Foto cedidaCaroline Baron, responsable de Distribución de ETFs para EMEA de Franklin Templeton.
Franklin Templeton amplía su gama de fondo pasivos con el lanzamiento del fondo ETF Franklin FTSE Japan UCITS, el primer ETF que sigue el índice de Japón. Según destaca la gestora, con este ya son 22 los fondos indexados que ofrece a los inversores.
El fondo Franklin FTSE Japan UCITS ETF invierte en acciones de gran y mediana capitalización en Japón. Está gestionado de manera pasiva y sigue el desempeño del FTSE Japan Index – NR (Net Return), un índice ponderado por capitalización de mercado que representa el rendimiento de empresas grandes y medianas en Japón y que tiene como objetivo capturar el 90% del universo de mercado de acciones japonés invertible.
«Nos complace ofrecer este nuevo ETF UCITS de seguimiento de índice de un solo país que invierte en acciones japonesas a los inversores europeos. Ahora los inversores pueden obtener una exposición diversificada a más de 500 empresas japonesas en una amplia gama de industrias. El mercado de acciones japonés es el segundo mercado de acciones más grande de Asia-Pacífico y el mayor mercado desarrollado de la región. Tras décadas de tendencias deflacionarias, el banco central de Japón afirmó recientemente que ve un ciclo virtuoso entre salarios y precios intensificándose, lo que debería ayudar a impulsar el consumo y las inversiones. La fuerte posición del país en la cadena de suministro global de tecnología, incluidos los semiconductores, junto con un renovado enfoque en la gobernanza corporativa y el valor para los accionistas, también deberían favorecer al mercado de acciones doméstico», ha destacado Caroline Baron, responsable de Distribución de ETFs para EMEA de Franklin Templeton.
El nuevo ETF proporcionará a los inversores europeos una exposición a acciones japonesas de manera rentable y conforme a UCITS, con uno de los ratios de gastos totales (TER) más bajos en Europa para su categoría, del 0.09%. Será gestionado por Dina Ting, jefa de Gestión de Carteras de Índices Globales, y Lorenzo Crosato, Gestor de Carteras ETF de Franklin Templeton, quienes tienen más de tres décadas de experiencia combinada en la industria de gestión de activos y amplias trayectorias en la gestión de estrategias ETF.
Según Matthew Harrison, jefe de Américas (excluyendo EE.UU.), Europa y Reino Unido de Franklin Templeton, tras el lanzamiento del Franklin FTSE Developed World UCITS ETF hace unas semanas, la gestora está ampliando su oferta de productos básicos de seguimiento de índices de acciones con el lanzamiento de este nuevo ETF FTSE Japón de bajo coste. «Con una capitalización de mercado de $6 billones y los rendimientos del mercado japonés esperando recuperarse, las acciones japonesas pueden ser una opción central de construcción de cartera dentro del portafolio de un inversor», destaca Harrison.
El Franklin FTSE Japan UCITS ETF se listará en la Deutsche Börse Xetra (XETRA) el 30 de julio de 2024, en la Bolsa de Valores de Londres (LSE) y Euronext Ámsterdam el 31 de julio de 2024, y en la Borsa Italiana el 4 de septiembre de 2024. El fondo está registrado en Austria, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suecia y el Reino Unido.
El miércoles y jueves habrá cita triple de bancos centrales: la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), Banco de Inglaterra (BoE) y Banco de Japón (BoJ) celebrarán sus respectivas reuniones de política monetaria. Cada institución tiene sus propios retos y mensajes para el mercado. Sin embargo, todas tienen algo en común: la dependencia de la evolución de los datos macro, en particular, de la inflación.
En el caso de la Fed, todo indica que en esta próxima reunión mantendrá los tipos, lo cual será interpretado como la preparación para un posible primer recorte en septiembre. Sin embargo, las cosas no están tan claras en el caso del Banco de Inglaterra (BoE), donde el sentimiento sobre una posible bajada solo es del 50%, pese a lo que indican los datos. Por último, los expertos explican que esta reunión del BoJ es importante porque habrá más detalles del plan de reducir el programa de compra de activos (QT), en el siguiente paso para normalizar la política monetaria. La principal conclusión es que no habrá subida de tipos, ya que será un proceso progresiva para dar tiempo al mercado de digerir los bonos y evitar así un repunte en las tires.
La Fed en EE.UU.
