Invertir en acciones de crecimiento puede ofrecer a los inversores oportunidades para beneficiarse de algunas de las empresas más rentables e innovadoras del mundo, pero ¿justifica el riesgo la posible recompensa?
Los inversores tienen grandes expectativas de las acciones de crecimiento, lo que significa que estas acciones pueden ser susceptibles a la volatilidad de precios en caso de que los resultados empresariales decepcionen, especialmente en el extremo más agresivo del espectro. Una característica de las empresas growth es que la mayor parte de sus beneficios se reinvierten de forma continua con vistas a generar rentabilidades aún mayores, por lo que, cuando no cumplen las previsiones, se dispara la volatilidad. Por ejemplo, en el episodio de ventas generalizadas de valores tecnológicos y asociados a la inteligencia artificial de julio, las acciones de Tesla cayeron más del 10% al final del mes como reacción a los resultados que defraudaron al mercado. Estas oscilaciones pueden ser perjudiciales para las carteras de los inversores, sobre todo porque la composición del mercado de renta variable ha cambiado como consecuencia del dominio de las empresas estadounidenses de megacapitalización.
Estas dudas han llevado a algunos inversores a reconsiderar su estilo de inversión y a alejarse del growth en favor de exposiciones core a renta variable que, en el universo de estilos, se sitúen a medio camino entre el growth y el value. ¿Pero hay otras formas de aprovechar las oportunidades de la renta variable de crecimiento? Estamos convencidos de que, apuntando a valores growth de gran calidad no demasiado caros y adscritos a un estilo de inversión entre el core growth y el growth agresivo, es posible crear un equilibrio óptimo; es una forma alternativa de intentar batir al mercado a largo plazo y, a la vez, reducir el posible riesgo bajista (gráfico 1). A continuación, detallamos cinco formas de descubrir acciones de crecimiento de calidad.
El crecimiento a largo plazo va más allá del propio crecimiento
Si el objetivo de una estrategia de alto crecimiento son las empresas cuyos resultados e ingresos pueden ampliarse al máximo, orientarse hacia valores con una combinación interesante de crecimiento y otras características puede, según nuestro punto de vista, posicionar la cartera entre el core growth y el growth agresivo, y ello dar lugar a una mejor relación rentabilidad-riesgo a largo plazo. Pese a ser conscientes de que el crecimiento de los ingresos sirve para predecir rentabilidades extraordinarias a largo plazo, nuestros análisis indican que el margen de flujo de caja y la rentabilidad del capital (calidad), el rendimiento de los flujos de caja (potencial alcista) y la combinación de recompras de acciones y rentabilidad por dividendo (retribución al accionista) pueden constituir asimismo valiosos indicadores adelantados de rentabilidades superiores. Por lo tanto, en nuestro proceso de inversión nos ocupamos de ellos (gráfico 2). Observamos que las acciones con estas características son menos sensibles al estilo de inversión —como growth—, es decir, pueden lograr buenos resultados en diferentes entornos de mercado, no solo en los favorables a los valores de gran crecimiento. Y sucede igual en caso contrario, también son capaces de preservar la rentabilidad relativa cuando los mercados bursátiles retroceden.
Búsqueda del equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad
Aquellos que invierten en renta variable de gran crecimiento no esperan que todas las empresas registren altas rentabilidades: lo habitual es que a algunas les vaya muy bien y a otras, muy mal. Aspiran, pues, a que las más rentables se revaloricen tanto que contrarresten los malos resultados de las rezagadas. Con este planteamiento, las eventuales ganancias pueden ser considerables, pero el riesgo que se asume también lo es. Las matemáticas nos enseñan que obtener unas pérdidas del 25% en un mercado a la baja exige una rentabilidad del 33% en una racha alcista para volver al punto de partida.
Por el contrario, en nuestra opinión, buscar empresas que ofrecen crecimiento pero también calidad, rentabilidad del capital y potencial alcista puede traducirse en resultados menos extremos, al no estar tan exclusivamente centradas en el crecimiento a toda costa. Aunque lo normal es que haya ganadores y perdedores relativos a corto, medio y largo plazo, es de esperar que este método de selección de valores brinde una protección frente a las caídas de la que tal vez carezcan otras asignaciones growth más agresivas.
