivo final e inicialmente establecido, interpretando adecuadamente la hoja de ruta (roadbook) y las señales del entorno”, explican.
De este modo, con el apoyo brindado a su piloto, Buy & Hold busca también educar en la cultura del esfuerzo, la dedicación y la visión de largo plazo en nuestra sociedad y, muy especialmente, en el ámbito de la inversión. En este sentido, el objetivo de la firma pasa por apoyar la consistencia de buenos resultados que, al igual que sus fondos de inversión en cuanto a rentabilidad, Domínguez ha conseguido en su trayectoria como piloto aficionado ya desde su juventud. Y “con el convencimiento de que así seguirá siendo en ambos casos en el futuro más inmediato”, destacan desde la gestora independiente.
La firma global de servicios profesionales Alvarez & Marsal (A&M) ha anunciado el nombramiento de Christian Michel como Managing Director, que se incorpora al área de Private Equity Performance Improvement (PEPI). Esta incorporación senior refuerza el compromiso de la firma de apoyar a las empresas de private equity y a sus compañías de cartera, asegurando la creación de valor y salidas exitosas en España y Europa.
Con más de tres décadas de experiencia – casi 10 años en consultoría de gestión y más de 20 en roles de CEO de divisiones y grupos de empresas propiedad de private equity – Michel es un especialista en la mejora del rendimiento, transformaciones, reestructuraciones y de la gestión interina en múltiples sectores. Ha apoyado a los clientes a adaptarse a una variedad de desafíos: desde rediseños organizacionales, ajustes de tamaño y reestructuraciones comerciales, hasta iniciativas de efectividad en ventas y programas de reducción de costes; así como mejoras en el capital de trabajo, optimización de CAPEX y transformación de procesos y organizaciones de I+D.
A raíz de este nombramiento, Alejandro González, Co-head A&M en España y Portugal y Managing Director de Private Equity Performance Improvement (PEPI), ha señalado: «Estamos encantados de que un profesional tan experimentado se una a nuestro equipo que se encuentra en plena expansión. Con Christian como parte del equipo, queremos seguir estando cerca de los CEOs de las empresas y ser sus expertos de referencia en los temas requeridos por los inversores de private equity”.
Según destaca, «el reciente informe de A&M, Transformation in Private Equity: Adapting Value Creation and Exit Strategies to the New Economic Regime, destaca que, dado que los períodos de inversión para las firmas de private equity están aumentando, estas y sus empresas de cartera deben ser más creativas para asegurar salidas exitosas y oportunas. La experiencia de Christian en los distintos ciclos de inversión del private equity, reforzará la propuesta de valor de A&M”.
Entre la experiencia de Michel destaca la recuperación de unidades de negocio con bajo rendimiento en España, Rusia, Rumanía y Francia como CEO de división/país de un destacado productor europeo de materiales de construcción. La duplicación del EBITDA de una empresa industrial en el sector de la madera y la dirección de una salida exitosa del como CEO del grupo. La consecución de un acuerdo de financiación de rescate por más de 300 millones de euros para la empresa matriz de una compañía de materiales de construcción con sede en España durante la crisis financiera como CEO, lo que llevó a una salida exitosa después de una reestructuración y transformación. La implementación de una reestructuración de costes y optimización de ingresos que resultó en una mejora del EBITDA del 50% en el primer año como CEO interino de una empresa industrial de la cartera de private equity.
También ha ocupado el cargo vicepresidente interino de Europa en una empresa estadounidense de dispositivos médicos, generando una recuperación en el crecimiento de ventas tras años de declive; lideró un proyecto de integración post-fusión de un importante fabricante europeo de alimentos, duplicando sus beneficios netos después de un año; y transformó el departamento comercial de un grupo líder en energía. Anteriormente, Michel trabajó durante ocho años en Boston Consulting Group, donde supervisó proyectos de transformación a gran escala. De nacionalidad alemana, habla fluidamente alemán, español e inglés.
Por su parte, Christian Michel ha declrado: «Estoy entusiasmado por poder contribuir con mis conocimientos como asesor y aportar en todo lo que pueda gracias a mi experiencia como ejecutivo en el sector. Entiendo los desafíos a los que se enfrentan las firmas de private equity y sus empresas de cartera, por lo que me ilusiona unirme a A&M para aportar soluciones prácticas y orientadas a resultados”.