En opinión de Christiaan Tuntono, economista senior de Asia Pacífico de Allianz Global Investors, la perspectiva de una bajada de los tipos de interés en EE.UU. y el repunte de la demanda de semiconductores y productos electrónicos en general funcionan actualmente como factores muy favorables para parte de la economía asiática y para muchos mercados de renta variable locales. “En este sentido, esperamos que la próxima semana la Reserva Federal mantenga sin cambios los tipos de interés, pero que reconozca la mejora de la inflación en EE.UU., que podría abrir la puerta a una bajada de los tipos de interés a finales de verano”, apunta Tuntono.
Sobre el peso de los datos Pramod Atluri, gestor de Capital Group, destaca que “la economía estadounidense ha logrado adaptarse en gran medida a este nuevo entorno de tipos de interés, y espero que el crecimiento se mantenga por encima del 2% en 2024”. En su opinión, esta capacidad de resistencia que ha mostrado la economía estadounidense ha llevado a los inversores a modificar sus expectativas en relación con los tipos de interés. Aunque Atluri considera que los argumentos a favor de futuros recortes de tipos ya no son tan evidentes, el banco central parece inclinarse por los recortes.
En este sentido, la visión y el análisis que hacen desde la gestoras internacionales coincide en lo expuesto por Tuntono Atluri. Igualmente existe cierto consenso en la interpretación de los últimos datos macro del país. “Aunque el mercado laboral muestra claros signos de normalización y los últimos datos de inflación al consumo han sido relativamente positivos, el banco central ha sido alentado por datos macroeconómicos en varias ocasiones durante los últimos 18 meses, sólo para descubrir posteriormente que la economía seguía funcionando a un ritmo excesivo. Por lo tanto, es probable que la Fed argumente que es prudente observar las siguientes seis semanas de datos para validar claramente la necesidad de una relajación de la política”, señala Erik Weisman, economista jefe de MFS Investment Management.
Sin embargo, en su opinión, más importante que lo que haga la Fed en el próximo mes y medio es cómo el mercado calibrará el ritmo posterior de recortes de tipos y la eventual zona de aterrizaje. “El mágico aterrizaje suave de 1995 se logró con solo 75 puntos básicos de recortes de tipos, y algunos sostienen que veremos una repetición de ese episodio en los próximos seis meses aproximadamente. No obstante, el mercado prevé que la Fed recorte entre 175 y 200 puntos básicos antes del primer trimestre de 2026”, estima Weisman.
Sobre cuándo será ese primer recorte de la Fed, los análisis de las gestoras también apuntan al mismo calendario: septiembre. “Creemos que los datos de esta semana, especialmente el 0,18% intermensual del PCE subyacente y las señales de enfriamiento de la inflación refugio, siguen reforzando nuestra opinión de que el primer recorte se producirá en septiembre. Esperamos un mantenimiento moderado en la reunión de la Fed, con Powell señalando durante la conferencia de prensa que es probable que se produzca un primer recorte bastante pronto si los datos siguen evolucionando como esperan”, afirma Greg Wilensky, director de Renta Fija de EE.UU. y gestor de Cartera de Janus Henderson.
“Las menores tasas de inflación de los últimos tres meses deberían allanar el camino para un recorte de tipos en septiembre. Es probable que esto se refleje en las conclusiones de la reunión, ya que se prevé que el Comité asegure que se ha reforzado la confianza en que la inflación evolucione de forma sostenible hacia el 2%, y que haga hincapié, además, en que los riesgos para los objetivos de empleo e inflación están ahora equilibrados. Es probable que Powell utilice su discurso en Jackson Hole el mes que viene para esbozar el marco del ciclo de relajación y recordar a los inversores que la Fed probablemente bajará los tipos gradualmente una vez que comience”, añade Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Por su parte, Brendan Murphy, responsable de Renta Fija de América del Norte, de Insight Investment (parte de BNY Investments), espera que la declaración oficial del comité incluya algunos cambios modestos, reflejando cómo sus métricas clave de inflación están ahora cerca del objetivo y el mercado laboral muestra signos de desaceleración. «El banco central podría estar preocupado por un posible deterioro repentino del mercado laboral en algún momento, por lo que esperamos que la mayoría de los miembros prefieran actuar pronto para asegurar un aterrizaje suave para la economía. El presidente Powell también podría utilizar el Simposio de Jackson Hole del próximo mes para establecer expectativas sobre el calendario del ciclo de reducción de tasas», comenta Murphy.
Con la vista en Reino Unido
Un caso totalmente diferente al estadounidense es el del Banco de Inglaterra (BoE). Según explica Katrin Loehken, economista para Gran Bretaña y Japón de DWS, el resultado de la próxima reunión del BoE del jueves no está nada claro. “El mercado espera una bajada de tipos con algo más del 50% de probabilidad, y nosotros también prevemos una reducción del tipo de interés oficial del 5,25% al 5%. Sin embargo, la incertidumbre es alta porque hay buenos argumentos para ambas partes”, señala Loehken.