Atención a las señales del mercado
Los mercados de renta variable se ven influidos por los cambios en el ciclo económico. Defendemos la idea de que un posicionamiento dinámico apoyado en datos ayuda a los inversores activos a proteger su capital cuando se ralentiza el ciclo económico mundial y a no desaprovechar las buenas condiciones cuando se acelera. En este sentido, para saber cuándo mejora o empeora la actividad económica en el mundo utilizamos nuestro propio índice de ciclo global. Este doble enfoque, centrado tanto en los factores macroeconómicos (top-down) como en los análisis fundamentales (bottom-up), nos permite ajustar las exposiciones en función de en qué momento del ciclo económico nos encontremos.
Tener en cuenta el ciclo vital de las acciones
Las empresas presentan características diferentes en función del momento del ciclo vital en el que estén. Al margen de su puntuación en nuestros cuatro atributos distintivos, un cambio en los fundamentales puede dar pie a una revaluación de su potencial a corto y largo plazo. Esa información, a su vez, puede servir para justificar la decisión de eliminar una acción o de volver a comprarla.
No limitarse a los «7 magníficos»
Los 7 magníficos se han destacado como los principales catalizadores de rentabilidad en el mercado de acciones, pero adoptar una perspectiva tan restringida puede llevar a los inversores a pasar por alto otras fuentes de revalorización. Confiamos en que, con un proceso disciplinado, es posible descubrir ideas de inversión tanto en ese grupo como fuera de él y generadores de alfa en sectores tan diversos como industria, servicios de comunicación y finanzas.
Un ejemplo de inversión ilustrativo (1)
¿Dónde pueden los inversores encontrar acciones de crecimiento de calidad? A nuestro modo de ver, este tipo de valores está presente en varios sectores, como los siguientes:
• Líderes tecnológicos a la vanguardia de la revolución digital de la mano de inteligencia artificial
• Medios de comunicación que están aumentando la monetización de sus negocios
• Empresas orientadas al consumidor con propuestas de valor o productos exclusivos
• Compañías sanitarias que sacan partido de la escala y la innovación
• Líderes en la prestación de servicios financieros que están mejorando los sistemas de pago o que apoyan la inversión en las empresas de mercados públicos y privados del futuro
Un ejemplo de estas tendencias es un proveedor sueco de música en streaming que ofrece millones de canciones y podcasts en todo el mundo. Esta empresa está llamada a ocupar una posición dominante en su sector y cuenta con numerosas vías de crecimiento de los ingresos de cara al futuro. Apreciamos los sólidos fundamentos económicos de sus suscripciones y el enorme potencial de los ingresos publicitarios, pero también la ampliación de su plataforma de podcasts, en tanto que motor de la expansión de los márgenes y la generación de flujos de caja libre. Al mismo tiempo, la empresa está retribuyendo a los accionistas con efectivo y cotiza a una atractiva ratio VE/flujos de caja libres en comparación con el conjunto global de oportunidades.
Somos de la opinión de que, para que la gestión activa de los valores growth sea eficaz, debe tener en cuenta tanto el potencial alcista como el bajista. Por lo general, los inversores suelen subestimar la probabilidad de que los mercados bursátiles bajen. La protección frente a las caídas, sin embargo, puede lograrse, a nuestro parecer, de varias maneras: centrándose en empresas de gran calidad, siendo muy disciplinados con las valoraciones, evitando las empresas con las revisiones de resultados previstos más negativas y gestionando la cartera con una perspectiva activa de las exposiciones a valores, sectores y factores que le permita posicionarse para las correcciones del ciclo económico.
En un entorno de mercado tan singular como el presente, no pueden descartarse cifras de inflación y tipos de interés estructuralmente más elevados en los próximos diez años. Ante tal coyuntura, los bancos centrales deberán optar de forma regular entre el crecimiento y la inflación. De esta dinámica pueden derivarse ciclos más breves, una mayor volatilidad macroeconómica y una menor liquidez del mercado: un panorama que favorecería a los gestores activos orientados hacia las empresas de crecimiento de calidad capaces de generar de forma sistemática mayores flujos de caja libres y beneficios, conforme las valoraciones y la ampliación de los márgenes cobran más importancia.
Tribuna de Steve Angeli, gestor de renta variable de Wellington Asset Management
Conoce más sobre Wellington Management en su página web.
(1) La información proporcionada tiene únicamente fines ilustrativos y no debe considerarse una recomendación actual o pasada ni pretende constituir asesoramiento de inversión ni una oferta u ofrecimiento para la compra o venta de valores.
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Por Funds Society, Madrid