Resulta alentador ver que los fundamentales se están volviendo más favorables en otros mercados fuera de Estados Unidos. En las áreas en las que la valoración y los fundamentales armonizan bien, creemos que las acciones podrían volver a subir de forma más consistente.
En Europa, por ejemplo, el producto interior bruto creció más rápido de lo esperado en el Reino Unido y la Unión Europea en el primer trimestre de 2024.1 Los indicadores de inflación también bajaron, lo que llevó a Suiza a emprender recortes de tipos en marzo y a Suecia en mayo. Asimismo, el crecimiento de los beneficios mejoró, ya que más empresas que el promedio superaron las expectativas de los analistas.2
En consecuencia, los índices europeos vienen cotizando prácticamente a la par que los estadounidenses en lo que va de año (Gráfico 1), y hay razones para creer que la buena racha puede continuar, ya que la reducción de existencias en el sector manufacturero durante unos 18 meses está llegando a su fin 3 y tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo han señalado la posibilidad de aplicar al menos un recorte de tipos en 2024. Europa también se ha forjado su propio grupo de líderes de megacapitalización en sectores como atención sanitaria, semiconductores y venta minorista. Además, el aumento del gasto militar del 62 % con respecto a hace una década está engrosando las carteras de pedidos de los contratistas de defensa europeos.
Entre tanto, en Japón, la década de reformas favorables a los accionistas está empezando a dar frutos. En 2023, la Bolsa de Tokio finalizó un plan de estructuración del mercado que exigía a las empresas centrarse en aumentar el valor corporativo y la rentabilidad, o arriesgarse a ser excluidas de la Bolsa. Desde entonces, las empresas han trabajado para ser más eficientes con el capital y mejorar su gobierno corporativo. Los resultados están a la vista: este año, los dividendos y las recompras de acciones aumentaron a un ritmo récord y la titularidad de acciones ordinarias se ha ido expandiendo.
Al mismo tiempo, la inflación finalmente se ha reactivado en el país, lo que ha permitido a las empresas japonesas subir los precios y los salarios por primera vez en décadas. Estas tendencias, sustentadas por valoraciones aún bajas para muchos valores japoneses, han contribuido a impulsar una reaceleración del mercado de renta variable japonés, con más margen de recorrido potencial.
En mercados emergentes, India está tomando medidas para convertirse en un centro de fabricación alternativo para el comercio mundial. La Política Nacional de Electrónica de 2019, por ejemplo, introdujo nuevos incentivos para fomentar la producción de componentes electrónicos básicos (entre ellos, chipsets, fibras ópticas y componentes para energía limpia). A esto le siguió el plan de incentivos vinculados a la producción, lanzado en 2020, que ofrece subsidios para expandir la capacidad de fabricación en múltiples industrias, incluidas la automotriz, la farmacéutica y dispositivos médicos, la energía solar y la electrónica. Ambos programas, al combinarse con el bajo coste de la mano de obra, inversiones en infraestructuras y el entorno favorable a las empresas de India, han propiciado un aumento de la inversión extranjera y nacional en el país que, a nuestro juicio, no ha hecho más que comenzar.
Pensamos que es un buen momento para la inversión basada en los fundamentales, y seguimos alentados por las perspectivas de la renta variable, tanto dentro como fuera de Estados Unidos. En nuestra opinión, la posibilidad de generar valor para los accionistas se ha vuelto más convincente en diversas áreas del mercado global.
Tribuna de Marc Pinto, director de renta variable de América en Janus Henderson, y su homólogo de renta variable de EMEA y Asia-Pacífico, Lucas Klein.
1 Comisión Europea, «Spring 2024 Economic Forecast: A gradual expansion amid high geopolitical risks», 15 de mayo de 2024.
2 LSEG. Basado en empresas del STOXX 600 que habían presentado resultados relativos al primer trimestre de 2024 a 14 de mayo de 2024.