En este sentido, explica que si la mayoría de los miembros del Comité de Política Monetaria (CPM) hacen más hincapié en una evaluación prudente y dependiente de los datos de la situación actual, la sorpresa negativa de la inflación de los precios de los servicios en julio sería un argumento en contra de un recorte de los tipos, al igual que el único descenso lento de la dinámica salarial. “Con una actitud de esperar y ver, no se haría nada malo en ese caso. El economista jefe Pill parece estar en el campo de espera tras su último discurso”, aclara.
Por otra parte, el economista de DWS destaca que las previsiones actualizadas de crecimiento e inflación deberían mostrar que la economía sigue creciendo sólo moderadamente, y que es probable que la inflación caiga por debajo del objetivo del 2% a medio plazo. Además, el actual debilitamiento del mercado laboral también plantea la cuestión de hasta qué punto debe seguir siendo restrictivo el banco central.
“En nuestra opinión, estos argumentos son más favorables a un primer recorte de los tipos y también son coherentes con la retórica general pesimista del banco central. La evaluación del comportamiento de voto se complica aún más por la nueva composición del Comité de Política Monetaria. Por lo tanto, sólo una estrecha mayoría debería votar a favor de la esperada bajada de tipos”, comenta Loehken.
En cambio, Johnathan Owen, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel), considera que el BoE puede retrasar este recorte de tipos. “Las últimas cifras de inflación del Reino Unido supondrán un cierto alivio para los consumidores, pero tras la cifra principal, los responsables de las políticas del Banco de Inglaterra (BoE) se enfrentan a un panorama más complejo que sugiere que los recortes de los tipos de interés podrían estar aún lejos. Los últimos datos publicados mostraron que la inflación del Índice de Precios al Consumo (IPC) cayó exactamente al 2% en mayo, en línea con las expectativas del mercado y marcando un retorno al objetivo del 2% del BoE por primera vez desde julio de 2021”, argumenta Owen.
Según afirma, antes de los datos del IPC del miércoles, los mercados habían descartado en gran medida cualquier posibilidad de que el Banco de Inglaterra recortara los tipos en junio, aunque la probabilidad de un recorte en agosto se situaba en el 44%. “A pesar de que el Banco de Inglaterra ha logrado situar la inflación general en el objetivo del 2%, la rigidez de la inflación de los servicios, impulsada por el fuerte crecimiento de los salarios y la resistencia de la demanda en determinados sectores, hace cada vez más improbable, en nuestra opinión, un descenso de los tipos en agosto”, defiende el experto de TwentyFour AM.
Por último, Peder Beck-Friis, economista de PIMCO, mantiene sus perspectivas y apunta que el BoE realizará dos recortes de tipos en 2024. «Es probable que la inflación subyacente descienda a medida que desaparezcan los efectos de la pandemia, la política monetaria siga siendo restrictiva y el mercado laboral se reequilibre. Los comentarios de Rachel Reeves de ayer muestran que el nuevo Gobierno está firmemente comprometido con la disciplina fiscal, lo que reduce los riesgos al alza de la inflación en los próximos años», explica Beck-Friis.
Japón y su política monetaria histórica
Por último, según explican los analistas de Banca March, en Japón, los inversores apuestan a que habrá una nueva subida de tipos en la reunión de julio, sobre todo tras el largo silencio del gobernador Ueda –llegará a la reunión con más de 40 días sin intervenciones públicas– y ante la reciente apreciación del yen (5% más frente al dólar).
No sólo se espera que aumente las tasas, sino una reducción en sus compras mensuales de bonos pueden ayudar al yen a fortalecerse aún más. “La posibilidad de un aumento de la tasa del BoJ podría llevar a rendimientos más altos de los bonos japoneses. Sin embargo, podrían ver cierta volatilidad en caso de una sorpresa. Estas acciones representarían un cambio significativo en la política monetaria de Japón, afectando los rendimientos de los bonos. Los rendimientos cayeron hoy y podrían mantenerse bajo presión antes de la reunión del BoJ, aunque permanecen cerca de sus máximos. Además, los riesgos de escalada de tensiones geopolíticas en el Medio Oriente y otros lugares podrían impulsar los flujos hacia activos refugio, beneficiando al yen”, explica Bas Kooijman, CEO y gestor de DHF Capital S.A.
