En julio se produjo un cambio notable en la renta variable estadounidense. La venta masiva de los 7 magníficos de la tecnología provocó una divergencia entre los valores de crecimiento de gran capitalización y el segmento del mercado más orientado al valor y de menor capitalización. Nvidia y el resto de los 7 Magníficos han liderado el mercado durante gran parte del año, y sus fuertes caídas en julio arrastraron a la baja a los índices bursátiles más amplios. Mientras tanto, las empresas de pequeña capitalización y las áreas del mercado orientadas al valor registraron importantes ganancias durante el mismo periodo. Aunque esta rotación fuera de las megacapitalizaciones sólo ha surgido recientemente, esta tendencia podría tener recorrido, ya que muchos inversores parecen estar buscando ahora formas de reducir su exposición a los niveles históricos de concentración de los mercados de renta variable actuales.
El Morningstar Wide Moat Focus Index (el «Moat Index») superó significativamente su rentabilidad en julio, ganando un 5,44% frente al 1,22% del S&P 500. Esta rentabilidad superior se debió a la infraponderación de las megacapitalizadas tecnológicas, así como a una sólida selección de valores, especialmente en el sector industrial. A continuación, se ofrece más información sobre los impulsores de la rentabilidad. En lo que va de año, el Moat Index sigue rezagado con respecto al S&P 500, dada su tendencia al valor y su infraponderación estructural de las megacapitalizadas, pero esta posición contraria puede resultar favorable en el futuro a medida que cambie la dinámica del mercado.
Tras meses de dificultades, los valores estadounidenses de pequeña capitalización experimentaron un notable cambio de tendencia en julio, con una subida del índice de referencia puro de pequeña capitalización superior al 10% y del índice de referencia de mediana capitalización de casi el 6%. El fuerte índice de precios al consumo (IPC) publicado el 11 de julio fue el principal catalizador de este repunte de las pequeñas empresas. El informe del IPC mostró una mayor relajación de la inflación, lo que aumentó las probabilidades implícitas en el mercado de un recorte de tipos en septiembre por parte de la Reserva Federal estadounidense. El Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (el «SMID Moat Index«) fue a la zaga de los valores de pequeña capitalización, pero superó ligeramente a los de mediana capitalización en julio.
¿El comienzo de una rotación “magnífica”?
Gran parte de este año se ha caracterizado por niveles extremos de concentración en el mercado de renta variable estadounidense, impulsado por los 7 Magníficos y la obsesión en torno a la IA. En las últimas semanas, Nvidia y las tecnológicas de mega capitalización han tropezado en lo que podría caracterizarse como el inicio de una “Rotación Magnífica”. Las elevadas valoraciones y los interrogantes sobre cuándo empezarán a dar beneficios los enormes gastos de capital en IA han llevado a los inversores a retirar algunas fichas de la mesa y rotar hacia áreas del mercado más orientadas al valor.
Desde su máximo histórico de mediados de junio, Nvidia ha caído aproximadamente un 20% hasta principios de agosto, arrastrando al mercado en general, mientras que el índice Moat ha ganado más de un 5% durante el mismo periodo. El Índice Moat se ha beneficiado de su enfoque en empresas de alta calidad con valoraciones atractivas, lo que le ha llevado a un ligero sesgo de valor y le ha alejado de la tecnología de megacapitalización. El posicionamiento del Moat Index ha sido un viento en contra durante gran parte de 2024, pero ahora puede resultar beneficioso teniendo en cuenta la dinámica actual del mercado. Para ilustrar aún más el alejamiento de los 7 magníficos, la variante de igual ponderación del índice S&P 500 también subió durante el periodo; sin embargo, su metodología de baja convicción que asigna indiscriminadamente por igual a todos los 500 componentes quedó rezagada con respecto al Moat Index.
Lo más destacado del Índice Moat: Notable selección de valores
Más allá de la infraponderación de las megacapitales tecnológicas, la fuerte selección de valores dentro de la estrategia fue también un notable impulsor de la rentabilidad relativa en julio. El efecto de la selección durante el mes supuso más de 300 puntos básicos de rentabilidad superior frente al S&P 500. La mayor parte se atribuye a nombres industriales, que figuran en gran medida en la tabla de principales contribuyentes de este mes.
Las agencias de crédito al consumo TransUnion (TRU) y Equifax (EFX) fueron las que más contribuyeron a la rentabilidad durante el mes gracias a los buenos resultados del segundo trimestre, que hicieron subir a las acciones de TRU y EFX un 21% y un 15%, respectivamente. En cuanto a TransUnion, Rajiv Bhatia, analista de renta variable de Morningstar, mantuvo su estimación de valor razonable en 100 dólares, señalando que sigue considerando atractivo el perfil de riesgo/remuneración de las acciones de TRU. Otros valores que han contribuido al alza en el sector industrial son el fabricante aeroespacial y de defensa RTX y la empresa de productos de seguridad residencial y comercial Allegion (ALLE), que subieron más de un 15% en julio.
Los nombres que restaron puntos al Índice Moat este mes pertenecían en su mayoría al sector tecnológico, con el proveedor de equipos de automatización industrial Teradyne Inc. (TER) y el conocido conglomerado tecnológico de megacapitalización Alphabet (GOOGL) como principales detractores. Otros detractores son Charles Schwab (SCHW), el vendedor mundial de productos de belleza Estée Lauder (EL) y el fabricante de medicamentos Biogen (BIIB).
Lo más destacado del índice SMID Moat: Morningstar eleva la estimación del valor razonable de Allegion
El índice SMID Moat de menor capitalización también se benefició de la mencionada TransUnion (TRU), ya que el rendimiento de julio de este valor de mediana capitalización también lideró el grupo de empresas SMID Moat. El concesionario regional de automóviles Asbury Automotive Group (ABG) también fue uno de los valores que más contribuyeron al alza, ya que sus acciones subieron más de un 18% a la espera de su informe de resultados trimestrales de principios de agosto. Allegion (ALLE), líder mundial en productos y soluciones de seguridad, fue otra de las empresas que más contribuyó al alza de sus acciones tras un sólido informe de resultados. Brian Bernard, de Morningstar, señaló que los resultados financieros de Allegion en el segundo trimestre superaron las expectativas, y que también se habían incrementado las previsiones. Brain elevó su estimación de valor razonable a 151 dólares por acción debido a unas perspectivas de crecimiento de los ingresos y de los márgenes de beneficio más optimistas a corto plazo.
Entre los nombres que más contribuyeron negativamente al rendimiento del SMID Moat Index durante el mes se encuentran la plataforma de comercio electrónico y contenidos de Internet Pinterest (PINS), el segundo mayor proveedor de servicios de transporte compartido de Norteamérica Lyft (LYFT), la empresa de alimentos envasados Lamb Weston (LW), la mayor empresa mundial de cruceros Carnival (CCL) y el corredor/agente independiente LPL Financial (LPLA), que cayeron todos dos dígitos en julio.
Tribuna de Coulter Regal, product manager de VanEck.
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Effective June 20, 2016, Morningstar implemented several changes to the Morningstar Wide Moat Focus Index construction rules. Among other changes, the index increased its constituent count from 20 stocks to at least 40 stocks and modified its rebalance and reconstitution methodology. These changes may result in more diversified exposure, lower turnover, and longer holding periods for index constituents than under the rules in effect prior to this date. Past performance is no guarantee of future results.
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The Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM is intended to track the overall performance of attractively priced companies with sustainable competitive advantages according to Morningstar’s equity research team.
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