3 «El desabastecimiento de acero llega a su fin en Europa, pero los clientes siguen siendo cautelosos, afirma ArcelorMittal» (EUROMETAL, 3 de mayo de 2024); “European chemicals: destocking done, now what?” (Reuters, 4 de abril de 2024)
A finales de mayo, la SEC aprobó los ETFs de ethereum al contado, siguiendo la estela de lo que hizo con el bitcoin en enero de este año. Sin embargo, no ha sido hasta el martes de esta semana cuando se han producido los primeros lanzamientos de productos. ¿El motivo? Faltaba que la SEC aprobara las presentaciones S-1 de los gestores que querían lanzar vehículos de este tipo.
“La SEC ya había aprobado los formularios 19b-4 para permitir que las bolsas cotizaran los ETFs de ethereum al contado en mayo, y la aprobación de las aplicaciones S-1 fue el paso final para el lanzamiento de los ETFs al contado para los inversores. Los detalles sobre cada ETF de ethereum al contado de los emisores también están disponibles en sus respectivos sitios web, lo que refuerza la inminencia de su lanzamiento”, explica Simon Peters, analista experto en criptoactivos de la plataforma de inversión y trading eToro.
Cuando los ETFs de bitcoin al contado se aprobaron y se lanzaron, se observó una “guerra” de comisiones. Esta misma tendencia se está empezando a detectar en los primeros cuatro días de ETFs de ethereum al contado. Según el analista de ETFs de Bloomberg, James Seyffart, siete de las 10 aplicaciones tienen exenciones de fondos inicialmente, mientras que cinco tienen una tarifa inicial del 0%.
“El ETF ETHE de Grayscale tiene la tarifa de gestión más alta de todas las aplicaciones de ETFs de ethereum al contado, con un 2,5%, lo que ha llevado a algunos analistas a especular que veremos salidas significativas de este ETF, con los inversores rotando hacia los ETFs de tarifas más bajas, como vimos con el ETF de bitcoin al contado de Grayscale, GBTC. Sin embargo, el Grayscale Ethereum Mini Trust, un derivado del fondo de inversión ETHE, tendrá una tarifa de gestión del 0,15%, siendo actualmente el ETF con la tarifa más baja después de las exenciones”, apunta Peters.
Tal y como destaca Omar Larré, CFO de Fintual, BlackRock y Fidelity han establecido una tarifa de administración de 0,25% para sus productos. «BlackRock ofrecerá una reducción durante los primeros 12 meses o hasta alcanzar 2.5000 millones de dólares en activos, mientras que Fidelity la eximirá hasta finales de año sin límite de activos», matiza.
El resto de las firmas especializadas en criptomonedas también han anunciado sus comisiones: 21Shares cobrará un 0,21%, Bitwise un 0,20%, ambas con incentivos adicionales y Franklin Templeton ha propuesto una comisión del 0,19%. «Estas comisiones competitivas reflejan los esfuerzos de los emisores por captar inversionistas en el nuevo mercado de ETFs de ethereum al contado», afirma Larré.
Transformación de la industria
A pesar de la noticia positiva del lanzamiento de un ETF de ethereum al contado, el ethereum cayó un 2,6% frente al bitcoin la semana pasada. Veremos si el ethereum puede superar a sus pares en las próximas semanas una vez que los ETFs se lancen y comiencen las nuevas entradas.
Sin embargo, las perspectivas son positivas. Según explica Mireya Fernández, Country Lead del Sur de Europa y MENA de Bitpanda, el ETF de Ethereum, al igual que el de Bitcoin, hará que fluya más capital institucional hacia ethereum, lo que en última instancia podría reducir la volatilidad y favorecer aún más su precio.
“En cierto modo, esta aprobación supone una decisión histórica porque demuestra que la aprobación del ETF de bitcoin no fue un hecho aislado. El sector se encuentra en el inicio de un viaje muy emocionante que, incluso, podría ir más allá de Bitcoin y Ethereum. Esta decisión no tendrá un impacto directo en los inversores europeos ya que estos ETFs solo estarán disponibles en Estados Unidos. Sin embargo, esta nueva situación sí que tendrá un gran impacto al permitir una mayor adopción de esta clase de activos por parte de los inversores institucionales. Al fluir más capital de inversores institucionales hacia los activos digitales, se generará una mayor estabilidad, positiva a largo plazo en la demanda”, concluye Fernández.