Según Magdalene Teo, analista de renta fija asiática de Julius Baer, todavía es posible que el BoJ mantenga una postura agresiva estableciendo el camino para reducir las compras de bonos con un plan claro y audaz para aumentar los tipos de interés. «En cualquier caso, la gran decisión de esta semana vendrá de Japón. Cualquier error en la comunicación podría ser costoso para el BoJ. El AUD y la mayoría de las monedas asiáticas, excepto MYR, IDR y KRW, se depreciaron frente al USD ayer», concluye Teo.
En general, se asocia tiempo libre a ocio. Y, en verano, el tiempo libre se dispara. A esto se suman las ansiadas vacaciones, ese premio a todo un año de trabajo. Estas condiciones hacen que muchas personas tiendan a bajar la guardia con sus finanzas y que el gasto se dispare en verano. Pero no tiene por qué ser así, según Luis Pita, autor del libro «Ten peor coche que tu vecino» (LID Editorial).
Se puede disfrutar de un verano de diez sin gastar de más y Pita ofrece seis claves para lograrlo.
1. Controlar el aire acondicionado
Empieza a ahorrar por los gastos del día a día, como el aire acondicionado. La clave en este punto es hacer un uso racional del aparato, lo que pasa por aprovechar el modo Eco -con el que se reduce el consumo un 30%- y controlar la temperatura, ya que por cada grado, se reduce un 8% el consumo. Otras formas de optimizar el gasto en aire acondicionado incluyen revisar el estado de la máquina y evitar ponerlo muy alto para que enfríe rápido.
2. Controla los gastos del hogar
En verano es más fácil perder el ritmo del ahorro en el hogar y que se disparen los gastos en alimentación. Para contenerlos, no hay que olvidar vigilar el presupuesto y apostar por planificar los menús de forma semanal. Así será más fácil mantener una buena alimentación y que el gasto en la compra no se dispare.
3. Sigue «preahorrando»
Es imprescindible persistir en la costumbre de ahorrar dinero cada mes. También en verano. La mejor forma de lograrlo es a través del «preahorro». Con esta herramienta de ahorro automático es posible asegurarse de ahorrar en primavera, verano, otoño e invierno.
Para empezar a preahorrar solo es necesario decidir qué porcentaje de tus ahorros se destina a ahorro cada mes y dar una orden de transferencia periódica al banco para que la transfiera de la cuenta en la que se recibe la nómina a la cuenta de ahorro.
4. Tener claro el presupuesto para viajes
Las vacaciones suponen el mayor gasto del verano. El mejor consejo para ahorrar es cerrar un presupuesto para viajes. Además, es aconsejable evitar a toda costa endeudarse para viajar. Antes de hacerlo, es mejor revisar las preferencias en cuanto a destinos.
5. Hacer un listado de destinos y buscar ofertas de última hora
El mejor momento para contratar las vacaciones es o muy pronto o a última hora. A estas alturas del verano, salvo que esté programado viajar en septiembre, ya es tarde para contratar con tiempo.
¿La solución? Esperar hasta el último momento (si se puede). Una forma inteligente de hacerlo es crear un listado de 4 o 5 posibles destinos y decidir en función del precio. Si esos destinos implican vuelos, el ahorro potencial será mayor.
Una opción es aprovechar el ocio gratuito. Tanto en la ciudad donde se vive como en el lugar de vacaciones, siempre existirán opciones de ocio gratuito desde cines al aire libre hasta conciertos pasando por visitas a museos.
Muchas ciudades también cuentan con free tours que pueden ayudar a conocer el lugar de vacaciones o redescubrir la ciudad donde se vive.
6. Utilizar bonos para maximizar el ocio y contener el gasto en restauración
Esta es una opción para sacar más partido al dinero. Hoy en día existen muchas páginas con bonos y ofertas para actividades de ocio y culturales, así como de restauración. Aprovechar esas ofertas y promociones para estructurar el ocio permitirá estirar el presupuesto.
Inverco acaba de hacer públicos los datos de las IICs internacionales que se comercializan en España y las cifras refrendan que la industria no para de crecer. La patronal de los fondos de inversión desveló que el patrimonio estimado de las IIC internacionales ascendería a 284.000 millones de euros en junio de 2024, lo que supone un incremento del 2,9% con respecto a la cifra de cierre del primer trimestre del año.
Eso sí, el ritmo de crecimiento parece que se ralentiza, puesto que en el primer trimestre superó el 4%. Como referencia, en el conjunto del año 2023, su patrimonio se incrementó en cerca de un 8%.
La cifra de cierre de junio se fundamenta en una estimación a partir de los 262.082 millones de euros que suman las 42 gestoras asociadas a Inverco que facilitan datos a la asociación. La cifra engloba el total de las ventas, sin incluir mandatos, a clientes nacionales en España (tanto a minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España, según recoge el comunicado de la asociación.
En concreto, el patrimonio de estas IICs se habría incrementado en 19.000 millones hasta junio, gracias sobre todo al efecto mercado, puesto que en el segundo trimestre de 2024, las IIC internacionales comercializadas en España habrían registrado unas suscripciones netas de de 3.000 millones. De este modo, en el conjunto del año, la entrada de inversión alcanzaría los 5.000 millones de euros, según las cifras de Inverco.
Por categorías, el 35,5% del patrimonio de las IIC internacionales está en ETFs, es decir, en torno a 78.500 millones de euros, seguidos por vehículos de renta variable (27,6%); renta fija y monetarios cuentan con el 26,7% del patrimonio y IIC mixtas, el 10,2% del total.
Foto cedidaJavier Vega de Seoane y Dolores Ybarra, nuevos miembros del Consejo de Administración de Singular Bank.
Nuevas incorporaciones en el Consejo de Administración de Singular Bank. Según ha informado la entidad, Javier Vega de Seoane ha sido nombrado consejero independiente y presidente de este órgano de la compañía, para reemplazar en la presidencia del Consejo a Jacques Aigrain quien ha desempeñado el cargo desde el año 2019 y «cuya labor ha sido decisiva para el desarrollo del marco de gobierno corporativo del banco en unos años marcados por un fuerte crecimiento orgánico y la ejecución de cuatro operaciones corporativas», destacan.
Javier Vega de Seoane es ingeniero de minas por la ETS de Madrid y diplomado en BA por la Glasgow Business School y por el INSEAD. En la actualidad es presidente del grupo DKV Seguros y del Consejo Asesor de Fujitsu España. Aporta una dilatada experiencia en posiciones ejecutivas en diversos sectores de la economía, habiendo sido, presidente de SKF Española, director general del INI, presidente de Explosivos Riotinto, de S.A. Cros (Ercros), de Gestlink, y de MasMóvil. Entre los años 2015 y 2018 ocupó la presidencia del Círculo de Empresarios. Cuenta con una extensa experiencia en el gobierno corporativo habiendo formado parte de múltiples consejos de administración y ha presidido el comité de auditoría de varias empresas cotizadas.
Además, la entidad ha anunciado la incorporación de Dolores Ybarra también al Consejo de Administración. Ybarra es licenciada en Ciencias Empresariales y Derecho por la Universidad Pontificia Comillas, Madrid (ICADE -E3), además de haber cursado el Programa de Postgrado en el Instituto de Empresa (IE) para Directivos y el Programa Avanzado de Gestión de Inversiones en la London Business School.
Inició su carrera en Price Waterhouse Coopers como auditora en el sector financiero y en 1991 se incorporó al Grupo Santander donde ha ocupado diferentes cargos de responsabilidad. En enero de 2019 se incorporó a Santander Wealth Management & Insurance Division, como responsable global de Productos e Inversión de Santander Private Banking habiendo sido anteriormente consejero delegado de Santander Asset Management y Santander Pensiones en España.
A raíz de estas incorporaciones, Javier Marín, consejero delegado de Singular Bank, ha señalado que “estamos muy satisfechos por la incorporación de Lola y Javier a nuestro Consejo de Administración. Javier es un referente en el mundo empresarial y su liderazgo, experiencia y creatividad nos ayudarán a acelerar, todavía más, el desarrollo del banco. Lola es una experta en la industria de la inversión y del asesoramiento. Su conocimiento y empuje nos ayudarán a continuar mejorando nuestra propuesta de valor en un entorno en permanente cambio. La incorporación de ambos contribuye a tener un Consejo más diverso y multidisciplinar al tiempo que más conocedor del mercado de español.”
Andbank España sigue sumando nuevo talento a su plantilla. La última incorporación es Fernando Pastor Romero, que se une a la firma como banquero al centro de banca privada de Castellana (Madrid).
Pastor Romero es Licenciado en Administración de Empresas por ICADE y cuenta con una amplia experiencia en el sector de banca privada. Ha trabajado en esta área en Sabadell Urquijo y antes estuvo en atl Capital.
A&G incorpora a Ander Arcaraz como nuevo banquero de su oficina en Bilbao. De este modo, la firma continúa con su apuesta por el País Vasco, donde ya cuenta con cuatro banqueros privados desde que en 2021 abrió su oficina en la calle Gran Vía 49 de la capital vizcaína.
Ander Arcaraz se une a la firma desde Acacia Inversión, donde ejercía de gestor de patrimonios y formaba parte del Comité de Inversiones. Previamente, trabajó en el asesoramiento de grandes patrimonios de Bankinter, fue el responsable de la mesa de asesoramiento de renta fija del norte de España en Caixabank y gestor de banca privada en Morgan Stanley. Es licenciado en Derecho y diplomado en Economía por la Universidad de Deusto y cuenta con las certificaciones EFA, CAF y ESG Advisor.