En opinión de Nathan Gauvin, CEO de Gray Digital, plataforma de gestión de patrimonio, la aprobación de ambos productos por parte de la SEC tendrá un efecto transformador para la industria. “En primer lugar supone una mayor accesibilidad para los inversores institucionales que anteriormente estaban limitados por problemas de cumplimiento, y una garantía regulatoria ya que el producto financiero ofrece supervisión que la compra/almacenamiento de tokens individuales no tiene”, afirma Gauvin.
A estos motivos añade dos más: “Permite diversificar la cartera, ya que una asignación del 5% de un fondo a ETFs de bitcoin/ethereum proporciona una exposición que los bonos/acciones tradicionales no pueden ofrecer. Y demuestra la madurez del mercado, al consolidarse el espacio de los activos digitales en un ámbito de inversión más maduro y creíble, lo que también podría ser un factor estabilizador en el precio de ethereum”.
“Respeto profundamente este cargo, pero amo más a mi país. Ha sido el honor de mi vida servir como vuestro presidente. Pero creo que defender la democracia es más importante que cualquier título». Con estas palabras y un breve discurso de 11 minutos, Joe Biden, presidente de EE.UU., ha dado explicaciones sobre su retirada como candidato a la reelección. Termina así una semana marcada por los análisis de cómo afectará al mercado este giro en la carrera por la Casa Blanca.
Sin duda, la primera incógnita a despejar es quién sustituirá a Biden como candidato y, por ahora, el nombre que suena con más fuerza -al menos en términos de dinero y apoyo público- es Kamala Harris. “En los últimos días, la idea de mini elecciones primarias ha ganado fuerza, lo que podría permitir una competencia corta y abierta entre los mejores y más brillantes del Partido Demócrata. Esto es particularmente relevante, ya que los aproximadamente 4.700 delegados responsables de nominar a un nuevo candidato demócrata no están obligados a apoyar a ningún candidato en particular tras la decisión de Biden de retirarse”, apunta Kaspar Köchli, economista en Julius Baer.
En opinión de Ahmed Riesgo, CIO de Insigneo, aunque los altos cargos demócratas no están encantados con Harris, en este punto se asume ampliamente que ella rendirá mejor que Biden. “Dado que la opinión consensuada sobre noviembre se ha inclinado tan agresivamente hacia el lado de la Ola Roja, reemplazar a Biden con Harris en la boleta podría causar que las expectativas se alteren un poco”, afirma Riesgo.
Según su visión, “eliminar las vulnerabilidades de Biden del lado demócrata de la ecuación debería reducir inmediatamente las encuestas, mientras Trump sigue enfrentando una miríada de vientos políticos en contra que volverán a primer plano a medida que la gente deje de hablar sobre las capacidades físicas y mentales de Biden”.
Por ahora, las probabilidades de Harris de ganar la nominación demócrata son alrededor del 80%, pero solo la reunión del Comité de Reglas de la Convención Nacional Demócrata el miércoles proporcionará más claridad sobre cómo se desarrollarán las próximas semanas.
En opinión de Köchli, una campaña de Harris presagia unas políticas fiscales y comerciales congruentes como las de Biden, los mercados han reafirmado el status quo. “El mercado ha reaccionado de manera moderada, al evaluar ligeramente mejor las probabilidades de una presidencia de Harris sobre Trump a 40%. Los mercados observarán de cerca para ver si los demócratas pueden usar el momentum del cambio para ampliar el apoyo y superar lo que un estratega demócrata describió como una situación en la que Trump no es popular, pero Harris simplemente no es conocida, reduciendo así la actual ligera ventaja republicana en las carreras presidenciales y dentro del congreso”, añade el economista de Julius Baer.
Ventaja para Trump
“Consideramos que, si se da el caso de una victoria demócrata, será por que se quiera mantener un escenario continuidad política, ya que lo que implicaría una presidencia demócrata es razonablemente previsible. Sin embargo, sigue existiendo una gran incertidumbre sobre lo que supondría exactamente una presidencia de Trump para la economía y los mercados”, afirma Lizzy Galbraith, economista política de abrdn
La mayoría de los análisis que llegan de las firmas de inversión coinciden en este escenario de victoria republicana es cada vez más probable. ¿Cuál sería su impacto en el mercado? Según el análisis que hace Galbraith, de ese 60% de posibilidades de una victoria de Trump, podrían darse tres posibles escenarios: “El de una guerra comercial 2.0 de Trump, con un 30% de posibilidades; el de que se presente un Trump al “100%”, con un 15%; y el de que Trump cumpla para con los mercados, con otro 15%”.