A raíz de este anuncio, Juan Espel, director general comercial de A&G, ha declarado: “La incorporación de Ander refuerza nuestra apuesta por esta plaza y subraya el compromiso de A&G de contar con el mejor equipo en cada una de nuestras oficinas locales para ofrecer a todos nuestros clientes un servicio óptimo y desde la cercanía. Estamos muy orgullosos de seguir creciendo y poder ampliar nuestro equipo en Bilbao con profesionales con la experiencia y reputación de Ander”.
Los avances en los grandes modelos lingüísticos (LLM, por sus siglas en inglés) han generado entusiasmo entre los inversores, pero su aplicación como herramienta de inversión fiable conlleva desafíos. Los modelos lingüísticos pequeños (SLM, por sus siglas en inglés) evitan los problemas asociados a los LLM y pueden ofrecer resultados coherentes especialmente adaptados a cuestiones específicas. El estudio de caso sobre el uso de un SLM desarrollado por Lazard para identificar la exposición de las empresas chinas al difícil mercado inmobiliario del país ofrece un ejemplo real de SLM en funcionamiento.
Retos para los grandes modelos lingüísticos
Un año después del lanzamiento de ChatGPT-4, el auge de la inteligencia artificial (IA) ha cautivado a los inversores y ha contribuido a impulsar los mercados bursátiles mundiales, liderados por Estados Unidos. Los LLM, la tecnología que impulsa este auge, avanzan rápidamente.
Sin embargo, hay dos factores que dificultan la confianza en los LLM en el ámbito de la inversión: las alucinaciones y la opacidad. La alucinación se refiere a la tendencia de los LLM a presentar con confianza información inventada como si fuera un hecho. El problema forma parte de un reto más amplio de «alineación», cuyo objetivo es conseguir que la IA siga con fiabilidad las intenciones humanas. El segundo reto, la opacidad, se refiere al hecho de que los modelos funcionan como «cajas negras». Con miles de millones (a veces billones) de parámetros, su enorme escala hace casi imposible comprender plenamente su lógica interna. Y debido a la laberíntica red de parámetros interconectados en las redes neuronales, resulta poco práctico destilar el comportamiento general del sistema en un conjunto claro de reglas.
Avances en los pequeños modelos lingüísticos
Warren Weaver sentó las bases de la traducción automática, los modelos estadísticos del lenguaje y las técnicas modernas de procesamiento del lenguaje natural (NLP, por sus siglas en inglés) en un memorándum escrito en 1949. El análisis cuantitativo de textos basado en diccionarios nació con la creación de The General Inquirer por Stone y otros en 1966. Desde estos humildes comienzos, las décadas siguientes fueron testigo del desarrollo de un amplio conjunto de técnicas de procesamiento de textos, denominados colectivamente Modelos de Lenguaje Pequeño. A diferencia de sus primos mayores, los SLM no alucinan y producen sistemáticamente los mismos resultados con la misma entrada. También funcionan como «cajas de cristal», con un número mucho menor de parámetros.
Uno de esos SLM es el Latent Semantic Scaling (LSS) desarrollado por Kohei Watanabe, miembro del equipo Lazard Quantitative Equity. Es una técnica de escalado de documentos semisupervisada que localiza documentos en cualquier idioma en dimensiones definidas por el usuario. Para lograrlo, LSS combina dos elementos: la técnica no supervisada de Análisis Semántico Latente (LSA, por sus siglas en inglés) y las «palabras semilla» proporcionadas por el usuario. El LSA estima la proximidad semántica entre las palabras de los datos, mientras que las palabras semilla definen las dimensiones de interés. Al medir la proximidad semántica de las palabras a las palabras semilla en lugar de basarse únicamente en las frecuencias de las palabras, el LSS proporciona una respuesta altamente interpretable, teóricamente fundamentada y precisa a una pregunta dada en cualquier idioma.
Caso práctico: el mercado inmobiliario chino
Se puede demostrar su uso en la práctica a través de un estudio de caso sobre la gestión del riesgo que emana del mercado inmobiliario chino desde que en agosto de 2020, el Gobierno chino anunció su política de las «Tres Líneas Rojas», imponiendo requisitos financieros más estrictos a los promotores inmobiliarios para desapalancar el sector, controlar los precios burbujeantes de la propiedad y mitigar los riesgos financieros sistémicos.
Para ayudarse a navegar por esta «crisis financiera a cámara lenta”, se aplicó el LSS a los informes anuales presentados en mandarín. Al analizar el texto en su forma original, se pudo comprender mejor los matices, las referencias culturales y los significados contextuales que suelen perderse en la traducción. El análisis abarcó 25.000 documentos con 6,5 millones de páginas. Cabe destacar que esto se consiguió utilizando sólo un puñado de parámetros y sin necesidad de dominar el mandarín, ya que el contexto semántico se extrae estadísticamente.
Los resultados mostraron que el tema es prioritario para los promotores inmobiliarios y los bancos que les conceden préstamos. Las empresas industriales también ocupan un lugar destacado, con casi el doble de empresas financieras con una exposición media-alta. Entre ellas se incluyen empresas dedicadas a proyectos de ingeniería, adquisición y construcción, fabricantes de maquinaria como excavadoras y empresas que prestan servicios relacionados con la vivienda, como la gestión de residuos. Ante la ralentización de las ventas nacionales, muchas se dirigen cada vez más a los mercados de exportación, lo que ha dado lugar a investigaciones antidumping por parte del Reino Unido y de la Comisión Europea.
Los rendimientos bursátiles de las empresas no pertenecientes a los sectores inmobiliario y financiero se han alineado con su grado de exposición al mercado de la vivienda, según las estimaciones de LSS. Las empresas menos expuestas han obtenido mejores resultados bursátiles que las más expuestas y que el índice de referencia. Además de ser transparente (podemos desglosar y comprender completamente los resultados del LSS), este nivel de precisión supone una fracción del coste si intentáramos realizar el mismo ejercicio utilizando un LLM.
En un mundo cautivado por los grandes modelos lingüísticos es fácil pasar por alto el valor de sus primos más pequeños. Los modelos lingüísticos pequeños, basados en técnicas perfeccionadas a lo largo de 75 años, ofrecen fiabilidad e interpretabilidad, cualidades de las que a menudo carecen los LLM. Aunque los LLM deslumbran por su escala y alcance, su opacidad y tendencia a alucinar limitan su utilidad en el ámbito de la inversión. Los SLM, en cambio, ofrecen resultados coherentes y manejables que resultan especialmente adecuados para cuestiones muy específicas, como ha demostrado el estudio de caso sobre el mercado inmobiliario chino. Así pues, a medida que se acelera la carrera de la IA, los inversores y los investigadores deben recordar que lo grande no siempre es bonito.
Tribuna elaborada por George Ssali, Senior Vice President, Portfolio Manager/Analyst en Lazard Asset Management Limited (Londres)
El primer semestre del año ha dejado fuertes ganancias en las bolsas; así, el S&P 500 ha avanzado un 15,1% y el Nasdaq un 20,9%. Menos en abril, todos los meses se registraron sólidos incrementos, con un promedio del 3,6% en los cinco meses al alza.
La volatilidad se ha hundido y el VIX se mueve en torno a 13-14 puntos, llegando a descender hasta 12 el mes pasado. Sin embargo, el plácido ascenso del primer semestre tiene pocos visos de repetirse en la segunda parte del año.
Las elecciones estadounidenses son el hito más importante de los próximos meses. El primer debate presidencial a finales de junio elevó la incertidumbre sobre la nominación demócrata y, ante la convención del Partido Demócrata en agosto, los nuevos debates programados en septiembre y los nuevos detalles sobre las políticas que se conocerán a lo largo del tiempo, hay margen para las sorpresas, como el paso atrás de Joe Biden como candidato presidencial en favor de Kamala Harris.
En Europa, conocimos el resultado de las elecciones francesas, pero no está claro cómo se va a formar gobierno. En un plano más positivo, cabe señalar que las elecciones suelen provocar volatilidad pero rara vez desbaratan la trayectoria alcista a largo plazo de las bolsas.
La política monetaria es otra área impredecible. En enero, los mercados esperaban que la Fed recortara los tipos seis veces este año y ahora esta cifra se ha reducido a dos. Las acciones siguieron avanzando a pesar de esta decepción, aunque el principal ajuste se produjo en abril, cuando el S&P 500 se dejó un 4,2% y el VIX se disparó hasta 20.
La inflación está resultando ser pertinaz y el mercado podría reaccionar ante sorpresas al alza que amenacen el recorte de tipos de la Fed previsto en septiembre. Parece que estamos sumidos en la dinámica de que “los malos datos son buenos datos”, de tal modo que un deterioro de las lecturas de empleo, crecimiento o actividad se interpretan como factores que elevan la probabilidad de recortes de tipos por parte de la Fed. Sin embargo, si el crecimiento se frena de forma más acusada, las perspectivas de las bolsas podrían enturbiarse.