En opinión de Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research de Julius Baer, la victoria de Trump favorece a los ciclos. “Esperamos una reacción inicial del mercado de renta variable modestamente positiva tras los resultados electorales. Esto se basa en la perspectiva de una regulación más laxa, en la aplicación de fusiones antimonopolio y la regulación del sector financiero, y una probable prórroga de la Ley de empleos y de reducción de impuestos (TCJA), que expira en 2025, aliviando los temores de un aumento de los impuestos de sociedades”, señala.
Estos acontecimientos, junto con un mayor gasto fiscal, deberían conducir a un mayor crecimiento económico en EE UU (2,4% frente a nuestra previsión del 1,9%), lo que se traduciría en un mayor crecimiento de los beneficios para el mercado de renta variable, según Racheter. “Históricamente, durante un año electoral, la volatilidad de la renta variable tiende a aumentar a mediados de año, justo antes de las primarias, y comienza a disminuir después de las elecciones. Dependiendo de los resultados que empiecen a reflejarse en los mercados de renta variable en los próximos meses, se abrirán oportunidades para los inversores”, matiza.
Según destaca George Brown, economista senior de EE.UU. en Schroders, una victoria de Trump para la economía estadounidense podría plantear riesgos inflacionistas. “El pilar central de la agenda económica de Trump es el proteccionismo. Si es reelegido, Trump ha propuesto aumentarlo hasta el 60%, así como eliminar progresivamente todas las importaciones de bienes esenciales procedentes de China. Además, las importaciones procedentes del resto del mundo estarían sujetas a un arancel básico del 10%. De aplicarse, estas propuestas supondrían un importante shock inflacionista. Sin embargo, sospechamos que Trump no tiene intención de llevarlas a la práctica en su totalidad, sino de aprovecharlas de forma selectiva para obtener concesiones comerciales”, explica Brown.
El consenso apunta a que una presidencia de Trump supondría recortes de impuestos a las empresas, desregulación, así como una reversión de la agenda sobre el cambio climático y aranceles más altos a nivel nacional. “También se espera una política exterior más agresiva, especialmente contra China, lo que también podría ser una mala noticia para los mercados emergentes. También es probable que haya menos ayuda para Ucrania y menos apoyo a la OTAN”, añade Steven Bell, economista jefe para EMEA de Columbia Threadneedle Investments. Por último, Bell afirma que el impacto sobre el dólar no está claro, pero tanto el contexto fundamental como la perspectiva de Trump 2.0 parecen favorecer a las acciones. “Pero en realidad es un escenario de wait and see”, matiza.
Dede AXA IM apuntan que cada candidato aporta una política diferente: «Trump probablemente se centraría en los aranceles, los recortes de impuestos, la migración y la desregulación. Su victoria también generaría preocupaciones en torno a la geopolítica, todo lo cual significaría vientos en contra del crecimiento. Y es probable que Harris adopte el plan de Biden para centrarse en extensiones parciales de recortes de impuestos y reducción del déficit con una represión migratoria más suave. Un Senado liderado por la oposición probablemente impediría la aprobación de esa agenda».
El impacto en los mercados
Tal y como destaca Garrett Melson, estratega global de Natixis IM Solutions, “a pesar de toda la consternación en torno a los ganadores y perdedores de las elecciones, históricamente el efecto de las elecciones es bastante efímero y el ciclo de beneficios determina en última instancia el comportamiento del mercado tras las elecciones”.
En términos generales, recuerda que las repercusiones políticas en los mercados suelen durar poco. De hecho, apunta que existen riesgos tanto al alza como a la baja que hay que tener en cuenta en cualquier resultado electoral, en particular una victoria de Trump, pero explica que las empresas han demostrado una y otra vez su dinamismo y capacidad de adaptación, lo que sugiere que los inversores deberían tener confianza en la capacidad de los mercados para deshacerse de cualquier impacto a corto plazo de los acontecimientos electorales, ya que el telón de fondo económico fundamental sigue siendo constructivo.