La estrecha participación en las alzas ha lastrado la rentabilidad en el primer semestre del año, de tal modo que el índice S&P 500 equiponderado ha subido tan solo el 4,1%. En todo caso, la falta de amplitud se ha agravado y el S&P 500 obtuvo una ganancia del 3,6% en junio frente al descenso del 0,5% de su versión equiponderada. Echar mano de los “Cuatro Fantásticos” (Alphabet, Amazon, Meta y Nvidia), que han batido al S&P 500 este año (Nvidia ha sido la que más ha tirado al alza del índice con sus mareantes ganancias del 160%), supone un riesgo para los inversores.
Varios indicadores de valoración se mueven muy por encima de sus promedios (el PER previsto del S&P 500 ronda las 21 veces, frente a una mediana histórica de 18), a lo que se añade un mercado concentrado, un clima político incierto y riesgos relativos a los datos macroeconómicos, por lo que optamos por un enfoque de calidad que pueda soportar mejor la volatilidad. El Reino Unido sigue estando muy barato desde una óptica relativa e histórica y, con un gobierno estable, podrían aplicarse políticas orientadas al crecimiento.
Tribuna de Ilga Haubelt, responsable de renta variable para Europa de Fidelity International.
Foto cedidaDavid Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital.
Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado la firma de un acuerdo para la venta del 100% de Inverseguros Sociedad de Valores a un grupo inversor liderado por Alberto Velilla y Javier Arnaiz, profesionales con una experiencia de más de 25 años en el sector.
Dunas Capital fue creado en 2016, tras la compra del Grupo Inverseguros con el objetivo de convertirse en líder de la gestión independiente. En el marco del plan estratégico en el que el grupo ha avanzado desde su nacimiento, Dunas Capital ha decidido ultimar la reorganización de la firma con la venta de la Sociedad de Valores para centrar su actividad en el negocio de la gestión de activos, donde ha logrado consolidarse como la entidad líder independiente de referencia del país, con un destacado track record y un crecimiento continuado desde su nacimiento de más del 30% anual.
Respecto a los compradores, explican que Alberto Velilla y Javier Arnaiz acumulan una dilatada experiencia en la originación e intermediación en los mercados de renta fija, habiendo liderado la mesa de renta fija de Bestinver (antigua Findetiis) hasta la actualidad. En esta nueva etapa profesional, Alberto y Javier unen su experiencia y reconocimiento en el sector a los dos socios fundadores de Norwealth Capital AV, S.A., Jose Ignacio Marijuán e Íñigo Merino que acumulan a su vez más de 20 años de experiencia en la gestión patrimonial y asesoramiento en materia de inversiones.
Este nuevo hito se suma a la adquisición del 100% de Gesnorte SGIIC por parte de Dunas Capital en abril de este año y que ya le permitió a la firma avanzar en su propia hoja de ruta estratégica. Tras la venta de Inverseguros Sociedad de Valores y la adquisición de Gesnorte, Dunas Capital pone más foco aún en su estrategia en el desarrollo y consolidación de sus tres líneas de negocio principales: la gestión de fondos de inversión y fondos de pensiones, la inversión en activos reales y la inversión en activos inmobiliarios. Dunas Capital AM, la gestora del grupo, gestiona en la actualidad más de 3.500 millones de euros, tras registrar captaciones netas por valor de 316 millones de euros durante el primer semestre de 2024.
A raíz de este anuncio, David Angulo, Chairman del Grupo Dunas Capital, ha señalado: “El equipo de la Sociedad de Valores se unió a Dunas Capital con la compra de Inverseguros aportando un profundo conocimiento de gran nivel al grupo. La Sociedad ha sido un elemento importante a lo largo de los últimos siete años para nuestro crecimiento y quiero agradecer su importante aportación al grupo durante este tiempo. Ahora que nos hemos posicionado como líderes en el mercado, con la preservación del capital como insignia, esta transacción con sentido estratégico nos permitirá centrarnos en nuestro negocio core de gestión de activos y permitirá a la nueva propiedad beneficiarse de un gran equipo de intermediación que comparte sus valores para alcanzar sus objetivos y reimpulsar el negocio de Inverseguros SV”.
Por su parte, Alberto Velilla, consejero delegado del grupo comprador, se muestra tremendamente ilusionado con este nuevo proyecto y convencido de la creación de valor que va a suponer la entrada en el capital de Inverseguros S.V. de su equipo, ayudando a consolidar en el medio plazo a Inverseguros como la Sociedad de Valores de referencia en España.
Desde la compañía matizan que la operación está sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias pertinentes, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