“El comercio sigue siendo un comodín considerable y un área en la que Trump sigue teniendo fuertes convicciones y flexibilidad para actuar en gran medida de forma unilateral sin la aprobación del Congreso. Es probable que el aumento de los aranceles no solo sobre China, sino también sobre Europa, suponga un lastre para el crecimiento, tanto a escala nacional como internacional. Y los recortes fiscales son motivo de preocupación en la medida en que se prorrogue la política de la Ley de recortes y empleos fiscales y se desvelen potencialmente nuevos recortes”, concreta Melson.
Por último, Michaël Nizard, responsable de Multiactivos y Overlay para Edmond de Rothschild AM, consideran que la retirada de Biden podría beneficiar a los mercados europeos. “No sería sorprendente ver una ligera recuperación de los activos de riesgo europeos en comparación con los Estados Unidos después de varias semanas de claro rendimiento inferior. De hecho, varios estudios econométricos muestran impactos significativos en el crecimiento europeo, en torno al 1%, en caso de un resurgimiento de las fuertes tensiones comerciales relacionadas con Trump 2.0. En cuanto a la rotación sectorial en curso, creemos que puede continuar, y el reciente bajo rendimiento del sector tecnológico dependerá más de la próxima temporada de resultados que de la situación política nacional”, explica.
En cuanto al dólar, Nizard insiste que el candidato republicano se ha mostrado bastante favorable a una depreciación del billete verde en interés primordial de los fabricantes estadounidenses. “Explicamos la caída del dólar en julio más bien como una respuesta a la relajación de los tipos estadounidenses y a la inminencia de la primera bajada de tipos de la FED en septiembre. Así pues, consideramos que el dólar se estabilizará a la espera de nuevos datos. A más largo plazo, la ampliación de los déficits estadounidenses planteará la cuestión de la sostenibilidad de su financiación y de la valoración del dólar”, matizan.
Foto cedidaMaria Luisa Gota, CEO de Eurizon Capital SGR.
Eurizon Capital SGR, compañía de gestión de activos del Grupo Intesa Sanpaolo, Eurobank y Eurobank Asset Management MFMC, subsidiaria de propiedad total de Eurobank., han firmado un memorando de entendimiento (MoU). Según explican, en él se recoge un acuerdo por el que Eurizon pondrá sus productos a disposición en el mercado griego y aprovechará su modelo de negocio para fortalecer la oferta dinámica de Eurobank Asset Management MFMC, extendiendo los servicios de gestión de carteras a los clientes de Eurobank.
La gestora explica que esta cooperación en el mercado griego proporcionará a las partes el impulso para beneficiarse de oportunidades de crecimiento significativas, aprovechando la red de Eurobank, la dinámica de Eurobank Asset Management MFMC y la experiencia de Eurizon en soporte de asesoría y desarrollo de productos innovadores.
A raíz de este anuncio, Maria Luisa Gota, directora ejecutiva de Eurizon Capital SGR, ha delcarado: «Entrar en el mercado griego con Eurobank AM es un paso adicional para aumentar tanto el crecimiento estratégico de negocios como el reconocimiento de la marca de Eurizon en Europa. Estamos realmente orgullosos de comenzar una asociación con una empresa fuerte, líder en su país, para aprovechar nuestra experiencia combinada, ofreciendo soluciones financieras innovadoras y servicios ampliados de gestión de carteras a los clientes locales”.
Por su parte, Theofanis Mylonas, gerente general y jefe de gestión de Patrimonios de Eurobank, ha añadido: “La nueva alianza estratégicamente importante con Eurizon subraya el compromiso del Grupo de expandir sus actividades en el segmento de gestión de activos. Esta asociación llega en un momento en que la economía de Grecia está en expansión, y la gestión de patrimonios está a la vanguardia del interés de los inversores. Por lo tanto, compartir esta visión con un gestor de inversiones global definitivamente creará sinergias significativas y aprovechará el impulso global de ambas entidades”.
